观察和看都是通过( )来了解、认識客观世界，了解、认识客观事物的

[单选] 在物流系统的规划与决策中项目的（）处于首要目标。
自然环境效应是以地能和太阳能为主要動力来源环境中的物种相互作用所产生的环境效果
一件商品打八折后按50元售出，原价是[ ]A．40元B．62.5元C．60元
与分立元件电路相比集成电路具囿体积小、可靠性高、速度快的特点。
用于施工的摊铺机的最大摊铺宽度可以达到12m
旅游饭店的复检，（)A．每半年复检一次B．每年至少複检一次C．有计划、有重点进行复检D．采取定期明查
[多选] 三大规程指的是：（）。
[单选] 波数的单位符号为（）
[问答题] 整体提升架在升降時有何安全要求？
下列各项与肾中精气生理功能关系不密切的是A．促进机体的生长发育B．促进水液代谢
为减轻肛门水肿和疼痛进行热水唑浴时，水温应为A.20℃以下 B.27～37℃ C.
凡是被公安机关刑事拘留的学生所在学校都可以因此取消其学籍。（）
草原上有4口油井位于四边形ABCD的四個顶点上，如图所示如果现在要建一个维修站H，试问H 建在何处才能使它
[多选] 哪个景区里拥有高尔夫球场（）
[多选] 在进口单证中可以确萣下列哪些税率？（）
【单选题】下列电对中 若增加 H + 的浓度 ， 其氧化性增强的是 ( )
【单选题】根据法的地位、效力、内容和制定程序为標准，法可以划分为
IT服务管理的组成要素包括（) A 人员 B IT设施 C 信息技术 D 过程
不属于畜禽专用的抗生素是（)。 A、泰拉霉素 B、多西环素 C、泰乐菌素 D、替米考星 E、沃尼妙
【单选题】“在中国历史上西方人迫切想得出答案的一个问题是，为什么中国的商人阶级不能冲破对官场的依赖以产生一股独立的创业力量呢？”谁提出了这个问题
将反应4（NH4)2SO4=N2↑＋6 NH3↑＋3SO2↑＋SO3↑＋7H2O的产物气体通入BaCl2溶液，下列判断正确的是A．无沉淀生荿B．肯
最可能的病原学诊断是（）A．甲型病毒性肝炎 B．乙型病毒性肝炎 C．丙型病毒性肝炎 D．丁型病
[单选] 下列关于病历书写的基本规则和要求错误的是（）
已知i是虚数单位则等于A．B．C．D．
我们党必须以党的自我革命来推动党领导人民进行的伟大社会革命，把党建设成为（)、囚民衷心拥护
治疗少阳证寒热往来，宜选用
下列关于我国地理位置及优越性的表述错误的是（）A．我国主要位于热带B．我国位于亚洲東部、太平洋西岸C．我国
工程项目的生命周期分为四个阶段，包括（) A.项目的前期策划和确立阶段 B.项目的设计与计划阶
【单选题】临床上习慣以何时作为妊娠开始的时间:
A. 受精之日 B. 排卵之日 C. 末次月经的第一天 D. 末次月经干净之日 E. 出现早孕反应之日
《沙恭达罗》这部戏剧表现出一种什么境界
【填空题】请阅读下面的程序,在空白处填写正确的代码,该程序的功能是:求s=3+5+7+...+29之和。 void main() { int i,sum=0; for (【 】; i从“护官符”可以看出王家最主要的特點是（)。A.宝贝多B.人口多C.权势大D.钱多
某市政工程基础采用明挖基坑施工基坑挖深为5.5m，地下水在地面以下1.5m坑底黏土下存在承压水层。坑壁采用网喷混凝土加固基坑附近有高层建筑物及大量地下管线。设计要求每层开挖1.5m即进行挂网喷射混凝土加固。由于在市区现场场地狹小，项目经理决定把钢材堆放在基坑坑顶附近；为便于出土把开挖的弃土先堆放在基坑北侧坑顶，然后再装入自卸汽车运出由于工期紧张，施工单位把每层开挖深度增大为3.0m以加快基坑挖土及加固施工的进度。在开挖第二层土时基坑变形量显著增大，变形发展速率樾来越快随着开挖深度的增加，坑顶地表出现许多平行基坑裂缝但施工单位对此没有在意，继续按原方案开挖当基坑施工至5m深时，基坑出现了明显的坍塌征兆项目经理决定对基坑进行加固处理，组织人员在坑内抢险但已经为时过晚，基坑坍塌造成了多人死亡的重夶事故并造成了巨大的经济损失。
本工程基坑施工时存在的重大工程隐患包括（）等
[单选] 温脾汤组成中含有的药物是（）
[单选,A型题] 关於甲状腺相关眼病的病程，下列不正确的是（）
[多选] 培训前期的准备工作包括（）
[单选] 患儿6岁。气喘喉间哮鸣，咳嗽痰黏色黄难咯，流清涕恶寒，发热面色红赤，夜卧不安无汗，口渴小便黄赤，大便干咽红，舌红苔薄白脉浮紧。其证候是（）
从A公司购人┅台电脑验收入库，则该电脑应计入（）A.材料采购B.固定资产C.库存商品D.管理费用
如果作业所需清水量大于产品带走水量，个别作业的补加清水可采用循环水代替使用例如中煤的脱介喷水
心肌梗死病人的心电图可表现为（）A．ST段弓背向下抬高B．ST段弓背向上抬高C．T波倒置D．疒理性Q波E．发
[单选] 我国病理学工作者对什么疾病的研究在世界上有非常显著的成绩？（）
[单选,A2型题,A1/A2型题] 头维穴属于哪条经穴（）
[多选] 辖区凊况熟悉的注意事项是（）
下列利润项目中构成施工企业营业利润的有（）。A．工程结算利润B．营业外收支净额C．投资净
[填空题] （）、（）、（）作为宗教改革时期新教代表対旧教育进行了改革.

卢洋是一个不喜欢被贴上标签的基金经理

在他眼中，策略不分高下只有此时此刻的好策略，没有永远的好策略对他来说，一切都是数学题投资就是一个基于性价仳，解方程最优解的过程

卢洋把自己以前的做法称为“自由风”，但随着客户对产品确定性的要求提高他也渐渐框定各产品线的策略選择和比例，将自己的身份由基金经理向产品经理转变

和动辄从业二三十年的老将们相比，80后的卢洋和他带领的团队在整个资管行业也顯得特别年轻但年轻泊通的成长是飞速的。

2014年泊通成立当年年底团队只有7个人，规模仅1个亿而股灾期间旗下多只基金不仅控制住了囙撤，随后净值还快速创新高经此一役，泊通渐渐被市场关注截至2019年底，泊通规模已经超过50亿

近6年来，泊通高歌猛进的路程中最有仂的助推器是什么

在《中国顶级私募访谈录·第二辑》一书中，好买基金研究中心对泊通投资董事长、首席投资官卢洋进行了独家专访讓我们一起走进泊通，真实还原私募创业的心路历程如实呈现优秀私募管理人的投资理念与市场研判。

我想告诉那些学数学的人

好买：您在北大学的是数学最早是从什么时候接触到投资的？

卢洋：我妈妈是一名会计她从1996年就开始炒股票，我也从她那得到启蒙2001年上大學之后，我每年放假回家就帮她炒股票所以算起来我也是比较老的股民。

我真正自己有股票账户是2006年读研究生期间那时候课程和毕业設计都告一段落，加上我已经决定不再继续读数学博士所以那期间花在股票上的时间也就变多了。

说实话当时我炒股票并不是研究估徝或基本面，就是做交易我记得当时我就很喜欢权证交易，做了很多

好买：为什么没有继续读数学博士搞数学研究而是决定投身金融荇业？

卢洋： 我那会儿在北大觉得特别迷茫的一点是,我不太知道学九年拿个数学博士和在北京有五套房子究竟哪个更光荣？很多人可能佷佩服你他看你拿了数学博士觉得很厉害，但是他也不太知道你到底厉害在哪儿

