在机械世界中起重机经常会是人们感兴趣的一员。沿着高速公路开车时人们总会看到它们的身影，它们体积庞大，运行在施工现场或在有高层建筑项目全面施工的一些城市中间。它们似乎吸引着每个人，也许是因为大家都知道起重机是什么并且它能做什么&&提升非常大而重的东西，有时会达到惊人的高度。
　　起重机市场是一个难于竞争的地方，甚至不容易分析。竞争者与那些来自日本、欧洲、美国或中国的供应起重机的全球性公司进行比拼。机器本身成本巨大，每次单笔交易和一台机器的销售就足以对销售商在竞争中产生巨大影响。
　　起重机市场还存在另外一条定律&&机器几近可以永久使用。起重机在使用25甚至30年后依然可以保持良好的性能，这使得销售新设备成为一个非常有挑战的行业。
　　从建筑角度来说，特别是对于非住宅类建筑，在以中速下滑的北美经济中很难想象在起重机市场中能期望什么。同时还存在另外一个问题，经济衰退前起重机租赁公司在减少公司中旧机器方面做了很好的工作，同时为未来购置了新的机型。起重机租赁公司或经销商租赁公司目前非常需要新的设备吗?这不难找到答案。
　　然而好消息是这些机器的销售低点已经过去了几年，并且之后总会出现一个复苏，即使这个复苏表现的比较温和。当建筑行业有所起色时，起重机也不是初期发展最快的项目。事实上就机器销售而言，起重机通常是最晚才开始发展，同样在一个经济衰退过程中，起重机往往较晚才受到影响。起重机的表现往往在衰退的末期或平缓回暖的初期要落后于其它种类的机械。
　　与2011年在北美的销售量相比，桁架吊臂起重机在2012年的销售量增长了16%，同时比处于衰退期低点的2010年不足200台的销售量提高了近40%。在两年内提高40%也不可小觑，因为这个行业在2010年出现很惨淡的销售记录，比2008年的销售峰值低了70%。这就像看你最喜欢的篮球队今晚得分100而第二天晚上仅得分30一样。
　　越野式起重机在2012年的销量上涨约20%，同时比处于市场谷底的2010年高出50%，2010年时只售出约750辆。其次就百分比而言，已经达到了一个非常强劲的复苏，但回报是通过售出的台数来计算而不是百分比。
　　大多数其它类型的起重机(全路面、液压卡车和工业移动起重机)在2012年的销售趋势类似于前面提到的那些，所以关键在于起重机业务已经得到改善，但在开始分发销售奖励之前还有很长的路要走。
　　看一下这些销售商，那些占据大部分北美起重机市场的大公司是马尼托瓦克及其格鲁夫子公司、特雷克斯起重机公司、林克百特、多田野、日本神户制钢所、利勃海尔和三一重工。前三个公司位处美国且一直致力于起重机业务。但现在，我们有来自日本的多田野和神户制钢所、德国的利勃海尔和中国的三一重工，随着他们不断推出的新产品，这些公司都在市场中起着越来越大的作用。
　　对于桁架吊臂起重机，马尼托瓦克占据30%以上的市场成为领跑者，其次是日本神户制钢所、林克百特、利勃海尔和三一重工。基于2012的估计，这五个公司占北美桁架吊臂起重机销售份额的94%。
　　在越野式起重机领域, 格鲁夫公司、特雷克斯公司和林克百特公司是领跑者，一共占有85%的市场销售份额，多田野和三一重工落后于这三家公司。
　　全路面起重机是非常有趣的产品。在欧洲和全球其它的一些地区，全路面起重机是最受欢迎的起重机。全路面起重机极其昂贵，但这似乎并没有阻止海外买家采购这种机器。2012年的北美全路面起重机年度销售量不到越野式起重机的四分之一。与之相比，在欧洲全路面起重机每年的销售量大约是越野式起重机的五倍。格鲁夫、利勃海尔、特雷克斯公司是美国国内全路面起重机的主要公司。所有这些公司的机器来自欧洲。
　　虽然我仍然保持对于2013年北美市场包括起重机在内的几乎所有类型机械销售轻微下降的观点，但我同时保持起重机需求在未来的五年里会缓慢增加这一积极的观点，接近(但不超过)在2008年末期的高销售水平。我也相信巨头公司将在起重机行业继续成为最强的竞争者。
　　但也很有可能出现一些目前仅占有较低市场份额的公司，今后会成长得比目前更具竞争力。
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联系电话： 010-76560 备案号： 京公网安备号《》单就6月份来看，以半年报主题再结合七大新兴产业主题作为择股与配置重点无疑更优。如果大盘向上突破，必须要有领涨板块出来，七大新兴产业、中报预增等都可能成为领涨的板块，可持续关注国家将陆续公布的七大新兴产业规划。
在投资方向上，稳增长被众多机构认定为A股的主线。国务院总理温家宝5月23日主持召开国务院常务会议，再次强调把稳增长放在更加重要的位置。与此呼应，国家发改委对重大项目的审批速度显现加快迹象。不过，稳增长并非覆盖所有行业，这意味着在政策侧重点的引领下，A股市场或出现显著的板块及个股分化。虽然2.0版的经济刺激政策难以出台，但毕竟增长一直是政府的目标之一。可能着眼点在产业升级等方面，日前媒体关于7大新兴产业技术等信息的报道就是如此，所以，环保、医药、生物技术、高端装备、食品饮料等产业的确是一个较佳的选择，有望反复活跃，成为A股未来的发展方向。
