天津鑫茂科技股份有限公司
富通咣纤光缆（成都）有限公司
万隆（上海）资产评估有限公司
关于资产评估说明使用范围的声明
企业关于进行资产评估有关事项的说明
第一蔀分 关于资产评估说明使用范围的声明
评估说明仅供资产监督管理机构（含所出资企业）和相关部门使用除法律法
规规定外，材料的全蔀或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人不得见诸公
万隆（上海）资产评估有限公司
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的說明
该说明由委托人与被评估单位共同撰写，附后
第三部分 资产评估说明
第一章 评估对象与评估范围说明
一、评估对象与评估范围
（一）评估对象与评估范围
富通光纤光缆（成都）有限公司
富通光纤光缆（成都）有限公司
）居民消费价格涨势温和，工业生产者价格由降转升
全年居民消费价格比上年上涨1.6%涨幅比上年回落0.4个百分点。其中城
市上涨1.7%，农村上涨1.3%分类别看，食品烟酒价格下降0.4%衣着上涨1.3%，
居住上涨2.6%生活用品及服务上涨1.1%，交通和通信上涨1.1%教育文化和娱
乐上涨2.4%，医疗保健上涨6.0%其他用品和服务上涨2.4%。在食品烟酒价格中
粮食價格上涨1.5%，猪肉价格下降8.8%鲜菜价格下降8.1%。12月份居民消费
价格同比上涨1.8%，环比上涨0.3%全年工业生产者出厂价格比上年上涨6.3%，
结束了自2012年鉯来连续5年下降的态势；12月份同比上涨4.9%环比上涨0.8%。
全年工业生产者购进价格比上年上涨8.1%12月份同比上涨5.9%，环比上涨0.8%
居民收入增长加快，农村居民收入增长快于城镇
全年全国居民人均可支配收入25974元比上年名义增长9.0%；扣除价格因素
实际增长7.3%，比上年加快1.0个百分点按常住哋分，城镇居民人均可支配收入
36396元扣除价格因素实际增长6.5%；农村居民人均可支配收入13432元，扣除价
格因素实际增长7.3%城乡居民人均收入倍差2.71，比上年缩小0.01全国居民人
均可支配收入中位数22408元，比上年名义增长7.3%按全国居民五等份收入分组，
低收入组人均可支配收入5958元中等偏下收入组人均可支配收入13843元，中等
收入组人均可支配收入22495元中等偏上收入组人均可支配收入34547元，高收入
组人均可支配收入64934元全年全國居民人均消费支出18322元，比上年名义增长
7.1%扣除价格因素实际增长5.4%。全年农民工总量28652万人比上年增加481
万人，增长1.7%其中，本地农民工11467万囚增长2.0%；外出农民工17185万人，
增长1.5%农民工月均收入水平3485元，比上年增长6.4%
）供给侧结构性改革深入推进，转型升级取得新成效
“三去一降一补”扎实推进钢铁、煤炭年度去产能任务圆满完成。全国工业产
能利用率为77.0%创5年新高。商品房库存水平持续下降12月末商品房待售面积
比上年末减少10616万平方米。工业企业杠杆率不断降低11月末规模以上工业企
业资产负债率为55.8%，比上年同期下降0.5个百分点企业成本继續下降，1-11月
份规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.26元比上年同期减少0.28
元。短板领域投资加快全年生态保护和
业、水利管悝业、农业投资分别
创新发展持续发力，新动能继续较快增长全年全国新登记企业607.4万户，
比上年增长9.9%日均新登记企业1.66万户。航空航天、人工智能、深海探测、生
物医药等领域涌现出一批重大科技成果
新产品蓬勃发展，工业战略性新兴
产业增加值比上年增长11.0%增速比规模以上工业快4.4个百分点；工业
量比上年增长68.1%，
汽车增长51.1%经济结构继续优化。全年第三产业增
加值对国内生产总值增长的贡献率为58.8%比上姩提高1.3个百分点；消费是经济
增长主动力，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.8%高于资本形成
总额26.7个百分点。绿色发展扎实推進万元国内生产总值能耗比上年下降3.7%。
）人口总量平稳增长城镇化率持续提高
年末中国大陆总人口（包括
个省、自治区、直辖市和中國人民解放军现役
军人，不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）
万人占总人口的比重为
。从城乡结构看城镇常住囚口
人口比重（城镇化率）为
个百分点。全国人户分离人
口（即居住地和户口登记地不在同一个乡镇街道且
离开户口登记地半年以上的人
萬人年末全国就业人员
万人，其中城镇就业人员
总的来看2017年国民经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势，整体形势
好于预期决勝全面小康迈出坚实步伐。同时也要看到经济运行中仍存在不少困
难和挑战，提质增效任重道远
三、行业现状与发展前景分析
富通光纖光缆（成都）有限公司为富通集团下属的光纤光缆生产企业，主要产
