东易日盛装饰西安分公司：成功在于坚持走自己的路
家装类企业设计能力的强弱决定了是否能提供个性化服务的关键。家装的客户需求十分个性化，而对于西安东易日盛的目标消费者中高端和高端的家装消费人群，家装还是身份地位的象征。这就要求家装公司可以提供高品质的多元设计方案。西安东易日盛通过13年的不断探索和经验积累，装饰理念从一开始的提倡风格设计、讲究家居文化，到在市场内首先推出量化环保指标的“数字化环保装修”，再至提倡有机环境和有机风格体系，最后凝结成“三宅一生”的有机整体装修理念。有机整体家装的概念源于美国建筑大师赖特的“有机建筑论”，就是强调建筑与自然，建筑内部各空间之间的融合关系。延伸到现代的家装领域，强调居室空间与家装产品之间，空间与空间之间，产品与产品之间应建立紧密和谐的共生关系。该公司提供的“有机整体家装解决方案”是在引入全新的研发模式、设计理念与环保标准的基础上，以研发为先导，生活方式规划与风格设计为主线，实现家庭装饰各个方面、各个环节的高度和谐统一，达到环保、舒适、美观、和谐的装饰效果和居住体验。为此西安东易日盛在2000年4月，成立全国第一家非盈利性家装设计研究所，对家装设计进行深度研究，现已成为中国家居文化重要的传播平台。公司还聘请意大利著名设计师毕达宁为公司首席设计师，保证公司的设计具有国际化视野，且走在潮流前端。贴心到家服务博得客户认可客户的满意度不仅体现在设计方面，在实施过程中能否满足客户“省心省力”的需要，也是重要的一环。为此，西安东易日盛斥资2亿建立世界级木作工厂，保证设计不与产品脱节;同时还打造了全球化采购体系，保证为每个客户提供满意服务。为了最大限度地赢取客户的价值，该公司强抓客户反应度管理，通过了解顾客需求改进自己的服务。从前期的客户洽谈开始，公司就采用ERP系统进行客户登记。该公司还建立了一套严谨客户回访体系。据悉，该公司还开展了“装修送环保监测”等活动，向客户兑现了西安东易日盛“环保检测不合格，无偿进行治理”的承诺，同时也印证了西安东易日盛在家居环保节能领域的实力和能力。有时，对品质的苛求使得西安东易日盛可以超越顾客，达到管理顾客的目的。有时候公司会从专业角度指出施工的问题，而顾客并没有意识到。即使是这样，公司也会要求施工人员按照标准重新施工，以保证工程的质量。正是长期注重品牌建设，不断通过质量控制和诚信服务，使得近几年客户满意度一直在90%以上。同时也提升“西安东易日盛”品牌的影响力.公司自成立至今，共获得各类主要奖项百余项，良好的品牌形象和众多的奖项为本公司赢得了巨大的市场声誉和卓越的竞争优势。据介绍，西安东易日盛正是秉承“虔诚地为客户服务是东易生存之本”的核心理念，以国际化的设计视野、欧洲生态施工工艺、全球化供应链采购体系、信息化管控手段等，引领中国家装高端市场，以全产业链运营模式，形成了有机整体家装解决方案的整合能力，已成为家装行业第一品牌。另外，公司的商业模式也顺应市场发展，从简单的“快速签单、统一报价”发展成涵盖室内装饰设计与施工、完整家居产品(整体卫浴、整体厨房、整体木作、整体软饰)研发与生产、精工装项目合作、全国特许经营服务及国际业务等的大型连锁家装企业。借力资本市场再上发展新台阶作为国内家居行业的领导者，西安东易日盛的发展前景，该公司前不久进行的发行推介路演现场，众多投资者也给出了肯定的答案。投资者普遍认为，消费水平的提升是家装行业中长期稳定增长的引擎，行业发展趋势从基础施工向“有机整体”发展，集成能力凸显。预计该公司在居室装饰设计、工程施工、配套木作产品研发、生产及全国性家装品牌经营等各大板块的业务均将实现较大幅度的增长，未来几年的成长性较为突出。公司总裁杨劲展望，未来公司将继续聚焦住宅装饰行业，借力资本市场，为更多中国人带来环保、美好、时尚而具有品位的生活方式，力争成为中国最具规模、最具品牌影响力、最具国际化设计视野、最具消费者信赖的家装产业集团。此次该公司募集资金主要用于“西安东易日盛”和“速美”两个家居装饰连锁设计馆和研发中心建设项目。募投项目重点用于开拓非华北市场。公司上市后有望充分利用资本市场，并通过兼并、收购、控股、参股等方式实施扩张战略，加快业务发展。有专业人士称，西安东易日盛的募投项目集中体现了公司标准化、集约化、套装化的家装连锁经营的创新商业模式，是公司打造核心竞争优势，实施品牌分层战略、提高市场占有率的重要战略举措;研发中心建设项目通过提升自主研发和创新能力，为公司业务的快速发展提供了基础性的支持作用。随着该公司资金实力的增强，以及不断更新的经营理念，其行业领先的地位将会得到进一步的提升和巩固。
