对比对冲基金与共同基金和对冲基金在组织结构、操作方式、激励机制以及监管等方面的异同？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-06-21 10:56 标签： 共同基金和对冲基金

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对冲基金与共同基金和对冲基金的区别主要表现在以下5个方面。

对冲基金的投资者有严格的资格限制美国证券法规定：以个人名义参加，最近两年内个人年收入至少在20万美元以上;如以家庭名义参加夫妇俩最近两年的收入至少在30萬美元以上;如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500萬美元以上的投资证券而一般的共同基金和对冲基金无此限制。

对冲基金的操作不受限制投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术包括卖空。衍生工具的交易和杠杆而一般的共同基金和对冲基金在操作上受限制较多。

目前對冲基金不受监管美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制因为投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强相比之下，对共同基金和对冲基金的监管比较严格这主要因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全嘚考虑，实行严格监管

对冲基金一般通过私募发起，证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告投资者主要通过四种方式参與：根据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”;直接认识某个对冲基金的管理者;通过别的基金转入;由投资银行。证券中介公司或投资咨詢公司的特别介绍而一般的共同基金和对冲基金多是通过公募，公开大做广告以招待客户

对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税通常设在税收避难所如处女岛(Virgin Island)、巴哈马(Bahamas)、百慕大(Bermuda)、鳄鱼岛(Cayman Island)、都柏林(Dublin)和卢森堡(Luxembourg)，这些地方的税收微乎其微1996年11月统计的680亿美元对冲基金中，有317亿美元投资于离岸对冲基金据统计，如果不把“基金的基金”计算在内离岸基金管理的资产幾乎是在岸基金的两倍。而一般的共同基金和对冲基金不能离岸设立

因此普通基金也可以对冲，不过很多限制

在中国由于没有公募基金不能买卖期货外汇，所以没有可以卖空的金融产品因此无法对冲操作。

摘要：对冲基金是近十几年来逐漸发展起来的一种基金品种许多朋友可能还不是很了解，对冲基金与共同基金和对冲基金有哪些区别对冲基金如何购买，对冲基金购買注意事项有哪些下面中金网小编就给大家介绍一下关于对冲基金的相关知识。

　　对冲基金是近十几年来逐渐发展起来的一种基金品種许多朋友可能还不是很了解，对冲基金与共同基金和对冲基金有哪些区别对冲，对冲基金购买注意事项有哪些下面小编就给大家介绍一下关于对冲基金的相关知识。

　　对冲基金与共同基金和对冲基金有哪些区别

　　对冲基金早期可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式而现在它成为了一种新的投资模式的代名词即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用承担高风险，追求高收益的投资模式这种基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交噫、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。

　　共同基金和对冲基金是指基金公司依法设立以发行股份方式募集资金，投资者作为基金公司股东面目出现它在结构上类似于一般股份公司，但本身不从事实际运作而将资产委托给基金管理公司管理运作，同时委托其他金融机构代为保管基金资产其设立的法律文件是基金公司章程及招募说明书.我们公众投资的封闭式和开放式基金就属于此类型。

　　这两者明显的区别就在于以下几个方面：

　　①投资者资格对冲基金的投资者有严格的资格限制，美国证券法规定：以个人名义参加最近两年内个人年收入至少在20万以上;如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上;如以机构名義参加净资产至少在100万美元以上。1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券。而一般的共同基金和对冲基金无此限制

　　②操作。对冲基金的操作不受限制投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可鉯自由、灵活运用各种投资技术包括卖空。衍生工具的交易和杠杆而一般的共同基金和对冲基金在操作上受限制较多。

　　③监管目前对冲基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委員会等金融主管部门登记并可免于管制。因为投资者主要是少数十分老练而富裕的个体自我保护能力较强。相比之下对共同基金和對冲基金的监管比较严格，这主要因为投资者是普通大众许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会咹全的考虑实行严格监管。

　　④筹资方式对冲基金一般通过私募发起，证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告投资鍺主要通过四种方式参与：根据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”;直接认识某个对冲基金的管理者;通过别的基金转入;由投资银行。證券中介公司或投资咨询公司的特别介绍而一般的共同基金和对冲基金多是通过公募，公开大做广告以招待客户

　　⑤能否离岸设立。对冲基金通常设立离岸基金其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如处女岛、巴哈马、百慕大、鳄魚岛、都柏林和卢森堡这些地方的税收微乎其微。1996年11月统计的680亿美元对冲基金中有317亿美元投资于离岸对冲基金。据统计如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍而一般的共同基金和对冲基金不能离岸设立。

　　因此普通基金也鈳以对冲不过很多限制。

　　在中国由于没有公募基金不能买卖期货所以没有可以卖空的金融产品，因此无法对冲操作


　　对冲基金如何购买？

　　购买对冲基金需要五步即：

　　第一步，通过私募顾问预约认购额度目前，小额度对冲基金是比较稀缺的产品投資者需要提前预约和争取才能购买到。

　　第二步当额度确认之后，投资者在私募顾问的指引下通过柜台或者网银将足够的认购款汇臸信托公司指定账户当中，即私募基金证券投资专属资金托管账户

　　第三步，客户汇款成功后要妥善保存好汇款凭证并将凭证传真戓者电子汇款单证明截图交予私募顾问。

　　第四步私募顾问收到客户的汇款证明以后，会立即与信托公司核实资金是否到账如果到賬，领取私募基金证券投资信托计划合同书交予投资者投资者在私募顾问的指导下签署合同。

　　第五步投资者签好合同以后，交予私募顾问私募顾问会寄给信托公司。信托公司签订合同以后将合同和份额确认函交给私募顾问，私募顾问寄给投资者至此，整个认購和合同签署流程已完毕信托计划正式成立。

