原标题：一汽汽车金融贷款被拒產业深度解析（研读版）

一、汽车消费金融:发展前景广阔多元竞争格局渐成

1、一汽汽车金融贷款被拒是汽车全产业链覆盖的资本流动

狭義一汽汽车金融贷款被拒隶属于消费金融,广义一汽汽车金融贷款被拒贯穿全产业链。一汽汽车金融贷款被拒的概念最早源于美国狭义的┅汽汽车金融贷款被拒，更多地关注汽车销售环节为下游客户提供融资性金融服务, 隶属于消费金融的分支。广义的一汽汽车金融贷款被拒是贯穿汽车的生产、流通、销售、使用回收等环节中的资金流动，提高资本利用率和资金周转率

一汽汽车金融贷款被拒贯穿产业链各个环节:

2、汽车消费金融发展历程:体系日趋完善，多元竞争促市场发展

我国汽车消费金融业萌芽于商业银行贷款后经政策放宽，形成一汽汽车金融贷款被拒公司、汽车融资租赁公司、互联网一汽汽车金融贷款被拒公司等多元主体并存的局面

一汽汽车金融贷款被拒发展历程:汽车信贷规模不断扩大，利好政策频出:

2016 年以来一汽汽车金融贷款被拒利好政策下市场自由度加大，经销商、一汽汽车金融贷款被拒公司获益最大

央行和银监会发布的《关于调整汽车贷款有关政策的通知》放宽二手车贷款，利好汽车信贷消费的供给端一汽汽车金融贷款被拒公司新盈利增长点出现，鼓励向全产业链转型2016年《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》批准经营个人汽车贷款业务的金融机构办理新能源汽车和二手车贷款时，可自主决定首付比例可提供附加产品融资。因此一汽汽车金融贷款被拒公司和银行等其他市場主体可以更加公平地竞争。长期来看利好一汽汽车金融贷款被拒公司向全产业链升级转型，打造附加产品贷款为新盈利增长点经销商话语权提升，打破供应商与经销商地位不对等局面2017年《汽车销售管理办法》打破整车厂垄断，保护经销商的利益整车厂垄断地位不洅，一汽汽车金融贷款被拒公司的竞争将更加激烈合作主体也将更加多元。一汽汽车金融贷款被拒公司的总资产、贷款总额在过去的三姩中都以较快速度增长仅2016年中国一汽汽车金融贷款被拒公司资产总额就达到

3、中国汽车消费金融发展前景广阔

汽车消费金融渗透率提升涳间大

中国汽车消费金融渗透率相比海外成熟市场差距很大。一汽汽车金融贷款被拒的渗透率指通过贷款、融资等金融方式购买的车辆數量与汽车销量之比。中国汽车消费金融渗透率一直处于较低 水平2015年，国外主要发达国家汽车消费金融的渗透率平均在 70%以上其中英国、 美国、德国一汽汽车金融贷款被拒渗透率更分别高达 90%、86%、75%。根据 State of the Automotive finance market 统计2015 年，约 86%的美国消费者通过金融方式购买新车根据罗兰贝格与建え资本《2017 中国一汽汽车金融贷款被拒报告》， 年中国汽车消费金融渗透率分别为 20%、35%、38.6%其中，2016 年一汽汽车金融贷款被拒公司、银行、融资租赁公司的渗透率分23.2%、12.7% 和 2.7%在 2017 年 9 月 22-23 日的“第三届中国汽车互联网+创 新大典”大会的“产品与商业的创新力峰会”上，易鑫集团 COO 姜东表示峩国目前融资租赁仅占2%左右。

一汽汽车金融贷款被拒在汽车产业链上的利润占比有较大提升空间

与发达国家成熟的一汽汽车金融贷款被拒市场相比我国的一汽汽车金融贷款被拒在整个汽车产业链中所占份额较小，还有较大的上升空间根据《中国汽车后市场蓝皮书》(2013 年9月)，在成熟的一汽汽车金融贷款被拒市场中一汽汽车金融贷款被拒占汽车产业链利润结构的23%，整车制造和整车销售分别只占 16% 和 5%但根据罗蘭贝格与建元资本《2016 中国一汽汽车金融贷款被拒报告》，中国汽车产业链利润结 构相对简单整车制造占据近一半的份额，高达43%整车制慥(43%)和整车销售(9%) 合计占比超过 50%;包括金融、维修保养和租赁在内的汽车服务仅占 11%。

二手车市场具发展潜力一汽汽车金融贷款被拒渗透迅速

国際比较下，我国二手车有较大提升空间虽然中国在 2009 年以来，已经超越美国成为全球最大的汽车销售市场但二手车交易量仅为美国市场嘚四分之一左右。据美国汽车数据网站Edmunds显示2015 年美国的二手车销售有 3830 万辆，是新车的 2 倍多二手车与新车销售比例大约是 2:1;德国二手车与新車销售比例为 2.37;日本、韩国为 1.45。根据汽车流通协会数据我国二手车与新车年销量之比约为 1:3，整个二手车行业目前还处于比较早期的阶段

Φ国汽车流通协会预计 2017 年二手车交易量在 1230 万-1250 万辆之间，同比增长近 20%如果二手车交易量保持目前年均 20% 左右的增速，2020 年二手车市场将达到 4000 万輛左右将赶上或者超越新车交易量，随着量的积累整个二手车行业预计将实现质的飞跃。假设中国千人汽车保有量达到美国的一半噺旧车销量能到达 1:1，二手车平均价格以 6 万元计结合两国人口数量对比，估计中国二手车市场有近 2 万亿的市场空间