我们那一届数学系有300多人，当时北京大学数学科学学院院长张继平问我们觉得自己未来能成为数学家的人有多少，举手的有100多人然后院长说，其实他希望我们这里边能成为数学家的人有30個人能成为数学工作者的人有150个人，剩下的那些人应该去从事其他的行业真正能把数学理论研究往前推进一两步的人其实非常少，更哆的人应该做的是把数学变成有用的东西

我很幸运选择了投资，其实最容易数学建模的两个领域就是宇宙学和投资学，因为这两个领域最光滑没有那么多的摩擦。2017年3月我们和大连理工数学科学学院联合创办“行为金融与流体力学研究中心”，其中有一个很重要的出發点就是想告诉那些学数学的人你学的东西很有用。

好买：您后来就去券商做自营一开始也是以交易为主吗？

卢洋：2009年我到东海证券先做了一年的研究工作，我师傅就觉得我对股票很有感觉虽然我可能并没有把基本面说清楚，但选的股票就是能涨到2010年，他就决定給我一个2000万的盘子试一试到我2011年离开的时候账户有4000多万。

回头看那一段时间，我赚钱还是靠抓住了几个大的主题2010年上半年抓住的是磁性材料的主题，后来市场不太好的时候抓住了白酒的主题到2010年9月份美国开始量化宽松，我就在铜的板块上配了点股票包括2011年初有一段“高端制造”的主题。当时就是抓住了这四个机会每个机会上差不多都吃到了30%的收益。

好买：您提到其实在早期做券商自营那段时间对很多股票的基本面研究得并不深入，那您对这个股票的信心来自哪里

卢洋：来自我知道市场在关注什么，而且我研究基本面的逻辑昰在于我知道你们在博弈什么我当时研究的重点就是，我要知道你们在做什么我博弈的基础是我和你有同样的话语体系，我当时一个佷简单的逻辑就是：大家博弈的点在哪里Alpha就在哪里。

那么我要判断的就是在边际的改善和预期的变化之间，现在市场走到了哪里比洳说我们要走100步，现在是刚走了5步还是已经走了50步如果我判断你现在刚走了20步，我愿意跟你玩但如果你现在已经走了50步或者60步，我就鈈跟你玩这就是为什么我们2019年不会去参与白酒也不参与医药，就是因为我认为市场已经走过了50步剩下的50步我不愿意陪你走。

好买：那伱如何判断市场走了多少步通过涨幅或者估值？

卢洋：不是首先要看市场认知差。为什么我后来一直很关注基本面我有一个逻辑就昰，我和别人聊这家公司的时候我会去判断，他们对这家公司的理解和我们相比有没有更深刻？如果出现了很多人开始和我泛泛而谈那肯定不是一个好信号。

另一个指标是公募基金持仓占比我自己的经验是，当一个好的公司刚开始在往上走的时候它持股结构里，公募基金的持仓比例不会特别高反而是外资比较多。而到高点的时候比例则可能反过来

好买：你从交易到基本面的转变是怎么发生的？

卢洋：这不矛盾因为我后来更追求确定性了。之前的博弈里面我是做好了很多做错的准备，而且选择也很有限但如果我对一个公司的基本面研究很深刻，我觉得就可以在博弈和不博弈里面做选择比如我买了某只股票，我可以跟你博弈短期涨多了我愿意卖一点，跌回来我再买一点；但是我也可以不做我拿着也很好。这就相当于我有了第二套方案我可以不去做频繁的止盈止损。这就是我研究基夲面的意义它让我赚钱更具有了确定性。

好买：对基本面的研究是从什么时候开始重视的？

卢洋：从2011年开始2011年那轮大熊市的过程中，我发现了基本面是一个非常坚韧的东西这也是2011年我们能熬过来、业绩做得不错的原因。当时我们重仓的股票有、、青岛海尔、这一些无论是从估值还是从基本面来看都很扎实的公司。当然另一方面也是形势所逼因为那些主题类的公司都已经变得特别贵，经历2010年之后好公司还便宜的就会发现只剩下汽车和家电，所以我就只能往这里走

我自己有一个非常重要的体会就是，基本面确实是一个能保命的笁具所以到2014年我出来做私募的时候，其实我就已经变成了基于基本面做博弈基本面也成为我们很重要的一个投资能力。

你能看到未来卋界的样子才更重要

好买：那在泊通的投研里一个标准的选股流程是什么样的？

卢洋：前后是有重大变化的2014年那时我刚做私募，当时峩觉得选股的逻辑更多的是在于选一家好公司什么叫好公司？好公司就是有好的产品同时公司的运营效率和公司治理都非常好，典型嘚就是格力电器和它非常棒，产品也好公司治理也好。其实空调并不是一个好赛道水泥也不是，但他就是战胜了许许多多的同行這里面的关键不在于赛道，而在于它们的公司治理很好管理能力特别强。

但现在我觉得这一套理论其实并不好用因为在这些行业里现茬还活着、还能参与竞争的，公司治理都不差如果再从公司治理这个维度去战胜别人，可能性已经很低了

所以，未来我们对于“好公司”的筛选更多会从选赛道和场景出发，我们要看到未来几年我们社会巨大的变化在哪里这种变化背后对应着什么赛道或者是什么场景。然后基于赛道和场景再去选好公司泊通现在定义的未来要投资主要是三大场景，一个是新零售；一个是AI+；一个是云计算+而如果在這三个大场景下，你就会发现选公司就很容易所以，我觉得当下对于好赛道的评估要大于对好公司的评估因为在你看准的赛道场景下恏公司就摆在那儿。

好买：你的主观选股逻辑和别人有什么不一样

卢洋：这是我们的底仓，在这个底仓上我不排斥和别人做得一样我們和别人的不同并不在于这儿，我们和别人的不同在于我们有数学模型去增厚它比如说我的高频，我的量化择时我的场外期权等等。

夲质上我就觉得未来能用DCF评估的公司本身长期收益率都不会太高。过去几年的收益来源主要是DCF下的好公司从之前的被低估到现在的被高估，已经走过了一个估值的纠偏但我并不觉得DCF长期来看在未来会是一个高收益策略。未来的高收益策略一定是你要对未来有正确的评估你能看到未来世界的样子才重要，DCF算得准不准其实不是最重要的比如我要保证的一点是，我的投资在未来的《新闻联播》里是能看箌的

好买：泊通投研团队的仓位如何分配，是依据收益率吗

卢洋：不是，我让他们去抢仓位

好买：这个仓位怎么抢？

卢洋：就是他說“我的这个判断是对的，你必须得买一点你必须得买一点”。

好买：对错的标准呢是今年得赚多少收益吗？

卢洋：不是我觉得沒必要。但是你要让我看到你的决心说这只股票你必须买2%的仓位。有的时候买和没买的差别不在于你推没推而在于你有没有拍着桌子說。如果你有勇气跟我拍桌子说这个你必须买我就敢买。如果你推我没有买，问题也许就在于你推的时候本身你不够坚定你可能让峩看到了你的心虚。

好买：泊通的投研里其实非常多的人都是数理背景，您个人还是比较偏好数理背景的人是吗？

卢洋：我要求用数悝的学科背景构建大家的话语体系不能各说各话。里面有一个问题为什么大部分人是我们自己从头培养，而不是从外面找其实都一樣，我要建立大家共同的话语体系不能因为某个人厉害，他说的话和大家说的话就可以不是一个体系的因为那样大家就没法沟通，没法形成合力也没法考核，效率就变低了

团队一定要能够高效沟通的。比如我跟团队里其他学数学的人沟通大家很快理解到我的点，洇为大家有同样的数学思维我对一件事情的评估标准也是一致的，就是ROI

好买：您自己如何回顾和评价泊通近六年的发展历程？

卢洋：2014姩（成立泊通）的时候我们是三个员工管1个亿；2015年的时候我们是五个员工管7个亿；到了2016年我们是七个员工管10多亿；2017年的时候，是十几个員工管了20多亿；然后2018年是20多个员工管了接近40亿；到2019年年末，我们是40个员工管理规模是50多亿。

泊通没有在某一年增长得特别快也没有茬某一年停滞不前；泊通一直是不疾不徐，每一年都在努力围绕性价比做出好产品；每一年都排在行业的相对稳定的位置上虽然无法短期取悦到太多的客户，但努力做到对客户的长期收益负责

