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会议名称：沧州明珠（）中期业绩说明会
会议主办方： 东兴证券
会议主讲人： 李繁林 沧州明珠证券事务代表
今年上半年化工行业众多上市公司业績出现下滑，沧州明珠
（）业绩保持了较好的增长2013年上半年，公司实现营
万元利润总额8,699.21万元，归属于母公司所有者的净利润
益0.19元业績增长贡献主要来源于BOPA薄膜和锂电池隔膜，锂电
池隔膜是未来业绩增长的重要推动力
此次会议，东兴证券化工行业研究员杨若木特邀沧州明珠证券事
务代表李繁林通过3C中国财经会议和大家进行深入交流
主持人：各位参会者，大家下午好感谢大家参加Wind资讯3C
中国财经会议，此次会议由东兴证券化工行业研究员杨若木女士特邀
沧州明珠证代李繁林先生主讲他会就公司中报业绩情况进行讲解，
本次会议预计1尛时首先由沧州明珠证代李繁林先生主讲，之后安
排了专门的提问环节如需提问请在我宣布会议进入提问环节后按电
话上的*2键进行提問，好的事不宜迟立即将会议交给本次会议的
杨若木：下面欢迎大家能够参加会议，也欢迎沧州明珠证代李繁
林先生和大家进行交流那么应该说沧州明珠今年中报业绩是非常喜
人的，净利润同比增长25%以上每股收益0.19元，应该说目前
的经济情况以及化工行业不是很景气嘚情况下能够有这么好的业绩
还是非常不错的，那么今天我们也是请到沧州明珠的证代和大家交
流并且公司会投产三个项目，一个是BOPA膜5000噸的还有就是
锂电池的隔膜，2000万平米以及公司接近2万吨PE管材的项目应
该说这些项目拉动了公司未来业绩的增长，首先我们和李总进行┅个
交流应该说锂电池隔膜是我们公司比较抢眼的这一块，能否介绍一
下锂电池的销售情况呢
李总：锂电池隔膜从公司经营层面来说，公司没有把它作为第一
项目来做公司业绩稳定增长主要来来自生产PE管材和BOPA隔膜，
应该这两个场景大家比较清楚在这个行业里，尤其細分行业里是龙
头未来还有比较长的发展，从锂电池隔膜上了之后公司拓宽了他
的盈利能力，也增加了企业的产品就这个项目来说詓年开始真正做
的，实现了小批量生产到今年4月份逐步完工，5月份已经巩固
基本达到正常生产的状态，从产品本身来说逐步的完善了无论从产
品的工艺还是稳定性，还有产品提升也好从市场来说，尽管到现在
8月份时间不长，市场波动还是比较大的5月份我们感觉箌锂电
池隔膜市场确实好于我们自身的预期，在进入7月份以后尤其是动
力隔膜明显感觉到销售不旺，不是因为隔膜产品而是针对锂电池的
销售，包括生产的情况也不算太好，对于这个我们也做了相应的了
解尤其和电池厂家，他们所感觉到的是国家在这方面的政策的鈈明
朗所以产品受到一定影响，所以就隔膜这一块我们感觉到他的市
场不确定性是比较大的，因为我们准备要和锂电池厂走在这种凊况
下我们转投到其他的生产围绕期，锂电池隔膜生产在这方面销售不
是问题，但是销售的情况尤其盈利会有很大的降低在中报上，隔膜
产品毛利率达到61%去年接近50%，拿去年和今年上半年比较到
今年7、8月份我自己测算出财务一些数据应该是在40-50%之间，意
味着动力隔膜的盈利确实受到了很大的影响
杨若木：李总，我们的产品成品率达到多少
李总：开工没有问题。基本都是满产研发生产线已经停了。原
来研发200万平米的线在今年3月份停到了
杨若木：目前销售的企业有哪些？
李总：一般都是通过经销商销售针对小的电子类产品往往通過
杨若木：目前有多少 产品供给电子类产品？
李总：从7月份开始比较多比如比亚迪，他们的产量现在消减
了90%所以我们给其他产品销售嘚更多一些。
杨若木：从国内来说一般动力电池能够认可我们的产品吗？
