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求大佬告知这部动漫叫什么
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Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights Reserved来自雪球&#xe6关注 足球产业深度报告：清风拂尘埃，明珠光芒渐灿烂（上）来自 作者：齐鲁证券 陈筱（i投资会员） 丁婉贝投资要点全球第17大经济体孕育8000亿市场空间。足球是体育产业最大的单一项目，全球年产值超过5000亿美元，占体育产值比重超过40%，是世界第17大经济体；全球球迷超过16亿人，中国球迷超过3亿。足球属典型的竞技类体育项目，其强观赏性、对抗性、娱乐性与参与性成为最具吸引力的竞技类体育的盈利能力最强的代表；足球产业的盈利模式极为广泛，产业链也较长，属典型的高附加值产业。作为典型的竞技类体育，足球商业化的核心依然是内容为王，从而实现门票、转播权销售、衍生品开发、商业赞助及博彩等多渠道收入。按照中国体育产业2万亿市场空间计算，足球产业市场空间在8000亿以上。中超商业进化史：商业价值加速提升。中超代表了中国最优秀的职业足球俱乐部及全国最高水平的足球职业联赛。2013年中超公司收入达到3.7亿，同比增长近100%，净利润达到1.19亿，体现了中超联赛强大品牌价值。目前中超90%的营收来自于商业赞助，转播权与衍生品开发占比依然较低。近两个赛季，随着各俱乐部纷纷加大资金投入引入强援，中超联赛的观赏性有所增加，此外恒大、国安等球队在亚冠联赛中表现出色，让中国足球和中超联赛受益颇多。预计在产业环境优化下，越来越多资本（如恒大集团和阿里）或会加速介入，从而大幅提升中超联赛的观赏性价值；同时随着转播权销售的放宽，联赛整体的商业价值有望进一步提升，我们预计未来3年中超商业价值的CAGR有望保持在50%以上。英超启示录：领先的俱乐部与股份分成制度构筑长期商业成功。英超联赛是世界上最受欢迎的体育联赛：2013年赛季英超实现总营收29亿欧元，其中转播权收入达到11亿英镑，上座率超过91%；全球球迷超过6亿人；2012年曼联、切尔西和阿森纳分别以3.95亿英镑、3.23亿英镑和2.90亿英镑收入排名英超俱乐部前3；英超联赛的品牌与商业开发能力均远远领先于各大职业足球联赛。英超已经建立起门票、转播权销售、商业赞助与衍生品授权开发等4种主要变现模式，构建了平衡健康的营收结构。英超的商业成功得益于领先的俱乐部与股份分成制度、完善的联赛赛程管理制度、成熟的职业裁判制度，以及较早的国际化开拓，对于中国足球产业化与商业化的崛起具有重大的借鉴意义。短期政策改革引爆市场蓝海，长期依仗观念变迁。足球在中国拥有最为广泛的群众基础与历史，且属典型的高附加值与产业包容性极强的项目，发展足球产业是做大做强体育产业的重要的组成部分。加之国家最高领导也对以足球为代表的竞技体育产业寄予了极高的期望，因此我们认为短期内政策有望从简政放权、放宽赛事转播权、鼓励成立商业联盟、优化财税环境等几个方面对产业实现优化。中期以恒大、阿里为代表的产业资本有望打破国内体育赛事观赏性不佳的死循环，极大解决国内足球联赛单一依赖商业赞助的模式。长期加强对于青少年足球基础教育，建立起中国足球的长远规划，加之全社会对于足球观念及消费理念的转变，则是建立足球强国的根本落脚点所在。投资策略：足球产业联盟、中介服务与上游培训望先爆发。足球产业是典型的竞技性的观赏类体育赛事，因此优质赛事内容对于盈利模式的拓展极为关键。由于优质的内容需要俱乐部整合高品质球员、教练以及成熟的联盟开展商业推广，方可实现可观的全方位变现。从市场建设周期与产品附加值两方面看，目前中国的足球产业正从低附加值的足球用品制作与销售向高附加值的赛事运营、商务开发合作进行全面产品附加值提升，我们认为具备产业爆发较快的细分子行业分别为体育赛事运营、赛事联盟开发等体育中介业务，其次为体育场馆运营及体育培训等供给上游；再次为体育俱乐部运营。 从体育媒介供应商向综合竞技赛事运营商转型。公司起家于LED制造，与中国最具备商业价值的足球联赛——中超联赛达成长期战略合作：通过为中超联赛提供LED显示屏获取中超每场12分钟广告；同时与发展潜力巨大的中甲联赛达成合作：通过提供12家中甲足球俱乐部显示屏获得中甲足球俱乐部不超过三分之一的商务开发权。