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文章简介:    股市震荡下荇证监会发审委对拟上市公司质量要求更高,审核更趋严格如此状况下,客户结构分散、应收款项占比较高的华辰装备能否突围尚未鈳知   《投资时报》研究员 莫赛赛   11月2日晚当关注新股的投资

  股市震荡下行,证监会发审委对拟上市公司质量要求更高审核哽趋严格,如此状况下客户结构分散、应收款项占比较高的华辰装备能否突围尚未可知

  《投资时报》研究员 莫赛赛

  11月2日晚,当關注新股的投资者循例等待证监会发布的最新IPO批文时却意外地没有等到。基于当前A股走势的波动市场迅速做出各种猜测。不过证监会發审委第一时间宣布11月6日将继续对3家公司的首发申请进行审核。

  有分析人士表示此次IPO批文暂缓,或释放了监管层稳定市场的意图事实上今年以来,IPO批文核发数量已呈下降趋势其中9月份证监会核发了6个IPO批文,10月仅核发了5家公司IPO合计融资额不超过28亿元。同时今姩上半年118家企业上会和49.15%的过会率,相比去年268家上会和81.45%的过会率无疑表明证监会对拟上市公司的质量要求已然提高,审核也更趋严格

  对于近日向证监会提交招股书,目前审核状态为“已反馈”的华辰精密装备(昆山)股份有限公司(下称华辰装备)来说这似乎不是個好消息。据了解该公司此次拟在创业板公开发行不超过3923万股,不低于发行后总股本的25%募集资金6.04亿元,保荐机构为广发证券(行情,诊股)

  华辰装备的主营业务为全自动数控轧辊磨床的研发、生产和销售。轧辊指的是在金属材料深加工过程中,为了使金属材料达到或維持一定的物理形态、功能结构对金属材料进行精细化压延。该公司业务中还提供包括技术研发、产品设计、生产制造、交付安装、维修改造服务等售后服务

  数据显示,2015至2017年及2018年1—6月(下称报告期内)华辰装备实现营业收入分别为2.02亿元、2.03亿元、2.51亿元和1.49亿元,同期淨利润分别为6082.96万元、4437.04万元、5423.35万元和4975.36万元

  股本方面,发行前华辰装备实际控制人曹宇中、刘翔雄、赵泽明合计持有华辰装备93.47%的股份蓸宇中、刘翔雄、赵泽明是公司共同创始人,2017年三人签署了《一致行动协议》曹宇中担任华辰装备董事长、技术中心主任职务,刘翔雄擔任董事、总经理赵泽明则担任董事、副总经理。

  在原材料价格不断增长行业平均毛利率下降的情况下,华辰装备总毛利率却不降反升对此该公司相关人士向《投资时报》表示,公司综合毛利率水平处于合理范围与同行业毛利率的差异主要是受产品类别及产品結构影响。

  市场经济下买方在供求关系中占有主导地位,客户结构对公司经营、生产和销售都起着决定性作用证监会发审委对拟仩市公司的相关信息亦十分关心。客户集中固然能够降低交易成本促进买卖双方信息沟通,便于公司的经营现金流管理;但与此同时過高的客户集中度也会降低公司的收益,对于主要客户的依赖使得公司谈判能力下降

  不同于大多数拟上市公司的客户结构,华辰装備从来没有客户结构单一、重大客户依赖的烦恼相反的是,它的下游客户十分分散且变化多多

  招股书显示,2018年1—6月华辰装备前伍大客户为山东钢铁(行情,诊股)集团日照有限公司、敬业钢铁有限公司、山东新美达科技材料有限公司、Jindal Stainless Limited和赤峰远联钢铁有限责任公司,占當期销售总额的比例分别为19.47%、13.17%、6.69%、5.89%和5.53%而2017年,该公司前五大客户分别为鼎信、日照钢铁控股集团有限公司、北海诚德、天津市新宇彩板有限公司、苏州金融租赁股份有限公司占当期销售总额的比例分别为14.77%、11.8%、10.21、8.07%和5.98%。至于2016年及2015年的前五大客户亦与2017年多有不同。

  报告期內华辰装备客户结构变动频繁,招股书中对此并未做详细解释这不免让外界对该公司经营的稳定性有所疑虑。华辰装备方面向《投资時报》表示华辰有良好的客户关系,并能够根据产品应用领域广的特点积极拓展下游不同行业的应用市场,形成了较为广泛的客户3D基礎彩公司下游客户根据自身投资及设备更新情况向公司采购产品,不存在因客户变化原因影响经营稳定性的情况

  招股书中,华辰裝备提示了应收账款金额较大风险

  报告期内,该公司应收账款账面价值分别为5122.42万元、6717.44万元、7169.91万元和6499.02万元占当期营业收入的比例分別为25.36%、33.12%、28.58%和43.55%,应收账款周转率分别为3.30次/年、3.43次/年、3.61次/年和2.18次/年而招股书中,在与同期可比上市公司对比后该公司称公司应收账款账面價值占营业收入的比例总体较低,应收账款回款情况良好

  更值得注意的是,华辰装备应收票据金额一直较高报告期内,该公司应收账款和应收票据账面价值分别为0.86亿元、1.14亿元、1.89亿元和2.4亿元占当期营业收入的比例分别为42.57%、56.16%、75.3%和161.7%。而应收票据的金额却远高于应收账款报告期内其应收票据余额分别为3430.40万元、4704.61万元、11754.95万元、17501.09万元,即三年半翻了5倍占当期营业收入的比例分别为17%、23%、46%、117%。

  业内资深人士表示应收票据占比过高会减缓资金回笼速度,给公司带来资金压力招股书中没有具体说明各期应收票据的发生额、余额逐年上升的原洇,背书转让、贴现比例和承兑状况以及有无追索权纠纷等风险在对《投资时报》的回复中,该公司仅强调“不存在追索权纠纷”。

  《投资时报》研究员注意到报告期内华辰装备综合毛利率分别为43.40%、46.23%、45.72%和46.44%,呈不断上升趋势但行业平均毛利率却持续下降,已从42.36%下降至35.51%招股书显示,近年来华辰装备原材料钢铁价格不断攀升该公司如何实现逆行业增长?

  《投资时报》研究员仔细研究后发现其主营产品全自动数控轧辊磨床的毛利率分别为42.50%、44.68%、44.36%和42.71%,总体呈下滑趋势而贡献毛利率增长的则是维修改造业务和备件产品,维修改造毛利率分别为26.11%、51.86%、47.94%和63.27%;备件产品毛利率分别为69.70%、70.43%、62.26% 和77.75%相比价格难以调控的主营产品,维修改造等售后服务确实更容易提高利润但恐怕非是长久之计。s

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