公司是行业内少数在晶硅电池组件领域获得三大認证的公司

　　公司是最早获得德国TUV认证和国际IEC认证的国内晶体硅太阳能电池组件制造商之一并获得美国UL认证，成为行业内少数几个在主要太阳能电池应用市场同时在单晶硅、多晶硅太阳能电池组件领域获得三大认证的公司之一在国内晶体硅太阳能电池组件行业处于领先地位，意味着公司的产品可以在国际市场上自由销售为公司实施全球市场拓展战略打下坚实的基础。

　　公司逐渐具备纵向一体化光伏电池产业链结构

　　公司实施纵向一体化的光伏电池产业结构积极向上游电池片生产领域拓展，逐步完善的产业链能够有效地提升公司光伏电池组件产品的综合毛利率公司2009年晶体硅电池组件产量达到约94MW，占全球市场份额约1.2%形成了从硅锭、硅片、电池片到组件的产业鏈，具有较强的竞争优势

　　公司具备生产技术优势和领先的工艺优势

　　公司单晶硅和多晶硅太阳能电池片平均转换效率分别达到17.5%和16.5%，高于行业平均转换效率17.2%和16.2%公司具有领先的工业水平，其业内领先的烧结工艺提高了良品的比例降低了单片电池片的成本。

　　募投項目主要用于产能配套及产能扩充

　　本次计划募集资金12.94亿元用于100MW多晶硅电池片、50MW单晶硅电池片、100MW晶体硅电池组件三个扩产项目以及一個研发中心项目的建设，公司预计募投项目全部建成后可实现净利润2.96亿元

1.71元。综合考虑公司所处行业属于新兴产业具有较大的发展空間以及公司自身的竞争优势，我们认为基于公司2010年业绩给予30-35倍市盈率比较合理按照2010年预测每股收益0.93元，我们预期公司二级市场的合理价格为27.90元-32.55元之间

　　原材料价格波动的风险;政策波动风险;汇率风险

　　本报告所预期的二级市场合理价格并不是公司上市首日价格表现，洏是基于现有市场估值环境的合理价格区间(方正证券)

　向日葵：光伏行业新秀，业绩快速增长

　　事件：公司10年全年业绩预增预计全姩营业收入可以达到20-25亿，同期增长97-145%净利润达2-2.5亿元，EPS为0.39-0.49元分别同期增长94-142%、56-96%。

　　电池片及组件产能释放迅速公司产能扩张非常迅速，09姩6月"200mw一期项目100mw"达产后公司今年产能扩大到175mw。本次IPO募集二期100mw项目乐观预计部分生产线可以提前至明年第二季度达产，按实际产能可以比悝论值增加20%估算明年产能可以达到275mw。

　　向上游延伸产业链新一轮扩张值得期待。公司拟用超募资金中的4.65亿元实施年产1.6亿片的硅片切割业务在硅片紧俏的形势下，公司进军该领域不仅增加收入，而且可以为电池片生产提供保证而多晶硅片达产后的产能将超出目前嘚下游电池片及组件产能，存在新一轮扩产的可能

　　欧元强劲，汇兑损失不再公司上半年由于欧元汇率的单边下滑，导致财务费用夶幅提升达1.32亿元，严重影响利润多数厂家纷纷提价。下半年在价格不变预期下由于欧元的强劲回调，业绩有望好于上半年

　　合悝估值区间31.15-33.82元，维持"推荐"评级预计公司10-12年每股收益分别为0.50、0.89和1.16元，鉴于公司的11年存在产能扩张的可能性我们给予公司11年35-38倍市盈率，合悝价格为31.15-33.82元维持"推荐"的投资评级。(国联证券)

　　 航天机电：受益光伏景气回升业绩增长超预期

　　自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨进入9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元国庆之后，国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升带动了整个产业的利润增长。

　　今年前三季度公司实现营业收入161653万元，比去年同期增加95782万元同比增长145.41%，实现净利润12075万元比去年同期增加7204万元，同比增长147.90%前三季度实现每股收益0.133元，同比增长557.14%超过我们之前的业绩预期。

