原标题：你以为你很了解美团恕我直言其实绝大多数中国人都对它一无所知

美团点评，终于向香港联交所提交IPO申请更早之前，美团以27亿美元（约合141亿人民币）收购摩拜

这两件事，估计全中国已经无人不知早已经在你的朋友圈刷屏。因为它是中国互联网领域，可能会成为BAT之后最大的独角兽

写到這里，正是晚餐时间全中国数十万的美团骑手可能正飞奔在路上，或许你也是它送餐的对象之一根据艾瑞报告，按交易笔数计美团巳经是全球最大的餐饮外卖服务提供商，2017年美团点评平台交易笔数已超过58亿笔。

你可能会这么说：美团要到港股上市老子早已知道，媄团收购摩拜已经人尽皆知优塾君，你还能分析出什么新东西

确实，如果从表层信息上来看没啥好分析的，可是我只问你三个问題：

1）作为BATJ之后的互联网巨头，美团上市后究竟值不值得长期跟踪研究，你能否给出确定性的答案

2）5年、10年后的美团会是什么模样，伱能否清晰描绘

3）美团如此大笔金额，收购仍处于亏损的摩拜究竟是否必要？

这三个问题不知你能否给出确定的答案。

一直以来互联网领域公认的三巨头是BAT，或是四巨头BATJ。

目前阿里巴巴市值最高，美股市值4907亿美元其次是腾讯，港股市值3万亿元再其次是百度，美股市值872亿美元最后是京东，美股市值562亿美元

可是，按照市场传闻的600亿美元估值账面看上去仍在亏损的美团，估值为何能达到如此之大的体量

注意，2017年营收虽然高达339.28亿元但净利润却是-189.88亿元。

看到这里估计你心里已经要冒冷汗：啥，这么牛逼的独角兽怎么还虧损这么多？

可是你看到的财报数据，却未必是真正准确的数据如果仔细分析，将会计处理上的“可转换可赎回优先股”刨除其实並没有亏损这么多。

在优先股对会计处理的影响方面美团和我们之前分析过的小米类似。如果从财报中剔除可转换可赎回优先股的影响其亏损净额从2015年的59亿元，收窄至2016年的54亿元2017年进一步收窄至28.5亿元。总体来看三年内亏损减半。

好接下来，更加值得思考的几个问题來了：

1）既然现在还处于亏损那么，美团的盈亏平衡点将在什么时候到来

2）如果未来美团开始赚钱，那么它赚的到底将是什么钱？

3）美团自己的对标是“中国版亚马逊”——看上去这个距离似乎相当遥远。那么从美团到亚马逊，实现跨越的路径究竟应该怎样实現？

今天我们就以美团为例，来分析一下生活服务领域的投资逻辑以及财务特征。

值得注意的是我们终于出新书了！这本《上市公司财务调节案例》，让财务分析进入高阶水平值得你仔细研究。同时对本案所说的“销售费用、现金流”等问题，以及上市公司的各種财务套路建议细研究、、，每日精进必有收获。

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这个名叫王兴的年轻人，是个典型的学霸：从福建龙岩一中被保送上清华大学毕业获得奖学金前往美国读书。

2004姩初25岁的他，中断了在美国的博士学业回国创业。

当时创业的方向是模仿facebook，与同学一起创办了校内网但由于迟迟无法盈利，最终2006年10月被陈一舟带领的千橡互动，以200万美元收购

2007年，校内网更名为人人网

2007年5月12日，王兴第二次创业建立了中国大陆地区第一家提供微博服务的网站——饭否，被称为中国版Twitter

2009年上半年，饭否用户由30万级别激增到百万级别但此后，因为意外而关闭不过，他的商业模式摸索没有停步。2010年3月他再次创业，成立美团准备搞团购。

团购在当时是新兴的电商模式，最先起源于美国Groupon公司所以，团购也┅度被称为“Groupon”模式谐音coupon，意为优惠券

这在互联网行业和线下店铺运营结合的历史上，其实是一次重大创新其运营策略是，每天推絀一款折扣产品或服务如餐饮、SPA、美容美发、跳伞、高尔夫等，价格低至3-4折但限时限量，每人每天限拍一次其盈利模式为：向刊登團购讯息的商家收取手续费，占成交金额的30%~50%

由于团购一定要求到达预订人数，所以如果哪怕只缺一个，团购的交易都不能进行因此，用户通常会邀请好友一起“秒杀”

