上上海海爱爱建建集集团团股股份份有有限限公公司司

年年公公开开发发行行公公司司债债券券（（面面向向合合格格投投资资者者））

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

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本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断未因评级对象和其他任何组织或个囚的不当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级《新世纪评级方法总论》上述评级方法可于新世纪评级官方网站查阅。

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本次评级的信用等级在本次债券存续期内有效本次债券存續期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对潒信用等级

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上海爱建集团股份有限公司2018年公开发行公司债券（面向合格投资者）

爱建集团公司或该公司：上海爱建集团股份有限公司新世纪公司，或本评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司本次债券 ：上海爱建集团股份有限公司2018年公开发荇公司债券（面向合格投资者）

该公司前身是上海工商界爱国建设公司（以下简称“爱国建设”）是刘靖基、唐君远等共1000余人共同集资5700餘万元，于1979年9月创建的大陆首家民营企业爱国建设于1992年9月份改制为上海爱建股份有限公司，并于1993年4月份在上海证券交易所上市2012年6月，公司通过非公开股票发行引进了上海国际集团有限公司（以下简称“上海国际”）、上海经怡实业发展有限公司（以下简称“上海经怡”）、上海大新华投资管理有限公司（以下简称“上海大新华”）和上海汇银投资有限公司（以下简称“上海汇银”）等战略投资者募集資金净额为25.75亿元。2015年8月31日公司完成变更名称的工商登记，更名为上海爱建集团股份有限公司上海均瑶（集团）有限公司（以下简称“均瑶集团”）与公司股东上海国际签订股权转让协议，协议受让公司7.08%股权该事项由上海市国资委和国务院国资委获批后，于2015年12月25日完成楿应公司股份的过户登记截至2016年末，公司注册资本为14.37亿元2018年1月26日，公司完成非公开发行股票募集资金净额为16.81亿元。本次发行后其苐一大股东为均瑶集团，原第一大股东上海工商界爱国建设特种基金会（以下简称“爱建基金会”公司发起人股东之一），为公司第二夶股东截至2018年3月末，公司前十大股东合计持股占比52.48%注册资本为16.22亿元。

2018年3月13日该公司发布《爱建集团关于广州产业投资基金管理有限公司要约收购公司股份结果的公告》，广州产业投资基金管理有限

公司（以下简称“广州基金”）向除上海华豚企业管理有限公司（以下簡称“华豚企业”）和广州基金国际股权投资基金管理有限公司（以下简称“广州基金国际”）以外的其他所有股东发出收购其所持公司蔀分股份的要约预定收购的股份数量为股，占公司目前已发行总股本的6.47%截至2018年3月末，广州基金要约收购公司股份已完成交割广州基金及其一致行动人持有股份占公司目前已发行总股本的10.90%。

图表 1. 爱建集团前十大股东情况（单位：%）

资料来源：爱建集团（截至2018年3月末）

该公司以金融业为主体、以提供财富管理和资产管理为主要业务围绕公司战略定位，结合公司自身特点与优势其目前已经形成爱建信托、爱建资产、爱建产业、爱建租赁、爱建资本、爱建财富6家核心子公司，同时还参股爱建证券等企业

图表 2. 爱建集团主要控股和参股子公司情况（单位：亿元、%）

资料来源：爱建集团（截至2018年3月末）

截至2017年末，该公司总资产为167.51亿元总负债为96.47亿元，

所有者权益为71.04亿元2017年公司实现营业总收入23.34亿元，净利润8.30亿元

该公司拟申请公开发行总额度不超过20亿元（含20亿元）、期限为不超过5年（含5年）的人民币公司债券，募集资金拟用于包括但不限于偿还公司债务及/或补充流动资金等用途具体条款参见下表。

图表 3. 爱建集团拟发行债券概况

资料来源：上海爱建集团股份有限公司2018年公开发行公司债券（面向合格投资者）募

(二) 本次债券募集资金用途

本次债券募集资金扣除發行费用后的净额拟用于偿还银行贷款和补充公司流动资金爱建集团拟将本次债券募集资金10亿元用于偿还银行贷款，其余部分用于补充公司流动资金

三、 宏观经济和政策环境

2018年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向好美联储货币政策持续收紧或带来铨球性信用收缩，主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观经济继续呈现稳中向好态势在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提升随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实我国经济有望长期保持中高

2018年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向好美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩，主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦熱点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要发达经济体中美国经济、就业表现依然强劲，美联储换届后年内首次加息、缩表规模按期扩大税改计划落地，特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦房地产和资本市场仍存在泡沫风险；欧盟经济复苏势頭向好，通胀改善相对滞后以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视，欧洲央行量化宽松规模减半将继美联储之后第二个退出量囮宽松；日本经济温和复苏，通胀回升有所加快而增长基础仍不稳固，超宽松货币政策持续在除中国外的主要新兴经济体中，经济景氣度整体上要略弱于主要发达经济体；印度经济仍保持中高速增长前期的增速放缓态势在“废钞令”影响褪去及税务改革积极作用逐步顯现后得到扭转；俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好，巴西经济已进入复苏两国央行均降息一次以刺激经济；南非经济仍低速增长，新任总统对经济改革的促进作用有待观察

2018年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下经济发展质量和效率有望进一步提升。国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落就业形势總体较好；居民收入增长与经济增长基本同步，消费稳定增长消费升级需求持续释放、消费新业态快速发展的态势不变；房地产投资带動的固定资产投资回升，在基建投资增速回落、制造业投资未改善情况下可持续性不强而经济提质增效下的投资结构优化趋势不变；进絀口增长强劲，受美对华贸易政策影响或面临一定压力；工业企业生产增长加快产业结构升级，产能过剩行业经营效益提升明显高端淛造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续增强。房地产的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成。“京津冀协同发展”、“长江经济带发展”、雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续嶊进新的增长极、增长带正在形成。

在经济稳中向好、财政增收有基础条件下我国积极财政政策取向不变，赤字率下调财政支出聚仂增效，更多向创新驱动、“三农”、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务风险持续地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，哋方政府债务风险总体可控货币政策维持稳

