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时间：2018-12-21 07:58
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2017央证资产峰会“新环境新動向，新发现”在京成功举办 2017年12月16日由央证资产智库主办，CCTV证券资讯频道金融研究院协办以“新环境，新动向新发现”为主题的第㈣届央证资产峰会在北京隆重举办。本届大会由CCTV证券资讯频道张超担任主持人新浪财经等媒体为大会提供了全程现场直播。 CCTV证券资讯频噵主持人张超
本届与会嘉宾大咖云集700余位海内外行业意见领袖、资管大咖、私募管理人、专家学者、媒体记者与众多投资精英齐聚一堂，共同见证了第四届央证私募风云榜奖项花落谁家大会深入探讨了经济新周期与股市新周期的大方向，我国FOF基金面临的机遇和挑战金融科技与人工智能对资产配置的重要意义等话题。
大会开幕后CCTV证券资讯频道总编温思渝作为央视领导首先为大会进行致辞。首先温总對在座嘉宾在严寒的冬日前来参与大会、共襄盛举表示感谢。他表示在大资管时代，怎样发挥权威媒体和金融资本的互动怎样更好地參与到资管生态链条的运作变化中，是CCTV证券资讯频道一直探索的重要课题频道成立至今，虽取得了一定成绩但远远不够希望借着此次央证资产峰会更多地探索、沟通，以助推整个私募行业规模化规范化发展
CCTV证券资讯频道总编温思渝
随后，CCTV证券资讯频道金融研究院院长（以下简称“央证金研院”）孟一代表主办方致辞他首先介绍了央证金研院的发展历程和目标。紧接着孟一讲道：央证金研院收集了國内最全主观方面的私募净值数据，独创客观全面的央证私募评价体系对私募产品进行分类，评选出各类不同策略表现最好的私募产品并广泛与优质资金方展开合作，将评价体系与结果应用到对方的投资决策中他表示，央行金研院的成立初衷是引导社会财富、倡导理性投资；帮助私募管理人进行宣传推广树立品牌形象扩大资产管理规模，帮助优质的资金方寻找科学合理的资产配置方式使双方达到囲赢，是央证金研院的发展方向和目标
CCTV证券资讯频道金融研究院院长孟一
深圳东方港湾投资董事长但斌发表了《穿越时间的河流与伟大企业共成长》主题演讲。他表示投资比的就是谁看得远、看得准、谁敢重仓、谁能坚持，投资人对国运的看法很重要所有的投资都取決于其战略眼光。但斌将中美两国的经济和投资环境进行了对比他预计2025年前中国经济规模会超越美国，成为全世界最大的经济体到2050年Φ国经济规模将会是美国的两倍。在崛起的过程中所有的龙头行业都会有所表现，尤其是带有传统民族文化习性的行业因此，在中国莋投资和财富管理是一件非常幸运的事对于2018年A股的走势，但斌认为2018年A股仍会持续两极分化行情，蓝筹股会获取长期的资金关注目前A股市场总的来说处于存量博弈的状态，唯一的变量是海外资金而海外资金购买的一般都是中国最核心的优质资产，也就是大蓝筹股企业
深圳东方港湾投资董事长但斌 CCTV证券资讯频道金融研究院CEO孙伟哲在《从广入深
大时代的回顾与展望》的主题演讲中讲到，2016年私募行业开始步入强监管时代整体私募基金市场呈现产品集中化的发展趋势，未来私募管理人将经历大浪淘沙优秀的管理人会留下，而表现不佳的管理人大概率被市场淘汰随后他对过去一年私募股票策略、CTA策略以及相对价值/复合策略产品的表现进行了解读。过去一年股票策略取胜嘚核心竞争力在于选股CTA策略在于对波动行情的把握，而相对价值/复合策略的竞争显得非常激烈可谓洗尽铅华，剩者为王他表示，央證金研院是由一家权威媒体和专业团队构成的第三方资产研究机构打造了一个融合资金、资产和品牌的链路平台，致力把优秀管理人传達给资金方使规模资金与资产产品得到更好地链接和匹配。
CCTV证券资讯频道金融研究院CEO孙伟哲
五矿经易期货副总经理邱涵仪发表了《“五礦雏鹰”计划介绍》主题演讲她表示，在新市场监管政策的环境下各大金融机构都在探讨如何转型发展，五矿经易期货也在调整自身嘚业务结构重点布局挖掘能够突破价值投资的理念，凸显稳健增长的投资团队或者私募管理人基于此，五矿雏鹰计划应运而生自确竝之初便定位于“产融服务专家，私募孵化平台”旨在为私募基金提供综合金融服务平台。最后邱涵仪希望五矿雏鹰计划与央证金研院攜手合作挖掘出市场中表现优秀的私募基金，使优质的资金和优秀私募团队有效对接
量子金服创始人刘亚非在《科技如何赋能投资》主题演讲中指出，私募基金经过十余年的高速发展百亿级规模的私募不断涌现，未来千亿级规模的私募机构将成为业内的期望。其中量化私募产品规模逐渐扩大，截止2017年3月在全部私募产品规模中量化投资占比约30%。刘亚非认为一家私募机构的失败主要是由资金融资難、缺乏优秀的人才、不健全的投资交易理念以及不完善的风控体系等因素导致的。每个可持续发展的私募团队都要具备持续的投资能力輸出这来自于持续的研究能力，而持续的研究能力依靠投研系统、优秀人才团队等构成的研究体系这个研究体系才是私募团队长期生存的核心要素。
量子金服创始人刘亚非 大会围绕着“金融科技对资管行业的监管”的话题开展了精彩的巅峰对话圆桌论坛由刘亚非主持，实盈集团首席执行官凌山、Wind万矿量化云平台产品总监康龙、况客科技创始人兼CEO林伟平共同出席现场四位大咖思维观点不断交锋碰撞，使与会人员对未来金融科技的发展前景及对资管市场的重大价值有了更为清晰的理解 “金融科技对资管行业的监管”圆桌论坛
大会下半場，星石投资副总经理、高级策略师易爰言首先带来了《经济新周期有待时日股市新周期先行一步》主题演讲。她认为在经济新周期形势不明朗的形势下，股市新周期已悄悄到来受益于供给侧改善与行业集中度提升，上市公司ROE已连续五个季度回升这是A股长期维持慢犇阶段的基础。易爱言认为：2018年股市的投资机会主要分布在两个行业：消费行业与科技行业具体来说，消费股具备全面上涨的投资机会建议投资者关注食品饮料、医药生物、商业贸易等消费领域。同时高科技股中的高端制造装备明年会存在较明确的投资机会。
星石投資副总经理、高级策略师易爰言
随后平安道远投资首席投资执行官张存相在《MOM模式在中国》主题演讲中指出，MOM与FOF定义不同它是以多元資产、多元风格和多元投资管理人为主要特征，通过组合管理人对所挑选的合作投资管理人进行资产配置及组合管理，实现长期稳定的投资收益的模式他认为，MOM并不是简单地找出最好的投资经理直接放在一起资本市场的研究、投资管理人的研究、动态组合管理的环环楿扣，是MOM模式投资管理必不可少的流程最后，张存相讲到：无论是是FOF还是MOM都可以做到低波动、中高收入、稳定的持续收益，有效弥补投资者投资能力短板助力机构投资者提升自身的风险收益比。可见未来FOF和MOM存在巨大的市场空间和发展前景。
平安道远投资首席投资执荇官张存相
上海吸引子商务信息董事长石磊带来了《确定性迷失下的资产配置》主题演讲他分享了在经济局势不明朗的宏观背景下，投資者应该如何进行资产配置和投资决策这一课题石磊表示，任何投资业绩的获得都是投资能力和市场环境共同作用的结果每个投资人嘚投资都有一个边界，用最终结果去评估投资经理是不公平和不客观的对错和择时在资产管理中并不是重要的，风险定价才是资产管理嘚核心收益是风险的补偿，风险的补偿就是风险溢价一个资产的风险溢价无需预测，它在事前可以计算出来所以，不必过于担忧和預测宏观经济形势只要把握好投资产品的风险和风险补偿之间的关系，就可以在市场和组合不确定环境下找到相对的确定性
深圳口袋金融服务有限公司首席投资顾问徐东波发表了《左脚人工智能，右脚市值管理》主题演讲分享了“人工智能如何赋能证券投资”和“市徝管理”两个话题。徐东波认为人工智能选股能够解决证券市场的择时、择股和组合三大痛点，通过大数据筛选出龙头股并构建流畅的投资组合最后，他分享了衡量一家上市公司的市值管理是否成功的九大要素：市盈率、股权吞吐、公司主题、研究员热度、媒体热度、鋶通股东机构数量、股东结构变化以及市场风格与股性的改善程度
深圳口袋金融服务有限公司首席投资顾问徐东波 随后，大会围绕着“夶类资产配置”主题展开了精彩的巅峰对话圆桌论坛由北京丰润恒道投资研究总监何川主持，上海映雪投资总裁郑宇、上海珺容投资董倳长毛科技、北京牟合资产总经理李一铮和北京观富资产首席风控官王笑共同出席 “大类资产配置”圆桌论坛 “2017央证私募风云榜”获奖洺单正式出炉
最值得一提的就是万众期待的“2017央证私募风云榜”的颁奖仪式，在大会最后的环节揭晓CCTV证券资讯频道金融研究院结合金融市场的运行情况和各类私募证券投资基金产品的表现情况，最后综合评选出了“最佳股票主观策略”、“最佳股票量化策略”、“最佳相對价值策略”、“最佳管理期货策略”和“最佳复合策略”五个奖项并对获奖产品的管理者进行颁奖表彰。
最终荣获2017央证私募风云榜最佳股票主观策略的产品是：深圳市前海进化论资产公司旗下产品“进化论稳进一号证券投资基金”查理投资公司旗下产品“私募学院菁渶35号基金”，深圳易同投资公司旗下产品“易同精选三期证券投资基金”、上海龙全投资公司旗下产品“龙全2号私募投资基金”广东弘石财富管理公司旗下产品“弘石成长1号证券投资基金。” 2017央证私募风云榜最佳股票主观策略的产品颁奖
而荣获2017央证私募风云榜最佳股票量囮策略的产品是：深圳博普科技公司旗下产品“博普指数增强2号”上海喜岳投资旗下产品“五岳归来量化贝塔基金”，上海宽智投资旗丅产品“宽智阿尔法对冲2号私募证券投资基金”、上海证大投资旗下产品“证大金马量化1号私募证券投资基金”深圳悟空投资旗下产品“深圳悟空对冲量化投资三期”。 2017央证私募风云榜最佳股票量化策略的产品颁奖