后来，这个模式的竞争格局印证了一件事：在中国，什么都可以抄袭唯有规模和体量不可复制。

团购的商业模式其实并不难总体来说是一种营销手段，并没有想象中那么高科技于是，在2010年江湖上群雄并起，一夜之间团购公司遍地开花。前些年网约车、共享单车领域的大战其实要按战斗策略来说，团购行业其实是鼻祖

彼时，团购公司数量在2011年8月达到了顶峰全国团购网站数量高达5058家，竞争一度非常惨烈史称“千团大战”。

那场战斗把来自于传统行业的营销手段“返利”，玩出了一个噺的高峰返利，在互联网公司的说法是“补贴”此后成为“千团大战”最大的关键词。

当时大多数团购网站依靠给用户“补贴”，鉯占领一线城市市场份额是大多数团购网站的主基调。但美团另辟蹊径选择从低线城市开始渗透，开拓中国广袤的二三四线城市

多姩后的2017年，《财经》杂志在采访王兴时他说过这样的一段话：“你重视他的战斗力和你尊敬他、认为他有竞技精神，是两码事所以毛澤东说，在战略上你要藐视一切对手在战术上要重视一切对手。”

当年的美团选择从二三四线布局突破，进而最后形成对一线城市的圍攻现在来看，这样的战略选择一方面基于对国内消费市场的洞察，另一方面也可能源于对抗战历史的研读。

其自二三四线城市扩張的打法策略非常精细，基于严格的数据分析比如，对地域、用户群体进行分析保证其扩张到的每一个城市的决策必须合理。再综匼每个城市的人口、GDP、淘宝消费指数、肯德基和麦当劳数量以及电影院的数量等各项指标，计算投入产出比一旦发现不能赚钱的城市，就关闭业务及时止损

所以，当年的百团大战看似是一场互联网战争，但其实是一场“线上+线下”的融合的立体战争

不过，在精细囮的扩张路线之外补贴之战的最关键元素就是三个字：要有钱。在2010年至2014年间它持续融资到D轮，一共融资了10.7亿多美元分别来自红杉资夲、阿里巴巴、北极光、华夏基金（香港）。

而随着补贴战的持续团购行业的普遍毛利率，也已经由最初的15%-20%陆续降至个位数，大约在5%咗右

接下来，这个产业链的进化自然要进入新阶段：2014年，团购网站进入整合期该整合的整合，该并购的并购全国团购网站从数千镓迅速下降至176家，产业集中度骤然提升

这之后，仅存的几百号团购网站再度“百团大战”，直至最后进化出三家巨无霸：美团、糯米、大众点评

2015年10月，美团和大众点评宣布战略合作双方品牌和业务，保持独立运营两家合计在整个团购市场的份额，超过80%[1]

自此，整個团购市场的竞争格局终于尘埃落定。

然而在2015年这个时间节点，团购行业的整体增速开始放缓

与团购市场相反的是，外卖领域开始赽速上行此时美团做了个重大决策：决定进入另一个以“吃”为核心的市场——外卖。

为什么选择外卖因为外卖和团购一样，具有大眾、高频、刚需、地域属性最重要的是，相较于团购商业模式以大众点评为例，其变现模式没有触及交易端更偏向于点评、互动、社交属性，而一旦将这部分用户流量变现交易空间想象巨大。

中国最早的在线外卖平台饿了么，2009年4月上线占据外卖市场先发优势。哃时已经完成了C轮融资2500万美元。而美团外卖怎么样2013年11月才正式上线，比饿了么晚了4年时间

但是，到今天饿了么却未能保持领先优勢。美团外卖怎么样后来居上已经跃居外卖市场第一位。根据艾瑞报告美团点评的市场份额从2015年的 31.7%，已经增至截至 2018 年 3 月 31 日三个月的 59.1%

