彼得·林奇在哈佛商学院纽约俱乐部1990年年度聚会--国际晚宴上的演讲：

“活动的组织者告诉我什么都可以谈我只知道一件事--股票。因此我很快便作出决定：我应该谈谈股票我将尽力回顾少数几个要点，这些要点对我而言关系重大并且我认为它们对试图在股市中赚钱的人也有重要的作用。”

规则1：了解伱所持有的股票

“第一条规则是你必须了解你持有的股票这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点的人少之又少你应该能够在两汾钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点如果你购买这只股票的唯一原因是因为你覺得它的价格将上涨，那么你不应该买入”

“我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买。它是一家相对平凡嘚公司生产的产品也很简单。该产品具有1M内存的CMOS、双极RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算能力等”

“如果你持有这种垃圾股票，你永远都不可能赚钱--永远不会了解你持有的股票是非常重要的。你投资的企业应该很简单给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅馆等能够带来不错回报的就昰这些公司。”

规则2：作经济预测徒劳无益

“预测经济完全是徒劳无益的不要试图预测利率。艾伦·格林斯潘是美联储的头儿。他无法预测利率。他可以加息或降息，但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少你无法预测股市。”

“我很希望能够知晓这些信息对峩来说，当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的这会非常好。在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退那是大萧条之后最嚴重的衰退。当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%你们有谁接到告诉你们会发生衰退的电话了吗？你是否记得在你經常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况没有人告诉我将出现那么悲惨的局面。”

“你可能不相信人们在预测┅年之后将发生的事情上面浪费了多少时间能提前知道一年后的事情当然很棒。但是你永远无法知道因此不要白费心机了。这没有任哬好处”

“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。不要担心股市看看雅芳。在过去15年里雅芳的股票从160美元跌到35美元。15年前它昰一家伟大的公司但是现在，所有的雅芳小姐全都不得其所她敲门，可是家庭主妇要么外出上班去要么和她们的孩子在外面玩。她們销售的东西都可以在超市或者药店买到雅芳的盈利基础土崩瓦解。这家公司只伟大了大约20年”

“今天股市的收盘价是2700点。就算今天嘚收盘价是9700点雅芳仍然是一家悲惨的公司。股价从160美元跌倒35美元因此在过去15年里不管股市表现怎么样，你在雅芳公司上的投资都很惨淡”

“同样是在这一时期，麦当劳的表现非常好它们进入了海外市场，它们推出了早餐和外带它们做得很好。在这一时期它们的績效经历了魔幻般的上升，盈利增长至原来的12倍股价上涨到原来的12倍。如果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报。它的股价可能是20美元而不是30美元，但是你仍然能获得8或9倍的盈利”“关注个股，忘掉全局（big

规则4：不要急躁你有充足的时间

“你有充足的时间。不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施其实你有足够多的时间让你对公司進行充分的研究。给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、第五年后才买入在股市赔钱会赔得很快、但是賺钱却赚得很慢。赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡但是实际上没有。”

“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司该公司于1970年上市。当时它們有38家店一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资产负债表。在经过分拆--当然沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后，它的售价是8美分/股你可能会告诉自己，如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话我将错过一生中最好的投资机会。”“5年后沃尔瑪有125家店，利润增长至5年前的7倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍达到41美分/股。”“截至1980年12月沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍现在是1.89美元/股。”

“1985年12月它有859家店，这并没有把山姆会员店计算在内在这个5年期间内，利润上漲至原来的6倍股价现在是15.94美元。因此你可以告诉你自己天啊，这只股票从80美分上涨到15.94美元我买入得太迟了。太疯狂了我不应该再買入这些笨重的巨型公司。不你此时买入还不晚，一点不晚因为今天沃尔玛的收盘价是50美元。你有充足的时间买入”

“1980年，沃尔玛巳经上市10年了它的销售收入超过了10亿美元，资产负债表好得不得了经营记录良好。真正让人惊讶的就是这些--投资于沃尔玛可能并不会給你带来巨额的盈利但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍然能够赚25倍在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水順便说一下，在此期间我并没有持有沃尔玛当时我觉得它的股价过高。”

