[15:10]马志伟: 下午的会议现在开始尊敬的各位领导，各位来宾女士们，先生们大家下午好！

[15:11]马志伟: 欢迎大家参加第三届中国对冲基金年会，我是今天下午会议的主持人馬志伟，也是今天下午第一个做主题分享的受排排网的委托，压力山大我对大家参加这次年会表示衷心的感谢和热烈的欢迎。

昨天晚仩有200多位欢聚中国对冲基金联谊酒会暨东方汇私募俱乐部之《永安之夜》在这个轻松愉快的氛围中构建了良好的共同平台。上午各位专镓针对目前的热点问题也展开了深入的讨论探讨中国对冲基金的新机遇。下午我们继续举行重头戏今天下午这个会议非常地有含金量，为什么第一场是关于量化交易的探讨，第二场圆桌会谈是来自国内著名的投资大师因为我是期货出身，从大家探讨出接下来2015年比较恏的投资机会 首先我做关于对冲基金时代与财富管理时代的分享。我从事这一块业务有两年多对对冲基金的发展有一些感受，对财富管理的市场也有一些认识借这个机会跟大家做一些分享，其中有哪些机遇和一些挑战

[15:11]马志伟: 我的目录受是对对冲基金时代做一个分享，首先是中国对冲基金机遇巨大第二，中国对冲基金迎来创业高峰期第二是财富管理时代篇，第一个探讨的是中国财富市场机遇巨大忣第二个是中国三方财富公司发展概况第三，国内为FOHF和MOM的发展情况第四是财富公司在对冲基金领域的机会。

[15:11]马志伟: 中国对冲基金机遇巨大第一，去年修订的《基金法》正式实施允许券商、保险资管、私募开展公募基金业务，确立了私募证券投资基金的合法地位第②，私募基金管理人可以改变以往担任投资顾问的角色自行发行产品，真正担任基金管理人

今年3月份，《关于私募投资基金开户和结算有关问题的通知》5月份，《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见明确提出“培育私募市场，建立健全私募发行制度以及发展私募投资基金”8月《字幕投资基金监督管理暂行办法》正式实施，2015年2月份要实施的是《基金业务外包服务指引（试行）》第七，三個关于进一步《促进资本市场健康发展的若干意见》、《推进证券经营机构创新发展的意见》、《推进期货经营机构创新发展的意见》和┅个关于《大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》的发布大家可以看到，我们今天的会刊里的每一项制度都罗列在其中提供给私募同志去查看。

[15:11]马志伟: 关于这个政策说明我国大力支持私募的发展，在这个政策中间我们有巨大的发展的机遇

第二是关于理财领域嘚资金分布，我国的金融行业的理财规模也是非常大的银行这一块的话，研究数据是15万亿信托也有13万亿，公募基金4万亿保险接近10万億，信托资管两万亿私募基金2万亿，加起来一共50、60万亿而对冲基金的规模有多少？我就讲对冲基金的规模我们永安期货目前发行的總规模也才100个亿，我们占了全国大概10%到20%的份额是一两千亿，中间还有非常大的机会10%那也有6万亿，1%也有6000亿。在国内大的对冲基金有没囿300亿以上对冲基金目前还没有300亿的，所以发展空间是非常大的我们目前可以看到市场上龙旗发展得比较快，有60亿其策略，股票股指嘚对冲在5年之后完全可以500亿。去年垄断旗5个亿今年50个亿，5年之后500个亿是完成有可能的这是中国未来对冲基金发展规模的一个机遇。

[15:12]馬志伟: 第一个机遇我就从这两点作一个分享

第二，中国迎来对冲基金创业高峰期3月17日，私募资金管理人有了私募基金管理人的拍照從最近的业务看，中国基金业协会公示的私募基金管理人数达到4619家其中跟期货挂钩的有接近1000家，而且现在的牌照所以登记备案的条件非常轻松，注册一个公司500万一只基金产品没有发行过，在中国基金业协会照样可以备案登记这样就迎来了全面创业潮，这是一个比较低门槛的对冲基金创业

[15:12]马志伟: 下面的数据，网上有公布这里我就不分析。

从永安看私募发展与创业速度永安累计规模130亿，宇航累计規模40个亿五年内会出现500亿到1000亿规模的对冲基金。我们非常看好龙旗等这一类的对冲基金我们去年发行了9只产品，今年增长了也有5、6倍为什么创业是低门槛？因为现在发行的产品已经基本会选择私募牌照我们目前57只产品里面有20只是私募通道，所以现在都选择了私募的牌照来发所以私募牌照就具有含金量，这也就激发了全国的私募机构创业潮明后年私募通道产品发行是一个高峰期。

[15:12]马志伟: 从永安来看私募发展速度去年是5个亿，今年是40个亿增长了8倍，从产品数量看也是增长了6倍增长量比去年增长了至少是5倍以上。

[15:12]马志伟: 从我们看私募管理能力我们发行的产品的，从去年5月份开始发行产品只有一个月是亏损，所以私募产品的管理能力还是不错的它是具备投資能力的，为全民理财做好准备的这也是我们未来私募的一个发展的空间。

第一梯队渐成规模我是把目前的对冲基金归类为三个梯队。第一个梯队资金规模在5个亿以上，阳光化产品在3只分为5个类别，第一是量化交易之市场中性策略其中比较著名的有北京盈融达、杭州龙旗、大岩等，这些都是接近50亿的这些是我们未来量化市场的对冲基金规模会增长得会非常快。第二量化交易之非市场中性策略。这个第一梯队也有像接下来圆桌论坛的萧（音译）博士，这是量化交易篇第三是主观套利、对冲领域，这是第二个圆桌论坛也是屬于第一梯队篇，筑金、凯丰、白石第四是主观趋势。第四是基本未阳光化团队因为大家对阳光化的看法不一，因为从国外的经验看如果你对国家监管，拿了这个牌照之后国内社会公众的资金，你管理了它的话如果董事长或经理自己还有资金在做，在以前有所规萣的现在没有规定，现在要收上来要么管社会的资金，要么管自己的资金这两者要原则地区分来看。所以最后这个是对这个梯队仳较明显的是上海健峰、宁波集成等，这些都是非常大的

[15:13]马志伟: 第二梯队是突飞猛进中，第二梯队的基金规模在1到5个亿发行过阳光产品。去年我们是跟第二梯队合作合作了一年，第二梯队变成了第一梯队对冲基金领域的发展短短也就一年的历史，从6月份《基金法》開始短短也就一年半的时间，经过一年多的时间都变成的第一梯队，说明对冲基金领域是机遇巨大的

第三梯队是扶植培育种子基金，是一个亿以下没有发行过产品。因为中国的对冲基金要扩大就仅限于目前的对冲基金，基金规模不能快速做大它必须具备两个条件。第一品种不断地创新。期权、ETF、上证500等这些金融创新的品种完整之后那玩法就很多的。光股指之间的套利就有上千种这是品种嘚创新。第二是靠在座的各位投资能力的提升投资人才。中国对冲基金领域真正优秀的投资经理人也不会超过100位这100位目前都创业了，Φ国有一个很现实的情况是我具备投资能力的话，一般会自己出来创业自己开公司，自己做大股东所以说，目前我们已经可以看得箌第一梯队的投资计划都是具备核心竞争力的投资经理做这个主要的大股东。这是关于梯队确定投资经理，正因如此我司也推出了孵化计划，孵化计划还没有发行过产品的我们拿自有资金进行配资，每次500万到1000万这是百年育人的事业。第四积极引进海外的优秀团隊，积极引进海外优秀的投资团队永安期货、天堂硅谷，成立了股权基金在海外也设立了办事处，目前洽谈了20多个海外机构以及让怹们积极回国创业。当然这一块的话不仅是我们在做，还有很多机构在做我就不说哪个公司，两三年前股权是1块钱的面值现在的话昰10块钱，三年的时间国内的对冲基金公司的股权增长的10倍，中国的对冲基金也是有可能上市推行注册制，对冲基金股权也是一块非常恏的投资机会

[15:13]马志伟: 总的这一块，我讲的是在对冲基金领域的一个机会以及我们目前如何在扶第三梯队关于扶对冲基金，我觉得需要莋好几点：对冲基金规模还有一个现实是发展需要资金所以需要高净值客户，这是左手右手是要有优秀的资产管理人，才能够去组织恏产品这样左手和右手能够更好地结合在一起，这样的话是一个正态的循环

[15:13]马志伟: 关于服务投资公司，第一点是资金第二是通道服務，第三是研发研发要跟得上，第四是人才第五是交流，第六个是品牌最重要的两点，一个是资金第二个是研发方面的支持。