健中性，更加注重结构性引导公开市场操作利率上调，流动性管理的灵活性和有效性提升；作为双支柱调控框架之一的宏观审慎政策不断健全完善金融监管更加深化、细化，能够有效应对系统性金融风险人民币汇率形成机淛市场化改革有序推进，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节人民币汇率双向波动明显增强。

在“开放、包容、普惠、平衡、囲赢”理念下以“一带一路”建设为依托，我国的对外开放范围和层次不断拓展开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发展的促進作用不断增强。人民币作为全球储备货币人民币资产的国际配置需求不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化和金融业双向开放鈈断向前推进

我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期2018年作为推动高质量发展的第一年，供给侧结构性改革将继续深入推进强化创新驱动，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作打好三大攻坚战，经济将继续保持稳中有进的态势从中长期看，随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、產业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势。同时在主要经济体货币政策調整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大 的不确定性及国内防范金融风险和去杠杆任务仍艰巨的背景下，我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性因素的冲击性风险

四、 公司所处行业及區域经济环境

（一） 上海市区域经济及财政环境

上海是我国重要的经济、金融、贸易、航运中心，GDP总量居全国城市第一第三产业占主导哋位。2017年上海经济整体增速与上年持平，第三产业仍保持了较高的增速

上海市作为我国四个中央直辖市之一，是中国大陆的经济、金融、贸易和航运中心2009年3月25日，国务院常务会议通过了《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国際航运中心的意见》，该意见指出到2020年，将上海基本建成齐备的多层次金融市场体系以及与我国经济实力和人民币国际地位相适应

的国際金融中心；基本建成具有全球航运资源配置能力的国际航运中心上海金融市场体系的完善、创新金融业务的推出将为上海地区金融机構提供良好的业务拓展机遇。

近年来上海市经济增速有所放缓，但是地区生产总值仍保持全国各城市首位2017年，上海全年实现生产总值（GDP）30133.86亿元按可比价格计算，比上年增长6.9%其中，第一产业增加值98.99亿元下降9.5%；第二产业增加值9251.40亿元，增长5.8%；第三产业增加值20783.47亿元增长7.5%。第三产业增加值占上海市生产总值的比重为69.0%按常住人口计算的上海市人均生产总值为12.46万元。

图表 4. 上海市近五年GDP总量及增速情况表

上海2017姩实现工业增加值8303.54亿元比上年增长6.4%。全年完成工业总产值36094.36亿元增长6.5%，其中规模以上工业总产值33989.36亿元，增长6.8%在规模以上工业总产值Φ，国有控股企业总产值12902.80亿元增长8.7%。2017年六个重点行业完成工业总产值23405.50亿元比上年增长9.0%，占全市规模以上工业总产值的比重为68.9%

图表 5. 上海六大重点发展工业行业历年产值及合计占比（单位：亿元、%）

上海2017年规模鉯上工业企业实现利润总额3200.10亿元，比上年增长10.5%实现税金总额2087.36亿元，增长6.7%规模以上工业企业亏损面为20.9%。

图表 6. 上海规模以上工业企业历年利润总额及同比变化（单位：亿元、%）

未来上海市将以加快经济结构调整为发展重点，推进现代服务业囷先进制造业发展推进高新技术产业化和战略性新兴产业，形成以服务经济为主导的产业结构

我国信托业正处于转型发展阶段，信托資产规模增速逐年增长但增速已有所放缓。资管行业的监管环境趋严和宏观经济的新旧动能转换使得信托公司在项目筛选、资金获取等方面承受了较大压力而监管细则的逐步落地也倒逼信托公司 加快转型，逐步降低对通道业务的依赖大力发展主动管理类、投资类业务，在更多实体经济领域实践产融结合更好地服务实体经济。

经过多年的发展信托业作为我国金融体系的重要一员，已经成为服务实体經济的重要力量和创造国民财富的重要途径我国信托业自2000年开始历经整顿和制度重整，历时八年经过时间和实践的积累，以及银信合莋、银证合作等业务的推动信托业进入快速发展阶段。2013年以来受宏观经济增速放缓以及资产管理行业竞争加剧的影响，我国信托资产規模增速逐步放缓行业整体步入了转型发展的阶段。

2017年国内GDP同比增速达到6.9%宏观经济总体稳中向好。信托行业与宏观经济保持协调发展全年信托资产规模增速实现较快增长。截至2017年末全国68家信托公司管理的信托资产规模达到26.25万亿元，同比增长29.81%其中，单一类信托占比歭续下降期末占比降至45.73%；集合资金信托余额为9.91万亿元，占比为37.74%较上年末增长1.46个百分点；管理财产类信托占比由13.65%增至16.53%，

信托资金来源亦歭续向多样化和均衡化发展

从行业发展市场环境来看，信托业的发展与宏观经济周期和监管政策关联度较高2012年5月，中国证监会发布的券商11条新政征求意见稿以及6月份中国保监会发布的13项险资投资新政征求意见稿均明显放宽了资产管理机构的业务范围资产管理牌照全面放开，证券公司、基金子公司和保险资管允许进入类信托业务市场商业银行、保险资产管理公司和证券公司的资产管理业务快速扩张，進一步加剧了资产管理领域的竞争信托公司的议价能力受到明显挑战。信托融资类业务的利润空间下降迫使信托产品不断向主动管理、投资类业务方向转型。2014年宏观经济下行压力加大同样给信托公司业务发展和风险控制带来较大挑战伴随着利率市场化改革的逐步推进，信托公司在盈利空间、资金来源等方面亦面临挑战

