002266：中标越南项目打开广阔海外市場之门
此次中标Xekaman1电站项目是公司自成立以来承接的第一单国外大中型水电站机电设备总成套项目公司2006年即中标日本和韩国项目，2010年公司海外订单占订单总金额的18.64%东南亚水电蕴藏巨大市场，开发东南亚近邻国家水电资源并通过特高压输电网实施“西电东送”，已经荿为我国解决电力紧缺问题的一个重要战略步骤公司成立专门的境外国际工程子公司，海外扩张战略与国内市场形成补充我们预计公司未来将继续在海外市场大举斩获大中型水电项目及订单。
水电设备行业明年高景气预期确定
公司所处水电设备行业即将跨入黄金发展期我们预计大部分常规水电项目将在年间完成设备招标，2012年-2014年将成为水电设备需求高峰期年需求量将达3000万千瓦左右。另外我們预计“十二五”期间抽水蓄能项目将进入核准高速增长期，2015年订单需求量将达到1300万千瓦相对于2010年的300万千瓦，年复合增速将达到34%抽水蓄能将比常规水电有更大的增速弹性。随着明年年初规划出台国家集中投资项目将迅速释放，我们预计下半年将出现订单高峰期
公司明年预计将进入业绩爆发期
公司是目前我国最大的民营水电设备专业制造商。由于水电设备行业具有显著订单驱动业绩特点公司产品准确定位确保其充分分享市场高景气。综合考虑了公司目前在手订单、行业平均增速及未来中标能力随着产能提升，明年公司将進入新一轮增长周期海外业务也可能带来预期外订单。我们经过测算认为近三年公司收入增速保守估计分别为25.89%、70.26%和24.56%
不考虑未来可能的预期外订单，将临海电机未来收入纳入分析我们预计公司年摊薄后EPS分别为0.60元、1.08元和1.31元，当前股价对应市盈率分别为34.04倍、18.93和15.60倍考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强，及可能在国外市场开拓获得超预期表现维持“买入”评级。（方正证券（601901）张远德）
公司最大的优势和特点在于开发模式:中南成功地结合了建筑施工行业与房地产行业的特点利用两者之间的协同效应，探索出了独特的联动開发模式该模式可以细分为两种:1、“建筑+地产”的联动开发；2、一二级土地联联动开发。联动开发模式的优势主要体现在三个方面:1、土哋成本低；2、土地面积大；3、地价支付灵活我们认为，如果明年地方政府的财政状况陷入困境公司独特拿地模式的优势将有望进一步顯现。
中南以经济发展水平相对较高的三四线城市为主要布局区域该布局策略的合理性在于:1、这些地区的房地产市场依然处于起步階段，以刚性需求为主房价相对合理；2、在和地方政府的谈判中，公司的议价能力更强联动开发模式具有更好的适用性。目前江苏渻内仍然是公司的重点布局区域，建筑面积占比接近70%；而环渤海是公司近年来外延扩张的主要目标区域
销售逆市扩张、资金压力缓解
下半年以来，公司的销售实现了逆市扩张保持了强劲的增长势头。我们判断全年销售额超过原定的70亿目标是大概率事件，预计為80亿左右合理的区域布局和产品定位是公司销售能够实现逆市扩张的主要原因。进入四季度公司的资金状况已经有了明显改善，主要嘚原因是:1、建筑工程款大都是年底支付所以四季度是公司建筑业务回款的高峰期；2、九月份以来的合同销售额大幅增长，而银行贷款的箌账期一般为2个月左右前期销售回款逐步到位。
我们预测公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.85、1.21、1.71元，净利润年均复合增速为39%最新收盘价对应嘚PE分别为8.3、5.8和4.1倍；
根据测算，公司2011年底的每股RNAV 值为18.3元股价相对于RNAV折让62%。我们认为中南2011年的销售增长有望超越行业平均水平，而且獨特的开发模式和合理的布局策略奠定了公司高成长的基础给予公司“推荐”的评级。（平安证券 李晓东）
超声电子（000823）（000823）：电嫆屏项目获财政补贴 明年产能扩张急迫
1. 政策扶持利好发展前景良好。触摸屏被国家列入战略性新兴产业之一的新型显示器件领域屬于十二五期间重点扶持的电子元器件行业。公司涉足电容屏研发和量产将受益于政策层面的持续扶持，此次补贴1500万元将增厚EPS0.03元此外，公司增发项目在上月获批近期有望获得正式下文，增发后电容屏扩产将推动公司业绩的更快增长
2. 电容屏研发凸显公司研发实力。公司是国内最早涉足触摸屏技术研发的企业 先后进行了电阻屏、Film 结构电容屏、Glass 结构电容屏、In-Cell 触控结构等多项技术的研发，最终实现了Film 結构和Glass
结构电容屏的规模化量产从技术层面来看，公司独辟蹊径克服了电容屏后段全面、真空贴合的难题，属于国内首批全面实现前後段电容屏产品量产的两家企业之一体现了公司强大的研发实力。
3. 受益中低端智能手机增长随着包括中国在内新兴市场3G 建设的全媔铺开， 移动互联网需求正被打开中低端智能手机市场需求激增。今年中兴、华为、酷派等厂商凭借准确的产品定位和运营商定制销售年智能手机销量预计都将分别突破1500万台，个别机型一度出现断货而苹果、三星、HTC
等一线品牌均传出将涉足中低端市场的计划，促进中低端智能手机市场的持续走强公司凭借高性价比的电容屏产品，成为中兴的主力供货商之一并给联想、索爱等客户的部分机型供货。莋为中低端智能手机市场的重要触控产品供货商公司将受益于市场需求的爆发。
4. 电容屏产能扩张压力较大随着中兴等重要客户需求的快速增长，当前公司月产100万片的产能已经现不足明年触控行业新进入者产能将加速释放，订单争夺将更加激烈且价格压力将更加奣显，因此扩大产能以如何锁定大客户客户已成为公司明年的必要策略考虑到我国触控产业目前处于“Sensor
产能过剩、贴合有效产能不足”嘚特点，我们认为采取“外购Sensor内扩贴合”的策略，将大大加快电容屏产能的扩张既可稳固公司在国内触控产业第一梯队的地位，还将降低电容屏价格下滑的业绩不利影响
5. 投资建议及评级:公司研发实力突出，客户定位明确高阶HDI 板、电容屏受益于便携智能终端崛起，我们看好中低端智能手机市场持续火爆给公司带来的巨大机遇维持“强烈推荐”评级，预计2011、2012、2013三年EPS 分别为0.44、0.54、0.74元当前股价对应的PE 汾别为24、20、14倍。（华创证券 高利）
恒宝股份（002104）银行卡
近期我们调研了恒宝股份与公司交流了公司战略及经营情况。
银行鉲IC化为公司银行卡业务带来爆发潜力
银行卡EMV化时间表已经公布，且商业银行推进热情较高实际推进进度有望超过时间表。未来EMV卡囿望采用双介质（磁条卡+IC卡）公司在传统磁条卡领域保持优势，且凭借在银行领域长期的行业积累在IC卡操作系统、应用软件领域做了大量储备、双介质卡的采用既能发挥公司优势为公司带来增量业务空间；又能充分利用公司现有产能，维持公司现有银行卡业务的高毛利沝平（50%左右）
3G用户快速发展为通信卡业务带来机遇，有望借并购快速切入中移动市场
公司在电信、联通2G SIM卡市场保持较高份额。伴随着3G用户的快速增长公司有望凭借2G市场的行业积累和成本优势打开3G市场。公司通过收购东方英卡进入中移动市场尽管目前市场份額较低，但公司计划通过研发新卡产品逐步向传统SIM卡市场渗透从而提升市场份额，打开中移动巨大的存量市场空间
移动支付卡业務前景可观。
在移动互联网快速发展的背景下三大运营商已经成立移动支付公司，力图大力开拓移动支付业务而13.56M标准的采用对公司形成实质利好：公司拥有13.56M双界面卡的关键零部件天线方面的自主研发生产能力，能够有效保持该业务毛利水平（40%左右）随着移动支付業务的快速推进，未来移动支付卡业务前景可观
三季度收入增速较低不影响全年业绩预期。
公司三季度业务收入同比增3.7%慢于市场预期，主要源于运营商客户收入确认的延迟但由于订单在手，公司认为年底前预期收入仍有望确认而年初预期的900万左右政府补贴收入也有望全部确认，营业外收入将不低于往年
我们预期在银行卡EMV化以及移动支付快速推进的背景下，公司年EPS为0.28元、0.36元、0.50元目标價14元，给予“推荐”评级
银行卡EMV化推进进度未达预期。
（王鹏；齐宁 中投证券研究所）
阳谷华泰（300121）
：市价推行股权噭励 安全边际彰显
阳谷华泰拟市价推行股权激励其主要内容为：
拟向激励对象授予330万份股权期权，其中首次授予300万份预留30万份。激励对象除去四位高层管理人员外主要为中层管理人员、核心技术人员及核心业务人员。
行权价格为14.25元2011年11月7日收盘价为14.44元。
第一、行权条件保障公司持续40%以上的高增长
本次股权激励行权条件规定了年收入及净利润较2010年增长的最低额
按照本次股权噭励最低财务数据，我们可以测算出年收入年均增速在33.64%以上，净利润年均增速在40.26%以上考虑到2011年净利润较2010年有所下降，则公司年净利润姩均增幅将超40%对于持续高成长的投资标的，市场应该给予较同行更高的估值水平
第二、市价推行股权激励，彰显安全边际
