海马在下一盘什么棋？&从海马汽车高层换血看海马集团发展布局
&前几天，向来低调的海马汽车（000572）因为以秦全权董事长为首的4名董事集体辞职引发了不少媒体的关注，不少媒体纷纷解读海马汽车此举是为了领导层的年轻化以及更加专注于SUV市场。笔者以为此事绝不止部分媒体解读的那么简单，海马汽车此举暗含深意，下面为大家详细解读。
先来看看海马汽车董事会的前后变化：
从表中可以看出几个变化：
一、除孙忠春外，海马高层几乎全盘换血。（独立董事为非海马高层，影响不大）
二、人员年轻化，从50岁以上为主变为40岁区间为主。
三、高层由多业务板块转变为单一汽车板块，聚焦汽车板块，人员布局更合理。
四、高层由创业元老转向兴业功臣转变，由重资历向重业绩转变，中生代崭露头角。秦全权、胡群、赵树华、孙忠春、邱宗勋皆为创业元老，如今皆另有重任，或管金控或负责地产置业；而以张会文、刘海权为代表的中生代则分别在海马的动力体系建设、销售业绩增长上做出了亮眼成绩，同时也说明未来海马汽车将更将重视核心科技以及市场营销。
五、海马向来有内部培养高层的传统，郭振甫是海马汽车极为少见从外引进的高层。而郭振甫有着丰富的SUV及商务车经验，或许这会是海马汽车的重点发展方向。
六、海马汽车的海口时代或将落幕，郑州时代崛起。众所周知，海马汽车是海口起家的，而换血后的董事会几乎为郑州基地高层。联想到年初的总部管理机构搬迁郑州的新闻，可见郑州基地在海马汽车占据了越来越重要的地位。某种程度上说，海口时代代表过去，郑州因其更贴近市场、成本更低、巨大地缘优势、体制优势等，将代表着海马汽车的未来。
以上只讲了海马汽车的变化，下面来讲讲海马集团。
早些年，海马汽车就是海马集团，海马给大多数人的印象就是海马汽车。早期海马集团发展资金主要依靠汽车板块特别是海口基地。汽车板块是只老母鸡，孵化出了金控和地产板块，并输送了大量人才。不过低调的海马自2007年北上中原开始，短短不到十年，更确切的说是近五年左右时间，已逐步发展成为涵盖汽车、金控、地产置业三大板块的大型企业集团。目前海马集团总资产高达300多亿元，集团员工4万多人；旗下拥有汽车、金控、置业三大产业板块，分别100多亿，金控和地产板块已经到了汽车板块同一量级。目前汽车板块重心已转向郑州，地产板块郑州起家的，只有金控板块重心仍在海口。
总资产100多亿元，旗下企业包括海马财务有限公司（海南首家）、海南海马小贷（海南最大）、海马基金、海南银行（第二大股东）、嵩山资本（并列第一大股东）等。海马集团金控板块致力于共同体金融、产业链金融与小微金融，实现金融资本与产业资本的深度融合。
总资产100多亿元，目前已完成郑州、武汉、海口、开封等城市的战略布局。海马地产以“园林、安全、人性”为市场定位，立足于终居客户、高端刚需、行业客户，已形成“公园”
“公馆”及
“城市会客厅”（“三公一厅”）产品系列。“进驻一个城市，开发一座名盘，打造一片风景，开启一方家园”是海马地产的行业愿景。
酒店、商业板块
目前还未成气候，已开业的就海口红燕堂酒店（五星级标准），在郑州、武汉等地也有酒店项目。商业方面仍在筹划中。
原海马汽车董事会成员去向
从海马汽车董事会退出的胡群、赵树华、邱宗勋等人早就不在汽车板块，他们分别掌控金控、地产、酒店商业等板块，只是到了现在才退出海马汽车的董事会。
早期海马汽车基本就代表了海马集团，能进入海马汽车董事会就相当于集团高层。随着金控、地产板块崛起，母公司海马集团真正集团化，集团总部成型。汽车板块相对地位下降，海马汽车集团真正意义上成了海马集团一个子公司。其他掌控金控、地产板块的集团高层不再适合列席海马汽车的董事会。
以上，可见所谓的海马汽车高层换血并不是因为他们治理海马汽车业绩不佳。恰恰相反，海马汽车业绩大幅增长。此时换血，说明了海马集团的三大板块已经成气候，金控和地产板块已能独当一面。
为避免品牌稀释，海马品牌将只用于海马汽车，地产、金控、酒店等板块都将采用新品牌。或许不久的将来，地产板块、海马金控将根据发展需要上市，成为海马集团新的上市子公司。自此，海马将逐步实现集团化乃至财团化经营，海马集团或能基业长青，成就百年海马。
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今日上市公司重磅新闻全览：业绩预亏 海马汽车不容乐观
海马汽车不容乐观
今年1月末，海马汽车发布2017年度业绩预告，预计亏损金额高达9.4亿-10.4亿元，同比下降幅度超过500%；今年2月末，海马汽车发布1月份销量，依然不见任何起色，2018年1月份总计销售9805辆新车，与去年同期相比，遭到腰斩，下滑幅度达到51%。
业绩与销量的双双下滑，在自主品牌的追逐战中，海马汽车已经被吉利、长安和广汽等厂家，远远地甩在身后。
海马汽车于1994年在深交所上市，旗下有海马轿车有限公司、海马商务汽车有限公司、一汽海马汽车有限公司、上海海马汽车研发有限公司、海南金盘实业有限公司等。业内人士普遍认为，海马汽车的核心问题出在羸弱而陈旧的产品序列上，但是，时至今日，海马汽车依然没有作出实质性的改变。未来3年，自主品牌车企的竞争主要还是在内部厮杀，暂且波及不到德系、韩系、美系、日系，这就意味着海马汽车必将面临更加严峻的竞争形势。
