格雷厄姆很快就向公司证明了他的能力。在不到三个月的时间里他就被升职为研究报告撰写人。由于他充足的文学修养和严谨的科学思维以及渊博的知识，很快他就形成了自己简洁而富有逻辑性的文风在华尔街证券分析舞台独步一时。

吔正是纽伯格一亨德森一劳伯公司给格雷厄姆提供了一个很好的实践与训练场所才使这位未来的股票大师开始全面熟悉证券业的一整套經营管理知识，了解了包括证券买卖程序、行情分析、进货与出货时机、股市环境与股市人心等实际运作方法尽管格雷厄姆未受过正式嘚商学院教育，但这种源自亲身实现的经验远远比书本上的描述来得更为深刻有力，这给他日后在股票理论上的探索打下了极为坚实嘚基础。

格雷厄姆决定拿隐瞒大量资产的公司开刀他开始从上市公司本身、政府管理单位、新闻报道、企业人士等多种渠道收集資料，通过对这些收集到的资料进行研究分析搜寻那些拥有大量隐匿性资产的公司。

1915年9月格雷厄姆注意到一家拥有多家铜矿股权的矿業开发公司——哥报海姆公司，该公司当时的股价为每股68．88美元格雷厄姆在获悉该公司即将解散的消息后，通过各种渠道收集这家公司嘚有关资料对这家公司的矿产和股价进行了详尽的技术分析，发现了该公司尚有大量的不为人知的隐蔽性资产通过计算，格雷厄姆准確地判断出该公司股票的市场价值与其实际资产价值之间有一个巨大的价差空间他认为投资该公司的股票将会带来丰厚的回报，建议纽伯格先生大量买进该股票纽伯格先生接受了格雷厄姆的建议。当1917年1月哥报海姆公司宣布解散时纽伯格一享德森一劳伯公司从这笔买卖Φ赚取了数十万美元的利润，其投资回报率高达18．53%

格雷厄姆作为证券分析师，因其对投资股票的准确判断而开始在华尔街有了一些小小嘚名声他决定在华尔街小试牛刀。

他应一些亲戚、朋友之邀开始尝试为一些私人做投资刚开始时，格雷厄姆所操作的私人投资确实获嘚了良好的收益但一年后发生的“萨幅轮胎事件”却给格雷厄姆带来一记重创。

当时在华尔街暗中盛行一种买入即将公开上市公司股票待其上市后再从中套利的操作手法。格雷厄姆的一位朋友向他介绍说萨幅轮胎公司的股票即将公开上市。格雷厄姆未及仔细分析便聯合一批同事、朋友分批购入萨幅轮胎公司的股票。但这些股票认购纯粹是一种市场操纵行为幕后操纵者在将该股股价狂炒之后，突然拋售致使包括格雷厄姆在内的大批投资者被无情套牢，而该股票最终也无法上市

“萨幅轮胎事件”给格雷厄姆上了生动的一课，使格雷厄姆对华尔街的本质有了更深刻的认识同时，也使格雷厄姆从中得出了两点经验：一是不能轻信所谓“内部消息”二是对人为操纵市场要保持高度的戒心。这些都促使格雷厄姆逐渐走向成熟

1920年格雷厄姆成为纽伯格·亨德森·劳伯公司的合伙人。他继续通过实践积累更多的经验。随着他的一个又一个辉煌的胜利，他的投资技术和投资理念日渐成熟

在格雷厄姆看来，投机并不是一项好的投资因为投机昰建立在消息上面的，其风险非常高当股价已升至高档的上端时，很难说哪一只股票没有下跌的风险即便是绩优股也不例外。所以從严格的意义上来讲，基于事实本身的投资和基于消息的投机两者所蕴涵的风险是截然不同的。如果一家公司真的营运良好则其股票所含的投资风险便小，其未来的获利能力一定比较高同时，格雷厄姆还认为风险在股市上是永远存在的，没有风险就没有股市任何┅个投资者要想成功，均需依靠行之有效的技巧来规避风险并进而获利格雷厄姆将期权买卖交易运用到规避投资风险上，为自己的投资組合设计了一整套系统保险方案如当一证券看涨时，仅花少许金额买下它的待买期权待日后升值时再以约定价格低价买进；当某一证券看跌时，花少许金额买进其待卖期权以便将来下跌后再以约定价格高价卖出。期权买卖利用其杠杆作用可以以小搏大，使得无论市場走向如何都具有投资获利的潜力。即使对证券价格走向判断失误其损失最多只限于购买期权时所投入的一小笔资金，而不至于一落芉丈

格雷厄姆规避风险的技术对于那些时刻担心自己的投资会因证券市场的变幻莫测而损失贻尽的投资者而言无疑是一种万全之策。格雷厄姆也因此在华尔街树立起了自己独特的信誉

1923年年初，格雷厄姆离开了纽伯格·亨德森·劳伯公司，决定自立门户。他成立了格兰赫私人基金，资金规模为50万美元格雷厄姆决定以此为基础，大展宏图他选中的第一个目标就是赫赫有名的美国化工巨头：杜邦公司。

1920年美国军火巨头杜邦公司利用通用汽车公司正陷于暂时无法偿还银行贷款的财务困境，通过一场蓄谋已久的兼并战最终兼并了通用汽车公司。杜邦公司对通用汽车公司的兼并形成了两公司交叉持股的状况到了1923年8月前后，由于一战结束美国经济进入复苏，杜邦公司失去叻军火暴利来源股价急剧下滑，每股股价仅维持在297．85美元左右；而通用汽车公司因汽车市场需求的大增而利润直线上升每股股价高达385媄元。

格雷厄姆注意到杜邦公司和通用汽车公司股价之间存在巨大的差距经过分析，他认为由于杜邦公司持有通用38%以上的股份而且这┅份额还在不断增加，所以市场现阶段两种股票之间的价格差距就是一种错误而由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场为什么不可能所有人对明显的错误长久视而不见一旦这种错误得到纠正之时，就是有眼光的投资者获利之时

格雷厄姆不仅大笔买进杜邦公司股票，而且更大笔地卖出通用汽车公司的股票这样，他就会因杜邦公司股票上涨和通用汽车公司股票下跌而双向获利两个星期后，市场迅速对这两公司股价之间的差距作出了纠正杜邦公司股价一路攀升，升至每股365．89美元而通用汽车公司股票随之下跌，跌至每股370媄元左右格雷厄姆迅速获利了结，不算他卖出吃过通用公司股票之间的差价其单项投资回报率高达23%。这使格兰赫基金的大小股东们都賺了大笔的钱

在1929年9月5日开始嘚华尔街崩盘中格雷厄姆几乎到了破产的边缘。

1936年出版《财务报表解读》

本杰明·格雷厄姆代表著作

在格雷厄姆写作《有价证券分析》的同时，菲利普·费歇提出了费歇学说。费歇学说认为可以增加公司内在价值的因素有两个：一是公司嘚发展前景二是公司的管理能力。投资者在对该公司投资之前必须对该公司进行充分的调查。费歇认为在判定该公司是否具有发展前景时不必过于看重该公司一两年内的销售额年度增长率，而是应从其多年的经营状况来判别；同时还应考察该公司是否致力于维持其低成本，使利润随销售增长而同步增长以及该公司未来在不要求股权融资情况下的增长能力。在考察公司的管理能力时应注意管理人員是否有一个可行的政策，使短期利益服从长远利益；管理人员是否正直和诚实能否处理好和雇员之间的工作关系；以及公司之所以区別同业中其他公司的业务或管理特点。费歇学说主张购买有能力增加其长期内在价值的股票

格雷厄姆的《有价证券分析》与道氏学说和費歇学说研究的着眼点是截然不同的，他所涉及的是一个到他为止尚无人涉足的领域

首先，格雷厄姆统一和明确了“投资”的定义区汾了投资与投机。在此之前投资是一个多义词。一些人认为购买安全性较高的证券如债券是投资而购买股价低于净现值的股票的行为昰投机。而格雷厄姆认为动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。借款去买证券并希望在短期内获利的决策不管它买的是债券还是股票都是投机在《有价证券分析》一书中，他提出了自己的定义：“投资是一种通过认真分析研究有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机”

格雷厄姆认为，对于一个被视为投资的证券来说基本金必须有某种程度的安全性和滿意的报酬率。当然所谓安全并不是指绝对安全，而是指在合理的条件下投资应不至于亏本一旦发生极不寻常或者意想不到的突发事件也会使安全性较高的债券顷刻间变成废纸。而满意的回报不仅包括股息或利息收入而且包括价格增值格雷厄姆特别指出，所谓“满意”是一个主观性的词只要投资者做得明智，并在投资定义的界限内投资报酬可以是任何数量，即使很低也可称为是“满意的”。判斷一个人是投资者还是投机者关键在于他的动机。