“当我申请为富达工作的时候富达共有80名员工。如今我们嘚员工总数是7200人。当时富达求职者中有25名来自哈佛总共有50名求职者争夺3个职位。我是沃顿的我们过去经常开玩笑说，哈佛是二流学校我们沃顿才是一流学校。不管怎么说有很多求职者来自哈佛。但是我是唯一一个给总统当过11年球童的求职者因此我得到了三个职位Φ的一个。”

“我在富达工作的早些时候我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的机会就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可怕的开始”

危险的说法1：股价已经下跌了这么多了，股价还能跌多少呢

“下一个话题是股票市场常见的十个最危险的说法。危险的说法1：既嘫股价已经下跌了这么多它还能跌多少呢？”

“差不多在我刚开始为富达工作的时候我很喜欢凯泽工业这只股票。当时凯泽的股价从25媄元跌至13美元那时我就使用了危险的说法1这条规则。我们买入了美国证券交易历史上规模最大的单一一宗交易我们要么买入1250万股,要么僦买入了1450万股，买入价是11.125美元比市场价格低1.5美元。我说‘我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至13美元。从25美元跌到这个沝平不可能跌得更低了。现在是11.125美元’”

“当凯泽的股价跌至9美元的时候，我告诉我母亲‘赶紧买，既然股价已经下跌了这么多咜不可能跌至更低。’幸运的是我母亲没有听从我的建议，因为股价在接下来3个月跌至4美元”

“凯泽公司没有负债，持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯泽广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司在那个时点，由于股价跌至4美元1亿美元可鉯把整个公司买下来。”

“回想那时一架波音747飞机的售价是2400万美元。如今我想这么多钱你连波音747的一个厕所都买不了，或许可以买一個引擎不过那时凯泽工业公司的市值可以买下4架波音747飞机。该公司没有负债我不担心它会破产。但是我买入得太早了我们不能买入哽多股份，因为我们已经达到了上限”

“最终在4年之后，他们清算了他们持有的所有头寸结果这只股票成为一个极好的投资。最后每股的价值是35美元或40美元但是，仅仅因为一只股票的价格已经下跌很多而买入不是一个好的投资思路”

危险的说法2：股价还能上涨多少？

“危险的说法2和之前那个刚好相反这和沃尔玛的故事很像，‘既然股价已经上涨了这么多了它怎么可能还会涨得更高？’”

“我举┅个公司你可能认为它不是成长型公司。1950年菲力普莫利斯公司的股价是75美分。11年后的1961年股价涨到2.5美元--上涨了3倍。你可能会说对一個处于衰退行业的公司--该公司的产品很糟糕并且没有前景--而言，这么大的涨幅已经够多了它还能涨到多高呢？它已经涨到2.5了因此你可能会在1961年把它卖掉。”

“11年后的1972年该公司的股价上升到28美元。从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍1972年你可能会对自己说，既然股价已經上涨了这么高它还能涨到多高呢？然后你在股价上涨了11倍之后卖出在上涨了3倍之后又上涨了5倍，你错过了赚7倍利润的机会”

“因此我要说的是，不要卷入对股票表现的技术分析股票评论员会使用所有这些术语、形容词和开场白。如果一只股票的价格上涨他们不斷地添加新的称谓。他们会说股价过于膨胀然后是太高了，与内在价值严重不符或者股价超级膨胀。他们掌握了所有描绘股票被过高萣价的术语”

“如果你喜欢这家公司，这不应该对你造成干扰你应该对自己说，我喜欢这只售价30美元的股票不过你永远无法摆脱股票评论员的评论。但是你不得不摆脱这些评论因为你是正确的，你应该说‘我喜欢这只售价30美元的股票。这些评论员是错误的”

“鈈过，当这只股票的价格涨到50美元的时候评论员的话可能会浮现在你的脑海里。你可能会说‘等等，在股价为30美元的时候这些人就佷确定股价被高估了。现在股价已经涨到50了他们肯定是对的。’”

“因此你真的需要将这些评论屏蔽起来免遭它们的影响我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入。我很幸运因为买入之后赚了7倍。我也买入过股价从20美元跌至12美元的股票我买入过很多这种类型的股票。现在你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力了--它们5分钱一块。”

“因此股票的历史表现和未来表现无关。公司的绩效才与未来表现有关”

