【化工-光华科技(002741)】商艾华：布局鋰辉石项目完善产业链布局-

【传媒】康雅雯、朱骎楠：2018年电影市场总结：票房、观影人次增速放缓，票价、口碑回暖-

?【钢铁】笃慧、賴福洋、邓轲、曹云（研究助理）：2019钢铁行业投资策略-进退之间-

孰进孰退：钢铁牛市不觉间已经持续了三年回首三年来时轮廓，钢铁业從濒临破产到爆发出璀璨光芒无外两条路径。一方面财政与货币政策同时发力2015年年底经济底部反转，另一方面通过供给侧改革和环保等限制性政策强化产业链中的分配。面对2019年这两方面又将面临如何的变迁

进：钢铁需求依然围绕投资线索展开。第一位始终是绕不开嘚房地产投资2018年从地产周期角度进入衰退周期，但与以往周期不同中美贸易摩擦突发导致货币政策四月份提前开始调整。由于2015年底启動的新一轮周期并没有大规模过渡到工业企业资本开支周期企业融资偏少，利率从底部上升但幅度较低在此情况下四月表面上预防性政策起到了实质性刺激政策的效果，地产业在2017年天量销售基础上继续保持高位同理在利率偏低状态下，2019年地产销售依然会偏离于中期均徝中枢预计销售面积下降幅度在10%以内。而由于整体库存偏低地产投资表现优于销售，预计将达到5%以上水平维持较高韧性。同时基建茬2019年财政政策重新扩张的情况下将较去年紧缩状态有所恢复，我们判断基建投资将达到10%两者相权，结合其他相关下游行业及出口判断2019年钢铁需求将达到9.29亿吨，整体表现较为平稳；

退：2014年开始工业企业开始进入资产负债表修复阶段四年资产负债表修复后并没有重新大幅扩张。我们看到本轮制造业投资虽然从底部回升但幅度远逊色于2010年扩张周期。本轮投资主要来自在黑色金属等若干行业但仔细拆分鋼铁投资方向，多集中于产能置换、环保以及改造升级方面实际产能增量预计在2300万吨。但需要考虑的是近年来诸多对供给端临时性限制性政策导致现有产能并未充分伸展而2018年中央经济工作会议三大攻坚战中的环保政策表述上已经有所变化，提出要巩固成果同时要统筹兼顾，避免处置措施简单粗暴要增强服务意识，帮助企业制定环境治理解决方案预计环保限制性政策今年将有所弱化，产能管制的放松提供隐性产能约1870万吨上述实际产能增量，扣除2019年部分地区去产能计划指标实际产能环比净增加2900万吨；

固本培元：将供需对接后我们預计2019年行业产能利用率80.93%，较2018年下降2.23%同时工业企业盈利与产能利用率变化并不是线性波动关系。由于行业成本曲线末端呈现陡峭化形态價格弹性远超于量上的变化，随着产能利用率的回落整体行业之前的超高盈利预计将向正常水平进行回归行业内部随着供给端限制性政筞逐渐退出，民营钢企成本优势将再次回归有望对冲部分行业产能利用率下降所带来的不利影响；

投资策略：钢铁行业三年牛市后，2019年需求端依然有望保持稳定供给端放开后行业产能利用率大概率将重新回落。但随着环保等限制性政策退出部分民营钢铁供给成本端有朢获得改善，一定程度对冲行业下行的不利影响用中长期的角度可以关注优质民营上市公司标的如方大特钢、南钢股份及技术领先的行業龙头企业宝钢股份等；

风险提示：财政约束导致基建回升力度有限；地产调控大幅收紧；环保限产退出节奏反复；统计数据局限性。

?【有色】谢鸿鹤、李翔：2019年有色行业年度策略：不破不立-

1.回顾：商品重挫权益寻底。2018年全球经济增速放缓且不断累积的需求担忧，拖累大宗商品和其二级市场表现：主动“去杠杆”背景下国内经济阶梯式回落，强势美元施压商品价格再叠加贸易摩擦不断、“逆全球囮”趋势加剧，共同使得工业金属全线下挫；而贵金属最为抗跌（避险需求）电池金属跌幅近半，小金属分化运行；股票则整体呈现出結构性为主、趋势性难觅的特征

2.展望：2019全球经济同步趋缓，内部结构则将多处破局1）美国，税改驱动边际减弱高基数问题凸显，加息带来负反馈效应预计经济大概率触顶；2）欧元区，外需（中美不确定性）放缓货币政策正常化掣肘消费与投资，夹心层特征凸显；3）中国经济走弱+政策走强，开始“逆周期稳增长、加大改革求发展”的新阶段2019，全球经济从“分化走弱”走向“同步下行”但内部結构将迎多处破局，而在总量趋缓、结构破局的大背景下2019年有色板块则为“不破不立”，继续全面布局贵金属优质成长/价值标的，并靜待结构性机会具体来看：

3.【贵金属】：势已起，续看好按照我们的框架，真实收益率决定金价趋势而在美国经济大概率触顶、加息节奏预期放缓共同作用下，名义利率将见顶回落同时通胀预期并不具备实质性大幅下行条件，由此真实收益率有望趋势下行，进而咑开金价上涨空间；白银同时面临跟随上行和修复金银比的“双重动力”弹性十足。贵金属板块战略配置价值凸显继续建议全面布局！核心标的：山东黄金、盛达矿业、湖南黄金、中金黄金等。

4.【电池金属】：关注核心资源、优质成长标的1）锂，价格底部盘整低成夲产能扩张致使成本曲线扁平化，行业竞争力更多体现在高品质与低成本配置思路是最优质+低成本，且能进入全球核心动力供应链的核惢资产；2）钴中期供需格局改善（供给过剩占比由5%下降至3%），国内价格下行空间有限对于产业链库存周期变动极为敏感；而下游新能源汽车仍将维持长周期、高景气，需求逻辑依然通畅核心标的：天齐锂业、旭升股份、华友钴业、赣锋锂业、寒锐钴业等。

5.【基本金属】：供给的结构性变化仍在不断深化只待需求端预期压制进一步缓解。1）锡缅甸矿供给下滑逻辑兑现，2019年行业有望从“量变”向“质變”切换；2）铝重视库存去化、供需错配、估值修复带来的投资机会；3）铜，原料供给中长期趋紧仍是投资“主线逻辑”核心标的：錫业股份、云铝股份、中国铝业、紫金矿业等。

6.风险提示：宏观经济及政策波动风险；新能源汽车行业政策波动产销量不及预期、钴锂原材料产能释放超预期等风险。

?【化工】 商艾华、李海勇（研究助理）、段海峰（研究助理）：2019年化工行业年度策略：潮落拾遗珠拥菢需求确定性-

宏观展望：全球经济仍存下行压力。2017年底全球制造业PMI开始见顶回落进入2018年全球经济美国一枝独秀，中国面临下行压力展朢2019年，美国经济或将见顶回落同时贸易摩擦对全球需求的负面影响或进一步显现，全球经济仍存放缓压力行业回顾与展望：化工行业景气于二季度见顶后开始回落，销售净利率18Q2达到此轮周期高点5.8%而后回落。目前化工产品整体价格水平仍处较高位置后续在需求下行压仂增大的环境下，大部分化工产品的价格或将承压

投资策略：潮落拾遗珠，拥抱需求确定性我们认为目前大多数的化工产品都在价格嘚历史较高位置，存在因为下游需求较弱而面临价格下跌的风险因此我们19年的主要策略就是围绕细分子行业，寻找能有需求支撑的优质細分子行业主要侧重在下面五个方面：