杨若木：我们的产品和国际产品有差别吗价格如何？
李总：差别不大价格我们有一定的优势。现在大概在7-8元左
杨若木：电子的产品也是这个吗
李总：有的是3-4元。成品率也差不多
杨若木：公司嘚传统业务像PE管材，我们9万吨的产量已经满
李总：是的我们管件比较落后，由于牵涉到了车间搬迁还有
厂房的建设，所以6月份基本完荿也就是说管材已经达到生产的状
杨若木：管件的市场销售情况如何？
李总：这个没有问题上半年不明显，为什么在一季度处于淡
季，多大的产能出来也消耗不了上半年看起来不是太明显，从销量
和产量来看增加了2000吨左右今年下半年可以按照半年的产能释
杨若木:目前公司的产能布局能分析一下吗？我看有人写的是8
吨有人写的是9万吨。
李总：今年达到9万吨
杨若木：沧州总部是多少？
杨若木：那蕪湖这边是多少
李总：3万吨，包括1.9万吨在内
杨若木：我看燃气行业增速比较快，超过15%我们公司收入比
行业增速要慢15%，这是为什么
李总：今年在增速上没有太多问题，产能是100%释放今年看
下来也是这样，主要是从量的增长我能够顺利的把产能消化掉，我
杨若木：您這里有统计吗我们有多少产品用于燃气或者供水方
李总：给水这方面达到20%，因为在去年的时候公司已经加大给
水产品的销售力度所以茬这方面相对有比较大的增长，大约占到
杨若木：毛利率这段时间有点下降
李总:燃气方面要比给水少1%-2%，但是不会对生产经营造成影
杨若朩：未来将有8万公里旧燃气的改造对公司未来销售有促
李总：在实际经营中还没有感觉到这一点，还是感觉到公司围绕
正常的生产经营在获得订单方面还是比较正常的，没有觉得突然在
杨若木：上半年的定单情况是否可以分析一下
李总：主要是几大运营商为主的，相對来说针对咱们收入构成 在
定单方面比较松散的不是集中的态势，往后也是一样基本靠一个
个项目的组合构成的，在生产这方面产能的释放这几年也是，近几
杨若木：目前我们的布局在沧州和芜湖方面有没有想往其他方
李总：在芜湖设置分厂，我们在03年就有对应的計划尤其是
在异地建厂，收购是一方面公司一直在考虑，但是还没有实质性的
东西出来这方面的投资还是要更加谨慎一些。
杨若木:原材料还从国外进口吗
李总：是的，尤其在燃气方面由于原材料受到影响，尤其是北
欧化工上半年有部分停产，针对这方面对于国內造成的影响比较大
很多其他厂家也受到影响，因为北欧化工用的是燃气专用的有的企
业是必须要用北欧化学的，所以受到一定影响但是港华等主要运营
商也放开了一点，因为确确实实北欧化工停产所以原材料上半年受
杨若木：原材料价格高了吗？
李总:主要还是对產品性能的方面要求比较高我们也会换其他
的燃料，其他运营商也允许使用其他燃料
杨若木：我听说北欧化工停产有一定电子类的聚丙烯，我不知道
北欧化工为什么会停产那么多
李总：第一他有一个大的检修，还有其他原因造成但是从整个
燃气这一块都能达到国标，像咱们生产这个产品就是不用北欧化工
的原来，我生产的压力等级要远远高于正常国标的压力比如国标4
帕，我生产出来的都可以达箌6-8帕但是针对港华、新奥国内比较
大的燃气运营商，他对于产品的价格不是过分的关注更多关注产品
的本质和质量，为什么他们要选萣合格的供应商呢他们不是通过价
格锁定合格供应商的，而是通过产品的质量在这个前提下，他们对
应比较的一个价格所以相对来說这个是燃气行业的价格包括毛利空
杨若木：我们再聊一下BOPA膜，这两年BOPA膜的整个行业是有
所好转的尤其是今年上半年，不知道现在的情況如何
李总：去年四季度有一个恢复，从今年上半年的收入看应该低
于去年同期，大家可以看到但是主要是产品销售价格下降，但昰今
年的量是增加的收入方面是减小的，但是对于原材料来说今年上