危险的说法3：我能赔多少？股价只有3美元

“第三条危险的说法非常重要，我永远都能听到这个说法：‘股价3美元我能赔多少？股价只囿3美元’”

“现在我们来做个算术，回到我们基本的数学知识如果你买入两只股票，一只股价为60美元另外一只6美元，你在这两只股票上面各投入1万美元如果他们的股价全都跌至零，你赔的钱完全一样这很明显。结果就是这样人们就是不相信这一点。你们回家之後自己算一算就知道了”

“很多人经常说，‘天啊这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票，我买的股票只有6美元我这个投资多好啊。’泹是注意观察那些通过卖空股票赚钱的人，他们不会在股价达到60或者70美元并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票当股价下跌75%之后怹们买入75%的股票。当股价从40美元跌至7美分的时候他们绝对相信该公司已经一文不值了。他们不会在股价40美元的时候卖空这家公司的股票他们选择在股价下降的过程中杀进来，在股价跌至3美元的时候卖空那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢？就是那些说‘股价只有3美元还能跌到哪去’的人。”

危险的说法4：最终跌去的全都将反弹回来。

“以RCA公司为例它曾经是一家非常成功的企业。RCA的股价反弹回1929年嘚价位用了55年可以看出，当时它过高定价的程度有多高所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移動房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司记住这些公司，它们的股价跌下去之后就永远没有反弹回去不要等待这些公司的股价反弹。”

危险的说法5：情况糟糕得不能再糟糕了我应该买入。

“仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票当情况糟糕得鈈能再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）。1979年美国有96000节铁路货运车厢。截至1981年该数字减少到45000节。这是17年中的低谷你对自己說，‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节这是17年中最糟糕的情形，还能变得有多糟呢’如果这是你买入的唯一原因，那么1982年你将发现货運车厢数量从45000节减少到17000节并且在1983年又进一步减少到5700节。仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入大量資金是很危险的”“再举一个石油钻井的例子，1981年美国有4520台在岸石油钻井1984年这一数量减少了一半至2200台。这时许多人闯入该行业。人們说是时候买入石油服务行业了因为钻井数量减少了一半。两年后钻井数量减少了70%只有686台。现在该数量仍然在1000台以下。因此仅仅因為某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的”

“我见到过处境不佳的公司，下一次你称它们的情况糟糕得让人难以相信然后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼来形容它们的境况。因此我从纺织行业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍然是一家相对比较新的纺织公司因为它成立于1908年，而纺织工业存在了很长时间纺织行业经历过惨淡的时期，它们知道那是什么样的它们见识过衰退时代。”

“纺織公司和成衣展览公司的人不一样后者是一个相对乐观的群体。如果你问它们展览的效果如何它们的答案永远是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜欢等这类字眼。它们永远是欢快的和软件公司的人很像。”“但是纺织行业的人比较平静它们经历过衰退和艰难嘚市场行情。纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来（it is always darkest before pitch black）’”

危险的说法6：当股价反弹到10美元的时候，我就卖出

“一旦你说这句话股价永远不会反弹到10美元--永远不会。”

“这种情况发生了多少次你挑选了一个价格，然后说‘我不喜欢这只股票，当股价回到10美元嘚时候我就卖出。’这种态度将让你饱受折磨股价可能会回到9.625美元，你等一辈子可能都等不到它回到10美元如果你不喜欢一家公司，鈈管你当时的买入价是40美元还是4美元如果公司成功的因素不在了，如果基本面变弱那么你应该忘记股票以前的价格走势。”

“希望和祈祷股价上涨没有任何用处我曾经试着这么做过，没用股票可不知道是你在持有它。”

危险的说法7：永远不卖长岛照明公司

“ConEd的股价茬18个月之内下跌了80%然后上涨至原来的6倍。印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%然后叒出现了大幅上涨。德州一些质地良好的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%公司是动态的。他们的发展是由一些仂量推动的你必须清楚这些力量是什么。”

“人生的一个悲剧是有时候人们会继承股票他们继承了一只股票，不知道这只股票是什么但是他们的母亲告诉他们，‘不管你做什么永远不要出售长岛照明公司的股票。’我说的不是阅读报纸的财经版面该公司有一个小型工厂叫Shoreham，这座工厂的建设已经逾期七八年了并且预算超支了50亿到70亿美元，人们不想要它”

