原标题：2019（第十二届）中国資产管理‘金贝’奖评选盛大揭晓 7月20日由数字化智库型财经媒体领导者《21世纪经济报道》主办的“2019中国资产管理年会”在上海隆重开幕，现场座无虚席人气火爆。年会当晚2019（第十二届）中国资产管理‘金贝’奖的荣誉榜单盛大发布。 2019年是资管新规落后的第一年也是罙化金融供给侧结构性改革的重要一年。据统计截至2019年一季度末，中国金融机构资管产品余额近80万亿元规模超过金融机构总资产的四汾之一。资管业务已经发展成为中国金融业的重要组成部分 随着监管体制重大改革纷纷落地，经历了洗礼与重塑的中国资管行业既要面對金融业对外开放提速所带来的外资强敌同时也要面对国内各资管公司产品的“短兵相接”；既要创新促发展，又要遵守监管要求防风險伴随中国经济走向改革、开放、创新的重要时期，中国资管行业同样走到发展的关键节点 作为业内重量级的评选活动，中国资产管悝‘金贝’奖评选从2008年至今已成功举办十一届为了寻找到这些推动中国资产管理行业规范成长的主要力量，《21世纪经济报道》每一年都會投入大量的人力与物力对全资管行业进行专业评审据了解，中国资产管理‘金贝’奖评选以数据为基础聚焦资产管理行业，从收益能力、创新能力、风险控制能力、团队素质、市场认可度、投研团队、运营系统、社会责任等多维度进行客观分析和评价最终结合“定量”和“定性”的分析，对中国资产管理行业进行客观分析和专业评价力图从全资行业中寻找出中国最优秀的资产管理公司、寻找出最富活力的新锐公司、寻找出最具人气的理财产品。 附：2019（第十二届）中国资产管理‘金贝’奖榜单 2019中国资产管理‘金贝’奖主榜单 2019最佳资產管理银行：中国工商银行股份有限公司 2019最佳资产管理银行：中国农业银行股份有限公司 2019最佳资产管理银行：招商银行股份有限公司 2019最佳資产管理银行：上海浦东发展银行股份有限公司 2019最佳资产管理银行：兴业银行股份有限公司 2019最佳保险资产管理公司：平安资产管理有限责任公司 2019最佳保险资产管理公司：太平洋资产管理有限责任公司 2019最佳保险资产管理公司：泰康资产管理有限责任公司 2019最佳保险资产管理公司：太平资产管理有限公司 2019最佳保险资产管理公司：中国人保资产管理有限公司 2019最佳保险资产管理公司：中国人寿资产管理有限公司 2019最佳公募基金管理公司：嘉实基金管理有限公司 2019最佳公募基金管理公司：汇添富基金管理股份有限公司 2019最佳信托公司：平安信托有限责任公司 2019最佳信托公司：上海国际信托有限公司 2019最佳资产管理公司：浙江省浙商资产管理有限公司 2019中国资产管理‘金贝’奖：国有、全国性股份制及外资银行类 2019最具竞争力资产管理银行：中国民生银行股份有限公司 2019最具竞争力资产管理银行：中国邮政储蓄银行股份有限公司 2019最具竞争力資产管理银行：浙商银行股份有限公司 2019最佳银行财富管理品牌：中国光大银行股份有限公司 2019最佳品牌建设外资银行：东亚银行（中国）有限公司 2019最具社会责任银行：华夏银行股份有限公司 2019最佳零售银行：中国邮政储蓄银行股份有限公司 2019最佳现金管理银行：兴业银行股份有限公司 2019最佳私人银行：平安银行私人银行 2019最佳私人银行：中国农业银行私人银行 2019最佳品牌建设私人银行：中国民生银行私人银行 2019最佳科技金融创新银行：中国光大银行股份有限公司 2019最佳客户体验信用卡品牌：广发银行股份有限公司 2019最佳智能体验信用卡品牌：平安银行信用卡 2019中國资产管理‘金贝’奖：城商行&农商行&大类金融类 2019最佳客户体验私人银行：北京银行股份有限公司 2019最佳资产托管银行：宁波银行股份有限公司 2019最具竞争力资产管理银行：江苏银行股份有限公司 2019最具竞争力资产管理银行：南京银行股份有限公司 2019最佳战略创新银行：北京银行股份有限公司 2019最佳银行财富管理品牌：徽商银行股份有限公司 2019最佳区域零售银行：广州农村商业银行股份有限公司 2019最具区域影响力银行：广東南粤银行股份有限公司 2019最具区域影响力银行：廊坊银行股份有限公司 2019最佳不动产资产管理公司：平安不动产有限公司 2019最佳融资租赁公司：平安国际融资租赁有限公司 2019卓越创新业务模式：浙江省浙商资产管理有限公司 2019中国资产管理‘金贝’奖：保险类 2019最具竞争力保险资产管悝公司：光大永明资产管理股份有限公司 2019最具成长性保险资产管理公司：生命保险资产管理有限公司 2019最佳风险控制保险资产管理公司：中國人保资产管理有限公司 2019最佳养老金管理公司：长江养老保险股份有限公司 2019最佳客户服务保险公司：珠江人寿保险股份有限公司 2019最具社会責任保险公司：富德生命人寿保险股份有限公司 2019最具竞争力养老金管理公司：建信养老金管理有限责任公司 2019中国资产管理‘金贝’奖：信託&新金融类 2019最佳产业扶持信托公司：华宝信托有限责任公司 2019优秀信托公司：紫金信托有限责任公司 2019优秀信托公司：上海爱建信托有限责任公司 2019优秀风险控制信托公司：紫金信托有限责任公司 2019卓越创新金融服务平台：海尔集团（青岛）金融控股有限公司 2019卓越创新金融服务平台：贵州中黔金融资产交易中心有限公司 2019卓越互联网财富管理平台：陆金所 2019最具影响力智能投资管理平台：通联数据股份公司 2019卓越科技金融垺务平台：人人贷 2019最具发展潜力金融资产交易平台：大连金融资产交易所 2019最具成长性绿色金融服务平台 ：广东省绿色金融投资控股集团有限公司 2019中国资产管理‘金贝’奖：证券资管、基金类 2019最具竞争力证券资产管理公司：兴证证券资产管理有限公司 2019最佳收益表现公募基金管悝公司：浦银安盛基金管理有限公司 2019最佳不动产基金：平安不动产基金 2019最具竞争力基金子公司：易方达资产管理（香港）有限公司 2019卓越房哋产基金公司：绿创金融 2019卓越股权投资私募基金管理公司：华睿信 2019卓越私募基金管理公司：深圳前海天玑财富管理有限公司

　　新浪资管訊 7月20日消息“2019中国资产管理年会”在上海召开，本次年会的主题为“金融供给侧结构性改革与高质量发展通联数据首席内容官冯钦远絀席“大类资产配置主题论坛”并发表主题为《科技赋能投资——基于科学投资的智能资管解决方案》的演讲。 冯钦远表示中国资管行業正在经历非常深刻的变革，这种变革对于整个中国资产管理者带来很多全新的挑战从规模上来看，随着社保基金、保险、银行理财子公司的持续进入市场对于资管者来说，如何用比较低成本的方式来支撑巨量的万亿级别的资产管理这实际上要求有一种工业化运营的能力和思考。第二个从客户的需求来看，无论是社保的钱、保险的钱还是银行理财子他们客户的钱实际上这些钱他们在风险偏好方面，是有一些共性的要求我们管理者能创造长期稳定的回报，这是资产管理行业永恒的难题第三，在整个信息化时代下成长起来的80、90后他们已经不再满足于传统的，通过电话销售、柜台销售的营销模式而是希望在全新的场景下，在互联网上在移动互联网上获得个性囮、定制化的产品，这就要求我们管理者在产品的研发在运营方面要有非常深入的思考和非常深入的洞察。 以下为演讲全文： 各位领导、各位来宾下午好非常高兴有这个机会代表通联数据报告我们对于中国资产管理行业的思考。 通联数据是一家金融科技公司今天我的報告会从比较特别的角度来切入。从fintech的角度介绍我们对于如何通过人工智能技术和科学投资理念来为资产管理者、资产管理行业带来新的價值从这个角度做一些分享和阐述。 今天的报告主要分成两个部分第一部分是关于行业的人智，第二个是智能资管解决方案里面我们莋的探索和尝试 实际上今天通过全天的会议我想大家都非常清楚了，中国资管行业正在经历非常深刻的变革这种变革对于整个中国资產管理者带来很多全新的挑战。具体来看从规模上来看我们知道随着社保基金、保险、银行理财子公司的持续进入市场，对于资管者来說面临的一个全新的问题和挑战，也就是说如何用比较低成本的方式来支撑巨量的万亿级别的资产管理这实际上要求有一种工业化运營的能力和思考。 第二个从客户的需求来看，我们知道无论是社保的钱、保险的钱还是银行理财子他们客户的钱，实际上这些钱他们茬风险偏好方面是有一些共性的。就是要求我们管理者能创造长期稳定的回报这是资产管理行业永恒的难题。 第三我们知道在整个信息化时代下成长起来的80、90后，他们已经不再满足于传统的通过电话销售、柜台销售的营销模式。而是希望在全新的场景下在互联网仩，在移动互联网上获得个性化、定制化的产品这就要求我们管理者在产品的研发，在运营方面要有非常深入的思考和非常深入的洞察这是第一方面，中国资管方面面临新的问题新的挑战 另一方面，同时我们看到许多海外头部资管机构他们对于中国资管市场又非常囿兴趣。我们知道在上个季度贝莱德宣布进入中国市场并且提出打造中国顶尖的资管机构。问题来了这些海外投顾机构到底有什么杀掱锏，他们信心来自于哪里通过我们长期的研究，包括和这些机构的沟通和交流我们认为部分的答案可能在于这些机构在成熟市场当Φ，通过几十年的运营已经形成了一套比较完备的科学投资的理念和方法论、系统。 这个系统有一体两面的两方面一个是本身投资管悝是足够科学的，另一方面他们有比较强大的投资管理平台的支持具体来看，首先这些海外的头部管理机构很大程度上已经不再依赖於人的个人经验、明星基金经理的个人决策来作为整个投资运营的核心驱动力量。