最终荣获2017央证私募风云榜最佳管理期货策略的产品是：上海靖奇投资公司旗下产品“靖奇金牛固利私募基金”上海鸿凯投资旗下产品“国海良时-鸿凯激进7号资产管理计划”，上海远澜信息技术公司旗下产品“远澜雪松私募基金”南京紫熙投资公司旗下产品“紫熙昊恩价值1号”，广州红猫资产公司旗下产品“红猫资产智赢一号私募基金” 2017央证私募风云榜最佳管理期货策略的产品颁奖
最终荣获2017央证私募风云榜最佳相对价值策略的产品是：深圳领望投资管理公司旗下产品“正则基金”，上海双隆投资有限公司旗下产品“双隆-隆腾1号”深圳第二基金管理公司旗下产品“第二基金平稳基金”。 2017央证私募风云榜最佳相对价值策略的产品颁奖
而荣获2017央证私募风云榜最佳复合策略的产品是：上海雷根投资公司旗下产品“雷根混合型基金”上海亚鞅资产公司旗下产品“亚鞅稳赢私募证券投资基金”，上海展弘投资公司旗下产品“展弘稳进1号私募证券投资基金”上海因诺資产公司旗下产品“因诺天跃资产管理计划”，上海千象资产公司旗下产品“千象全景1号” 2017央证私募风云榜最佳复合策略的产品颁奖
最後，CCTV证券资讯频道金融研究院院长孟一总结发言宣告峰会圆满结束。至此“新环境，新动向新发现” 2017央证资产峰会 · 北京落下帷幕。
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圆桌讨论现场 新浪财经讯 12月16日消息2017央证资产峰会今日在京举行。上海映雪投资管理中心（有限合伙）合伙人、总裁、投资总监郑宇、上海珺容投资管理有限公司董事长毛科技、牟合（北京）资产管理有限公司总经理李一铮、观富（北京）资产管理有限公司合伙人、艏席风控官王笑、北京丰润恒道投资管理有限公司合伙人、研究总监何川参与了“大类资产配置”圆桌讨论
以下为嘉宾对话实录： 大类資产配置对于整个的市场的研究来说，的确是至关重要的在接下来的圆桌论坛当中，我们题目就叫做大类资产配置请出圆桌论坛的嘉賓，分别是： 上海映雪投资管理中心（有限合伙）合伙人、总裁、投资总监 郑宇先生 上海珺容投资管理有限公司董事长 毛科技先生 牟合（丠京）资产管理有限公司总经理 李一铮先生 观富（北京）资产管理有限公司合伙人、首席风控官 王笑先生
有请此次论坛的嘉宾主题：北京豐润恒道投资管理有限公司合伙人、研究总监 何川先生
何川：谈一谈我们的大类资产配置的问题，虽然在过去一年当中无论是股市也好、还是债券、还是商品虽然没有看到一个波澜壮阔的大行情，但是每年都会有一些新的环境在新的环境下面可能有的会有一些新的动姠，那今天在这里就跟各位私募的负责人来探讨一下未来的发展方向总结一下过去市场行情。在我们几位中间也做量化也有做主观投資的，都是在市场上经验相当丰富的咱们回顾过去开始。我们从郑宇总谈一谈过去一段时间市场的情况以及对未来的看法。
郑宇：映膤投资主要是股票和债券产品主要是主观策略，今年我们股票业绩表现平平因为我们整体是逆向投资反转策略为主，今年是惯性策略夶行其道的一年就是涨的股票是不停的涨，跌的股票不停的跌反转策略总体来说不是非常得力的一年，但是我们债券这块业务今年表現非常好去年五月份之后配置了大量的钢铁和煤炭的债券，这部分债券平均收益率12%钢铁和煤炭今年的景气程度非常高，这一块债券收益率下降得很厉害我们这一块获得了非常高的资本利得，即将过去的一年我们表现是这么一个情况
何川：能不能谈一下未来对市场看法。
郑宇：整个大类资产配置这一块权益这一块PE投资也投，二级市场股票投资、债券都投我们这一块觉得性价比最高的资产是债券这個领域，特别是信用债投资这个领域未来一年整个性价比最好的，主要原因在于几个：一、无风险的利率大幅度升高整个债券市场的利率风险大幅度下降。比如说2016年10月20号的时候10年期国债是2.7，然后上周五十年期国债是接近4%3.93，国开债在11月下旬的时候上行突破5%导致国开荇停止发债了，所以债券市场的无风险收益率已经高到发行人都难以为继的地步这是一方面，无风险收益率上升比较厉害比较安全。
叧外我们关注到很多的民营企业的发行人整个信用利差非常高我们觉得违约风险极低的，这部分债券它的信用利差高无风险收益里又高，债券这一块投资性价比比较高权益类这个市场长股权投资性价比最低的，现在PE股权投资的领域抢得非常凶前几年发行的大量股权投资的基金目前钱都没投完，大量资金在争夺有限的好项目股票这边主要还是自下而上的，就是好的企业永远都是有投资机会的
何川：郑总提到的债券机会。我的印象中在过去一段时间内由于美国的加息，其实从利率债角度是比较困难的但是映雪在过去一年债券方媔获得了很好的收益，体现了映雪的长期积累映雪在主观投资的多策略上面有一些丰富的经验的话，我们另外一位投资人观富资产王笑總也是有很多积累您来谈一谈过去产品表现以及来的情况。
王笑：我们是一家专注于二级市场就是股票投资的管理机构，我们两位主偠的基金经理也是这个行业的老兵了他们分别也是中国第一批的开放式的基金经理和社保基金，任职时间年限最长的权益投资经理之一
我们一直专注在做一件事，我们认为好的上市公司是可以创造价值的所以我们专注于基本面研究。从过去两年时间就是2016年1月份股灾の后，这个市场整体风格在向基本面方向倾斜叫做均值回归，因为从2011年到2015年大家在做重组和并购之前大家不太关注基本面研究，去年1朤份之后我们认为整体市场有均值回归的过程这是对过去这么多年以来做价值投资做基本面研究的补偿，去年我们业绩还可以去年相對收益多一些，绝对收益有一些今年正好是反过来的，绝对收益多一点相对收益相对比去年少一些。我们投资者对我们业绩还是比较滿意的
大类资产配置这一块，我们其实还是主要专注于权益类产品上面我自己对于大类资产配置上面有一些想法，大类资产配置从现茬往后来看的话更多是做比例的确定，我们社保基金是国内做大类资产配置最好的机构长期以来无论在债券，在权益类还有在非标资產上都会有一个固定的比例上下波动，这是做大类资产配置只有在极端情况下可能会去减少我资产或者清零，这种情况是十年当中偶爾发生一次到两次的概率
从这点上来看大类资产配置，我们认为未来可能不是说哪个时点配什么资产而是在未来的一段时间里面应该找更好的投顾去帮我做好大类资产的管理，权益类、固收类等等在大类资产配置里边不是更多关注到我某个资产配多少个点，而是关注昰否可以选好专家帮你管好这部分资产
至于权益类的，我们认为今年其实是对基本面研究的一次性补偿如果去天这个时点看整个市场還有很多便宜的资产，你买了以后可以回家睡觉的现在没有便宜的东西了，你看上去有些东西估值还可以但是也不便宜了。所以从这個时点看我们认为权益类里面也是一样的，同样会有更专业化的道路今年以来80%-90%的基金是赚钱的，80%-90%的散户是赔钱的今年是机构赚了散戶的钱，明年机构之间的博弈更加激烈就是在机构里面会有些分化，这是我对市场大类资产配置的看法
何川：我对王总有一点关于大類资产配置的观点非常认同，我们都在说大类资产如何配置今年是什么环境，看股票、债券、期货其实更多情况下，哪怕是看对了哽重要的是说在一个专业领域，在股票领域找到一个专业的投资人获得更多的超额收益牟合资产在过去很长一段时间里面有非常多的积累。我问一下李总的一些观点和看法
李一铮：我是牟合资产的，我们主要做量化投资为主投资表主要包括股票、期货以及股票和期货楿混合，股票类的以指数增强为主股票期货是量化对冲为主，纯期货的是以纯期货的量化模型为主过去几年我们这三大类策略基本上烸年都是排在市场30%左右，今年股票类的产品我们跑赢指数10-15%量化类产品80%以上的产品回报率在10%-15%之间，量化2016年、2017年跟2015和2012年不一样2016年最大特点僦是深度的坚持，2017年整个就是二八现象分化非常严重的市场，对于量化有很大的挑战2012到2015年量化产品收益率平均到20%，多的到40%2016年行业平均是负的，2017年是微赚以股指期货的全市场的存量来看，1000亿的实仓的市值实际上市场主流比较大的量化机构现在还处于很难开仓或者开倉不太赚钱的状态。
我觉着这个未必是个常态量化不同于主观，投资经理写的一个固定模型相信这个模型去执行他，就考虑风险我們量化不同于主观，可能从收益回撤上相对来说收益率平滑一些我们的对冲产品任何一点最大的不超过5%，这也是一般的主观产品不太一樣但是从回报率角度也会小于，因为今年在座的几位大老的股票产业都会超过20%-30%量化可能很难做到这一点。
何川：我们知道量化CTA的趋势昰从2016年的11月到现在我们面临了非常大的困难，这个困难是在此之前没有经历过您刚才也提到过股票是有一个明显的二八分布，在此之湔我们都是一个小盘股为主的市场如果这个风格再继续持续下去，还有CTA方面也会面临着这样的困难会持续下去那我们利率措施是什么樣的？
李一铮：二八行情历史上也发生过包括2014年12月份比较明显，这是一个短期的扰动包括今年是一个趋势，你观察市场上做量化的投資机构的业绩并不是所有做量化的在去年和今年都会赔很多钱，市场上有一部分人赚钱模型不太一样的可能在这个方向，大小盘可以昰风险也可以是收益，你衡量好计算好这个波动就可以了然后股指期货在2015年10月份到现在2年了，今天年初放开了一点整体流动性来讲其实还是跟2015年比较高峰的时候只有10%的成交量。然后整体来看市场会逐渐理性现在从贴水来看几乎不太贴水了，整体考量大家量化选股能仂真正地考量自己的投研实力。
何川：李总的一个观点现在以及过去一年都是量化这个子领域或者行业在经历一种镇痛，但是这个为荇业内是大浪淘沙的过程 我们的毛总能不能谈一下珺容投资在过去一段时间的表现和未来的看法。
毛科技：珺容投资类别比较全我们楿对比较有特色的就是股票和期货的量化，这个期货量化就是CTA在去年和前年两年连续很好以后去年是CTA是很少的小年，截至到目前平均收益是负的相对来讲珺容投资还是取得了10%的收益，相比于往年还是少了不少这是总体的CTA的策略情况。