留给海马的时间显然已经不多，如果海马不能抓紧时间，推出具有市场竞争力的新产品，未来面临被淘汰的风险已然越来越高。
惨淡销量拖累业绩
年，海马汽车的净利润都在2亿元左右，甚至2013年还达到了将近3亿元，但是，2017年这一年超过500%的亏损幅度，直接把前5年赚的钱全部赔了进去。今年1月26日，海马汽车发布预亏9.4亿-10.4亿元的年报后，1月29日股市周一刚开盘，海马汽车股价一下子大跌9.64%，创下近两年来的新低。按照16.45亿股本计算，市值当日蒸发6.8亿元。截至2月26日收盘，海马汽车股价为3.71元，近一年累计下跌41.8%，收益在A股25家上市车企排名倒数第一，上汽集团、比亚迪、宇通客车的同期涨幅则都超过了20%。
海马汽车如此惨淡的经营业绩，最主要的原因是销量的锐减。去年，海马汽车累计销售14万辆新车，对比30万辆的年初目标，完成率还不到一半。可以说，海马汽车的全线车型销量全部大幅下跌，其中S5、S7等SUV车型下跌26.4%，特别是由郑州海马生产的明星车型S5的销量约为7.02万辆，同比跌幅为32%；M3、M6、M8等轿车销量同比大跌48.5%；V70等MPV车型下降23.9%，就连福美来7座版也同样表现不佳，全年销售0.87万辆，同比跌幅达到25%。
福美来曾经是与现代伊兰特、别克凯越一起被称为“新三样”的热销产品，如今落得一败涂地。随着自主品牌精品车型不断涌现，海马汽车的轿车产品几乎已经到了退市的边缘。海马S7虽然是紧俏的紧凑型SUV，2017年的销量却只有1.6万余辆，这个数字不过是哈弗H6等一线紧凑型SUV十天到半个月的销量。就同级竞品而言，无论是长城的哈弗H6，还是长安的CS75、吉利的博越，甚至传祺的GS4，都已经领衔海马S7半个身位，后者在产品品质、配置以及颜值等方面，和一线主流的SUV完全拉开了差距。同样，海马S5等其他产品也面临这样的窘境。
今年1月份，海马汽车的总体销量再次遭到腰斩，同比下滑达51%，包括轿车、SUV、MPV在内的各个细分车型均呈现出销量快速下滑的态势。其实，由于今年春节在2月份，受消费者节前购车影响，很多车企均在1月实现了销量“开门红”。
核心产品越卖越没有竞争力
业内分析师的普遍观点是，海马汽车的核心问题出在羸弱而陈旧的产品序列上。的确，此前海马汽车公关部部长接受采访时也曾经坦言，海马汽车产品的更新速度较慢，其核心产品S5到了生命周期晚期，这是海马汽车销量下滑的自身原因。
SUV，这是很多二线自主品牌抢占市场份额的法宝，海马也有很大一部分销量来自SUV车型。当年，海马汽车推出S5并一炮走红，随后基本确定了聚焦SUV的战略。不过，随着一线品牌的持续发力和海马汽车自身的调整，海马S5竞争力正在大幅度下降。在2016年，海马S5取得了逾10万的销量；到了2017年，销量就仅有6.3万余辆；再到今年1月份，海马S5的月销量仅有5000余辆。
海马S5并没有像哈弗H6那样长盛不衰，而是很快跌下“神坛”，这与“减配不降价”的动作有直接关系：就在自主品牌频繁增配、降价、推新款的时刻，2018款海马S5却减配不降价。与老款S5相比，2018款海马S5入门车型减少了ESP电子车身稳定控制这一和行车安全密切相关的配置，同时包括上坡辅助、牵引力控制也纷纷取消。对比同价位的吉利远景SUV，8万元的预算能够买到1.8L的手动次低配，而海马S5只能选择1.6L的手动最低配。海马S5靠什么与哈弗M6、长安CS75、吉利远景SUV等一线品牌同价位车型竞争呢？定位更低的海马S5青春版同样面临性价比低于一线品牌同级别车的尴尬。
去年上半年，海马主力车型S5的销量为3.39万辆，同比下降27.25%，这在整个汽车市场SUV持续增长的情况下显得格外刺眼。到了去年年底，海马S5的销量依然不到7万辆。其实，在比速汽车、汉腾汽车等众多新兴品牌的冲击下，海马S5的性价比优势早已不再突出。
业务板块分散
全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树据记者表示，海马汽车销量下滑的原因是既在传统燃油车方面没有竞争力，也在新能源汽车方面没有突破。
据了解，郑州海马只有爱尚EV160与@ 3两款新能源车型，最大续航只有200km，相比于早就推出300km以上续航里程的自主车企来说，海马汽车的产品优势几乎没有。
虽然海马汽车全资子公司海马汽车有限公司去年与小鹏汽车签订了框架协议，两者共同合作从事新能源汽车的生产，但是，郑州基地直接成为了小鹏汽车的代工厂据记者提供的数据显示，去年12月，郑州海马共生产39辆小鹏汽车。今年，小鹏G3正式上市，海马汽车寄望于产销量的上涨，但是，小鹏汽车毕竟不是海马汽车的自家产品，能带来的仅仅是微薄的代工费和闲置产能的重新利用。