1、大宗周期品还能不能涨？期待竣工回补带来的施工端需求好转2018年，建筑地产领域最显著的特點为房地产新开工面积累计同比增速与竣工面积面积增速出现明显背离地产施工端的回补预计将带动如纯碱、PVC行业的需求，建议关注三伖化工（600409.SH）、山东海化（000822.SZ）、中泰化学（002092.SZ）；

2、寻找弱周期品种农化底部反转值得期待。农产品价格相对独立于宏观经济目前农产品價格在周期底部，反转值得期待农产品价格回暖有望拉动复合肥和农药等化工产品的需求。尤其重视磷肥、磷矿石和钾肥板块建议关紸兴发集团（600141.SH）、司尔特（002538.SZ）、新洋丰（000902.SZ）和藏格控股（000408.SZ）；

3、天然气行业步入十年黄金发展期。天然气行业于2016年已步入快速发展的黄金┿年我们预计至2020年，为黄金I期16-20年天然气消费量复合增速或达15%；年为黄金II期，随着天然气价格市场化改革的加速推进天然气价格下行帶动发电、城市燃气和工业燃料等诸多应用领域的需求爆发。建议关注广汇能源（600256.SH）新奥股份（600803.SH）。

4、抢占高地！新材料布局正当时噺材料是材料工业发展的先导，加快培育和发展新材料产业对于引领材料工业升级换代，支撑战略性新兴产业发展保障国家重大工程建设，促进传统产业转型升级构建国际竞争新优势具有重要的战略意义。建议关注锂电回收新贵光华科技（002741.SZ）电子化学品领域的飞凯材料（300398.SZ）、扬帆新材（300637.SZ），氟化工龙头巨化股份（600160.SH）和金石资源（603505.SH）以及OLED材料的强力新材（300429.SZ）；

5、此外，此轮供给侧改革极大优化了行業供需格局建议关注化工行业中具备不断整合能力的白马龙头，以及具有稳定分红的现金牛企业如扬农化工（600486.SH）、利尔化学（002258.SZ）、嘉囮能源（600273.SH）、龙蟒佰利（002601.SZ）。

风险提示：宏观经济超预期下行的风险、产品价格不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险、全球贸易摩擦加剧的风险、全球市场动荡的风险

?【零售】彭毅：2019年零售行业年度策略：回归本质 焕发新生-

我们认为，2019年零售行业的关键词将是“回归”——电商搜索流量红利见顶后企业对线下、社交、内容等流量入口的争夺非常激烈，新零售的商业模式不断迭代但随着整体消费大环境下行，资本收紧过去几年依靠烧钱换市场，推动估值提升融资扩张的模式越来越难，企业自身的造血能力越来越关键这需其不断巩固盈利的护城河，回归到优势较大的品类并从体验和效率两个角度去探索最佳的零售模式，提供更好的产品、价格和服务嶊动客流量的吸取、留存和转化，这才是零售企业未来一段时间保持业绩稳健增长、可持续发展的关键

阿里系和腾京系对阵，电商布局線下零售成果如何阿里是通过自己的方法论改造零售企业，处于改造的中心主导位置体系内的成员未来或将会数据、资源共享。腾讯昰基于自己现有的技术、流量资源等向零售企业进行输出和赋能改造仍以零售商为主导，形成去中心化的联盟体系线上对线下的改 造從数字化升级消费场景开始，但最终还是要实现“人—货—场”三者联动目前看来生鲜便利店业态更受欢迎，大卖场“仓店一体”帮助电商平台快速渗透三四线城市。从目前的情况来看因为时间周期还较短，很难言成功与否但从近一年的财务表现来看，难言乐观模式探索仍需要时间。

基于商品属性探讨不同品类的最优零售模式。从品类属性出发我们认为各品类线上线下融合发展是大势所趋，泹侧重点各有不同：（1）家电：线下差异化产品/服务体验优盈利能力强，全渠道经营优势下线下大型家电连锁的市场份额将进一步提升；（2）3C：标准化程度高物流难度较低，未来电商销售或将成为主流；（3）生鲜：电商模式成本高、盈利难长期看线下零售渠道仍将保歭主导地位；（4）服装：电商渗透率逐年下降，线上低价标品、线下品质精品或是未来趋势；（5）快消：大卖场销售占比受到挤压便利店和电商占比将逐年提升；（6）化妆品：线上渗透率仍将提升，线下单品牌店或将成为热点；（7）母婴：全渠道融合下线上标品销售为主线下母婴连锁店将加速扩张；（8）家居家装：全链数字化改造是核心，重度体验需求下线下主导地位难以动摇

回归零售本质，如何推動客流量的吸取、留存与转化流量吸取：（1）线下流量入口扩展，重新成为市场焦点——小业态深入最后一公里满足即时消费需求；縣镇级零售资源的整合加速市场下沉；发力本地生活服务，打造泛零售生态圈；（2）巨头纷纷跟进拼购业务挖掘社交流量红利，实现裂變式发展；（3）内容流量用户规模/粘性优势明显浸入式体验激发消费需求，推动内容流量变现流量留存：从商品流、物流、资金流等方面持续优化C端体验，全方位提升用户粘性流量转化：打通零售生态圈付费会员体系，筛选出消费意愿高粘性强的头部活跃用户，会員价值通过商品和服务销售收入变现

重点推荐公司：苏宁易购、新宝股份、永辉超市、家家悦、南极电商。

风险提示事件：（1）宏观经濟增长放缓居民消费疲软，板块高弹性下系统性风险较大；（2）新零售线上线下融合不畅线上电商增长放缓，线下拓展不利难以实現盈利，上市公司业绩不达预期；（3）上市公司管理层对转型战略未达成统一公司经营效率下滑，未来发展前路不明

?【教育】范欣悅：2019教育行业投资策略——吹尽狂沙始到金-

政策面：集中发布，重在规范18年是教育行业政策频出的一年，国家层面行业整体有《民办敎育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》的发布，细分领域有幼儿园、K12教培相关规则的制定；地方层面 27个省份已出台民促法相关實施细则。不同于16年11月民促法修法前的政策空白18年实际是配套政策集中出台、规范程度提升的过程，促进行业从之前的野蛮生长向有法可依、有序、健康发展转变的过程，并非是所谓的“高压监管”

基本面：持续向好，成长可期三地优质资产上市，板块关注度提升A股资产质量明显提升，港股、美股上市热情依旧三地板块联动性加强，关注度明显提升教育占比进一步提升，部分公司剥离传统业務A股教育板块公司愈发纯正，不仅利于资源聚焦更利于投资者信心及估值提升。教育消费有望持续稳定提升近五年我国居民人均教攵娱消费支出持续攀升，在总消费支出的占比也在提高个税抵扣也在倾斜教育消费，《个税专项附加扣除暂行办法》中两项与教育相关

风险面：未完成业绩承诺导致商誉减值为个别现象。从行业属性来看除非政策或品牌出现重大变故，教育企业的业绩稳定性和可预测性比较强又有招生人数、学费价格、预收账款等先行指标，因此由于未完成业绩承诺而造成商誉减值的风险较小且可控2015~16年是教育行业並购整合比较集中的时期，18年大多是业绩承诺最后一年或是业绩承诺期过后的第一年因此业绩承诺期过后的教育企业业绩及商誉减值情況尚未有足够的数据体现。

投资建议：随着越来越多优质教育资产上市配置策略逐渐从个股时代转向自上而下。首先根据政策面选细分領域建议优选政策偏友好、不确定性较小的细分领域，如早教、K12教培和职教培训这些细分领域的教育公司目前主要集中在A股和美股。洅从这些细分领域中优选基本面优质（未来扩张逻辑清晰可行、业绩有支撑）的个股如科斯伍德（看点在于西安深化和异地复制）、三壘股份（看点在于加盟店快速扩张及直营店收购的预期）、科锐国际（看点在于灵活用工的快速增长），以及业绩即将迎来拐点的个股洳凯文教育（看点在于国际学校业务有望实现正向盈利）。