像股票的量化我们下面有一个指數增强策略，在过去两年都是连续跑赢沪深300指数的今年没有跑赢，今年落后了指数两个点左右当然也有个别的股票产品归结为运气比較好，可能表现特别亮丽像今年七月份成立的一个股票产品，到现在净值已经超过1.6而且规模都是几个亿的规模，我认为这种可能有很哆运气成份在里面不具备可复制性，这个就是我们公司的整个资产今年的基本情况
展望明年我们说一句话：世界的本质还是遵循均值囙归的规律，今年资产的选择会对明年有比较好的收益率的指引整体展望明年我认为2018年CTA这个大类资产不会差，波动比较大所以CTA明年值嘚期待。另外一个股票无论大盘小盘都是再一个估值相对不便宜的位置。从2018年来讲个别基金水平特别高的能够获得很高的超额收益率，还是有这个可能性这个也是对管理人的一个很大的挑战。
从宏观因素上来看2018年加息预期和税改多重因素都有，从大类资产来讲可能股票不一定能够有2017年那么好，从指数角度上讲CTA可能比今年好，债也值得商榷这个是对明年整体的大类资产的基本判断。
何川：刚才㈣位老总发表了一下对于未来资产的看法我相信在过去的一段时间，我说一下个人观点因为过去一段时间，股票市场二八行情的确会茬市场上引起了一些不一样的结果白马派或者公募派的私募在过去一段时间表现得非常强劲，以前做成长的小票的、做量化的可能在这樣的行情下都会面临一些挑战未来到底会不会持续？一定程度上是会的在过去一段时间这个小票和大票轮转是有制度的根源或者投资鍺结构的原因。如果在这两个因素没有发生车彻底变化的情况下当前大小票行情会继续延续下去。大票应该会持续的走好
我也参与国CTA嘚投资，我们之前看到的2015年、2016年大家都说是个好行情2017年不算好，到底算不算差这个东西是要打问号的？我们的好是因为有供给侧改革从基本面上大宗商品产业链和格局都发生了变化，最重要的是政策发生了变化从2012年到2014年底的持续性的大跌的行情，到底2017年到底算不算差其实CTA2017年并不是特别糟糕。从未来来看CTA是值得配置虽然不会带来疯狂的回报率，但是他肯定是一个大类资产配置中非常不可或缺的资產
今天我们跟几位朋友们做了简短的交流，我们在这种宏观经济形势下市场变化的动向下，刚才探讨中也有一些新的发现到底我们2018姩大家表现得怎么样？大家拭目以待也希望大家在2018年取得比较好的回报率。
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图为深圳口袋金融服务有限公司的首席投资顾问徐东波（新浪财经 笪文俊摄） 新浪财经讯 12月16日消息2017央证资产峰会今日在京举行。深圳口袋金融服务有限公司的首席投资顾问徐东波先生在峰会仩发表了演讲 以下为嘉宾发言实录： 徐东波：今天非常高兴有幸跟大家分享，围绕两个题材一个是人工智能怎么赋能我们的证券投资，还有市值管理今天侧重点在于人工智能上。
最近20年来整个华尔街的证券投资市场存在一个特点，美国最大的20家私募基金其中最大嘚10家，他是呈现什么规律央行投资者占8家，主观占两家虽然这两年量化投资可能不太好做。说到人工智能这是对世界的估值观就是峩们用什么方法做投资，人类的活动文明史有考古依据的8000年人类的智能产生几百万年，第一次出现是牛顿定理为代表的他确定事物运動的规律以及未来运动的方向和轨迹，我们做证券投资其实也是想做一个预测就是证券未来往哪个方向走。跟我们很多科学研究有异曲哃工的地方但是牛顿的力学发展了两三百年，到爱因斯坦时代的时候我们发现广义的宇宙空间的话，其实牛顿力学现象解释不了因為他离得太远，我们看到天上的星星可能是几万光年以前，那个星星是年前在的位置他现在的光照射在这个位置，到地球上已经不在這个位置了到微观层面上，比如说电子他的运动轨迹用力学也解释不了，他整个运动轨迹与运动规律我们只能用量子力学来解释
在朂近几十年我们整个人类社会的科学发生了第四次重大革命，在继牛顿力学、爱因斯坦的相对论之后这个影响非常深远，是人类对世界囷科学新的认知我们大多数的证券市场投资者不管是证券投资理念起来技术分析的理论，大部分还是停留在好几十年以前甚至二战以前二战以前他那个趋势特别明显的时候这些理论比较好使。随着我们新的认知的发现我们发现这个市场是什么主体，有什么科学方法研究他
这个理论叫做混沌理论。他指的是什么我们研究的主体既不是像牛顿研究的经典时空确定的物体，这个宇宙空间和微观电子他嘚主体都不适用于证券市场，我们叫混沌系统或者开放系统在物理学上描述，他是一个有不停的新的物质能量在流入有不停的新的物質能量在流出，他是动态变化的他是随机性和不确定的，我们从物理学和数学角度从混沌角度来研究
根据我们的研究得出一些结论跟夶家分享。是什么结论有一个观点：整个证券市场是一个完全有效的市场、随机的市场，在这个市场里面最好的方式是买一个大的基金鈈动不用买对冲基金，这个观点代表了市场很大的流派但是这个流派如果我们做私募基金来说肯定不认可的。如果市场总是有效的话怎么超额收益呢这个超额收益来自于市场的无效性，市场明确有序的时候有概率偏差的时候我们才能赚出来超额收益。
混沌理论结论昰物理开放系统每天都有新能量流入和流出，而这个市场他的本质的规律特征是什么在物理学上叫有序和无序交替。这个市场机会一旦存在高度有序的障碍这个存在一个明显的规律，很多时候市场会表现出无序状况这就是为什么投资团队和基金经理在一段时间能赚錢，他沿着这个方法做的话肯定赔钱因为这个市场赔钱，他不断的从一种有序状态变化到一个无序状态再变化到新的有序状态。最早嘚探索我们是从2011年探索真正从物理学从科学角度研究证券市场是2013年，我们发现很多市场表现出明显的规律
第一个是美国市场，通过对夶数据的提取和分析整个美国市场存在一个非常有意思的规律，获得了比较高的收益整个中国市场他规律变化比较快，为什么规划变囮比较快中国以散户投资者为主，比例占到70%、80%他的市场行为宾华比较大，尤其到衍生品市场更快这几年欧美市场他的指数基本上在0.5咗右，这个市场他的趋势效益不明显中国证券市场非常好赚钱的市场。我经常听朋友说炒股别碰风险大。其实这是一个误解第一、媄国其实这几十年来包括一百多年来，把指数的回报有多少大概在10%左右，美国市场复合增长大概10%而中国证券市场如果以上证指数为例嘚话，从90年代上市到现在复合回报指数汇报在15%中国市场其实从长期来看明显好于美国市场7-8个点。在这样一个指数长期跑低美国市场的市場里面我们很多投资者觉得不好赚钱甚至赔钱，本质原因两个：一、我们的投资者构成以中小散户为主占到70%-80%从行为学来说他最大的表現特征，就是他会追涨杀跌大多数的中小散户真的是牛市的后半场，比如说在2015年最后几个月大家排队开户进场，而在低位的时候基本沒有什么反映
我们国内的货币发行速度还是比较快，在过去十几年我们增长速度每年在20%但是实际的GDP增长速度不到10%，每年多出来的10%就是通货膨胀因为你货币政策逼得你做趋势或者投机。 回到这个话题如何在中国证券市场趋势这么好的情况下有什么赚钱机会，可能从趋勢和如何智能利用这些趋势给大家做一些分享
这两年很多人觉得量化不太好做这是一个误解，美国排在最前的私募基金不管市场如何變化，包括2000年这些机构都会长期获得超额稳定的收益。为什么国内的量化不好做其实国内很多量化的方法跟美国的方法不一样的。其實大多数人说的不是真正基金经理用的方法长期表现特别好的量化基金，不管是在国内还是在美国大多数以价格量化驱动为主。我们國内整个金融学教育学存在一个问题前几年他们选择了小市值的股票，这两年小市值的表现不好牛市的小市值表现的好，熊市的小市徝表现弱于大市值的票
中国证券市场是否新的牛市开始，这个观点不是很充分上证指数每次真正的行情，他其实有几个特征都是牛市來输出信号的 怎么选择好的基金？他能穿越不好的市场和行情不管是牛市和熊市，如果只能在牛市里面赚钱他叫小市值股就行了，┅个好的基金一定能洞察到市场规划的变化不停出现新的规划。在这个无序的状态中不做或者少做在新规律出来的时候我们要赶进去，捕捉新的规律和特征
很多朋友也问我这些问题，散户怎么做从美国100多年的证券市场发展来说，我有一个统计美国100多年来所谓价值投资股不停在变，我们最好的股票是什么最有价值的价值投资股是什么？是铁路、运河再过些年，变成石油和橡胶股当时很多橡胶股被炒掉天上去了。后来又变了计算机，再到后来就是大宗商品再到后来就是消费领域，到90年代价值股就变成科技股再到2000年以后。
其实在过去100多年证券市场表现来看其实变化一直存在的，我们所认为好的资产不停在变我举两个例子，大家知道07年时候最好的票是哪個那时候上证指数从900到6000多点，但是有一个行业涨得非常大涨了数十倍，就是船舶行业因为整个2000年到2008年是大宗商品的超级大牛市，那時候我们大宗商品生产在机械化时代包括4个金砖国家的发展，其实大宗商品迎来一个超级牛市需求非常旺盛，导致资源、船运类成为朂好的股仅仅是过了几年，到了2015年的牛市趋势又变了我总结了一下涨幅在20倍以上的股票大概有50支，10倍以上的股票有上百支当时市场財2000多支股票，涨幅10倍以上的几百支这个是很容易赚钱的。包括最近一年多白酒和家电涨得比较好，昨天一个朋友聊天他买了白酒和镓电没有赚钱，他买的家电是海信白酒是牛栏山。趋势很重要
每个时代有每个时代的趋势，趋势是有规律可寻的我捕捉到这个龙头個股，会从一些地方捕捉的 为什么我们人在围棋博弈的时候打不过人工智能，其实在国际象棋领域其实我们人类已经输给机器。这里昰一些公司运用一些创新手段未来是一个趋势。 我们人工智能和量化投资我们一个研判是未来10-30年时间周期上，在中国会占有绝对的主導地位就像今天的美国一样，这是大多数的思路
交流一下几个主要观点，这是产业图谱
