当前位置： >>
西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。财商案例 1同一天开始打工, 10 年后一个身价 300 亿,一个仍四处打工...阅读提示：这是一段多年前的回忆录,按说早已不算新闻.但这个与亿万富翁潘石屹有关 的故事,却揭示了“富人之所以为富人,穷人之所以为穷人”的秘密.对广大创业者来说，其中 的启示永不过时.讲述这段回忆录的是一个叫李勇的打工汉.26 年前,他和潘石屹在深圳的南 头边关相识,走深圳、闯海... 思考以下问题：潘石屹为何能成打工仔跃居老板？ 李勇与潘石屹最大的区别在哪？ 自己如何规划自己的职业和人生？ 这是一段多年前的回忆录，按说早已不算新闻。但这个与亿万富翁潘石屹有关的故事， 却揭示了“富人之所以为富人，穷人之所以为穷人”的秘密。对广大创业者来说，其中的启 示永不过时。 讲述这段回忆录的是一个叫李勇的打工汉。26 年前，他和潘石屹在深圳的南头边关相 识，走深圳、闯海南，一起挑过砖，成了一对共患难的“苦友” 。然而如今的李勇仍然辗转 各地打工，而潘石屹早已成为 SOHO 中国董事长，2013 年他与妻子张欣的身家高达 36 亿美 元。 钻过铁丝网搬砖 李勇是四川省绵阳市涪城区杨家镇人， 高中文化。 1987 年 2 月， 21 岁的他到广州打工， 可一直没有找到正式的工作。7 月底的一天，他到深圳南头边关检查站碰运气，却没有边防 证过关。 他在南头关口徘徊时，一个与他年龄相仿的人拉着他找了个“蛇头” ，各交了 50 元后， 从铁丝网下面的一个洞爬了过去。李勇当时还心痛花了 50 元钱，同伴却兴奋叫道： “深圳， 我潘石屹来了！ ” 李勇细问之下才知道， 这个大他三岁的潘石屹是甘肃天水人， 居然是从河北廊坊石油部 管道局经济改革研究室辞职来闯深圳的！ 两人越聊越投缘，很快就以兄弟相称。 一个多星期后，两人只剩下 5 元钱，仍没找到工作，只得到布吉镇一家工地挑砖，每天 10 元，晚上加班每小时 1 元。 一个月后，两人领到了 350 元工资，潘石屹决定离开。李勇恋恋不舍： “一年可以存好 几千元呢！ ”潘石屹劝他： “老弟，只要我们找到更好的机会，不要说几千元，就是几万元， 也不值一提！ ”李勇这才决定跟潘石屹走。 推销电话机的纸条 1987 年 11 月， 两人应聘为深圳市福田区正泰贸易公司的业务员。 公司主要销售电话机， 底薪 200 元，按业绩提成。 可两人不懂粤语，普通话中口音又重，业绩始终上不去。一次，他俩到一家公司推销， 对方怎么都听不懂，干脆恼了： “你们普通话都不会说，捣什么乱？出去！ ”李勇涨红着脸扭 头就走，潘石屹却掏出笔和纸，飞快地写道： “我们是推销电话机，而不是推销普通话，我 们的普通话说得不好，但电话机的质量很好。 ” 对方接过一看，不由点了点头。5 部电话机就这样卖出去了。 渐渐地，两人打开了局面，月收入涨到 500 多元，潘石屹还因为点子多，被提拔为业务 经理。李勇至今记得，海南建省的消息传来时，潘石屹拿着报纸，满脸激动： “我们一起闯 海南吧！ ”李勇大吃一惊： “潘哥，去海南人生地不熟的，每月能挣五六百元钱吗？”潘石屹西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。却说： “你放心吧，海南刚刚建省,机会多的是。我们去，一定不会错！ ” 1988 年 5 月底，两人各自带着 1000 多元的积蓄到了海口。 