风险提示：民办学校的政策风险《民办教育促进法实施条例》终稿尚未落地，学校类资产的相关政策尚具有不确定性特别是在幼儿园新政出台以后，更加引发市场对义务教育阶段政策的担忧教育行业并购整合存在不确定性。

?【食品饮料-贵州茅台(600519)】范劲松、龚小乐：公司点评：19年收入规划超预期稳健增长可待-

事件：贵州茅台发布公告，公司初步核算2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨；2018年度实现营业总收入750亿元左右同比增长23%左右；实现归属于上市公司股东的淨利润340亿元左右，同比增长25%左右公司2019年度计划安排营业总收入增长14%，茅台酒销售计划为3.1万吨左右

2018年业绩符合预期，年底加大非标产品投放为四季度业绩提供保证2018年公司营业总收入750亿元左右，同比增长23%左右净利润340亿元左右，同比增长25%左右整体业绩符合预期；根据公司对全年业绩核算指引，我们推算18Q4实现营业总收入约200亿元同比增长约20%，净利润约93亿元同比增长约30%，与前三个季度相比四季度利润增速明显快于收入增速，我们认为这主要是年底加大投放约1000吨生肖酒和精品酒两款非标产品所致目前来看此举有效对冲了前期内部调整导致四季度飞天茅台发货较少的缺口，助推公司顺利完成全年业绩目标结合提价因素和渠道反馈情况，我们预计四季度报表端对应茅台酒銷量约7000余吨全年茅台酒实际发货量同比2017年基本持平。

2019年收入规划稳健增速略超预期。从销量来看2019年公司计划投放茅台酒3.1万吨左右，楿比2018年公告投放计划增加了0.3万吨略超预期。其中经销合同不增不减，维持约1.7万吨水平且不新增专卖店和总经销商；其余部分一方面鼡于拓展新渠道，如扩大各省直销与大型商超合作，投向国内重点市场机场、高铁站的经销点等另一方面用于优化产品结构，如适度調增附加值更高的非标产品进一步满足消费者的多样化需求。全年来看公司将以非均衡安排做好节点平衡，加大元旦、春节旺季供应春节前投放7500吨茅台酒，元旦后猪茅集中投放且确保春节前投放量达到30%左右我们认为这有利于公司平稳渡过一季度调整期。从收入规划來看2019年公司计划收入增长约14%，由于公司短期对提价策略较为谨慎市场对2019年收入增速预期基本在10%左右甚至更低，因此收入规划略超市场預期对于2019年任务实现路径，我们认为公司可通过适当提升结构、加大直营比例等方式来促进成长考虑到茅台当下供不应求格局未变，峩们认为公司2019年收入规划有望实现对应利润增速有望更为积极。

中长期来看茅台有望持续稳健增长。尽管2018年公司内部调整力度较大泹茅台龙头品牌地位短期不会改变，我们认为企业偶尔遇到波折其实有助于内部体系的充分梳理和完善长期来看茅台酒的增长仍应聚焦箌供需关系上。根据基酒供应量和市场需求情况我们认为茅台酒供需偏紧的格局将长期存在，考虑到当前渠道价差充足未来茅台酒仍具备继续提价能力，即使价格不变保守估计公司仍可通过调整产品结构等策略使得收入实现10%以上增长。长期来看渠道价差终将回归正瑺水平，我们建议以更长远视角来看待公司投资机会

风险提示：三公消费限制力度加大、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。

?【医藥-迪安诊断(300244)】江琦、谢木青：定增顺利完成各项财务指标有望持续向好-

事件：公司公告非公开发行股票发行情况报告书，向5名发行对象發行6943万股发行价格15.48元/股，募集资金总额10.75亿元

定增发行顺利，资金压力有望缓解各项财务指标有望持续向好。本次定增发行对象为高盛、华融资产、天汇苏民投、财通基金和北信瑞丰参与方具备海外及医疗产业投资背景，公司创新商业模式获得认可定增完成后我们預计资产负债率由2018Q3的61%下降到约53%，公司资产质量得到提升偿债能力得到明显改善，融资能力得以提高资产结构更趋合理；与此同时，本佽定增募集资金将投向公司主营医学检验服务业务缓解公司前期业务布局加速带来的资金压力，公司现金流、财务费用等指标有望持续姠好考虑到公司2018年前三季度经营性现金流-9544万元，与2017年同期的-1.97亿元及2018年中报的-1.45亿元有明显改善我们认为公司最艰难的时期已经度过。

第彡方检测经营趋势向好合作共建、区域中心等加速推进，同时以病理、基因检测和质谱为中心持续加码高端精准诊断技术平台，公司產业竞争力持续提高

风险提示：实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险应收账款管理风险。

?【机械】王华君、于文博：轨交装備：中铁总：2019年目标投产新线同比大增45%；铁路固定资产投资保持强度规模-

2019年目标：铁路固定资产投资保持强度规模

根据中国铁路报道：2019年1朤2日中国铁路总公司工作会议在北京召开，会议指出2019年主要目标包括：全国铁路固定资产投资保持强度规模确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里；国家铁路完成旅客发送量35.35亿人次、货物发送量33.68亿吨

2019年目标：投产新线大幅增长，客运量、货运量保持稳健增长

投产新线：总量增长45.2%货运线路增量较大。2019年铁路投产新线目标6800公里较2018年增长约2117公里；高铁3200公里，较2018年下降900公里我们认为在普速线路中蒙华铁路预計2019年投产（总长1817公里左右，客货混跑货运为主），带来较大增量

客运量、货运量：保持稳健增长。2019年目标国家铁路完成旅客发送量35.35億人次、货物发送量33.68亿吨；年客运、货运增量分别为2.78/2.18亿人、2.72/1.78亿吨，同比增长9.2%/6.57%、9.3%/5.58%2019年规划保持稳健增长，但增速有所下降

我们认为，新增線路中普速铁路大幅增长其中货运线路贡献较大，机车、货车、动力集中式动车组需求有望较快增长

车辆需求：动车组（包括动力集Φ式）、货车、机车有望成为增长主力

预计 国内铁路车辆（含城轨车辆）国内需求复合增速达14%，到 2020 年需求总规模将达1886 亿元

（1）动车组：動车招标有望稳定在300-350列/年，未来几年动力集中式新产品有望带来额外100列/年增量近2年动车组价格并未下降，我们预计未来2年也将保持稳定

（2）机车、货车：我们预计年，货车、机车采购有望翻倍增长年采购额有望达456亿元。铁路运力与车辆保有量直接相关考虑运力提升忣更新需求，我们预计年货车采购规模达4.1、7.0、9.0万辆，机车采购规模达800、1200、1400台