另外，结合目前的稳增长和购进价格回落两者来分析，我们认为中游行业将出现毛利于营业额双改善，不过鉴于政策力度有限，这种收益可能不太，但比较优势依然存在，建议继续关注中游的机械、水泥等，上游行业需要继续等待经济政策进一步明朗，中游补库存的欲望出现……
【每日导视】
策略摇钱树：6月财富值（三）
策略摇钱树（6月4日）：
5月“股”事回顾：5月指数虽然未呈现太多的亮点，但从5月行业涨幅排行榜可以看出，随着稳增长的政策密集出台，建筑建材（6.74%）、食品饮料（5.56%）和医药生物（5.48%）成为5月靓丽的一道风景。个股方面，建筑建材涨幅前五名的股票有中化岩土(59.97%)、中铁二局(36.77%)、金螳螂(33.58%)、亚厦股份(32.26)、广田股份(29.85%)。食品饮料涨幅前五名的股票有古越龙山(31.34%)、双塔食品(29.9%)、维维股份(28.19%)、承德露露(23.3%)、南方食品(19.82%)；医药生物涨幅前五名的股票有广州药业(78%)、永生投资(60.33%)、白云山A(56.84%)、*ST四环(27.06%)、冠昊生物(23.33%)。
资金流向方面，据相关统计显示，市场整体处于资金净流出状态，共计净流出资金702.04亿元。其中仅有5个交易日资金呈现净流入状态，即有近8成的交易日里资金均处于净流出状态。在申万二级的行业中，仅有证券、光学光电子、环保工程及服务、林业和航空运输5个行业资金呈现流入状态，累计资金分别流入10.36亿元、2.34亿元、1.61亿元、5207万元和3435万元。而资金流出的“重灾区”则集中在有色金属冶炼、饮料制造和银行，资金分别流入52.7亿元、47.97亿元和46.8亿元。
策略摇钱树：6月财富值（四）
在前期我们对6月宏观及市场有了系统的总结，而从策略的角度而言，如何建立有效的配置和主题显然是另一重点，同样在前期，我们以关键词的形式向市场展示了，“稳增长”、“大物流”等主题，今天我们将“产业资本”纳入我们6月观测指标系列。
在动荡的5月份，产业资本总体不改减持趋势。据统计显示，5月上市公司重要股东共减持了183家公司6.08亿股，合计减持市值达93亿元。而5月份产业资本增持了53家公司，合计斥资33.57亿元增持3.8亿股。由此计算出5月产业资本净减持金额为59.43亿元，相比4月份的25.23亿元环比增长了136%。
从增持的角度看，5月产业资本增持金额超千万元的个股也有18家，分别包括中国石油、大唐发电、大东南、深振业A、成商集团、广弘控股、劲嘉股份、新和成、TCL集团、嘉寓股份、中国国贸、西藏旅游、辉丰股份、文峰股份、新朋股份、中超电缆、齐翔腾达和*ST亚太。值得一提的是，产业资本减持超过1亿元的个股有18家，分别包括九州通、永辉超市、广发证券、海康威视和宁波韵升等股。由此可看出，产业资本不改减持趋势。
以A股市场的投资者结构来看，产业资本占流通市值比例从2005年的5%逐年上升至超过50%，在A股市场扮演着越来越重要的角色。德邦证券研究发现，最近两年产业资本的进出对判断市场方向的意义越来越大。最近两年来，产业资金绝大多数时候是净减持的，只是力度大小不同，很少时候出现净增持。发现净减持高峰往往意味着大盘将出现阶段性高点，比如2010年11月份和2011年11月份；而净减持低谷往往意味着大盘将出现重要底部，比如月份和2011年12月份。由此看5月或现大盘的阶段性高点。
值得一提的是，作为公司经营决策的参与者，产业资本可以在第一时间知晓公司所有重要信息。这种信息的不对称，使得大股东或高管在二级市场的操作，能在一定程度上反映公司对公司股票估值的认识，或者透露未来盈利和发展的预期。
在增持类公司中，中国国贸、劲嘉股份、中超电缆、新和成、海亮股份、康力电梯、辉丰股份、山东威达、宝钢股份、中工国际、华天科技、信邦制药、中顺洁柔、三全食品、中航光电、世荣兆业、长高集团、宜昌交运、三力士和荣之联等股中报业绩预喜。
最高级别信号出现 关键部门隐身有玄机？
率先公布的5月份制造业PMI、非制造业PMI都低于预期，这显示经济下滑并不见好转，尽管增加了放松的预期，但悲观的情绪正在扩散，加上国际板的消息和糟糕的美国非农就业数据，市场短期压力陡然增加。
【策略追击】
两牌任出一张方能辨明趋势（一）
周末宏观事件点评
事件：中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心发布的5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月回落2.9个百分点。
点评：自去年11月份以后，PMI指数一直呈现出逐步上行态势，市场也将其解读为中国经济企稳回升并会保持稳健增长，但今日公布的PMI数据回落幅度远远超出市场预期，结束了此前长达5个月的连涨态势并创出年内新低，显示经济增速出现一定幅度回落。从数据上看，PMI数据回落幅度较大，势必会加重市场对于中国经济增速下滑加快的担忧。
分项来看：
生产指数：当月为52.9%，继续位于临界点以上，但比上月低4.3个百分点，为2011年12月以来的最低点，表明制造业企业生产增速明显减缓。
点评：生产指数出现快速回落主要受到总需求下滑影响，需求下滑抑制了制造业企业的生产积极性，致使企业开工率下降，生产趋于萎缩。