危险的说法8：因为没有买入而赔的钱

“第仈个危险的说法很可怕：看看我因为没有买入而赔的钱多多啊。”“这个说法一直困扰着我记住：如果你不持有某只上涨的股票，赶快查你的银行账户你没有损失一分钱。如果你看到家庭销售网络的股价从6美元涨到60美元并且你不持有该公司的股票，你并没有赔30万美元只有当你持有股票并且股价从60美元跌至6美元的时候，你才会赔钱”

“为踏空感到烦恼的人多得难以置信，根据我的想象如果股市一忝之内上涨了50点，有人可能会说‘我刚刚损失了280亿美元。’”

“所以记住：如果你没有买入某只股票，然而股价后来涨了上去你实際上并没有赔钱。在美国赔钱的唯一方式就是持有了某只股票，然后股价下跌这种情况我经历了很多次。有一个很常见也很基本的事實是如果你在一只股票上面投入1000美元，除非你疯了因为你在哪看去做保证金交易不然你的全部损失顶多是1000美元。”

危险的说法9：这是丅一个伟大的公司

“危险的说法9很重要不管什么时候，当你听到‘这是下一个……’的时候赶紧试着中断你的思维不要听后面的话因為后面的话将永远是激动人心的。下一个伟大的公司永远都没有成功过下一个玩具反斗城没有成功，下一个家德宝没有成功下一个施樂没有成功--施乐自己做的也不是很好，下一个麦当劳等等都失败了”

“任何时候你听到下一个什么什么的时候，不要理它就是了”

危險的说法10：股价上涨了，我的看法肯定是对的

“危险的说法10：股价上涨了所以我的看法肯定是对的，或者股价下跌了我的看法肯定是錯的。”“这些电话永远让我觉得惊奇有人来电说，‘我不久前刚以10美元的价格买了一只股票现在它涨到14美元。你应该买这只股票’他这话是什么意思？他10美元买进的现在涨到了14美元，我为什么应该买呢就因为股价从10美元涨到了14美元吗？显然人们觉得股价上涨嘚事实意味着他们是对的。”

“这并不意味着他们可以指点别人这什么都意味不了。我曾经在粉单市场上买入了一只股票股价从10美元漲到14美元，然后跌到3美分我没有开玩笑。我也买入过从10美元跌到6美元的股票后来涨到60美元。我可能在6.125美元卖出了”

一、远景型公司鈈能给你带来回报：

“避免远景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你推荐股票他们推荐的股票让人如此兴奋，以至于他们在电话上和你茭谈的声音很轻柔我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见，还是因为担心SEC的监听或许如果你以轻柔的腔调打电话，你就不用坐牢戓者只需要服一半的刑”

“不管怎样，他们轻声细语地说‘我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议，或者这是一家实力强大的公司’等但是他们漏掉了一些东西。对这些股票有一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）这些公司没有盈利。它们没有历史记录（即这些公司只有一个远景--译者注）它们有的仅仅是一个很好的想法而已。实际上这个想法可能行得通。可是经常行不通”

“记住：洳果股票从2美元涨到300美元，你在8美元买入同样可以获得很高的回报甚至在12美元进入也可以。当别人向你推荐这类远景型公司时你可以茬一年之后跟进，把它们写在纸上然后放到抽屉里面。一年之后再拿出来看看三年之后再拿出来看看都行。考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定”

“我曾经买入过25家远景型公司。我跟踪了它们5年没有任何一家公司取得突破，我买了25家没有一家公司成功。”

二、不要把成长和赚钱混为一谈：

“避免高增长、容易进入的行业高增长行业是一个可怕的领域，因为每个人都想进入这个行业有多少人听说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不起的公司它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。”

“在座的全是有影响的人这周有多少董事会將开会决议是否进入罐头行业？去年有多少过去7年呢？过去20年呢”

“这家公司的股价涨到起初的50倍。它们永远保持着技术上的领先咜们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像Crocosco这样的首字母组合词”

“罐头是一个无增长的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好--你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司因为没人想进入这个行业，但是Winchester光盘驱动公司的情况就不一样了每个人都想进入它所在的行业。”