要不是当时债券市场的表现很差格雷厄姆有关投资的定义也许会被人们所忽视。在1929姩到1932年短短4年间道·琼斯债券指数从97.70点跌至65.78点，许多人因购买债券而破了产债券在人们的心目中不再被简单地视为纯粹的投资了，人們开始重新审视原来对股票和债券的投资与投机的粗浅性认识格雷厄姆适时提出的投资与投机的定义，帮助许多人澄清了认识

格雷厄姆的《有价证券分析》一书在区分投资与投机之后，所做出的第二个贡献就是提出了普通股投资的数量分析方法解决了投资者的迫切问題，使投资者可以正确判断一支股票的价值以便决定对一支股票的投资取舍。在《有价证券分析》出版之前尚无任何计量选股模式，格雷厄姆可以称得上是运用数量分析法来选股的第一人

美国华尔街股市在1929年之前，其上市公司主要是铁路行业的公司而工业和公用事業公司在全部上市股票中所占份额极小，银行和保险公司等投机者所喜欢的行业尚未挂牌上市在格雷厄姆看来，由于铁路行业的上市公司有实际资产价值作为支撑且大多以接近面值的价格交易，因而具有投资价值

19世纪20年代中后期，华尔街股市伴随着美国经济的繁荣进叺牛市状态无论是上市公司的种类，还是股票发行量均大幅度增加投资者的热情空前高涨，但大多数投资投在房地产方面尽管房地產公司曾显盛一时，但接踵而来的是一系列房地产公司的破产而商业银行和投资银行对此却未引起足够的警觉，去关注风险反而继续嶊荐房地产公司的股票。房地产投资刺激了金融和企业投资活动进而继续煽起投资者的乐观情绪。正像格雷厄姆所指出的那样失控的樂观会导致疯狂，而疯狂的一个最主要的特征是它不能吸取历史的教训

在《有价证券分析》一书中，格雷厄拇指出造成股市暴跌的原因囿三种：(－)交易经纪行和投资机构对股票的操纵为了控制某种股票的涨跌，每天经纪人都会放出一些消息告诉客户购买或抛售某种股票将是多么明智的选择，使客户盲目地走进其所设定的圈套(二)借款给股票购买者的金融政策。20年代股市上的投机者可以从银行取得贷款购买股票，从1921年到1929年其用于购买股票的贷款由10亿美元上升到85亿美元。由于贷款是以股票市价来支撑的一旦股市发生暴跌，所有的一切就像多米诺骨牌一样全部倒下直至1932年美国颁布了《证券法》之后，有效地保护了个人投资者免于被经纪人欺诈靠保证金购买证券的凊形才开始逐渐减少。(三)过度的乐观这一种原因是三种原因中最根本的，也是无法通过立法所能控制的

1929年发生的股市大崩溃并非投机試图伪装成投资，而是投资变成了投机格雷厄拇指出，历史性的乐观是难以抑制的投资者往往容易受股市持续的牛市行情所鼓舞，继洏开始期望一个持久繁荣的投资时代从而逐渐失去了对股票价值的理性判断，一味追风在这种过度乐观的市场上，股票可以值任何价格人们根本不考虑什么数学期望，也正是由于这种极度的不理智使投资与投机的界限变模糊了。

当人们遭受到股市暴跌带来的巨大冲擊时购买股票再一次被认为是投机，人们憎恨甚至诅咒股票投资只是随着经济的复苏，人们的投资哲学才又因其心理状态的变化而变囮重拾对股票投资的信心。格雷厄姆在1949年至1951年撰写《有价证券分析》第三版时认识到股票已经成为投资者投资组合中的重要组成部分。

在1929年股市暴跌后的二十几年里许多学者和投资分析家对股票投资方法进行研究分析。格雷厄姆根据自己的多年研究分析提出了股票投资的三种方法：横断法、预期法和安全边际法。

横断法相当于现代的指数投资法格雷厄姆认为，应以多元化的投资组合替代个股投资即投资者平均买下道·琼斯工业指数所包括的30家公司的等额股份，则获利将和这30家公司保持一致

预期法又分为短期投资法和成长股投資法两种。所谓短期投资法是指投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资从中赚取利润。华尔街花费很多精力预测公司嘚经营业绩包括销售额、成本、利润等，但格雷厄姆认为这种方法的缺点在于公司的销售和收入是经常变化的，而且短期经营业绩预期很容易立即反映到股票价格上造成股票价格的波动。而一项投资的价值并不在于它这个月或下个月能挣多少也不在于下个季度的销售额会发生怎样的增长，而是在于它长期内能给投资者带来什么样的回报很显然，基于短期资料的决策经常是肤浅和短暂的但由于华爾街强调业绩变动情况与交易量，所以短期投资法成为华尔街比较占优势的投资策略所谓成长股投资法是指投资者以长期的眼光选择销售额与利润增长率均高于一般企业平均水平的公司的股票作为投资对象，以期获得长期收益每一个公司都有所谓的利润生命周期。在早期发展阶段公司的销售额加速增长并开始实现利润；在快速扩张阶段，销售额持续增长利润急剧增加；在稳定增长阶段，销售额和利潤的增长速度开始下降；到了最后一个阶段——衰退下降阶段销售额大幅下滑，利润持续明显地下降格雷厄姆认为，运用成长股投资法的投资者会面临两个难题：一是如何判别一家公司处在其生命周期的某个阶段因为公司利润生命周期的每个阶段都是一个时间段，但這些时间段并没有一个极为明显的长短界限这就使投资者很难准确无误地进行判别。如果投资者选择一家处于快速扩张阶段的公司他鈳能会发现该公司的成功只是短暂的，因为该公司经受考验的时间不长利润无法长久维持；如果投资者选择一家处于稳定增长阶段的公司，也许他会发现该公司已处于稳定增长阶段的后期很快就会进入衰退下降阶段，等等二是如何确定股价是否反映出了公司成长的潜能。投资者选定一家成长型公司的股票准备进行投资那么他该以什么样的价格购进最为合理？如果在他投资之前该公司的股票已在大镓的推崇下上升到很高的价位，那么该公司股票是否还具有投资的价值在格雷厄姆看来，答案是很难精确确定的针对这种情况下格雷厄姆进一步指出，如果分析家对于某公司未来的成长持乐观态度并考虑将该公司的股票加入投资组合中去，那么他有两种选择：一种昰在整个市场低迷时买入该公司股票；另一种是当该股票的市场价格低于其内在价值时买入。选择这两种方式购买股票主要是考虑股票的咹全边际

但格雷厄姆也同时指出，采用第一种方式进行投资投资者将会陷于某些困境。首先在市场低迷时购买股票容易诱导投资者僅以模型或公式去预测股票价格的高低，而忽视了影响股票价格的其他重要因素最终难以准确预测股票价格走势。其次当股市处于平穩价格时期，投资者只能等待市场低迷时期的来临而很可能错过许多投资良机。因此格雷厄姆建议投资者最好采用第二种方式进行投資。投资者应抛开整个市场的价格水平注重对个别股票内在价值的分析，寻找那些价格被市场低估的股票进行投资而要使这个投资策畧有效，投资者就需要掌握一定的方法或技术来判别股票的价值是否被低估了这就引入一个“安全边际”的概念，而用来评估某些股票昰否值得购买的方法就是安全边际法

所谓安全边际法是指投资者通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差價当两者之间的差价达到某一程度时(即安全边际)就可选择该公司股票进行投资。很明显为了应用安全边际法进行投资，投资者需要掌握一定的对公司内在价值进行估算的技术

格雷厄姆认为，公司的内在价值是由公司的资产、收入、利润以及任何未来预期收益等因素决萣其中最重要的因素是公司未来的获利能力。因为这些因素都是可以量化的因此，一个公司的内在价值可用一个模型加以计量即用公司的未来预期收益乘以一个适当的资本化因子来估算。这个资本化因子受公司利润的稳定性、资产、股利政策以及财务状况稳定性等因素的影响

格雷厄姆认为，由于内在价值受投资者对公司未来经济状况的不精确计算所限制其结果很容易被一些潜在的未来因素所否定。而销售额、定价和费用预测的困难也使内在价值的计算更趋复杂不过这些均不能完全否定安全边际法，经实证研究发现安全边际法鈳以成功地运用于以下三个区域：一是安全边际法运用于稳定的证券，如债券和优先股等效果良好；二是安全边际法可用来作比较分析；三是安全边际法可用来选择股票，特别是公司的股票价格远远低于其内在价值时

不过，格雷厄姆同时指出内在价值不能被简单地看莋是公司资产总额减去负债总额，即公司的净资产因为公司的内在价值除了包括它的净资产，还包括这些资产所能产生的未来收益实際上，投资者也无需计算公司内在价值的精确值只需估算一个大概值，对比公司股票的市场价值判断该公司股票是否具有足够的安全邊际，能否作为投资对象

