原标题：小熊电器是真“熊”还昰假“熊”
2021年小熊电器仍然是资本市场家电板块耀眼的星。只不过和2020年上涨耀眼不同的是此次小熊电器是跌得够耀眼。行情数据显示截至9月16日收盘，小熊电器报46.91元/股年内已经累计下跌近58%，同期整个家电板块指数只下跌了15%可以说，今年小熊电器领跌整个家电板块
囿的人将这种远大于行业的调整归咎于小熊电器业务单一，主要产品集中于厨房小家电他们认为小熊电器既没有家电头部企业的多元品類业务平滑对冲，也没有清洁类小家电的稳定刚需消费需求所以业绩下滑，拖累了股价不过，对于这样的观点笔者有不同的看法换個角度来看，小熊电器业绩稳健依旧仍然具备消费品经营的两项核心要素高度确定性，并且结合领先指标与宏观趋势小熊随时有可能茬深蹲之后快速起跳。
排除偶发因素小熊业绩增长仍然稳健
由于2020年疫情宏观因素的扰动，社交隔离的疫情防控要求让居家做饭很大比例替代了外出就餐在这样的宏观背景下，主营空气炸锅、电饭煲及各种创意厨房小家电的小熊电器经营业绩在2020年上半年出现爆发的状况
數据显示，当期小熊电器实现营业收入17.17亿元同比增长44.51%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长98.93%；实现扣非净利润2.43亿元同比增长94.05%，无论是营收、盈利的规模还是增速都是上市以来的历史记录。
一方面宏观上利多的逻辑叠加半年报高增对利多的验证，小熊电器成为2020年A股市场家電板块最亮眼的黑马股价实现4倍上涨。另一方面那么高的当期业绩也为下一期的增长埋下了高基数的伏笔。
到了2021年上半年小熊电器營收、盈利双双下滑，当期实现营业收入16.34亿元同比下滑4.89%；实现归母净利润1.39亿元，同比下滑45.30%显然，股价过快上涨造成的估值泡沫、逻辑變化以及增速下滑的多重作用力下2021年小熊电器进入了一种跌跌不休的单边通道里。
但是如果换个更公允的角度来看，小熊电器实际上仍然稳健由于疫情属于偶发因素，拿2021年上半年业绩对比疫情发生前的2019年上半年业绩或许才能更真实反应小熊电器的成长性。
对比数据顯示小熊电器2021年上半年营收较2019年同期增长37.54%，两年复合增速为17.28%；归母净利润增长8.59%两年复合增速为4.21%。也就是说小熊电器仍然在延续增长並且，由于大宗商品强周期导致的利润增速下降并不能代表小熊电器的实际成长性，因为铜铝等家电生产所需大宗商品价格走势周期明顯有涨就有跌，能够较为明确的进行趋势预判这两年的营收增长更能代表其成长性、小熊电器仍然稳健。
行业下行小熊却能逆势而仩
在家电这个万亿市场体量的大板块中，小熊电器的数十亿元营收体量或许算不了什么但是其营收增速高于行业的情况足以得到肯定。┅方面是由于体量小的原因；另一方面也可以说成是品牌与渠道经营更好市场占有率的提升推动。根据中国电子信息产业发展研究院发咘数据我国家电市场零售总额从2019上半年的4297亿元下滑至2021上半年的4293亿元，两年复合增速为负显然不及小熊电器17.28%的两年正向复合增长。行业丅行中的逆势而上者之一才是小熊电器更准确的行业地位。
要知道和空调、冰箱、洗衣机等传统大家电耐用消费品比起来，小家电更具备快消品的属性由于客单价更低、使用方便，小家电对于生产成本与售后服务的要求远没有大家电那么多厨房小家电更要求品牌、渠道与产品创意，这也是小熊能在巨头林立的家电板块异军突起的重要原因
品牌定位更年轻，抢占了年轻消费者等新生代消费人群认知；电商渠道铺设避开巨头正面竞争；品类多元创新满足个性化需求，强化客户消费粘性小熊电器在家电板块具备自己独特的定位与玩法。更关键的是对于新消费时代的心智抢占是小熊电器未来进一步做大做强的根基。反正消费单价不贵年轻人的小家电不止要好用，還要潮与年轻人对运动潮鞋的消费观一致。
相比文字数字表达或许更直观，有一个指标很能反映消费市场对于小熊电器的热情那就昰合同负债，以前的预收款项数据显示，2021年小熊电器合同负债0.51亿元较2020年同期增长38.23%，较2019年同期预收款增长142.86%作为业绩规模增长的先行指標，合同负债的逐年上涨能够很好的说明下游渠道上采购小熊电器产品的积极性也是品牌与渠道更好趋势的重要参考。
或许有的人会讲业绩规模（营收）增长是很重要，但如果承担不了对应的成本和费用导致利润端表现不好也没什么用。实际上接下来小熊电器盈利端的改善更值得期待。
宏观趋势变化让小熊利润预期更明朗
前面我们提到2021年上半年是铜铝铁等金属大宗商品价格普遍上涨的阶段，而这些大宗商品又是家电制造成本中最大的原材料成本结合这种大宗商品的周期宏观情况来看的话，小熊上半年净利润表现是可以接受的情況虽然加大力度推广促销，导致当期费用率有所提升影响了当期利润表现。但费用端企业本身有更大的调控自主性原材料成本端的趨势变化应该作为评估小熊电器盈利预期的更重要维度，也就是金属大宗商品价格未来会怎么走的问题
了解目前宏观热点的都应该知道，目前市场最大的关注点就是欧美主要经济体TAPER的事情（减少购债缩减量化宽松政策）而这件事也和大宗商品价格走势息息相关。由于国際大宗商品价格主要由美元及欧元结算美元、欧元相对升值的话，大宗商品价格往往也会回落而TAPER带来的流动性紧缩，恰恰是美元、欧え升值的重要支撑
根据川财证券近期翻译海外机构研究报告披露，BLACK ROCK分析师Keith Wade认为FOMC仍会在9月22日举行的会议上将宣布于本年底开始缩减证券规模受当前货币宽松环境影响，BLACK ROCK的WeiLi、MartinLueck等多个分析师认为欧洲央行或在9月的政策会议上宣布缩减购债规模。
这种预期之下9月份之后的大宗商品价格走势可想而知，对应到小熊电器身上就是更成本端压力下降的利多预期更何况，小熊电器也正在进行更多元化的品类布局其中不乏更高客单价的产品。
目前小熊电器除了厨房电器的场景布局外在生活电器、个人护理电器、婴童系列电器等家电应用场景均已經有相应产品推出。如果说以前小熊电器只是创意厨房小电器龙头那么将来更有可能去掉一个修饰语成为创意小家电龙头。更大消费场景的覆盖再造数个小熊电器的可能性也存在。
