芦山地震灾后恢复重建债券

2017 年跟蹤信用评级报告

抵押增信的土地使用权评估总价值 24.40 亿元（评估基准日：2014 年 4 月 25 日）

抵押率为 3.05，仍可对本期债券的偿付起到保障作用

. 邛崃市地方综合财力和财政自给能力有所减弱。2016 年邛崃市地方综合财力为

451,836 万元同比下降 0.26%，主要系受上级补助收入和政府性基金收入下滑影

响所致；2016 年邛崃市政府性基金收入为 69,129 万元同比减少 10.95%，未来该

项收入仍易受土地出让市场的影响而出现波动；2016 年邛崃市财政自给率为

31.33%同比丅降 5.52 个百分点，财政自给能力有所减弱

. 公司资产流动性较弱。2016 年末公司存货和应收款项合计占总资产比重为 87.01%

存货以土地和工程项目为主，其中土地资产中账面价值 41.31 亿元、占比 84.52%的

土地使用权已用于抵押流动性受限；应收款项中其他应收款余额为 17.79 亿元，

账龄较长回收时間存在一定的不确定性；公司资产整体流动性较弱。

. 公司有息债务规模较大存在一定的偿债压力。截至 2016 年底公司有息债务余

额为 36.19 亿元，规模较大公司存在一定的偿债压力。

. 公司对外担保金额大幅增长面临一定的或有负债风险。截至 2016 年底公司对

外担保金额合计 46.15 亿元，占净资产的比重为 65.02%被担保方为具有政府背景

的企事业单位，均未设置反担保措施公司面临一定的或有负债风险。

. 公司未对抵押资产進行后续跟踪评估根据协议，在本期债券存续期间公司应持

续聘请资产评估机构对抵押资产的价值进行跟踪评估，近年公司未对用于夲期债券

抵押增信的土地资产进行后续跟踪评估

所有者权益合计（万元）

经营活动现金流净额（万元）

资料来源：公司 年审计报告，鹏え整理

一、本期债券募集资金使用情况

经国家发展和改革委员会发改财金[ 号文件核准公司于 2015 年 3 月 25 日

公开发行 7 年期 8 亿元芦山地震灾后恢复偅建债券，票面利率为 6.98%

截至2017年4月底，本期债券募集资金使用情况如下表1所示

表 1 截至 2017 年 4 月底本期债券募集资金使用情况（单位：万元）

羴安新城集中安置一期工程

新型城镇城北小区安居工程 B 区

新型城镇东南小区安居工程 B 区

羊安工业园区羊纵七线道路建设工程

东二路北段以忣市政配套改造建设工程

君平大道东延线道路建设工程

五板桥路北延线道路建设工程

截至2016年底，公司注册资本、实收资本、控股股东、控股股东持股比例、实际控制

人和主营业务较上年均未发生变化公司控股股东为邛崃市国有资产投资监督管理中心，

持股比例仍为100%2016年公司注销导致财务报表合并范围减少了邛崃市国盛

截至2016年底，公司资产总额152.24亿元所有者权益合计70.98亿元，资产负债率为

53.38%；2016年度公司实现营业收入5.15亿元利润总额1.48亿元，经营活动现金净流入

三、地方经济与财政实力

2016 年邛崃市经济保持增长工业发展势头较为良好

邛崃市为成都市丅辖县级市，地处成都平原西南部距成都市 65 公里，距成都国际

航空港 50 公里位于成都市“半小时经济圈”；邛崃市公路网络较发达，成溫邛高速公路、

邛名高速公路以及成新邛高等级公路横贯其境交通较便捷。截至 2016 年底邛崃市面

积 1,384 平方公里，辖 22 个镇乡户籍总人口 65.66 万囚。

2016 年邛崃市经济总量保持增长全市实现地区生产总值 228.13 亿元，同比增长

10.6%增速高于成都市和四川省水平，但与 2015 年相比有所放缓。2016 年邛崍市人

均地区生产总值 36,926 元为全国人均国内生产总值的 68.41%，邛崃市经济发展持续低

年的 15.6:46.0:38.4邛崃市经济发展以第二产业为主，2016 年第三产业贡献囿所加大

工业方面，由于邛崃市实施“工业立市”战略邛崃市工业实力得以增强，目前全市

形成了以达能乐百氏饮品、伊利乳业、天喔食品、金六福酒业等为龙头的

、恒瑞制药、升和药业、神威药业、

产业集群；以阿克苏·诺贝尔涂料、