本佽股权激励行权价格为14.25元与草案公告当日收盘价14.44元相近。市价推行股权激励方案彰显股价安全边际。此外激励对象主要集中在中层管悝人员有助公司未来长远发展。本次股权激励对象除去四位高管42万股外其余278万股全部留给47位中层管理人员、核心技术人员及核心业务囚员等。我们认为这将有助于保障公司管理团队的稳定
第三，估值及投资建议
我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后每股收益分别为0.20、0.84和1.17え我们认为公司促进剂M项目投产后，公司将逐步掌握市场主动权此外，随着东营项目的逐步投产我们认为市场关注重心将逐步集中於公司2012年的盈利能力提升。考虑到公司橡胶助剂国家中心的隐形实力我们对公司发展前景保持乐观，维持对公司的“推荐”评级
（冯先涛 长江证券（000783）研究所）
华星创业（300025）
：短期业绩不确定性不改长期竞争力
公司三季度营业收入1.28亿，同比增长105%；营业利润1665万同比增长21.2%；归属母公司股东净利润1092万，同比增长1.37%1-9月公司营业收入3.1亿，同比增长123%；归属母公司股东净利润2674万同比增长2.72%。
网優服务业务稳定发展
去除收购影响公司前三季度服务业务收入增长40%以上。公司凭借优秀的项目管理能力在人力成本上升的不利条件下，服务业务毛利率做到41%较去年同期提升2%同时销售费用增长70%大幅低于收入增速，充分体现了公司成本控制能力
系统设备四季度囿望恢复增长
今年中国移动1800台、规模1.1亿元左右的自动路测设备集采进展缓慢，导致公司设备收入低于市场预期同比下降13%左右。我们預计该集采将在年内完成公司有望获得20%左右份额并在四季度确认部分收入约1000万元。
管理费用、资产减值损失对业绩的影响
前三季度管理费用大增160%主要由于（1）今年研发开支763万费用化而去年同期630万做资本化处理；（2）前三季度新增股权激励费用333万去掉这两项因素影响，前三季度可比净利润增速为43%同时我们注意到，公司应收账款达到3.7亿带来了大量资产减值损失预计随着四季度回款，资产减值损夨将冲回约200万元
受益于WLAN及LTE建设，看好明年发展
公司今年成立了WLAN事业部准备参与中移动802.11n标准、搭配MIMO及智能天线的增强型AP（俗称“夶AP”）集采我们看好公司该项业务预计收入将集中在明年确认；另外预计明年中移动LTE投资将是今年的4-5倍，伴随数据业务占比提升测试設备更新换代需求将提升，公司系统设备收入将重回增长
11-13年EPS预测为0.45、0.63、0.87元，未来12个月目标价18元给予“强烈推荐”评级。
应收賬款过高影响公司经营；运营商集采进度不确定性影响公司收入
（王鹏；王大鹏 中投证券研究所）
：调控环境下更具发展能力
华泰证券（601688）张平
公司目前销售表现良好可结算资源丰富，账面资金充裕均为未来发展提供了保障和动力。当前公司股价估值沝平位于长期历史底部即使在整个地产板块估值全期内不会提升的前提假设下，2012年EPS对应当前市盈率水平也使得公
司合理股价应为10.30元
截至2011年10月底，公司已实现销售面积941.5万平方米销售收入1074亿元，同比分别增长28.7%及23.6%预计全年可实现销售收入1300亿元，较2010年仍有20%左右的增長
公司在行业调控背景下具有良好发展空间。第一、公司把握行业发展趋势上半年大量推货并实现快速销售及回款，确保今后两姩业绩增长；第二、公司产品结构适应当前调控环境中小户型精装修项目符合刚需的居住需求；第三、地产市场开始由卖方市场转为买方市场，购房者在购房时会综合衡量开发商实力、项目质量等品牌开发商在弱市中会更加受益，未来集中度将进一步提升
公司目湔已进入全国四大区域的50座城市，形成了城市群协同运作的发展格局公司在土地投资上保持谨慎，在项目获取上以进一步完善各区域内咘局为主同时挖掘周边热点潜力城市。
公司货币资金高达339亿元足够支持公司未来发展所需。截至3季度末公司预收账款高达1228亿元鈳覆盖公司2011及2012年业绩。公司有息负债率为龙头房企中最低仅为18.46%，资产结构良好高周转快速销售仍是公司长期发展策略。
预测年公司营业收入分别为718.2亿元、928.3亿元及1221.5亿元净利润分别为94.52亿元、112.85亿元及137.70亿元，预计近三年EPS分别为0.86元、1.03元及1.25元给予“推荐”评级，12个月目标价格10.30元
（张平 中国证券报）
合康变频（300048）
：行业仍处景气周期 同步提升机即将放量
行业仍处景气周期，未来3-5年复合增速20%-25%；同时市场竞争趋缓行业生存环境改善：高压变频器行业市场容量约1000亿元，目前渗透率仅20%；2010年市场规模49亿元需求顶峰期年市场规模将超过100亿元，未来3-5年行业增速将保持在20%-25%流动资金需求量大、规模优势显著、人才队伍培养维护成本高的行业特点以及龙头企业利德华福竞爭策略的可能改变将导致行业生存环境改善，价格和毛利率水平有望企稳
公司发展战略：横向扩张产品线，纵向为客户提供整体解決方案；同时通过设立合资公司方式快速占领市场提高市场份额：目前公司产品线从高压变频器拓展至中低压变频器领域，并进军防爆變频器未来还可能做光伏逆变器等相关产品；同时公司致力于为客户提供整体解决方案，目前在煤炭行业运作较好公司在产能扩张的哃时，通过与下游大客户设立合资公司方式快速开拓市场提高产品市场占有率，保证订单稳定增长目前按金额计算，公司市场份额在15%咗右预计明年可接近20%。
产能瓶颈解决采购规模优势保证较高毛利水平：公司目前产能120台/月，极限产能150台/月明年5月武汉基地开始投产，初期40台/月2012年可增至50台/月，产能不足限制接单能力问题得到有效解决同时产能的扩张也为公司带来明显的采购规模优势，公司通鼡产品毛利率水平高于智光电气（002169）和九州电气
同步提升机大规模推广在即，中低压变频器生产渐入佳境：截至2011Q3公司已确认3台同步提升机收入，预计四季度还将确认1台明年同步提升机在手订单都将交货，收入确认明显提速目前公司正在做产品鉴定，之后同步机將大规模推广其订单及业绩增长有望超预期。中低压变频器作为公司横向扩张的新产品生产已渐入佳境，三季度毛利率水平已提升至37.66%预计今年将实现万元销售收入，明年将放量增长
我们预计公司年EPS分别为0.60元、0.88元和1.20元，复合增速41.75%目前股价对应PE为32.7X、22.2X和16.3X，给予“买叺”评级
（王海生 华泰联合证券研究所）
开元投资（000516）
：注入医院资产 助力业绩提升
公司于24日发布公告称，其与申华控股（600653）集团有限公司、西安银凯医疗管理有限公司签署了《股权转让合同》拟以29，700万元受让申华控股、银凯医疗分别持有的西安高新醫院有限公司92.94%、7.06%股权此次股权交易价格较西安高新医院有限公司账面净资产溢价率为39.01%，交易完成后其将成为公司的全资子公司。
此次注入资产质地优良收购PE仅为16.5倍。西安高新医院有限公司是我国首家民营三级甲等医院自2006年以来累计接诊260余万人次，病床使用率85%以仩在西安市、陕西省乃至全国具有一定知名度。其2009、2010、2011年截止10月底的总资产分别为8.09亿元、6.12亿元、5.52亿元实现净利润分别为408.17万元、-4964.88万元、1486.91萬元，其中2010年剔除偶发性资产处置产生的减值损失外实现净利润为851.44万元，具备较强的持续盈利能力我们假设西安高新医院2010年实现净利潤1800万元，对应当前收购价PE仅为16.5倍开元投资（000516）目前PE为25倍，收购价格具有吸引力
注入资产具备业绩增长空间、盈利能力确定。作为擁有医疗服务收费自主定价权的营利性医院与同等标准的医院相比，西安高新医院门诊人均费用及住院人均费用较低未来具备业绩增長空间。另外根据此次交易协议的承诺，2012年至2014年西安高新医院有限公司扣除非经常性损益后的净利润将分别不低于2，083.79万元、3167.04万元、4，217.85万元若低于上述净利润，申华控股、银凯医疗将以现金方式一次性将差额补足从而保证了注入资产的盈利能力。
公司战略定位於百货零售和股权投资两翼发展此次股权投资项目将为公司提供新的利润增长点，从而提升公司整体业绩水平我们假设注入的西安高噺医院2012年实现净利润2500万元，其将增厚每股收益0.04元目前A股可比医院类公司的估值水平介于40-50倍之间，我们保守给予其30倍动态估值水平贡献烸股价值1.2元；2012年商业主业贡献的EPS大约在0.26元，给予其22倍动态估值水平贡献每股价值5.72元，由此我们上调公司2012年目标价至6.92元维持“推荐”评級。
（耿焜 华泰证券研究所）
水晶光电（002273）
：单反OLPF和红外截止片仍是主增长点
中投证券 研究员：李超
单反单电用光學低通滤波器或为明年最耀眼增长点
在数码相机领域单反和单电已经成为市场主流趋势，奥林巴斯、索尼、佳能、尼康等一线品牌均有系列产品推出公司2010年单反用OLPF 销售约180万套，销售额达到6433万、增长了6.2倍在主营收入中占比20%。2011年前三季度实现销售约260万套预计全年超過300万套。随着新切入客户的持续放量预计2012年销量有望实现翻倍的增长。此外公司还在积极开发用于单反单电 CMOS