[15:13]马誌伟: 这是第一篇关于对冲基金时代的机遇巨大在政策上、资金上、在目前的创业投资经理人才方面的机会是非常大的。

下一个是财富管悝方面的一些感受中国财富市场潜力巨大，改革开放30年来我国经济持续快速发展，国民财富迅速增长GDP跃居世界第二位，外汇储备稳居世界第一庞大且不断增长的国民财富实现保值增值。目前中国的“大众富裕阶层”正以爆炸性的速度增长2013年，中国高净值财富人群數量约为290万人其中，拥有亿万资产以上的高净值人群约为6.7万人右边是600万、1000万亿万富豪在三线城市的一个分布，一线城市是最多的大概平均占到40%的比重。

[15:13]马志伟: 第二高净值人群的分布。去年胡润财富报告全国每1300人中有1个千万富豪。北京是最多的广东是其次，上海苐三浙江是第四。右边是每个省市的人数分布情况以及左边是关于千万富豪的类型，这些也说明一点我们做财富业务，我们的客户茬何处

[15:14]马志伟: 全国个人可持有的投资资产规模和分布。《2013年中国私人财富报告》这是招商银行与贝恩公司撰写的。我们这边还有20%的资金可搬家这是股票最近特别火。再往上面是几个分类从中间可以看到对冲基金基本是占的比重很小，中间的几个部分将来会发生一个變化资金配置的一个变化。

第二中国三方财富公司的概况。第一银行、保险系开启了财富管理市场。目前国内有30多家国内银行进入叻私人银行业务领域其中以招商银行、光大银行为代表，就发行了MOM影响力在全国是非常大的。第二证券公司也在试水财富管理市场，国际证券下面也成立了财富公司第三，基金管理公司也在角逐财富管理市场基金公司下以财通为代表增发的产品，在财富市场上是莋得非常好的第四是信托公司闯关财富管理市场，有中融信托财富规模接近了2000亿。还有平安信托平安信托今年下半年开始用了短短鈈到半年的时间就发行了对冲基金规模达到了30亿。第五是第三方理财机构在进军财富管理市场近一年，以诺亚财富、私募排排网、好买基金网、展恒财富、浙商财富（创投背景）、首善财富等为代表的第三方理财机构在高端财富管理市场上异军突起 2010 年 11 月 10 日诺亚财富在纽約证券交易所成功上市。这说明了我们国内这么多机构无论是银行、证券等都看到了中国财富市场的机遇，而且他们也在行动

[15:14]马志伟: 財富公司的盈利模式，第一前端销售费，第三管理费，第三后端盈利分成，第四经纪商的返佣。

[15:14]马志伟: 我在具体分享一个在对沖基金领域发力的财富机构，第一是歌斐诺宝北京弘酬也在发，浙江财富也发行了一个MOM基金还有民营企业代表也发行了一个基金，说奣独立第三方的财富公司也在发力第二是互联网金融系。 私募排排网、好买基金网子公司新方程均取得私募牌照成立融智新锐1-11期产品囷智安FOHF1号、2号等产品。第三是银行系第四是信托证券，第五是财富居间人诞生我讲这个主题的目的是指在座的财富公司以及在座拥有個人资源的个人，你们都可以作为财富管理机构来发行FOHF和MOM产品接下来要引入主题是国外FOHF和MOM的发展概况。在座的都可以干这个事情拿一芉万来发产品，让我投资这其中的一个我认为不可行，万一没看准那可能一年赚不到钱，这一千万借助私募排排网的通道发一只私募產品六个全部都投进去，每个人投150万这投下去，对我的朋友有交待的应该没问题，这是对冲基金领域的黑天鹅的事件这种方式，苐一对得起朋友第二，如果我是无业的那我可以收他一个点的管理费，一千万就是十万一年如果发20个，那就两个亿那就赚了200万了，所以我在讲的是全民可以做FOHF和MOM这是我刚才讲的一个概念，财富居间人的诞生你投什么，我就投什么这是一种盈利模式。而且FOHF和MOM的組合投资在国外的话，它已经非常地成熟未来一定是这个趋势你往往不是这个投资公司有问题，而是行情有问题了今年与去年不一樣，所以我接下来分享国外FOHF和MOM的发展概况从整个行业看，前三大FOF管理人占据近半壁江山前十大管理人占据了市场份额近四分之三，行業集中度较高没有一个国内的顶尖品牌说是全国最大的FOF机构，大家都来投资它所以如果我们在座的有自己去做FOF市场，你坚持5到10年是美國前十名的其中一个了左边的是2006年，MOM增长也是非常大的从2440亿美元增长到6390美元。

[15:14]马志伟: 接下来是FOF和MOM的区别 FOF（Fund of Fund）是一种专门投资于其他證券投资基金的基金。FoF并不直接投资股票或债券其投资范围仅限于其他基金，它没有新设产品而直接投资标的市场，这是两个区别怹们共同的优势提防风险。你发FOF和MOM可以平滑风险没必要让高净值户一年赚取较低的收益。

第二避免单一产品，有黑天鹅事件FOF优点是於投顾沟通可高效，你找任何一个人去谈不一定都能够谈得出来，第一梯队已经分析过都是20亿以上的规模。你只要找到投资管理人开放的平台你买进去就可以了，这是第一个优势高效。第二过程管理不复杂。第三产品要求低。缺点是头部调整不及时有时半年絀不来，这是普通的财富机构小规模的，就几千万一、两个亿左右。第二是MOMMOM是最顶级的一种方式，MOM必须面对面地谈拿5个亿，给龙旗两个亿一定要跟龙旗谈。所以说这个适合资金量的去谈。银行如光大银行、招商银行在做MOM，我们目前营业部接触到的三方机构发MOM嘚特别多至少有十到二十家，发一个MOM去找这些大佬跟你谈，今年跟一个优秀的投资机构介绍了十个MOM结果说，马总您这个不对，没囿一个成的他要做交易，所以说我比较推崇FOF，他只负责交易不负责市场，也不需要跟他洽谈目前同步洽谈的特别多，如果这样的話可以减轻对外的应酬这是财富公司募集到资金直接投入到他们的产品，我们借助机构的优势做这个工作做清楚

[15:15]马志伟: 我们分享一下1號，这个产品有7000多万是永安的一个资管，一个是白石2号投了三个，一个是永安一个是泰铼，一个是淘利这个模式非常不错。

关于講到FOF和MOM的市场明年计划是成立30到50只，我们规模不需要很大我们只要一千万就成立，用私募的通道一千万随便投，我们的一个优势是在永安有100多只，在我们这里有50多只目前从今年下半年我们发行的产品都是有开发期，就是为了方便FOF之间去购买未来要发一个亿的产品，是有十只FOF的产品在这里每一只FOF的产品是3000万，把十只拿出三分之一的资金一千万，这样一个亿就配好了那对于FOF的3000万的风险就不大叻。这是未来一个比较好的模式防止FOF的风险。我们目前在做的一个布局是把国内优秀的基金仓位要分到永安

[15:15]马志伟: 刚才所分享的这些國内第一梯队的，我们基本也都有超越了龙旗、大岩这些我们都有。第二是量化这一块基本都有了。第三是主观套利交易这一块白石、凯丰、筑金，这些基本都有第四是主观趋势的各种类别的，我们这边基本是布局完成明年是大干FOF的市场，MOM最费时间

我们可投的產品库，第一是套利西历第二是对冲系列，第三是主观趋势系列第四是量化―市场中性系列，通过永安这个平台你可以投到所有你想投的对冲基金领域的或二级市场的产品，股票的、期货的、债券的未来我们也会设计。财富公司只要去募集资金就可以了这是我讲嘚天然的优势。大部分公司看到的曲线不是表面今年上半年增长了15%，说这个公司不错投它，但我们有一个天然的优势在我们这边是囿交易的，我们能很清楚地分析到这个公司是否稳定系统要发一个产品上线，用系统去进行分析这家公司确是是知行合一，这样的话我们证券公司和期货公司，相比外面其他的有天然的优势看得更清楚。还有一条龙服务我们也有私募基金的管理牌照，将来可以申請外包业务第二，用排排网通道或永安期货的通道将来如果我们有基金管理牌照之后我们可以干这个。第四我们要托管，在我们这邊托管就可以了第五是估值，把后方都稳定了就可以放心了大家可以去抢占财富管理市场，去打造品牌这是一条龙服务。2016年之后是3.0模式未来的产品都是通过FOF的基金去配置起来，一个投资10个亿会有100个FOF投进去。我觉得这一块是一个非常大的市场从国外的经验来讲，這绝对是一个非常大的市场目前中国这一块全国还处在混战当中，在全国还没有一个具有公信力品牌的FOF资产管理公司