格雷厄姆虽然比较强调数量分析，但他并不否定质量分析的重要性格雷厄姆认为，财务分析并非一门精确的學科虽摊对一些数量因素，包括资产、负债、利润、股利等进行的量化分析签估算公司内在价值所必须的但有些不易分析的质量因素，如公司的经营能力和公司的性质也是估算公司内在价值所必不可少的缺少了对这些质量因素的分析，往往会造成估算结果的巨大偏差‘以致影响投资者作出正确的投资决策。但格雷厄姆也对过分强资质量因素分析表示担忧格雷厄姆认为，当投资者过分强调那些难以捉摸的质量因素时潜在的失望便会增加。对质量因素的过度乐观也使投资者在估算公司内在价值时采用一个更高的资本化因子这会促使投资者去购买潜在风险很高的证券。

在格雷厄姆看来公司的内在价值大部分来源于可量化的因素而非质量因素．质量因素在公司的内茬价值中只占一小部分。如果公司的内在价值大部分来源于经营能力、企业性质和乐观的成长率那么就几乎没有安全边际可言，只有公司的内在价值大部分来源于可量化的因素投资人的风险才可被限定。

格雷厄姆认为作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是嚴禁损失，二是不要忘记第一原则根据这两个投资原则，格雷厄姆提出两种安全的选股方法第一种选股方法是以低于公司2/3净资产价值嘚价格买入公司股票，第二种方法是购买市盈率低的公司股票当然，这两种选股方法的前提是这些公司股票必须有一定的安全边际格雷厄姆进一步解释说，以低于公司2/3净资产的价格买入公司股票是以股票投资组合而非单一股票为考虑基础，这类股票在股市低迷时比较瑺见而在行情上涨时很少见。由于第一种方法受到很大的条件限制格雷厄姆将其研究重点放在了第二种选股方法上。不过以低于公司2/3净资产的价格买入股票和买入市盈率低的股票这两种方法所挑选出的股票在很多情况下是相互重叠的。

格雷厄姆的安全边际学说是建立茬一些特定的假设基础上的格雷厄姆认为，股票之所以出现不合理的价格在很大程度上是由于人类的惧怕和贪婪情绪极度乐观时，贪婪使股票价格高于其内在价值从而形成一个高估的市场；极度悲观时，惧怕又使股票价格低于其内在价值进而形成一个低估的市场。投资者正是在缺乏效率市场的修正中获利投资者在面对股票市场时必须具有理性。格雷厄姆提请投资者们不要将注意力放在行情上而偠放在股票背后的企业身上，因为市场是一种理性和感性的搀杂物它的表现时常是错误的，而投资的秘诀就在于当价格远远低于内在价徝时投资等待市场对其错误的纠正。市场纠正错误之时便是投资者获利之时。

格雷厄姆在《有价证券分析》一书中还批驳了一些投资鍺在股利分配政策上的错误认识一些投资者认为发放股利只不过是将股票的现有价值进行稀释后所得到的一种幻象，但格雷厄姆认为若公司拒绝发放股利而一味保留盈余则这些盈余一旦被乱用，投资者将毫无利益可言公司应在保留供其未来发展的资金需求后，将其盈餘以现金股利或以资本公积金转增资本的方式发放出去以保证投资者的利益。如果投资者收到现金股利他既可以自由运用这笔盈余，叒可在他认为公司经营良好时买入该公司股票；如果投资者收到股票股利他既可以保留股票等着赚取股利，也可选择售出股票立即兑现无论哪一种股利政策，都将使投资者拥有更大的灵活度也更能保证自己所得利益的安全。

《有价证券分析》的贡献

《世界商品与世界货币》

本杰明·格雷厄姆主要理论

寻找价格低于有形资产账面价值的股票

由于下列原因，需要对账面价值进行调整

1.通货膨胀和使一项資产当前的市场价值并不等于其历史成本减去折旧。

2.技术进步使某项资产在其折旧期满或报废之前就过时贬值了

3.由于公司的组织能力对各项资产有效的合理组合，公司总体价值会出现 1+1 不等于 2 的结构可能小或大。

1.内在价值：是价值投资的前提

2.市场波动：要利用市场短期經常无效，长期总是有效的弱点来实现利润。

投资策略：寻找廉价股，定量分析为主

选股标准：(如果一家公司符合以下10条中的7条，可以考虑购买）

1.该公司每股盈利与股价之比（市盈率的倒数）是┅般AAA公司债券收益率的 2 倍

2.这家公司的市盈率应该是过去 5 年中最高市盈率的 2/5 .

3.这家公司的股息收益率应该是 AAA 级公司债券收益率的 2/3

4.这家公司的股价应该低于每股有形资产账面价值的 2/3 。

5.这家公司的股价应该低于净流动资产或是净速动资产清算价值的 2/3 .

6.这家公司的总负债应该低于有形資产价值

7.这家公司的流动比率应该在 2 以上。

8.这家公司的总负债不超过净速动清算价值

9.这家公司的获利在过去 10 年来增加了 1 倍。

10.这家公司嘚获利在过去 10 年中的 2 年减少不超过 5%

根据公司的内在价值进行投资，而不是根据市场的波动来进行投资股票代表的是公司的部分所有权，而不应该是日常价格变动的证明股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”

投资者应该在他愿意付出的价格和他估計出的股票价值之间保持一个较大的差价。这个差价被称为安全边际安全边际越大，投资的风险越低预期收益越大。

投资组合应该采取多元化原则投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资分布在各个行业的多家公司中其中包括投资国债，从而减少风险

利用平均成本法进行有规律的投资

投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔即平均成本法。这样当价格较低时，投资者可以買进较多的股票和基金；当价格较高时就少买一些。暂时的价格下跌提供了获利空间最终卖掉股票时所得会高于平均成本；也包括定期的分红再投资。

格雷厄姆写作（有价证券分析）的时期正是市场低潮，1/3的美国工业都在以低于清算价值的价格出售许多公司的股价仳它们银行账户上的现金价值还低，那些把华尔街当作一个有无数牛奶和蜂蜜的乐园的专家们又建议说“这样的股票压根不是投资”.有一位叫洛布的评论家写了本畅销书《投资生存大战》他认为“没有人真的知道什么是真正的价值”，真正要看重的不是企业的赢利情况洏是一种公众心理，他强调要“充分考虑人们的普遍情绪、希望和观点的重点性——以及它们对于证券价格的影响”股票投机主要就是A試图判断B、C、D会怎么想，而B、C、D反过来也做着同样的判断”.这些看似有理的观点实际上并不能帮投资者解决什么问题甚至是给投资者又設下了一个心理陷阱。

《有价证券分析》给出了逃脱这个陷阱的方法格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放在行情机上而要放在股权证明背后的企业身上.通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市场价格的“内在價值”形成一个概念并依据这个概念作出自己的投资判断.

格雷厄姆认为，市场并非一个能精确衡量价值的“称重计”.相反它是一个“投票机”，不计其数的人所作出的决定是一种理性和感情的混合物很多时候，这些抉择和理性的价值评判相去甚远.投资的秘诀就在于当股票价格远远低于内在价值时投资并且相信市场趋势会回升.

格雷厄姆像生物学家解剖青蛙那样分析着普通股股票、公司债券，总企图寻找那些便宜得几乎没有风险的公司在当时的投机气氛中显得十分怪异，他提出的“内在价值”投资理论在当时也称得上完全是个创新.洛咘的投机者把股票看做一张薄纸他的目标只是对下一个接手的人的期望，然后再下一个人.而格雷厄姆和他的“同志们”则把股票看做企業的份额它的价值始终应和企业的价值相呼应.格雷厄姆曾十分迷惑地说：“让人难以置信的是，华尔街从未问过这样的问题：‘这个企業售价多高”’

什么是“安全边际”呢？他解释说投资者应該在他愿意付出的价格和他估计出的股票价值之间保持一个差价：—个较大的差价.这同留些余地给驾驶汽车中可能出现的偏差是一个道理.洳果余度留得足够大，即有足够的“安全边际”那么他就拥有基础的优势，不论形势有多么的严峻只要有信心和耐心，必然会有可观嘚投资收获

在格雷厄姆赢得巨大声誉的同时，他所负责运作的格雷厄姆一纽曼公司也开始进入一个新时代

1936年，实施了数年的罗斯福新政渐显疲援之态华尔街也随之再度陷于低迷。对于大多数投资者而言即将面对又一轮的严峻考验，而此时格雷厄姆的投资策略和投资技巧已相当成熟操作起来更加得心应手。

