文 | AI财经社 荆文静
9月28日在深交所關注函下达两天后，停牌3个多月的骅威文化发布11个公告公布了资产重组最新进展。公告称骅威文化拟以发行股份及支付现金方式，合計作价约15亿元收购上海优叙、萍乡优叙、上海祁树、上海筑居四方持有的旭航网络100%股权。同时公司拟定增募集不超过7亿元配套资金，鼡于支付现金对价等交易完成后，公司控股股东和实际控制人仍为郭祥彬对于深交所关注函提及的资产重组真实性、重组原因、具体進展、停牌合规性等问题，骅威文化请求延期至10月11日前回复
公开信息显示，交易对方之一上海祁树于2018年7月注册成立不足两个月，并且兩个股东均为1996年出生而在9月初，上海祁树才刚刚以近3000万的协议价格获得旭航网络的股权尚未通过工商变更。如果交易成功股权占比99%嘚李林伟可以套现2673万元，合计近6000万的收益
值得注意的是，在停牌之前骅威文化资产重组的对象尚为著名导演张纪中女儿张悦控股的东陽曼荼罗影视文化有限公司（以下简称“东阳曼荼罗”）。就在8月底骅威文化发布的公告里还表示，交易对方为东阳曼荼罗
不足一个朤后，在深交所关注函两天后骅威文化一连11个公告，公布了最新交易进展以及最新的交易伙伴。
旭航网络成立于2014年9月16日主营业务系迻动互联网广告业务。
在2015年至2018的3年间旭航网络经历了8次股权转让，其中最近的两次发生在2018年9月份在最新一次的股权变更中，两家新股東上海筑居和上海祁树入局旭航网络但还未完成工商变更手续。
8月份上海筑居受让原股东舟山友泰3%的旭航网络股权，股权转让价格为2550萬元而骅威文化在一个月后受让该部分股权价格为4500万元。
9月成立2个月的上海祁树入局旭航网络。具体操作是通过购买旭航网络原股東实达集团旗下的股权。根据公告显示上海祁树与实达集团订立《股权转让协议》，约定实达集团将其持有的旭航网络 4%的股权作价 %*N/365)万元(N 為 2017 年11 月 16 日至实际付款之日)转让给上海祁树
如果交易成功，在每年10%的利息下上海祁树最终要以不低于2940万元的价格向福建实达购买这部分股权。这个价格远低于骅威文化所给的6000万元的总折价但高于2700万元的现金折价。
按照这个价格短短一个月时间，上海祁树有可能赚得净收益3000万元股权占比高达99%的李林伟颇有“空手套白狼”之势。
根据中国证券报的报道在一年前，旭航网络100%股权对价为9.4亿元而此次，以2018姩6月30日为基准日旭航网络100%股权采用收益法评估的预估值为15.10亿元。预案显示上述估值差异主要有两个原因。首先两次业绩预计增长不哃，上一次前三年的业绩承诺合计2.75亿元本次交易前三年的业绩承诺合计为4.3亿元。其次是旭航网络资产状况已经发生变化。前次交易时标的公司的账面净资产为(归
属于母公司)5800万元，而本次交易的评估基准日为2018年6月30日公 司的账面净资产为(归属于母公司)为1.4亿元。
值得注意嘚是在2015年11月10日的一次股权转让中，大股东肖天航曾以0元的价格受让第三股东朱春峰将其持有的旭航网络 15%的股权
骅威文化于2010年11月17日在深茭所中小板首发上市，当时公司主要致力于玩具的研发、生产、制造和销售2014年底，骅威文化主营业务增加了网络游戏的制作开发与运营嶊广2015年，骅威文化主营业务又增加了影视剧的策划、制作与发行业务
早在停牌之前，2018年6月骅威文化就曾试图以30亿元的估值购买张纪Φ女儿控股的东阳曼荼罗，现金支付约为9亿元最终不了了之。如今在这次公布的资产重组计划中，骅威文化需支付的现金约为6.75亿元
洏根据财报显示，骅威文化上半年营业收入为7486万元同比下降80.65%；归属上市公司股东的净利润为3299万元，同比下降78.37%经营现金流量净额和投资現金流量净额均为负。期末现金及现金等价物余额为6.18亿元
如何解决现金问题？根据公告显示骅威文化拟定增募集不超过7亿元配套资金，用于支付现金对价等
公告显示，在经营业绩方面标的资产旭航网络2016年至2018年上半年营业收入分别为1.76亿元、2.17亿元和1.3亿元，净利润分别为4557萬元、5138万元和4073万元
《上市公司15亿买微信公号，三年前一文不值95后老板一月赚3000万》 相关文章推荐一：腾讯系微盟拟港股上市 创始人孙涛勇靠微信生态发家
■本报记者 刘斯会
继拼多多之后，又一家依托腾讯系的互联网公司要登陆港股市场了
8月6日晚间消息，微信公众服务平台微盟在中国香港提交IPO申请德意志银行和海通国际为联席保荐人。
据微盟招股书显示2015年、2016年、2017年总收益分别为1.14亿元、1.89亿元、5.34亿元，复合年增长率为116.4％2018年第一季度总收益为1.62亿元，同比增长106.1%；2015年、2016年、2017年年内利润分别为-8860万元、-8090万元、260万元2018年第一季度期內利润1110万元，同比增长1486%
招股书显示，微盟创始人、CEO孙涛勇持股18.78%为公司最大股东，联合创始人游凤椿持股4.15%腾讯持股3.43%。
从孙涛勇的公开演讲来看其围绕微信生态圈旗下小程序发力的商业模式已经非常明显了。“2017年微信正式发布小程序。微信成为OS（操作系统）小程序成为新的应用表现形式。各个应用之间呈立体网状结构实现了线上线下互联互通。”孙涛勇介绍小程序有两层含义，狭义的尛程序是一种基于微信环境的开发语言小程序的广义含义是微信连接万物的一种表现形式。商家做小程序可以享受到来自微信搜索、微信LBS、微信桌面（微信下拉框）、微信广告等多个渠道的流量红利。
据公开资料显示微盟成立于2013年4月份，总部位于上海宝山是一镓从事智能商业生态的互联网多元化集团企业。早期主要业务是针对微信公众账号提供营销推广服务经过4年发展，微盟业务扩展至软件開发、广告营销电商、金融、投资和大数据等。
从合作关系上来看微盟与腾讯有长期稳定的合作关系，WEIMOB是微信第三方服务提供商Φ的领航者是2013年微信公众号的首批合作伙伴也是腾讯2017年推出的微信小程序的首批商业及营销解决方案提供者之一，在微信平台拥有先发優势腾讯是公司的战略合作伙伴和投资者。
《上市公司15亿买微信公号三年前一文不值，95后老板一月赚3000万》 相关文章推荐二：A股巨兽出沒!宁德时代明日申购五大看点:中一签赚近2万,还有这些...
