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页面即将返回！[转载]投资精髓：选股
选股可以说是投资中的第一要素，是投资的灵魂！
股票选对了，投资就成功了一半。经历过就知道！
选股不盲从、不相信任何人，独立思考才是真理！
什么样的企业可以重仓？作者: &
随着投资经验的积累，我发现很多企业未来或多或少都面临着风险或者说不确定性因素，即使是过去非常优秀的公司可能也会因为时代的变化、消费者需求的变化、政策的变化、消费观念的变化等等导致护城河不断被侵蚀最后变成灾难性的企业，我们很多投资者坚持集中持股，确实能够分享收益最大化，但是运气不好的时候可能面临灾难，特别是对于普通投资者来说不具备任何资源、信息优势的时候更是如此。
所以，我觉得连巴菲特在选股上都会犯错，更别提一般投资者了，我认为相对的集中持股比较合适，更重要的是对于敢于重仓的企业一定要有严格的标准，下面是我的基本选股标准，符合这些才可能重仓，当然条件不会只有这些，这些只是基本的硬性条件。
成立15年以上，上市五年以上，经过熊市；
认为管理层确实可信；
不能有资金断链风险；
除金融企业，净负债率不能高于50%；
行业内不能有超强的竞争对手；
不能是转型中的企业；
不能是非相关产业多元化的企业；
符合行业数一数二（竞争力）原则的企业；
单一产品企业必须严格符合巴菲特特许经营权原则；
不能是由一个家庭或家族完全控制的企业；
管理层有持股或股权激励；
必须是比较透明的企业；
产品质量危机对企业影响不大；
公司收入和盈利不能严重依赖于腐败、权利寻租或关系操作的企业。
我的重仓股检查清单作者：
公司生产或提供广泛需要的、可理解的、不易替代的产品及服务，我能一句话把公司介绍明白。
公司产品具有良好的定价能力，毛利率长期处于行业领先水平。
公司有未来五年以上清晰的发展规划。
公司有过去五年以上稳定的经营史。
公司有值得信赖的管理层，管理层无主观不良记录。
公司的规模离行业天花板还很远。
7、这是一家立志成为行业龙头的公司。人没有梦想难成大器（大到盖茨：让每个人桌面都有一台PC，马云：做世界第一的电子商务公司；小到曹德旺：为汽车玻璃供应商树立典范；等等），公司亦然。
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公司有令人满意的稳定净资产收益率水平，净资产收益率在15%以上。（强周期性行业除外）
公司有健康的资产负债表，足够支撑未来的成长需要。
公司目前的股价没有透支未来的成长，估值水平向上修正的概率大于向下修正的概率。
如果公司属于强周期性行业，我已经为判断的可能偏差预留了足够的安全边际。
如果公司属于重资产类企业，我已经找到了足够的理由支撑我的投资行为。
我对这个公司已经跟踪了足够长的时间。
我确信没有被公司最近两三年的高增长所迷惑。
我愿意在目前价位作为合伙人入股这家企业且五年内不得转让。
我打算在目前的价位建立5%以上的头寸且愿意在价格下跌一半后增加投入。
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我上面的检查过程都来自于独立思考，逆向思维始终贯穿于过程之中；我铭记随大流只会获得平庸的收益。（在2000年至2005年持续的恶劣行业环境下，白酒行业被认为是夕阳行业，连续几年平均利润增幅在40%以上的茅台2005年只享受10倍左右动态PE。而彼时的银行则被广泛认为是朝阳行业，招行享受接近20倍的PE。&）
巴菲特：核心重仓股的共同特征
巴菲特重仓股的共同特性应该就是巴菲特选股的思路、原则和条件，以下巴菲特核心重仓股的共同特征：
　　第一，产品需求永无止尽的快速消费品公司　　行业内已经认识到巴菲特几十年来主要是投资消费和金融，其中消费是第一位的。只是这种消费类公司都是快速消费品，而不是耐用消费品和慢速消费品。巴菲特没有投资房地产，也没有投资一些商品更换周期长的公司。可口可乐巴菲特一天自己就喝几瓶，华盛顿邮报天天一份新产品，宝洁吉列、美国运通的服务和产品全部都是快速重复消费。而且这些重仓股的产品和服务在生命周期上几乎都是无始无终的，不能想像美国人不再喝可乐了，也不能想像美国人不再用快递服务了，生命周期无限长的快速消费品是巴菲特核心重仓股的第一特点。
　　第二、买大不买小、买老不买新、买垄断不买竞争　　巴菲特买大不买小，买老不买新，所有的重仓公司都是其所在行业的超级龙头和绝对老大，这些公司也是美国企业界的巨无霸。巴菲特不介入处于自由竞争阶段的行业和公司，他只买那些已经实现了完全的寡头垄断行业中的超核心龙头股。华盛顿邮报几乎是美国舆论媒体的旗帜；可乐、宝洁吉列、运通基本上这些企业都占据着整个行业的半壁江山。这些大的企业常常被人们视为成长乏力，但事实是这些企业因为长期经营所形成的内部稳定的经营体制和机制，加上行业竞争进入垄断而非常稳定，成长性并不逊色于其它公司。
　　巴菲特一生没有持有过所谓的中小盘股，巴菲特所持有的股票都具有长期生命历程，都是在他们已经经营了几十年后巴菲特才介入的，没有一个较长的经营历程，巴菲特甚至不看一眼，新的公司、小的公司、没有历史的公司在巴菲特的投资组合中从来得不到起码的重视和关注，而老的、有历史的、规模巨大的、行业绝对龙头则成为巴菲特重仓的核心公司。
　　第三，买简不买繁　　巴菲特买的公司都不是特别依赖科学技术的行当。可乐是往水里面加点糖后灌装的产品，没有技术壁垒，有人说可乐有独特的配方，什么饮料都有配方，配方不是什么复杂神秘的事情。美国运通本身是快递出生，快递也没有什么技术。宝洁、吉列更是如此。巴菲特投资的公司都不是复杂公司，都不是工艺日新月异的行当。事实相反，我们可以看到巴菲特的核心重仓股都是几十年如一日的在单一产品上经营。所有的重仓股在经营历史上都没有业务转型、有没有向新产业进军，持之以恒的围绕着自己单一的简单产品，在可口可乐身上这一点体现的最集中，近百年的历程中，可乐的生产工艺没变化，公司的主打产品没变化，什么都没有变，就是在这一桶小饮料上做成世界性的饮料巨头。其它几家公司也是如此。
　　第四，买轻不买重　　巴菲特买的公司的收入的进一步增长，利润的扩张，企业的壮大基本上不需要在人力、物力、财务、技术开发、设备投入、厂房建设等投入巨大的资源和力量。大部分公司不是重资产行当，都是轻资产行当。华盛顿邮报在这个问题代表性非常鲜明。一份报纸的成本包含办公、记者、编辑、排版等费用，但随着报纸发行量的扩大，其实成本并不同步增加，业务规模无限扩大中，成本相对锁定，一万份华盛顿邮报的成本和一百万份华盛顿邮报的成本差不了特别多。芒格在投资历程中曾提出一个问题，一个拖拉机制造企业要扩大业务规模，前提是先花钱买配件，先花钱建生产线，厂房设备、培训员工，之后生产出拖拉机来，拖拉机能不能卖得了不得而知，但卖拖拉机必须得先投入生产拖拉机的资金，而且想扩大产量也必须同步扩大资本支出，于是这类企业就不好成长。巴菲特显然也看到这类问题。他的重仓股选择不依赖于大量的资本支出、人力、财务的投入，业务量扩张的过程中少量的投入，甚至于不投入就可以扩大收入和利润，从而使得企业的发展过程中增加的收入大部分转化成了利润。
