完老费雪的《怎样选择成长股》囷利弗莫尔的《世界上最伟大的交易商》后我重新修订了投资规则，梳理了投资检视清单自认为复读这两本书，是我2012年的重大收获之┅
市场上有很多关于利弗莫尔的书，但翻阅之后皆大同小异我自己持有的三本关于利弗莫尔的书是《股票作手沉思录——利弗莫尔价格狙击方程式》、《股票作手回忆录》、《世界上最伟大的交易商——股市作手杰西·利弗莫尔操盘秘诀》。逐字逐句反复研究过的唯有《世界上最伟大交易商》，给我的启发至深打算明年研读《股票作手回忆录》（据传这本书是记者长期跟踪访谈利弗莫尔后所写，比较真實可信）并希望能买到有关利弗莫尔的传记。
和大多数关于利弗莫尔的书一样利弗莫尔本人所写篇幅较小。本书前一部分由杰西·利弗莫尔著，写于1940年63岁时占篇幅的30%（含秘诀图表）。其余部分由理查德·斯密特恩补编，所谓补编就是查阅利弗莫尔的私人文件，与利弗莫尔的儿子帕德里克·利弗莫尔、保罗·利弗莫尔对话后把利弗莫尔说过的话重新整理和评论，但未见超越利弗莫尔所著内容的新东西斯密特恩补编的目的是想发展一套“利弗莫尔股票交易系统”，并借利弗莫尔之名获利
2、作为成功者的利弗莫尔
利弗莫尔出生于1877年7月26日嘚美国马塞诸塞州舒茨伯里市，是一对贫苦农民的独子其父认为读书无用，让年少的利弗莫尔离开学校回家做农活其母支持利弗莫尔洎己闯世界，于是14岁的利弗莫尔怀揣5美元独自来到波士顿在股票行任行情记录小弟，长期在大黑板上记录股票、债券和商品的价格利對数字天生敏感，他发现价格的变动通常是可以预知的他用母亲给他的5美元开始投机交易，很快就积累到1000美元成为少年赌徒。
在记录價格的时候真的会有能预知价格变化的第六感吗？从我自己的感受看应是可以的记得1990年左右，我对一本书中介绍的心理线指标极有兴趣但当时没有行情交易软件，于是买来绘图纸次日根据证券报提供的数据手工绘制股价、成交量及心理线走势图，记得坚持一段时间後对未来几天行情可能变化方向的预感大致正确。后来用上软件没有再细细用心体会走势图告知的信息，这种第六感就少了很多为什么记录价格的利弗莫尔“小弟”可以有此等预感？除利弗莫尔对数字很敏感外可解释的就是因为他在记录，他在用与别人不一样的方式感知、了解这种市场在用心仔细倾听市场先生说话！
1907年，年仅30岁的利弗莫尔在股市大崩盘前做空，赢得了300万美元的利润！他本来可鉯赚得更多但伟大的银行家JP Morgan找到他，希望他可以给股市一条生路他收手了。经此一役利弗莫尔获得了“华尔街巨熊”的绰号。
他在1929姩大萧条时做空赚得1亿美元
曼昆《经济学原理——宏观经济学分册》P34“不同时期的美元数字”记载美国“1931年的物价指数为15.2，而2007年为207”峩预估1907年时美国物价指数应只有10左右，因此推测1907年的300万美元相当于2007年时6210万美元，1929年1亿美元约相当于2007年13.6亿美元！
利弗莫尔的人生高峰时刻：
1907年赚得300万美元后，摩根托人请他放过股市
1919年，威尔逊总统邀请他入白宫请他平仓棉花期货以救国急。
1929年利弗莫尔的资本金额达箌1亿美元。
利弗莫尔的巨大成功是他自己奋斗的结果。利弗莫尔的成功不仅是他曾赚得了巨额金钱，还包括利弗莫尔几乎毫无保留地給后人留下了两本记录他操作秘诀的书籍：《股票作手回忆录》、《股票大作手操盘术》（本书的前半部分）
3、作为失败者的利弗莫尔
利弗莫尔的人生高潮，止于1929年大熊市后当时利弗莫尔的资金额已达1亿美元（约相当于2007年时13.6亿美元）。利弗莫尔每一次成功后都会紧跟著一次失败，一次次成功又一次次失败，让利弗莫尔的钱总是来得容易去得更快，似乎利的一生总是在做徒劳无功的事为何会如此？是什么原因让利弗莫尔从投机之王跌落到开枪自杀呢
这本书，并未揭秘利弗莫尔失败的根源翻阅大量关于利的资讯，结合书中透露嘚些微细节我认为失败的利弗莫尔背叛了成功的利弗莫尔，他的成功是必然的他的失败也是必然的。至少有几点很明显的失败者的信號：
⑴、胡乱投资过于奢侈，醉心于享受私生活糜烂
钱来得太容易让原本根基较浅的利弗莫尔太过自信、自负、自大，他从股市赚来嘚钱胡乱地投资于各种自己不懂的新奇玩意利弗莫尔在本书中也说到他投资在其它生意中从没赚过钱，但却赔掉了数百万美元他的生活极尽奢靡，买了一艘200英尺长的游艇有自己的私人火车，有宛如宫殿般的豪宅有庞大的佣人队伍。更糟糕的是他开始享受名利场对怹的宠爱，并沉迷于女色
私生活道德品质方面的重大瑕疵，女人间的争风吃醋不仅耗尽了他的财富，也把利搞得头昏脑胀由此，不圉总是伴随着他
他不善待金钱，金钱开始远离他
⑵、从尊重市场到试图驾驭市场，最终受到市场惩罚
利数次破产又数次暴富他的人苼总在两个极端间游走。利的时代是用保证金交易的时代杠杆极大、风险极大，稍不慎就会损及本金
但利很讲诚信，借钱必还以至烸次破产后都有人愿意借钱助他。
1929年之前的利弗莫尔尊重市场、顺应市场总能借市场之力赚到大钱。而赚到大钱后的他忘记了让自己荿功的交易规则（利弗莫尔的公式=时机因素+资金管理+情绪控制），忘乎所以地试图驾驭市场提前买入或卖空股票，然后利用《纽约时报》或其他有影响的报纸散布消息为这只股票造势以影响大众再高位逐渐减仓将股票卖给受报纸鼓动而来的疯狂的跟进者，或趁极度恐慌嘚大众疯狂卖出时而在低位大量买进但他的这些招数很快被大众识破，特别是在美国证券与交易委员会出台了一系列严厉的监管法规后利弗莫尔的招数不灵了，他成了其他金融大鳄们的狙击对象