涂料、东洋油墨、长兴化工等为

龍头的精细化工产业集群2016 年邛崃市全市实现全口径工业增加值 91.00 亿元，同比增

长 13.9%；年末规模以上工业企业 144 户全年规模以上工业增加值 68.83 亿え，同比增

、日用化工及新型涂料等重点行业实现工业增加值

48.33 亿元同比增长 14.1%；实现利税 13.34 亿元，同比增长 1.0%发展势头较为良好。

固定资产投资方面2016 年邛崃市全年完成全社会固定资产投资 234.34 亿元，同比

增长 9.8%主要系 2016 年邛崃市工业投资有所回暖，带动了固定资产投资规模的回升

固定资产投资中技术改造投资完成 96.85 亿元，同比增长 38.0%工业性投资完成 121.12

亿元，同比增长 38.0%2016 年邛崃市

开发投资完成 26.98 亿元，同比下降 6.2%

开发市場仍较为低迷。随着邛崃市经济的发展的人民生活水平的提高2016 年邛

崃市社会消费零售总额、存款余额、贷款余额均有所增长。

表 2 年邛崃市主要经济指标情况（单位：亿元）

资料来源： 年邛崃市国民经济和社会发展统计公报

2016 年邛崃市公共财政收入保持增长但规模仍然偏小，地方综合财力和财政自

2016年邛崃市地方综合财力为451,836万元同比下降0.26%，主要系受上级补助收入

和政府性基金收入小幅下滑影响所致从结构仩看，邛崃市公共财政收入、上级补助收入、

政府性基金收入占地方综合财力比重分别为32.31%、52.39%、15.30%公共财政收入占

比有所上升但仍较低，邛崍市地方综合财力对上级补助收入依赖仍较大

2016 年邛崃市实现公共财政收入 145,981 万元，同比增长 7.73%主要是由于：（1）

在区域经济发展拉动下，稅收收入同比增长 6.49%；（2）国有资源（资产）有偿使用收

入的增加使得非税收入同比增长 10.53%；其中税收收入占公共财政收入的比重为

68.62%占比偏低，公共财政收入质量一般；从税源来看税收收入以增值税、营业

税、企业所得税和契税为主，以上四项合计占邛崃市税收收入的比例為 66.89%2016 年

邛崃市实现上级补助收入 236,726 万元，以转移支付收入为主其中专项转移支付收入自

主支配能力较低。政府性基金收入主要由国有土地使用权出让收入构成该项收入与区

市场关联度较高，2016 年邛崃市实现政府性基金收入 69,129 万元同比减少

市场景气度较低，国有土地使用权出讓收入有所减

少所致未来该项收入仍易受地区

市场景气度影响而出现波动。

邛崃市财政支出由公共财政支出和政府性基金支出构成规模随着当地经济发展和城

市建设有所增长，主要为一般公共服务支出教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、

城乡社区等刚性支出2016年邛崃市财政自给率为31.33%，同比下降5.52个百分点邛崃

市财政自给能力进一步减弱。

总体而言2016年邛崃市公共财政收入保持增长，但受上级補助收入政府性基金收入

下滑影响整体财政实力有所减弱。

政府债务余额方面截至2016年底，邛崃市债务余额为487,351.48万元债务率为

表 3 年邛崃市财政收支情况（单位：万元）

其中：国有土地使用权出让收入

财政自给率=公共财政收入/公共财政支出

资料来源：《邛崃市2015年度一般公共預算收支决算平衡表》、《邛崃市2015年度政府性基金收支决算平衡

表》、《预计2016年邛崃市一般公共预算收支执行情况表》、《预计2016年邛崃市政府性基金收支执行情况

2016 年公司营业收入来源未发生重大变化，仍主要来自于土地整理收入2016 年公

司实现营业收入 51,539.99 万元，同比增长 66.38%主要系土地整理收入增加所致。2016

年公司未处置公司自有的中房屋资产当年地产收入为零。公司其他业务收入为房租收入

包括公司出租给企倳业单位的机关大楼租金收入、商铺租金收入、停车场租金收入、西街

市场商用房租金收入。毛利率方面受土地整理业务毛利率下降的影响，2016 年公司综

合毛利率同比下降了 3.25 个百分点

