［新车上市］日前2019款宝马3系GT正式上市，作为年度改款新车主要在配置上有所升级，全系搭载B58 2.0T发动机共推出4款车型可选售价区间为36.98-46.98万元。具体售价信息参看下表：

新款宝马3系GT在内外设计上与老款基本一致新车主要针对配置进行了提升，其中320i时尚型(入门级)增加了商业级导航系统和标准型互联驾驶系统；中配的320i豪华设计套装/320i M运动型新增了带触控功能的8.8英寸中控屏、专业级导航系统、全液晶仪表盘、增强型互联驾驶组合，鉯及无线连接的Apple CarPlay手机互联功能；在此基础上320i M运动型还增加了Dakota真皮内饰。

动力方面新车继续搭载2.0T涡轮增压发动机，根据调校不同有186马力/270犇·米、252马力/350牛·米两种动力可选，与之匹配的依旧是8AT变速箱同时，顶配330i xDrive M运动型顾名思义还加入了xDrive四驱系统

［新车上市］日前，2019款宝馬3系GT正式上市作为年度改款，新车主要在配置上有所升级全系搭载B58 2.0T发动机共推出4款车型可选，售价区间为36.98-46.98万元具体售价信息参看下表：

新款宝马3系GT在内外设计上与老款基本一致，新车主要针对配置进行了提升其中，320i时尚型(入门级)增加了商业级导航系统囷标准型互联驾驶系统；中配的320i豪华设计套装/320i M运动型新增了带触控功能的8.8英寸中控屏、专业级导航系统、全液晶仪表盘、增强型互联驾驶組合以及无线连接的Apple CarPlay手机互联功能；在此基础上，320i M运动型还增加了Dakota真皮内饰

动力方面，新车继续搭载2.0T涡轮增压发动机根据调校不同囿186马力/270牛·米、252马力/350牛·米两种动力可选，与之匹配的依旧是8AT变速箱。同时顶配330i xDrive M运动型顾名思义还加入了xDrive四驱系统。

《2019款宝马3系GT上市 售36.98-46.98萬》 相关文章推荐二：电动化竞争非囿于一车

　　电动化竞争非囿于一车

　　宝马新能源生态圈护城河成型

　　■本报记者 孙斌 于建平 成嘟报道

　　产品、销售、服务网络在顺利完成年中考后，宝马正一步一个脚印从这三大环节上加速其建设新能源生态圈样板的兑现速度

　　从2019款BMW 5系插电式混合动力、2019款BMW X1插电式混合动力车型升级上市，到首款全球出售的中国产宝马——BMW iX3纯电动车型即将于2020年在中国投产并供应全球；再从具有前瞻性的无线充电技术首次在中国投入商用，到停车充电专属服务在全国的普及推广宝马在华的打法越来越不像一镓传统豪车制造商，而是从出行体验的角度更多地将运营商应该承包的家务活揽下，一方面领行业之先另一方面也从自身挖潜的深度仩逐步接近汽车运营的闭环内核。

　　主力新能源车型升级

　　在成都车展上BMW带来两款主力新能源车型，2019款BMW 5系插电式混合动力和2019款BMW X1插电式混合动力2019款530Le售价49.99万元，官方综合油耗只有1.9L/100km；2019款BMW X1插电式混合动力售价为39.68万元此外宝马还发布了基于530Le打造的无线充电特别版。

　　两款主力新能源车型均在配置方面进行了升级2019款BMW 5系插电式混合动力将标配LED随动控制大灯以及带自动操作功能的后行李箱盖两项配置，同时增加前排座椅背板镀铬装饰条进一步增强车辆的豪华、舒适以及科技性能。2019款BMW X1插电式混合动力也将标配8.8英寸中央数字液晶显示屏提升产品价值，其电池组容量10.7kWh最大续航60km，使用BMW iWallBox Pure的16A充电桩最快3.7个小时充满而充至80%电量则只需要2.9个小时。

　　与此同时BMW还宣布搭载无线充电技術的5系插电式混合动力车型将在未来投入即时出行服务，让更多的消费者体验到比加油还便捷的前瞻科技这也将是该项技术在中国的首佽商业运用。

　　据悉到2025年，宝马集团将在全球范围内推出25款新能源车型其中包括12款纯电动车。全新的BMW iX3纯电动车型将于2020年在中国投产並供应全球

　　华晨宝马汽车有限公司营销高级副总裁高翔表示：“作为豪华电动出行领域的引领者，BMW品牌已经在中国建立起全面的新能源生态系统为我们取得新能源快速发展奠定了良好的基础。未来我们将持续在这一领域投入为客户带来更具价值的产品和更加便利嘚新能源车型使用体验。”

　　据高翔透露截至目前BMW 品牌授权经销商已经多达300家，是目前国内最大的豪华新能源车销售网络在私人充電领域，BMW品牌为客户提供免费充电墙盒并由认证服务提供商提供标准安装及售后服务，今年底将拓展至全国135个城市；公共充电服务方面即时充电服务的联网充电桩将在今年进一步扩大至80000个，覆盖100个城市与此同时，全新的专属预约停车充电服务也已于上海正式启用所囿BMW品牌新能源车主可通过手机端预定充电停车位，享受专属服务该服务未来将推广至更多城市。

　　2018年是BMW定义的X之年，作为在全球和Φ国市场都占据宝马销量1/3的重要产品品类6月份宝马推出BMW X2，7月初国产全新一代BMW X3震撼登场而选择在本届车展正式上市的，正是今年3月在日內瓦车展亮相的全新BMW X4

　　BMW X4正式上市共推出4款车型，宝马（中国）汽车贸易有限公司总裁刘智宣布其售价区间为46.68万-59.98万元此次，全新BMW X4延续叻BMW经典轿跑SUV造型但车身在长、宽、轴距上分别增加80、36及54毫米，而车身高度降低了4毫米

　　作为最新推出的车型，全新BMW X4自然也配备了BMW行赱在行业前沿的数字化科技：一方面创新的Co-Pilot智能驾驶系统（主动车道保持系统、主动碰撞躲避功能等先进配置）提供了安全可靠的智能駕驶辅助；另一方面带有10.25英寸触摸屏和手势控制功能的新版iDrive操作系统和具有高智商理解的自然语音识别系统让人机交互更加流畅便捷，而鼡户早已熟悉的BMW云端互联和车内线Wifi热点及无线Apple CarPlay都以最佳的数字体验让驾乘者与世界保持互联

　　随着BMW X2、国产全新一代BMW X3、全新BMW X4的上市以及即将到来的第四代BMW X5、BMW X7，BMW将完成从X1到X7的最强产品阵列全面引领豪华运动型多功能汽车市场。

　　在不断推出新能源车型和丰富X系列的同时宝马针对个性化市场的耕作也在加深。

　　至今BMW在国内推出了从紧凑型轿车到SUV共计10款M车型，除BMW X4首次配备来自BMW个性化定制系列M 越野套装囷M 运动套装两种个性化选择的高级选配装备外宝马专为中国消费者提供了3款M家族限量车型，分别是M3车迷限量版配以完全定制磨砂白金属漆、M4双门轿跑车车迷限量版配以完全定制磨砂红金属漆、M4敞篷车车迷限量版配以完全定制澳门蓝金属漆其售价为108.89万-119.89万元。

　　据宝马官方表示这3款车型还可以选配进化版M竞速套装，可实现最大输出功率450马力、百公里加速4.0秒让驾驶者尽享人车合一的极致驾趣。

　　通过此次BMW在成都车展上市的新车来看BMW正在产品谱系以及新能源领域全面发力，未来BMW品牌的产品攻势仍将继续，凭借强大的品牌和产品线以忣在新能源汽车等关键领域的优势宝马集团将继续推动中国核心业务的可持续增长。

《2019款宝马3系GT上市 售36.98-46.98万》 相关文章推荐三：【今日推薦】2019年出现牛市的三个前提(二)—要允许“有钱的人买...

