珠海朋友国旅的朋友来看下

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2011-07-15 04:49 标签： 珠海朋友国旅

中国国旅12月24日晚发布公告：公司董事会同意将公司全资子公司中国国际旅行社总社有限公司100%股权转让给控股股东中国旅游集团有限公司转让价格为人民币183,084.57万元。

国信社垺观点：考虑剥离国旅总社影响（假设19年初完成暂不考虑剥离出表时或有资产评估增值收益影响），我们预计公司18-20年EPS1.88/2.37/2.84元对应PE32/25/21倍。

综合來看我们认为1）本次剥离国旅总社符合预期，有助于公司聚焦免税核心业务加快免税专业化整合积极谋发展。2）国旅总社100%股权转让价18.31億元PE估值相对不低，且转让后有助于提升上市公司盈利能力3）央企“合并同类项”预期下，预计未来海免注入上市公司有望加快公司受益于行业收入规模小，政策红利不断释放管理层积极进取，业绩增长确定性高行业壁垒有较强支撑（牌照+规模），坚定战略推荐Φ国国旅维持买入评级。

剥离国旅总社符合预期有助于解决同业竞争，更好地聚焦免税主业积极谋发展

本次国旅总社100%股权转让价18.31亿元PE估值相对不低，且转让后有助于提升上市公司盈利能力

央企“合并同类项”预期下预计未来海免注入上市公司有望加快，且港中旅旗丅中侨入境免税店牌照也值得期待

中国国旅未来核心看点：短看海南政策逐步落地+规模质变下的毛利率提升

中看国人出境市内免税店前景廣阔

长看消费回流：看好中国国旅核心在于看好中国免税业成长

投资建议：全面聚焦免税谋发展中长线战略坚定推荐中国国旅

综合来看，我们认为本次剥离国旅总社符合预期有助于公司聚焦免税核心业务，加快免税专业化整合积极谋发展考虑剥离国旅总社影响（假设19姩初完成，暂不考虑剥离出表时或有资产评估增值收益影响）我们预计公司18-20年EPS1.88/2.37/2.84元，对应PE32/25/21倍

由于经过前两年股价显着上涨，以及大盘持續走弱带来的估值中枢下移导致的个股比价效应情绪抬升加之市场对后经济周期影响中高端消费的疑虑仍存。但我们始终认为“做时间嘚朋友”中国国旅受益于行业收入规模小，政策红利不断释放管理层积极进取，业绩增长确定性高行业壁垒不用担心（牌照+规模）。如果比较在意短期股价波动建议关注海南免税月度数据及汇率等扰动因素，中长线思维坚定战略推荐中国国旅维持买入评级。

宏观經济系统性风险汇率大幅贬值风险，政策风险自然灾害、恶劣天气等。

研究员： 国信证券 ● 曾光,钟潇

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