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责任编辑：那春月 TK001截至，6个月以内共有 12 家机构对东易日盛的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 0.93 元，较去年同比增长 34.78%，
预测2017年净利润 2.32 亿元，较去年同比增长 34.27%
[["2010","0.39","0.39","SJ"],["2011","0.69","0.70","SJ"],["2012","0.73","0.73","SJ"],["2013","1.05","1.06","SJ"],["2014","0.96","1.16","SJ"],["2015","0.39","0.98","SJ"],["2016","0.69","1.73","SJ"],["2017","0.93","2.32","YC"],["2018","1.18","2.96","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（元）
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详细指标预测
2014（实际值）
2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
营业收入(元)
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营业收入增长率
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利润总额(元)
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净利润增长率
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每股现金流(元)
每股净资产(元)
净资产收益率
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市盈率(动态)
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华安证券：2016年年度报告点评：家装行业回暖业绩大增，全面布局夯实龙头地位
摘要：2016年上半年房地产市场销售火热，家装市场作为其后周期行业回暖约滞后两到三个季度，加之2017年三四线城市房地产去化推进，预计2017年家装市场需求端支撑较强。自2016年三季度以来，公司业绩增加明显，归母净利润大幅增长。同时，实施股权激励计划也彰显了对未来公司发展的信心。我们预测年，公司EPS分别为0.89元/股、1.14元/股、1.53元/股，对应的PE分别为33倍、25倍、19倍，给予“买入”评级。
2016年年度报告点评：家装行业回暖业绩大增，全面布局夯实龙头地位
发布时间： 来源：华安证券
　　事件：公司发布2016年年度报告，全年实现营收29.99亿元，同比增长32.85%，归母净利润1.73亿元，同比增长75.74%，基本每股收益0.69元/股，同比增长76.92%。
　　主要观点：
　　行业向好，营收保持增速，归母净利润大涨
　　2016年，我国房地产销售端增幅明显，商品房销售面积累计同比增幅达22.50%，家装需求随之增加，公司业务规模和营收均稳步提升。公司全年营收实现稳增，同比增长32.85%，主要来自于A6业务持续推进带来的稳定贡献；录得毛利率37.22%，同比下滑1.91个百分点，主要受到了市场竞争和营改增的影响。公司全年三费管控良好，占营收比重为27.70%，同比下降2.74个百分点，其中销售费用占比下降1.67个百分点。2016年公司业务覆盖范围继续扩大，已成立17家子公司、93家直营分公司和66家特许加盟商，实现归母净利润1.73亿元，同比增长75.74%。
　　现金流情况持续好转，重视产品研发和品牌建设