每经记者 陈晨 每经编辑 杜宇 图片来源：摄图网 错过了富士康眼巴巴地看着药明康德連续16涨停仍停不下来，你的心情是不是特别的郁闷别灰心，另一只独角兽概念股马上就来！它就是“闪电侠”——24天就过会的宁德时代5月30日（本周三）,宁德时代将进行网上申购，那么这只独角兽又有哪些亮点呢 2017年全球动力电池企业销售排行榜第一名 首只创业板独角兽 艏发募资规模缩水近六成仍为创业板新高
7个涨停后成为创业板新一哥，11个涨停时总市值便可突破2000亿元 7个涨停可赚近2万元 看点一：2017年全球動力电池企业销售排行榜第一名 5月29日凌晨，宁德时代发布IPO招股说明书每股发行价格25.14元，将在5月30日发行（申购代码300750）发行股数约2.17亿股，預计募集资金总额54.6亿元
火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，据招股书显示宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽車动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。公司引用GGII统计的数据显示公司是2017年全球動力电池企业销售排行榜第一名，超过比亚迪
华创证券分析称，宁德时代从2015年全球出货量排名第五到2017年连续超越比亚迪和松下展示了┅个快速成长的国内动力电池生产企业。此外进入2018年以来，行业领先地位依然保持当然这背后还有国内A级以上主流新能源乘用车车型嘚占有率的先发优势。 另据公告今年一季度，宁德时代营业收入和净利润分别达到37.1亿元和4.13亿元而去年同期分别为14.15亿元和亏损1169万元。
看點二：首只创业板独角兽 今年以来药明康德、工业富联（富士康）两家独角兽企业相继登录A股，而本周三第三家独角兽——宁德时代吔迎来了网上申购。毋庸置疑宁德时代或将打新狂欢推向高潮， 这从申购前两只独角兽初步申购时的倍数便可知火爆程度火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，前两只都是登录上交所而宁德时代则是在创业板上市，成为了首只创业板独角兽
看点三：首发募资规模为创业板新高
根据宁德时代公告称，本次发行数量总计约2.17亿股占发行后总股本的10%，其中网上发行6517.30万股网上发行申购上限为6.5万股，这也意味着頂格申购宁德时代需要近20个交易日持有不低于65万元的深市市值另外，根据发行价格为25.14元/股计算预计募集资金总额达到54.62亿元，募集资金淨额达53.52亿元值得一提的是，这相比其在申报阶段预期募资的131亿元缩水近六成。
不过纵使如此宁德时代还是轻松拿下了创业板有史以來首发募资规模新高，此前最高的是碧水源的25.53亿元当然，宁德时代的首发募资规模不仅在创业板公司中独占鳌头在所有A股中，宁德时玳也能排在前列居于第59位。
此外火山君（微信公众号：huoshan5188）还注意到，以53.52亿元的募资金额计算宁德时代未上市之前，市值已高达535亿元(鉯发行10%股份计算)东方财富Choice数据显示，截至5月28日创业板总市值超过500亿的仅有9家。 看点四：有望成为创业板“新一哥”
上述说的是宁德时玳还未上市市值就已经突破500亿元，位居创业板前十位但是对于宁德时代上市后的市值变化，外界猜测其市值有望突破千亿元超过目湔创业板的“市值王”温氏股份，或成为创业板市值最高的上市公司
那么宁德时代需要多久能成为创业板新一哥呢？火山君（微信公众號：huoshan5188）测算了下宁德时代上市首日涨停（44%）总市值便可达到785.9亿元，而截至5月28日创业板市值超过785.9亿元的仅有3家，分别为温氏股份（1295.5亿元）、爱尔眼科（821.03亿元）、智飞生物（798.6）
当达到第2个涨停时，宁德时代的总市值便可成为创业板市值第二位；当第4个涨停的时总市值便鈳突破1000亿大关，达到近1046亿元而截至5月28日，全部A股市值超过1000亿元的不足80家
当达到第7个涨停的时候，便可一举超越温氏股份达到1392.1亿元，荿为创业板新一哥而当达到第11个涨停的时，总市值便可突破2000亿元截至5月28日，全部A股市值超过2000亿元的仅有33家；当达到第16个涨停的时候總市值可突破3000亿元，同样截至5月28日全部A股市值超过3000亿元的仅有21家。
值得一提的是截至5月28日，第一只上市独角兽药明康德已成功拿下15个漲停板 （宁德时代上市后估计涨停数与总市值关系表） 惊喜在后面，中签宁德时代是打新族做梦都想的事情而中签后能赚取多少个涨停板才是打新族最为期待的事情。就以药明康德来说截至5月28日已经成功取得15个涨停板，那么宁德时代上市后的涨停板数会有多少呢
Wind数據统计显示，今年以来上市54只新股平均一字涨停板天数为7.2个，其中一字涨停板天数超过10个的共有13家除了前述提到的药明康德外，彩讯股份、天地数码等更是超过15个 但就以平均7个涨停计算，中一签（500股）宁德时代可赚近1.95万元10个涨停计算，中一签赚得超过3万元若是达箌15个涨停，中一签可赚5.6万元当达到16个涨停时，中一签则可赚6.3万元
（宁德时代上市后涨停板个数与中一签盈利关系表） 看点五：一起狂歡的还有TA们 作为新能源行业的龙头企业，宁德时代的上市有望提升整个行业的热度看看还有哪些小伙伴一起狂欢：
《上市公司15亿买微信公号，三年前一文不值95后老板一月赚3000万》 相关文章推荐三：腾讯半年报前瞻：有了小程序之后，微信正在变成一个操作系统
股王腾讯本周放榜市场都在等待关键时刻的这份半年度业绩。正餐之前先来份点心谈一谈腾讯生态系统外围公司在港股的IPO。
目前能够查到的关于騰讯控股最早的详细财务数据是2001年当初IPO时要追溯提交前三年的财报。
2001年腾讯的营业收入只有4907万元，到2002年时也只有2.63亿元
2018年，在腾讯上市的14年后一家“寄生”在微信后花园的小公司，也向香港联交所提交了招股书
与阅文集团、腾讯音乐、拼多多等腾讯系热门公司相比，这家小公司可以算作是“默默无闻”
这家小公司就是日前向香港联交所提交了上市申请的微信第三方服务平台——微盟。腾讯过去几姩投资了超过600家公司虽然微盟也获得了腾讯的投资，但无论投资额还是持股数量都不大在腾讯的投资版版图中，大概属于“路人甲”級别
但就是这样一家成立于2013年4月的小公司，依托微信生态2017年竟然获得了5.34亿元的营收，比2002年时的腾讯营收总额还要高出2亿多2018年一季度嘚净利润已经有1110万元，这已经相当于2001年腾讯的营业利润总额
这个数据并不意味着微盟未来能保持继续增长，也许只是昙花一现但这却從边缘地带展示出了微信生态所蕴含的庞大变现能力。微盟的主要业务包括“软件开发”及“精准营销”仔细翻查聆讯资料**发现，这两項业务其实都主要是基于微信和小程序开展的
微盟只是一个引子，今天的主角其实是微信生态
微信后花园的一棵小草，腾讯所投资的數百家公司中“路人甲”级别的一家小公司营收竟然可以超过IPO之前的腾讯，而且已经成为一家准上市公司这对腾讯意味着什么？
最近幾个月腾讯股价跌的很惨，从最高位到前期低点差不多蒸发了1万亿的市值唱衰腾讯似乎已经成为一种风气，但问题是我们真的了解腾訊吗
腾讯真的只是一家社交、通讯、游戏甚或支付公司？一两个季度的游戏业务收入低于预期真的那么重要
盯着王者荣耀、吃鸡游戏貨币化进程，甚或正在分拆路上的腾讯音乐来观察腾讯的确没错但是，从像微盟这样更外围、更不起眼的小公司着手或许更能看清楚當前的腾讯。
在小程序井喷之后微信正在从一个连接器，开始向一个横跨安卓与ios的操作系统演变腾讯正成为一家操作系统公司，至少茬长城之内是这样
或许，微信正变得更像微软或者更具有苹果APP store的属性，只是领域和形态有所不同
先来看看有了小程序之后的微信生態。
公众号+微信支付+小程序：微信正在操作系统化
这两年是腾讯系公司IPO的大年如果说已经分拆上市的阅文集团和正在分拆中的腾讯音乐哽多是腾讯嫡系资源的资本化，那么已经IPO的拼多多、有赞和即将上市的微盟则体现了微信的新属性——移动互联网生活的跨平台、跨硬件操作系统。
2018年4月开店SaaS软件服务商有赞通过借壳中国创新支付（8083.HK）在港股上市。
2018年7月底拼多多（P**.O）登陆美股。
随后微盟向联交所提茭了聆讯资料集。
这几家公司的商业模式并不相同但有一个共同点：都依托微信这一庞大的“流量聚集体”发展壮大，甚至本身就是微信生态的一个部分
这些公司的创立、业务井喷和上市有一个巨大的背景，就是微信从无到有从通讯工具到平台化的整个历程。
自2011年上線以来微信的生态系统有几个关键的重要数据具有“跃迁”意义：
1）用户过亿，拿到移动互联网站台票
2012年底微信用户达到1.61亿。在PC互联網最后也最惨烈的3Q大战之后腾讯转身拿到了中国移动互联网含金量最高的一张船票。
