摘要：中信期货认为，这波黑色金属上涨只是一次暴跌后的反弹，并非趋势性行情，主要原因是季节性的需求释放。限产逐步解除后，4月钢厂供应将上升，如果季节性需求之外没有超预期需求出现，库存能否保持近期的下降速度值得怀疑。
本文来自中信期货分析师曾宁，系对冲研投专栏作者，原文标题《钢材、原料连续大幅反弹再追踪：驱动力在哪？啥时回落？》。
为何大幅反弹？
经过短期的大跌之后，需求存在季节性释放的要求，同时由于钢厂铁矿、焦煤原料库存处于低位，容易引发钢厂补库，进而使得钢价和原料共振反弹。在我们报告发布之后，钢价连续三日大幅反弹，并带动原料共振大幅反弹。
是否延续？
终端需求大幅释放 宏观预期修复：近期终端需求大幅释放、社会库存超预期下降、宏观预期修复，预计短期内反弹行情将延续。
反弹还是反转？
我们近期的报告将黑色金属本次上涨定义为“反弹”，即并不是一轮趋势性的行情，主要原因是我们认为需求的释放主要还是季节性的。同时，在限产逐步解除后，4月份钢厂供应将进一步上升是很确定的。因此，我们仍然认为近期的上涨只是一次暴跌后的反弹，我们在之前的报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材价格走势》中提到的逻辑仍然对钢价中期走势起到主导作用，后期我们将进一步跟踪。
从3月初开始的路演以及专题报告中我们的核心逻辑是“且行且珍惜”（详见专题报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材市场展望》），在地产基建下行、货币财政双紧缩、库存周期向下等多重不利因素的制约下，上半年总体需求一般，高价及高库存将抑制需求，黑色金属中期弱势格局将持续。
但是，在经历短期内的大幅下跌之后，我们在上一期的策略报告（黑色金属反弹的驱动力在哪？-）中指出，尽管我们看淡上半年总体需求，但真实需求并不是断崖式的下跌，经过短期的大跌之后，需求存在季节性释放的要求，钢价就存在阶段性修复反弹的基础。同时，由于钢厂铁矿、焦煤原料库存处于低位，一旦终端需求回暖带动钢价反弹，容易引发钢厂补库，进而使得钢价和原料共振反弹。
在我们报告发布之后，钢价连续三日大幅反弹，进而带动原料端的铁矿、焦煤价格同样大幅反弹，前期最弱的焦炭价格也绝地反弹，从最低点反弹幅度达到10%。如我们之前预期，黑色金属共振阶段性反弹后，本文我们将进一步跟踪黑色金属反弹的逻辑：
一、终端需求大幅释放
近期钢材需求呈现量价齐升的态势，从全国主流贸易商建材成交来看，最近几日大幅放量，有两天的成交超过27万吨这一极值水平。从库存来看，最近两周建材库存下降比较明显，上周螺纹钢单周55万吨的降幅创下了春节以来同期最大降幅，线材则连续两周创下了春节以来同期最大降幅。经过前期的压抑之后，近期需求季节性释放的特征很明显。
二、宏观预期部分修复
周末公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI 51.5，好于预期 50.6。从代表需求的分项指数来看，新订单指数为53.3%，环比上升2.3%；新出口订单指数为51.3%，环比同样上升2.3%。
由于前期宏观预期悲观，使得资金大量做空远月合约，但从周末公布的第一个3月经济数据来看，过度悲观的宏观预期有望得到修复，空头经过前期的情绪释放之后，短期内做空情绪也将收敛。
三、反弹还是反转？
在终端需求释放、社会库存超预期下降、宏观预期修复的推动下，预计短期内黑色金属反弹的态势将延续。
但是，我们近期的报告将黑色金属本次上涨定义为“反弹”，即并不是一轮趋势性的行情，主要原因是我们认为需求的释放主要还是季节性的。从官方制造业PMI来看，尽管公布的数据是经过季节性调整的，但是季节性因素还是很明显，每年的3月份均比2月份明显上升，近期数据的好转并不能改变整体经济的下行趋势。