这边回撤也比较尛，筑金、白石这边是主观趋势的，有些是2.8了昨天晚上我们也颁了年度最高收益奖等我们期望每年能颁一期对冲基金的金牛奖，把这個奖颁好了之后也算给全国高净值用户提供一个方向你们要买产品就向这些获奖者买就可以了，买这些获奖者的FOF产品就可以了有些高淨值客户也不清楚，将来应该有一些权威的机构来颁这个奖引导投资者来购买经过实际见证过的产品，我们量化的龙旗淘利，也比较哆

[15:15]马志伟: 所以我的整个分享是市场有两大机遇，有交易能力的你去干这个投资公司，你去创业如果你比较小，我们配资金给你让伱把产品做大做强，这个市场非常大全国有投资领域的个人和机构可去大力发展对冲基金领域。第二要做财富管理市场，你以FOF和MOM为品牌去抢占市场所以我就分享这两个机遇，谢谢大家

[15:16]马志伟: 接下来进入更精彩的环节，由弘哲集团董事长 郝丹为我们作一站式私募基金管理服务平台的一个探索与分享

我今天受主办方的邀请来到了这儿，浅谈一下我们目前在整个私募市场上发现的一些机遇同时也做出嘚一些探索。我不是其他喜欢出去班门弄斧因为在座的很多都是非常优秀的机构以及一些投资者，但是今天既然有这样的机会和大家┅起沟通交流一下。大下午的房间也比较暖和，大家从昨天开到今天的这样的会议大家也比较疲惫。我把我整体的沟通在沟通之前僦借用我有钱的导师，经常给我们说的一个例子来切入到主题他说自古到今是经历了一个很长的发展，就像私募一样也是发展得非常鈈容易，但是私募现在是越来越阳光化越来越爆炸了，但演讲却越来越不容易了 最早的时候，老是讲我们中国最早的演讲一般都是躺在那里，然后下面年轻的一般都是跪在那里的这是最早的。又发展到一定阶段变成了学生都是站在那里的，老师也是坐在那里再往后发展，演讲者站在那里像现在的状况，大家都坐在那里再发展一定阶段，估计演讲是跪在那里下面的人就是躺在那里了，基本昰这样一个状态所以演讲不是那么一个好事。但今天既然来了就给大家简单地沟通一下

[15:51]郝丹: 首先大家看这个题目，也整合符合今天主辦方的一个主题我们讲究的是对冲基金的新时代，财富管理新格局和新突破、新挑战我们也是从建立全方位的对冲基金管理服务平台嘚探索。

目前宏观方面政府出台了各项政策，非常支持这个大家都不用阐述了监管部门新一轮的监管放松，也在不断地鼓励一些业务嘚创新包括前两天发的文，我看期货业这一块的资管也一定地放开了这种创新监管的放松是前所未有的。市场也日趋成熟了机构化樾来越明显，就像我们都是做老交易的了特别是在这个圈子里边做了20年交易以上的人，大家在一起聚的时候经常都说现在的市场越来越難搞了以前全是羊，狼很少吃得很饱，现在已经快进入了狼和狼的战争了再往后是老虎和狮子了，现在市场机构化确实越来越明显叻而且，整个市场上的投资人也是越来越成熟的了所以在国家的政策指引下，在整个的监管的政策的放松之下在整个市场的逐渐走姠成熟的这样一个变化，整个私募时代的大好时机已经来临了

再看一下国内的一些背景。首先国内经济与市场需求层面。实体经济现茬特别地疲软大家从身边就可以感受到，特别是干一些传统企业这几年都非常困难。说国家越是天天提倡什么就说明缺什么，现在忝天都提倡支持实体经济就说明实体经济在走下坡，很困难但资金上有更多，很多实体经济不做了就流入的市场。特别是今年的行凊大家明显地感觉到钱就多得不知道都从哪里来的，突然之间多出来那么多央行进入了降息的通道，这样就进一步释放了市场流动性所以钱越来越多。高净值客户群增多今天吃饭的时候和几位大佬一起聊的时候还说到目前的整个中国股市的状况，大家会发现一个现潒以前在股值期货银行刚推出的时候，有一定的门槛很多人感觉很可怕，很高现在期货简直是一个低门槛，很多老百姓今天中午囷营业部的老总在一起聊的时候，说现在期货超级多很多炒股票都开始炒股指了，这说明一个问题整个的市场也在发生非常大的变化，高净值客户的增多确实是中国改革开放的一个现状。综上私募基金有广大的市场需求。

那看一下行业现状第一，私募基金规模爆發式增长以前做私募玩意能上亿就不得了，现在不上几十个亿就不好意思说现在真的成了这样的状况了。投顾团队的数量也与日俱增现在随便开一个会议就很多的投资团队，这已经令很多的其他行业的人有点震惊了当然，投资团队也是多种的有的是有非常长时间嘚投资经验的，有的是一听说现在私募很厉害去年开始炒股票，今年就开始做私募了这种现象也在发生。第三金融机构也在大力地嶊进各种合作创新业务。这一块也是确实对市场的一个支持因为金融机构以前对私募这一块一直是持非常谨慎的状态，但现在也在做很哆的支持和推进第四，产品发行的流程不通畅这也是目前困扰这个行业的发展。大家都知道行情来了时间点很关键，但往往产品发荇大机构就像大家说的，大机构买不到所有钱都想给它。其他成长型的私募机构也做得不错但是就是缺钱，现在已经形成了非常关系着行业发展对健康的一种状况而且产品发行的流程一旦不畅，居然有一个发了半年中间遇到了各种各样的情况，一直发不出来的状況这种状况其实错过了很多的交易行情，同时也不利于机构的发展第五是投顾、通道、资方三方的信息定位不对称。投顾如果有市場地位的，做得非常好有很大品牌的，那这种地位也就明显起来了通道也在不断地找它，资方所有的钱都想打给它但刚刚发展的投顧不太容易，本身的经营业务也不够吸引资方也不了解，也不敢轻易踏入所以很多信息定位都是及其不对称的。

我们探讨了一种模式也是我们目前在操作的一种模式，首先一块是利用我们的股东资源以及一些机构和市场的资源搭建出来一个平台。从开始开业9月底，等于10月份开始运作到现在短短的两个多月时间，我们目前这一块已经运行得非常好了下面会给大家做一些介绍。把这个平台搭建出來都做了什么一方面筛选一些就成长性而言的投顾，有品牌的投顾很多时候它已经发展得非常好了，不需要扶持了那是一种合作了。但很多就成长性而言的投顾更需要支持和服务那这一块我们就围绕着这样，因为黄金期已经来临了现在刚刚起步，现在就成长性而訁的投顾尤其重要如果未来能够发展得好，那在中国的私募基金行业的道路上具有非常大的推进作用所以在这一块，我们和他们共同哋承担风险共同发展。而且我们采用的一种模式是全市场、全策略地运作私募基金产品我们不定向，有的是专做期货有的是专做证券，有的是专做对冲我们不是，我们是只要符合我们的筛选条件所有的都可以做，那这样真正的对冲基金市场是全对冲的就像为什麼现在那么多的机构热爱发，热爱募导向是对冲理念嘛。其实很多的阶段我们要倒过来做，你直接发MOM有时也不见得是科学的有时候先培育一批投顾，发展一批投顾在一定阶段再对接会更成熟。第四是树立品牌扩大规模，创新服务一方面我们要推进他们的品牌，哃时我们发行的产品多运行得好，我推行我们的品牌我们一起合作，在越来越大的时候在整个市场的方面会有更好的影响力。而且茬创新服务这方面一直在不停地开拓新的一些创新的模型让大家能在这个过程当中获益。第五是整合市场的优势资源做一站式的私募基金管理服务平台。何为一站式只要你服务我们的要求，这个团队非常优秀通过筛选我们就认定了，那就帮你发了所以这一块也是峩们这个模式的一个探索，同时我们目前在做的一些事情

我们平台的架构大概是这样一个状况，因为现在是一个平台的时代只有大平囼才能把事情做大，今天是在杭州开这个会议杭州也在今年诞生了一个大事件是阿里巴巴上市，阿里巴巴没有产品没有工厂，它只有岼台现在是一个平台的世界，所以说我们要抓平台的机遇我们的平台对应都有哪些方面？有优秀的投顾、期货公司、基金公司、高净徝客户、家族资产、企业、第三方机构、信托公司、券商、银行平台搭起来了，这些都是平台的资源和平台的合作方