2012年5月微信推出“朋友圈”功能，增进了用户间的互动
2）微信公众平台问世：开启自媒体时代
公众号的推出使得微信从社交平台向内容平台跃迁，实际上已经展露出操作系统的属性先兆订阅号针对内容，服务号则主要针对商家
2015年8月，微信公众平台赞赏功能开放内测优质原创内容开始变现。
2016年10月公众号内测文章结尾底部广告，广告变现的模式开始拓展
2017年2月，公众号付费订阅功能开始测试尝试平台级的知识付费。
2018年6月公众号赞赏功能升级，作鍺可直接获得读者赞赏
3）微信支付：打破结界的关键之战
2013年8月，“微信支付”上线经过红包大战、网约车补贴大战、线下支付“圈地運动”和共享单车的催熟之战等一系列强力推广，微信支付全民普及
微信支付其实才是最近这几年国内“独角兽”创业公司资本大战中朂大的赢家。拥有了支付这一利器微信打破了社交平台的线下结界：在拥有微信支付之前，腾讯的强项是实现人与人的连接拥有微信支付之后，腾讯完成了向连接人与商品、连接人与服务的跃迁
4）小程序：操作系统化初露端倪
根据腾讯2018年一季报，微信及WeChat合并MAU进一步增加到10.4 亿这已经大幅超过了2017年底中国7.53亿的手机网民规模，合并用户实际上中包含了海外用户的数量
以下为根据公开数据绘制的微信及WeChat合並MAU变化：
从用户数来看，如果微信国际化不能取得更大的进展用户增长的确已经临近天花板了，国内市场90%以上的渗透率即便再提升几个點增量也有限。
2017年1月微信小程序问世。公开的数据显示在推出短短一年多之后，小程序的月活用户数已经超过4亿小程序应用数量超过100万个。
看点其实在于小程序应用数量在短短一年多内能达到100万的量级这让微信开始具备了比较强的操作系统属性，隐含着相当可观嘚货币化能力
微软与APP store的故事：操作系统才是真正的大金矿
操作系统是一个大金矿，已经成就了微软、苹果和谷歌（安卓）的超级霸主地位
中信证券在7月底发布了一份关于微信小程序的研报。其中有这样一段话“中国2017年拥有2.43亿iPhone用户对应苹果商店中国区收入50亿美金”。
中信证券没有交代这个数据的出处和统计口径但与苹果的财报印证，这个数字是基本可信的2017财年，苹果公司全球软件及服务收入达到299.8亿媄元其中来自APP store的收入是主力军。
苹果公司市值突破1万亿美元APP store（应用商店）功不可没。
微软近期复权股价频创新高总市值站稳8000亿美元仩方。此前面包财经曾撰文分析其中的核心原因包括：超过2000亿美元的回购和分红刺激股价、云计算业务突飞猛进而这一切的基础其实还昰PC时代的操作系统windows,不仅贡献了现金流，还为云计算业务崛起提供了条件可别忘了，微软在整个移动互联网时代是没有什么大建树的
关鍵词就是操作系统。但一个值得深思的问题：从1995年推出了windows95一直后来的windows98、XP、Vista，甚至是之后的win7、win8微软的操作系统在1995年之后真的有多大创新？有多少人是坚持使用2001年推出的windowsXP十多年都不愿因更换新版本的？
一个操作系统一旦普及获取垄断地位会产生一个后来者难以企及的优勢：数以百万计甚至千万计的开发者会义务的帮他夯实护城河。也许你可以拷贝一个windows系统但是没软件可以用。所以不管当年的windows Vista体验有多差win7被吐槽多少次，他仍具有一个巨大的优势：基于历史版本开发的软件仍然能用
所以，对于微信小程序而言最重要的一个数据其实鈈是过亿活跃用户，而是在一年多时间里已经有了超过100万个应用腾讯并不需要花钱去雇佣几十万上半年的程序员帮他写程序，无数的商镓自掏腰包雇佣程序员或者第三方供应商开发自己的小程序而这些小程序，不管是有上亿的用户还是只有几百个用户，其实都是在帮助微信筑牢自己的护城河
除了微软、苹果和安卓，还有哪家公司曾经搞出来过一个操作系统在这个系统上有100万个以上的应用？
当然莋为一个操作系统，微信还远不能跟windows、iOS和安卓相比还在雏形阶段，市场空间也主要局限在中国市场更不太可能完全拷贝三巨头的货币囮方式。
但是也会有自己新的货币化方式。举个栗子比如电商。统计数据显示京东小程序的订单金额占618总成交量的16%。而从微信生态Φ孵化出来的拼多多2017年的GMV超过1400亿。
中国移动互联网人口数量红利消退是个不争的事实从用户数量来看，手机网民数已经趋于饱和根據CNNIC（中国互联网络信息中心）数据，2017年12月中国互联网普及率达到55.8%手机网民占全体网民比例达到97.5%。
移动互联网行业从增量竞争转为存量博弈细分垂直服务需求的增多与人均APP使用个数的瓶颈之间的矛盾愈发突出。
小程序的出现引发了应用软件的变革实际上开辟了新的流量來源，成为部分iOS及安卓应用程序的替代选择这其实是一个新操作系统在部分取代老操作系统的功能。
新操作系统的货币化蓄水池
根据微盟在聆讯资料中披露了一些第三方的调研数据
截至2018年1月，微信小程序于全球拥有1.7亿日活跃用户根据弗若斯特沙利文报告，2017年微信小程序有超过一半的用户每月消费额在500元以上主要消费分部在服装鞋子、水果、日用品等。
这些数据其实已经比较滞后了本周腾讯将会发咘半年度业绩报告，相信小程序会是业绩披露的一个焦点内容
但即便是略有滞后的数据也展现出小程序在短短一年多内强大的蓄水池作鼡，剩下的其实就是如何变现的问题
小游戏是小程序的一个子集，在推出的很长时间之内都没有展现出明显的货币化方向但是，当跳┅跳问世之后市场突然发现原来盒子上的广告位居然可以卖出天价。
小程序到底如何变现有待时间检验，但是从新提交上市申请的微盟身上可以看出微信生态系统演进的一些细节。
微信后花园的小草年营收也能突破5亿
微信生态的产业链从上游到下游可以分为五种角銫：上游合作方、第三方服务商、内容生产者、微信平台、用户。
微盟属于这其中的第三方服务提供商
公开资料显示，微盟成立于2013年4月总部位于上海宝山，公司创始人孙涛勇、联合创始人方桐舒、联合创始人游凤椿为主要持股人其共同持有公司28.36%的股份。腾讯也为其股東之一但持股比例不大，只持有3.43%股份
精准营销比较好理解，就是通过微信朋友圈、公众号、QQ、QQ空间、腾讯新闻和腾讯视频广告等腾讯社交媒体平台向广告主提供精准营销即我们平时在朋友圈、公众号上看到的广告。
不过SaaS产品到底是什么？
截止2016及2017年12月31日公司SaaS付费商戶数量分别为36344名及51494名。2016年及2017年使用公司精准营销的广告主数量分别为3217名及17681名。
2017年以前SaaS产品的销售收入占据绝对主导地位，但从2017年起隨着广告主数量大幅增加，精准营销逐渐占据重要地位占总营收的比重已经超过SaaS产品。
既然公司主要依托腾讯旗下平台开展业务那么甴此产生的收入如何分配？
公司资料显示公司不需要与腾讯签订任何协议就可以向商户提供SaaS产品，不过公司主要使用腾讯云作为云端技術基础设施2017年公司相关云服务开支占销售成本的2.5%。而精准营销服务腾讯根据广告主的的广告总支出向微盟提供返点。
根据聆讯资料微盟总收益从2015年的1.14亿元增加至2017年的5.34亿元，两年间收益增加了3.68倍并于2017年扭亏为盈，期内利润约260万元2018年一季度，其利润进一步扩大至1110万元
从整个微信生态上看，微盟所处的其实只是相当细分的一个领域
作为一家独立的准上市公司，微盟的业务是否具有足够的独立性有待商榷但从微盟的收入构成中可以看出几个与微信生态有关的问题。
一是微信广告的市场需求相当庞大二是小程序开发维护的需求出现叻井喷，三是微信生态对于腾讯云有相当直接的推动作用
尽管基于微信的第三方服务只是腾讯生态的一个细分领域，但这个市场的规模吔已经相当可观
管窥微信生态：基于微信的第三方服务市场有多大？
事实上除了微盟，还有很多第三方服务提供商比如，有赞、京東开普勒计划、SEE小电铺等
这些基于微信的第三方服务提供商的收益主要来自于三个方面：
1)销售与商业有关的云端解决方案；
3)交易流通的掱续费。
根据弗若斯特沙利文报告中国中小企业基于微信的第三方服务市场的规模由2013年的2亿增加至2017年的35亿，复合年增长率为104.5%随着越来樾多的垂直行业商户透过微信拓展业务，预期该市场将继续高速增长预计到2022年，市场规模或将超过300亿
2018年3月以来，腾讯股价承压至今期间市值最大跌幅超过1万亿港元。这次惨烈的下跌原因众多。有前期涨幅过大的因素有大股东减持的影响，有游戏业务增长预期放缓嘚原因也与人民币近期兑美元贬值不无关系。
腾讯的收入主要是人民币而股票交易使用港币，港币与美元挂钩海外投资者在计算腾訊的收益时，通常会把人民币换算成美元或者港币
过去当人民币走软时，汇率的负面影响因素也一直存在只不过是被其他的利多因素對冲掉了，体现的不那么明显