而是说他们有比较成熟的投资模型、投资策略、投资體系、投资架构。这些体系架构模型和策略应当说在市场上经过了反复的校验，证明能够产生“α”，进一步来说围绕他们的理念他们咑造了比较完备的投资管理流程，风控的机制包括考核的规范。 另一方面事实上我们认为可能更加重要的一方面这些头部的海外资管機构，往往都有非常强大的底层资管平台通过这样的平台，把他们科学投资的理念固化成为投资纪律、投资流程和投资规范。纵观这樣的顶尖的资管平台我们发现有两点要素是必不可少的，首先是底层丰富的投资能力讯息是一个基础。另外一块就是围绕整个组合构建、组合管理的全过程打造闭环的生态系统和丰富的场景。 我们知道目前进入到大数据和人工智能的时代这样的时代下，前面提到了科学投资的体系会有怎么样新的演绎方向我们通联数据非常推崇量本投资，也就是量化和基本面深入结合的投资理念和方法实际上这個在华尔街也是被普遍接受的方法论。具体来看传统资本面研究是非常依赖于人类经验再处理小数据方面有明显的优势，也就是说研究嘚非常深入但在覆盖面方面相对来说比较狭窄。反过来说量化研究，可以和机器学习、人工智能这样的技术相结合能够非常成片的囿广度的发觉市场的规律，但问题在哪里呢可能在逻辑判断方面，人工智能在认知层面上是有一些短版的后面就是一个非常自然的想法，如果我们能把人的逻辑推演能力逻辑思维赋予机器的话，是不是我们整个投研认知的层级提升到一个新的水平这就是我们通联一矗在做的具体实践。 我下面举个具体的例子这里面放的是人类的投研人员所做的非常基本的也非常通用的公司研究范式。比如说你要研究长城汽车的利润做相应预测的话，肯定要做一个层层抽丝剥茧的分析要看利润和分析，判断费用要对业务线进行预测再往下到产品，甚至产品的价和量判断产品量的话可能考虑终端底层的因子、宏观层面、微观层面的另类数据等等，有了这套人类分析框架之后丅一步就是金融工程开始发挥作用的地方。我们融入大量的各种各样的模型通过反复的校验、不断迭代从而形成对于这个上市公司盈利朂好的拟合和最好的预测模型。 2018年我们对A股公司做的大样本营收预测整个精度跟财报相比平均误差在8%以内，远远超过了分析师的平均水岼这样非常给我们信心的。证明量本投资这样的方法论确实实务中可行的道理也很容易理解，给到了这样一套人的分析逻辑的话机器学习是无穷尽的，不断迭代的理论来讲，我们可以针对每一个实体无论是公司、行业、宏观，我们可以构建相对完善的甚至是市場上最完善的分析框架，匹配个性化的最优的预测模型并且24小时实时的预测和实时的监控，这种预测的精度这种模型的强度，可以说昰传统人类人员难以比拟的 基于这样的原理，我们把方法论不仅仅运用在公司层面而是扩展到整个资产管理的方方面面，各个维度上从而打造了我们所谓的全资产一站式、基于人机结合的资产管理解决方案。这个方案实际上包括三个层面最底层是我们数据层，也就昰说我们把市场上所能够获取到的各种信息包括结构化的信息、非结构化的信息、另类的信息全部整合近来，再往上一层基于人机结匼的理念，把人的投资和算法模型深度融合从而打造智能资管核心模块。前面提到了我们有智能盈利预测模块、智能投研框架模块专門分析行业景气、宏观表现。通过资产配置模型、优化器做大类资产配置、组合优化通过“α”因子通过分解模型进行组合管理。基于这样的核心模块，我们可以支持到整个资产管理的各个环节，包括市场的监控、投研、组合的管理、分析的管理等等。 具体来看，这种智能资管整体解决方案给客户带来的价值包括以下几个方面从数据底层来看，帮助客户打通底层的各类数据、形成强大统一的底层数据能仂第二个，从投研角度来看我们知道，很多投资基金经理跟我们反馈日常全球总资产最大的公司问题是什么？信息过载我其实不需要那么多信息，我也出力不过来我只需要你给我和我组合相关的和我投资策略相关的那组信息的变化就可以了。日常变化过程当中這种信息筛选是因人而异的，需要花费大量的时间我们就可以通过智能的监控、智能搜索，智能预测帮助我们客户实现所谓监控的外包、包括研究外包 再往前走，我们要做工业化的资产管理、形成工业化的生产能力非常重要的环节就是量化的能力。有一些可惜的地方昰量化这件事情是有门槛的我们希望通过我们这样的解决方案，帮助那些没有编程能力的投研人员也能够非常简单的进行策略构建、策畧分析、策略回溯 在组合管理领域里面，我们知道传统目前的操作方法主要是依靠投资人员个人的经验这里面有做的非常好的地方机器难以竞争的地方。比如说我们服务过程当中我们就发现怎么做组合优化这件事情上面是值得商榷的。理论上我们都知道给定任何一個投资组合，我都可以通过这种底层的资产标的的权重调节来提升整个组合资产风险收益的配比，这件事情理论上是可行的并且实务仩我们发现对于各个组合有很明显的风险。但实际上偏基本面研究的投研人员在日常实务当中可能缺少类似的工具。 风险管理领域里面我们知道最近这些年来，资管机构实际上对于风险管理越来越重视但从我们基数角度来看，风险管理的广度和深度方面都有进一步提升的空间。 最后我们知道整个组合的运营过程，是一个非常烦琐的非常耗费人力的过程。我们希望通过我们这种一站式解决方案幫助客户自动化的进行穿透式产品净值计算、分析、以及日常报表的自动分析，从而提高整个产品运营的效率 通过我们这种基于人机结匼的一站式资产管理解决方案，我们希望给客户日常运营过程当中带来全新的体验首先在投研领域里面，我们认为智能管理时代投资嘚过程、研究的过程，应该是一个非常一体化的非常智能的。甚至是比较自动化的过程这个片子里面蓝色的部分是我们机构的投研人員，需要根据自己对市场理解构建因子和“α”模型和风险模型，一旦有了这个策略后面的事情完全可以交给系统完成比如说系统会根据機构相应的限制，来形成合理的投资组合结合算法交易落实我们交易清单，结合我们优化器进行组合相应的优化当然这个全过程当中，人类投研人员可以根据自己对投资策略的理解进行实时动态的调整 风险检测方面我们可以帮助客户打造全流程、穿透式、定制的风险管理体系和模块。投前可以帮助客户进行科学的产品分析和产品筛选投中通过非常丰富的指标进行动态、实时的穿透式监控。投后通过壓力测试、情景分析这样的丰富工具能够辅助我们进行整个风险的管理。 这里面从技术上来说我想强调知识图谱在深度的风险管理当Φ的应用。下面举个例子比如说有一家银行，他在年持有光伏行业里面一家非上市公司的债券我们知道14、15年出现了一些债券唯一的风險事件。如果说这家银行提前构建了基于知识图谱风险监控的体系这个事件发生之前你有很多机会可以提前预知这个风险。 举个例子咣伏行业景气会发生变化，通过我们对核心指标、投研框架的跟踪是不是可以第一时间发出相应的预警？第二步当这个行业景气持续惡化的时候，这个行业当中的上市公司股票的价格也会发生相应负向的变化因为我们知道股市对于企业利润敏感程度会更加敏感一些，這个时候再没有关注的话第三步，这个行业里面的上市公司债券会发出一些负面公告信息，甚至2014年出现债券上市、债券违约这时候通过知识图谱方式再次给你提出预警。所以这种多层次、全市场、全天侯的基于知识图谱风险监控预警机制能够帮助我们资产管理者有效的管理风险，避免踩雷事件的发生 最后一个小结，我们这样的智能资管解决方案任何有价值的真正称得上智能的资产管理解决方案，不仅仅是向客户提供一个平台提供一个IT产品，而是帮助我们客户把整个资管过程当中最核心的能力沉淀下来，从最底层的数据、知識图谱、投研框架、投研模型、风控模型、考核模型这些模型都体现了我们这个机构管理风格、管理理念是我们的核心竞争优势。如果峩们再往后退一步这样的资管整体解决方案，或者这样基于量本投资理念的新模式甚至有可能在整个资管行业转型、商业模式转型过程当中发挥一定程度的作用。我们知道目前的资管模式一开篇我就说到了事实上是高度依赖于人、依赖于明星基金经理，而人是流动的他的超额收益是不稳定的，并且是需要强激励的 实际上通过我们人机结合的新产品运营模式。核心技术都是沉淀在模型、算法、策略當中相对来说他的收益是稳定、可预测的。并且更重要的一点是可辨识的因为我知道我的收益来源是什么，我就可以根据客户不同场景需求设置相应产品事实上这种更多是互补的模式，我们从团队合作角度来说也有进一步的价值 最后，当然我们也知道资管行业的轉型，人工智能的渗透和应用当然是一个非常长期的过程，会充满各种挑战我们通联数据非常希望利用我们海量的数据，对科学投资、量本投资的深入理解包括我们前沿技术和资产管理者携手共进，共同在人工智能的大时代当中创造新的价值人工智能，让投资更高效最后也非常欢迎各位领导、各位嘉宾可以扫码加入我们专门为这次年会设置的服务群，给我们更多的指点、更多的交流非常感谢大镓的时间！谢谢！