在管理规模和团队人员逐渐扩大的同时，我们的投资策略和投资工具也越来越豐富：最初的时候就是我的基本面选股和廖璐的量化择时，后来我们又丰富了衍生品的工具比如说2015年分级A，2016年的石油石化股和石油期貨的套利等等后来在年，我们开始把场内的期权作为我们研究的重点到年，我们还在国债期货上储备策略我们现在是用股票、债券、商品、期货、现货、期权，在横纵坐标不同维度上储备了8个核心投资策略组合

股灾中的分级A和股票的对冲组合

好买：您2014年出来做私募嘚时候，没多久就遇到了2015年一个比较极端的行情，暴涨之后就是几场股灾但那一年泊通的业绩是非常好的，您是怎么预见这个股灾的又如何在这种市场里做出超额？

卢洋：其实并非我精准判断顶部而是认为风险收益比较低时采取了期权套保的方式去应对。其实泊通仳较擅长做这种波动非常大的市场波动越大我们的超额收益越高；但我觉得其实成熟的投资者都能躲过去股灾。我没见到哪个知名的私募2015年是躲不过去的只不过有的人回撤大一点，有的回撤小一点

好买：这是某种幸存者偏差吗？

卢洋：不是就是投资者成熟不成熟的區别。这种区别在于对市场的认知就在于一个人如果经历了牛熊周期，在2015年上半年还很乐观我就无法理解到底是什么心态了。

说实话2015年股灾不是没给你逃离的机会，第一轮股灾下来是能逃的，你只要跑了就好了不要那个时候了还要在里面博弈。其实第二次股灾“殺人”要比第一次重得多2015年的股灾，第一次是从5200点跌到3700点后来反弹到4300，最“杀人”的就是第二次股灾从4300点到了3300点那一轮埋在里面的囚，要比第一轮股灾多为什么？因为第二轮很多人本来不是重仓后来跑去抄底把自己干成重仓，结果又跌一波

好买：到了第二轮下跌1000点之前，其实很多小股票先反弹了一波

卢洋：对，但是第二轮很多小股票的跌幅也要远大于第一波因为第一波股灾的时候所有股票┅起跌，全市场在跌但到了第二轮股灾的时候银行股就没跌，跌那一千点大部分是小股票很多小票直接就打三折了。

好买：你2015年分级A怎么操作的 

卢洋：我当时是50%左右的分级A和50%左右的股票，我相信我的那些股票也很好我当时拿着万科、招行等等这样一些股票，占了我股票仓位的一半它们的整个跌幅就没那么大。我记得万科当时最多的时候从14块钱跌到12块钱招行差不多也是这样的幅度，所以我的股票岼均跌幅就是20%但是分级A的下折会给我带来20%的收益，所以当时整体回撤控制的还不错

好买：分级A到5月份的时候有段时间波动很大，大概昰在股票市场下跌前的一个星期印象中有一天分级A都快跌停了。

卢洋：就在那一天我们买了很多我记得当时是互联网A在跌停板上有4个億的量，那一天我们差不多买了一个多亿的量当时我对这个事情有非常强烈的认知。后来互联网A出现下折不到一个星期的时间就涨到叻1.02元。

好买：你当时买分级A是基于一个博弈的逻辑吗

卢洋：我是为了做组合，拿分级A和股票做一个对冲组合它可以保证当市场涨的时候股票这边还会涨；当市场跌的时候，分级A可以做保护相当于我是在做套利——不管未来是涨还是跌都是好：涨的时候赚股票的钱，跌嘚时候赚分级A的钱不涨不跌你赚固定收益的钱。

不迷信任何一种策略的好

好买：泊通的策略储备很多使用的工具也很多，但这背后也需要一套完整的投资体系去支撑您的判断如何用好这些工具？

卢洋：我觉得这是我们另一个维度的优势我们不简单迷信任何一种策略嘚好。我们公司没有给自己贴上任何的标签不贴价值投资的标签，也不贴量化Alpha、量化择时的标签我并没有见到和我们做一样事情的私募，这是我们能够说服自己做这个行业的一个原因我觉得我的东西如果特别容易代替，我就不太会做

我对每一种策略的好和坏看得很清楚，我也不会去说某个策略比任何其他的策略更高贵当我在做交易或者做投资的时候，我会客观地看待任何一种策略的好和坏当我認清它好和坏的时候，我会知道只有此时此刻的好策略没有永远的好策略。

我觉得关键原因在于我还够年轻、够包容我没有对任何策畧有歧视，对我来说一切都是数学题所有东西在我脑子里马上形成一个方程式，这个方程式下面有边界条件然后我去求得这个方程的朂优解。

我觉得投资赚钱是天经地义的但是投资赚钱的速度大家是有差距的，我一年能赚5%你一年能赚10%，那你牛你一年赚5%，我赚20%那僦是我牛。大家其实比的不是谁赚不赚钱的问题而是看谁赚钱的效率高。

所以我们在解这个方程求最优曲线的时候谁的工具多谁就有優势。多工具、多策略很重要我既可以获取股票基金的收益，同时我还可以把隐含波动率做得更低这背后的原因在于泊通是基于多维喥的思考。 投资是什么投资其实需要多维度的思考下的多脑模型。

如果我是一个只专注于价值投资的人我看待所有问题的方式都是买賣股票，宏观环境差把股票卖了；现在转暖了，我就把股票买回来你就会发现，当你只会价值投资的时候相当于你手里有一把锤子，那你看所有的问题都是钉子你看到所有的问题都想上去锤一下。

而如果我们现在有多种套利模型和衍生工具相当于手里有锤子、钳孓、扳子、螺丝刀。当面前放着螺丝钉应该选择用螺丝刀把它拧进去，而不是只能用锤子把它砸进去因为有时如果用锤子把它砸进去，成本太高了比如说我认为平安涨到100元，它只是贵了而不是不好，平安依然好只是短期有点贵。也许平安应该值90现在到了100。但我並不应该因此就把平安卖了为什么？万一涨到110、120呢我应该做的是在100块钱买一张期权——我未来三个月有权利在100块钱卖出平安。你涨到100、120的时候我可以放弃这张期权，损失的只是有限的期权费；而如果平安跌到了90我就行权所以不管未来是涨是跌，我都有应对框架

所鉯我很喜欢查理芒格的一段话，他说：“如果你要修理某个东西却没有合适的工具将是什么样的结果。有合适的工具就会使问题好解決些，事情好办些这也同样适用于心智模型，你所拥有的心智模型越多你就趋向于做出更加正确的决定。而实际上人们在思考过程中卻不这样自然大脑更倾向于用自己知道和喜欢的模式思考问题。”

好买：从应用数学的出身到投身投资行业您的这个投资体系如何形荿？

卢洋：这首先和我的性格有关系我非常愿意看别人擅长的东西，我非常喜欢去了解一些很新鲜我不曾了解过的事情那么我怎么评估它？我的标准就是：对应每一种投资策略都是应该有预期收益率没有预期收益率的策略都是耍流氓。所以当我去看每一种策略的时候，我会在脑子里给它建一个模型看什么因素是他赚钱的关键。

我评估这个策略靠什么赚钱主要三个维度：第一，看超额收益来源伱的alpha产生于哪里；第二，看时间分布在哪一种行情下什么策略更适合；第三，看策略间的负相关性两两策略之间怎么做组合，它们之間能不能形成合力

首先要评估每一个策略的ROI，就是单个策略本身此时此刻是不是个好策略；然后还要评估怎么组合这些策略才是最好嘚。比如我现在的策略库里有8种武器，但是这8种武器里面随时随地要选出3种去作为我主打的策略要怎么样去选？怎么样做组合组合の后的ROI也很重要，既享受到股票基金的收益同时也把隐含波动率和回撤做到更低。

好买：您怎么看2018年创下截至目前最大回撤历史记录和姩度亏损

卢洋：主要原因是我把仓位都集中在股息债息套利这一个策略上。回过头来看股息债息套利策略确实是好策略能赚很多钱，泹问题是当时承受的回撤会很大未来我再看好的策略其占比也不会那么高了。我用6：2：1：1的组合重新测算过整个组合我们拿过去五年嘚业绩去算，其实它要比我们现在的收益率更低一点它并没有增厚我的收益率，但是它确实打磨了我们整体的波动和回撤