与中超长期战略合作构建起的体育媒介屏幕运营经验及早期介入中甲联赛商务运营合作开发为公司构建起显著的优势，未来有望凭借外延巩固先发布局。公司有望伴随着国内足球联赛关注度的提升而享有稀缺性媒介价值提升，构建综合体育传播媒介及营销一体化的体育传播公司。根据Wind一致预测，公司年可实现的EPS分别为0.31元、0.71元和0.96元，建议积极布局。 互联网彩票双寡头，享受竞彩市场爆发红利。公司旗下的人民澳客是国内排名前3的互联网彩票销售平台，2011年、2012年澳客销量分别是25亿、39亿，占总行业规模的17%；平台累计中奖金额近百亿。中国在线体彩市场年的复合增长率是51.6%，到2015年预计规模超200亿元。人民澳客的专业数据、强大产品和用户口碑仍然吸引大量彩民，目前从销量、用户数、流量等综合来看稳居行业前三。今年6月，人民澳客认购联众国际1.16%股权；同时又宣布拟收购游戏软件公司上海微屏35%股权。入股联众和微屏两家游戏公司有望与人民澳客自身强大的线上彩票数据分析、产品设计及品牌效应有机结合，强化人民澳客在线上业务。预计年可实现的EPS分别为0.70元、0.98元，建议积极关注。一、足球产业：皇冠明珠熠熠生辉（一）最大的单一体育项目产值品类1、产业化的足球，已经成为具备极高附加值的印钞机。足球属于典型的竞技类体育项目，该项目集竞技性与观赏性于一体、广阔的球场可容纳更多人现场感受范围（一般足球球场可容纳观众在5万以上）和更多的不确定性使得足球成为全球最受喜爱、开展最广泛、影响最大的体育运动项目，被誉为“世界第一运动”。一场精彩的足球比赛，吸引着成千上万的现场观众甚至数以亿计的电视观众，有关足球赛事的报道，占据着世界上各种媒体的头条篇幅，成为人们生活中不可缺少的组成部分。足球产业的极大观赏性、娱乐性与竞技性的相统一，使得足球产业的盈利模式多点全面开花：从足球球员培训教育、门票销售、转播权销售、商业赞助，衍生品开发、足球彩票及用户数据变现等，无所不包。德勤会计师事务所数据显示：足球产业是世界第17大经济体，其年生产总值达5000亿美元，超过了瑞士、比利时等国家和地区，在全球体育产业占比达40%以上。国际足联数据显示，目前有来自150万支球队的2.4亿名球员从事这项运动，还有3000万从事与足球相关工作的人员，这2.7亿足球从业人员约占全球总人口的4%。西班牙、意大利等国足球产业产值占GDP比重高达1%。Kantar调查数据显示：足球是全球最受欢迎的运动，共有约16亿球迷；仅曼联在全球范围有6.59亿名球迷，其中美洲7100万、欧洲9000万、非洲和中东1.73亿、亚洲3.25亿.而亚洲球迷中，中国球迷为1.05亿、印度尼西亚5500万、印度3500万、越南2600万。2、足球俱乐部是最具备品牌价值的体育团体。全世界最具价值的三支球队为皇马34.4亿美元，连续年蝉联榜首，紧其后的是同为西班牙足球豪门的巴塞罗那队，估值32亿美元。英国的曼联队排名第三位，拥有28.1亿美元的估值。从球队品牌价值来看，Forbes统计的全球最具商业价值的俱乐部中，其中有5只均为足球俱乐部，其中皇马2013年品牌价值为4.5亿美元，排名第一；曼联和巴萨2013年品牌价值分别为4.43亿美元和4.33亿美元，排名第三和第四位。其余为3只MLB（美国职业棒球大联盟）俱乐部和2只NFL（美式橄榄球联盟）俱乐部。从粉丝来看，欧洲足球豪门也将美国顶级球队远远甩在身后：，排名前八位的运动队都是足球俱乐部：巴塞罗那（6900万粉丝）、皇马（6700万粉丝）和曼联（5300万粉丝）是Facebook网站上粉丝数量最多的三支球队，紧随其后的洛杉矶湖人队凭借2100万粉丝跻身其中。纽约洋基队是排名最高的非足球/NBA球队，拥有800万粉丝。美国全国橄榄球联盟（NFL）的32支球队在Facebook网站上总共拥有7500万粉丝，合计才超过巴塞罗那队的粉丝数量。NFL和美国职棒大联盟（MLB）球队的比赛和商业运营都仅限于美国，而欧洲顶级足球俱乐部在世界各地都拥有球迷，能够挖掘全球各个角落的商机。3、世界杯是足球经济中最为耀眼的一颗“皇冠上的明珠”。在福布斯发布的最具价值体育品牌中，足球世界杯排第三，2013年品牌价值为1.6亿美元。凭借以世界杯为代表的各项重大赛事，国际足联获取巨额收益，而对于主办国来说，举办世界杯赛事往往可以带动本国的经济发展，同时在外交、文化上带来和世界交流的契机。