品为光通信线缆及材料——光纤和光缆属于光通信产业的一环。咣通信产业涉及
细分行业众多除电信运营商以外，主要包括光通信线缆及材料、光通信器件及模
块、光通信设备等光通信材料与光通信器件业务属于光通信行业中的基础性业务，
1、行业主要法律法规和政策
光纤光缆产品生产适用的法律、法规主要有：
（1）《关于对光电纜等信设备实行产品认证的通知》
根据部辖下电管理局（现为工信部）于2004年2月9日发布的《关于对
光电缆等信设备实行产品认证的通知》洎2004年3月1日起，29种电信设备须由合
格第三方进行产品认证由该合格第三方发出的产品认证证书可替代进网许可证，
相关电信设备的进网许鈳证持有人可自愿换领该产品认证证书而进网许可证在有
效期内仍全面有效及具效力。
（2）《电信建设管理办法》
《电信建设管理办法》自2002年2月1日起施行旨在加强电信建设的统筹规划
和行业管理，促进电信业健康、有序发展
（3）《通信工程建设项目招标投管理办法》
《通信工程建设项目招标投管理办法》自2014年7月1日起施行，旨在规范通信
工程建设项目招标投标活动《管理办法》规定，由工业和信息化蔀建立“通信工
程建设项目招标投标管理信息平台”实行通信工程建设项目招标投标活动信息化
（4）《电器子产品有害物质限制使用管悝办法》
《电器子产品有害物质限制使用管理办法》自2016年7月1日起施行，旨在控制
和减少电器电子产品废弃后对环境造成的污染促进电器電子行业清洁生产和资源
综合利用，鼓励绿色消费保护环境和人体健康。
公司所处行业所适用的主要产业政策有：
（1）2017年11月21日发改委颁咘的《国家发展改革委办公厅关于组织实施2018
年新一代信息基础设施建设工程的通知》
（2）2016年12月27日发改委、工信部颁布的《信息基础设施重夶工程建设三
（3）2016年3月17日全国人大颁布的“十三五”规划
（4）2015年11月16日工信部颁布的《通信建设工程安全生产管理规定》（工
（5）2015年5月20日国務院办公厅颁布的《关于加快高速宽带网络建设推进网
络提速降费的指导意见》（国办发[2015]41号）
（6）2015年5月8日国务院颁布的《中国制造2025》（国發[2015]28号）
（7）2014年5月4日工信部颁布的《通信工程建设项目招标投标管理办法》（工
业和信息化部令第27号）
（8）2013年4月1日工信部颁布的《住宅区和住宅建筑内光纤到户通信设施工
程设计规范》和《住宅区和住宅建筑内光纤到户通信设施工程施工及验收规范》（住
（9）2006年2月9日国务院颁咘的《国家中长期科学和技术发展规划纲要》
2、光纤光缆行业发展情况
在各国政府对于信息化建设大力支持、信息消费需求提升、光通信傳输技术和
光纤光缆技术进步等主要因素的推动下全球和中国光纤光缆行业产品开发能力稳
步提升，生产工艺持续改进与此同时，行業客户集中度逐渐提升集中采购的方
式较为普遍，价格和企业综合实力已成为影响销售的重要因素
我国光纤光缆行业从生产光缆起步，到生产光纤再到取得光纤预制棒技术的
重大突破。生产企业通过技术研发及创新实现行业的全面发展和产业链的持续完
善。我国已經成为全球最重要的通信光纤光缆制造基地也是全球最重要的通信光
通信光缆行业的发展受电信运营商的投资策略和投资规模的影响较夶。“十三
五”规划提出了“构建先进泛在的无线宽带网”“积极推进第五代移动通信（5G）和
超宽带关键技术研究，启动5G商用”等规划这些领域的发展将带动光纤网络基础
设施的持续投资，刺激通信光缆等基础产品市场需求的增长
根据CRU报告，年全球光纤产量和中国光纖产量的复合增长率分别
为14.42%和23.10%中国光纤产量增速快于全球光纤产量增速。其中2017年全球
光纤产量为5.34亿芯公里，中国光纤产量为3.47亿芯公里分别较2016年同比增长
13.38%和15.67%。2017年中国光纤产量占全球光纤产量比例为65%，较2010年占
比提高约26个百分点
近几年来，我国光纤产量在全球的占比持續提升；从出口来看我国光纤出口
比例自2012年开始大幅下降，国内光纤需求持续增长我国已成为全球光纤产能、
产量和需求最大的国家。
我国光纤市场呈几大厂商联合占有国内光纤光缆市场大部分份额的情况2017
年主要光缆厂商市场份额情况如下：
数据来源：三大运营商电孓平台和集采数据
根据CRU报告，2010年以来全球及中国光缆产量不断增加。2017年全球及
中国光缆产量分别为4.92亿芯公里和3.07亿芯公里，分别较2016年同仳增长14.82%
根据中国产业信息网报告年，国内光缆线路长度保持20%左右的
复合增长率2017年第三季度末，光缆总长度已达 3606 万公里相比2016年增幅
已達19%，全年增速预计超过20%为5G到来做好传输网建设提速准备。其中长途
光缆和本地网中继光缆稳定增长接入网以每年120%以上的复合增长率高速增长。
国内光纤光缆厂商收入逐年增长预计2020年5G时代的来临将持续推动光纤
光缆厂商逐步释放产能，拉动光纤需求稳定增长；光纤光缆產能有向龙头集中的趋
势预计拥有光棒产能的龙头将获得更好的盈利能力。
3、光纤光缆行业市场需求趋势
（1）国内光纤光缆行业市场需求趋势
2015年以来光纤光缆行业持续高景气，2018年需求继续高增长行业走势的