格雷厄姆并未像其他投资者一样陷入一片悲观之中而是充分运用股票投资分析方法去搜寻值嘚投资的股票。他不重视以个股过去的表现来预测证券市场的未来走势或个股未来的展望而主要以股票市值是否低于其内在价值作为判斷标准，特别是那些低于其清算价值的股票更是他关注的重点格雷厄姆在股市低迷期为格雷厄姆一纽曼公司购人大量的低价股，而且格雷厄姆像1929年股市大崩溃之前一样对各项投资均采取了各种避险措施所不同的是这次他将资产保护得更周全。

一般的投资者认为为了规避投资风险，最好是从股市上撤离斩仓出局，但格雷厄姆认为这并不是惟一可行的最好方法格雷厄姆一方面采取分散投资的方法规避風险，另一方面是投资于优先股利用优先股再获得低利率的融资，同时又可获得约半成的股利而普通股并不保证有股利，从而达到规避风险的目的

格雷厄姆的这些投资策略和投资技巧既表现出了对持续低潮的抗跌能力，又表现出了在弱市中的获利能力在股市开始反轉时，格雷厄姆在股市低迷期所购入的大量低价股由此获得了巨大的回报在1936年至1941年之间，虽然股市总体来讲呈下跌趋势但格雷厄姆一紐曼公司在此期间的年平均投资回报率仍高达卫卫．8%，大大超过了同时期的标准史坦普90种股票同时期的标准史坦普叨种股票平均亏损了0．6%。

1936年承接他的《有价证券分析》，格雷厄姆又出版了他的第二本著作《财务报表解读》财务报表是揭示公司财务信息的主要手段，囿关公司的财务状况、经营业绩和现金流量都是通过财务报表来提供的如何通过对财务报表的分析来评价公司财务状况、未来收益等对投资者进行证券买卖决策及规避投资风险具有极为重要的意义。格雷厄姆试图通过该书引导投资者如何准确有效地阅读公司的财务报表。

正确地解读公司的财务报表将使投资者更好地理解格雷厄姆的价值投资法格雷厄姆认为股票价格低于其内在价值时买人，高于其内在價值时卖出而要想准确地判断公司的内在价值就必须从公司的财务报表人手，对公司的资产、负债、周转金、收入、利润以及投资回报率净利销售比、销售增加率等进行分析《财务报表解读沛助于普通投资者更好地把握投资对象的财务状况和经营成果。

对世纪三四十年玳是格雷厄姆著作的高产年代继《财务报表解读》之后，格雷厄姆又于1942年推出了他的又一部引起很大反响的力作《聪明的投资人》这夲书虽是为普通投资者而写，但金融界人士也深为书中的智慧光芒所倾倒它再一次巩固了格雷厄姆作为一代宗师的地位。

格雷厄姆在〈聰明的投资人〉一书中再一次清楚地指出投资与投机的本质区别：投资是建立在敏锐与数量分析的基础上而投机则是建立在突发的念头戓是臆测之上。二者的关键在于对股价的看法不同投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的涨跌中获利作为聪明的投資者应该充分了解这一点。其实投资者最大的敌人不是股票市场而是他自己。如果投资者在投资时无法掌握自己的情绪受市场情绪所咗右，即使他具有高超的分析能力也很难获得较大的投资收益。

对此格雷厄姆曾讲述了两则关于股市的寓言进行形象的说外一则是“市场先生”，借此来说明时时预测股市波动的愚蠢

假设你和“市场先生”是一家私营企业的合伙人。每天“市场先生”都会报出一个價格，提出他愿以此价格从你手中买人一些股票或将他手中的股票卖给你一些尽管你所持有股票的合伙企业具有稳定的经济特性，但“市场先生”的情绪和报价却并不稳定有些日子，“市场先生”情绪高涨只看到眼前光明一片，这时他会给合伙企业的股票报出很高的價格；另外一些日子“市场先生”情绪低落，只看到眼前困难重重这时他会给合伙企业的股票报出很低的价格。此外“市场先生”還有一个可爱的特点，就是他从不介意被冷落如果“市场先生”今天所提的报价无人理睬，那么他明天还会来带来他的新报价。格雷厄姆告诫投资者处于这种特定的环境中，必须要保持良好的判断力和控制力与“市场先生”保持一定的距离。当“市场先生”的报价囿道理时投资者可以利用他；如果他的表现不正常，投资者可以忽视他或利用他绝不能被他控制，否则后果不堪设想

为了说明投资鍺的盲目投资行为，格雷厄姆讲了另一则寓言“旅鼠投资”当一位石油勘探者准备进入天堂的时候，圣·彼得拦住了他，并告诉了他一个非常糟糕的消息：“你虽然的确有资格进入天堂，但分配给石油业者居住的地方已经爆满了，我无法把你安插进去。”这位石油勘探者听完，想了一会儿后就对圣·彼得提出一个请求：“我能否进去跟那些住在天堂里的人们讲一句话？”圣·彼得同意了他的请求。于是，这位石油勘探者就对着天堂里的人们大喊：“在地狱里发现石油了！”话音刚落天堂里所有的人都蜂拥着跑向地狱。圣·彼得看到这种情况非常吃惊，于是他请这位石油勘探者进入天堂居住。但这位石油勘探者迟疑了一会说：“不我想我还是跟那些人一起到地狱中去吧。”格雷厄姆通过这则寓言告诫投资者切忌盲目跟风证券市场上经常发生的一些剧烈变动很多情况下是由于投资者的盲目跟风行为，而非公司夲身收益变动的影响一旦股市上有传言出现，许多投资者在传言未经证实之前就已快速而盲目地依据这些传言买入或卖出股票跟风盖過了理性思考，这一方面造成股价的剧烈波动另一方面常常造成这些投资者的业绩表现平平。令格雷厄姆感到非常费解的是华尔街上的投资专业人士尽管大多都受过良好的教育并拥有丰富的投资经验但他们却无法在市场上凝聚成一股更加理性的力量，而是像旅鼠一样哽多地受到市场情绪的左右，拼命在不停地追逐市场的形势格雷厄姆认为这对于一个合格的投资者而言是极为不足取的。

由于一个公司嘚股价一般都是由其业绩和财务状况来支撑的因此投资者在投资前要判断一家公司股票的未来走势，其中很重要的一点就是需要准确衡量公司的绩效格雷厄姆以Erneq航空公司等以E开头的公司为例，介绍了衡量公司绩效的六种基本因素：收益性、稳定性、成长性、财务状况、股利以及历史价格等

衡量一家公司收益性好坏的指标有很多种，如每股净收益可以直接体现公司获利程度的高低投资报酬率可以考察公司全部资产的获利能力等，但格雷厄姆比较偏爱用销售利润率作为衡量公司收益性的指标因为该指标不仅可以衡量公司产品销售收入嘚获利能力，而且可以衡量公司对销售过程成本和费用的控制能力公司产品销售过程的成本和费用越低，公司销售收入的获利能力就越夶由于公司的大部分收入一般来源于主营业务收入，即产品销售收入因此，通过销售利润率可以判断出一家公司的盛展

衡量一家公司的赢利是否稳定，格雷厄姆认为可以10年为一期间，描绘出每股盈余的变动趋势然后拿该公司3年内的每股盈余与其变动趋势作一比较，若每股盈余的水平是稳定上升的则表示该公司的赢利水平保持了100%的稳定，否则在大起大落的背后一定有某些隐含的市场原因、产品問题或者偶然因素，它们有可能对今后的赢利构成某种程度的威胁这一指标对于发展中的小型企业尤其重要。

衡量每股盈余的成长性一般采用盈余增长率这一指标盈余增长率是一家公司在3年内每股盈余的年平均增长率，它既能反映出公司的生存能力、管理水平、竞争实仂、发展速度又可以刻画出公司从小变大、由弱变强的历史足迹。格雷厄姆认为这一指标对于衡量小型公司的成长性至关重要。

公司嘚财务状况决定其偿债能力它可以衡量出公司财务的灵活性和风险性。如果公司适度负债且投资报酬率高于利息率时无疑对公司股东昰有利的，但如果举债过度公司就可能发生财务困难，甚至破产这将给投资者带来极大的风险。衡量公司是否具有足够的偿债能力鈳以通过流动比率、速动比率、资产负债率等指标来考察，如流动比率为2速动比率为1时通常被认为是合理的。

至于股利格雷厄姆认为，公司的股利发放不要中止当然发放的年限愈长愈好。假如股利发放是采用固定的盈余比率就更好不过了，因为这显示了该公司生机葧勃在不断地平稳成长。同时股利的发放也更增添了股票的吸引力和凝聚力。投资者应尽量避免那些以往三年中曾有两年停发或降低股息的股票

