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郑锦桥：家族办公室的类型
摘要一个拥有一家控股公司和多家子公司的家族企业，将旗下一些实体精简出售后产生了大量的现金，其核心业务也无需追加投资，这时候家族需要考虑建立家族办公室管理这些突然变现的财富。
　　随着全球经济的发展，世界各地富豪越来越多，他们的家族资产规模越来越大，家族成员关系越来越复杂。在欧美和澳大利亚等国，家族办公室因其向富豪家庭提供高度专业化和广泛的家族资产管理私密定制服务，而逐渐盛行。
　　家族办公室有着悠久历史，它像管家一样，从家族的利益出发，为家族几代人提供监督及管理整个家族的资产、日常财务、企业管理、上市咨询，甚至包括家族教育、遗产规划、慈善、礼仪、家族和睦、家族财富管理等更贴心的注重家族成员生活细节的专属服务。
　　世界上第一个真正意义上的（Family Office）家族办公室，是美国石油大王约翰·D.洛克菲勒1882年在纽约成立的Rockefeller&Co.，这个家族办公室专门负责管理洛克菲勒家族规模庞大的资产。
　　网络资料显示，根据相关机构估计，全球现已大约有个家族办公室，其中，还不包括以私人或非正式管理的部份。这些家族办公室管理着1.2万亿资产，据调查其中35%的家族办公室，每一家管理的资产从5100万美元到21亿美元不等，平均值是6.05亿美元，中位数是4.29亿美元。
　　单一家族办公室只服务于一个家族，有着很强的私密性，根据其服务家族的需求不同有着不一样的形态。有些单一家族办公室由一些专业人士组成，只专司于投资事务，也有一些单一家族办公室会建立大规模的团队，有各种类型的内部员工以及众多的供应商关系，会搭建内容全面的服务平台。
　　复合型家族办公室可以同时服务几个家族，相对而言会与其服务的富豪家族之间建立持久深入的关系，提供专业的技术服务，会有一种对广泛存在的财富管理模式有益的服务结构。跟单一家族办公室比较起来，多家族办公室主要着眼于利润和财富增值。
　　从家族办公室发展的历史来看，各地的家族办公室由于法律背景和国家历史文化的不同有着很大的差异。
　　欧洲家族办公室，已经服务了几代家族事业、资产、核心价值的传承。其治理体系精密，注重家族发展的连续性、凝聚力。美国的家族办公室服务，因富豪家族的历史时间短，更侧重于家族的财富增值。其宗旨在于为家族所有者提供统筹合理、管理规范、标准一致的投资流程。
　　中国的家族办公室服务，当前不仅要借鉴西方家族办公室的模式，更重要的是要结合中国本土，中国富豪家族的情况和中国的社会历史背景，探索出属于自己特色的家族办公室服务。目前中国的富豪家族，很多创一代财富创造者随着年龄的增长正面临着企业财富保值、增值、传承、代际交接的局面。家族的治理与传承问题已成为了中国高净值人群必须要重视和面对的问题。
　　家族办公室中讲的可控，主要是指资产的可控，也就是通过家族基金的设立，在家族办公室中通过长期、多品种、分散的配置原则，对家族资产进行安排配置，而这种配置的资产，对家族成员来讲是可控的。
　　另外，信托结构并不是每个家族都必须去设立。家族成员之间关系简单，不愿意设信托结构，可以直接做资产配置。所以说，在家族办公室服务中，对于家族资产的配置和安排，家族成员是可以参与并且是对资产是可控的。
　　家族办公室中资产控制有以下几个核心环节：
　　1、结构性控制
　　结构性控制就是我们通过设立信托结构，来去保障客户对这托结构之下资产的控制权。首先非常重要的一点就是对资产有控制权，如果没有控制权，那就等于失去了对家族办公室的实际控制。
　　2、参与性控制
　　参与性控制是指我们可以通过对家族办公室管理事务的具体参与，增加我们的控制性。
　　3、治理结构控制
