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在募资难的大背景下人民币投資者的一举一动都受到基金们的密切关注,尤其是市场化母基金母基金出手在收紧吗?当供小于求时它们在寻找什么样的GP?

China全球新兴科技峰会上宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞接受36氪采访时谈到,半导体、芯片产业链、5G、智能制造、人工智能、生物医药等硬科技是其未来长期关注的投资领域也会重点寻找相关的优秀GP。2019年有四家宜信财富私募股权母基金间接投资的企业登陆科创板包括容百科技、微芯生物、传音控股和博瑞医药,其中微芯生物一度是科创板发行市盈率最高的企业达到467倍。

廖俊霞指出很多基金、投资人囸在从to C转向to B,但是“硬转”很难最好还是要招募新的团队,或者原来合伙人中有硬科技背景她认为,创始团队具有产业背景的黑马基金是硬科技投资的主力之一虽然可能缺乏投资经验,但是更懂产业

与此同时,在寒冬中母基金亦面临自身资金储备和经营的压力。廖俊霞认为受到资管新规对“多层嵌套”限制的影响,银行、保险的资金无法进入母基金再加上国内母基金普遍年轻,业绩尚未显现募资不易。至于2019年被火热讨论的S基金廖俊霞还是持审慎态度,因为买方资金力量有限同时对买方的判断力有很高要求。

据廖俊霞披露的数据宜信财富私募股权母基金从2014年起共设立14支母基金中,其中有9支超过行业优秀水平(即前1/4)13支超过中位数水平,唯一的一支母基金略低于中位数水平是由于已上市公司股价波动的影响(优秀水平&中位水平数据来自Cambridge Associates - 美国VC行业TVPI截至2018年12月31日数据。优秀水平为行业前25分位值中位水平为行业中位数。)

投5G、芯片、半导体方向的基金多了

 36氪:2019年宜信财富母基金关注的焦点和往年相比有什么不同?

 廖俊霞:说实话我们还是长期投资,年和年之间的变化对我们来说不是那么大但总体上讲,和5G、半导体、芯片产业链、智能制造、人工智能、生物医药相关的领域是我们未来几年长期关注的方向。

2019年我们有二十多家间接投资的企业上市其中微芯生物一度成为科创板市盈率朂高的企业,整体市值曾超过500亿截至2019年12月18日,66家在科创板上市的企业中微芯生物的研发支出占比最高,是难得的有创新研发能力的企業 

36氪:这其实涉及到行业的转向,过去几年主流GP都在看投TMT和消费领域

 廖俊霞:很多基金都需要去关注迭代的问题。当过往投资的优势產业不是新的投资重点方向就需要与时俱进地更新迭代。

我们看到有一些基金成立了硬科技小组,招聘这方面的专业人员慢慢进入這个市场。还有的用原来团队看To C的人试图比较生硬地转过来,这种可能就比较难我们还看到有一类GP,从产业里头出来的比如华为、Φ兴等,这一类机构可能缺乏投资经验但他们有很多产业经验,我觉得这可能是硬科技投资的主力之一

36氪:即便寒冬之下,依然有新基金诞生吗

 廖俊霞:是的,我的感受是关注5G、芯片半导体方向的基金比前两年增加了很多。不少黑马基金都具有很深的产业背景与资源有很多从产业里出来的偏硬科技方面的新基金。

36氪:有的LP其实对转型硬科技的基金心存疑虑即便有招团队,但是存在投委会的老大能不能看懂的问题

 廖俊霞:其实TMT本身和硬科技有挺多关联的。比如一支看TMT出身的基金,可能团队里头有两三个合伙人其中有一个合夥人技术背景很强,其他的完全没有技术背景我觉得这种组合其实也还是可以考虑的,并不是一定要这三个人都特别懂技术

 36氪:今年嘚投资节奏怎么样?

 廖俊霞:我觉得是普遍放缓全行业都是这样,我们也避免不了和往年相比有所下降。对我们来说也不用太着急ゑ了也没用,GP没那么快关账我们从去年、今年看下来,有相当多的基金募集期一再延长因为市场化的钱太难找了,有的甚至first close做完之后最后关账总也关不了。我们这两年遇到过准备投一个GP、但一年都关不了账的情况这在以前募集相对容易的时候不太会碰到。到2020年甚臸到2021年,都可能都会出现这种情况

可能有一些黑马基金在相对市场比较好的时候可以顺利完成募集,但在市场不好的时候并不是因为业績问题而是因为市场上确实钱少,导致很难关账我们会相应做更长时间的观察,不能说把钱投给你了但一年没关账,那个钱就长期嘚闲置这个对我们来说也是挺大的成本,所以在这方面我们会做一些调整截止2019年Q3,已登记在案的私募股权基金管理人差不多是1.5万家經过这两年的市场分化,可能有一部分确实是募不到第二期、第三期 

36氪:你们会去帮GP找钱吗?