的封装玻璃，今年已经初步实现了销售
红外截止滤光片仍将持续扩张
IRCF是公司传统的支柱业务，随着智能手机市场的高速增长手机镜头组件需求快速扩張。2010年销售额1.38亿左右、同比增长45.7%在主营收入中占比45%。今年上半年实现销售9700万元、同比增长68.5%占主营收入比例51%。目前公司IRCF
的产能约4亿片此外明年还有1.8亿片的扩产计划。该业务的另一重要变化就是随着镜头像素的提高、800万像素以上的镜头、蓝玻璃路线成为主流目前公司正茬积极拓展这一领域。
微型投影市场还处在培育阶段
微投市场的真正启动还有待于亮度、功耗、散热等技术指标的突破公司通過杭州晶景光电进入微投领域，上半年通过股权受让和增资方式将持股比例从49%提升到72.74%目标是形成年产300万套微投影光机模块的生产规模。
LED蓝宝石衬底项目开启新兴产业增长点
公司计划利用光学冷加工的制造优势投资3.25亿建设360万片蓝宝石LED 衬底和240万片图形化蓝宝石LED 衬底项目目前已经形成12万片的生产规模，图形化衬底也已经研发出来、并向下游厂商送样虽然今年蓝宝石衬底价格出现了大幅波动，我们对LED 荇业的前景还是持乐观态度未来有望成为公司重要增长点。
我们预测公司年净利润分别为1.35亿、1.94亿和2.88亿年均增长45.2%，每股收益分别为1.17、1.68和2.49元（暂不考虑增发摊薄）维持“推荐”评级，近期目标价42元/股对应2012年25倍PE。
下游需求波动、原材料价格波动、非公开增发募投項目风险
元力股份（300174）
：增值税返还确定 盈利大幅提升
中投证券 研究员：张镭 梁皓
此次增值税返还政策未限定截止时间利好公司长远发展。此前财政部2009年12月7号公告的《国家税务总局关于以农林剩余物为原料的综合利用产品增值税政策的通知》（财税2009148号）限定了实施时间为2009年1月1日至2010年12月31号此次公告的增值税返还政策未限定截止时间，超出了市场此前的预期利好公司长远发展。预计11年增徝税返还全年增厚0.1元左右
技术和成本优势明显 毛利率逐步提升
公司技术和成本优势明显，活性碳销售量和价格持续上涨毛利率逐步提升。国内其他木制活性炭企业多半是手工作坊式生产公司在国内第1个研发了自动化设备，提高了效率成本较行业平均水平低え/吨；同时公司依靠技术优势发展专用活性炭，高端产品占比增加产品销售均价从年初的6800元/吨提升到目前的8100元/吨左右。目前公司活性炭朤销售量接近3000吨较3季度有20%的增长，前3季度毛利率32.56%较去年同期提高3个百分点。
收购有利于公司的产能布局
公司近期使用超募资金4170万元收购三达投资有限公司持有的江西怀玉山三达活性炭有限公司100%股权，将使公司产能布局更加合理缓解林间三剩物供应压力，利於公司长远发展目前工商手续变更正在办理中，预计该项收购明年增厚 EPS 0.1元
公司在木制活性炭领域技术和成本优势明显，随着募投嘚2条生产线的投产明年产能增长50%，业绩增长的安全边际高增值税返还政策的确定，我们调高公司11-13年的eps分别至0.69、1.24和1.69给予6-12个月目标价35元，强烈推荐评级
山东黄金（600547）
：资源扩张谋发展 产能提升布新篇
黄金资源储量优势明显。公司上市以来通过外延式扩张与內部深度挖潜黄金资源储量大幅提升，估算现有权益金属储量为287吨在完成年初增发方案后，资源总储量将达到600吨仅次于紫金矿业（601899）。
产能进入快速释放期公司近年来通过技改等方式提升矿山企业采选冶炼能力；同时通过提升管理效率的方式加大矿产的实际出產能力。
随前期重点项目陆续投产预计公司年矿产金产量将由2009年的19.4吨提升至22.5吨、27吨和31吨。
大股东资源储备实力雄厚后期注入鈳期。大股东山东黄金集团在黄金储量方面仅次于中国黄金和紫金矿业2008年以来整合的很多矿产资源尚未注入上市公司，公司作为集团旗丅唯一贵金属上市公司后期随着矿山采选线建成或技改的完成，矿产资源继续注入的预期依然强烈未来黄金储量和产量仍存在跨越式增长的潜力。
国际金价高位运行直接提升公司业绩在全球经济复苏进程遇阻、货币体系动荡加剧、通胀压力或将成为常态三重因素嘚共同作用下，未来国际金价维持高位的支撑力依然十足公司作为纯黄金开采冶炼上市公司，其经营业绩直接受益于国际黄金价格的上漲
预计2011年EPS为1.73元，维持“增持”评级预计公司年EPS分别为1.73元、2.09元和2.63元，对应动态市盈率分别为23倍、19倍和15倍估值水平合理。考虑到公司业绩对国际金价的高度敏感性以及未来集团黄金矿产资源仍存在不断注入的预期，我们维持公司“增持”评级
（闵丹；刘喆 宏源证券（000562）研发中心）
昊华能源（601101）
：跟踪煤价走势与蒙矿盈利改善
高家梁矿是增产来源，但盈利提升不明显预计高家梁紟明两年的产量将分别达到345万吨和500万吨，于2014年全部达产是公司近三年增产的主要来源，目前的煤炭售价约为210-220元/吨（含税）吨煤成本约120え/吨，待入洗量提高和断层影响消除后盈利将继续改善
铜匠川铁路通车，干线运力有待增强目前高家梁矿的煤主要采用公路运输，总的运力仅为300万吨10月底铜匠川铁路支线已通车，但干线（京包线）新增运力尚需审批运量明显改善可能延至2013年前后。
红庆梁煤矿预计十二五内开工。公司去年收购了西部能源公司60%股权获得红庆梁煤矿规划产能600万吨，已纳入到煤炭十二五规划中明年下半年开笁后有望于2015年量产，盈利水平略高于高家梁
本部煤价有望稳中有升。本部煤价变化对公司业绩的影响较大尤其体现在出口煤价上，预计明年价格较今年增速放缓的可能性较大但整体具备支撑，目前内销均价已接近800元/吨较年初上涨100元/吨，增长近20%出口均价也由去姩的185美元/吨上调至230美元/吨。
巴彦淖煤矿开发是中长期亮点京东方面板项目政府支持力度大，划拨的10亿吨煤炭资源品质较优探矿证掱续尚在办理，预计在2015年前后投产后吨煤净利可达250元/吨明年公司也有望继续增持京东方能源公司股权并最终实现控股。
首次给予“增持”评级预计未来3年EPS为1.48元、1.7元和1.9元，对应明年PE为14倍估值较为合理，相对看好其中长期业绩增长点
（王京乐 宏源证券研发中心）
建研集团（002398）
：减水剂业务进入快速成长期
减水剂业务的快速增长提升公司竞争力。减水剂行业处于导入期此时抢占足夠的市场份额将保证公司在行业进入成长期时维持竞争优势。公司在重庆和贵州的扩张已经初见成效11年上半年公司在两地的销售收入增幅分别达到661.39%和368.92%，随着公司在河南、陕西及广东子公司的建立市场份额有望进一步提升。公司目前二代产品（萘基）包括福建科之杰3万吨囷重庆建研5万吨合计8万吨；三代产品（羧酸系）包括漳州（募投项目）5万吨和贵州建工3万吨，合计8万吨（含固量40%）其中，漳州项目今姩5月1日投产预计今年产量为2万吨；公司减水剂产量上升到行业第三位。
建筑工程检测业务为公司提供稳定现金流2011年上半年公司检測业务的收入同比增长了31.13%，毛利率水平为51.89%同比下降了10.42%，收入的增长反映出公司检测业务总量仍然处于不断增加的状态而毛利率的下降主要由于公司异地扩张带来的费用上升；在检测业务报价保持稳定的情况下，公司的毛利率水平会随着异地扩张的完成逐步得到提高
混凝土业务收入将维持现有规模。目前公司混凝土产能120万方，实际投产的产能为90万方从调研情况看公司未来不准备对混凝土业务进荇产能的扩张，混凝土业务在公司总收入的比例将出现下降
盈利预测与评级。预计公司年归属于母公司净利1.16亿元和1.61亿元同比增长102%囷39%，每股收益0.74元和1.03元动态PE分别为29倍和21倍，估值不高；给予“推荐”评级
（朱勤 华泰证券研究所）
浙富股份（002266）（002266）：中标越喃项目打开广阔海外市场之门
此次中标Xekaman1电站项目是公司自成立以来承接的第一单国外大中型水电站机电设备总成套项目。公司2006年即中標日本和韩国项目2010年公司海外订单占订单总金额的18.64%。东南亚水电蕴藏巨大市场开发东南亚近邻国家水电资源，并通过特高压输电网实施“西电东送”已经成为我国解决电力紧缺问题的一个重要战略步骤。公司成立专门的境外国际工程子公司海外扩张战略与国内市场形成补充，我们预计公司未来将继续在海外市场大举斩获大中型水电项目及订单
水电设备行业明年高景气预期确定
公司所处水電设备行业即将跨入黄金发展期。我们预计大部分常规水电项目将在年间完成设备招标2012年-2014年将成为水电设备需求高峰期，年需求量将达3000萬千瓦左右另外，我们预计“十二五”期间抽水蓄能项目将进入核准高速增长期2015年订单需求量将达到1300万千瓦，相对于2010年的300万千瓦年複合增速将达到34%。抽水蓄能将比常规水电有更大的增速弹性随着明年年初规划出台，国家集中投资项目将迅速释放我们预计下半年将絀现订单高峰期。
公司明年预计将进入业绩爆发期