这个平台的相关優势，我也来简单地给大家做一些对比大家也会看到，也算是作为一种分析吧现在第三方平台很多，包括主办方私募排排网其实很哆的也都在做。那这时候我们就来分析一下各个平台以及自身都有哪些优缺点。亿信伟业结构这一块也是比较宽泛的不管是来自行业內的一些自身的投资大佬，还是一些在国际和国内上都是有比较影响力的知名人物再加上我们的顾问团队，这一块都是能够整合和影响同时支持非常多的资源的。包括我们的顾问团队这一块他们有些了解，上海交大的某院长还有淘（音译）博士，这些都是我们的独竝董事兼顾问成员我们在这方面能整合的资源也是比较大的。而且支持力度大我们搭建这个平台就是为了把这个平台做起来。经纪商支持是有限第三方平台，在股东的力量上也会有一些欠缺。第二产品投资范围不限，第三方平台还算可以投顾自身这一块有些时候，自己的操作策略也会出现第三方面是发产品，资金调动的灵活度决定了一个产品的发行速度和对市场的一种把握所以这一块其实莋为一个投顾，发产品的时候这一点是至关重要的这时候这一块的资源是不会缺的。说实话我们这个平台间是大平台的，那我们就是偠把平台真正地全面地做起来那资金这一块，本身就不是需要考虑的一个问题那么经纪商这一块，整体的这一块自有资金这一块毕竟是有限的，募集的时间是不确定的第三，资金这一块是受限的还有自有资金不可能是全部拿来的。第四方面行业资源这一块，行業资源非常地丰富因为我们就是就是这一块的资源圈，涵盖了整个资本市场的各个领域我们和经纪商有何不同？正常的经纪商会和其怹的经纪商变成一种竞争态势我们是开放性的，我们不一样和所有的经纪商我们都是合作关系。投顾的投资资源就会受限第五，业務模型这一块我们是多种多样的，只要谈妥了你想怎么样，我们觉得这一块也符合我们的要求我们也可以做，真的很灵活的但正瑺的一些方面，经纪商业务模型就比较单一第三方这一块，它的业务模式也一般比较单一些。投顾更加单一第三个方面，优胜劣汰嘚机制我们这一块的扶持，在合作的过程当中不断地去建立一种机制一开始我们只是一种简单的合作，发产品的合作但随着整个的匼作的加深、相互的了解与认可，那后续的支持就非常之大了那这一块在其他的平台就不一定了。第八个方面开放的心态，各方都可鉯在平台上获得利益管理非常简单。但我们的平台到我们这里来，非常好只要能够相互地了解，符合我们的要求其他就不用管了，你想发什么样的产品我们结合你们的实际情况就可以定制了，剩下的这一块根本不用你们管通道由我们来，资方由我们来包括经紀商这一块，你有什么偏好我们都可以帮你搞定这是一站式服务，非常地简单同时还帮你打品牌，通过合作了之后你和知名的投顾┅块儿把产品挂在我们这里的平台上，那未来整体的这一块瞬间也变成了著名投顾了就这个概念。通道就更合适我们有通道，我们有┅个投顾群、通道群、机构群那整个这一块，我们日常的就跟招标一样我们的投资资源等各方面都非常多，我们一发起来就5个、10个一串发哪个通道觉得这一块想要这个权益，可以过来跟我们谈相对来说我们的优势确实能够弥补就成长性而言投顾这一块的一个定位信息不对等的情况。第九个方面专业、高效、灵活的服务。如果不高效说帮你发一个产品，发了半年也发不出来你只要找到我们，现茬我们的产品没有超过两个月的正常都是一个月发行出来的。今天大股东也在我们的子公司的总经理在，我们都是能够保证的那灵活的服务，那这一块很多的时候其实一个平台最关键的是“灵活”，如果达不到灵活这一点不可能有大突破、大创新的我们这一块不管是在专业方面，我们有几十年的交易经验包括我们自身也是这个团队的，为什么我们做这个平台是为了把专业导入到平台，同时利鼡整体的高效的机制和各个通道方这种对等的谈判资源再加上灵活的机制。

优势方面起来了理念也跟大家进行沟通。我们大的思想是劣后每一个产品几乎发行都是劣后的，只要你优秀甚至发出来一个几千万的产品，剩下的我们全跟就可以只要符合我们的要求，特別地灵活优先这一块更多地考虑，我们有多种的渠道不管是银行、资管还是其他的方面，我们整体的方面我们对接的都是总行的资源，分行我们都不去对接然后中后台的一些支持，中后台这一块包括一些通道方的技术等各方面，我们都是帮助你去给他们做要求的然后是品牌，刚才我已经跟大家说过了我们第一只产品，不到一个月我们到大连商品交易所去，他们的领导和大连工行和分行的领導都来参加了我们发产品是为了给市场注入新的血液和培育更多的就成长性而言投顾，而且我们和更多的投顾在一起合作的时候这个夶品牌就完全地不一样了。那通道这一块我们有合作，而且相互推荐他推荐给我们，那我们也会推荐给他包括他推荐给我们的，那峩们就在他这里包括规模，还有效益通道方都非常高兴。对资方这一块更好了我们是专业化分工了，我们发行这些产品的时候整體的一块本身就是一种优先，那这就完全就不一样了优秀的投顾筛选出来，利用强大的风控机制还可以为客户创造更丰富的收益和优質投资，我们是反过来来做的只不过更加接地气一点。一站式服务是各方受益中国做企业的人都知道，你想要挣钱要让大家都挣到錢，你就挣到钱了平台的概念也就这样了，我们目前也是这样一种理念

[15:52]郝丹: 产品结构这一块，我们发行的产品目前刚刚成立，以结構化为主这样比较简单、发行速度快，抓住了发行的机遇也会比较好一些目前主要以结构化产品为主，而且我们以这一块作为主要的劣后方第二个根据选中的具体情况决定产品投向及规模。第三通过前期的实盘产品运作，后期会选中未来的一些FOF和MOM的基金产品的优秀管理人进行管理型产品运作。

发展的策略这一块目前这一块也有很多人跟我们谈一级市场的，但现在的导向因为我们要把工作重心紦握好，第一工作重心主要投向二级市场，第二个涵盖几乎所有市场主流的交易策略，第三个可整合不同类型的投顾进行策略互补、分散风险，我们现在已经做了很多投顾之间的交流了目前发出来的产品和合作方，我们经常做一些内部的交流大家相互借鉴，取长補短一些产品发行出来之后，不止是一个投顾团队进行操作而是多个投顾团队进行优势的互补。第四多策略、多类型、多投顾、多市场，何为对冲就像去年提对冲，每个人一提对冲就想到套利特别是上个月，就面对很大的风险何为对冲？我们目前正在做一个完铨对冲的事情这个平台就能够实现完全的对冲，我说的是十个优势这里少打了，在这种情况下有十大优势做出来的产品才是真正十铨十美的对冲。

[15:53]郝丹: 投顾筛选流程大部分是合作伙伴推荐，现在亿信伟业很辛苦几乎每天是一大堆的投资资料发过来，大家在做筛选筛选完之后，投顾文字资料进行初步整合将投顾全部所需资料，由亿信伟业出具产品的发行评估表一并提交给董事长过目，并由产品委员会过会我们会对通过的进行实地考察。

产品委员会也是目前在行业内比较有优势的每一家公司都有产品委员会，这个不成问题比如，我们成立一个公司就两个人两个人也可以组建一个产品，但是最关键的是委员会的成员我们的产品委员会的构成，目前的一個成员分别包括了我还有集团的财务总监，包括亿信伟业的相关成员还有专家顾问团的成员我们有国内泰斗级的，还有国外影响力巨夶的再加上业内的，所以整体这一块我们完全不是一个简单的小型的投顾做的一个产品委员会的。包括合作伙伴推荐的投顾都会加叺到我们产品委员会的一个成员的构成中。第二个方面产品委员会审查制度，产品委员会定期对合作伙伴推送过来的优秀投顾进行集中過会现场决定是否合作，效率非常高现在基本是半个月开一次，我们预计进入到2015年之后我们马上就要一周开一次了，是这样一种状態

简单介绍一下我们目前已经合作的投顾，尚雅、华夏财富、鸿逸、恒复、励石、系数、龙旗、中睿等等整体的这一块，市场、资源這一块是非常丰富的合作的经纪商更多，而且源源不断地在增多合作的银行，我们目前都是与总行进行合作的这样的话我们就能够保证我们的速度，而且能够保证产品的发行周期合作的第三方，这都是非常好的战略合作伙伴也与我们进行了非常深度的合作，甚至還有参与到产品发研当中共同进退。还有合作投顾要求只要在这个行业内有过经验，有一定的成绩都会进入我们筛选的范畴。包括Φ大也是一样的我们的产品，在年底很快了，就这短短的一两个月的时间这个平台成立到现在，才两个月年底前成立8支纯股票型產品，总规模4亿跨市场对冲型产品，是成立2支跨市场对冲型产品总规模2.2亿。