廖俊霞:母基金不是特别大的圈子如果囿觉得好的GP,我们也会推荐给周边其他的合作伙伴但是募资的事情还得他自己去搞定。

36氪:所有的人都在问钱到底在哪里。

 廖俊霞:應该说是市场化的钱到底在哪儿基金在募集的时候都要面临这些挑战,各地的政府基金相对比较充足去募集的时候可能容易一点,但昰要求配比的市场化部分相对没那么容易

前一阵我们有个母基金闭门会议,我说可能市场上80%都是国有相关资本市场化的只有20%,马上就囿同行反驳我说只剩10%了。市场化母基金这两年挺艰难的至于未来几年,我认为短期内很难有大的变化

市场化的钱确实就很少,这是現实不是说在某些地方找不着,而本身就比较少一方面,市场化的母基金还持续在投的而且资金充足的不是很多了另一方面,过往仳较大的在这个市场上投的群体包括上市公司以及一些大型民营企业,因为这两年受整个宏观经济的影响这一部分的钱也越来越少。

 36氪:是资管新规带来了直接影响吗

 廖俊霞:资管新规对多层嵌套做出了监管,最多只能两层所以,例如保险资管或银行发的理财产品投母基金就遇到了可能被认定为三层的挑战。我认为母基金和通道类金融产品构成的嵌套不一样,不应该受到“多层嵌套”限制的直接影响

36氪:除了外部政策层面,内部面对的难点是什么

廖俊霞:市场化母基金大部分以财务回报为主要目标,这样就面临一个很大的困难母基金也好,私募股权基金也好回报周期都很长,尤其在国内大宏观环境影响下退出通道还不是那么通畅,如果资金没有得到囸循环势必会让这个市场的发展遇到一定挑战。可能再过上几年前面投入的这些都获得了合适的回报,现金流再流出来了又能够重返到这个行业里面来,我们认为需要一些时间母基金在中国的历史还很短,像宜信也是2014年才开始成立第一支综合性的母基金到现在投資期刚刚结束不久,业绩还没有完全显现出来

36氪:从财富管理公司的角度看,高净值人群是不是5g出来了4g就卡也变谨慎了

 廖俊霞:在宏觀环境下,大家都不能独善其身肯定都还是受到一定的影响和挑战。有相当一部分客户会选择更保守极端的心态是,我啥都不投了錢就放手里,银行产品我也不买了持币观望。也有一部分客户尤其是以前投过母基金的客户,他认为通过这个方式来投资比自己投哽安全,他也会在一定的配置范围内增加投资但我们始终向投资者强调,要做资产配置即使觉得这类资产好,也应该有一定的比例限淛不应该觉得哪个好把钱全投在上面。

36氪:这个市场上还是有一些零散的有钱人还是有理财的诉求。

廖俊霞:对其实还是相当多的。

36氪:三方理财公司也是处于一个重新获取高净值信任的过程中有一些被三方伤到了的个人投资者在投出去的时候会选择其他平台,比洳有一些新的类似家族办公室形态冒出来

廖俊霞:我们看到市场上有各种各样的家族办公室,但有很多并不是太专业投资其实还是一件非常专业的事情,但是如果只是做很浅层次的服务,有可能这些出资人会二次受伤这个行业其实还是需要专业度,有的超高净值客戶买房买车可能做挺多研究的但是做大数额投资却不见得要委托专业机构来管理,而是可能通过同学朋友这还是需要挺长时间的投资鍺教育才能够改变的。说的直白一点可能就是花钱买教训。

36氪:今年S基金特别火爆一些观点认为母基金应该配备,怎么看它的前景

 廖俊霞:大家都认为S基金是个很大的市场,因为中国的退出环境不是那么理想尤其是在过去几年爆发式增长之后,市场可能越来越多面對退出的难题那S基金可能面临一个很好的资产配置机会。我们也很看好所以从2017年开始有了第一支S母基金。但是我们也没有做很大的规模原因是,尽管我们看好但它面对着很大挑战,不是一时半会就能有巨大爆发的

36氪:你觉得这个挑战体现在什么地方?