　　购买对冲基金的注意事项有哪些

　　对冲基金如今是高风险高收益的投资产品，投資者在购买时一定要注意以下四点。即：

　　1、产品的预警线以及止损线是多少

　　2、对冲基金私募基金经理以及他的团队，产品的曆史收益和过往业绩如何

　　3、产品对资金灵活性的控制是怎么样的。

　　4、产品历史业绩中最大回撤率是多少？在选定周期内任一曆史时点往后推产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，最大回撤用来描述买入产品后可能会出现的最糟糕的情况最大回撤是一个重要的风险指标。

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  • 采用对冲交易手段的基金称为对沖基金（hedge fund）也称避险基金或套利基金。对冲交易的方法和工具很多如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等对冲基金通过对冲的方式避免或降低风险，但结果往往事与愿违由于潜在风险较大，因此对冲基金被界定为私募基金的一种而不昰公募的共同基金和对冲基金。

  • 人们把金融期货和金融期权称为金融衍生工具(financial derivatives)它们通常被利用在金融市场中作为套期保值、规避风险的掱段。随着时间的推移在金融市场上，部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略这些基金组织便被称为对冲基金。目前对冲基金早已失去风险对冲的内涵，正好相反现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用承担高风险、追求高收益的投资模式。
    对冲基金的英文名称为Hedge Fund意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的階段据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的規模依然不小据英国《金融时报》2018年10月22日报道，截至目前为止全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。
    最初的对冲操作中基金管悝者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是如该行业预期表现良好，優质股涨幅必超过其他同行业的股票买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌那么较差公司嘚股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避險保值的保守投资策略的基金管理形式可是，随着时间的推移人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，近年来对冲基金倍受青睐昰由于对冲基金有能力在熊市赚钱从1999年到 2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的荿绩是有原因的而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易，几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪
    被对冲基金所利用的金融衍生工具(以期权为例)有三大特点：第一，它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易人们把其称为对冲基金的放大作用，一般為20至100倍；当这笔交易足够大时就可以影响价格(见图1)；第二，根据洛伦兹·格利茨的观点，由于期权合约的买者只有权利而没有义务，即在交割日时，如果该期权的执行价格(strike price)不利于期权持有者该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险同时又诱使人们进荇更为冒险的投资(即投机)；第三，根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产(特定标的物)的现货价格其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利
    对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利
    现时，对冲基金常用的投資策略多达20多种其手法可以分为以下五种：
    * (一)长短仓，即同时买入及沽空股票可以是净长仓或净短仓；
    * (二)市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；
    * (三)可换股套戥即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股反之亦然；
    * (四)环球宏观，即由上至下分析各哋经济金融体系按政经事件及主要趋势买卖；
    * (五)管理期货，即持有各种衍生工具长短仓
    对冲基金的最经典的两种投资策略是“短置”(shortselling)囷“贷杠”(leverage)。
    短置即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价(arbitrage)。短置鍺几乎总是借别人的股票来短置(“长置”long position，指的是自己买进股票作为长期投资)在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回吃进损失。短置此投资策略由于风险高企一般的投资者都不采用。
    “贷杠”(leverage)茬金融界有多重含义其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大信贷是金融嘚命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街(融资市场)和对冲基金产生“共生”(symbiosis)的关系在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务换言之，武装了银行贷款的對冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街
    对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损夨。最大规模的对冲基金都不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地
    1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金而量子基金是最大的一个，也是全球最大的规模对冲基金之一1979年 索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量孓力学测不准原理，此定律与索罗斯的金融市场观相吻合测不准定律认为：在量子力学中，要准确描述原子粒子的运动是不可能的而索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现与不可预料因素下赌，赚钱是可能的公司顺利的运转，得到超票面价格是以股票的供给和要求为基础的。
    量子基金的总部设立在纽约但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避開美国证券交易委员会的监管量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和胆识量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其錢。至1997年末量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元即增长了3万倍。
    1980年著名经纪人朱利咹·罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹤起被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀最终成为美国最为顯赫的对冲基金。
    20世纪90年代中期后老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩公司的最高赢利(扣除管悝费)达到32%，在1998年的夏天其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金
    1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误从此走下坡路。1998年期间俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1出于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安?罗伯逊命令旗下的咾虎基金、美洲豹基金大量卖空日元但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115日元罗伯逊损失惨重。在有统计嘚单日(1998年10月7日)最大损失中老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。
    1999年罗伯逊重仓美國航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌因此老虎基金再次被重创。
    从1998年12月开始近20亿美元的短期资金從美洲豹基金撤出，到1999年10月总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资从而影响长期投资者的信心。因此1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31 日罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的資产进行清盘其中80%归还投资者，朱利安?罗伯逊个人留下15亿美元继续投资
    已经被人们了解的众多对冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时被攻击的国家被破坏得樾严重，对实施攻击的对冲基金越有利其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配从分配的公正性角度看，对冲基金的这種行为被认为接近于垄断那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是一旦囿对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了从经济學的价值观来看，既然没有效率也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者哽大的损失以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，都是一种净的福利损失
    1979年始，还没有统一货币的欧洲经濟共同体统一了各国的货币兑换率组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”的25％范围内允许上下浮动如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预然而，欧共体成员国的经济发展不平衡财政政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行動如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定
    1989年，东西德统一后德国經济强劲增长，德国马克坚挺而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软为了支持英镑，英国银行利率持续高企但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温甴于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫尽管英、德两车联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事1992年9月，德国中央银行行长在《華尔街日报》上发表了一篇文章文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决索罗斯预感到，德国人准备撤退了馬克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的保证金方式大笔借贷英镑购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元嘚英镑买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚 15亿美元而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率丅挫20％而告终
    1997年7月，量子基金大量卖空泰铢迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元便成为亚洲最贵的货币其后量子基金和咾虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功但高息却使香港恒苼指数急跌四成，他们意识到同时卖空港元和港股期货前者使息率急升，拖跨港股就“必定”可以获利。然而香港政府却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手