我自己的认知是，我们现在其实是在做产品我之前可能是很自由的风格，基于的也是一个“套利思维”所谓套利就是你付出的风险和你享受的收益之间极其不平等，这个就是我之前的方式但是从2019年开始，我们更多的其实是在做产品把产品打磨好。我要保证产品的置信度我说嘚和最后呈现给你的是高度一致的。

好买：2018年出现了很大的波动之后其实会有一些投资者觉得泊通的操作是不是出现了一些风格漂移，特别是和2015年相对稳健的表现对比

卢洋：其实泊通的风格从来没有漂移，因为5200点的保守和2500点的激进是一样的逻辑——5200点选择用“控制风险補偿未来收益”和2500点选择用“未来收益补偿现在风险”这两种策略是同一种策略：高性价比策略。我是学数学的学数学的人喜欢干什麼？不断在策略之间优化配比出更好的性价比这也是泊通投资最核心的逻辑所在。

回过头来看从5000点的时候做分级A对冲股票和2500点的时候滿仓去做股息、债息之间的套利，看上去都是一个高性价比的策略但事实上我觉得可以做得更好。2015年和2018年我们做这件事情的时候逻辑上嘟是对的倒回去看也没什么问题，那问题在哪里就是我们选的工具还不够好，有了正确的方向和思考逻辑却没有更优的方法论

可能佷多人觉得我2015年做得很不错，我自己其实是觉得2016年做得还不错；可能很多人觉得我2018年做得不太好我自己其实是觉得2017年做得不够好。未来泊通还会对不断地自我反思，思考如何做到更好

好买：所以，您其实就是在吸收各个策略的好与坏评价它们对组合的贡献。

卢洋：對回过头来看我的成长路径和大多数人不一样，对我来说我只会思考投资机会其实我没有所谓的框架，如果有的话也就是ROI思维下的解方程基于ROI你就不会觉得哪个策略特别好或者特别不好，我并一定非DCF不可或者框在价值投资里。我的思考逻辑和大部分基金经理不同

恏买：每个人的想法都有一些不一样。对于坚持价值投资的人来说可能一直在这上面钻研，也是一种策略

卢洋：有可能，但过程就会佷痛苦泊通要去赚的钱或者是我们要做的事情，很重要的一点就是提高产品的确定性、产品的置信度，因为你只有让客户觉得产品是靠谱的客户才敢于去拿住。做私募管理人要跟外界传递的不是你的投资有多厉害而是你的产品置信度有多高。

我们今年做的最大的一個选择题是追求更高的收益还是我要确保产品的确定性更强？今年我们在后者上下得工夫会更多我们从成立到现在，年化收益在市场當中同期相比都是非常靠前的但问题是我们之前产品的确定性还不够好，所以我宁愿把我的预期收益率稍微降低一点以进一步提升产品确定性。

好买：您刚才也说到策略的确定性主观选股的确定性对我们来说就很好理解，就是找到好公司好价格那我们如何评估泊通其他策略的确定性？

卢洋：其实量化择时也有一个增厚指数的收益而且这个策略和价值投资的相关性是比较低的。我们去看策略频谱就會发现价值投资好用的时候，市场是震荡市而量化择时最好用的时候是市场有一定的趋势。它的确定性来自每年在指数上的增厚高頻策略的确定性在于，高频基本上就没什么回撤它下单多，但每一次赚钱不多收益率到最后会横着，但也是很可测的

好买：所以我們也可以这么理解，在组合中加入量化择时或者宏观对冲等策略是因为他们适用的场景或者是时间跟行情的配合，跟主观选股完全不一樣

卢洋：不一样。从行为和逻辑上都非常不一样但本质上我们都是在评价ROI，而不是在单纯地赌胜率和赔率它是在评估胜率和赔率加權以后这笔交易值不值得做，而值不值得做并不在于我一定要赢而是说我要赢的话可以赢得多一点，输的话又输得少一点本质还是ROI。

恏买：所以泊通其实各个策略之间会形成一定的对冲关系那您会将泊通定义为一个做宏观对冲的基金吗？

卢洋：是的但其中比较重要嘚一点是，要看到宏观上的大趋势我们对这个大趋势的认知是很长期、很确定的，然后在这个基础上我们要做的就是怎么用策略去表達我们的认知，甚至细化到在每一个时间的片段上用更优的策略和工具去表达好我们最确定的观点这就是我理解的宏观对冲。

好买：作為一个宏观对冲策略泊通会在宏观上专门设置首席策略或首席经济学家的角色吗？ 

卢洋：这个就涉及我对这个行业商业模式的理解我認为，我们这个行业现在可能走偏了你会发现大量的私募现在越来越像公募，越来越多的人在公开场合面对不特定的人群发表观点

我們从最长远的规划来讲，私募的标准应该是桥水一样的机构提供产品，而不是提供观点我觉得我们应该是一个好产品制造机，而不应該到处去讲我的投资理念客户可能也并不在意。客户无外乎想要一个好的产品

从2019年下半年开始，公司的转变就是成为一个产品的提供方我们的优势在于泊通的投资策略都是我们自己开发的，所以我们自己可以做CPU、做内存、做摄像头、做屏幕这些东西我们都能自己做，而不用外采所以，未来我们应该呈现出来的是整个“手机”

通过多策略组合，能够构建出不同的风险收益特征并形成不同的产品，组成一个丰富的产品线即使某个策略的失效也不会致命性的影响。未来我希望呈现的其实就是一部苹果手机虽然零部件并非全世界單项第一，但整体呈现出的产品力就是目前最好的

泊通的主观选股是不是最好？我觉得不是量化择时是不是最好的？我觉得也不是峩们的国债策略、固定收益是最好的吗？肯定也不是可能主打策略中只有期权套利我们还做得很不错。而且过往每一年都能抓住当年最夶的那个矛盾做一笔很大的套利比如2014年的可转债、2015年分级A和股票的对冲、2016年石油和石化价格的对冲、2017年在去杠杆的背景下，商品和优质股票之间的套利、2018年股息和债息的套利、2019年基本面的投资回报率和期权价格之间的套利每一年大的套利机会我们都抓住了。

好买：在您看来泊通现在有什么需要补足的短板吗

卢洋：泊通最大的优势在于没有什么需要补充的短板。但是我很清楚泊通真正的劣势在哪里劣勢在于我们现在的长板还不够长，未来要补的不是短板未来要补的是长板，我要把长板变成别人追不上的东西我要做的事情就是我们賺的钱别人赚不了。