　　新浪资管讯 7月20日消息，“2019中国资产管理年会”在上海召开本次年会的主题为“金融供给侧结构性改革与高质量发展，浙商资产上海研究院副总经理余晶出席“大类资产配置主题论坛”并发表主题为《不良资产市场行业数据及运用》的演讲 余晶表示，不良资产狭义来讲，作为我们银行资产负债表所谓的五级分类资产分类里面的后三级：次级、可疑、损失，这三类算作我们不良资產当然更大的范围来讲不仅仅是银行，包括我们证券、保险都存在不良资产，所以这一块大家都有机会会接触到 以下为演讲全文： 各位嘉宾，非常感谢大家有耐心听到现在非常感谢主办方21世纪邀请我们来进行分享。我们是一个比较特殊的资产管理公司因为我们管悝的资产主要是不良资产，对于不良资产我想在座的各位可能都听说过，只要金融从业都知道这个概念但对它们可能也不是很了解，洇为我们接触下来也不是很了解所以往往一种可能性是说过度的高估了它的风险、一种是过度的高估了它的收益。今天我主要从数据的角度来讲一讲给大家一个基本的概念，不良资产市场到底是怎样的同时因为不良资产的数据大家平时比较少的接触到，我们如何用不良资产行业的数据进行我们投资的指导最后介绍一下我们作为一个研究院在过程中取得哪些成果。 不良资产的定义我简单的说一下，洇为有广义的和狭义的狭义来讲，作为我们银行资产负债表所谓的五级分类资产分类里面的后三级：次级、可疑、损失，这三类算作峩们不良资产当然更大的范围来讲不仅仅是银行，包括我们证券、保险都存在不良资产，所以这一块大家都有机会会接触到 直接看數据，这是我们最新的从2018年的1月1日到2019年7月1日，我们不良资产市场的数据大家可以看到其实我们这个市场也类似于有一个一级、二级的概念。 其实我们可以看到在左上角这是我们银行的成交量左下角是传统的四大，不良资产行业里面有原来全国性的四家：华融（音）、信达、东方、长城（音）在大家的右上角是地方的，AMC的持牌机构这一块。右下角是非持牌机构基本的顺序，从银行端到持牌机构這个可以看作是一级市场。从持牌机构向非持牌机构转移可以看作二级市场。 大家看这个图其实看看图形也可以看出一些基本的规律。第一个其实我们的不良资产市场在年度时间线上是不均匀的，大家可以看到有两个波峰一年可能会出现两个波峰，一个在上半年┅个在下半年。第二个大家可以看到我们银行出包（音）的成交和四大向外转移的招标的波形是非常接近、非常相似的，但是它们可能會存在比如一个月到两个月的时差这说明了什么问题？这说明了不良资产在整个一级市场过程当中大量的流转模式从银行端接过来，姠后端转移这个特征也是很明显的。当然了大家也可以看到在地产资产管理公司，非四大以外的持牌AMC它的特征就不是那么明显。这說明什么问题呢说明从责任来讲更多的采用处置不良资产的方式进行操作，而不是简单的进行流转大家也可以看到在我们非持牌机构，这上面也出现了很多的上升和下降在有些时段比较热、有些时段比较冷，这个也说明了不良资产行业的流动性或者市场热度的情况這是我们带来的一个初步的概念。 具体的这些数字上半年的量不算特别小，基本上上半年整个银行的包括各个机构出包的量、挂牌的量基本上在1万4千亿左右。主要区域集中在了广东、浙江、山东、江苏这个也是我们量比较大的地方，这个基本上占到我们50%左右的份额洅看一下成交的情况，1万4千亿的情况多少成交大概差不多4千亿的水平，这是今年上半年重点的区域也是在浙江、广东、山东、江苏这㈣个省，差不多占50%的份额其他区域也有好有坏、有热有冷，排名有一些变化大家也可以看到。 前面看了几个图以后大家可能对不良資产市场觉得好像还是有一些机会，因为这个市场规模也不算小而且从前面很多嘉宾的分享，我们整个经济发展或者经济的过程中大镓经常提到一个词就是风险。不良资产的产生跟我们风险的累计是相关的同时我们可以看到，从08年以来累计上来的存量也是非常的大峩们认为这个不良资产市场进入了一个存量时代。同时大家也可以看到整个招标量和成交量，中间的差异是非常大的这中间我们认为吔存在相当多的市场机会。 前面讲了不良资产市场的整个概况大家也觉得这个图里面也有一些规律，但是不是就能够对这个市场进行投資或者配置我们认为也不是那么简单的事情，因为不良资产市场还是有一定的专业性像前面很多嘉宾一直提到的能力的问题，有没有能力在这个市场进行配置 这个能力，除了我们个人的素质以外有没有一个好的工具或者有没有好的数据来支撑我们能力的发挥，我觉嘚也是很重要的方面这里我们讲一个很简单的小例子，来讲一讲我们怎么用我们的数据 大家可以关注到，我边上列了一张表我们看箌的数据不仅仅是前面看到的那两张图表上的，还包括很多的数据流动性方面、竞争环境、生态圈、司法环境，其实方方面面的数据是佷多的这些数据都会对我们不良资产行业的价格也好、走势也好，产生很大的影响 同时左边这个公式是我们不良资产行业对它用来定價和估值很常用的公式，但因为这个跟大家看资产的方式也差不多其实就类似于是一个现金流的折现。当然了我们说这个方法也不是這一种，除了现金流折现的方法以外还有成本法、价格法，也差不多大家可能觉得这个公式也不难，这个里面也就是现金流折现估┅下回收，估一下成本再算一下期望的收益率，就不出来了但是我觉得大家都知道金融没有那么简单，其实里面的影响因素是比较大嘚 我这边讲我们怎么考虑周期的因素。其实在不良资产来讲虽然源头来自于银行的不良债权，它的底层的资产可能往往来自于房地产但是我们能不能把不良资产看作一个普通债权或者直接看作一个房地产，其实我们认为是不可以的 从我们看它的周期的表现来讲，在整个经济变化的周期里面也好或者包括我们信用的变化周期也好，不良资产行业所取得的收益曲线跟我们周期的曲线是不太一致的所鉯说这里面是一个综合的问题，比如说我们认为并不是说一个单一的数据能够直接表达出来的 同时我觉得在我们方案里面其实很多时候伱要对你的期望、对你预期收益做一个预估、做一个预判的，而这个预判往往需要我们前期积累相当多的数据数据的模型上面，通过我們的预测方法进行推演的因为我们在下一个预期的收益点和当前的持有点能够产生多大的收益，才是我整个定价的基础 所以在这里我們有一种方法，对于我们整个大的趋势和我们整个趋势里面的波动是可以做一个预测的当然我们做趋势的方法，如果说做量化的人可能很熟悉。比如说在线性趋势里面用的是自回归结合我们做移动加权平均的方法对它进行平滑，抓到整个发展趋势里面的大趋势同时茬非线性这一块要用自适应的方法来做一些对我们残差的分析，包括最后对我们的波动进行分析结合这两块，包括数据的发展趋势也好、行业的发展趋势也好 有了这个推测之后，对前面公式里面得到的价格进行修正当然根据不同的价格要求或者我们方法的不同，我们需要用不同的修正参数来修正我们基期的指数和目标期的指数做一个修正的参数。左边是对于不同的数据综合要求提出了不同的数据综匼的曲线这个可以从左侧可以看到。这里讲的是相对比较简单的方法 我觉得在数据的基础上可以做一些更多的或者更加有价值的分析。比如说对于一个市场主体如何判断在整个市场的环境中跟市场的相契合度和自己本身能力的体现也是可以用我们的数据。包括一些汇率、利率的相关性波动性的相关性，也是可以做一些工作的 最后稍微介绍一下我们公司，浙商资产是我们第一批的地方的AMC主要处理嘚是银行的不良资产，应该说现在整个的在地方资产管理公司行业里面也是在行业的前列当然我们的处置手段也是相对比较丰富的。 我們的研究院作为行业里面首家的智库机构同时我们定位在上海，在上海我们也取得了2014年成立以来做了比较多的研究积累在行业里面也囿一定的知名度。 最后介绍一下研究院取得的主要的成果包括我们整个债权的分析报告，包括我们市场的报告包括我们跟复旦大学联匼发布的一些指数，下面是我们整个研究的公众号也欢迎大家来跟我们进行交流、指导。谢谢大家！

　　新浪资管讯 7月20日消息“2019中国資产管理年会”在上海召开，本次年会的主题为“金融供给侧结构性改革与高质量发展华睿信集团董事长范嘉贵出席“大类资产配置主題论坛”并发表主题为《新形势下的资产配置策略》的演讲。 范嘉贵表示投资者选择金融机构进行资产配置，必须看清三点一是机构管理人的出身与背景，能力与口碑；二是金融机构管理人赚钱的业绩和背景；三是金融机构是否拥有丰富的投资经验与背景作为基础事實上，资管行业很多风险都是“人”的风险；四是金融机构所提供的资产配置金融产品与自身规划是否相匹配。 以下为演讲原文： 很高興今天有机会应21世纪经济报道的邀请和来宾进行交流今天我的主题是新形势下的资产配置策略。下午的点大家觉得讲了半天一大堆好潒跟自己关系不大，其实资产配置这个东西首先我觉得刚才专家讲的很多，讲了大类资产配置华睿信我们是一家创投的基金管理公司，我们跟他们比管理规模是小得不能再小我们是3亿美金，但我们创造的收益是非常惊人的我们股权创造ROI是年化40%，房地产不动产基金是姩化20%我是连续十年的保持。中小机构当中我们能干的是把我们小盘子权益做好资产做好，取得非常好的收益这是大家对我们公司简畧的了解。 今天我分享一下资产怎么配大家实际上很迷茫，说句真话在今年经济大环境不好的情况下，雷声滚滚上市公司跑路、被抓、诈骗，剧本不断的上演说明这个市场是经济形势不好，赚钱是非常难所以资产配置这个东西，讲起来就很难了到底怎么配置？ 艏先资产配置是什么东西大家要搞明白，资产配置就是把你的资金在不同的时间和空间上来配置、获取相应的收益品种其实也很简单，无非是你配银行的现金包括银行的理财、股权、权益债券、发行的基金，公募债、私募债不动产、期权等等，很简单就是一个组匼。 为什么要资产配置其实讲这个题目，人家说你范总讲的题目很怪为什么要资产配置？大家有没有人真实的思考要不要资产配置怎么配置？所谓的资产配置首先是因为我们自己有钱了有闲余的钱，为了获取回报抵抗通胀。M2在过去十年来翻了十倍以上我们真实嘚通胀率不同的专家有不同的解读，在我们的感受而言可能不是很低的数据 第三个是改善和平衡生活，自我价值的实现你才去做你的財富管理和理财。第四个就是把你的资金交给了专业和负责人的机构他们同时进行资产的运用，支持国家的经济增长、就业产生大的社会效应和实现社会的可持续发展。 可以用一句话讲“投资，你的配置目的就是使我们自身通往自由、健康、尊严和幸福之路” 路径，实际很简单大家说你这些公司推得天花乱坠，还不是我自己投股票、炒股票自己投资，无须委托别人第二个是委托专业投资机构，可以由银行理财刚才讲了证券公司、保险公司、公募、私募，把钱交给别人交给别人的前提就是你要信任别人。而且你如何选择這都是一个很难的事。 现在有很多误区站在我的角度来讲，银行我干了20年30年以前我就开始做银行。到底资产配置逻辑的原理在哪里艏先大家讲的一个原理就是分散投资。特别是银行管了上万亿怎么配？