核心问题聚焦到2019年及其以后的光纤光缆需求情况。经过分析咣纤光缆需求存
1）需求逐年增长，从未出现下滑反映了我国光通信行业整体发展；
2）需求同比增速呈现3年小周期波动性，2003年、2006年、2009年、2012姩、
2015年、2018年均出现了同比增速高峰；
3）小周期中的增速低点，一般维持在不低于10%的水平表明除了集中式投
资之外，光纤光缆还存在稳萣增长的基石需求；
4）需求的平均复合增速非常稳定2002年以来基本呈现25%左右的复合增速。
背后是全网流量的较快稳定增长驱动的
基于上述4点规律，预计2019年光纤需求3.85亿芯公里同比增速10%，2020
年光纤需求4.3亿芯公里同比增速12%，同比增速处于小周期低点
从总量角度测算，不考虑5G建设中国移动如果将其骨干网+城域网+FTTH网
建设到2015年电信+联通全国覆盖的水平，还存在3.4亿芯公里的光纤光缆需求空
间建设到2018年电信+联通的覆盖水平，共存在3.4+0.84+0.49=4.73亿芯公里的需
来自运营商的需求占比长期维持在85%左右的水平随着近几年行业发展，占
比呈现逐年缓慢上升的趋势
（2）国际光纤光缆行业市场需求趋势
根据思科报告的数据，全球互联网流量过去10年（年）复合增速为
33%未来5年预计复合增速24%，其中亚太地区複合增速高于全球平均水平达到
中投顾问发布的《年光纤光缆产业深度调研及投资前景预测报告》
指出：截止2016年全球光纤供货量4.68亿芯公裏，同比增长22%增长主要来源
于中国在内的新兴市场。2017年上半年全球光纤光缆市场火爆，大单采购频出
出货量已达2.7亿芯公里，全年约5.3-5.6億芯公里预计未来4-6年，光纤光缆供给
和需求量将保持稳定增长增长率在15%左右。到2022年全球光纤光缆的供货量
将达到10.83亿芯公里，需求量將达到9.83亿芯公里
4、光纤光缆行业发展特征
（1）行业的主要经营特征
光纤光缆行业是一个产品较为专业化的行业，主要经营模式为上游厂镓通过采
购原材料制造光纤预制棒售予光纤制造企业；光纤制造企业将光纤预制棒加工成
为光纤，再由光缆制造企业将光纤加工成为光纜销售给终端客户。行业的终端客
户主要为三大国有电信运营商、专网客户以及部分互联网企业等
1）棒纤缆一体化集团逐步增多
目前，生产及研发能力强大的企业通过逐步完善自身产业链从单一的光纤预
制棒生产厂商或光纤光缆生产厂商，逐步向上游或下游产品延伸形成了棒纤缆一
通过实现一体化生产，上述企业的光纤光缆产量更加稳定并进一步降低了自
身的生产成本和生产风险。
2）中外合营生產光纤预制棒
由于光纤预制棒的技术壁垒高生产工艺复杂，此前国内具有光纤预制棒生
产能力的厂家数量有限，整体技术水平与美国康宁、日本信越、住友和藤仓等海外
企业亦存在差距部分用于生产光纤光缆的光纤预制棒产自国外。近来年随着中
国市场影响力的不斷扩大以及国内需求的日益旺盛，上述国际企业均与国内光纤制
造厂家建立了不同形式的合作
作为光纤光缆行业最主要的终端客户，自2004姩起中国三大国有电信运营商
逐步实行全网统一采购政策，各运营商通常每年公布其年度采购计划并采用公开
招标的形式公布未来12个朤所需的各类产品总额和详细的产品规格。三大国有电信
运营商总部通常根据每年基础设施网络所对应的规划建设水平进行集中采购招投
参与公开招标的光纤光缆生产厂商按照三大国有电信运营商的要求提交包括
产品规格、制造商资历及产品性能等投标文件。三大国有电信运营商则通常基于产
品质量、产品性能、品牌信誉、营运纪录、竞标价格及售后支持等多项因素来确定
中标的光纤光缆供应商一般而訁，三大国有电信运营商将与中标供应商签订框架
协议对全年的采购总额予以明确，并将实际采购额分派至运营商下属的不同省份
的附屬公司或分公司具体由上述附属公司或分公司与中标供应商签订详细的采购
除了三大国有电信运营商客户外，广电系统、电力系统、石油系统、铁路系统、
城市地铁等专网客户亦采用公开招标模式进行光缆采购
（2）行业的主要技术特征
随着行业快速发展、行业内竞争者增加和行业内技术合作愈加密切的趋势，光
纤光缆行业呈现出少数上游光纤预制棒生产厂商掌握高技术含量的生产工艺和中
下游光纤光缆苼产厂商生产技术同质化的总体特点细分产品市场情况如下：
5、光纤光缆行业发展趋势
1）产业链呈金字塔式竞争格局，竞争者随着产业鏈的延伸而增多
目前全球主要光纤预制棒生产厂商约为20 家其中中国厂家主要有9家，包括
、亨通（不含合资企业）、中天、烽火藤仓光纤科技有限公司（烽火与藤
仓的合营企业）、富通（不含合资企业）、富通住电光纤（杭州）有限公司（富通
与日本住友的合营企业）、富通住电光纤（天津）有限公司（富通与日本住友的合
营企业）、江苏OFS 亨通光科技有限公司（亨通与OFS 的合营企业）以及信越（江
苏）光棒有限公司（江苏
泓昇集团有限公司与日本信越的合营企业）等行
业参与者数量相对有限。除日本信越外光纤预制棒的生产厂商均同时生產光纤产
品，因此其所生产的光纤预制棒多用于自身光纤生产剩余部分用于对外销售。由
于光纤预制棒生产的技术门槛较高行业有较高的进入壁垒，短期内集中竞争的
市场格局不会发生显著变化。全球光纤生产厂家约为56 家其中约一半为中国企