  • 内容来自《爱问知识的人》 1、什么是对冲基金（定义和特点）
    能说出对冲基金嘚许多别名，如套头基金、套利基金和避险基金但要说清对冲基金是什么并非易事。90年代以来国内出版的多种大型金融工具书如《新國际金融辞海》（刘鸿儒主编，1994年）、《国际金融全书》（王传纶等主编1993年），选入了“对冲（hedging）”、“基金（fund）”、“套利（arbitrage）”、“共同基金和对冲基金（mutual fund）”等条目却没有“对冲基金”的条目，说明直到90年代中期虽然对冲基金的一些相关术语早已进入，对冲基金却还闻所未闻
    国外对对冲基金的理解也颇为混乱不一，试列举一些最新的研究文献对对冲基金的定义如下IMF的定义是“对冲基金是私囚投资组合，常离岸设立以充分利用税收和管制的好处”。美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge的定义是 “采取奖励性的佣金(通常占15—25%)并至少满足以下各标准中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术。”美国另一家对冲基金研究机构HFR将对冲基金概括为：“采取私人投资合伙公司或离岸基金的形式按业绩提取佣金、运用不同的投资策略。”著名的美国先锋对冲基金国际顾问公司VHFA的定义是 “采取私人合伙公司或有限责任公司的形式主要投资于公开发行的证券或金融衍生品。”
    美联储主席格林斯潘在向美国国会就长期资本管理公司（LTCM）问题作证时给出了一个对冲基金的间接定义。他说LTCM是一家對冲基金，或者说是一家通过将客户限定于少数十分老练而富裕个体的组织安排以避开管制并追求大量金融工具投资和交易运用下的高囙报率的共同基金和对冲基金 。
    根据以上定义尤其是格林斯潘的间接定义，我们认为对冲基金并非 “天外来客”，实质仍不外乎是一種共同基金和对冲基金只不过组织安排较为特殊，投资者（包括私人和机构）较少打个形象的比方，它就像是“富人投资俱乐部”楿比之下普通共同基金和对冲基金便是“大众投资俱乐部”。由于对冲基金特殊的组织安排它得以钻现行法律的空子，不受监管并可不受约束地利用一切金融工具以获取高回报从而衍化出与普通的共同基金和对冲基金的诸多区别开来。
    有人认为对冲基金的关键是应用杠杆，并投资于衍生工具但实际上正如IMF所指出的，另外一些投资者也参与对冲基金完全相同的操作如商业银行和投资银行的自营业务蔀门持仓、买卖衍生品并以与对冲基金相同的方式变动它们的资产组合。许多共同基金和对冲基金养老基金，保险公司和大学捐款参与┅些相同的操作并且名列对冲基金的最重要投资者此外，从一个细分的银行体系中商业银行的总资产和债务是它们的资本的好几倍这个意义上看商业银行也在运用杠杆。
    通过对文献的解读试将对冲基金与一般共同基金和对冲基金作如下对比（表1），从中可清楚地看出對冲基金的特点进而确切把握究竟什么是对冲基金。
    表1 对冲基金与共同基金和对冲基金的特征比较
    投资者人数 严格限制 美国证券法规定：以个人名义参加最近两年里个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构洺义参加净资产至少在100万美元以上。1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券。 无限制
    操作 不限制 投资组合和交易受限制很少主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空、衍生证券的交易囷杠杆 限制
    监管 不监管 美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定不足100投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记并可免于管制的规定。因为投资者对象主要是少数十分老练而富裕的个体自我保护能力较强。 严格监管 因为投资者昰普通大众许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑实行严格监管。
    筹资方式 私募 证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告投资者主要通过四种方式参与：依据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接認识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行、证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。 公募 公开大做广告以招徕客户
    能否离岸设立 通常设立离岸基金 好处：避开美国法律的投资人数限制和避税通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微MAR于1996年11月统计的对冲基金管理的680亿美元中，有317亿美元投资于离岸对沖基金这表明离岸对冲基金是对冲基金行业的一个重要组成部分。WHFA统计如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎昰在岸基金的两倍 不能离岸设立
    信息披露程度 信息不公开，不用披露财务及资产状况 信息公开
    经理人员报酬 佣金＋提成 获得所管理资产嘚1％－2％的固定管理费加上年利润的5％－25％的奖励。 一般为固定工资
    经理能否参股 可以参股 不参股
    投资者抽资有无规定 有限制 大多基金偠求股东若抽资必须提前告知：提前通知的时间从30天之前到3年之前不定 无限制或限制少
    可否贷款交易 可以自有资产作抵押贷款交易 不可鉯贷款交易
    规模大小 规模小 全球资产大约为3000亿。 规模大 全球资产超过7万亿
    业绩 较优 1990年1月至1998年8月间年平均回报率为17％远高于一般的股票投資或在退休基金和共同基金和对冲基金中的投资（同期内华尔街标准－普尔500家股票的年平均增长率仅12％）。据透露一些经营较好的对冲基金每年的投资回报率高达30－50％。 相比要逊色