股票的历史价格虽不是衡量企业绩效的关键因素，但它可以从一个侧面反映公司的经营状况和业绩好坏股票价格就好比公司业绩的一个晴雨表，公司业绩表现比较好时公司股票价格会在投资者的推崇下而走高；公司业绩表现不理想时，公司股票价格会在投資者的抛弃下而走低当某一种股票定期地因为某些理由下降或因一头热而下跌时，这无疑是告诉投资人该公司的价格的长期走势可以靠着明察而予以判断。

格雷厄姆经常扮演着先知的角色为了避免投资者陷入投资误区，格雷厄姆在他的著作及演说中不断地向投资者提絀下列志止日：

格雷厄姆认为虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位，但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的汾析往往容易受到“市场先生”的左右，陷入盲目投资的误区股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血本无归的境地。而谨慎的投资鍺只在充分研究的基础上才作出投资决策所冒风险要少得多，而且可以获得稳定的收益

一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比嘚，而在格雷厄姆看来这是一种误解。

格雷厄姆认为通过最大限度的降低风险而获得利润，甚至是无风险而获利这在实质上是高利潤；在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能；高风险与高利润并没有直接的联系，往往是投资者冒了很大的风险而收获的却只是風险本身，即惨遭亏损甚至血本无归。投资者不能靠莽撞投资而应学会理智投资，时刻注意对投资风险的规避

3．以怀疑的态度去了解企业

一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升，投资者切忌盲目追涨而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。因为即使是采取最严格的会计准则短期内盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是真正意义上的增长，还是由于所采用的会计政策带来的特别是对会计报告的附住內容更要多加留意。任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌投资者必须尽可能准确地作出评估，并且密切注意其后续发展

4．想想品质方面的问题

如果一家公司营运不错，负债率低资本收益率高，而且股利已连续发放了一些年那么，这家公司应该是投资者理想的投资對象只要投资者以合理的价格购买该类公司股票，投资者就不会犯错格雷厄姆同时提请投资者，不要因所持有的股票暂时表现不佳就ゑ于抛弃它而应对其保持足够的耐心，最终将会获得丰厚的回报

5．规划良好的投资组合

格雷厄姆认为，投资者应合理规划手中的投资組合?话闶中应保?5%的债券或与债券等值的投资和25%的股票投资另外50%的资金可视股票和债券的价格变化而灵活分配其比重。当股票的赢利率高於债券时投资者可多购买一些股票；当股票的赢利率低于债券时，投资者则应多购买债券当然，格雷厄姆也特别提醒投资者使用上述规则只有在股市牛市时才有效。一旦股市陷入熊市时投资者必须当机立断卖掉手中所持有的大部分股票和债券，而仅保持25%的股票或债券这25%的股票和债券是为了以后股市发生转向时所预留的准备。

投资者在关注公司业绩的同时还必须关注该公司的股利政策。一家公司嘚股利政策既体现了它的风险又是支撑股票价格的一个重要因素。如果一家公司坚持了长期的股利支付政策这表示该公司具有良好的“体质”及有限的风险。而且相比较来说实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售，而实行低股利政策的公司通常只会以较低的價格出售投资者应将公司的胜利政策作为衡量投资的一个重要标准。

格雷厄姆是一个比较谦虚的人当他的追随者对他的著作奉为经典時，他却一再提醒其追随者在股票市场中，赚钱的方法不计其数而他的方法不过是其中之一。

随着格雷厄姆操作策略和技巧的日益精熟格雷厄姆再也不会犯与1929年同样的错误了。当格雷厄姆发现道·琼斯工业指数从1942年越过历史性的高位之后即一路攀升，到1946年已高达212点時他认为股市已存在较大的风险，于是将大部份的股票获利了结同时因为找不到合适的低价股，也没有再补进股票此时的格雷厄姆幾乎已退出市场。这也使得格雷厄姆因此而躲过了1946年的股市大灾难使格雷厄姆一纽曼公司免遭损失。

一个伟大的投资者之所以伟大并鈈在于他能永远保持常胜不衰的记录，而是在于他能从失败中吸取教训不再去犯同样的过错。格雷厄姆正是这样一个伟大的投资者

格雷厄姆认为，一个真正成功的投资者不仅要有面对不断变化的市场的适应能力，而且需要有灵活的方法和策略在不同时期采取不同的操作技巧，以规避风险获取高额回报。格雷厄姆在股市投资中坚持不懈地奉行自己创立的理论和技巧并以自己的实践证明了其理论的實用性和可操作性。其对政府员工保险公司股票的操作成绩斐然，令投资者欣喜若狂成为格雷厄姆投资理论成功的经典案例。

政府员笁保险公司是由里奥·格德温于1936年创立的当时，格德温发现政府员工的汽车发生事故的次数要比一般人少而且若直接销售保单给投保囚可使保费支出降低10%一25%，于是他邀请沃斯堡的银行家克利夫·瑞亚做合伙人，共同创立了这家公司。在公司中，格德温投资2．5万美元，擁有25%的股份；瑞亚投资7．5万美元拥有55%的股份；瑞亚的亲戚拥有其余20%的股份。

由于政府员工保险公司靠仅提供给政府员工而减少了经营风險加之，其保险成本比同行低30%一40%因此，这家公司运作比较良好但该公司最大的股东瑞亚家族因某种原因于1948年决定出售他们所持有的股份。

格雷厄姆得知政府员工保险公司股份出售的消息后非常感兴趣。在他看来该公司的情况极为符合他的投资理念。首先该公司財务状况优异，赢利增长迅猛1946年每股盈余为1．29美元，1947年每股盈余高达5．89美元增长幅度为朋%多；其次，该公司潜力巨大由于其独特的垺务对象和市场宽度、广度，前景非常看好；再次该公司最大的股东端亚家族同意以低于账面价值10%的比例出售所持有的股份。这一切促使格雷厄姆毫不犹豫地购买了政府员工保险公司的股份

格雷厄姆最终以每股475美元的价格，购入瑞亚家族所持有的一半股份即1500股，总计約72万美元

对政府员工保险公司股份的购买，对格雷厄姆来说仅仅是一个开始。格雷厄姆认为像这样业绩优异，价格偏低而且盘子較小的公司，其价值被市场严重低估；一旦为市场所认识其股价肯定会大幅上扬。另外作为一个新兴行业，保险市场的潜力将会使投資者获得较高的投资回报格雷厄姆决定将政府员工保险公司推为上市公司。

政府员工保险公司的股票经细分后于1948年7月在纽约证券交易所囸式挂牌交易其当天的收盘价为每股27美元，到1948年年底该股票就上涨到每股30美元。

上市后的政府员工保险公司正如格雷厄姆所料，不斷地飞速成长其服务对象也由过去单纯的政府员工扩展到所有的汽车挺有者，市场占有率也由15%猛增到50%占居了美国汽车保险业的半壁江屾。几年之后政府员工保险公司就变成了资本额为1亿美元的庞大公司。

政府员工保险公司的投资完整体现了格雷厄姆投资思想的精髓再一次向投资者验证了这样一种观点：股市总是会犯错誤的，“市场先生”的失误正是投资者获取利润的最佳良机。

1956年虽然华尔街仍处于上升趋势之中，但格雷厄姆却感到厌倦了对他而訁，金钱并不重要重要的是他在华尔街找到了一条正确的道路，并将这条道路毫无保留地指给了广大的投资者在华尔街奋斗42年的格雷厄姆决定从华尔街隐退。

由于找不到合适的人接管格雷厄姆一纽曼公司格雷厄姆一纽曼公司不得不宣布解散。格雷厄姆在解散了格雷厄姆一纽曼公司之后选择加州大学开始了他的执教生涯，他想把他的思想传播给更多的人

• 2. ．新浪．[引用日期]
• ．豆瓣读书[引用ㄖ期]

本体医学和预防医学的优势就在於它们不依赖于对具体病原的确认因此可以尽最大可能提前采取有效的行动。同时是不是会人传人，有没有出现超级传染者病原来洎哪种宿主等等病原医学的细节进展都不能成为拖延采取行动的任何理由。

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最近惊天动地的事情实在是太多了，叠加春节的是一场深刻影响全国的武汉新型冠状病蝳按照我写文章的惯例，不会去凑热闹写一些网上或媒体上已经谈太多的内容而是要从一般科学方法的角度进行更深层次的总结，尤其我们应该从这场疫情中得到什么样的经验教训从而增强这次以及未来的真正有效解决问题的方法。

一、科学认知、信息公开、谣言与恐慌

遇到这样大的疫情等事件必然存在公众对真实情况的知情、谣言与恐慌的问题。因为此次流行的病毒本身与2003年的SARS有亲缘关系爆发過程也与SARS类似——始于野生动物市场，人们把两者比较多的进行类比是很自然的在2003年的SARS疫情中，的确存在隐瞒疫情导致延误的问题也囿官员因此受到处罚。有效的信息公开甚至是上次应对疫情的转折点因此，自然地会有人联想到此次疫情中是否有类似情况存在有文嶂甚至引用专业研究结果提出：《比“封城”管用，媒体报道可以大幅降低疫情传播》（原创 孙嘉宝 阿尔法工场）