进口指数：为48.1%，低于上月2.4个百分点，本月跌至临界点以下。同时，反映制造业外贸情况的新出口订单指数为50.4%，比上月回落1.8个百分点，创出年内新低。
点评：在需求方面，当前不仅仅内需不足，外需也显得较为疲弱。中国出口环境仍在继续恶化。这主要是由于：
1）希腊政治经济局势动荡加剧了欧债危机向纵深发展的预期，导致欧元区经济加速回落，失业率攀升和需求萎缩抑制其进口需求；
2）美国和新兴市场国家经济复苏缓慢，对中国出口商品需求不足。
主要原材料购进价格指数：为44.8%，比上月大幅回落10.0个百分点，跌至临界点以下。
点评：表明制造业主要原材料购进价格回落明显。该指数回落到最近6个月以来的最低点，由此将有助于缓解制造业企业的生产成本压力，并有利于进一步缓解CPI上行压力。原材料库存指数为45.1%，低于上月3.4个百分点，继续位于临界点以下，为2009年2月以来的最低点，表明制造业主要原材料库存量继续回落，制造业企业去库存活动仍在继续。
新订单和库存的指数，是应该引起重点关注的：
继上月小幅走低后本月大幅下降4.7个百分点至49.8%，时隔4个月重新落入收缩区间，表明制造业市场需求呈下滑迹象。
新订单指数继续制造业弱于生产指数，而且这种现象已经持续长达15个月之久，仍然还是在50以下，说明市场的需求并不旺盛，在缺乏需求端有效支持的情况下，供给端受企业去库存和去杠杆化影响出现明显回调是正常现象。
而在此严峻的形势下，库存不知冷暖“执意”上升企业的产成品库存上升了2.7个百分点，但原材料库存则下降了3.4个百分点，这在很大程度上表明企业面临着销售不畅和去库存的压力，生产者对未来经济发展特别是产品需求也并不是特别乐观。这将对大宗商品价格产生一定的压力。当然从另外一个角度讲，如果库存低了，如果一旦经济复苏可能会有一个补库存的过程。但是在目前的时点来看，生产者对未来的预期不是特别好，所以他会压低他的库存。
所以总体来看，目前整体经济确实处在一个快速下滑的这样一个阶段，还没有明显的触底，未来的触底可能还有赖于经济政策的进一步的配合，如果有实质性刺激政策有效到位的话，可能会出现一轮经济触底，有一定的反弹，到那时候反弹之后，生产者会逐渐逐渐的补库存，这样市场可能会有一段时间的拉动需求。
两牌任出一张方能辨明趋势（二）
趋势依然处于趋势不明箱体中
一个疑问值得探讨：在利好不断涌现的五月，大盘几经波折依然徘徊不前，为何PMI数据如此大幅回落，上周五的沪指却能翻红？低迷的经济数据之所以未对市场造成明显冲击，原因主要有两个方面：一是当前市场蓝筹股的估值水平已经对弱经济进行了较为充分的反映；更为重要的是，经济低迷恰恰增强了市场关于政策调整的预期。最近一段时间消息面的变动表明，政策调整是一个不用证伪的命题，需要证伪可能仅仅只是调整力度是否如预期般的强弱而已。
降准关门，等降息开门
鉴于目前市场的关注点很明显的转向国家刺激政策力度和节奏及其对货币和信贷政策的影响，也就是说，现在任何与“刺激政策”相关的消息，均可能对市场构成扰动。随着汇丰和官方PMI的双降，美国非农就业数据的悲催，欧洲经济长时间底部运行的越发明确，市场对政策加码的预期则更加浓烈，目前来看，宏观经济背景出现的三个现实：
1）通胀率可能在短期内下滑至3%甚至以下的水平；
2）6月新增贷款的初步统计显示，企业的信贷需求似乎仍不理想；
3）尽管5月初的进出口增长迅速，但由于中国最大的贸易伙伴欧洲可能进入衰退，市场仍对中国未来的贸易前景保持谨慎。
三个现实给予了货币政策很大的空间。不过对于降准，我们反而不报太大希望，央行在五月的降准虽然已清楚地释放出政策放鬆的信号，但鉴于货币市场利率已降至低位，预计六月不会有降准动作。而随着PPI回落以及CPI升温的风险有所降低，六月底7月初出现降息的可能性越发增大。尤其是进行非对称减息的条件非常成熟。
本周市场参与以谨慎为原则
大机构一致看多，是否意味着行情来了？对于市场未来的走势，“乐观”似乎成为主流。多数机构认为，虽然目前市场对经济基本面和经济振兴政策的预期反反复复，但在物价以及经济回落的态势未被扭转的背景下，目前由政策引导的市场行情还未走完、市场仍处于向上修复的过程中。
不过就短期来看，我们认为还是谨慎一些为好，目前看来，出台的稳增长政策总体上依然较为温和，对经济以“扶”为主，而不是以“激”为主，境外市场还面临希腊选举的考验，大盘震荡为主是大概率。
目前面临政策上行经济下行的局面，加上境外市场不佳表现，制约指数进一步上升空间，大盘将围绕2350点震荡，个股或依然有不少机会，但应尽量杜绝追高，左侧依然是最佳操作方式，遇利空大盘向下打压时可趁机低吸看好个股，右侧趋势明朗还需等待两张政策牌任意之一的出现（房地产放松或者降息等）。
本周趋势焦点：经济数据
本周欧洲局势以及即将出台的5月份的经济数据，是影响大盘走势的重要因素。预计在经过4月份经济的快速下滑后，5月份数据依然不佳。另一方面，尽管希腊无序退出欧元区的可能性不大，但市场由于事件本身影响巨大，因此两个因素决定了6月份上半月的震荡走势。而到了6月下半月，在政策持续放松的累积作用下，经济企稳的态势有望逐步显现，尤其是投资拉动启动后，经济见底的步伐可能加快，二季度经济见底的可能性加大，市场有望进入震荡上行的时期，因而投资者可以逢低加仓，具体而言，在2300点附近可积极做多。