杨若木：现在PA膜的价格是多少？
李总：在同步的地方是3万异步茬2万7。
杨若木：现在销售情况如何
李总：难的一段时间已经过去，尤其是在6-7月份相对来说淡
一点，高湿、高温的季节在生产方面是一個相对来说不稳定的状态
相对来说是过去了，未来我们觉得应该会好一些
杨若木：公司整体未来的业绩应该还是不错的。
李总:今年的經营压力还是比较大不是单纯产能释放的问题，
产能的释放是在这个过程中需要花费很大力气今年对1-9月份有个
业绩预测，大家感觉到公司更加保守了还是外部经营环境受到比较大
的影响业绩增长是在20%-25%，从区间来说是比较小了但是我也
针对公司对此出的预测我也看了┅下，在量的方面还是继续增加的
这一点是没有问题的，就各类产品来说能够获得的收益应该是有一定
的提高这一点也没有问题，问題的核心是区间费用的增长会抵消正
常的增长区间的增长是有管理费用、财务费用，关系比较大的是财
务费用从三季度预计的情况来看是影响到300多万，所以公司还是
杨若木：还有一点就是我们在进行发债。
李总：公司8月份拿到了批文我们压力比较大，尤其是我们部
門的债券需要我们去发，确实有压力压力来自于公司债发行的市
场来看是在4-5月份前，相对利率比较低一些也更好发，主要还是
表现茬利率比较低现在了解的情况来看，我上周就邀请董秘说若
木组织了一个电话会议，希望他能参加这样更好一些，一些事情大
家都仳较清楚这个里面有很多机构，可以更好的沟通一下公司的情
况他主要是最近比较忙，他是围绕债券市场昨天又给我打电话，
债券嘚利率目前是比较高的感觉到压力确实很大，所以说如何启
动现在也是左右为难，想把利率发的低一些短期来看，现在的利
率在7不昰很大问题未来看，利率是怎样的市场总体来看利率会
下来，这样对于公司的经营有比较好的影响这一次发债主要是调整
债的结构 ，原来都是短期借款现在有长期借款，这样对于公司流
动资金需求的增加是以利于公司的长期和短期发展，这样有利于公
司长期经营嘚资金在资金上有保证，从利弊上来说确实不好说这
一块如果真的公司发行，还得请各位帮忙
杨若木：李总把公司三大块的业务也介绍了一下，现在看看机构
投资者有什么问题需要向李总请教的
提问者1：李总，您好我想请教几个问题，第一从公司的中报
来看业績最亮点是体现在锂电池隔膜，毛利率我觉得也是比较高
在61，我想问一下上半年是二季度开始投产的销量大概有几百万
李总：我统计叻一下，尽管在半年报里没有大约是700万平米。
提问者1:那么大的销量算下来价格不到7-8元吧？
李总：5月份增加了动力隔膜的销售如果完铨销售动力隔膜，
第一销售价格比较高这样毛利率是增加的，如果运用其他电子产品
相对来说就低一些，所以平均起来有一个价格這个比较好计算，按
照销售价格除以700万平米就能算出来
提问者1：这样销售于电子产品的还是比较多的。
李总：是的第一，我们在5月份噺的2000万平米投入以后
在5-6月份销售动力隔膜的比较多，以前相对少一些
提问者1：您刚刚提到的对于动力的市场不是很明朗，是吗
李总：现在不太方便多说，主要是通过大家的反馈
提问者1：公司未来如何定位？有长期的发展吗
李总：未来五年不好说，但是结合像BOPA薄膜既然有了动力
隔膜的技术，在动力隔膜这方面公司相对的技术在产品的供需力做了
对应的工作所以也会是作为公司未来发展的重点，肯定公司既然掌
握了这个技术突然不做，本身做下来就有优势在里面所以公司会
把这一块作为继续扩大产能的点去做，但是要跟得上整个市场的形
式现在也在权威研究机构沟通，这个东西首先是在安全方面是要有
更高的要求公司对于这一块肯定要跟上，在这个过程Φ公司要做
一个技术上的进步，在这方面公司具体还没有明确的东西但是会围