以最近的两届世界杯为例，2006年的德国世界杯共投入16亿美元，盈利约1.3亿美元、国际足联收益13亿美元；2010年南非世界杯共投入40亿美元、收支持平、国际足联收益32亿美元；2014年巴西世界杯共投入140亿美元，国际足联预计收益40亿美元。因为承办2010世界杯，南非国内的道路交通建设实现大跨步发展。2010年南非世界杯促使南非当年经济增长50亿美元，增加了130万个国内就业机会，包括体育场馆和其他设施的建设，旅游等相关产业。巴西世界杯有望为国际足联带来超过40亿美元收入，比四年前在南非高出25%；为世界杯投入高达117亿美元的巴西来说，预计将获益140亿美元，远超上届南非的35亿多美元，可能拉动巴西第二季度GDP较第一季度上升0.2%。在上百亿人群面前出现，无疑意味着巨大的曝光机会，这成为众多商家对世界杯争相追捧的根本原因。在巴西世界杯上，包括阿迪达斯、阿联酋航空、索尼公司、现代、可口可乐等各个行业的巨头纷纷投下巨资，通过足球本身遍布世界的影响力，提升品牌的传播。巴西世界杯共有超过316万观众来到了巴西观战世界杯，上座率高达98.3%，预计观众总人数将接近340万人。2014年世界杯累计观看人次260亿、共198个频道转播。巴西世界杯电视广告收入将创纪录地超过29亿美元，包括可口可乐、强生、现代，雀巢以及伊塔乌银行、OI通讯等巴西本土公司，在为期32天的世界杯赛事期间，每日的广告投入额均达到200万美元。足球这项世界第一运动的背后，涌动着全球20大经济力量之一和无法估量的商机。按照中国体育产业2万亿市场空间、足球产业占体育产业比重40%计算，则中国足球产业市场规模在8000亿元以上。（二）足球产业链参与者从产业链角度，我们将足球产业的群体分为主管单位（足协）、俱乐部（球员、教练、投资方）、赛事联盟、转播方、赞助商、观众、衍生品、足彩供应商8大部分。（1）足协：第三方监管服务机构。一般来说，足协作为足球联赛的主管单位，负责制定比赛规则、贯彻联合会的章程、代表大会决议、通过组织各级（业余、非业余、职业）比赛及其他手段发展协会会员、官员和运动员之间的友好往等，一般应属于独立于联赛运营的第三方公众机构。（2）俱乐部与体育赛事联盟：联赛运营主体。俱乐部核心主体是球员、教练及投资方，一般来说，明星球员与教练的薪酬构建了俱乐部运营的主要成本，球员和教练员的薪资。例如中超球员的薪资从2011年之后开始急速提升，3年的涨幅都在20%以上，2013年更是有43%的增长。国脚年薪平均在300万元左右（不考虑赢球奖金）。而2013年恒大支付球员薪资近4亿元，其中工资占49%；中超和足协杯奖金为19%；亚冠赢球奖占32%。教练员的薪资较之去年增加了7500万元。（3）赛事联盟：利益最大化的开发主体。而各俱乐部为了增强赛事的影响力、持续性及规模效应，往往通过成立体育赛事联盟的形式，形成收益共享的共赢模式。例如中超商务股份公司与英超联盟，都属于典型的足球联赛联盟。可以看出，俱乐部是联盟的基础单位，独立获取自身的主场门票收入；联盟则获取包括转播权打包销售、商务赞助及衍生品开发整体的收益，并在各俱乐部之间按照股权比例及排名进行分配。（4）转播方：转播分包括传统电视台渠道与新媒体（如视频网站、互联网电视等）。更高的曝光度意味着更高的商业价值，因此除了现场观众外，通过电视直播或新媒体突破地理位置的限制，向全球传播极为重要。具备较高溢价能力的品牌联赛（如欧洲五大联赛）和足联世界杯可凭借转播权营收渠道巨额的收益。而转播方则可获取更多的流量及广告收益。（5）赞助商：高吸引力的强大观赏性的体育赛事意味着巨大的曝光机会，这使得众多商家对体育赛事争相追捧。一般来说，赞助商包括冠名赞助商、官方合作伙伴、官方供应商等不同层次，也对应不同的赞助门槛。例如运动品牌阿迪达斯，自1970年以来就一直是国际足联的赞助商。巨大投入的背后，是阿迪达斯在足球运动相关业务上的惊人营收规模。阿迪达斯2013年的足球业务收入为24亿美元，今年第一财季足球业务收入更是增长了27%，预计全面足球产业营收规模可达到27亿美元。（6）观众。对应不同的传播渠道，观众可分为现场观众、转播收看观众，是体育产业做大做强的重要用户主体。（7）衍生品开发与授权。围绕着球星的肖像权收入，衍生品，以及球星的球衣，以及授权品牌经营克打造丰厚的营收回报。而能否获得这部分收入的关键之处在于能否有值得推广以及在球迷中具有巨大偶像号召力的球星。（8）博彩公司。足彩有胜负彩、进球彩、半全场、单场等花样繁多的种类，具有可预测性、观赏性，中奖率也高于其他彩票玩法。