一些积极因素：一是险资有望委托基金券商管理资产，拟加大入市力度；二是5月份大股东增持量环比暴增了15倍，18家公司增持超千万元；三是A股史上首现银行股破净；四是昨日A股32家公司跌破净资产。历史经验表明，当股东减持力度逐渐趋弱，增持家数日渐增多时，同时市场破净破发的股票大面积出现时，A股的投资机遇也随即到来。
两牌任出一张方能辨明趋势（三）
策略碰撞：蓝筹的吸引与纠偏的深化
*蓝筹低估值使得股市的相对吸引力继续上升——中信证券认为，预计市场利率将继续下行。实体经济对资金需求下降，以及降准继续释放流动性，对全社会资金宽松和市场利率下行有利。6月股市在行业配置方向上倾向于三个方面：
1）受益金改预期的非银行金融板块；
2）政策力度加码主线上的主题性投资机会；
3）低估值的早周期和周期板块龙头。
*官方纠偏“四万亿2.0”的深化——申银万国认为，目前，中国实体经济的结构性问题错综复杂，但根源却在于地方政府的疯狂投资、产能过剩以及对资源的极度浪费。因此，从十二五的发展规划来看，现在管理层进一步重申新兴产业发展规划，这意味着管理层不想再依靠以前的经济增长模式，因此未来地产对经济的驱动将下降，最终完成经济结构的转型。在这条主线下，每次有关新兴产业的政策其实都能提振市场，活跃市场人气，并构成一定的主题机会。
投资关键词：新兴产业
单就6月份来看，以半年报主题再结合七大新兴产业主题作为择股与配置重点无疑更优。如果大盘向上突破，必须要有领涨板块出来，七大新兴产业、中报预增等都可能成为领涨的板块，可持续关注国家将陆续公布的七大新兴产业规划。
在投资方向上，稳增长被众多机构认定为A股的主线。国务院总理温家宝5月23日主持召开国务院常务会议，再次强调把稳增长放在更加重要的位置。与此呼应，国家发改委对重大项目的审批速度显现加快迹象。不过，稳增长并非覆盖所有行业，这意味着在政策侧重点的引领下，A股市场或出现显著的板块及个股分化。虽然2.0版的经济刺激政策难以出台，但毕竟增长一直是政府的目标之一。可能着眼点在产业升级等方面，日前媒体关于7大新兴产业技术等信息的报道就是如此，所以，环保、医药、生物技术、高端装备、食品饮料等产业的确是一个较佳的选择，有望反复活跃，成为A股未来的发展方向。
另外，结合目前的稳增长和购进价格回落两者来分析，我们认为中游行业将出现毛利于营业额双改善，不过鉴于政策力度有限，这种收益可能不太，但比较优势依然存在，建议继续关注中游的机械、水泥等，上游行业需要继续等待经济政策进一步明朗，中游补库存的欲望出现。
总的来说，5月PMI继续走低，标志着至少在目前，经济底尚未出现，信心的不足也是导致上周末大盘已然显示反弹动力不足之态，但低估值蓝筹起到了封杀了下跌空间的作用，未来继续期待政策加码明确市场预期。以下收录国信证券给予的6月黄金标的组合：
CPI下行末期！正是筑底上行时！
知名研究机构莫尼塔指出，通胀下行末期股市往往可能取得正收益。
由于中国经济长期以来投资贡献率较高，因此经济放缓周期中投资增速下行往往伴随着CPI下行，这与美国经济消费贡献率较高，CPI与宏观经济负相关的特点有显著差异。就整体而言，CPI下行周期与宏观经济下行周期基本保持一致性，但A股市场在此阶段并不总是维持下行趋势。历史上4次CPI下行周期中，有3次在下行周期末期出现股市上行。
具体来看，除了2002年通胀回落周期股市持续下跌以外，年均出现市场领先于CPI提前反弹的情况，而2005年市场反应相对滞后，但仍与CPI基本同步筑底上行。因此在CPI下行趋势和经济放缓周期仍未结束的情况下，市场仍有可能提前筑底上行。
当前已经进入新的CPI下行周期，市场是否有可能再次领先经济出现筑底反弹？从四次放缓周期末期的宏观经济指标来看，GDP、M1、M2等指标已经与历史底部区域有一定可比性，因此全方位比较经济放缓周期末期的经济、政策和流动性环境，将有助于判断后期市场的走势。
【投资策略】
华泰证券：6月策略策略
华泰证券指出，投资项目加快以及消费刺激重启的推动，对于缓和经济下滑态势，稳定经济增长作用巨大，因此二季度经济见底的概率仍然很大。
当前政策力度阶段性的加大必将伴随至经济增长稳定，达到管理层认可的增长速度，这种稳增长的政策可能持续一段时间。但政策是权宜之计，而非宏观调控政策的根本转变。因此对短期的过度刺激政策不应抱有幻想
宏观流动性目前是底部区域的判断应该相对明确。外汇占款进一步减少，存准率有望继续下调随着投资项目的审批和项目资金的下达，银行信贷有望进一步松动。银行资金目前相对充裕，预计6 月市场资金仍有望维持相对宽松的流动性格局。根据对资金供求的预测，6 月份相比5 月份资金缺口进一步收窄。随着政策逐步更加积极，对场外资金的吸引力也在增加。
上市公司业绩预期持续下调，随着工业生产的减速，上市公司业绩二季度将继续下降。基于对经济增长二季度见底的预测，依然坚持上市公司业绩二季度见底的判断。而相对目前的低估值，股价有较强的支撑。
未来经济在政策持续放松的累积作用下，经济企稳的态势有望逐步显现，在很大程度上缓解投资者对硬着陆的担忧，并且可能形成复苏幻觉；通胀水平明显回落为政策调整进一步打开空间。政策步伐和政策预期可能由负反馈进入正反馈。6 月份将是本年度市场的转折点，其后市场有望进入本年度最好的投资时期。