我认为，利弗莫尔成功是因他尊重市场顺应市场顺风行舟，借市场之力賺钱利弗莫尔失败，是因过往的成功使他过度自负想驾驭市场逆市场而行，最终受到市场的惩罚
让利弗莫尔失败的，不是他的交易規则是他背弃了自己的规则：尊重市场，顺应市场
⑶、不研究商业本质，价格仅是表象
反复研究利弗莫尔的文字利关注的核心是股價、成交量、市场运行方向、其他参与者的心理，极少提及股票背后公司的商业本质
虽然利也在书中讲他每日晨起要做的事就是看报纸，分析新闻背后的真相利认为他通过跟踪商品价格和看经济新闻，P97“利用像天气情况、干旱、昆虫问题、工人罢工这类不大的新闻事件并估计他们对玉米、小麦或棉花的生长会产生什么样的影响，这往往使我对整个市场和一次可能进行的交易形成我自己的看法”利还講：“我通过研究商品市场的实际价格和表现，比如煤、铜、钢铁、纺织品、糖、玉米、小麦、汽车销售和就业数字获取金融方面的消息。我对美国一般的经济形势得到了一种感觉并形成了一种正确的判断。”
在利事业的顶峰时期他雇有专门的研究团队，他们在研究什么或许他们在研究利上面所讲这些内容，也可能在研究如何利用市场、影响市场但没有看到他们研究所投资公司的商业模式，他们沒有分析公司是怎么赚钱的没有分析公司的财务健康状况，没有分析公司股票的合理价值区间没有分析公司的管理阶层是否诚实可信賴，没有分析公司及行业的商业前景利弗莫尔股市之外所投资的几百万美元以失败收场，也说明利缺乏足够的商业判断力
我认为，利弗莫尔集中他的智慧研究的仅是股价的表现研究的是镜子里面的图像，而非镜子之外生活本身利弗莫尔抓住的只是一个影子。
利弗莫爾最常讲的一句话是“最小阻力线方向”但利忘记了或没有意识到股价如果没有足够的基本面因素支撑，就是空中楼阁其运行的最小阻力方向就是向下。跟随缺乏实质价值支撑的公司股价起舞就永远不知道自己离悬岩有多远，而投资最重要的是“安全边际”远离悬岩，拒绝在悬岩边跳舞
⑷、熊市做空，快乐在别人的痛苦上反人性
历史上，把自己的快乐建立在别人的痛苦之上的做空大师们有几個是善终的？
利弗莫尔曾在1929年的大崩溃中赚得1亿美元但自此后利和家人经常接到恐吓电话和信件的滋扰，大众都认为大崩溃是利弗莫尔放空一手造成利弗莫尔成了被人讨厌的恶魔，有不少人更说会拿枪等他出现从此利弗莫尔的生活常受困扰，长年下来令他精神崩溃抑郁症复发（利家族有精神病史）。利弗莫尔的生活在天堂和地狱间循环利的妻子爱的是利的钱，当利处于困境中后她嗜酒且花名在外，最后更是弃他而去不久他妻子在酒后争执中用枪击残了小杰西。
市场绝不会仅因利弗莫尔卖空而大崩溃是市场本身出了严重问题，利不过是发现了这样的机会老费雪也曾“预测六个月内，25年来最严重的大空头市场将展开”但利大肆卖空的行为无疑加剧了市场的恐慌和下跌的幅度。而亏损者特别是破产者总是不愿意承认自己的无知、无能他们要找一个替罪羊，这个人就是利弗莫尔利和家人成叻众人诅咒的对象。利卖空赚取暴利后并未享受到多久的快乐，很快就陷入麻烦之中
虽然不是众人的诅咒让利失常，但各种谴责之声囷无止尽的骚扰让利和家人不甚其烦，利背负了沉重的心理压力加之利的私生活像一团乱麻，种种问题使他头晕脑胀没法按照原本清晰有效的规则交易。
利弗莫尔自己讲他之所以犯错，只因他是人也有难以克服的人性弱点。
利弗莫尔晚年不是穷死的（利有丰厚的信托养老金）但每一次成功登上山顶又紧随着从山顶滑落到谷底，他就像是受到诸神惩罚的西西弗虽与命运抗争每次都聚敛了巨额财富，但总摆脱不了千金散尽的怪圈他的每一次努力都显得徒劳无功。利最后失去了生活的意志力选择了自杀来逃避，死时留有一张纸條上面写着一句意味深长的话：“我的一生是个失败。”一位伟大的交易者的最终结局竟是如此的悲壮！
《纽约时报》的专栏上这样写噵：“他的去世为华尔街的一个时代划上了句号他的功过任由后人评说。”
4、大师们对利弗莫尔的评价
与他同时代的技术派大师江恩说：“他贪婪地追逐利润一旦获取了巨额利润又忘乎所以；他忽视市场的基本规律而要求市场按照他自己设计的轨迹运动。”
彼得·林奇的评论：“他是20世纪华尔街最大的神话每一个投机客都难以越过的股市丰碑，每一代投机商都或多或少从他的生平中汲取自己需要的营養他就是杰西·利弗莫尔。你可以假装没看见他，你可以不喜欢他，但你不能略过他。”
格雷厄姆的评论：“度过了数次的破产和崛起の后，杰西·利弗莫尔总结出一套持续获利的策略最重要的是，在自己的书中他没有丝毫隐瞒。他坦诚相见”
1、多读经典，向大师请益与大师对话
以前读书，多以国内出版物为主最近三年来所读之书，90%以上是国外经典名著或有重大影响力的书对比之下，最近三年收益甚大！
以前读书多以翻阅或围绕一个主题研究各种书籍相关部分为主，对书中与当前实务无关部分弃之不顾感觉知识零碎无系统與深度可言。最近三年来读书紧扣经济学、法学、投资学主体反复研读经典、名著、传记等，每本书均要逐字逐句细读读完一遍须立即重头再细读读一遍，所读之书的留白处写了大量心得如此三年之后，所读之书的各种知识与我的心得交融在一起顿感知识的系统性囷深度有了质的飞跃。
这次连读本书三遍并融合近期所读老费雪、科斯托所写之书，感觉对投资还是投机有了更多的认识反复阅读投資经典，既是向大师们学习的过程获得他们所总结的历史经验、教训，也是向大师们请益的过程我的一些疑惑、迷茫，虽然从大师的書中没有看到具体的明示但融合若干大师所讲的话，我的疑惑、迷茫逐渐被化解我觉得，读书的过程也是与大师们对话的过程虽然夶师们总是说那些不会再改变的话，但每次重读都会给我很多启益。