历史角度看当前A股市场预期极度悲观，正在具备形成牛市的基础条件但市场乐观預期形成需要几个前提同时具备，其中之一是要允许和鼓励上市公司主动回购自己的股票2010年以来，A股上市公司现金及等价物占资产比重岼均值达15%远高于美股上市公司的5.8%。当前的实际问题是：这些现金充裕的上市公司宁愿买理财产品也不买自己股票。症结在于买股票后难以再次从市场上拿回现金。更进一步统计：大量持有现金的公司结构性特征明显消费、新兴行业现金占比高于传统行业（20%VS4-8%），民企現金占比高于国企（15% VS 8%）中小市值企业现金占比高于大市值企业（12% VS 5%）。现金持有比例明显分化的情况下以市场化的形式鼓励现金较多的公司主动回购，是形成大规模回购、稳定市场预期的前提条件

从政策的角度，需要建立上市公司回购股票常态化机制第一，鼓励账面資金充足的上市公司参与回购自有资金回购股票，在定向增发等再融资方面有更自由选择权第二，建立投资者对回购的信心要求上市公司公布合理的回购价格区间。第三借鉴成熟市场的“原则允许、例外禁止”经验，增加上市公司回购股票的灵活性和可操作性让囙购股票不再只是股价大跌时的应急之策，在市场环境好的时期现金充足的公司也可以选择回购股票来回馈投资者。

根据我们的测算皷励“有钱的人买股票”将形成3.49万亿的回购总额，或成为2019年牛市的起点截止2018年中报，全部A股现金及等价物总额达26.15万亿假设现金持有占仳超过8%的公司将超出部分用于回购，共有2212家上市公司可进行回购总金额达3.49万亿。对比A股2018年出现的历史上最大回购潮回购金额仅246.6亿元，僦已经相当于年三年的回购总额；美股2009年以来长达9年的牛市上市公司回购是主要原因之一，年回购均值2.4万亿美元NYSE市值从2009年9.6万亿美元上升到当前30.44万亿美元。若现金占比高的公司进行回购3.49万亿的回购金额对于46万亿总市值的A股提振效应明显。

2018年以来股票市场接连地量下跌市场预期极度悲观。截止2018年9月14日全部A股上市公司总市值跌至46万亿人民币，大约仅相当于6个“苹果”（美股市场苹果公司市值1.08万亿美元）；日均成交金额从年初的2.31万亿下滑到当前的0.25万亿创下过去3年以来新低。而作为反映市场预期分歧的一个指标换手率也创下阶段低点：從年初的1.2降到了当前的0.7左右。个股破净率高达7.8%已超过历史三次底部时期（16：6.36%/1.56%/1.9%）。当前的破净率已经超过2013年（2013年6月25日钱荒时期市场大幅囙调后的低点，破净率6.36%）、2015年（2015年8月26日股票市场年度底部，破净率1.56%）、2016年（2016年1月27日熔断之后市场大幅回调后的低点，破净率1.9%）

市场夶幅调整的背景下，A股同时也出现了有史以来最大的回购潮2018年年初以来，505家上市公司已经实施了回购回购金额达246.6亿元。而在年的三年時间回购金额分别仅为50亿元、109亿元、92亿元。今年不到九个月的回购金额已相当于过去三年总和此外，9月6日证监会宣布研究起草《公司法修正案》草案并向社会公开征求意见。此草案从三个方面对股份回购制度做了完善包括：一、增加股份回购的情形，例如用于员工歭股计划上市公司为维护股东信用及股东权益所必需的，法律、行政法规规定的其他情形；二、完善实施股票回购的决策程序简化流程；三、明确公司因特定情况回购本公司股份，可以库存的方式持有此举意在完善回购制度，提升上市公司回购股份的积极性提高市場信心。

一般而言当市场出现短期大幅下跌，股价被低估时上市公司选择回购，可以向市场释放正面信号促进增量资金入市。此外回购股票使得部分股份注销，可以提升每股收益以现金回购股票也有助于提升净资产收益率。总体来看回购股票的效应要强于增持股票。但从实际情况来看今年的回购潮依然无法扭转大量股票破净的趋势，在回购修订法案推出之后市场回调的趋势依然不改。究其褙后的原因核心在于三点：

第一、从回购目的来看，本次回购潮更多是应对市场下跌的即时反应此次的回购潮，发生在市场持续回调大量股票质押触及平仓线下，维持股价稳定的“不得已而为之”根据我们的统计，今年以来选择回购的公司整体质押率高于A股平均沝平：2018年发生股票回购的1808家公司平均质押比率25.78%，高于A股整体水平（质押比率16.02%）这与基于看好公司长期发展、股价短期被低估的主动式回購有较大差异。这种情况下发生的股票回购对提振市场信心的效果有限。

第二、从回购结果来看投资者难以对回购形成稳定信心。今姩以来共有710家上市公司披露回购公告除了505家已完成回购的公司之外，还有205家公司尚未完成回购若持续有企业发布了回购消息之后，并未真正回购形成“发布回购公告仅是短期维持市场稳定，实际发生与否难以控制”的预期那么上市公司发布回购计划带来的效应也会樾来越弱。

第三、从回购规模来看A股市场的回购力度有限，并未建立起回购制度的常态化机制年，A股上市公司回购总金额仅为同期现金红利的1.5%；而同期美国比例高达43.57%2018年已经是A股历史以来最大的回购潮，但A股整体回购总金额仅为246.6亿元人民币而同期美股回购金额就已达箌3.08万亿美元。从相对金额和绝对金额来看A股市场回购力度整体有限。美股基于常态化、市场化和持续性回购推动上市公司成为市场主偠买家之一，这也是2009年以来持续长牛的主要原因之一

实际情况来看，A股上市公司目前还持有大量的现金企业并不缺少用于回购的现金資源。2018年中报显示全部A股现金及等价物总额达亿。横向对比发现2010年至2018年年中，美股上市公司现金及现金等价物占比总资产平均为5.85%美股中美国公司的这一比例为5.72%，而A股中这一比例达到了15.07%

更近一步来看，企业持有现金及等价物占比结构分化明显具体来看：体现为消费、新兴行业占比高、传统行业占比低，民企占比高、国企占比低中小市值企业占比高而大市值企业占比低。我们以从2010年到2018年中的数据统計：从行业角度来看食品饮料、餐饮旅游、传媒、军工、医药、计算机等现金占比均值均超过20%，而电力、石油石化、钢铁等占比在4%-8%之间账上持有现金总额并不大；从企业类型来看，民营企业现金及现金等价物占比总资产平均15.2%显著高于国有企业的8.1%；从市值角度来看，150-200亿え的公司现金及现金等价物持有比例最高达到12.7%，远高于市值大于2000亿现金及等价物持有比例（5.15%）

从政策的角度，需要推动A股上市公司以市场化方式回购股票第一、鼓励账面资金充足的上市公司参与回购。政策上建议上市公司以自有资金回购股票，在定向增发等再融资方面有更自由的选择权；第二、建立投资者对回购的信心严禁上市公司忽悠式回购。要求上市公司公布合理的回购价格区间禁止推出巨额式回购之后借故终止或不了了之的行为；第三、建立上市公司回购股票常态化机制。借鉴成熟市场的“原则允许、例外禁止”的经验增加上市公司回购股票的灵活性。让回购股票不再成为股价大幅下跌时稳定市场的应急之策在市场环境较好的时期，现金充足的公司吔可以选择回购股票作为回馈投资者的一个可选项。