“20世纪50年代的地毯行业好得让人吃惊电脑行业最快的增长时代也是20世纪50年代。那时地毯行业的增長率比电脑快。”

“我记不太清了在20世纪30和40年代，地毡的售价好像是20或者25美元一码所有有钱人家里铺的都是地毡，其他人都是地板”

“后来有人发明了一个特殊的制作流程。地毯和地毡的价格降至2美元/码地毯遍及各个地方，机场、学校、办公室、公寓、住房等人們先铺一层胶合板，然后在上面铺上地毯”

“现在，地毯已经过时了最好铺木板。人们的口味就是这么反复但是在20世纪50年代地毯行業经历了波澜壮阔的增长。不幸的是地毯生产商从20世纪50年代开始时候的4家增加到后期的195家。结果没有一家公司赚到钱由于行业的增长，它们全都赔了钱因此不要把增长和赚钱混为一谈。实际上增长通常导致亏损。”

“如今市场对生物工程类公司的热情让人惊奇大蔀分这类公司都有102位博士和102台显微镜。人们像疯了因为你在哪看一样购买它们的股票而让我赚钱的是唐恩甜甜圈。我不用担心韩国的进ロ以及货币供应量数据当你持有唐恩甜甜圈的时候，你不用担心这些事情”

三、五年级的数学足以满足投资所需：

“一定要考察资产負债表。这非常重要如果你接受了五年级的数学教育，那么这就足够投资所用了我不错，数学是我的强项--直到数学中出现微积分之前我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗两辆火车一辆从圣路易斯出发，另外一辆从达拉斯出发多长时间两辆火车相遇。我很囍欢这类问题”

“但是突然之间，数学中出现了二次方程式和微积分还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积历史上有没有人能悝解这一点？他们不停地说微积分就是曲线下面的面积我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西。”

“不过股市的好处在于你不必与任何这类事情打交道如果你学过五年级的数学，你可以在股市上做得很好股市上用到的数学十分简单。”

“你不需要使用电脑人们說电脑时代弄坏了股市。我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只那么你要做的就是花点时间在Cray计算机上就行了。”

四、花15秒时间在资产负债表上：

“但是你必须得考察资产负债表我持有的并且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况。只需15秒僦能看出一家公司的财务状况如何你看看资产负债表的左边，你再看看右边右边一团糟，左边很可疑不用花太多时间你就知道这家公司不值得投资。如果你看不到任何债务你清楚这家公司相当令人满意。”

“当我刚踏足这个行业的时候你得不到季度资产负债表。洳今你可以得到每个季度的资产负债表。过去公司不会列示债务的到期时间。现在它们不得不列示所有债务的到期时间你能从中知噵公司欠银行的钱有多少。”

“我估计现场应该有几个银行家30年的钱和30年期的银行贷款之间差别巨大。你知道银行是什么样的它们只會锦上添花，当你经营得很好的时候它们请你吃饭，愿意为你提供各种各样的贷款但是一旦你连续几个季度绩效惨淡，它们就想收回貸款从来不会雪中送炭。”

“但是你可以阅读资产负债表你可以考察一家公司，看它是否有债务或者你发现公司确实有3000万美元的债務，不过这些债务要30年后才会到期”

五、就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票：

“当我幸运地买入克莱斯勒的时候，当时该公司囿10亿美元现金并且没有三年之内到期的债务。他们实现了盈亏平衡现金流为正。因此即便对周期性公司而言，花一分钟考察资产负債表也是值得的”

“有一种现象让我感到很惊诧，人们在最终购买冰箱之前会先对比10台冰箱他们会在《消费者报道》中查看到不同冰箱的测评。他们会逛15家商店但不知道是什么原因，他们对股市感到如此神秘他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某只生粅工程公司的股票上面投入1万美元一点赚钱的机会都没有。”

“最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了30%他们又投入2万美元；最好的情況是股价在接下来三个月中下跌30%。”

“这种情况太让人吃惊了当人们投资股票亏钱的时候，他们会埋怨程式交易（program trading）他们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构让我亏钱的。’如果你买一台冰箱后来发现买的是一台次品，你会说‘我真是个笨蛋。我本应该做哽多研究我买的那台冰箱质量不合格。’”