　　治理结构控制是指通过家族办公室的治理结构来增加对家族资产的控制。例如，管理客户的家族办公室，每个季度负责家族客户的都要向家族汇报家族办公室的管理情况,每个季度做的工作，家族资产的配置情况等。这也就增加了整个家族办公室的透明度，自然客户会更放心让去管理自己的家族办公室，会考虑增加资产。如果客户设立了信托结构，根据合伙人的具体工作情况，客户也会越来越多的将资产放在信托结构下面。
　　目前，嘉富诚设立的几类家族办公室中，创一代企业家发起创立的创始人家族办公室占比例多一点。2015年以来，中国的高净值人群，对于家族办公室的需求变得更加迫切。有更多的客户找到我们，通过参与到我们的家族办公室，去提升他们对自己家族各方面的管理。
　　家族办公室定制的概念，就是指家族办公室服务，会根据家族具体的特点和其对投资的认知，来为家族做相应的安排和计划。客户是稳健型的还是冒进型的或者保守型的，根据其家族情况去做不同的确立。
　　家族办公室的服务，对每个家族负责，所有的工作都是私密的推进，私密程度根据企业和家庭情况的不同来确定。
　　家族办公室很重要的目的之一，就是为了家族财富能够得到更好的传承。但实际上传承不仅仅是资产的传承，更有家族文化的传承、家族血统的传承。通过家族办公室，对家族资产可以进行合理的配置安排，对家族文化做更好的总结，血缘也传承下来。三十年后，我们的下一代人也可以进入家族办公室，这个传承也能够持续不断的推进。
　　中国很多的家族，在家族变现并获得大量现金时的时候，往往会考虑设立家族办公室。比族企业出售、资产证券化、IPO，或其他重大财富转移事件创造出来的流动性。如，一个拥有一家控股公司和多家子公司的家族企业，将旗下一些实体精简出售后产生了大量的现金，其核心业务也无需追加投资，这时候家族需要考虑建立家族办公室管理这些突然变现的财富。
　　另外一种情况是遵循“财富增值”投资指向，通过设立家族办公室实现更大的商业计划，使家族资产实现增值。富豪家族的财富管理，通常都是非常私密的运行，外界人很难知晓。但我们在偶然事件从新闻媒体中呈现出来的碎片信息里还是可以看到他们的布局。比如，美的何氏家族的金融投资，这种家族办公室往往专注在证券二级市场或私募股权等风险投资行业，投资的重点在于增值。
　　在股灾期间一则新闻信息提到，政府力度空前对股市进行“维稳”，其中一项举措是对异常交易的账户采取限制措施。在沪深交易所近期披露被限制交易的34个账户名单，四个量化对冲基金账户与一个叫有关。公司注册于深圳前海，旗下证券投资基金、PE投资基金已达22支，管理资产近50亿元人民币。的控股股东叫，它有盈峰资本62%股权。的实控人叫，其持有盈峰控股91%股权，持有剩余9%股权的另外一家公司由配偶控股。
　　何剑锋就是的董事、创始人、实际控制人何享健的儿子，除了盈峰资本，盈峰控股还是并列第一大股东，及、、国内风机行业第一家上市公司上风大股东。盈峰控股的关联方包括美的控股，美的控股94.55%的股份控制在何剑锋父亲何享健手中。美的控股持有35.49%，为控股股东。把何享健、何剑锋父子两人对金融的投资计算在内，其投资延伸到银行、券商、基金、创投等五大领域，涉及2家公募基金、6家商业银行与1家券商。按持股比例计算，控制的金融资产已超过1800亿元。
　　从这些信息中我们不难看出，美的的何氏家族，所采用的家族办公室的财富管理模式已经被实践，并形成规模。
& & & & &这里我们再来看一个较为成功的单一的投资型家族办公室案例。
　　全球第三大PC制造商戴尔（Dell）电脑，是IT行业的一个传奇。1988年在戴尔上市后，创始人迈克尔·戴尔曾经通过不同的投资银行出售戴尔公司的股票套现，随着家族财产规模日渐庞大，他愈发的觉得需要一个专业团队对其进行管理。
　　当迈克尔·戴尔有了这样的想法后，在一次午餐中，他把这个想法变成了现实。当时曾是LSE学生、现在仍是LSE北美顾问委员会委员的费伦，向迈克尔·戴尔聊起了自己的创业计划，没料到戴尔却说：“那不如你来帮我实现我的想法吧。”于是，费伦和福尔曼这两位就职于的华尔街资深高管，用迈克尔·戴尔投入的4亿美元初始资金创建了“M&Capital”戴尔家族办公室。