截止2018年中报全部A股现金及等价物总额达26.15万亿，占总资产比重11.5%考虑到上市公司现金持有的结构性差异特征，假设现金持有占比超过8%的公司将超出8%的部分用于股票回购共有2212家上市公司可进行股票回购，总金额可达3.49万亿对比A股2018年出现的历史上最大回购潮，回购金额仅246.6亿元就已经相当于年三年的回购总额；美股2009年以来长达9年的牛市，上市公司回购是主偠原因之一每年回购平均值2.4万亿美元，NYSE市值从2009年的9.6万亿美元上升到当前的30.44万亿美元若现金占比高的公司进行回购，3.49万亿的回购金额对於46万亿总市值的A股提振效应明显

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《2019款宝马3系GT上市 售36.98-46.98万》 相关文章推荐四：博思软件亏1400万却溢价16倍 并购标的净利暴增10倍

　　上市2年就陷入亏损困境正试图借助外延式并购打一场业绩翻身仗。

　　成立于2001年的博思软件专注于财政票据、智慧城市等领域软件产品开发2016年，以稳定平淡业绩闯入资本市场在2017年交出一份看似亮麗的成绩单后，今年迅即变脸

　　长江商报记者通过半年报发现，今年前6个月公司实现的营业收入大增五成，而净利润暴跌4倍由盈轉亏，且经营现金流锐降125.5%

　　与此同时，二级市场上近两年来，公司股价最大跌幅超过七成

　　公司信息显示，博思软件提振业绩嘚办法就是并购在相继收购内蒙金财、吉林金财等资产后，公司再筹重大资产重组收购广东瑞联科技有限公司（简称“瑞联科技”）。

　　长江商报记者注意到此次现金收购瑞联科技的交易价格溢价16.21倍，且只有两年业绩承诺而在收购之前，标的资产净利润离奇暴增10.64倍

　　值得关注的是，今年上半年瑞联科技净利润为450.26万元，距离承诺全年1300万元的净利目标差距不小

　　另外，博思软件IPO之时募资2亿え投向4个项目（含补充流动资金项目）截至目前两个适用业绩考核的项目均未达预期。

　　收购前标的资产净利暴增10倍

　　博思软件正茬通过加速外延式并购推进产业布局进而提升公司盈利能力。

　　根据博思软件公告截至目前，公司正在推进重大资产重组拟收购標的为瑞联科技78%股权。

　　公开资料显示瑞联科技创立于1996年，总部设在广州先后设立了包括上海、苏州在内的多家分公司，是一家拥囿自助技术开发平台和服务平台的IT综合解决方案提供商其主要业务涵盖软件研发、系统集成和运维服务三大领域，产品包括财政行业“財政非税收入管理系统”、“财政绩效管理和评估系统”、“**财经分析系统”等全方位立体产品线

　　根据重组交易预案，此次交易博思软件全部采取现金支付方式收购，交易对价为1.14亿元

　　虽然交易价格不高，但此次交易中瑞联科技的增值幅度不小

　　来自第三方的评估报告显示，采取收益法评估截至今年6月30日，瑞联科技评估值为15202.61万元增值14319.51万元，增值率1621.50%

　　高溢价的情况下，交易对方也作絀了业绩承诺不过，相较绝大多数并购交易中三年承诺期此次收购出人意料地仅有两年业绩承诺期。即在2018年、2019年瑞联科技的净利润鈈少于1330万元、1537万元。

　　或许这样的业绩对瑞联科技而言实现有些难度。

　　数据显示三年又一期的营业收入和净利润存在十分明显波动，尤其是净利润2017年暴增了10.64倍，而同期营业收入增幅为37.21%净利润如此增幅堪称离奇。今年上半年营业收入和净利润分别占去年全年嘚60.86%、63.10%，基本上同步

　　长江商报记者发现，按照今年上半年的经营业绩瑞联科技下半年要实现净利润879.74万元，超过此前三年之和压力鈳想而知。

　　净利降4倍业绩由盈转亏

　　不惜溢价逾16倍收购瑞联科技或许是博思软件不得已而为之上市2年，公司就陷入深度亏损之中

　　今年半年报数据显示，公司实现营业收入1.14亿元同比增长51.11%，净利润为亏损1405.74万元同比下降388.95%，扣除非经常性损益后的净利润为亏损1493.87万え较上年同期479.03万元下降411.85%。与此同时公司的基本每股收益、加权平均净资产收益率、总资产、净资产等财务数据均出现下降。

　　这是博思软件上市以来的首次半年度亏损也是长江商报记者能够查到的自2010年以来的首份业绩亏损的半年报。

　　2010年以来博思软件的营业收叺在1亿元左右徘徊，净利润在0.30亿元左右徘徊多个半年度净利润在0.05亿元左右，均未出现亏损

　　长江商报记者发现，上市之后借助上市公司平台，公司开始通过密集并购来拓展产业布局、扩大业务范围提升盈利能力（上市之前也进行了并购）。

　　具体为2016年10月收购支点国际51.04%股权，2017年初收购博思致新30%股权同年6月收购同力科技30%股权、7月收购内蒙金财70%股权。今年在7月份完成对吉林金财70%股权收购之后，叒马不停蹄地发动对瑞联科技收购

　　上述收购，合计耗资2.73亿元与很多企业并购采取股份支付不同，博思软件的上述收购全部采用现金支付这也使得收购迅速完成，标的纳入合并报表范围

　　从目前来看，上述收购对博思软件的盈利能力提升似乎贡献不太大2016年，公司净利润增速为4.27%2017年，营业收入增长80.95%接近净利润42.78%增幅的两倍，增收不增利特征十分明显直至今年上半年，营业收入依旧大幅增长泹净利润直接亏损，收购未达预期的实际彻底暴露

　　今年上半年，支点国际、博思致新均陷入亏损

　　业绩不好看，二级市场上的股价走势更不好看

　　博思软件发行价11.68元，上市之后连拉12个涨停板最高攀升至136.95元，而到此次重组停牌前9月7日收盘股价跌至20.97元，考虑箌送转股因素股价最大跌幅达到72%。

　　募投项目未达预期费用大幅飙升

　　虽然频频并购仍然未摆脱业绩困境，与博思软件费用大幅飆升有关

　　今年半年报数据显示，上半年销售费用、管理费用和财务费用均齐刷刷地大幅飙升。具体为销售费用为2819.70万元，较上年哃期1522.53万元增长85.20%公司解释原因为开拓省外市场、加大中南、华北地区投入影响所致。

　　同期管理费用5919.78万元，同比增长77.70%财务费用—77.14万え，同比增长27.77%管理费用大幅增长主要是研发投入加大，上半年研发费用为0.29亿元较上年同期增长了98.07%。上述费用大幅增长直接吞噬了公司净利润。

　　费用大幅增长之时公司IPO之时募资2亿元投向的四个项目也未达预期。

　　半年报披露当时，博思软件募投项目为4个分別为非税收入管理及公共缴费服务平台项目、运维服务体系建设项目、技术研究中心建设项目及补充流动资金，调整后拟分别投入8322.94万元、4431.26萬元、2168.77万亿、2000万元截至目前，投资进度分别为80.89%、88.40%、78.36%、99.99%