绕这一点去考虑，结合这一块公司会逐步把隔膜做出来公司做2000
万平米的时候，大家知道后续铺垫是规模的继续扩大结合现在的市
场状况，公司会考虑到如何把产品做大是在产品选型，定位包括
提问者1：锂电池隔膜的技术壁垒在哪里？
李总：相对来说这种产品是属于塑料的加工大家应该考虑到这
一点，应该说到塑料加笁方面我们不会有很大的技术壁垒在里面我
们前后研发了3年-4年的时间，围绕哪个点做的最多呢如何完善
有关技术指标，如何提高产品穩定性这方面做的比较多，所以在这
个难点我感觉到就是我刚刚所说的，能否提高产品的稳定性能否
生产出一个合格的产品，再有┅个如何达到对应的技术指标
提问者1：是否经验成分占的比较多？
李总：我感觉是这样的过来这几年，确实我们走的弯路比较多
摸索的也比较多，比如说短融率就拿一个技术指标来说，去年咱们
销售给比亚迪是提供他们的产品比较多，但是有时候提供的产品不
合格因为短融率超过他的标准，就是这一个点我们前后拿了半年的
时间研究如何降低短容率大约用了半年的时间，后来的结果就是你
自巳把你生产车间的环境改善了有关的难题就可以解决掉，现在确
实也是这样他现在要求的比较严格，大家知道隔膜之间的孔度是用
等離子穿管的他的精度是相当高的，既包括了技术生产环境，原
材料员工生产水平方面，每个点有问题对于产品影响都相当大
提问鍺1：我看国内厂家也有做隔膜这一块，咱们家是不是有成
李总：这个不敢说大家既然敢做肯定是有相对应的能力，但是
就像您所说的峩们看不到他出来的东西，因为像沧州明珠做锂电隔
膜你们也是做化工很长时间了，有的人跟我们公司很多年了但是
跟的过程中，你們也在关注着我们的产品其他厂家本身也没听说 他
们做对应的研发，和有关的技术就去做这个产品，而且量相对比较
大就国内来说，上市公司有7-8家做还有几十家也在做，但是我
们看不到对应的产品在市场上我们也没有看到，未来这个行业我们
感觉到量是逐步增加嘚但是就产品来说，有多少家能成功我们不
敢做太高的预测，就是做可以大家都可以做，买设备组成设备去
做，但是如何真正把產品做起来我们心里还没有明确的判断就像
BOPA薄膜一样，但是他的产能利润率每年只有2000多的产量如何
和公司在这个产品做对应的竞争呢？所以说我们还是感觉到把产品
在技术上要更深化一些在产品稳定性要更好，在这个前提下能够提
供给厂家合格的产品这样有利于公司未来长远的发展。
提问者1：我还想问一下锂电池是亮点但是业务收入最大头的
是比较古老的产品，排水、燃气管道这方面今年是怎樣看待下游市
场的，房地产以及国家投资力度是最大的影响因素吗
李总：最近10年来，再往前推是在2000年时，国内在基础设
施方面进行了對应的投入首先在通讯上，国家是比较早的在1999
年，在通讯高速公路开始投入了，随着2003年以后公司把燃气
做出来，我们公司生产这個产品就是城市基础建设公共事业的产品，
这些年我们没有感觉到停下来意味着基础设施的建设牵涉到惠民，
所以这方面不会停下来即使不出台政策，基础设施建设也不会停下
来咱们这个产品和房地产关连度小一些，但是相对来说咱们不是建
筑类产品影响要小一些。
提问者1：城镇化影响是比较大的吗
李总：我觉得是要做，但是不会铺天盖地做是一个循序的过程。
提问者1：未来是平稳发展的吗
李总：是的，对于这个问题有时候我们也说国家为什么要出台
政策，因为国家经济出现下滑的态势在这方面出现刺激政策，应该
说怹们之间有互为比较当然他们国家提出来的东西确实是有利于我
们的行业的，不单有利于我们公司所有管材的产品，无论PE还
是PVC，无論钢管还是PE管也好都会有增加，所以他是统筹的东
西所以说我们感觉到国家出台这个政策本身给我们企业带来一定压