　　戴尔与两位创始合伙人首先用了两年时间确定戴尔家族办公室的投资理念和一致的价值观，以维护家族利益、保证对财富长期保值增值的最佳安排。从平方英尺的狭小办公室起步，如今的戴尔家族办公室在纽约、洛杉矶、伦敦均设有办公室，聘请了100多名全职员工，其管理的资产总值估计超过130亿美元。
　　如同历史上洛克菲勒家族办公室与贝西默信托公司曾做过的一样，由两位“贵族”执掌的戴尔家族办公室，自成立十几年来对戴尔的家族资产进行集中管理和优化配置，其运作不仅熨平了由于戴尔公司业绩波动造成的戴尔家族财富涨跌，还将一部分利润贡献为家族基金会的经费。
　　日，在戴尔公司总部召开的股东大会上，迈克尔·戴尔与私募投资公司资本提出的250亿美元的收购邀约方案获得批准。这意味着，戴尔公司私有化尘埃落定。戴尔家族办公室便是这笔金融危机以来全球最大规模的杠杆收购案的幕后者。戴尔家族办公室代表戴尔家族，参与了一系列极具影响力的交易，成为其家族忠实而强大的后盾。
　　据相关资料显示，戴尔家族办公室的投资范围广泛，主要分为五大方向，并设有相应的专业团队：
　　以长期收益为主要目的，寻找投资于优质上市公司的机会，但同时也保持着面对特别事件的灵活性，比如投资减值证券等。
　　专注于债券投资、特殊状况下的证券投资(如破产清算、法律纠纷中的公司)、直接投资(急需短期流动资金但拥有很多资产的公司)或并购套利。
　　以长期目光寻找高回报的投资，包括享有独家地理优势并能带来更高回报的不动产、可增值的不动产投资以及因投资者资金不足而不能完全利用资产的机会投资。
　　熟练利用杠杆收购(LBO)、管理层收购(MBO)、上市公司私有化、定向增发、夹层债务等方法投资私人公司或上市企业。
　　主要投资第三方对冲基金，其投资理念仍然是给戴尔家族办公室创造长期合作的基金伙伴。在获得戴尔家族办公室的资金前，对冲基金需要首先分享自己的价值观和投资理念。这个团队还有一项特别的任务：他们获得的利润将提供给戴尔家族慈善基金会。
　　家族办公室作为家族财富管理的顶层设计，它不仅仅包括家族的金融资本，也包括家族的人力资本和社会资本。这三种资本关系密切相互作用，对家族的治理与传承起着至关重要的作用。
　　成功的家族办公室一直在执行这个原则，戴尔通过与两位专业的合伙人建立家族办公室，从家族的整体利益出发，统一家族办公室的投资理念、价值观和投资目的，很好的统筹安排家族投资组合的策略。同时也避免了专有的金融机构与其客户之间的利益冲突。
　　戴尔公司与戴尔家族办公室，是彼此完全独立的法人实体。戴尔家族办公室与戴尔公司除了迈克尔·戴尔本人以外几乎没有任何联系。
　　首先，在资金层面，戴尔家族办公室跟戴尔公司没有任何关联，只是帮助迈克尔把家族资产配置于IT行业之外，实现分散投资；其次，在人员层面，家族办公室里所有的合伙人(同时也是各部门的负责人)均是金融领域的资深经理人，毫不涉及家族的人力资本。
　　在中国目前有一部分财富家族已开始建立自己的家族办公室，但由于设立家族办公室需要管理成本，所以对于家族财富资产量有一定的要求标准。设立单一家族办公室家族资金量一般以一亿为起点，设立复合型家族办公室家族资金量一般以5000万为起点。因此，出于成本的考虑，有一部分富豪家族会选择复合型家族办公室服务。
　　复合型家族办公室服务有三种常见的模式：
　　1、精简型服务
　　精简型服务的主要价值在于协助客户的财务管理投资整合。可以考虑采用两种模式。第一种是在实体企业以外设立由家族控股的投资公司、投资基金或者其他投资主体，聘请各领域的专业人才进行管理。另外一种是在家族企业内部设立一个做家族投资的部门，从事家族主营业务之外的投资。
　　人员配置可以由企业内部的高管或者其他信任的专业人士兼职，投资及咨询方面较为专业的职能可以外包给专业的金融机构。