除此之外，错综复杂的业务板块也是海马利润下滑的重要原因。海马汽车财报显示，海马汽车集团旗下包含房地产、商务会馆、物业公司、金融投资、小额贷款等业务。如此繁多的业务必然会降低海马汽车板块的投入，也在一定程度上放缓了新车的研发和量产，甚至影响到汽车销量，从而降低集团的整体利润。其实，在汽车圈，车企跨界投资也不是新鲜事，包括曾经的自主老大奇瑞早年也曾多面布局，甚至投资了造船业；华泰更是曾以布局广泛著称。
然而，事实证明，汽车企业跨界投资鲜有非常成功的案例，并往往因此导致主业受损。当下，海马集团旗下的5个板块中，主力已然是地产板块，2016年的营业额达到46亿元，而汽车板块似乎逐渐被边缘化。
业内人士预测，随着更多的新汽车品牌成立，以及一线自主车企的崛起，海马汽车的销量恐怕还会进一步下跌。崔东树也认为，海马汽车想要在销量上获得更好表现，需要有极具竞争力的爆款车型出现，但以目前的情况来看，在短时间内很难实现，未来确实不太乐观。
近9000万瑕疵资产成障碍 荣华实业控股权转让终止
一起沸沸扬扬14亿元的高溢价股权转让，因一笔近9000万元的瑕疵资产而戛然而止。
3月5日晚间，荣华实业(600311)发布控股股东终止股权转让协议公告。控股股东武威荣华工贸集团有限公司(简称“荣华工贸”)与上海人和投资管理有限公司(简称“人和投资”)关于公司控股权的转让协议于3月4日终止，自终止之日起，原协议中约定的双方权利义务同时终止。公司控股股东及实控人未发生变化，控股股东仍为荣华工贸，实控人仍为张严德。
日，荣华工贸与人和投资签署股份转让协议，拟将所持的1.09亿股公司股份(占总股本的16.37%)，以总价14亿元协议转让给人和投资，转让价折合每股12.84元，较停牌前公司股价5.12元溢价151%。转让后，公司控股股东变更为人和投资，实控人由张严德变更为郑建明。荣华实业表示，此次转让意在通过引入市场资源丰富的企业经营者，帮助公司扭转经营状况不佳的局面。
根据荣华实业披露的详式权益变动书，人和投资实控人是郑建明，作为光伏大佬，旗下公司包括天成国际集团控股有限公司(00109.HK)、玖源化工(集团)有限公司(00827.HK)、顺风国际清洁能源有限公司(01165.HK)等，在2017胡润中国富豪排行榜中，个人财富为100亿元。
对于郑建明的高溢价入驻，去年12月1日在对上交所问询函的回复中，荣华实业表示，协议转让价是考虑荣华实业资产负债率较低、基本面情况不复杂、无重大不良资产、有利于推动公司业务调整和目前资本市场控制权溢价等情况确定的交易价格；人和投资提出公司未来向新能源行业转型的计划是目前的战略构想，没有未来十二个月内推动公司向新能源行业转型的具体计划或方案；此外，人和投资支付股权转让对价14亿元的来源为自有资金。
对于张严德于2015年7月至今未能履行增持承诺，回复函还表示，待本次转让完成六个月后的两个月内，荣华工贸或张严德将按承诺，通过二级市场增持不低于200万股公司股份。
在郑建明高溢价受让控股权的消息刺激下，荣华实业在去年12月1日复牌后曾连续二度涨停，但强势并未能持续太久，12月中旬重归跌途，截至3月5日收盘报4.54元。
股价的持续下跌似乎并未影响到控股权转让。就在1月29日晚间，荣华实业还例行发布协议转让进展公告，称“公司正积极督促有关各方认真落实协议约定事项，推进本次股份转让进程。目前与转让有关的各项工作仍在进行。”不料，3月初画风突变，双方协议转让终止，和平分手。
对于终止理由，这次公告进行了详细说明。荣华实业表示，系全资子公司肃北县浙商矿业投资有限责任公司(简称：浙商矿业)部分资产未取得相关部门的资产权属证明，经双方共同努力仍无法预计取得上述资产权属证明的准确时间，已经无法履行原协议相关约定。根据公告，所述资产即为浙商矿业房屋建筑物，因上述资产地处戈壁，相关部门对周边的矿山企业均未办理产权登记，因此尚未取得资产权属证明。
2017年半年报显示，荣华实业主要业务为浙商矿业的黄金开采、选冶、加工与销售。因上年一季度停产，2017年上半年浙商矿业生产、销售黄金大增，生产黄金343.74公斤，同比增加748.32%；销售黄金376.04公斤，同比增加1393.41%；实现营业收入10320.72万元，同比增加1447.57%；由于销售成本及费用也大幅增长，上半年浙商矿业实现归属于上市公司股东的净利润为328.24万元。
在半年报中，荣华实业早已注明，浙商矿业房屋建筑物的账面价值为8872.73万元，未办妥产权证书，其原因在于浙商矿业矿区房屋地处戈壁，且交通不便；肃北县相关部门对辖区内的矿山企业均未办理房屋产权证。可见，该资产存在瑕疵已是既定事实，最终成为14亿交易的拦路虎，其背后细节或有待继续探究。
北方信托推进混改 股东天药股份退意已决
近日，上市公司天药股份发布公告，拟出售持有的北方信托全部股权，3.37%股权作价2.32亿元。
北方信托相关人士对证券时报·信托百佬汇记者表示，“天药股份转让股份是混改计划的一部分，混改完成后，预计北方信托的股东数量将缩减一半。”
北方信托于1月15日在其混改招商会上披露混改计划表。根据该计划表，北方信托的混改计划正有序推进，进展速度符合预期。