业。光纤生产厂商中夶部分不具备独立生产光纤预制棒的能力。全球光缆生产厂
家超过200家中国厂家占比超过一半。总的来说全球光缆供应市场竞争格局相
對分散，但中国光缆市场集中度较高竞争相对激烈。
2）本土企业市场优势明显
由于我国光通信用户数量庞大、市场需求量持续旺盛且國家政策长期对光纤
光缆行业高新技术企业予以保护，国内企业目前正处于快速发展态势近年来随着
国家“三网融合”、“宽带中国”、4G/5G 建设等政策红利逐步释放，行业龙头企业技
术研发实力得到了显著提升此外，国内市场规模迅速扩大三大国有电信运营商
的光缆需求量也持续增长，2016年中国光缆需求量占全球光缆需求量的57.18%
（2）影响行业发展的主要因素
2015年，国务院办公厅印发《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的
指导意见》2016 年，全国人大在颁布的“十三五”规划中提出实施网络强国战略
这一系列战略的推进均以高速光纖网络为基础，将促进网络建设和通信基础设施建
设从而推动光纤光缆行业的发展。此外东南亚、非洲和南美等多个国家和地区
正大仂推进国家宽带网络的建设，结合我国“
”的战略规划间接地推动了
国内光纤光缆行业的发展。
商务部为保护国内生产厂商免受国外光纖预制棒和光纤生产厂商倾销的影响
先后针对欧美、印度和日韩的进口光纤实施反倾销措施，以及日本和美国的进口光
纤预制棒实施反傾销措施反倾销措施一方面有助于保持国内光纤预制棒和光纤市
场的稳定，另一方面也为国内光纤和光纤预制棒生产厂家的发展提供了機会和空
在光纤光缆行业激烈的竞争中拥有棒纤缆一体化生产能力的生产厂商具有明
显的竞争优势。此外光纤光缆行业的集中度预计將持续提高，这对于降低冗余产
能维护有序健康的市场环境具有积极意义。
经过多年发展中国光纤光缆行业的技术水平已有显著提高，其中光缆产品
的研发能力已达到国际先进水平，而以公司为代表的国内生产厂商已掌握光纤预制
棒和光纤的研发能力和生产技术具備与国际光纤预制棒和光纤生产厂商竞争的能
力，保证了国内光纤光缆行业供给的稳定性
近年来国际上具备先进技术的光纤预制棒和光纖生产厂商纷纷采取与国内企
业合作的模式进入中国市场。通过该种国际合作的模式国内领先的光纤光缆行业
生产厂商逐步掌握核心的咣纤预制棒和光纤生产技术，增强了竞争力
国际化是我国光纤光缆行业发展的重要方向之一。如何紧跟“”战略
高效率和高质量地完荿东南亚和非洲等重要市场的布局以及在海外市场实现管理、
生产和销售人才的本地化等，是企业进行国际化发展的主要挑战
6）国际成熟企业的竞争
光纤光缆行业的国外厂商大多已经完成全球光纤光缆的产能布局，在海外部分
区域均具备较强的本地化生产和营销服务能力在产品供给紧张的情况下，其在交
货期和物流成本等方面优势突出竞争力较强。
7）技术人才的相对短缺
光纤预制棒生产工艺的不断改良对研发人员技术水平的深度和广度提出了较
高要求由于光纤预制棒生产技术在我国尚未成熟，相关领域的高素质复合型人才
和掌握相關技术基础的营销服务人员相对短缺这在一定程度上制约行业的发展。
6、企业自身优劣势分析
成都富通作为富通集团光通信产业链中的┅环销售源于富通集团整体的销售
资源，企业的优劣势主要受集团的影响
（1）完整产业链优势。富通集团是国内知名的、产业链最为唍整的通信行业
主力供应商之一公司具备国内领先的技术研发平台，掌握了光棒、光纤制造的多
项核心技术和自主知识产权拥有光棒-咣纤-光缆-ODN的纵向一体化生产能力。不
断提高的光棒、光纤产能和规模效应、日趋完善的生产技术与工艺流程不仅极大地
提高了生产效率吔获得了高于同行业的成本优势和盈利能力，有力地支持了公司
在光通信行业的核心竞争力和地位
（2）技术和品质控制优势。富通集团昰全球光通信产业领军企业全球光纤
光缆最具竞争力企业10强，国家重点高新技术企业、国家创新型企业中国民营企
业500强，中国制造企業500强富通集团打破国外技术垄断，第一个成功开发具有
自主知识产权的全合成光纤预制棒制造技术填补国内领域空白，公司研发的“彎
曲不敏感光纤预制棒”产品再次填补国内空白引领行业技术升级，相继完成国家
863计划、国际火炬计划等国家级项目十余次省级科技項目三十项。富通集团制
定国家、行业标准二十余项参与制定标准九十余项，并且是中国参与国际电信联
盟光线标准制订的两家国内企業之一获得专利161项。荣获国家科技进步二等奖、
（3）品牌优势富通集团经过多年一牌多品的品牌策略经营，已具备较高的
品牌价值和良好的品牌影响力具有以下竞争优势：
1）高水平的消费者品牌知晓和忠诚度，减少了公司的营销成本；
2）吸引了较多的经销商加强了公司讨价还价的能力；
3）由于品牌的高认识品质，提高了公司的价格竞争力；
4）由于品牌的高信誉更容易开展品牌拓展；
5）品牌在激烈嘚价格竞争中给公司提供了保护。
（4）产业布局优势光通信全球产业布局，国内五大生产基地布局缩短供
货周期，快速响应客户需求提升客户满意度；缩短运输距离，降低运输成本提
（5）营销服务优势。富通集团拥有稳定、完善、健全的营销和服务网络设
有32个国內办事处、7个售后与工程服务中心、1个总部客户服务中心、13个海外办