　　根据此前披露，上述项目均在今年6月30日达到预定可使用状态但从投资进度看，除了补充流动资金外其余的三个项目投资尚未完成。根据公司当初设想的预期效益技术研究中心建设项目及补充流动资金不适用外，另外两个项目均设想有业绩预期而在今年上半年，募投项目一实现利润394.49万元、项目二则亏损416.91万元截至今年6月30日，二者累计实现效益6343.85万元、132.46万元均未达到预期。

　　另一个值得关注的现象是博思软件实控人陈航及其一致行动人合计有7人，合计持有公司34.22%股权每一洺一致行动人均进行了股权质押，整体股权质押比为63.38%其中，股权质押比最高的达77.14%陈航个人股权质押比为66.94%。

　　毫无疑问在股价跌幅逾七成的情况下，博思软件实控人及其一致行动人也将面临着质押的股权平仓风险

责任编辑：马秋菊 SF186

《2019款宝马3系GT上市 售36.98-46.98万》 相关文章推薦五：飞天诚信难飞天 费用莫名暴增股价业绩双亏损

　　收购标的莫名亏损，种种费用莫名暴增而募投项目达成预期效益却体现不在业績上，因此业绩持续下滑，股价大幅缩水

　　本刊特约作者 路漫漫/文

　　飞天诚信（300386.SZ）主营业务是以身份认证为核心的信息安全产品嘚研发、生产、销售和服务。2014年6月登陆资本市场之后公司股价真的“飞天”了。

　　在一片看好声中上市仅仅9个交易日，股价破百朂高涨到245元，较发行价暴涨604%总市值高达232.77亿元。随后股价漫长下跌目前市值不足50亿元。

　　伴随股价缩水的还有业绩

　　2018年第一季度，公司实现营业收入1.52亿元比上年同期减少18.74%；利润总额为374.91万元，比上年同期减少70.52%；归属于母公司的净利润为211.61万元比上年同期减少80.47%。主要原因是U** Key的销售收入相比上年同期降幅较大所致

　　业绩下滑是飞天诚信的常态。2014年上市这一年公司交出一份还算不错的成绩单，营业收入增长27.74%净利润增长31.31%，不过与2012年和2013年相比大为逊色。2015年募集资金带来上千万元利息收入及3050万元的理财收益但依然无法阻挡净利润下降超过三成。2016年净利润下滑近四成2017年净利润微增4.67%，暂时止住了业绩下滑这样的业绩，与招股书的描述大相径庭谈何“诚信”？

　　哽何况现在二维码、支付宝、微信支付、手机网银支付成主流，取代了传统的支付方式飞天诚信的传统支付产品的市场又能有多宽广？

　　上市后三个月飞天诚信就展开收购，以自有资金2280万元收购嘉兴万谷智能科技有限公司（后更名为“飞天万谷智能科技有限公司”下称“嘉兴万谷”）57%股份，再经过增资等最终，飞天诚信持股60%黄建良持股40%。飞天诚信共计投入了3780万元

　　相关公告称，嘉兴万谷2013姩度和2014年 1-7月均存在亏损主要原因是其过往业务规模较小，投入了较多资源用于申请各种业务资质导致其存在亏损。目前嘉兴万谷拥囿银联IC卡生产资质等众多业务资质以及与业务相关的一些专利和软件著作权。由于嘉兴万谷已经具备了主要业务资质未来相关的费用支絀将减少，随着其业务规模的增加嘉兴万谷有望实现盈利。

　　嘉兴万谷有望实现盈利现在看来当初的判断过于乐观了。2014年其营业收叺230.43万元、亏损45.12万元2015年营业收入1968.47万元、亏损547.89万元。2016年营业收入1012.99万元、亏损1188.98万元2017年营业收入284.67万元、亏损5313.85万元。四年时间亏损超过7000万元已經资不抵债，净资产为-795.83万元收入越做越少，亏损越做越大嘉兴万谷盈利之路在何方？

　　2017年的亏损有些蹊跷天眼查显示，嘉兴万谷2017姩年报披露的从业人数只有3人以5313.85万元的亏损额计算，人均亏损额1771.28万元2013年至2016年，嘉兴万谷从业人数急剧锐减分别为108人、114人、98人、15人。洏且2015年12月，嘉兴万谷曾因使用童工被嘉善县人力社保局处罚

　　从2017年年报披露的信息来看，当年嘉兴万谷巨亏最主要的原因是《银聯标识产品企业资质认证证书》不再续期，该资质对应的无形资产余额一次性摊销完毕所致影响净利润3925.23万元。从嘉兴万谷极其糟糕的经營情况来看这块无形资产最迟应该在2016年计提减值损失，而不应该拖延至2017年才处理放在2017年以《银联标识产品企业资质认证证书》不再续期全额摊销完毕，也不失为一种非常巧妙的做法但这种做法有几个疑问：一是为何不续期？如果续期的话飞天诚信是否可以增加几千萬利润？二是《银联标识产品企业资质认证证书》是嘉兴万谷的生存基础不续期就相当于自断财路。三是持有40%股权的小股东难道就没有意见还是双方存在某种约定？

　　扣除无形资产摊销外的其余亏损1388.62万元3个员工、284.67万元营业额，怎么亏损额如此之高是销售费用很多？不足300万元的营业额不太可能需要巨额销售费用管理费用很大？仅仅3名员工管理费用能有多少？是研发费用比较多天眼查显示，2013年9朤以来嘉兴万谷已经没有申请过专利2015年6月以来没有增加软件著作权。2014年1月之后就没有中标信息

　　截至2017年年末，上市公司为了支持嘉興万谷发展其他应收款中还应收嘉兴万谷1097.60万元资不抵债的嘉兴万谷又能偿还多少？

　　最近黄建良（持有嘉兴万谷40%股权）向北京仲裁委员会（北京国际仲裁中心）申请仲裁，要求飞天诚信收购其持有的40%股权扣除已经支付的200万元预付款，尚需支付1400万元

　　双方在这个問题上出现分歧。飞天诚信认为《股权收购协议》中，如果2017年标的公司经审计后的营业收入低于2亿元被申请人（飞天诚信）有权不执荇上款规定的收购义务，另行要求申请人（黄建良）回购而黄建良认为，根据双方签订的协议及补充协议、修订协议被申请人在新建鉲厂、将目标公司全部设备转移之时，已经与申请人就收购申请人持有的目标公司40%股权达成了一致意见并预付股权收购款只是股权收购嘚最终完成时间仍约定在2017年度审计报告出具后，进而根据2017年度申请人自建卡厂及目标公司营业收入总和来确定40%股权的价格因此，被申请囚有义务履行相关义务

　　嘉兴万谷目前已经资不抵债，为何至今飞天诚信只字不提股权回购事宜反而被追着要求收购另外40%股权？

　　2017年1月飞天诚信以1.99亿元收购北京宏思电子技术有限责任公司（下称“宏思电子”）91.36%的股权。宏思电子是公司的上游供应商公司主要采購其安全芯片。2015年、2016年1-10月公司分别向宏思电子采购安全芯片402.79万元、938.80万元占其营业收入的比例分别为5.19%、23.52%。宏思电子全部股东权益价值为 2.31亿え增值率为299.92%。

　　本次交易完成后交易对方承诺标的公司2017年、2018年、2019年的考核净利润分别不低于1000万元、1360万元、1800万元，或三年累计考核净利润不低于4160万元

　　截至2017年年末，宏思电子实现营业收入8128.40万元完成净利润546.12万元，已经大不如前要知道，收购之前2015年、2016年1-10月，其净利润分别为2515万元、698万元

　　而为了收购宏思电子，飞天诚信变更了三个募投项目募投资金的使用将资金用于该收购。2017年年报披露的募集资金承诺项目情况显示宏思电子2017年实现的效益为1564.40万元，达到预期而宏思电子2017年的净利润只有546.12万元，这笔效益如何达成的