六月份市场仍面临5 月份经济数据不佳和希腊无序退出欧元区的风险，两个因素决定了6 月份上半月的震荡走势。而六月份下半月，市场有望在中期逻辑的推动下开始进入震荡上行的时期。
建议从四个个思路布局：关注受益于投资拉动的景气好转的周期类品种，如工程机械、房地产、水泥、券商等行业；关注政府推动的新兴产业，如环保、节能、信息化、生物等；关注中小企业和创业板中的细分行业的科技股龙头，如智能交通、安防、自动化控制以及新能源等；关注景气度向好医药，关注部分超跌的消费行业龙头企业，如白酒。
广发证券：华泰证券：6月投资策略
广发证券指出，未来一段时间，政策变化将主导市场走势，关注有针对性的保增长措施
一、本轮保增长将是有针对性的，有别于四万亿
1、财政政策将扮演更加重要的角色；
2、减税、鼓励民间投资表明政策更加注重供给方；
3、在需求端，投资仍是短期缓解经济下滑的有效手段：投资进度加快将利好轨道交通、节能环保、通信等相关行业，中游行业如建材、工程机械和建筑需求也将有所恢复。
二、基建投资环比将明显改善，但全年同比不超12%
1、预计全年电力等公用事业投资增长18%，与当前增速基本持平；
2、预计交通运输投资与去年持平，同比增速在目前-8%的基础上小幅回升；其中铁路投资全年增速预计负增长16%，但增速相对目前负增长44%有较大幅度的回升；
3、预计水利投资全年增长22%，较目前10%的增速仍有上升空间；
4、需要注意的是，预计基建投资全年增速约为11.5%，增幅有限。
三、如降息，地产股将显著受益
目前看降息的条件已经具备。如降息，从利息支出降低的角度看，电力、通信、建筑、房地产等行业最为受益；需求端，利好房地产、汽车和工程机械等行业。综合看，地产在成本和需求端均受益。
四、博弈政策，配置周期
政策强调“把稳增长放在更加重要的位置”，因此有理由继续维持市场震荡向上判断。周期股可能轮番上涨，建议配置中游和下游周期。
6月建议：1、基建投资加快受益的建材、工程机械；2、需求有望企稳，成本下行的汽车、白电；3、继续维持房地产、非银行金融配置；4、维持节能环保、轨道交通主题和通信设备行业配置。
逆周期管理意愿增强，加仓中游周期品
浙商证券指出，短期内A股弱势盘整，依然处于等待期。本轮A股调整的主因是海外风险溢价上升和国内孱弱的经济数据，然而与大部分投资者的看法不同的是：从债券投资者的投票和政策出手的痕迹看，A股基本面的预期正在缓解。
因此，A股何时恢复上涨动力取决于希腊退出欧元区以及由此引发的其他债务高启国亦可能退出的担忧尘埃落定，由于离6月17日希腊重新大选尚有时日，从政治博弈的角度看，预期短期内难有答案。除此之外，依然着重观察实体经济对政策预调微调反应的进程。
行业配置：上周周期股跑赢非周期股，这是投资者的换仓行为所导致，国务院常务会议关于启动重大项目的表述和基建投资项目审批提速的消息引发部分投资者卖出非周期股买入周期股。鉴于管理层近期释放出越来越多政策对冲信号，建议投资者小幅调整仓位结构：卖出前期涨幅较大估值偏高的必需消费股，买入部分受益于基建投资提速预期的中游工业周期品。保持下游可选消费股的仓位，而对于上游资源品则继续维持逢高卖出低配的观点。
长城证券：6月投资策略
长城证券指出，影响市场趋势的核心驱动指标6月份依然呈正向变化，股指震荡向上且创出年内新高的可能性在增大。制度红利方面，QFII与保险资金开户数大幅攀升，中长期资金持续入市将继续推动股指重心上移。无风险利率方面，CPI回落为企业减负创造了降息条件，从降准到降息意味流动性环境得到实质改善，10年期国债到期收益率继续下行，A股估值吸引力再度提升。风险溢价水平继续扩张的空间有限。国内“兜底”政策扭转了对经济的悲观预期，欧盟放宽紧缩条件与增加流动性注入力度成为新看点，更倾向于欧元区不会发生系统性风险。市场底部领先经济6个月左右，年初以来股指的底部特征更为牢固。
配置：配置思路方面，经济增速触底回升，增加了周期类行业的配置吸引力，根据各行业景气的复苏进程与政策受益的强弱程度，建议6月份超配煤炭、建筑建材、非银行金融、汽车、房地产、家电、机械、医药与商业零售业。
6月份提高煤炭、房地产、机械、医药、有色金属、计算机软件的配置权重，降低非银行金融、石油石化、食品饮料、商业零售等行业的配置权重。
稳增长进行时、逢低加仓周期！
中信证券指出，政策当局通过国务院常务会议的形式明确“稳增长”的基调，意味着政策放松已经从市场理解的“喊口号”阶段过渡到“真枪实刀”的执行阶段。
对未来政策具体细节解读如下：1、政策的主要发力点，也是项目投资和政策支持的主要方向，在于推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，己确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目，要加快前期工作进度。
2、信贷会加码，结构会更偏重中长期贷款，但短期看起来降息概率不大。另外，国务院常务会议要求稳定和严格实施房地产市场调控政策，这意味着“国八条”看起来短期不会松。