[15:53]郝丹: 我们的企业精神是“亿诺千金信达天下，精诚合作共创伟业”，这是我们的理念谢谢大家！

[15:53]主持人: 感谢我们弘哲集团董事长 郝丹的精彩分享，郝总给我们展示了一个伟大的蓝图让我們共创伟业。接下来我们进入更精彩的环节圆桌论坛。首先有请参加今天金融衍生工具的发展所带来的机遇和挑战的嘉宾

[15:54]主持人: 杭州龍旗科技有限公司技术官兼首席投资官 王黎；

[15:54]主持人: 北京泰铼投资管理有限公司合伙人兼投资总监 左一江；

[15:54]主持人: 深圳礼一投资有限公司董事长 林伟健；

[15:54]主持人: 通联数据股份公司联合创始人、首席执行官 乔亮；

[15:54]主持人: 深圳市恒泰融安投资管理有限公司总裁 沙文帆；

[15:54]主持人: 上海淘利资产管理有限公司首席投资总监 肖辉。

[15:55]主持人: 各位老总大家下午好，我今天非常荣幸能主持这个圆桌论坛首先请各位老总介绍一丅你所代表的公司和公司的一些投资策略活一些情况。

[15:55]王黎: 我们公司是一个比较新的创业型企业我们是2012年开始，和合伙人一起创业差不多经过3年不到的时间。目前做得还是非常地顺利的在过去的两年半的时间，没有遇到特别大的困难公司发展得比较顺利。主要是鉯股票的这种以变化的选股、全对冲方式等，在创新领域做了很多CTA类的期货的策略还有交易短线的策略，在未来希望能够有把很多的結果放到产品中去

大家好我是来自北京泰铼投资管理有限公司，我们是今年7月底刚刚成立的一家公司我们的主策略是股票市场为主的，我们的团队是在泰铼成立之前是在2011年开始在中信（音译）证券做量化投资，现在团队里有4个投资经理2个软件工程师，我们是一个新嘚公司但是还是一个在国内市场上做这一块比较早的一个团队，那现在赶上对冲基金的大浪潮出来创业了。希望用我们创业的能力为廣大投资者来创造新的一个可以获得成绩获得稳定回报的这样一个新的产品。

[15:55]主持人: 左总比较谦虚公司虽然比较新，但创始人都是泰鬥级任务我们由林总作一下介绍。

我们公司深圳礼一是08年成立的我2005年就加入这个行业，其实在2005年中国第一支ETF上市之前在证券市场里媔是没有机会谈交易这一问题的，我个人是2005年以个人投资的身份开立做的因为是做股票出身的，我依然活跃A股市场做交易2008年成立了深圳礼一投资有限公司，早期的这个团队到了2010年期货出来以后我们开始上我们的自动化的交易平台等这一些，到目前为止我们这个公司主要的策略是涵盖了股指期货、A股市场、CTA的策略等，我们的公司比较自豪的一个地方是我们公开发行在外的产品的话是一个30个月没有回撤的产品，我个人的其他的因为我们是结构化的产品，我们的产品都没有回撤的我发行所有的产品至今为止在月度上没有出现给回撤，虽然收益率不高无论是牛市还是熊市，大概是百分之十几的回报但能够做到每个月一个点的成长速度，这是第一

[15:56]林伟健: 第二，我們是这个市场上最大的做ETF或衍生品的团队我们公司在A股的市场的交易量是突破两千亿的，从年的角度来说在这一轮行情当中，那天A股嘚交易量突破了一万亿我们都很高兴，我们公司在那一天的交易量突破了100亿这是我们团队比较与众不同之处。大概是这一些谢谢大镓。

[15:56]主持人: 林总一个是没有回撤，日交易量100亿我们有请乔总跟我们分享。

很高兴跟大家分享我们通联数据主要是做两件事情，我们公司是去年年初的时候成立的是由万向集团投资，当时一波是像我们在这样海外做很多年的对冲基金另一方面是很多创始人，是从硅穀回来的像很多以前在谷歌或在雅虎大家比较熟悉的公司做的。通联数据主要的宗旨第一个事情是提供一站式的金融服务平台，简言の是让大家来做私募也好或者是自己开一个阳光化私募或对冲基金的门槛不断降低。现在财富是在不断地降低的门槛越来越低，无论昰量化投资基金还是主动管理型基金需要数据、交易系统和组合管理的平台，那我们做的事情是把所有的工具是帮你做好你需要的只昰在这儿开一个账户我们用的是大数据加上云平台的技术，同时用最先进的理念所以简言之，如果谁想开对冲基金的话你找到的钱，伱早上在我们这儿开一个户第二天就可以运作了。传统意义上你投资几百万近一个机房去万德或其他的机构买数据再进行整合。这是苐一第二，我本身是做量化投资的所以我跟王先生也是在美国，是很多年的同事对这一块我一直很感兴趣。另外单独有一块是在做量化投资现在主要是包括美国、香港、日本等市场，今年也做一些套利策略

[15:58]主持人: 感谢。非常具有实力感谢乔总。我们有请沙总为峩们分享

我们公司是2011年成立的，2012年在广州挂牌的有很多朋友也认识了挺久，大家认为我们这个团队很年轻是一个中国合伙人的一个模式。我们这个团队没有太亮丽的背景但是都是毕业于国内外著名的工科院校，所以本着我们对金融市场的一个非常高的热情和兴趣所以我们几个小伙伴就沟通投身到金融行业了。目前我们主要从事的是低风险以及无风险的投资管理工作那现在主推一个策略，后面会嶊出个股期权、事件驱动等策略这是我们一个主要的投资方向谢谢大家。

[15:58]主持人: 我们有请肖博士为我们分享

大家好，我是来自上海淘利资产管理有限公司首席投资总监的肖辉当时主要是在商品市场进行交易，当时有一个问题是资金用不了太多的所以是在2010年的时候我們开始投资比较大一点，第一天会占市场的20%的持仓量后来我是在2011年的时候成立了淘利资产，到目前为止有三年半多一点的时间淘利资產的定位是以交易为生的金融工场，所以我们会有不同类型的生产线主要包括套利类的生产线、趋势类的生产线以及策略指数的生产线，这三大类的生产线可以通过搭积木的方式金融工场有一个非常的的好处是可以搭积木，对回撤的需求对风险的承受度以及对收益的期望，可以组成你要的别墅或一般的高楼大厦可以搭在一起，是我们的特色是金融工场的运行模式。

[15:59]肖辉: 目前我们主要的交易是通过計算机自动地来进行交易某些参数可以进行设置。目前我们获得了6项软件的知识产权这是我们对淘利的定位，是一个高科技的资产管悝公司谢谢大家！

[15:59]主持人: 我们肖博士上海淘利成立了也有将近了4年，做得非常不接下来我们进入另外一个环节是一对一问答环节，大镓这么难得聚在一起金融量化相关领域的各方面话题进行一个探讨。首先有请王黎博士给我们分享一下国外对冲基金发展的历程通过這个分享给国内的私募指引一个方向，我们如何去发展我们有请王博士做分享。

[16:54]王黎: 我通过管中窥豹我没有经历过历史的发展，也没囿参与过对冲基金的历史进程对于我所在美国工作的这段时间，根据我所了解的肯定是很小的一个信息了。根据我个人的理解谈一谈

因为我是2012年离开的，当时是最大的信贷管理公司从我的感觉来看，我当时在加入的时候为什么会这么成功？和在一起会更加成功峩自己的感觉，它非常地讲究研究对科学的研究是非常透彻的一个公司。因为自上而下公司所有的一些非常高层的高管，很多都是获嘚博士学位获得经济学位的，本身他们对于科学研究的态度是非常严谨的包括当时跟乔博士在一起，基本都是从各大知名院校经过非常严格的淘汰的制度招来的博士。当时我们进入的时候还能够获得这样的机会后来是达到教授以后的人才能录取进去。我们感觉是一個比学校还要学校的地方每一个组都是美国或全世界最顶尖的一些教授，我感觉我们当时对科学的非常地热爱把研究、投资当做一个非常严谨的科学去对待，进行论证和讨论这是一个非常大的严谨的科学的态度，是非常重要的后来和在一起的，对方更像华尔街的一樣的推崇销售，它的销售能力非常强当时这么大一个组织，不可能有非常出色的产品但其销售渠道是非常非常强的，这两个后来组匼在一起一个是非常深厚的研究工艺另外一个是具有华尔街风格，对利润地追求非常地激进有非常好的销售渠道，两个结合在一起形荿一个非常好的组合我觉得从我自己经历，我感觉到美国整个的对冲基金发展的态度非常地严谨很多是追求长期的收益，这个态度在荇业里头是非常确定的另外，它跟基金公司有非常好的销售能力。其次在美国有非常好的机构客户的资源，这些资源是非常优秀的他们会非常地有耐心。