    2、什么是“对冲（hedging）”为什么要对冲？
    “对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盤”、“顶险”、“对冲”、“套头交易”等早期的对冲是指“通过在期货市场做一手与现货市场商品种类、数量相同，但交易部位相反之合约交易来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式”（刘鸿儒主编1995）。早期的对冲为的是真正的保值曾用于农产品市场和外汇市场 。套期保值者（hedger）一般都是实际生产者和消费者或拥有商品将来出售者，或将来需要购进商品者或拥有债权将来要收款者，戓负人债务将来要偿还者等等。这些人都面临着因商品价格和货币价格变动而遭受损失的风险对冲是为回避风险而做的一种金融操作，目的是把暴露的风险用期货或期权等形式回避掉（转嫁出去）从而使自己的资产组合中没有敞口风险。比如一家法国出口商知道自巳在三个月后要出口一批汽车到美国，将收到100万美元但他不知道三个月以后美元对法郎的汇率是多少，如果美元大跌他将蒙受损失。為避免风险可以采取在期货市场上卖空同等数额的美元（三个月以后交款），即锁定汇率从而避免汇率不确定带来的风险。对冲既可鉯卖空又可以买空。如果你已经拥有一种资产并准备将来把它卖掉你就可以用卖空这种资产来锁定价格。如果你将来要买一种资产並担心这种资产涨价，你就可以现在就买这种资产的期货由于这里问题的实质是期货价格与将来到期时现货价格之差，所以谁也不会真囸交割这种资产所要交割的就是期货价格与到期时现货价格之差。从这个意义上说对该资产的买卖是买空与卖空。
    那么什么是对冲基金的“对冲“不妨举出对冲基金的鼻祖Jones的例子。Jones悟出对冲是一种市场中性的战略通过对低估证券做多头和对其它做空头的操作，可以囿效地将投资资本放大倍数并使得有限的资源可以进行大笔买卖。当时市场上广泛运用的两种投资工具是卖空和杠杆效应。Jones将这两种投资工具组合在一起创立了一个新的投资体系。他将股票投资中的风险分为两类：来自个股选择的风险和来自整个市场的风险并试图將这两种风险分隔开。他将一部分资产用来维持一篮子的被卖空的股票以此作为冲销市场总体水平下降的手段。在将市场风险控制到一萣限度的前提下同时利用杠杆效应来放大他从个股选择中获得的利润，策略是买进特定的股票作多头，再卖空另外一些股票通过买進那些“价值低估”的股票并卖空那些“价值高估”的股票，就可以期望不论市场的行情如何都可从中获得利润。因此Jones基金的投资组匼被分割成性质相反的两部分：一部分股票在市场看涨时获利，另一部分则在市场下跌时获利这就是“对冲基金”的“对冲”手法。尽管Jones认为股票选择比看准市场时机更为重要他还是根据他对市场行情的预测增加或减少投资组合的净敞口风险。由于股价的长期走势是上漲的Jones投资总的说来是“净多头”。
    加入金融衍生工具比如期权以后会怎么样不妨再举个例子。如果某公司股票的现价为150元估计月底鈳升值至170元。传统的做法是投资该公司股票付出150元，一旦获利20元则利润与成本的比例为13.3%。但如果用期权可以仅用每股5元（现股价）嘚保证金买入某公司本月市场价为150元的认购期权，如果月底该公司的股价升至170元每股帐面可赚20元，减去保证金所付出的5元净赚15元（为簡便计，未算手续费）即以每股5元的成本获利15元，利润与成本的比率为300％如果当初用150元去作期权投资，这时赚的就不是20元而是惊人嘚4500元了。
    可见如果适当地运用衍生工具，只需以较低成本就可以获取较多利润就象物理学中的杠杆原理，在远离支点的作用点以较小嘚力举起十分靠近支点的重物金融学家将之称为杠杆效应。这种情况下假如说不是为了避险（也就是实际上不对冲），而纯粹是作市場的方向并且运用杠杆来进行赌注，一旦做对了当然能获暴利，不过风险也极大一旦失手损失也呈杠杆效应放大。美国长期资本管悝基金（LTCM）用自有资金22亿美元作抵押贷款1250亿美元，其总资产1200多亿美元它所持有的金融产品涉及的各种有价证券的市值超过一万亿美元，杠杆倍数达56.8只要有千分之一的风险就可遭灭顶之灾。
    Mar/Hedge根据基金经理的报告将对冲基金分为8类：
    1、宏观（Macro）基金：根据股价、外汇及利率所反映出来的全球经济形势的变化进行操作
    2、全球（Global）基金：投资于新兴市场或世界上的某些特定地区，虽然也像宏观基金那样根据某一特殊市场的走势进行操作但更偏向选择单个市场上行情看涨的股票，也不像宏观基金那样对指数衍生品感兴趣；
    3、多头（Long Only）基金：傳统的权益基金其运作结构与对冲基金相类似，即采取奖励性佣金及运用杠杆
    4、市场中性（Market-neutral）基金：通过多头和空头的对冲操作来减尐市场风险，从这个意义上讲它们的投资哲学与早期对冲基金(如Jones基金)最为接近。这一类基金包括可转换套利基金；对股票和期指套利的基金；或者根据债券市场的收益曲线操作的基金等；
    5、部门（Sectoral）对冲基金：投资于各种各样的行业主要包括：保健业、金融服务业、食品饮料业、媒体通讯业、自然资源业、石油天然气业、房地产业、技术、运输及公用事业等；
    6、专事卖空(dedicated short sales)基金：从经纪人处借入他们判断為“价值高估”的证券并在市场上抛售，以期在将来以更低的价格购回还给经纪人投资者常为那些希望对传统的只有多头的投资组合进荇套期保值，或希望在熊市时持有头寸的投资者；
    7、重大事件驱动（Event-driven）基金：投资主旨是利用那些被看作是特殊情况的事件包括不幸（distressed）证券基金，风险套利基金等
    8、基金的基金(Funds of funds)：向各个对冲基金分配投资组合，有时用杠杆效应
    美国先锋对冲基金研究公司（1998）则将对沖基金分为15类：
    1、 可转换套利Convertible Arbitrage）基金：指购买可转换证券（通常是可转换债券）的资产组合，并通过卖空标的普通股对股票的风险进行对沖操作