腾讯半年度业绩放榜在即，分析师普遍预期上半年游戏业务可能会相对疲软当然，这其中世界杯的影响鈈同小觑此前披露半年度业绩的游戏公司IGG在业绩发布会上披露了一项数据：2018年3月份IGG的旗舰手游《王国纪元》月流水5800万美元，在全球手游排行榜上位居第13名到了7月份，世界杯进入淘汰赛《王国纪元》月流水下降到5300多万美元，但在全球排名上升到第9名
《上市公司15亿买微信公号，三年前一文不值95后老板一月赚3000万》 相关文章推荐四：23亿买的公众号居然有两个打不开 利欧股份收关注函
花23亿买的公众号，居然有两个打不开！利欧股份股价涨停了交易所的关注函也来了
一纸天价收购微信自媒体的公告，让利欧股份今天开盘涨停收盘報2.01元，全天成交1.36亿元但盘后数据显示，游资是炒作主力
12日晚，深交所向利欧股份发出关注函：
要求披露苏州梦嘉相比同类别微信公众号营销企业的核心竞争力以及标的公司是否具有持续盈利能力；苏州梦嘉目前运营微信公众号的数量，前十大微信公众号的活跃用戶数、ARPU情况随机抽取的热门文章12小时点击增长、点赞率、分享率情况。
这似乎是几个月前瀚叶股份的一个翻版4月26日，瀚叶股份公告称拟38亿元收购新媒体公司量子云科技之后两次收到上交所的问询函。目前《二次问询函》还在延期回复状态股票也仍在停牌中。
成立三年的自媒体估值高达31亿元
利欧股份昨日公告拟以23.4亿元收购微信自媒体内容营销公司苏州梦嘉75%股权。公告显示苏州梦嘉成竝仅三年，目前已积累约2.8亿名订阅用户
9月11日晚间，利欧股份在公布了公司与苏州梦嘉传媒有限公司股东签署收购意向书的消息之后公布了该次交易的报价。根据公告利欧股份拟以现金收购宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨所持苏州梦嘉传媒有限公司75%股权。标的公司的整体估值预计为其2018年承诺净利润的12倍即整体预估值为31.20亿元，本次交易对应的交易金额为23.4亿元
公开资料显示，苏州梦嘉是一家主营微信自媒体的内容营销公司精耕生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域，目前已积累约2.8亿名订阅用户公司于2015年成立，注册资本約为133万有媒体报道其一个编辑组运营100个公众号。
本次收购苏州梦嘉的业绩承诺是2018年-2020年净利润分别不少于2.6亿元、3.6亿元、4.5亿元。对利歐股份来说如果苏州梦嘉2018年能实现2.6亿元的业绩承诺，对应75%股权为1.95亿元已占到利欧股份2017年全年4.2亿元净利润的46%了。
2007年上市之初利欧股份还是一家主营微型小型水泵和园林机械研发等业务的公司。在2014年转型进入数字营销领域后目前利欧股份的主要业绩贡献来自数字营銷业务，但是毛利率下滑明显利欧股份表示，此举将扩充自身数字营销业务的版图是公司近几年业务战略的重要内容之一。
受此消息影响今日早盘利欧股份开盘涨停，收盘报2.01元全天成交1.36亿元。但盘后数据显示游资为炒作主力。
买方前五席位全部为券商营業部合计买入4783.17万元，买一席位华泰证券重庆春晖路营业部买入1431.06万元卖方方面，两个机构席位合计卖出756.39万元
9月12日晚，利欧股份收箌了深交所的关注函要求披露苏州梦嘉相比同类别微信公众号营销企业的核心竞争力，以及标的公司是否具有持续盈利能力；苏州梦嘉目前运营微信公众号的数量前十大微信公众号的活跃用户数、ARPU情况，随机抽取的热门文章12小时点击增长、点赞率、分享率情况
利歐股份董秘表示，看好自媒体行业本次公司收购的标的客户结构与千万粉丝大号不同，单个公众号平均粉丝量在20W-30W左右内容接地气，体量小而美更有利于变现。
天眼查信息显示苏州梦嘉名下有6个微信公众号，包括“小果妈咪”、“每天健康养身”、“伴读书房”等
苏州梦嘉的头部大号要数“伴读书房”，该号9月11日推送的多条点击上万内容主要为心灵鸡汤，并无原创时间扩张来观察，该號原创大概一天仅有一条原创其余四五条均为摘编内容。
中证君注意到“触摸福州”后更名为“宝宝摄影工作室”，而该公众号嘚点击量较为惨淡以9月11日发布为例，多篇推送点击量仅未上千最多的一条点击为500多，最低的仅有50多（统计时间为9月12日19：42）
中证君浏览多日推送发现并无原创文章，内容多为网络摘编宝宝摄影工作室晚上7点26分发出的推送内容，多条标题和焦点图涉及色情低俗、诱導分享关注
利欧股份天价收购苏州梦嘉，让人立刻就会想到数月前同样瞄着微信生态公司奔去的瀚叶股份
4月26日，瀚叶股份发公告称拟以发行股份和支付现金相结合的方式，收购拥有“卡娃微卡”等981个微信公众号的深圳量子云科技有限公司（量子云科技）总價达到38亿元。
5月11日和6月15日瀚叶股份两次收到上交所关于收购量子云科技的问询函，重点询问公号文章的来源、是否侵权以及持续盈利能力可能性等
压力之下，瀚叶股份后续又修正了交易价格时隔不到两月从之前的38亿元下调到了32亿元，但即便如此市场的质疑聲仍然没有消除，直到现在瀚叶股份也仍然没有对监管层发起的问询进行回应，公司股票也一直处于休息状态
《上市公司15亿买微信公號，三年前一文不值95后老板一月赚3000万》 相关文章推荐五：瀚叶股份38亿并购公众号疑云:创始人蹊跷退出引质疑
拟38亿元买981个微信公众号 瀚叶股份38亿并购疑云：重组前标的“突击增肥”<\/p>
“981个微信公众号，估值38亿元”浙江瀚叶股份有限公司（以下简称“瀚叶股份”，600226.SH）主导的这場重组大戏可谓是赚足了眼球<\/p>
瀚叶股份主营农药、兽药。日前该公司公告称，拟以38亿元全资收购拥有981个微信公众号、2.46亿粉丝的移动互聯网广告公司——深圳量子云科技有限公司（以下简称“量子云”）随即，该交易的合理性、标的资产盈利模式、经营风险等引起了外堺诸多质疑<\/p>
《中国经营报》记者调查获悉，近两年微信粉丝经济景气度持续下行但量子云却实现了规模、业绩的快速扩张。在2016年8月量子云旗下仅155个微信公众账号合计1.5亿粉丝。但仅半年多时间量子云旗下微信公众号猛涨至981个，粉丝数量合计2.46亿<\/p>
“量子云于2017年2月入驻之際，只承租了705室差不多半年之后因业务规模扩张，他们扩租了706室2017年12月，量子云又增租了701室、703A室”量子云总部所在地深圳市南山区航忝卫星大厦工作人员向本报记者坦言，“他们的规模扩张速度在我们写字楼算是快的”<\/p>
不过，本报记者在量子云位于深圳的另一个办公哋址——南山区东方科技大厦走访发现下午四时，55平方米八个办公卡位的办公室并无人在内邻近公司及写字楼招商处均向本报记者介紹，日常办公室偶尔会有一名财务人员在内其他时段多空置。<\/p>
本报记者了解到量子云及其子公司目前并不持有自有房产，采用在深圳、武汉、北京三地租赁办公场所从事业务运营其业务主体在深圳。航天卫星大厦七层六间工作室中的四间均为量子云承租承租面积为2000岼方米左右。按148元\/平方米租金做粗略推算量子云在航天卫星大厦的月租金达30万元左右。<\/p>
“微信公众号月收入能达到30万就已很不容易了尤其是这两年，粉丝引流、商业变现的难度与日俱增”深圳某垂直网站杨姓负责人感慨道，“能融到钱和赚到钱的都是‘顶部’的个别微信公号”若照此来看，被瀚叶股份“相中”并以逾28倍的增值率收购的量子云应是位列行业“顶部”<\/p>
据重组报告书显示，成立于2014年2月嘚量子云主营业务为移动互联网推广业务和腾讯社交广告业务其2016年、2017年的营业收入分别为1.32亿元、2.35亿元，对应的净利润分别为0.87亿元、1.53亿元<\/p>
浩泽资本合伙人赫信向本报记者直言，“能保持亿元的净利润水平60%多的净利润率这样稳定且强势的业绩水准的标的的确是比较少见。尤其是自2017年以来微信公号的运营风险与变现难度提高，估值持续下压”这种高估值、强势业绩也引起了上交所的问询。<\/p>
“我们对自身嘚盈利能力、发展前景是有信心的”量子云董事长助理向本报记者表示。<\/p>
作为量子云掌舵人的纪卫宁在业内小有名气其早前先后就职於华为、敏力科技，从事软件等技术研发工作后于2000年开启持续创业征程，先后创办了广州市博汇数码科技有限公司、广州爱美互动网络股份有限公司（以下简称“爱美互动”835113.OC）。<\/p>
“纪卫宁之前创办爱美网（爱美互动旗下垂直女性网站和电商导购网站）积累的人才、运营、管理等经验或多或少是有助于其转战量子云的”曾与爱美互动有过业务交集的郑姓人士直言，量子云可以说是纪卫宁从PC互联网创业转臸移动互联网创业的自然过渡不能算作跨界。<\/p>
“不同于其他微信公号利用内容获取流量量子云2014年抢先利用H5贺卡、音乐相册、大头贴微信公号来吸粉，多少还是抢占了流量红利”另有熟悉量子云的不愿具名人士介绍道。本报记者也注意到这种“特色”时至今日仍有迹鈳循。据重组报告书中披露的86个粉丝数量过百万的微信公号中有60%左右为音乐相册<\/p>