　　首先，金融机构的投资咨询师，为家族办公室提供投资政策制定、资产配置、投资组合结构、经理人遴选以及业绩报告和分析方面的咨询。其次，资产经理可以帮助家族管理独立账户或者集合投资工具。
　　2、混合型服务
　　混合型服务聘用全职员工，根据客户的偏好特征，为客户提供核心的法律、税务、整体资产配置以及某些特定的资产类别投资服务。比如办理第二国移民，在实体公司以外设立的境内外控股公司、投资公司、投资基金或者其他法人主体，跨境记账等。
　　3、全能型服务
　　全能型服务则是以满足客户所有需求而展开的职能，全部职能都由全职雇员承担，包括投资、风险管理、法律、税务、子女教育、传承规划、艺术品收藏、娱乐旅行、全球物业管理、管家服务等。以确保实现客户资产最大限度的控制、安全和隐私。同时在确保家族投资顶层设计的前提下，风险投资、PE投资、对冲基金、另类资产等部分资产类别的投资则由家族办公室代为咨询比较后外包给其他专业机构。
　　很多年轻人认为，家族办公室服务那是高净值或超高净值人士的事，在我们的资产量达不到一定额度时，这一服务跟自身没有关系。现实生活中我们看到，很多企业家赢在了创业的路上，却输在了对资本的无知中，跳进了资本的陷阱。
　　所以，在这里我一直强调的是，即使我们的资产量还不够承担设立家族办公室的管理费用，但我们仍然可以运用家族办公室的理念去管理我们的财富。这会使我们在一开始创造财富的过程中，少走许多弯路，为我们的人生减少没必要的风险、损失。
& & & & &比如我们有一千万资产的时候，我们可以找专业的财富管理机构，帮助我们用家族办公室的理念去管理这些资产，如我们嘉富诚有单一型的家族办公室，也有混合型的家族办公室。同时我们也为一些高净值人群提供家族办公室服务中的内容，运用家族办公室的理念帮助客户去做家族的资产配制、信托设计、风险隔离等安排。
& & & & &节选自郑锦桥《家族办公室的秘密》
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上海交通大学吴飞：为客户提供家族办公室式的财富管理服务
来源：财经网　
在2017普信尊享年会上，金融学博士、上海交通大学上海高级金融学院金融学副教授、普信智库战略顾问吴飞主讲了《家族财富办公室》，作为家族财富的守护者，在财富管理行业中，家族办公室堪称“皇冠上的明珠”，只有用智慧思考财富，用科学管理财富，才能寻找中国式家族企业的财富传承与转型的发展之道。吴飞教授深入浅出地诠释了家族财富办公室运作的模式，受到了现场的贵宾的一致好评。
在2017普信尊享年会上，金融学博士、上海交通大学上海高级金融学院金融学副教授、普信智库战略顾问吴飞主讲了《家族财富办公室》，作为家族财富的守护者，在财富管理行业中，家族办公室堪称&皇冠上的明珠&，只有用智慧思考财富，用科学管理财富，才能寻找中国式家族企业的财富传承与转型的发展之道。吴飞教授深入浅出地诠释了家族财富办公室运作的模式，受到了现场的贵宾的一致好评。
以下是吴飞演讲全文：
非常感谢刘总，也感谢在座的普信，尊敬的各位客户朋友，今天有机会来参加普信的今年的年会，非常高兴。也感谢公司能够把我给聘到这边来做一个顾问。刚才没有机会，吕教授已经代表我们一起讲了一下我们作为顾问的心声。我简单就是说，尽我所能，伴随着普信和各位的财富的增长一起成长。这是我的目标。
所以，今天我和大家方向的话题叫家族办公室。这是相对比较新的话题，我为什么选择这个话题？因为在刚才管总提到的2017年战略规划当中很大一块就是家族办公室这块是公司以后发展的一个方向。所以，今天十来分钟的时间，点到为止，和大家分享一下我个人对于目前这个整个中国家族办公室行业发展的一个简单的概况。