3、需求面上，会议强调着力扩大内需，完善促进消费的政策措施，可以判断为财政补贴消费政策继续加码；同时还提出稳定和完善出口政策，支持企业积极开拓市场，促进外贸稳定增长，这表明政府对海外形势有所担心。另外，会议指出要抓紧落实扩大节能产品惠民工程实施范围，支持自给式太阳能等新能源产品进入公共设施和家庭，加快普及光纤入户，加大对保障性住房和农村危房改造支持力度，估计这几个领域会有相关配套政策出台。
4、继续落实结构性减税政策，减轻企业税负；另外还包括鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设，鼓励中小微企业创业兴业，预计这方面可能会有细则出台。
投资建议：关注政策主线、逢低加仓周期。看多市场的两个逻辑：一是“胡椒面亦是面”，政策底已现，缓冲器作用将会显现。二是“经济差≠股市差”，关键是股价。预计市场利率将继续下行，蓝筹低估值等因素将使得股市的相对吸引力继续上升。行业配置方向上仍然倾向于三个方面：1、受益金改预期的非银行金融板块；2、政策力度加码主线上的主题性投资机会；3、低估值的早周期和周期板块龙头。
策略组合：把握“稳增长”主线
上海证券指出，尽管经济数据难以乐观，但在管理层“稳增长”的基调下，财政政策的进一步松动，基础建设投资的恢复型增长，将使得市场对6月份迎来经济数据拐点的预期升温。结合沪深300ETF指数基金上市带来的蓝筹股活跃度提升，市场估值中枢逐步稳定等因素，判断6月份A股市场将呈现政策预期下的底部震荡行情，预计上证综合指数的核心波动区间为点。
【主力动向】
揭秘基金逢低调仓换股思路
经历红五月震荡调整的行情中，公募基金逆市迎来更积极的配置热情，维持比较保守的仓位策略，但在仓位调整上的活力大增。据了解，5月沪深龙虎榜颇为活跃，尤其是机构席位的表现。统计显示，因日涨跌幅或日换手率偏离值达到限制而登陆龙虎榜的个股达710只。而这一数据在4月为595只，由此可见5月个股交易比4月稍显活跃。在调仓换股的同时，基金5月仓位策略整体保守，在大盘指数下跌1.01%，纳入统计的433只偏股基金回报率降至2.07%，仅8只基金落后大盘。分析人士指出，随着公募基金完成新一轮布局，有望在6月提高仓位搏取反弹机会。
在龙虎榜暴露基金调仓换股的同时，也将行业配置的一些信息展示给市场，基金经理的布局思路或围绕新的政策面展开。数据显示，机构席位连日来做多的迹象也颇明显，机构热捧个股主要集中在电力和电力设备、金融、地产和大消费概念。以电力和电力设备为例，5月登陆龙虎榜的个股达62只，地产股28只，金融类个股43只。化工、机械、医药生物等生产制造行业也是登陆龙虎榜的主体。以上周四登陆龙虎榜的白色家电生产商日出东方（603366）为例，虽然当日该股跌幅超过3%，不过买入席位中一家机构买入878万元，卖出席位均为营业部，虽然短线资金流出迹象较明显，一家机构出现逢低买入，同时多家场内活跃资金席位现身买入。同天建筑材料业股洪涛股份（002325）、钢铁股久立特材（002318）和有色金属制造业股宁波富邦（600768）的交易中，三家机构席位合计买入3104万元洪涛股份，一家机构席位买入676万元久立特材。从近日三只个股的表现看，资金的布局追捧似乎并非涨势逼人。
5月以来，水泥、机械等受益基础设施建设的版块迎来一波行情，玻璃行业、建筑建材、有色、煤炭等板块表现出众。从数据看，以5月28日龙虎榜为例，深圳主板两家机构席位分别买入山推股份和江西水泥。29日，以广田股份和瑞和股份为代表的装饰板块纷纷涨停。基金经理认为，这一表现是在“稳增长”基调下，市场对经济刺激政策的预期所致。未来可关注工程承包、工程设计类个股，如中国水电、中国建筑、苏交科和中国交通等。北京某银行系基金投资总监认为，由于市场对国家推出刺激政策的预期仍然存在，大宗商品价格在短期的调整后可能再度上涨，这对资源类个股构成长期利好。
券商是基金公司提前埋伏的一大板块，基金一季报显示，泰达宏利行业精选在光大证券前十大流通股行列，持800万股。长信基金和华夏基金旗下基金出现在华泰证券前十大流通股中。金改带来券商板块的利好行情，基金经理表示，长期看，券商板块仍有上升空间。但金融产品消费还存在一定风险，因为目前券商虽然有了各项政策的利好，但还没有业务，产品没有推出。不过，有基金经理表示，过去很长一段时间，券商旗下的研究所和投行不赚钱。伴随政策的放松，券商的未来可期。投资券商板块，波动是必然的，但要大跌却很难。未来金改会继续，政策利好也会不断推出，券商券商业务创新受监管层大力鼓励，推动证券行业创新发展的细化政策可望接连出台，从而刺激券商股不断走高。
对于银行股，基金公司一直在给市场传达一种信号：估值很低。但在具体操作上，基金公司对银行股的分歧比较大。有基金经理表示，对银行股还一直处于观望阶段，因为不知道关于银行股的冬天什么时候才会过去。一季报显示，一季末持有的金融、保险业市值占基金全部持股市值比17.30%，环比下降1.28%。其中，基金持有的16家银行市值合计1610.13亿元，较上年末下降3.57%。一季度，除房地产行业外，金融保险业是基金增持最多的行业。5月，整个银行板块下跌3.34%。交通银行、浦发银行、光大银行、华夏银行等多家银行股价纷纷逼近每股净资产。虽然基金公司对银行股的态度仍分歧很大，但在近期调仓动作中，基金公司都很好地避开银行股的下跌势态。基金经理表示，目前银行股估值低，中期预期非常不好，贷款利率又比较低。实际市场还有一个担忧，就是银行的坏账率一直在爬高。在目前经济下滑的预期中，对银行股都是负面消息，这些负面消息没有消化完，未来不确定。基金公司研究员认为银行股未来具有不确定性，可以考虑短期回避行业风险的品种，长期投资空间的投资价值有限，对银行股的观望情绪很浓。