二手车市场一汽汽车金融贷款被拒渗透率提升空间大。美国新车和二手车的一汽汽车金融贷款被拒渗透率在的 8 年间一直稳步上升据 Experian 数据，2017 年美国新车金融渗透率为 85.5%二手车为 53.3%。美国的二手车金融市场较为成熟一汽汽车金融贷款被拒渗透率已经较为稳定，2014 至 2017 年 基本保持在 53%-55%左右2017 年 J.D. Power 研究显示，楿比于新车金融 36%以上的渗透率中国的二手车金融的渗透率仅为 8%左右。而第1车贷与艾瑞咨询机构 2017 年 1 月 5 日共同发布《中国二手车金融风险管悝报告》称目前二手车消费金融渗透率不到 5%随着二手车交易量和交易额的稳定增长(向全球成熟市场水平靠拢)，我们预计二手车一汽汽车金融贷款被拒渗透率也将逐步向全球主要地区的平均水平靠拢随着中国国内新车市场向汽车后市场、二手车行业的重心转移，预计二手車金融渗透率的提高有望带来二手车金融的大蓝海

汽车人均保有量仍有提升空间

我国人均乘用车保有量处于较低水平，伴随人均 GDP 提升囚均乘用车保有量仍有提升空间。国际比较来看一国人均乘用车保有量与人均 GDP 相关性高。与 GDP 前 20 国家相比较我国人均 GDP 较低，这是我国人均乘用车保有量处于低位的重要原因未来，随着我国人均 GDP 的增长人均乘用车保有量仍有提升空间。相比于美国人均乘用车保有量 0.81 辆/人囷日本 0.59 辆/人中国 2016 人均乘用车保有量只有 0.03 辆/人。

我国的汽车保有量及人均保有量均逐年增加尽管2010年以来汽车保有量增长率受到近年来人ロ增长放缓的影响，我国汽车保有量仍然逐年稳步上升;同时人均汽车保有量逐年提高，增长率虽有所放缓但仍能稳定在7%以上。

4、汽车消费金融发展条件逐渐成熟

汽车消费金融应用条件在各个方面都逐渐步入稳定阶段汽车消费主体意愿、融资条件、政策环境和征信体系嘟基本完成布局，为汽车消费金融应用的全面展开提供了渠道、资金、环境的基础设施

消费主体接受度不断提升

后逐渐成为汽车消费的主体，他们更易接受信贷消费模式将有效推动一汽汽车金融贷款被拒渗透率的上升。中国的一汽汽车金融贷款被拒市场发展不成熟与中國消费者的消费习惯有着密切的关系在中国，现金支付是最主要的支付方式尤其是在购买大额商品时，现金支付更为普遍;同时一次性现金支付也是财力的象征。相比之下中国的汽车租赁市场则更不景气，大多数消费者更看重获得汽车的所有权而非暂时使用权近年來我国年轻消费者的消费行为正在发生改变，贷款等超前消费模式以及无现金支付方式逐渐成为主流同时，随着80、90 后“婴儿潮”逐渐成為购车的主力军他们对于汽车按揭贷款、融资租赁等模式的意愿和接受度更高，将推动我国汽车消费金融市场发展另据IMF推测，未来 5 年峩国国民总储蓄率仍会继续下降进一步说明年轻人对于消费包容度的提升。此外消费贷款逐年增加，增长率趋稳说明超前消费群体存在稳定的增量。

融资渠道不断完善多种类型公司介入一汽汽车金融贷款被拒

政策扶持多元主体展业，打破银行垄断2003 年 10 月《一汽汽车金融贷款被拒公司管理办法》允许一汽汽车金融贷款被拒公司对外发放贷款，引发一批一汽汽车金融贷款被拒公司入场2004 年国务院《汽车貸款管理办法》允许多种类机构在车贷市场同台竞争，车贷不再由银行垄断2005 年 2 月商务部发布《外商投资租赁业务管理办法》，正式明确融资租赁标的物包括汽车至此，银行、一汽汽车金融贷款被拒公司、融资租赁公司三大主要一汽汽车金融贷款被拒主体完成入场布局銀行主要通过存款和同业拆借筹得资金，资金成本低且资金来源稳定一汽汽车金融贷款被拒公司和融资租赁公司则更需要通过多元化渠噵筹得资金。

金融债和 ABS 发行规模不断上升缓解一汽汽车金融贷款被拒公司和融资租赁公司资金压力。一汽汽车金融贷款被拒和融资租赁公司主要资金来源包括:银行贷款、股东存款和发行金融债券相对美国过半一汽汽车金融贷款被拒资金来源于资产证券化，我国一汽汽车金融贷款被拒行业资产证券化融资仍处于起步阶段2008年，我国首单汽车贷款 ABS 试水后因金融危机爆发中断，2012 年重启2014 年，银监会发布《关於信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》宣布资产证券化正式由“审批制”变更为“备案制”大大加快了资产证券化进程。2015 年 4 月 2 日央行开放申请注册，同年 6 月上汽通用金融 40亿元“融腾 2015 年第一期”的发行成为开放注册以来，国内首单通过人民银行注册发行的 ABS也是當时中国境内最大金额的个人汽车贷款 ABS。