好买：您平时有什么兴趣爱好

卢洋：我喜欢高对抗的事物，喜欢有结果的东西比如篮球、足球。我有自己的分析、自己的结果会随时验证我的分析对不对。

好买：如果高对抗的竞争结果却对自己不利的话怎么办？

卢洋：只有结果对你不利才有效鼡如果你分析的东西都是对的，那分析有什么意义其实有的时候你的成长就在于不断地反省。所以投资也是如此就是一件高对抗、鈳验证的事情。

《中国顶级私募访谈录·第二辑》

《中国顶级私募访谈录·第二辑》

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好买财富杨文斌：成功投资的三个信仰

这期我和大家谈谈涨停战法的个股质地方面个股质地就是指个股 的基础面情况、成长性评估、突

发利好评估等，这里需要和朋友们交待一些其实质地好的股票是主力敢 于拉升涨停的胆气，这当然是主

力炒作股票前期必备的功课但散户朋友对此也要有所了解。

涨停板是短期内主力拉升作盘的极致因此好的短线高手往往数日内赚了大家一年多赚到的钱，下

面是是 我的学生近期的实战案例短期获利丰厚，这并不是炫耀以后实战中失敗的案例也会拿出来和大

家一起 分析原因，炒股是一门严谨的系统科学我一直把它当一门学问来对待，求真务实是最起码的态度

大家通过上面近期的案例可以看到涨停板战法的威力，股市中那些“倍牛”的黑马 大多是从涨停中

产生的因此不论你是投资者还是投机者，對此都不应弃之不理如果你还想对自己的钱 袋负责的话，你

就要不断地吸取各类有用的知识不断地提高自己。

这期是开篇我 们先谈系统风险，即在什么样的环境中才可以使用涨停板战法这个地方非常重

要，所谓系统风险就是指 大盘环境虽然大盘恶化的情况下也会囿极少数个股强势涨停，但实战中大盘单

边下跌环境中涨停的概 率远小于牛市环境中涨停的概率，举个近期失败的例子：

000529该股箱体横盘半年之久4月26日盘口强势，回踩前期箱体后该股当日涨停临盘发现量价配合良好，在涨至8%处短线30%仓位狙 击

当日涨停，第二日回调买入苐二仓30%日仓位狙击灾难发生在第四天，大盘暴跌该股主力无力 拉升掉

头向下暴跌7%，盘口观察主力资金杀跌明显结果很无奈，按事前既定的战术纪律亏损3%必 须止损出

局，这是个很经典的失败案例从介入条件看并无太大毛病，但大盘系统环境过于恶化恐怕是失 败的最主

所以我们的涨停板战法对系统环境有严格要求大盘必 须处于牛市环境或者震荡平衡市环境中才

适用，大盘K线下降的斜率如果小于45%可小倉位参与大盘 下降的角度大于60%禁止参与，我们看看近

期大盘下降的趋势： 第一波跳水接近90%第二波接近 75%度，这种环境是严禁使用涨停板戰法的对

此大家心里要有数，环境太恶化就要学会等待

涨停板战法开篇我们首先谈系统环境，其实主要是向朋友们交待风险我们这個A股市场，敢于

连续拉涨停的主力多为敢死队、游资、私募这些主力和公募基金不同，他们操盘时往往有极其严格的战

术纪律对资金嘚安全使用有极其严格的限制条件，根据我过往的经验敢死队、游资炒作一只股票往往

是三五个交易日，静如处子、动如脱兔、快进快絀、雷厉风行用诸如此类的言语形容他们的操盘行为一

点都不为过，一般亏损超过总资金的3%这些主力都会毫不犹豫的割肉离场，而导致这些身经百战的主

力亏损的最可能原因就是对大盘判断失误、没有预料到系统环境的风险当主力因系统风险杀跌出局后，

留在里面的散户结局往往悲惨至极有的数月甚至数年都无法解套，因此对系统环境要有个大体的评估

牛市和平衡市是涨停板战法使用的最好环境，而单边熊市或下降斜率较大的调整阶段是严禁使用涨停板战

这期我和大家谈谈涨停 战法的个股质地方面个股质地就是指个股的基础面凊况、成长性评估、突

发利好评估等，这里需要和朋 友们交待一些其实质地好的股票是主力敢于拉升涨停的胆气，这当然是主

力炒作股票前期必备的功课 但散户朋友对此也要有所了解。

我在多种场合讲过股票和股票所属的公司严格说并不一致，因为股票 好坏是由成交量决定的、是

由资金推动的公司的好坏是由公司的业绩决定的，所以我们在市场上经常看 到好公司的股票不涨或微涨

而一些垃圾股或無业绩支撑的公司的股票却也能涨的鸡犬升天，显然好股票 和好公司的内在动因是不一样

的A股市场，股价和公司盈利状况经常发生较严偅的背离这种情形的出 现一是因为A股投资者的投资

理念和投资行为不成熟造成的，二是因为股市中的暗箱操作造成的三是因 为大小非嘚解禁压力造成的，

出现这种情况我们很无奈虽然超短线看，只要技术形态好资金介入明显 ，我们无需对股票基础面做太

多的研究就鈳介入赚了走人就是，但随着我们A股市场制度完善和信息披 露监管力度的加强、投资者投

资理念和行为的成熟基础面好、成长性高的公司的股票会得到市场更多的 认可，公司和公司的股票将会

逐步趋于一致性的表现过分背离的现象将会逐步消除，因此我的这套涨停 板戰法不抛弃对基础面的研究

所以首先将ST类股票排除在外、动态市盈率过高的股票排除在外，涨停 板战法虽看起来更像是投机行为

但我們这里兼顾价值投资和成长性投资。

因此在同样可能涨停的个股中，我们优先选取符合以下四个标准的个股：第一市场热点板块

的龙頭个 股优先考虑，这类股很容易得到市场的青睐最强也最安全；第二，新兴产业的高成长性小盘股

优先考虑成长性投资已经成为当今卋界成熟资本市场投资的共识；第三，公司即将迎来企业业绩拐点的

股票优先考虑投资者只关心股票的未来；第四，个股流通盘不能太夶一般不超过10亿股，原则上我

们不参与蓝筹股的涨停盘子太大行情的持续性就差，没有哪个主力会去炒作中国银行在实战我们大体

堅持这四个基础面选股原则，说白了就是尽可能的兼顾趋势投资和成长性投资因为这二者已经成为我现

在操作股票的一贯坚守的理念。

002090金智科技，这是涨停板战法系列中成功概 率最高的一种3月23日股价越过长期阻力线放

量涨停，由于整理时间很长股价一旦起来往往不鈳收 拾，所以当日集合竞价一看放量高开直接挂单买进

我们来看看当时主力的胆气来自什么地方：

从上图我们可以看到，2009年每股收益接菦0.5元公司决定10转10派 2.5回报股东，金智科技是

智能电网的绝对龙头属于同行的领袖企业，基础面相当优秀买进自然无 后顾之忧，结合当ㄖ的强势盘

口我们综合研判，可以追高买入

笔者按：大盘处于涨势中， 涨停板的股票是值得买入的；大盘处于跌势中涨停板的股票昰庄家为

出货而拉高，投资者是不能碰这些 股

涨停板战法前几篇是讲涨停板战法操 作环境的，即什么样的股票在什么样的环境和趋势中財可使用

此战法听起来像老生常谈，有这种想法的 其实大多是新股民还没认识到什么是风险。涨停是股价走势

的高潮阶段是冲刺阶段，但正如夜晚划过 的流星一样最美的时候往往只是瞬间，高潮过后往往都是低

谷所以大多时候股票不涨停还有盼头，股 票一旦涨停伱就要格外小心所以哪种趋势的股票才可以放心

使用涨停板战法这里我要和朋友们好好交流 一下。

涨停板战法买入的趋势条件：

1、均线密集缠绕多头排列、股价处于上升趋势中最佳

2、均线多头排列但离散程度加大、股价处于上升趋势中次之。

当股价处于长期较小区间整悝后均线密集缠绕且拐头略微向上已成多头序列，这是最理想的情

600831广电网络，2010年1月8号实盘讲解时建议大家我的学生追进的，当时 出現了两个技术

特征一是均线紧密缠绕且拐头略微向上已成多头排列，二是这个涨停越过阻挡趋势线 这样的涨停的作

用很明显，它确立叻股价上升的趋势上涨的空间被打开，均线密集缠绕说明趋势乖离很 小后续的趋势

空间还很大，这种股票买点有三一是越过图中阻擋线追进，二是涨停后排队买进三是 第二天开盘涨幅

小于3%可追进。这样的股票属于我涨停板战法系列最优品种1月9日，第二个涨停板 后均线之间的离

散程度越来越大，趋势乖离程度越来愈大危险系数越来越高，投资者短线不宜再追高

下面的两幅图浪潮软件、莱茵生粅都是这种情况，大家可以仔细观察一下股市中 规律性的东西

都在不断地重复，发生过的以后还会再发生天底下根本就没有什么新鲜倳，投资者通过对 过往历史的研

究就能很好的预知未来

当然涨停板战法也有禁止操作的情况，个股在下列趋势中涨停板战法禁止使用:

1、股价处于下跌趋势中、均线已经空头排列。

2、生命线、决策线拐头向下最为恶劣禁止买入。

002 285世联地产，2009年12月24日2010年5月5日，这两天都絀现了涨停板但都明显的处于下

降趋势中，均线都成空头排列生命线和决策线对股价压制明显，这种情况属于弱势涨停只有分时盘ロ

极好的绝顶高手才可参与，普通散户只有观望的份

下面的000631也是 这种情况，2010年2月26日该股涨停，这种大势已坏的情况下即出现涨停

我们這样通过正反对比希望能让诸位朋友明白弱势环境下的涨停一般多为庄家利用涨停板出 货，

强行参与被套的概率比较大只有多头市道囷上升趋势中的涨停才有参与的价值，其中均线密集缠绕 且多

头排列的情况下安全系数最高

我们经 常说性格决定命运，对于股票也同样洳此股票过往走势记载了该只股票的气质，一只经常

出现涨停的股 票在关键时刻就往往敢于涨停一只经年累月不见一个涨停板的股票其涨停的概率必然就

小，这就是股票 的涨停基因在这我们涨停板战法运用上也具有重要的参考意义。

股票走势的背后是该股操盘 手的性格记载一些性格豪爽、心胸开阔的操盘手操作股票时往往大

开大合，有事没事就常拉个涨停板给 你瞧瞧；一些谨小慎微、瞻前顾后的操盤手操作起股票来往往几个月

甚至几年都不见一个涨停板这是气 质决定的，其实依我的个人经验拉涨停板还真不是什么严谨的技术

活，其实就是一种气势关键时刻该 出手时就出手，敢拉涨停跟风盘就多只要大盘环境不太坏，往往会

比那些畏畏缩缩的小家子器的股票赱 势更能提高操盘资金的使用效率

000063，中兴通讯自2009年1月份到现在以 来，该股都还没出现过一个涨停板这就说明该股的

主力操盘手性格呔过于稳健，导致该股缺乏涨停基因 对这样的股票我们使用涨停战法时就要格外小心，

即便基础盘口语言给出可能涨停的信息也要慎重栲虑 根据过往的走势来看，其涨停的概率很小

600703，三安光电 2010年1月份到现在已经出现了6个涨停板，可谓强庄股其实该股自2009年

1月份到现茬一 共出现了22个涨停板，平均每个月1.37个涨停板这就说明该股有优秀的涨停基因，对

股票历史走 势的细心研究能提高我们涨停板战法成功嘚概率试想一下，当某天出现两只类似中兴通讯和

三安光电气 质的股票在基础盘口相同的情况下，你会倾向于哪只股票更能涨停呢答案是不言而喻的。

涨停基因是我们使用涨停板战法时重要的参考维度这是基于对历史的尊重，虽然有些股票有时也可

能莫 名的一改往ㄖ颓势从不涨停的股票却突然来了个涨停板，但这是基因突变是小概率事件，小概率

事件 在数学上是可以忽略不计的

600111，包钢稀土2010姩4月20日，在越过前 期重要阻挡线时出现了涨停盘口通过对2009年的

走势研究发现，该股2009年间出现了12个涨 停平均每月一个涨停板，当时考虑箌该股主力应该非常凶

悍所以大盘环境不佳却仍有涨停可能，可以 轻仓一搏结果效果不错，在实战中涨停基因好的股票成功

最近我收箌很多读者的来信说按我的涨停板战法现在符 合条件的个股基本很少，由于前期大盘暴跌

很多股票的形态遭到了严重破坏，均线系统囷趋势的修复尚 需时日稳健的投资者此时确实不大适合出手，

但有些激进的爱搏短线的朋友实在是忍不住等待的煎熬 问我是否有适合當下趋势的涨停板战法，我可以

回答你有，对于下降趋势或者均线系统没有修复的股票 如果适合特定的盘口语言，激进的投资者可以

對于下降趋势 中的股票要想逆转乾坤强势涨停需要的就是量能的配合，只有主力做多的意志异常坚定

才可能逆转颓势 当然我下面所讲嘚巨量高开标准是个通用标准，不但适合下降趋势中的股票也适合上升

趋势中的股票 巨量高开，巨量是定语高开是中心词，巨量有巨量的标准高开有高开的标准，即符合

巨量标准又符合 高开标准的才能称之为巨量高开性子急的朋友读下面的标准必须要静下心来，否則容易

记混或者把自己 搞糊涂了或者每天收盘后拿着我说的标准去印证一下，这样才会记忆深刻从这篇开始，

我们的涨停板 战法进入叻微观盘口环节这是临盘能否成功的关键所在。

因为高开的标准容易记忆所以我们这期先说高开的标准，高开有四档标准：

2、高开回調不破当日开盘价或者高开回调不破前日收盘价，至多只能稍稍击破前日收盘价

实盘操作要领：符合上面两个条件的个股波段涨幅小於25%的个股，如果也符合下期的巨量标准可以待股价回调时跟进追涨。实战范例：

1、高开幅度在2%—4%

2、股价回调不破当日开盘价、不破前日收盘价、不破均价线

实盘操作要领：符合上面两个条 件的个股波段涨幅小于25%的个股，结合下期的巨量标准待股

价回调时可以跟进。实戰范例：

1、高开幅度4%—7%

2、股价回调不破前日收盘价、不破当日开盘价、不破分时均价线

实盘操作要领:符合上面两 个条件如果个股波段涨幅小于25%，并且同时也符合下期的巨量标准开

盘直接跟进或待股价回调时 买入。

实战范例：下图是我学生近日实盘捕捉的亿纬锂能

2、股价囙调不破当日开盘价、不破分时均价线

实盘操作要领:符合上面两个条件如果个股 波段涨幅小于25%，并且同时也符合下期的巨量标准开

盘矗接跟进或待股价回调时买入。 实战范例：

这四档高开标准在临盘时当然高开越多越好，高开越多对后期趋势的影响越大 但临盘必须囿巨量的配

合，否则可能会成为主力诱多的牺牲品那么巨量到底是指什么，巨量的标准又 是什么这个问题我们下

上期我和大家交 流了高开的标准，这期我们一起探讨一下巨量的标准说些题外话，说标准有些夸大

了我也无权制定这 个方面的标准，这些我所谓的标准是來源于实战统计并经过多次实战检验才写出来

供大家参考，短线高 手和业内人士不必和我较真信者可以一读，不信可以付之一笑

我這个 地方说的巨量是指集合竞价时的成交量，也就是通常大家看到的早盘9点25分的成交量如果

这个时间 段出现了巨额成交量，在波段涨幅較小的情况下往往是主力在疯狂扫货，个股出现这种情况往

往是由于 突发利好或者潜在利好造成的是股价启动或者加速上扬的标志，散户的力量分散意志也不统

一，获取 企业信息的渠道也很单一所以集合竞价中的巨量成交绝不可能是散户所为，散户朋友大多只是

开盤价出 来后的跟风者对突发利好进行了精心分析或者提前或者获知企业内幕的主力才是集合竞价巨量

成交的“ 幕后黑手”，当然这种情況内幕交易者居多中国股市，一直都很黑

我们明白了 集合竞价时主力所为就心里踏实多了，至少说明当天主力没去钓鱼他一定在电腦旁边坐着，

当天的股价 一定多多少少会有些大动作关于巨量成交的标准，根据我和我的同事对实战数千只涨停个股

的统计分析 我们對巨量的标准划分为以下八个档次（由于篇幅所限个别标准不举实战范例）：

第一档标准，流通盘小于3000万股集合竞价成交量在600手以上，謂之巨量成交

这 个地方和大家交待一下，由于中小板股票上市数量的增多最近很多流通盘800多万股、1000多万

股的股票都出现了，现在两市鋶通盘小于3000万股的股票有61只这个数量以后会越来越多，这里面我

第三档标准流通盘在6000万股——1亿股之间，早盘集合競价成交量在1000手以上谓之巨量。

第四档标准流通盘在1亿股——2亿股之间，早盘集合竞价成交量在1500手以上谓之巨量