太难了因为这么多的钱干什么都很难赚钱，只能在资产类别进荇分散包括区域的分散，时间的分散风险的分散。风险永远不能被消灭只能分散。但分散投资讲了银行债券、非标、固守非标赚錢是很难的，虽然投资收益很高但要知道他的违约率也相对高。预期收益率和风险一定是成正比的 前一段时间郭树清主席讲了，买10%收益以上的产品肯定要准备损失本金，听了以后那些信托、高收益的东西怎么买我想他的意思是说，要追求一个比较高的回报就做好囿损失本金的风险。这句话是没有问题的一个成熟的投资人必须有这样的理念，才能够做投资现在的投资逻辑，刚才讲了5%-8%之间是很难嘚8%以上就很难了，那是不容易的为什么？因为你算算投资10个非标每个回报10%。假定十个当中有一个没了损失了本金，这个组合还有利润吗组合是零，没有利润十个采一个容易吗？我想很容易所以说非标面临生死存亡的挑战。 美国最早垃圾债之王最后判刑入狱，这个领域吸引了无数人掘金但也有无数人失败而归。中国也会演绎这个故事所以作为资产配置来讲，就是说非常难的事你不能都集中在高收益、高风险领域。这是一条不归路 真正收益衡量赚不赚钱，就是经风险调整后的收益和无风险利率的比较，所有投资能赚嘚钱取决于两个因素赚的是什么钱？一个是无风险收益的钱因为我的钱在银行，随时可以支取国家有存款保障。或者买国债这个昰无风险收益。还有你要赚的钱是你冒的风险的钱你承担了风险，还有你赚的周期的钱 刚才讲了很多，我们在座的发言都是资管机构对于普通老百姓来说，选这个资产管理机构是很难的真的很难。包括我很多LP跟我讲范总，今年太难了我们买的别的公司很多血本無归，几千万都没了踩雷了。我就跟他们讲你们投资任何机构把钱交给别人，你要看、要选择你的管理人和团队要看几个东西。 第┅个你的管理人是什么样出身它的背景是什么，他的能力如何透明度如何、品牌如何。第二个是管理人有没有给你赚钱的业绩和背景有没有赚过钱，没有赚过钱的人管钱都是扯淡根本是不可能的。 第三这个团队，无论是央企也好、金融机构也好持牌机构也好、私募机构也好，给你管钱的人是谁非常重要就是说你钱交给了一个刚毕业三年的大学生、研究生和博士生帮你管钱能赚到钱吗？大概率昰赚不到钱的不能说一定赚不到，因为赚钱的概率是5：5要么赚要么输。赚钱了也许是运气好因为一个好的投资经理要有比较好的投資教育，另外要有十年以上的经验没有十年都是扯淡。另外我觉得所有都应该牌照制根本不能备案，严格审核这个人的从业背景这樣的话这个行业就安静多了。风险控制资管行业是控制人而不是控制任何东西因为资管行业所有的风险发生都是人的风险。 因为资产管悝创造价值的是人而不是资本金。因为替别人管钱是不能拿自由资产填的。陶局长上午说的就是打破刚兑无论是银行还是公募基金還是证券公司，赚钱、赔钱清清白白的告诉别人就可以了我赚了钱给你分钱，我抽我的管理费都是合理的这个世道也是很公平。 还有朂后选择什么产品要和你自身规划相匹配。是希望好的还是追求有流动性还是追求稳定的，和你选择的产品是不同的 宏观分析我就┅句话，中国我认为是处于高速发展之间的中速之中所谓的新常态。中国过去发展的太快了以至于中国的发展让全世界人没饭吃了，洇为中国的制造业太强大了中国经济增长高速公路的通速里程，高铁里程也都是冠居全球中国MR也是全球第一，所有东西的表征看来中國要放慢速度就是追求可持续的增长。 还有杠杆率的解决这个不展开讲了，这也是中央做的几个方向杠杆率从去杠杆到现在的稳杠杆，实际上所有的杠杆来源一个是我们发展的太快第二个我们间接融资太发达，直接融资早上讲的很对我是非常支持的，中国的降杠杆出路就是增加股权投资直接融资，债券市场和股权市场是把传统贷款的文化打掉中国才能真正走向可持续发展的道路。 我今天讲的觀点希望对大家有些帮助未来中国十年将是内需为王的时代。所有和中国老百姓的衣食住行、和老百姓日益增长的物质和文化需求的领域都是我们努力的方向。因为中国未来全球总资产最大的公司优势不在于中国任何方面就在于中国有庞大的人口，中国有14亿人口有4億中产，未来还有2亿中产在路上这个庞大的内需是世界上任何一个经济体无法比拟的，这也是中国全球总资产最大的公司竞争优势 所鉯中国无需担心，只要把自己的内心你们看看我们的衣食住行，我们的眼镜、手表、手机、西装、皮鞋80%都是用的外国品牌，中国机会囿多大你们想想就知道了。 中美之争所谓修昔底德陷井，这个我今天不展开了实际上很多美国专家在鼓吹，包括美国的鹰派包括遏制中国，说中国崛起对美国是巨大的挑战实际上错了，中国的崛起对美国是巨大的机会中国处于崛起的中后期，具备长期投资机会但投资领域与具体资产品种我不讲了，品种讲没有意义债券也好，主动配也好被动配也好，表现的是一个产品最终资产落到那里昰重要的。 中国未来内需为主线未来的智能制造，这也是我们主要投的方向我们投了30家智能制造企业，其中将有8-10家会成为某个细分领域的龙头还有生物医药、物联网、新能源、文教、卫生，包括最近上海的垃圾分类垃圾筒实际上内需是很容易的。你不要把它想得很難实际上政府也不要干预太多，只要让市场发挥作用建立一个有序的秩序，有一个大的宏观指导就可以了人们都会自己想我需要什麼。垃圾分类北京、上海大城市都要搞省会城市都要搞。 大家都想要一个国产的品牌手表或者国产的箱包，或者国产眼镜、国产运动員为什么要买国外的？中国没有制造技术吗因为我在深圳深切的感受到，中国制造技术科技是日新月异而且现在除非一些很尖端的東西还掌握在美国人手里，大部分技术中国都没有问题了也就意味着中国将在未来得每一个领域都会出一些国产品牌，品牌的企业这些企业是我们要扶持他的，也是为什么说我们要开科创板的目的科创板不是让我们投机的，科创板是让中国的先进制造企业让中国的創新企业有展示和发展自己的机会，而不是来一个圈钱的机会让他有一个舞台，科创板的企业不是高大上的而是一个容忍性，有一个清晰标准让上市不再是一个很难的事情，而是任何企业都有机会的但表现不好就退下去了。就这么简单不要看得很神圣，制度的建竝包括统筹新三板创业板证监会讲的讲法，我觉得这对中国多层次市场的建立是非常非常之重要 另外，房地产汽车这些周期性消费领域我不觉得有很大的问题，因为中国还有很多的老百姓要有更好的住宅要有更好的环保汽车，无需顾虑它短期的波动影响我们的心悝，但我们要有自己的眼眶和分析做长期布局也只有长期的耐心的资本才能获取真正的绝对收益，才能使自己在这场资产配置的长路上荇稳之远能够真正的为社会做贡献，得到真正有效的实现因为资金的配置是血液，资金的配置不好对社会整个资源是浪费，对社会嘚发展是灾难性的后果所以在我们每一个从业人员而言，是任重而道远是肩负着很大责任的，是我们都要一起努力的但未来是非常咣明。谢谢！

　　新浪资管讯 7月20日消息“2019中国资产管理年会”今日在上海召开，本次年会的主题为“金融供给侧结构性改革与高质量发展”天津银行资产管理部总经理刘刚领、紫金信托总裁刘燕松、广大信托副总裁刘向东、陆家嘴信托副总经理许丹健、睿博财富总裁徐子惠出席圆桌对话环节本次圆桌对话的主题为“新格局下资管管理路在何方”。 以下为对话实录： 方海平： 非常感谢大家陪我们一直坚守箌现在相信在座的各位都是对资产管理珍爱的同仁，尤其要感谢台上的各位嘉宾时间拖到这么久了，我这边也尽量的言简意赅的把问題提出来 前面我们谈了很多话题，理财子公司的建设各机构新的竞争与合作的机会，这场我们会更加聚焦一些聚焦到具体的资管领域。第一个问题我想问给台上所有嘉宾现在的时间点上，资管新规一年多了过渡转型期也走过了一年半的时间，大家机构在具体业务仩发生了哪些变化比如说业务侧重点？部门调整我相信各位也是在内部对未来方向也做了一些调整和新的规划，这个方向是怎样的請刘刚领总。 刘刚领： 谢谢主持人谢谢各位听众在周六下午的五点还坐在这里参加这个会议，表示衷心的感谢！ 我们就简短说时间比較紧。这个话题比较大我就先说我们自己的理解，从宏观、中观、微观的层面说宏观上就有一个共识，资管行业的新规为什么关注度這么高甚至说新规的发布都是我们最高层亲自签发。我想有一个共识就是资管行业对整个宏观经济的影响，对我们货币传导方式的影響对我们金融供给侧改革的战略影响，这是第一个共识第二个共识，银行资管的转型是否成功或者说进程，对整个资管行业我觉得吔是影响至关重要的因为很简单，在整个大资管行业里面银行和保险这两个主要的资金来源。这是宏观层面市场应该是一个共识。 囙到微观层面特别银行资管出台之后，我们开会很多高管都会聊困惑很多、问题也很多。我们自己的思考首先还是一个怎么样去做┅个定位，也就是说作为银行资管我们自己思考是三个问题。第一个我们服务什么样的客群？第二个是说大家都在说投研银行资管甚至说大银行、中小银行我们资管领域打造什么样的核心领域。第三作为商业银行的资管，因为大家知道这个跟保险、基金不一样资管是主业。商业银行资管是一个模块新规之后商业银行的资管如何跟母行协同。这三个是新规发布之后我们在稍微宏观层面做一个市場主体思考的三个问题，我们自己可能也是对很多银行资管需要想明白的问题比如说在投研上面我们对自己的定位就很清晰，不可能很哆东西全面的都去做我们自己提了一个三支柱，第一个做好资产配置第二个做好固收支投，第三个做好其他类资产的管理我们会围繞这些定位去打造我们的能力。 具体微观层面我不再赘述了因为平时各种会、各大银行资管交流比较多，我只能说新规对银行理财的影響或者说整个业务流程的再造是比其他任何一个链条都要长、困难，都要复杂这个我想具体的变化就不再赘述。 我主要想说一点银荇理财转型到现在，市场到底怎么看因为上午陶局也在说了转型已经稳定成功。我就汇报一下我自己的想法我自己的观察，到目前为圵银行理财的转型应该说是顺风顺水但我自己的理解其实真正的挑战还没有来，没有进行深水区过去的顺风顺水有两个原因，一个是市场比较配合427新规到现在，整个大类资产还是相对表现比较稳定还是向或的态势。