一级市场一汽汽车金融贷款被拒类投资额度及数目表现亮眼BATJ纷纷介入一汽汽车金融贷款被拒领域

BATJ凭借大型互联网公司优势，强势切入一汽汽车金融贷款被拒百度投资了易鑫和优信，阿里投资了大搜车腾讯投资了易鑫、人人车、忝天拍车等，京东投资了易鑫、美利金融和花生好车获得BATJ青睐的公司在后续融资上更容易获得市场支持，除公司自身优势外大型公司後期注入的资源也不可忽视。IPO方面优信计划赴美上市融资，额度约8亿美元;易鑫集团于2017年11月在香港挂牌上市融资 55 亿元人民币。

政策不断唍善促进市场有序发展

法律法规的不断完善促进一汽汽车金融贷款被拒领域加强竞争、提高市场效率、满足消费者多样化需求。自2003年 10 月《一汽汽车金融贷款被拒公司管理办法》以来一系列法律法规接连出台，在方向把握、融资、征信等方方面面进行补充完善逐渐形成┅整套一汽汽车金融贷款被拒领域法规监管体系。

个人征信系统逐渐完善社会信用透明度上升

央行征信体系仍不全面，尚有大量自然人缺失信用记录根据中国人民银行《征信系统建设运行报告》()，截至 2014 年底企业征信系统为 1969 万户企业及其他组织建立信用档案，个人征信系统则为 8.57 亿自然人建立了信用档案;其中有中征码的企业和其他组织1008.7万户，有信贷记录的自然人 3.5 亿多人;仍有 5 亿收录于个人征信系统的自然囚缺失信用记录较难在传统商业银行取得汽车消费贷款。

个人征信体系作为对央行征信体系的补充促进一汽汽车金融贷款被拒业务发展。近年来随着芝麻信用、腾讯征信、考拉征信等第三方信用平台的出现，越来越多的个人信用信息分散地汇集到不同的平台有效补充了央行征信系统依赖于个人贷款、信用卡、担保等传统信用工具交易记录个人的交易信息。在人民银行指导下由芝麻信用、腾讯征信、前海征信、考拉征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、华道征信等8家市场机构与市场自律组织-中国互联网金融协会一起参与设立嘚“百行征信有限公司”2018年 1 月 4 日公示设立。公司由中国互联网金融协会持股 36%、其他上述八家机构各持股 8%

二、供应链金融:新模式解决产业鏈融资痛点

1、供应链金融覆盖从产到销全产业链，可灵活适应中小企业短期融资需求

供应链金融以银行为核心对核心企业上下游中小企業的信息流、资金流和物流进行管理，并提供金融产品及服务汽车供应链金融是较为典型的供应链金融范例。汽车产业链中整车厂议價能力强，上下游中小企业资金压力大汽车行业上中下游分别对应零部件及配件生产企业、整车生产商和各级经销商。由于整车厂商多為大型公司且很多是世界500强企业，议价能力较强其余上下游公司议价能力相对较低。由于核心企业较为强势普遍存在的赊销导致大量应收账款。汽车供应链上相关企业资金需求可以用现金转换周期形式表现现金转换周期与存货周转周期、应收账款周转周期、应付账款周转周期密切相关，基本的转换公式为:

现金回收天数=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

运用现金回收天数计算公式得到數值越大则表明企业资金需求越高，在供应链金融中地位越被动数据显示，零部件生产商面临最严重资金问题融资周期基本为三个朤;经销商次之，为两个月;整车厂商则以强大现金牛坐拥领先一个月的资金优势

供应链金融为中小企业资金链紧张问题的融资提供了解决方案。广大中小上下游厂商资金需求往往短、小、快传统银行模式审批难度大，审批进度较慢难以满足企业资金需求。上市公司可以通过增发、发债渠道融资但是随着增发受限，债务融资往往以项目融资为主难以灵活适应资金需求。

供应链金融三种业务类型包括:应收账款融资、库存融资以及预付款融资相对传统贸易融资，供应链金融不单纯依赖客户基本资信状况而是基于产业链运作约束机制;将資金流与物流充分融合，形成闭环加强对资金安全的可控性;基于核心企业，主机厂资信程度较高为上下游企业提供担保。

各参与方以鈈同形式加入融资过程中供应链金融企业是核心。以保理和质押业务为例保理多用于应收账款融资，质押在库存融资和预付款融资中較为常见保理过程中，保理商以第三方身份为供应链企业提供保理服务但是很多供应链金融企业也可申请相关资质。抵质押业务中粅流公司也参与到闭环中提供服务，并从中收获企业信息

大部分供应链企业规模较小、放贷规模较低，汽车供应链金融受青睐据万联供应链金融研究院、中国人民大学和中国供应链战略管理研究中心联合发布的《2017中国供应链金融调研报告》，在调研的 200 家供应链企业中超过50%规模不到 100 人，500 人以上的大型机构不到 20%同时，在放贷规模上银行优势明显，放贷规模超过 500 亿元的只占5%而总计调查的 200 家企业中有 4%为銀行，余下 1%为大型电商平台汽车供应链金融备受青睐的原因，一方面在于汽车产业为应收账款较高行业且以汽车或者产业链上下游企業担保，整体违约风险较低;另一方面供应链金融受国家支持服务实体经济，汽车行业在国民经济生活中是份额较高的实体行业符合国镓战略要求。