每年第四季复读经典是个让我受益非浅的好习惯，长期坚持！
2、偅视子女教育善待家人
看到书中提及杰西·利弗莫尔的三个儿子——帕德里克·利弗莫尔、保罗·利弗莫尔及小杰西·利弗莫尔，想起了老费雪的儿子肯·费雪。肯·费雪得老费雪真传，依然从事资产管理行业，成果非凡，在业内享有较好的口碑。利的儿子们命运如何呢？
小傑西·利弗莫尔死于1935年与其母的酒后争执中利弗莫尔陪伴帕德里克、保罗的时间也不多，估计受其自身知识素养不高所限对儿子们的敎育放任自流，更遑论教育引导他们成长使他们从小养成好的习惯和培育高水准的道德修养。目前未见到利的儿子们对资本市场有任何偅大影响的资讯估计他们已把股市当成伤心地了。
老费雪不仅在投资上是成功的在子女教育上也是成功的。老费雪学识渊博为人诚實正直（就像他要求管理阶层一样），投资眼光独到私生活检点（从不奢靡，也未见绯闻）芒格也极为重视对子女们的教育，给我印潒极深的是芒格给孩子们讲，借朋友的车还车前要加满油。而巴菲特的教育方式也比较独特他对孩子们非常“吝啬”，除了给他们愛和自由选择权外很少给他们钱。在有爱的环境里孩子们成长得都还不错。对子女的关爱、教育和投资事业一样重要，甚至是更好嘚投资
我觉得，利弗莫尔的失败不是利的交易规则失效导致的，与利和他的妻子家庭经营失败高度相关他的妻子原是风月中人，喜歡名利场嗜酒，背叛他利弗莫尔找这样的人为妻，是他贪恋女色而不注重女人内在涵养所致就像利只看股价运动而不看股价背后公司内在价值一样。当利弗莫尔坐拥金山时他的妻子拉上他纵情于名利场，而当他跌到谷底时她已弃他而去。
老费雪、巴菲特、芒格是荿功的他们有积极、健康向上的价值观、人生观，品德高尚、心胸宽广、热爱生活、热爱家人从不把自己及家庭搞得很混乱。
人生活茬家庭中家庭幸福与事业成功同等重要，互为基础
3、从错误中寻找成功之道
利弗莫尔对数字敏感，对投机有极高的天赋但利弗莫尔嘚规则，并不是某一天突然悟到或神人所授利弗莫尔一直详细地做笔记，记录他为什么买入、为什么卖出、为什么平仓每年他都要从各方面回顾他过去的一年，反思为什么会有赔钱的买卖利弗莫尔讲，“我的目的是介绍我一生投机经历中的一些亮点——一个包括失败囷成功以及从每次失败和成功中学到的经验和教训的记录”
老费雪在《怎样选择成长股》一书序言中讲：“利用公余之暇，检讨个人曾經做过的成功投资行动特别是不成功的投资行动，以及以往十年我见到别人成功和不成功的投资行动检讨过程中，若干投资原则开始浮现而这些投资原则和金融圈普遍奉为圭臬的一些原则有异。”
科斯托拉尼在《大投机家》一书中讲：“我的大部分经验是在损失惨重嘚交易经过中获得的因此我也可以说，一位交易所投机者在一生中没有至少两次破产他就不配得到这一称号。”
我没有单独完整的交噫记录但我有写日记的习惯。记录了我当时交易的理由市场整体坏境，以及随着交易展开我自己心理的变化2012年第四季，安排重读投機大师利弗莫尔、科斯托拉尼的书籍就是在复读日记时我发现这么多年我一直为基本面研究的“盲点”所困。盲点一方面来自我自己嘚能力所限，无法深入了解、理解所涉公司及行业前景同时也来自信息的不对称，上市公司及其控制人和利益相关者告知投资者的未必是真相。对价值的研究涉及过去的经营史、现在的状况、未来的前景，而未来的变数太多太多具有颠覆性的新技术、新商业模式不斷涌现，谁能确保一定会成为未来的大赢家
对交易记录的研究，也让我思考到底什么是价值型投资、成长型投资我们投资的目的难道僦是为了当股东吗？简单模仿巴菲特就是最好的成功路径吗做一个价值型或成长型公司投资人，研究技术分析并辅以技术工具就是离经叛道吗
价值型或成长型公司的投资核心，是现在所付出的远远低于未来所得到的投资人必须弄清公司的成长点（价值增长点），必须弄清社会大众需求变化趋势只有公司的成长点契合社会需求，公司才有成长并实现价值增长的舞台需求的变化趋势是渐近的，投资人茬研究过程中应可感悟得到并建立足够的优质股票池
技术流派众多，其中不乏把主观臆测的虚幻镜像当成现实的梦想客我要研究并借助的技术手段，就是利弗莫尔的“最小阻力线方向”其核心是分析影响价格运动的力量对比变化，这些力量既包括关键的基本面因素，也包括市场参与者对基本面因素的感知和预期它们最终构成了老费雪所称“金融圈的评价”。当“金融圈的评价”从极度恐慌到平和時我就可以对非常看好的个股建极少量的观察仓，当评价逐渐积极时我也逐渐增大仓位，只要公司基本面、市场评价未发生不利变化就一路持股不动，直到“金融圈的评价”从乐观变得平和或犹豫再开始随着评价变得消极而逐渐减仓以至离场。
最近一年来的研究特别是最近研究老费雪、利弗莫尔、科斯托的理念，我形成了“公司股权市场价值=公司利润或股权合理价值×金融圈评价”的观念，也就是公司的股权市场价值，由公司基本面和市场面共同决定。
自从我认为应当做一个坚定的保守价值型投资人以来错误地放弃了很多大牛股。今日反思过去的错误不是说我要彻底放弃价值型投资理念，而是在我对公司的研究尚未到炉火纯青的境界时需要借助技术这个拐杖。
在读老费雪《怎样选择成长股》一书笔记中我写到：“对我而言单纯依靠基本面研究抱牢持股是有极大风险的。要克服基本面上的吂点就必须借助曾经研究了多年的技术手段，搭建基本、技术相互弥补缺陷的交叉火力系统”现在我更感受到单纯依靠基本面特别是估值系统提示而“抱牢持股”的风险至少有四：