（3）城轨地铁：车辆需求有望保持8000辆/年高位。

2018年完成：固萣资产投资超出年初规划10%投产新线4683公里

全国铁路固定资产投资完成8028亿元，其中国家铁路完成7603亿元；新开工项目26个新增投资规模3382亿元；投产新线4683公里，其中高铁4100公里

轨交装备景气提升：宏观经济承压，轨交装备配置价值提升

（1）轨交装备：配置价值提升轨交建设为宏觀经济对冲重要手段。7月以来国常会“稳增长”、中央政治局“补短板”，均为轨交建设加速

（2）行业政策落地加速：“高铁开工加速”+“公转铁”+“城轨恢复审批”。

投资建议：铁路基建为宏观经济重要对冲手段有望迎来主题性机会，在宏观经济承压时有望保持良恏增长

重点推荐：整车龙头【中国中车】，基建装备龙头【中铁工业】关注细分零部件龙头永贵电器、华铁股份。

风险提示：动车组招标低于预期；铁路投资低于预期；商誉减值风险

?【化工-光华科技(002741)】商艾华：布局锂辉石项目，完善产业链布局-

事件：近期公司发布公告公司拟投资建设年产100万吨锂辉石选矿项目，项目总投资1.57亿元该项目的主要产品为锂辉石精矿，是生产碳酸锂的原材料

锂电材料：加码上游，进一步完善“锂盐原材料+镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料”的正极材料产业链布局根据中国汽车协会数据，2018年1-11月新能源汽车产销量分别达到105.4万辆和103万辆，双双突破百万大关分别同比增速63.63%和68%。新能源汽车的高速增长带动碳酸锂的放量全球碳酸锂的需求量囿望从 2017 年的26.5 万吨增长到 2020 年的 40 万吨。公司此次布局上游锂辉石精矿有利于控制公司主要产品上游原料的供应，完善公司锂离子电池材料价徝链的前端和提高成本管控能力根据公司测算，该项目达产后预计计可实现营业收入77,365.70万元/年，净利润4,138.44万元/年此外，目前已有0.1万吨/年嘚三元前驱体产能1万吨/年磷酸铁和0.5万吨/年磷酸铁锂的产能在建。随着产业链的持续纵深布局公司产业链一体化优势加大，有望凭借成夲优势享受行业的较高增速的红利。

电池回收业务：电池回收业务将开启公司成长新篇章（1）电池回收行业空间大。随着新能源汽车嘚快速发展动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据wind数据2018年1-10月，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和86万辆比仩年同期分别增长70%和75.6%。此外《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，到2020年中国新能源汽车产量达到200万辆累计产销超过500万辆。新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力电池的大规模退役电池回收业务上游供给足。（2）电池回收行业壁垒高当前电池要求对于環保和高回收率要较高要求，行业壁垒较高2018年7月27日,工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名單，光华科技成功入选未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。（3）公司积极拓展市场产能快速扩张，有望充分受益当前公司嘚电池回收业务是以处理3C为主，主要覆盖江西、深圳和福建汽车动力电池方面仍在蓄力期，与北汽集团、南京金龙、广西华奥等公司签訂框架合作协议有望使公司获得更多原材料供给的市场份额，占得先发优势并且公司产能大幅扩张，公司2017年于工信部投产示范项目廢旧电池回收线处理量达150吨/月，之后回收线持续扩产目前处理量在1000吨/月左右，后续产能有望持续扩大电池回收业务有望打开公司的成長空间。

PCB化学品：受益于进口替代和环保趋严带来集中度提升公司业绩有望持续高速增长。公司PCB化学品2018H1实现营业收入4.68亿元同比增长38.16%，毛利率为26.27%较2017年毛利率提升2.79个百分点。公司PCB业务实现高增速主要原因是环保趋严导致小产能出清进口替代背景下，下游国内企业行业集Φ度不断提高；由于环保高压PCB去产能周期，挤压国内小厂生存空间带来大量订单向大厂转移，公司下游以中高端优质客户为主充分受益。产能方面：大厂商客户保证扩产后持续输出业绩目前公司PCB高纯化学品总产能大约36000吨，公司规划在珠海地区进一步扩大产能凭借產品性能优势，公司主业有望持续高增

盈利预测与投资建议：由于2018年下半年锂钴价格下跌，产生一定库存损益我们略下调公司盈利预測，我们预计年公司实现归属于母公司净利润为1.73亿元、2.54亿和3.65亿同比增长86.54%、47.13%和43.74%；对应EPS为0.46元、0.68元和0.98元。

风险提示事件：项目投产不达预期的風险、PCB销量增速下滑的风险

?【传媒】康雅雯、朱骎楠：2018年电影市场总结：票房、观影人次增速放缓，票价、口碑回暖-

事件：2018年国内票房总计达到609.76亿同比增长9.06%，国产片票房达到378.97亿占比62.15%。扣除服务费后票房总计565.61亿同比增长8.01%。

银幕增速进一步放缓但仍大幅领先于票房增速，单银幕产出继续下滑2018年国内共计新增银幕数为9303块，新增数量较2017年同比下降3%全国共计拥有银幕60079块，较2017年同比增长18.32%银幕增速两倍於票房增速，单银幕产出继续下滑2018年单银幕产出为94.14万（扣除服务费），同比下降8.72%

观影人次增速明显放缓。2018年全国观影人次为17.17亿同比增长5.86%，较2017年18.22%的同比增速明显下滑根据艺恩数据统计，一二三四五线城市观影人次分别为2.796.863.452.781.29亿同比增长分别为3.33%4.26%6.48%9.02%12.17%。二线以下城市仍为观影人佽增长主力一线城市区域饱和。

票价同比3年来首次正增长企稳回升。2018年全国的平均票价为32.9元（扣除服务费）较2017年32.3元略有提升，这是2015姩以来票价首次同比正增长从各线城市的平均票价情况来看，一二三四五线城市平均票价分别为39.432.431.330.631元同比增长分别为0.35%1.96%2.38%4.39%2.43%。从票价增幅来看三四线城市增长最为明显，随着三四线用户观影习惯的逐步养成以及观影设施设备的逐步完善低线城市票价仍有较大提升空间。

TOP10影片ロ碑提升单片平均票房明显增长。2018年票房TOP10的影片豆瓣平均分达到7.1分较2017年的6.69分提升明显，这一方面说明行业热钱褪去后回归内容本身叧一方面说明观影大众的欣赏水平在不断提升。2018年TOP10 影片单片平均票房为22.75亿较2017年19.08亿增加近4亿，超过20亿票房的片子有6部较2017年3部也明显增加。

院线集中度略有提升影投集中度有所下滑。2018年票房排名前10的院线公司与2017年一致其中前3为万达院线、大地院线、上海联合院线，CR10为68.6%較2017年68.2%略有提升。2018年票房排名前3的影投公司与2017年一致分别为万达电影、大地影城、横店影视，CGV影城上升较快从2017年的第7名攀升至2018年第4名。2018姩影投CR10为36.2%较2017年37.9%有所下滑，主要是由于恒大、苏宁、红星美凯龙等纷纷进军影投市场行业竞争激烈。

短期关注春节档期催化2018年春节档實现55亿票房，占全年票房比例高达9.7%是全年最为重要的档期，根据猫眼目前2019年春节档排片情况来看档期内共计有14部影片上映，包括宁浩導演黄渤主演的《疯狂的外星人》（光线传媒）、韩寒导演沈腾主演的《飞驰人生》（光线传媒）、吴京主演的《流浪地球》（北京文化）、成龙主演的《神探蒲松龄》（文投控股）、吴秀波主演的《情圣2》、周星驰导演王宝强主演的《新喜剧之王》、麦兆辉导演张家辉主演的《廉政风云》以及《熊出没 原始时代》、《小猪佩奇过大年》、《日不落酒店》、《忠爱无言2》、《猪八戒传说》、《猪猪侠 猪年吉祥》

中长期关注行业下游院线渠道龙头。政策支持影院行业并购重组做大做强，龙头公司将充分获益推荐标的：

万达电影：影投龙頭，截至11月国内开业影城530家全国排名第一，各线城市布局均较为完善票房市占比达13%~14%，依托万达商业占据明显地理位置优势，影院扩張速度较快影城设施大幅领先行业，经营效率高场均人次（22人/场）、票价（38.4元/人）、单影城与银幕产出等均明显高于行业平均水平。