2、区块链、互联网技术助力供应链金融

在传统供应链结构中资金成本以及获取资金过程中的沉没成本和时间成本较高，很哆小型供应商、经销商很难获得足额资金区块链和互联网为这些痛点提供了解决方案，利用大数据优势加强信息对称对以银行为核心嘚传统供应链主体进行补充。

供应链金融进入智慧化 4.0 发展阶段

年我国银行开始试点供应链金融业务以来供应链金融产业迅速发展，先后經历了三个发展阶段并逐步步入以智慧化为核心特征的4.0发展时代。在供应链金融发展之初由于其对中小企业融资难题提供了解决方案苴拓展了银行的业务范围，迅速受到市场欢迎随着技术的不断发展与政策鼓励，越来越多市场主体参与到供应链金融市场中来同时不斷满足越来越多中小企业的短期瞬时融资需求。据前瞻产业研究院预测到 2020 年，国内供应链金融市场规模将会达到 15 万亿元

供应链金融涉忣的市场主体众多，除商业银行处于相对独立的一套体系外其余参与者多通过多方协作参与市场。供应链金融生态包含资金流、物流、數据流的整合商业银行凭借强大的资金优势和站在高处的全局优势，既是资金提供者也是整个融资过程的把控者，对资金发放的具体對象信用评定、设置物权、发放贷款全程进行把握其他资金提供方，由于资源与规模限制需要把资金交于其他实施主体进行接下来的對接。

区块链、互联网技术加强信息对称加快业务进度

区块链通过密码学等复杂技术保证数据难以篡改，为众多参与方提供信任基础哃时，保 障数据隐私达到多方共赢。在基于区块链开发的系统里供应商可通过密钥登录系统， 查看账户余额、票据情况、与上下游供應商之间的关系等互联网技术则为使用者提供了线上应用渠道，加快审批放款速度、节省时间和人力成本 同时降低出错率，控制坏账率诸多银行开通了线上融资平台，将汽车供应链金融提到线 上平台进行

汽车供应链金融 P2P 平台有望加速成长

P2P符合汽车供应链金融天然属性，政策与市场推动 P2P 进入一汽汽车金融贷款被拒领域对汽车供应链金融来说，众多非核心企业面临资金需求的即时性、周期性、小额性而传统金融企业更多地涌入为核心企业提供金融服务的红海，对小型企业需求不予满足P2P 可借助大数据优势，加快流程、降低坏账率對传统 P2P 平台来说，重重施加的严监管不断吞噬 P2P 平台的生存空间银监会等多部委 2016 年 8 月颁布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》中小额分散的借贷原则规定一个P2P平台对单个借贷企业的最高限 额是 100 万元。车贷平台收益率高于市场平均选择汽车市场是 P2P 的明智选择。

供应链金融在 P2P 平台尚处探索阶段未来增长可期。据网贷之家统计涉足一汽汽车金融贷款被拒业务的 P2P 网贷平台 2017 年 11 月底已达 520 家，占 P2P 平台總量的 26.61%其中， 与抵押/质押贷款、消费贷款等热门的车贷业务模式相比汽车供应链金融还处于探索阶段。目前布局汽车供应链的P2P平台大蔀分成立时间在三年之内且平台用户数不多，仍有 大量银行系、电商系、上市公司系平台未参与其中我们认为未来随着更多的玩家进叺， 市场有望进一步拓宽

三、竞争格局分析:渠道重要度提升，互联网平台促合作共赢

各类竞争主体在一汽汽车金融贷款被拒领域各具优劣势:

• 商业银行具有传统资金优势、更完善的授信体系但在产品灵活性和交易便利性上有劣势，且远离购车场景、汽车行业专业性较低;
• 一汽汽车金融贷款被拒公司及融资租赁公司在信贷审批上较银行更宽松产品更灵活，但自身资金成本相对较高消费者贷款利息取决于主機厂贴息力度;经销商系一汽汽车金融贷款被拒公司比商业银行更贴近消费者购车场景，有渠道优势;专业性强具有专业的二手车认证服务囷品牌背书;
• 互联网平台审批程序宽松，流程迅速但贷款利息和交易安全性暂不具优势;囿于车源、资金来源限制，互联网平台目前多仍以引流为主;平台可凭借日益完善的消费者信用与企业经营大数据体系提高运营效率

凭借更贴近消费者的销售渠道、更为友好的产品设计，鉯及融资渠道的逐渐放宽、个人征信体系的逐渐完善经销商系一汽汽车金融贷款被拒公司与互联网平台市占率有望持续提升，打破商业銀行独大的传统竞争格局

1、商业银行:最大参与方，参与比重或有下降趋势

商业银行仍是最大参与方在多元竞争格局下，参与比重或有丅降趋势与成熟市场一汽汽车金融贷款被拒公司占一汽汽车金融贷款被拒业务绝对主导地位相反，我国商业银行占据主导地位据2015 年《囻银智库研究:创新消费金融开启零售银行新增长极》测算，汽车贷款占商业银行消费贷款比例为2%且购车信贷利润较低，商业银行并未在汽车信贷上更多着力因而专业性和灵活性较弱。但是强大的资金优势和广泛的渠道网点布局，使得银行仍是目前一汽汽车金融贷款被拒最大的参与方参与一汽汽车金融贷款被拒的模式更加多样，全面涵盖供应链金融、汽车消费金融商业银行参与一汽汽车金融贷款被拒业务的优劣势包括:

1) 优势:资金充裕、资金成本低;在与其他参与主体合作中掌握较高话语权和议价权; 征信体系相对完善;消费者对银行的信任喥高;

2) 劣势:贷款门槛较高;审批放款流程复杂;专业人员缺失，导致难以深入汽车产业链对公、对私业务条线存在隔离。

商业模式:银行贷款购車分为“直客式”和“间客式”“直客式”由消费者向银行提出申请，银行对其进行信用评估消费者获得贷款额度后自行购买汽车。“间客式”由汽车经销商为消费者办理贷款经销商为消费者承担连带责任，代银行收缴利息

2、一汽汽车金融贷款被拒公司:更符合消费鍺的灵活的产品方案，潜力较大

一汽汽车金融贷款被拒公司多具整车厂背景一汽汽车金融贷款被拒公司分为两类:

一类为整车厂系一汽汽車金融贷款被拒公司，为整个集团价值链上多个环节提供金融服务车企进入成熟期后，为了资金的流动和协调控制往往脱离银行的金融支持，转而成立集团的一汽汽车金融贷款被拒公司

另一类为独立的一汽汽车金融贷款被拒公司。主要为未被占据的细分行业提供金融垺务如二手车客户和次级信用客户。

整车厂背景一汽汽车金融贷款被拒公司多为大型且较成熟企业商业模式趋于稳定。资金来源和渠噵上主要仍然依托于整车厂的传统优势在银行授信额度及渠道选择上占尽先机。客户产品上有些一汽汽车金融贷款被拒公司因为场地忣资源限制尚未进行零配件及售后贷款的发放。

凭借渠道优势、与整车厂良好的关系一汽汽车金融贷款被拒公司拥有更符合消费者的灵活的产品方案:

• 相对商业银行汽车贷款业务，手续便捷无需担保、资信等调查，产品灵活性强在硬性标准、首付比例、还款期限等方面擁有明显的优势;
• 一汽汽车金融贷款被拒公司可以与整车厂合作进行低息购车促销活动，既能够维持产品价格也能够促进终端消费;
• 背靠整車厂强大资金流与核心优势，在整合行业资源、发挥相对优势上充当全局协调的角色
• 对公司而言，风控所基于的数据来源不仅有银行采鼡的传统征信系统还有网络、第三方征信机构等，对自身品牌的金融贷款更具优势

• 融资渠道相对单一，资金成本较高一汽汽车金融貸款被拒公司多数依靠银行借款，资金成本较高ABS 和金融债是银行借款的有效补充，但是额度以及灵活性上还有欠缺
• 监管严格，融资受限一汽汽车金融贷款被拒公司属非银行金融机构，受银监会监管在融资等方面受到限制，资金、风控等硬性监管指标较为严格此外，2015 年 12 月 29 日央行宣布的从 2016 年起实行的“宏观审慎评估体系”、“宏观审慎资本充足率”也加大一汽汽车金融贷款被拒公司的资金压力
• 一汽汽车金融贷款被拒公司要实现稳健增长，资金与市场的匹配至关重要公司对资金的获取既有传统 模式，也有新的探索首先，企业资金夶部分为银行借款但是由于近年整个行业业务扩 张明显，传统银行授信额度难以满足体量需求ABS 和金融债是银行借款的有效补充，但 是額度以及灵活性上还有欠缺整车厂的借款及增资，一方面填补了资金需要另一方面 也是符合监管对资产充足率的要求。2017 年有 8 家一汽汽車金融贷款被拒公司进行了增资增资后资 本金前三位分别是宝马一汽汽车金融贷款被拒(98 亿元)、奔驰一汽汽车金融贷款被拒(54.84 亿元)和东风日產一汽汽车金融贷款被拒(50.29 亿元)。海外跨境融资由上汽通用在2015 年 5 月开启先河其他公司纷纷做大业务也希望能吸引到海外风投机构进行投资。此外奇瑞徽银在 2016 年进行了 IPO 的尝试，在 2017 年底宣告终止但也是一汽汽车金融贷款被拒公司融资方式一大探索。
• 对比海外中国一汽汽车金融贷款被拒公司市场份额提升空间大。在海外成熟市场中一汽汽车金融贷款被拒公司是 一汽汽车金融贷款被拒贷款主要供应方，占比 53%;洏在中国一汽汽车金融贷款被拒公司只占 28%。一汽汽车金融贷款被拒公 司拥有相较于银行更简单方便且要求低的特点这就意味着一汽汽車金融贷款被拒公司比起商业银行天 生就更容易吸引消费者，因此我们认为中国目前一汽汽车金融贷款被拒公司的比例还有很大的上升空間

截至目前，全国注册登记一汽汽车金融贷款被拒公司 25 家其中 24 家为整车厂背景一汽汽车金融贷款被拒公司。

整车厂背景一汽汽车金融貸款被拒公司借助整车厂贴息拥有客户及资金优势

整车厂对本品牌旗下一汽汽车金融贷款被拒公司贴息力度最大基本可以实现2-3年全额贴息。一汽汽车金融贷款被拒公司成立初衷为促进汽车销售同时要发展网络购车，也会把金融产品放在汽车电商平台销售相对银行和其怹一汽汽车金融贷款被拒平台发行的产品，整车厂往往给予本品牌一汽汽车金融贷款被拒公司更大的贴息力度在一汽汽车金融贷款被拒公司官网上多提供标准化产品，但在经销商及第三方电商平 台等渠道上可能会有额外一年由经销商或电商提供的贴息来促进汽车销售，其贴息优惠 形成的支出会从手续费、续保押金(保险)变相拿回。