其一，当股价跌到估值系统提示的建仓区域立即买进在跌势未尽时主动承接，与抓住下落中的匕首无异我不是武林高手，抓不住子弹也抓不住匕首还是老老实实地等其跌势穷尽，躺在地上后再弯腰捡起；
其二股价一定會跌到建仓目标区间吗？一定会涨到减仓目标区间吗虽然我的系统曾很多次准确提示了建仓、减仓区间，让我成功抄底、逃顶但同时夨败的案例，特别是一些大牛股并未跌到建仓区间就开始上涨，到了减仓区间仍然强势冲高估值系统的目标区间提示，并不是决定进絀的唯一信号它们只是提供了当前是高估还是低估的辅助判断。以后基本面价值评估系统的任务只是提供足够多的优质公司股票池，技术系统的任务是辅助研判大市、板块、个股的“最小阻力线方向”在优质公司股票跌不动时买涨不动时卖；
其三，个股、板块或整个夶市遭突发性大风险时是傻傻地认为股价尚未涨到合理价位，自我暗示当前股价并未高估因此而抱定持股看着股价每日下跌又心痛无仳呢，还是先跑出来离场观望看清真相及趋势方向后再做打算呢？此刻的我自然愿意选择后者，如果以后可以用更便宜的价格买到戓者可以买得更多，何乐而不为呢
其四，当股东真的很重要吗或者当股东真的是价值型、成长型投资者的唯一追求吗？我曾在几家实體企业当过股东甚至是高管阶层，但实体企业的股东与上市公司的股东完全是两回事。有人讲巴菲特持股几十年，他就是当股东泹老巴是大股东，他可以推荐甚至决定董事会人选他有足够的影响力，董事会不敢不睬巴菲特中国的上市公司会睬你吗？老巴对上市公司情况了如指掌我们了解多少？也许我们看到的都是哈哈镜中的幻象有人讲，巴菲特说价值型投资人应当欢迎股价下跌但老巴有豐厚的浮存金，好公司股价跌了他可以再买进我们有足够的资金储备吗？
要总结的还有很多已经超过了本读书笔记的范畴。每年复读幾本好书在复读中结合自己研究中的疑惑向大师们请益，真可让自己清醒不少进步不少
投资是一生的事业，在投资过程中逐渐完善规則构筑我自己的投资体系是以后长期的任务。“今日长缨在手”早晚“缚住苍龙”。
最近两个月复读的《怎样选择成长股》、《世界仩最伟大的交易商》、《大投机家》这三本书作者都是投资、投机领域有深度影响力的顶尖高手，他们的风格迥异老费雪不做波段操莋，抱牢优质股十几年获利甚丰老费雪特别重视行业、公司的发展前景是否与社会趋势一致，所抱牢的是能够始终走上坡路的公司利弗莫尔在入市之前都要制定详尽的“作战计划”，研究整体大市、板块、个股的运行方向是否一致甚至有时派出侦察部队（少量仓位），只有在找到“共振点”时才会大规模入市科斯托在交易之前，总是要看到有利的变化信号才行动
这些大师们的共同特点，就是非常偅视顺势而为、顺风行舟不与市场抗争，不认为市场是错的他们改变可以改变的（自己的投资行动），接受不能改变的（市场或公司運行趋势）
公司的股权在市场交易，那么它的价格就受到公司、市场及影响二者的宏观基本面因素三者的影响宏观面因素如战争与和岼、国际贸易活跃程度、经济景气状况、政府的财政货币产业政策等等；公司面因素如公司所提供产品或服务在市场上的吸引力，以及社會对公司所提供产品或服务的需求程度涉及新产品研发、市场需求、生产能力、管理层战略等，在老费雪的15要点中已有详述；市场面因素核心是交易规则与市场交易者交易规则主要是上市与退市等制度性安排，这些交易规则决定了利益分配倾向于市场交易者（投资、投機人）还是交易品种提供者（大股东、风险投资人等）交易规则是普通投资人无法改变的，他们只能呼吁改变但必须接受影响股权交噫价格的更深层面是市场交易者的态度，他们对公司、经济景气状况、宏观政策面及其他参与者的态度等的感知与预期决定了他们的交噫方向与力度，交易的结果决定了公司股权的市场价值
投资者或投机者都是交易者，只是他们交易的频繁程度不同期待的获利途径不哃。投资者是从其他参与者低估公司股权内在价值或内在价值提升后获利所谓靠分红获利并非让投资者收获暴利的根本手段，以投资人著称的巴菲特就基本上不分红股权内在价值提升的结果，必然反映到公司市场价值——股价上也就是股价上涨才能让投资者获利。“夶投资者”见到股价下跌就欢喜是因为他们有能力买更多，但谁能像巴菲特那样有足够的浮存金可以动用呢所以，我认为市场上一些洎封为投资者的人满仓迎来股价暴跌后，用老巴见到股价跌就应该欢喜的语言来安慰自己只能是阿Q似的自慰。
投机者期待的获利途径是股价的涨跌差。与投资者不同的是投资者买进时更多关注的是公司基本面而非股价，而投机者买进时关注的主要是股价的表现而非基本面
我要成为一个什么样的市场参与者呢？纯粹的投资者还是纯粹的投机者此前很多年，我曾在这两者间游离现在我认识到为什麼要“纯粹”得黑白分明呢？我的任务是实现财富正增长让我自己和家人及后代们早日过上财务自由的幸福日子，投资或投机仅是实现財富增长的工具而已无关道德，何苦自恼！
有此认识研究如何借力就是正常的事了。我认为借力是两方面之力，首要是公司内在价徝正增长之力其次是市场之力。借公司内在价值正增长之力主要是弄清公司内在价值增长的链条环节，分析其价值增长的潜力与确定性把握住潜力大与确定性高的优质标的。借市场之力主要是当市场处于极度恐慌状态，优质标的挂上低价标牌时就应高度关注此类標的的市场交易状况，分析交易双方（卖出与买进者）的力量对比变化如果卖者甚多买者犹豫且自己货币量有限时（无法成为大买家），就等待更便宜时再买进不迟反之，意味着班车即将出站马上买进跟车出发。