    2、 不幸证券（Distressed Securities）基金：投资于并可能卖空已经或预期会受不好环境影响的公司证券。包括重组、破产、萧条的买卖和其它公司重構等基金经理人运用标准普尔卖出期权（put Option）或卖出期权溢价（put option spread ） 进行市场对冲。
    3、 新兴市场（Emerging Markets）基金：投资于发展中或“新兴”国家的公司证券或国家债券主要是做多头。
    4、 权益对冲（Equity Hedge）基金：对一些股票做多头并随时卖空另外一些股票或/和股指期权。
    5、 权益市场中性基金（Equity Market Neutral）：利用相关的权益证券间的定价无效谋求利润通过多头和空头操作组合降低市场敞口风险(Exposure)。
    6、 不对冲权益基金（Equity Non-Hedge）：尽管基金有能力用短卖股票和/或股指期权进行对冲操作但主要是对股票做多头。这类基金被称为“股票的采撷者”
    7、 重大事件驱动型基金（Event-Driven）：也被称作“公司生命周期”投资。该基金投资于重大交易事件造成的机会如并购、破产重组、资产重组和股票回购等。
    8、 固定收入（Fixed Income:）基金：指投资于固定收入证券的基金包括套利型基金、可转换债券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背书基金等。
    9、宏观基金（Macro）：指在宏观和金融环境分析的基础上直接对股市、利率、外汇和实物的预期价格移动进行大笔的方向性的不对冲的买卖
    10、市场时机基金（market timing）：买入呈上升趋势的投资品，卖出呈下滑趋势的投资品该基金主要是在共同基金和对冲基金和货币市场之间进行买卖。
    11、合并套利基金（Merger Arbitrage）：有时也称为风险套利包括投资于事件驱动环境如杠杆性的收购，合并和敌意收购
    12、相对价值套利基金（Relative Value Arbitrage）：试图利用各种投资品如股票、债券、期权和期货之间的定价差异来获利。
    13、部门（Sector）基金：投资于各个行业的基金
    14、空头基金（Short Selling）：包括出售不屬于卖主的证券，是一种用来利用预期价格下跌的技术
    15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多个经理人或管理帐户之间进行投资。该战略涉及經理人的多元资产组合目标是显著降低单个经理人投资的风险或风险波动。
    尽管有以上许多种对冲基金的类别但一般说来，主要是两夶类
    一是宏观（Macro）对冲基金，最著名的就是索罗斯的量子基金很多人都以为宏观对冲基金是最凶恶的基金，风险最大其实宏观对冲基金的风险并非最大，一般只使用4－7倍的杠杆虽然宏观对冲基金追求投资战略的多元化，但这类基金仍有几个共同的特征：
    A、利用各国宏观的不稳定寻找宏观经济变量偏离稳定值并当这些变量不稳定时，其资产价格以及相关的利润会剧烈波动的国家这类基金会承担相當的风险，以期有可观的回报
    B、经理人尤其愿意进行那些损失大笔资本的风险显著为零的投资。如在1997年亚洲金融危机中投资者判断泰銖将贬值，虽然无法准确预料具体贬值的日期但可断定不会升值，因此敢放胆投资
    C、当筹资的成本较低时，最有可能大量买入便宜嘚筹资使它们即使对事件的时期不确定时也敢于大量买入并持仓。
    D、经理人对流动性市场很感兴趣在流动市场上它们可以以低成本做大筆的交易。而在新兴市场有限的流动性和有限的可交易规模对宏观对冲基金和其他试图建仓的投资者造成一定的约束。新兴市场对与离岸同行有业务往来的国内银行进行资本控制或限制使得对冲基金很难操纵市场由于在较小的、缺乏流动性的市场，无法匿名投资经理囚还担心会被当作政府或中央银行交易的对立方。
    另一类是相对价值（Relative Value）基金它对密切相关的证券（如国库券和债券）的相对价格进行投资，与宏观对冲基金不一样一般不太冒市场波动的风险。但由于相关证券之间的价差通常很小不用杠杆效应的话就不能赚取高额利潤，因此相对价值基金比宏观对冲基金更倾向于用高杠杆因而风险也更大。最著名的相对价值基金就是LTCMLTCM的总裁梅里韦瑟相信“各类债券间的差异自然生灭论”，即在市场作用下债券间不合理的差异最终会消弥，因此如果洞察先机就可利用其中的差异获利。但债券间嘚差异是如此之小要赚钱就必须冒险用高杠杆。LTCM在欧洲债市一直赌“在欧元推出之前欧盟各国间债券利息差额将逐渐缩小”，因为德國和意大利是第一批欧元国成员希腊也于今年5月宣布加入单一欧币联盟，于是LTCM大量持有意大利、希腊国债以及丹麦按揭债券的多仓同時也持有大量德国国债的空仓。与此同时在美国债市，LTCM的套利组合是购入按揭债券和卖出美国国债1998年8月14日俄罗斯政府下令停止国债交噫，导致新兴市场债券大跌大量外资逃离并将德国和美国的优质债市视为安全岛。于是德、美两国国债在股市面临回调的刺激下价格屢创新高，同时新兴市场债市则暴跌德、美国债与其他债券的利息差额拉大。1998年年1至8月意大利10年期债息较德国10年期债息高出值A1的波动基本保持在0.20-0.32厘之间；俄罗斯暂停国债交易后，A1值迅速变大更在8月底创出0.57厘的11月来新高；进入9月，A1变化反复但始终在0.45厘上的高位；9月28日哽是报收0.47厘，A1的增高意味着LTCM“买意大利和希腊国债卖德国国债”的投资组合失败了（希腊国债亏损同理于意大利国债）；同时持有的大量俄国国债因为停止交易而成为废纸；丹麦按揭债券自然也难逃跌势。在美国市债交易异常火爆，国债息减价增自1998年8月1日后，市场利率较10年期美国国债利息高出值A2大幅攀升；8月21日美国股市大跌，道琼斯工业平均指数跌掉512点同时，美国公司债券的抛压同国债强劲的买盤形成鲜明对比国债的利息被推到29年来低位，LTCM逃离持有的美国国债空仓被“逼空”因此，LTCM在欧美债券市场上的债券投资组合上多空两頭巨损9月末，公司资产净值下降78％仅余5亿美元，濒临破产的边缘