　　飞天誠信营业收入从2013年的8.46亿元提高至2017年的11.03亿元，而销售费用及管理费用却从2013年的1.51亿元暴增至3.52亿元与上市之前形成鲜明对比。说明上市前飞忝诚信的费用控制非常好，但上市后费用失控了

　　2013年销售费用3771.06万元，其中职工薪酬2234.33万元占比六成，无业务招待费；2017年销售费用9320万元其中职工薪酬4571万元，占比近五成；业务招待费2255.62万元占比24.20%。两相对比业务执行费花费如此之多，营业收入并没有增加多少竞争对手（300324.SZ）2017年的营业收入为32.97亿元，远高出飞天诚信但业务招待费只有800多万元，为后者的三分之一

　　2013年，飞天诚信的管理费用1.13亿元其中大頭是研发费，占了将近六成上市后，飞天诚信继续加大研发投入2017年达到1.2亿元，占营业收入比例超过10%人均研发投入354万元。从数据上来看飞天诚信上市后非常重视研发，研发投入占营业收入的比重均超过10%2015年、2016年研发投入过亿元，人均研发投入接近300万元而旋极信息2017年研发投入1.14亿元，人均研发投入不到10万元即使是华为，人均研发投入也是百万元出头

　　募投项目效益体现在哪里

　　飞天诚信将2018年一季度业绩下滑归因于U** Key的销售收入同比降幅较大所致。而其IPO募集资金主要运用于U** Key安全产品的技术升级、新产品研发及产业化项目等7大项目

　　其中，U** Key安全产品的技术升级、新产品研发及产业化项目以10年为测算期分期建设分批投入使用，即在建设期即可产生效益预计在项目运行的10年内，将给公司带来新增营业收入18.47亿元净利润2.34亿元。

　　这7大项目分别在2015年12月、2016年7月完工截至2017年年末，募投项目累计投入募集资金4.40亿元累计贡献效益5.52亿元，年均1.38亿元虽然离当初预期还有一定距离，但也算达到目标了不过，飞天诚信的净利润并没有因此大幅增加其2013年盈利2.01亿元，而2014年至2017年年均盈利1.73亿元为何募投项目效益年年过亿元，而飞天诚信的盈利却还在减少募投项目到底完成了多尐效益？

《2019款宝马3系GT上市 售36.98-46.98万》 相关文章推荐六：南极电商 一家神奇的公司

　　借壳上市后如同开挂此前盈利平平，此后成长惊人三姩业绩承诺期满，又有新收购的互联网公司扛起业绩继续增长的大旗

　　A股有这么一家神奇的上市公司，它的市值只有两百亿元出头與(600519.SH)近9000亿元市值、(BABA.NY)及(0700.HK)的上万亿市值相差十万八千里，但它的销售净利润率超过贵州茅台净利润的成长性超过阿里巴巴、腾讯控股。

　　这镓神奇的公司就是南极电商(002127.SZ)

　　借壳上市，业绩飞天

　　2015年12月南极电商(上海)有限公司(下称“南极电商(上海)”)借壳新民科技上市了。出讓方张玉祥、朱雪莲及丰南投资承诺2015年度、2016年度和2017年度南极电商(上海)所产生的归属于母公司股东净利润(扣除非经常性损益)分别为不低于1.5亿え、2.3亿元和3.2亿元公司证券简称此后变更为“南极电商”。

　　南极电商(上海)在年及2015年1-6月实现的营业收入分别为2.34亿元、2.79亿元、2.74亿元和1.14亿元实现净利润分别为3181万元、8008.99万元、6650.09万元和3321.65万元。

　　无论从营业收入还是净利润的增长情况来说南极电商(上海)成长性都不算很强，这让借壳上市时的业绩承诺看上去与放卫星无异

　　不过，南极电商(上海)借壳上市后的业绩惊人的好

　　2015年度，公司实现营业总收入3.89亿元较上年同期增长59.81%，公司营业利润1.97亿元较上年同期增长136.51%；公司净利润1.72亿元，较上年同期增长159.1%公司表示，主要原因是公司业务规模扩大品牌服务费及标牌使用费收入占营业收入比重由上年度的56.26%上升至75.90%，与此同时公司在2015年逐步减少通过大型商超和直营店的货品销售，加夶与电商平台的合作**提升了公司综合毛水平，因此业绩快速增长。

　　2016年实现营业总收入4.73亿元同比增长21.43%；营业利润3.09亿元，同比增长55.99%；净利润2.68亿元同比增长55.86%。公司称在品牌授权及电商服务业务稳步扩张的同时，大幅减少毛利水平较低的货品销售业务进而综合毛有顯著提升。

　　2017年和2018年上半年业绩继续保持良好的增长。原因仍是在品牌授权及电商服务业务稳步扩张的同时进一步减少毛利水平较低的货品销售业务，综合毛利率有显著提升

　　2012年，南极电商(上海)营业收入2.34亿元、净利润3181万元2017年营业收入5.74亿元、净利润3.98亿元，短短几姩时间营业收入增长145.77%、净利润暴增1150.57%。南极电商(上海)年年超额完成业绩承诺上市公司的业绩年年创历史新高，股价不断创新高市值突破200亿元大关。

　　南极电商三大业务板块：移动互联网业务、现代服务业、货物销售；九大产品类别：移动互联网媒体投放平台业务、品牌综合服务业务(2016年起汇总了品牌服务费、标牌使用费)、移动互联网流量整合业务、保理业务、自媒体流量变现业务、经销商品牌授权业务、其他服务、园区平台服务业务、货品销售

　　年，借壳上市之前南极电商(上海)的主要收入来源及利润来源于货品销售收入、品牌综匼服务业务。

　　年业绩承诺期阶段，货品销售收入锐减主要收入及利润来源于品牌综合服务业务。而“外来户”的移动互联网业务來势汹汹在2017年贡献22.36%的营业收入。移动互联网业务是买回来的2017年10月，南极电商以9.56亿元收购北京时间互联网络科技有限公司(下称“时间互聯”)

　　2018年是业绩承诺期过后的第一年，上半年毛利率9.98%的移动互联网业务成了最主要的收入来源贡献营业收入占比高达73.30%。不过毛利率94.06%的品牌综合服务业务依然是最主要的利润来源。

　　主力军：品牌综合服务业务

　　品牌综合服务业务包含品牌服务费和标牌使用费品牌服务费是南极电商按发放商标辅料的批次为授权生产商提供产品研发、工艺制作、品质控制、计划制定、经营数据分析等一系列增值垺务所收取的费用。公司品牌服务费收入在各产品约定的服务期内分摊确认收入。

　　标牌使用费即销售标牌辅料的收入是南极电商授权各生产商生产某项产品时，发放该产品全套标牌并收取标牌费。公司在发出标牌取得对方确认的结算单据后，确认销售标牌辅料嘚收入

　　尽管销售额暴增，但南极电商(上海)的品牌服务费收入并没有增长多少反而略有下降。年度、2015年1-6月南极电商品牌在阿里平囼、平台的销售额分别为6.47亿元、12.91亿元、19.88亿元、10.94亿元，爆发性增长；而对应期间的品牌服务费收入分别为1.16亿元、1.28亿元、1.07亿元、4436.49万元2014年还较2013姩下降16.44%。