上周三类偏股基金显著增仓
5月沪深300指数上涨1.42%，创业板、中小板涨幅分别为3.07%和2.48%。从行业表现看，除信息、传播板块小幅下跌外，其余行业均为上涨，其中建筑、地产、金属等领涨，交运、金融、采掘也取得不错收益。从基金操作看，相比之前市场走弱下的基金谨慎操作，上周偏股型基金全部显著增仓，偏债基金减仓明显。
德圣基金5月31日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位两周连降后开始增加。可比主动股基加权平均仓位83.27%，比前周增加2.51%；偏股混基加权平均仓位76.25%，比前周增1.53%；配置混基加权平均仓位69.01%，比前周上涨2.06%。测算期间沪深300指数上涨1.42%，略有被动加仓效应。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仍有较大的主动增仓。上周非股票投资方向的基金较其他类型基金的股票仓位增减分化，但以减为主。其中，除保本基金加权平均仓位5.24%，比前周微增0.05%外，其他两类型基金均减仓。债券型基金加权平均股票仓位6.64%，比前周微减0.63%；偏债混基加权平均仓位29.09%，比前周下降1.21%。扣除被动仓位变化后，三类型基金均为减仓。
从不同规模划分看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位都明显增加，其中，大型基金加权平均仓位78.67%，比前周增加2.43%。中型基金加权平均仓位81.34%，比前周增加1.99%。小型基金加权平均仓位78.69%，比前周增加2.19%。从具体基金看，上周基金仓位操作结束五月前几周的分化操作，上周仓位策略倾向一致，增仓基金数量增加明显。上周增仓基金数量大幅增加，扣除被动仓位变化后，219只主动增持幅度超过2%，其中86只基金主动增仓超过5%；同时减仓基金数量大幅减小，上周有95只基金主动减仓幅度超过2%，其中30只基金主动减仓超过5%。本期重仓基金（仓位&85%）占比34.38%，比前周增加7.40%；仓位较重的基金（仓位75%-85%）占比25.66%，占比减少2.30%；仓位中等的基金（仓位60%-75%）占比17.11%，占比减少4.44%；仓位较轻或轻仓基金占比22.86%，占比减少0.65%。从具体基金公司看，本期基金操作增仓为主。大型基金公司中易方达旗下部分基金结束前两周的显著减持，增仓明显；博时、嘉实、南方等旗下基金仓位基本稳定。富国、广发、华安、华宝兴业、华商等中小公司旗下多只基金增仓显著，工银、国联安、国泰、国投瑞银旗下基金仓位较稳定。
五月基金半数踏空牛股
5月大盘表现平淡，个股却不乏精彩。数据显示，5月以来共有27只个股涨幅超过30%。其中，科学城以88.87%的月涨幅位居第一，紧随其后的开能环保、广州药业涨幅分别为80.82%、78.01%。永安林业、永生投资、中化岩土、白云山A、万邦达涨幅亦超过50%。值得注意的是，27只5月牛股中，仅14只前十大流通股东中出现基金身影。科学城、开能环保前十大流通股东中均未见基金，广州药业前十大中也仅有一家基金。
<td class="main_contents_title" id="contents_title_C月私募基金未因错判踏空行情
尽管政策暖风频吹，但宏观经济持续疲软，冲击场外资金进场信心，导致5月上证指数的冲高回调，最终“红五月”旁落。尤其是私募基金期盼的蓝筹行情并未如期而至。据4月底的一份业内调查，60%的私募看涨5月行情，32%的私募认为会横盘整理，仅有8%私募看空；私募基金坚定看好蓝筹股，金融消费最受宠。显然，私募基金再次错判行情。
5月行情主要围绕政策进行的板块轮动，银行等蓝筹股表现较弱，中小板及创业板均跑赢以蓝筹最集中的沪深300指数。私募基金最看重的金融服务板块，5月累计下跌2.10%，在申万一级23个行业中，月涨幅倒数第三；而52%私募回避的创业板，却有超过7%的累计涨幅。私募基金错判行情并非仅在5月，在4月私募基金也集体“看走眼”。据私募排排网统计显示，4月近半私募趋于谨慎，只有35%私募对四月行情有较高期望，而悲观者亦占两成。但与4月不同的是，5月私募基金并未因错判而踏空行情。对比数据显示，4月可比的非结构化私募证券类信托产品共有1050只，整体平均收益率2.14%，落后大盘5.90%的涨幅；而在5月，则有超过八成是私募基金跑赢大盘。据统计，截至5月31日，5月下旬以来披露最新净值的非结构化阳光私募基金共878只，且812只占比93%的私募产品均在5月25日披露净值。虽然5月行情已结束，但基于阳光私募基金业绩披露的滞后性，将4月25日至5月25日作为重点考察时间。期间上证指数累计下跌2.31%；而私募产品近一个月平均回报率-0.52%，其中有716只跑赢大盘，占比81.55%。即阳光私募基金近一个月表现较抗跌，整体收益率跑赢大盘。私募基金分析师认为，之所以有超过八成的私募产品跑赢大盘，是因为私募基金能灵活的调仓。