毛遂自荐当厂长 然而，相比深圳，经济极其落后、人满为患的海口，想找到一份工作绝非易事 三个月过去，两人已经身无分文，只好找到海口市东英镇的一家砖厂。 岂料砖厂的王老板认为他们穿得清清爽爽， “一看就不是做砖的样子，走吧！ 潘石屹却挽起裤管往黄泥中一站： “我这样像做砖的样子了吧？你放心，只要来了砖厂，我 们就不会比其他人差！ ”老板来了兴趣，收留了他们。 砖厂建在山上，不通电，只能点煤油灯照明，挖土、和泥??所有工序全靠人力，一天下来 累得要命。 20 多天后，潘石屹扛不住了。他径直找到王老板，提出如果自己当厂长，工地混乱和 效率低下的问题全都可以解决。 李勇觉得潘石屹胆子太大，潘石屹说： “他如果答应，我觉得我能管好；不答应，我也 不会亏什么。但不试试，怎么知道呢？” 第二天，王老板答应了。 潘石屹立刻开始改革：花几百元钱买来水管，引水到砖厂和泥；又买来了小型发电机， 方便夜间照明和加班?? 一年后，厂长潘石屹的薪水从 500 元涨到 1000 多元，而李勇也被他提拔为组长每月也 有 300 多元收入。 砖厂倒闭分道扬镳 1989 年 10 月，王老板把经营重点转到房地产，准备转让砖厂 潘石屹马上找李勇商量： “老弟，我们把砖厂承包下来，干不干？” 李勇担心欠债，又不好意思拒绝，便不肯投钱，只说“赚得多你就多给我点工资；亏了，算 我白干。 ” 潘石屹以每月 8000 元承包砖厂。在他的经营下，第一个月交了承包款后，还净赚 1 万 多元。很快，砖厂员工从最初的 100 多人增加到 400 多人，每月都赢利两三万元，李勇的收 入也涨到了两三千元。 但好景不长，由于经济基础薄弱，当地户籍人口很少，海南房地产的疯狂开发大大超出 了市场的正常消化能力，1990 年初，房地产热急剧降温。潘石屹承包的砖厂难以为继，苦 撑数月后关门大吉。当潘石屹遣散工人时，赚到的钱基本赔光了。 这次打击之后，李勇痛下决心：明明知道潘石屹过不了安稳日子，自己为什么要跟着他这样 瞎折腾啊？ 1990 年 8 月 25 日，潘石屹与相处三年的李勇在倒闭的砖厂分手，消失在人海茫茫的海 口街头。 在“潘哥”的工地上打工 与潘石屹分别后， 李勇又去海口的一家建筑工地上打工， 每月 200 多元。 1993 年 5 月， 李勇在街上碰到了潘石屹。 这时，全国皆知“要挣钱，到海南；要发财，炒楼花” ，潘石屹已和王功权、易小迪、 刘军、王启富等人贷款 500 万元，以 2000 元 1 平方米的价格买了 8 栋别墅，准备高价转手 卖掉赚钱。 李勇十分担心： “潘哥，500 万哪！万一亏了，一辈子就完了??”潘石屹却笑道： “老 弟，你不必为我担心。我即使失败，也是轰轰烈烈地失败??” 1993 年 8 月， 山西老板韩九吉愿以 4000 元/O买入别墅。 尚未签单又遇上一位内蒙古商人，西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。潘石屹的商业本能马上闪现，将价格提到 4100 元。韩很生气，但马拉松式的谈判后，潘以 4200 元/O的价格卖给韩 3 栋，余下 5 栋以 6100 元/O的高价售给内蒙商人，第一桶金 300 万到手。 当年底，潘石屹嗅到海南房地产泡沫即将破灭的信号，万通公司由此转战北京 1995 年 他和海归妻子张欣创立 SOHO，事业越做越大?? 