　　我们可以再看一下可口可乐这家公司，可乐与华盛顿邮报不一样，要想增加可乐的销售，还必须得增加生产车间、厂房和原料，比如可乐扩张到中国的过程就是在中国大量的建厂进行灌装。包括很多连锁企业，沃尔玛、苏宁、肯德基这些历史上的杰出成长股都好像是说要想业务量扩大必须扩张门店，表象是如此，但实际上这类扩张是无风险的复制，它不需要业务模式的创新、不需要技术的创新、不需要经营方式的创新，是对原来已经无限成熟、无限规范的业务模式、生产工艺过程在异地，在新市场领域的扩张。在这个扩张中，一般来说几乎没有风险，因为是此前的成功拿过来的重新利用，它不是进入一个陌生的行业，不是需要一种陌生的工艺技术、管理，它是在这个企业积累了几十年固有的成功优势和被市场完全证实可行的一套方法、原则的重新复制和再利用。所以这类扩张固然说业务量的扩张需要额外支出一些成本，但这类成本是保障的支出，是有一系列成功经验做保障的再复制，新开的店的风险极低，而且共享了原有公司所有的软资源，信息资源、品牌资源、管理资源，扩张过程中固然有一些费用投入，但是它几乎是轻车熟路的重新复制，从而成功率非常高。因此，适当的支出一些成本，只是这些资本的经营运作过程是原来老的模式的重演，没有新风险，一旦产品出来马上就可以转化为利润，这类企业也是轻资产公司。（详见如下附表：巴菲特持股行业分布情况）
第五，买每天都可以随时接触到的公司　　巴菲特所持有的公司都是巴菲特任何时间都可以接触到的公司，我们发现巴菲特的核心重仓股中没有一家公司的产品和服务不容易接触到，是你每天都能接触到的，只要你想接触随时都可以接触它的商品和服务，了解它是很方便的，没有认知上的困难。
　　这是巴菲特的一天：
　　清晨巴菲特从床上起来，首先进入卫生间使用了宝洁吉列的产品进行梳洗，之后巴菲特来到了餐厅，喝了一瓶可乐，吃了一些汉堡，接着拿起了一份华盛顿邮报阅读当天的报纸，之后，巴菲特出门办事。在办事的过程中，他用运通卡结算，在富国银行进行资金处理。这个简单和普通的一天里，巴菲特方便的，甚至是必然的接触了所有足矣了解他所重仓投入的公司所提供的产品和服务的质量。
　　有很多投资人提出巴菲特的长期投资成功在于他通过大量持股成为被投资公司的董事，这应该不见得没有道理，但是凌通需要指出的是巴菲特一开始买任何一个公司时，他都不是这个公司的董事，而巴菲特一买时量是很大的，很显然，巴菲特的决策是在成为被投资公司董事之前就完成了，他是在没有成为被投资公司的董事的情况下完成的战略决策。这个决策过程是巴菲特以普通投资者的身份完成的，为什么以一个普通投资者所做的投资决策质量这么高？因为被投资公司具有可研究、可把握、可判断、能接触、能感知的特点，正是这些特点让巴菲特能够容易判断，避免了很多认知错误，这一点是我们需要高度重视的。
　　第六，买上下游关系极其简单的公司　　巴菲特所投资重仓股的上下游关系非常简单，重仓股中没有一家公司处于非常漫长且复杂的产业链中间。我们看可乐，可口可乐的原料是水和糖类，我们不能想像糖和水这两个最主要的原材料会有稀缺的问题，也不能想像水和糖本身会有什么复杂的供需变化，不可能说水的供给发生了无法预期的复杂情况，糖也是最基础的商品，全球各地都能生产，绝不会被某一家公司垄断起来逼迫可口可乐接受某个高价，某一个地区的甜菜、甘蔗减产，马上会被另一个地区的甜菜甘蔗补充。于是，可口可乐不可能受到上游供货商的制约，上游供货商某一家出了问题，新的供货商很快会替代，这就是产业链短的好处。我们可以看一下中国乳业的三聚氰胺事件，中国猪肉产业双汇的瘦肉精事件，严重的影响了企业的经营和商品信誉，但实际上这两个事件都不是企业本身有意做出不利消费者的事情，而是企业的供货商和上游原材料把问题和麻烦转嫁给了生产企业，造成了生产企业的困境和麻烦。中国乳业和猪肉产业本身的产业链比较复杂，不可控制，于是上游供货商的问题直接变成了生产企业的问题。像华盛顿邮报、美国运通和其它几个重仓公司，都没有原料供应商，它们本身不是一个靠加工生产转化来获利的公司，它们是提供纯服务的公司，它们经营要素都是社会基础要素，这些社会基础要素都不会发生严重的风险。
　　金融危机发生时，很多机械制造企业都发生了困难，这些困难包括两个方面所导致：第一，金融危机使得需求严重萎缩；第二，机械制造企业有大量的库存钢铁、铜、铝等金属材料，库存由于需求萎缩不能快速转化为商品，而金属材料在金融危机影响下价格大幅下跌，于是很多机械制造企业的原材料价值大幅贬值，造成了材料损失。比如，振华港机等一些著名的机械制造企业，都是这样深受金融危机的打击，这种打击背后根本的原因就是他们的产业链比较长、比较复杂，很多机械制造企业都是在一个很复杂的产业链中作为这个产业链的一个环节，无论是产业链的上游还是下游发生了问题，作为中间环节的公司立即受到产业链波动巨大的影响。
　　反观巴菲特的重仓股，就完全不存在这种情况，所有重仓股的下游消费都是直接面对着大众消费者，而且这些产品都是大众必需需要的，无论金融危机，无论社会发生什么样的变化，巴菲特重仓股公司所提供的商品都是不太容易受到影响的。于是就造成巴菲特重仓股经营环境比较稳定，同时也不依赖于很复杂的供货链，这样就不会因为产业链发生问题传导给企业，这一点是巴菲特重仓股的重要特征。
邓春明：选股三板斧
&　　第一板斧：股东权益收益率大于20%。越高越好。　　“根据Fortune杂志在1988年出版的投资人手册，在全美500大制造企业与500大服务企业中，只有6家公司在过去10年的股东权益报酬率超过30%，最高的一家也不过只有40.2%。在1977年到1986年间，总计1000家中只有25家能够达到业绩优异的双重标准：连续10年平均股东权益报酬率达到20%，且没有一年低于15%。这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星，在所有的25家中又4家的表现超越标普500指数。”
　　很遗憾，中国股市在1998年到2007年的10年中，没有一家股东权益报酬率超过30%，且没有一家达到业绩优异的双重标准：连续10年平均股东权益报酬率达到20%，且没有一年低于15%。
　　老虎没了，只能选猴子。我们将业绩优异的双重标准降低到：连续5年平均股东权益报酬率达到20%，且没有一年低于10%。符合这种条件的公司只有：，，盐湖钾肥，，双汇发展，海油工程，张裕，云南白药等不超过10家。这10家的市场表现远远超过大盘指数同期涨幅。超过30%的只有，（过多的现金掩盖了畸高的股东权益报酬率），盐湖钾肥，四家，这四家公司在日到日的涨幅为：<font STYLE="FonT-siZe: 16px" COLOR="#04年7月21日股价为32.7元，日股价为1293元，涨了39.5倍。<font STYLE="FonT-siZe: 16px" COLOR="#02年12月30日股价为28.71元，日股价为979元，涨了34倍。盐湖钾肥日股价为14.68元，日股价为270.53元，涨了18.4倍。<font STYLE="FonT-siZe: 16px" COLOR="#02年12月30日股价为35.28元，日股价为617.5元，涨了17.5倍。而同期大盘从日的1366点到日的5261点，只涨了3.85倍。
　　第二板斧：股东收益增长率不低于30%，越高越好。
　　股东收益决定市值，这是股票市场的唯一真理。长远看，它们之间有一个近乎完美的对应关系，在市盈率合理的情况下：股东收益增加N倍，市值增加N倍。
　　据迈克尔莫研究：在美国年表现最好的25家企业，平均收益增长率31%，平均股价复合年均增长率为32%。年间表现最好的25家企业也是如此，平均收益增长率38%，平均股价复合年均增长率为35%。
　　第三板斧：市盈率不超过增长率，越低越好。
　　好公司还要好价格。买不到低估价，也要买个合适价，极限就是买进时的市盈率不能高过之前三年的年均增长率及之后三年的预估年增长率。安全边际是成功投资的基石。我们决不相信：任何时候都可以买进和可口可乐。
　　砍过三板斧，还能安然无恙的企业，将成为我的入幕之宾。
我的选股思路随笔作者:
按我的简单理解，考察一个上市公司股票是否值得投资，主要应该从其业务、财务、管理等几个方面入手，其中我认为首要的也是最重要的还是公司的业务状况，也就是公司的基本属性。这并不是说财务和管理不重要，只是因为我财务知识缺乏，往往一知半解，尤其是在道德有些沦陷的A股市场，财务造假、随意调节等情况时有发生，使我更愿意相信公司的产品。至于公司管理层，当然目光远大兼具能干出色最好，但由于企业某个时候总难免落入平庸的经理人手里，因此我认为从公司的业务状况入手，对其进行定性分析较为靠谱。
从帕特&多尔西著的《巴菲特的护城河》一书，我们知道考察公司业务方面，主要应从“无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势”四方面来分析。对此，理解比我浅薄的投资者几乎没有，我也就不敢再刻录重播班门弄斧了。这里主要梳理一下个人的投资思路，我认为，考察公司的业务状况应该紧紧围绕“商品的专利要素”，即从品牌、专利、工艺或秘方、资源、规模优势等方面来展开。沿着这个思路，我尝试谈谈为什么要关注贵州茅台、张裕、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀等消费类公司股票的原因。
一、这些公司基本都是久经历史考验的百年老店。按常识理解，寿命长久的企业，也就是竞争优势更强大的企业，注定比那些昙花一现的公司更有投资价值。按照被投资界公认为最科学的现金流贴现法理论也说得通，即越是长寿的企业，未来创造的现金流就可能越多，投资价值也就可能越高，因此过往表现优势的百年老店就应当成为重点关注对象。
二、这些公司都具有著名的品牌，而且是同业中的大牌。为什么有钱人喜欢奔驰宝马，而不是奥拓吉利，除了质量差别之外，还在于其历史文化沉淀在消费者心中形成的品牌效应，能够满足消费者某些特殊心理需求，甚至由此产生依赖性。因而在我们现实生活中，出于精神体验炫耀性需求，应酬送礼白酒首选茅台，葡萄酒首选张裕、啤酒首选青啤；香烟首选中华成为普遍现象。而出于实际需要的信赖性需求，宁可多花钱选择可依赖的产品如云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀等产品，就像西方情人节送巧克力首选喜诗糖果一样。这也解释了为什么雪花啤酒市占率20%左右，比青岛啤酒的15.7%，还大4个多百分点，但利润还不及其一半的道理。
三、由于专利、工艺、秘方或原产地限制能够获得垄断超额利润。云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀由于独家产品享受国家专利保护，甚至云南白药、片仔癀的主导产品配方为国家绝密，别的公司无法生产也不能叫这个名字；茅台离开了茅台镇就算采用原有工艺，也复杂不出真茅台，只能叫珍酒之类的，这种类型的公司由于产品的独特性或原产地限制，价格能够免受国家政策管制，能随市场供应短缺而不断提价，获得垄断供应产生的超额利润。
四、由于资源占有、政策管制使公司获得垄断优势和稳定持续的生命力。比如国家政策对天然麝香的管制，只有同仁堂、片仔癀等少数几家公司能够使用；云南白药拥有天然的三七等重要植物药材生产基地；东阿阿胶拥有地道药材及唯一合法驴皮进口单位资格等。由此，我经常屁股指挥脑袋，认为这些公司只要牢牢把握住生产资源的控制权，就能够获得垄断和稳定持续的生命力。我也认为，张裕必将战胜长城、王朝，成为最终的王者，因为张裕拥有最大规模的优质葡萄园种植基地；而伊利必将最终战胜蒙牛，因为伊利是唯一一家覆盖新疆天山、呼伦贝尔、锡林郭勒三大黄金奶源基地的乳品企业。这种生产资源才是根基，其他多为浮云。
五、由于规模、产业链和渠道优势使得公司拥有可持续竞争优势。我们知道，在竞争性行业中，价格是影响竞争优势的主要原因之一，而和价格相对应的就是成本，因此企业要能够通过低于竞争对手的成本，在自己的身边挖一条护城河，并想方设法保证这种优势的可持续。国内肉、乳制品行业在“瘦肉精”、“三聚氰氨”等事件后，门槛已经是越来越高，品牌，销售渠道，冷链，冰柜空间，检疫，产能规模，上下游一体化等等，都对双汇、伊利这种全国性的大型企业极为有利，一般小型企业单纯检疫设备、费用就难以承受，更何况行业的标准多数情况下由这些大型企业订制，因此可预见的未来随着小型乳企的逐步淘汰，肉、乳制品行业的集中度将日趋提高，使此类大型公司获得可持续竞争优势。
这篇文章完成时间较短，只求说明问题，思路零乱，文字粗糙难免。还是那句话，随笔就随便看吧。
选股的逻辑作者:
第一：产品能不断提价，销量能不断扩大。两者同时向上就是戴维斯双击，如提价10%销量增加20%，其销售收入将增加31%（1.1*1.2=1.31），产品能不断提价反映的是公司具有定价能力，也就是具有护城河。销量能不断扩大反映的是产品的容量很大，客户会重复购买而不是只通过不断拓展新客户。提价与销量两者关系是最重要是提价。在市场上还没有发现有能长期提价同时销量能不断扩大的公司。产品能不断提价的公司也不多，其中消费品里面最多，典型的是茅台与阿胶，但很遗憾两个的产量均受限。
第二：品牌、老牌的公司。先是品牌，后是老牌。特别是消费品一定要选择品牌，在中国，已没有能让人放心的食品，如果没有品牌，更不敢购买了。要知，双汇、伊利均出现了问题，其它的还能保证没有问题吗？同时，品牌具有强大的修复能力，伊利事件很多人已谈忘，过不了多久，双汇人们也会谈忘。品牌还有很深的护城河如茅台、阿胶、白药。老牌也很重要，茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒、古井贡这历史的八大名酒，张裕红酒、阿胶等均是老牌&，有些甚至已具有百年历史。这些公司均是历史的大牛股，我相信将来这些公司的涨幅也绝对远远跑赢指数。
符合以上标准的股票可以长期持有，若这些公司都不具有长期持有的价值，那就不要说长期持有了。买入的时机最好是大熊市或公司出现暂时的危机。
今后要坚守这条选股与持仓的规则，这两类公司要占持仓的50%作为底仓，这样才可立于不败之地。
但斌:选股没有秘密
我们选择企业的标准：长期稳定的经营历史；高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业，最好是非政府管制型垄断；管理者理性、诚信，以股东利益为重；财务稳健；负债不高而净资产收益率高，自由现金流充裕；我们能够理解和把握的企业。
　　选股没有独门绝技
　　看武侠小说，大侠似乎一定要拥有什么独门绝技，才能横行天下，那么投资选股有什么独门绝技让我们受益终身吗？
　　在我理解，投资选股其实没有什么秘密，也没有任何一门绝技让你傲视天下，那些“皇冠上的明珠”一样的企业就在你的面前，比如说，可口可乐，很多人都喝；吉列，男人都刮胡子；麦当劳，很多人都在吃；茅台好，全中国人都知道。这些都是很简单的例子。选择股票的标准，书上都有，很简单，至于我们如何从这些企业中挑选出中国上市企业的明珠，也是结合中国的国情在考虑这些问题。比如有人对茅台有异议，认为茅台不可能像可口可乐一样的增长，但是在长达10~15年的阶段内，茅台这样的企业是有可能获得非常好的回报的。又比如说招商银行，至少在我们看来，目前它确实是中国金融业中最好的企业之一。而且过去100年已经证明，一个银行如果有很好的文化、好的制度，企业的持续竞争力能够长期维持，银行业是容易做大的行业。如此，我们就挑了这个行业中我们认为最好的企业投资。我们是顺着这个逻辑在走，不依靠什么独门绝技。
　　通常我们主动投资一家公司，看好的是其产品及市场竞争力，欣赏的是公司管理团队，并以合理价格买入。