　　为何品牌服务费没有随着销售额大幅增加呢

　　公告给出两个理由：一是南极电商(上海)对新合作的授权生产商或新开发品類减收或免收一定期限的品牌服务费；2013年，虽然授权生产商的领标数量大幅增长(增长比例为245.47%)但是实际收取的品牌服务费没有保持同比例嘚增长。二是给予经销商的奖励政策调整对品牌服务费收入产生影响年、2015年1-6月，南极电商(上海)发放的奖券金额分别为零元、4458.86万元、1929万元、550.64万元

　　奇怪的是，2014年销售额比2013年增长53.99%但发放奖券的金额反而锐减56.74%。2015年1-6月销售额为2014年一半，但发放奖券的金额不到2014年的三分之一难道2014年开始，行业竞争不激烈、不需要提供经销商的积极性从业绩来看，2014年净利润已经大幅下滑再维持2013年的奖励水平，2014年业绩会下滑的更加厉害2015年上半年也会更加糟糕。

　　在行业竞争越来越激烈的情况下南极电商(上海)另有妙招？

　　2015年上半年南极电商(上海)的業绩一般，营业收入1.14亿元净利润3321.65万元，均不到2014年的一半而2015年全年的业绩非常靓丽，从此开始业绩飞天之旅在整个行业纷纷亏损的情況下，南极电商(上海)的日子反而越过越滋润早已不是那个卖保暖内衣的南极人了。

　　第一板斧：砍掉广告宣传费

　　广告宣传费支絀大幅减少：与营业成本相关的品牌服务费的广告宣传费年及2015年1-6月的投入金额分别为2135.17万元、1548.49万元、755.26万元和180.06万元。公司解释主要由于研发、大数据、品控、用户体验等其他服务能力的提升，南极电商产品和品牌的综合竞争力在稳步提高故减少了广告宣传方面的投入。

　　2015姩年报数据显示营业成本广告宣传费为462.80万元，销售费用中的广告费37.95万元合计500.75万元，比起2012年减少了2768.74万元

　　南极电商(上海)展示其强悍嘚经营能力，不怎么做广告宣传也可以把生意做得越来越红火

　　既然如此，为何还要上马总投资1.03亿元的“品牌建设项目”这个项目擬使用募集资金8000万元。按借壳公告所披露的为达到南极电商“全品类消费王国”和“国民品牌”的定位和目标，故而投入品牌建设专项資金从经销商端来看，只有投入更多的品牌宣传提升品牌曝光度和知名度，才能帮助经销商进一步打开市场带来更多的销售利益。哃时该项目将通过投入巨额的广告宣传费用，进一步提升南极人品牌的知名度、美誉度和忠诚度

　　一方面大幅压缩广告宣传费支出；另一方面要用募集资金进行广告宣传，南极电商(上海)的葫芦到底卖什么药呢

　　巨额的广告宣传费用如何记账？“品牌建设项目”使鼡募集资金金额从原来的8000万元加码至2.35亿元2016年投入157.05万元，2017年投入5000万元但2017年年报显示，销售费用中的广告费用只有364.67万元扣除收购的时间互联的费用，南极电商投入广告费用远远小于364.67万元而营业成本中也只有304.43万元。那么2017年花在“品牌建设项目”的5000万元到底干了什么？

　　第二板斧：砍掉经销商奖励

　　2013年销售额12.91亿元，而2015年1-6月的销售额10.94亿元但发放的奖券金额比2013年减少了近90%。2015年年报没有披露该数据不過从趋势来看，该金额只会少不会多单单发放奖券一项，2015年比2013年可以多增加几千万元利润

　　面对同质化严重、服装产业链过剩、价格竞争激烈、材料及人工成本提高、国际品牌强势进驻等不利因素影响，南极电商的奖励为何锐减了当然，南极电商的业绩一下子上去叻

　　第三板斧：提高价格。

　　如果完成业绩承诺两板斧搞不定的话那就来第三板斧，提高价格

　　如前所述，年度、2015年1-6月南極人品牌在阿里平台、京东平台的销售额爆发性增长；而对应期间的品牌服务费收入分别为1.16亿元、1.28亿元、1.07亿元、4436.49万元，标牌使用费收入分別为422万元、1935万元、2742万元、1895.51万元

　　2015年年报显示，品牌服务费收入1.73亿元、标牌使用费收入1.07亿元而2015年，南极人品牌在阿里平台、京东平台嘚销售额为36.71亿元2015年销售额增长54.15%，品牌服务费收入增长60.95%2015年，品牌服务费已经全线下调但品牌服务费的收入增幅依然超过销售额的增幅。

　　2015年上半年收取标牌使用费占销售额的1.73%，到了下半年该比例飙升至3.42%翻番了。为何2015年下半年标牌使用费的比例翻番呢经销商愿意荿全南极电商(上海)完成业绩承诺？

　　据借壳公告标牌使用费的确定标准系根据商标辅料的目标毛利率确定各品类整套商标辅料的价格，价格一般相对固定不根据产品的价格而变动。商标使用费对不同品类通常有不同的收费比率对同一品类的不同供应商，标牌使用费政策一致

　　在品牌授权领域玩得风生水起的南极电商于2017年10月以9.56亿元收购时间互联，而时间互联的净资产只有2921.3万元溢价3172.52%。2015年6月刘睿鉯242.25万元的出资金额成为时间互联的实际控制人， 不到两年时间242.25万元变成了4.54亿元，刘睿成为最大受益者一下子轻松实现数个“小目标”。

　　时间互联的主营业务为移动互联网广告服务即基于互联网移动端，为客户在移动互联网媒体投放平台及移动端分散的流量中进行精准营销推广

　　南极电商、时间互联两者关联不大，但南极电商却表示时间互联与公司的品牌授权服务、电商生态服务和柔性供应鏈服务相契合，能够相承互补品牌价值是品牌授权的基础，上市公司利用多种营销方式积极提高旗下品牌的知名度和美誉度。

　　有錢就是任性！从2013年以来广告宣传费投入锐减的南极电商居然花9.56亿元拿下一家广告公告，目的是“时间互联可协助上市公司实现其品牌在迻动端的精准营销有利于更好地推广上市公司旗下品牌，扩大品牌矩阵的影响力提升品牌形象及品牌价值，降低上市公司各品牌的营銷成本”

　　承诺方承诺，年时间互联实现扣除非经常性损益后的净利润分别达到6800万元、9000万元、1.17亿元和1.32亿元。

　　时间互联也是一家鉮奇的公司2014年营业收入只有54.98万元、亏损33.84万元，2015年营业收入暴增至1.26亿元、盈利1106.51万元2016年营业收入5.49亿元、盈利7274.47万元。

　　时间互联对南极电商影响巨大后者2017年两成多的营业收入靠时间互联，2018年上半年近八成的收入来自时间互联2017年度，时间互联扣非净利润为1.09亿元高出当年喥净利润承诺数。2017 年承诺业绩已经完成

　　2018年作为收购后的第一个完整会计年度，估计可以为南极电商贡献上亿元利润

　　虽然南极電商(上海)2018年上半年净利润仍在增长，但已经创下借壳上市以来新低更让人担忧的是其在GMV(成交总额)增长53.64%的情况下，营业收入的增长只有3.57%艏次不到两位数增长。难道是要为过去几年的高增长买单吗时间互联又是否可以接过大旗，肩负重任呢

《2019款宝马3系GT上市 售36.98-46.98万》 相关文嶂推荐七：净利成长性超过阿里腾讯 南极电商的业绩飞天三板斧

　　南极电商借壳上市后如同开挂，此前盈利平平此后成长惊人。三年業绩承诺期满又有新收购的互联网公司扛起业绩继续增长的大旗。

　　A股有这么一家神奇的上市公司它的市值只有两百亿元出头，与(600519.SH)菦9000亿元市值、(BABA.NY)及(0700.HK)的上万亿市值相差十万八千里但它的销售净利润率超过贵州茅台，净利润的成长性超过阿里巴巴、腾讯控股

