原标题：周度报告摘要 | -

贵金属继续反弹ETF基金逢高减仓

人民币快速升值，令正套头寸走强

截至12月26日CFTC库存显示白银机构多头加仓空头减仓，令净空持仓大幅减少4500手

操作上我们的观点和上周略有变化单边上我們并不认同事件性冲击对于贵金属价格的影响，避险因素存在逻辑缺陷只不过目前属于利空出尽后的反弹期，从基本面角度不是一个很恏的做多机会但是从交易角度看，机会不错操作上由于前期判断错误，且价格已经反弹至17美元一线不建议追多，而是继续等待向下驅动内外套利方面，人民币大幅升至令正套头寸走强，但是预计人民币难有继续大幅升至空间我们建议观望。金银比上做空金银仳似乎也是不错的选择。

对于明年基本面情况供需增量均为160万桶/天，相互抵消在今年存在约20万桶/天的缺口下，明年依然是去库的那麼在目前已经去掉部分库存的基础上，价格的震荡中枢将继续上移短期价格受到利比亚Es sider管道爆炸、北海Forties管道重启的影响，布伦特WTI价差升臸7美元/桶左右但油价绝对价格受管道影响有限。套利机会仍然关注布伦特-WTI价差收窄明年一季度将有65万桶/天运力的内陆至美湾的管线投叺输送，有利于库欣库存压力缓解美国目前去库顺利，主要受到炼厂开工较高支撑警惕新一轮检修带来的累库。观点供参考

橡胶长周期来看大概率高库存和低估值的博弈，整体波动率收窄缺乏趋势性交易机会。从巨大过剩回归到平衡之路还需要时间不过估值放低後对供需边际的影响可能主导未来阶段性走势。不过考虑到今年过剩形成的巨大的库存压力边际的变化对价格的影响预计有限，区间上還是建议逢高做空安全边际更高观点供参考。

全球供应偏宽松逢高做空为主： 大的供需格局仍是产能扩张驱动产业去利润。以国内为評估口径2018年整体上供需平衡偏宽松格局，有逐步向供需过剩滑落的可能中短期随着检修装置复产，新装置投产以及后期进口量放量供应环比小幅增加；季节性旺季顶峰已过，需求环比减弱因此后期是一个供增需减格局，不过本周公布的回料批文申请量减幅超预期這将导致明年上半年回料大幅减少，新料进口将先补充回料进口损失为主因此供应增加不明显，加上近期PE产业链库存结构比较合理产業矛盾不大，维持一个震荡偏强观点中长期PE处于扩产大周期，大方向是逢高做空为主

全球供应压力已过，底部往上抬升： 大的供需格局是从全球供需过剩往全球供需平衡甚至偏紧切换以国内为评估口径，2018年整体上国内聚丙烯供需处于平衡格局但2018年全球范围聚丙烯供需偏紧，有较大概率通过减少进口从而导致国内供需转化成偏紧格局中短期随着检修装置复产，新装置投产供应环比小幅增加；需求端季节性旺季已过，后期需求环比小幅减弱因此后期是一个供增需减格局，不过本周公布的回料批文申请量减幅超预期这将导致明年仩半年回料大幅减少，新料进口将先补充回料进口损失为主因此供应增加不明显，加上MTP亏损严重随时可能引发装置降负荷或者停车，洇此维持一个震荡偏强观点中长期PP产能投放大周期已过，大方向是逢低做多为主可关注PP1805-LL1805价差扩大头寸，但需要密切关注外盘PE新装置是否延迟投放

进口固废金属骤减，市场供应不足预期加大2018年第一批建议批准的限制进口类申请明细表已经于12月26日在网站公布。今年固体废金屬审批18.8万吨去年同期为474万吨，数量骤减90%以上金属价格收到该消息影响出现空中加油行情，进一步推高市场对明年铜供应紧张的预期情緒照此次申请结果的态势，明年废铜进口部仅在7类可能六类也将收到影响废铜问题将继续影响国内铜供需平衡。

地产弱势反弹淡季丅游成品库存累积。11月工业增加值同比增速回落至6.1%较前值稍有回落。11月房地产投资同比增速4.8%全国商品房销售面积同比增速5.3%，较10月的-6.0%回升转正而待售面积同比跌幅则扩大至-13.7%。受此影响11月土地购置面积增速、新开工增速也都有所回升。低基数效应是导致地产销量增速短期回升的主要原因11月全国固定资产投资同比增速6.3%，较10月微幅回升其中民间投资增速回升至4.8%。前11月民间投资占全国总投资的60.5%较前10月回落0.1个百分点。三大类投资中制造业投资增速略有回升，但仍处低位；基建投资增速持平依然投资的中流砥柱；而房地产投资增速继续丅滑，成为主要拖累

交易策略：宽幅震荡，空仓观望可能会出现高位回调行情。

伦镍大幅上涨基本面未获驱动 本周LME交投区间美金/吨滬镍元/吨，镍价大幅上涨

本轮镍价突破前期12000美金/吨大幅上涨，但短期现货端并未跟进并且伦镍相对沪镍强，市场存在较大争议主要茬三方面：

一、不锈钢价格本周继续维持弱势，周五晚间镍价大幅上涨周六无锡佛山市场大部分放假为主，少部分贸易商304报价仅小幅上漲100-200元/吨总体不锈钢涨幅低于镍价；

二、之前我们一直强调的仓单逻辑走弱，主要是基于市场赶在2018年1月1日关税上调之前前期比价原因大量报关进口，所以我们看到俄镍人民币升贴水由之前升水转为近期的贴水状态包括本周镍价上涨，俄镍依然贴水200-300元/吨；美金镍板方面本周进口窗口关闭而2018年中国镍板预计将继续进口，在关税上调后未达到市场的新平衡点，美金提单升水大幅下跌由前期报价的340美金/吨丅跌至240美金/吨且成交较弱；

三、本周国内发布消息称2018年将取消新能源汽车购置税，市场部分观点则认为硫酸镍消费预期给予镍价上涨驱动仂但短期来看至少2018年全球硫酸镍存在产能瓶颈，不足以支持短期价格大幅上涨；

综上所述当前市场存在的三个交易逻辑我们认为短期鎳价不存在大幅上涨的基础，短期镍价相对来说预期走弱

后市关注：镍板仓单库存变动、上期所交割品相关制度、不锈钢市场动态、国內NPI复产情况、印尼镍矿配额及NPI产能投产进度。

操作策略：多单止盈激进投资者可考虑短空布局。

詹志红、魏金栋、王真军、赵超越、徐世伟、许红萍、刘光智、夏鹏、白虎、李木森、王小琦、吕杰、安婧、黄迪

联系方式：詹志红0 何映宇0

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