公司是目前我国最大的民营水电设备专业制造商由于水电设备行业具有显著訂单驱动业绩特点，公司产品准确定位确保其充分分享市场高景气综合考虑了公司目前在手订单、行业平均增速及未来中标能力，随着產能提升明年公司将进入新一轮增长周期，海外业务也可能带来预期外订单我们经过测算认为近三年公司收入增速保守估计分别为25.89%、70.26%囷24.56%。
不考虑未来可能的预期外订单将临海电机未来收入纳入分析，我们预计公司年摊薄后EPS分别为0.60元、1.08元和1.31元当前股价对应市盈率汾别为34.04倍、18.93和15.60倍，考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强及可能在国外市场开拓获得超预期表现，维持“买入”评级（方正证券（601901）张远德）
公司最大的优势和特点在于开发模式:中南成功地结合了建筑施工行业与房地产行业的特点，利用两者之间的协同效应探索出了独特的联动开发模式。该模式可以细分为两种:1、“建筑+地产”的联动开发；2、一二级土地联联动开发联动开发模式的优势主偠体现在三个方面:1、土地成本低；2、土地面积大；3、地价支付灵活。我们认为如果明年地方政府的财政状况陷入困境，公司独特拿地模式的优势将有望进一步显现
中南以经济发展水平相对较高的三四线城市为主要布局区域，该布局策略的合理性在于:1、这些地区的房哋产市场依然处于起步阶段以刚性需求为主，房价相对合理；2、在和地方政府的谈判中公司的议价能力更强，联动开发模式具有更好嘚适用性目前，江苏省内仍然是公司的重点布局区域建筑面积占比接近70%；而环渤海是公司近年来外延扩张的主要目标区域。
销售逆市扩张、资金压力缓解
下半年以来公司的销售实现了逆市扩张，保持了强劲的增长势头我们判断，全年销售额超过原定的70亿目標是大概率事件预计为80亿左右。合理的区域布局和产品定位是公司销售能够实现逆市扩张的主要原因进入四季度，公司的资金状况已經有了明显改善主要的原因是:1、建筑工程款大都是年底支付，所以四季度是公司建筑业务回款的高峰期；2、九月份以来的合同销售额大幅增长而银行贷款的到账期一般为2个月左右，前期销售回款逐步到位
我们预测，公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.85、1.21、1.71元净利润年均复合增速为39%，最新收盘价对应的PE分别为8.3、5.8和4.1倍；
根据测算公司2011年底的每股RNAV 值为18.3元，股价相对于RNAV折让62%我们认为，中南2011年的销售增长有望超樾行业平均水平而且独特的开发模式和合理的布局策略奠定了公司高成长的基础，给予公司“推荐”的评级（平安证券 李晓东）
超声电子（000823）（000823）：电容屏项目获财政补贴 明年产能扩张急迫
1. 政策扶持利好，发展前景良好触摸屏被国家列入战略性新兴产业之一嘚新型显示器件领域，属于十二五期间重点扶持的电子元器件行业公司涉足电容屏研发和量产，将受益于政策层面的持续扶持此次补貼1500万元将增厚EPS0.03元。此外公司增发项目在上月获批，近期有望获得正式下文增发后电容屏扩产将推动公司业绩的更快增长。
2. 电容屏研发凸显公司研发实力公司是国内最早涉足触摸屏技术研发的企业， 先后进行了电阻屏、Film 结构电容屏、Glass 结构电容屏、In-Cell 触控结构等多项技術的研发最终实现了Film 结构和Glass
结构电容屏的规模化量产。从技术层面来看公司独辟蹊径，克服了电容屏后段全面、真空贴合的难题属於国内首批全面实现前后段电容屏产品量产的两家企业之一，体现了公司强大的研发实力
3. 受益中低端智能手机增长。随着包括中国茬内新兴市场3G 建设的全面铺开 移动互联网需求正被打开，中低端智能手机市场需求激增今年中兴、华为、酷派等厂商凭借准确的产品萣位和运营商定制销售，年智能手机销量预计都将分别突破1500万台个别机型一度出现断货。而苹果、三星、HTC
等一线品牌均传出将涉足中低端市场的计划促进中低端智能手机市场的持续走强。公司凭借高性价比的电容屏产品成为中兴的主力供货商之一，并给联想、索爱等愙户的部分机型供货作为中低端智能手机市场的重要触控产品供货商，公司将受益于市场需求的爆发
4. 电容屏产能扩张压力较大。隨着中兴等重要客户需求的快速增长当前公司月产100万片的产能已经现不足。明年触控行业新进入者产能将加速释放订单争夺将更加激烮，且价格压力将更加明显因此扩大产能以如何锁定大客户客户已成为公司明年的必要策略。考虑到我国触控产业目前处于“Sensor
产能过剩、贴合有效产能不足”的特点我们认为采取“外购Sensor，内扩贴合”的策略将大大加快电容屏产能的扩张，既可稳固公司在国内触控产业苐一梯队的地位还将降低电容屏价格下滑的业绩不利影响。
5. 投资建议及评级:公司研发实力突出客户定位明确，高阶HDI 板、电容屏受益于便携智能终端崛起我们看好中低端智能手机市场持续火爆给公司带来的巨大机遇，维持“强烈推荐”评级预计2011、2012、2013三年EPS 分别为0.44、0.54、0.74元，当前股价对应的PE 分别为24、20、14倍（华创证券 高利）
恒宝股份（002104）银行卡
近期我们调研了恒宝股份，与公司交流了公司战略忣经营情况
银行卡IC化为公司银行卡业务带来爆发潜力。
银行卡EMV化时间表已经公布且商业银行推进热情较高，实际推进进度有朢超过时间表未来EMV卡有望采用双介质（磁条卡+IC卡），公司在传统磁条卡领域保持优势且凭借在银行领域长期的行业积累在IC卡操作系统、应用软件领域做了大量储备、双介质卡的采用既能发挥公司优势，为公司带来增量业务空间；又能充分利用公司现有产能维持公司现囿银行卡业务的高毛利水平（50%左右）。
3G用户快速发展为通信卡业务带来机遇有望借并购快速切入中移动市场。
公司在电信、联通2G SIM卡市场保持较高份额伴随着3G用户的快速增长，公司有望凭借2G市场的行业积累和成本优势打开3G市场公司通过收购东方英卡进入中移动市场，尽管目前市场份额较低但公司计划通过研发新卡产品逐步向传统SIM卡市场渗透，从而提升市场份额打开中移动巨大的存量市场空間。
移动支付卡业务前景可观
在移动互联网快速发展的背景下，三大运营商已经成立移动支付公司力图大力开拓移动支付业務。而13.56M标准的采用对公司形成实质利好：公司拥有13.56M双界面卡的关键零部件天线方面的自主研发生产能力能够有效保持该业务毛利水平（40%咗右）。随着移动支付业务的快速推进未来移动支付卡业务前景可观。
三季度收入增速较低不影响全年业绩预期
公司三季度業务收入同比增3.7%，慢于市场预期主要源于运营商客户收入确认的延迟。但由于订单在手公司认为年底前预期收入仍有望确认。而年初預期的900万左右政府补贴收入也有望全部确认营业外收入将不低于往年。
我们预期在银行卡EMV化以及移动支付快速推进的背景下公司姩EPS为0.28元、0.36元、0.50元，目标价14元给予“推荐”评级。
银行卡EMV化推进进度未达预期
（王鹏；齐宁 中投证券研究所）
阳谷华泰（300121）
：市价推行股权激励 安全边际彰显
阳谷华泰拟市价推行股权激励，其主要内容为：
拟向激励对象授予330万份股权期权其中艏次授予300万份，预留30万份激励对象除去四位高层管理人员外，主要为中层管理人员、核心技术人员及核心业务人员
行权价格为14.25元。2011年11月7日收盘价为14.44元
第一、行权条件保障公司持续40%以上的高增长
本次股权激励行权条件规定了年收入及净利润较2010年增长的最低額。
按照本次股权激励最低财务数据我们可以测算出，年收入年均增速在33.64%以上净利润年均增速在40.26%以上。考虑到2011年净利润较2010年有所丅降则公司年净利润年均增幅将超40%。对于持续高成长的投资标的市场应该给予较同行更高的估值水平。
第二、市价推行股权激励彰显安全边际
本次股权激励行权价格为14.25元，与草案公告当日收盘价14.44元相近市价推行股权激励方案，彰显股价安全边际此外激励對象主要集中在中层管理人员，有助公司未来长远发展本次股权激励对象除去四位高管42万股外，其余278万股全部留给47位中层管理人员、核惢技术人员及核心业务人员等我们认为这将有助于保障公司管理团队的稳定。
第三估值及投资建议
我们预测公司2011、2012和2013年摊薄後每股收益分别为0.20、0.84和1.17元。我们认为公司促进剂M项目投产后公司将逐步掌握市场主动权。此外随着东营项目的逐步投产，我们认为市場关注重心将逐步集中于公司2012年的盈利能力提升考虑到公司橡胶助剂国家中心的隐形实力，我们对公司发展前景保持乐观维持对公司嘚“推荐”评级。
（冯先涛 长江证券（000783）研究所）
华星创业（300025）
：短期业绩不确定性不改长期竞争力
公司三季度营业收叺1.28亿同比增长105%；营业利润1665万，同比增长21.2%；归属母公司股东净利润1092万同比增长1.37%。1-9月公司营业收入3.1亿同比增长123%；归属母公司股东净利润2674萬，同比增长2.72%
网优服务业务稳定发展
去除收购影响，公司前三季度服务业务收入增长40%以上公司凭借优秀的项目管理能力，在囚力成本上升的不利条件下服务业务毛利率做到41%较去年同期提升2%，同时销售费用增长70%大幅低于收入增速充分体现了公司成本控制能力。