目前，北方信托共有27家股东。北方信托相关人士表示：“混改完成后，预计股东人数将仅留十余家。”
首个转让方现身
3月3日，天药股份公告透露了上述消息。据记者了解，这是北方信托召开混改招商会后，首个公开转让北方信托股权的企业。
根据《关于拟转让参股公司股权的公告》，天药股份拟在天津产权交易中心公开挂牌转让持有的北方信托3.37%股权，合计股。该次交易获得天药股份第七届董事会第五次会议审议通过，但还未完成企业国有产权转让的有关审批程序。
据悉，北京中同华资产评估有限公司对北方信托股东全部权益的市场价值作了评估，最终评估价值为68.94亿元。这意味着，本次天药股份转让的3.37%股权，作价约为2.32亿元。
天药股份表示：“公司持有北方信托3.37%股权，持股比例较小，且投资领域为非主营业务。本次公司转让持有的北方信托全部股权，有利于公司资产结构调整和优化，符合公司整体发展战略的要求。”
值得一提的是，天眼查显示，以天药股份2002年的原始投资额4277万元来估算，这16年来投资北方信托的回报率为442%。
记者获悉，2017年初，北方信托混改项目正式启动。日，混改方案获得了天津市委常委会审批通过。
在完成招商会议后，北方信托在1月末完成评估核准备案手续，并确定评估值。
按照混改计划，2月上旬~4月上旬，北方信托将正式在产权交易中心挂牌，接受意向方报名；4月末，完成投资合同洽谈及签约；5月初，将召开股东大会，确认增资事宜及章程修正案；5月上旬~7月上旬，报银监会审批；7月中旬，银监会审批通过后，完成工商变更；7月末，北方信托将依据公司法，建立健全职责明确、高效制衡的新法人治理结构。
审计报告首度公开
在公告股权转让事宜时，天药股份还披露了北方信托的审计报告。这份报告涵盖了北方信托年三个完整会计年度，以及月的财务数据。记者注意到，其中部分数据是首次公开示人。
核心指标显示，截至去年4月末，北方信托资产总额为45.46亿元，营业收入为2.19亿元，其中代表信托公司主营业务的手续费及佣金净收入为1.44亿元，占据营业收入的半壁江山。实现净利润1.3亿元，每股收益为0.13元。
此外，北方信托还持有长城基金管理有限公司17.65%股份，截至2017年4月末，该笔投资的应收股利为882万元。
北方信托的股权投资还包括天津滨海农商行、渤海财险、天津泰达科技投资等。
ST匹凸收问询函 要求说明与恒大保理业务关系3月5日晚间ST匹凸(600696)发布公告称，公司于当日收到上交所下发的对公司2017年年度报告的事后审核问询函，上交所要求ST匹凸对恒大集团的保理业务等相关问题进行补充说明。
据ST匹凸2017年年报披露显示，公司发放的应收商业保理款余额4.93亿元，ST匹凸自2017年下半年开展保理业务以来，短期内规模上升较快，保理业务成为公司主要利润来源。其中公司保理业务收入为1484万元，应收保理业务利息为915万元，对此上交所要求ST匹凸按照保理合同金额，分别详细列示前五大客户的保理业务模式及进展，并披露公司保理业务收入的具体构成，说明各构成的收入确认方法及依据以及披露公司保理业务的利率定价和依据。
2017年年报显示，ST匹凸保理业务的第一大客户为恒大集团，期末保理款本金余额为4.24亿元，占保理款本金总额的91.14%。
上交所要求ST匹凸披露与恒大集团保理业务主要条款，说明对其保理业务的主要模式，包括但不限于保理模式、保理额度及金额等相关费用条款、金额及支付方式等。并要求对恒大集团保理业务的放款时间及金额，以及对恒大集团的保理业务是否存在依赖性，是否具有可持续性等问题做出说明。
上交所还对ST匹凸的其他保理业务予以关注。根据ST匹凸披露的年报显示，公司还对南通建易通商业有限公司、开原市中医院、邯郸友谊医院和邯郸祥和医院有超过4000万元的保理业务，上交所要求ST匹凸结合前述客户用于保理的应收账款类型和付款方情况，说明公司保理业务本金和利息是否存在回收风险。
同时，资金来源问题也引起上交所的注意，ST匹凸披露的2017年年报显示，公司支付的保理款本金4.999亿元，公司资产再融资质押融资余额为4.08亿元，但保理业务的资金成本仅为626.66万元。上交所要求ST匹凸说明上述融资款的资金提供方及资金成本，资金提供方是否与公司具有关联关系，并对公司保理业务是否具备持续盈利能力做出说明。
此外，上交所还对ST匹凸的融资租赁业务、贸易业务等诸多问题进行问询。上交所要求ST匹凸于日之前就上述事项予以回复并披露，同时对定期报告做相应修订。
ST匹凸主要从事大宗商品贸易、商业保理、融资租赁和不动产运营管理。财务数据显示，2017年ST匹凸实现的营业收入约为1.75亿元，较上年同比增长48.62%，对应实现归属于上市公司股东的净利润约为1803.47万元，较上年同比增长247%。报告期内，ST匹凸贸易业务的营业收入约为1.49亿元，房屋租赁业务、融资租赁业务实现的营业收入分别约为451.1万元和624.19万元。2017年ST匹凸在商业保理业务上实现收入约为1484.4万元。