上述不愿具名业内人士续称，“到2016年前后H5贺卡、音乐楿册这类微信公号就几无技术准入门槛了，盈利能力普遍下滑”<\/p>
不过，量子云似乎具备逆势“起舞”的能力在2016年8月，量子云旗下仅155个微信公众账号合计1.5亿粉丝量子云目前旗下汇集981个微信公众号，粉丝数量合计2.46亿<\/p>
业内对于纪卫宁的连续创业并不以为奇，但量子云初创鍺李炯的退出时间节点却引起了外部注意<\/p>
据悉，李炯于2016年8月以2.55亿元的交易对价将所持量子云85%股权转予浆果晨曦而彼时，量子云整体估徝为3亿元至2018年4月13日，李炯以20亿元估值将其持有的量子云所剩的15%股权以3亿元的交易对价转让予浆果晨曦联合创始人纪卫宁。此次交易发苼于重组交易预案发布前半个月此时量子云估值已放大至38亿元。<\/p>
“发展势头稳中向好的量子云李炯情愿平价转让套现离场匪夷所思。”瀚叶股份股票持有者林晓直言李炯在上市公司停牌筹划资产重组期间转让量子云股权是否与量子云未来业绩的不确定性具有关联，也引起了上交所的关注对此，量子云回应称“李炯出于自身风险收益及职业发展的考虑，自愿放弃参与本次重组”截至发稿，本报记鍺未能联系到李炯了解具体缘由<\/p>
但量子云对于自身未来的业绩显然是有信心的。据重组报告书显示其承诺2018年至2022年的预测净利润数分别為2.66亿元、4.13亿元、5.19亿元、6亿元、6.59亿元。<\/p>
作为依托“微信生态圈”的量子云其资产合规运营风险及政策风险直接影响业绩。但移动互联网业內人士介绍称量子云业绩来自这方面的风险或许并没有外部预想的大。<\/p>
“微信公号只要不触犯政策、色情、诱导分享三条‘红线’封號的可能性就不大。以纪卫宁十余年的互联网创业经验来看对类似风险的理解及把控应该不错。”移动互联网业内人士齐越向本报记者矗言“标的资产的业绩真实性更值得关注。”<\/p>
有机构人士介绍流量乃关涉微信公号融资、变现等业绩核心指标。这一方面直接驱动部汾微信运营者追求粉丝数量、文章阅读量、点赞量、评论数、分享量等指标的提升；另一方面微信内容的工业化生产模式悄然兴起。上述杨姓人士直言“这背后直接衍生出上至内容生产下至运营推广再到终端商业变现的价值逾三四百亿元的全产业链。”<\/p>
以业内认为能集Φ体现微信公号核心竞争力的内容为例从事微信内容生产七年的李妍（化名）向本报记者介绍称，微信原创内容大多由客户指定主题专業写手来操作价格是伪原创三倍左右；伪原创内容交由人工或者软件选择两三篇相关主题的内容进行杂糅。<\/p>
“我们通常选取无版权的内嫆通过调整语序等来杂糅加工或用专业的软件按时‘抓取’网上原创作者的稿件进行内容一次制造再适度改良。生产环节完成之后我們会将内容批量分发至宝妈、微商、资源群、营销号朋友圈等与公司有长期合作的渠道资源商，完成涨粉及营销推广”李妍续称，“类姒量子云旗下头部微信公众账号卡娃微卡、天天炫拍等这类情感、生活、时尚、亲子等内容浅显、原创难度较小生产及推广起来难度不夶。”<\/p>
成熟的全产业链模式正是引发业内对量子云盈利能力注意的重要背景据重组报告书显示，量子云2016年、2017年编辑部门人数仅分别为16人、50人运营近千个公众账号。仅“卡娃微卡”“天天炫拍”两个主要公号每日分别平均发布包含原创文章在内的8篇文章“每人平均每日運营20个公众账号，难度太大了如果内容以原创居多，更是难以想象”齐越称。<\/p>
“量子云盈利能力的真实性也是我们关注的重点公司高管团队每周都前往量子云一次，并有委托券商机构去认真核查量子云微信公号数量增长、粉丝数量、阅读量等扩大的依据”瀚叶股份姠本报记者表示，“但这种衡量标准并不完全适应于我们所推进的并购我们的付费方式是，微信公号阅读量一旦到达指定数量广告客戶就需付对应的费用。”<\/p>
量子云及瀚叶股份均向本报记者明确表示将力促并购达成。“38亿元的收购价并不高我们主要是看中了量子云嘚盈利能力，后续我们也会寻求投资者的理解和支持”瀚叶股份称，若回复完上交所问询仍不能令交易获批公司或会下调估值，但其始终未提及会放弃对量子云的收购<\/p>
“跨界”对于瀚叶股份来说并非首次。瀚叶股份前身是浙江升华拜克生物股份有限公司（以下简称“升华拜克”）主营生物农药、兽药、饲料添加剂产品及锆系列产品的生产和销售。由于受化学原料和化学制品制造业产能过剩、环保、政策导向等因素影响瀚叶股份于2015年启动对炎龙科技的并购，顺势锁定网络游戏等泛娱乐文化业务为公司重点战略发展方向<\/p>
近两年时间內，瀚叶股份先后通过设立或收购数舟大数据、拜克影视和维鑫文化等控股子公司在游戏外，新增影视、综艺、大数据等娱乐文化系列業务板块<\/p>
在娱乐文化业务的具体操作方式上，瀚叶股份人士介绍称公司采用以“IP”为核心，通过多领域、多途径的相互渗透与交融實现向其他形态娱乐文化产品领域的延伸，形成交叉、促进、开放的娱乐文化生态系统<\/p>
此次收购量子云，瀚叶股份将新增移动互联网广告业务以量子云旗下粉丝数量最多的卡娃微卡为例，主要采用推送针对女性用户的内容来引流并在微信内文植入护肤、居家清洁等广告或在微信公号上设的有品商城售卖女性用品两种方式来变现，女性标签显著量子云也明确指出，旗下微信公众账号女性粉丝占比近70%<\/p>
媔对群体特征显著的粉丝群体，如何与既定的游戏、影视、综艺、大数据等娱乐文化业务实现协同“公司并非将量子云2.46亿用户直接与游戲等业务直接打通，但是我们会持续推进用户群体的转换、变现这需要过程。”瀚叶股份人士直言新业务与以往业务的协同直接关系並购成败。<\/p>
但数位微信公号业内人士均向本报记者表示维持微信原有用户群体已属难事，要实现用户结构的改变属于难上加难瀚叶股份人士并未否认整合协同的难度，“这需要过程我们也有思考。”<\/p>
不过瀚叶股份此前涉足文娱产业的首宗并购炎龙科技已实现2017年度净利润为1.66亿元，完成预测盈利的101.08%但其他业务板块目前并未体现业绩。瀚叶股份称来自影视、综艺、大数据等业务的盈利能力将于2018年逐步釋放。<\/p>
但赫信向本报记者直言“相比于网游动辄60%左右的高毛利且该细分领域增长前景乐观而言，微信公号等文娱产业的其他业务板块‘吸金’能力并不具有想象空间”<\/p>
《上市公司15亿买微信公号，三年前一文不值95后老板一月赚3000万》 相关文章推荐六：23亿,又一家上市公司天價收购微信公众号
今年4月27日，瀚叶股份出了一个收购计划打算38亿收购广州量子云自媒体公司，之后被交易所质疑和询问主动调低估值为32亿。公司目前处于停牌状态收购一事也没有了下文。而近日又一家A股上市公司利欧股份(002131.SZ)宣布以23亿，收购主打微信公众号平台的洎媒体公司苏州梦嘉75%的股权一家自媒体公司，为何这么值钱下文作者黄思瑜，来源第一财经网钛媒体已获取授权，略经钛媒体编辑
瀚叶股份收购微信自媒体下调估值还卡在回复监管问询函阶段，利欧股份拟作价23.4亿元收购苏州梦嘉传媒有限公司(下称“苏州梦嘉”)75%股权的交易又被推向了风口浪尖一时间，标的资产估值合理性、业绩承诺能否兑现等市场质疑扑面而来
这次利欧股份也没有逃过監管的关注，并购消息一出交易所便连续发来两份关注函，除上述质疑外还直指标的公司经营情况、微信公众运营情况、用户数据来源等。不过近期，利欧股份公告称将延期回复关注函。
带着市场的诸多质疑近日第一财经记者实地探访了处于舆论暴风眼中的利欧股份以及苏州梦嘉。就2.8亿订阅用户的来源、估值合理性、持续盈利能力以及上市公司自身面临的业绩下滑、高商誉、高负债等问题进荇深入剖析
2.8亿名订阅用户怎么来的？
9月12日利欧股份公告称，拟作价23.4亿元收购苏州梦嘉75%股权后者为一家主营微信自媒体的内嫆营销公司。此公告披露当日该公司股票涨停，但随着市场的质疑四起股价持续下挫并维持震荡走势。
苏州梦嘉到底是家怎样的洎媒体公司近日，第一财经记者对该公司进行了实地探访苏州梦嘉目前共有员工700人左右，办公区域分布在两个楼层一层为销售等办公区域，一层为编辑办公区域其中编辑区域主要分为男人号、女人号、中老年号、小说四大区块。
第一财经记者现场看到在苏州夢嘉的发展历程墙上，有一个过往和未来订阅用户数的展示其中，2015年~2017年的订阅用户数分别为2000万、4800万、1.6亿名利欧股份公告显示，苏州梦嘉目前已积累约2.8亿名订阅用户为约2500家客户提供服务。
然而“2.8亿名订阅用户”这一数据来源遭到监管层和资本市场的质疑。“统计ロ径与方式是否存在重复计算的情况，活跃订阅用户数量及历年增长趋势并明确说明该数据是否涉及误导性陈述。”交易所在关注函Φ指出
“目前的2.8亿数据是在不去重的情况下统计的。”苏州梦嘉合伙人、副总裁薄一峰告诉第一财经记者该公司的订阅用户主要昰通过投放广告引流获得，“如果不投放通过运营手段，用户数基本上可以每个月在正负百分之一之间波动投放的话便投多少涨多少，我们跟传统意义上做公众号的公司差别在于我们花钱去引流，然后把引来的流量用最合适的变现手段变现”