而李勇在海南打了两年工后,回到老家结婚生子，此后四处打工，养家糊口?? 2007 年 10 月，李勇来到北京建国门外的 SOHO 工地上做小工。当他听说 SOHO 的老板 是潘石屹时，内心顿时掀起狂澜：如果一直和潘石屹在一起，自己怎么可能还在工地上卖苦 力！ 然而，不知是出于自卑还是自尊，惭愧还是懊恼，他最终并没有去见“潘哥” “我图安稳，他能折腾” 26 年时间，能让潘石屹成为众人瞩目的亿万富翁，也仍然把李勇困在工地上打工。 接受采访时，李勇感慨地说： “以前，我以为潘石屹的成功很偶然，可现在不这样认为了。 因为每次在生活的岔道口，我只图安稳，满足于第二天明白自己干什么工作，害怕失去现有 的一切。 当初， 我还觉得潘石屹每次都是瞎折腾， 其实他每次再折腾时， 都有了更高的起点， 终于折腾成了拥有几百亿的富翁！这就是我跟他的区别呀！ ” 李勇的反思的确有道理，他之所以没有成功，是因为贪图安逸，只要能吃着馒头，就不会再 奢求蛋糕。而潘石屹的成功，与他“能折腾”息息相关。只有敢于折腾，永远不满足现状， 才能赢得机会，才能不断占据更高的人生新起点，获得新的成功。这样的人生虽然充满了动 荡与坎坷，但正应了“无限风光在险峰”这句话，经过磨砺的人生才能大放异彩。李勇和潘 石屹的人生之所以产生这么大的落差，其原因正在于此。 结 语 有这么一种说法： 人各有志， 不过我还是更加倾向于人生要去折腾的一方， 年轻的时候， 正精力充沛，对于男同志而言，你是家里的顶梁柱，就算自己不想拼一把，为了自己的家自 己的后代也应该多闯荡一番， 前面几年或许很痛苦， 但是却可以换来以后的幸福生活并且不 会给自己留下遗憾。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。财商案例 2 宋朝小贩的超牛广告创意 甚至炒作苏轼 思考问题：如何利用机会进行营销？ 小贩的广告的优势在哪？有何不足？ 财务上对小贩的广告有影响吗？小公司如何做好营销与财务？ 好的广告语真是可遇而不可求，辞藻未必华丽，修辞未必巧妙，思想未必深邃，但就是 能投人的耳缘，眼缘，一听就记住，一看就喜欢，记住和喜欢只在刹那间发生，然后又易于 传唱。寥寥几个字，将这些人类的愉悦感和传播欲望全集中起来。例如《水浒》里的“三碗 不过冈” 。 宋朝多才子，商业也发达，才子和商业一结合，应该就有醒目的广告语。然而，最醒目 的广告语，不是才子策划出来的，是由一个不知名的小贩喊出来的。 市井传奇：小商贩策划两季广告词引轰动 假如你是大宋王朝汴京街头一个卖熟食的小贩，每日里挑着担子在大街小巷经营生机， 想要在这中世纪世界最大都市里赚一份好生意， 你该拿什么来标新立异呢？你没有武大郎那 样惊世骇俗的身材来吸引人买你的炊饼， 也不能接近苏大学士苏东坡这样的创意文人， 让他 们为你的产品写诗作赋，只能靠着你的吆喝来吸引眼球和耳朵，你该吆喝什么呢？而且，就 算有大才子为你写广告词，但那些广告词受诗词格律的限制，每一个段子至少有二十个字， 念起来也稍嫌麻烦，不适合吆喝。 “亏便亏我也” 这可真是个伤脑筋的事。不过，大宋王朝的商业子民会演绎苏轼、陆游、李清照之外的 传奇，他们的吆喝照样能创造商业奇迹。 据 《鸡肋篇》 记载， 宋哲宗时期的京城里， 有一个卖环饼的哥们， 环饼是啥？我不知道， 当时的汴梁市民也不太清楚，怎么才能推销给大家，这哥们有个创意，他的广告词里既没有 产品介绍，也没说这东西有多么可口，或者能滋阴壮阳美容减肥，这哥们只是挑着担子，一 脸惆怅地，长长地叹息： “亏便亏我也。 ” 好一个“亏便亏我也” ，五个字，分明向市民喊出一种效果：哥吆喝的不是饼，哥吆喝 的是一种宁肯亏了自个也要将好产品推介给大家的境界。 好广告词点到为止， 千万不要加上 什么“挥泪大甩卖，最后三天”之类的累赘，每日里就吆喝着“亏便亏我也”这五个字，为 什么亏，不作任何解释，留给消费者一个巨大的想象空间。亏的是什么？是产品太好但价格 卖得太低？不解释，一切尽在吆喝中。 “喂，卖饼的，到底亏了你什么？买两个试试看。 ”汴梁市民怀着好奇心争相去购买环 饼， 一吃， 果然不错， 于是消费者也把这句广告词传开了： 吃过那个 “亏便亏我也” 饼没有？ 还蛮不错的。说不定市民还会把它当成口头禅，在日常生活中吃亏之后，会模仿熟食小贩的 口气说一句： “亏便亏我也。 ”广告语成了日常用语，那就是成功的标志。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。分析小贩的策划心理，应该是将商家摆在受损者的地位，引发消费者的同情，在此基础 上扩大销售量。 苏轼的食品广告词 这位哥们的心思还不止于此， 他还会利用当时的社会形势和社会心理， 为自己的买卖加 码。当时有一位皇后被废，冷落在瑶华宫里。这哥们消息灵通，于是每天挑着担子在瑶华宫 前晃悠着，一声比一声凄惨地吆喝： “亏便亏我也。 ”广告词里又增添了宫怨的色彩，成交量 再度上涨。不过，这位小贩很快摊上事了，摊上大事了，开封府的人怀疑他是废后的亲戚， 于是抓去审，倒没什么其他动机，无非想多卖两个饼，于是释放，但还是吃了一百杀威棒。 这哥们很快将以上事件炒作成广告， 他策划出第二季广告词， 每天挑着担子在街上一瘸 一拐地吆喝： “待我放下歇则个。 ”让我放下担子歇一歇，为什么？分明是向广大消费者散播 一个信息：卖环饼的那哥们被打惨了，大伙可怜可怜，多买几个饼。于是， “人莫不笑之， 而买者增多。 ”此番博取的是同情。前后两句广告词，都将商家置于受损者的地位。而且， 后者相对于前者而言，有第二季承继第一季的味道，避免了单调，有连续感。 苏东坡会制作广告语，这是大家都知道的。例如他在海南的时候，为隔壁老妈妈的饼写 的广告词： “纤手握来玉色匀，碧油煎出嫩黄深。 ”美女的纤纤玉手揉出来的好饼，用碧绿的 油煎出嫩黄的饼色，让人艳羡。苏大学士用纤手引起想象，用色调引起食欲。不过，我个人 认为，如果大宋王朝要设一个最佳广告词奖，非“亏便亏我也”的莫属，苏大学士的广告词 稍嫌拢倍云章薮笾诶此狄材鸭且湟恍 名人效应：和苏轼有互动也能炒作成卖点 苏轼是文学家、书法家，但从来没听说过他老人家是制墨专家，不过，毕竟是名人，只 要产品和他沾点边，一定会卖得好。 据叶梦得的《避暑录话》记载，话说大宋宣和年间，有个叫潘衡的生意人，在江西一带 卖墨。潘老板卖墨的招牌就是：苏轼。他手里头有这么一个故事，说他当年曾和苏大学士在 海南时遨游墨海，深受苏大学士赏识，于是传授以制墨秘方，我卖的这些墨，都是按照苏大 学士的秘方做出来的， “自言尝为子瞻造墨海上，得其秘法” 。 在当时的书画市场上， 苏东坡老师作品的行情已经高攀不下， 到了 “一字万金” 的地步， 加之当时他老人家已去世，他的作品也曾被仇家大量销毁，于是更加水涨船高，一字难得， 甚至延伸到了制墨的领域。因此，这位潘老板打出曾得苏大学士秘方的广告之后，消费者不 管真假，都纷纷来购买。 从一个细节牵强附会 当时的文人叶梦得一直怀疑这个广告的真实性，后来，在许昌碰到苏东坡的四儿子：苏 过。