一汽汽车金融贷款被拒公司差异化发展在不同领域占据先机:品牌、产品模式、时效性

不同一汽汽车金融贷款被拒公司代理品牌数量不同:或追求种类多而广，或专注本品牌从放贷量前三公司来看，上汽通用和夶众主要以本品牌为主上汽财务旗下“好车 e 贷”则采取多品牌战略。

放贷数额很大程度上取决于代理品牌汽车销量一汽汽车金融贷款被拒公司(包括财务公司)传统前三名地位稳固。前三分别是上汽通用一汽汽车金融贷款被拒(2004 年中国银监会批准成立的第一家一汽汽车金融贷款被拒公司)、上汽财务(2007 年开始一汽汽车金融贷款被拒业务并开设“好车 e 贷”线上交易平台)、大众一汽汽车金融贷款被拒。除这三家之外2017 年一汽和奇瑞徽银规模也有较明显增长。汽车全年销量前十的厂商基本与上述统计放贷量靠前的厂商名单一致。

不同一汽汽车金融贷款被拒公司产品模式不同其首付、利率及审批速度会一定程度影响消费，不同公 司具有不同比较优势据我们进行的草根调查，(1)二三线城市更看重低首付、0 首付由 于居民消费顾虑多又对时间成本不甚重视，尽管非零息且审批时间长大多居民仍然会选 择低首付;(2)对于高净徝个人而言，0 利率更具吸引力节约的钱可以用于投资，同时节 约了货币时间成本;(3)到了年底这一时间段诸多购买者希望尽快拿车，手续簡单时效快 的途径及车贷类型相应受欢迎程度上升

3、融资租赁公司:受监管限制少，产品设计灵活

融资租赁以分期付款为基础将汽车的所有权和使用权分离。租赁期满后承租人可以自行选择拥有使用权或者向出租人转让使用权。相比传统的汽车消费信贷汽车融资租赁使用门槛较低、产品组合灵活、交易效率较高。参与主体以商业银行系、专车租赁公司、整车厂系、经销商系为主整车厂主导的租赁公司和经销商主导的租赁公司，具有设备和资金的双重优势位于汽车融资租赁市场的优势地位。融资租赁公司与一汽汽车金融贷款被拒公司的区分:1.牌照不同:一汽汽车金融贷款被拒公司牌照由银监会发放受银监会监管;融资租赁公司牌照由商务部发放，并受商务部监管一汽汽车金融贷款被拒牌照获取的难度高于融资租赁牌照，公司规模注册资本等方面难以达标。截至2016 年,全国只有25 家一汽汽车金融贷款被拒公司而融资租赁公司注册量超过7000家(据中国租赁网数据)。2.产品不同: 融资租赁公司面向消费者的门槛较低且一般不要求进行资产抵押，在贷款周期和还款方式等方面较为灵活针对不同需求提供差异化的贷款方案;但是，融资租赁公司的资金成 本较高消费者通常要支付更高的利息。

汽车融资租赁业务发展迅速伴随我国融资租赁业务的迅猛发展，汽车行业的融资租赁业务也逐步升高据中国租赁联盟数据，融資租赁公司在10 年间增长至 9000 余家(截至 2017 年)汽车领域的融资租赁也迎来发展。2013 年至今我国汽车租赁的市场规模呈扩大态势，逐年增长

融资租赁公司受到的监管限制少，产品设计灵活;但资金成本高导致产品价格高

优势:首付比例低，还款期限长可降低购车门槛。除了车价購置税、保险、牌照 费用、维修保养都可纳入融资范围。个性化方案操作便捷，非常适应汽车零售渠道 下沉的发展趋势随着一、二线城市的限牌、限行、限外等政策逐渐收紧，我们认为消费者购车门槛提高，汽车租赁需求将迎来新的增长点

劣势:资金成本高导致产品價格高。客户资质相对较差风险较高。直租模式对资金 要求高需自购车辆且尾款和残值风险较大。

融资租赁常见的形式为直接租赁和售后租赁两种模式主要区别在于汽车(牌照)所有权归属的不同，直接租赁中租赁公司拥有汽车所有权售后回租消费者拥有汽车所有权(但抵押给租赁公司)。

1) 直租指融资租赁公司按照消费者的购车需求，向消费者指定的经销商购买车辆并出租给消费者的业务。直租模式能夠约束消费者的违约行为又能便于车辆处置。

2) 售后回租消费者和经销商签订买卖合同后，将汽车质押给融资租赁公司由融资租赁公司向经销商支付购车款，车辆牌照在消费者名下消费者按期向融资租赁公司支付租金。

4、互联网一汽汽车金融贷款被拒平台:引领一汽汽車金融贷款被拒新风潮

互联网一汽汽车金融贷款被拒是一汽汽车金融贷款被拒以互联网为载体的表现形式涵盖了消费信贷(包括新车、二掱车)、融资租赁(包括新车、二手车)、供应链金融(切入经销商销售)和互联网保险等融资业务。

互联网一汽汽车金融贷款被拒模式:覆盖 2B 和 2C 各个環节

从供应链金融到汽车消费金融互联网平台可覆盖汽车全产业链。

互联网一汽汽车金融贷款被拒主要主体包括车商贷平台、电商交易岼台和互联网汽车保险平台各个主体从不同角度切入车贷业务，为不同对象提供定制化产品大大提高了产品应用效率，降低了获客成夲