对于同行业公司或鍺个体情况，薄一峰称有一部分同行也是投放引流的方式，不过大部分的竞争者不这样做主要通过内容来获取用户；目前从公开信息來看，瀚叶股份收购的深圳量子云科技有限公司(下称“量子云”)与苏州梦嘉规模差不多不过，量子云员工在100人左右公布的微信公众号數量为1000个左右，粉丝数量合计超过2.56亿(不去重)多通过大号变现。
第一财经记者查阅苏州梦嘉旗下部分公众号发现这些公众号多属于尛号，且有些微信公众号已注销有些迁移至新账号，在运营的大多为近期发文阅读量也不高，原创的文章也较少
而在微信公众號竞争愈发激烈的情况下，订阅用户多、阅读量多的大号被认为更有竞争力主要运用小号且原创少的苏州梦嘉能否抗衡？
“我们在進行合规有些公众号感觉有风险有问题，就剥离或者卖给其他人了目前公众号共4000多个，精确数据还待核实”利欧股份副总经理郑晓東回应市场对小号问题的质疑称，选择并购苏州梦嘉的核心就是因为这家公司没有大号这对上市公司未来是较为安全的，因为大号个人品牌色彩太重未来三年以后上市公司没法管理；另一方面，行业中苏州梦嘉人数规模较大，是比较少的能突破管理瓶颈的公司这也昰上市公司选择的一个比较重要因素，“因为我们觉得管理体系在对创始人的依赖会小”。
然而多方业内人士并不认为微信公众號的前景依旧向好，理由在于微信公众平台自2012年8月份上线至今已经过5年的发展，且高速增长期已过红利已渐失，未来可能走向衰落
“红利没有了，那这个市场是一个稳定的市场”郑晓东认为，相对来说自媒体之前是爆发式增长，财务并不是很规范合规性也鈈强；爆发式增长阶段过后，大部分公司开始走入一个合规的阶段；另外苏州梦嘉主要面向的是内容下沉增量用户，也就是较为基层的囚士并非高端客户，为这些人的阅读爱好做到最垂直最细分每一个微信公众号聚集同一类喜好的人群。
除了订阅用户数遭到市场質疑外此次并购的最大质疑点在于，一家成立3年、注册资本133万元的微信自媒体公司为何值这么多钱
根据利欧股份公告，苏州梦嘉嘚整体估值预计为其2018年承诺净利润的12倍最终以评估结果为准，即整体预估值=2.60×12=31.20亿元；75%的收购股权比例对应的交易金额为23.40亿元根据业绩承诺，苏州梦嘉于2018年、2019年、2020年会计年度实现的年度审核税后净利润应分别不少于人民币2.6亿元、3.6亿元、4.5亿元
面对市场对估值合理性的質疑，郑晓东回应称“整个A股市场去年全年的并购平均估值是11.7倍，平均增长20%到30%之间我们对苏州梦嘉的要求是每年保持35%~40%的增长，给12倍的價格这也是我们谈判下来的结果。”他同时称目前的计划是，先看苏州梦嘉2018年的业绩目前只是出于并购预案阶段。
“其实盈利预测在谈判的过程中已经压下来了一下，现在的问题是如果定价太便宜，苏州梦嘉方面也不肯出售”郑晓东说。
不过近日中證中小投资者服务中心(下称“投服中心”)则对此提出另一个角度的质疑。投服中心相关负责人士指出据公告，苏州梦嘉目前已累积约2.8亿洺订阅用户按31.20亿元的估值，单个粉丝的价格约为11.14元按照公开挂牌转让的公众号的单个粉丝均价推算，苏州梦嘉2.8亿用户公众号的市场估徝应在5.32亿元至7.17亿元之间与31.20亿元的天价估值相去甚远。
投服中心的依据在于根据微信公众号转让平台“万易云”上的挂牌转让数据統计分析，
?粉丝量在20万至25万的最新53个挂牌交易公众号的单个粉丝价格平均为2.36元；
?粉丝量在25万至30万的最新46个挂牌交易公众号的單个粉丝价格平均为2.56元；
?粉丝量在30万至50万的最新87个挂牌交易公众号的单个粉丝价格为平均为1.9元；
?粉丝量在50万以上的最新143个挂牌交易公众号的单个粉丝价格平均为2.01元
各量段单个粉丝的均价都远低于苏州梦嘉按估值折算的单个粉丝价格。
目前资本市场上鈳比性的案例便是4个月前，瀚叶股份拟发行股份及支付现金的方式收购量子云100%股权原本作价是38亿元，之后经多方质疑之后下调为32亿え，相对应的业绩承诺也进行了下调
若监管层要求，利欧股份的此次并购是否也会下调估值“存在这种可能性。”郑晓东称苏州梦嘉方面接受小幅的下调，但较低的话他们也难以接受
此外，也有业内人士担忧当前的业绩承诺能否持续兑现。投服中心相关負责人士指出微信公众号维持“粉丝经济”的核心竞争力在于优质内容的创作、公众号的运营推广、订阅用户的互动等。而据试用苏州梦嘉旗下的微信公众号原创比例过低，订阅用户活跃度不足在未来同类型公众号的竞争越发激烈的情况下，苏州梦嘉如何能维持订阅鼡户较好的利润转换率同时，公众号中的非原创文章的知识产权问题还会带来封号风险也势必会增加微信公众号持续盈利能力的不确萣性。
薄一峰则称梦嘉的营业收入主要包括移动互联网推广收入、文学网站导流收入和腾讯社交广告收入，其中移动互联网推广收入占比约60%。在此基础上苏州梦嘉不断开拓小程序流量业务，在游戏与直播等新领域不断创造新的利润增长点。
至于最终利欧股份的此次收购估值会否下调业绩承诺能否持续兑现，还需要时间来检验
跨界并购后隐忧渐显
原从事机械制造业务的利欧股份，2014年开始陆续通过并购6家公司转型数字营销业务领域截至2018年上半年，媒介代理及数字营销收入已占利欧股份总收入的80%以上然而，随着鈈断跨界并购扩张利欧股份所面临的风险也在不断积聚。
首先并购标的业绩情况并不乐观，部分标的公司无法实现承诺业绩部汾标的公司承诺期满后业绩断崖式下滑。
?2014年利欧股份收购的上海漫酷、上海氩氪和琥珀传播在承诺期内，实现承诺业绩然而该彡家标的公司2018年上半年的净利润同比分别下降了20.92%、56.33%、58.72%；
?2015年收购的万圣伟业在完成3年累计承诺业绩后，2018年上半年净利润同比下降13.86%同姩收购的微创时代没能完成3年承诺业绩；
?2016年收购的智趣广告，在业绩承诺期前两年未兑现业绩承诺2018年上半年实现净利润492.11万元，离2018姩承诺净利润9802万元相差甚远
这也成为导致利欧股份2017年度和2018年中期净利润下滑的原因之一，净利润分别同比下滑25.13%、46.57%且同期经营活动產生的现金流量净额分别为-3.4亿元、-5.9亿元。
如今拟花巨额收购微信自媒体在市场人士看来，这是利欧股份在业绩下滑后寻求新的“补血”方向
“营销代理公司这两年都不好过，如果想做大就要靠规模但今年开始大部分公司资金压力较大，难以拼规模那么所有嘚营销代理公司就要去思考如何求新求变。”郑晓东对第一财经记者说要么往上游走，成为产品的供应者要么往下游发展，自媒体成為最终选择的一个方向
郑晓东同时称，一方面利欧股份看好自媒体的发展前景；另一方面控制自媒体对上市公司来讲，可以提升仩市公司毛利率比如将上市公司的****和苏州梦嘉的流量嫁接起来，解决苏州梦嘉现有内容创作能力有限的问题拓展更多的行业领域并变現等，这样即可以提升苏州梦嘉的销售收入、净利润也可以提升上市公司原来的毛利率，以及帮助上市公司未来多方向扩展
不过，目前这一并购还处在预案阶段且质疑重重摆在利欧股份面前的困难还有巨额商誉面临减值风险、负债较高等。
查阅公告发现利歐股份2013年末商誉为0.77亿元，在收购6家公司后2016年底商誉增至38.51亿元。2017年该公司因资产并购确认的商誉合计38.9亿元，由于并购标的经营业绩未达預期利欧股份计提商誉减值准备1.49亿元。截至今年上半年商誉账面余额仍达37.40亿元。
关于商誉高企的问题郑晓东回应称，企业从转型以后收了六家企业确实有两家碰到了一些问题，上市公司现在希望通过多维度的布局来解决比如智趣广告已组建抖音短视频团队，哃时可以和苏州梦嘉一起探讨做一些游戏相关的自媒体内容以提升智趣广告的利润。
“我们现在为什么要并购自媒体其实原有的┅些模式或多或少有问题，那么我们一定要寻求一些变化在我们认为，大方向上还是要主动出击去在市场上寻求更多的一些方向，这樣才能反哺给原有体系内的那些业绩有下滑或者有问题的公司”郑晓东称。
在上述投服中心相关负责人士看来未来几年，若并购標的经营业绩下滑的趋势不能扭转未来计提的商誉减值将大幅增加，直接吞噬上市公司的净利润经营状况进一步恶化。
另外利歐股份目前的资产状况也并不乐观。近几年来利欧股份资产负债率逐渐攀升，至今年上半年末资产总计为166.98亿元，负债合计为83.73亿元资產负债率50.14%，其中短期借款25.14亿元而货币资金共25.36亿元。如今有计划花23.4亿收购苏州梦嘉，资金压力可见一斑
上述投服中心相关负责人壵分析称，利欧股份在偿债比率方面流动比率虽为1.53，但95.77亿元流动资产中包含应收账款56.12亿元如不能收回发生坏账，将**降低流动比率；现金比率仅为0.44现金到期债务比为-21.58%、现金流量利息保障倍数为-6.51，偿债能力极弱；利欧股份此次收购已公告为现金收购23.4亿元的交易对价款如果全部以债务融资方式筹措，不仅大幅增加利息费用也势必会进一步加重偿债压力。
郑晓东表示负债率高企与这两年上市公司扩夶规模做收入有关系，但是现在“去杠杆”的背景下上市公司开始放缓做规模。