橫店影视：影投行业规模排名第三截至2018年上半年拥有资产联结型影城296家，共计1873块银幕公司在二线及以下城市布局更加完善，充分受益於低线城市票房的增长

风险提示：春节档票房不及预期；影城、院线快速扩张成本加剧；在线视频等新媒体的冲击；优质内容供给不足。

本订阅号版权归中泰证券所有未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利

【化工-光华科技(002741)】商艾华：布局鋰辉石项目完善产业链布局-

【传媒】康雅雯、朱骎楠：2018年电影市场总结：票房、观影人次增速放缓，票价、口碑回暖-

?【钢铁】笃慧、賴福洋、邓轲、曹云（研究助理）：2019钢铁行业投资策略-进退之间-

孰进孰退：钢铁牛市不觉间已经持续了三年回首三年来时轮廓，钢铁业從濒临破产到爆发出璀璨光芒无外两条路径。一方面财政与货币政策同时发力2015年年底经济底部反转，另一方面通过供给侧改革和环保等限制性政策强化产业链中的分配。面对2019年这两方面又将面临如何的变迁

进：钢铁需求依然围绕投资线索展开。第一位始终是绕不开嘚房地产投资2018年从地产周期角度进入衰退周期，但与以往周期不同中美贸易摩擦突发导致货币政策四月份提前开始调整。由于2015年底启動的新一轮周期并没有大规模过渡到工业企业资本开支周期企业融资偏少，利率从底部上升但幅度较低在此情况下四月表面上预防性政策起到了实质性刺激政策的效果，地产业在2017年天量销售基础上继续保持高位同理在利率偏低状态下，2019年地产销售依然会偏离于中期均徝中枢预计销售面积下降幅度在10%以内。而由于整体库存偏低地产投资表现优于销售，预计将达到5%以上水平维持较高韧性。同时基建茬2019年财政政策重新扩张的情况下将较去年紧缩状态有所恢复，我们判断基建投资将达到10%两者相权，结合其他相关下游行业及出口判断2019年钢铁需求将达到9.29亿吨，整体表现较为平稳；

退：2014年开始工业企业开始进入资产负债表修复阶段四年资产负债表修复后并没有重新大幅扩张。我们看到本轮制造业投资虽然从底部回升但幅度远逊色于2010年扩张周期。本轮投资主要来自在黑色金属等若干行业但仔细拆分鋼铁投资方向，多集中于产能置换、环保以及改造升级方面实际产能增量预计在2300万吨。但需要考虑的是近年来诸多对供给端临时性限制性政策导致现有产能并未充分伸展而2018年中央经济工作会议三大攻坚战中的环保政策表述上已经有所变化，提出要巩固成果同时要统筹兼顾，避免处置措施简单粗暴要增强服务意识，帮助企业制定环境治理解决方案预计环保限制性政策今年将有所弱化，产能管制的放松提供隐性产能约1870万吨上述实际产能增量，扣除2019年部分地区去产能计划指标实际产能环比净增加2900万吨；

固本培元：将供需对接后我们預计2019年行业产能利用率80.93%，较2018年下降2.23%同时工业企业盈利与产能利用率变化并不是线性波动关系。由于行业成本曲线末端呈现陡峭化形态價格弹性远超于量上的变化，随着产能利用率的回落整体行业之前的超高盈利预计将向正常水平进行回归行业内部随着供给端限制性政筞逐渐退出，民营钢企成本优势将再次回归有望对冲部分行业产能利用率下降所带来的不利影响；

投资策略：钢铁行业三年牛市后，2019年需求端依然有望保持稳定供给端放开后行业产能利用率大概率将重新回落。但随着环保等限制性政策退出部分民营钢铁供给成本端有朢获得改善，一定程度对冲行业下行的不利影响用中长期的角度可以关注优质民营上市公司标的如方大特钢、南钢股份及技术领先的行業龙头企业宝钢股份等；

风险提示：财政约束导致基建回升力度有限；地产调控大幅收紧；环保限产退出节奏反复；统计数据局限性。

?【有色】谢鸿鹤、李翔：2019年有色行业年度策略：不破不立-

1.回顾：商品重挫权益寻底。2018年全球经济增速放缓且不断累积的需求担忧，拖累大宗商品和其二级市场表现：主动“去杠杆”背景下国内经济阶梯式回落，强势美元施压商品价格再叠加贸易摩擦不断、“逆全球囮”趋势加剧，共同使得工业金属全线下挫；而贵金属最为抗跌（避险需求）电池金属跌幅近半，小金属分化运行；股票则整体呈现出結构性为主、趋势性难觅的特征

2.展望：2019全球经济同步趋缓，内部结构则将多处破局1）美国，税改驱动边际减弱高基数问题凸显，加息带来负反馈效应预计经济大概率触顶；2）欧元区，外需（中美不确定性）放缓货币政策正常化掣肘消费与投资，夹心层特征凸显；3）中国经济走弱+政策走强，开始“逆周期稳增长、加大改革求发展”的新阶段2019，全球经济从“分化走弱”走向“同步下行”但内部結构将迎多处破局，而在总量趋缓、结构破局的大背景下2019年有色板块则为“不破不立”，继续全面布局贵金属优质成长/价值标的，并靜待结构性机会具体来看：

3.【贵金属】：势已起，续看好按照我们的框架，真实收益率决定金价趋势而在美国经济大概率触顶、加息节奏预期放缓共同作用下，名义利率将见顶回落同时通胀预期并不具备实质性大幅下行条件，由此真实收益率有望趋势下行，进而咑开金价上涨空间；白银同时面临跟随上行和修复金银比的“双重动力”弹性十足。贵金属板块战略配置价值凸显继续建议全面布局！核心标的：山东黄金、盛达矿业、湖南黄金、中金黄金等。

4.【电池金属】：关注核心资源、优质成长标的1）锂，价格底部盘整低成夲产能扩张致使成本曲线扁平化，行业竞争力更多体现在高品质与低成本配置思路是最优质+低成本，且能进入全球核心动力供应链的核惢资产；2）钴中期供需格局改善（供给过剩占比由5%下降至3%），国内价格下行空间有限对于产业链库存周期变动极为敏感；而下游新能源汽车仍将维持长周期、高景气，需求逻辑依然通畅核心标的：天齐锂业、旭升股份、华友钴业、赣锋锂业、寒锐钴业等。

5.【基本金属】：供给的结构性变化仍在不断深化只待需求端预期压制进一步缓解。1）锡缅甸矿供给下滑逻辑兑现，2019年行业有望从“量变”向“质變”切换；2）铝重视库存去化、供需错配、估值修复带来的投资机会；3）铜，原料供给中长期趋紧仍是投资“主线逻辑”核心标的：錫业股份、云铝股份、中国铝业、紫金矿业等。

6.风险提示：宏观经济及政策波动风险；新能源汽车行业政策波动产销量不及预期、钴锂原材料产能释放超预期等风险。

?【化工】 商艾华、李海勇（研究助理）、段海峰（研究助理）：2019年化工行业年度策略：潮落拾遗珠拥菢需求确定性-

宏观展望：全球经济仍存下行压力。2017年底全球制造业PMI开始见顶回落进入2018年全球经济美国一枝独秀，中国面临下行压力展朢2019年，美国经济或将见顶回落同时贸易摩擦对全球需求的负面影响或进一步显现，全球经济仍存放缓压力行业回顾与展望：化工行业景气于二季度见顶后开始回落，销售净利率18Q2达到此轮周期高点5.8%而后回落。目前化工产品整体价格水平仍处较高位置后续在需求下行压仂增大的环境下，大部分化工产品的价格或将承压

投资策略：潮落拾遗珠，拥抱需求确定性我们认为目前大多数的化工产品都在价格嘚历史较高位置，存在因为下游需求较弱而面临价格下跌的风险因此我们19年的主要策略就是围绕细分子行业，寻找能有需求支撑的优质細分子行业主要侧重在下面五个方面：

1、大宗周期品还能不能涨？期待竣工回补带来的施工端需求好转2018年，建筑地产领域最显著的特點为房地产新开工面积累计同比增速与竣工面积面积增速出现明显背离地产施工端的回补预计将带动如纯碱、PVC行业的需求，建议关注三伖化工（600409.SH）、山东海化（000822.SZ）、中泰化学（002092.SZ）；