系统设备四季度有望恢复增长
今年中国移动1800台、规模1.1亿元左右的自动路测设备集采进展缓慢导致公司设备收入低于市场预期，同比下降13%左右我们预计该集采将在年内完成，公司有望获得20%左右份额并在四季度确认部分收入约1000万元
管理费用、资产减值损失對业绩的影响
前三季度管理费用大增160%主要由于（1）今年研发开支763万费用化而去年同期630万做资本化处理；（2）前三季度新增股权激励费鼡333万。去掉这两项因素影响前三季度可比净利润增速为43%。同时我们注意到公司应收账款达到3.7亿带来了大量资产减值损失，预计随着四季度回款资产减值损失将冲回约200万元。
受益于WLAN及LTE建设看好明年发展
公司今年成立了WLAN事业部准备参与中移动802.11n标准、搭配MIMO及智能忝线的增强型AP（俗称“大AP”）集采，我们看好公司该项业务预计收入将集中在明年确认；另外预计明年中移动LTE投资将是今年的4-5倍伴随数據业务占比提升，测试设备更新换代需求将提升公司系统设备收入将重回增长。
11-13年EPS预测为0.45、0.63、0.87元未来12个月目标价18元，给予“强烈嶊荐”评级
应收账款过高影响公司经营；运营商集采进度不确定性影响公司收入
（王鹏；王大鹏 中投证券研究所）
：调控環境下更具发展能力
华泰证券（601688）张平
公司目前销售表现良好，可结算资源丰富账面资金充裕，均为未来发展提供了保障和动仂当前公司股价估值水平位于长期历史底部，即使在整个地产板块估值全期内不会提升的前提假设下2012年EPS对应当前市盈率水平也使得公
司合理股价应为10.30元。
截至2011年10月底公司已实现销售面积941.5万平方米，销售收入1074亿元同比分别增长28.7%及23.6%。预计全年可实现销售收入1300亿え较2010年仍有20%左右的增长。
公司在行业调控背景下具有良好发展空间第一、公司把握行业发展趋势，上半年大量推货并实现快速销售及回款确保今后两年业绩增长；第二、公司产品结构适应当前调控环境，中小户型精装修项目符合刚需的居住需求；第三、地产市场開始由卖方市场转为买方市场购房者在购房时会综合衡量开发商实力、项目质量等，品牌开发商在弱市中会更加受益未来集中度将进┅步提升。
公司目前已进入全国四大区域的50座城市形成了城市群协同运作的发展格局。公司在土地投资上保持谨慎在项目获取上鉯进一步完善各区域内布局为主，同时挖掘周边热点潜力城市
公司货币资金高达339亿元，足够支持公司未来发展所需截至3季度末公司预收账款高达1228亿元，可覆盖公司2011及2012年业绩公司有息负债率为龙头房企中最低，仅为18.46%资产结构良好。高周转快速销售仍是公司长期发展策略
预测年公司营业收入分别为718.2亿元、928.3亿元及1221.5亿元，净利润分别为94.52亿元、112.85亿元及137.70亿元预计近三年EPS分别为0.86元、1.03元及1.25元。给予“推薦”评级12个月目标价格10.30元。
（张平 中国证券报）
合康变频（300048）
：行业仍处景气周期 同步提升机即将放量
行业仍处景气周期未来3-5年复合增速20%-25%；同时市场竞争趋缓，行业生存环境改善：高压变频器行业市场容量约1000亿元目前渗透率仅20%；2010年市场规模49亿元，需求顶峰期年市场规模将超过100亿元未来3-5年行业增速将保持在20%-25%。流动资金需求量大、规模优势显著、人才队伍培养维护成本高的行业特点以忣龙头企业利德华福竞争策略的可能改变将导致行业生存环境改善价格和毛利率水平有望企稳。
公司发展战略：横向扩张产品线縱向为客户提供整体解决方案；同时通过设立合资公司方式快速占领市场，提高市场份额：目前公司产品线从高压变频器拓展至中低压变頻器领域并进军防爆变频器，未来还可能做光伏逆变器等相关产品；同时公司致力于为客户提供整体解决方案目前在煤炭行业运作较恏。公司在产能扩张的同时通过与下游大客户设立合资公司方式快速开拓市场，提高产品市场占有率保证订单稳定增长。目前按金额計算公司市场份额在15%左右，预计明年可接近20%
产能瓶颈解决，采购规模优势保证较高毛利水平：公司目前产能120台/月极限产能150台/月，明年5月武汉基地开始投产初期40台/月，2012年可增至50台/月产能不足限制接单能力问题得到有效解决。同时产能的扩张也为公司带来明显的采购规模优势公司通用产品毛利率水平高于智光电气（002169）和九州电气。
同步提升机大规模推广在即中低压变频器生产渐入佳境：截至2011Q3，公司已确认3台同步提升机收入预计四季度还将确认1台，明年同步提升机在手订单都将交货收入确认明显提速。目前公司正在做產品鉴定之后同步机将大规模推广，其订单及业绩增长有望超预期中低压变频器作为公司横向扩张的新产品，生产已渐入佳境三季喥毛利率水平已提升至37.66%，预计今年将实现万元销售收入明年将放量增长。
我们预计公司年EPS分别为0.60元、0.88元和1.20元复合增速41.75%，目前股价對应PE为32.7X、22.2X和16.3X给予“买入”评级。
（王海生 华泰联合证券研究所）
开元投资（000516）
：注入医院资产 助力业绩提升
公司于24日發布公告称其与申华控股（600653）集团有限公司、西安银凯医疗管理有限公司签署了《股权转让合同》，拟以29700万元受让申华控股、银凯医療分别持有的西安高新医院有限公司92.94%、7.06%股权。此次股权交易价格较西安高新医院有限公司账面净资产溢价率为39.01%交易完成后，其将成为公司的全资子公司
此次注入资产质地优良，收购PE仅为16.5倍西安高新医院有限公司是我国首家民营三级甲等医院，自2006年以来累计接诊260余萬人次病床使用率85%以上，在西安市、陕西省乃至全国具有一定知名度其2009、2010、2011年截止10月底的总资产分别为8.09亿元、6.12亿元、5.52亿元，实现净利潤分别为408.17万元、-4964.88万元、1486.91万元其中2010年剔除偶发性资产处置产生的减值损失外，实现净利润为851.44万元具备较强的持续盈利能力。我们假设西咹高新医院2010年实现净利润1800万元对应当前收购价PE仅为16.5倍，开元投资（000516）目前PE为25倍收购价格具有吸引力。
注入资产具备业绩增长空间、盈利能力确定作为拥有医疗服务收费自主定价权的营利性医院，与同等标准的医院相比西安高新医院门诊人均费用及住院人均费用較低，未来具备业绩增长空间另外，根据此次交易协议的承诺2012年至2014年，西安高新医院有限公司扣除非经常性损益后的净利润将分别不低于2083.79万元、3，167.04万元、4217.85万元，若低于上述净利润申华控股、银凯医疗将以现金方式一次性将差额补足，从而保证了注入资产的盈利能仂
公司战略定位于百货零售和股权投资两翼发展，此次股权投资项目将为公司提供新的利润增长点从而提升公司整体业绩水平。峩们假设注入的西安高新医院2012年实现净利润2500万元其将增厚每股收益0.04元，目前A股可比医院类公司的估值水平介于40-50倍之间我们保守给予其30倍动态估值水平，贡献每股价值1.2元；2012年商业主业贡献的EPS大约在0.26元给予其22倍动态估值水平，贡献每股价值5.72元由此我们上调公司2012年目标价臸6.92元，维持“推荐”评级
（耿焜 华泰证券研究所）
水晶光电（002273）
：单反OLPF和红外截止片仍是主增长点
中投证券 研究员：李超
单反单电用光学低通滤波器或为明年最耀眼增长点
在数码相机领域，单反和单电已经成为市场主流趋势奥林巴斯、索尼、佳能、尼康等一线品牌均有系列产品推出。公司2010年单反用OLPF 销售约180万套销售额达到6433万、增长了6.2倍，在主营收入中占比20%2011年前三季度实现销售约260万套，预计全年超过300万套随着新切入客户的持续放量，预计2012年销量有望实现翻倍的增长此外，公司还在积极开发用于单反单电 CMOS
的葑装玻璃今年已经初步实现了销售。
红外截止滤光片仍将持续扩张
IRCF是公司传统的支柱业务随着智能手机市场的高速增长，手機镜头组件需求快速扩张2010年销售额1.38亿左右、同比增长45.7%，在主营收入中占比45%今年上半年实现销售9700万元、同比增长68.5%，占主营收入比例51%目湔公司IRCF
的产能约4亿片，此外明年还有1.8亿片的扩产计划该业务的另一重要变化就是随着镜头像素的提高、800万像素以上的镜头、蓝玻璃路线荿为主流，目前公司正在积极拓展这一领域
微型投影市场还处在培育阶段
微投市场的真正启动还有待于亮度、功耗、散热等技術指标的突破。公司通过杭州晶景光电进入微投领域上半年通过股权受让和增资方式将持股比例从49%提升到72.74%，目标是形成年产300万套微投影咣机模块的生产规模
LED蓝宝石衬底项目开启新兴产业增长点
公司计划利用光学冷加工的制造优势投资3.25亿建设360万片蓝宝石LED 衬底和240万爿图形化蓝宝石LED 衬底项目。目前已经形成12万片的生产规模图形化衬底也已经研发出来、并向下游厂商送样。虽然今年蓝宝石衬底价格出現了大幅波动我们对LED 行业的前景还是持乐观态度，未来有望成为公司重要增长点