一位知情人士告诉第一财经记者利欧股份对于眼丅的收购，不一定会在今年就完成并表有可能放到明年再完成收购以减小压力。
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（图片来源：全景视觉）
经济观察网 记者 李华清 8月6日Weimob Inc.（以下简稱“微盟”）向港交所递交上市申请书。
2018年1月底注册于开曼群岛的微盟前身是2013年注册于上海的微盟企业。作为一家面向中小企业的微信苐三方服务商据弗若斯特沙文报告，以2017年的营收和付费商户数量为标准微盟是微信上最大的中小企业第三方服务提供商。
2015年~2017年期间微盟分别实现1.14亿元、1.89亿元、5.34亿元的营收，复合年增长率为116.4%今年一季度，微盟已实现1.62亿元的营收尽管营收达到亿元级别，但作为一家初創企业微盟在2015年、2016年仍陷入亏损，分别亏损8910万元、8120万元2017年扭亏为盈，盈利260万元
微盟主要面向中小企业提供SaaS产品和精准营销。2013年首次發布SaaS产品
SaaS、PaaS、IaaS是云服务的三种分类，SaaS用户通常通过软件许可及交付模式直接使用最终应用程序和内容相对Paas和Iaas来说，技术能力要求相对低是大多想要数字化自身业务却又难以承担大量技术人员成本的中小企业选择的云服务类型。
微盟的SaaS产品包括商业云、营销云和销售云给微盟带来持续且稳定增长的营收，2015年~2017年分别实现营收1.14亿元、1.75亿元、2.62亿元SaaS产品的付费人数和每用户平均收益也在增长，付费人数由2015年嘚2.3万增加到2017年的5.1万每用户平均收益由2015年4771元增加到2017年的5100元。
2017年微盟推出PaaS服务——微盟云，这是为第三方开发商设计截至2018年7月底，微盟雲平台已经有300多家第三方开发商但微盟云尚未创收。
2016年微盟推出的精准营销业务吸金能力也比较稳定2016年实现营收1000万，2017年营收达到5000万占总营收的比例由7.1%增长至50.8%。使用微盟精准营销服务的广告主数量由2016年的3000多名增长到2017年的17000多名但平均每名广告主的消费有所下降，由2016年的5.4萬元下降为2017年的5.2万元
精准营销业务虽给微盟带来更大的创收空间，但对比SaaS服务该服务的毛利率相对低。2015年~2017年间微盟的毛利率分别为86.1%、88.2%和64.5%。对于2017年毛利率的下降微盟解释称是因为精准营销占比增加，广告流量成本高导致销售成本增加。
作为一家初创企业微盟赶上叻微信的好时代。微盟的SaaS产品主要基于微信生态系统开发在微信平台上交付。微盟几乎所有的SaaS产品销售收入均由以微信小程序或者微信公众号形式提供的SaaS产品贡献
腾讯也是微盟精准营销服务的发布商，微盟主要通过微信朋友圈、微信公众号、QQ、QQ空间、腾讯新闻和腾讯视頻广告等腾讯渠道为广告主做营销2016年、2017年和2018年第一季度，在腾讯社交媒体平台上购买的广告流量均占到总广告流量购买额的97%微盟通过各种定价模式向广告主收取精准营销的费用，转向腾讯购买广告流量腾讯根据广告主的广告支出向微盟返点。从会计的处理的角度看騰讯又是微盟精准营销最大的客户。
腾讯云是微盟云端技术基础设施的提供商腾讯向微盟提供云计算服务和物理云数据库服务。
同时騰讯也是微盟的投资者，腾讯旗下的Tencent Mobility入股了微盟
几乎可以说，微盟的未来业绩除了与它的服务群体——中小企业有关外也与腾讯平台嘚流量息息相关，微盟的业务建立于腾讯的渠道之上特别是微信。
据微信团队的官方数据目前微信的月活跃用户已经超过10亿人。据弗若斯特沙利文报告预计2022年，微信的月活跃用户将达到13.79亿人微信小程序于2017年1月推出，截至2018年1月微信小程序的全球日活跃用户为1.7亿人。
眾多的企业正像微盟一样企图在微信的生态中做To B的服务。据弗若斯特沙利文报告2012至2017年间，在中国基于微信为中小企业做第三方服务嘚市场规模复合年增长率为104.5%，经过往年的高速增长2018年开始增速将会有所下滑。
目前尚不可知微盟冲击IPO能募集到的金额数目但其在申请蝂本中写明了募资的用途。
微盟预计将约30%的募集资金用于提高研发能力及改善技术基础设施预计招募更多AI、机器学习及智能硬件领域的囚才、购买更多IT服务器和设备建立大数据中心，提升数据存储容量和实时计算能力
约25%的募集资金用于战略合作、投资和收购，为进入新嘚垂直行业做准备；约15%用于提升销售和营销能力包括加大搜索引擎的数字化营销、成立电销中心、招募营销渠道合作伙伴；约10%用于购买精准营销的社交媒体广告流量，约10%用于拓展营销云和云产品客户群剩下的10%用于公司的运营资金。
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编者按：趣头条正式踏上赴美IPO之路騰讯系的上市家族又将壮大。
趣头条正式踏上赴美IPO之路腾讯系的上市家族又将壮大。
与拼多多有相似的逻辑趣头条也利用了微信作为装机必备的流量优势，抓住三四线城市人口红利腾讯凭借对其投资再次完成流量收割，速度之快再创新高度。
对于腾讯洏言左手投资，通过股权投资方式参与多家独角兽IPO利益深度绑定；右手流量，腾讯作为流量生态的提供者需要社区规则，保护用户體验的同时保持生态制衡
拼多多三年上市，趣头条两年上市腾讯投资是流量收割机还是焦虑难掩？在超千亿投资帝国背后腾讯咗右手是协同还是互博？
快速收割三四线流量相爱相杀
今年以来，腾讯投资的虎牙和拼多多相继赴美上市腾讯占股的美团点評、同程艺龙、蔚来汽车、新东方在线、微盟等提交上市申请后，如今其投资的趣头条也于8月18日向美SEC递交了IPO申请，招股书显示其计划融资最高3亿美元。
趣头条于2016年6月上线是一款基于个性化推荐的内容分发平台，还一度被称为“下沉市场的今日头条”
上线两姩，月活跃有户数为4880万日活为1710万，日人均使用时长为55.6分钟这样快速增长背后，是趣头条抓住了三四线城市的人口红利而腾讯、微信無疑在它的发展中起到了重要的生态作用。
猛攻三四线城市下沉用户这是趣头条目前的核心获客方式。下载趣头条之后随后便收箌了“邀请6位好友奖60元，并且当天即可提现”的提示这样类似直销的推广方式并不新鲜，跟当年做P2P的借贷宝APP的推广方式类似
更加醒目的是，在下方菜单栏里微信邀请、QQ邀请、朋友圈邀请、微信群邀请的推广方式被鲜明标注。
但微信对于分享链接有严格的规定对于趣头条与拼多多而言，微信是他们赖以发展的生态同时微信为了保护用户体验，也会对分享外链进行限制规范
拼多多已经嘗过了微信的蜜糖与大棒。今年3月初有网友发现分享到微信群里的拼多多链接被微信封杀，点击后提示“网页包含诱导分享、关注等诱導行为内容……”
当时有知情人士向寻找中国创客透露仅2017年拼多多就被微信封杀过1000多次。微信对设计诱导分享的打击力度都很严苛尽管拼多多被腾讯投资了也不例外。但是“拼多多和其他公司就会利用技术手段回避掉微信定义的诱导分享的嫌疑”。
成立仅两姩就要赴美上市趣头条将再次刷新中国公司上市的速度记录。挖掘下沉人群猛攻三四线城市，快速集聚流量广告变现这是趣头条快速崛起的秘诀。在趣头条2017年上半年的收入中广告收入占比高达93.3%。
今年3月趣头条完成由腾讯领投的逾2亿美元B轮融资，估值超过16亿美え腾讯旗下Image Flag Investment (HK) Limited持股7.8%，为第四大股东
拼多多CEO黄铮曾说，“我死了腾讯不会死腾讯有千千万万个儿子”。但是在快速收割、火线上市的背后，“儿子们”已经在财报中暴露出快速收割背后的风险
比如趣头条一直处于亏损状态，而且亏损的金额在逐年增加2016年和2017姩，趣头条的净亏损分别为1086.2万元和9476.0万元2018年上半年，净亏损扩大至5.14亿元
并且拼多多在招股书中披露，今年一季度其支付给腾讯的支付处理、广告及云端服务总费用达2亿多元，如果没有这笔支出拼多多几就可以实现季度盈亏平衡。黄峥也曾公开表示他并不认为腾訊扶持了拼多多。
激进与克制左右手互博
经历3Q大战后，坚定开放战略的马化腾希望腾讯成为一家受人尊敬的公司
而作为赽速成长的公司，趣头条上的低俗内容以及可能存在的版权问题以及拼多多平台上的山寨产品，都可能给腾讯的商誉带来影响
而騰讯甘愿冒险扶持趣头条、拼多多们，是因为其业务与腾讯的内容、社交都有关联再加上，腾讯还是有不安全感
微信是一款国民級应用，虽然提供的是免费服务但实际上，朋友圈广告、公众号广告已经成为腾讯广告收入的大头微信当然不会竭泽而渔，为了广告破坏用户体验但在争夺用户时间上，腾讯并非没有敌人而投资也并未帮助腾讯树立起稳固的护城河。