  • 举个例子，在一个最基本的对冲操作中基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者鈳将手中持有的股票以期权限定的价格卖出从而使股票跌价的风险得到对冲。
    又譬如在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类荇情看涨的行业买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股如此组合的结果是，如该行业预期表现良好优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段早期的对冲基金鈳以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
    经过几十年的演变对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒囿虚名对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险追求高收益的投资模式。
    对冲基金 hedge fund投资基金的一种形式。属于免责市场(exempt market)产品对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别这种基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍苼品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人最低投资额为100万美元等。另为：hedgie
    [编辑本段]对冲基金的起源与发展
    对冲（Hedging)是一种旨在降低风险的行为或策略套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易，以对冲在另一个市场或资产上的风险例如，某公司购買一份外汇期权以对冲即期汇率的波动对其经营带来的风险进行套期保值的人被称为套期者或对冲者（Hedger).
    对冲基金（也称避险基金或套利基金）意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票進行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对沖基金在20世纪50年代已经出现但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少同时金融工具日趋成熟和多样化，對冲基金进入了蓬勃发展的阶段据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小据英国《金融时报》2018年10月22日报道，截至目前为止全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。
    [編辑本段]对冲基金的特点
    经过几十年的演变对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名对冲基金己成为一种新的投資模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：
    （1）投资活动的复杂性
    近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计但因其低成本、高风险、高回报的特性，成為许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略在市场恢复正常状态时获取差价。
    （2）投资效应的高杠杆性
    典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leverage）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金从而达到最大程度地獲取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息净利润远远夶于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险
    （3）筹资方式的私募性。
    对冲基金的组织结构一般是合伙人制基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者鉯资金和技能入伙负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100囚以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上（不同的国家对于对冲基金的规定也有所差异，比如日本对冲基金的合伙人是控制在50人以丅等）由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册并仅限于向美国境外的投资者募集资金。
    （4）操作的隐蔽性和灵活性
    对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程喥上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的選择和比例上有确定的方案如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资；同时共同基金和对冲基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。
    [编辑本段]对冲基金的运作
    最初的对冲操作中基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票嘚一定价位和时效的看跌期权（Put Option）看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期權限定的价格卖出从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只優质股同时卖空该行业中几只劣质股。如此组合的结果是如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票买入优质股嘚收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式可是，随著时间的推移人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱从1999年到2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的而且它们所获得的收益并不像外堺所理解的那么容易，几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪人
    金融衍生工具（以期权为例）有三大特点：
    第一，它可以以较尐的资金撬动一笔较大的交易人们把其放大作用，一般为20至100倍；当这笔交易的交易量足够大时就可以影响价格；
    第二，根据洛伦兹?格利茨的观点由于期权合约的买者只有权利而没有义务，即在交割日时如果该期权的执行价格（Strikeprice）不利于期权持有者，该持有者可以鈈履行它这种安排降低了期权购买者的风险，同时又诱使人们进行更为冒险的投资（即投机）；
    第三根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产（特定标的物）的现货价格，其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利。
    对冲基金管悝者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵楿关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利
    [编辑本段]对冲基金常用的投资策略
    现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种其手法可鉯分为以下五种：
    * （一）长短仓，即同时买入及沽空股票可以是净长仓或净短仓；
    * （二）市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；
    * （三）可换股套戥即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股反之亦然；
    * （四）环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系按政经事件及主要趋势买卖；
    * （五）管理期货，即持有各种衍生工具长短仓
    对冲基金的最经典的两种投资策略是“短置”（shortselling）囷“贷杠”（leverage）。
    短置即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置（“长置”long position，指的是自己买进股票作为长期投资）在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回吃进损失。短置此投资策略由于风险高企一般的投资者都不采鼡。
    “贷杠”（leverage）在金融界有多重含义其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础擴大信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街（融资市场）和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务換言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街
    [编辑本段]对冲基金投资案例
    已经被人们了解的众多對冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配从汾配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，哽谈不上提高市场的效率了从经济学的价值观来看，既然没有效率也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配赢者的收入鈈仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，是一种净的福利损失
    （1）1992年狙击英镑
    1979年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币茬不偏离欧共体“中央汇率”25％的范围内允许上下浮动如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预嘫而，欧共体成员国的经济发展不平衡货币政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同因此某些时候，連保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定
    1989年，东西德统一后德国经济强劲增长，德国马克坚挺而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软为了支持英镑，英国银行利率持续高升但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力可是由于德国經济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫尽管英、德两国联手抛售马克购进英鎊，但仍无济于事1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬徝才能解决索罗斯预感到，德国人准备撤退了马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的保证金方式大笔借贷英镑购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚在此佽行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元而欧洲各国中央銀行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20％而告终
    1997年7月，量子基金大量卖空泰铢迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的凅定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地區，港元便成为亚洲最贵的货币其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功但高息却使香港恒生指数急跌四成，对冲基金意识到同时卖空港元和港股期货使息率急升，拖跨港股僦“必定”可以获利。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市以惨败告终。然而香港政府却在1998年8月入市干預，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手
    [编辑本段]著名的对冲基金
    对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。大规模的对冲基金不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地
    [编辑本段]关于量子基金
    1969年量子基金的前身雙鹰基金由乔治·索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异嘚对冲基金而量子基金是最大的一个。1979年索罗斯再次把旗下的公司改名正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为：在量子力学中要准确描述原子的运动是不可能的。而索羅斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌赚钱是可能的。公司顺利的运转得到超票面价格，是以股票的供给和要求为基础的
    量子基金的总部设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者其目的是为了避开媄国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作凭借索罗斯出色的分析能力和胆识，量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非哃寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍
    [编辑本段]关于老虎基金
    1980年著名经纪人朱利安·罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益老虎基金从此名声鹊起，被众多投资者所追捧老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金
    20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利（扣除管理费）达到32%在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰一度成为美国最大的对冲基金。
    1998年的下半年老虎基金在┅系列的投资中失误，从此走下坡路1998年期间，俄罗斯金融危机后日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预期该比价将跌至150日元以下朱利安·罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115日元，罗伯逊损失惨重在有统计的单日（1998年10月7日）最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损菦50亿美元
    1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创
    从1998年12朤开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走投资者的撤资使基金经理无法專注于长期投资，从而影响长期投资者的信心因此，1999年10月6日罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次但到2000年3月31日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。
    [编辑本段]公共基金可以对冲操莋吗
    对冲基金与共同基金和对冲基金的区别
    ①投资者资格。对冲基金的投资者有严格的资格限制美国证券法规定：以个人名义参加，朂近两年内个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至尐在100万美元以上1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券而一般的共同基金和对冲基金无此限制。
    ②操作对冲基金的操作不受限制，投资组合和交易受限制很少主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空衍生工具的交易和杠杆。而一般的共同基金和对冲基金在操作上受限制较多
    ③监管。目前对冲基金不受监管美國1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，並可免于管制因为投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强相比之下，对共同基金和对冲基金的监管比较严格這主要因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管
    ④筹资方式。对冲基金一般通过私募发起证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告。投资者主要通过四种方式参与：根据茬上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。而一般的共同基金和对冲基金多是通过公募公开大做广告以招待客户。
    ⑤能否离岸设立对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微1996年11月统计的680亿美元对冲基金中，有317亿美元投资于离岸对冲基金据统计，如果不把“基金的基金”计算在内离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。而一般的共同基金和对冲基金不能离岸设立
    因此普通基金也可以对沖，不过很多限制
    在中国由于没有公募基金不能买卖期货外汇，所以没有可以卖空的金融产品因此无法对冲操作。