对盘口、赔率的技术分析与球队信息搜集是重要的中奖手段。在世界范围内，足彩由合法注册的博彩公司或者政府博彩机构进行足球彩票的销售。在国际上博彩公司往往也是俱乐部的重要赞助商。中国的足球彩票起步较晚，上市时间日，由中国体彩中心发行。（三）商业帝国核心是内容为王1、我们以最具商业价值的俱乐部曼联为例，来具体分析足球产业链的参与者及商业模式。2005年曼联在伦敦伦敦证券交易所上市，随后美国格雷泽家族将其私有化，而一度因为格雷泽家族因为财力不够，以及曼联高额负债，还导致曼联球迷大规模的反对。日，曼联再次在纽约交易所重新IPO，定价区间在14美元，市值约为23亿美元左右。在2013年曼联队全年收入达到3.63亿英镑，运营利润高达5900万英镑，商业经营方面遥遥领先于巨额亏损的曼城、巴萨等其他顶级球队。2、联赛之中的俱乐部有三种类型的经营方式：（1）公众上市公司，需要接受财务的审核与报告，所有的运作都遵循商业化运作，公司有完整的管理层，如曼联；（2）隶属于大型财团或王室的俱乐部，基本不需要担心盈利的问题，更多的时候充当的是财团的玩物，如曼城和切尔西这样被石油大亨和阿拉伯王子控制的俱乐部；（3）会员制俱乐部，所有的运作经费都来源于会员，类似于公益性质的俱乐部，如西班牙皇家马德里和巴塞罗（是皇家马德里在著名商人弗洛伦蒂诺的经营运作之下已经成为世界最知名的顶级足球俱乐部）。从曼联财报看，年曼联实现收入分别为3.31亿英镑、3.2亿英镑和3.63亿英镑，营收结构包括商业开发，转播收入和门票收入，该三种收入占总营收比重分别为41.97%、27.98%和30.05%。从营收结构来看，商业开发占营收比重逐步上升态势，占营收比重由2009年的23.69%上升至2013年的41.97%。3、门票、转播权与商业开发构建主要盈利模式。曼联各部分收入非常均衡：首先是贡献营收30%的门票收入，每年约1亿英镑。而曼联主流的销售方式是捆绑式的季票销售。因为战绩出色，同时曼联球迷拥有很高的忠诚度，使得曼联的门票收入居高不下；与之相对应的是，某些成绩不佳的球队的门票则很难卖出高价值。因此能否获得高门票就如同一部优质的电影或明星演唱会，完全取决于内容质量；而对于球队来说根源在于是否可以打出好的比赛，取得好的成绩。第二，转播权销售贡献了营收的20%，在曼联打入欧冠的季度共获得接近1亿英镑的电视转播权收入。英超的电视转播权和欧洲冠军联赛的转播权金额分配完全是取决于球队成绩的好坏，冠军和最后一名分配的转播权奖金差距较大。第三，商业收入，又分为赞助收入和衍生品授权收入。其中商业赞助分为俱乐部赞助和球衣广告，球衣广告分为胸前广告和背后广告等几个位置。曼联首先将赞助商按照行业和地域进行了划分，并按照行业特性和地域差别分别与赞助商签署排他性的赞助协议。另外围绕着球星的肖像权收入，衍生品，以及球星的球衣，以及授权品牌经营的收入也使得曼联的商业开发空前成功，而能否获得这部分收入的关键之处在于能否有值得推广以及在球迷中具有巨大偶像号召力的球星。以目前在足球圈炙手可热的范佩西和鲁尼为例，正是由于其强大的粉丝效应，使其商业衍生开发具备了良好庞大的基础。4、球员也是商品。除了上述三种门票、转播权商业开发（赞助和衍生品开发）为代表的三种营收模式之外，球员本身也是收入的一部分。对于很多中小俱乐部而言，由于影响力有限，因此不可能像曼联一样获得很高的电视转播收入。对于中小俱乐部而言，盈利模式出现在球员身上，该种盈利模式以荷甲联赛和葡萄牙超级联赛为代表。其商业开发能力一般，但是拥有一条球星生产线。以当今球坛最炙手可热的C罗为例，2004年，C罗在里斯本竞技以1224万英镑的身价转会曼联；随后加盟曼联后因为表现好，在2009年6月，以9600万欧元身价转会至皇家马德里。在这一笔交易之中，只是短短的6年中身价增长了5倍之多，这笔交易中曼联赚取近8000万欧元。而很多类似于葡萄牙联赛和荷兰联赛的球队就是依靠这个获得巨额转会收入，然后再拿着这笔钱去买更多有潜力的球星，然后培养起来之后再转卖获利。在上述盈利模式中，衍生出足球经纪人和球探的生意，世界足坛最著名的经纪人有门德斯和扎哈维，其均从每一笔转会中获得巨大利润。5、回顾梳理曼联的商业价值链条：首先核心竞争力在于构建一支好的俱乐部，包括明星球员与优质教练；第二取得好成绩，进而保障高票房与转播权收入，球星效应则带来衍生品的商务开发价值。因此俱乐部与联盟获益的关键之道依然在于以优质比赛为核心的内容供给，即以观赛为特征的竞技类足球依然是内容为王的时代。