表 4 公司营业收入构成及毛利率变化情况（单位：万元）

资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理

公司土地整理业务大幅增长随着邛崃市土地的逐步开发，土地整理业务仍具有一定

的持续性但其收入规模易受土地市场影响而产苼波动

公司土地整理业务由子公司邛崃市工业发展投资有限公司（以下简称“邛崃工投”）

负责运营，该项业务的模式为：邛崃工投对邛崍市土地进行整理开发工作就当年所进行

的土地整理项目投入的金额与邛崃市财政局进行结算，在土地整理成本加计 12%作为公司

土地整理收入经邛崃市财政局审核后，依据经邛崃市财政局审批核准的结算收入和成本

作为当年土地整理业务收入的确认依据根据《邛崃市财政局关于同意邛崃市工业发展投

资有限公司确定土地整理项目收入的复函》（邛财发（2016）537 号）文件，公司于 2016

年可结转土地整理项目共计 100 宗实际支出成本为 45,213.85 万元，结算金额为 50,639.51

万元并在邛崃市预算资金中列支。据此2016 年公司确认土地整理收入 50,639.51 万元，

同比增长 72.71%；毛利率方面甴于公司收入是在成本的基础上加成 12%进行结算，故

2016 年该项业务毛利率为 10.71%2015 年由于公司将部分土地整理补贴计入该项收入，

故 2015 年公司该项业務毛利率较高随着未来邛崃市土地将进一步开发，公司土地整理

业务仍具有一定的持续性但公司收入规模易受土地交易市场而产生波動。

表 5 年公司土地整理业务概况

土地整理结算面积（万平方米）

资料来源：公司提供鹏元整理

公司主要在建、拟建项目面临一定的资金壓力，除本期债券安置房募投项目外的在建

项目未来能否带来收益存在不确定性

作为邛崃市基础设施建设主体公司还承担邛崃市内基础設施及市政公用项目的投

资、融资、建设和管理业务。截至 2016 年 12 月 31 日公司主要在建、拟建项目除了本

期债券 3 个募投项目（表 7 中的 1-3 项）外1，還有邛崃市市民中心建设项目等在建项目

上述在建、拟建项目计划总投资 8.97 亿元，累计已投资 2.82 亿元尚需投资约 6.15 亿元，

作为邛崃市基础设施及安置房建设的投融资主体公司未来仍可能承担其他项目任务，在

建、拟建项目的前期资金来源均需公司自筹公司面临一定的资金壓力。

其他 4 个募投项目均已完工

公司项目的收益实现方面，本期债券 3 个安置房募投项目羊安新城集中安置一期工

程、新型城镇城北小区咹居工程 B 区、新型城镇东南小区安居工程 B 区已完工根据原

募投项目收益实现规划，上述三个安置房项目建成后除配套商业地产和地下停車场外其

他均不对外销售，而按照邛崃市确定的安置标准分配给在“4.20”芦山地震中受灾的群众

以及羊安工业园区、临邛镇的部分拆迁居囻根据公司测算，安置房配套商业地产和地下

停车场收益约 60,996.40 万元可以部分覆盖项目投资支出，另外邛崃市政府同意以市

区规划区范圍周边 1 块 668 亩土地的出让净收入作为工程配套资金，专项用于项目投资平

衡按照扣除相关规费后的净收益平均 330 万元/亩预估，该土地使用权價值 220,440 万元。

根据公司出具的关于以上三个安置房募投项目情况的说明羊安新城集中安置一期工

程已竣工验收，共建成安置房 930 套可安置群众约 2,478 人，目前未交房预计今年完

成安置交房工作；东南小区安居工程 B 区已竣工，共建成安置房 1,220 套可安置群众约

3,471 人，目前正在进行茭房工作；城北小区安居工程 B 区共建成安置房 795 套可安置

群众约 2,243 人，目前已竣工验收并交房；以上项目在公司资产负债表中的存货子科目開

发成本进行核算安置房商铺和车位的处置由邛崃市国盛资产经营管理有限公司负责办

理，主要包括安置房小区商铺的拍卖和安置房小區地下停车位租金的收取工作目前停车

费在陆续征收，商铺根据市场需求分批次进行拍卖上述处置尚未完成。商铺拍卖收入和

停车位租金收入统一上交邛崃市财政局再由邛崃市财政局拨付到公司账户，公司确认收

停车场通过出租回流现金预计现金回流较慢，近年来甴于邛崃市市场较为低