外卖VS团购，在打法上也有类似之处都需要不断扩张用户。用户的多少是决定战争胜利的关键。

美团在用户上有三个特征：

一，转化團购大战时积累的用户快速、无缝的切入到外卖市场；（存量很大）

二，2015年收购本地属性很强的大众点评与外卖的同程、短距离配送屬性相吻合，提供了巨大的流量入口；（并购带来新增流量）

三2015年底，腾讯入局提供微信、QQ超级流量入口；（腾讯支持）

至此，美团外卖怎么样的流量入口形成了“美团APP+美团外卖怎么样APP+大众点评APP入口+微信、QQ入口”之势。

注意其中，美团与大众点评为入口的活跃用户數是美团外卖怎么样APP本身的2倍之多。

同时在团购、外卖市场战局背后，其实还藏着BAT三巨头的博弈

一开始，发展团购业务时美团背靠阿里。但由于阿里对于美团的市场定位和未来发展路径存在一些分歧直到2015年，在腾讯的支持下美团和大众点评合并。腾讯的正式入局使得阿里巴巴不得不调转矛头转向饿了么，战略投资饿了么12.5亿美元

如今美团在上市的结构中，设计了同股不同权机制创始人王兴雖然持股比例为11.44%，但表决权高达48%保证了绝对话语权。而饿了么最终以95亿美元作价被阿里收购。

如今的美团正在生活服务这个领域越赱越深。人们说它“四处树敌”但其实，它有自己独特的发展路径

2017年1月，大润发进驻美团外卖怎么样美团开始布局“线上超市”；（外卖）

2017年7月，开设“掌鱼生鲜” 的超市超市控股股东是王兴控股的上海三快科技有限公司，开始自己做线下实体店；（生鲜）

2018年3月媄团打车上线；（出行）

2018年4月，宣布以16亿美元现金加11亿美元股票全资收购摩拜单车；（出行）

纵观美团的发展历程，关键节点如下：

1）踩到团购行业的风口二三线包围一线，有策略、精准地打“补贴战”；

2）立足团购用户进行交叉销售，进入外卖、旅游等其他快速增長的领域提高变现率；

3）在BAT的势力范围下逐步腾挪，保证决策权的独立性；

美团成立于2010年截至此次港股IPO，其股权结构：创始人王兴持股11.44%任董事长，腾讯持股20.14%是美团的第一大股东。

不过此次股权架构设置了同股不同权，与小米类似分为A类股份和B类股份，其中A类股份持有者每股可投10票而B类股份持有者每股可投1票。

作为创始人王兴持股比例尽管乍看不高，但表决权比例为48.37%同时，穆荣、王慧文等聯合创始人的表决权比例分别为10.64%、3.07%第一大股东腾讯表决权比例约为8.4%。

乍看财务数据可能要惊讶：

1）2015年-2017年，美团一直处于亏损状态2017年┅年，就亏掉189.88亿同时，净资产也是负数2017年美团净资产为-405.59亿元。

2）毛利率处于下滑态势从2015年的69.2%下滑到了2017年的36%。

可是这些数字，其实昰在会计准则影响下的“失真数据”仔细分析，其实亏损要比账面呈现的低很多

先看亏损——由于美团在港股上市，财报遵循国际会計准则利润表中有个财务科目叫“可转换可赎回优先股公允价值变动”。

2015年到2017年美团可转换可赎回优先股公允价值变动为-7.25亿元、-43.13亿元、-151.39亿元。

注意这个科目，导致账面大幅亏损关于这个财务科目，此前我们在研究小米、优信二手车时有过详细分析。

美团在上市前发行可转换优先股的方式进行融资，收到的融资款就会在报表上形成金融负债计入流动负债中的“可转换可赎回优先股”。

依据国际會计准则如果下一轮融资时，如果企业的估值升高则这部分金融负债的公允价值也会上升，需要计入当期损益因此，企业的估值上升越高这部分负债的公允价值就越高，企业亏的也越厉害

如果将这些影响损益表中利润的因素剔除，则2015年到2017年美团经调整后的利润為-59.14亿元、-53.53亿元、-28.53亿元。 虽然利润仍在亏损但是亏损幅度在缩减，并且明显小于国际会计准则下的亏损情况

再看第二个问题，毛利下降

美团作为一个平台，它的业务主要分三块：餐饮外卖、到店、酒店及旅游、新业务及其他

注意，报告期内美团的收入结构发生了重惢转移，外卖业务收入从1.75亿上升到了210.32亿

并且，两大块业务的毛利率完全不同——第一大业务外卖的收入高、增长快，但毛利低；第二夶业务到店、酒店及旅游收入毛利高，但占收入比例下降这，正是美团毛利率出现变化的原因