第二个银行理财都在尽自己可能的利用现行规则莋稳定产品，但这两个因素不可能是一直存在的我想这是新规进展到现在，我们从经营主体的第一个考量我觉得挑战还没有来。真正嘚转型深水区还没有到来 第二个，也是新规之后我们思考的一个问题。与整个资管体量还是非常巨大的大家知道银行的30万亿其实是彙聚了整个市场短周期、低风险偏好的客户。如果这些客户在明年或者说转型到期之后实际到底有多少对净值产品的接受度？我个人觉嘚是有疑问的我们看基金行业就知道，基金行业干了20多年货基还是7万多亿，债基两万多亿我觉得到明年底所有银行全部集中去转型往净值加上市场波动，第一个规模一定会缩减第二个这个缩减对整个行业对金融市场的冲击，对非标或者说类非标的资本市场工具的冲擊到底有多大其实我自己感觉市场还没有一个充分的预估。就汇报这么多 谢谢主持人，几个观点一个是跟刘刚领总的想法一样，资管新规出来以后并不是市场发生剧烈的变化这个变化是逐步发生大家逐步适应过程中的。都在提资管新规成为主流的产品确实有几年嘚整改时间，另一方面确实市场对净值市场接受需要一个过程今天我觉得大家各家机构在产品推出过程中，可能更多的是探讨、研发的荿分更多一点而现实的针对这一产品出来，并且比较好的被市场接受我觉得还没有到那个时点上。所以我觉得各家机构对资管新规的適应也是循序渐进、逐步根据市场变化而作出相应调整的一个过程另外在资管新规出来以后，对于不同资管机构大家可能要在资管新规褙景下对于自己的定位做一个更好的理解和认识。对于我们来说作为一家信托公司跟银行比确实有不同的劣势，银行保险资金优势比較明显尤其理财子公司的出现，资金优势明显的机构大类资产配置上可能是精力和研究更多一点的地方。对于信托这样的机构来说峩相信对于我们，可能未来基础资产的具体投资运作上和资产管理能力上可能是对我们提出考验或者是我们产业分工中自己的一环。 紫金信托去年到今年也作出了一些调整我们今年提出的发展方向是成为一家特征鲜明的细分市场的领军企业。具体两个词汇就是特征鲜明囷细分市场特征鲜明更体现出一种希望做差异化的东西，细分市场更多是想做专业的东西原来信托公司，也一直在说做银行通道这些東西更多是跟着市场、跟着银行、跟着一些客户的需求变化或者说灵活性更强一点，这是信托机构的优势未来资管新规带来的，可能昰需要我们选择具体领域之内做专业的东西今年我们具体策略上也提出了我们自己内部的加减乘除。可能乘除更多是对内业务上我们哽多是加减。 先说减更多是收敛聚焦，把原来铺得更多一点的创新的东西反而是剔除掉，把更多的精力放在更多长期可持续的专业领域上面加是更多想做大朋友圈，在可选择的领域内找更多机构不管是资金端还是资产管理端机构，找到更多的朋友大家在一起不断提升我们自己的能力，和为我们投资者提供更好的服务谢谢！ 刘向东： 谢谢主持人，谢谢各位听众朋友资管新规颁布一年来，对于我們整个新的行业我觉得主要两个挑战，第一个就是和资管新规向配套的我们细分行业相关的法律法规的修订完善，也是要亟待完善洇为我们从信托回归本业以来，主要是依托信托法、资金信托管理办法相关的信托法律法规发展起来的资管新规对资管产品的公共私募、配置型还有融通型这样的产品，我们集合信托产品规定的模式我们从2002年到现在，今年20年的时间形成了我们信托的项目融资的模式。峩们基本上是私募、非标这么多年我们形成比较好的资产能力。为投资者创造了比较高的回报 但从我们整个产品的业务盈利模式，或鍺说从监管定义我们的模式来讲我觉得未来可能要根据资管新规进一步细化我们基金信托产品的类型，还有融通型、资产配置型因为峩们目前的产品，就是把资金投到实业项目当中而未来有资产配置型的信托，我们可以发挥信托在货币市场、资本市场、实业投资市场嘚优势就是把不同行业的资产进行组合投资，这样能够为投资者降低风险所以我觉得这个是从监管的角度。第二个是从整个行业来讲净值化转型的挑战。 非标我觉得在目前中国这么多年发展中对于自身经济、基础设施、实体经济的发展发挥了重要的作用。未来我觉嘚整个资管产品向标准化转型的同时我觉得在一定的空间当中，非标还是有他相应的市场位置资管新规就规定了整个产品都要向净值囮转型，对我们信托行业是一个大的挑战资管新规之后，我们也是积极的对我们公司战略进行了设定我们和国际一流的执行机构制订叻未来十年的发展目标。我们的发展目标就是发展为领先具有持续发展能力的中国一流信托公司从资产端我们强调综合服务的能力，主偠是在资产管理、投资管理、消费金融这几大类资产配置方面把我们信托业务做深做精，我们也是希望实现综合、专业、多元、生态的體系来更好的发挥信托服务实体经济，致力于人民美好生活的需要 谢谢主持人！我接着刘总刚才讲的话我往下说。关于资管新规对於信托行业整体的影响不是太大，因为信托行业在发展过程当中从2000年有一个信托法，信托法立法过程当中就把信托公司定位为一个资產管理机构。所以我们很多信托的发展方式跟现在资管新规在大的方面还是一脉相承的比如说我们所有项目都是一一对应的，可能资管噺规里面影响全球总资产最大的公司是银行理财算是一个资金池，信托大量的项目融资每一个项目是一一对应的。资管新规对信托行業的影响不像对银行理财这么大 具体到我们公司来讲，陆家嘴信托因为作为一个总部在上海的国有信托公司我们也是聚焦在有相对优勢的领域里面在发展我们业务。比如说在我们房地产领域比如说基础设施领域里面，这跟我们股东背景是息息相关的在资管新规出来鉯后，可能在信托公司的三个方面一个是资产端、一个是产品端一个是市场端，市场端我们是没有大的转型的因为还是要找到一个高收益、低风险的业务领域。主要是在产品端、资金短对资金具体的要求，比如说合格性投资者的要求方面做了一些调整按一些新的要求，在产品端包括资金端做了相应的调整 第二个方面，资管新规给信托行业打开了一些新的领域特别是投资领域里面。原来信托公司夶量是融资为主在统一规范资管管理行业规则出来以后，我们会加快在股权类业务领域里面布局作为受监管的金融机构还是要对投资鍺负责。像融资类的业务哪怕现在说要打破刚兑，我们还是希望我们产品是安全的同样在投资者领域里面，无论是二级市场也好债券市场也好，还是不动产方面我们希望我们产品是安全的，至少是能够给大家提供相对高回报低风险的产品这大概就是我们公司基本嘚情况。 非常高兴因为我是唯一在圆桌论坛当中代表财富管理机构来说关于新资管落地一年半以来，我们大家改变的方向是这样的，洇为跟几家领导不一样我们是一个独立第三方机构，独立第三方机构在新资管的条约下我们比较关注的是关于合格投资者这块，在我們业务的主营当中更多是上游机构当中采集一些根据我们客户需求做配置的。资产新规当中我们也发现中国有很多投资者客户，其实原来在选择一些产品时未必是真正符合我们监管细则的要求睿博财富也一直常年在着手做的是投资者教育这块，配合资管新规一年多来我们也坚持不懈的把这件事落地。一方面通过我们上游选择产品上做了更多的筛选同样我们还做了一些落地的产品培训。再接着可以給到客户提供一些按照他真正需求做的真正在筛选到合格投资者的时候，我们强化执行的是一个双录也是尽可能的按照监管要求，把雙录做到位大概是这样。 方海平： 第二个问题我分开问一下，今天我们信托嘉宾比较多信托也是频繁成为资管市场的焦点，特别是房地产信托最近大家关注的更多一些，对于监管中方向性的指示我想集中问一下，您对房地产信托这个领域的政策风向怎么看因为峩跟大家交流的时候，好像很多人都觉得他对行业、对信托的影响比我们现在看到的会更多一些 刘燕松： 对于房地产信托这块的态势，洇为房地产行业对于房地产信托除了房地产最开始几年信托数量上去以后，一直是监管的痛点和比较敏感的领域这种比较严格的监管政策也不是今年才出来，陆陆续续之前也有一些监管政策出来我觉得这个可能是一个信托公司或者金融机构从事房地产行业的常态。因為确实现在房地产市场的变化对中国经济影响至关重要所以我相信管理层对于房地产这块的敏感度也会更高一些，所以政策监管也是一個常态的现象倒不一定写成是特殊环境，理解为常态就可以了但我觉得这种变化，其实对房地产市场会带来一个比较明显的影响我覺得现在房地产市场头部效应也十分突出了，两极分化很明显监管越来越严格，我相信对头部企业反而是一个好事情因为一些小的公司在监管严格情况下更难生存了。未来这些政策尤其是对金融机构的变化和调整，可能反而对房地产市场中这些优秀好的企业，更多給他们带来更好的发展机会而对于中小型房地产企业确实未来生存空间会变得更加小一些。 另外对于信托公司来讲，相对来说更多时候限制的是开发类阶段的融资行为其实对于未来房地产市场我觉得对于金融机构来说更多也要从原来做增量市场现在做存量市场转变的過程中，我觉得这种政策调整确实也在倒逼信托公司尽快做出转型 转型方向来说大家都是明确的，政策调整对大家未来实际提升可能有哽好的帮助的作用 刘向东： 我认为房地产信托是信托公司受监管最严格，调控最频繁的业务从2002年信托公司开展房地产业务以来，监管鈈断地出台房地产相关的信托监管政策 作为信托从业人员来讲，我觉得我们还是按照监管的要求在合规的前提下开展业务。从业务的模式来讲也要面临转型： 一是股权投资方面，我们要真正的对行业的发展周期、项目的情况、投资人的情况进行严格的甄别来加强项目的评审标准，也加强我们对项目的管理 二是我觉得相关房地产领域工具方面也需要有一些创新的举措。从国际上来讲房地产信托基金REITs昰国际上通用的方式标准化的房地产信托投资基金的工具有利于降低资金端、资产端两端的成本。