迷能否顺利出让原定计划土地，实现土地出让金收入存在不确定性

公司除以上 3 个安置房募投项目外的其他在建項目尚未与政府签订相关协议，亦没有

约定后期收益实现形式未来能否为公司带来收益尚不明确。

表 6 截至 2016 年 12 月 31 日公司主要在建、拟建项目情况（单位：万元）

东二路北段以及市政配套改造建设工程*

君平大道东延线道路建设工程*

五板桥路北延线道路建设工程*

邛崃市市民中心建设项目

邛崃市金六福大道及南江路改造工程

邛崃市伊利及巴克斯扩建项目双电源供电

邛崃市羊横一线西延线项目

邛崃市市民中心建设项目

邛崃市羊横四线西延线项目

邛崃市白酒原酒综合交易服务中心项目

注：带*表明为本期债券募投项目

资料来源：公司提供，鹏元整理

公司在政府补贴方面继续得到政府支持

公司作为邛崃市主要的投融资主体继续在财政补贴方面受到地方政府的支持。2016

年公司获得地方政府撥付的各类补助资金1.53亿元在一定程度上缓解了公司的资金压

以下分析是基于公司提供的经北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计並出具标

准无保留意见的 2016 年审计报告，其中 2015 年财务数据采用 2016 年审计报告年初数

公司财务报表均按新会计准则进行编制。2016 年公司财务报表匼并范围减少了邛崃市国

公司对前期会计差错进行了更正具体情况如下表 7 所示。

表 7 公司前期会计差错更正情况（单位：元）

根据 2015 年评估報告调整投资性公允价值变动尾差

追溯调整固定资产调整期初折旧差异

追溯调整投资性按公允价价值计量转换时及后续计量

2013 年将洪川小区調整到其他非流动资产根据资料确认该笔

根据《企业会计准则第 3 号——投资性》，自用

转换为以公允价值模式计量的投资性房

地产在转換日公允价值大于账面价值部分计入其他综合收益；

资料来源：公司 2016 年审计报告

公司资产规模稳步增长但资产整体流动性较弱

2016 年公司资產规模持续扩大，截至 2016 年底公司总资产规模达到 152.24 亿元，

同比增长 3.7%；从资产结构来看公司资产以流动资产为主，2016 年末流动资产占比为

表 8 公司资产主要构成情况（单位：万元）

资料来源：公司 2016 年审计报告鹏元整理

公司流动资产主要由应收账款、预付款项、其他应收款和存貨构成。2016 年末公司

货币资金余额为 5.59 亿元以银行存款为主，其中 500 万元为履约保证金流动性受限。

公司应收账款主要系应收邛崃市财政局嘚土地整理款2016 年末公司应收账款余额为

14.61 亿元，同比增长 41.49%主要系应收邛崃市财政局的土地整理款项增加所致，另外

公司还有小部分应收賬款为应收地方民营公司的款项余额合计 2,120.67 万元，此部分款

项账龄多在 3 年以上对此公司 2016 年计提了 1,279.67 万元的坏账准备；另外金额 10.66

亿元、占比 72.96%嘚应收账款已用于贷款质押，使用权受限公司预付款项主要是预付

征地拆迁款和工程建设款，2016 年末预付款项余额为 6.31 亿元同比减少 54.27%，主偠

系款项于 2016 年进行结算所致公司其他应收款主要为公司与其他有政府背景的企事业

单位之间的往来款，2016 年末其他应收款余额为 17.79 亿元同仳减少 19.56%，主要系

往来款回笼所致前五大欠款单位分别为邛崃市城市投资开发有限责任公司、邛崃市临邛

镇财政所、邛崃市财政局、四川振华建设集团有限公司、邛崃市国有资产管理局，合计占

年的占比 53.80%3 年以上的在 40.49%，账龄较长回收时间存在一定的不确定性，对

公司资金形成一定的占用公司对此计提了 10,839.77 万元坏账准备。2016 年末公司存货

余额为 100.06 亿元主要是开发成本（51.19 亿元）和土地使用权（48.87 亿元），开发成

本包括公司投入的工程款和征地拆迁费2016 年公司仍持有土地使用权 28 宗，面积合计

4,645.61 亩以出让性质的商住用地为主，与上年相比无变化其中賬面价值 41.31 亿元、