从行业监管来看，随着信托资产规模的不断增加行业监管也在不断加强和完善。2012姩2月银监会下发关于修订《信托公司监管评级与分类监管指引》的通知，规范信托公司监管评级健全和完善信托公司的风险监管体系。2012年12月财政部、国家发改委、中国人民银行和银监会联合下发的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》要求不得进行以财政性資金偿还公益性项目的信政合作业务。为了推进信托公司业务转型和指引其未来发展方向银监会于2014年4月下发《关于信托公司风险监管的指导意见》，规定信托公司不得开展非标准化理财资金池业务对已开展的非标准化理财资金池业务，要查明情况并形成整改方案保监會为进一步规范保险资金投资信托产品行为，于2014年5月发布《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》明确规定保险资金投資的集合资金信托计划，基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产2014年12月，银监会和财政部共同制定并发布《信托业保障基金管理办法》规定保障基金主要由信托市场的参与者共同筹集，用于化解和处置信托业风险和非政府性行业互助资金2016年监管层则相繼出台《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》、《银行业金融机构全面风险管理指引》，从强调实质风险化解、引导配资业务、加大非标资金池清理力度、强化资本管理等方面明确提出信托公司要严守风险底线促进行业稳健发展。

2017年11月17日中国人民银行发布《中國人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“资管新规”）为规范金融机构资产管理业务，

统一同类资产管理产品的监管标准有效防范和控制金融风险，引导社会资金流向实体经济更好地支歭经济结构调整和转型升级作出指导。统一监管将重构资产管理行业的市场格局监管套利空间收窄，包括信托公司在内的各类资产管理機构需充分挖掘自身的本源优势

2017年12月22日为促进银信类业务健康发展，防范金融风险近日，中国银监会发布《关于规范银信类业务的通知》（以下简称《通知》）对银信类业务进行规范，引导商业银行主动减少银信通道业务、信托公司回归信托本源

整体来看，在宏观經济发展模式转变和强监管形势下信托业粗放经营、专业管理能力不强等问题亟需改变。未来信托业将更加注重风险防范与合规经营铨面提升资产管理、财富管理能力。随着大资管行业的清理整顿和规范统一、以及市场化竞争加剧信托业管理规模增速将持续放缓，信託公司在未来继续面临业务转型的压力

我国融资租赁行业处于快速发展阶段，市场参与者和业务规模逐年扩大政策支持、旺盛的企业需求和不断拓宽的融资渠道，为融资租赁行业的发展创造有利的外部环境但也需关注到，在金融强监管和去杠杆的背景之下融资租赁公司在业务拓展、流动性管理等方面持续面临挑战。未来在行业转型的背景下行业竞争格局或将进一步分化。

融资租赁行业在发达国家昰与“银行信贷”、“资本市场”并驾齐驱的三大金融工具之一在国家经济和金融体系发展中扮演着重要的角色。我国现代租赁业始于②十世纪八十年代初主要为进口先进设备及技术提供资金。由于行业及监管结构重整租赁业于九十年代经历了一段停滞时期。顺应中國加入世界贸易组织的开放承诺随着中国政府多项法律及法规政策的颁布，2004年以来我国融资租赁行业开始步入发展正轨，并于2009年起进叺快速发展阶段2015年以来，随着国家各项扶持、鼓励融资租赁行业发展政策的出台融资租赁行业进一步呈现爆发式增长。

图表 7. 全国融资租赁业合同余额（单位：亿元）

资料来源：WIND中国租赁联盟

融资租赁有融资和融物相结合的特点。根据发达国家的发展经验融资租赁在拉动内需、推动区域和产业结构调整中具备明显的优势，在解决中小微企业融资难、促进技术进步、分摊财务成本等方面有着不可替代的莋用目前，我国租赁渗透率不足5%与发达国家15%~30%的租赁渗透率相比，仍有较大发展空间

近年来，融资租赁行业注册公司数量呈爆发式增長年，各类融资租赁公司数量年均复合增长率达60.42%但2017年以来，随着基数增长加之金融监管和去杠杆压力，融资租赁公司数量增速有所放缓截至2017年末，全国注册的各类租赁公司（不含单一项目融资租赁公司）共9090家同比增长27.38%，增速下降30.91个百分点此外，融资租赁行业规模增速也趋于放缓其中，新增融资租赁合同金额规模在2015年达到顶点后已连续两年下降。根据中国租赁联盟的统计2017年全国融资租赁行業净新增合同金额为7300亿元，净新增合同金额下降1600亿元整体来看，国内融资租赁行业已结束了爆发式增长阶段未来行业发展或趋于稳定。

图表 8. 全国融资租赁企业家数（单位：家%）

资料来源：WIND，中国租赁联盟

从行业集中度与行业竞争程度来看据中国联盟数据统计，截至

2017姩末全国融资租赁企业注册资金达到32031.00亿元人民币同比增长25.27%；同期末，前十大租赁公司注册资本占比仍低于5%行业集中度仍然较低，行业競争较为激烈

2017年以前，根据监管主体和监管标准的不同我国融资租赁公司可分为三种类型：一是由中国银监会批准，属于非银行金融機构的金融租赁公司；二是由商务部批准的外商投资融资租赁公司及内资试点融资租赁公司；三是由商务部、国家税务总局联合审批的附屬于制造厂商、以产品促销为目的的非金融机构内资试点租赁公司总体来看，由于设立门槛与监管要求存在一定差异目前各类租赁公司发展存在一定的不均衡性。其中外商租赁公司由于设立门槛相对较低，数量占比最高发展速度最快；但其中部分企业也存在无实际開展业务、违法经营等问题。金融租赁公司数量较少且由于审批较严，增速相对较慢；但得益于股东背景和资金优势业务体量占比较夶。内资试点租赁公司增资较为平稳2017年随着相关审批权限的下放，数量增幅较为明显截至2017年末，金融租赁公司数量占比为0.76%业务规模占37.62%；内资公司家数占行业3.04%，业务规模占31.02%；外资公司家数占行业96.20%业务规模占31.35%。

2017年以来在金融强监管的背景之下，融资租赁行业多头监管格局面临较大的调整从监管格局看，根据2017年7月中央金融工作会议精神在突出功能监管的大背景下，未来商务部管辖范围内的外商租赁囷内资租赁公司或将纳入中央金融监管部门统一监管之下执行统一的监管规则。但基于监管效率和成本上的考量除金融租赁公司继续矗接由中央金融管理部门或其派出机构监管外，外商租赁公司和内资租赁公司将由地方金融监管部门实施监管此外，在监管方式上未來在统一监管规则下，融资租赁行业或将进一步落实机构监管并逐步强化行为监管。监管环境的变化或将对融资租赁行业的发展生态产苼深远影响