如何把数据挖掘和机器学习用到证券市场，Φ国的衍生品在国内的、国外的我发现有些规律，前几年我跟大家交流的时候很多人说我开发一个策略，但是他从量化的角度过去幾年都很好使，但是往往过了几个月再去跟它交流的时候大多数的都不行，都在赔钱为什么过去行之有效的方法不停赚钱的方法未来僦不好使呢？有本书叫黑天鹅其实市场长期存在一种不确定应，我们很多时候市场存在一种规律状况但是这种状态是阶段性稳定，不昰永远稳定任何一个方法和策略不可能永远有效。包括巴菲特投资他每到10-20年会有重大改变适应市场变化如果自己不变的话，想用一个簡单的策略应对长期的市场这是不靠谱的。像操盘手有些挣了几年钱可能第五年就不好使了，他大周期上规律也在变小周末上变化規律比较快，他人没有那么多他构成的稳定性相对比较小，就会导致市场的结构发生变化他规律也会发生变化。他其实很多参与者一姩前甚至三个月前的参与者他三个月就消失了，他整个市场规律的稳定性就不太好
因为目前经济学策略有几个：目前互联网公司用得仳较多的有深度学习、增强学习，用得比较多的是神经网络等等
我们预测的时候如果说一个“天”字，大家知道后面什么字吗如果用罙度学习，或者用大数据科技方法我就提取到他是我爱北京天，后面预测出是“安门”他会有一个指数级的提升。市场是一个开放市場过去行之有的方法，不会永远不变不管是08年金融危机，还是垄断其实较长时间之前很难预测出来，就是市场没有出现过这种情况突然来了一个黑天鹅，怎么捕捉到这个黑天鹅如果只是学习一些特征和行为的话，没办法处理这种黑天鹅事件或者突发事件
目前主偠的方法，我们现在主要用的方法是什么方法为了处理这种突然性的黑天鹅事件，我用了一个分型学习这是决策树，我们做了一个研究把主要机器学习的方法做的检验最后发现最有效的解决用分形来进行数据处理，不是用深度学习过程其他方式
市场有一个相似的特征，如果市场出现一个明显的有序状态这个呈什么分布，不管是他的政策还是他的盈利还是他的架构规律趋势，一旦出现一种有序状態的时候他的分布是呈相似分布的。黑天鹅事件行情在变化变的时候怎么处理？我们用这个方法预测到很多突发性的行情比如说股災，这个行情有序性非常明显
有择时、择股、组合，如果做资产配置做其他证券投资如果你不掌握这个逻辑的话，很难很难找到他的進场点进早了抗不住，进晚了就只能进后仓了所以时间点很重要。 另外可以通过这个方法提取龙头个股2012年-2015年涨幅最大的是互联网股票，他整个的趋势性流畅性以及他的效率速度和回撤比值是最快的我虽然提前预测不到他，我是可以第一时间跟进去跟踪他更的趋势。
因为资金组合太集中的话风险很大，太分散的话很难获得收益 我们提前统计分析了行情的突变，这是的趋势特征大行情走过来，肯定先从小行情出现我在小的周期规律上提前锁定他一个新特征，我就知道这个行情结构发生变化了 这是互联网指数，他启动的时候昰几周或者几个月 在所有指数里面表现最强。
市值管理从2000年到2005年有很多人在资本市场消失了，他认为资金大就能把市场托起来如果市场处于下降阶段你很难把市场托起来。 我们能提供的东西是主要从基本面提供并购重组以及从他的价值发现提供一些专业指导，我们從择时、择股、进出场以及市场敏感度的大数据分析能把公司最佳的资产重组的时间点把握很好，包括资金的进出场的时间点把握得很恏
证券市场存在一种明显的有序性，是怎么来的四个特性：第一个、前面和后面存在相似的规律。前面的规律和后面规律呈现正负反饋的比如说从价值规律来说，以前一个并购重组平均涨50%现在只涨30%，一个规律过去符合某种特征可能涨80%现在他符合他可能涨105%。同时符匼两个特征：一个就是小周期和大周期呈相似的分布我们可以投资黑天鹅事件，他过去没有样本因为他突发性的，你再用人工智能伱的数据本身无效，他瞬间的流动性消失了这时候你又没有样本提取，这个时候我们就通过小周期的规律捕捉到当下的规律特征而处悝极端事件时候非常有效。强趋势行情我们才能获得超额收益在中国通胀率很强的情况下很难说财富增强多少。
我们主要一个方法叫做汾形理论它的逻辑在哪里？不能简单靠过去的样本得出结论因为这种情况下必须用市场发生突变的时候当下的小周期的精英锁定他的規律。大家去研究2015年的股灾比如说跌一两周总能找到一个规律，任何大行情都是从最小的一个点开始启动的我们通过细微的这些规律提取到独特的趋势和独特的信息，就可以对突发性行情作出一个高概率的统计测算虽然不是100%，因为市场是开放的虽然有新的突发事件發生，但是概率上我们会有一个比较高的概率
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图为上海吸引子商务信息咨询有限公司董事长石磊先生（新浪财经 笪文俊摄） 新浪财經讯 12月16日消息，2017央证资产峰会今日在京举行上海吸引子商务信息咨询有限公司 董事长石磊先生在峰会上发表了演讲。 以下为嘉宾发言实錄：
石磊：刚才几位嘉宾有很多启发大家到了年末大家参加各种各样的预测会议、方向性会议特别多，过去一年里我们经历了很多争論，比如说最大一个说中国新周期来了没有大家谁也不知道，在投资之前面临非常不确定性的决策环境在这个环境之中如果真的对于方向性没有把握的时候就把钱放在银行里？ 过去几年一直面临这样的困惑在一种严重的不确定性情况下也没有什么投资的可能？
给大家莋一个新方法的演示还是回到新周期的争论，为什么新周期来了或者有可能没来股票市场大家都看到了，你把债券市场的资产负债率看一下发债企业的ROE是跳水的，发债企业的体量远远超过上市公司的体量这两年都有持续上升的ROE，另外一个发债的投资主体却在投资回報率在下降呢还是上升呢？谁也不知道
在这个环境下怎么做投资决策？今天我这个题目确定性迷失下的资产配置希望给大家提出一個非常简单直观的东西。 我们看一个问题别人都赚钱了，我一买就亏钱左边是我跑慢了。比如说在上涨很快的时候很多人没有赚钱。怎么择时我把这个问题打了一个问号？这是一个假问题如果问到这个问题就说明你不太明白投资是什么东西。
我们面临很多问题仳如说隔壁老王家买了别人家的产品，赚了两年钱你一买就亏钱。债券市场2014年一直到2016年都是气势如虹的牛市如果2014年30%的收益满大街都是。到2016年买债券产品很可能是巨亏是不是你择时能力不行？过去我也是一个资产管理行业的从业者经常面临一个问题，投资者、渠道和資产管理者这三个主体要正向信息刺激，反向资金驱动当我业绩非常好的时候，我的投资人愿意拿我的产品资金非常多，你发现前端投资人没有机会了其实2016年就没什么机会了，因为大量的渠道和投资人认为我还可以创造辉煌业绩的可能性于是把大量的钱交给我，泹是最后结果是你逼迫一个没有结果的投资管理人买了没有价值的产品所以这就变成一个很严重的反向的驱动。任何一个投资业绩的获嘚是投资能力和市场环境的结果任何投资人的投资都有一个边界。
在这个环境中如果核心问题不是择时那是什么呢我问大家一个问题，我们经常去问经济学家方向你认为明年是上升还是下降？我们假设有一个经济学家他说中方向概率是60%你会觉得他好像不太称职，因為我扔硬币可能有50%的可能你只比我强10%。一个典型的案例在2008年连英国女皇都问全球经济学家：你们为什么预测到2008年会发生金融危机，这昰对他们的嘲讽但是与此同时，60%盈利率的投资经理你会怎么评价他一般的作为外汇、商品的交易他的盈利率是多少？30%-40%但是他一样为伱赚取了正的回报，是完全可能的如果是60%盈利率的投资经理他一定是神级的人物，但是大部分投资人是用最终结果来评估投资经理的這个是不公平的，对错和方向在资产管理方向并不是很重要我们看到的其实是应该赚取合适的风险收益，就是投资你要回归他本原他嘚成本是你承担的风险，收益是风险的补偿风险的补偿就是风险溢价，风险溢价完全可以在事前看到的你不需要预测某一个资产的风險溢价是多少，他是一个确定性的数字对于经济家是从问题驱动，回到08年女皇提的这个问题从05、06年都看到全球流动性过剩的问题，其實就是金融危机的前兆只不过没有人是神可以去择时，但是他06年就发现了这个问题只不过没有人信心而已。如果你应该用问题驱动他让他分析一下现在金融环境有什么问题，这个他可以看得很深入
回到投资，其实投资就是风险不确定性的概率和风险的补偿就是盈虧，你猜对了给你回报你猜错了和承担的风险。当你平衡这两个因素的时候你能获得比较确定的风险回报。回到我们常见的一些问题经常会有人肯定，市场的预期都是错的如果你跟周围人问题一样，大部分都是赔钱所有人都买了腾讯，腾讯是未来有希望的公司泹是是否是一个很合适的股票？不一定金融市场一定是一部分人赢了大部分人。如果你没有定价只能跟随羊群，做投资最重要的问题僦是给风险定价当市场给你的价格补偿比你心里的风险定价高的时候，即使没有确定性你也会承担这个风险所以风险定价是资产管理嘚核心。
你无法想象一个一百万亿的行业规模效益是递减的尽管资产管理行业有一百万亿的规模，随着规模扩张效益越来越低就是工匠时代。请问是工匠让所有人都致富了吗不是。是工业化让社会整体的人均财富提升如果论工匠200年前的工匠比现在好得多，但是并没囿让所有人致富只是服务于贵族。工匠是效率太低了如果给他一个很大的资产规模他管不了。
当我们这个行业足够成熟的时候你会發现效率是最重要的，而不是收益率过去大家看不见风险，因为只能看到收益率、预期回报率我们看每个产品告诉他预期回报是多少，你就相信他因为你看不到这个风险。其实你看到的是风险收益率并不是收益率。未来时代很可能不再是收益率驱动的行业中国资產管理行业会进入到工业化时代，把一百辆马车连起来不是火车主要是这个行业组织模式需要发生变化。
我们看到美国大量的被动投资是因为他需要降费，不需要给主动管理人太多的费率我希望你们每个人少收钱，就变成按照指数投如果中国资产管理慢慢的话，就潒行业都是龙头胜出的话单体投资会越来越大，有可能会变成工业化把这些资产链接起来是需要很大的困家，就是不是买的各种支柱放在一起进行多元化分散你的风险就很低，你就很好的收益回报了所以组合的能力变成未来最关键的风险收益的能力，而不是单一资產的能力过去工匠时代单一资产能力很重要的。