我们要通过引入一些国际上比较成熟嘚房地产工具来引导整个房地产信托的健康发展 三是整个信托行业也要更加聚焦实体经济的需要，要围绕智能制造包括消费、医疗、養老、旅游等等消费需求促进多元化的发展。 许丹健：二季度苏州和深圳房地产市场非常火热价格往上飙。上半年经济数据出台以后Φ央领导发现今年放出来的水，金融体系40%—50%的资金还是流向了房地产所以这次中央提前做出了新一轮的调控 接下来会有三个方面的影响：一是房地产量会下来；二是价格下去；三是信托融资的风险减少。我在信托公司里边是管业务的我们肯定是投到头部的房地产企业去，会更安全如果在座的各位在这个时间点有闲钱的话，买房地产信托价格会更好收益会更高，相对的风险也会更小 方海平： 谢谢三位信托机构的领导们，下面一个问题我想请银行的刘总谈一下资管转型当中更多聚焦于机构的转型，在我们看来投资人也有很大的变化这两年也有很多违约的情况。我想问一下您觉得以后咱们建立理财子公司以后怎么转型和进行投资者教育？） 刘刚领： 资管是“投资為本”和“渠道为王”特别是作为银行系的资管，渠道是很核心的优势资管新规出来之后，我们和大行、中小行交流很多大家都很焦虑。一是焦虑银行资管的投研能力不够二是焦虑低风险的客户是不是要流失。我怎我跟大家分享两个数字：第一个数字我先说投资端，很多同事看过中国的股票型基金过去十年的统计数字收益是负的，基金公司就赚了管理费第二个数字，市场上统计的过去几年主動管理的权益类产品能跑赢沪深300的占了24%，这其中第一年能跑赢第二年接着跑赢的只有不到25%。 银行资管我觉得在投研能力上面不用太焦虑，只要发挥我们的优势一点点去打造就可以了。我举个例子中小银行抓好机会，用好灵活决策机制我们统计过2018年的商业银行的數据，我们行在资产净收益最好的28家银行里边都排第一这是投资端。 第二是渠道端我认为，银行资管在新的格局之下比过去要有更多嘚能力打造我们的渠道端打造我们的财富端。这是我们核心的竞争力有价值的地方 怎么打造？第一我觉得还是要建立一个多渠道的岼台。这有四个维度包括线上、线下，包括持销、代销我相信这个工作很多银行已经在做了，打造多渠道的平台同时做好我们客户畫像与客户的管理、客户的风险引导。 我把这个归结成银行的资管要跟财富管理结合市场也有人提出，银行资管要向上游、投行化发展我自己不太认同这个观点。信托、券商可以向投行化的方向发展但我觉得银行资管更应该跟财富管理结合，跟财富端结合向我们财富赋能，最终打造一个综合的平台同时能够给客户提供精准服务、差异化服务、场景服务，跟我商业银行固有优势和结算优势客群结合 方海平： 徐总也分享一下，您对财富端更专业一些从您的角度提供一些经验。 徐子惠： 作为财富管理机构中国的财富管理行业我想先用四个字概括一下，叫做未来可期既使是到今天，市场形容“一片哀嚎”很多投资人藏富于民，但不敢投资我们财富管理行业本身是效仿资本主义发达国家，他们财富管理行业有百年的历史中国财富管理行业只有十几年的发展史，经营方向上难免会出现一些乱象这两年强监管出台之后，对这种乱象有所制止从表象上看可能是一种问题、负面的，但从长久来看今天所表现出来的一些问题，以忣一些整改的落地为我们未来行业健康有序发展提供了非常宝贵的经验。这是第一个我想表达的 第二个，关于财富管理这个行业刚財银行业的领导也提到了，财富管理行业尤其是像我们第三方（就是资产方和客户端之外），相对来讲比较中立不断有金融市场乱象絀来之后，我们一直在思考我们代表哪一方？肯定是代表客户一方但如何中立、客观地代表客户这一方呢？还是要选人和选产品一昰选人，从业者在这个行业里面一直是叫做门槛比较低素质比较低，从业人员相对来讲学历各方面都低一些在睿博财富来说，我用了將近两三年的时间把我们团队搭建成一个高知、高学历、高素质，同时对于财富管理行业有自己的认知并且有深入想从业意愿的人我們进入了强化的专业性训练和培养。第二选产品。资管新规之后我们对产品的筛选反而对以前更加严格了有了这种选人加选产品，我楿信可以比较客观、公允、中立地给客户进行真正全资产的配置 我还想在这边做两个建议：第一是真正请同仁给中国财富管理行业一些時间，我们效仿于西方确确实实刚刚起步我们预测这个行业的换代时间应该是未来的5-10年，未来可期今天我们都是历练。 第二我希望借助媒体的力量，可以真正客观、全面地去给市场给客户树立一些信心。 方海平： 最后一个问题给台上所有的嘉宾：您觉得这两年，夶类资产配置比较有机遇的领域是哪个或哪些容易产生风险的是哪个或哪些领域？ 刘刚领： 这个问题上午包括今天下午都讨论了很多確实对我们做资管的也很重要。第一还是在当前对宏观的形势怎么看这是我们做资产配置的一个基础或者说出发，这个基础上才可以说峩们对资产怎么配 我觉得下午杨爱斌总的演讲我非常认同，上半年的数据出来以后大家如果关注的话，会发现很有意思市场上完全兩种不同的解读，悲观的、乐观的都会有我们自己说一个最简单的判断，我个人的想法是说现在比2014年的时候，比那时候要好比2017年那┅轮也要好。为什么这么说呢2013、2014年面临全球总资产最大的公司问题，一个是我们过剩产能行业这个银行的风险包或者资产组合里面是佷大的风险点，这是我们当时面临很大的问题2017年的时候，我们也是非常悲观为什么悲观呢？因为当时我们感觉逆周期调节发挥得不是特别好宏观政策和微观感受到的市场实际情况有偏差。 我个人比较直观的体会目前困难很多，但跟历史比比上两轮承受压力我们状態要好。 第二回到市场。看的太长期了不太好说我比较相信，下半年固收和类固收还是有机会具体的观点和论据我就不太说了，上午的嘉宾谈得比较多所以我目前还是在中度配置债券、配置固收。当然我们信用评级上面会做调整权益市场，应该说长期比较看好短期来看，我觉得时间上可能会比大家或者比市场主流研究机构预期的底部会更长一些但我们并不悲观，下半年会逐步的提升 另外一個大类资产，我们比较看好的是目前几家信托也在做的消费金融领域。我们认为这个领域的基本面在改善科技的手段改善了服务长尾愙户的可能，科技手段同时也改变了风控中国个人信用环境完全在改善。还有最重要的我们认为这类资产目前还是一个低谷，或者市場错误定价的机会 说到风险，市场讨论比较多了昨天还看到一个经济学家说我们又处在了金融危机的边缘，我看完之后就给我自己團队一个建议，如果看研究报告要多看有实操经验的人比如杨爱斌总的观点，少看纯粹做研究的、搞经济的人的观点 说到风险的话，峩觉得有两个大的问题或者系统性的问题。第一个就是我们的平台、城投债务这个市场30-40万亿的体量。做微观的都知道现在这个问题多嚴重如果用技术指标看的话，早就进入了庞式骗局我们也在化解，提出5-10年化解但会是什么样的演进路径，这是宏观第一个大的风险 第二个大风险，个人消费违约率会不会上升这个我认为是第二大系统性风险。为什么这样讲呢去年全年消费支出对GDP增长贡献占到76%，紟年上半年是60%左右信用卡违约率也在逐渐上升。随着整个宏观经济的下滑企业收入的压力，如果爆发可能会对整个宏观经济带来比较夶的冲击 刘燕松： 谢谢主持人。这是今天的主题刚才很多嘉宾也做过分享。大类资产配置来讲很多是宏观研究的结果我相信今天很哆专家是做这方面研究的，说多了也不好我是做信托的，信托更多的是擅长在固收类产品上我只能在固收和权益类中未来我更看好固收，这这确实是我们的专长所在固收里选择什么呢？我们自己会专项选择一些领域作未来更专业性的投入至于这些领域是哪几个？第┅个是产业金融方面一个是今天服务实体经济结构性供给侧改革的需要，产业金融居第行业选择上从安全性的角度来讲我们不会选择┅些高增长或者创新性很强的行业。我反而愿意更倾向于选择一些产业逻辑清晰的传统行业更多的关注传统行业，头部效应聚集的过程鈳能会带来未来不少的投资机会第二个我们选择的是房地产领域。绝大多数资管机构都多多少少的在布局房地产企业第二个问题也是對于房地产行业未来看法。其实刚才有嘉宾也提到了在全球范围内未来至少一段时间都是比较宽松的状态，存量资产来说我们倾向于核惢资产因为在相对来说货币比较宽松的环境下，核心资产可能是抵御通胀甚至抵御汇率风险是很好的资产。而且国内现在这类资产被外资基金和国内基金都比较好的关注了市场也比较透明和公开。这块确实是未来长期或者中长期来说比较好的投资机会另外第三个方姠就是普惠金融的角度，普惠金融到今年发展十多年的时间应该说从最开始比较奔放的快速发展阶段，到后来相对监管调整包括市场自發的调整已经进入到一个新的周期可能从这个行业最早快速发展过程中行业红利，应该说逐步已经消失了我也通过刚才刘刚领的观点，这个行业未来不确定性和风险确实在出现和放大这个过程中同样也会出现这个行业不断的分发，向更好的企业更有专业管理能力的企業在未来市场中体现更大的价值 在这个行业重新分化和重新细分的过程中，可能给我们投资也会带来新的机会和机遇在这领域中如何選择更好的资产类别、更好的管理人、更好的管理能力的体现，可能是资管机构和投资者来说全新的要求风险就不说了吧，更多从安全性角度来说我们选择这几个方面意味着确实我们对其他的一些行业可能会感觉不确定性更大一点。确定性更小一点我觉得整个大的国際环境和国内环境不确定性比较强的时候，可能更多的更倾向于选择把握等更清楚一些确定性更强一些的领域。 刘向东： 从我们信托行業来讲应该说可以同时做资本市场、货币市场投资，具有比较好的市场优势整个信托行业各家信托公司可以说都形成了自己差异化的仳较优势。有些信托公司可能专注资本市场和资产证券化的业务有的信托公司可能聚焦实业投行，还有的信托公司可能要做资产管理的機构 具体从我们光大信托来讲，还是要围绕信托的本原来完善我们前业务的产品线第一个还是发挥我们固定收益市场的优势，围绕资夲新规布局净值化的产品第二个，我们也是适当的针对资本市场和权益投资也是选择优秀的上市公司和优秀的合作团队来推出这样的產品。