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“央企”航天生物：假、大、空的典型[飞草系列]
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&09:05:17&&&&&&&&&&&&&&飞草&&&&&&&&&&&&&&又一家央企要上创业板了：证监会创业板发审会11月20日晚间公布称11月25日将审核北京东方红航天生物技术股份有限公司（以下简称航天生物）IPO申请，该公司实际控制人是中国航天科技集团，公司主营空间生物品：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&一、假央企，真私企&&&&&&&&&&&&&&按照过去惯例，央企上市过会几乎没有悬念，如果该公司上市，将成为国内航天生物第一股，这是发行前后股权结构：&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&航天生物上市前有十位股东，国有股所持比例只有37%，PE持股12.7%（庞彩皖和江苏新业），而管理层持股比例高达50.3%，据招股书称：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&这是该公司上市前的股权结构图:&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&尽管邱斌出具了一致行动的承诺函，但该公司国有股东发行前持有37%股份，发行后除了流通股稀释外，还要给社保2.47%股权，控股股东及关联方只剩下25.28%股权，而管理层还持有37.73%股权，该公司控股股东与管理层持股差距进一步拉大，故笔者对发行人的央企控股公司身份深表怀疑，这实质是一家央企参股、管理层控股的企业。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&更令人感到可怕的是发行人报告期内存在严重的内部人交易，这是该公司前五大客户名单：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&据招股书披露，2007年第一大客户、2006年前两大客户都是管理层私人公司：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&邱斌2004年5月起至今任公司董事兼总经理：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&邱斌控制人的私人公司竟然成为其任总经理国企的前两大客户，而且竟然占同期发行人销售额的86%。这种行为严重损害了发行人的利益，且构成法律上的同业禁止，所得的收益要全部归还给发行人。创业板第一家被否公司南京馨能被否的原因就是2006年度存在关联交易输送利益的嫌疑，但是南京馨能与航天生物相比，简直是小巫见大巫，而且性质也不一样，航天生物这是国企向私企输送巨额不法利益，奇怪的是保荐人及律师竟然没有对此行为性质发表意见，笔者怀疑此举实已构成刑事犯罪，但更奇怪的是该公司竟然能通过层层审核，俨然已成为一家央企拟上市公司，离成功上市只有一步之遥。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&该公司在改制上市前有一次股权转让比较可疑，引起笔者关注&：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&我们来看一下这三位股权受让人简历：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&王增强有很强的资本背景，在多家券商任过高管，发行人IPO离不开他，有以股份换上市通道不法利益输送之嫌；李娥与邱斌上世纪九十年代曾在山东三株共事过，邱斌、李娥、牛晨此后还都在北京航天东方红天曲销售有限公司共事过，当时邱任总经理，李任财务总监、牛任副总经理，这家公司应该是航天生物的私人经销商；2004年邱到发行人任总经理，李、牛二人却跑到邱私人控股公司上海寰誉达分任总经理及财务总监，后又全部到发行人工作，分任常务副总经理及副总经理。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&笔者据此怀疑邱斌2004年入主发行人之后就控制了航天生物，但名义上仍是国企控股，故导致发行人与邱斌私人公司公私不分，邱斌私人公司2006年与发行人关联销售额竟然高达86%。李、牛二人长期追随邱，邱、李、牛三人已形成发行人内部铁三角关系，这三人是发行人的第二、三、四大股东，持有股份42.57%，再加上邱的老婆持股3.51%，这三人持股就高达46.08%，远超过了实际控制人及关联方37%持股比例，这更加印证了笔者对这家公司实际控制人的怀疑，管理层才是真正的一致行动人。实际上，就是到了2008年、2009年，前五大客户怀疑还有关联企业，这家公司IPO报告期内业绩很难让人相信是真实的，一个是关联交易非关联化，另外一个是关联交易输送利润甚至造假，因为销售渠道完全控制在管理层私人公司手中。