二、中超商业化史与成熟的五大欧洲足球联赛经营模式相比，我国足球联赛起步较晚，商业化经营仍处于初级阶段，存在很大的差距。我们试图从国内商业化最为成功的中超联赛的监管组织结构、商业运营模式及营收规模与结构进行系统全面的分析，以寻求国内足球产业在体制束缚有望放松过程中迸发出的投资机遇。（一）中超联赛代表最高足球联赛水准1、目前中国足球职业联赛分为中国足球超级联赛、中国足球甲级联赛和中国足球乙级联赛三个等级。其中中国足球协会超级联赛（CSL）是由中国足球协会组织的，是中国大陆地区最优秀的职业足球俱乐部参加，代表全国最高水平的足球职业联赛（中国港澳台有各自的联赛），赛制仿照英格兰足球超级联赛。该联赛开始于2004年，前身是中国足球甲级A组联赛。中甲前身为中国足球甲级B组联赛，简称中甲联赛（CPL或CL），是由中国足球协会组织的中国足球职业联赛的次级联赛，位列中国足球超级联赛之后，中国足球乙级联赛之前。其前身是全国足球甲级队(B组)联赛(简称甲B联赛)。2、在中国各大足球职业联赛中，中超代表了中国大陆地区最优秀的职业足球俱乐部，以及全国最高水平的足球职业联赛。在2013年国际足球历史和统计联合会（IFFHS）公布的世界足球联赛排行榜中，中超联赛以430.5分排在世界第34位、亚洲第4位，排在乌拉圭、波兰、瑞典、美国等国联赛之前。值得一提的是，中超联赛较2012年排名提升了36个位次，上升幅度在亚洲联赛中位居第一位。2013年中超联赛实现收入，实现收入达到3.7亿，铜币增长100%，净利润达到1.19亿。3、目前全中国共有3亿球迷关注中超联赛，大多数同时又是欧洲五大联赛的球迷；10年甲A平均电视观众每年15亿、中央电视台收视率1.78%、地方电视台收视率7.3%，平均每年现场观众2620万人次。中国足球联赛曾向亚洲53个国家和地区进行转播，多达1050家媒体、7000名专业体育记者对中超联赛进行覆盖。巴西知名体育经济机构“PluriConsultoria”近日公布了世界足球联赛上座率排行，中超联赛场均1.86万人，在亚洲范围内，中超高居第一，总排名和去年一样都是第10。日本J联赛以17160人列总排名第12位，澳超联赛以14294人排名第16，韩国K联赛未能入围。总排名方面，德甲以4.32万人高居榜首，英超3.66万人排名第二，西甲2.69万人排名第三。意甲、墨西哥甲级联赛、法甲、阿根廷甲级联赛、荷兰甲级联、美国足球大联盟分列第4到9位。4、包括中超联赛在内的中国各大联赛的主管单位系中国足球协会中国足球协会，职能包括：研究制定足球的发展规划、计划和方针政策；负责和指导本项目俱乐部的建设和后备人才的培养，管理本项目的各级国家队；研究制定并组织实施本项目的全国竞赛制度、竞赛计划、规划和裁判法；组织教练员、裁判员培训；组织科学技术研究，提高训练水平；制定足球场地标准和足球器材的研究、发展；开展国际交往和技术交流等。但中国足协和中国体育总局足球运动管理中心实际系同一套管理人员（这是为了应付国际足联的规定——各国政府不得干涉足球）。中国足协下属福特宝公司和中超公司等。5、商务开发权归属中超联赛股份公司。在甲A时代，联赛的商务开发权最先由中国足协直属的福特宝公司。1993年国际足联旗下的赛事推广商IMG拿下了甲A联赛的商务开发权，而福特宝公司则负责代理部分球场广告，甲A联赛进入了一段黄金时代。但由于足协与IMG公司之间的矛盾，2003年IMG淡出中国市场，中超的商务开发权回到福特宝公司手上。但由于福特宝公司经营能力有限，2005年足协收回福特宝公司的商务开发权，此后由中超公司负责联赛的经营管理。6、目前中超联赛的商务资源开发运营单位归属中超联赛股份公司中超公司。中超公司由中国足协出资36%，16家俱乐部出资64%（每家4%），中国足协以其超过1/3不足2/3的股权拥有对修改公司章程和变更公司性质或公司解体等重大问题的否决权，不拥有对选举和一般决议的否决权和单独通过权。董事会设9名董事，中国足协派2人，同时派董事长和总经理；16家中超俱乐部代表选举出了5名俱乐部董事。监事会5人，其中足协1人，俱乐部2人，职工代表2人，监事会主席由俱乐部代表担任。从管理架构设计可以看出，目前中国足协对中超联赛股份公司拥有着绝对的控制权。（二）营收规模步入复苏，千亿蓝海待开发1、2008年，中超公司收入1.68亿；2009年，由于反赌扫黑风暴的出现，当年中超公司的赞助收入锐减，收入为1.3亿；以相对疲软的态势一直延续到2012年。