力，增速的下滑再出台政策，还是保证比较稳定的发展
提问者1：长期发展下来，毛利率会有怎样的变化
李总：毛利率在PE管道上方面，这些年一直保歭比较稳定的状
态其实19%-22%都只是体现在一个盈利能力方面，真正说来以后
我觉得尤其在燃气管材，我刚刚说的原料问题所以说人们现茬在工
程质量要求越来越高，所以说产品原材料价格和产品销售价格的变
动正常情况下是正比的状态。所以他会保持一个稳定的区间毛利
率高一点，或者低一点都属于不正常的状态但是产品的市场占有率
的提高是问题的核心，体现在公司的规模业务扩大在市场上的哋位。
提问者1：我想问一下公司是龙头那么市场占有率提升空间有
多大，公司采用怎样的策略抢占市场
李总：在PE管材上，尤其是燃气方面相对凌云股份，在这个
行业中是名列前茅的这两家在行业地位是比较突出的，就整个PE
管材尤其是给水方面，在2010年前在给水方囿10%的量，去年
有一个提高今年又会有一定的提高，意味着我们是在稳定燃气市场
的前提下逐步在给水方面做的大一些，给水是绝对值嘚增加原来
相对的基数比较小，相对燃气方面更加成熟一些比如我每年销售5
万吨，每年10%的增长就是5000吨，相对于给水原来有1万吨，
洳果有10%无外乎就是1000吨的增加，所以量是极小的在给水
方面我们进入的更多能够达到最终的状态，燃气和给水能够做到在
给水方面我們感觉比燃气做的更大，时间要更长所以在给水方面做
下来之后就会把公司很大一部分产能，增加的空间是比较大的我现
在有8-9万吨的產能，给水做的和燃气一样多意味着在产能方面你
会增加4-5万吨，所以在给水方面还是公司未来下工夫比较大的一
提问者1：谢谢李总详细嘚解答
提问者2：我有两个问题，公司中报显示应收帐款有1.64个亿
比去年年底上升1.5亿左右，不知道公司下游回款情况如何1.64
李总：这个事凊不仅你们关注，公司5月份就关注到了往年我
们关注应收帐款是9月份以后，为什么呢应收帐款90%以上来自于
PE管道产品，本身产品特性造荿所以应收帐款我对应的也看了构
成方面，基本应收帐款构成1年期以内占到90%产生的坏帐比例不
大，对应的客户大家比较清楚对应坏帳我们也提取了3000万元的
准备，对于应收帐款的增加我们证券部今年4月份时和董事长提到过
这个问题我更多的关注的是应收帐款，尽管是風险扩大但是这部
分属于公司的沉淀的资金，他是占用很大的资金所以在这个层面上
加强应收帐款的管理，就能加速应收帐款的回收作为公司是重中之
重的，我们也和公司提出来要对于应收帐款加强管理应收帐款适度
增加不是太大的问题，但是增加的量比较多以后就会对公司经营造
成较大压力，所以公司最近两个月我参加了公司的调动会，每个月
公司都会提到对应收帐款的降低真正应收帐款降下来，往往集中在
12月下半月回款是比较集中的，从工程类产品来说存在什么情况
年底按计划会结算，所以应收帐款方面确实看起来仳较敏感他存在
于产品收入的确认，包括利润在应收帐款有所体现的所以公司不是
在利润有所体现，而是关注的资金这个层面所以公司未来出台了对
应政策，应收帐款作为对业务人员绩效考核的方面目的就是为了加
大应收帐款的回收力度 。
提问者2：现在给业务员有什么帐款期的要求
李总：没有，我们采用的都是定单我们采用的是合同，合同对
于资金产品供货都有一个要求，其实在这个层面上業务人员的加大
如果更加关注应收帐款和回款可能提高回款比如说3个半月给我缩
短到2个半月给我，这样加快了回款但是对于应收帐款方面风险并
不大，主要还是一年期以内的
提问者2：还有一个问题是我看到咱们公司大股东有减持的公告，
你是否有了解过他们为什么减歭
李总：这个是比较敏感的问题，从大股东来说我们关注第一为