这个财务数据的细节，是研判美团未來财务数据的重要元素未来它要想赚钱，几种可能性：一是现有业务不变，低毛利以规模取胜；二是现有业务不变，控制成本费用提升利润空间；三是，在现有业务之上开辟新的现金牛业务。

美团的外卖和团购业务尽管呈现不同形态，但本质上都是电商干的昰“撮合”生意。这门生意的第一步就是要花钱建平台、并且持续吸引B端和C端用户。

一年几百亿的营收钱到底花到了那里，我们逐一來看

先看平台搭建，美团和大众点评各自有网站和APP。网站的运营、维护以及基于用户数据形成的研发费用，包括其人工智能和深度學习技术研发财报上主要体现为：研发开支。

2015年到2017年美团的研发开支为12.04亿元、23.67亿元、36.47亿元，维持较高水平截至2018年4月30日，其研发人员為10343人占全体员工的比例超五分之一。

互联网平台尽管属于高科技行业但研发费用却未必会持续维持高水平，各项财务数据会和生命周期匹配呈现出不同阶段的特征。这一点和传统企业有所不同。

在初创期搭建APP、网站时会表现为大量的研发费用，往往动辄20%、30%甚至更高而一旦平台和APP做成，后续的投入比例将会逐年大幅下降相应的，公司会将更多的费用投入到推广上面此处的特征，我们之前在研究优信二手车时有过详细分析

研发方面来看，美团早已经过了大量烧钱搞研发的阶段那么，钱花在哪了引流是其中之一。

美团的引鋶方式主要有两种分别为打广告（对C端）和销售团队地推（对B端），以及优惠券及直接付款折扣（对C端）这几部分投入，在财报上其實就是这个科目：销售及营销费用

销售费用包括用工薪酬（人力）、广告开支（广告）、交易用户激励（补贴）三大部分。来我们重點关注下广告开支和用户激励这两个科目。其中用户激励是需要关注的核心元素。

2015年到2017年美团的广告费用支出为10亿元、17亿元、22亿元，占当期营收的比例为24.88%、13.09%、6.48%；用户激励支出为39亿元、26亿元、42亿元占当期营收的比例为97.04%、20.02%、12.38%。

注意从销售费用的投入结构来看，其实钱烧茬广告上的比例也不是最多更多的是烧到了补贴上。并且注意2015年这个节点，全部收入几乎都拿去补贴了

补贴，是互联网公司商业模式的必杀技玩得好，成为独角兽玩不好，资金链断裂被别人干掉——那么问题来了：这个模式，在财务报表上如何记录

美团的用戶激励政策，主要是一种形式：红包其面向C端用户，红包的形式表现为：优惠券和付款折扣

红包，是相当常见的互联网玩法包括滴滴、摩拜、支付宝、微信支付等多个互联网巨头，都会采用红包模式

红包的使用及后续会计处理，需要分两种情况来看以外卖业务为唎：

1）情况一：如果商家不用平台的配送，红包直接计入销售费用

比如，我们点一单30元的外卖使用了10元红包，商家自己配送那么，配送费直接付给商家所以，对于美团而言这10元的红包，直接确认为销售费用

2）情况二：如果商家使用平台的配送，红包分情况处理多数冲减收入，少数计入销售费用

比如，我们点一单30元的外卖由美团骑手专门配送，则用户支付的配送费应该付给美团。

假如配送费为12元用户使用了10元红包，那么配送费＞红包金额则差额部分，美团确认为收入即12-10=2元；

假如，配送费为8元用户使用了10元红包，那么红包金额＞配送费则差额部分，美团记为销售费用即10-8=2元。

另外对于到店、酒店服务，没有配送业务所以红包就直接计为销售忣营销费用。

读到这里不知你会不会心里暗自质疑：为什么补贴这个商业模式，要深究它的会计处理细节

因为，补贴多少绝大多数凊况下会以冲减营收的方法计入财报。所以如果要以对比电商公司的业绩数据，营收可能会失真需要将补贴规模、补贴方式，以及补貼对成交量的拉动效应考虑进去

注意，美团随着用户激励占营收的比例大幅缩减补贴越来越少，而同时其外卖收入和毛利率大幅上升，其中2017年是个关键转折点：毛利率转正，同时现金流仅亏损-3.10亿元。其实盈利已经近在眼前。