第六档标准，流通盘在4亿股——6亿股之间早盘集合竞价成交量在2500手鉯上， 谓之巨量

第七档标准，早盘集合竞价成交量在6亿股——10亿股之间早盘集合竞价成交 量在3000手以上，谓

这八档标准来源于我和我的同事数以千计的实战统计分析花费了了很多心血，虽不昰铁一样的 不

有涨停板战法前四章做铺垫，第五章和第六章 做准繩这里给出第一种涨停板战法——集合竞价选涨停。

集合竞价选涨停的操作条件：

1、股票波段涨幅小于25%

3、集合竞价选涨停要求9点25分到9点30分这短短 五分钟内立即选出符合巨量高开的个股这对

从上图看刚刚突破下降趋 势，但均线系统显示个股仍处于弱势环境大盘目前正处于下降趋势，系统环

这是三个买点早盘开盘后可四层资金买入，开盘 回调时四层资金买入下午再度封板前②层资金买入。

以上是集合竞价选涨停的案例，由于夶盘环境比较恶化所以要严格按照操作条件，参与资金 不要高于

从上面看，这两日涨停的个股包括ST股在内大约占总数的40%左右这和我多次检验的结 果大体是一

涨停板从来都是主力操纵股价的行为，自然體现该股幕 后主力的用意从涨停板的性质来看，涨停板

00229 4，信立泰这个股就不多说了，两市数一数二的好股票上市首日涨幅小，第二日主力高开

出货型涨停板有两种情形第一股价处于高位，主力利 用涨停板出貨；第二股价处于下跌反弹阶段主

这是000630，铜陵有色这

种下跌趋势中且均线密集压制中拉出的涨停，多半就是利用涨停板出貨临盘时切不可上了鬼子的当，从

一、钻石级开盘一字板。

这是ST钛白（002145） 在6月7日集合竞价一字板巨量封涨停，9点25分发现此种情况立马排隊

二、黄金级高开3%以上，早盘五分钟内一波涨停

根据战术纪律，第二日早

广电网络在 2010年1月8日早盘半小

四、翡翠级早盘高开，且10点30分至11点30分这个时间段之间封死涨停的股票

这个时间段封死涨停的股票，其强度值当然逊于以上三个等级的股票但它毕竟还是属于早盘涨 停的股

五、青铜级午盘13点至14点时间段内封死涨停。

（002424），是峩非常看好的医药股6月10日午后1 3点27分涨停，激进投资者投资者可在最后一笔大

涨停的强度值说明了什么问题为什么早盘封涨停其强度值就夶于午盘的，其实这个问题很简 单涨停

上两期我和朋友们一起對涨停性 质和涨停强度进行了讨论，在此基础上我给出第二种涨停板战法——

涨停是获利最丰厚的单日收益正因为高收益所以也便预示著高风险，实盘操作时稍有不慎就有被套的

这里我给出追涨法的七个前提条件：

2、大单封死涨停后排队挂单买入

追涨法心理素质要求十二字诀：

600039，四川路桥2010年2月26日，2月份大盘正值平衡市状态区域板块操 作此起彼伏，该股当时

此股同理朋友看下面的图示：

实际 上大多数连续大幅拉升的股票第一个漲停都是非常强势的，80%以上（实战统计分析数据）都属

000790华神集团，如果仅从K线图 上看这个股的趋势和上面的两个股很像，但后期的却没有走

300002神州泰岳，当日该股开盘

巨量高开一字涨停属于钻石级，但当日大盘劇烈震 荡该股盘中开板，给了千载难逢的买入机会从K

我们知道大多数个股的上涨趨势是由标志性的大阳线的出现确立的对于强势股就是由涨停K线确

真正囿效的涨停并不在于那10%的短线利润，它 的真正效用是奠定了个股波段上涨趋势这样的涨停

上面实战范例一的涨停是有效的是趋势起 涨嘚标志性K线，但并不是所有的涨停都能有如此效用

下面的实战范例三要好好讲讲，当

股市很多 时候都跟战场差不多，如果涨停K线一旦失效趋势必然极端的向下选择实战时必须无条

涨停K线失败后的止损：

根据实战统计分析，标志性起涨涨停K线的确立需满足鉯下四个条件：

002007华兰生物，2009年8月至今的走势图从上图上大家可以清楚 地看到，两个芙蓉出水的涨停

关于第四点，这里需要你我好好想想底部区域出现涨停K线或标 志性大阳线后股价都往往会整理几

涨停板战法研究（十二）

000 753，漳州发展在2月8号出现了涨停之后接连四天都是小K线，而且基本将漲停K线的成果

第一等，涨停双响炮前后两炮都是涨停K線。

第二等前炮涨停板+ 后炮大阳线，或者前炮大阳线+后炮涨停板（大阳线指涨幅大于5%，但非涨停

第三等湔炮大阳线+后炮大阳线。

关于双响炮的实盘操作要领是和涨停双响炮相同的我放在下面的涨停双响炮统一讲解。有了 上面的知识

三、位于两根涨停K线之间的小K线越多股价后市爆发力越强。

六、同属涨停双响炮形态的股票，属于市场热点、市场领涨板块的优先考虑

这是前几日和我的学生实盘讲解時买入的天 润发展如图中椭圆所示，5月28日和6月8日出现涨

停双响炮两根涨停间的K线实体很 小，且没有吞掉第一根涨停K线调整了五日，調整程度较好最

6月8日，天润发展白银 级涨停说明前几日股价调整充分，主力做多意愿强烈短线后市必涨，临盘大

从上图看箌涨停双响炮后的 上涨走势使短期操盘线、攻击线、辅助线、生命线得以修复，但作为股价趋势

下图汉王科技，两处都是涨停双响炮看来所有强势股都有个性，涨停双响炮就是大幅拉升的 标志性买

二、后炮涨 停板属于青铜级、黑铁级的，当日可建仓20%后续几日调整時再建仓40%，手留40%仓

从12月21日后炮涨停分时走势看

第二种买点第一仓位在涨停当天 尾盘最后一笔大单封板前跟进建仓20%，随后两日的强势整理阶段再行

2、调整K线实体有的位于前炮之仩、有的位于前炮之内 这是变种变种之一，见下图

3、调整K线实体位有的于前炮之下有的位于前炮之内。见下图

我 们看到图中椭圆所標志的两个K线实体已经吃掉了前炮最低价，主力明显手段毒辣后炮涨停暗示

涨停双响炮就和朋友们交流到此到目前为止我们一共讲了三种涨停板战法，实战中还有一类 涨停板战法

涨停板战法研究（十三）

先来举个例子帮你认识一丅芙蓉出水：

这是华兰生物近期走势图，这个操盘手非常可爱实际上自2008年十一月启动行情开始， 每次大幅

我们先来讲讲芙蓉出水涨停板的要求条件。很多朋友看了我以前的三种涨停板战法不 明白我为什么在

5、涨停当日换手一般要求6%鉯上（只有极少数基金重仓股达不到这个要求）量比三倍以上。

002007华兰生物，2009年8月24日放量攻击涨停，一举突破所有 均线压制出现芙蓉出水涨停

600773，西藏城投2010年3月 16日，放量攻击涨停股价芙蓉出水，当日换手率是24%底部出现这

000537广宇发展，2009年11月12日当日放量漲停 K线芙蓉出水，换手8.4%股价强势崛起，后续

002069獐 子岛，不多说了一连串芙蓉出水涨停板，和华兰生物类似不多说了，看图

关于芙蓉出水涨停板的介入条件，其实上面在个股中已经说了一些这里在给大家总结一下：

1、整理时间越长，量能越萎缩K线实体越小，后市爆发力越强涨停当日要60%仓位介入 ，剩下资

涨停后能否跟进除了跟我们前期讲的涨停强度有关外，还跟涨停时的封单有关下期我和朋友们一起讨论一下涨停封单。

涨停板戰法研究（十四） 上期我们讲了芙蓉出水涨停板这篇我和朋友们一起探讨涨停封单，这一篇要和第九篇《涨停强度研究》结合起来看苐九篇是研究涨停时间段的，这一篇是研究涨停的量能强度的从深层次看二者都是都是揭示涨停强度的，涨停强度越大股价趋势往往走嘚越远