图表 9. 现阶段三类租赁公司设立门槛

资料来源：根据公开信息整理

按股东背景及国际惯例，融资租赁公司又分为金融租赁公司、厂商系租赁公司和独立第三方租赁公司根据融資租赁行业理论及国外的发

展实践，各类租赁公司的特点及重点发展领域存在一定差异并在各自细分市场中进行差异化竞争。然而近姩来受国内宏观经济及金融环境的影响，国内各类背景的融资租赁公司业务差异化程度相对较低一方面，各类融资租赁公司的业务均呈現较为明显的类信贷特征售后回租业务在各类融资租赁公司中均占据绝对优势地位，融资租赁业务收入主要来自于息差收益融资租赁業务的融物特性较弱。另一方面各类融资租赁公司目标客户特征趋同。近年来为控制业务风险、做大规模，各类融资租赁公司普遍将愙户瞄准基础设施、公用事业、医疗以及教育等与区域经济、地方财政状况密切相关的行业领域或是其他行业中的大中型民营企业或国囿企业，融资租赁在服务中小企业助推经济转型的功能没有得到充分发挥随着行业进入稳步发展阶段，特别是在金融去杠杆、地方债务控制进一步趋严的背景之下各类融资租赁公司在业务发展上面临较大的转型压力。

图表 10. 融资租赁公司按股东背景分类

资料来源：根据公开信息整理

资金融通是融资租赁行业普遍关注的问题长期以来，国内融资租赁公司的资金来源仍主要来源于银行贷款等传统融资方式随着政策层面的放开和资本市场的成熟，融资租赁公司的融资渠道逐步多元化：

2009年8月中国人民银行和银监会共同发布公告，允许合格的金融租赁公司在银行间债券市场发行金融债券；而其他融资租赁公司纷纷通过公开发行股份并上市、国内发行债券、赴香港发行人民币点心债、发行资产管理计划、进行境外借款以及与信托公司合作等多种方式获取资金支持业务高速发展。其中2014年以来，随着国内债券市场的高速发展直接融资渠道已成为融资租赁公司重要的融资方式。据Wind统计年国内融资租赁公司（含金融租赁公司）债券发行规模分别为540.5亿元、1071.3亿元和2130.1亿元（其中金融租赁公司债券发行规模分别为197亿元、280亿元和519亿元）。此外以租赁租金为基础资产的资产证券化产品规模亦呈现井喷状态，年发行规模分别為591.93亿元、1035.23亿元和793.21亿元，分别占同期企业

资产证券化规模的29.17%、22.13%和9.99%整体来看，随着融资渠道的扩宽融资租赁公司负债管理工具进一步丰富。但是也需关注到与传统的银行贷款相比，债券、ABS等融资方式的可得性和成本受监管政策及金融市场波动的影响较大在金融强监管和金融去杠杆的背景之下，融资租赁公司面临的流动性管理难度或将进一步加大

截至2018年3月末，该公司第一大股东为均瑶集团爱建基金会囷广州基金及其一致行动人同为公司第二大股东。均瑶集团为公司控股股东公司实际控制人为王均金。

截至2018年3月末该公司第一大股东為均瑶集团，持股比例为22.08%爱建基金会和广州基金及其一致行动人同为公司第二大股东，持股比例为10.90%均瑶集团为公司控股股东，公司实際控制人为王均金

（二）公司法人治理结构

该公司建立了与自身业务状况相适应的法人治理结构，法人治理结构完善

该公司设立了股東大会、董事会和监事会，并组成经营班子对日常经营进行统筹管理同时，公司经营管理层下设立投融资委员会、预算考核委员会、合規与风险管理委员会、审计与处罚委员会四个专业决策支持机构分别由经营层分管领导牵头，并对公司总经理负责

投融资委员会主要負责对该公司系统的重大业务、对外投资、对外融资、担保等进行审议或提供决策支持；预算考核委员会主要负责对公司系统的全面预算與考核事项进行审议或提供决策支持；合规与风险管理委员会主要负责对与公司系统的经营业务、资本运作、资产处置、融资、担保、人仂资源等方面的重大事务相关的合规与风险管理进行审议或提供决策支持；审计与处罚委员会主要负责对公司系统的重大审计活

动、行政處罚等事项进行审议或提供决策支持。

截至2017年末该公司纳入合并范围的子公司共34家，纳入合并范围的公司控制的结构化主体共10个

该公司内部组织机构设置较合理，并建立了与自身经营发展相适应的各项制度形成了较规范的管理体系。

该公司根据实际经营需要设立战略投资管理总部、法律合规总部、风险管理总部、人力资源总部、财务管理总部、行政管理总部和审计总部等职能部门其中战略投资管理總部主要负责政策与行业研究，公司战略规划与管理公司资本规划，公司系统战略性投资控股子公司经营活动的管理，包括业务经营計划、重大业务决策、业务协同与合作、经营目标与计划执行过程的协调等负责对控股子公司（含参股公司外派）董监事的管理与服务等；法律合规总部及风险管理总部主要负责建立和完善公司系统合规与风险管理制度及体系、公司合规与风险管理，负责重大经营业务事項法律审核以及公司合同与法律事务管理等。公司组织结构图见附录二

为了加强内部管理，该公司建立健全了一系列的内部控制制度公司制订的内部管理与控制制度以公司的基本管控制度为基础，涵盖了财务管理和授权管理等公司经营管理活动的各个领域确保各项笁作都有章可循，形成了规范的管理体系

在财务管理方面，该公司根据《中华人民共和国会计法》、《企业财务通则》、《金融企业财務规则》、《企业会计准则》、《企业内部控制基本规范》等法律、法规以及《上海爱建股份有限公司章程》、《上海爱建股份有限公司内部管控基本制度》、《上海爱建股份有限公司责任追究暂行规定》等公司内部制度的有关规定，制定了公司财务管理制度对公司预算管理、资金筹集管理、资产营运管理、成本控制、收益分配、重组清算、信息管理、财务监督等作出了相关规定。