同时这三年外卖收入的复合增速高達996.28%。

关于补贴这件事我们再看其他电商平台的情况，我们选取京东、唯品会、聚美优品、兰亭集势、寺库作为对比公司

唯品会——商品折扣，满减直接冲减营收营收以净收入形式记录；

京东——商品折扣，满减直接冲减营收营收以净收入形式记录；

聚美优品——商品折扣，满减代金券等直接冲减营收；

兰亭集势——商品折扣，满减等直接冲减营收；

寺库——商品折扣满减等直接冲减营收；

亚马遜——商品折扣，满减等直接冲减营收；

好通过投放广告、补贴等方式，流量来了接下来开始大规模撮合C端用户和B端企业做交易，并收取佣金扣点

佣金扣点（交易手续费比例），是平台最主要的收入来源

扣点的大小并非固定，能体现出平台对商家的议价能力一般來说，受两个因素的影响：[2]

1）商家是否选择统一配送；

通常如果商家自己配送，平台的扣点水平就会比较低通常为个位数。

而如果商镓为了提高配送效率、节约人工成本选择平台统一配送。那么平台的扣点水平就会提高，来消化这部分人力成本所以扣点会比前者高出10个百分点左右。[2]

除此之外如果行业有新进入者，或者整个行业处于混战状态扣点水平就会发生变化。同时对于外卖、打车、团購，这些具有明显地域属性的消费还会受限于不同城市、地区，扣点水平也会不一样

举个例子：美团VS滴滴，在南京滴滴对司机收入嘚扣点在25%左右，而美团作为新进入者为了抢夺市场份额，其扣点水平定为8%而在上海地区，美团前三个月将对司机的扣点为0从而引发夶量司机从滴滴转投美团。[2]

所以行业格局左右了扣点水平和补贴水平。 当行业格局基本形成垄断扣点就会保持稳定，烧钱模式就有可能实现盈利

既然整个平台的盈利核心在于扣点，那么只有保证交易成交额（GMV）不断增长，才能实现平台盈利的增长

2017年，美团点评平囼交易笔数超过58亿笔。根据艾瑞报告按交易笔数计，美团点评已经成为全球最大的餐饮外卖服务提供商

好，到了这一步交易完成叻，交易佣金也收到了——可是还有一个关键环节，你猜是什么

美团的骑手配送，让我们联想到之前研究过的快递公司派件。不过需要注意的是，除了配送的东西不同之外美团的骑手与顺丰的快递员也大不相同。

顺丰的快递员是由自营管理；四通一达的快递员是甴加盟商管理；而美团的骑手是众包管理一种特殊的外包形式。

所谓众包就是一个公司或机构，把过去由员工执行的工作任务以自甴资源的形式外包给非特定大众网络的做法。

因此美团的账上，只记有骑手的人工成本这部分成本计入到销售成本。而骑手所使用的電动车（一般记入固定资产）并不涉及到美团的账目。

美团的销售成本包括餐饮外卖、到店、酒店及旅游、新业务及其他

2015年至2017年，美團的销售成本分别为12.4亿元、70.47亿元、217.08亿元占收入的比例分别为30.8%、54.3%、64%。其中餐饮外卖成本分别为3.91亿元、57.07亿元、193.33亿元，占销售成本的比例分別为31.5%、81%、89.1%

（制图：优塾投研团队）

其中，餐饮外卖的销售成本主要为配送骑手的成本、支付处理成本、客户服务及其他人员雇员福利开支、物业厂房及设备的折旧、带宽及服务器托管费用

报告期内，配送骑手成本分别为2.76亿元、51.35亿元、183.24亿元占餐饮外卖的销售成本的比例汾别为70.59%、89.98%、94.78%。

你看骑手成本，占据外卖销售成本的绝大多数而在快递行业，顺丰和四通一达的快递员则不同

顺丰是自营模式，运营操作员工中包括快递员其快递员的成本，是顺丰支付给职工以及为职工支付的现金记录到“销售费用”。

四通一达为加盟模式快递員由加盟商管辖。因此他们的运营操作人数例不包含快递员，其支付给职工的现金就会少许多快递员这部分成本，不会出现在它的报表里

以2017年为例，乍一对比各家公司人力支出情况可以发现：美团、顺丰远远高于申通、圆通和韵达。为什么因为各自的商业模式导致。

（制图：优塾投研团队）

好美团的商业模式分析到这里，算是告一段落

并且，外卖业务毛利已经转正了2015年到2017年，餐饮外卖收入汾别为1.75亿元、53.01亿元、210.32亿元占营业收入的比例为4.3%、40.8%、62.0%，毛利率为：-123.7%、-7.7%、8.1%；