从供应来看，近期钢材库存超预期下降，和环保时间延长是分不开的。从最近几周的钢材周度产量来看，和春节期间产量大幅高于历史同期不同的是，受到环保时间延长影响，最近两周钢材产量反而下降。在季节性需求启动和钢材产量下降的背景下，钢材库存出现超预期下降。但是，在限产逐步解除后，4月份钢厂供应将进一步上升是很确定的，如果在季节性需求之外没有超预期的需求出现，钢材库存能否保持近期的下降速度是值得怀疑的。
因此，我们仍然认为近期的上涨只是一次暴跌后的反弹，我们在之前的报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材价格走势》中提到的逻辑仍然对钢价中期走势起到主导作用，后期我们将对黑色金属市场的走势进一步跟踪。
风险提示：供给侧改革超出预期（上行风险），经济回落幅度超预期（下行风险）。
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Z1规定，其中锌含量不小于99.995%。最低交易保证金 投机买卖0.100 ，套保买卖0.100交易手续费 3元/手, 平今折扣率 0
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还不是新浪会员钢材和原料连续大幅反弹：驱动力在哪 何时回落？|驱动力_新浪财经_新浪网
钢材和原料连续大幅反弹：驱动力在哪 何时回落？
钢材和原料连续大幅反弹：驱动力在哪 何时回落？
【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来，银行卡被盗刷、买理财遇飞单的案例屡见不鲜，金融消费者维权举步维艰，新浪金融曝光台将履行媒体监督职责，帮助消费者解决金融纠纷。
　　来源：对冲研投& 文：曾宁 中信期货 &对冲研投专栏作者
　　核心观点
　　为何大幅反弹？
　　经过短期的大跌之后，需求存在季节性释放的要求，同时由于钢厂、原料库存处于低位，容易引发钢厂补库，进而使得钢价和原料共振反弹。在我们报告发布之后，钢价连续三日大幅反弹，并带动原料共振大幅反弹。
　　是否延续？
　　终端需求大幅释放 宏观预期修复：近期终端需求大幅释放、社会库存超预期下降、宏观预期修复，预计短期内反弹行情将延续。
　　反弹还是反转？
　　我们近期的报告将黑色金属本次上涨定义为“反弹”，即并不是一轮趋势性的行情，主要原因是我们认为需求的释放主要还是季节性的。同时，在限产逐步解除后，4月份钢厂供应将进一步上升是很确定的。因此，我们仍然认为近期的上涨只是一次暴跌后的反弹，我们在之前的报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材价格走势》中提到的逻辑仍然对钢价中期走势起到主导作用，后期我们将进一步跟踪。
　　从3月初开始的路演以及专题报告中我们的核心逻辑是“且行且珍惜”（详见专题报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材市场展望》），在地产基建下行、货币财政双紧缩、库存周期向下等多重不利因素的制约下，上半年总体需求一般，高价及高库存将抑制需求，黑色金属中期弱势格局将持续。
　　但是，在经历短期内的大幅下跌之后，我们在上一期的策略报告（黑色金属反弹的驱动力在哪？-）中指出，尽管我们看淡上半年总体需求，但真实需求并不是断崖式的下跌，经过短期的大跌之后，需求存在季节性释放的要求，钢价就存在阶段性修复反弹的基础。同时，由于钢厂铁矿、焦煤原料库存处于低位，一旦终端需求回暖带动钢价反弹，容易引发钢厂补库，进而使得钢价和原料共振反弹。
　　在我们报告发布之后，钢价连续三日大幅反弹，进而带动原料端的铁矿、焦煤价格同样大幅反弹，前期最弱的价格也绝地反弹，从最低点反弹幅度达到10%。如我们之前预期，黑色金属共振阶段性反弹后，本文我们将进一步跟踪黑色金属反弹的逻辑：