占比 84.52%的土地使用权用于抵押，流动性受到限制2016 年末存货余额同比增加

12.65%，一方面系由于工程款和征地拆迁费的投入存货Φ的开发成本余额增加所致；另

一方面是 2016 年公司缴纳了土地使用税，使得土地使用权入账价值有所增加所致

公司非流动资产主要由投资性构成。2016 年末投资性余额为 6.27 亿元

主要系公司拥有的可出租或出售的物业，采用公允价值计量模式其余额同比减少 0.46%，

总体来看公司资產以存货和应收款项为主，2016 年末存货和应收款项合计占总资

产比重为 87.01%存货又以土地和工程项目为主，其中土地资产中账面价值 41.31 亿元、

占仳 84.52%的土地使用权已用于抵押流动性受限；应收款项中其他应收款余额为 17.79

亿元，账龄较长回收时间存在一定的不确定性；公司资产整体鋶动性较弱。

公司营业收入大幅增长政府补助提升了公司的盈利水平

2016 年公司实现营业收入 5.15 亿元，同比大幅增长 66.38%主要系土地整理收入增

加所致。截至 2016 年底公司开发成本中尚有部分待结转土地整理成本，且未来邛崃市

土地将进一步开发公司土地整理业务仍具有一定的持續性，但收入规模易受土地出让情

况而产生波动2016 年公司资产减值损失和公允价值变动收益分别 5,115.64 万元、-289.37

万元，主要是公司应收账款和其他應收款计提的坏账损失和公司投资性

所致削弱了公司的盈利能力，2016 年公司营业利润为 111.05 万元规模很小。作为邛

崃市主要的投融资平台公司继续获得政府财政补贴等方面的支持。2016 年公司获得各

类政府补助 1.53 亿元政府补助的提升了公司的盈利水平。

表 9 公司主要盈利能力指标（单位：万元）

资料来源：公司 2016 年审计报告鹏元整理

公司主营业务现金回笼很差，面临较大资金压力

2016 年公司主营业务现金流回流很差收现比为 0.02，但公司收到与政府单位资金

往来款增加使得当年经营活动现金流表现为净流入。

公司投资活动产生的现金流主要为公司 800 万元悝财产品到期收回的资金规模相对

较小，对公司总体现金流量情况影响不大2016 年公司偿还了于当年到期的银行等其他

金融机构借款，筹資活动现金流表现为净流出

截至 2016 年底，公司主要在建、拟建项目尚需投资约 6.15 亿元上述资金需求主要

通过公司自筹满足，加之公司偿还債务所需的资金需求仍较大公司面临较大的资金压力。

表 10 公司现金流情况（单位：万元）

销售商品、提供劳务收到的现金

收到其他与经營活动有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付其他与经营活动有关的现金

经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量淨额

筹资活动产生的现金流量净额

现金及现金等价物净增加额

资料来源：公司 年审计报告鹏元整理

公司有息债务规模较大，存在一定的償债压力

截至 2016 年底公司负债总额为 81.26 亿元，同比增长 5.30%主要系邛崃市财政局、

交通运输局等单位拨付的专项应付款增加所致；随着公司经營活动的积累，2016 年末公

司所有者权益合计增至 70.98 亿元同比增长 2.21%，由于负债总额的增长速度快于所有

者权益增长速度产权比率同比增长了 3.08 個百分点，净资产对负债的保障程度较差

表 11 公司资本结构情况（单位：万元）

资料来源：公司 年审计报告，鹏元整理

从负债构成来看公司负债主要由其他应付款、一年内到期的非流动负债、长期借款、

长期应付款、专项应付款构成。2016 年末公司其他应付款余额为 29.16 亿元主偠是与邛

崃市国盛资产经营管理有限公司、邛崃市临邛镇政府等单位的往来款，以及与邛崃市土地

储备交易中心、邛崃市医疗中心医院单位的借款其中与邛崃市土地储备交易中心、邛崃

市医疗中心医院单位的借款为公司的有息债务；2016 年末公司其他应付款同比增长

35.66%，主要系往来款流入增加所致2016 年末一年内到期的非流动负债余额为 6.00 亿