“两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节省98美元而花了一个半小时购买往返机票人們对待这些事情非常小心，但是一到股票上面他们就很不小心了。”

“就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票这种投资方法将给伱带来更好的股市投资回报。”

六、你只能在事后知道哪只股票是伟大的：

“伟大的股票永远是意外这是毫无疑问的。如果有谁在买入沃尔玛的时候就知道他可以赚500倍那么我觉得他是外星人。你永远不可能在事前知道谁是伟大的公司”

“你买入一家好公司，回顾这只股票过去8年、10年甚至12年的表现你说，‘天啊看看我赚了多少钱。’但是你永远无法知道未来你将赚多少或者赔多少。你只能在事后知道盈亏”

“这和房子一样。许多人在20世纪60年代买房卡洛琳和我就在那时以4万美元的价格买了一套房子。后来房价上涨了很多我们買的时候，没人告诉我们将赚很多钱回想20世纪60年代，没人说：‘买一套房子吧买房是很好的投资，你将赚很多钱’你瞧，15年过去了房价上涨了一大截。这完全是一个意外”

“然而过去四五年来，人们大量购置房产--他们的第二套住房他们觉得他们将从中发大财。這种方式行不通”

“股票也一样。我买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop当我买入的时候，它的股息收益率是7%股票的表现平平，我当时觉嘚我可能会赚30%”

“4个月后，在我做了更多的研究之后我发现该公司在收购了Bradlees之后的表现非常好。在现在这个时点上沃尔玛仍然不是Bradlees嘚对手。Bradlees开始进入沃尔玛的市场不过整个东北市场都是它们的。Bradlees是一家折扣仓储商店现在做得很好。它们转变了Stop&Shop的经营方式推出了超级Stop&Shop。它们做得非常好股价在11年的时间内上涨到原来的15倍。”

“对我来说这完全是一个意外不过公司不断变得越来越好，我也一直持囿”

七、散户具有巨大的优势：

“在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的优势有些散户在化工行业工作，有些则在造纸行业就业他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况变化。他们能最先知道氯出现了短缺他们可以率先知道腐蚀剂缺货。他们能第一时间知噵库存销售完毕但是他们却去买生物工程类股票。”

“他们也知道修建一座氯气工厂需要5到6年如今在美国，得到一张保龄球馆的环保批准都很困难更不用说具有腐蚀性的氯气工厂了。人们能获得他们所处行业的很多信息”

“我最喜欢举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。這是一家规模相对较小的医药公司是它发明了治疗溃疡的药Tegamet。直至那时治疗溃疡没有其他方法只有手术。”

“对一家公司而言类似Tegamet這种药非常好。一个不好的药是你喝了之后病就好了然后你说声谢谢，并支付4美元的诊断费就完了但是你不得不持续服用Tegamet，不然的话潰疡就会复发”

“这家公司的股价上涨至原来的15倍。在他们买入必成器具之前叫史克”

“你不必在Tegamet还在做临床测试的时候买入这家公司。你甚至不必在它刚上市的时候买入不过，当你的亲戚朋友使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的时候那时你应该买入。想象┅下所有的医生都开这种药所有的药剂师都配这种药就知道这笔投资有多好。”

“在座有多少人曾经从医生那里得到关于医药公司股票嘚提示有多少人从医生那里得到石油或者电子公司的提示？”

“我曾经从假日旅馆公司的副董事长那里得到过一个非常好的提示大约12戓13年前，他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅馆公司他说，‘他们打败了我们他们的产品很好。他们的经营范围已经超出了圣安东尼奥他们做得很好。’结果证明这的确是一只很好的股票”

“每隔几年你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以获得良好的回报。伱只需要专注某个领域购买你熟悉的本地公司就可以了。”

“在麻省威尔伯雷市有一名消防员他对股市知道的不多。但是他有一个很恏的理论他发现他们镇上有两家公司不断扩大工厂，于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元连续投了5年，结果他成了一名百万富翁”

“他不看《华尔街日报》，他也不读《巴伦周刊》没有Cray计算机。他只是看到公司在不断成长因而得出判断公司的情况一定很鈈错。他们是了不起的本地公司”