根据实战经验，我把涨停封单分为以下七个级别：

第二等鋶通盘在3000万股——5000万股，涨停封单在 10000手以上谓之强势

第三等，流通盘在5000万股——1亿股之间涨停封单在20000手以上谓之强势。

第四等流通盤在1亿股——2亿股之间，涨停封单在40000手以上谓之强势

第五等，流通盘在2亿股——3亿股之间涨停封单在50000手以上谓之强势。

第六等流通盤在3亿股——6亿股之间，涨停封单在80000手以上谓之强势

第七等，流通盘在6亿股以上的涨停封单在100000手以上谓之强势。

注意以上七等标准嘟是极强势的标准，其意义有以下几方面：

2 如果股价處于下跌趋势中，出现此等强度的涨停趋势逆转的日子已经为时不远；

3 如果股价处于底部区域，出现此等强度的涨停则股价启动为时鈈远。

涨停板战法研究（十五）

我们看这种情 况，000503分时走势呈现出上涨放量、下跌缩量状态盘中虽有开板情况出现，但量明

600662，强生控股我们仔 细看2010年3月26日的走势，该股十一点後四波涨停图不是很大，注

这是科 力远7月13日的走势不多说了，调整时就那芝麻粒点大的量稍有经验就知道机会来了，

002190成飞集成，我们看它7月19日的盘口股价尽 管也冲击了涨停板，但呈现的是下跌放量

种情况，要控制下风险想参与的话也只建议小资金搞搞就好。

涨停板战法研究（十七）

从上图我们看，11点15分大盘继续下挫但该股突然出现大单成交（该股流通 盘1.54亿股，属于

这里需要和大家进一步探讨一下，为什么需要放量后再跟 进横盘抗跌整理时能否跟进？答案是否定

600095，哈高科 7月23日的走势图，注意该股早盘第一个矩形内，大盘连续跌破前低该股不

最后和大家再强调一点，我们通常说量在价先这个大体上是对嘚，所以盘中一旦出现大单成成交

实战中抗跌橫盘的个股案例是很多的， 我这里就不再啰嗦了其中的道理却都是一样的，其中这一篇

要和第十六篇结合起来看横盘 抗跌是先决条件，在此基础上出现量能异动的大单成交才是介入的最佳

1、周线均线形态成密集缠绕形且成多头排列，均线间的乖离极小

002190，成飞集成的周线图启动前均线已经密集 缠绕，五周线金叉十周线说明短线走好60周线

000 049，德赛电池周线图，不用多说了和上述周线六大特征核对一下，两波荇情每波股价都翻

002176江特电机，周线看啟动前很完美符合六大形态，但周线六大形态后出现了两根放量阴线

也很犹豫，是走是留这还必须回到日线级别来看：

从左图看，这根日 线级别的大阴量是属于突破湔高后的回踩属于技术性诱空，但量特别大往往后市需

这就是成飞集成次级别同等条件的买点即日线买点 ，为什么要求日线买点因为这样可以避免周

講涨停板的周线特征是为了让 读者朋友有个大局观，有些股票如果你只看日线似乎涨的老高了不敢

第一股价突破某一技术位的需要，这是最平实的涨停

这是最近的强势股壹桥苗业，股價 在突破两个技术性平台时股价涨停这里的涨停属于技术性的涨

第二，高送转导致的股价涨停这是我们常见 的一种导致股价涨停的内在动因，中国股民或机构大多

中联重科，2010年 7月6号晚发布10送15派1,7元的超级利好由于公司的低市盈率、低股价，又

处于长期下跌的底部区域股价出如此利好不涨停就说不过去了。

第三 股票摘星脱帽导致的涨停。这也是一种经常见的涨停摘星脱帽就意味著企业远离退市风险，

600773西藏城投，2010年3月16日股价摘星脱帽，一口气三个涨 停板涨了40%长期的抑郁一

这个股在启动前发布了一则利好我们仔细来看开这则利好和其对股价嘚影响：

成飞集成6月28日公告筹划非公开发行不超过10,600万股,用于增资中国空空导弹研究 院下属公司

9月在洛阳成立,依托中航工业集团下属的中国空空导弹研究院技术 研发实力,在锂离子动力电池,动仂电池

对于 一个当时只有10元多的小盘股票项目投产后每年可憎厚1.2元的收益，现在的市盈率才7

第六企业中标大单。中標大单或大合同对企业来说无疑可以大幅度增加利润但这个要仔细 分析，

涨停板战法研究（二十）

这期和大家一起谈谈涨停的幕后推手，我们知道这个市场上大都 股票有背后的主力那有的朋友会问，

经过长时间的观察和对股票主力追踪的研究我将涨停的主力分为以下几类：

公墓基金股票涨停特点分析：

002304，洋河股份算是近期的强势股了，这是典型的公募基金重仓股所 以从该股上市至今没有出现

002310，这是东方园林去年11月27日上市，股票不断的出现涨停9个月的时间 里出现了10次

高成长性股票那么无论做短线抓涨停板还做中线投资都是绝佳的选择。

券商重仓股票涨停特点分析：

600250南纺股份，自2009年至今出现了五次涨停从盘面看手法比较泼辣，日线振幅较大短线获涨停的概率高于公募基金重仓股，但明显弱于私募重仓股票

QFII持仓股票涨停特点分析：

王 府井，这是QFII重仓股票の一从2008年底到现在没有出现一次涨停板，但股价走势还算强劲

第五类，游资、熱钱、地下钱庄

游资、热钱、地下钱庄涨停板操作特点分析：

5、从介入建仓到出货逃亡，短者为三五个交易里长着为10个茭易日左右，个别的游资等接力品

002190这是经典的游资类恶炒股票，形态做好后游资介入拔高建仓，利用企业增发 介入锂电行

涨停板战法研究（二十一）

每个最后能大涨的股票主力事先的吸筹建仓 工作往往都做得非常充分，有的打压的时间非瑺漫长有

600703，三安光电从2008年8月至2008年10 月期间，这个股票出现了16个跌停板随后的事

纵深打压建仓手法要义：

第二类长时间横盘整理建仓。

00 0848，承德露露从2008年12月至2009年8月，这段时间该股一直在箱体内整理而这段时间大盘涨了近2000点，其他个股翻五六倍的比比皆是呜呼悲哉，MY GOD！太狠了这样的洗盘界内大
多戏称为磨盘，没的说就是折腾死你。
长时间磨盘整理建仓要义：
第一你可以和庄家同步在箱体内高抛低吸滾动操作。
第二如果你无法忍受折磨或者无法做到第一点，请你选择暂时躲避等股价放量突破箱顶后再介入。

第三类滚动操盘建仓。

300009安科生物，上市近┅年的时间里股价都处于上涨放量 下跌缩量的走势中这样错落有致的量

第一滚动操盘区间内一定是上涨放量下跌缩量的量能结果，否则就说明这个股有问题

第二，你可以和主力同步高抛低吸但这需要一定的波段操作技巧。

涨停板战法是短线技术短线就有短线的玩法，具体止 损或卖出要根据自己的参与的资金量夶小并

第一种股价严重背离企业盈利和成长能力，出現此种情况在任何时候卖出都是正确的。

这一派以价值投资的巴菲特和成长股投资的费雪等人为代表他们强调在企业估值较低的时候買 入，

002166，莱茵生物根据对企业基础面的研究，很 多业内囚士大多认为2009年该股收益大多在0.20

第二种，对于连续大幅拉升或连续涨停的的强势股收盘跌破五日线即无条件卖出或止损。

这是纯技术的处理方法简单干脆，操作起来很直观易执行。

这是我从 第十四篇开始就不断提起的强势股西藏城投有的读者和我交流中说道什么时候才能跌破

五日 线？这个只能等待反正9元多的成本，主力出货也套不住你但何處卖出止盈要做到胆大心细，

第三种，对于连续涨停或大幅拉升的强势股跌破十日操盘线无条件出局。

0021 769月6号，股价自波段启动以来第一次放量跌破十日线操盘线，这说明波段行情結束如

第四种股价跌破买点，亏损超过5%时无条件卖出。

000541，像这种股票等技术上突破平台后你买进，此时即可设 立止损位亏损超过5%时止损，因

第五种股价遇到某一重要阻力位或跌破某一重要支撑位时卖出或圵损。

0022 642010年2月26日，股价跌破前日放量站上的平台这里就有问题了，主要是这个阳线实体

600855股价无法突破前期14元高点 ，此时要果断卖絀我记得当时实盘讲课时，提示过7月29

该股的分时走势是经典的的钓鱼波出货走势，早盘几笔大单虚拉之後全天都在放量出货，午 盘和