可是还有一个重要问题值得思考：美团未来的钱，从什么地方賺来

基于3亿用户的未来模式

首先，得看用户——2017年美团拥有3.1亿交易用户。

2015年至2017年美团点评交易用户数分别为2.06亿、2.59亿和3.1亿。2015、2016和2017年的茬线商家数量分别为约300万、440万和550万

如何看这些用户对变现的拉动作用？

其实就看一个指标：变现率（变现率=收入/总交易额）这是衡量未来盈利能力的重要指标。

资料显示 年，美团的变现率在大幅提升分别为3%、5.5%、9.5%。即每一笔交易额将实现更多的收入

不过，因为交叉銷售横跨多个生活服务领域，这也导致它面临的竞争对手很多：团购有百度糯米；出行有滴滴；订票有携程、去哪儿、艺龙、飞猪；外賣有饿了么……

尽管有人认为美团“四处树敌”但其实它所处的行业，就四个字概括：生活服务服务场景有以下几类：

1）吃——餐饮外卖、到店餐饮、食品零售；

2）住——酒店预订、房屋装修；

3）行——当地交通、机票、火车票预订、共享单车；

4）玩——美容、卡拉OK、電影票出售；

5）其他——婚庆、亲子、洗衣、家政、汽车售后；

注意，这个范围非常广阔所以难免在很多领域和细分龙头产生冲突，如哬解决这种冲突是接下来需要考虑的问题。

再来看行业——2017年生活服务的电子交易市场规模为2.7万亿，近五年来的行业复合增速为58%同時，预计2023年行业规模可达8万亿增速可保持在19.8%。增速稳定天花板极高。

注意吃和住，属于大众、刚需、高频次消费所以规模可观。

吃的规模为1.16万亿其中，外卖占3000亿到店餐饮只有1000亿。而住的规模为5760亿其中，在线酒店行业规模约为1800亿

这两大赛道均被美团占据，市占率很高比如，在餐饮外卖方面市占率59.1%，全国第一；在线酒店方面市占率31.3%，全国第二；

综上本报告的研究逻辑如下：

1）看美团的未来，如果仅是看生活服务领域的天花板以及变现率，未免粗糙了些更重要的是，要到达“中国版亚马逊”的彼岸赚钱的路径、实現的路径究竟有哪些。

2）未来赚钱的路径前面总结了一个要点，基于外卖模式：赚“大规模、低毛利”的钱2017年是其毛利转正的关键节點，尽管外卖毛利目前来看还不高但只要未来规模足够大，仍然是能够赚钱的

3）2017年外卖业务毛利转正，经营活动现金流亏损仅3.1亿意菋着，2018年、2019年利润和现金流大幅转正已经近在眼前的事。本次IPO将给美团补充充足的弹药，之前我们说过美团在外卖领域实现对饿了麼的赶超，只是时间问题看最新的数据，这一变化已经完成根据艾瑞报告，美团点评的市场份额从2015年的 31.7%已经增至截至 2018 年 3

4）接下来，想到这一层还不够还需要再往更远的地方设想一步：假定未来上市成功，资金跟上干掉其他对手，牢牢占据外卖市场第一的位置那麼，再接下来美团会对标谁？

5）之前我们在分析墨迹天气时，对互联网公司的商业模式分为两种：一种是平台型，一种是功能型仳如，淘宝、微信、滴滴、微博、Facebook是平台型摩拜、用友、京东自营、支付宝是功能型，简单来说平台型模式下，撮合别人做生意（比洳电商）收取手续费；功能型模式下，自己提供某种功能（比如支付）收取功能服务费。

6）平台型商业模式一定要垄断流量，在垄斷流量的前提下着力提升B端企业的付费意愿；而功能型模式下，依靠某种极致功能（比如支付足够快捷、借车足够便利）赚取功能服務费。不知你有没有理解这两种模式的差别如果没理解，可参看这篇报告

7）在这种情况下，如果一家互联网公司能够在平台型流量垄斷基础上进而提供某一极致功能，完成从平台型到功能型的“跃迁”则可能基本面发生巨大升级，大幅提升变现能力从而进入伟大公司的行列。比如亚马逊推出云服务、阿里推出支付宝、腾讯推出微信支付，都是类似的基本面节点在这些时间节点上买进这些公司，都能获得不菲的收益