复牌8日市值蒸发近434亿 中国铝业债转股自救
复牌后的第八天，中国铝业股份有限公司(以下简称“中国铝业”，601600.SH)继续下跌，截至3月5日收盘，较停牌时市值蒸发了近434亿元。
对于股价下跌，中国铝业书面回复时代周报记者分析认为：“一是停牌前和复牌时的铝价相比，出现一定跌幅，一定程度上影响了股价表现；二是停牌前和复牌时二级市场铝行业股价相比，出现一定跌幅，直接影响了公司股价。”
一位不愿具名的业内分析师在接据记者采访时表示，在整体环境的影响因素之外，此次公布的重组方案未能达到投资者预期也是导致下跌的主要原因，“停牌期间有很多重组传闻，投资者期待很高，结果方案公布只是把集团内的非上市资产整合，而非外部资产重组，这样大家未免有些失望”。
日起，中国铝业在A股市场因筹划发行股份购买资产停牌，复牌前公布重组方案拟采用发行股份购买资产方式，向华融瑞通等8名交易对方购买其合计持有的包头铝业等4家公司股权。
日，在停牌5个多月后，中国铝业开市复牌。
债转股两步走
中国铝业在2001年成立，随后即在纽约证券交易所(NYSE:ACH)、香港联合交易所(02600.HK)上市，2007年在上交所上市。控股股东是中国铝业集团有限公司，为铝行业中最大的国有企业，产业链经营模式以铝土矿、氧化铝、电解铝产品为主体，为国内第一大氧化铝生产商。
为了贯彻落实国家关于供给侧结构性改革之“三去一降一补”工作的决策部署，有效降低标的企业资产负债率，增强标的企业的综合竞争能力与发展潜力，最早在日，中国铝业发布《关于公司拟引入第三方投资者对所属部分企业实施增资的议案》。一个多月后，12月4日，中国铝业批准了本次增资的具体方案，并签订了《投资协议》和《债转股协议》。
债转股由此浮出水面。
根据国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(国发〔2016〕54号文，以下简称“54号文”)规定：除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。
为此，中国铝业采用两步走的方式实施市场化债转股。第一步是当年12月引入华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融和农银金融8家投资者，通过“债权直接转为股权”和“现金增资偿还债务”两种方式，对公司所属包头铝业、中铝山东、中州铝业和中铝矿业4家全资子公司合计增资126亿元。
第二步是在2018年1月底公布资产重组预案，中国铝业拟采用发行股份购买资产的方式，向上述8名交易对方购买其增资后合计持有的包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权。重组完成后，标的公司将成为中国铝业的全资子公司。
交易标的资产预估值总计约127.04亿元，初步计算本次购买资产发行股票数量约21.17亿股，发行价格以首次董事会决议公告日(1月31日)前 60 个交易日股票交易均价为市场参考价，不低于均价的90%，为6.00元/股。
对于选择这8家投资者，中国铝业在重组预案中提到，这八家机构分属于金融资产管理公司或者其直接控制的机构、保险资产管理机构、银行设立的开展市场化债转股的新机构，符合54号文市场化债转股的相关政策要求，即“鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股；支持银行充分利用现有符合条件的所属机构……”
至于对交易标的的选择，中国铝业亦在重组预案中提到，由于这4家企业属于中国铝业下属重要的电解铝、氧化铝生产企业，经营状况良好，但因为历史原因债务负担较大且债务对盈利能力影响较大，通过实施本次债转股，资产负债率下降，能够有效改善企业资本结构，较大程度提升企业未来盈利能力，不存在禁止作为市场化债转股对象的情形，符合54号文“鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股”的情形。
市值蒸发434亿
日起，中国铝业A股股票因筹划发行股份购买资产停牌，停牌前报收8.09元/股，日复牌，连续5日下跌，3月5日收于5.18元/股，市值蒸发近434亿元。
对此，中国铝业在公告中向市场说明：“近期公司生产经营一切正常，动力煤、铝土矿、纯碱、煅后焦等原材料价格下降。公司内、外部经营环境未发生异常……近期原材料价格和铝产品试产价格均正常波动……铝价变化属于有色金属行业正常波动，并未受到重大不利影响。而从供给侧改革的效果看，3月起铝消费快速恢复，市场的支撑作用在逐渐增强”。
在此基础上，中国铝业据记者的回复中将股价下跌归因于停牌前和复牌时铝价和二级市场铝行业股价下跌。
截至日前20个交易日，沪铝平均收盘价为14289元/吨，相较于本次重组停牌(日)前20个交易日沪铝平均收盘价人民币16229元/吨下跌11.96%。主导产品价格的下降，对股价带来了不利影响。