　　随着公司DIM+模式的推进以及家装市场的回暖，公司现金流有了明显提升，2016年经营活动现金流净额为4.47亿元，较去年同期增长45.61%。公司一直注重产品研发，2016年研发投入为9646.44万元，同比增长29.45%，与营收水平的增幅保持一致。目前，公司业务分为四大品牌，包括A6业务、速美超级家、精装及睿筑，分别针对需求不同的客户群体。作为A股上市的首家家装公司，公司的行业龙头地位逐渐凸显。
　　定增项目建设推进，持续完善优化产业链
　　公司募投的“家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目”和“数字化家装体验系统项目”已顺利投产。此次募投意在通过整合家装行业上下游资源，提高公司集中采购比例，降低材料成本，实现公司利润的提升。另外，在设计端，公司置换了前次募集资金参股集艾设计（2016年净利润达到4146.82万元）；在物流端，公司与安迅物流、中远物流、安得物流等公司签订了长期战略合作，进一步完善了产业链。
　　控股创域实业，实现平台化战略
　　公司以现金方式出资人民币11220万元完成了对上海创域实业有限公司51%股权的收购。创域实业业务涉及装潢、建筑设计及施工，拥有丰富的产品对应不同消费水平的客户，业务范围覆盖长三角经济区。收购完成后，公司将致力于中后台的建设，实现平台从区域到渠道到品牌的构建，并通过加强供应链的采集能力降低成本，提升上市公司在长三角的市占率。
　　股权激励业绩对赌兑现，持续增强管理层信心
　　2016年7月，公司股东大会通过股权激励计划方案，解锁条件之一要求是2016年扣非后归母净利润同比增长不低于20%。业绩的顺利兑现进一步强化了公司管理层对于公司未来发展的信心，未来完成解锁条件可能性较大。
　　盈利预测与估值
　　2016年上半年房地产市场销售火热，家装市场作为其后周期行业回暖约滞后两到三个季度，加之2017年三四线城市房地产去化推进，预计2017年家装市场需求端支撑较强。自2016年三季度以来，公司业绩增加明显，归母净利润大幅增长。同时，实施股权激励计划也彰显了对未来公司发展的信心。我们预测年，公司EPS分别为0.89元/股、1.14元/股、1.53元/股，对应的PE分别为33倍、25倍、19倍，给予“买入”评级。
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安信证券：年报点评：家装增量驱动业绩增长，期待速美业务再上新台阶
摘要：我们看好公司家装龙头企业地位及未来2-3年间家装行业景气度的提升，暂不考虑非公开发行因素的影响，预计公司2017年-2019年的收入增速分别为37.5%、38.5%、36.3%，净利润增速分别为28.6%、29.7%、42.9%，对应EPS分别为0.88、1.14、1.62元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.2元，相当于2017年40倍的动态市盈率。
年报点评：家装增量驱动业绩增长，期待速美业务再上新台阶
发布时间： 来源：安信证券
　　事件：公司发布2016年年报，实现营业收入29.99亿元，同比增长32.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长75.74%，扣非后增长52.18%。实现EPS0.69元。每10股派发现金红利8元（含税）。
　　业绩快速增长超预期，家装业务仍为主要驱动力：2016年公司全年业绩增速达到75.74%，超出公司此前预计的增速区间上限（70%）。分季度来看，2016年Q1-Q4公司营业收入增速分别为26.47%、20%、40.02%、40.31%，归母净利润增速分别为6.15%、-4.03%、368.99%、26.91%，营收及归母净利润皆自第3季度后呈现快速增长，我们认为主要原因为季节性因素影响及收购集艾设计、创域实业并表所致。分业务类型来看，公司全年主营业务：家装、公装、精工装收入分别同比增加28.5%、195.21%、30.28%，公装及精工装收入增速较快主要受益于集艾设计并表贡献。家装收入占比达91.01%，我们认为公司业绩增长的主要动力仍来自于家装业务的持续发展。
　　毛利率小幅下降，期间费用率下降带来净利率提升：从盈利能力来看，2016年公司整体毛利率达到37.22%，较2015年下降1.91个pct。