一、选对行业。　　首先要考虑的问题是，你所选企业所属的行业能否长期生存下去。比如银行业，以英国为例，100年前行业比重占15.5%，100年后占16.5%，这种行业是可以长存的。1900年，英国铁路业占49%的市值，100年以后只占0.34%；纺织业当时占5%，百年后变成0%。如果选择一个行业，100年前占20%，100年后这个行业变得比重很小或消失了，那么这种投资就容易失败了。有些行业变化很快，比如说高科技企业，它的发展周期很短，在这种行业当中投资就非常困难。另外，周期性最好是弱周期性的，就是说经济好的时候，它有不错的销售，当碰到差的环境时，它还有很好的回报。投资这种行业中的企业，胜算应该更大。
　　行业的发展趋势也决定了企业的成长性。从当前的情况看，中国企业的成长性都很好。比如招商银行、万科、平安保险等等，至少从财务报表看增长都十分迅猛，更重要的是，这些企业能够持续增长，这一点很关键。
二、选对企业。　　1、所选企业必须有一个广阔的市场，有足够的广度和宽度。比如消费品行业，周期很长。如果中国经济持续发展二三十年，那么消费品特别是奢侈品的周期就会有二三十年。而且越是高档奢侈品，它的增长就会越快。
　　2、要能够抵御通货膨胀。投资的企业它的产品一定要能够提价。能否提价，这是竞争胜出的关键。很多世界级的老品牌都会定期提价。如果提不了价，那么你的投资可能会发生很大风险。茅台一般两年就会提一次价，70年代卖五六元一瓶，现在市场价是538块，30年时间涨了约80到100倍。贮存15年的茅台酒三千多元一瓶，80年的大概八万多人民币一瓶，这种企业容易长期生存。
　　3、是某种意义上"不死的企业"。一千多家企业摆在你的面前，你需要判断哪些企业能够长存下去，或者尽量地长存下去。当然，所有生命都有生命周期，企业不会有不死的，但是我们挑选的企业最好是能够穿越足够长的时间。这是非常重要的一个标准。假设茅台能够存在100年，我们就买它。一方面它存在的概率很大，另一方面它最近10年能高速增长。这就是最好的投资对象，长期看没有风险，短期看增长很快。
　　4、企业要有足够的净利润，最好是轻资产型的。比如说像茅台，原料基本上是用当地的高粱加赤水河水酿造，成本大约每吨9万元，现在每吨要卖71.6万元，加上老酒，平均每吨80万元。企业不需要持续很大的资本投入，又有不断地有现金流来，这就是一个好企业的标准。
　　5、是行业中的龙头企业，有很高的行业壁垒。这种企业护城河足够宽，产品的垄断性足够强，是长期竞争之后生存下来的强势企业，比如沃尔玛、可口可乐。它们都拥有别人无法复制和替代的独特技术和核心竞争力。
　　6、企业有很好的ROE（净资产回报率）和ROE上升的能力。ROE是衡量企业盈利能力的一个重要指标，我们选择的企业应该是没有负债的，现金流均为正值，比如贵州茅台这样的公司，别说负债没有，账目上都是预付账款，有巨额的真实收益。当然，处于扩张期需要大量现金的企业，比如万科和招商银行，需要另行分析。从字面上解释，ROE是股东投入所获取的回报。
三、选对团队。　　巴菲特挑企业，挑管理层，是挑他希望他的女儿能嫁给的这种。可见他对企业团队的重视程度。一个好的企业，必须要有一个好的管理团队，好的领袖，好的文化，然后能够让企业的文化不断地传承下去。企业领导层必须诚信，具有专业能力，勤奋，战略正确，并愿意为股东创造价值。
　　企业如人，个人的优秀品质，比如天真、质朴、待人真诚也应是好企业所具备的。好的企业必须拥有一些质朴的东西，一些理想主义的东西；相反，老谋深算的企业总存在着问题。
　　这些品质体现了企业的透明度，好的企业不怕给大家看，不好的企业则惧怕透明。
四、选对价格。
　　尽量从低点买入。但是，这通常是可遇不可求的。比如我们前面提到的沃尔玛，30年时间涨了1343倍，我们要在其中等一个低点，是很困难的。所以在我看来，在上述四个选股标准中，选对价格这一点是最为次要的。因为对于长期投资来说，如果一个企业足够伟大卓越，什么时候买入都是好机会。只要我们能够买到伟大的企业，就拥有了足够抵抗风险的能力，高PE也能够变为低PE。
　　在中国未来20年当中，房地产业找一些龙头企业，银行业找一些龙头企业，保险业找一些龙头企业，消费品业找一些龙头企业，金融服务业找一些龙头企业，垄断行业找一些龙头企业，做一个组合，持续投资，我认为这样胜出的概率应该非常大。
锁定五星级股票作者：
有一位股友，20年前将一笔不小的资金，投入股市，最近计算手头股票的价值，竟然只得个不盈不亏。
他不但浪费了宝贵的资源，而且浪费了20多年宝贵的岁月。
原来他最爱听小道消息，喜欢跟风，高价抢进，而所购之股票，十之八、九是垃圾股。
高价买劣股是致命伤
高价买进劣股，是他的致命伤。
幸亏在他的组合中，尚有一、二十巴仙是优质股，在二十年中，这些优质股增值一、二十倍，所得盈利，刚好抵消了劣股的亏损，使他仍能不盈不亏。
跟那些在股市中搞到倾家荡产的投机客相比，他算是幸运的。
他最近向我检讨20年战绩时，喟然叹曰：“假如我当初摒绝投机，脚踏实地投资，只买五星级股票，收藏至今，身家何止增加十倍”，言下懊悔不已。
“更重要的是”，他说：“20年来精神受尽股市风波的折磨，常常提心吊胆，真是一场噩梦。”
他问我，今后该怎么办？
我告诉他，他其实已从过去的经验中找到了答案。
这是他以昂贵的学费换来的教训。
他有两个选择：
一个是从此离开股市，因为20年来的投机取巧，证明此路不通，再走下去，是一条死胡同。
另一个是锁定目标，只买五星级股票。
他的失败，是完全受占组合八、九十巴仙的劣股拖累。
如果整个组合，都是五星级股票，他今天已是百万富翁了。
而他的这个百万富翁，是不“劳”而获的，也不必终日提心吊胆。
股市抢杀收获往往越少&&
在别的行业，你越勤劳，收获就越多。股票投资则刚好相反，你越勤劳，做得越多，不断在股市中抢进杀出，收获往往越少。
收获最多的，反而是在买进好股后，就不动如山的长期投资者。
这就是郭鹤年、丹斯里郑鸿标、丹斯里李深静挤身大马富豪榜的秘诀。&&
股票投资，只要不犯上严重的错误，长期投资基本上都可以取得超越定期存款的回酬。
要减少错误，最好的办法，是为自己设定一个投资准则：只买五星级股票。
酒店以“星”分级，星数越多越高等，同样的，我们也可以将一千一百家上市公司，以“星”分级，五星级股票就是第一流股票。
非五星级股票不买，可将错误减至最低程度。
以下是五星级股票的五个特征，每一个特征就是一颗亮晶晶的星：
第一颗星：有卓越的管理。
每一个行业，都有人赚钱，有人亏本，关键就在“管理”。
郭鹤年所做的生意，为面粉，糖，酒店，种植，产业，船务，零售……都是很平常的生意，而且竞争激烈，别人去做，有赚有亏，他去做，却长期赚大钱，使他成为大马首富。良好的管理是他致胜的主因。
先审视管理素质
生意是人做的，我们在找五星级股票时，首先要审视的是其管理素质。
切勿买进管理有瑕疵的公司的股票。
第二颗星：有成长的业务。
在商场，成本不断上升，生意有如逆水行舟，不进则退，没有成长的企业，迟早会被淘汰。
只有不断成长的企业，才能为股东创造财富。
切勿投资于半生不死的企业。
第三颗星：盈利的稳定性，今年赚，明年亏，时好时坏的企业，难以长成巨擘，不要买。
第四颗星：财务稳健，经得起滔天巨浪的冲击。
第五颗星：生产永远有需求的产品，并以世界为市场的企业。世界市场无限大，成长空间无限阔，以合理价格提供品质第一流的产品，此类企业潜能无限。
五星级股票如根深巨树，即使干旱，亦不枯死，春天来时，就繁花似锦，果实累累。
只买五星级股票，属“以守为攻”法，适用于不会做功课，或没时间做功课，又不想冒太大风险的散户。
最引以为豪的选股理念：持续高成长、持续稳健增长
注：在十几年的投资、投机岁月之中，我下功夫最多的就是选股，在一次又一次的成功、失败中总结起来，其实最佳的选股理念就是“持续高成长”与“持续稳健增长”！可以毫不谦虚地讲，选股是我至今最引以为豪的、最值得骄傲的！