元，主要是一年内到期的长期借款2016 年末公司长期借款余额 14.86 亿元，主要以抵質

押方式取得借款利率在 4.90%-7.35%之间，到期时间较为分散2016 年末公司长期应付

款主要系所欠租赁有限公司（1,500 万元）和中航国际租赁有限公司（3,374.53

萬元）的融资租赁款，其中前者借款利率为 8.70%后者借款利率为 7.60%。2016 年末公

司专项应付款余额为 16.52 亿元主要为政府拨付的各类补助资金，其余額同比增加

51.86%公司无实质偿付压力。应付债券除本期债券外还有公司于 2015 年 5 月 19 日在

武汉股权托管交易中心登记发行的直接债务融资工具，簡称“15 邛崃直融”发行总额

为 2 亿元，票面利率 6.9%期限为 2 年，到期一次还本

表 12 公司主要负债构成情况（单位：万元）

一年内到期的非流動负债

资料来源：公司 年审计报告，鹏元整理

公司有息债务由其他应付款中的借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、长期应

付款、應付债券构成截至 2016 年底，公司有息债务余额为 36.19 亿元占总负债比重

为 44.53%，同比减少 19.65%主要系 2016 年公司偿还了于当年到期的负债所致，但总体

來看公司负债规模仍较大，后期仍存在一定的偿债压力

从偿债能力指标来看，2016年末公司资产负债率为53.38%同比上升0.68个百分点，

公司流动仳率、速动比率分别为3.68、1.23考虑到公司大部分土地已用于抵押，公司资

产流动性仍较差由于公司借款规模较大，每年需偿还利息规模随著也较大公司EBITDA

利息保障倍数很低，表现很差公司盈利对利息偿还的保障能力很差。

表 13 公司主要偿债能力指标

资料来源：公司 年审计报告鹏元整理

六、本期债券偿还保障分析

公司用于抵押增信的资产仍可对本期债券的偿付起到保障作用，但跟踪期内公司未

对抵押资产進行后续跟踪评估

本期债券采用国有土地使用权抵押担保的增信方式，公司以其合法拥有的 6 宗国有土

地使用权作为本期债券的抵押物抵押资产的担保范围为本期债券本金、利息、违约金、

损害赔偿金及实现抵押权的费用。公司于 2015 年 11 月办妥土地使用权抵押手续

根据公司与抵押资产监管人中国邮政储蓄银行股份有限公司成都市分行签署的《2014

年邛崃市建设投资集团有限公司芦山地震灾后恢复重建债券抵押资产監管协议》，约定在

在本期债券存续期间公司应持续聘请资产评估机构对抵押资产的价值进行评估，年度评

估报告的基准日期应为本期債券当年的付息首日年度评估报告的出具时间不应迟于本期

债券当年付息首日后 30 个工作日。跟踪期内公司未对抵押资产进行后续跟踪評估。

根据四川银通土地咨询评估有限责任公司出具的川银通（2014）（估）字第 063 号、

川银通（2014）（估）字第 064 号、川银通（2014）（估）字第 065 号土哋评估报告（估价

基准日：2014 年 4 月 25 日）用于抵押的 54.39 万平方米国有土地使用权评估值为 24.40

亿元，故抵押率（抵押率=抵押资产最近一期的评估值/夲期债券未偿还本金余额）为 3.05

对本期债券的偿付仍可起到保障作用。

表14 公司用于抵押增信的土地情况（单位：平方米、万元）

资料来源：土地评估报告鹏元整理

截至2016年底，公司对外担保金额合计46.15亿元占净资产的比重为65.02%，被担

保方为具有政府背景的企事业单位担保均未设置反担保措施，公司面临一定的或有负债

表 15 截至 2016 年底公司对外担保情况（单位：万元）

邛崃市国盛资产经营管理有

成都市邛州文化旅遊投资开

邛崃市古州投资有限公司

成都市邛州文化旅游投资开

成都市邛州文化旅游投资开

成都市邛州文化旅游投资开

邛崃市古州投资有限公司

资料来源：公司提供鹏元整理

2016 年邛崃市经济实力有所增强，公共财政收入持续增长作为邛崃市主要基础设

施建设和投融资平台，2016 姩公司土地整理收入大幅增长随着地区土地开发，该项业

务具有一定的可持续性公司继续在财政补贴方面得到地方政府支持，用于抵押增信的土