　　主业家装、公装、精工装业务毛利率分别为36.28%、41.06%、2.84%，分别同比变化-1.75、-6.67、-23.51个pct。公司2016年家装业务整体毛利水平小幅下降，但营业成本各项占比基本与2015年持平，我们认为主要是受到“营改增”的影响，而公装及精工装业务毛利水平走低或与行业竞争加剧相关。2016年公司期间费用率为27.70%，较2015年下降了2.73个pct，销售净利率由此同比提升了1.64个pct、达到6.77%。
　　定增募资7亿元加强物流及信息系统建设，产业+投资双轮驱动：公司2016年7月公告，拟以25.78元/股非公开发行约2700万股，募集资金约7亿元投向家装供应链智能物流仓储平台及数字化家装系统建设。我们认为此次非公开发行如可顺利完成，对公司整合家装行业上下游物流资源、完善公司供应链管理、降低运营成本、增强信息化管理等能力具有较大提升作用。公司上市后持续推行“产业+投资”双轮驱动的战略，相继并购的申远设计、创域实业等行业上下游企业已为公司业绩增长做出贡献。
　　投资建议：我们看好公司家装龙头企业地位及未来2-3年间家装行业景气度的提升，暂不考虑非公开发行因素的影响，预计公司2017年-2019年的收入增速分别为37.5%、38.5%、36.3%，净利润增速分别为28.6%、29.7%、42.9%，对应EPS分别为0.88、1.14、1.62元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.2元，相当于2017年40倍的动态市盈率。
　　风险提示：宏观经济大幅波动风险；房地产景气度不达预期风险；家装行业景气度不达预期风险；行业竞争加剧风险；回款风险等。
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招商证券：业绩高增长超预期，期待速美业务爆发
摘要：公司传统家装业务稳定发展，速美超级家稳步推进，期待未来有所放量；三同时，积极外延并购，提升设计能力和盈利能力，实现产业升级；叠加股权激励，公司业绩增长可期。预计17、18年EPS为0.94与1.20元，对应PE为28.8与22.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。
业绩高增长超预期，期待速美业务爆发
发布时间： 来源：招商证券
　　事件：
　　公司2016年实现营收29.99亿元，同比增长32.85%；归母净利润为1.73亿元，同比增长75.74%，EPS为0.69元。
　　评论：
　　1、家装及公装业务齐发力，业绩实现高增长
　　公司2016年营收增速较2015年同期增加12.78个pp，主要是因为前期地产销售回暖，家装（A6占比较大）业务增长较大，较去年同期增长28.50%；此外，精工装和公装业务分别贡献营收0.15和2.02亿元，分别增长30.28%和195.21%。公司实现归母净利润1.73亿元，增速较去年提升91个pp，净利增速明显高于营收增速，主要是因为1）公司加强管理，管理费用率下降1.67个pp；2）营改增后导致公司营业税金及附加减少2098万元；3）但公司毛利率下降1.91个pp。分季度来看，16Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为26.47%、20.00%、40.02%和40.31%，呈逐季上升的趋势；16Q1/Q2/Q4净利润增速分别为-10.26%、6.94%、18.94%，其中16Q3净利润大幅增加0.51亿元，相比而言15Q3亏损0.1亿元。另外，母公司实现净利润1.66亿元，子公司贡献0.07亿元，子公司业绩贡献有限。
　　2、毛利率下降1.91个pp，期间费用率下降致使净利率上升1.64个pp
　　公司毛利率较去年同期下降1.91个pp至37.22%，主要原因是业务占比较大的工程和设计业务毛利率分别下降0.86和11.10个pp，其中家装业务毛利率下降1.75个pp，公装业务毛利率下降6.67个pp。但公司净利率上升1.64个pp至6.77%，主要是公司精于管理，提高效率，管理费用率和销售费用率分别下降1.13和1.67个pp，导致期间费用率下降2.73个pp。
　　3、速美业务正稳步推进，期待2017年放量爆发