很多投资者选股，都喜欢看日K线、周K线、月K线的均线、指标、成交量来确定，我选股是从来不看这些技术指标、均线、成交量的，仅仅看基本面而且非常简单，不敢说选出的每一支企业股票都是超级大牛股，但敢说九成以上的都是波段或者长线的超级大牛股！
成为波段或者长线的超级大牛股，无非是两类企业股票，一是持续高成长的，二是持续稳健增长的。
不是每一支持续高成长的企业股票，都会是波段的超级大牛股，必须要有着自身特色的，如洋河股份、包钢稀土、汤臣倍健、舒泰神等等，就是典型的持续高成长推动股价大幅攀升的，而且自身有特色的；
不是每一支持续稳健增长的企业股票，都会是长线的超级大牛股，必须有品牌价值或者有秘方或者不断提价或者行业稳定兼垄断，如贵州茅台、云南白药、东阿阿胶、片仔癀、七匹狼、上海家化、格力电器等等，就是典型的持续稳健增长推动股价长期上扬的，而且自身有品牌价值或者有秘方或者不断提价或者行业稳定兼垄断。
很多人会说银行股也是持续稳健增长型的企业股票啊，怎么长期的股价大起大落、甚至持续下跌呢？
我想告诉朋友们：
暂时来看，银行股确实是持续稳健增长型的企业股票，但银行与各行各业打交道，属于经济晴雨表，与经济的关系太紧密，行业垄断但绝对不稳定，任何的政策、经济波动对于银行都有着好或者坏的影响，而且反应非常迅速、灵敏！
可以肯定地告诉朋友们：
银行股就是“伪持续稳健增长型”的企业股票，看似非常稳健，但暗藏杀机。
只有真正的持续高成长的企业股票，才能成为波段的超级大牛股！
只有真正的持续稳健增长的企业股票，才能成为长线的超级大牛股！
透过现象看本质，寻找真正的持续高成长、持续稳健增长的企业股票，才是波段、长线持续赢多输少、大获全胜的关键之关键！
操作持续高成长的企业股票，必须密切关注它的业绩增长情况，一旦发现高成长消退或者增长不够迅猛之后，必须马上、立即出局，绝对不能有着丝毫的犹豫不决！
类似苏宁电器、华兰生物、鱼跃医疗、科伦药业、信立泰等等的都是昔日典型的持续高成长的企业股票，昔日的股价都持续大幅暴涨，但后来变为稳健增长型或者业绩下滑型的企业股票之后，股价就大幅下跌了，这就是操作持续高成长的企业股票的最大风险，一旦发现成长放缓，立马清仓出局，才是操作成长股的灵魂、核心！
至于投资、投机真正的稳健增长型的企业股票，买高了的风险也不是很大，有耐心就随时能够解套赚钱、赚大钱！
持续高成长的企业股票，一旦高成长过去，股价必定跌死人，要波段、大波段炒作持续高成长的企业股票，不能长线投资；
持续稳健增长的企业股票，哪怕某年的业绩增长低了些或者某年的股价大跌，不久之后业绩也能恢复稳健增长，股价也能重返历史高点、再创历史新高。
这，就是持续高成长与持续稳健增长股票之间的区别！
所以，持续高成长的是波段超级大牛股，持续稳健增长的是长线超级大牛股！
悟透以上的理念，选股操作就像小学生看连环画一样简单、明了，而且长期赢多输少、大获全胜了！
林奇的选股原则
&金融及房地产行业公司排除在外
　　公司市盈率水平低于行业中值水平
　　市盈率水平低于过去五年平均水平
　　市盈率比上五年盈利增长率与五年股息生息率之和（股息调整后的PEG）小于或等于0.5%
　　五年期间每股盈利增长率低于50%
　　股票的机构持有率低于机构总体持有率的中值水平
　　最新一季度的负债与总资产比率低于同期该行业的中值水平。
作为价值投资的另一面大旗，彼得林奇的操作策略无疑极具参考价值，但我认为林奇的操作方式只有天才能做得到。我们要学习的是其基本的战略指导思想，和那些对巴式投资者有价值的战术细节，而不是同时持有上千只股票和令人眼花缭乱的每年数千次买卖。
第一部分：投资哲理
　　当前那些著名的投资者中，彼得林奇的名声几乎无人能敌。这不仅仅在于他的投资方式成功通过了实践的检验，而且他坚定的认为，个人投资者在运用他的投资方法时，较华尔街和大户投资者更具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响，其方法运用更加灵活。
　　林奇在富达基金管理公司总结出了自己的投资原则，并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休，该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。
　　林奇的选股切入点严格遵循自下而上的基本面分析，即集中关注投资者自己所熟悉的股票，运用基本分析法以更全面的理解公司行为，这些基础分析包括：充分了解公司本身的经营现状、前景和竞争环境，以及该股票能否以合理价格买入。其基本战略在他最畅销的一本书“One
Up on Wall Street” [Penguin Books paperback,
1989]里有详尽描述.，这本书在帮助个人投资者理解并运用他的方法上给予诸多指导。他最近的一本书“Beating the Street
"[[Fireside/Simon & Schuster paperback,
1994]则进一步强调了他第一本书的主题，并提供了他在投资中如何选择公司及行业的具体案例。
　　彼得.林奇）不要相信专家意见
　　彼得·林奇是华尔街著名投资公司麦哲伦公司的总经理。上任几年间他便将公司资产由2000万美元增长至90亿美元，《时代》周刊称他为"第一理财家"，《幸福》杂志则赞誉他为"股票投资领域的最成功者……一位超级投资巨星"。他在投资理念上有自己独到的见解，也许能给投资理财者一些启发。
　　一、不要相信各种理论。多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，"每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡"。
　　二、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。
　　三、不要相信数学分析。"股票投资是一门艺术，而不是一门科学"。对于那些受到呆板的数量分析训练的人，处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话，还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的，你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。
　　四、不要相信投资天赋。在股票选择方面，没有世袭的技巧。尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷。我的成长历程说明，事实并非如此。在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单，这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。
　　五、你的投资才能不是来源于华尔街的专家，你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能，投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家。
　　六、每支股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。"这只股票一定要涨"的说法并不可*。