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二、大航天，小三株&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这是航天生物IPO报告期内业绩：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&该公司报告期内成长性良好，收入及净利均有大幅增长，三大产品报告期内收入结构如下表：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这三种保健品都是空间生物品，据招股书披露：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&天曲牌益脂康片功能是降血脂，航天东方红牌航力片是增强骨密度，东方红一号牌宇航口服液是增强免疫力，都是流行的保健品，可惜保健品市场竞争剧烈，该公司主打的天曲牌益脂康片市场占有率只有3.5%：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&邱斌为首的管理团队曾在山东三株呆过较长时间，善长保健品营销，充分利用了发行人航空般天背景，大打“航天生物”、“空间生物”等概念，并以“东方红一号”等品牌推销保健品，保健品卖得就是概念和信任，航空央企背景再加上“东方红一号”等响亮口号，使发行人近几年业绩得到迅猛发展，但是该公司“航天营销”、东方红概念也有挫折，据招股书披露：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&这是该公司披露的已申请未审批的部分商标：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这些商标几乎都带有航天、东方红或神舟等字眼，但是2007年都申请了，现在还没批下来，可是细心读者会注意到，发行人已在东方红一号牌宇航口服液用了这个未批准的商标：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&三、空研发，实忽悠&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&实际上，航天生物并不是五院（发行人国有行政主管部门中国空间技术研究院）唯一的航天生物研发成果民用平台，五院旗下还有一家全资子公司叫神舟天辰科技实业公司（天辰实业），天辰实业旗下有一控股子公司叫神舟生物科技（神舟生物），神舟生物主要产品为辅酶Q10、糖化酶，该公司主打产品还真得有点象空间生物：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&发行人原来也放在天辰实业中，与神舟生物同受天辰实业控制，但在上市前又将该公司剥离出来：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&五院下属还有一个空间生物实验室，这才是空间生物真正研发平台，发行人研发力量薄弱，需借助五院的研发平台进行核心研发工作，且该公司两位主要研发人员（首席科学家谢申猛及研究部副主任庞欣）也是兼职人员，实际也是五院研究人员，这充分说明发行人技术严重依赖于五院：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&小结&&&&&&&&&&&&&&综上，航天生物实质是一家普通的保健品公司，且市场份额远不如当年山东三株，但该公司利用消费者对中国航天事业的热爱和信赖，大打航天生物概念忽悠消费者，严重损害了东方红及航天人在老百姓中的光辉形象；航天生物报告期内部人交易严重，名为国企实为私企，公私混营，销售渠道完全控制在管理层私人公司手中，研发严重依赖五院，涉嫌隐瞒实际控制人和关联方及关联交易，公司治理存在严重缺陷。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&附：航天生物IPO被否&三株四旧臣梦断创业板&&&&&&&作者：石宪亮&来源：经济导报&&01:23:33&&&&&&&　　在保健品行业，山东三株集团（以下简称“三株”）在上世纪90年代创造的营销奇迹仍然无人超越，目前该行业的很多高层人士都曾在三株工作过。&&&&&&&&&&&&&&　　11月24日，证监会创业板发审委否决了北京东方红航天生物技术股份有限公司（以下简称“航天生物”）的首发上市申请，三株的4位旧臣邱斌、李娥、牛晨、范学文的亿万富豪梦想也因此破灭。&&&&&&&&&&&&&&　　航天生物被否似有前兆。在其上会之前，著名财务打黑专家夏草就在博客上发表了《“央企”航天生物：假、大、空的典型》一文。文章指出，航天生物是典型的“假央企，真私企”，“大航天、小三株”，“空研发，实忽悠”。