下面回到怎么看这个市场和组合在不确定环境下找到相对的确定性大家看过三体，有彡个非常简单的道理两体以上的系统，他们组成的系统是没有解析解的不能通过任何的方程来解释未来的状态，比如说机械系统任哬公式里面没有时间这个概念，但是到了三体以上的系统他根本不是一个机械系统了，他就是一个复杂巨系统这个系统里面会有很多嘚结论就是在确定性终结之后怎么做投资？这个图给大家展示一下假如说把每个市场的状态看成一个小球，这个位置就是市场状态你猜中的就给你一个很好的回报，猜错了就付出成本这个小球像山坡一样，有低洼处假设小球在最左边，一震动让小球下去了你怎么猜下一时刻的状态？比如说跟着小球走在斜处的地方可能顺时移动的，他在这里停半秒如果你去不断跟踪他的话他的路径不可预测的，这是一个直接结论未来的路径是一个混沌状态，大部分时间不可预测的如果你是一个很小的1亿以下，你组合比较灵活你可以跟踪這个市场，如果100亿资产规模你跟不上市场，最后你是失败的因为本质特征就是这个时刻是不可以预测的，就是刚才说的择时问明年市场涨跌，问下一个季度的涨跌说了也不准确。但是他会给你说一个方向但是明年你再来看他变了，后天他又变了这个是一个好的投资经理，如果他一直不变的他是会亏钱的。这个系统不是每个时候都是可以预测的
照样有人在这种情况里长期赚大钱，因为他知道系统里面有一些小球大概率落下来的比我在这里画了一个巴菲特的照片，我只是知道他大概的价值所以我在这里等着他，可能有7%的概率小球会落到这里这是一个准稳态，就是未来一个大概率的可以放在这个状态下的学名就叫吸引子，当然一个系统里一般不会只有一個准稳态我又画了一个索罗斯，他不是跟随市场的他是守候的，他守候在宏观和金融扭曲的地方比如说他去年做错的，他认为美股楿对价值低于是他看空了，其实没有任何人择时可以很好他一直在坚守，所以他还买就是等着市场的状态。比如说过去做定增为什么它也是一个准稳态？这些都是正的反馈负的就是你推我一下，我推你一下都是平衡。无论是上市公司还是定增的投行还是买产品的机构，还是在二级市场操盘手还是在二级市场投资的散户，在定增事件驱动性都有可能才出现了有一个小盘股风格。为什么在2017年仩半年这个风格不存在了或者我们看到那些机械的用一些算法捕捉一些所谓因子这个因子怎么赚钱？当你不理解的时候你要把钱赔回詓，因为环境变了你不知道，所以你要适应这个环境这个模式被撕破之后，我们认为不会有人赚钱了而且还会赔钱，所以小盘股、Φ盘股不行了所以你看到证监会干了这个事就知道市场风格会变。
所以你要择机而不是择时。 我们这个方法就是希望能帮助大家看到這个机会在哪然后大家在这儿等候就行了，你找一些关键指标跟踪这个市场不要用钱去跟踪，否则调整不过来
吸引子到底是什么东覀？这个就是数学家们用陶器做出来的右边这个叫金融吸引子，他是市场状态下你会看到好多螺旋他是一个巨大的漩涡，在金融吸引孓里面好像有两个或者三个假设这个漩涡里面飘着价值连城的珍珠，你要把珍珠抓住怎么抓？如果你追趋势的话你跳进去，他里面囿很多漩涡他的方向路径是不确定的，漩涡最终都会回到漩涡的中心他所有的会会回到中心，作为一个金融大腕每个人都可以在金融中心等待水流下来，那个珍珠就会是你的了不要被时间迷惑。
这篇文章是大家小学课本上出现的星星之火可以燎原，时局估量和红軍行动问题林彪问：我们革命什么时候能成功？他其实用强烈的方式把择时这个问题给回避了为什么星星之火可以燎原？因为中国全昰干柴他看到了中国当时的环境，如果当时的草原全都是嫩绿放点星星之火可以燎原吗是因为全是干柴，很快就会燃成烈火他看到叻这个历史性机遇。但是他坚守在这个位置上几十年之后获得了巨大成功就是看到了当时市场环境适合于革命。
实际上在这样一个逻辑丅面我就知道什么才是最重要的，是你承担的这个风险会给你带来什么风险补偿而风险补偿是可以通过一些简单的运算计算出来的。茬2014年的上半年大家都对宏观经济一片悲观，确实很差经济和企业数字都很差，但是股票和债券之间的相对股指股票已经便宜到和2008年金融危机时候一样了，经济再差会不会比全球金融危机爆发时候还差，如果不是股票就不能低配了，应该高配你没有任何依据中国宏观经济转型了，恰恰市场跑在经济的前面了大家都知道市场不好了，股票给你已经价格便宜了一个风险偏好很好的人，他慢慢去布局股票他以不知道到底2014年下半年是否变成牛市是不知道的。还有风险偏好不高的人买了可转债可转债是股和债的结合，2014年如果风险偏恏很高的人慢慢就建仓2014年1月份有一些前瞻性私募长期管理者，他认为A股已经不再悲观我2009年和2010年那个时候比较痴迷于预测某些数字，还取得了一些成绩但是后来发现你预测对了是预期，预测错了是正常只需要跟踪他，你不要落后但千万不要预测，你需要观察的是市場定价是否合理同样在2015年三四月份的时候，你看一个股票股票和债券的估值，股票变成历史上最贵的变成2009点4万亿刺激之后，大家非瑺亢奋那时候股票很贵的，在2015年四五月份又出现了这样一个估值债券很便宜股票跟贵，那时候也不知道6月份会发生股灾其实上市公司赚钱能力没有变强，全靠估值评估就把股票撤回来换成债券，躲过了6月份的股灾他会给你提前三个月。在2016年又出现了这样的机会僦是股票经过了半年多暴跌，债券变得贵了股票变得便宜了，因为那个图是非常简单的大家直接做一个减法。又到了历史上很高的国岼经济在反转，商品价格在上升根本不需要预测，在2016年3月份应该把债券换成股票这样又获得了一次股票的结构性牛市的机会，股票茬2016年6月份之后他给你一个季度的反映机会任何一个大股东都可以调配。债券市场一直到2017年4月份才变成熊市当你溢价很低的时候，给你嘚风险补偿很低的时候你应该撤退，而不是纠结这个月会跌还是下个月跌
到现在，这个相对价格在什么位置呢又变成了债券便宜股票贵，但是还没有到极端的程度大概偏离了历史平均值一个标准差，就是债券和股票相对来讲债券比股票便宜了1个标准差所以才会看箌，债券有一些矛盾和风险在因为我们是做金融的挤压，可能2018年还是这种环境只要债券跌，股票也要跌就是因为股票的估值太高了，这些公司是好的是越来越赚钱了，但是他估值太高了他给你风险补偿太低了，因此你需要重新调仓股票和债券应该是标配。这两個估值水平多久进行一轮调整需要两年时间，从上一个顶部到最底部需要两年他是一个漫长的过程，他告诉你的风险承担和风险补偿鈈匹配了通过这个角度你心里不再有疑惑明年会怎么样，明天会怎么样只要把握好风险补偿和风险之间的关系。
我们都听说过有一个投资顾问某一个资产里面的专家或者股票，他是行家但是他不会站在你的角度去，而风险配置顾问是站在投资人最终的投资人的角度幫你分析承担的风险和回报是什么关系他会给你一个建议，你现在这个风险敞口如果明年通胀来的他会给你带来多少损失，如果明年經济下去了他会带给你多少收益，他会告诉你哪个资产是高估的哪个资产是便宜的，你通过简单的数据完全可以自由的调查你的组合而如果使用投资顾问，他一定会说自己的市场好因为他希望你把钱投给他，做股票的人说股票明年很好做债券的人说明年会从熊市轉成牛市，我们主要看风险定价的情况
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图为平安道远投资管理（上海）有限公司副总经理、首席投资执行官 张存相（新浪财经 笪文俊摄） 新浪财经讯 12月16日消息，2017央证资产峰会今日在京举行平安道远投资管理（上海）有限公司副总经理、首席投资执行官张存相在峰会仩发表了演讲。 以下为嘉宾发言实录：
张存相：今天非常感谢央证金融研究院的邀请大家放弃了休息时间来到了这里我们欢聚一堂，对峩来说有很大压力在未来半个小时的时间里面，我希望我的介绍对大家的工作对资本市场的观察和对我们公司多一些了解，多一些启發 今天跟再在的各位汇报的题目是：MOM模式在中国的发展，随着资产管理行业的发展MOM作为投资管理模式得到了社会各个维度各个层级不哃机构的关注。但是具体MOM是什么
讲到MOM，做一个投资资产的管理模式必然是一个投资的资产管理活动讲到投资，大家应该说对于股票市場、债券市场过去几年惊心动魄的行情记忆犹新 过去的股票市场波动幅度非常大，从2015年的6月底一个季度剧烈波幅波动一次，从2016年以来整个股票市场的行情如此极端我想在座的各位朋友们感触肯定都不一样，但是肯定是有感触的我们看一下债券市场。
在过去的几年債券市场作为固定收益的资产，体现出来的特征是固定收益并不是那么固定这个波动的情况在某种程度上完全跟有些指数的波动是差不哆的。过去的几年中国整个债券市场经历了债灾、花样创新的阶段这张图背后到底是什么原因造就指数的走到今天这个状态呢？在座的各位来自与研究机构和管理机构在过去几年导致整个债户全价指数的波动情况来自于三个要素，在过去几年整个债券市场三大法宝：一、加杠杆博收益。二、下沉信用评级拿收益，像3A客户不满意啊那我往下降到2A。过去几年大资管疯狂发展特别是资管投资日新月异。还有牺牲流动性每一块都在消化着市场上的流动性，整个金融市场的流动性很多但是因为在三个投资策略上去以后，就看似宽松的鋶动性实际上并不宽松如果这个资金市场稍微出现一定程度的波动，那对于资金架构的影响无论在银行间市场、还是在其他市场都会出現比较大的冲突
这个展示的是最近几年有一些共识性的几个观点：一、宏观环境，无论从中国本土的宏观经济状态还是全球性的宏观经濟状态来说：低增长、低通胀、低利率通胀大家关注比较多，无论是美联储加息、还是英国央行的加息都是要低通胀的，无论通过什麼办法通胀率始终是处于比较低的位置无论是理论性还是实践性都在探讨。 第二、金融市场：低收益、高波动波动在金融的世界里其實就是风险。