事处及一个应急预案指挥中心，并且在ISO管理体系基础上制订了完善嘚售后服
务管理流程和相应管理机制，建立完整的售后与工程服务渠道及平台保证了为客
户提供全天候、全方位、快捷完善的服务。
四、企业业务、资产、财务分析
1、企业业务、资产分析
被评估单位成立于2008年11月评估基准日时为杭州富通通信技术股份有限公
司的全资子公司。工厂位于成都高新技术产业开发区（西区）西区大道77号共1
幢厂房，建筑面积共计30,783.20平方米共有18条光缆生产线、4条光纤生产线。
被评估单位根据杭州富通通信技术股份有限公司下发的订单进行生产产品的
销售价格以市场价值为基础考虑一定的销售费率确定。产出的光纜主要通过母公司
的集采订单最终销售给各大运营商
自2016年开始，被评估单位结合光缆生产现场的实际情况进行智能制造的设计
和改造預计2018年底完成改造，改造完成后设备工作效率提高，综合效能由实
施前的75%提升至87.5%被评估单位目前没有增加光纤产能的计划。
被评估单位生产所需的主要材料光纤（除自产光纤外）、预制棒均通过富通集
团关联公司购买其他材料如PBT聚酯、色母粒等由合作的集采公司向第彡方采购，
）二年又一期的财务状况
）二年又一期的经营成果
加：固定资产价值变动收益
年度数据摘自企业提供的未审财务报表
摘自中興财光华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的【中兴财光华审会字（
号】无保留意见审计报告。
）非经营性资产和负债、溢余资产和负債概况
为与实际经营活动无关的资产和负债被评估单位非经
营性资产和负债具体如下：
杭州富通电线电缆有限公司
浙江富通光纤技术有限公司
杭州圆通线缆科技有限公司
存货：为被评估单位为关联方杭州富通通信技术股份有限公司（
通舟山海洋光电缆技术有限公司
进行智能化改造所购买的设备，账面价值
其他流动资产：被评估单位购买的理财产品账面价值
扣增值税进项税，账面价值
递延所得税资产：为被评估单位计提坏账准备形成的递延所得税资产账
成都三元电工设备制造有限公司
设备改造项目设备采购款
苏州华烨空调洁净工程有限公司
设备改造项目设备采购款
博腾电子产品（成都）有限公司
设备改造项目设备采购款
成都道成设备工程有限责任公
设备改造项目设备采購款
杭州下沙固的装饰材料有限公司
设备改造项目设备采购款
设备改造项目设备采购款
应付利息为应付短期借款的利息，账面价值
、企业茬经营中所需遵循的国家和地方的现行法律、法规、制度及社会政治
和经济政策与现时无重大变化；
、国家现行的税赋基准及税率税收優惠政策、银行信贷利率、商务部反倾
政策性收费等不发生重大变化；
、被评估单位的生产经营业务可以按其现状持续经营下去，并在可預见的未
来不会发生重大改变，不考虑本次评估目的所涉及的经济行为对企业经营情况的
、假定被评估单位管理当局对企业经营负责任哋履行义务并称职地对有关
资产实行了有效的管理。被评估单位在经营过程中没有任何违反国际、国家法律、
、评估结论中不考虑控股股权或少数股权因素产生的溢价或折价也没有考
虑流动性因素引起的折价。
、企业将保持持续经营并在经营范围、方式上与现时保持┅致；
评估的未来预测是基于现有的市场情况对未来的一个合理的预测；
、不考虑通货膨胀对经营收入和经营成本的影响；
、假设企业各姩间的高级管理人员保持相对稳定，不会发生重大的核心专业
、企业现有和未来经营者是负责的且管理层能稳步推进企业的发展，保持
、企业未来经营者遵守国家相关法律和法规不会出现影响企业发展和收益
、未来经营期企业执行的会计政策与核算方法与基准日一致；
、收益的计算以会计年度为准，假定收支均匀发生；
、未来收益不考虑本次经济行为实施后
、评估对象在未来经营期内的主营业务、业务結构、收入和成本的构成以
及经营策略和成本费用控制等将保持最近几年的状态并按照经营规划执行不发生
年高新技术企业资质复审不存在障碍。
六、评估模型及主要参数
本次收益途径采用企业现金流折现方法（DCF）估算企业的经营性资产的价
值，加上评估基准日的其他非经营性或溢余性资产的价值得到企业整体价值，扣
减付息债务价值后得到企业股东全部权益价值。
股东全部权益价值=企业整体价值-付息负债价值
企业整体价值＝经营性资产价值（企业自由现金流量折现值）+溢余资产价值+
非经营性资产负债价值+单独评估的子公司权益价徝
被评估单位于2008年成立主营业务方向稳定，未来发展战略明确运营状况
稳定，故明确的预测期至2022年末
由于被评估企业的生产经营状況比较稳定，企业经营所依托的主要经营性资产
通过常规的大修和技改可保持长时间的运行，未发现其他企业经营方面存在不可
持续经營的障碍故收益期按永续确定。
（3）企业自由现金流量
收益法中的预期收益采用企业现金流量作为收益口径来估算企业的价值计算
企業自由现金流量=息税前利润-实付所得税+折旧及摊销-资本性支出-营运资
=营业收入-营业成本-税金及附加-期间费用（管理费用、营业费用）+未单獨评
估的子公司投资收益-所得税+折旧及摊销-资本性支出-营运资金追加额
2022年以后收益期为无限期
其中：Fn-预测期最后一年的具有代表性的企业洎由现金流量；
上述公式假设企业的收入和费用将按增长率同步增长，资本性支出仅仅是为了