　　2016年，公司速美超级家新签一些订单，但由于业务处于发展准备阶段，整体亏损4500万元左右。截至目前，公司已开设62家线下店，其中5家直营店，57家落地服务商，17年有望在全国新开更多店。公司将深度开发应用DIM+系统，通过线上线下渠道获取客户，并不断完善供应链，为客户提供及时、高效、高品质的服务。此外，公司将推行服务商开发计划和服务商承诺销售收入计划，将有效提高市场开拓能力。我们预计17年将是速美超级家爆发之年，整体有望实现盈亏平衡。2017年，公司仍将坚持“双轮驱动、比翼齐飞”策略，以“实业+投资”推动公司发展，以“抓市场+提技术”来实现业务扩张。
　　4、业务稳步推进，积极并购完善产业链，维持“强烈推荐-A”评级
　　公司传统家装业务稳定发展，速美超级家稳步推进，期待未来有所放量；三同时，积极外延并购，提升设计能力和盈利能力，实现产业升级；叠加股权激励，公司业绩增长可期。预计17、18年EPS为0.94与1.20元，对应PE为28.8与22.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。
　　5、风险提示：业务拓展低于预期，互联网家装不及预期，回款风险
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国泰君安证券：年报点评：受益于三四线去库存，看好最纯家装龙头
摘要：维持17/18年EPS0.86/1.07元，增速26%/25%，考虑到公司作为最纯家装龙头率先受益于“三四线去库存”政策，上调目标价至35.3元（+7%），空间30%，/33倍PE，维持增持。
年报点评：受益于三四线去库存，看好最纯家装龙头
发布时间： 来源：国泰君安证券
　　公司2016年实现净利1.7亿元（+76%），主要系家装拉动、A6贡献；未来公司在手订单充足，家装市场空间巨大，业绩持续增长值得期待。目标价35.3元，增持。
　　投资要点：
　　维持增持。维持17/18年EPS0.86/1.07元，增速26%/25%，考虑到公司作为最纯家装龙头率先受益于“三四线去库存”政策，上调目标价至35.3元（+7%），空间30%，/33倍PE，维持增持。
　　公司业绩反转，受益于家装业务。①2016年净利增速转正，Q3加速。2016年实现净利1.73亿元/76%（2015年增速-15%），净利单季增速6%/13%/158%/76%；②高增主因是家装业务（营收占比91%/增速29%），主要由A6贡献。③现金流转正，2015/16年现金净增加额为-0.4/3.2亿元，受益于主营高增（经营现金流净额同增46%）。④销售净利率提高，2016/15年销售净利率为7.8%/5.1%，原因包括：营改增（营业税减少0.2亿）、三费率下降2个pct、高净利率的集艾并表。
　　三四线城市去库存定调，基本面向好+两大动力，看好最纯家装龙头。①“三四线城市去库存”获定调，最纯家装龙头受益。公司家装订单/收入占比95%/91%，业务辐射城市135个。②业务加速，速美已开61家，目标200-300家。③未来，在手订单充裕，已签约未完工订单23亿元，持续增长可期；2017年公司规划通过营销整合、产品结构调整、专业能力建设等来发展A6业务，通过打造极客产品、优化店面运营、产品开发、服务商开发/承诺销售计划等来实现速美放量提质。④增发底价25.8元形成高安全边际，股权激励（75名对象、14元/股、429万份）落地，17-18年净利解锁条件1.67/1.99亿元。
　　风险因素：地产政策的不确定性；互联网家装推进进度等。
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东兴证券：2016年财报点评：传统业务业绩高增，稳步推进互联网家装
摘要：预计公司年公司的每股收益0.874元、1.07元和1.51元，以收盘价27.15元计算，对应的动态PE为31倍、25倍和18倍。考虑到公司设计、品牌、规模和信息化带来的综合竞争力，传统业务稳定高增、互联网家装业务稳健发展，2017年和2018年进入释放期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
2016年财报点评：传统业务业绩高增，稳步推进互联网家装
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　公司2016年实现营业总收入29.99亿元，同比增加32.85%，实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长75.74%。每股收益为0.88元，同比增加37.50%，每10股送现金8.00元（含税）。