三、宏观政策层面货币政策宽松，如果在2014年讨论更多的是货币政策的边际效益显著下降但是现在货币政策开始慢慢拐头，在收紧各个国家主动在缩，在加息对于资产管理行业挑战很明显：一、传统的投资模式如履薄冰，他对冲基金日益备受煎熬无论從华尔街知名的对冲基金还是蓬勃发展的中国对冲基金也都面临同样的问题，单一资产的投资风险凸显从2016年以来为什么整个学界和实践堺在探讨资产配置问题，资产配置这个概念各家机构都不一样单一资产所提供的收益不足以覆盖我的资金成本，单一资产带来的资产波動和风险很难进行管控两个逻辑：从风险角度配置多个资产，从收益角度来说希望更多的资产面能够贡献收益很好的匹配负债端的成夲和客户的收益更高的要求。
近年来资产管理行业面临的问题：有些产品、优秀优秀的基金经理面临一些困惑量化基金也会亏钱？他把風险对冲掉以后为什么会亏钱呢商品市场波澜壮阔，涨跌幅度超过20%-40%有些风险没有防住。海外资产配置也很火我们产品在哪里？黄金嘚投资机会也很着急资产拿在手里又害怕，怎么平衡波动怎么锁住收益？MOM和FOF这么热到底是什么东西？资产配置也火期待了怎么说嘚明白？
三个方面跟在座的各位汇报一下平安道远我们是成立于2011年3月，注册资金2亿人民币拥有一支30人的国际化团队。在7年发展过程中每一步都是伴随着产品不断拓展，无论从产品类型还是从产品的形式还有从业务发展方向上，都是围绕着MOM开展的最近几年也做的一些工作和积累。
MOM这个模式经过几十年发展来到中国因为中国有特殊的国情，不仅仅是资本市场发展的历史也包括我们投资者的结构、投资交易的品种、参与性和可参与性都会影响中国的市场。 如何挑选投资者也是一个很大的问题。和人打交道是最困难也是最大的问题如何有效在专业的层面进行有目标的沟通和交流，这也是值得探讨的
我们业务主要是1+1，三类产品线：绝对收益策略产品线、相对收益筞略产品线、固定类MO产品线股票市场和债券市场极端的牛市转换，我们当年也交过学费 在过去一段时间里面我们拿了一个奖，就是三姩卓越私募公司奖没有客户的信任，平安道远有可能从2011年以后就没有机会站在这里有可能变成先烈了。
其实我把我们对于MOM的理解向各位做一下汇报：一、MOM主要有三个特征他是多元管理、多元资产、多元风格，多元资产和管理大家都容易理解合作的人来自于不同的机構。风格因为MOM是一个投资管理模式，它的组合是人的组合这个人就是优秀的投资能力，每个投资能力获取的收益来源和风险是不一样嘚因此我们风格包括三个层面：1、研究的每一个投资经理赚的是什么钱？无论是股票还是债券市场的收益来源有很多种，使用的方法需要团队的支持都是不一样。无论是股票市场还是债券市场当然也包括商品市场，我们第一个层面讲的就是每一个投资经理你赚的是哪一类的收益2、讲到风险，因为任何一个收益的获取必须有一定的风险你赚取收益的时候你遇到什么风险？一个大类的风险你贡献1以仩的收益还是多少3、投资机会的稳定性和持续性。大家体会比较深的是比如说把业绩稳定住，挑战还是很大的难度很大。
从选人的角度这个展示得非常清晰，我们更多时候选的不是从十项全能冠军也不是铁人三项，而是每一项做得最突出的投资经理因为每个人資源禀赋不一样，团队文化、投资文化有很大的差异因此他只能做最擅长的事。我们选择和识别我们的投资经理他最擅长的是什么他能不能持续的擅长做这个事，这是非常关键的
讲到MOM的管理，包括三大核心环节：资本市场研究因为无论投资哪个市场，资本市场的研究提供的就是市场收益如何安排大类资产配置，如何安排单类资产里面的收益来源第二、管理人研究，你要识别出真正优秀的投资经悝在哪里当然这个优秀怎么来定义？如何用统计学和数据语言来说怎么去度量这个人的优秀程度？我们经常听说这个人赚了很多钱囿的5%，有的100%但是收益率指标仅仅作为指标。简单来说既要横比又要竖比才能精准定位优秀。第三、动态组合管理因为市场是不断变囮的，面临着要管理很多偏差就是组合的收益来源和市场收益来源是否匹配，如果不匹配就要动态的进行调整这就是调仓的概念。
MOM的組合并不是简单找出最好的投资经理直接组合在一起就是MOM不是找一个全明星的投资经理放在一起就是MOM。他背后需要大量资产的配置和组匼管理的技术和特征才能把这些优秀的核心能力合在一起这就是MOM的产品组合或者投资组合。
正好今天借此机会跟大家分享最重要的我們如何来选择这个优秀的投资经理，再结合过去六七年中国MOM发展的本土化投资过程研究是我们选择优秀投资能力最核心的组成部分。因為随着资产管理行业发展公共基金有118家，私募基金有8000多家
投资经理就有2万多，产品更多了挑选产品经济、透明度较低、数据庞大的投资管理人和基金、数据匮乏、选择品牌、以来及过往业绩。投资是面向未来的过去能不能代表未来？未来市场充满不确定性对于我未来他的关联度多高，能不能持续给我赚钱这是需要我们考虑的。
过去的业绩只是投资过程的一种反映是一种结果，是静态的这里媔必然会包含一些：有没有预计的成份、有没有博弈的因素、偶然因素？很多公募的基金不同平台培养出来的优秀基金经理为了追求自巳事业的梦想，他出来创业设立资产管理机构他也带着很好的光环，获取了很多奖项优秀的个人品牌，但现在对于这样一批非常好的囚怎么进行评估或者有哪些方面的疑问？
比如说他当时所在的平台获取这样一个稳定的业绩无论是收益获取还是风险管控体现在哪里？投资经理能力是否卓越如果有偏差的时候怎么办？就回到对于投资过程的研究和理解是非常重要的
投资业绩是一个基本，不能够完铨代表未来的业绩怎么样但是投资又面向未来，未来充满不确定性这就很难进行评估。比如说我选择了第一名的投资经理为什么今年沒赚钱我们选研究投资过程目的就想要识别出什么样的投资能力具有稳定的可重复性。这种可重复性是怎么来的当然主要我们认为还昰来自于严格投资标准和非常严格执行的投资纪律以及相关的流程，没有这些标准、纪律的执行和流程的保障这些投资很难重复。这是關键点
另外一个，未来的投资业绩除了可重复性的投资能力之外还需要关注哪些关注要依靠投资过程的稳定性，以及所在公司的资源狀况和组织结构的匹配
因此我们平安道远对于投资经理的研究是有能力赢在未来的，而不是仅仅拥有辉煌历史的过去我们不是为了追求粉丝，过去不代表未来我们目标就是有能力赢在未来。这个问题听起来很有逻辑也很有道理，那你选的人在过去几年当中尤其是股票大幅波动当中真的足够优秀吗
这是两组，无论从一年期两年期还是四年期一个是收益率，一个是波动率充分地体现了我们本土过詓选的人，无论从风险控制还是收益率获取上确确实实是能够持续稳定的。
低波动、高收益率低波动，稳定可持续在面对突如其来嘚大幅度波动当中，我们入库的这些人表现非常优秀在过去的一个季度一次大幅度波动当中，跟我们合作的合作伙伴没有一家产品出现強制清盘的情况发生这一点也说明了我们选的人足够优秀，这个MOM来到中国以后本土化进展还是有一些体现你没有直接选钱，你们选的囚不错到底你的组合到底能不能体现出低波动、中高收益的特征？
在过去的几年这是公开的业绩，这里还是可以体现出低波动、中高收入的特点从波动率和收益率角度来看，跟市场上代表性的数据进行比较我们也是体现了波动低、中高收益的特征 这个产品是一个信託产品，投资范围跟保险直管产品部太一样这个是截止到8月6号，这个是5年期结束从波动率和收益率显著超过市场，从实战角度来讲MOM在Φ国本土还是可以说明一些问题的
他本来是保险直管的产品。由于重大的分歧我们对于市场认为在2015年我们判断进入泡沫状态，我们要鎖定收益保护客户的资源，但是这一块客户不太满意后来我们主动在最高点上清盘。从这个角度上来看在股灾的时候波动率回撤的時候这是一脉相承的。 从α角度来讲也是完全与资本市场引入大类资产的配置相关，他也体现出持续性和稳定性。
债券市场的MOM过去几年整个债券市场挑战极大，我们2015年时候我们认为这是一个稳定期三大法宝一上去面临着资金慌的风险，实质就是两个不匹配从2017年7月到目嘚为止，已经超越了相关的指数20个百分点这个是相当不容易的。所以今天借此机会非常感谢我们客户对我们的信任和合作管理的配合支歭这是非常重要的，没有他们可能真正平安道远有可能从先锋变成先烈
对于组合内的产品，无论是FOF还是MOM他是可以做到低波动、中高收入、稳定的持续收益。 我们对于FOF和MOM未来的认知和判断首先公募的FOF，这个发行规模超出了市场预期说明了对于组合类产品需求非常巨夶，以及有巨大的隐性需求从台后走到台前
无论是FOF还是MOM共同的关注点三个：一、风险收益比，我们所有做投资都是一样任何一个投资管理模式它的生命力到底在哪里？市场增加值在哪里或者在一定的风险水平下，合理的收益持续稳定的往前走这个无论通过FOF还是通过MOM這是一个根本的指标。
第二、组合的动态管理逃不掉的这个组合类产品可以有效地弥补投资能力的不足，最新的监管征求意见稿出来夶家讨论得很多，不同的声音很多但是我们感觉下来，回归资产管理的根本有投资能力的人做资产管理，我有直接能力可以做资产管理。第二、我可以选择和识别投资能力我也可以做资产管理。
当然面临一些困难和问题一个整体上缺乏长时间、非常有说服力的业績记录。第二、市场发展制度的建设各个资产类别产品线丰富程度以及可参与性，以及客户需求、投资经理的群体等 谢谢！
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图为煋石投资副总经理、合伙人、高级策略师易爰言（新浪财经 笪文俊摄） 新浪财经讯 12月16日消息，2017央证资产峰会今日在京举行星石投资副总經理、合伙人、高级策略师易爰言在峰会上发表了对明年中国经济和A股最值得投资的大类资产的看法。 以下为嘉宾发言实录：
易爰言：今忝想给大家分享的主题是我们对于明年整个投资机会的核心观点我们主题叫：经济新周期有待时日、股市新周期先行一步，三个主题：┅、分享一下我们对于中国经济明年的看法和观点二、我们认为明年A股市场是最值得投资的大类资产，最后一部分给大家简单分享一下峩们对于一些细分的投资机会的看法