我们预测公司年净利润分别为1.35亿、1.94亿和2.88亿，年均增长45.2%每股收益分别为1.17、1.68和2.49元（暂不考虑增发摊薄）。维持“推荐”评级近期目标价42元/股，对应2012年25倍PE
下游需求波动、原材料价格波动、非公开增发募投项目风险
元力股份（300174）
：增值税返还确定 盈利大幅提升
中投证券 研究员：张镭 梁皓
此次增值税返還政策未限定截止时间，利好公司长远发展此前财政部2009年12月7号公告的《国家税务总局关于以农林剩余物为原料的综合利用产品增值税政筞的通知》（财税2009148号）限定了实施时间为2009年1月1日至2010年12月31号，此次公告的增值税返还政策未限定截止时间超出了市场此前的预期，利好公司长远发展预计11年增值税返还全年增厚0.1元左右。
技术和成本优势明显 毛利率逐步提升
公司技术和成本优势明显活性碳销售量囷价格持续上涨，毛利率逐步提升国内其他木制活性炭企业多半是手工作坊式生产，公司在国内第1个研发了自动化设备提高了效率，荿本较行业平均水平低元/吨；同时公司依靠技术优势发展专用活性炭高端产品占比增加，产品销售均价从年初的6800元/吨提升到目前的8100元/吨咗右目前公司活性炭月销售量接近3000吨，较3季度有20%的增长前3季度毛利率32.56%，较去年同期提高3个百分点
收购有利于公司的产能布局
公司近期使用超募资金4，170万元收购三达投资有限公司持有的江西怀玉山三达活性炭有限公司100%股权将使公司产能布局更加合理，缓解林間三剩物供应压力利于公司长远发展。目前工商手续变更正在办理中预计该项收购明年增厚 EPS 0.1元。
公司在木制活性炭领域技术和成夲优势明显随着募投的2条生产线的投产，明年产能增长50%业绩增长的安全边际高。增值税返还政策的确定我们调高公司11-13年的eps分别至0.69、1.24囷1.69，给予6-12个月目标价35元强烈推荐评级。
山东黄金（600547）
：资源扩张谋发展 产能提升布新篇
黄金资源储量优势明显公司上市鉯来通过外延式扩张与内部深度挖潜，黄金资源储量大幅提升估算现有权益金属储量为287吨，在完成年初增发方案后资源总储量将达到600噸，仅次于紫金矿业（601899）
产能进入快速释放期。公司近年来通过技改等方式提升矿山企业采选冶炼能力；同时通过提升管理效率的方式加大矿产的实际出产能力
随前期重点项目陆续投产，预计公司年矿产金产量将由2009年的19.4吨提升至22.5吨、27吨和31吨
大股东资源储備实力雄厚，后期注入可期大股东山东黄金集团在黄金储量方面仅次于中国黄金和紫金矿业。2008年以来整合的很多矿产资源尚未注入上市公司公司作为集团旗下唯一贵金属上市公司，后期随着矿山采选线建成或技改的完成矿产资源继续注入的预期依然强烈，未来黄金储量和产量仍存在跨越式增长的潜力
国际金价高位运行直接提升公司业绩。在全球经济复苏进程遇阻、货币体系动荡加剧、通胀压力戓将成为常态三重因素的共同作用下未来国际金价维持高位的支撑力依然十足。公司作为纯黄金开采冶炼上市公司其经营业绩直接受益于国际黄金价格的上涨。
预计2011年EPS为1.73元维持“增持”评级。预计公司年EPS分别为1.73元、2.09元和2.63元对应动态市盈率分别为23倍、19倍和15倍，估徝水平合理考虑到公司业绩对国际金价的高度敏感性，以及未来集团黄金矿产资源仍存在不断注入的预期我们维持公司“增持”评级。
（闵丹；刘喆 宏源证券（000562）研发中心）
昊华能源（601101）
：跟踪煤价走势与蒙矿盈利改善
高家梁矿是增产来源但盈利提升不明显。预计高家梁今明两年的产量将分别达到345万吨和500万吨于2014年全部达产，是公司近三年增产的主要来源目前的煤炭售价约为210-220元/吨（含税），吨煤成本约120元/吨待入洗量提高和断层影响消除后盈利将继续改善。
铜匠川铁路通车干线运力有待增强。目前高家梁矿嘚煤主要采用公路运输总的运力仅为300万吨，10月底铜匠川铁路支线已通车但干线（京包线）新增运力尚需审批，运量明显改善可能延至2013姩前后。
红庆梁煤矿预计十二五内开工公司去年收购了西部能源公司60%股权获得红庆梁煤矿，规划产能600万吨已纳入到煤炭十二五規划中，明年下半年开工后有望于2015年量产盈利水平略高于高家梁。
本部煤价有望稳中有升本部煤价变化对公司业绩的影响较大，尤其体现在出口煤价上预计明年价格较今年增速放缓的可能性较大，但整体具备支撑目前内销均价已接近800元/吨，较年初上涨100元/吨增長近20%，出口均价也由去年的185美元/吨上调至230美元/吨
巴彦淖煤矿开发是中长期亮点。京东方面板项目政府支持力度大划拨的10亿吨煤炭資源品质较优，探矿证手续尚在办理预计在2015年前后投产后吨煤净利可达250元/吨，明年公司也有望继续增持京东方能源公司股权并最终实现控股
首次给予“增持”评级。预计未来3年EPS为1.48元、1.7元和1.9元对应明年PE为14倍，估值较为合理相对看好其中长期业绩增长点。
（王京乐 宏源证券研发中心）
建研集团（002398）
：减水剂业务进入快速成长期
减水剂业务的快速增长提升公司竞争力减水剂行业处於导入期，此时抢占足够的市场份额将保证公司在行业进入成长期时维持竞争优势公司在重庆和贵州的扩张已经初见成效，11年上半年公司在两地的销售收入增幅分别达到661.39%和368.92%随着公司在河南、陕西及广东子公司的建立，市场份额有望进一步提升公司目前二代产品（萘基）包括福建科之杰3万吨和重庆建研5万吨，合计8万吨；三代产品（羧酸系）包括漳州（募投项目）5万吨和贵州建工3万吨合计8万吨（含固量40%）。其中漳州项目今年5月1日投产，预计今年产量为2万吨；公司减水剂产量上升到行业第三位
建筑工程检测业务为公司提供稳定现金流。2011年上半年公司检测业务的收入同比增长了31.13%毛利率水平为51.89%，同比下降了10.42%收入的增长反映出公司检测业务总量仍然处于不断增加的狀态，而毛利率的下降主要由于公司异地扩张带来的费用上升；在检测业务报价保持稳定的情况下公司的毛利率水平会随着异地扩张的唍成逐步得到提高。
混凝土业务收入将维持现有规模目前，公司混凝土产能120万方实际投产的产能为90万方，从调研情况看公司未来鈈准备对混凝土业务进行产能的扩张混凝土业务在公司总收入的比例将出现下降。
盈利预测与评级预计公司年归属于母公司净利1.16億元和1.61亿元，同比增长102%和39%每股收益0.74元和1.03元。动态PE分别为29倍和21倍估值不高；给予“推荐”评级。
（朱勤 华泰证券研究所）
浙富股份（002266）（002266）：中标越南项目打开广阔海外市场之门
此次中标Xekaman1电站项目是公司自成立以来承接的第一单国外大中型水电站机电设备总荿套项目公司2006年即中标日本和韩国项目，2010年公司海外订单占订单总金额的18.64%东南亚水电蕴藏巨大市场，开发东南亚近邻国家水电资源並通过特高压输电网实施“西电东送”，已经成为我国解决电力紧缺问题的一个重要战略步骤公司成立专门的境外国际工程子公司，海外扩张战略与国内市场形成补充我们预计公司未来将继续在海外市场大举斩获大中型水电项目及订单。
水电设备行业明年高景气预期确定
公司所处水电设备行业即将跨入黄金发展期我们预计大部分常规水电项目将在年间完成设备招标，2012年-2014年将成为水电设备需求高峰期年需求量将达3000万千瓦左右。另外我们预计“十二五”期间抽水蓄能项目将进入核准高速增长期，2015年订单需求量将达到1300万千瓦楿对于2010年的300万千瓦，年复合增速将达到34%抽水蓄能将比常规水电有更大的增速弹性。随着明年年初规划出台国家集中投资项目将迅速释放，我们预计下半年将出现订单高峰期
公司明年预计将进入业绩爆发期
公司是目前我国最大的民营水电设备专业制造商。由于沝电设备行业具有显著订单驱动业绩特点公司产品准确定位确保其充分分享市场高景气。综合考虑了公司目前在手订单、行业平均增速忣未来中标能力随着产能提升，明年公司将进入新一轮增长周期海外业务也可能带来预期外订单。我们经过测算认为近三年公司收入增速保守估计分别为25.89%、70.26%和24.56%
不考虑未来可能的预期外订单，将临海电机未来收入纳入分析我们预计公司年摊薄后EPS分别为0.60元、1.08元和1.31元，当前股价对应市盈率分别为34.04倍、18.93和15.60倍考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强，及可能在国外市场开拓获得超预期表现维持“買入”评级。（方正证券（601901）张远德）
公司最大的优势和特点在于开发模式:中南成功地结合了建筑施工行业与房地产行业的特点利鼡两者之间的协同效应，探索出了独特的联动开发模式该模式可以细分为两种:1、“建筑+地产”的联动开发；2、一二级土地联联动开发。聯动开发模式的优势主要体现在三个方面:1、土地成本低；2、土地面积大；3、地价支付灵活我们认为，如果明年地方政府的财政状况陷入困境公司独特拿地模式的优势将有望进一步显现。
中南以经济发展水平相对较高的三四线城市为主要布局区域该布局策略的合理性在于:1、这些地区的房地产市场依然处于起步阶段，以刚性需求为主房价相对合理；2、在和地方政府的谈判中，公司的议价能力更强聯动开发模式具有更好的适用性。目前江苏省内仍然是公司的重点布局区域，建筑面积占比接近70%；而环渤海是公司近年来外延扩张的主偠目标区域
