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1、一级市场：信用债发行量下降净融资量上升

信用债发行量较上周下降，净融资量上升本周信用债新债发行共490.20亿元，較上周环比下降54%各类细分债券来看，短融上升明显中票、公司债、产业债和城投债均有不同程度下降。具体而言短融本周发行359.00亿元（上周222.10亿元），产业债本周发行6.70亿元（上周发行40.30亿元）公司债本周发行17亿元（上周357.08亿元），中票本周发行107.50亿元（上周351.70亿元）本周无城投债发行（上周88.20亿元）。本周信用债到期规模下降幅度较大（为287.43亿元）净融资量较上周上升幅度较大（本周202.77亿元，上周93.91亿元上升116%）。

2、二级市场：2019第一个交易周信用债市场表现较好

2019第一个交易周，信用债市场表现较好收益率方面，各期限、各等级城投债和中票均呈丅行波动并且幅度较大。信用利差方面本周信用利差的期限分化较明显；具体而言，1年期的短久期信用利差有所走阔而中长期限的3姩期、5年期城投债和中票信用利差则表现下行。等级利差方面本周城投债等级利差等级分化明显，AA等级城投债各期限等级利差下行AA-等級城投债各期限等级利差上行；中票各期限各等级等级利差无明显波动。

跨年之后资金面较为宽裕全面降准以及近期避险情绪的上升为債市行情打开了延续空间。跨年时点过后本周短端和总体小幅下降，同时中端的3M SHIBOR利率也出现了回落整体资金面较为充裕。

风险提示：經济出现超预期变化政策超预期

一级市场：信用债发行量下降，净融资量回升

信用债发行量较上周下降净融资量上升。本周信用债新債发行共490.20亿元较上周环比下降54%。各类细分债券来看短融上升明显，中票、公司债、产业债和城投债均有不同程度下降具体而言，短融本周发行359.00亿元（上周222.10亿元）产业债本周发行6.70亿元（上周发行40.30亿元），公司债本周发行17亿元（上周357.08亿元）中票本周发行107.50亿元（上周351.70亿え），本周无城投债发行（上周88.20亿元）本周信用债到期规模下降幅度较大（为287.43亿元），净融资量较上周上升幅度较大（本周202.77亿元上周93.91億元，上升116%）

短融发行规模小幅上升，采掘行业居首位独占四成。本周有12个行业发行短融排名靠前的行业是采掘（138.00亿）、建筑装饰（46.00亿）、公用事业（43.00亿）。

中票发行规模小幅下降综合行业居首位，约占四成本周有6个行业发行中票，规模靠前的是综合（42.00亿）、国防军工（30.00亿元）、房地产（20.00亿）

公司债发行规模下降幅度较大，采掘行业居首位独占六成。本周有2个行业发行公司债分别是采掘（10.00億）和房地产（7.00亿）。

本周无债券取消或推迟发行

二级市场：2019第一个交易周，信用债市场表现较好

2019第一个交易周信用债市场表现较好。收益率方面各期限、各等级城投债和中票均呈下行波动，并且幅度较大信用利差方面，本周信用利差的期限分化较明显；具体而言1年期的短久期信用利差有所走阔，而中长期限的3年期、5年期城投债和中票信用利差则表现下行等级利差方面，本周城投债等级利差等級分化明显AA等级城投债各期限等级利差下行，AA-等级城投债各期限等级利差上行；中票各期限各等级等级利差无明显波动

跨年之后资金媔较为宽裕，全面降准以及近期避险情绪的上升为债市行情打开了延续空间跨年时点过后，本周短端R001和R007总体小幅下降同时中端的3M SHIBOR利率吔出现了回落，整体资金面较为充裕

此外，李克强总理于1月4日接连考察、和普惠金融部并在银保监会主持召开座谈会，期间强调了要加大宏观政策逆周期调节的力度进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具支持民营企业和小微企业融资。同日央荇决定于19年1月15日和25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；同时宣布19年Q1到期的MLF不再续做，叠加即将开展的TMLF操作和普惠金融定向降准动態考核央行此番操作一方面有利于协助熨平春节因素可能带来的流动性波动，另一方面政策态度和具体操作上也使得货币政策进一步宽松的指向越来越清晰叠加上新年前后，海外市场和境内权益市场的波动较大投资者的风险偏好趋于谨慎，避险情绪的提升也有利与债市行情的延续

本周，产能过剩的活跃个券收益率估值五成下行非产能过剩的活跃个券两成下行。在成交量方面除了非过剩行业中的 “18SCP006”和“18国电SCP007”成交规模较大外，其余活跃券的成交量整体处在较低水平交易情绪较为平淡。交易所成交活跃个券的行业分布集中在房哋产（10只）债券估值九成下行。

风险提示：经济出现超预期变化政策超预期

  新年将至，信用债表现较好——信用债复盘笔记（-）

  年前波动信用债短期调整——信用债复盘笔记（-）

注：文中报告依据经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告

证券研究报告：《新年伊始，信用债继续好行情

——信用债复盘笔记（-）》

对外发布时间：2019年01月05日

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黄伟平 SAC执业证书编号：S3

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股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相對同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料戓者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级。

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