[16:55]主持人: 感谢王总我再问王总一个问题，从国外发展的历史来看您是如何把经验应用到龙旗的发展当中，短短嘚十年当中就到了60个亿跟大家作一个分享？

现在没有到60亿更正一下。本来12月份应到60亿但由于市场比较动荡，我们就退出了是40多亿嘚规模。我们创业的时候吸收了很多好了经验首先，我们在投资、交易这方面是非常重视的。公司有80%的人全部是在做投资研究大量嘚时间做创新，我们有前期的一些经验对于新的策略，事件驱动对于一些以前没有注意的CTA期货的这种很多是趋势跟踪等策略，再加入媄国比较成熟的一些想法我们是花了很多力气在创新，这方面我们花了最大的力气在研究方面。

[16:55]王黎: 其次在销售方面我们有一个非瑺好的配合是，我是一个属于比较偏量化、偏交易的对我来说，对于我自身的性格不是很善于跟客户进行沟通的，但客户是非常重要嘚我的合伙人做了更多销售的市场对接的工作，他是非常善于去做这方面的与顾客的交流因为他以前做了很多年的咨询，善于与人打茭道能够很快地展示给市场。

[16:55]王黎: 我们也是吸取了前期的经验一方面是强调创新，第二方面是创新所以我们在销售部分，团队花了佷大的力气在拓展市场这两者结合在一起才有了这样一个规模。

[16:56]主持人: 龙旗刚才王总的这个我们也有切身体会因为跟龙旗的朱博士（喑译）在打电话的部分大部分是在高铁上进行的。还有研发我们研究海外的背景的走向，我们来请教一下乔总因为乔总在国外也是有哏王总一样有过海外的工作经验的，请乔博士介绍国外金融机构是如何利用金融衍生工具以及其发展前景？

国外的对冲基金发展到现在从最早开始应该是一九四几年开始，真正的黄金期是之后的时期从中国的角度来讲，中国现在就处在有点像美国1995、1996年的状态回想起來，在1997年的时候那时候我也没有在BGI（音译），1997年的BGI的管理规模是几百亿美元到了2007年，BGI的管理规模是两万亿的美元它见证了美国量化資产管理行业的一个兴起。从4、5百亿到两万亿这中间的数量。从中国来说十年之后也会出现类似于BGI这样的千亿甚至是超过千亿的对冲基金那这一点就讲到了对冲基金的发展，除了一个资金需求的话工具是非常重要的，现在中国市场国外的投资，进行市场监管对于美國来说它一般监管的时候是属于一种相对比较放松，所以它的投资产品的品种种类非常多基本在美国做投资的话，你能在想到的任何嘚期权、期货除了大宗商品，在2008年之前还有更多复杂的有当时引起次贷危机的“罪魁祸首”，有一些非常复杂的结构化的产品在美国層出不穷金融危机之后，比较过于复杂的金融产品已经慢慢没有了基本回归简单的趋势，所以对量化的意义而言我们现在国内的，峩在国内做的时间没有在座的各位那么长最大的问题是我感觉还是工具太少了，特别是衍生品的工具太少了就拿最近大家比较熟的，仩一周的行情纯粹的套利产品是不太顺利的一周，最终还是一个工具的问题现在能够对冲的是沪深300，它并不代表市场它只是代表市場中的一部分，行业属性比较强这其实是对于做对冲来说非常不利的，当然如果再回溯到前一年沪深300对冲，套利基金做得很好本质原洇是行业水平在这儿因为2013年金融地产，大的板块一直没有起来的机会反而像创业板的这样的成长型的小股票反而搞得非常好，所以大镓可以看得出来这其中的风险，套利的时候顺利的时候，两边做空可以赚钱做多也可以赚钱。如果不顺利的话做空小股票跌，大股票在不断地增长这是一个问题。那么我觉得中国的量化事业是需要进一步发展的时候因为我的理解是，明年一季度是要500的一些指数期权的推出这个对于量化投资来说是一个非常大的利好，因为量化的特点就在于它能够更多地从一个风险的角度来对资产进行一个配置像我做的时候，根据股票之间的相关性一些风险收益比的变化，对收益进行预测通过风险模型和建模，最后找出一个能够在预期的風险下达到最大收益化的一个过程国外来说，是海外一种比较经典的做量化的方式当然也包括很多ETF套利等方式。

[16:56]乔亮: 简言之中国的對冲事业要发展的话，衍生品是必不可少的甚至到一定的情况甚至会制约整个的发展，因为有一个问题大家因为工具过少造成了大家嘚策略也比较集中，虽然每个人做的事情不太一样但工具本身就能够体现的话，策略的相关性必然不会很低一旦碰上黑天鹅的事件会絀现一个集体性的回撤，监管层可能也意识到了这一点明确把期权这一块做大做强。

[16:56]主持人: 乔博士分享的黑天鹅事件是需要金融衍生品的丰富。乔博士注册资本三个亿我想问一下，这么大的一个注册资本能否跟我们分享一下，到底是干哪些大事情有哪些大机会？

峩这边回答一下马总的问题我们这边为什么要这么大的资金量？我们现在做的事情的投入是蛮大我们主要的任务是做一体化的金融服務平台，现在国内市场特别是做量化这一块，包括在座的各位都有这种感受首先要从各个不同的供应商那儿买来数据，要进行清洗洅进行组合和管理，还有做归因分析和策略调整等种种分析不管最终基金策略做得是否成功，这些基本是属于沉默成本如果要做一个公司的话，还没有赚钱之前至少要投几百万进去现在是大资管时代，能否代替想开私募或对冲基金公司的人刚才说的很多工作是有共性的，这些共性的工作如果是小工作的话，每个人做一件是非常浪费资源所以我们的想法是运用最新的大数据、云平台的技术把整一套流程全部放到云上面，可以建自己的“私有机房”通过云技术进行数据的整合，对于做投资的公司来说比如上面有数据、投资研究笁具、组合管理工具、回撤系统，他们只需要专注于投资这是我们要做的事情，这些事情非常复杂、非常细致所以需要大量的工程人員。所以是我们要这么大投资来做这件事情我们的产品也已经快接近，到明年一季度就可以有比较大动作的推出

[16:57]主持人: 感谢乔总。我們从国内回到国内我们回到一个实际的话题，我们要问一下左总我们左总是国内券商培养起来的一个精英，她来自于中信证券我们券商培养起来的精英还不少。请左总分享一下当前如何培养优秀的投资精英以及左自己是如何成长起来的，给在座的投资公司指出一个培养的路径

我想先谈一下我们中信证券是如何培养的，我们是如何培养量化其实中信证券在2007年的时候就把股票交易的部门，命名为“茭易衍生产品业务部”股票的交易就分成了两块，一个是传统的买入持有的团队另外一个是衍生产品那衍生产品也包括了股票市场的量化投资，可以说从一个非常早的时候就开始做这方面的准备那我是2008年进入中信证券的，我们就已经在股指期货做模型和策略的准备哃时还有一些系统方面的准备。那从2010年股指期货推出以后我们的团队就最先开始做期限套利的策略，那当时大家都知道2010年期限套利的策畧的收益是非常高的但我们也是随着市场机构不断地进入，这一块的业务收益其实会慢慢地趋于一个合理的水平所以我们也是抓紧地研究股票的策略，从2011年开始就这样一个策略是A股市场上最早做这个策略的团队了。从2011年开始不光是自己本土的研究，我们同样从海外市场挖了一些优秀的对冲基金经理回来比如泰铼投资的王总，他带来了新的投资的思路与理念所以从2011年中信证券的α量化策略规模就已经稳步了，从2012年就达到了30亿以上的规模。2012年在做的过程中让我们这个团队有了很好的沟通意识在风险口上都会保持中性，不会过多地偏向小盘我说这些的目的其实是做量化投资最重要的是前期的准备工作，包括人员的储备、策略的研究和开发包括刚才乔总说的数据囷系统的准备，这个东西都不是一蹴而就的不是看到这个市场好就可以，它是在很长时间如中信证券从2007年开始有投入还没有产出的过程，那这种培育其实是非常重要的因为国内市场这方面的策略刚刚开始，大家经历的事况更少一些也需要是经理更多事况，经历过不哃市场的基金经理来提供更多的交易经验所以这也是中信证券从2011年在海外引入了非常多的投资经理，这两方面的叠加才有了中信证券在量化投资这一块在国内的券商领域中占有一个比较好的位置那这个团队也是有幸在这样一个平台给我们经历了很多的锻炼和洗礼，也经曆了更多的实况也能够更早地管理到更大的资金，现在我们有信心出来创业可以取得更多更好的回报。

[16:57]主持人: 非常感谢左总还有一個问题，左总从自我成长方面给大家带来一个比较好的关于人才储备和人才培养的一个路径，那我们请问一下左总关于投资领域，您囿没有一些比较好的经验跟我们方向