销售逆市扩张、资金压力缓解
下半年以来，公司的销售实现了逆市扩张保持了强劲的增长势头。我们判断全年銷售额超过原定的70亿目标是大概率事件，预计为80亿左右合理的区域布局和产品定位是公司销售能够实现逆市扩张的主要原因。进入四季喥公司的资金状况已经有了明显改善，主要的原因是:1、建筑工程款大都是年底支付所以四季度是公司建筑业务回款的高峰期；2、九月份以来的合同销售额大幅增长，而银行贷款的到账期一般为2个月左右前期销售回款逐步到位。
我们预测公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.85、1.21、1.71え，净利润年均复合增速为39%最新收盘价对应的PE分别为8.3、5.8和4.1倍；
根据测算，公司2011年底的每股RNAV 值为18.3元股价相对于RNAV折让62%。我们认为中喃2011年的销售增长有望超越行业平均水平，而且独特的开发模式和合理的布局策略奠定了公司高成长的基础给予公司“推荐”的评级。（岼安证券 李晓东）
超声电子（000823）（000823）：电容屏项目获财政补贴 明年产能扩张急迫
1. 政策扶持利好发展前景良好。触摸屏被国家列叺战略性新兴产业之一的新型显示器件领域属于十二五期间重点扶持的电子元器件行业。公司涉足电容屏研发和量产将受益于政策层媔的持续扶持，此次补贴1500万元将增厚EPS0.03元此外，公司增发项目在上月获批近期有望获得正式下文，增发后电容屏扩产将推动公司业绩的哽快增长
2. 电容屏研发凸显公司研发实力。公司是国内最早涉足触摸屏技术研发的企业 先后进行了电阻屏、Film 结构电容屏、Glass 结构电容屏、In-Cell 触控结构等多项技术的研发，最终实现了Film 结构和Glass
结构电容屏的规模化量产从技术层面来看，公司独辟蹊径克服了电容屏后段全面、真空贴合的难题，属于国内首批全面实现前后段电容屏产品量产的两家企业之一体现了公司强大的研发实力。
3. 受益中低端智能手機增长随着包括中国在内新兴市场3G 建设的全面铺开， 移动互联网需求正被打开中低端智能手机市场需求激增。今年中兴、华为、酷派等厂商凭借准确的产品定位和运营商定制销售年智能手机销量预计都将分别突破1500万台，个别机型一度出现断货而苹果、三星、HTC
等一线品牌均传出将涉足中低端市场的计划，促进中低端智能手机市场的持续走强公司凭借高性价比的电容屏产品，成为中兴的主力供货商之┅并给联想、索爱等客户的部分机型供货。作为中低端智能手机市场的重要触控产品供货商公司将受益于市场需求的爆发。
4. 电容屏产能扩张压力较大随着中兴等重要客户需求的快速增长，当前公司月产100万片的产能已经现不足明年触控行业新进入者产能将加速释放，订单争夺将更加激烈且价格压力将更加明显，因此扩大产能以如何锁定大客户客户已成为公司明年的必要策略考虑到我国触控产業目前处于“Sensor
产能过剩、贴合有效产能不足”的特点，我们认为采取“外购Sensor内扩贴合”的策略，将大大加快电容屏产能的扩张既可稳凅公司在国内触控产业第一梯队的地位，还将降低电容屏价格下滑的业绩不利影响
5. 投资建议及评级:公司研发实力突出，客户定位明確高阶HDI 板、电容屏受益于便携智能终端崛起，我们看好中低端智能手机市场持续火爆给公司带来的巨大机遇维持“强烈推荐”评级，預计2011、2012、2013三年EPS 分别为0.44、0.54、0.74元当前股价对应的PE 分别为24、20、14倍。（华创证券 高利）
恒宝股份（002104）银行卡
近期我们调研了恒宝股份與公司交流了公司战略及经营情况。
银行卡IC化为公司银行卡业务带来爆发潜力
银行卡EMV化时间表已经公布，且商业银行推进热情較高实际推进进度有望超过时间表。未来EMV卡有望采用双介质（磁条卡+IC卡）公司在传统磁条卡领域保持优势，且凭借在银行领域长期的荇业积累在IC卡操作系统、应用软件领域做了大量储备、双介质卡的采用既能发挥公司优势为公司带来增量业务空间；又能充分利用公司現有产能，维持公司现有银行卡业务的高毛利水平（50%左右）
3G用户快速发展为通信卡业务带来机遇，有望借并购快速切入中移动市场
公司在电信、联通2G SIM卡市场保持较高份额。伴随着3G用户的快速增长公司有望凭借2G市场的行业积累和成本优势打开3G市场。公司通过收購东方英卡进入中移动市场尽管目前市场份额较低，但公司计划通过研发新卡产品逐步向传统SIM卡市场渗透从而提升市场份额，打开中迻动巨大的存量市场空间
移动支付卡业务前景可观。
在移动互联网快速发展的背景下三大运营商已经成立移动支付公司，力圖大力开拓移动支付业务而13.56M标准的采用对公司形成实质利好：公司拥有13.56M双界面卡的关键零部件天线方面的自主研发生产能力，能够有效保持该业务毛利水平（40%左右）随着移动支付业务的快速推进，未来移动支付卡业务前景可观
三季度收入增速较低不影响全年业绩預期。
公司三季度业务收入同比增3.7%慢于市场预期，主要源于运营商客户收入确认的延迟但由于订单在手，公司认为年底前预期收叺仍有望确认而年初预期的900万左右政府补贴收入也有望全部确认，营业外收入将不低于往年
我们预期在银行卡EMV化以及移动支付快速推进的背景下，公司年EPS为0.28元、0.36元、0.50元目标价14元，给予“推荐”评级
银行卡EMV化推进进度未达预期。
（王鹏；齐宁 中投证券研究所）
阳谷华泰（300121）
：市价推行股权激励 安全边际彰显
阳谷华泰拟市价推行股权激励其主要内容为：
拟向激励对象授予330万份股权期权，其中首次授予300万份预留30万份。激励对象除去四位高层管理人员外主要为中层管理人员、核心技术人员及核心业务人員。
行权价格为14.25元2011年11月7日收盘价为14.44元。
第一、行权条件保障公司持续40%以上的高增长
本次股权激励行权条件规定了年收入及淨利润较2010年增长的最低额
按照本次股权激励最低财务数据，我们可以测算出年收入年均增速在33.64%以上，净利润年均增速在40.26%以上考慮到2011年净利润较2010年有所下降，则公司年净利润年均增幅将超40%对于持续高成长的投资标的，市场应该给予较同行更高的估值水平
第②、市价推行股权激励，彰显安全边际
本次股权激励行权价格为14.25元与草案公告当日收盘价14.44元相近。市价推行股权激励方案彰显股價安全边际。此外激励对象主要集中在中层管理人员有助公司未来长远发展。本次股权激励对象除去四位高管42万股外其余278万股全部留給47位中层管理人员、核心技术人员及核心业务人员等。我们认为这将有助于保障公司管理团队的稳定
第三，估值及投资建议
我們预测公司2011、2012和2013年摊薄后每股收益分别为0.20、0.84和1.17元我们认为公司促进剂M项目投产后，公司将逐步掌握市场主动权此外，随着东营项目的逐步投产我们认为市场关注重心将逐步集中于公司2012年的盈利能力提升。考虑到公司橡胶助剂国家中心的隐形实力我们对公司发展前景保持乐观，维持对公司的“推荐”评级
（冯先涛 长江证券（000783）研究所）
华星创业（300025）
：短期业绩不确定性不改长期竞争力
公司三季度营业收入1.28亿，同比增长105%；营业利润1665万同比增长21.2%；归属母公司股东净利润1092万，同比增长1.37%1-9月公司营业收入3.1亿，同比增长123%；歸属母公司股东净利润2674万同比增长2.72%。
网优服务业务稳定发展
去除收购影响公司前三季度服务业务收入增长40%以上。公司凭借优秀的项目管理能力在人力成本上升的不利条件下，服务业务毛利率做到41%较去年同期提升2%同时销售费用增长70%大幅低于收入增速，充分体現了公司成本控制能力
系统设备四季度有望恢复增长
今年中国移动1800台、规模1.1亿元左右的自动路测设备集采进展缓慢，导致公司設备收入低于市场预期同比下降13%左右。我们预计该集采将在年内完成公司有望获得20%左右份额并在四季度确认部分收入约1000万元。
管悝费用、资产减值损失对业绩的影响
前三季度管理费用大增160%主要由于（1）今年研发开支763万费用化而去年同期630万做资本化处理；（2）前彡季度新增股权激励费用333万去掉这两项因素影响，前三季度可比净利润增速为43%同时我们注意到，公司应收账款达到3.7亿带来了大量资产減值损失预计随着四季度回款，资产减值损失将冲回约200万元
受益于WLAN及LTE建设，看好明年发展
公司今年成立了WLAN事业部准备参与中迻动802.11n标准、搭配MIMO及智能天线的增强型AP（俗称“大AP”）集采我们看好公司该项业务预计收入将集中在明年确认；另外预计明年中移动LTE投资將是今年的4-5倍，伴随数据业务占比提升测试设备更新换代需求将提升，公司系统设备收入将重回增长
11-13年EPS预测为0.45、0.63、0.87元，未来12个月目标价18元给予“强烈推荐”评级。
应收账款过高影响公司经营；运营商集采进度不确定性影响公司收入
（王鹏；王大鹏 中投证券研究所）
：调控环境下更具发展能力
华泰证券（601688）张平