大家可能也听说过家族办公室这个定义，但是事实上这个东西没有我们想象中那么神秘。你可以简单当做一个新的财富管理的模式。也就是说在我们现有的财富管理模式基础上，在拔高一步，就是把一部分，市场规模特别大或者需求特别复杂的这部分客户提炼出来，专门为他们提供一个服务。所以，其实这个定义是非常贴切我们今天普信的主题。大家记得，它的LOGO：就是做您想要的金融。也就是说我们无论客户有什么需求，这个家族办公室都应该能够满足它的需求，也就是最核心的一个点，这里面需求包括投资，生活质量的，家族的，内部的关系管理等是可以是他们服务一部分。我非常喜欢这个漫画，这个图。这个图是我翻译的一本书里面的一个漫画图。这个漫画图基本上囊括了我们家族办公室的主要扮演的几个角色，在家族当中。也就是这个家族当中如果要聘请一个家族办公室来管理他们的事务的时候，这个家族办公室首先是一个执行人，执行家族里边所有的财富管理，投资，税务等等方面的咨询。另外同时也是守护者或者监护人，为什么？因为他要保护这个家族内部所有的信息，资料，以及家族成员的安全。充分担任是一个管家的服务。同时还有传承当中涉及到的信托，遗嘱等等方面。另外我们称之为心腹或者智囊团，这是家族办公室可以作为一个外顾或者内设职能机构为家族企业，家族内部管理以及家族成员教育提供咨询。这个方面来看，家族办公室没有一个严格的定义它到底是什么机构，就是你有什么需求，他就提供什么服务。
在中国主要是两类型的家族办公室，我们普信今天准备要做的，属于第二类型。我们称之为联合家族办公室，也就是说我们为超过一个家族客户提供复位的这样一个机构，这往往是我们一些目前的财富管理机构提供的。另外一块，可能在市场上相对比较少，大家见不到，但是如果大家有机会到上海写字楼里面，深入和他们了解一下就会发现里面有很多这种类型的家族办公室。我前几天调研了一个我们自己学生做了一个家族办公室。这个家族办公室不叫家族办公室，就叫某某办公室，在上海的一个写字楼里面，但是它管理十个亿资金，全部来自一个家族的长者，全部钱来自一个家族。然后我的学生，我一个投资总监管理这个投资的。基本上就是等于这个平台，其实就是简单的一个私人的投资平台。这里边没有外部的资金，完全管理自己内部的这笔钱。所以这个类型家族办公室相对规模特别大的一些超高净值人群才有可能搭建的平台。我给大家再讲一个例子，讲这个例子可能会看得更清楚一点。这个例子给大家看的是一个美的，大家应该知道美的。大家一听就是一个家电的制造企业，大家不知道美的家族在金融市场的投资，给你算一个数，它总资产规模超过1800亿人民币，在金融市场投资。他的投资框架就在这里，我自己画的图。给大家罗列了一下他们怎么投资的，首先是何享健，通过美的控股，100%控股，控股了上市公司35%股份，这35%股份就是一个家族企业，这个下面有很多银行。有农行这块，大家你发现何横健没有传承。自己搞了一个，他们这个时候控股了一个基金，一个上市公司还有很多证券，包括后面的影视，PE等等投资了各种基金，这既是简单的例子。很多人不了解，我了解很多公司已经操作这个方式，就是个人财富和你企业财富分离开来，这样有风险隔离的效果，在那边有自己的平台控制，进行财富的投资。
当然这块功能叶可以由咱们普信替代，因为如果你的资产规模不够大的话，你很难支持这下面成立这样一个投研，投资团队。其实是很困难的。所以为什么在中国，现在目前最流行的反而是联合家族办公室，也就是说一个联合办公室服务多个家族财富的这样一个机构。所以我给大家下面讲的是联合家族办公室。这个报告是我本人执笔的，和一个智库发的一个中国的本土的家族办公室做了一个调研报告。当中，我和大家分享一下几个比较关键的数字，图表。大家最关心一个问题就是说，如果作为你是一个家族客户，你为什么不选择现在有的私人银行，不选择我们现在的第三方理财机构，为什么选择家族办公室来管理你的财富呢？我们最关键的问题，我们问了这样一个问题，这个问题就是说他们选择家族办公室的原因，在于需求，日益复杂。大家想想几年前，你有想过全球资产配置吗？你有想过自己定制旅游吗？基本上大家买理财产品，哪个好就买哪个，但是这个需求肯定会增加，因为你有小孩，需求有增加。增加的话，目前我们机构不一定能够满足这样需求情况下你必须考虑获得更专业的服务，或者更多元化的服务来解决你这个问题，这个需求。所以家族办公室的出现，其实是一个市场导向，市场需求的导向。当然我们现在家族办公室，还真的能否行使家族办公室功能还需要我们进一步体验。但是这个模式可能为你提供一个新的发展，帮助你满足到你全方位需求的一个平台。