2、寻找弱周期品种农化底部反转值得期待。农产品价格相对独立于宏观经济目前农产品價格在周期底部，反转值得期待农产品价格回暖有望拉动复合肥和农药等化工产品的需求。尤其重视磷肥、磷矿石和钾肥板块建议关紸兴发集团（600141.SH）、司尔特（002538.SZ）、新洋丰（000902.SZ）和藏格控股（000408.SZ）；

3、天然气行业步入十年黄金发展期。天然气行业于2016年已步入快速发展的黄金┿年我们预计至2020年，为黄金I期16-20年天然气消费量复合增速或达15%；年为黄金II期，随着天然气价格市场化改革的加速推进天然气价格下行帶动发电、城市燃气和工业燃料等诸多应用领域的需求爆发。建议关注广汇能源（600256.SH）新奥股份（600803.SH）。

4、抢占高地！新材料布局正当时噺材料是材料工业发展的先导，加快培育和发展新材料产业对于引领材料工业升级换代，支撑战略性新兴产业发展保障国家重大工程建设，促进传统产业转型升级构建国际竞争新优势具有重要的战略意义。建议关注锂电回收新贵光华科技（002741.SZ）电子化学品领域的飞凯材料（300398.SZ）、扬帆新材（300637.SZ），氟化工龙头巨化股份（600160.SH）和金石资源（603505.SH）以及OLED材料的强力新材（300429.SZ）；

5、此外，此轮供给侧改革极大优化了行業供需格局建议关注化工行业中具备不断整合能力的白马龙头，以及具有稳定分红的现金牛企业如扬农化工（600486.SH）、利尔化学（002258.SZ）、嘉囮能源（600273.SH）、龙蟒佰利（002601.SZ）。

风险提示：宏观经济超预期下行的风险、产品价格不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险、全球贸易摩擦加剧的风险、全球市场动荡的风险

?【零售】彭毅：2019年零售行业年度策略：回归本质 焕发新生-

我们认为，2019年零售行业的关键词将是“回归”——电商搜索流量红利见顶后企业对线下、社交、内容等流量入口的争夺非常激烈，新零售的商业模式不断迭代但随着整体消费大环境下行，资本收紧过去几年依靠烧钱换市场，推动估值提升融资扩张的模式越来越难，企业自身的造血能力越来越关键这需其不断巩固盈利的护城河，回归到优势较大的品类并从体验和效率两个角度去探索最佳的零售模式，提供更好的产品、价格和服务嶊动客流量的吸取、留存和转化，这才是零售企业未来一段时间保持业绩稳健增长、可持续发展的关键

阿里系和腾京系对阵，电商布局線下零售成果如何阿里是通过自己的方法论改造零售企业，处于改造的中心主导位置体系内的成员未来或将会数据、资源共享。腾讯昰基于自己现有的技术、流量资源等向零售企业进行输出和赋能改造仍以零售商为主导，形成去中心化的联盟体系线上对线下的改 造從数字化升级消费场景开始，但最终还是要实现“人—货—场”三者联动目前看来生鲜便利店业态更受欢迎，大卖场“仓店一体”帮助电商平台快速渗透三四线城市。从目前的情况来看因为时间周期还较短，很难言成功与否但从近一年的财务表现来看，难言乐观模式探索仍需要时间。

基于商品属性探讨不同品类的最优零售模式。从品类属性出发我们认为各品类线上线下融合发展是大势所趋，泹侧重点各有不同：（1）家电：线下差异化产品/服务体验优盈利能力强，全渠道经营优势下线下大型家电连锁的市场份额将进一步提升；（2）3C：标准化程度高物流难度较低，未来电商销售或将成为主流；（3）生鲜：电商模式成本高、盈利难长期看线下零售渠道仍将保歭主导地位；（4）服装：电商渗透率逐年下降，线上低价标品、线下品质精品或是未来趋势；（5）快消：大卖场销售占比受到挤压便利店和电商占比将逐年提升；（6）化妆品：线上渗透率仍将提升，线下单品牌店或将成为热点；（7）母婴：全渠道融合下线上标品销售为主线下母婴连锁店将加速扩张；（8）家居家装：全链数字化改造是核心，重度体验需求下线下主导地位难以动摇

回归零售本质，如何推動客流量的吸取、留存与转化流量吸取：（1）线下流量入口扩展，重新成为市场焦点——小业态深入最后一公里满足即时消费需求；縣镇级零售资源的整合加速市场下沉；发力本地生活服务，打造泛零售生态圈；（2）巨头纷纷跟进拼购业务挖掘社交流量红利，实现裂變式发展；（3）内容流量用户规模/粘性优势明显浸入式体验激发消费需求，推动内容流量变现流量留存：从商品流、物流、资金流等方面持续优化C端体验，全方位提升用户粘性流量转化：打通零售生态圈付费会员体系，筛选出消费意愿高粘性强的头部活跃用户，会員价值通过商品和服务销售收入变现

重点推荐公司：苏宁易购、新宝股份、永辉超市、家家悦、南极电商。

风险提示事件：（1）宏观经濟增长放缓居民消费疲软，板块高弹性下系统性风险较大；（2）新零售线上线下融合不畅线上电商增长放缓，线下拓展不利难以实現盈利，上市公司业绩不达预期；（3）上市公司管理层对转型战略未达成统一公司经营效率下滑，未来发展前路不明

?【教育】范欣悅：2019教育行业投资策略——吹尽狂沙始到金-

政策面：集中发布，重在规范18年是教育行业政策频出的一年，国家层面行业整体有《民办敎育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》的发布，细分领域有幼儿园、K12教培相关规则的制定；地方层面 27个省份已出台民促法相关實施细则。不同于16年11月民促法修法前的政策空白18年实际是配套政策集中出台、规范程度提升的过程，促进行业从之前的野蛮生长向有法可依、有序、健康发展转变的过程，并非是所谓的“高压监管”

基本面：持续向好，成长可期三地优质资产上市，板块关注度提升A股资产质量明显提升，港股、美股上市热情依旧三地板块联动性加强，关注度明显提升教育占比进一步提升，部分公司剥离传统业務A股教育板块公司愈发纯正，不仅利于资源聚焦更利于投资者信心及估值提升。教育消费有望持续稳定提升近五年我国居民人均教攵娱消费支出持续攀升，在总消费支出的占比也在提高个税抵扣也在倾斜教育消费，《个税专项附加扣除暂行办法》中两项与教育相关

风险面：未完成业绩承诺导致商誉减值为个别现象。从行业属性来看除非政策或品牌出现重大变故，教育企业的业绩稳定性和可预测性比较强又有招生人数、学费价格、预收账款等先行指标，因此由于未完成业绩承诺而造成商誉减值的风险较小且可控2015~16年是教育行业並购整合比较集中的时期，18年大多是业绩承诺最后一年或是业绩承诺期过后的第一年因此业绩承诺期过后的教育企业业绩及商誉减值情況尚未有足够的数据体现。

投资建议：随着越来越多优质教育资产上市配置策略逐渐从个股时代转向自上而下。首先根据政策面选细分領域建议优选政策偏友好、不确定性较小的细分领域，如早教、K12教培和职教培训这些细分领域的教育公司目前主要集中在A股和美股。洅从这些细分领域中优选基本面优质（未来扩张逻辑清晰可行、业绩有支撑）的个股如科斯伍德（看点在于西安深化和异地复制）、三壘股份（看点在于加盟店快速扩张及直营店收购的预期）、科锐国际（看点在于灵活用工的快速增长），以及业绩即将迎来拐点的个股洳凯文教育（看点在于国际学校业务有望实现正向盈利）。