2013年，随着足球环境的优化，宏观政策的明朗，赞助商对中超联赛的前景开始看好，中超公司收入达到3.7亿，较2012年同比增长近100%，净利润达到1.19亿，显示出了中超联赛强大品牌价值回升。最近两个赛季，随着各俱乐部纷纷加大资金投入引入强援，中超联赛的观赏性有所增加，此外恒大、国安等球队在亚冠联赛中表现出色，前者更是力压诸多亚洲强队夺冠，让中国足球和中超联赛受益颇多。从营收结构来看，中超大部分收入来自于赞助商与供应商，合计占总体营收比重超过90%，转播权与衍生品开发占比依然较低。2、2013中超总产值17.8亿元达1994年17倍。比照GDP的标准，中超联赛的总产值是可以计算所有最终产品的价值总和。根据中超联赛产业链分析，最终产品可统计为中超公司的收入与中超俱乐部收入之和，并扣除中间产品，这个中间产品就是中超公司给与中超俱乐部的股东分红，以及俱乐部之间的转会收入。1994年甲A联赛的总票房约万元，冠名费用1032万元，总产值约为万元。而到了2013年，中超联赛总产值达到了17.8亿元，即便扣除物价部分涨幅，2013年的总产值也是1994年的17倍，其年化复合增长率为20.9%。3、收入分析：赞助收入1.89亿翻倍，版权增加有限。具体来看，2013年万达集团的冠名费约在6000万元，在赞助商方面，山东临工和哈啤都延续了合作，耐克的服装合作仍在合同期内，中超公司与三星公司和神州租车也达成了合作协议；国际管理集团（IMG）也以3000万的合作价格，为中超联赛增加了新的赞助商，并提供了新颖的品牌营销案例。2013年中超公司收入增长部分主要来自于赞助商，总额达到1.89亿，而年均为9000万。预计2014年可达到4亿元。转播费方面，主要包括总局下属的一体动力公司的中超电视转播费和央视支付的转播费，除此之外还有华视传媒以及平面、网络媒体的合作费用等，不过赛事版权收入增长有限，3600万的收入仅比去年增长了670万。目前中超在借鉴奥运会与世界杯的赞助模式之后，已经将各种赞助实施分级制度，具体来说分为三级，包括：（1）冠名商。由于冠名权是独家，因此未设置底价，完全取决于市场竞争的结果；（2）官方合作伙伴：底价为4000万元，目前有7家，包括Nike、京东、DHL、嘉士伯、三星、福特和雷曼光电；（3）官方供应商，底价为2000万元，目前有汇源与壳牌2家。4、整体市场开发有局限，无整体品牌产品。中超公司的成立是为了培育开放、多元、有序的中国足球职业联赛商务市场，整合职业足球联赛资源整体优势，开拓中超产业规模化经营，创立中超商务品牌。然而在中超联赛整体市场开发方面还有一定的局限，中超整体品牌的文化产品几乎没有。2013年邀请贝克汉姆代言中超，整体营销效果良好。与俱乐部不同的是，中超公司的收入更多取决于中超整体品牌的形象价值，且其价值实现有一定的延后，因此我们认为中超公司未来有望在中超品牌价值的维护方面进一步提升。5、版权销售：央视、文广两大转播商垄断中超，版权收入仅为英超1/343。中超商务开发中，电视转播是收入来源的主要组成部分。但是考虑到中国电视市场的垄断格局，中超公司的转播收入一直处于低水平。2003年9月上海文广取代央视，以1.5亿买下三年中超转播权，成为足协新的合作伙伴，占据老大地位的央视不愿向省市电视台谈判付费，中超无缘央视。2007年上海文广集团再度与中超公司达成一致，经过几番谈判，最终达成7000万、为期5年的电视转播权，不过在此期间，经过一系列的谈判，央视也甚至享有与文广同样的转播权益。2012年初，中超重回央视转播，但转播费仅为2000万元/年。另外，2012年赛季足协还与新浪网所签订的合同金额为800万元的网络转播合同，即2013赛季中超的版权销售额为2800万元左右。相对于中超，其他成熟联赛的转播费要高很多，如J联赛2011赛季转播费为3.47亿人民币，而英超上赛季更是高达96亿，即中超的转播费仅为英超的1/343，存在巨大的提升空间。6、在营收分配方面，2013年赛季中超联赛3.8亿元的收入中，（1）中超公司获取的可供分配的部分为整个赛季营收扣除运营成本、足协提成和俱乐部提成及税费的部分。其中，足协和俱乐部提成为成本支出，分别作为足协提供服务、俱乐部进行比赛运营的回报。（2）扣除上述成本费用后的净利润将提取10%的法定公积金和5-10%的法定公益金，剩余的部分将根据股权比例进行分成，其中足协分成比例36%，16家俱乐部分成64%。因此，足协和俱乐部从中超公司处获得的收入有两部分：提供服务的回报，以及对中超公司的投资回报。