　　观点：
　　传统家装业务稳定高增长，逐季向好。2016年度公司营业收入29.99亿元，比2015年增加7.42亿元，同比增长32.85%，主要是家装业务的稳定高增与公装业务收入大幅增长所致。2016年度家装业务、精装（公司的住宅精装）业务、公装（公共建筑）业务分别实现收入27.29亿元、0.15亿元、2.02亿元，分别同比增长28.50%、30.38%、195.21%。分季度来看，公司的营业收入分别为4.07亿元、7.23亿元、7.21亿元、11.47亿元，分别同比增长26.47%，20.00%、40.02%、40.31%，逐季增长趋势向好。
　　毛利率下降小于期间费用率，提升利润增速。2016年公司综合毛利率为37.22%，同比下降1.91个百分点，主要原因是家装业务、公装业务营业成本增速大于营业收入增速，毛利率分别下降1.75%、6.67%。2016年受市场影响，家装外包劳务成本和材料成本有所提高，占营业收入比重分别提高0.25个百分点、0.74个百分点。2016年度公司期间费用率下降2.73个百分点至27.70%。其中销售费用率、管理费用率分别下降1.61个百分点、1.13个百分点。因为公司理财产品的银行手续费增加，财务费用率上升0.06个百分点。在期间费用率2016年公司营业利润为2.50亿元，同比增长54.71%。
　　家装行业空间巨大，A6、睿筑稳健发展。按照城镇化率每年新增一个百分点计算，装饰行业的需求空间每年在亿元。而公司当前住宅装饰收入仅为27.4亿元，占比不到1%，行业空间仍巨大。公司的A6和睿筑业务采取全国集采与地方分采相结合，产品品类丰富，并结合子公司网家科技的技术优势，优化业务端，开发装修宝APP等，在保持自身原有设计、品牌等综合竞争力的情况下积极利用科技力量进一步提升综合竞争力，保证公司传统业务稳健发展。
　　信息化为基础的互联网家装业务稳步推进，2017年和2018年进入释放期。公司在互联网家装业务上不冒进、不求形式，稳步推进，2016年合作施工落地商达到57家，已经开业运营。2017年3月份预计将达到74家，全年预计将达到150家，从而进入释放阶段。公司以DIM+为核心的在线监理、人工智能、机器人技术等形成全流程的家装互联网信息化的体系以及财务、人力、供应链、客户关系管理和电子商务信息化的一体化，公司实现了O2O和O2F的业务模式。
　　盈利预测和投资评级：预计公司年公司的每股收益0.874元、1.07元和1.51元，以收盘价27.15元计算，对应的动态PE为31倍、25倍和18倍。考虑到公司设计、品牌、规模和信息化带来的综合竞争力，传统业务稳定高增、互联网家装业务稳健发展，2017年和2018年进入释放期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：房地产销售下滑超预期和互联网家装业务发展速度低于预期。
增      持
海通证券：业绩增长超预期，速美集家业务值得期待
摘要：公司首期股权激励已经实施，高管及员工积极性大大提高，预计公司17-18年的EPS为0.89元和1.16元（未考虑增发摊薄），给予17年35倍动态市盈率，6个月目标价31.05元，首次覆盖给予“增持”评级。
业绩增长超预期，速美集家业务值得期待
发布时间： 来源：海通证券
　　业绩大幅正增长，略超市场预期。2016年公司营收29.99亿元，同增32.85%；归属净利润1.73亿元，同比大幅增加75.74%；扣非后归属净利润1.69亿元,同比增长52.18%，其中2016Q4单季度营收11.47亿元，同比增长40.31%；归属净利润1.58亿元，同比增长26.91%，业绩增长主要原因是上游房地产市场回暖刺激家装需求带来公司收入增加，以及主要子公司正常运营贡献并表利润。公司2016年利润分配预案为每10股派发现金红利8元（含税）。
　　家俱子公司大幅扭亏，新增并表上海创域和长春东易富盛德利润贡献约461万元。2016年公司旗下主要子公司经营情况总体良好：1）家俱子公司16年实现净利润2932.90万元，15年同期为亏损2794万元；2）速美集屋子公司16年亏损4510.55万元，15年同期为亏损3203.62万元；3）集艾设计和上海创域分别贡献并表利润2488万元和327.82万元，15年同期仅有集艾并表1969.72万元，另外公司2016年公司实施限制性股权激励，摊销费用约1379万元。