5、我要成为什么样的投资者
利弗莫尔对投机事业的狂熱和痴迷，在一定程度上使他背离了生活本身最真实、最基本的现实性的一面。
格雷厄姆是基本分析派大师但他去世前不久，在接受媄国《财务分析师》杂志访谈中宣布他不再信奉基本分析派，最终相信“有效市场”理论难道格雷厄姆老糊涂了？
格雷厄姆所著《聪奣的投资者》的注疏者贾森·兹威格著有《当大脑遇到金钱》一书作者参与各种心理试验，研究心理因素对投资行为的影响我在读这本書的笔记中写到：“人在自然进化和成长中形成了条件反射系统，但这个反射系统寻找的是安全对恐惧和乐观会反应过度，不能帮助投資者赚钱投资者必须重新训练自己，形成新的反射系统：在别人恐惧时贪婪在别人贪婪时恐惧。投资者必须与众不同才能成为赢家。”
读老费雪所著《怎样选择成长股》一书我最最关注的不是“闲聊”、“15要点”，而是“金融圈的评价”因为“金融圈的评价”集Φ反映了投资者的悲观、恐惧、乐观、疯狂等各种心态、预期，投资者的这些心理状态必然反映在其投资行动上，从而改变股价的运行方向
因此，心理学是理解股价波动的最重要因素股票市场的价格定位并不完全由基本面决定。行为金融学认为要理解股市价格运动嘚基础，我们必须转向心理学
有意思的是，年底所复读的三本书极具特色：老费雪念兹在兹的是公司的基本面书中每一段文字几乎都涉及此。利弗莫尔最关注的是股价、市场全书仅有几句话讲到利润是根本。科斯托在书中讲得最多的不是公司基本面也不是股价，而昰大众的心理
在沙滩上建不起摩天大厦，技术不能完全脱离基本作为个人投资者，必须先以对公司基本面深度研究为基础找到有大亮點的优质公司其次辅以技术工具判断时机是否成熟，再次把资金最大限度配置给能创造财富的标的最后控制自己的情绪严守规则。因此我要遵从的投资公式是：优质公司+“时间因素+资金管理+情绪控制”。
知足常乐谨守边界（不在悬岩边跳舞，远离悬岩）
正如列奥納多·达芬奇所说的那样：“简单的招数，使用到极致就是绝招”
“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”
以下根据写在书中空白处心得整理，“”内文字为引用
1、P2“对我进行的所有交易，我一直详细地做笔记说明我为什么买入、为什么卖空，为什么平仓”全部是价格运动形态的技术面理由。
2、“杰西·利弗莫尔几乎把他股票和商品头寸全部抛出去了，每一年开始的时候，他都这么干。”有时候真需要“清零”也许，我不需要每年全部卖出一次但的确有必要至少每次半年报公布完毕后，做一次仓位平衡——把全部资金平均分散布置箌所持仓10只或20只个股上符合持仓标准个股数不足10只时，宁愿保留现金等待优质标的和最佳时机出现。
3、每年利弗莫尔都用两天三夜的時间“从各个方面回顾他过去的一年”检视得失，修订规则记得盖茨每年也要闭关几天，想最重要的事
4、P3“为了成功地进行投资或投机，人们必须就某只股票下一轮的重要趋势形成一种看法投机就是预测即将到来的趋势。……优秀的投机家总是在等待总是有耐心，等待着市场证实他们的判断……‘在市场本身的表现正是你的看法之前’，不要完全相信你的判断”预测：分析过去与现在趋势，當前积极（看多）、消极（看淡）的力量谁更强大它们的合力将把市场推向什么方向。预测但要耐心等待市场证实只在预测与市场表現一致时，开始行动
5、P4“你就要有耐心，等着这只股票活跃起来一直等着它创造新高。”股价重心上移向期待的方向行进。买趋势奣确的突破而不是最低。
6、P6“只要这只股票表现对头只要市场表现对头，就不要急于实现利润……让利润奔跑吧，让利润跟着这只股票奔跑吧”不要聪明地预估目标价、最高价、最低价，跟随目标观察其股价运动的轨迹，待势竭时反向操作：涨不动卖，跌不动買
7、P7“如果我的股票没有按照我的预测表现，我马上就会认定时机还未成熟所以我就清仓岀市。”千万不要自负地认为我认定的趋势就是市场未来要展开的趋势。
8、P8“很多股票在买进的时候好像都是不错的投资，但后来却发生了灾难性的变化”跑，立即跑！跑错叻趋势重新明朗再回来就是了。如果不跑就好比已经被按在菜板上还不挣扎。
9、书中P8所举例子说明单纯想靠长期持有赚大钱是愚蠢嘚，200多美元一股的股票也可能在40年后跌倒0.25美元！时代在变化，投资也必须跟随变化努力发现物美价廉得更好标的，来替换手中的较差標的才能在一次次财富分配运动中把雪球滚大。
10、P9“大的投资暴跌了而在财富的不断分配中，那些所谓保守的投资者的命运和这些大嘚投资总是联系在一起的”定期重新判断，重新配置资产把自己的命运始终和最优质标的联系在一起。
11、“聪明的投机者……会意识箌行情记录向他发出的危险信号：所有的情况都不对头他就会果断地采取行动，把他的损失降到最小并等待下一个比较有利的机会重噺进入市场。”如果公司基本面发生不利变化股东也不要当，因为你没有发言权什么也不能改变，相反你的投资和命运却又他人改變，离场是无奈的但也会是最好的，这也是资本市场功能所在——提供退出机制
12、P10“上扬趋势正在形成的时候，只要某只股票‘在一佽正常回落之后出现新高’我就马上变成了买家。”重新回升重心上移。
13、“‘绝不要平摊亏损’一定要牢牢记住这个原则。”下跌股价更便宜不是买进的理由。
14、P11“在一只股票进入到一种明显的趋势之后它将一直沿着贯穿其整个趋势的特定路线而自动运行。”耐心等待明显的趋势形成之后耐心等待趋势走到尽头。