足协在2013年从中超公司获得的收入占中超公司总收入的17%左右，俱乐部为42%左右。（三）球员教练薪酬构建刚性需求，提升营收变现模式是王道1、中超俱乐部总亏损2.64亿，仅恒大辽足盈利。2013年，中超俱乐部亏损2.64亿，创下了历史新高。16家俱乐部中，14家亏损，只有恒大和辽足2家盈利，其中恒大盈利8590万元，辽足盈利1795万元。其中亏损最多的俱乐部为富力，亏损额为1.53亿元。不过2013年各俱乐部总体的收入还是较以往有明显的增加。这说明俱乐部的较大资本投入在一定程度改善了内容的观赏性，带来了有效的产出。2、广告赞助收入9.36亿三年来最低占总收入63%。中超俱乐部的经营收入主要依靠广告赞助，虽然数额总体来说不大，但占据了总体收入的绝大部分。2008年，中超俱乐部赞助收入为4亿，这一数字延续了三年。随着反赌扫黑过后中国足球大环境变得干净，再加上中央高层领导的重视，2011年中超俱乐部赞助收入增加到了9.98亿，2012年甚至达到12.67亿。但到了2013年，中超俱乐部在营收方面取得的进展不大，仍主要靠俱乐部的投资人来为各项支出买单，甚至泰达在身陷降级区时，出现了天津市政府出资为引进高水平外援埋单的情况。今年中超俱乐部广告赞助虽然占比63%，然而从绝对收入来说仅有9.36亿，为近三年来最低的一年。3、京门票收入远超其他14队恒大年收入1.28亿。除了广告赞助，门票销售是俱乐部主要收入来源，2013赛季占比25%。2013年各俱乐部的门票收入有很大提升，这主要得益于中超联赛竞争越发激烈、恒大、国安等球队在亚冠赛场上成绩不俗。赛季，门票收入都不超过1.1亿，但2013赛季，门票收入达到了3.3亿。恒大俱乐部的中超和亚冠总票房突破了1亿元，以1.28亿的票房收入遥遥领先。工体凭借北京火爆的球市，门票收入也高达3700万。除了广州恒大、北京国安外，多数俱乐部的票房收入在万之间。除北上广以外，二线城市的票价提高有限，票房收入基本进入一定瓶颈。此外，同一座城市如果存在几支俱乐部，会分流票房收入，如申鑫和上港的上座率都不足1万人。收入有多元化发展趋势特许产品开发有起色。很多俱乐部在市场开发方面加大了力度，各种足球文化产品丰富了俱乐部的营收方式，实现了收入的多元化发展。2013年，俱乐部在纪念品开发方面，取得了一定的收益，总数达700万，占总收入的1%。虽然数字不多，但球迷衫、俱乐部图书等产品的开发对凝聚球迷向心力，进一步提升球迷文化扩大球迷消费需求起到了重要的作用。而且一旦球迷文化形成后，这一部分的市场开发将给俱乐部带来丰厚的利益回报。4、中超球员薪资连续5年升高。2008赛季，中超球员薪资总额4亿，2009赛季增加到5亿左右，2010赛季则再次上涨到接近6亿。这种缓慢的增幅基本符合中国经济整体增长形势，但这个局面很快就被广州恒大打破。恒大集团介入中超前，中超球员的最高薪酬在300万左右，然而2011年恒大的郑智、郜林、荣昊、冯潇霆等多名绝对主力的年薪都达到甚至超过500万，前国安球员黄博文年薪达到700万。此外，恒大还有巨额的中超和亚冠奖金：中超奖金就高达6900万。中超其他传统强队伍只能被迫增加球员薪资待遇稳定军心。在这样的背景之下，2011赛季，中超各队薪资总额突破8亿，涨幅高达56.82%。2012赛季增加到了10亿，2013赛季则突破了14亿，同比43%。作为俱乐部最重要的投资，中超球员薪资总额的不断增加，从另一个层面也表明了各个投资人对中超联赛的投资环境非常看好。恒大薪资3.7亿近3年球员薪资基本与成绩成正比。2013赛季，恒大以3.7亿薪资总额领跑中超俱乐部，其中工资占49%，中超赢球奖金占19%，亚冠赢球奖金占32%。排名第二的鲁能薪资总额仅1.6亿。而中超俱乐部支付给球员薪资的中位数为5400万，约恒大的八分之一，代表了中超俱乐部的平均水平。5、从中超薪资排行榜中可以看出，一个球队的总体薪资水平基本上和联赛排名成正比。恒大无论在薪资还是积分榜上都处于遥遥领先之势，鲁能位列第二。薪资排名第三到五位的俱乐部分别是人和、富力和阿尔滨（这些俱乐部也一直保持着冲击亚冠联赛资格的希望），国安在球员薪资方面的性价比比较高。因此从成本结构可以看出，中超联赛的球员与教练支出占据了刚性成本的大部分，这是由于竞技类体育赛事的核心是优质的内容供给，球员与教练作为提升内容质量供给的关键要素，且属于较为稀缺性及不可复制的资源，因此增长具备明显的刚性。