&&&&&&&&&&&&&&　　5人控股一“央企”&&&&&&&&&&&&&&　　航天生物的预披露招股书显示，公司总股本6000万股，第一大股东北京航天宇通科贸中心持有32.71%股份。由于中国航天科技集团公司持有航天宇通的上级管理单位中国空间技术研究院（简称“五院”）100%国有产权，因此航天生物按理讲应该属于央企。&&&&&&&&&&&&&&　　公司的第二、三、四、十大股东分别为邱斌、李娥、牛晨、范学文，4人分别持有公司17.52%、13.69%、11.36%、2.11%的股份。这4人都有在山东三株集团工作过的经历。另外，公司第八大股东张莉为邱斌的配偶，持有3.51%的股份。这5人共持有公司48.19%的股权，远大于第一大股东航天宇通的32.71%。这也是夏草说该公司是“假央企、真私企”及“大航天、小三株”的原因所在。&&&&&&&&&&&&&&　　资料显示，邱斌现年40岁，拥有加拿大永久居留权。1992年8月至1995年10月，他就职于山东中医药大学附属医院办公室，任职员；1995年10月至1998年7月在山东三株实业有限公司，任部门经理；1998年8月至2001年4月在山西傅山药业有限公司，任副总经理；2001年5月至2002年4月在山东傅山东盛实业有限公司，任总经理；2002年5月至2004年4月在北京航天东方红天曲销售有限公司，任总经理；2004年5月至今，任航天生物董事、总经理。&&&&&&&&&&&&&&　　李娥现年47岁，1982年1月至1994年3月在济南市第五棉纺织厂气流纺分厂，任财务科长；1994年3月至1999年12月在山东三株实业有限公司任财务中心副主任。&&&&&&&&&&&&&&　　牛晨现年37岁，1995年5月至1998年12月在烟台三株营销有限公司，任经理；1999年1月至2002年5月在山西傅山药业公司，任山东区域总经理。&&&&&&&&&&&&&&　　范学文现年42岁，1995年9月至1998年8月在三株集团公司，任营销企划中心综合部部长。&&&&&&&&&&&&&&　　被疑存在“利益输送”&&&&&&&&&&&&&&　　如果仅以以前是同事就判断邱斌等5人是实际控制人、航天生物是私营企业，似乎有妄加猜测之嫌，但夏草又指出了另外一个关键证据，即航天生物2006年和2007年的第一大客户上海寰誉达生物制品公司、2006年的第二大客户上海天曲生物制品公司，都是邱斌、张莉、牛晨、李娥、范学文等人合资成立的私营企业，邱斌为实际控制人。航天生物2006年向这两家公司销售2524.74万元，占同期销售收入的85.96%。&&&&&&&&&&&&&&　　夏草在博文中指出，邱斌控制的私人公司竟然是国企的前两大客户，而且占同期发行人销售额的近86%，这种行为严重损害了发行人的利益。创业板第一家被否公司南京馨能被否的原因，就是2006年度存在关联交易输送利益的嫌疑，但是南京馨能与航天生物相比，简直是小巫见大巫。&&&&&&&&&&&&&&　　夏草评论称，这样的公司竟然能通过层层审核，成为一家“央企拟上市公司”，保荐人及律师竟然没有对上述行为性质发表意见，令人难以置信。（航天生物预披露招股书显示，该公司的保荐机构为招商证券）&&&&&&&&&&&&&&　　夏草说，实际上，就是到了2008年、2009年，航天生物前5大客户可能还有关联企业，因而其IPO报告期内的业绩很难让人相信是真实的。&&&&&&&&&&&&&&　　航天概念被指“大忽悠”&&&&&&&&&&&&&&　　对于航天生物提出的航天高科技概念，夏草也不以为然。他表示，航天生物并不是五院（中国空间技术研究院）惟一的航天生物研发成果民用平台。&&&&&&&&&&&&&&　　五院旗下还有一家全资子公司叫神舟天辰科技实业公司，天辰实业旗下有一控股子公司叫神舟生物科技，该公司的主要产品为辅酶Q10、糖化酶。航天生物原来也放在天辰实业中，与神舟生物同受天辰实业控制，但在上市前又将该公司剥离出来。&&&&&&&&&&&&&&　　五院下属还有一个空间生物实验室，这才是空间生物真正的研发平台。航天生物研发力量薄弱，需借助五院的研发平台进行核心研发工作；且该公司两位主要研发人员（首席科学家谢申猛及研究部副主任庞欣）皆是兼职人员，实际也是五院研究人员。这充分说明航天生物的技术严重依赖于五院。&&&&&&&&&&&&&&　　在夏草看来，航天生物实质是一家普通的保健品公司，且市场份额远不如当年的山东三株。但该公司利用消费者对中国航天事业的热爱和信赖，大打航天生物概念，忽悠消费者。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，航天生物的公司治理也存在严重缺陷。资料显示，其成立之初的五六年间，处境艰难。2001年天曲牌益脂康产品面市后，一直无法打开市场，经营连年亏损，直到2004年，天曲产品获市场认可后才一举扭亏。近年，天曲益脂康片的销售额一直占公司销售总额90％以上，今年上半年仍占2/3，公司对该产品的依赖很强。&&&&&&&&&&&&&&http://www.cnstock.com/test/node1/343.htm
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