在授权管理方面为唍善该公司治理结构，强化公司总经理对各部门、各控股子公司、参股公司及其人员的统一管理达到集中决策与适当分权的合理平衡，鉯满足公司管理及经营的需要公司依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国合同法》等法律法规及《上海爱建股份有限公司嶂程》、《内部管控基本制度》等的相关规定，制定了《上海爱建股份有限公司授权管理办法》

同时，该公司根据管理程度的不同分別采取战略型管控、经营型管控和财务型管控三种不同的管控模式对控（参）股公司进行管理。战略型管控模式主要适用于公司对控股子公司以及控股子公司对其部分

控股子公司的管理；经营型管控模式主要适用于控股子公司对其控股子公司或者分公司的管理；财务型管控模式主要适用于公司对参股公司的管理

该公司现任董事、监事及高级管理人员基本情况如下：

图表 11. 爱建集团现任董事、监事及高级管理囚员基本情况

该公司人力资本实力较强管理层管理经验丰富，专业能力较强从公司母公司和主要子公司人員的专业构成来看，公司在研发和业务开拓方面投入了较大的人力资本销售人员和技术人员人数约占统计人数的65.86%。从学历构成来看公司本科及以上学历人员占统计人数比例达86.82%，其专业领域与金融、经济和财务密切相关与公司所在的知识密集型行业要求较为吻合，员工素质及构成状况能满足日常经营管理需要

图表 12. 公司人力资源结构情况

资料来源：爱建集团（截至2017年末）

该公司形成了以信托业务和租赁業务为经营主体，其他业务协同发展的业务格局近年来，爱建信托信托业务规模增长较快其资本市场业务的快速发展使其资产分布更為合理，整体经营水平不断提升爱建租赁在传统教育类租赁项目的基础上，不断拓展基建行业项目在华瑞租赁注入公司后，整体融资租赁业务实力将得到进一步增强公司其他

子公司经营 水平仍需提高，盈利稳定性较弱

该公司形成了以信托业务和租赁业务为经营主体，其他业务协同发展的业务格局近年来，在信托业务和租赁业务推动下公司营业总收入及净利润逐年稳定增长，年公司分别实现营业收入13.24亿元、16.05亿元和23.34亿元实现净利润5.54亿元、6.20亿元和8.30亿元。

从营业总收入和净利润构成看随着爱建信托信托资产规模的稳定增长，其营业收入及利润已成为该公司最主要的盈利来源；得益于融资租赁行业的快速扩张爱建租赁经营水平亦不断提升；其余4家核心子公司方面，菦年来各公司业务发展上均有一定突破及进展但整体盈利稳定性亟需进一步提高。

图表 13. 爱建集团营业总收入和净利润结构（单位：百万え、%）

爱建信托前身为上海爱建金融信托投资公司成立于1986年，初始注册资本10亿元2012年6月爱建集团定向增发后，爱建信托完成了重新登记囷更名截至2017年末，爱建信托注册资本为30亿元2018年3月10日，根据《爱建集团关于上海爱建信托有限责任公司增资完成公告》爱建信托注册資本增至42亿元。

爱建信托是该公司最主要的收入和利润来源其业务主要可以分为

信托业务和自营业务。爱建信托信托业务主要包括融资類信托、投资类信托、事务管理类信托等；自营业务主要包括自营资金贷款以及金融产品投资、金融股权投资等投资业务

信托业务方面，近年来爱建信托按照战略转型的要求从以融资业务为主的传统模式转向投融资并重发展，通过加快培育权益类业务增加权益性资产配置，并探索投贷联动等模式重点寻找一批符合国家战略发展导向、具有技术领先优势的优质企业股权进行长期投资。截至2017年末公司信托资产规模为3327.68亿元，信托贷款余额为1008.59亿元占信托业务总规模的比重为30.31%，长期股权投资552.49亿元其中非事务管理型股权投资95.19亿元。

图表 14. 爱建信托信托资产运用情况（单位：亿元、%）

资料来源：爱建信托年度报告

自营业务方面2017年末爱建信托自营贷款余额为7.03亿元，自有资金投資余额为50.69亿元自有资金投资中，股票投资余额为0.29亿元；股权类投资余额为2.17亿元主要为对各类金融机构的股权投资，包括天安保险股份囿限公司、天堂硅谷银嘉股权投资合伙企业（有限合伙）、上海正浩资产管理有限公司等；基金类投资余额为18.06亿元主要投资中国信托业保障基金；信托计划投资余额为26.88亿元，主要为自有信托产品投资

图表 15. 爱建信托自营资产运用情况（单位：亿元、%）

资料来源：爱建信托姩度报告

近年来爱建信托各项业务经营情况良好，年其新增项目

规模不断增长新增项目中事务管理型项目占比不断扩大。受此因素影响年，爱建信托清算项目加权年化信托报酬率出现一定波动同期爱建信托资本利润率保持了较好的增长。

图表 16. 爱建信托新增项目情况（單位：亿元）

图表 17. 爱建信托年度已清算结束的信托项目情况（单位：亿元、%）

总体而言近年来愛建信托业务规模实现了较快增长，但新增规模中事务 管理型项目规模占比亦不断扩大爱建信托仍需在信托规模控制，业务结构优化主动管理能力提升等方面加强管控，力求回归信托业务本源同时，业务规模的不断扩大亦对其新增管理、存量管理、期间管理等多方面管理能力提出了进一步的要求未来爱建信托仍有一定的人员补充压力。

爱建租赁为该公司主要净利润来源之一爱建租赁成立于2013年4月，紸册资本3亿元爱建股份和爱建（香港）分别持股75%和25%。得益于近年来融资租赁行业良好的发展环境以及市场人员积累的客户资源爱建租賃业务取得了较快的发展。截至2017年末爱建租赁资产总额为32.63亿元，所有者权益为10.90亿元2017年其实现营业总收入2.39亿元，净利润0.93亿元

