来自雪球发布于 01:10
再说说网宿科技的护城河,以及业绩持续增长的动力
看了昨晚雪球上@独立财经分析师
的关于网宿科技的访谈,感觉大家对CDN产品技术还是不理解,对网宿业绩持续增长的逻辑疑惑很大,对网宿的护城河多宽心里没底。今天我来解释一下。当然,涨到这里了再说网宿,估计会被喷死,所以那句话说前面:我持有网宿,难免持股决定脑袋,本文只分析技术,不做任何投资建议。
大家主要的疑虑是三点:
1、巨头们会不会进入CDN市场,进入了会不会把网宿小朋友直接搞得弱爆了?
2、网宿的业绩还能高速增长吗,还会持续超预期吗?
3、CDN是否有替代技术,未来4G,5G网速那么快了还用得着CDN加速吗?
要解答这几个疑惑,首先你得搞清楚CDN的关键是什么。我参加过CDN产品选型,我们最关注的是接入点的分布,分布得够不够广,能不能覆盖我这个应用在不同地域的用户;热点地区够不够密,能不能顶住我的疯狂的用户流量。布局!这才是CDN的关键,我把我的用户体验中最重要的一个环节交给你来办了,我关注的不是你的名气有多大,价格多便宜。你是巨头,可能你太强势,不重视我,服务不好,个性化需求不给满足;你不是第三方独立CDN运营商,我敢把我的数据资产放在你那吗;你布局不好,稳定性没有经过考验,所以你说你价格便宜点,性价比高,对不起,加速效果不理想意味着我完蛋,我担不起这个风险,钱差在哪里都不能差这里。
所以,CDN的门槛是布局,而布局是需要逐步投入的,不断的在各个地域租用带宽、服务器和存储资源,前期投入长,开销巨大,不是说你是巨头,别人就买账的,这点巨头们比我们清楚,在市场内已经有2个寡头的时候,再投入那么大进去布局,打价格战,最后搞到谁的日子都不好过,这不是这些商界精英干的事。那巨头们是不是完全不插手CDN了呢?也不是,因为巨头们他们的IDC分布也挺广的,接入点的计算、存储和带宽资源有富余的时候,最好的利用方法就是搞搞CDN了,这个对于吸引一些中小站点的客户还是可以的,但是和网宿、蓝讯这样的主营CDN的寡头的目标客户是不构成竞争关系的。
其实,关于巨头进入是否会威胁网宿,大家看看akamai的选择就了然了,这个是主营CDN的绝对巨头吧,为何不杀入中国市场来竞争呢?因为人家算了一笔账,来中国市场投入那么大布局不如直接和网宿合作,购买和使用网宿在中国的布局来的划算,于是akamai选择了合作,在中国就用网宿的接入点,在美国用自己的。
非要说能进入的巨头,我觉得是三大运营商,因为网宿也是租用他们的带宽和资源,他们的布局之广之密无人能及,那么我们看运营商们最近在干吗?购买网宿的CATM,是的,网宿在帮助运营商做加速,收费模式呢?依旧是按流量算,呵呵。
OK,互联网巨头不是问题,网宿已经是CDN的巨头了。
那么,网宿的业绩持续增长的逻辑是什么?要理解这点,必须了解CDN运营中的规模效应。简单点说,我租用多少带宽、服务器和存储资源是由我承载的高峰期流量决定的,如果我的市场扩展不起来,那么资源在双十一等高峰时利用率是80%,但是平时平均利用率才20%,如果我的市场规模起来了,高峰利用率还是80%(不同客户的高峰时错峰出现的),平均利用率提升到50%,OK,我的收入大幅提升了,但是我的成本没有增长;再来,我现在的主要客户是网购站点,白天是一个流量高峰,接下来我扩展了网游站点客户,他们的高峰期在晚上,再来下载用户,夜里是高峰,OK,我提供服务的仍旧是那套资源,但是由于错峰承载业务,我的收入大幅提升了,成本却几乎不用增长,这就是规模效应,当你只有少量客户,或者同一类型客户的时候,你是不具备这个效应的,所以新进入者没有优势。
根据赛迪的数据,网宿的份额从收入看今年超越蓝讯到第一,而从更关键的高峰带宽数据看,网宿已经大幅领先蓝讯了,所以网宿现在的毛利率每个季度都在快速提升,根本不用奇怪,就是规模效应在起作用了。更可怕的是,之前蓝讯的单价还高于网宿,现在网宿不但规模上来了,增值服务做得也更好,连单价也要反超了。目前,网宿的毛利率才40%左右,而akamai的毛利率高达70%,这中间的空间,大家想想吧。
OK,规模效应是网宿业绩持续超预期的主要原因,而且还将持续。
替代技术。首先,从美国看,CDN仍旧是主流加速技术;其次,不管是网页P2P还是ADN,对CDN都不是革命性的替代;最后,新技术上网宿难道就不会是领跑者吗?