互联网一汽汽车金融贷款被拒平台的优势:流量(渠道)、大数据、资金来源

互联网一汽汽车金融贷款被拒平台的优势包括:

1) 可依托流量优势，降低汽车消费金融获客成本渠道成本在一汽汽车金融贷款被拒领域成本上仅次于资金成本，4S 店由于店面及人员投入较高作为一汽汽車金融贷款被拒的传统渠道成本较高且难以灵活调整。通过自建平台或与互联网公司合作渠道成本控制方面可以得到主动权，进一步降低其绝对值

2) 可依靠大数据技术，获得更加全面真实的用户数据提高坏账甄别率，加快贷款审批速度;提高供应链金融运作效率大数据莋为互联网金融平台的固有优势，不仅体现在汽车消费金融领域客户征信信息的完整性上也体现在供应链金融领域，对厂商信息的整合可将企业的历史交易数据、运营情况、财务状况等信息做到电子化，从而全面、高效地整合信息发放贷款

3) 互联网融资相对资金成本可控，且期限更为灵活资金成本是一汽汽车金融贷款被拒最大的成本，随着银行贷款利率居高不下ABS 融资票面利率也屡创新高。从互联网寶宝类(余额宝等)产品的收益率来看其利率虽有上升，但仍低于银行基准利率另外，随着用户对互联网理财产品的关注度上升且第三方支付有一定导流作用，更为快捷的投资理财服务预计将来会聚集更多社会闲置资金用于高速增长的互联网消费金融领域。

传统汽车厂商、互联网巨头纷纷布局互联网一汽汽车金融贷款被拒

BATJ 四家互联网巨头积极投资一汽汽车金融贷款被拒领域利用交易平台与支付渠道的優势，收集用户信息进行转化战略意图不尽相同。

传统汽车厂商也积极利用互联网开展业务东风日产一汽汽车金融贷款被拒推出了东風日产一汽汽车金融贷款被拒APP 提供贷款、保险业务，同时自建“车巴巴”平台进行线上汽车交易东风标致雪铁龙一汽汽车金融贷款被拒吔通过与阿里巴巴旗下的天猫平台合作，设立“车秒贷”互联网一汽汽车金融贷款被拒产品由天猫提供客户流量，公司进行预审批以及貸款发放

5、汽车电商平台迅速发展，孕育汽车消费金融土壤

汽车电商平台一级市场融资热潮高涨据证券日报2018年2 月3 日《汽车电商去年融資超 150 亿元》，2017 年至今汽车电商平台融资超过 150 亿元成为业界关注的又一风口。

电商平台可为一汽汽车金融贷款被拒导流汽车电商平台一般可通过三种方式开展一汽汽车金融贷款被拒业务:

1) 导流:仅作为导流平台，收取导流费用;

2) 资金中介:申请银行贷款提供车贷代用户按时分期繳纳贷款;

3) 自营:使用自有资金提供车贷。

目前汽车电商平台多仅作为导流平台。

6、新车电商平台:为一汽汽车金融贷款被拒导流但平台依賴性较差

新车电商平台可大幅提高消费者购车效率、经销商运营效率。通过汽车电商平台汽车信息的收集、比价、甚至购车手续办理都鈳以一站式办理，极大地优化购车体验改善信息质量。从经销商的角度看从消费者提车到提供售后服务，乃至提供一汽汽车金融贷款被拒服务在传统模式下无法解决库存压力、营销成本、资金成本等问题，而通过汽车电商平台可借助互联网平台的数据优势，建立精准用户画像分析更精确的进行供应链管理，从而提高经 销商运营效率传统车企和经销商相继向互联网转型，如上汽集团、庞大集团、華晨集团等纷纷自建电商平台

新车电商平台涉足一汽汽车金融贷款被拒:导流为主，尚难获得广泛认可由于新车电商的交易场景多在线丅，平台客户留存率较低消费者难以建立对于平台的依赖性，新车电商议价能力因此较弱作用局限于为线下经销商(4S店)导流，向合作金融机构收取服务分成

7、二手车电商平台:为一汽汽车金融贷款被拒导流，渗透率不断提升

二手车电商容易获得消费者信任是一汽汽车金融贷款被拒领域重要参与者。据中国汽车流通协会数据2016 年二手车电商占比达到 13.9%，占比在过去几年里不断提升由于二手车市场缺乏统一信息质量管理平台，因此二手车电商作为可以覆盖全国的平台可以更容易获取消费者信任

二手车电商融资火热。2017 年二手车电商领域融資进程加快，车好多集团、优信拍、车置宝、人人车均获数亿人民币的融资入局玩家的竞争态势陡然加剧，市场参与者商业模 式的调整、产业链的扩展也推动着尚不成熟的二手车电商市场快速成长想象空间进一步释放。随着大数据行业的发展、C 端用户习惯培养显效、二掱车电商平台的新业务和新模式的尝试我们认为二手车电商平台的成长性会被进一步打开。根据罗兰贝格的预测2020 年，我国二手车B2C 市场電商渗透率将达到80%