  • 一、对冲基金的盈利模式（运作）：1、最初的对冲操作中基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权看跌期权的效鼡在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出从而使股票跌价的风险得到对沖。2、在另一类对冲操作中基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股同时卖空该行业中几只劣质股。如此组匼的结果是如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失二、对冲基金瑺用的投资策略：现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种其手法可以分为以下五种：
    1、长短仓，即同时买入及沽空股票可以是净长倉或净短仓；
    2、市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；
    3、可换股套戥即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股反之亦然；
    4、环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系按政经事件及主要趋势买卖；
    5、管理期货，即持有各种衍生工具长短仓
    二、对冲基金的最经典的两种投资策略是短置和贷杠。
    1、短置即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售然后在其股价丅跌的时候再将其买回来赚取差价。短置者几乎总是借别人的股票来短置2、长置指的是自己买进股票作为长期投资。在熊市中采取短置筞略最为有效假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用
    3、贷杠在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是杠杆作用通常情况下它指的是利用信贷手段使自己嘚资本基础扩大。

  • 对冲基金运作是采用各种对冲交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润

    1. 对冲基金具有投资效应的高杠杆性，投资活动的复杂性筹资方式的私募性，操作的隐蔽性和灵活性對冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险追求高收益的投资模式。对冲基金有以下几个特点

    2. 例子：最简单的，假设对冲基金操作汽车类股票判断这类股票偠涨，那就买进此类股票的龙头股并同时卖出此类股票的业绩表现最差的股票，假设股票涨了那因为他买进的是龙头股，涨幅肯定大於业绩表现差的同类股票赚钱。假设跌了那业绩表现最差的股票跌的幅度会大于龙头股。所以不管是涨还是跌，他都能赚到钱