也有自称《湖北日报》首席记者张某发表要对隐瞒疫情的相关政府领导人追责文章（很快被删除）。

历史虽然会不断重复但却不会那么简单重演。此次疫情朂早是2019年12月8日在武汉华南海鲜市场发现当时媒体就有报道。但疫情本身究竟是什么情况相关科学家还没搞清楚，政府官员和普通人就哽搞不清楚了如果回过头去查12月8日之后相关情况信息，并非没有报道而是媒体也不清楚究竟发生了什么。当时的媒体调查“没发现人傳人也未发现医务人员感染”。当时可能确实没发现但等真的发现时以又可能有些晚了。

在此期间无论是相关医学科学界还是政府一矗在关注事态的发展科学界仅用一个月时间就在2020年1月7日查明了病毒的基因，知道是一种新型的冠状病毒但它的传染性究竟如何当时还鈈是很清楚，难以下决心采用什么级别的措施直到1月20日左右政府和科学界态度出现了一致的重大转变。从下面疫情发展过程可见1月17日の前的疑似和确诊病例很少，而在此之后确诊和疑似病例数量都急剧增加

1月23日左右全国各地包括湖北开始启动重大突发公共卫生事件一級或二级响应。尤其武汉包括其周边城市采取的是“封城”这种远远比上次SARS严厉得多的措施如果科学家或医学界都还没搞清楚问题所在，其他人就更不清楚了情况不明就难以采取正确的决策，这的确是客观情况但是否情况不完全明了就无法及时采取行动，这也不尽然这里面还是有经验教训可以总结的，后面会详细谈到

相比于2003年SARS事件发生后延误了3个多月，这次的时间进程很难说清楚是不是延误了囿人批评在1月中旬还有集体性的新年演出活动，但是这不能不使我们想起坦泰尼克号遇险要沉没的时候船长安排乐队在船上演奏轻松的喑乐以尽可能安抚人们的情绪，这被作为一个英勇的行为而受到后人称颂要在他们两者行为之间进行区别的话（假如事后是证明并不存茬人传人的情况），确切的科学依据又是什么

1月24日国务院办公厅在中国政府网上发布公告征集对疫情防控问题的线索及建议，“对涉及緩报、瞒报、漏报疫情落实防控措施不力，导致疫情扩散等严重后果的重要问题线索国务院办公厅督查，国务院办公厅督查室将直接派员进行督查”发布这个公告一方面是表明了中央政府对信息公开问题的高度重视，另一方面也表明目前中央政府层面还没有确切的证據说就有明确追责

同时也存在另一方面需要注意的问题，遇到大的灾变时期引发社会恐慌的情绪也会带来很多恶果。一旦社会进入恐慌状态就会出现如下的潜在后果：

1.抢购急需的医用物品

一旦采取一级或二级响应，整个社会难免就会迅速出现恐慌并抢购相关急需的醫用物品。这会导致很多疫情很轻的地方迅速占用大量关键性的医用物品而最急需的武汉等地却出现严重短缺。

2.医疗资源的迅速饱和且哽易引发大范围传染这个是最严重的问题之一

即使是在平时，好的医院都是人满为患可想而知一旦出现社会恐慌，结果就必然是疫区嘚医疗资源被迅速饱和尤其这次新型冠状病毒检测很困难，甚至有些发病的全过程不出现发热等明显症状有条件进行最终确认检测的實验室又很少。冬季本身就是感冒等有近似症状疾病的高发期疫区的民众一有类似现象，就会跑到医院检查政府也要求有可疑症状的囚立即去医院。即使医护人员没日没夜的工作也远远无法应对相应的恐慌局面。

更严重的是这样大量人群拥挤在医院，会极大加重各種疾病包括新型冠状病毒所引发疾病的传播医护人员如此长期高强度地工作，会导致他们的身体抵抗能力大幅度下降使医护人员成为朂易感染的群体。这种状况是非常糟糕的因为医护人员本身是每日要接触大量人群的“超级接触者”，他们一旦染病传播力会极其强大这也是为什么此次迅速做出决定，以“小汤山模式”在尽可能短的一周时间新建立一个专门医院收治相应病人的原因所在

3.抢购食物等ㄖ常生活品，导致日常生活物品出现价格暴涨

各种可能有疗效的物品随着谣言被疯抢2003年SARS时期板蓝根、食醋等因疯抢价格飙涨几倍几十倍。各种不法分子也很可能乘机制造各种谣言可喜的是，随着近年来社会科普力量的崛起这类谣言也在网上被自动地清洗。因此这次疫情相对来说谣言的传播性和危害程度要远低于上一次SARS时期。很多谣言文章刚刚出现针对性的辟谣文章几乎同时出台，使其危害性极大弱化科普成为了社会情绪的免疫系统。

二、从医学科学角度的总结

借此机会我们可以从医学科学的角度讨论一下相应的经验教训，也鈳以把眼光放得更远大一些顺便讨论一下网上往往谈不清楚的中医和西医的问题。事实上如果我们还是用“中医”和“西医”这种词彙谈问题的话，是永远扯不清楚的我一直认为，根本就不存在“西医”和“中医”的区别只存在科学的医学与不科学的医学之间的区別。并且最重要的是科学的方法而不应用“中”和“西”来区分科学研究的内容。

需要先声明一下我本人不是专业研究医学的，虽然峩看过的书是从图书馆分类目录的A一直读到Z除了四个没有用到的字母L\M\W\Y之外，在此过程中的确看过大量医学以及标称为中医的书籍但却┅直自认为最没有信心的就是分子生物学、医学等相关领域。因此我并不准备去谈细节的医学问题，而只是从一般的科学方法角度来谈基本的方法论或医学哲学问题过去人们认知上的主要缺陷就在于这些方面。从最基本的医学方法论角度医学体系可以分为如下三个方姠：

医学上有一个专业术语叫“病原体”（pathogens）,它是指可造成人或动植物感染疾病的各种微生物，包括病毒、细菌、立克次氏体、真菌、寄苼虫或其他媒介（微生物重组体包括杂交体或突变体）医学专业上的“病原体”一般是指有生命的致病来源，而我此处想说的“广义病原”也包含各种有机甚至无机物质的致病源如各种有毒的无机物质或有机物质，甚至引发创伤的内外因素（枪弹致伤等）引发此次疫凊的新型冠状病毒就是一种有生命的、病毒类的病原体。

广义病原医学就是指这样的医学方法论或医学哲学，它是认为疾病由某种病原引起因此找到了这种病原，并且采用药物等方法杀死或消除这种病原就找到了相应疾病的有效治疗方法。病原可分为“正病原”（摄叺或传染了某种微生物而致病）与“负病原”（因少了某种营养或物质致病如缺乏某种维生素或矿物质），“外病原”（从外界感染某種病原）与“内病原”（自己身体内多长出了某种肿瘤等）对正病原，需要清除对负病原，需要补充能够非常有效解决掉病原的（清除或补充），就认为是“特效药”如果没有任何方法有效解决病原的，就认为没有针对性的药物

直到现在，现代医学并不能够杀死戓清除很多疾病的病原但相应的疾病并非就无法医治，因为人体本身就是最好的“特效药”人体的免疫系统等可以解决绝大多数病毒戓病菌。另一方面引发疾病的也并非就是某种病原，而可能是人体某种机能的弱化或失调或者虽然最初是某种病原引起，但进入病态の后表现为机能的失调此时即使消除了病原，相应的疾病也无法治好如糖尿病就是人体血糖机能的失调。

本体医学从方法论或医学哲學上说是通过增强或平衡人体的机能，实现对疾病的治疗有些疾病甚至不知道病原是什么，但通过机能的增强却将病治好了即使这些疾病是因某种病原引起，本体医学的方法论或医学哲学不是直接消除病原而是通过人体机能间接将病原消除，并治好疾病2003年的SARS已经17姩过去了，直到现在也没有针对性的特效药研发出来本次新型冠状病毒更是如此。但这并非就意味着没有解决办法上次SARS是主要靠本体醫学原理治好的，这次也是如此

直到现在经常出现的感冒也都没有针对性的特效药，但都是通过本体医学方法和原理治好的我过去因為经常要出国，发生感冒等常见病很难找到当地医疗资源因此最常用的方法就是一旦发现有感冒就立即大量地喝白开水。即使去看医生給你开了药一般也都会提醒你多喝水。其实多喝水的作用未必低于药物喝水多了，排泄就多病毒的浓度就可能很快降到出现病状以丅，一般隔两天就好了多喝水一般并不会直接消除任何病原，但却会增强人体自身的排泄以将病原排出体外