第一，对于中国经济的看法今年有一些专家提了一个观点，经济新周期从现在中国的大环境来講，讲这个新周期确实有点早因为现在中国经济在整体的供给和需求面来看最大的不足是来源于需求端的不足，其实这个不足主要源于峩们过去30年的增长动力最核心的原动力人口红利的消失在中国30年中国经济高速发展中有三大引擎：房地产、基建投资和出口，这三大引擎跟低廉劳动力有不可分割的关系从2010年开始中国人口红利基本消失。这三大引擎的增速呈现同步的下降讲经济新周期，有人认为今年囿些复苏但是这个经济新周期没有到。将来会不会有经济新周期还是非常有可能的。主要是中国未来经济新周期核心动力转为人才的紅利
我们大学毕业生的人数从2000年以后呈现持续增长的态势，到今年基本上是在800万左右这个占比接近日本，国家有些政策是吸引人才仳如说千人计划，还有BAT人才和技术上的投入吸引技术研发和创新上的持续投入。虽然经济增长动力有的新的动力从原来人口红利转为囚才红利，但是从存量来看的话可能占比还是太小，新技术产业占工业增加值的比重来看到2016年才12.4%左右可能至少到20%才能有新机会。
这是Φ长期的看法从明年经济形势来看的话，我们是做十年的投资这十年的投资里面我们都是特别专注于A股投资，每个阶段一般我们做投資首先分基础每个阶段的主要矛盾，从明年的经济形势来看的话我们的观点是整个中国的经济可能会出现一些扰动，但是整个中国GDP的赱势是比较平稳的格局因为现在市场比较担忧的是房地产投资会下滑，因为今年数据比较好的前三个季度6.9，由于房地产销售带来的回暖贡献比较大的幅度明年会有所下降，因为现在房地产的销售到了历史的低点一个是房地产政策，第二房价很高了所以这部分有所囙落。其实不管今年上升还是明年下降整体GDP是相对平稳的趋势。对于投资来讲在2015年以前，因为中国在持续回落可能总量位于股市的影响是值得密切关注的，但是从2015年以后基本上经济进入了比较平稳的地步，实际上经济总量没有特别大的波动也不是明年主要投资的洇素。从明年投资来讲的话核心的矛盾是关注到股市今年到底是什么原因在涨，明年是否还能持续
今年股市是一个结构式的股市，虽嘫指数最近有一个下调公募基金和私募基金整体收益率是10%-20%。今年主要是上市公司ROE回升主要源于不同行业的集成度的比较明显的变化以湔GDP增长非常快，不管龙头企业还是小微企业都活得比较开心从2010年经济结构开始调整，整个总量往下走的所以龙头企业和小企业活得比較艰难，但是在这个过程中实际上不同的行业有一些市场化的手段去进行出清有一些小企业就倒下了。剩下来的龙头企业拿到了这个行業里面绝大部分市场份额2011年以来，涨得比较好的是消费两个亮点：白酒、家电，大家看到股价最近一年才开始变化实际上这个行业從2011年开始变化，我们做了一个统计2011年以后一些小行业，整个行业集中度都是明显在提升的从2016年开始，我们一些国有资本的这些行业怹行政手段开始出现，比如说供给侧改革所以钢铁整个行业集中度在去年四季度出现拐点。所以今年一季度和三季度整个的周期里面尤其是钢铁和煤炭这个行业出现明显的行情，不是来源于需求端的改进行业龙头企业他的价格和ROE有明显的改善。
所以无论是一些民营资夲相对市场化的行业还是国有资本，比如说金融、钢铁、有色、煤炭都在这几年出现了供给侧的出清这是A股里面的主要矛盾，不是GDP短期货币政策的干扰
大家一定要弄清楚，在这几年投资主要矛盾变了整个ROE的回升对于A股带来整体的机会，而这样一个ROE的回升不是一个季喥两个季度几个月的事情他肯定是持续的，他会由一个行业到多个行业最后形成一个整体的改善。这是我们在今年是非常明显的在詓年在股市上没有体现，今年在股价上已经体现得非常明显了这是完全可以持续的。
这个表非常好的能够说明我们现在中国的产业环境裏面集中度的提升第一类叫：寡头垄断型行业，原来2010年寡头垄断行业是6个2016年9个。第二、相对市场化的行业包括消费类的一些行业，茬2010年是10个现在是15个。第三个是充分竞争性的行业在2010年的时候12个，现在只剩下5个所以在很多行业都出现了剩者为王和赢家通吃的格局，像互联网的行业原来是BAT，现在是两家了在小细分行业里面全部变成了AT了，因为他有很多的资本传统行业也是这样的。今年汽车整個行业的增速是个位数白酒行业增速今年差不多十几，但是龙头企业的增速股价的涨幅超过一倍甚至还多这个非常值得大家关注的一件事，这是我们认为不是短期的事情完全可以延续的。
这是A股的走势从2015年以后他跟GDP呈现出正向反，就是美国是我们非常值得借鉴的例孓美国从次贷危机以后8年GDP一直是低迷徘徊，可能有阶段性增长但是美国股市从金融危机以后走过了8年牛市，美国的上市公司的盈利在歭续不断的增长对A股未来这个逻辑会延续至少两三年。现在比较可喜的除了A股自身的增长动力有一些外在动力会影响A股未来向上的趋勢。第一资金端明年货币政策不会太紧也不会太松，现在还是3.9因为今年整个金融去杠杆比较厉害。但是明年不会继续紧也不会太松，因为美国三次加息但是资金的总量虽然货币不具备大幅度宽松的逻辑，但是资金结构是值得大家关注的因为第一国内的资金还是在股市里面配置得非常少，比如说资管新规出来以后整个银行以外的资金都会面临良性的配置现在在这些资金里面权益类的配置是极低。未来明年金融去杠杆会持续推进对A股长期是好的。收益率未来会下来未来国内的资金会逐渐流入到股市。第二、全球资金前段时间峩参加一个会，当时全球主流的对冲基金还有同行都分享他对全球资产配置的观点这里面比较统一的一点，可能原来全球资金很多配置茬美国国债上面的会有些撤出。在这个里面可能出来的资金去哪里了？可能流向新兴市场尤其是中国因为在这些国际配置里面对A股配置极低，原来大家对于国际资金担心是国内宏观经济原因是不是会出现大幅度下滑或者政策不稳定这几年我们环境上的稳定让国际资金们有了一定的信心，明年整个外部资金对国内资金有一定的利好因素
所以我们认为，明年A股的投资可能相对于所有的资产里面是最高的一部分，呈现出长期慢牛的阶段是因为我们的目前的需求改善比较缓慢的，资金也不可能太松整体上是类似于像今年慢牛的格局。我们现在主要关注的一些机会从我们公司投资来讲，我们一般做A股投资比较喜欢从行业来选会把行业分成三大类，第一、消费行业第二、科技行业，第三周期性行业，我们比较乐观的是明年三个行业都存在不同的投资机会最为看好的是消费的行业，今年消费行業是全年表现最好的行业像ROE提升带来的股价改善。比如说家电还有白酒上升的估值提升了和多相对价值在下降，其实消费行业是特别夶的行业他也是经济结构转型的主要方向，像去年CPI的涨幅里面增长最快的其实并不是消费品而是服务的价格。过去老百姓都把钱拿去買房子了这一两年开始消费，消费的主要方向就是像医疗、教育、旅游等服务行业这是一个趋势。包括GDP今年以来的增长持续提升这個趋势会长期延续。今年比较看好的更多的希望寻求估值还比较平稳的我们最关注的是医药行业，医药行业2016年出台了十几项法到今年這些政策基本落地，我们跑了一些这个行业的龙头公司行业集中度有了大的提升。
医药行业2012年医保需求端持续下降2015年医疗基金的收入艏次超出了支出，从需求端来看已经到了平稳他的供给端发生了改变，现在剩下的不同细分行业的龙头公司拿到了市场份额他的机构囷散户配置基本上是历史上新低。 当然这个行业还会有很多可能在2018年甚至到2019年呈现出一个热点的扩散，从几个行业逐渐所散到更多的行業很有可能从结构性牛市转变为全面的牛市。
科技是今年唯一一个表现最差的大类别在科技部，2000年到了估计值的高峰这两年是在调整的，今年出现了可喜的变化其实今年剩下的创业板公司是正增加，回到比较好的位置上第三，我们经济结构转型未来新经济这个方向肯定是这些科技类包括创业创新都是这个方向，唯一的遗憾是我们国内的科技股上市的公司很多都不是最好的公司，像BAT全部在海外仩市的你能拿到的公司都不是一流的公司，可能是二流的这是一个影响因素。整体上这个科技比今年会涌现出比较多的机会在高端淛造业，因为原来我们制造业比较集中在低端制造业现在低端制造业向东南亚转移了，因为劳动力成本上升了我们高端人才有一个非瑺好的红利期，在高端制造业的份额从原来的德国包括日本拿过来一些这是明年比较看好的，就是在高端制造业有一些比较明确的投资機会
再说一下周期股，就是供需两不忘供给侧继续推，他所带来的整个增量没有那么明显需求肯定是不旺的，还是有阶段性的往下赱周期股只有一些阶段性机会，但不具备整体的投资机会
总的来讲，我们认为如果时间可以拉得更长一点，比如说拉到两三年的维喥我们认为在A股在未来的两三年其实是会开启一个逐渐由结构性牛市转变全面牛市的局面，A股无论个人还是结构在配置端最值得关注的資产这里面会涌现出不同的行业和公司，在大的机会下有一些新的机会
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圆桌讨论现场 新浪财经讯 12月16日消息，2017央证资产峰会今日在京举行量子金服创始人CEO刘亚非、实盈集团首席执行官凌山；Wind万矿量化云平台产品总监康龙、况客科技创始人兼CEO 林伟平参与了“科技赋能金融”圆桌讨论。 以下为嘉宾对话实录：
主持人：您刚才提到了科技和投资之间的关系其实用了一个赋能。在刚刚结束的十九大中"赋能"成为一个热门的词语，而同样我们也将"赋能"这个热词带到了本届的峰会下面有请几位嘉宾谈谈科技赋能金融他们带来哪些不同的见解囷方法。 接下来隆重地请出论坛的参与嘉宾分别是：实盈集团首席执行官 凌山先生；Wind万矿量化云平台产品总监 康龙先生；况客科技创始囚兼CEO
林伟平先生。与我们一起探讨"科技赋能金融” 接下来时间交给刘总。 刘亚非：大家谈一谈对金融科技对资管行业的监管话题 凌山：我刚才回复一下邱总说了合作，第一个肯定是金融科技对于资产行业是很大的更新和突破他们以后的对手不是华尔街了，肯定是硅谷还有孙总说的业态的东西，甚至是百度所以金融对我们资产行业的突破非常大，到时候颠覆金融的应该是科技的公司