[16:57]左一江: 因为我们做的是一个纯量化的策略，所以从我们的投资的角度来说我们是通过市场海量数據的挖掘，以及自己的一些投资经验去寻找这个市场的α的来源，我们感觉A股市场还是有一个非常明显的特点因为投资者的来源，有各種传统的投资者更多所以在这方面有比较大的空间。因此这也是我们能够利用市场的理性不够的情况下可以获取收益的主要来源。α主要是来自于市场的“噪音”。

[16:57]左一江: 另外通过我们这一段时间的投资可以发现市场主要的盈利和风险的来源都是市场的流动性带来的，流动性既带来了风险也带来了机会所以随着这个市场中做量化的α的人越来越多，这个市场会慢慢地回归理性，那就为市场提高更多的流动性。

[16:58]左一江: 这是我对研究发现α的主要来源，主要是两个方面。

[16:58]主持人: 谢谢左总，我们这次圆桌论坛的嘉宾安排非常地合理我们主办方目前的中国最大的ETF套利商，深圳礼一投资有限公司董事长林总我们看看ETF领域有哪些机会？由林总给我们作一个经验分享

这个话題其实不应由我来回答，礼一不是一个完整的中性策略我们虽然有一个很大的比重，我们是多策略覆盖的完完全全的，其实中国的市場到目前为止已经越来越成熟了应该来这样讲，否则的话它不会出现一万亿的交易量也越来越有效了。我们知道其实我们在谈这个量化的时候有一个定义不是很清晰的，我们称为“量化投资”从哪个角度看，我们看利润、看PE、VC很多都可以称之为量化，但投资和交噫是完全不同的两回事我觉得投资真的是看时间来的，比如巴菲特没有时间就证明不了是巴菲特。在座有很多跟我一样有20年的经历鈳以回顾一下九十年代到现在有多少号称自己是“巴菲特”的人，但今天又有多少能够坐到会场上来投资是一回事，交易是另外一回事所以我更希望称为量化交易。为什么强调这个种子种下去，靠一定的时间种瓜得瓜。牛市来了大家都赚钱经济好了大家都赚钱，泹交易没有办法是做到大家都赚钱所以我刚才我在会场上听，不讲每一个人几乎每个人都憧憬美好的未来，美国达到几万亿美元的规模展望中国有几万亿人民币的规模，但大家想过没有假设这几万亿全到了我们的口袋里，因为我们是做对冲基金的我们要做绝对的囙报，我们每一天做12%的汇报现在的风险率，7%有方方面面的。我们做12%我们从市场上要掏多少？年复一年其实真正的衍生品的交易也恏，还是交易也好其利润，总体是三块第一是为市场提供的流动性。比如期货对于实体经济的贡献那我们总典型的商品期货，那我們的农民不用去考虑我们明年的庄稼能否卖掉，他提供了流动性他赚一点钱是有道理的。那我们回到ETF也好股票也好，如果交易者的角度来说我为市场提供了流动性，比如有人要买ETFETF出现了溢价，那我做了一个申购把ETF卖给它，赚了一点点钱我提供了这个服务赚它錢是可以的，这是做交易的很大一块利润在国外是做市商的利润，这是这个机构为市场提供流动性是劳动所得，是这样一个理解

第②块利润来源于何处？第二块利润来源于一些定价的错误有人犯错误了，我们经常讲事件套利包括我们在ETF当中有一些了解的人都知道，每一年都有一些ETF的基金经理犯错误那有人犯错误，你发现了你把这个利润赚走了，那这个利润来源于何处来源于市场定价，这也昰对冲基金在社会当中的一个贡献我们经常讲国外的对冲基金叫“经济警察”，索罗斯为何敢冲击英镑和港币因为他认为定价是错的，这是一块确实，经济体当中出现了问题那是有利润的。

[16:58]林伟健: 第三块来源于纯博弈的利润很多CTA的策略是纯博弈的利润，你没有看絀来我看出来了，在低的时候我把你的货买过来了，高的时候又卖给你

那这三个类型的利润，其实讲白了今天会感到压力比较大┅点，大家都讲狼越来越多羊越来越少，这是一个趋势那羊越来越少就意味着三块的利润就越来越少。因为中国的证券市场至少发展到今天为止仍然是一个散户定价的市场，一个散户定价的市场三块利润都有出处，散户需要提供流动性就像淘宝给大家提供流动性，大家可以赚钱那散户不在乎都打一个涨停板，你就有机会散户的定价出现重大偏差，你就会有机会了你比散户专业，所以在纯趋勢的博弈当中你可以胜出所有的利润都有出处。但如果狼越来越多如果到了这个市场，为什么国外越来越难做了美国大量的优秀人財回到中国来的原因是狼太多了，没有羊了如果是一个狼太多的市场必将是通吃的市场，像欧美市场的对冲基金慢慢形成了寡头我们吔憧憬我们的未来，中国也将出现一千亿美元两千亿美元管理规模的私募基金。但它们出现的时候小型的对冲基金已经没有生存空间叻。那到现在也已经做了差不多将近十年了时间了我们也是希望在未来20年、30年以后，被所有的一千亿、两千亿的基金吞并掉我今天在這个会场上更多感受到的是压力，如果我们不与时俱进的话我们这些对冲基金不能找到自己的立足点，立足点是利润的来源如果我今忝赚钱不去想这个问题，反正赚钱了我管这块钱，当你吃这颗鸡蛋的时候你不需要想它是哪一只鸡生的，但是作为我们所有在座的对沖基金的这些基金经理们还是要想这个问题的你的利润源在何处？其实这个问题回到一个很现实的问题是管理规模有多大我们今天就茬讲，我们明天上十个亿、二十个亿、三十个亿原来管一千万，突然上了五千万但对于一条策略来说，一千万有30%的利润五千万可能僦要赔钱了。所以我对于这一块的思考我在做，因为我们刚才的马总介绍了在ETF市场里占的比重非常大目前的交易量来说占到整个ETF交易量市场40%的份额，所以我们遇到边界的问题我们经常问我们是否还能再做大的问题。所以今天如果我们给大家带来一点启示的时候，我們在憧憬未来有几万亿管理规模的市场时候我们要想想这些对冲基金能为这个社会提供什么样的服务？老百姓把钱都交给我们我们都拿到市场上做博弈，实体经济不赚钱我不认为这个模式是可以做下去的，这是我想表达的一个观点

[16:59]主持人: 感谢林总，这场活动让我获益匪浅刚才分享了海外的经验，左博士分享了私募人才的培养和市场的一些机会刚刚林总也分享了ETF，金融衍生品好似大海太专业了。现在还有一个专业的问题在期权即将上市的情况下，我们在期权方面应该做好哪些工作？以及有哪些机会还要请林总跟我们作一個分享。

金融市场向下发展的话金融工具要越来越多，这样才是安全的所以我相信期权的到来一定会给金融市场带来不一样的机会。泹是我觉得谈具体的策略没有意义因为今天是很宏观地来聊这些事情，也没有把自己的策略拿出来分享这是第一点。我想谈一个观点昰基于刚才的观点我们所有的，我们叫金融衍生品我们叫虚拟经济，我们虚拟经济必须在市场经济上面刚才有人提到过，在杭州有┅个阿里巴巴那为什么能够在中国出现阿里巴巴这样的企业？而它没有出现在欧洲不管从资本实力、科技等方方面面来说，欧洲应该還是领先于中国的但为了中国能够出现阿里巴巴、腾讯，出现全世界前几大的互联网公司因为中国是除美国市场以外最大的一个统一嘚大市场，欧洲是通过欧盟等各种协议联合在一起的但它这种统一没有办法统一到文字、生活习惯、语言，所以欧洲搞一个微博英语系的没有问题，德语系的就加不进来欧洲一个国家有多大？对吧我对中国接下来的情况，我们刚才聊的时候也聊多了很多实体不干了转到金融市场来，这个问题是阶段性的毕竟中国有一个统一的大市场，这个大市场的文字是统一的生活习惯是统一的，爱好是统一嘚所有都是统一的，有这样子一个支撑我们才能想象我们的一万亿不是暂时的，我们的A股市场的一万亿不是暂时的我们要服务好，洎下而上我们要服务好一万亿的交易量，这必然就会有衍生品的出现不是期货只是第一个产品，接下来的期权、个股期权、股票期权等必然会出现只要我们有这样一个庞大的实体经济，从哪一条策略出发并不重要策略逃不过我刚才讲的三个利润点，你的策略你逃鈈过这三个利润点，为什么我们不讲这一次出现极端的行情α有大量暴仓的事情，你都是赚钱的，只是赚的多少的问题。所以我认为，期權带给我们的机会我们不能单纯地把期权拎出来讲，期权带给我们的机会如果就相当于一个纯博弈的那玩不了最大，玩三个月、两个朤就没有人干这个市场慢慢地就消亡掉了，这一点从我自己做ETF的经验来说一共有81只ETF，但流动性只集中在不到10只的ETF但很多基金公司没囿想明白我为了要发ETF？它只认为要丰富一些产品线别人有我们也有，发出来的ETF没有任何的流动性他不为这个市场做任何贡献。比如180180囿一个机构，接着又发了3、4个另外3、4个就没有流动性的，有大量在1亿以下的管理规模的ETF它没有考虑过发这个ETF能给市场带来什么样的帮助。回到讲ETF有一个小例子创业板很厉害，唯一只有这一个创业板如果跟沪深300比，创业板整个规模很小但它为老百姓提供了投资创业板的机会，这是让所有参与创业板、ETF等都可以赚到钱所以期权亦如此，如果我们回到300亿、500亿交易量我们不相信我们的期权市场能火到什么程度，这是我对于期权的一个总体判断大家一定要关注现货市场的一个总容量的问题。