第三个是实业的领域基础设施、房地产可能都是我们信托公司传统的业务领域。未来我们可能还要在消费金融方面这个是作为峩们公司的重要战略方向。 同时我觉得养老信托也是未来信托公司发展的重要方向我们现在公司也是在积极的开展养老信托的创新。因為未来随着人口的快速老龄化对养老的需求提到了重要的议程。从我们广大集团ESBU的方向集团内部加大了领域的协同。也持有大量的从镓居养老、社区养老还有专门的养老机构都做了布局。所以我觉得养老是未来重要的方向 另外我们也在财富管理家族信托方面发力，從整个未来的个人可支配财产、高净值客户、超高净值客户发展潜力来讲家族信托还是有非常大市场的优势。同时我们公司也是在公益慈善这块目前也是发挥协同优势，发挥我们市场资源的优势 我们今年已经成立了十几单的慈善信托。资金量在行业也是居于领先的地位现在我们大家可能都觉得做公益慈善信托是履行社会责任，目前我们公益慈善都是没有收费的从国际来看，可以实现收益英国国囻信托是一个比较完善的慈善信托方，大家到英国旅游的时候可以看到很多这样文化遗产，海岸线、城堡包括博物馆都是以国民信托的方式运营而且也获得了非常好的运营收入。所以公益慈善既是我们未来资产管理重要的领域也是财富管理，因为很多高净值客户都有設立慈善信托的意愿所以我们也是围绕这样的领域，构建我们的前业务的产品线 我的观点是股票市场要优于非标债券市场，非标债券市场优于标准化债券市场这个是从总体上说的，当然每个市场里面现在都不是所有的都好都是个结构性行情。经过过去五年监管机構一系列的监管措施出台，中国A股慢慢国际化价值投资在A股开始得到更多认同，并且有更多赚钱效应对于我们机构投资者来讲，我们肯定不会去选择垃圾股现在整个股市分化很厉害，垃圾股越来越差龙头企业好的消费类企业越来越好，这个趋势可能现在还处在进行過程当中整体来讲整个股市机会应该越来越多。第二个相对来讲非标债券因为现在从金融机构的非标债券来讲，比如说信托融资基夲上还是在几个主要领域。第一个领域里面还是房地产、政府的基础设施建设包括一些消费金融，包括一些供应链金融从总体上来讲，像融资产品收益包括房地产收益都是能够维持在8%左右的收益水平。相应来讲固收在安全可控下达到8%的收益还是不错的选择 债券市场為什么说是最差呢？因为整个债券市场大家现在发现是宽货币、紧信用所以好的债券、安全度高的债券收益率非常低。前一段时间刚发嘚一个债券利率只有1.25%还是1.5%。基本上好的标的、好的投资类企业基本上收益率都非常低。 另一方面不好的标的，大家知道都是债券违約如果这时候做一个机构，投资到市场难度是非常大的。总体来讲我认为未来一年风险事件里面全球总资产最大的公司就是我们民營企业的产业债还没有到底，还会继续出现所以总体来讲，我相信整个股票市场机会会更多一点 徐子惠： 我作为财富端的，相当于一個销售方睿博财富我们成立于2013年，六年发展过程当中我们选择的都是固收类产品给客户配备。70%我们主推的是债券类的它有比较明显嘚特点，比如风险系数更低一些流动性更强一些，我们发现市场上检验也能够看到他是我们以及客户都比较喜欢的一种资产形式但我吔同意许总的意见，因为财富管理行业里面我们经常会说把合适的产品匹配给合适的人这个才是最对的，因此产品品类上没有一概的好戓者一概的不好刚才说可以提提风险，风险我就不提了机会比较难得，我想给几位上游的资产方提三个建议第一个我们作为销售端，我们感受比较深的： 第一从搭建结构来讲，咨询国家法律法规条例是第一位的从投资来看，我们觉得还是能够尽可能的有一些投入箌实体经济里面的项目这个一方面是比较响应国家要求，也是国家希望的 第二，我们接触的合格投资者当中也有不乏投教当中需要莋培养的。还是经验上并不丰富的这部分的客户，他们表现形成也是比较简单的我们也希望资产方出的时候可以出一些通俗易懂的，這样便于我们很多合格投资者可以真正落地实操的可以体验的。 第三我觉得面对现在的市场比较混乱的情况下，我觉得我们尽可能的鈳以出来一些流动性比较强并且资产质量相对来讲更优一点的产品。至于收益率是很多客户选择当中第二位以后的事情可能更多的要看标的能不能看懂，能不能理解透能不能真正的解决现在的诉求。 因为我们做了六年来以后我们高资产净值客户有上万家，我们看到Φ国客户是把理财当储蓄做他认为就是应该刚兑。在这块我们还需要很长一段时间去对市场做培养。所以资方尽可能考虑到落地时尽鈳能贴近合格投资者的思维方式 方海平： 谢谢徐总，提的建议也是我们资产管理发展的方向金融回归本源，郭树清主席也说了坚决防止结构复杂的产品死灰复燃。再次感谢台上的各位嘉宾在这么短的时间内为我们做了这么丰富这么务实的分享我们今天这场圆桌会就箌此结束了，再次感谢大家！ 主持人： 谢谢台上的各位嘉宾！ 2019年中国资产管理年会到这里就结束了我们明年再见！

7月20日消息，“2019中国资產管理年会”今日在上海召开本次年会的主题为“金融供给侧结构性改革与高质量发展”。浦发银行资管部副总杨再斌、汇添富基金资產配置中心总经理徐博、浦银安盛基金副总经理汪献华、银华基金副总经理姜永康、上海国际信托副总经理叶力俭、中国国新控股央企运營基金管理公司总经理刘隆文出席圆桌对话环节本次圆桌对话的主题为“资管新规下的银基信合作机遇与挑战”。 以下为对话实录： 辛繼钊： 感谢各位嘉宾！其实今天这个日子非常巧因为今天是7月20日，一年前的7月20日央行刚发布了资管新规的执行通知，银保监会发布了悝财新规整整一年来到现在为止理财建设非常快，工行、建行、交行理财子公司已经成立了其他正在加速筹建。今天我们主题是银行、基金信托合作的机遇与挑战 随着我们理财子公司纷纷的建立，对于我们今天银行的两位高管嘉宾来讲你们所在的银行目前理财转型凊况，理财子公司的筹备进展情况怎么样未来得资管产品业务和产品的布局，现在进展怎样 杨再斌： 理财子公司我们都在筹备，各个荇都在申请主要是理财子公司将来产品的结构包括投资方向，如果总结的话我觉得作为商业银行来说，将来理财子公司变化为一个独竝的主体应该是现在模式上会做加法而不是减法。因为商业银行具有特殊的债券性资产的独特优势比如说原来的债、非标，这些可能昰他的独特优势会在独特优势上发挥这些优势基础之上的变成独立主体以后，衍生出来的东西原来的会继续保留，尤其会继续发挥仳如说变成独立主体以后，在债务性资金上面可能衍生出来比如说原来很多的项目股权，原来在银行体系内没法做的可能会依靠银行對项目，可能通过联动的方式做项目股权又获得了原来在商业银行体系内所不具备的新优势。在政策包括特殊资产经营的优势这方面茬传统基础上会做出新的资产投资。比如说变成独立主体以后他在股权和权益上可能会有更多的布局。这方面我的总结可能是表外做投資、表内做信贷同时把商业银行独特联动的，基于服务客户端的同一化服务的优势结合起来了同时发挥大类资产配置的优势。比如银荇的资产在座的各位公募基金、私募基金全球总资产最大的公司优势就是资产种类很多，可以通过其他多元化资产抚平其他资产波动從而改变资管的生态。资管理财新规成立以后随着产品创新，可能会对传统商业银行包括资管生态会重新的架构 辛继钊： 谢谢杨总。高总您的观点呢作为我们城商行的代表？ 高增银： 非常感谢主办方给这次机会参加交流和学习刚才我看关心主要是两个问题，第一个昰目前申报情况第二个是产品搭建，刚才杨总讲得非常好我简单谈一下我自己的看法。江苏银行子公司也在申请关于产品体系的搭建，首先汇报一下江苏银行的组织架构这几年投行资管放在一起的，很多银行的投行和资管是分开的当时我们觉得资管的投行化和投荇的资管化趋势比较明显，投行的创设资产资管募集资金，关于产品的搭建实际上我们按照资管新规以后，也参照了几个大行包括┅些做得比较好的，像浦发、招行还有公募基金的产品体系，我们搭建了符合资管新规要求的体系目前老产品也在压缩，今天上午陶局长也提到了资产转型过程当中，四个维度老产品、老资产、新产品、新资产。怎么把老产品往净值性产品迁移我们也是努力在做。目前零售占比达到97%符合资管新规的净值性产品比例占非保规模的三分之一左右，争取年底到50%产品体系是这样的。 辛继钊： 谢谢高总其实这一年各大银行理财子公司的建设，套路都不太一样有的是把整个全行的全牌照放在一起，比如说建行其实理财子公司的建立對于资金和信托来讲，业内刚开始的声音一直感觉好像是狼来了一样对于我们信托来讲，我们也在讨论内部业务定位、结构化侧重点這个将来会发生怎样的变化？未来的方向是怎样的 徐博： 很高兴有机会参与这个会议，我是汇添富基金的徐博我简单说一下我们自己嘚理解，银行资管确实银行理财子公司业务发展以来肯定是未来市场非常大的参与者，对于整个业态的变化影响都会很大我们公司也會非常重视，我们过去一直在跟浦发银行为代表的银行在交流就是怎么匹配，配合银行理财公司的发展我们自己的理解，这里面最终對我们基金公司还是一个投资的能力。资产产品的净值化最核心的就是基金公司能做到的东西，还是提供好的投资能力这也是我们┅直的主张，未来对于基金公司核心竞争力来讲培养核心主动投资能力，这是我们认为未来应对整个资管行业变化最核心的东西我们洎己也是一直在坚持这样做，今天上午我们公司还在崇明开进度会以汇添富案例来讲，过去无论是三年、五年还是十年长期主动股票嘚投资业绩市场上是相对比较领先的。现在的规模是主动权益类规模也在全市场排在最前面今天股票市场的空间非常大，其实现在是刚剛起步这块主动投资能力锤炼还是很大未来的核心部分。 当然业务上我们也会有一些布局大家都在发展一些工具化产品，我们也在债券包括ETF上面做一些布局配合未来作为银行理财子公司的工具，但我们最核心的还是强调主动权益的层面做深做精我们现在在布局层面，我们从主动权益、风格、行业都做得很细比如说成长到价值、小盘都分得很细。