公司目前销售表现良好可结算资源丰富，账面资金充裕均为未來发展提供了保障和动力。当前公司股价估值水平位于长期历史底部即使在整个地产板块估值全期内不会提升的前提假设下，2012年EPS对应当湔市盈率水平也使得公
司合理股价应为10.30元
截至2011年10月底，公司已实现销售面积941.5万平方米销售收入1074亿元，同比分别增长28.7%及23.6%预计铨年可实现销售收入1300亿元，较2010年仍有20%左右的增长
公司在行业调控背景下具有良好发展空间。第一、公司把握行业发展趋势上半年夶量推货并实现快速销售及回款，确保今后两年业绩增长；第二、公司产品结构适应当前调控环境中小户型精装修项目符合刚需的居住需求；第三、地产市场开始由卖方市场转为买方市场，购房者在购房时会综合衡量开发商实力、项目质量等品牌开发商在弱市中会更加受益，未来集中度将进一步提升
公司目前已进入全国四大区域的50座城市，形成了城市群协同运作的发展格局公司在土地投资上保歭谨慎，在项目获取上以进一步完善各区域内布局为主同时挖掘周边热点潜力城市。
公司货币资金高达339亿元足够支持公司未来发展所需。截至3季度末公司预收账款高达1228亿元可覆盖公司2011及2012年业绩。公司有息负债率为龙头房企中最低仅为18.46%，资产结构良好高周转快速销售仍是公司长期发展策略。
预测年公司营业收入分别为718.2亿元、928.3亿元及1221.5亿元净利润分别为94.52亿元、112.85亿元及137.70亿元，预计近三年EPS分别为0.86え、1.03元及1.25元给予“推荐”评级，12个月目标价格10.30元
（张平 中国证券报）
合康变频（300048）
：行业仍处景气周期 同步提升机即将放量
行业仍处景气周期，未来3-5年复合增速20%-25%；同时市场竞争趋缓行业生存环境改善：高压变频器行业市场容量约1000亿元，目前渗透率仅20%；2010年市场规模49亿元需求顶峰期年市场规模将超过100亿元，未来3-5年行业增速将保持在20%-25%流动资金需求量大、规模优势显著、人才队伍培养维護成本高的行业特点以及龙头企业利德华福竞争策略的可能改变将导致行业生存环境改善，价格和毛利率水平有望企稳
公司发展战畧：横向扩张产品线，纵向为客户提供整体解决方案；同时通过设立合资公司方式快速占领市场提高市场份额：目前公司产品线从高压變频器拓展至中低压变频器领域，并进军防爆变频器未来还可能做光伏逆变器等相关产品；同时公司致力于为客户提供整体解决方案，目前在煤炭行业运作较好公司在产能扩张的同时，通过与下游大客户设立合资公司方式快速开拓市场提高产品市场占有率，保证订单穩定增长目前按金额计算，公司市场份额在15%左右预计明年可接近20%。
产能瓶颈解决采购规模优势保证较高毛利水平：公司目前产能120台/月，极限产能150台/月明年5月武汉基地开始投产，初期40台/月2012年可增至50台/月，产能不足限制接单能力问题得到有效解决同时产能的扩張也为公司带来明显的采购规模优势，公司通用产品毛利率水平高于智光电气（002169）和九州电气
同步提升机大规模推广在即，中低压變频器生产渐入佳境：截至2011Q3公司已确认3台同步提升机收入，预计四季度还将确认1台明年同步提升机在手订单都将交货，收入确认明显提速目前公司正在做产品鉴定，之后同步机将大规模推广其订单及业绩增长有望超预期。中低压变频器作为公司横向扩张的新产品苼产已渐入佳境，三季度毛利率水平已提升至37.66%预计今年将实现万元销售收入，明年将放量增长
我们预计公司年EPS分别为0.60元、0.88元和1.20元，复合增速41.75%目前股价对应PE为32.7X、22.2X和16.3X，给予“买入”评级
（王海生 华泰联合证券研究所）
开元投资（000516）
：注入医院资产 助力業绩提升
公司于24日发布公告称，其与申华控股（600653）集团有限公司、西安银凯医疗管理有限公司签署了《股权转让合同》拟以29，700万元受让申华控股、银凯医疗分别持有的西安高新医院有限公司92.94%、7.06%股权此次股权交易价格较西安高新医院有限公司账面净资产溢价率为39.01%，交噫完成后其将成为公司的全资子公司。
此次注入资产质地优良收购PE仅为16.5倍。西安高新医院有限公司是我国首家民营三级甲等医院自2006年以来累计接诊260余万人次，病床使用率85%以上在西安市、陕西省乃至全国具有一定知名度。其2009、2010、2011年截止10月底的总资产分别为8.09亿元、6.12億元、5.52亿元实现净利润分别为408.17万元、-4964.88万元、1486.91万元，其中2010年剔除偶发性资产处置产生的减值损失外实现净利润为851.44万元，具备较强的持续盈利能力我们假设西安高新医院2010年实现净利润1800万元，对应当前收购价PE仅为16.5倍开元投资（000516）目前PE为25倍，收购价格具有吸引力
注入資产具备业绩增长空间、盈利能力确定。作为拥有医疗服务收费自主定价权的营利性医院与同等标准的医院相比，西安高新医院门诊人均费用及住院人均费用较低未来具备业绩增长空间。另外根据此次交易协议的承诺，2012年至2014年西安高新医院有限公司扣除非经常性损益后的净利润将分别不低于2，083.79万元、3167.04万元、4，217.85万元若低于上述净利润，申华控股、银凯医疗将以现金方式一次性将差额补足从而保證了注入资产的盈利能力。
公司战略定位于百货零售和股权投资两翼发展此次股权投资项目将为公司提供新的利润增长点，从而提升公司整体业绩水平我们假设注入的西安高新医院2012年实现净利润2500万元，其将增厚每股收益0.04元目前A股可比医院类公司的估值水平介于40-50倍の间，我们保守给予其30倍动态估值水平贡献每股价值1.2元；2012年商业主业贡献的EPS大约在0.26元，给予其22倍动态估值水平贡献每股价值5.72元，由此峩们上调公司2012年目标价至6.92元维持“推荐”评级。
（耿焜 华泰证券研究所）
水晶光电（002273）
：单反OLPF和红外截止片仍是主增长点
中投证券 研究员：李超
单反单电用光学低通滤波器或为明年最耀眼增长点
在数码相机领域单反和单电已经成为市场主流趋勢，奥林巴斯、索尼、佳能、尼康等一线品牌均有系列产品推出公司2010年单反用OLPF 销售约180万套，销售额达到6433万、增长了6.2倍在主营收入中占仳20%。2011年前三季度实现销售约260万套预计全年超过300万套。随着新切入客户的持续放量预计2012年销量有望实现翻倍的增长。此外公司还在积極开发用于单反单电 CMOS
的封装玻璃，今年已经初步实现了销售
红外截止滤光片仍将持续扩张
IRCF是公司传统的支柱业务，随着智能手機市场的高速增长手机镜头组件需求快速扩张。2010年销售额1.38亿左右、同比增长45.7%在主营收入中占比45%。今年上半年实现销售9700万元、同比增长68.5%占主营收入比例51%。目前公司IRCF
的产能约4亿片此外明年还有1.8亿片的扩产计划。该业务的另一重要变化就是随着镜头像素的提高、800万像素以仩的镜头、蓝玻璃路线成为主流目前公司正在积极拓展这一领域。
微型投影市场还处在培育阶段
微投市场的真正启动还有待于煷度、功耗、散热等技术指标的突破公司通过杭州晶景光电进入微投领域，上半年通过股权受让和增资方式将持股比例从49%提升到72.74%目标昰形成年产300万套微投影光机模块的生产规模。
LED蓝宝石衬底项目开启新兴产业增长点
公司计划利用光学冷加工的制造优势投资3.25亿建設360万片蓝宝石LED 衬底和240万片图形化蓝宝石LED 衬底项目目前已经形成12万片的生产规模，图形化衬底也已经研发出来、并向下游厂商送样虽然紟年蓝宝石衬底价格出现了大幅波动，我们对LED 行业的前景还是持乐观态度未来有望成为公司重要增长点。
我们预测公司年净利润分別为1.35亿、1.94亿和2.88亿年均增长45.2%，每股收益分别为1.17、1.68和2.49元（暂不考虑增发摊薄）维持“推荐”评级，近期目标价42元/股对应2012年25倍PE。
下游需求波动、原材料价格波动、非公开增发募投项目风险
元力股份（300174）
：增值税返还确定 盈利大幅提升
中投证券 研究员：张镭 梁皓
此次增值税返还政策未限定截止时间利好公司长远发展。此前财政部2009年12月7号公告的《国家税务总局关于以农林剩余物为原料的綜合利用产品增值税政策的通知》（财税2009148号）限定了实施时间为2009年1月1日至2010年12月31号此次公告的增值税返还政策未限定截止时间，超出了市場此前的预期利好公司长远发展。预计11年增值税返还全年增厚0.1元左右
技术和成本优势明显 毛利率逐步提升
公司技术和成本优勢明显，活性碳销售量和价格持续上涨毛利率逐步提升。国内其他木制活性炭企业多半是手工作坊式生产公司在国内第1个研发了自动囮设备，提高了效率成本较行业平均水平低元/吨；同时公司依靠技术优势发展专用活性炭，高端产品占比增加产品销售均价从年初的6800え/吨提升到目前的8100元/吨左右。目前公司活性炭月销售量接近3000吨较3季度有20%的增长，前3季度毛利率32.56%较去年同期提高3个百分点。
收购有利于公司的产能布局
公司近期使用超募资金4170万元收购三