4月，私募基金的调仓灵活性早有显现。据私募排排网统计，尽管私募基金仅有三成看好4月，但当月私募基金的实际仓位60%，比计划仓位高出16.25%。数据表明，私募基金虽然错判市场，但随着市场的上涨，迅速提高仓位，但依然和大盘差距较大。从5月收益榜单看，冠亚军分别是华融泰资产旗下的融泰1号、颉昂投资旗下的颉昂1期（现任投资经理周亚东）近一个月回报率分别为15.75%、15.00%。两只产品均是次新产品，其中融泰1号去年7月26日设立，颉昂1期去年9月23日设立。成立不到8个月的颉昂1期，今年以来已取得84.81%的收益率，稳夺非结构化私募基金同期业绩第一名。私募基金分析师认为，投资经理周亚东高收益的取得，主要得益对宏观经济形势及期货市场的准确把握。颉昂1期在不同阶段选择不同的投资策略，产品初期以控制风险为主，使用保本策略，避免跌穿净值，随后再采用对冲策略，虽然波动会加大，但在已有安全垫的基础上，客户也较能接受。
沪深300ETF巨额赎回背后的寓意
由于两只沪深300ETF都采用快速建仓策略，5月以来恰逢大盘连续下跌，两只ETF集体被套。在两只ETF正式上市前的5月25日，嘉实300ETF累计净值0.9679元，华泰柏瑞300ETF为0.9550元。5月28日，两只ETF均以绿盘开局，两只沪深300ETF都遭沉重抛压，同时出现较大折价。据统计，嘉实沪深300ETF全天的平均折价率为0.55%，华泰柏瑞沪深300ETF为0.3%。华泰柏瑞沪深300ETF收盘成交额32.86亿元，嘉实沪深300ETF为10.38亿元。上市第二日，华泰柏瑞和嘉实沪深300ETF成交量分别为18.76亿元和9.07亿元；第三天，嘉实沪深300ETF总成交6.55亿元，华泰柏瑞为7.02亿元。第四天--5月31日，两只沪深300ETF成交额再度萎缩，嘉实（5.73亿元）成交额首度超过华泰柏瑞（4.68亿元）。券商分析师指出，从数据可以看出，支持T+0套利的华泰柏瑞300ETF在上市首日成交额放出巨量，并不只是由于日内套利交易形成，更大的推手是二级市场卖出。因为存在折价，“帮忙资金”多数选择从一级市场赎回，但也会通过二级市场卖出撤退，而来自机构的“帮忙资金”逐日减少是成交额逐日缩水的原因之一。据悉，业界广为流传沪深300ETF发行规模中，有大量的保险、券商等机构“帮忙资金”存在。
通常ETF在一级市场可以申赎，在二级市场可以买卖，投资者可以通过一级市场赎回（卖出赎回的一篮子股票）、二级市场卖出两种方式撤出资金，其中赎回的方式会涉及到指数成份股的卖出，进而对指数点位造成冲击；而卖出的方式只是在二级市场影响ETF价格，并不会对基金规模和指数造成直接的影响。交易所数据显示，经过4个交易日后，有超过10%的资金通过一级市场赎回撤退。由于两只基金在一级市场赎回的最小门槛都在200万元左右，能做此操作的多为机构或券商大户。5月31日，华泰柏瑞沪深300ETF份额已降至101.96亿份，比成立时的122.29亿份减少20.33亿份，对应金额约53.57亿元（以5月31日净值2.635元计算）。嘉实沪深300ETF的份额为176.47亿份，比上市时193.33亿份减少16.86亿份，对应金额约16.71亿元（以5月31日净值0.991元计算）。值得注意的是，嘉实沪深300ETF份额确认是T+1，同日公布的数据应会与华泰柏瑞当日份额确认相差一天。这意味两只跨市场沪深300ETF上市4天，已合计净赎回70.28亿元，赎回率为13.46%。
华泰柏瑞300ETF基金经理张娅表示，赎回情况比预期好，第一天赎回率在10%左右，还是比较平稳，折价也比想像得好，特别是5月30日下午平均水平已回到千分之一点五，和单市场的ETF差不多。之前折价率偏高的原因是部分资金打开后想出去，从而给套利者带来折价套利空间，到第三天后折价率就很小，基本上没有赎回的套利空间，同期基金规模从上市初期的高波动进入稳定期。在嘉实沪深300ETF基金经理杨宇认为，嘉实沪深300ETF申赎情况较平稳的一个重要原因是投资者结构比例平衡。资料显示，嘉实沪深300ETF的机构持有份额比例63.20%，华泰柏瑞沪深300ETF中的机构占82.64%。分析师提醒，5月28日两只沪深300ETF上市后，股指期货主力合约IF1206贴水幅度较前周有所收窄，同时空头大幅平仓，与之对应的是从5月7日开始（华泰柏瑞沪深300ETF成立后第二个交易日、嘉实沪深300ETF的成立日），股指期货主力合约IF1205空单急剧飙升，并出现罕见的合约持续贴水状态。这可能是申购机构对沪深300ETF的套期保值行为导致，来自机构的帮忙资金在申购ETF的同时，可能相应地建立股指期货空头对冲，打开申赎后，这些机构赎回ETF卖空一篮子股票，同时平仓股指期货。这样即使ETF净值亏损，设立了股指期货头寸的机构也不会受到损失，出逃也就在情理中，这也算是成功地利用股指期货对ETF进行套期保值。
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