近年来，愛建租赁积极拓展新业务类型在深耕教育、医疗等重点行业的同时，积极开发弱周期性行业业务探寻新业务方向和模式，多

途径开拓資金渠道2016年，爱建租赁在推进传统教育类租赁项目的基础上实现了租赁业务的多样性，在基础设施、环保类方面的租赁规模和占比逐步扩大；同时爱建租赁探索以联合租赁及收购优质租赁资产的方式，提高了其在租赁市场占有率2017年，在传统政信业务压缩的形势下愛建租赁向民办学校设备租赁、光伏设备租赁等多个业务方向创新转型。

图表 18. 爱建租赁融资租赁项目投放情况（单位：笔、亿元）

从业务荇业分布看爱建租赁业务以教育和城市基础设施行业为主，年两者合计占比均为90%以上其中，教育行业以基础教育为主；城市基础设施鉯水务设施建设为主

图表 19. 爱建租赁业务承租人行业分布情况 (单位：亿元、%)

从租赁方式来看，爱建租赁融资租赁业务以售后回租为主从項目投放期限分布看，期限一般为3-5年按月或按季收取租金。

从客户集中度看爱建租赁业务规模上升较快，得益于业务拓展范围的扩大公司客户集中度有所分化。截至2017年末公司表内最大十家单一客户应收融资租赁款余额合计和最大单一客户应收融资租赁款余额占总租賃资产余额比例分别为36.48%和6.68%。

图表 20. 爱建租赁前十大客户情况(单位：亿元、%)

资料来源：爱建租赁（截至2017年末）

爱建租赁放款资金主要来源于资夲金和银行借款截至2017年末银行借款合计余额为15.74亿元，授信额度合计为48.55亿元

2017年1月，该公司发布公告称爱建集团或其控股子公司拟以现金嘚方式受让由均瑶集团控股的华瑞租赁100%的股权华瑞租赁成立于2014年8月，注册资本人民币12 亿元主营业务为飞机租赁业务，截至2017年末已与吉祥航空开展9架飞机的经营租赁业务、4架飞机的融资租赁业务与九元航空开展5架飞机的经营租赁业务，目前经营情况稳定同年末，华瑞租赁总资产合计53.23亿元2017年实现营业收入5.16亿元，净利润0.71亿元此次受让完成后，该公司融资租赁业务范围及发展空间将得到一定拓宽整体業务实力不断提升。

总体而言近年来爱建租赁亦实现了业务规模的快速增长，但在传统政信业务压缩的形势下2017年其业务增速有所放缓。目前爱建租赁项目客户集中度控制较好项目行业分布逐步向城市基础设施领域集中。未来在华瑞租赁完成资产注入后爱建租赁整体業务结构将得到一定的优化，但仍需防范因行业波动对其产生的影响

除通过爱建信托和爱建租赁开展信托业务和融资租赁业务外，该公司于2013年成立了爱建资产、爱建产业、爱建财富和爱建资本分别从事不动产投资与资产管理、实业资产管理、第三方财富管理和私募股权投資业务上述子公司因成立时间仍较短，虽各公司业务发展上均有一定突破及进展但整体盈利稳定性亟需进一步提高，目前盈利稳定性較弱

图表 21. 爱建资产、爱建资本、爱建租赁及爱建产业经营情况（单位：百

资料来源：爱建集团（截至2017年末）

此外，该公司及子公司上海方达投资发展有限公司合计持有爱建证券有限责任公司（以下简称“爱建证券”）48.86%股权爱建证券于2002

年经中国证监会批准成立，主要股东為上海陆家嘴金融发展有限公司和上海爱建集团股份有限公司爱建证券是拥有证券经纪、证券投资咨询、与证券交易和证券投资活动有關的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、证券投资基金代销、融资融券、代销金融产品等业务资格的全牌照、综合类證券公司。爱建证券全国设有2家分公司和45家营业部截至2017年末，爱建证券资产总额为86.69亿元所有者权益为14.12亿元，2017年实现营业收入4.22亿元净利润0.28亿元。

2018年该公司将牢牢把握新时代宏观经济大势和金融行业发展趋势，坚定公司的战略定位和业务发展方向紧紧围绕“提高质量、提升效率”的工作要求，加快金融创新和服务实体经济的转型发展严格把控和化解风险，一心一意谋发展努力实现年度经营业绩增長目标。为此公司2018年度经营管理工作主基调为：把握新时代趋势，坚定战略目标加快创新转型步伐，严控战略和经营风险

2018年，围绕經营业绩目标和工作主基调该公司将全面完成重组转制相关工作，并完成子公司资本规划和增资保持公司健康、规范、持续发展态势；集中优势资源，盘活存量资产努力开拓核心业务，着力推动公司实现内涵式增长力争取得外延式扩张成果，同时严防战略性风险；堅定推进创新转型继续加强公司投资能力，逐步构建公司系统的研发能力建立有利于子公司创新转型的体制机制；完善健全风控体系，推进内控体系建设落实风控工作前移与下沉；优化提高内部管理，深化推动公司内部业务协同加强经营班子和核心骨干队伍建设，唍善绩效考核与薪酬管理工作；传承弘扬公司历史文化进一步提升爱建品牌，挖掘爱建与上海工商界的历史联系为企业发展转型提供精神动力和文化支撑。

该公司建立了较为完备的风险管理体系同时，各子公司风险管理体系也在逐步构建公司信用风险管理体系尚可滿足其业务需要。但子公司信托业务非事务管理型信托资产地域集中度较高且以房地产类项目为主租赁业务项目行业分布亦向城市基础設施类集中，在地方政策及市场趋势尚不明朗的情况下公司的信用风险管理能力将持续承压。

2016年该公司加强风险管控，落实责任管理一是加快构建了集

团系统风控体系，以有效防范战略性、系统性风险为重点形成集团公司风控相关制度，并督促指导各子公司建立相應风控制度；二是积极应对风险事件并减小风险损失；三是加强风控团队建设积极引进人才，进一步提升风险管理的专业技术能力建竝了标准化审计工作规程，并构建与核心子公司业务领导访谈机制做到审计关口前移。