另外，根据中金公司统计，停牌期间，A股电解铝板块平均回调34%，中国铝业H股下跌19%；云铝股份A股股价回调43.8%。通过市场铝板块价格回调情况，公司A股股价出现补跌也在情理之中。
同时，根据百川资讯等行业机构的研究，铝作为国际定价商品，与LME价格联动密切，并与铜、锌等基本金属保持高度相关走势，而有色行业目前是业内看好的板块之一。铝行业从中长期看很可能从供应过剩向供需平衡，再向供需偏紧的方向演变。
现阶段，经过未来2个月左右的库存消化，四五月份铝消费旺季到来时，铝价运行有望迎来转机，公司股价的支撑作用逐渐加强，呈现有利影响。
除此之外，前述业内分析师据记者表示，中国铝业此次公布的重组方案未能达到投资者预期。
停牌期间，中国铝业还发生了人事变动。公司总裁敖宏先生因调任中国铝业集团有限公司专职党组副书记，董事会批准解聘敖宏的公司总裁职务，并批准聘请卢东亮为公司总裁，同时解聘卢东亮的公司高级副总裁职务。
敖宏于2015年11月中国铝业总裁，2017年12月获得首届“中国有色金属工业年度经济人物”，颁奖词为“临危受命，善谋勇为，积极推进供给侧结构性改革，实现了中国铝业经营业绩重大转折；勇于改革，戮力创新，激活干部员工精气神，重振了中国铝业行业影响力。”
就此番人事变动，查阅中国铝业的公告可以发现，2016年敖宏已调任中国铝业集团有限公司专职党组副书记，但到了2018年2月，中国铝业才根据上级专职专责的要求批准解聘其总裁职务。
而新上任的总裁卢东亮系会计专业出身，有超过20年的财务管理及有色金属行业企业工作经验，此前在公司历任财务部资金处经理、财务部总经理、总裁助理兼兰州分公司总经理、公司高级副总裁。
中国铝业公告中称：“卢东亮先生具有担任公司总裁的专业知识、技能和资格。”
从治病期到发力期
“现年44岁的卢东亮很有才华、很年轻，在经营板块具有清晰的思维和强大的心脏。”前述业内人士认为，“敖宏时期的中国铝业主要是减负改革的治病期，现在年富力强的少壮派卢东亮继任也意味着进入升级发力期。”
2007年上市首年，中国铝业净利润达到高峰102亿元，市值也曾突破6000亿元。然而在次贷危机爆发的2008年，中国铝业业绩开始一泻千里，当年净利润不足1000万元。此后业绩持续低迷，年，扣除非经常性损益后净利润连续五年亏损。2014年更是巨亏162.17亿元，被冠以“亏损王”。
为了自救，中国铝业采取了降低成本、调整结构的方法。具体包括减少员工、自建电厂和剥离低效资产。
除此之外，国家层面上也通过去产能的方式化解行业产能过剩问题，从而改善供需结构，利于铝价上涨，中国铝业也因此成为此轮供给侧改革的最大受益方。
2017年8月，山东省责令关停民营企业魏桥创业集团和信发集团违规电解铝产能321万吨，此前新疆民营企业关停违规在建产能200万吨。
平安证券研报显示，2017年下半年，中国新增电解铝产能为204万吨，主要新增产能来自中国铝业，新增产能达100万吨。
在系列举措之下，中国铝业发布的2017年业绩预告显示，归属上市公司股东净利润增加约9.6亿元，同比增长约 239%；扣除非经常性损益事项后，净利润预计增加约11.7亿元。
中国铝业解释原因中亦提到：“‘国家加大供给侧结构性改革力度、实施严格的环境保护政策’及公司优化产业布局、持续降本增效，使得公司主营产品毛利较去年同期大幅增加。”
但是因公司负债规模较大，资产负债率较高，截至日，有息负债接近1043亿元，年财务费用超过50亿元，一定程度拖累了上市公司的经营表现。
此次债转股方案，中国铝业资产负债率将由截至日的72.22%，降低为 65.59%，减少6.63个百分点，同时根据该等债务对应的利率情况，预计可节约年利息费用约7亿元。
中国铝业借此改善包头铝业、中铝山东、中州铝业和中铝矿业的经营业绩以及减轻财务负担，有助于未来提升归属于上市公司股东的净资产和净利润规模，降低上市公司整体资产负债率、增强标的公司可持续发展能力。规范和减少关联交易、避免同业竞争，增强独立性。
从暧昧到抗拒 梅雁吉祥对“第三者”马敬忠说“不”
梅雁吉祥(600868)虽算不上的“白富美”，但绝不是一个没有故事的A股公司，而且故事的主角还总是有名之辈。曾经作为“王的女人”十天九涨停，后来又被“首富”看上继续拉涨停，但梅雁吉祥管理层和恒大的关系似乎在去年发生了微妙的变化。
这也使得来势汹汹的“第三者”马敬忠与梅雁吉祥显得关系暧昧。但当众多猜测纷飞之时，梅雁吉祥管理层却大喊一声“不支持”，甚至必要时将奋起反击。 马敬忠和梅雁吉祥管理层对记者表示，“现在特殊时期，不方便多说。”“以公告为准”。不管怎样，关于梅雁吉祥、恒大以及马敬忠三者的故事才刚刚开始。
剑指控股权的举牌者
梅雁吉祥又有新故事。狗年伊始，梅雁吉祥发布权益变动公告，公司被举牌，马敬忠直言意欲谋求梅雁吉祥第一大股东和实控权，目前他与代表“恒大系”的第一大股东仅差几十股股票。
根据梅雁吉祥2月22日晚间公告，日至日，烟台中睿新能源科技有限公司(烟台中睿)通过集中交易增持公司股份1969.06万股，占公司总股本的1.04%；其一致行动人中科中睿能源科技有限公司(中科中睿)增持7521.69万股，占总股本的3.96%。二者合计持有公司5%的股份，触及举牌线，且增持方表示未来12个月内拟继续增持1000万股至1亿股公司股份。