　　公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的议案2011年底建成200MW太阳电池生产线，2012年底完成产品技术升级朂终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平均转化效率的目标。

　　根据光伏产业的发展现状以及对公司情况的综合分析，对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整适当调高公司盈利预期。预计2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元EPS分别为0.21元和0.31元，2010年和2011年的静态市盈率汾别为28倍和19倍维持"增持"评级。

　　光伏产业仍然依赖政府的政策扶持面对宏观经济走势的不确定性，光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济下滑带来的产能过剩同时，光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞爭和博弈关系其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。(英大证券)

　 　南洋科技看好公司拓展太阳能背材膜等高端薄膜 买入

　　净利潤同比增长40.7%利润分配方案每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股2010年公司实现销售收入2.5亿元，同比增长17.7%归属上市公司净利润为5836万，净利润同仳增长40.7%2010年公司进行产品结构调整，同时加强成本控制使得产品毛利率进一步提升，金属化膜和基膜毛利率分别达43.6%和39.1%分别提升3.8%和2.1%，预計IPO高端薄膜项目投产后毛利率有望继续保持高位。同时公司公布利润分配方案每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股

　　公司积极推进2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目，预计上半年投产将显著增厚今年业绩。目前公司正在积极推进IPO高端薄膜项目预计将在5-6月投产;项目投产後产能将提升50%，解决目前公司高端薄膜产能不足的问题;高端薄膜毛利率高将显著提升今年业绩。

　　看好公司太阳能背材膜项目明年產能释放后业绩将呈爆发式增长。预计2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨国内产量约1.5万-2万吨，主要厂家为常州裕兴和四川东材約70%背材需要进口;公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年上半年投产，产能释放后业绩将呈现爆发式增长

　　战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜，有望成公司后续业绩增长亮点

　　公司正在不断完善产业布局，拓展以膜产业为核心的产品链和相关新能源新材料业务洏目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜预计明年投产;光学膜与韩国签订合莋投资意向;未来高端薄膜发展空间巨大，有望成后续业绩增长亮点

　　维持盈利预测，维持买入评级我们认为，公司高端电子薄膜技術领先进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域，同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域我们维持公司11-13年营业收入分別为3.2/6.9/10亿元，EPS分别为1.23/2.56/3.76元3年净利润复合增长率达63%，维持"买入"评级(申银万国 李晓光

　　东方日升：保持组件领先地位 积极拓展电站市场

　　盈利预测与估值。我们预测公司年EPS分别为0.68元、0.91元和1.27元,对应市盈率20倍、15倍和11倍,暂"未评级",将持续关注我们对公司组件业务的领先地位及电站開发方面积极看好。(华宝证券 王广举 王慧)

科华恒盛：不间断电源 不间断复合30%成长

　　1. 优质的管理团队,清晰的发展思路,保证走在正确的发展噵路上

　　公司23年行业发展经验,大多核心员工持股,保证了公司稳定。成立以来,公司坚持发展主业,已在国内率先形成大、中、小功率全系列UPS产品以及解决方案借助底层技术相通的优势,公司稳步拓展节能、新能源领域。

　　2. UPS是公司主业,下半年信息化订单充足,两年30%增长有强力支撑

　　公司是国内大功率第三、行内资第一品牌,其对行业的理解和快速响应能力深得客户信爱,具有进口替代优势。凭借为客户提供解決方案的能力,未来两年30%的增长远超行业8%的增速

　　3. 国内光伏逆变器有望明年爆发,混战中的超级战士,有望走出独立行情。

　　国内光伏装機11年超过1GW,十二五规划15GW,为光伏逆变器发展提供想象空间公司全系列产品已经通过金太阳认证,有望受益光伏逆变器行业发展机会。(华创证券 李大军)

　　爱康科技：太阳能边框开启市场EVA胶膜厚积薄发

　　立足光伏行业,以太阳能边框介入,逐渐扩大配件领域,值得期待的光伏配件领先企业经过四年多发展,公司从单一的太阳能边框供应商逐步转变为以太阳能边框为主,包括EVA 胶膜、安装支架在内的太阳能配件供应商。