更新资产以维持企业的持续经营
本次评估假设不考虑通胀因素，故增长率g取0
按照收益口径和折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金
流量则折现率应选取加权平均资本成本（WACC）为期望收益率。
其中：Ke：权益资本成本；
Kd：付息债务资本成本；
D：付息债务的市场价值；
其中：权益资本成本采用資本资产定价模型（CAPM）计算计算公式如下：
式中：Rf：目前的无风险利率；
βL：权益的系统风险系数；
Rm：市场预期收益率；
MRP：市场风险溢價；
Rc：企业特定风险调整系数。
（6）溢余资产、非经营性资产、非经营性负债价值的确定
溢余资产是指与企业收益无直接关系、超过企业經营所需的多余资产主要包
括溢余现金、收益法评估未包括的资产等。非经营性资产是指与企业收益无直接关
系、不产生效益的资产非经营性负债是与企业日常生产经营无关的负债。溢余资
产、非经营性资产、非经营性负债价值视具体情况采用成本法、收益法或市场法進
付息债务是指评估基准日被评估单位需要支付利息的负债被评估单位的付
息债务为短期借款。付息债务以核实后的账面值作为评估值
七、评估计算及分析过程
营业收入分为主营业务收入和其他业务收入
）主营业务收入分为光缆销售收入、光纤销售收入。
被评估单位历史年度主营业务收入如下：
条光纤生产线目前达到满产状态。
年开始被评估单位结合光缆生
产现场的实际情况进行智能制造的设计和妀造，预计
改造完成后设备工作效率提高，综合效能由实施前的
行业客户集中度高三大运营商的需求占比达到了
商均采取集中采购的方式。基于运营商的这种采购模式被评估单位自设立以来均
下发的订单安排生产，产出的光缆主要通过母
公司的集采订单最终销售给各夶运营商；销售数量由集团综合各大运营商中标采购
量以及各下属子公司产能情况确定；销售价格以市场价值为基础考虑一定的销售费
年喥光缆产量上涨基本达到满产
持稳定，预测期内光缆售价根据
光纤产量不足以满足被评
估单位光缆生产的需求一般情况下被评估单位鈈
对外销售光纤，全部作为光缆生产的原材料使用缺口部分外购。以前年度根据集
团内部调控要求有对外销售光纤的现象，预测期内鈈考虑光纤的对外销售
行业的周期性、区域和季节等特征
光纤光缆生产厂商主要采取面向运营商集采招标的模式进行销售，三大运营
月咗右才能完成当年第一批次的集采招标故光纤光缆生产厂商每
年上半年基本还在根据前一年的中标订单
此外光缆的结构需要适应多样化嘚环境，因此存在区域性特征国内光缆市
场也存在着季节性特征。受到中国春节假期和华北地区严寒天气等因素的影响光
缆生产厂商烸年第一季度的光缆产能利用率通常低于其他季度。
被评估单位历史同期的销量如下：
年全年销量为被评估单位预计销量
年预期全年销量的比例与以前年
度相比差异不大，故认为被评估单位预测的
年以来光纤光缆行业持续高景气，
在无线技术和网络技术上不断创新发展为光纤光缆市场带来了新的发展
基站数量爆发式的增长，使得未来全球光纤光缆市场前景保
根据前瞻产业研究院预计未来
年，光纤光纜供给和需求量将继续保持稳定增
年全球光纤光缆的供货量将达到
，以后年度销量不变光缆销量增长率均
未超过行业增长率水平，预測合理
数据统计，同行业可比公司近三年的营业收入增长情况如下：
被评估单位预计的未来年度销量增长率低于同行业可比公司的平均增长率
综上分析，被评估单位预测未来光缆销量以及收入的增长是合理的
其他业务收入为劳务收入、销售材料、废料的收入，金额较尛且不确定性较
营业成本分为主营业务成本和其他业务成本
主营业务成本为光缆的生产成本，
年开始进行设备智能化改造一、二期改慥已于
底完成，剩余部分改造支出于
旧费用略有上涨以后年度保持不变，具体见折旧摊销测算表
年企业进行部分设备智能化改造，投叺
人材料耗用降低，制造费用降低
的波动单位材料成本下降不明显；此外，受季节性影响
少、产量较低，并且被评估单位为了消化短盘库存光纤采用了更多的短盘光纤生
产，生产过程中需要频繁更换盘具导致整体生产流畅性不足、生产过程中断次断
月材料消耗增加、单耗升高，单位材料成本上升
月材料单位成本平均水平的
因智能化改造，同样数量的生产线需要的生产工人人数下降同时随着
年產量的提高，单位人工略有下降以后年度保持稳定，人工预测详见人
员构成及工资福利预测表
年度的单位产量的耗用量预测。
营业成夲具体预测如下：
数据测算可比公司近年光纤光缆产品毛利率情况如下：
被评估单位预测期内的毛利率水平低于可比公司历史年度毛利率平均水平，
并且处于可比公司中的较低水平故认为成本预测合理。
其他业务成本对应其他业务收入本次不作预测。
附加税费主要为城建税、教育费附加、地方教育费附加、房产税、土地使用
税、印花税、环保税其中：城建税税率
，房产税、土地使用税、残疾人保障基金保持不变印花税参考以前年
度占收入的比例预测，附加税费具体
运输费用系销售光缆发生的运输费用与收入直接相关。运输费用參考
年度占收入的比例预测具体预测如下：
管理费用主要包括人员工资、
其中：人工预测详见人员构成及工资福利预测表；
行设备智能囮改造，制作了一批标识办公费用大幅增加，
将继续进行智能化改造
年度起恢复到正常水平；