　　家装业务保持较快增长，集艾助力公装规模翻番。分业务来看，2016年公司家装业务收入27.29亿元同增28.50%，保持较快增速主要是受益于上游地产销售旺盛，毛利率36.28%略微下降1.75个百分点；公装业务收入2.02亿元同比大幅增长195.21%，主要是因为公司15年完成收购主营公装设计的上海集艾60%股权（16年集艾营收1.19亿），毛利率41.06%同降6.67个百分点；精工装收入0.15亿元同增30.28%，毛利率2.84%同降23.51个百分点。
　　归属净利率有所提升，经营性现金流保持净流入。2016年公司毛利率37.22%同降1.91个百分点；期间费用率27.70%同降2.74个百分点，主要是收入规模快速增长导致销售费用率和管理费用率分别下降1.67个和1.13个百分点；归属净利率5.76%同比提升1.40个百分点。公司经营性现金流4.47亿元保持净流入，收现比100.02%，较上年略微下降2.13个百分点。
　　非公开发行加快完善家装产业链，速美集家业务拓展值得期待。公司2016年公告拟增发不超2716万股募资不超过7亿元（增发价格不低于25.78元/股），用于家装行业供需链智能物流仓储项目及数字化家装体验项目建设，以推动传统家装企业向系统化、规模化发展。目前公司旗下专注中小住宅标准化装饰的速美集家业务已完成60多个城市布局，16年贡献收入3324.75万元。我们认为，随着速美线下布局和仓储物流系统的日益完善，公司会逐渐加大市场宣传和营销力度，助力速美超级家实现快速发展。
　　盈利预测及估值。公司首期股权激励已经实施，高管及员工积极性大大提高，预计公司17-18年的EPS为0.89元和1.16元（未考虑增发摊薄），给予17年35倍动态市盈率，6个月目标价31.05元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示。互联网家装拓展不及预期风险，地产销售下滑风险
增      持
兴业证券：家装业务迎来高增长，现金流持续改善
摘要：预计年的EPS分别为0.92元、1.15元、1.41元，对应的PE分别为29.6倍、23.7倍、19.2倍，维持公司的“增持”评级。
家装业务迎来高增长，现金流持续改善
发布时间： 来源：兴业证券
　　公司2016年实现营业收入29.99亿元，同比增长32.85%，主要来自于家装业务的增长。1）分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4收入分别同比提升26.47%、20.00%、40.02%、40.31%，各季度收入均高速增长；2）分业务来看，公司的家装、精工装、公装、特许、销售、服务分别同比增长28.50%、30.29%、95.21%、-36.94%、11.35%、27.33%，家装业务高增长主要源于房地产销售火；3）分公司来看，母、子公司分别同比增长24.09%、155.63%，子公司收入大幅提高主要源于集艾设计、创域实业的并表。
　　公司2016年实现综合毛利率37.22%，较去年同期下降1.91%，主要源于家装业务毛利率下降。分行业来看，家装业务、精工装业务、公装业务、特许业务、销售业务的毛利率分别为36.28%、2.84%、41.06%、100%、45.83%，分别同比提升-1.75%、-23.51%、-6.67%、0.00%、10.48%，家装、精工装、公装业务毛利率均有所下降。
　　公司2016年实现净利率6.77%，较上年提升1.64%，在毛利率下降的情况下净利率有所提升，主要因为期间费用占比较上年下降2.73%，其中销售费用占比下降1.67%、管理费用占比下降1.13%。2016年资产减值损失占比为0.29%，同比提升0.39%，主要源于计提坏账准备、跌价准备。
　　公司2016年每股经营性现金流净额为1.76元，较去年同期大幅提升，公司现金流改善主要来源于应付款项的增加。
　　盈利预测：预计年的EPS分别为0.92元、1.15元、1.41元，对应的PE分别为29.6倍、23.7倍、19.2倍，维持公司的“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、施工进度放缓、新业务不及预期。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。