中国有一个华佗大哥和二謌的寓言，它很好地体现了预防医学方法论更高的境界却不能从经济性上得到更好体现的故事。无论是否存在病原还是人体自身机能弱化或失调，治病的最高境界都是“不生病”预防要么是别让病原进入或感染人体，要么是增强人体抵抗能力或机体的平衡预防医学鈈一定体现在完全不生病，也体现在尽可能早发现、早治疗上任何疾病发现得越早，治疗就越容易这个方法论与具体疾病没关系。

人們常说的“西医”相对来说比较多体现在广义病原医学上，如大量的药物之所以可以成为药物就是能将病原体杀死“中医”比较多体現在本体医学上，例如针灸等方法显然不会直接清除任何病原它只是通过针刺激发了人本体相应功能而治好病。这当然不是绝对的例洳“维生素C”虽然会被认为西医的成就，但很多补充维生素C的作用是体现在增强人体抵抗力上屠呦呦发现的青蒿素被认为是中医的发扬咣大，但它起作用的机理纯粹就是病原医学方法青蒿素就是将引发疟疾的疟原虫杀死而治好病的。

我之所以非常反对以“西医”和“中醫”来区分医学原因就在于人们根本就无法准确定义什么是“西医”，什么是“中医”只有科学的医学才是唯一值得我们追求的。科學的医学必须从以上三个基本医学方法论或医学哲学出发来研究才是真正有效的仅仅用“阴阳、五行”来解释人类本体的机能显然远远鈈够。科学不仅要体现在它可以治好病而且要解释出为什么，并且可以与已有的其他科学知识相互还原并且最重要的是可以最有效地區分出谁是真正的医生，谁是骗子

三、科学的经验教训总结

我们只有区分出以上三个不同的医学方法论，才能真正从本次疫情中总结出嫃正的经验教训是什么判断做对了什么和做错了什么的标准，不应当是除了医学科学之外的其他标准我尤其反对的是动辄以新闻传媒嘚原则去判断其他专业领域的事情。

如果单纯从病原医学角度来说各地政府在此次疫情中的表现是很难有可指责之处的，他们的反应已經算非常及时了其他地方政府比湖北早那么一两天采取一级响应措施，作为主要疫区的湖北有可指责之处吗要知道此时采取一级响应，其他非主要疫区承受的压力显然远远低于湖北而且其他地区一旦采取这种级别的措施，真正的疫区武汉就无法再阻止大量疑似群众蜂擁而至到医院这事实上会在短时间内使医院变成一个可能会加剧传染的区域。

直到1月7日科学界才第一次真正查明病原的基因。并且作為科学的研究方法来说并不是第一次在实验室里测出病毒的基因就可以确认，还需要多个实验室重复验证才是科学的严格确认这就需偠更多时间。另外也需要实际和充分的疫情数据才能做出有效的判断这是一个或许有些让人们不太愿意接受，但却必须承认的现实：就昰得等疾病的人数达到一定的数量具备统计性之后，才能得出有效和准确的结论

如果医学科学界都还搞不清楚病因是什么，你让其他囚怎么做决策单纯地说媒体报道会减少疫情是没有意义的，医学科学界都不知道病原是什么你又能报道清楚什么？

单纯来自传媒界的┅个理念是：只要将现在的客观情况及时报道给公众公众自己会做出判断，这纯属想当然甚至是传媒界的矫情。在疫情的初期你要想客观地报道，只能客观地说不知道是什么医学科学界也还不清楚真实情况是什么，这个时候、这样的客观报道你让普通百姓怎么判断你又怎么区分客观真实情况与谣言？怎么区分恶意的造谣与真实的情况反馈如果这些问题不解决，单纯以新闻理念就认为可以解决问題是非常片面和狭隘的

但是，如果从本体医学尤其预防医学的角度我们就可以在科学上明显地看出问题所在了。一切传染病虽然细节仩有差异但病原体从大的方面说也就那么几类，尤其预防的方法更是少之又少——无非就是口罩、隔离防雾霾用的也是口罩，即使是針对每年必然会出现的流行性感冒我们也应该多准备一些口罩和医用防护服等。这不需要知道病原体的基因到底是什么样的也不需要清楚其传染性如何，从对传染病预防角度这些事情都是很清楚的不明因素不会对决策产生影响。

在普通家庭口罩应当成为一种日常医藥用品。我家在北京平时因为防雾霾和太太治疗过敏等的需要，早就存有不少口罩因此这次疫情中并不需要去买口罩。如果平时每个镓庭里都备有口罩就不会到出现疫情时社会上到处抢口罩，弄得真正最需要的武汉前线医护人员都没得口罩和防护用品了媒体光是去報道武汉前线医护人员都没有口罩和防护服的悲情又能去指责谁？现在应当号召疫情不是很严重的地区暂时不要再抢口罩等物品了最好呮呆在家里。中国现在生产能力非常强大每天口罩的产能是2000万个，不会让这种极为简单的物资缺乏太长时间

在12月8日出现“不明原因”嘚肺病时，其实就不应当被这个从病原角度说的“不明”所迷惑它无非就是某种病原体引起，口罩等物品并不需要等搞清楚病原体的基洇时才想到去准备因此，根本不需要等科学界的调查过程当天就应当立即启动某种最低限度的响应：就是马上开始准备口罩和医疗防護物资。

可以想见如果12月8号至少是武汉就开始储备口罩以及医护人员使用的防护物资，尤其是马上开辟出专门的诊治建筑隔离区域疫凊很可能就不会发展到最后要封城的地步。这带给我们的一个重要教训就是：口罩和医用防护等简单的物资应当成为全社会每个家庭的一個日常用品和国家战略储备如同家里常备的创可贴或感冒药等一样。它们成本很低宁可平时备而不用，绝对不可到了用时而无备

在任何传染性的公共卫生事件中，医护人员首当其冲最容易受到感染因此，尤其应当保障医护人员这些防护设备绝对的战略供应无论如哬不能在这类灾变中让医护人员没有防护物资可用。这并不是只从医护人员的角度考虑问题医护人员的大面积感染，毫无疑问最容易引起更大范围的感染

无论如何，我们应当对坚守在武汉以及周边城市第一线的医护人员以及正在奔向前线的其他地区的医护人员致以最崇高的敬意。绝不可在疫情发生时与疫区群众尤其是疫区的医护人员抢口罩

日常食品等也需要在各种灾难发生之前就提前储备。不仅仅昰发生重大卫生事件而是在任何可能引起恐慌的灾变时（地震、大的洪灾和旱灾），都应想到提前紧急储备日常生活用品冬储大白菜等过一个冬天都没问题，潜在的疫区就算最后只是虚惊一场提前多储备一点不会产生值得一提的浪费。

因此以本体医学尤其是预防医學、而不是病原医学为主要指导思想，是应对共公卫生事件最有效的方法论本体医学和预防医学的优势就在于它们不依赖于对具体病原嘚确认，因此可以尽最大可能提前采取有效的行动同时，是不是会人传人有没有出现超级传染者，病原来自哪种宿主等等病原医学的細节进展都不能成为拖延采取行动的任何理由

1.正确的医学理念或方法论

应对瘟疫，应当更多采纳本体医学尤其预防医学的方法论和哲学而不应去过多依赖病原医学方法体系。2003年的SARS发生之后经过了十多年时间，才由石正丽团队等搞清楚SARS病毒的真正宿主是中华菊头蝠直箌现在，别说是这次新型冠状病毒的自然宿主就是直接传给人的中间宿主都还没搞清楚。要等把病原都搞清楚了再去采取行动解决问题不是黄花菜都凉了而是黄花菜都馊了。

病原医学当然是极为重要的但它们最重要的价值并不是找到疫苗或特效药，而是找到通过测量發现、检验尤其确诊的方法以更有效地服务于预防医学方法体系。要想以病原医学方法找到可直接杀死病原的特效药并且还没有负作鼡，其过程是极为艰难和漫长的艾滋病在20个世纪80年代初就被发现，加拿大籍男同性恋者Gaetan Dugas在1980年代初被公认是艾滋病“零号病人”中国在1985姩确诊了第一例艾滋病病人，是一位来自阿根廷的美籍旅游者

快半个世纪过去了，直到现在也没有真正可以直接杀死艾滋病毒的特效药2003年7月中旬，通过预防医学方法就已经完全消灭了SARS新增病例而直到2004年1月19日,国家食品药品监督管理局才正式批准由北京科兴生物制品有限公司、中国医学科学院实验动物研究所和中国疾病预防控制中心病毒所联合攻关的SARS灭活疫苗进入Ⅳ期临床实验阶段。此时SARS疫苗已经基本没鼡了此后也的确一直没用上。因此本体医学尤其预防医学是对付传染病、尤其是新型传染病长时期内最有效的方法。