对于突如其来的举牌，上交所火速问询追问举牌方是否筹划获得公司控制权，是否存在后续安排等事项。梅雁吉祥及举牌方在2月27日回复了上交所问询，明确指出，增持方的实际控制人马敬忠拟在未来12个月内继续增持梅雁吉祥的股票，旨在获得梅雁吉祥的第一大股东地位，同时在符合相关法律法规及公司章程规定的范围内，谋求对梅雁吉祥的控制权。
据其计划，在增持方成为梅雁吉祥的第一大股东后，将按照相关法律法规及梅雁吉祥公司章程的规定，希望进入梅雁吉祥的董事会，参与公司重大决策，以对梅雁吉祥的业务发展、资产重组、业绩提升带来积极影响。
另外，根据双方回复，在获悉股份变动前，梅雁吉祥董事长和董秘已经与马敬忠等有过一次接触。早在今年2月5日，马敬忠等人已经到梅雁吉祥拜访，和公司董事长、董秘等进行了简单会晤。马敬忠当时已经明确了其股东身份并提出后续成为公司第一大股东及参与公司经营管理的意向。但当时双方并未就后续持股安排和公司生产经营进行协商。
关系微妙的恒大
之所以马敬忠举牌梅雁吉祥如此受关注，和梅雁吉祥的过往是密不可分的。
梅雁吉祥1994年便已上市，主营业务为水力发电和生产制造业，在梅州地区6家水电站，但梅雁吉祥并非一家优质公司，主营业务长期亏损。但在2015年下半年，在证金公司入场救市时，梅雁吉祥成为“王的女人”，市场关注度陡增，并且被游资爆炒，一度出现了10天之内9个涨停的情况。
之后梅雁吉祥又被恒大看上，先是买而不举快进快出，短期收益超30%，随即再次买入并举牌，成为梅雁吉祥第一大股东，5%的持股比例也保持到现在。
无论是之前的第一大股东证金公司和后来的“恒大系”，两家都无意控制梅雁吉祥。恒大还曾明确表示“不谋求公司控制权，也无意参与梅雁吉祥经营管理。”
但从去年底的一次临时股东大会来看，“恒大系”和梅雁吉祥管理层的关系似乎也发生了微妙的变化。
日，梅雁吉祥的临时股东大会审议公司的员工持股计划。这份梅雁吉祥管理层年的持股计划议案最终被否，而否决的主力很可能来自第一大股东“恒大系”的广州市仲勤投资有限公司(仲勤投资)。
当天共有占梅雁吉祥总股本的5.66%的股东参与了股东大会投票，共代表梅雁吉祥1.07亿股。根据公开信息，有1.04亿股投了否决票，其中持股在5%以下的小股东反对票为923万股。也就是说剩余0.95亿股反对票均非持股5%以下的小股东。根据梅雁吉祥去年三季报的持股情况，大股东中仅有仲勤投资持股达到5%，而且数量也与0.95亿股相吻合。
因此市场也有传闻称梅雁吉祥管理层和第一大股东恒大出现裂痕。对此，梅雁吉祥董秘胡苏平回复记者称，“这些都是传闻，不用过于采信。”
但她也表示，“有没有矛盾(管理层和恒大)这个是市场判断，我也不能说是还是不是，公司是没办法也不会对这个(传闻)有表述意见的。”
而马敬忠举牌之后，其持股量(9490.75万股)，仅比梅雁吉祥目前的第一大股东恒大系的广州市仲勤投资有限公司(仲勤投资)少32股，并直言谋求控股权。而且马敬忠和梅雁吉祥管理层还公告双方之前就已经有过接触，这难免引起诸多猜测。
如临大敌的管理层
梅雁吉祥董秘胡苏平也在3月2日对记者表示，“公司正在对监管工作函进行沟通，应该来说这次回复公布之后，情况会是比较明确的，内容也是比较详细的。”3月5日梅雁吉祥发布了相关回复，但曾经被猜测的暧昧关系突然变得剑拔弩张。
3月5日晚间，梅雁吉祥发布董事会决议公告，以及对上交所监管工作函的回复。对于马敬忠坚定表示取得控制权的举动，梅雁吉祥管理层也是如临大敌，于3月2日紧急召开董事会会议，并且“因紧急事项等特殊情况需召开临时董事会会议”豁免了会议应提前5日通知的时限。
梅雁吉祥明确表示，中睿公司未与公司就控制权及后续注入资产等事项进行沟通，董事会无法获知其谋求上市公司控制权的真实意图，目前公司董事会对其欲取得控制权的事项不予支持或配合，而且梅雁吉祥董事会声明，若后续中睿公司不顾公司董事会反对意见以激进方式谋求公司控制权，公司董事会不排除以征集投票权或与其他股东积极沟通取得其支持等方式维持控制权。
另一方面，以中睿公司为代表的马敬忠一方态度也不再“坚定”。中睿公司称按照已披露的增持计划，增持完成后中睿公司合计持股梅雁吉祥比例区间为5.53%~10.27%。截至目前，中睿公司也无进一步增持计划。中睿公司称，即使公司按照最大增持计划数量测算，完成后中睿公司持有梅雁吉祥总股本比例仍较低。对于谋求梅雁吉祥控制权，中睿公司表示仅为自身初步意向，尚未与梅雁吉祥董事会达成一致，谋求梅雁吉祥控制权事项也存在重大不确定性。
中睿公司还表示，公司进入梅雁吉祥董事会存在不确定性，因为需梅雁吉祥召开股东大会审议表决通过；另外，梅雁吉祥处于无实控人状态，如果没有董事会的配合，中睿公司能否顺利进入董事会存在不确定性。因此在此种情况下，中睿公司表示将积极与梅雁吉祥董事会进行沟通。
不管二者关系到底如何，梅雁吉祥股票则将于3月6日起复牌。
资本市场老人马敬忠