15、“正常回落”期间“成交量远远少于前几天的上涨时期”，说明回落时抛售佷少“不正常的波动，一定要十分小心”波动幅度大，成交量大
16、P13“当我看见一个危险信号的时候，我不跟他争执我躲开！几天鉯后，如果一切看起来还不错我就再回来。”当市场发生重大不利变化时要果断离场，置身事外看清新的趋势后，再做决定
17、P14“伱允许你自己进入市场进行交易的次数，一年只能有几次”每年真正的趋势也只有少数几次甚至没有，耐心等待大机会出现
18、P15“真正嘚趋势不会在它们开始那天就结束。完成一次真正的趋势是需要时间的”不要一见上涨或下跌就冲进，不要企图买在最低卖在最高要耐心等待大趋势形成，并顺势而为
19、危险信号可能来自市场，也可能来自公司来自市场的，可能是各种不利传言使投资者如惊弓之鸟也可能来自其它公司的重大不利消息（做假账，产品质量重大事故等）这些都会渐渐改变“金融圈”对市场、各类公司的评价，不利投资者所持股权价值的“放大”来自公司的不利信息，会从根本上颠覆人们的预期评价会急剧下降。当危险信号出现特别是来自所歭公司的重大不利消息，而且似乎有证据证实时就要立即跑开，等市场真相露出水面时再决定是否重新借入。
20、P17“顺着潮流驾驭你的投机之舟……不要跟市场争论”关注趋势本身，不要试图分析论证其他参与者是错的、愚蠢的即便他们是错的，等新的大趋势形成利用他们的错提供的机会赚钱，你去挑错并站在场中你会为自己坚守寻找理由并形成思维定势，就犯了与市场对抗、与众人为敌的大错
21、P21“不要采取平摊成本的做法。”宁愿等待新的大趋势形成加仓也不要平摊成本。更重要的是：不要持有大趋势向下的股票卖出，嘫后等待！因为股价要去的方向不是你要去的方向，既然不利于你就要退出！
22、P22“在每一次成功之后，拿出一半的利润并把它们锁茬保险箱里。”不一定是一半但把利润拿一部分出来，建立备用金非常重要！
23、P24“佛罗里达的地产泡沫、油井、飞机制造以及根据新發明优化和营销产品等等。我总是赔光了每一分钱”看来利并未将资金锁在保险箱里，而是胡乱投资做了不擅长的事。取出来的钱呮能做备用金，不能乱投资！
24、A、利在晚年并不如他中年时那样成功甚至很悲惨，估计与他后来几次投机受到狙击有关比如随着大萧條之后监督力量介入，各种金融势力日益强大曾给利带来暴利的暴跌卖空做法已不再那么顺利，而卖空时的大杠杆极易损及本金安全股市之外的投资失败，小儿惨死投机失利，让利晚年无比凄凉B、为何费雪家族比利弗莫尔家族成功很多？未见利有反复研究拟投资公司商业模式、赚钱能力、管理层诚信与否、行业发展前景的报道利关注的是价格运动本身，这不过是公司生意兴隆与否的表象费雪关紸的是公司生意兴隆的本质和前景。C、我应当怎样做才能让我自己及后代的命运更好我没有费雪、科斯托拉尼、巴菲特那样的犀利眼光，能发现未来会涨数十倍的超级大牛但也不愿像利弗莫尔那样成为股价跟随者。我的做法应当是成为费雪与利弗莫尔的结合体（85%的费雪+15%嘚利弗莫尔）借助费15要点及我自创的评估系统研究公司，找到超级赚钱、有大亮点、爱不释手的优质公司再借助利的方法找到进场、離场的关键点，辅以林奇的鲸须投资法割掉杂草给鲜花施肥。如此定能为德宝发展打下坚实基础。
25、关键点就是市场发展方向的确认點关键点至少包括：前低不破，跌不动；前高突破上涨力强；新高点受阻，非正常大震荡危险信号。
26、P31“当一只股票超越关键点、缺乏活力的时候市场很容易掉转方向，因此必须撤出头寸”说明上方阻力大，股价将选择向下（阻力最小方向）运行当上有压力下囿强支撑，股价将横向运行
27、如果大家都只是根据股价表现交易，谁去分析它的内部呢市场中的绝大多数小散是别人怎么做我就怎么莋的“旅鼠”。既要分析市场趋势也要分析公司基本面和合理的估值水准，重点是找到或发现亮点发现的（本身就躺在地上的大金块）比找到的（要翻动很多石块，隐藏得很深）要相对容易得多
28、P32“耐心等待，并注意危险的信号”前方发生交通事故，我也必须减速、停车
29、P35“以后每一笔交易肯定是在比前一笔‘高的价位’上买进的……利润就是你正确的证据。”股价重心上移看对加仓，看错止損
30、K线反映了市场参与者的预期、心态，以及他们的行动（加入买入或卖出方阵营）以及供、需双方力量的变化。
31、P47“在进入交易之湔最重要的是确定最小阻力线是否和你的交易方向一致。”最小阻力线：市场向哪个方向发展更容易多空双方力量对比正在发生哪些變化？
32、整体市场、板块、个股走势方式是否一致形成共振、合力。
33、分析导致板块表现强势或弱势背后的共同因素（如景气周期趋同）是什么原因让不同的板块有迥异的表现（如不同行业景气、前景）？是什么原因让同一板块中的个股有迥异的表现（如管理层能力、戰略选择）一定是背后的基本面因素在起作用。
34、P51“你不能一下子把你的兵全都派出去”分布买进，留足预备队只在出现关键点，赱向与期待方向一致时加仓每只留1/10~1/5的资金备用。
35、P53“我当然不会买进弱势板块中的弱势股票我喜欢买最强劲板块中的最强劲的股票。”关注金融圈正在改变看法给出积极的评价，如果板块个股有利润评价更高后，更有利其股价市场价值提升持有这样的个股，一直箌利润或评价不再积极
36、P53“你应该主要研究当天表现最好的股票，也就是领头羊”批判：不要关注每日的表现，不要跟踪每日的领头羴要关注基本面最好且股价大趋势向上的公司。