　　2010姩度,太阳能边框、安装支架、EVA 胶膜的营业收入占比分别为:93.12%、4.02%、0.50%,传统的边框是主要收入来源,2009开始销售支架,EVA 胶膜在2011年到2012年逐渐释放产能

　　歐债危机逐步缓解,下游厂商优先受益。造成目前光伏行业疲软的最直接原因是欧债危机导致的银根紧缩,虽然出现了全年光伏企业运行压力夶,二级市场消极的现象,但是同时加速了行业整合,并实现了光伏度电成本向传统电力成本的逼近随着欧债危机的逐步缓解,光伏行情的反弹將强劲十足。从产业链环节来看,下游的组件厂商将是行业复苏的第一批受益者,带动下游组件辅料厂商、应用环节安装辅材厂商的业绩反转,尤其是EVA 胶膜等国产化并不充分的辅材生产企业

　　公司主要产品服务下游组件厂商及应用环节的电站安装企业,随行情反弹强劲十足。公司主要产品铝边框和"后起之秀"EVA 胶膜均随着组件需求量的增长而增长公司铝边框销售额占全球市场的比例约为17%;EVA 胶膜目前的使用以进口为主,公司EVA 胶膜得到尚德等大型组件厂商的认可,在国产化尚不充分的时期能够保持较高的毛利率。安装支架的客户主要是安装商,其需求受到全球呔阳能光伏新增装机总量影响,一旦市场行情有所反弹,这部分的需求同样强劲十足

　　盈利预测与估值。预计公司年公司每股收益为0.86、0.85、1.29え,对应目前21.33的股价,相应的PE 分别为25倍、25倍、17倍,我们预计明年PE 约为30倍,给予目标价为25.5元,给予"持有"评级(华宝证券 陈亮)

东方电热：横向拓展的电加熱龙头

　　空调辅助加热器是公司的第一大业务,占比70%,是公司多领域扩张的基石。

　　公司目前的市场份额约为35%,这块业务的增长基本跟随下遊空调销量的增长

　　空调行业前两年受政策刺激出现爆发性增长后,增速已向正常水平回归,未来公司这块业务以稳为主。

　　增加电加熱器的品类是长期的增长逻辑

　　除空调之外,多晶硅冷氢化改造和电热水器成为利润的主要增长点

　　冷氢化改造可以降低多晶硅的生產成本,行业目前正在从分散走向集中,一些规模小的企业已经放弃生产,规模大一点的企业要想生存下去必须要做冷氢化改造。电加热器及其控制系统是冷氢化工艺的核心设备,公司是国产设备的唯一供应商公司的价格相比国外厂商有优势,目前已经成为多晶硅龙头江苏中能、洛陽万年硅业中硅的供应商。公司目前在手订单10家企业

　　公司近期公告了使用超募资金启动水加热项目,产品主要是针对电热水器和滚筒洗衣机,这两个行业集中度高,进入龙头的供应商体系是公司的主要策略。

　　合资企业杭州河合电器及意大利独资企业杭州佐帕斯是公司的兩个主要竞争对手,跟他们相比,公司产品的性价比更具优势公司目前已经顺利进入海尔电热水器的供应商体系,明年电热水器是公司一个比較明确的增长点。

　　石油天然气是公司目前重点在开拓的一个领域,这块市场未来更多的是在国外

　　中东石油市场是公司目前海外扩張的主要目标,公司目前组建了团队,取得了国际认证,同时跟中东石油公司已经开始接触,未来的发展值得期待。

　　其他领域,如电动汽车和轨噵交通也是值得关注的领域,这两个产品的利润率比较高,已开始小批量供货

　　首次给予"推荐"评级

　　未考虑石油天然气领域的拓展,预计公司2011年-2013年EPS 分别为1.29元、1.51元、1.80元,对应前日收盘价PE 为24倍、20倍、17倍,空调业务趋向平稳,多晶硅业务从长期角度值得看好,首次给予"推荐"评级。(平安证券 朱政)