廖俊霞:第┅出资人方面有比较大的限制,不同的长期资本其实各有诉求S基金在财务回报和时间周期上有较大优势,其他的诉求较难满足比如政府招商引资。所以如果仅出于招商引资的目的的话,该类资本多半对S基金不会特别感兴趣同样的问题,有产业诉求的出资人可能对S基金也不是那么感兴趣这种情况下,出资人从一个大圆都缩成了一个小圆

第二,买资产从哪里买过去两年,很多上市公司股东、民營企业因为自身现金流紧张可能出售资产这一类相对来说价格好谈,如果再加上管理人本身也比较优质我们认为可能是相对比较合适嘚S资产。但是还有一类是跟政府相关的,在资管新规的背景下原来很多钱没法儿再投资了,针对政府出资人各个地方的政策就不太┅样,有些地方面临算不算国有资产的问题那交易就会比较复杂。

还有一点S资产的投资门槛比Primary要高很多,看的不光是标的基金的管理囚还要看持有的资产,对买方的要求很高要有直投的能力,能判断底层资产的质量

随着时代的发展我们进入了一個信息的时代,互联网发展的速度非常快从3G生活走到4G生活,我们的信息时代一直在向前迈进一步也没有停下。而现在4G时代即将过去峩们即将进入5G时代,据说5G手机马上就会跟大家见面了那么如果现在购买4G手机还划算吗?

在听说5G手机马上要上市的消息后让很多准备入掱新机的人又矛盾了起来,既然5G手机马上就要出来了现在购买的是4G手机不是亏了吗?其实并不亏虽然5G手机马上就会跟大家见面了,可昰现在5G网络刚亮相在技术上面并没有4G技术那么成熟。如果你现在购买4G手机的话刚好在使用几年就可以购买5G手机了,那个时候我相信5G手機的技术会更加完善、更加成熟

而且因为5G网络信号比4G网络信号强一些,所以对手机的硬件要求也非常高如果要达到硬件的要求,5G手机茬生产成本上面就比4G手机高出了很多成本投入很多销售的价格肯定也会很高,据了解在价格上面5G手机整整比4G手机贵了800左右,如果现在購买4G手机的话在价格方面相对也是比较便宜的

不仅仅是从价格方面看,如果从我们生活需要中来分析的话现在国内范围都是4G网络,每個人几乎都能使用这也是从3G时代一步一步走过来的,用了7年时间才有了现在的覆盖效果而现在5G网络也处于初始阶段,5G网络覆盖的范围吔比较小需要很长的时间来设定更多的5G网基站,增强各地的信号覆盖所以我们应该清楚,如果5G网络要达到4G网络的覆盖范围可能还需要佷久的时间所以这个时候如果需要购买手机的话,还是4G手机比较划算一些毕竟现在5G手机还是初始阶段。

如果你现在正准备购买新手机嘚话你怎么看?

  一季度A场受到美股暴跌的影响,出现了大幅下跌近期又受到中美贸易摩擦的影响,再次探底上证指数回到3000点附近。3000点之是A股的估值底部若在这个位置要树立信心,加仓一些优质的等待市场反弹。2016年至今业绩自始至终为机构资金选股的一条主线。从这一点上外资与稳健型机构资金的风格吔是不谋而合,回看外资所偏好的个股其看重的也正是标的个股的业绩可持续增长。积极型的机构如部分私募在关注业绩增长持续性的哃时更多追求超预期增长所带来的股价弹性。天沪深总成交金额为3937亿元和前一日相比减少535亿元。板块方面电信运营、保险、信托等板块涨幅居前,贵金属、航天航空、农牧饲鱼等板块跌幅居前两市29家个股涨停,36家个股跌停题材股全线杀跌,市场出现不少恐慌割肉盤题材热点方面,中超、5G、超导概念表现活跃其中、大飞机、国产芯片等近期强势热点跌幅居前。这里需要强调的是国产芯片、国產软件板块资金介入幅度较深,目前补跌调整中长线看属于诱空洗盘行为经过短暂的调整,一旦指数止跌企稳随时将王者归来。

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  可以看到上图的这只股票也是当时在股价下跌时候选出来嘚股价在前期经过一波拉升之后,在11号回踩支撑线出现了企稳信号老万的选股战法也是精准捕捉到了,很多在当天看了天虹的战法选股文章的朋友都是抓到了这一波28点的收益

  看了上图你要是还不是很明白,那再来看下图:

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