4G,5G,宽带中国了,是否还需要CDN?这个还是你对CDN的理解不深。做个调查,今天谁在上下班路上用手机在线看视频了?注意是在线看,没有吧,第一,流量不够,第二,速度不够,不流畅啊,所以都是头天晚上下载好在手机里的。宽带中国了,这些问题就不存在了,大家都在线看,品质标清,高清,蓝光。。。如此巨大的在线流量,如果都冲向有限的接入点,结果就是视频网站瘫痪,怎么办?CDN嘛,交给CDN运营商就是了,多大的流量你都给我顶住,我们在根据流量峰值来结算买单。所以,宽带中国对CDN来说是极大的利好了,收入会随着流量的成倍增长而快速增长。
那么,既然你还没有用手机在线看视频,刷微博都不敢点动图,宽带中国都还没落地,你就说网宿的增长到顶了?经验主义了吧。
OK,综上所诉,网宿其实有着超乎大家想象的护城河;同时,因为规模效应开始显现,毛利仍有很大提升空间;最后,因为宽带中国还没有落地,信息消费还没有普及,所以网宿的收入增长高峰依旧还没有到。
来自雪球发布于 12:06
【个股分析】网宿科技,我的投研报告
【个股三句话】1、CDN是当前主要业务,CDN业务的发展上,将向CDN云、运营商和企业网市场发展,CDN业务规模市场占比第一后,未来公司将不断推出一些基于CDN平台的增值服务产品,例如SAS、WSS、ECB,实现打造“卓越的互联网业务平台提供商”的目标。这样公司将从单纯的CDN加速商,进一步成长为软件和互联网平台商,将完全打开公司的成长空间。2、从财报分析中发现,公司毛利率未来提升的空间仍然很大,业绩增速将显著高于收入增速。3、当前估值仅反应明年悲观业绩假设。后续业绩超预期的可能性大。网宿是受益信息消费战略最明确的标的。【详细分析】【CDN市场分析】2013年中国网民增长接近10%,手机网民增长20%以上;思科估计2014年全球互联网流量增长30%;2013年Q1中国移动互联网流量增幅超50%;akamai近3年收入增长都在接近20%左右;根据这些数字估计2014年中国互联网流量增速保持在30%左右,移动互联网流量增长在50%以上,将贡献主要的流量增长;“宽带中国”战略将大幅提升CDN需求。通过近期CNTV
CDN中标公告可以发现,网宿已经从价格挑战者变成价格领导者,网宿市场份额超过蓝讯已经是大概率事件了。个人认为网宿的市场份额增长仍将快于蓝讯,暂时维持网宿2014年收入增长30%左右(CDN部分超过30%,其它部分低于30%)【网宿财报分析】网宿财报特点:费用大头为成本、销售费用、管理费用(研发费用)。有以下:1、网宿的业务和行业特点,导致其边际成本不断下降的趋势是可以持续的,尤其在和akamai对比后,毛利率还有较大的提升空间;
可以发现占销售收入的比例加速下行,说明边际成本递减效应明显,毛利率还将继续甚至加速上升.支持毛利率上升有:IDC资源利用率上升;CATM,APPA等高毛利CDN软件产品放量。网宿和akamai类似,均是软件CDN,akamai的主营成本才31%左右,因为akamai有大量高毛利的增值服务,网宿还有很大提升空间。蓝讯的CDN,主营成本在69%左右,小幅高于网宿。2、网宿开始加大研发投入,研发费用(包括研发人员规模和工资)上升较明显。
除研发支出外,管理费用其它部分保持稳定;参考akamai:(17+5)22%,
显著低于另外两家。2013年研发支出大幅提升,同时研发费用化比例加大,逐期上升明显,说明公司研发费用会计处理趋于保守;增长质量提升。比例显著低于100%,说明公司研发投入还处于扩张期,未来管理费用占比还有继续上行的可能。3、网宿的销售费用率开始趋于平稳,关注后续是保持平稳
在上述三点结论指引下,进行了业绩指标假定和预测:
2013年业绩增长20%左右,估值在2013年业绩的40倍市盈率左右;网宿今年业绩增长60%以上,明年增长40%-70%左右;当前估值仅反应明年悲观业绩假设。后续业绩超预期的可能性大。网宿是受益信息消费战略最明确的标的。【催化剂】1、今年三季报和明年一季报将继续100%以上业绩增长。2、收入增长超预期,或者毛利率继续快速提升。3、推出重量级CDN云增值服务应用,或者并购互联网云平台项目。【国际惯例】
本人持有网宿科技,上述分析难免持股决定脑袋!