　　一、终端需求大幅释放
　　近期钢材需求呈现量价齐升的态势，从全国主流贸易商建材成交来看，最近几日大幅放量，有两天的成交超过27万吨这一极值水平。从库存来看，最近两周建材库存下降比较明显，上周单周55万吨的降幅创下了春节以来同期最大降幅，线材则连续两周创下了春节以来同期最大降幅。经过前期的压抑之后，近期需求季节性释放的特征很明显。
　　二、宏观预期部分修复&
　　周末公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI 51.5，好于预期 50.6。从代表需求的分项指数来看，新订单指数为53.3%，环比上升2.3%；新出口订单指数为51.3%，环比同样上升2.3%。
　　由于前期宏观预期悲观，使得资金大量做空远月合约，但从周末公布的第一个3月经济数据来看，过度悲观的宏观预期有望得到修复，空头经过前期的情绪释放之后，短期内做空情绪也将收敛。
　　三、反弹还是反转？&
　　在终端需求释放、社会库存超预期下降、宏观预期修复的推动下，预计短期内黑色金属反弹的态势将延续。
　　但是，我们近期的报告将黑色金属本次上涨定义为“反弹”，即并不是一轮趋势性的行情，主要原因是我们认为需求的释放主要还是季节性的。从官方制造业PMI来看，尽管公布的数据是经过季节性调整的，但是季节性因素还是很明显，每年的3月份均比2月份明显上升，近期数据的好转并不能改变整体经济的下行趋势。
　　从供应来看，近期钢材库存超预期下降，和环保时间延长是分不开的。从最近几周的钢材周度产量来看，和春节期间产量大幅高于历史同期不同的是，受到环保时间延长影响，最近两周钢材产量反而下降。在季节性需求启动和钢材产量下降的背景下，钢材库存出现超预期下降。但是，在限产逐步解除后，4月份钢厂供应将进一步上升是很确定的，如果在季节性需求之外没有超预期的需求出现，钢材库存能否保持近期的下降速度是值得怀疑的。
　　因此，我们仍然认为近期的上涨只是一次暴跌后的反弹，我们在之前的报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材价格走势》中提到的逻辑仍然对钢价中期走势起到主导作用，后期我们将对黑色金属市场的走势进一步跟踪。
　　风险提示：供给侧改革超出预期（上行风险），经济回落幅度超预期（下行风险）。
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视频直播间黑色金属反弹的驱动力之二：季节性需求释放引发暴跌后的反弹
　　作者介绍：　　曾宁，华东师范大学世界经济学硕士，中信期货研究部黑色金属研究总监，负责黑色金属策略研究工作。　　摘要　　黑色金属如期大幅反弹：我们在上一期的策略报告(黑色金属反弹的驱动力在哪？)中指出，经过短期的大跌之后，需求存在季节性释放的要求，同时由于钢厂铁矿、焦煤原料库存处于低位，容易引发钢厂补库，进而使得钢价和原料共振反弹。在我们报告发布之后，钢价连续三日大幅反弹，并带动原料共振大幅反弹。　　终端需求大幅释放&宏观预期修复：近期终端需求大幅释放、社会库存超预期下降、宏观预期修复，预计短期内反弹行情将延续。　　反弹还是反转？我们近期的报告将黑色金属本次上涨定义为“反弹”，即并不是一轮趋势性的行情，主要原因是我们认为需求的释放主要还是季节性的。同时，在限产逐步解除后，4月份钢厂供应将进一步上升是很确定的。因此，我们仍然认为近期的上涨只是一次暴跌后的反弹。　　正文：　　在地产基建下行、货币财政双紧缩、库存周期向下等多重不利因素的制约下，上半年总体需求一般，高价及高库存将抑制需求，黑色金属中期弱势格局将持续。　　但是，在经历短期内的大幅下跌之后，尽管我们看淡上半年总体需求，但真实需求并不是断崖式的下跌，经过短期的大跌之后，需求存在季节性释放的要求，钢价就存在阶段性修复反弹的基础。