　　七、拥有股票就像养孩子一样--不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时，同一时间的投资组合不要超过5家公司。
　　八、当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力，然后再投钱冒险。
　　九、避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。
　　十、对于小公司，最好等到他们赢利后再投资。
　　十一、公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看，它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司，终将得到厚报。
　　十二、如果你投资1000美元于一只股票，你最多损失1000美元，而且如果你有耐心的话，你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司，基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多，你就会失去集中的优势，几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。
　　十三、在全国的每一行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。
　　十四、股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。
　　十五、每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃，你不要碰股票，也不要买股票基金。
　　十六、事情是担心不完的。避开周末悲观，也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏，而不是因为天要塌下来。
　　十七、没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。
　　十八、你拥有优质公司的股份时，时间站在你的一边。你可以等待--即使你在前五年没买沃玛特，在下一个五年里，它仍然是很好的股票。当你买的是期权时，时间却站在了你的对面。
　　十九、如果你有买股票的肚量，但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了。当然，这也要分散投资。你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。
　　二十、资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时，不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。
　　基本原则：投资于你所熟悉的股票
　　林奇是善于挖掘“业绩”的投资者。即每只股票的选择都建立在对公司成长前景的良好期望上。这个期望来自于公司的“业绩”——公司计划做什么或者准备做什么，来达到所期望的结果。
　　对公司越熟悉，就能更好的理解其经营情况和所处的竞争环境，找到一个能够实现好“业绩”公司的机率就越大。因此林奇强烈提倡投资于你所熟悉的、或者其产品和服务你能够理解的公司。林奇表示，在他的投资选择中，他认为
“汽车旅馆好过纤维光学”，从而在投资过程中，将你作为一个消费者、业余爱好者以及专业人士的三方面知识很好的平衡结合起来。
　　林奇不提倡将投资者局限于某一类型的股票。他的“业绩”方式，相反是鼓励投资于那些有多种理由能达到良好预期的的公司。通常他倾向于一些小型的、适度快速成长的、定价合理的公司。
　　投资之前应进行研究。林奇发现许多人买股票只凭借预感或是小道消息，而不做任何研究。通常这一类型的投资者都将大量时间耗费在寻找市场上谁是最好的咖啡生产商，然后在纸上计算谁的股票价格最便宜。
　　第二部分：寻找买点
　　虽然彼特·林奇选股着重于基本面并毫不留情的剔除弱势公司,他的一些基本原则在筛选判别中还是非常具实用价值的。我们的首次筛选会排除金融类股。彼得·林奇是个标准的金融股迷，而且在《战胜华尔街》这本书中，他提供了一系列银行类股的筛选方法。不过在我们讨论范围内得排除银行股，因为他们的资金运作很难同其它公司做比较。
　　如何买进？
　　找到一个好的公司，我们的投资战略还只成功了一半，如何以一个合理的价格买进，是成功的另一半。林奇在评定股票价值时，对公司盈利水平和资产评估两方面都很关注。盈利评估集中于考察企业未来获取收益的能力。期望收益越高，公司价值越大，盈利能力的增强即意味着股票价格的上扬。资产评估在决定一个公司资产重组过程中非常有指导意义。
　　仔细分析市盈率
　　公司潜在的盈利能力是决定公司价值的基础。有时候市场预期会比较超前，以至于以过高的预期高估股票价值，而市盈率则能时刻帮你检查股价是否存在泡沫。该指针比较股票现价与新近公布的每股盈利。一般而言，成长性高的股票允许有较高的市盈率，成长性差的股票市盈率就低。
　　市盈率如何与其历史平均水平纵向比较？通过研究市盈率在很长时期中的表现，我们应该对该指针的正常水平有个基本的判断能力。这方面的知识帮我们回避那些价格被过高估计的股票，或是适时警告我们：是该抛出这些股票的时候了。假设一个公司各方面都让人满意，但如果价格太高，我们还是应该回避。我们下一步的筛选在于目前市盈率低于过去五年平均水平的公司。这个原则相对严格，除了考察公司目前的价值水平，还要求五年的业绩正增长。
　　市盈率如何与行业平均水平比较。这个比较能帮助我们认识到公司与整个行业相比股票价格上是否被低估，或至少有助于我们发现这只股票的定价是否与众不同？不同的原因是在于公司本身成长性差?还是股票价值被忽略？林奇认为最理想的是能够发现那些被市场忽略的公司——在某个垄断性强且进入壁垒高的行业占有一定份额。然后再从这些筛选结果里找出市盈率低于整个行业平均水平的公司，这才是我们的最终目标。
　　第三部分：成长中保持合理价格
　　选股的最后一个要点，选择市盈率低于公司历史平均水平以及行业一般水平的股票。这一部分我们能看出，彼得·林奇在价值与成长性两者间是怎样找到平衡点的。
　　比较市盈率与盈利增长率（即peg）
　　具有良好成长性的公司市盈率一般较高。一个有效的评估方法就是比较公司市盈率和盈利增长率。市盈率为历史盈利增长率一半被认为是较有吸引力的，而这个比值高于2就不太妙了。
　　林奇调整了评估方法，除盈利增长率外，他还将股息生息率考虑在内。这个调整认可了股息对投资者所得利润的补偿价值。具体计算方法：用市盈率除以盈利增长率与股息生息率之和。调整后，比率高于1被排除，低于0.5较有吸引力。我们的选股也用到这个指针，以0.5为分界点。
　　盈利是否稳定持续？
　　历史盈利水平非常重要。股价不可能脱离盈利水平，所以盈利的增长方式能展示一个公司的稳定性与综合实力。最理想的状态是盈利能够持续的保持增长。在实际操作中我们并不会用到任何盈利稳定性指针，但是我们在筛选时应收集每只股票七年的盈利资料。
　　回避热门行业的热门公司
　　林奇倾向投资于非成长行业内盈利适度高度增长（20%—25%）的公司。极度高速的盈利增长率是很难持续的，但公司若能持续性的保持高速增长，则股价上扬就在我们可接受范围内了。高成长水平的公司及行业总会吸引大批投资者和竞争者的目光，前者会一窝蜂的哄抬股价，后者则会时不时的给公司经营环境找些麻烦。我们的目标就是要找出每股盈利增长率不高于50%的公司。
　　第四部分：规模对投资有何影响?