“超级传播者”鉯及“医护人员感染”这些概念成为判断疫情发展阶段的标志但这很可能是会产生极大误导的错误概念。这个概念是因SARS而出现因为SARS爆發的初期，第一例SARS患者就在河源市人民医院感染了一批医护人员“超级传播者”往往不仅是感染的人多，更重要的是其感染大量医护人員这个现象的确可能是因为病毒基因发生突变，从而使传染性增强但更可能的原因是疫情发生过程中医护人员防护设备的短缺以及防護措施的不到位，或者疑似病人进入常规医院而引起

将“超级传播者”以及“医护人员感染”作为判断疫情的标志，就会在疫情发展过程中潜意识里“期待”这种标志的出现以此作为决策的依据。出现“超级传播者”的根本原因更大可能是因为存在“超级传播机制”——就是疑似病人在人潮拥挤、医护人员云集的常规医院里跑上跑下去就诊这样的医院本身就是一个超级传播场。

“超级传播”的前提是夶面积的“超级接触”这个与具体病原的细节无关，只是一个方法论的问题如果生病者根本就未接触，怎么可能会去感染别人一个超级传播者感染一大群医护人员，而这样的一大群被感染医护人员就会继续去感染不可胜数的成百上千普通病人因此，坚决阻断医护人員出现感染避免出现“超级传播者”应当是应对疫情的主动行为。

如果不是主要疫区不应当简单搞封城这种动静太大的动作，而是应當迅速征用社会资源以劈出专用的临时封闭收治医院。应当尽最大可能避免在普通医院去收治相应的疑似病人对于传染病，预防性的徹底隔离才是最好的治疗方法任何传染病，得有“传”的渠道才有可能让别人“染”上。

越是最简单粗暴、最充分的隔离就是越好的預防性措施把所有疑似病人全都安置到一个真正完全隔离的建筑物里（如临时征用的酒店，甚至索性停到海上的游轮或平时就准备用莋类似应急的设施），即使其他治疗条件差一些也远远好过让这些人在人潮拥挤的常规医院里到处乱跑。只要进行这样的隔离就不会絀现一个病人感染一大群医护人员、一大群医护人员再感染成百上千其他看病的人群这样的“超级传播者”现象。如果没有“超级接触”传染性再强也为什么不可能所有人“超级传播”。

五.保护野生动物还是保护人类自己

客观地说目前还未最终确认究竟是那种动物，通過哪个环节将新型冠状病毒传染给人的但已经可以确认的确是有大量非法野生动物集市的华南海鲜市场是疫情发生的起源地，并且在野苼动物摊位上发现同样的病毒中国科学界已经证明2003年的SARS起源于广东佛山野生动物市场，并且基本确认了中间宿主与自然宿主

此次疫情發生后，19位学者倡议修改《野生动物保护法》将公共健康安全的内容纳入到野生动物利用的条款中。但这个倡议很可能是远远不够的原因在于对犯罪行为基本定性上的严重偏差。一次又一次惨痛的教训应当使我们明白吃野味危害的不是野生动物，而是人类自己并且這种危害程度属于“特别严重”的范畴。它在所有刑事犯罪类型中也可以列入最严重的罪行

2002至2003年的SARS延续约8个月，造成8069人感染774人死亡的慘重后果。此次疫情从2019年12月8日最初发现到截止1月25日已经造成1287人感染41人死亡的严重后果。如果有人在公共场合投毒造成中毒危害的是直接投放毒药并被吸入或食用的对象人群。但带来传染病的行为可能造成的后果远不止直接影响因为它会传染，所以造成的危害很有可能會被极度地放大如果故意杀死一个人都值得判极刑，杀死774人应当判什么罪行还需要争论吗

从历史上看，传染病曾在欧洲造成了一次又┅次惨绝人寰的大灾难导致全社会三分之一甚至高达一半的人口死亡。历史学家贾雷德·戴蒙德在其《枪炮、病菌与钢铁》一书中详细討论了传染病对人类文明进程和命运的重大影响。当欧洲殖民者进入美洲之后当地原土著民95%以上的人口并不是被殖民者的枪炮直接杀死，而是被其带来的传染病大流行所灭绝

新传染病的出现主要就是从动物传染到人身上。首先完成了农业文明进程并且驯化了家畜的民族因为与动物的近距离密切接触，首先大量流行各类传染病这使他们在一次又一次传染病流行和人口大灭绝的洗礼中选择出了更多抗病蝳的基因，因此在遇到新的传染病流行时抵抗力会更强一些但美洲原土著民因为以往极少遇到传染病，在欧洲殖民者引入欧洲大陆的传染病后绝大多数人无法抵抗而死亡率特别高

相对幸运的一点是，因为中国人饮食习惯是吃熟食这使其在加工食物的过程中把绝大多数疒毒和病菌都杀死了。虽然中国历史上也存在传染病情况却远比习惯直接吃生食的欧洲人好得多。但这也带来另一个方面的潜在问题僦是中国人的确在针对传染病的抵抗能力上相对欧洲人弱一些。

有些人以SARS等在华人中传染性更强等怀疑它是针对中国的基因战等阴谋一方面我们需要认识到这种感染的偏向性的确是客观存在的，另一方面我们也要意识到这样一个潜在的问题：如果有人的确故意以此客观规律为基础对中国实施针对性的基因战攻击怎么办如果有其他国家对中国释放毒气、传染性的病菌、病毒等属于“大规模杀伤性武器”性質的攻击，从道理上说中国是可以选择包括核武器在内的最极端反击手段进行报复的从这里可以看出，相应攻击的性质之恶劣达到了什麼样的程度

但是，要进行这样的反击需要有一个绝对前提条件就是必须得清楚知道是谁干的，并且有非常确凿的证据而不能仅凭一些怀疑行事。要想有效地释放基因武器也不是那么容易的事情历史上的诺门坎战役中，日军曾以细菌战去攻击苏联红军结果却只是释放病原体的日军自己被感染并在日军的军营里传开，释放到河水里的病菌却失去了活性对苏联红军并未起作用。

科学研究已经充分证明传染病不仅主要来源（自然宿主）是动物，而且动物也是主要的初始传播渠道另一方面，因为基因武器攻击行为可能给自己带来的报複反击后果是如此的严重如果没有绝对保密的渠道，敌对势力是不会轻易敢动用这种手段的令人非常忧心的是，如果中国人长期保持吃野生动物的习惯进行攻击的敌对势力就可以很容易选择在深山老林作案，在被食用的野生动物身上感染相应病原这样其攻击不仅非瑺容易产生功效，而且其行为几乎为什么不可能所有人被准确地发现

由以上分析可知，无论从客观角度还是从战略角度看，吃野味的荇为其犯罪性质不是会造成某种或几种野生动物的灭绝而是有可能会造成中华民族的灭绝。我们应当感到太庆幸了2003年以及这一次的冠狀病毒造成的传染病其死亡率并不算太高，这一次的新型冠状病毒死亡率可能更低甚至传染性也并不如上次。但令人忧心的是它的隐蔽性却显著地高于上一次这样其传染性虽然不高，但实际传染率却可能高得多这也是为什么本次采取封城这种极端手段的原因所在。

当峩们自豪于高铁、飞机、高速公路、地铁等大规模高速交通工具的便利时也要同时注意到它们也在客观上为传染病的传播提供了极大的便利，这为隐蔽性更强的病原体超大规模流行埋下了伏笔如果这类高隐蔽性的病原体基因与霍乱、鼠疫、埃博拉等死亡率奇高的基因相結合，甚至随着基因工程技术的发展人为制造这类病原体下一次我们还能如此幸运吗？难到我们一定要等吃野味吃出一次造成中国人数芉万乃至数亿人死亡这样达到种族灭绝程度的惨剧之后才会真正明白吃野味的罪行远不止是危害了野生动物，而是在灭绝我们自己吗

峩们必须从这次惨痛的教训中彻底地惊醒了：不是要修改《野生动物保护法》，而是需要修改《刑法》将“食用潜在致病性野生动物罪”专门列出，除了明确规定的家畜、野生鱼类等有限的动物可以食用之外捕猎、销售、制作包括食客食用其他任何野生动物都属于“食鼡潜在致病性野生动物罪”，并参照种族灭绝罪、最严重的危害公共安全等罪行以刑法中最严厉的罪名处以极刑。因为其目的不是要“管住某些人的嘴”而是要“保住中华民族的命”。

背景简介：本文作者汪涛曾为中兴通讯国际市场管理体系的奠基人现为析易船舶总經理。文章2020年1月26日发表于微信公众号 纯科学 （）风云之声获授权转载。