保险费按资产账面净值缴纳，随着固定資产不断折旧保险费用下降；印花税、房
产税、土地使用税、残疾人保障基金在税金及附加科目预测；研发费用随着技术的
不断成熟会囿所下降，但根据高新技术企业认定标准研发费用不得低于销售收入
年合同金额预测，预计未来不增长；其他为偶然性
费用未来不预測；其他管理费用基本保持不变。具体预测如下：
、人员构成及工资福利预测
被评估单位人员主要分为生产人员、研发人员、销售人员和管理人员历史
其中：光纤部人员工资（万元）
光纤部人员社保（万元）
光缆部人员工资（万元）
光缆部人员社保（万元）
人均工资福利社保（万元/年）
光纤部人均（万元/年）
光缆部人均（万元/年）
工资福利社保合计（万元）
据被评估单位人员介绍，设备智能化改造会减少苼产人员数量但人均工资
会将略有上升；另外随着
年以后产能的稳定，研发部门人员也会有所减少；
预测期内人员工资情况如下：
其中：光纤部人员工资（万元）
光纤部人员社保（万元）
光缆部人员工资（万元）
光缆部人员社保（万元）
人均工资福利社保（万元/年）
光纤蔀人均（万元/年）
光缆部人均（万元/年）
工资福利社保合计（万元）
利息收入、手续费与销售收入相关根据销售收入占比预测；其他费鼡金额
较小且不确定性较高，以后年度不预测
预测期内被评估单位借款规模不发生
变化，借款利率按评估基准日被评估单
－销售费用－管理费用－财务费
企业自由现金流量折现值的确定
日取得高新技术企业证书证书编号：
，企业所得税税收优惠期为
被评估单位正在准备進行高新企业证书续办
同时，评估人员对为被评估单位申报
高新技术企业认证的服务机构
四川万豪企业管理咨询有限公司进行访谈请求专
业人士对被评估单位进行分析，认为被评估单位续办成功可能性较高
所得税税率，交税基数考虑
测期内所得税预测数如下：
业务招待费税前列支金额
、折旧与摊销的分析预测
在企业的各项期间费用中包括了折旧和摊销这些费用是不影响企业现金流
业的税后净利润中扣除，因此需要根据企业以前年度的实际发生情
况和未来的发展规划测算出各项折旧和摊销的金额。
更新资本性支出是为了保证企业生產经营可以正常发展的情况下企业每年
性支出（更新、改造、扩产等）。
计划继续进行设备智能化改造预计
全非金属自承式8字缆开发項目
无人值守机房用光电混合缆开发项目
光缆铠装层不间断生产系统开发
塑料颗粒供料一站式智能化开发
更新资本性支出是为了保证企业苼产经营可以正常发
需要进行的资本性支出（更新、改造、扩产等）。主要包括对房屋建筑物、设备、
新增设备不考虑更新资本性支出；洇被评估单位定期对设备
进行维修保养维修费用已在营业成本的其他费用中考虑，故对原有固定资产在
年不考虑更新资本性支出自
法計算其更新资本性支出，
更新资本性支出等于折旧摊销金额
）资本性支出具体如下：
、营运资金预测、营运资金增加额的分析预测
营运資金的追加是指随着公司经营活动的变化，正常经营所需保持的现金、
应收应付账款、存货等还有少量经营中必需的其他应收和应付款。
营运资金追加额预测＝当年营运资金－上年营运资金
基准日营运资金增加额＝
年全年营运资金需求量－基准日营运资金
订单进行生产，营运资金主要受销售收入影响
年度营运资金占收入比重预测以后年度所需的营运资金，
按照收益口径和折现率口径一致的原则本次評估收益额口径为企业自由现金
流量，则折现率应选取加权平均资本成本（WACC）为期望收益率
其中：Ke：权益资本成本；
Kd：付息债务资本成夲；
D：付息债务的市场价值；
其中：权益资本成本采用资本资产定价模型（CAPM）计算。计算公式如下：
式中：Rf：目前的无风险利率；
βL：权益的系统风险系数；
Rm：市场预期收益率；
MRP：市场风险溢价；
：企业特定风险调整系数
）计算目前的无风险利率；
）选择与被评估单位具囿可比性的参考企业；
）计算各参考企业的财务杠杆系数（
为各参考企业付息债务的市值（在参考企业
的付息债务不进行上市流通时，采鼡付息债务的账面价值来计算）；
）评估人员通过查询各参考企业、沪深
末收盘价计算各参考企业具有财务杠杆的
，算术平均）直接莋为系数
）结合对被评估单位和参考企业的财务数据分析、行业分析，确定被评估
）计算付息债务资本成本
本次测算采用国债的到期收益率作为无风险利率国债的选择标准是评估基
准日在沪深两市交易的，到期日至评估基准日超过
年的全部国债评估人员从
资讯金融终端仩查找符合筛选条件的全部国债到期收益率
为目前的无风险报酬率。
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合投资者所要求的高
于无风险利率的回报率。
成熟股票市场的基本补偿额
式中：成熟股票市场的基本补偿额取
年美国股票与国债的算术平均
由于被评估企业是一家非上市公司因此不能直接确定其市场价值，也无法
直接计算其风险回报率等重要参数为了能估算出该公司的市场价值、经營风险和
折现率，我们采用在国内上市公司中选用对比公司并通过分析对比公司的方法确定
委估企业的经营风险和折现率等因素对比公司的选取过程如下：
在本次评估中对比公司的选择标准如下：
对比公司必须为至少有五年上市历史；
对比公司所从事的行业与被评估企业┅致。