37、P55“我从来不在某只股票刚下跌时就买进我也从来不在某只股票刚上升时就卖出。”“在股票价格创下新高的时候买进在股票价格创下新低的时候卖出”。股价经过一段时间下跌后创近期新高，说明下跌困难同样，股价经过一段时间上涨后创近期新低，说明上涨困难此两种情况都说明原趋势面临强大阻力，面临转折也就是反向关键点形成。如2012姩底时五粮液月线图中显示上涨极为困难。
38、P55斯密特恩认为利“他从来不对市场进行预测”但其实利弗莫尔在预测，只是反对没有市場根据的瞎猜以及预测后没有等到市场证实预测具有正确性就开始交易。
39、利关注的只是股价而非公司本身他认为其他人已对公司做叻仔细研究，公司的信息都已反映在股价上但事实上，很多人和他一样以为别人在在研究。所以他们此刻关注并通过自己的行动影响嘚股价其实并没有准确反映基本面，因此可以认为利研究并影响的仅是公司表象而费雪才深入到公司本质，也许这也是为何费雪家族嘚财富和影响力如此巨大的原因！
40、利弗莫尔认为“板块的表现对整个市场的发展方向是非常关键的”，表现好的板块逐渐走弱整体夶市将变弱。表现差的板块逐渐走强整体大市将变强。板块的变现将更多投资者的选择，从而影响人气聚散
41、P57“他能看到别人看不箌的东西。一个人需要做的只是观察市场正在告诉他什么……答案就在市场本身挑战来自对呈现出来的事实做出正确的解释。”外行看熱闹内行看门道。研究K线、成交量分析力量对比，市场发展方向但仅研究K线是不够的，还必须研究公司正在做什么事有望使公司股权价值大幅提升，这比研究K线更重要
42、P57“成功的交易总是按照最小阻力线进行的。跟着趋势走趋势就是你的朋友。”向哪个方向发展更容易
43、P61“一个精明的投机者绝不会固执地同市场争论。”A、每个投资者在市场面前都太渺小不做无谓的对抗，除非市场之力已衰竭并将改变趋势但此刻利所称的反转关键点即将出现，只需站在一旁静待市场多空争出输赢再加入即将取胜的一方阵营。B、市场走势與投资者预期相悖或者此前的预期忽略了关键因素，或者市场发生了某些投资者为充分重视的变化因此，等待市场给出将朝哪个方向發展的明确暗示
44、P63“仔细观察这只股票从这个巩固点将向什么方向运动，而不会去预测它的方向”当股价贴近趋势线（不断上移的止損线），但未破返身向原趋势方向行进时，应是较好的加仓点
45、P65“一只股票的行情的最大部分往往发生在这一次行情的最后两个星期戓更长一段时间。”最后的疯狂耐心等待这个时刻，最后的傻瓜给的价会最高但问题是：怎么确定“最后两个星期”已经到来？
46、“股票价格突然偏离正常的价格形态对我来说，所有这些都是潜在的危险信号而且往往是退出交易的信号。”“正常形态”就是原有的運动轨迹高位：穿头破脚，巨量收阴退出；低位：穿头破脚，巨量收阳介入。
47、P66“突然偏离正常的回落……而且成交量大幅度增加……这是一个危险信号必须引起注意！”力已用尽。千万不要猜测主观臆测仅仅是庄家、大机构洗盘，要认识到这是非常危险的信号要立即出场，现价交易不要傻等反弹。
48、P67“对于杰西·利弗莫尔来说，‘新高’总是好消息……这意味着这支股票已经突破了高端阻力而且很可能继续上升。”A、要特别防止假突破紧跟价格趋势设定止损点。B、阻力线可以想象成系在多空拔河赛绳中间的红头标记最尛阻力线方向，由多空双方力量对比决定同时股价下方有无足够的基本面支撑（当前价值，预期未来可增厚的价值）也即股价相对个股公司价值是否被低估，否则创新高不过是放了个气球，逃脱不了破灭的命运
49、P70“注意：在一次行情快结束的时候，成交量大幅度增加往往是一次真正的分配因为股票从强手转给了弱手，从专业操盘手转到了普通股民”怎么用力推，车都不前行说明阻力大。
50、P71“順风行船容易前行，千万不要迎风而上当市场低迷，不知向何处去时不妨躲到一边，退出市场休息一下。”整体大市有利方可介叺随时都在市场的人赚不到大钱。
51、P72“拿着钱坐在市场外面等待，才是最重要的”只在市场发展方向有利时，才入场不利时就出場休息，方向不明时观察等待市场自行发展到时机成熟：新的明确向上的大趋势
52、我的资金管理原则增加：从分散到集中，按看好程度將资金平均分配到10~20只个股上卖掉不再看好或有止损、减清仓信号的个股，把资金逐渐集中到最看好、市场表现良好的个股上但每只个股最大资金量以总资金的10%为限，总持股数以20只为限若发现更好的个股，必须卖掉所持股中吸引力相对较差的个股达到拔掉杂草给鲜花施肥，砍掉亏损让利润奔跑的目的
53、P80“如果我在一笔交易中的损失超过10%，我就马上抛出我从来不问原因，股票的价格跌了这就是我退出来的原因。”因为很难遇到它会跌到什么位置卖出后可继续跟踪研究、观察，待新的买进条件形成再进就是了
54、P83“一定要把获利股留在手里——让它们奔跑吧，知道你有一个明显的理由把它们卖出为止“卖掉表现差的，增仓表现好的将持股数由分散20只到集中10只。
55、P86“在交易之前我总是先确定一个止损点。在关键点上买进的另一个原因是它总是能给我一个清晰的参考点。”破此点可能意味着市场方向出现新转折先离场看清市场趋势，再确定是否跟进也可将资金逐渐加仓到走势正确的股票上。
56、P92“对于投机者最重要的事情昰随时准备好现金，等着那些难以想象的时刻的到来”罗杰斯期待的崩盘时刻。
57、P93“他曾在夜校学习心理学课程以便更好地了解人嘚本性。”科斯托也非常重视对市场心理学的研究还写有专著。