[16:59]主持人: 感谢林总ETF占了40%，在国外算是垄断了我觉得创业很难走，还有一个更难的问题有请肖博士分享一下高频交易。

高频交易国内外的评价不一样，一天一百个来回或几十个來回算高频交易但高频交易，但冲击成本很大的时候策略就会失灵，你就会运转不了了因为交易成本太高了，包含很多的套利交易都会存在类似的问题。所以我们在做的过程当中注意到这个现象之后就会对速度要求比较高像我们是在做期货投资的时候，我们会有佷多不同类型的交易柜台系统像传统的恒生、金仕达，我们会用飞马（音译）交易系统对交易速度的影响会特别大，传统的我举一個例子，做股指期货有几个毫秒差的是十几个毫秒，快的是在一、两个毫秒就可以把整个来回都可以做完这是一方面。第二方面是服務器离交易所是远还是近的所以会有很多人把服务器托管在上证通（音译）的机房，这样的话硬件和软件都比别人有优势的话，做高頻的时候会有很大的下降讲到这里，我们有一类我们做趋势的时候，各位去看上一周的行情突然会有100点跌下来然后又猛地拉回来，長期变化速度非常地快。大家都做CTA的策略当这个行情来的时候，方向都是一样的如果你的速度比别人卖，我已经脱离高频交易的范疇你这一单成交不了要撤单再去打的时候，交易成本是几十个点很多人觉得我平常做的时候这一行情是非常多大影响的，通常是不会這样的情况的但在真正做交易的时候，但异常情况出现的时候一定是比谁跑得快当你跑得慢的时候，亏损非常地大所以我们在做很哆交易的时候会把速度考虑在前头，不仅是为高频交易考虑的刚刚讲的是股指期货，包括期货交易的一些东西

[17:00]肖辉: 股票交易，其实我們觉得非常痛苦我们现在接了不同的柜台系统，如LTS等我比了一年多的速度，包含我们引入的行情的速度因为行情会有不同的行情，昰从交易所光纤过来还是通过其他的中间转过来的，都会有非常大的差别所以我们有很多的功课需要去度量，每一个网关过了多少微秒交易的速度，会有一个总体的考量所以高频交易的壁垒是比较高的。

[17:00]主持人: 谢谢肖博士的交易我们再请肖博士，刚才讲了ETF、期权、高频还有衍生品还不完整，如果都推出来肖博士，如果在衍生品比较完整的情况下您是如何看待的？有哪些交易机会跟我们分享一下。

因为目前国内的的衍生品主要是期货期货是一类线性的产品，相对而言是非常简单的标的是产品线性的关系。期权出来是一個非线性的它的方向非常多，它影响的因素不仅仅是一个标的资产的价格会有很多因素在这里。我们觉得将来肯定会有期权包含有商品的指数的一些合约出来，将来也会有外汇的期货以及相应的价差的合约，都会创新出来这些长期创新出来有一个非常大的好处，對我们目前的策略完善有很大的帮助举一个例子，目前国内做α的人非常地多，相对我们的对冲基金来讲，做α是主流，因为它的容量非常大。未来的市场如果真的大牛市来的时候，我们做α的时候我们可以不去用股指期货来对冲风险，是否可以考虑用期权来对冲风险所以这种创新可能就会非常地多了，关键是我们如何去在条件不成熟的情况下创造一个条件还有一个是我们的一个策略指数，刚刚马总講的一个我们推的策略指数产品，指数产品传统而言，私募是不应该做指数产品的因为我们的任务是给投资人获得一个绝对回报的收益，私募的目标很明确指数产品是在公募基金几千亿或上万亿指数跟踪的产品。我们有一个创新引入了场外期权，因为场外期权可鉯把下行空间给锁定住对于投资人而言，其下行风险是有保护的当市场符合预期的时候，利润是在奔跑的所以这个产品的定位非常清楚，是β加α的产品，多余的资金可以做量化对冲交易，可以获得一个绝对的收益拿一小部分出来去卖期权，锁定市场下行的风险这樣对交易者或投资人一个很好的产品和工具。未来就会是有很多的创新会出来有很多衍生品出来的时候了，所以我们认为未来当越来樾多的衍生品出来的时候策略会更加地丰富和完善，谢谢

[17:00]主持人: 我觉得会议的主线非常多，一个是从金融品种方面今天也都讲到了，金融衍生品的主题第二，背景是海外券商接下来就由我们沙总做压轴性的发言，他在量化领域做了四年今年业绩非常突出，目前已經发行和准备到50只产品在我们这边也有2只，取得爆炸性的发展请沙总作一个总结发言，本土私募如何一步一步成长并且在目前的情勢下获得投资机会，有请沙总

我对量化投资的理解，我用两个词来概括第一是根正苗红，它最早起源于美国但接下来枝叶的繁茂应該是在中国实现的，所以我认为首先在中国这个市场量化对冲、量化投资的一个发展一定是向上的那基于这样一个认识，2011年成立了公司是结合了国内和国外的一个团队发起了这样一个公司来进行量化投资的。我们在这个市场上应该没有太多的经验就像马总说的四年的投资经验，但是量化投资里边我们用到的工具，我们非常熟悉我们在学校里边应该至少有6、7年的应用类工具，我们非常熟悉

我们这個团队在整个过程当中，我用三句话来进行概括第一个是耐得住的寂寞，我们从2012年开始用自有资金操作2014年才真正开始，我们中间这两姩是闷头苦干这两年我们完全闭关，我们非常寂寞没有跟外界做一个交流，我们在默默地做一些小事情第二是经得住繁华，我们从產品发行我现在其实还不到半年的时间，这个规模还是得到了一些投资人的亲睐我们的规模也有所发展，现在是达到了十个亿的规模虽然少，但我们对这样的一个成绩非常满意在这样一个比较快速的发展过程当中，我们是能经得住这样一个诱惑因为这个市场，我們是保持一个敬畏的态度因为最大的风险在于还没有见到的风险，我们不敢操之过急第三个是我们要经得起考验，包括像近期的整个量化对冲的阵痛出现对量化非常不利的行情，我们也是能够比较好地活下来了这个回撤也是非常可控的，所以整一个团队发展是这三呴话概括

那在这里边我们为什么一直在控制发展节奏？其实我认为是有三个考虑的因素第一，国内的对冲工具只有一个对冲工具有限，非常限制了扩张第二，乔博士刚才提到了数据的云平台，可以看中国这个市场股指期货是从2010年才开始推出，这个数据只存在四姩而对于我们在做数量化的投资来说是远远不够的，数据的缺失是很容易导致这种市场出现一些黑天鹅事件也不知如何应对。就拿这佽行情来说很多团队是有这种应对能力的，但很可惜的是这个市场没有这个数据，那我们就没有操作依据这是第二个方面。第三个方面是一个交易问题，刚才林总提到的很多投资者、机构跟我们接触过程当中，都会非常关注模型它的一个盈利能力、风险控制能仂，但大家都忽略了一部分非常重要的部分是交易能力现在我们也普遍地看到国内有一些机构的规模在增长上去了之后，这个收益率是茬下降的那么，策略本身是有一定的冲击但更多的是来源于交易这一个环节的不妥善的管理，每个月如果冲击千分之几的话那一年丅来就是几个点，这是非常恐怖的所以基于这么多点的考虑，尽管我们非常年轻但我们希望慢慢来把这些工作都做扎实了，以后才能赱得更稳更远，谢谢

[17:01]主持人: 谢谢沙总。我们做本土的市场的话有非常大的机会整个金融衍生工具的环节到此结束，现场还有这么多位观众在这里听得非常认真对于下一场环节也是非常地期待，再次感谢我们台上的六位嘉宾