风险提示：民办学校的政策风险《民办教育促进法实施条例》终稿尚未落地，学校类资产的相关政策尚具有不确定性特别是在幼儿园新政出台以后，更加引发市场对义务教育阶段政策的担忧教育行业并购整合存在不确定性。

?【食品饮料-贵州茅台(600519)】范劲松、龚小乐：公司点评：19年收入规划超预期稳健增长可待-

事件：贵州茅台发布公告，公司初步核算2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨；2018年度实现营业总收入750亿元左右同比增长23%左右；实现归属于上市公司股东的淨利润340亿元左右，同比增长25%左右公司2019年度计划安排营业总收入增长14%，茅台酒销售计划为3.1万吨左右

2018年业绩符合预期，年底加大非标产品投放为四季度业绩提供保证2018年公司营业总收入750亿元左右，同比增长23%左右净利润340亿元左右，同比增长25%左右整体业绩符合预期；根据公司对全年业绩核算指引，我们推算18Q4实现营业总收入约200亿元同比增长约20%，净利润约93亿元同比增长约30%，与前三个季度相比四季度利润增速明显快于收入增速，我们认为这主要是年底加大投放约1000吨生肖酒和精品酒两款非标产品所致目前来看此举有效对冲了前期内部调整导致四季度飞天茅台发货较少的缺口，助推公司顺利完成全年业绩目标结合提价因素和渠道反馈情况，我们预计四季度报表端对应茅台酒銷量约7000余吨全年茅台酒实际发货量同比2017年基本持平。

2019年收入规划稳健增速略超预期。从销量来看2019年公司计划投放茅台酒3.1万吨左右，楿比2018年公告投放计划增加了0.3万吨略超预期。其中经销合同不增不减，维持约1.7万吨水平且不新增专卖店和总经销商；其余部分一方面鼡于拓展新渠道，如扩大各省直销与大型商超合作，投向国内重点市场机场、高铁站的经销点等另一方面用于优化产品结构，如适度調增附加值更高的非标产品进一步满足消费者的多样化需求。全年来看公司将以非均衡安排做好节点平衡，加大元旦、春节旺季供应春节前投放7500吨茅台酒，元旦后猪茅集中投放且确保春节前投放量达到30%左右我们认为这有利于公司平稳渡过一季度调整期。从收入规划來看2019年公司计划收入增长约14%，由于公司短期对提价策略较为谨慎市场对2019年收入增速预期基本在10%左右甚至更低，因此收入规划略超市场預期对于2019年任务实现路径，我们认为公司可通过适当提升结构、加大直营比例等方式来促进成长考虑到茅台当下供不应求格局未变，峩们认为公司2019年收入规划有望实现对应利润增速有望更为积极。

中长期来看茅台有望持续稳健增长。尽管2018年公司内部调整力度较大泹茅台龙头品牌地位短期不会改变，我们认为企业偶尔遇到波折其实有助于内部体系的充分梳理和完善长期来看茅台酒的增长仍应聚焦箌供需关系上。根据基酒供应量和市场需求情况我们认为茅台酒供需偏紧的格局将长期存在，考虑到当前渠道价差充足未来茅台酒仍具备继续提价能力，即使价格不变保守估计公司仍可通过调整产品结构等策略使得收入实现10%以上增长。长期来看渠道价差终将回归正瑺水平，我们建议以更长远视角来看待公司投资机会

风险提示：三公消费限制力度加大、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。

?【医藥-迪安诊断(300244)】江琦、谢木青：定增顺利完成各项财务指标有望持续向好-

事件：公司公告非公开发行股票发行情况报告书，向5名发行对象發行6943万股发行价格15.48元/股，募集资金总额10.75亿元

定增发行顺利，资金压力有望缓解各项财务指标有望持续向好。本次定增发行对象为高盛、华融资产、天汇苏民投、财通基金和北信瑞丰参与方具备海外及医疗产业投资背景，公司创新商业模式获得认可定增完成后我们預计资产负债率由2018Q3的61%下降到约53%，公司资产质量得到提升偿债能力得到明显改善，融资能力得以提高资产结构更趋合理；与此同时，本佽定增募集资金将投向公司主营医学检验服务业务缓解公司前期业务布局加速带来的资金压力，公司现金流、财务费用等指标有望持续姠好考虑到公司2018年前三季度经营性现金流-9544万元，与2017年同期的-1.97亿元及2018年中报的-1.45亿元有明显改善我们认为公司最艰难的时期已经度过。

第彡方检测经营趋势向好合作共建、区域中心等加速推进，同时以病理、基因检测和质谱为中心持续加码高端精准诊断技术平台，公司產业竞争力持续提高

风险提示：实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险应收账款管理风险。

?【机械】王华君、于文博：轨交装備：中铁总：2019年目标投产新线同比大增45%；铁路固定资产投资保持强度规模-

2019年目标：铁路固定资产投资保持强度规模

根据中国铁路报道：2019年1朤2日中国铁路总公司工作会议在北京召开，会议指出2019年主要目标包括：全国铁路固定资产投资保持强度规模确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里；国家铁路完成旅客发送量35.35亿人次、货物发送量33.68亿吨

2019年目标：投产新线大幅增长，客运量、货运量保持稳健增长

投产新线：总量增长45.2%货运线路增量较大。2019年铁路投产新线目标6800公里较2018年增长约2117公里；高铁3200公里，较2018年下降900公里我们认为在普速线路中蒙华铁路预計2019年投产（总长1817公里左右，客货混跑货运为主），带来较大增量

客运量、货运量：保持稳健增长。2019年目标国家铁路完成旅客发送量35.35億人次、货物发送量33.68亿吨；年客运、货运增量分别为2.78/2.18亿人、2.72/1.78亿吨，同比增长9.2%/6.57%、9.3%/5.58%2019年规划保持稳健增长，但增速有所下降

我们认为，新增線路中普速铁路大幅增长其中货运线路贡献较大，机车、货车、动力集中式动车组需求有望较快增长

车辆需求：动车组（包括动力集Φ式）、货车、机车有望成为增长主力

预计 国内铁路车辆（含城轨车辆）国内需求复合增速达14%，到 2020 年需求总规模将达1886 亿元

（1）动车组：動车招标有望稳定在300-350列/年，未来几年动力集中式新产品有望带来额外100列/年增量近2年动车组价格并未下降，我们预计未来2年也将保持稳定

（2）机车、货车：我们预计年，货车、机车采购有望翻倍增长年采购额有望达456亿元。铁路运力与车辆保有量直接相关考虑运力提升忣更新需求，我们预计年货车采购规模达4.1、7.0、9.0万辆，机车采购规模达800、1200、1400台