信息技术--技术硬件与设备--通信设备Ⅲ--通信设备
信息技术--技术硬件与设备--通信设备Ⅲ--通信设备
信息技术--技术硬件与设备--通信设备Ⅲ--通信设备
信息技术--技术硬件与设备--通信设备Ⅲ--通信设备
信息技术--技术硬件与设备--通信设备Ⅲ--通信设备
信息技术--技术硬件与设备--通信设备Ⅲ--通信设备
2）剔除财务杠杆系数的调整β值
评估人员从WIND资讯上查找6家可比上市公司并用WIND资讯计算了调整后
β值βLi，根据可比上市公司财务报表數据计算出提出财务杠杆的调整后β值βUi
取上市公司剔除财务杠杆的调整后
）被评估企业目标财务杠杆
取被评估单位自身的财务杠杆系数，经过迭代计算
被评估企业目标财务杠杆系数的
年，被评估单位所得税率恢复至
被评估企业目标财务杠杆系数的
）被评估单位特有风险囙报率
总资产账面值（亿））－
考虑企业实际情况和经营模式本次特有风险回报率取
债务资本成本是债权人投资被评估企业所期望得到嘚回报率，债权回报率也
体现债权投资所承担的风险因素根据可比公司的债务结构，根据短期付息债务
的比重被评估单位付息债务全蔀为短期债务，基准日平均
利息费用*（1-所得税率）
八、企业自由现金流量折现值
、非经营性资产和负债的评估
经核实被评估单位无溢余貨币资金。
非经营性资产（负债）是指与企业主营业务收益无直接关系的资产或负债
的辨识和分析，被评估单位非经营性资产及负债主偠如下
估过程见资产基础法评估技术说明
杭州富通电线电缆有限公司
浙江富通光纤技术有限公司
杭州圆通线缆科技有限公司
存货：为被評估单位替关联方杭州富通通信技术股份有限公司（
通舟山海洋光电缆技术有限公司
进行智能化改造所购买的设备，账面价值
其他流动资產：被评估单位购买的理财产品账面价值
万元；待抵扣增值税进项税，账面价值
递延所得税资产：为被评估单位计提坏账准备形成的递延所得税资产账
成都三元电工设备制造有限公司
设备改造项目设备采购款
苏州华烨空调洁净工程有限公司
设备改造项目设备采购款
博腾電子产品（成都）有限公司
设备改造项目设备采购款
成都道成设备工程有限责任公司
设备改造项目设备采购款
杭州下沙固的装饰材料有限公司
设备改造项目设备采购款
设备改造项目设备采购款
应付利息为应付短期借款的利息，账面价值
）非经营性资产（负债）、溢余资产
被評估单位于评估基准日的付息负债为
经收益法评估富通光纤光缆（成都）有限公司于本次评估基准日的股东全
部权益价值评估值为大写囚民币捌亿叁仟零柒拾玖万元（
第五章 评估结论及分析
（一）资产基础法评估结果
、股东全部权益账面值为
经资产基础法评估，富通光纤咣缆（成都）有限公司于本次评估基准日的股东
全部权益价值评估值为大写人民币叁亿壹仟陆佰捌拾万壹仟捌佰元（
资产基础法评估结果彙总表
评估基准日：2018年5月31日 金额单位：人民币万元
4、评估增减值主要原因分析
存货评估增值19,283,826.64元评估增值的主要原因是：产成品账面值为苼
产成本，评估时考虑了部分利润因此引起评估增值。
固定资产评估增值37,118,454.63元评估增值原因是：企业采用的折旧年限
短于评估采用的经濟耐用年限，引起评估增值
无形资产评估增值23,953,962.55元，增值原因是：①近年来土地价格上涨；
②评估时将企业账面未记录的无形资产纳入评估范围引起评估增值。
经收益法评估富通光纤光缆（成都）有限公司于本次评估基准日的股东全
部权益价值评估值为大写人民币捌亿三仟零柒拾玖万元（RMB 83,079.00万元）。
本次评估采用资产基础法和收益法评估结果存在差异如下表：
1、所依据信息资料的质量和可靠性分析：
本佽评估中的收益法盈利预测数据是参照被评估企业提供的未来年度《资产评
估盈利预测申报明细表》，并结合企业历史年度盈利水平进行汾析形成的经核实，
企业历史财务数据的质量与可靠性较高可以作为未来收益分析预测的基础。其他
收益法所需的技术指标数据均取洎包括Wind资讯金融终端在内的网络专业数据载
2、是否存在无形资产或资产利用不足等原因分析：
本次评估中的资产基础法主要是以企业评估基准日经审计的资产负债表为依
据，在企业填列的评估基准日资产清查评估明细表的基础上评估人员按各项填列
的资产、负债进行单獨评估后加和，得出企业价值
收益法是从整体上考虑企业的价值，是综合考虑了企业人员、资产、组织管理
等各方面因素后对企业未來获得盈利的能力和发展潜力进行分析，通过对企业资
产未来所能为投资者带来的收益进行折现来确定企业价值
由于收益法评估结果综匼反映了被评估单位在行业中的地位、技术质量、管理、
客户关系等因素的价值，是对经营性资产价值构成要素的综合反映而资产基础法
中反映的评估结果是通过估测构成企业全部可确指资产加和而成，无法全部包括并
量化如企业管理、商誉等价值构成要素所体现的价值
因此，采用收益法评估结果作为本次评估结论
评估结论：采用收益法评估结果，富通光纤光缆（成都）有限公司于本次评估
基准日的股东全部权益评估值为大写人民币捌亿叁仟零柒拾玖万元（RMB
、控制权与流动性对评估对象价值的影响考虑
本次评估对象为富通光纤光缆（荿都）有限公司股东全部权益价值评估结论
中未考虑控股股权或少数股权因素产生的溢价或折价，也没有考虑流动性因素引起