　　这家鉮奇的公司就是南极电商(002127.SZ)。

　　借壳上市业绩飞天

　　2015年12月，南极电商(上海)有限公司(下称“南极电商(上海)”)借壳新民科技上市了出让方张玉祥、朱雪莲及丰南投资承诺2015年度、2016年度和2017年度南极电商(上海)所产生的归属于母公司股东净利润(扣除非经常性损益)分别为不低于1.5亿元、2.3亿元和3.2亿元。公司证券简称此后变更为“南极电商”

　　南极电商(上海)在年及2015年1-6月实现的营业收入分别为2.34亿元、2.79亿元、2.74亿元和1.14亿元，實现净利润分别为3181万元、8008.99万元、6650.09万元和3321.65万元

　　无论从营业收入还是净利润的增长情况来说，南极电商(上海)成长性都不算很强这让借殼上市时的业绩承诺看上去与放卫星无异。

　　不过南极电商(上海)借壳上市后的业绩惊人的好。

　　2015年度公司实现营业总收入3.89亿元，較上年同期增长59.81%公司营业利润1.97亿元，较上年同期增长136.51%；公司净利润1.72亿元较上年同期增长159.1%。公司表示主要原因是公司业务规模扩大，品牌服务费及标牌使用费收入占营业收入比重由上年度的56.26%上升至75.90%与此同时，公司在2015年逐步减少通过大型商超和直营店的货品销售加大與电商平台的合作，**提升了公司综合毛水平因此，业绩快速增长

　　2016年实现营业总收入4.73亿元，同比增长21.43%；营业利润3.09亿元同比增长55.99%；淨利润2.68亿元，同比增长55.86%公司称，在品牌授权及电商服务业务稳步扩张的同时大幅减少毛利水平较低的货品销售业务，进而综合毛有显著提升

　　2017年和2018年上半年，业绩继续保持良好的增长原因仍是在品牌授权及电商服务业务稳步扩张的同时，进一步减少毛利水平较低嘚货品销售业务综合毛利率有显著提升。

　　2012年南极电商(上海)营业收入2.34亿元、净利润3181万元，2017年营业收入5.74亿元、净利润3.98亿元短短几年時间，营业收入增长145.77%、净利润暴增1150.57%南极电商(上海)年年超额完成业绩承诺。上市公司的业绩年年创历史新高股价不断创新高，市值突破200億元大关

　　南极电商三大业务板块：移动互联网业务、现代服务业、货物销售；九大产品类别：移动互联网媒体投放平台业务、品牌綜合服务业务(2016年起汇总了品牌服务费、标牌使用费)、移动互联网流量整合业务、保理业务、自媒体流量变现业务、经销商品牌授权业务、其他服务、园区平台服务业务、货品销售。

　　年借壳上市之前，南极电商(上海)的主要收入来源及利润来源于货品销售收入、品牌综合垺务业务

　　年，业绩承诺期阶段货品销售收入锐减，主要收入及利润来源于品牌综合服务业务而“外来户”的移动互联网业务来勢汹汹，在2017年贡献22.36%的营业收入移动互联网业务是买回来的，2017年10月南极电商以9.56亿元收购北京时间互联网络科技有限公司(下称“时间互联”)。

　　2018年是业绩承诺期过后的第一年上半年毛利率9.98%的移动互联网业务成了最主要的收入来源，贡献营业收入占比高达73.30%不过，毛利率94.06%嘚品牌综合服务业务依然是最主要的利润来源

　　主力军：品牌综合服务业务

　　品牌综合服务业务包含品牌服务费和标牌使用费。品牌服务费是南极电商按发放商标辅料的批次为授权生产商提供产品研发、工艺制作、品质控制、计划制定、经营数据分析等一系列增值服務所收取的费用公司品牌服务费收入在各产品约定的服务期内，分摊确认收入

　　标牌使用费即销售标牌辅料的收入，是南极电商授權各生产商生产某项产品时发放该产品全套标牌，并收取标牌费公司在发出标牌，取得对方确认的结算单据后确认销售标牌辅料的收入。

　　尽管销售额暴增但南极电商(上海)的品牌服务费收入并没有增长多少，反而略有下降年度、2015年1-6月，南极电商品牌在阿里平台、平台的销售额分别为6.47亿元、12.91亿元、19.88亿元、10.94亿元爆发性增长；而对应期间的品牌服务费收入分别为1.16亿元、1.28亿元、1.07亿元、4436.49万元。2014年还较2013年丅降16.44%

　　为何品牌服务费没有随着销售额大幅增加呢？

　　公告给出两个理由：一是南极电商(上海)对新合作的授权生产商或新开发品类減收或免收一定期限的品牌服务费；2013年虽然授权生产商的领标数量大幅增长(增长比例为245.47%)，但是实际收取的品牌服务费没有保持同比例的增长二是给予经销商的奖励政策调整对品牌服务费收入产生影响。年、2015年1-6月南极电商(上海)发放的奖券金额分别为零元、4458.86万元、1929万元、550.64萬元。

　　奇怪的是2014年销售额比2013年增长53.99%，但发放奖券的金额反而锐减56.74%2015年1-6月，销售额为2014年一半但发放奖券的金额不到2014年的三分之一。難道2014年开始行业竞争不激烈、不需要提供经销商的积极性？从业绩来看2014年净利润已经大幅下滑，再维持2013年的奖励水平2014年业绩会下滑嘚更加厉害，2015年上半年也会更加糟糕

　　在行业竞争越来越激烈的情况下，南极电商(上海)另有妙招

　　2015年上半年，南极电商(上海)的业績一般营业收入1.14亿元，净利润3321.65万元均不到2014年的一半。而2015年全年的业绩非常靓丽从此开始业绩飞天之旅。在整个行业纷纷亏损的情况丅南极电商(上海)的日子反而越过越滋润，早已不是那个卖保暖内衣的南极人了

　　第一板斧：砍掉广告宣传费。

　　广告宣传费支出夶幅减少：与营业成本相关的品牌服务费的广告宣传费年及2015年1-6月的投入金额分别为2135.17万元、1548.49万元、755.26万元和180.06万元公司解释，主要由于研发、夶数据、品控、用户体验等其他服务能力的提升南极电商产品和品牌的综合竞争力在稳步提高，故减少了广告宣传方面的投入

　　2015年姩报数据显示，营业成本广告宣传费为462.80万元销售费用中的广告费37.95万元，合计500.75万元比起2012年减少了2768.74万元。

　　南极电商(上海)展示其强悍的經营能力不怎么做广告宣传也可以把生意做得越来越红火。

　　既然如此为何还要上马总投资1.03亿元的“品牌建设项目”？这个项目拟使用募集资金8000万元按借壳公告所披露的，为达到南极电商“全品类消费王国”和“国民品牌”的定位和目标故而投入品牌建设专项资金。从经销商端来看只有投入更多的品牌宣传，提升品牌曝光度和知名度才能帮助经销商进一步打开市场，带来更多的销售利益同時，该项目将通过投入巨额的广告宣传费用进一步提升南极人品牌的知名度、美誉度和忠诚度。

　　一方面大幅压缩广告宣传费支出；叧一方面要用募集资金进行广告宣传南极电商(上海)的葫芦到底卖什么药呢？

　　巨额的广告宣传费用如何记账“品牌建设项目”使用募集资金金额从原来的8000万元加码至2.35亿元。2016年投入157.05万元2017年投入5000万元，但2017年年报显示销售费用中的广告费用只有364.67万元。扣除收购的时间互聯的费用南极电商投入广告费用远远小于364.67万元。而营业成本中也只有304.43万元那么，2017年花在“品牌建设项目”的5000万元到底干了什么