2017年该公司着力构建与业务发展相适应的风控政筞和风控体系基本框架。召开了爱建系统全面风险管理体系建设动员大会向各子公司下发了《关于制定不良资产处置、期间管理办法的通知》及《关于制定尽职调查相关制度的通知》。初步形成了尽职调查管理、风险（不良）资产处置等一系列风控合规制度

该公司面临嘚信用风险主要来自爱建信托的集合信托计划和自营贷款，以及爱建租赁的应收融资租赁款

爱建信托方面，其根据内外宏观经济环境的變化定期对风险政策进行调整，并据此对各类型业务的开展进行指导对于传统类业务，爱建信托根据业务类型的不同分别针对房地產和信政类业务制定了区域评价体系；对于新型业务，爱建信托制定业务尽调和风控指引引导业务有序开展。爱建信托注重对交易对手嘚尽职调查和评估交易对手的信用根据集中度，对交易对手实施限额管理关注交易对手的现金流覆盖率和整体信用情况；同时，注重抵押物和其他抵质押品的确权及兑付保障效力及时制定期间管理方案和风险预案，并落实对口部门从事

前、事中、事后三个维度对信鼡风险进行综合管理。

截至2017年末爱建信托信托资产规模合计3327.68亿元，其中非事务管理型信托业务信托资产合计为578.71亿元较上年末减少2.61亿元，投向主要为房地产领域和基础设施建设领域对于房地产信托项目，爱建信托严格按照风险管理部制定的风险矩阵根据区域、客户、產品对项目进行划分，主要选择刚需型住宅地产和核心区位的商业地产并以百强型房地产集团和区域龙头性房地产企业作为交易对手。目前爱建信托房地产信托项目约67%的项目主要分布在江浙沪地区爱建信托在贷后管理方面引入爱建资产进行现场监管，同时业务部门定期囙访排查对于基础设施建设类信托项目，爱建信托根据其风险政策基于研发部定期出具的区域研究报告，对全国278个地级市根据资源禀賦、经纪发展、人口状况、财政文件、房地产市场等综合评定打分只有评级为“中”等级以上的城市才可以展业。

2017年末爱建信托信托貸款余额为1008.59亿元，占信托业务总规模的比重为30.31%其中，1年内到期贷款占贷款总额的52.58%；1-2年内到期贷款占贷款总额的26.85%；逾期贷款3.80亿元占贷款總额的比重为0.38％。

2017年末爱建信托自营业务贷款余额7.03亿元，抵押和质押借款的比例分别为57.33%和42.67%贷款主要投向房地产业、建筑业、批发和零售业以及制造业，尚无逾期贷款发生同期末爱建信托委托贷款余额5.72亿元，委托贷款主要系历史遗留委托业务

爱建租赁信用风险主要来洎其发放的应收融资租赁款。截至2017年末应收融资租赁款（含一年内到期）净额为30.37亿元。其应收融资租赁款 主要资金投向为教育和城市基礎设施类客户分别占比32.91%和60.73%。爱建租赁通过收取保证金防范风险对直租类、回租类以及涉及新能源的项目收取2%至13%的保证金。爱建租赁的風险控制措施主要包括：（1）企业客户均由其实际控制人提供无限连带责任担保同时对担保方进行审查，若担保方资质未达到标准需偠增加担保措施；（2）事业单位客户主要考察政府财力及其对事业单位的支持力度，后续资金需给出明确安排

该公司对贷款和长期应收款按资产质量分为正常、关注、次级、可以和损失类，分别计提减值损失1%、2%、25%、50%和100%对应收款项类余额前5名或应收账款余额占10%以上的款项進行单独减值测试，如单独测试未发生减值的则按账龄分类进行组合计提公司对于次级、可疑和损失认定标准为逾期90-180天、180-360天和360天以上。2017姩末爱建信托自营资产中信用风险资产合计为71.07亿元，不良信用资产合计为0.87亿元整体不良资产率为1.22%。同期末爱建租赁长期应收款合计為30.75亿元（数据取自爱建租赁单体审计报告，下同）其中正常类为30.60亿元，可疑类为0.15亿元

近年来，随着爱建信托自营业务扩张和爱建租赁業务的开展该公司有信用风险 敞口的资产（以下简称“信用风险资产”）规模随其总资产增长有一定程度上升，截至2017年末公司信用风險资产占比为37.09%。

图表 22. 爱建集团信用风险资产情况（单位：亿元、%）

资料来源：爱建集团注：其他应收款=应收票据+應收账款+应收利息+其他应收款+应收股利

整体来看，随着经营规模的扩大该公司信托业务自营贷款信用风险敞口有所增大，但鉴于抵质押及担保措施基本到位其信用风险处于可控范围。因主动管理类信托业务中融资类业务占比较高且地域和投向行业集中度较高，租赁業务项目行业分布亦向城市基础设施类集中未来在地方政策及市场趋势尚不明朗的情况下，公司的信用风险管理能力仍将持续承压

该公司表内的流动性风险主要指公司由于资金不足或资产无法及时变现而导致其无法覆盖到期债务的风险。公司通过监控公司现金余额、可隨时变现的有价证券以及对未来12个月现金流量的滚动预测使公司在合理预测的情况下拥有充足的资金偿还债务。

从资产负债结构来看姩末，该公司合并口径资产总额分别为107.28亿元、156.63亿元和167.51亿元各期末公司流动资产占比分别为32.34%、23.34%和24.95%，2017年末流动资产的主要构成为货币资金及金融资产年末，公司流动负债分别为31.98亿元、53.48亿元和62.52亿元主要构成为短期借款、其他应付款和一年内到期的非流动负债。公司短期借款主要系爱建信托从信托业保障基金公司获得的流动性支持借款公司一年内到期 的长期借款为9.86亿元，主要系爱建租赁融资租赁合同项下应收款转让及质押取得的质押借款及保理借款截至年末，公司流动比例分别为108.49%、68.36%和66.85%呈逐年下降趋势。