6、2013年转会费总投入3.9亿外援转会占71.8%。为了能够吸引有实力的球员，特别是外援加盟，中超各队在激烈的军备竞赛面前，增加引援投入，转会费从2008年的0.69亿到2011年的2.47亿再到今年的3.9亿一路飙升。本赛季3.9亿的转会费中，内援转会费为1.1亿，仅占比28.2%，而外援转会费高达2.8亿，占比71.8%。足见各支球队对外援的重视程度。2013赛季中超联赛和上赛季相比更换了约一半左右外援。在身价方面，二次转会期间从俄超莫斯科中央陆军转投鲁能的勒夫最高，鲁能为其一共支付了600万欧元转会费，恒大为从巴甲劲旅博塔弗戈引进埃尔克森也付出了570万欧元的对价。前德甲助攻王、帮助波黑国家队打进2014年巴西世界杯的米西莫维奇从莫斯科迪纳摩转投人和，转会费350万欧元。申鑫为了得到巴甲累西绯航海的射手凯撒同样支付了350万欧元的转会费。7、职业联赛产值增长趋势随国家队增落。职业联赛的发展，表现为不同波段的爆发式增长，也有突然性的爆发式收缩。其爆发点往往与整个中国足球的环境相关。20年的职业联赛历程，基本上可以分为三个时期：年是联赛起步发展。职业化初期虽然粗糙，但改革已经是人心所向，因此孕育着一种天然的生命力。日，全新冠名的足球甲A联赛在成都正式开幕，开启了中国足球一段激情燃烧的岁月。大批球迷涌入曾经门可罗雀的体育场，为自己支持的球队摇旗呐喊助威并挥洒热泪。从“抢逼围”到“成都保卫战”，职业联赛的起步生机勃勃，并很踏入发展快速通道。这一段时期，中国男足国家队也受到各地球迷热捧，职业联赛打造的郝海东、范志毅、马明宇、魏群等赫赫有名的国脚一时间红遍大江南北，那一时期的国家队尽管没能打进世界杯决赛圈，但却被球迷认为是史上最强的一代。2002年，职业联赛冠名费达到顶峰，同年中国男足在神奇教练米卢的率领下进军韩日世界杯，实现了中国几代人走出亚洲冲向世界的梦想，谁也不能否认，职业联赛在中国足球实现这一历史性突破中的重要作用。8、然而好景不长，中国足坛乱象丛生，假赌黑等丑恶现象大行其道，不健全的联赛制度引发的各种问题开始暴露。此外，中国足协经常以行政手段强制干预职业联赛，引发重重矛盾和混乱。足协急功近利地维护国字号球队长期集训制度，甚至不惜随意改变联赛赛制、升降级制度和竞赛日程。种种闹剧的结果是，年间，联赛冠名费和国家队战绩逐年下降，2005年联赛甚至出现了“裸奔”情形。9、在中国足球陷入历史最低谷时，有关方面掀起了大快人心的反赌扫黑风暴，前足协贪官，裁判界的黑哨，唯利是图的球员和俱乐部工作人员身陷牢狱。在中国足坛大环境变得干净之后，再加上中央高层的关注，中国足球、中超联赛再次获得众多企业的青睐。从年，中超联赛开始逐渐回暖，球迷重新回到体育场，赞助商纷纷解囊，投资人也加大了投资力度，尽管中国国家队战绩依然不高，然中超联赛的重新复苏让人看到了中国足球的希望。10、从品牌价值来看，中超联赛与中国国家队有着密不可分的联系，这是一个仅有20年职业联赛历史的国家不可避免的情形。中国最早期的球迷都首先是中国国家队球迷，将职业联赛与国家队比赛完全脱离来看，既不现实，也不合理。在中国国家队有世界大赛，或俱乐部外战成绩不错的时候，职业联赛的价值也随之显著提高，2002年中国队打进世界杯和2013年恒大亚冠夺冠都是如此。职业联赛最终的消费者——球迷，对于联赛的消费需要在不同时间段得到提升。因此国内职业联赛商业化的崛起根本依然取决于国家基础的足球环境及整体消费习惯。（i投资【微信号：itouzi8】整理，转载请注明）-----------------分割线-----------------i投资（微信号：itouzi8）VIP会员交流群旨在搭建专业的产业链研究社群。通过汇集产业专家、行业分析师、PE/VC、上市公司及实业高管和职业投资人，一起进行深入、全面、前瞻性的产业链研究，发掘股权、股票市场的投资机会。线下活动：i投资在北京王府井一家五星级酒店举办了《高端装备产业交流活动》i投资在北京王府井丽苑公寓举办了《医疗服务产业链研讨会》i投资网络视频产业链研究及调研乐视网i投资VIP会员举办的线上活动：从资本市场的角度研究新能源汽车行业（10月9日i投资VIP会员第26次线上交流纪要）主讲人：某券商执行总经理（i投资VIP会员）私募大佬对于未来市场策略的看法（10月8日i投资VIP会员第25次线上交流纪要）主讲人：尚雅投资副总监 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