在梅雁吉祥股权变动的背后，资本玩家马敬忠进入人们视野。根据公告，中科中睿为烟台中睿100%控股子公司，马敬忠持有烟台中睿60%股份，为实际控制人。
公开资料显示，马敬忠1957年生，1987年至1997年，任中国人民银行高陵县支行副行长、行长，西安市分行副处长。1998年至2013年期间，马敬忠先生先后担任大连证券有限公司深圳资产管理部总经理、国信国际担保有限公司总裁、中水汇金资产管理有限公司总裁、中诚大业资产管理有限公司董事长。另外，在2016年10月至2017年5月之间，马敬忠还短暂担任A股上市公司梦舟股份(曾用名鑫科材料600255)董事长。现任中睿汇智资本管理(北京)有限公司董事长、中睿智汇(深圳)并购基金管理有限公司董事长。
虽然曾出现在A股资本市场，在证券、资管、投资等金融领域也有较丰富履历，但马敬忠却十分低调，信息极少，而中睿等相关公司所留下的公开电话大多无法接通，记者试图通过梦舟股份接近马敬忠，却被告知“我们现在也联系不上，之前用的都是公司的号码”。
马敬忠最近公开出现，是在日，出现在深圳一家新能源汽车零部件公司——电擎科技，中睿汇智资本马敬忠一行3人前往电擎科技参观考察，电擎科技介绍“马董事长(马敬忠)对新能源行业的高速发展趋势高度认可，向我司提出了未来在资本合作方面的规划建议”。
电擎科技新闻照片中的马敬忠温和儒雅，与记者短暂接触到的形象相符，另外对新能源行业的关注和对资本运作的熟稔，也刚好是马敬忠的两大特点。
记者最终在多次辗转之后，在3月2日联系上马敬忠本人，面对记者的采访，他表示：“现在时间点比较敏感，大家都在忙着答复问询，监管机构也在一直在和公司沟通，现在最好什么都不要涉及。”
马敬忠语气温和，虽然对于收购事项未能给予任何回复，但却一直耐心的给记者解释为什么不方便回答。另外，在朋友圈中，马敬忠较少谈及工作，是一位乐天派的摄影爱好者，他的朋友圈签名是“开心与不开心都是生活，工作和生活都是享受”。
不过，2017年以来马敬忠发表或分享了7篇有关新能源汽车和人工智能的文章，并表示“智能+电动+汽车=一个万亿计的应用场景”。而其他有关工作的内容中，并购重组是绝对的主角。
马敬忠对于最近IPO的一些政策颇为关注，在提到最近IPO的高否决率时，马敬忠表示“并购重组成为多数企业更明智的选择。”
2月24日，马敬忠还发布了对证监会“推迟注册制两年”和“IPO被否后三年才能借壳上市”两条信息的合并解读，称“二者是互相联系、有深层用意的”。
他的解读内容主要有以下几点：在注册制推迟的两年中，IPO审核标准会越来越严，过会率较低，新股发行会明显减少；今后两年股市主要任务是搞并购重组、借壳上市，借并购重组，推进国企改革、混改，产生财富效应，激活市场；与国际股市看齐，引进更多的新经济企业，改变目前传统产业为主的结构，只要是新经济企业，借壳标准将放松；腾出两年过渡期，逐步解决信托资管产品问题，以及上市公司大股东股权质押危机。
在马敬忠的盘点与展望中，并购重组是其完全的重点，马敬忠称，“2017年完成了两个上市公司并购重组项目，一个并购项目以外被终止，一个产业基金项目艰难前行，筹划多年的并购投资项目顺利进行中。”另外，展望2018年，马敬忠表示，“精心操作并购投资项目，完成资产重组，积极推进两个并购基金项目，完成投资。”
短暂的梦舟股份岁月
马敬忠上次公开的和A股公司交集，还是2016年10月至2017年5月期间，不足八个月的梦舟股份生涯。
日，马敬忠出现在梦舟股份董事会决议中，被推选为非独立董事候选人。日，在梦舟股份董事会会议中，马敬忠为董事长。日，梦舟股份宣布马敬忠辞职。期间马敬忠还短暂代理梦舟股份董秘并兼任公司总经理。
不过在马敬忠短暂的任期内，梦舟股份接连筹划重组事项。当时有市场人士分析称“任命马敬忠有利于所有并购重组程序的有效进行”。分析认为，马敬忠是(梦舟股份)前期收购的主要操作人，任命其为董事长，实际是收揽马敬忠名下的中睿团队，以便马敬忠团队帮助梦舟股份实现资金扩充(杠杆收购)以及资产置换等操作，但分析也表示“马敬忠的任命可能只是一个过渡期”。
2016年8月份，也就是在马敬忠进入梦舟股份管理层之前，公司宣布重大资产重组，公司拟溢价627.89%，以23.88亿元现金，收购好莱坞制作公司Midnight Investments L.P.80%的出资权益。
但在上交所的问询下，梦舟股份三次延期回复，最终被迫决定终止本次重组。
在宣布终止收购美国影视制作公司的同时，梦舟股份又无缝对接的筹划了下一场收购。日，梦舟股份宣布拟以1.94港元收购荣恩公司持有的天马影视7.76亿股股权(占天马影视总股本的29.9%)。
但在日，上述收购又宣布搁浅，梦舟股份表示，截至当时，公司未能完成此次收购交割的全部先决条件，较约定的期限逾期11天。经协商，梦舟股份与交易对方同意解除买卖协议。
在收购天马股份终止后，马敬忠也逐渐退出梦舟股份管理层。如今马敬忠又强势来到梅雁吉祥，后续故事或许更值得期待。
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