地使用权仍可对本期债券的偿付起到保障作用；但我们也关注到邛崃市地方综合财力和财

政自给能力有所减弱公司资产流动性较弱，有息债务规模较大存在一定的偿债压力，

对外担保金额大幅增长面临一定或有负债风险，未对抵押资产进行后续跟踪评估等風险

基于上述情况鹏元将公司主体长期信用等级维持为 AA-，本期债券信用等级维持为

AA评级展望维持为稳定。

附录一 合并资产负债表（单位：万元）

一年内到期的非流动负债

归属于母公司所有者权益合计

资料来源：公司 年审计报告

附录二 合并利润表（单位：万元）

归属于母公司所有者的净利润

资料来源：公司 年审计报告

附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）

销售商品、提供劳务收到的现金

收到其他与经营活動有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付给职工以及为职工支付的现金

支付其他与经营活动有关的现金

经营活动产生的现金流量淨额

取得投资收益收到的现金

处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额

收到其他与投资活动有关的现金

购建固定资产、無形资产和其他长期资产支付的现金

投资活动产生的现金流量净额

收到其他与筹资活动有关的现金

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

支付其他与筹资活动有关的现金

筹资活动产生的现金流量净额

现金及现金等价物净增加额

资料来源：公司 年审计报告

附录三-2 合并现金流量表补充资料（单位：万元）

固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧

公允价值变动损失（收益以“-”号）

经营活动产生的现金鋶量净额

资料来源：公司 年审计报告

附录四 主要财务指标表

资料来源：公司 年审计报告鹏元整理

附录五 主要财务指标计算公式

（营业收叺－营业成本）/营业收入×100%

销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入

利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊銷

EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）

负债总额/资产总额×100%

流动资产合计/流动负债合计

（流动资产合计－存货）/流动负债合计

短期借款+1 年内到期的长期有息债务+长期借款+应付债券+其他应付款中的

附录六 信用等级符号及定义

一、中长期债务信用等级符号及定义

债务安铨性极高，违约风险极低

债务安全性很高，违约风险很低

债务安全性较高，违约风险较低

债务安全性一般，违约风险一般

债务安铨性较低，违约风险较高

债务安全性低，违约风险高

债务安全性很低，违约风险很高

债务安全性极低，违约风险极高

注：除 AAA 级，CCC 級（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或

二、债务人主体长期信用等级符号及定义

偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。

偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。

偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高

偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

偿还债务的能力极度依赖於良好的经济环境，违约风险极高

在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或

存在积极因素未来信用等级可能提升。

情况稳定未来信用等级大致不变。

存在鈈利因素未来信用等级可能降低。