同时，由于钢厂铁矿、焦煤原料库存处于低位，一旦终端需求回暖带动钢价反弹，容易引发钢厂补库，进而使得钢价和原料共振反弹。　　在我们报告发布之后，钢价连续三日大幅反弹，进而带动原料端的铁矿、焦煤价格同样大幅反弹，前期最弱的焦炭价格也绝地反弹，从最低点反弹幅度达到10%。如我们之前预期，黑色金属共振阶段性反弹后，本文我们将进一步跟踪黑色金属反弹的逻辑：　　一、终端需求大幅释放　　近期钢材需求呈现量价齐升的态势，从全国主流贸易商建材成交来看，最近几日大幅放量，有两天的成交超过27万吨这一极值水平。从库存来看，最近两周建材库存下降比较明显，上周螺纹钢单周55万吨的降幅创下了春节以来同期最大降幅，线材则连续两周创下了春节以来同期最大降幅。经过前期的压抑之后，近期需求季节性释放的特征很明显。　　二、宏观预期部分修复　　周末公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI&51.5，好于预期&50.6。从代表需求的分项指数来看，新订单指数为53.3%，环比上升2.3%；新出口订单指数为51.3%，环比同样上升2.3%。　　由于前期宏观预期悲观，使得资金大量做空远月合约，但从周末公布的第一个3月经济数据来看，过度悲观的宏观预期有望得到修复，空头经过前期的情绪释放之后，短期内做空情绪也将收敛。　　三、反弹还是反转？　　在终端需求释放、社会库存超预期下降、宏观预期修复的推动下，预计短期内黑色金属反弹的态势将延续。　　但是，我们近期的报告将黑色金属本次上涨定义为“反弹”，即并不是一轮趋势性的行情，主要原因是我们认为需求的释放主要还是季节性的。从官方制造业PMI来看，尽管公布的数据是经过季节性调整的，但是季节性因素还是很明显，每年的3月份均比2月份明显上升，近期数据的好转并不能改变整体经济的下行趋势。　　从供应来看，近期钢材库存超预期下降，和环保时间延长是分不开的。从最近几周的钢材周度产量来看，和春节期间产量大幅高于历史同期不同的是，受到环保时间延长影响，最近两周钢材产量反而下降。在季节性需求启动和钢材产量下降的背景下，钢材库存出现超预期下降。但是，在限产逐步解除后，4月份钢厂供应将进一步上升是很确定的，如果在季节性需求之外没有超预期的需求出现，钢材库存能否保持近期的下降速度是值得怀疑的。因此，我们仍然认为近期的上涨只是一次暴跌后的反弹，我们在之前的报告《且行且珍惜：采暖季后的钢材价格走势》中提到的逻辑仍然对钢价中期走势起到主导作用，后期我们将对黑色金属市场的走势进一步跟踪。　　风险提示：供给侧改革超出预期(上行风险)，经济回落幅度超预期(下行风险)。　　版权声明：和讯期货除发布期货市场行情评述、行业要点解读等原创文章外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题，请及时联系删除。
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交易品种 硅铁交易单位 5吨/手报价单位 元(人民币)/吨
最小变动价位 2元/吨涨跌停板幅度 上一交易日结算价的6％合约交割月份 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月
交易时间 每周一至周五上午9:00～11:30，下午13:30～15:00，最后交易日上午9:00-11:30
及交易所规定其他时间最后交易日 合约交割月份的第10个交易日最后交割日 合约交割月份的第12个交易日
交割品级 见《郑州商品交易所期货交割细则》最低交易保证金 7.00%交易手续费 3.00 元/手
交割方式 实物交割交易代码 SF上市交易所 郑州商品交易所
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