　　现在我们集中考察市场资金和机构投资者是否对我们所选股票是否有兴趣。
　　什么是机构持有水平？
　　林奇认为好的股票往往处于被华尔街忽视的地位。机构持有率越低，相关分析越少，该股票越值得我们关注。
　　公司规模多大？
　　小公司较大公司有更大的成长潜力。小公司更易扩张规模，而大公司扩张很有限。例如像星巴克斯那样的小公司与通用电气相比，前者规模增加一倍比后者远来的容易。
　　资产负债表
　　资产负债表状况？
　　合理的资产负债表反映了公司是在扩张还是陷入了困境。林奇对于公司的银行负债及其敏感，因为这些负债时刻有被银行收回的风险。小规模的公司与大规模公司相比，很难通过债券市场融资，因此常通过银行贷款。仔细阅读公司的财务报表，尤其是报表中的注释，有助于看出银行贷款的作用。我们最后一步是确定公司总负债与资产比低于行业平均水平。之所以用总负债这个指针，是因为这个资料包括了所有形式的负债，与行业水平相比较则是因为不同行业比率有不同。通常较高资本密集度高和收益相对稳定的行业，负债率也较高。
　　第五部分：其他要点
　　每股净现金
　　林奇喜欢考察每股净现金水平，看其是否对股票价格有支撑作用，并以此考察公司的财务实力。每股净现金的计算方法：（现金和现金等价物—长期负债）/总股本。每股净现金反应了公司背后的资产，并且对那些处于困境的、即将转型或是资本运作的公司都是重要部分。
　　内部人员是否买这支股票
　　内部人员买入股票是个有利信号，尤其是这个信号在许多投资者间传播开来。然而内部人员卖出股票可能有很多原因，他们一般在感觉到这是个吸引人的投资时买入。
　　公司回购股票吗？
　　林奇尤其欣赏从那些期望进入其它领域的公司回购自己股票的公司。公司进入成熟期，资金流量超过需求时，就会考虑在市场上回购股票。这种回购行为为股票价格形成支撑点，而且通常发生在公司管理者感觉股票市场价格较低的时候。
　　股票选择要点
　　分析应集中于以下影响股票价格的因素
　　1、寻找市盈率相对盈利增长率和股息生息率来说较低的股票
　　——市盈率与盈利增长率和股息生息率相比较
　　2、寻找市盈率较历史水平低的股票
　　——市盈率与其历史水平相比较
　　3、寻找市盈率低于行业平均水平的股票
　　——市盈率与行业平均水平相比较？
　　4、研究公司的盈利模式，尤其是他们如何应对不景气时期
　　——盈利是否持续稳定？
　　5、寻找负债较低的公司，尤其是银行负债
　　——资产负债表是否良好？
　　6、每股净现金与股票价格高度相关
　　——现金运用恰当与否？
　　7、密切关注盈利增长率高于50%的公司
　　——回避热点行业的热点公司
　　8、小公司更值得关注，他们有更大的成长空间
　　——大公司成长缓慢，小公司有更高的成长速度
　　9、寻找被机构投资者持有率低以及市场跟踪少的股票。
　　——机构持有水平是多少？
　　10、内部人购买股票是个有利信号
　　——有内部人购进股票吗？
　　——公司是否在市场上回购股票
　　要点总结
　　金融及房地产行业公司排除在外
　　公司市盈率水平低于行业中值水平
　　市盈率水平低于过去五年平均水平
　　市盈率比上五年盈利增长率与五年股息生息率之和（股息调整后的PEG）小于或等于0.5%
　　五年期间每股盈利增长率低于50%
　　股票的机构持有率低于机构总体持有率的中值水平
　　最新一季度的负债与总资产比率低于同期该行业的中值水平。
避免即将失败的企业作者:
但不管哪类企业，其存在经营扩张的冲动，这也是股东的天然要求和压力。
目前A很多百货业的扩张而企业资产回报率下降正是这种情况。此外，还有一种情况，如果行业形势发生变化，比如市场规模出现高速增长或新的需求产生，那么一些区域性的市场活某细分领域就出现空白，一些新的竞争者就可能趁机而入并站稳脚跟。行业新的竞争结构就改变了，原来存在竞争优势的消弱只是时间问题，企业即便经营业绩还在增长，投资人的预期也将发生大的改变，股价的溢价必将持续降低。
唯一坚守的选股标准：天生丽质
作者：古易&
注：对选股，自认为是很严格的。一生仅仅坚守的选股标准就是“天生丽质”！我仅仅投资、投机“天生丽质”的老牌、名牌、品牌而且拥有自主定价权的消费、医药龙头股，其它的企业股票可能也非常优秀，但对于我来说就是垃圾！而随着投资、投机的岁月越来越久，这种的选股思想更加是深入到内心深处，深入到骨髓深处！
很多人说股价持续低迷、持续低估，就是好的企业股票，好的买点！
我的看法不同：
钻石黄金的价格持续低迷、持续低估，才是我们的最佳选择！而大白菜的价格再低迷、再低估，也是垃圾，我们不要说操作，看一眼都贬低自己的价值。
所谓的“低估”，对于我来说，只有发生在“天生丽质”的老牌、名牌、品牌而且拥有自主定价权的消费、医药龙头股之中，我才说它低估了，我才重仓出击！在我漫长的投资、投机岁月之中，只要在股市暴跌或者低估的时候出手这些“天生丽质”的企业股票，都一直是赚钱、赚大钱的，从来就没有失败过，是从来！
唯一坚守的选股标准：
天生丽质。
这一选股的真理放之四海而皆准！美国股市、日本股市、印度股市、台湾股市、香港股市、A股......