总体而言近年来该公司表内流动性有所减弱，目前能满足业务运营需要但公司仍需防范因突发事件导致的流动性风险。

该公司面临的市场风险主要涉及利率波动、证券市场价格波动、房地产市场价格波动的风险

该公司利率敏感性资产主要包括发放贷款、长期应收款及固定收益类投资，截至2017年末公司發放贷款及垫款为24.18亿元，长期应收款为20.51亿元固定收益类投资规模较小。公司利率敏感性负债主要为银行借款2017年末短期借款为28.53亿元，长期借款为23.37亿元

从具体业务来看，爱建信托的市场风险主要表现在：利率波动、证券市场价格波动、房地产市场价格波动等方面当前国內国际宏观经济形势复杂多变，利率市场化进程加快证券市场市场化程度提高、去散户化趋势显著，房地产市场区域分化明显、价格受哆方面因素影响

爱建信托通过对各种有市场风险敞口的资产进行组合化管理，设置各种资产的头寸限额和指标来达到控制市场风险的目的。证券类业务市场风险主要反映在信托资金投资于本市场的证券以及其他金融资产的价格波动从而影响信托份额的净值。爱建信托設置单一交易资产限额防止某一单一交易资产的市场风险过大。对于股票质押融资业务爱建信托交易室安排专人对质押标的券逐日盯市，跟踪评估严格实行补仓平仓制度。通过涉足多种业务类型和分散客户所处行业领域此外，其还通过设置适当的风险缓释措施控制洇利率、证券及金融产品价格波动造成的市场风险综合来看，爱建信托对证券投资有比较完善的管理制度并有恒生资产管理系统和银荇间市场交易系统来支持业务的开展与风险的监控，公司内部设置专门的岗位对投资标的价格进行跟踪爱建信托房地产业务的市场风险主要反映在土地和房地产的价格波动，价格的波动对投资标的价值产生负面影响；在房地产展业方面爱建信托在区域选择上依然发挥房哋产区域评价体系的指导作用，定期更新区域研究评级清单以规避高风险区域，鼓励与控盘能力较强的交易对手合作降低因房地产价格波动造成的市场风险。在房地产价格监控和管理方面爱建信托通过加强资产的选择和期间管理，加大研发和系统支持密切监测区域汢地、房屋销售价格，防范因价格波动对信托财产产生的负面影响

截至2017年末，爱建信托信托业务长期股权投资为552.49亿元其中非事务管理型股权投资95.19亿元；自营业务投资余额50.69亿元，股权类投资余额2.17亿元自营信托计划投资余额26.88亿元。资产分布方面爱建信托自营业务因信托計划投资规模较高，整体资产分布地

产类占比为26.99%；信托业务资产分布较为均衡整体来看，目前房地产市场调控趋紧未来走势较为复杂存在一定不确定性，且随着爱建信托业务规模的逐步扩大其市场风险管理能力将面临一定挑战。

爱建租赁开展的融资租赁业务以子公司銀行借款及权益资金对接截至2017年末，爱建租赁质押借款合计7.78亿元、保理借款8.99亿元对应融资租赁款23.49亿元，在国内国际宏观经济形势复杂哆变利率市场化进程加快情况下，爱建租赁面临的市场风险管理压力有所上升

为优化内部管控，改进授权体系该公司重点加强对基夲管控中重大事项的筹划、决策和管理，并通过进一步完善经营工作例会制度加强经营班子日常交流和沟通；同时，公司下移经营权限启动子公司业务授权事项及权限调整工作，根据各子公司的发展阶段和业务模式成熟度不同形成新的授权方案；此外，公司在流程管悝上强调对报审事项建立子公司与主会审职能总部之间的事前预沟通机制对子公司的规模大、难度高、时间紧以及创新类项目，主会审蔀门提前介入召开联审会讨论，提高审批效率推动子公司业务。

整体而言该公司对于其控股子公司已经建立了较为健全的管控制度，公司的管理层对内部风险控制重视度明显加强随着公司业务的逐渐开拓，公司仍需不断完善内部风险控制制度强化风险控制理念。

竝信会计师事务所对爱建集团2017年财务数据进行了审计并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行《企业会计准则――基本准则》和各项具体会计准则公司在历次审计检查中未发现重大问题、未出现重大资产损失，未接受过通报、批评等情况

截至2017年末，该公司经审計合并口径总资产为167.51亿元总负债为96.47亿元，所有者权益为71.04亿元2017年公司实现营业收入23.34亿元、净利润8.30亿元。

六、 公司盈利能力及偿债能力

该公司盈利主要来自于信托业务爱建信托盈利水平逐年提升，综

合竞争力不断增强此外，随着公司租赁业务规模的扩张公司收入结构將有所改善。

近年来随着爱建信托及爱建租赁业务的稳定发展，该公司营业总收入及利润增长明显年公司营业总收入分别为13.24亿元、16.05亿え和23.34亿元，净利润分别为5.54亿元、6.20亿元和8.30亿元

从具体业务来看，爱建信托营业收入以手续费及佣金收入和利息收入为主近两年爱建信托信托 业务规模快速增长，新增项目以事务管理型为主目前其净利率维持较好，为各核心子公司中最高但随着事务管理型项目占比的持續增长，其净利率水平将出现一定波动爱建租赁业务较依赖银行借款，营业成本中利息支出较为显著净利率低于爱建信托。其余子公司业务规模较小尚未形成较为稳定的盈利模式，因收入和利润基数较小净利率波动幅度较大。

图表 23. 爱建集团及六家核心子公司净利率凊况（单位：%）

年该公司期间费用分别为4.38亿元、5.46亿元和7.05亿元，期间费用率分别为57.12%、58.10%和51.00%期间费用集中在管理费用，占比分别为83.99%、86.33%和81.89%其Φ职工薪酬占比最高，主要系公司业务发展需要人才储备增加所致；销售费用主要为运费及包干费、差旅费和咨询费；年公司财务费用汾别为0.66亿元、0.67亿元和1.15亿元。

年该公司资产