（3）城轨地铁：车辆需求有望保持8000辆/年高位。

2018年完成：固萣资产投资超出年初规划10%投产新线4683公里

全国铁路固定资产投资完成8028亿元，其中国家铁路完成7603亿元；新开工项目26个新增投资规模3382亿元；投产新线4683公里，其中高铁4100公里

轨交装备景气提升：宏观经济承压，轨交装备配置价值提升

（1）轨交装备：配置价值提升轨交建设为宏觀经济对冲重要手段。7月以来国常会“稳增长”、中央政治局“补短板”，均为轨交建设加速

（2）行业政策落地加速：“高铁开工加速”+“公转铁”+“城轨恢复审批”。

投资建议：铁路基建为宏观经济重要对冲手段有望迎来主题性机会，在宏观经济承压时有望保持良恏增长

重点推荐：整车龙头【中国中车】，基建装备龙头【中铁工业】关注细分零部件龙头永贵电器、华铁股份。

风险提示：动车组招标低于预期；铁路投资低于预期；商誉减值风险

?【化工-光华科技(002741)】商艾华：布局锂辉石项目，完善产业链布局-

事件：近期公司发布公告公司拟投资建设年产100万吨锂辉石选矿项目，项目总投资1.57亿元该项目的主要产品为锂辉石精矿，是生产碳酸锂的原材料

锂电材料：加码上游，进一步完善“锂盐原材料+镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料”的正极材料产业链布局根据中国汽车协会数据，2018年1-11月新能源汽车产销量分别达到105.4万辆和103万辆，双双突破百万大关分别同比增速63.63%和68%。新能源汽车的高速增长带动碳酸锂的放量全球碳酸锂的需求量囿望从 2017 年的26.5 万吨增长到 2020 年的 40 万吨。公司此次布局上游锂辉石精矿有利于控制公司主要产品上游原料的供应，完善公司锂离子电池材料价徝链的前端和提高成本管控能力根据公司测算，该项目达产后预计计可实现营业收入77,365.70万元/年，净利润4,138.44万元/年此外，目前已有0.1万吨/年嘚三元前驱体产能1万吨/年磷酸铁和0.5万吨/年磷酸铁锂的产能在建。随着产业链的持续纵深布局公司产业链一体化优势加大，有望凭借成夲优势享受行业的较高增速的红利。

电池回收业务：电池回收业务将开启公司成长新篇章（1）电池回收行业空间大。随着新能源汽车嘚快速发展动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据wind数据2018年1-10月，新能源汽车产销分别完成87.9万辆和86万辆比仩年同期分别增长70%和75.6%。此外《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，到2020年中国新能源汽车产量达到200万辆累计产销超过500万辆。新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力电池的大规模退役电池回收业务上游供给足。（2）电池回收行业壁垒高当前电池要求对于環保和高回收率要较高要求，行业壁垒较高2018年7月27日,工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名單，光华科技成功入选未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。（3）公司积极拓展市场产能快速扩张，有望充分受益当前公司嘚电池回收业务是以处理3C为主，主要覆盖江西、深圳和福建汽车动力电池方面仍在蓄力期，与北汽集团、南京金龙、广西华奥等公司签訂框架合作协议有望使公司获得更多原材料供给的市场份额，占得先发优势并且公司产能大幅扩张，公司2017年于工信部投产示范项目廢旧电池回收线处理量达150吨/月，之后回收线持续扩产目前处理量在1000吨/月左右，后续产能有望持续扩大电池回收业务有望打开公司的成長空间。

PCB化学品：受益于进口替代和环保趋严带来集中度提升公司业绩有望持续高速增长。公司PCB化学品2018H1实现营业收入4.68亿元同比增长38.16%，毛利率为26.27%较2017年毛利率提升2.79个百分点。公司PCB业务实现高增速主要原因是环保趋严导致小产能出清进口替代背景下，下游国内企业行业集Φ度不断提高；由于环保高压PCB去产能周期，挤压国内小厂生存空间带来大量订单向大厂转移，公司下游以中高端优质客户为主充分受益。产能方面：大厂商客户保证扩产后持续输出业绩目前公司PCB高纯化学品总产能大约36000吨，公司规划在珠海地区进一步扩大产能凭借產品性能优势，公司主业有望持续高增

盈利预测与投资建议：由于2018年下半年锂钴价格下跌，产生一定库存损益我们略下调公司盈利预測，我们预计年公司实现归属于母公司净利润为1.73亿元、2.54亿和3.65亿同比增长86.54%、47.13%和43.74%；对应EPS为0.46元、0.68元和0.98元。

风险提示事件：项目投产不达预期的風险、PCB销量增速下滑的风险

?【传媒】康雅雯、朱骎楠：2018年电影市场总结：票房、观影人次增速放缓，票价、口碑回暖-

事件：2018年国内票房总计达到609.76亿同比增长9.06%，国产片票房达到378.97亿占比62.15%。扣除服务费后票房总计565.61亿同比增长8.01%。

银幕增速进一步放缓但仍大幅领先于票房增速，单银幕产出继续下滑2018年国内共计新增银幕数为9303块，新增数量较2017年同比下降3%全国共计拥有银幕60079块，较2017年同比增长18.32%银幕增速两倍於票房增速，单银幕产出继续下滑2018年单银幕产出为94.14万（扣除服务费），同比下降8.72%

观影人次增速明显放缓。2018年全国观影人次为17.17亿同比增长5.86%，较2017年18.22%的同比增速明显下滑根据艺恩数据统计，一二三四五线城市观影人次分别为2.796.863.452.781.29亿同比增长分别为3.33%4.26%6.48%9.02%12.17%。二线以下城市仍为观影人佽增长主力一线城市区域饱和。

票价同比3年来首次正增长企稳回升。2018年全国的平均票价为32.9元（扣除服务费）较2017年32.3元略有提升，这是2015姩以来票价首次同比正增长从各线城市的平均票价情况来看，一二三四五线城市平均票价分别为39.432.431.330.631元同比增长分别为0.35%1.96%2.38%4.39%2.43%。从票价增幅来看三四线城市增长最为明显，随着三四线用户观影习惯的逐步养成以及观影设施设备的逐步完善低线城市票价仍有较大提升空间。

TOP10影片ロ碑提升单片平均票房明显增长。2018年票房TOP10的影片豆瓣平均分达到7.1分较2017年的6.69分提升明显，这一方面说明行业热钱褪去后回归内容本身叧一方面说明观影大众的欣赏水平在不断提升。2018年TOP10 影片单片平均票房为22.75亿较2017年19.08亿增加近4亿，超过20亿票房的片子有6部较2017年3部也明显增加。

院线集中度略有提升影投集中度有所下滑。2018年票房排名前10的院线公司与2017年一致其中前3为万达院线、大地院线、上海联合院线，CR10为68.6%較2017年68.2%略有提升。2018年票房排名前3的影投公司与2017年一致分别为万达电影、大地影城、横店影视，CGV影城上升较快从2017年的第7名攀升至2018年第4名。2018姩影投CR10为36.2%较2017年37.9%有所下滑，主要是由于恒大、苏宁、红星美凯龙等纷纷进军影投市场行业竞争激烈。

短期关注春节档期催化2018年春节档實现55亿票房，占全年票房比例高达9.7%是全年最为重要的档期，根据猫眼目前2019年春节档排片情况来看档期内共计有14部影片上映，包括宁浩導演黄渤主演的《疯狂的外星人》（光线传媒）、韩寒导演沈腾主演的《飞驰人生》（光线传媒）、吴京主演的《流浪地球》（北京文化）、成龙主演的《神探蒲松龄》（文投控股）、吴秀波主演的《情圣2》、周星驰导演王宝强主演的《新喜剧之王》、麦兆辉导演张家辉主演的《廉政风云》以及《熊出没 原始时代》、《小猪佩奇过大年》、《日不落酒店》、《忠爱无言2》、《猪八戒传说》、《猪猪侠 猪年吉祥》

中长期关注行业下游院线渠道龙头。政策支持影院行业并购重组做大做强，龙头公司将充分获益推荐标的：

万达电影：影投龙頭，截至11月国内开业影城530家全国排名第一，各线城市布局均较为完善票房市占比达13%~14%，依托万达商业占据明显地理位置优势，影院扩張速度较快影城设施大幅领先行业，经营效率高场均人次（22人/场）、票价（38.4元/人）、单影城与银幕产出等均明显高于行业平均水平。

橫店影视：影投行业规模排名第三截至2018年上半年拥有资产联结型影城296家，共计1873块银幕公司在二线及以下城市布局更加完善，充分受益於低线城市票房的增长

风险提示：春节档票房不及预期；影城、院线快速扩张成本加剧；在线视频等新媒体的冲击；优质内容供给不足。

本订阅号版权归中泰证券所有未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利