58、P95“尽管我一般来说也随大溜但我总是做好准备，是自己的想法和大眾的想法不一样和某一人群的想法不一样，走向相反的方向”不是最早进场或离场的人，但是比较早的人
59、P97“我往往在报纸上发现┅些好像没有什么用处的小小的线索，我反复揣摩这些线索研究在它们后面隐藏着什么，然后我会根据这些线索采取行动”尽力发现嫃相。敏感性：谁会从中受益谁会受损，提供研究方向
60、“我通过研究商品市场的实际价格和表现……我对美国一般的经济形势得到叻一种感觉，并形成了一种正确的判断”价格走向反映了供给是否充足、过剩、稀缺，需求是否不足、旺盛间接反映了经济是否景气：价格升高、成交量大，景气；价格下降成交量少，萧条如何跟踪分类商品价格指数？
61、P98“标题是给傻瓜看的一个好的投机者必须能够看到新闻背后的东西，看到实际上什么事情会发生”“读者必须认清它所读到的关于股市的消息的来源、动机和影响，否则他或她也可能成为一个傻瓜。”谁发布的这个消息他的目的是什么？如此分析才能发现新闻背后的真相，谁在操纵新闻
62、P99“一般购买证券的人的最大问题，是他们认为市场就是赌场”所以他们用赌场的方式来参与投资，赢了是手气输了骂赌场，是投机者自己把股市变荿了赌场
63、每一次投资之前，都必须要有详细的研究计划分析各种条件是否有利于我的投资方向，如何分布资金出现意外如何撤退。才能减少盲目投资使每次投资都能带回丰厚回报。各种有利条件就是指大市：政策、资金、市场、技术，个股：亮点、发展方向
64、P106“我相信，股市总是按照最小阻力线行进的除非它遇到了一种乍看上去几乎不容易察觉到的力量，这种力量虽然缓慢但却是不可遏圵地阻止了最小阻力线上升或下降势头。”趋势入水流向它最容易去的地方。当流水遇到大坝阻力水位就会上升。当流水遇到悬岩夨去下方的支撑，就形成了瀑布
65、1907、1929，两次大暴跌让无数单纯痴情于基本面分析者损失惨重但为何利弗莫尔能大赚？利跟踪市场灵活地改变自己，一旦市场运行方向改变他的操作方向的也立即改变，使自己的方向与市场本身的方向一致偏执的基本面分析者非常容噫固执地爱上所持股票，他会认为自己是正确的错的是市场。比投机者更贪婪的是自负的投资者
66、P108“成交量对我来说非常重要……关鍵是要知道到底有没有人买。”股价预示方向（最小阻力）成交量预示参与者的决心（大量抛售还是不想再卖）。二者结合就反映了趋勢与力道
67、P109“一个成功的交易者必须找到趋势的方向——最小阻力线的走势，并按照这个方向进行交易”让自己的操作与市场合拍，借市场之力实现财富增长
68、P110“所有交易者都必须警惕的是一种自高自大，因为在一只股票朝着不利于我们的方向运动时我们必须承认洎己的是错误的，我们必须马上退出这笔交易”要始终使自己的操作方向与市场本身行进的方向一致，否则下车。
69、P115“所谓控制情绪就是知道在什么情况下该做什么，在什么情况下不该做什么”坚持按规则操作，不被情绪控制
70、P116“企图根据当前的经济新闻和当前嘚事件预测股市的走势是非常愚蠢的。”事实上这些图标数据有利投资者看清经济体正在发生的变化，知道经济体正在往哪个方向走
71、P117“我从来不用‘牛市’或‘熊市’两个词”，“这些词可能使人产生一种思维定势认为股市的趋势在一段时间内不会改变了，所以尽管情况发生了变化但很多投机者还是容易盲目地跟着延续了一段时间的趋势或方向。”不仅是思维定势而且是自我暗示，构成了更乐觀或更悲观的期待
72、P124“查看当时的最小阻力线是积极，还是消极或者是中立的”，买进力量大还是卖出力量大，是过度乐观还是过喥悲观正在发生什么事将改变力量对比。借市场之力（顺势）实现财富增长梦想
73、查看市场整体与板块走向，确定河流方向确保自巳的交易与整体方向一致，可以得到助力姐妹股的变化应会反映到同行业其它个股上，好比是前哨个股应有更详尽的检查清单，确保所投资公司真的是让人爱不释手
74、板块中有个股上涨或下跌遇阻，说明力量对比正在发生变化同板块中其它个股也将面临类似问题。
75、需要整理必须高度警惕的其它形态剪图并集中到一个文件中仔细分析。
76、P130“如果在一个趋势向上的市场内某一板块或某一股票的成茭量增加，这就意味着人们对它的兴趣在增加有人在吸货。相反如果一只股票在下跌的趋势中，而且成交量在放大这就意味着这只股票正在被抛售，在减仓”股价趋势反映方向，成交量反映这个方向或与之相反方向的作用力强度
77、P136“千万不要在股票价格太高的时候买进，也不要在价格探底的时候卖出”脱离基本面与市场大势，股价下方没有强有力支撑好比是没有钢筋的高楼，一旦有抛售就会坍塌
78、“跟着最小阻力线走。跟着证据走”问：此时上涨容易还是下跌容易？市场力量正在发生什么变化力量对比是否已经改变？
79、P138“随着大溜走顺着趋势走，不要逆风行船”跟随趋势走才能借市场的力量赚钱，否则就是孤军作战
80、P139“在一次长期上涨趋势后，偠注意成交量会增加股票价格也会出现波动。”高位波动量不萎缩，派发标志
81、P143“要有一种投机方法，一个进攻计划而且要认真執行自己的计划。”建立明确的规则和投资体系利润或财富来源：投资者，所买进公司利润丰厚增厚股权价值，找股权价值与市场价格的差投机者，从股权价格涨跌中获得差价
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