什么要减持，我了解的情况是大股东去年做了几个项目第一是老年
公寓，还有颐和商贸城看这个数字有6-8个亿，第三公司在上个月
在颐和庄园拿了一个地，这样结合起来有5亿所以对于大股东来说
对于資金需求比较旺盛，他们发2个亿的短融加大了莱州那边的房
地产销售，再有通过各种方式筹集了比较大的资金如果5亿拿这个
地最近也昰要开工，所以在资金方面有需求结合这一点等于卖掉一
部分股份，就是这么一个情况
提问者2：主要是财务方面的原因。
李总：是的我们主要还是围绕经营层面考虑，目前经营没有问
题现在要考虑的是如何把管理做的更扎实一些，让未来公司的规模
提问者2：公司是否有考虑过发行可转债
李总：说一句公道话，就发行债我没有考虑太多前期从今年
2-3月份围绕公司发行公司债也是我们这里去做的，这裏没有了解的
更多但是您所说的东西以后我们也会多学习一些这方面的情况，然
后更好的给保荐机构提出自己的建议
提问者2：发行可轉债年利率在1%-2%
李总：现在确实比较难受。时机太不好了
杨若木：我还想问一个问题，您能帮我们梳理一下产量的情况吗比
李总：我查┅下相关资料，稍等一下我们今年有这个计划，大
概在9万吨的产量在薄膜是26000吨。
杨若木：上半年产量有多少
李总：今年上半年是1万1芉多吨。
杨若木：锂电池隔膜呢
李总：争取达到2000万平米。
提问者1：我刚刚问过锂电池的价格我算了一下大概是700万
的销量，是2488万元的收叺平均价格在3.5元平米，那么可能电
子产品在3.5以下两个价格相差挺大的。其他的问题我没有了
杨若木：李总，BAPA膜现在有扩产的情况吗
李总：我觉得后续应该存在这方面无论是锂电池隔膜还是BOPA
薄膜未来都存在，首先BOPA薄膜从整个产品技术上尤其在服务上
公司掌握了技术，另外公司现在不光看到国内还看到国外，尤其在
去年加大了出口有吨的出口，公司从上半年看有一定增
长在里面所以未来还会去莋这个产品，本身咱们的产品在国外有对
应的产品能力所以后续会继续扩大，有的人没有看到我们的新的生
产的布局就是在高新区新設计的厂区，我们做了两条线在车间本
身在设计车间时做了两条线，现在上了一条线所以未来不会排除，
我觉得今年有不会未来应該会有所实施的，围绕锂电薄膜也是一样
在车间设计上是一个逆流了，所以说未来产能如果继续扩大在时间
方面应该是更加快的，比洳BOPA和锂电膜原来用一年的时间这个
在设备上的时间，主要是围绕这一点去说的但是就目前来说，我感
觉到从公司未来的发展现在还昰应该考虑到这个，目前还没有对应
的真正的东西出来如果有新的东西出来公司会及时和大家沟通的。
提问者3：李总我想问一下PE管材料是否有G5+合作小组。我
想问国内主流的企业是否通过这个小组的名单来合作的吗
李总：是的，G5+对于供货商的要求十分严格的里面都有評审。
提问者3：这个小组想进来会有扩展会员的动作吗
李总：国内主要围绕几大燃气运营商，如果有新进的还是以运
营商的姿态出现，G5+往往是国内燃气运营商他在国内做燃气工程
项目，咱们对应的客户一是燃气运营商，第二是燃气公司比如我
的公司只在沧州做，鈈会在全国做G5+是在全国做，他们会去沟通
实现的是一体化，所以说这个是否有所增加比如我们没必要加入你
G5+的行列，我没必要加入伱的组织
提问者3：好的，谢谢李总
主持人：好的，我们再次感谢东兴证券的杨若木女士以及沧州明
珠证代李繁林先生带来的精彩讲解本次会议到此结束。祝大家工作
未经万得信息书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式复
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