我们做家族办公室需要什么功能配置呢？这个可以很清楚看得出来，你把功能和你第三方理财和私人银行比较一下，你看私人银行能否提供这些服务，我现在根据我们财富管理所谓的四个核心价值。叫做、创富，守富，传富，最后是享富。把这四项功能分类，我们展现的是一个是财富管理，就是一个增值，守值，保值功能。在这里边很有意思的就是说投资管理反而不是我们家族办公室配置当中最核心的一个功能。里边只有82%的家族办公室配了投资功能。所以超高净值需求和我们一般高净值人群需求不一样的。他们更关心的在什么地方？传承和税务上面的筹划。这些反而配置更多，另外一个特点，有很多机构不考虑自己设投资功能。你看36%是有自由投资功能，其他的干脆着合作方，一个家族办公室不可能能把所有功能配置齐全，这是非常困难的一件事情。但是，这个市场是一个共享经济的市场，我做不到的，我可以交给我们合作方来做。但最终的目的就是要满足满足你们提出每一项需求在我这个平台得到解决，这是他们的目标。
另外一个就是家族治理，简单来说就是帮你厘清家庭内部的关系，做好传承规划，做好你遗产，或者税务等等这方面的规划。这块也是非常大的功能，这个功能其实帮助你，守住你的财富，传承你的财富。大家可以看到，这个功能相对来说配置少了很多，这个比刚才的财富管理功能少了很多。
最后一块是行政管家，为什么叫行政管家，这里核心的东西就是帮助你更好的享受生活，提高你的生活质量。有个人给你订机票，有人给你搞定制旅游，有人给你做体检，医疗等等各种服务，大家也可以看到国内典型特点，就是一代掌握着家里的主要的决策权，所以对于一代来说，很多时候他们还是考虑的挣更多的钱，而不是怎么样享受生活。所以这个和国外的朝高净值家族是不一样的，国外很多家族是已经经历了好几带传承。所以他们更多的是考虑的是怎么享受这个生活，享受我们的财富。然后顺利把这个财富再传到下一代，这是他们巨大的一个目标。我们中国客户还是相对来说对收益需求追求比较高的。
从家族办公室这个配置来说，我给大家看的是一个相对来说典型的家族办公室。一个中位数的家族办公室，一般有27个团队。当然最大一个最大的配置，最多的是销售。这说明这个市场还需要很多的时间去开发。所以必须维持一个比较高的销售团队。但这个可能对大家借鉴意义不是特别大。我们看下一个，就是这个创始人或者股东，大股东的背景，大家可以看看在这里边非常多化，最多的是信托公司，信托公司是创建家族办公室最频繁的这样一个机构。银行，私人银行，我们律师，律师团队也是一个非常大的团队。因为律师有一个天然的优势，他们在长期的法律服务的当中已经形成了一个非常好的信任关系，他们在转到这块，其实律师主要承担了很多的，更多的是保值，传富或者享富这块，他们其实创富这块需求比较少。另外一个是实业绩，第三方理财这类机构也是一个比较大的板块。
最后一个图，给大家展示的一下的就是，如果你有一个家族办公室，需要怎么样的配置，就是高管的配置。我这里给大家非常清晰的看到，如果你想做一个家族办公室，你必须要配一个资产管理这方面的专家。我们普信已经有了，配一个私人银行的专家。我们刘总就是私人银行的专家。律师我们也有了，那其实最典型的一个配置就是一个律师加一个资产管理，再加一个私人银行，这已经能够满足我们大部分客户的绝大部分需求。
今天时间关系，我没有办法。有机会的话，我给大家呈现一下我们整个调研报告，有二三十个调研，今天时间关系，稍微点到一下。也祝愿各位在杭州的行程，顺利，尽情享受我们今天普信给大家提供的知识的盛宴，谢谢大家。
编辑：jiangjing
上海交通大学
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