趣头条、拼多多们的上市无疑让腾讯实现了快速收割但对于微信来说，在文艺内敛不善社交的教父张小龙的带领下微信在腾讯体系内更像是一个独立王国，团队洳今近2000人依旧在远离腾讯总部的广州单独办公。
微信对于基于用户流量的广告变现一直审慎克制朋友圈广告项目于2015年1月对外发布。第一批投放商业广告有三个分别是宝马，可口可乐vivo手机。如今微信的广告红利正在逐渐释放
在腾讯近期公布的第二季度财报Φ，社交及其他广告收入同比增长55%、环比增长27%这得益于微信朋友圈的广告资源增多、小程序的新增广告资源等诸多因素。
除了看得見的广告腾讯还参股了诸多上市公司，与新创公司产生了更多的资本联系
这些独角兽在接受腾讯投资的同时，也在利益和战略层媔也和腾讯形成了更密切的捆绑在满足腾讯整体战略的同时，也在更多时候受到腾讯的掣肘
拼多多在招股书中披露，2018年2月拼多哆与腾讯达成战略合作框架协议，腾讯向拼多多开放微信钱包流量同时招股书也提醒，“未能维持与腾讯的关系可能对我们的业务产生偅大不利影响”
而另一家被腾讯投资美团点评在IPO招股书中，特意点出了在云服务和支付服务上与腾讯的微妙关系：腾讯庞大的用户基础帮助其快速成长但中国的公司在云服务和支付服务提供商的选择上“有限”。
美团称腾讯在2020年12月前提供上述服务，如果公司無法维持与腾讯的关系那么公司的业务可能受到不利影响。
无论此前的乌镇饭局还是股权占比来看美团点评都被外界认为是腾讯系公司，但在数据方面目前腾讯占股而不控股的思路让生态内公司在数据上还相对有主动权，但美团与腾讯并非没有竞争
小程序其实意在线下场景，而这恰好是之前美团大获全胜之处小程序发展正酣，一旦有擦枪走火两家公司的关系未必能够一直稳定。实际上美团也在做自己的云服务。
去年11月阅文集团在港交所上市，腾讯持股接近53%阅文集团提醒道，腾讯对阅文集团业务的决策更利于騰讯自身可能和阅文集团的利益相冲突。在上周一阅文集团宣布将全资收购新丽传媒(也是腾讯系公司)，第二天阅文集团股价暴跌超过17%有质疑新丽传媒的战略价值及并购的价格偏高。
最像财务投资人的战略投资人
腾讯旗下投资基金与投资公司众多此次投资趣頭条是通过腾讯旗下Image Flag Investment (HK) Limited完成的。
腾讯产业共赢基金是腾讯开展投资业务的主体成立于2011年，根据其介绍基金主要关注网络游戏、社交網络、无线互联网、电子商务以及新媒体等领域。
据天眼查数据显示腾讯产业共赢基金旗下管理基金有11支，公开投资事件有685起另外还有74起未公开投资。
相对于阿里系的投资围绕新零售、物流、支付等展开腾讯的投资并未刻意围绕主营业务展开，这点从腾讯投資的上市公司以及即将提交IPO的公司就可见一斑社交、电商、内容等领域各有布局，持股比例不高
这些投资为腾讯赢得的账面收益，从短期、财务投资角度看当然成功但如果放到更长时间维度，从战略角度审视则略逊一筹。
与擅长制定战略的阿里不同腾讯鉯产品见长，而产品成功的一个策略在于内部赛马机制同时推很多产品，最后胜出者为王同样思路用于投资，则未必奏效
一个奣显的例子是差评引发的对腾讯投资战略的反思。
今年5月腾讯兴趣内容基金(TOPIC)对差评的投资引发恶评，被指违背腾讯正直价值观事件发酵后，腾讯公关总监张军通过公开声明将这起投资事件和腾讯公司切割开来，以表明腾讯立场
而马化腾在朋友圈的表态则从叧一个侧面反映了腾讯投资在庞大体系中信息不对称的问题。马化腾称：“之前不知道这个case原为效率而下放一些小额投资给业务部门。目前看业务团队并没有做好尽责调查我们会负责解决好”。
实际上马化腾所指的小额投资TOPIC基金是由腾讯在2017年11月的腾讯全球合作伙伴大会创想·投资分论坛上宣布成立，是腾讯旗下新媒体内容领域的投资基金，在股权上隶属于腾讯创业。
据了解，腾讯创业成立于2015姩1月除了承担腾讯TOPIC基金的投资任务外，还承担腾讯产业共赢基金等腾讯旗下其他基金的投资业务
而在媒体领域做过最多投资的其實是腾讯产业投资基金，投资了包括懒熊体育、北美留学生日报等自媒体投资主体为林芝腾讯投资管理有限公司。
该公司的法人、執行董事为任宇昕为现任腾讯COO，掌管腾讯七大事业群中IEG(互动娱乐事业群)、OMG(网络媒体事业群)和MIG(移动互联网事业群)其中腾讯最赚钱的IEG(腾讯遊戏隶属于IEG)和最根基的OMG的的事业群，都在他手中
但实际上，在腾讯的整体架构中腾讯投资属于企业发展事业群(CDG)，归刘炽平掌管囿声音认为，腾讯在内容领域的投资体现其对内容价值的认知不足以营收和利润数据的指挥棒来看自媒体，是很常规的投资思维但对於腾讯如此体量来说，缺少长期战略思维
腾讯投资管理合伙人李朝辉说，腾讯是“最像财务投资人的战略投资人”
是时候回過头去看，腾讯是否因为财技而忽视了战略？
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文 | AI财经社 荆文静
9月28日在深交所关注函下达两天后，停牌3个多月的骅威文化发布11个公告公布了资产重组最新进展。公告称骅威文化拟以发行股份及支付现金方式，合计作价约15亿元收购上海优叙、萍乡优叙、上海祁树、上海筑居四方持有的旭航网络100%股权。同时公司拟定增募集不超过7亿元配套资金，用于支付现金对价等交易完成后，公司控股股东和實际控制人仍为郭祥彬对于深交所关注函提及的资产重组真实性、重组原因、具体进展、停牌合规性等问题，骅威文化请求延期至10月11日湔回复
公开信息显示，交易对方之一上海祁树于2018年7月注册成立不足两个月，并且两个股东均为1996年出生而在9月初，上海祁树才刚刚以菦3000万的协议价格获得旭航网络的股权尚未通过工商变更。如果交易成功股权占比99%的李林伟可以套现2673万元，合计近6000万的收益
值得注意嘚是，在停牌之前骅威文化资产重组的对象尚为著名导演张纪中女儿张悦控股的东阳曼荼罗影视文化有限公司（以下简称“东阳曼荼罗”）。就在8月底骅威文化发布的公告里还表示，交易对方为东阳曼荼罗
不足一个月后，在深交所关注函两天后骅威文化一连11个公告，公布了最新交易进展以及最新的交易伙伴。
旭航网络成立于2014年9月16日主营业务系移动互联网广告业务。
在2015年至2018的3年间旭航网络经历叻8次股权转让，其中最近的两次发生在2018年9月份在最新一次的股权变更中，两家新股东上海筑居和上海祁树入局旭航网络但还未完成工商变更手续。
8月份上海筑居受让原股东舟山友泰3%的旭航网络股权，股权转让价格为2550万元而骅威文化在一个月后受让该部分股权价格为4500萬元。
9月成立2个月的上海祁树入局旭航网络。具体操作是通过购买旭航网络原股东实达集团旗下的股权。根据公告显示上海祁树与實达集团订立《股权转让协议》，约定实达集团将其持有的旭航网络 4%的股权作价 %*N/365)万元(N 为 2017 年11 月 16 日至实际付款之日)转让给上海祁树
如果交易荿功，在每年10%的利息下上海祁树最终要以不低于2940万元的价格向福建实达购买这部分股权。这个价格远低于骅威文化所给的6000万元的总折价但高于2700万元的现金折价。
按照这个价格短短一个月时间，上海祁树有可能赚得净收益3000万元股权占比高达99%的李林伟颇有“空手套白狼”之势。
根据中国证券报的报道在一年前，旭航网络100%股权对价为9.4亿元而此次，以2018年6月30日为基准日旭航网络100%股权采用收益法评估的预估值为15.10亿元。预案显示上述估值差异主要有两个原因。首先两次业绩预计增长不同，上一次前三年的业绩承诺合计2.75亿元本次交易前彡年的业绩承诺合计为4.3亿元。其次是旭航网络资产状况已经发生变化。前次交易时标的公司的账面净资产为(归
属于母公司)5800万元，而本佽交易的评估基准日为2018年6月30日公 司的账面净资产为(归属于母公司)为1.4亿元。
值得注意的是在2015年11月10日的一次股权转让中，大股东肖天航曾鉯0元的价格受让第三股东朱春峰将其持有的旭航网络 15%的股权
骅威文化于2010年11月17日在深交所中小板首发上市，当时公司主要致力于玩具的研發、生产、制造和销售2014年底，骅威文化主营业务增加了网络游戏的制作开发与运营推广2015年，骅威文化主营业务又增加了影视剧的策划、制作与发行业务
早在停牌之前，2018年6月骅威文化就曾试图以30亿元的估值购买张纪中女儿控股的东阳曼荼罗，现金支付约为9亿元最终鈈了了之。如今在这次公布的资产重组计划中，骅威文化需支付的现金约为6.75亿元
而根据财报显示，骅威文化上半年营业收入为7486万元哃比下降80.65%；归属上市公司股东的净利润为3299万元，同比下降78.37%经营现金流量净额和投资现金流量净额均为负。期末现金及现金等价物余额为6.18億元
如何解决现金问题？根据公告显示骅威文化拟定增募集不超过7亿元配套资金，用于支付现金对价等
公告显示，在经营业绩方面标的资产旭航网络2016年至2018年上半年营业收入分别为1.76亿元、2.17亿元和1.3亿元，净利润分别为4557万元、5138万元和4073万元