我这个人的出身非常低微，学历也非常低，父亲早早就死了，像我这类人就能深深体会到“天生丽质”的重要性！
人家出身好、背景雄厚的人，一出生就注定了“天生丽质”的人，他们的人生道路就远远比我们成功、优秀、卓越！
哪怕他们没有我们这样的智慧，没有我们这样的努力，没有我们这样的奋斗精神，但他们依旧远远超越我们一百倍、一千倍！
就我个人而言，虽然人生、事业、投资越来越好，但出身、背景、学历的根深蒂固都无法在很多场合像一个成功的人士，我深深知道自己的不足，但我无能为力，在很多场合都觉得自己怎么学也学不来一出生就注定了“天生丽质”的人的举止、谈吐！
我这类人，一开口就能让人知道是穷鬼出身的，一开口就能让人知道学历之低下，与一些一出生就注定了“天生丽质”的人相比，总是差很远、很远！
像我们这些从农村出来的人，代代是穷鬼，读书也少的，就非常羡慕人家一出生就注定了“天生丽质”的人，我们常常感叹：
日夜拼死工作，像牛、像马一样努力，也远远不及“天生丽质”的人的百分之一啊！
股市如人生，寻找“天生丽质”的企业股票，低估买进、高估卖出才是持续、长久的成功之道！
唉，选择像我这样出身、背景、学历的“企业股票”，朋友，您要亏到倾家荡产啊！
选股，永远不能选像我这样代代穷、出身差、学历低的“垃圾股”，要选像我女儿这样的“企业股票”，她才是“天生丽质”的，一出生就注定已经是非常成功的了，因为她的父亲行了，她不需要像她的父亲我这样像狗一样摆尾，像牛、像马一样努力才能越来越成功！她不需要，她一出生就已经注定非常成功的了，在父亲的庇护、指导下，她的人生、事业、投资都将在未来的岁月之中大放异彩！
股票也是如此，“天生丽质”的哪怕遭遇金融危机、经济危机、股市危机，它依旧能够越来越好，越来越卓越，股价自然能够在震荡、起落中保持长期的上涨趋势！
仅仅选择这样的企业股票炒作，我深信任何一位的投资者都一定能够在牛短熊长的A股市场之中大获全胜，长期取得持续、巨大的成功！
绝不例外。
走对自己投资的路
多少年了，A股的本质就是为权贵们服务的。
赤裸裸的服务。
哪怕是如今市道不济，人心惶惶的时候，也不例外。
这样落后的体制下，A股市场要想有风生水起的行情，难！难上加难！
所以选股成为了我们投资者的第一要素！
选股，严谨，苛刻。
走对自己投资的路！
选好了股，走对了路，才适合在A股很好的生存！
尽管A股总是到处充满了陷阱，到处是坑坑洼洼的并不平坦的路。
否则，最好还是不要投资A股。
每一个人的钱，来得并不容易。
有那点钱，最好该干嘛干嘛了。
白白送钱，不值！
在如今行情极度衰落的情况下，我看到了---
老牌独门医药股，非常能抵御风险。代表股，片仔癀，东阿阿胶。
奢侈品消费股，非常能抵御风险。代表股，贵州茅台，洋河股份。
这让我更加坚定了投资独门医药股，奢侈品消费股的决心。
这两大行业，无论过去，现在和未来都是最为稳定的行业，也是牛股辈出的行业。
哪怕是金融危机来了。
哪怕是战争危机来了。
哪怕是2008年再重来。
最稳定的行业里面，最能持续赚钱，最有发展空间，最适合未来社会发展趋势的企业，最值得投资。
不需要每天看盘，需要的只是耐心，恒心，信心。
耐心，是对自己投资企业的了解。企业业绩不断稳健，快速，健康成长，长期来看，想不赚钱也难。
恒心，是对自己投资股票的热爱。这一份热爱源自生活的点点滴滴，也包括那些看似不起眼的细节。
信心，是对自己投资未来的笃定。我的投资之旅只做最确定的，最了解的，最熟悉的，其它俱浮云。
众里寻它千百度，千里挑一成必然。
选股，就要严格，苛刻，一丝不苟。
持股，就要坚定，耐心，雷打不动。
卖股，就要迅即，出手，没有犹豫。
那些潜在卓越的市值相对比较小的后来者，是我最喜欢的对象，因为它们最有挑战性，最有活力。
我非常喜欢它们。
一直都是。
走向真正成功的机会：寻找超级明星公司
作者：刘建位
研究巴菲特已有11年之久，有一个问题始终困扰着我：格雷厄姆教过的学生有数百人，他的著作读者更是成千上万，为什么只有巴菲特成为世界首富，赚的钱比其他学生甚至比导师多得多呢？巴菲特到底在什么地方超越了导师呢？
　　重读巴菲特致股东的信和格雷厄姆的著作《聪明的投资者》，让我找到了答案。
　　《聪明的投资者》巴菲特19岁首次读到，至今仍然认为，这是有史以来最伟大的投资著作。1973年，格雷厄姆去世前3年，该书做了第4次也是最后的修订。
　　在书中，格雷厄姆总结了自己创立的价值投资策略。其核心是，只购买股价相对于根据盈利或者资产估算的内在价值明显低估、安全边际相当大的便宜货，然后持有到上涨50%后卖出，如果持有两年未上涨50%也会卖出。因为估算内在价值容易出错而且股市波动经常很大，为了避免出错，应该总是分散投资100种以上的股票。从1925年到1956年退休，格雷厄姆的投资业绩相当好，年收益率高达20%以上，远远战胜市场。
　　导师退休后，1956年，巴菲特独自创业成立投资合伙公司，完全模仿老师的寻找便宜货的价值投资策略，也取得了很大成功。1957年到1969年取得了1503倍的惊人业绩，年均复合收益率高达30%。
　　1969年由于股市上涨过高，巴菲特按照格雷厄姆的策略，再也无法寻找到便宜货，于是决定解散公司，退出股市。一边等待市场下跌出现新的投资机会，巴菲特一边反思导师的投资策略。看到导师最后一次修订的《聪明的投资者》一书后记时，他大吃一惊。
　　格雷厄姆写到，1948年，《聪明的投资者》第一版写好的那一年，他购买了GEICO保险公司一半的股份。后来尽管公司上市后股价大涨，但格雷厄姆已经视其为家族企业，并没有像过去投资便宜货那样上涨超过50%就卖出，而是一直长期持有，结果随着公司经营越来越好，股价越涨越高，最后上涨超过200倍。
　　“非常具有讽刺意味的是，仅仅这一次投资决策总的盈利，就超过了这两位合伙人过去20年来在其专业领域中进行范围广泛的投资活动所获得的盈利总和，尽管这20年他们进行了很多的调查分析，还有无穷无尽的思考琢磨，做出过多得数不清的股票投资决策。”
　　格雷厄姆对GEICO保险公司的投资，胜过他过去20年做过的无数次投资！
　　他的感悟是：“一个幸运的投资机遇、或者一次极为精明的投资决策，就有可能赚到大钱，超过一个投资能手辛辛苦苦投资一辈子赚到的所有的小钱。”
　　1973年，巴菲特看到导师的后记后感悟很深，在他的合作伙伴芒格的影响下，巴菲特慢慢抛弃原来只关注便宜货的投资策略，开始尝试长期投资于优秀公司的策略。
　　正是这一年，他买了华盛顿邮报1062万美元，结果到1985年赚了50倍。他在致股东的信中感叹：“通过投资华盛顿邮报，我把1000万变成5个亿”。到2004年最高盈利160倍。
　　1976年，巴菲特投资1942万美元买入让他导师赚钱最多的公司GEICO股票，至1980年底累计投资4714万美元，到1989年上涨了22倍。
　　1989年，巴菲特反思他前25年的投资生涯，终于走出了只买便宜货的误区：“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。”
　　就在这一年，巴菲特买入了他一生赚钱最多的一只股票：可口可乐。1988年到1989年他累计买入可口可乐10亿美元，结果赚钱之快赚钱之多让他吃惊。
1991年他在致股东的信中说：“三年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净值大约是34亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字”。事实上，到1998年，巴菲特在可口可乐一只股票上就赚了120亿美元。
　　正是这一年，巴菲特总结出了让他成为世界首富的长期投资成功之道：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利：我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。但是这种投资方法——寻找超级明星——给我们提供了走向真正成功的唯一机会”。
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