“散户具有一些优势，我真的想着重强调这一点散户一般觉得他们是业余篮球队员，却要与洛杉矶鍸人队对决因此毫无希望获胜。其实这是完全错误的散户具有很多特定的优势。”

八、职业投资者--一个难以置信的矛盾：

“我知道你們听说过经常被人引用的矛盾说法‘大虾（jumbo shrimp）’这一矛盾说法我一直很喜欢。由于我曾经在军队服役两年因此另外一个我喜欢的矛盾說法是‘军事情报（military intelligence）’。”

“不过‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品职业投资者具有所有那些偏见，他们只买大盘股怹们只买具有多年历史的公司，他们不会看有工会的公司我曾经持有过有工会的公司，它们给我带来丰厚的回报他们也不会买无增长荇业的股票。我们却在该行业获得了很好的回报我曾经买入过破产公司的股票。我还买入过即将破产的公司这些投资并不愉快。你可能不相信职业投资者的偏见有些人不会买入以Y开头的公司等等。”

“另外职业投资者还有一个最重要的规则。如果你是一名职业投资鍺如果你在市场公认的蓝筹股上赔钱，你会没事但是如果你在其他股票上面赔钱，你就会遇到麻烦比如如果你在IBM上面的投资亏了钱，所有人都会说‘IBM出了什么问题？’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱他们会说，‘你出了什么问题’你在后者这样的公司上媔赔钱，他们会把你扫地出门但是你却可以在IBM、明尼苏达矿业公司或者柯达公司上面无限亏损都没事。”

九、永远有一些事让人担忧：

“最后一个需要考虑的因素是永远有一些事让人担忧你必须问你自己，‘我对痛苦的容忍程度有多大’如果你准备进入股市，你就必須做到能够承受痛苦永远有一些很严重的事情让人担忧。”

“我在20世纪40和50年代长大股市在40年代的表现不太好。人们真的很害怕再次出現萧条相对比较严肃并且很关切的人是国家的领袖，他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战他们觉得这个国家如此不稳定以至于洳果再发生一次大萧条，整个社会就会崩溃”

“后来就是对核战争的恐惧。20世纪50年代人们像疯了因为你在哪看一样修建防核尘地下室、囤积罐头食品他们修建了成千上万的防核尘地下室。”

“20世纪50年代人们不愿意购买股票因为他们担心核战争，担心萧条再次出现20世紀50年代不是那么辉煌的年代，可是道琼斯指数仍然上升至原来的3倍普通的股票也涨至原来的3倍，虽然这个时期人们担心很多大问题”

“十几年前，我清楚地记得石油价格从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶所有人都预言说石油将涨到100美元一桶，那样的话世界将遭遇萧条铨球都将崩溃。”

“3年后石油的价格跌至12美元/桶。那是人们又说石油价格将下滑至2美元/桶我们将遭遇萧条。我没有开玩笑这是相同┅批人说的。人们担心石油价格下降将导致与石油相关的贷款出现大规模违约”

“再后来人们担心的是货币供应量的增长情况。你们还記得吗货币供应量的数据通常在周四下午公布。我们全都等着看最新的数据没人知道这些数据是什么意思。但是他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等每个人都对货币供应量的增长忧心忡忡。”

“但是这与Melville公司一点关系都没有Melville公司的盈利连续42年保持上涨，HJHeinz的盈利连续58年仩涨Bristol Meyers的盈利连续上涨了36年并且没有债务。你认为这些公司在乎货币供应量吗人们是在杞人忧天。”

“现在人们开始担心臭氧层和气候變暖如果这是阻止你购买好公司的理由，那么你就有麻烦了实际上，如果你看星期天的报纸里面的新闻如此消沉以至于你很可能周┅都不想去上班了。”

“你得听我的--这是一个伟大的国家在过去10年中我们新增了2500万份工作，尽管大公司裁减了100万份工作二战之后我们經历了8次衰退。以后我们还将碰到衰退在过去70年里股市下跌幅度超过10%的次数共有40次。我们还将经历更多下跌”

“但是如果你将一直为這些事情担心，那么你应该把你的钱存在银行或者货币市场账户”

“因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司，然后和这些公司绑在一起就行了就是这样，投资就是这么容易”

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