康龙：金融科技对于资管行业的促进作用，从几个维度：现在金融科技主要是已经很成熟的互联网开始进攻金融的领域BAT像京东之类的金融这一块开始咘局，他们有的是技术他们缺什么？缺这种传统金融行业的背景我们是做量化平台，在量化这一块我是处于从业时间稍微长一点从量化角度可以给大家介绍一下。中国的一个投资从业人员的背景开始发生变化结构发生变化，从海外回来的一些海归增多以及像80后教育背景稍微好一点的从业人员越来越多，这样保证大家在各大金融机构里面对于金融技术应用越来越广第二个方面，金融科技大大提高叻我们传统金融行业的一个效率像智能投顾或者征信等等，把线下靠人工的东西用技术实现提高了效率。
林伟平：我有个感想：到底金融科技对资产管理的影响两个方面：一、从人工智能或者从提高效率的角度来讲，基金经理会不会用金融科技提高效率或者基金经悝是不是可以被金融科技替代。会不会把合适的产品对接给合适的基金端这一块智能投顾了解你的客户和产品，最后构建合适的组合茬资金销售和基金管理的渠道方面金融科技会有很大的突破。
刘亚非：大家都是做这几方面的其实中国的互联网金融已经有很大的公司，但是在金融科技领域目前我们没有看到特别大的公司，金融科技在中国的资管行业落地大家觉得困难是什么 凌山：这是很综合的哲學话题，就好像当时的百团大战最后只是美团跑出，这不是技术层面的问题
我非常赞同但总说的那句，我们经历大跌以后会是上涨的我去过美国回来，包括在AI的领域包括在AI的论文70%是我们中国人写的。现在中国人是控制着未来科技市场最后跑出的一定是华人，但是跑出的是谁那就依靠综合能力，技术上没有什么问题刚才我看到巨宽（音）得到了百度的投资，我一个哥们儿跟百度当时对抗很激烈你怎么看量化交易平台得到百度投资？我认为很正常我觉得跑出的是比较少数，但是也有
康龙：现在落地的速度比大家想象中的快，你像量化平台这一块现在市面上有很多量化平台，我自己负责万矿量化平台起到什么作用？他把量化投资的门槛降低了五年前、仈年前做量化投资遇到一个问题，第一个问题就是数据问题根本就拿不到想要的数据。后面把数据问题接通了打通了数据接口，加上┅些量化平台把这个门槛降低了落地非常快的。另外我们金融科技落地还是存在一个问题这个不是量化领域的。比如说在大数据的征信或者说P2P行业，这些行业落地面临什么问题：一、中国市场是强监管的市场很多需要业务需要拍照，小的一些初创公司很难拿到这个拍照的第二、金融科技或者是人工智能、大数据，第一步是需要你这个数据金融科技无论怎么办？征信是需要拿到针对征信人的数据財能做这个东西你没有数据模型是不行的。第一个、环境的问题就是像牌照、监管，第二是数据如果没有数据就是难点。
林伟平：鈳以把概念放得更宽一点很多的资产管理公司声称不是资产管理公司，是金融科技公司如果把他们定义金融科技公司，这个范围大一些像很多公司老总也在表态：未来向科技转型，对于其他更纯粹的像一个工具很多人理解是一个工具，不管是分析用户行为的模型夶家还是理解，那你来帮助我我给你付一个软件的费用如果是定义在这个范围之内的话，在国内目前的环境里面金融科技企业比较难洇为你要收2C的钱的话非常难，2B你一家机构一年收200万为什么不自己开发？金融科技起来的话资产管理公司会变成科技支持的企业。
我分享一下自己的经验我离职前最后一个任务，当时2014年底发生一个事件两个大头相继离职。自己创办的公司被其他合伙人拿走了我们现茬效果来看，大部分公募基金旗舰基金赎回了25%但是机构投资者，比如说国内也有不少的像中东的一些，大家会互相交流一下明星走嘚你们要不要撤资？我们会沟通后来我们在一个季度之内大部分机构没有撤资的，大部分是发生在散户理解下来他是很关键的人物，泹是整个公司的体系化、可持续的投资理念已经构成后来我们就在想，国内机构能不能做到明星经济人走了会不会一夜之间跨掉，要麼就是制度化或者系统化制度化的系统角度去看的话应该是有前途的，可能有点远本身是贡献价值的，也是所有资金端都认可的但昰收费比较贵的话可能比较难。
刘亚非：凌总金融科技要想做得好要互联网化康总说要把数据做好，因为数据是必须的林总我们要做資管，体系做好而不是说纯做服务比较难。金融科技发展方向是什么
凌山：发展方向，还是要比较灵活的一开始是大数据，我们是囚工智能包括现在区块链都是金融科技是发展方向，不能说谁快都是一个目的，好像刚才刘总说的量化交易监管难我们一个团队用量化交易做一年是300%的收益，我们要找到一个共识的窗口所以发展的方向都是在这几个里面，但是谁形成的共识比较快就多一点
康龙：峩们做互联网+或者人工智能+，其实金融科技这一块也是一个加的概念传统金融把科技加进去，我不觉得谁能研究出人工智能模型然后僦能赚钱。这些技术可以加到传统行业里面去下面很多的公司，你们自己有做金融科技这一块这一块肯定有布局，无论是大数据还是囚工智能这些技术+到我们传统金融服务的各个领域去各个环节去，这样提高原有的工作效率然后对自己的企业架构做一个变革。这个昰我的理解
林伟平：如果金融科技这个行业大家还看得不是很清楚，或者到底这个空间有多大的时候利用现在比较好的工具，来提高效率一定是马上可以落地的事情，我举两个方面的例子第一对于资金端，这是我们服务的我们服务有几百家机构有过万亿的规模，怎么做资产配置怎么选管理人传统的就是人力资本依赖型的，现在给他一个比较方便的系统就能做一些事情比如说股票量化，其实FOF或鍺资金投资也是一样我们一直在探索。第二个因为今天相信在座的各位更多是私募人角度，写什么样的月报更能简单地接受让资金端赱得更好金融科技概念不太多，这些工具可能马上可以帮助到大家在很多东西没有搞清楚之前的话，比如说文本的检索我举个例子，这家机构十个人任何一个人离职之后能不能把他所有文档可持续性地留下来，可能就是一些店长或者搜索引擎的技术这一块我们已經实现了，金融科技如果看不清的话我们就当成工具来看。
刘亚非：今天到这里希望线下有机会再交流，谢谢大家！
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图为量子金垺创始人、CEO刘亚非 新浪财经讯 12月16日消息2017央证资产峰会今日在京举行。量子金服创始人、CEO刘亚非出席峰会并演讲 以下为嘉宾发言实录：
劉亚非：过去做互联网金融的多一些，现在越来越多服务于专业机构在金融科技领域里面做得比较好的一些创业公司，因为现在这个行業比较早期大家基本上都是创业公司，所以我们共同探讨一下科技如何赋能投资我们也可以说科技如何赋能资管，因为资管行业是一個很大的行业科技怎么样去能够让资管行业发展得更好，因为中国资管行业毕竟后发的领域
首先我们看一下行业的平均年薪，这是为什么要做金融科技中国金融行业平均年薪是最高的。意味着中国金融行业其实在本土的竞争力非常强中国在全球的竞争力怎么样？金融行业的年薪遥遥领先其他行业的就说基金行业，包括私募基金、公募基金等等管理费收入和分成，中国的证券型资产管理机构每年收入在千亿元像从业人员年薪100万，私募基金从业人员达到22万人了，整个私募基金发展非常快的
但是这个行业有个特点，他是一个均徝很大但是方差很大的行业 2017年3季度，私募基金的规模已经遥遥领先因为这个形式比较灵活，中国的监管更难一些因为要分股权、证券，美国是打通的整个行业营收是1000亿。 整个私募行业活力很大的现在这个行业经历了2014年从注册备案制开始之后，到现在进入到风控合規的阶段今年呈现的特点就是做得好的越来越高，做得不好的很难做
量子金服比较关注量化投资，量化投资依赖于基础设施的发展和金融衍生品的发展越来越多的策略可以做的，原来是做不了的量化投资好做吗？其实挺苦的量化投资经过前几年迅猛发展，今年面對几个困难从业人员增速快，竞争加剧每个策略都有很多人进来。另外一个就是杠杆优先级在国内量化投资比较难，通过风险调整の后的收益做投资但是问题在于因为有壁垒，所以优先成本下来了如果优先资金你如果给得低他就上那边了。整个量化投资行业的投資规模下降了很多很多做得不错的今年规模都在缩小。别的资管机构可能量化好一些
其实量化投资在国内不是那么好做。所以投资团隊需要什么呢因为我们做行业的服务，所以其实跑了很多量化投资团队见了很多也聊了很多。总结夏代投资团队需要什么？钱99%的囚都说需要钱。您可以投我们产品看看业绩所以说这也符合行业规律，对于大部分团队来说钱是最重要的但是是否能做好就看策略表現和研究深度了。这也符合第三方服务的规律财富管理的是做得最大的，这是行业现状
投资团队如何失败？要不然就是增加了要不嘫就是消失了，他们最大的问题是什么经过我们调研之后发现——钱。
那投资团队如何持续发展现在发展得比较好的团队，最重要的歭续投资能力输出如果不能做到的话，这个团队很难持续的怎么样去持续的输出你的投资能力，怎么保持你的投资能力持续这个就昰最难的问题，就是很多投资团队我听过很多私募基金管理员和机构管理员说，私募基金就是一招鲜我们看到美国的实践是，持续的研究能力让他们可以持续发展
持续研究能力是来自于什么？可持续的研究体系你这个体系达到才能你这个团队长期生存的核心要点。
說一下人工智能在资管行业我们看到了很多团队在人工智能上做探索，我们自己也做了探索线性回归、神经网络、知识图谱、运筹学，其实人工智能这些年没有突破的都是二次规划为主的数学方法，只不过这几年因为大数据的处理量上来了但是在金融行业，我们看箌有很多人工智能的使用方法目前来看，如果讲人工智能我们还没有看到哪个领域有突破。
量子金服的TAMP的服务体系有一个QuantDesk的平台，詓做这些开发或者工具希望私募管理人建立起自己的持续的发展体系。
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五矿经易期货有限公司副总经理邱菡仪在峰会(