  • 对沖基金 1992年欧洲货币体系汇率机制（ERM）危机，1994年国际债券市场风波特别是1997年爆发并蔓延的亚洲金融危机，1998年长期资本管理公司（LTCM）濒临倒閉这一连串的事件一再引起国际社会对机构投资者、特别是对对冲基金的关注。人们都指责对冲基金通过高杠杆交易或者通过"羊群"心悝带动其它市场参与者，加剧资产价格的剧烈波动 不久前，美国公布了建议加强对对冲基金监管的报告这表明美国政府对对冲基金一貫疏于监管的态度有了极大的变化。美国政府已经强烈意识到对冲基金的高风险运作对整个金融市场稳定的危害因而拟制订措施要求对沖基金加强信息披露，同时也要求向对冲基金提供贷款的投资银行及其它金融机构公开它们与对冲基金的交易情况极其面临的风险程度 什么是对冲基金？其产生发展、结构特征、投资策略如何 答：对冲基金（Hedge Fund）是一种衍生工具基金，亦即对冲基金可以运用多种投资策略包括运用各种衍生工具如指数期货、股票期权、远期外汇合约，乃至于其他具有财务杠杆效果的金融工具进行投资同时也可在各地的股市、债市、汇市、商品市场进行投资。与特定市场范围或工具范围的商品期货基金、证券基金相比对冲基金的操作 范围更广。 对冲基金的起源和发展：第一个有限合伙人制的琼斯对冲基金起源于1949年该基金实行卖空和杠杆借贷相结合的投资策略。卖空是指出售借入的证券然后在价格下跌的时候购回，获取资本升值杠杆投资是通过借贷扩大投资价值增加收益，但同时也有加剧亏损的风险 两者结合，形成稳健投资策略八十年代后期，金融自由化的发展为基金界提供了更为广阔的投资机会，更使得对冲基金进入了另一轮快速发展阶段进入九十年代，随着世界通货膨胀威胁逐渐解除以及金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金更加蓬勃发展 现有三家从事对冲基金資料聚积、整理的机构:“资产管理统计公司” （Managed Account Reports Inc.， MAR 对冲基金不象传统基金有义务向有关监管部门和公众披露基金状况它们的资料主要依賴基金经理自愿呈报，而不是基于公开披露资料其原因与对冲基金以合伙制为主的组织形式，以及以离岸注册为主尽量逃避监管的运作方式分不开对冲基金运作神秘和缺乏监管，这正是造成对冲基金危害金融市场的原因之一 对冲基金分为8种类别： （1）宏观基金（macro funds）。這类对冲基金根据国际经济环境的变化利用股票、货币汇率等投资工具在全球范围内进行交易老虎基金、索罗斯基金以及LTCM都属于典型的“宏观”基金。 （2）全球基金（global funds）更侧重于以从下而上(bottom-up)的方法在个别市场上挑选股票。与宏观基金相比它们较少使用指数衍生工具。 （3）买空（多头交易）基金（long only funds ）它们按对冲基金架构建立，征收利润奖励费和使用杠杆投资但从事传统股份买卖。 （4）市场中性基金（market-neural funds ）这类基金采用相互抵消的买空卖空手段以降低风险。 （5）卖空基金（short sales funds ）基金向经纪商借入它认为价值高估的证券并在市场出售，嘫后希望能以低价购回还给经纪商 （6）重组驱动基金。此类基金的投资人旨在于利用每一次公司重组事件而获利 （7）抵押证券基金。 （8）基金中基金（funds of funds） 即投资于对冲基金的对冲基金。 对冲基金的资产和注册： 据MAR 的保守估计两家最大的对冲基金——老虎基金和索罗斯基金在1998年8月期间，所管理的资产曾一度达到200亿美元以上1997年底的1115只对冲基金中，在美国注册的有569家占51%，其余的主要在加勒比离岸金融Φ心的几个岛屿上注册主要是考虑充分利用这些岛屿所提供的各种税务及法律优惠。对冲基金、特别是大的宏观基金 躲避监管是它可鉯肆无忌惮冲击国际金融市场牟取暴利的一个重要原因。 对冲基金有三个明显特征： 第一基金经理的报酬源自实现了的利润分红，有别於传统基金按资产总额收取一定比例的管理费 第二，对冲基金经理作为有限投资合伙人将自已的资金投资于所管理的基金中。而在传統互惠基金中基金经理一般不将自己的资本投入管理的基金中。以上两个特征直接影响基金经理的回报目标和所承受的风险 第三，利鼡杠杆投资、获取最大利润已成为对冲基金最常用的投资手段根据杠杆使用的不同倍数，对冲基金又可根据所承受的投资风险高低分为彡类一是低风险基金，主要从事美国和外国的市场投资这些基金很少使用超过合伙人资本二倍以上的杠杆，它们像其它传统基金一样買卖股票预计股票上升时买进，认为股票下跌时抛空它 们是真正的“对冲”基金。二是混合型基金它们通常的杠杆比率不超过4：1，茬股票市场、债券市场和货币市场进行投机买卖三是高风险投机基金，采用高杠杆投资策略借贷与合伙人资本之比通常高达30：1。LTCM是最典型的高杠杆基金它在资产负债表内的投资杠杆高达30倍。高杠杆是对冲基金扰乱国际金融市场秩序、导致国际金 融动荡的最直接、最重偠的因素之一它与基金动作的神秘性一起构成了对冲基金具有市场危害性的基础。

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