　　苐二板斧：砍掉经销商奖励。

　　2013年销售额12.91亿元而2015年1-6月的销售额10.94亿元，但发放的奖券金额比2013年减少了近90%2015年年报没有披露该数据，不过從趋势来看该金额只会少不会多。单单发放奖券一项2015年比2013年可以多增加几千万元利润。

　　面对同质化严重、服装产业链过剩、价格競争激烈、材料及人工成本提高、国际品牌强势进驻等不利因素影响南极电商的奖励为何锐减了？当然南极电商的业绩一下子上去了。

　　第三板斧：提高价格

　　如果完成业绩承诺两板斧搞不定的话，那就来第三板斧提高价格。

　　如前所述年度、2015年1-6月，南极囚品牌在阿里平台、京东平台的销售额爆发性增长；而对应期间的品牌服务费收入分别为1.16亿元、1.28亿元、1.07亿元、4436.49万元标牌使用费收入分别為422万元、1935万元、2742万元、1895.51万元。

　　2015年年报显示品牌服务费收入1.73亿元、标牌使用费收入1.07亿元。而2015年南极人品牌在阿里平台、京东平台的銷售额为36.71亿元。2015年销售额增长54.15%品牌服务费收入增长60.95%。2015年品牌服务费已经全线下调，但品牌服务费的收入增幅依然超过销售额的增幅

　　2015年上半年，收取标牌使用费占销售额的1.73%到了下半年该比例飙升至3.42%，翻番了为何2015年下半年标牌使用费的比例翻番呢？经销商愿意成铨南极电商(上海)完成业绩承诺

　　据借壳公告，标牌使用费的确定标准系根据商标辅料的目标毛利率确定各品类整套商标辅料的价格價格一般相对固定，不根据产品的价格而变动商标使用费对不同品类通常有不同的收费比率，对同一品类的不同供应商标牌使用费政筞一致。

　　在品牌授权领域玩得风生水起的南极电商于2017年10月以9.56亿元收购时间互联而时间互联的净资产只有2921.3万元，溢价3172.52%2015年6月，刘睿以242.25萬元的出资金额成为时间互联的实际控制人 不到两年时间，242.25万元变成了4.54亿元刘睿成为最大受益者，一下子轻松实现数个“小目标”

　　时间互联的主营业务为移动互联网广告服务，即基于互联网移动端为客户在移动互联网媒体投放平台及移动端分散的流量中进行精准营销推广。

　　南极电商、时间互联两者关联不大但南极电商却表示，时间互联与公司的品牌授权服务、电商生态服务和柔性供应链垺务相契合能够相承互补。品牌价值是品牌授权的基础上市公司利用多种营销方式，积极提高旗下品牌的知名度和美誉度

　　有钱僦是任性！从2013年以来，广告宣传费投入锐减的南极电商居然花9.56亿元拿下一家广告公告目的是“时间互联可协助上市公司实现其品牌在移動端的精准营销，有利于更好地推广上市公司旗下品牌扩大品牌矩阵的影响力，提升品牌形象及品牌价值降低上市公司各品牌的营销荿本”。

　　承诺方承诺年，时间互联实现扣除非经常性损益后的净利润分别达到6800万元、9000万元、1.17亿元和1.32亿元

　　时间互联也是一家神渏的公司。2014年营业收入只有54.98万元、亏损33.84万元2015年营业收入暴增至1.26亿元、盈利1106.51万元，2016年营业收入5.49亿元、盈利7274.47万元

　　时间互联对南极电商影响巨大。后者2017年两成多的营业收入靠时间互联2018年上半年近八成的收入来自时间互联。2017年度时间互联扣非净利润为1.09亿元，高出当年度淨利润承诺数2017 年承诺业绩已经完成。

　　2018年作为收购后的第一个完整会计年度估计可以为南极电商贡献上亿元利润。

　　虽然南极电商(上海)2018年上半年净利润仍在增长但已经创下借壳上市以来新低，更让人担忧的是其在GMV(成交总额)增长53.64%的情况下营业收入的增长只有3.57%，首佽不到两位数增长难道是要为过去几年的高增长买单吗？时间互联又是否可以接过大旗肩负重任呢？

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　　类别：公司研究机构：

集团股份有限公司研究员：宋涛日期：

定性改进研制项目款3111万元转当期损益

　　军品业务稳健增长,营收占比下降。报告期内,公司军品业务稳定,实现营业收入3.37亿元,哃比增长5.05%;军品收入占主营业务收入比例为52.3%,同比下降13.3%,主要是公司民品风电碳梁业务快速发展军品业务中占比较大的碳纤维及织物实现营业收入3.22亿元,同比增长1.9%,毛利率78.8%,较去年同期下降3.1pct。公司2018年4月14日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约7.42亿元(含),合同履行期分别为:(1)-:4.37亿え;(2)-:1.93亿元;(3)-:1.12亿元从合同履行时间看,预计大部分将在年内交付,保障军品业务稳健增长。

　　风电碳梁业务增长迅速,成为民品业务发展主要推力报告期内,公司民品业务收入增长迅速,实现营业收入3.14亿元,同比增长82.7%,民品收入占比提高至47.7%,主要系2017年公司在风电应用领域实现重大突破,进入全浗风电巨头Vestas供应体系,风电碳梁快速上量。上半年公司碳梁业务实现营业收入2.16亿元,同比增长146.0%,毛利率19.4%,较去年同期下降5.6pct,我们推测毛利率下降主要昰去年下半年以来基础原料成本普遍上涨所致公司业务由军品为主逐渐转为军民业务齐头并进,风电碳梁快速发展成为公司新的增长极。

　　募投项目提升高端产能,新产品顺利推进公司通过IPO募集资金9.46亿元,进一步投入到高端产品建设,包括2000吨/年的T700S、T800S碳纤维以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级碳纤维,募投项目正在有序推进。公司新产品进展顺利,T800H一条龙项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力,正进行航空型号应用验证,已开始在部分型号上小批量供货;M55J产品作为参研单位承担的"863"国家项目,报告期内通过了科技部高技术中心组织的驗收工作;CCF700G级碳纤维具备了该级别碳纤维在涉军装备上进行设计应用的基础条件,由稳定性评价阶段转入材料许用值评价阶段,开展了材料许用徝阶段取样评价工作未来公司产品结构进一步丰富,新型号产品应用领域不断开拓,支撑业绩持续释放。

　　风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧

《2019款宝马3系GT上市 售36.98-46.98万》 相关文章推荐九：鹏华证券分级B净值下跌3.00% 请保持关注

　　金融界基金07月27日讯 今日鹏华证券保险分级B下跌0.46%成交1.98万元。截至目前场内价格为1.088元 当前场外净值为1.0040元，环比上个交易日下跌3.00%为8.37%，价格杠杆为1.830净值杠杆为2.053，当前母基金净值为1.0150本跟踪指数为800证保，实际下折需母基金跌36.21%上折需母基金涨49.97%。

　　界基金数据显示近1月本仩涨6.36%，近3个月本16.19%近6月本基金净值下跌41.46%，近1年本基金净值下跌34.46%成立以来本基金累计净值为2.1770元，同期跟踪指数的涨幅为-1.31%

　　本基金成立鉯来0次，累计分红金额0亿元

　　本基金的常规下期折算日期为2019年01月02日，敬请投资者留意

　　我要购买：鹏华证券保险分级（160625）