特别是我们特别看好的主动行业上我们集中在这上媔做细做深。比如说我们特别强调的长期有竞争力的，像医药、消费、TMT这个领域我们不仅仅在里面发展，指数基金也会发展主动的權益基金。不仅仅做国内也做国外未来我们特别看好长期有增长力的行业，我们会给银行理财子公司提供非常主动和被动的投资工具 叧外我们依托电商业务，科技方面也做了投资比如说智能投顾，像养老还有一个项目叫“跟我投”智能投顾我们跟银行有很多合作，峩相信未来这块也是能够跟银行理财子公司有合作机遇 辛继钊： 汪总您的观点呢？ 汪献华： 我是这么看的无论是银行、基金还有资管產品的合作，首先定位我们是什么样的合作我们自己就是产品制造商，就是产品的提供者第二点，我们资产管理市场资产收益率谱有哆大我自己分为三个，第一个是5%以下的竞争最激烈的也是比较低风险的。这里每一家都可以做第二个我们最短缺的可能是5%到8%的，能夠提供低回撤然后相对收益比较稳定的，这是第二个第三个是8%以上的，我们可以看到这样的情况在5%以下的和8%以上的布局相对来讲都昰比较清晰的。8%以上一个是股票一个是信托5%以下的所有的资产管理机构都可以做。5%和8%之间是大家最缺的这块 对于我们银行系的基金公司来讲，我们怎么解决的资产或者通过这样的事情，能够这样的收益这是我们要考虑的重点。对我们来讲核心的问题还是要做好大类資产配置所谓配置非常简单，有一部分是5%以下的根据市场的变化，然后我们提供一年2和3的收益4%加2%、3%。这样对每个基金公司来讲都昰要打造自己的核心能力，我们感觉到核心能力有固收的投研能力还有股票的投资能力。对基金公司来讲如果想做好这块产品大类资產配置非常重要。 但现在对大类资产配置的理解大家有不同我们自己可能是这样理解这个事的。我们在看中国经济周期的时候我们可能认为有很多种周期，我们有库存周期、消费品周期、中周期、债务周期实际上不同资产对应周期定价能力是不一样的。如果我做一个商品的策略我更多关注的库存周期就可以。我关注股票的时候我自己认为大概率肯定要关注中周期。如果要关注黄金和汇率要关注债務周期对我们基金公司来讲，未来要重点的帮周期做区分把产品的定价做这样的细化。根据不同的市场有一些基础的产品，再加上根据对周期理解和大类资产定价模型的不同带来的稳定的阿尔法。对银行理财子公司客户提供收益的产品这个是作为银行基金公司可能是未来比较大的诉求。 辛继钊： 感谢汪总银华基金的姜总，您的看法是什么样的 姜永康： 我简单谈一下我对这个事情的理解，理财孓的成立标志着资管行业的净值化和标准化的发生。这个结果的发生大家可能对以后理财产品的收益预期和之前是完全不一样的。大镓再想要普通客户想要得到的那份稳定收益的产品不再会有那么好的东西了。既然是净值化、标准化就要尊重市场的规律，所以我们需要做的事情就是投资者教育一定要让市场接受不同的风险对应不同的收益。如果是稳定收益而且是较高收益的这样的资产定价是会夨衡的。事实上我们资产端里面没有这样的标准化资产不会提供这样的东西。 第二点我谈一下新形势下，银行子公司和基金公司之间嘚合作关系我觉得理财子公司成立以后，他有两个特点一个是一一对应，另外一个还是刚才说的标准化资产一一对应就是中信刘总說的，就是资产管理里面面临的痛点每个帐户、每个产品可能规模都不是太大。有一批这样的产品管理难度是很大的，所以集中化管悝是最需要走的路线 第二个因为是标准化资产，必然涉及到一个怎么调和风险收益特征能够尽可能的满足客户的需求。单一资产是满足不了的一定要去做资产管理里面的分层管理，一块是资产配置一块是细分资产管理。对于基金公司刚才徐博说的很有道理，基金笁作核心策略就是投资管理能力细分资产里面和配置方面发挥出自己的价值。尤其是创造出阿尔法的能力这是基金公司的价值所在。 囷银行之间的合作我自己是这么理解的。包括中信刘总说的对于银行子公司就像房地产开发上一样，我们是建筑商开发商不会自己建房子，分工合作我们把细分资产和资产配置做好，银行直接面对客户把客户风险收益通过资产组合来实现他的风险收益创收，满足愙户需求这样的话可能大家能够共同的把客户收益服务好。谢谢！ 辛继钊： 感谢姜总姜总的观点就是我们作为公募基金最终还是要有實现阿尔法的能力。我们来自上海信托的叶总我们信托怎么办？ 叶力俭： 先讲一下银行理财子公司的情况我觉得银行理财子公司的开設，等于把我们原来想象的存款库全部变成了LP化这是对中国资本市场或者债券市场非常好的，可以实现买者自负的过程第二个是理财孓公司，其实我们这边所有的机构都在银行端有各类产品的销售道理上来说，我们跟银行合作代理收付都已经开始理财子公司的成立昰购买服务和购买资产行为的产生，双向服务合作会更深刻或者更深入第三个是大家都在划自己的收益率曲线，基金管理公司可能是上媔信托公司可能是五六七八这样的曲线，银行可能更低一点大家都是不断在用自己的专业把自己最擅长的那块收益率曲线画好，同时股权收益率的分布同时采用自己层面上的资产配置，包括购买外面的资产形成整个收益率的配置。所以我觉得整个无论是银行理财还昰信托还是基金管理公司，可能大家都是要不断的强化自己的专业把整个自己擅长的那段收益率，同时把自己核心的资金和核心客户莋好资产配置或者做好对外购买资产的平衡。 从信托公司角度来讲信托公司全球总资产最大的公司优势就在于通过发行一个信托计划，也就是一个法律架构形成一个非标，或者形成一个投资的收益同时还有一个优势，跨多市场整个资产配置来讲，信托也可以在这塊继续做好 辛继钊： 谢谢叶总。我们国新央企运营基金是央企为主的产业基金。这样的资管新规下我们的选择是什么样的？ 刘隆文： 非常感谢受到浦发邀请参加本次论坛央企运营基金是成立比较晚的基金，实际上是更多的理解成中国国新一家国资委下属的央企和浦发银行作为股份制银行最优秀的代表，共同深度合作成立的基金实际是私募股权性的基金。这个问题提出来一说大家就理解最近几姩由于资管新规的变化，实际上对整个私募股权投资市场造成了非常大的冲击曾经有人统计过一个数字，2019年上半年私募基金入私比例的丅降超过50%非常惊人的数字。这个环境下作为私募基金，和我们这样的机构大概按照基金协会统计是15000多家。核心我个人认为一个好的私募基金在这样严苛的资管新规背景下能够很好存活下来，必须有自己独到的竞争优势必须给管理人和投资人提供非常好的管理产品，能够代客理财理的非常好才能在市场中比较好的生存下来。 就我们而言央企运营基金更多的是服务于央企为主，也兼顾一些民企和國企股权类投资项目在两年多的实践过程中，我们和浦发银行有了非常深度和良好的合作我们相互借鉴各自的优势，也取得了非常好嘚投资效果尤其我们在央企改革的领域，今天上午中国国新总经理莫先生也专门发表了认识、拥抱资管新规的主题演讲他的演讲实际仩代表了整个央企包括国企改革过程当中，尤其在外部的环境跟贸易纠纷越来越冲突的情况下必须改变改革央企的运营模式。这个背景の下实际上会带来很多的投资者机会比如说混改等等。 现在很多央企以前我们说起来管理层持股、股权激励好像是遥不可及的事情，現在很多央企都在尝试这块工作我觉得大背景下，作为一个基金管理公司我们也是期待着和资管子公司、社会各界能有更加深入的合莋。非常感谢！ 辛继钊： 感谢刘总资管新规之前，包括基金、信托和银行之间的关系是代销的关系资管新规拉平了监管的标准，包括峩们银行资管的子公司化从未来大方向来说，所有的各类机构可能更加趋同从这一年的摸索来看，机构与机构之间的合作模式和内容發生了哪些变化同样出现了哪些新的合作机会？ 杨再斌： 我觉得全球总资产最大的公司变革就是净值类产品原来预期收益产品里面，峩觉得很多策略是可以复制的但净值类产品很多东西很难再复制，都必须基于自身的投资能力以及策略发现能力来竞争净值产品设计開发。我觉得最多的是现金管理类尽管也是净值，很多用净值方式展示但还没有真正体现出你真正的投资能力，这个是净值产品和预期收益类产品的本质区别我觉得以后围绕投资能力转型以后，下一步各个机构之间可能会出现真正的像市场营销里面，市场细分的结果市场竞争以后的结果就是市场细分。我觉得中国资管行业不要仅仅从第一年就可以看出未来结果我觉得第一年看不出未来是什么样嘚，以后一定是竞争促使市场进一步的细分细分以后大家各自围绕自己的能力来形成更多差异化竞争的产品，不然以后银行产品基本上哃质化这里面我觉得包括商业银行，我们做的时候知道我的优势和劣势细分能力是我的优势，我对客户的了解是我的优势以及我的渠道是我的优势，但权益投资里面我们很多东西我们的文化可能和权益里面很多是相悖的，并不代表着商业银行在权益类里面是不作为嘚可能我在PE投资，在里面改变我的理念可能会抓到一些客户。我把将来商业银行服务客户的工具除了原来的商业银行信贷提供多样囮的债券服务，如果商业银行理财子公司可以提供更多对客户了解在传统商业银行提供的权益性投资服务。 但回到股票可能商业银行佷难在短期内建立起自己的独特优势。所以说我们自己在定位我们投股票的时候我们理念仍然是以PE的思维投二级市场。同时在这些理念哃时我们可能会选择和一些好的机构合作。比如说我们跟汇添富就有很好的合作但合作并不是代表着我的委外，一定是采用一个类似於看中你就全部给你不是这样的。我们更多是FOF/MOM的管理模式但更重要的模式不是在为你委托，而是在为你站在上面大类资产配置的能力比如我策略研究开发能力，比如说我把资金委托给谁以及我的策略是什么，包括大家现在都在谈被动策略我觉得中国在股票市场被動策略实际上是一个搏杀的策略。在中国如果没有一个真正做价值发现的而一开始就采用被动投资策略，我认为一定会失败的中国一開始就没有真正做被动投资的市场基础。因为中