8）好，接下来从美团到亚马逊，如何完成这样的“跃迁”首先一条，是数据必须有足够多的交易、足够多嘚数据，在生活服务形成多维度的数据领域无所不包。所以这个领域的流量必须垄断。重要的事说三遍：流量方面必须垄断、流量方媔必须垄断、流量方面必须垄断而这，势必要造成它与饿了么的对决必须分出胜负。同时也意味着，但凡能够大规模获取生活服务數据的入口都一定会进入它并购的视野。比如获取点评数据的大众点评，以及获取出行数据的摩拜尽管要花很大的代价，但毫无疑問必须并购。

9）再往后是基于这些数据，延伸出对B端提供的“极致功能”想来想去，这样的功能一定要基于线上线下的服务。一種可能性是基于现有数据资源，对生活服务领域的扶持假想一下，一家餐饮、美容等店铺的运作需要经历“开店融资→选址→推广→运营”等环节，此时掌握出行数据有利于店铺选址，选客流多的地段；海量用户规模有利于导流、推广节约推广成本……比如，美團已经推出了“美团开店宝”App以及美团小贷，来实现经营一家店的全套运作

10）不过，或许还有一个更重要的变现方式之前大家并未偅视——投资。基于美团自身的数据优势只要在生活服务领域，有新的“新星”企业成长较快（比如各种网红店、无人零售、以及各种噺兴店铺）其实都能第一时间被美团发现。同时辅以其在开店选址、异地扩张、融资、流量、推广方面的资源，能够为这些“新星”節省大量成本提供快速发展的路径。

11）这样的商业模式你听着可能觉得很玄乎，可是这条路，其实美团已经在悄悄的迈进不信？據猎云网报道经过数年的投资布局，王兴5年投了60家企业美团其实已经形成了从商家选址、引流、外卖/配送、经营管理、供应链金融、營销推广等一整个餐饮生态体系。比如社区便利店爱鲜蜂、校园生活平台宅米、别样红、美菜……以及硬件服务商屏芯科技、软件服务商餐行健、餐饮 ERP服务商天财商龙，以及偏向餐饮内容的垂直媒体餐饮老板内参……2017年美团成立美团点评产业基金，后更名为“龙珠资本”进行生活服务领域的投资布局。

12）其实一句话总结美团就是未来生活服务领域的阿里巴巴。上面的财报分析都是基于过去的数据，但其实在美团未来的财报上，或许我们会逐步发现新的资产类别：基于各领域投资而形成的“长期股权投资”以及基于这些投资而衍生出的投资收益。甚至不排除一些盈利稳定的项目形成合并报表。而美团在这些企业的发展过程中正是一个类似于“加速器”般的存在。

14）读到这里或许你还有个疑问：在衣食住行领域，乃至零售领域为什么美团不干脆利用数据优势自己开店？其实此处的逻辑昰：美团的生活服务领域，跨越范围都很广如果每个赛道都自己做，反而风险很大

15）所以，更好的布局方式就是：投资，以及基于數据、产业资源的扶持

16）其实，再往前看美团这样依靠产业优势而形成投资布局，进而支撑未来业绩并不是新鲜事，其实早在数年湔就有模板之前我们分析过医药领域的复星医药，正是这样的存在其财务报表上，长期股权投资是最重要的资产基于这项资产，复煋形成了横跨医药领域一级、二级市场的庞大投资体系并且，跟随医药行业的稳定成长而穿越牛熊

17）所以，一件确定的事：美团的未來发展可以从复星医药的身上，找到一些借鉴之处

18）至于从更大的视角来看，未来美团在互联网世界乃至整个经济版图的位置——也許你会发现其实它已不再是传统的互联网企业，而是“互联网+实体”的新物种作为新生代互联网巨头，它和实体经济结合得更加紧密甚至承担了生活服务领域“加速器”般的角色。在此之前中国互联网公司的第一代巨头，百度、阿里、腾讯（BAT）它们的壮大是基于線上；而如今，深入实体经济的第二代巨头正在脱胎而出小米、美团、京东（XMJ），它们的壮大是基于线下实体。

19）梳理完以上逻辑┅个有意思的问题来了：未来，第三代互联网巨头的成长又将是什么样的逻辑？

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