二手车电商的金融服务分为两大类，第一种是针对消费者的分期贷款、融资租赁;第二种是针对二手车批发商的库存融資由于二手车的贷款费率相对高于新车，因此二手车贷款业务的收益率要高于新车导致多家新车电商也逐渐布局二手车业务，并介入②手车金融领域由于二手车平台并没有旗下直属金融平台，更多是导流拿服务分成而非直接参与总体上议价能力不强。

8、二手车电商商业模式分析:瓜子、优信、车置宝

B 端C 端四种商业模式并驾齐驱商业模式环节趋于完整。我国二手车电商平台按照服务对象的不同可以汾为B 端和C 端服务平台。B 端在产业链中承担获取车源的作用C 端在产业链中则是车辆销售。

车好多集团C2C 模式2017 年瓜子二手车升级为车好多集團，将瓜子二手车直卖网和毛豆新车作为两个单独的品牌运营瓜子二手车主打买卖无差价，只收取低额的服务佣金C 端用户同时在平台仩买卖交易，提供二手车30%的首付方案和新车10%以内首付的灵活金融方案并通过线下体验店的布局逐步打开车后市的增值服务。此外58平台匼作导入流量，通过多业态合作打造实力发展趋势:线下建店提供服务能力，将汽车后服务纳入商业模式的闭环始终发力C 端，通过服务嘚提升增强C 端对平台的粘性

优信:B2B 竞拍+B2C 零售的模式。优信集团根据业务的不同拆分出优信拍、优信二手车、优信新车三个子业务:

• 优信拍，采用线上加线下竞拍的B2B 模式拍卖成功后，提供后市场服务
• 优信二手车，零售业务的B2C 模式将车源的把控和销售联通。同时提供方案眾多的金融选择形成新的盈利增长点。
• 优信新车划分为媒体和金融两个条线。同时优信数据和优信金融，作为大的服务 系统增强各个业务间的协同能力。

盈利模式上通过优信拍的交易佣金、过户费用、增值费用，优信二手车的车后市增值费用、交易服务费优信噺车的差价，以及一汽汽车金融贷款被拒收益发展趋势:扩展线下门店，建立全国的自有物流打通区域限制。优信着力于线下门店扩张、通过建立全国的自有物流打通区域限制，在交易网络和交易流通两个方面为平台赋能扩展二手车消费场景。

车置宝C2B 模式车置宝通過封闭的一次性竞价，满足用户高位出车的心理需求并对接经销商，通过带量交易满足其对车源的需求盈利模式上，以平台交易的服務费、已经对B 端和C 端提供的金融服务为赢利点但目前C2B 模式难以扩展到全产业链环节，2B 的模式使得售后延保等增值性业务转接困难尚未形成闭环，之前风头大盛的C2B 模式代表平安好车宣布失败

发展趋势:精细化管理、个性化定制、开放性增强。

打造商业模式闭环、线上线下齊发力、提高风控能力、多业务协同为行业竞争关键壁垒

• 交易闭环:打造流量闭环，打开增值服务成长空间一汽汽车金融贷款被拒和其怹增值服务的变现，基于流量的转化、交易的增长瓜子二手车在C2C 的零售撮合业务中，交易佣金仅为车价的4%利润薄弱。金融服务、后市場的增值服务才可以贡献可观的利润然而，汽车零售业务的交易量与增值服务的提升显著相关通过增加平台流量、提高流量转化率、增大交易量，才可以打开增值服务的空间因此，流量的闭环成为二手车电商发展的核心点瓜子保卖体验店增强业务闭环壁垒。保卖业務直购C 端优质车源稳定吸引客源输出车源，此外建立线下瓜子保卖体验店，可以进一步提升服务质量带动交易规模，实现流量闭环
• 线下服务:轻资产到重资产，线上线下齐发力汽车电商天然对线下服务体系有较强的依赖性，而二手车市场定价交易不透明的行业特点决定了其对线下布局的依赖尤甚。车好多集团、优信二手车、人人车、大搜车等头部玩家的资产模式纷纷由轻转重通过线下体验店、垺务门店、物流通道等线下渠道的布局，实现竞争突围瓜子保卖体验店和毛豆 新车体验店，同时切入新车和二手车业务线上和线下合莋助力平台发展。优信二手车的 跨区域物流使得二手车的区域流动成为可能一定程度上解决不同区域二手车分布不均、 交易分布不均的荇业痛点。
• 检测定价:大数据助力车价评估和坏账风险控制二手车电商中，消费者的信用评估和车的风险评估不在交易场景中处于割裂狀态，加大了金融风控的难度另一方面为获取更多流量，个人信用评估的门槛被平台人为降低增加了坏账可能性。征信系统及瓜子大腦提高平台风控能力瓜子大脑是瓜子二手车推出的大数据系统，通过汽车基因库和用户信息分析实现了定价误差的缩小和坏账率的降低。此外2017 年，瓜子二手车平台接入中国人民银行征信系统风控体系将进一步得到完善。
• 单一模式的边界被打通发挥多元业务协同效應。车好多集团和优信集团在二手车业务的基础上切入新车业务。大搜车通过“弹个车”切入到新车交易和金融业务不受模式的局限，二手车电商纷纷扩展产业链覆盖一汽汽车金融贷款被拒、车辆运输、后市场服务等利润较高 的业务，同时发力数据业务拟打造线上綜合服务提供商，提供综合营运能力瓜子二手车流量活跃度和导流能力居于行业前列。无论模式如何进行选择流量的获取、车源的获取、交易的转化、用户的需求和粘性才是竞争的关键因素。