苏过是苏家最有才华的公子，也曾跟父亲去过海南，应该是苏与潘互动的目击者。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。叶梦得问起此事，目击者苏过当即否定： “我老爸根本就没有什么所谓制墨的秘方，全 是商家打广告吹牛。 ”但是，苏过也没有否定潘老板与老苏的交往，原来事情是这样的：当 年苏东坡带着儿子苏过居住在海南时， 潘老板登门拜访， 当时苏家父子正在自制煤炭。 当晚， 不慎走火，几乎把居住的茅庐给烧了。 残烬中还有几块黑煤， 指头般大小， 苏东坡尝试着拿这块残煤来写字， 结果坚硬度不够， 老苏哈哈一笑，也就罢了。潘老板当时就在现场，不想却留意了，把这细节记在心里，然后 无限炒作放大成广告，渲染成苏大学士传授他制墨秘方。 潘老板最机灵的地方在于，他确实和苏大学士有过互动，至于是不是当场传授了秘方， 那发挥的空间就大了， 传授秘方不一定就是一板一眼地讲课和抄笔记， 两人心有灵犀一点通， 在意会之间领悟秘方也未必不可以啊。想怎么说都行。 当然，潘老板的墨也确实质量好， “然衡墨自佳” ，没有辱没苏大学士的名声，可惜欠着 苏家的专利费。 熟悉的情景：南宋街头也有大型广告演出 如今，不管是在几线城市，街头的大型广告演出都已经不是陌生的场景了。如果上溯到 宋朝，这种场面也不罕见。我们就说说制酒行业的大型街头广告活动吧。 这是宋朝吴自牧《梦粱录》第二卷的记录：南宋的首都临安，清明节前夕的清晨，在主 管酿酒业的点检所大院内，各大制酒行的广告队伍排列整齐，整装待发，每一家都会打出一 块三丈多长的布，上面写着诸如此类的广告语：我行聘用天下闻名的高手酒匠， “酿造一色 上等浓辣无比高酒” 。广告布用一根长竹竿挂起来，每一根竹竿有三五个人扶着，在主管部 门――点检所，检阅完毕之后，广告公司聘用的专业乐队和歌手，一路奏着唱着出了点检所 大院，来到大街上，开始大型推广活动。酒行花了不少心思，除了有乐队和歌手的演出，还 会请一些帅哥花男当酒模，沿街劝酒，派发免费点心，酒行门口摆出一坛坛的新酒，由市民 随便品尝，效果如何？据记载，销售量“倍于常时” 。 想千年前繁华大宋，商家、才子乃至街头小贩，他们的商业智慧，他们的天才策划，从 另一个角度见证了中华民族的伟大。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。财商案例库 3 通往财富的密码 就这四条 思考问题：复利计算有何好处？ 如何打造自己的财富密码？ 读完这则材料后，有何感想？ 小聪明与大智慧的区别在哪？ 全新的一周又开始啦！但今天我们不谈股市，谈谈故事与方法！ 所以和各位分享一下小编在周末闲暇时光与好友交流中的一些感悟。 作者讲述了朋友斌 的故事，仅仅四个月时间，从天堂直线下坠到地狱，这就是被 A 股玩死的例子啦。 故事是这样的： 又到周末，这个周末想换个活法，索性远离论坛，关闭交易软件，关闭电脑，计划让自 己在忙碌的生活中放松一下， 于是约了几个要好的朋友一起坐坐。 本来是想在短暂离开股市， 谁知茶余饭后不知不觉又谈到了股票上来。话语间，朋友叙述了他的事情，这件事给了我的 心灵一个不小的触动。回来后想了很多，于是就坐下来写写感想。 先说我的这位朋友斌。斌是我从小一起长大的好友，天生聪颖，毕业后从事些生意，积 累了第一桶金，后来在拆迁风行的前几年，幸运的成为拆二代。2010 年关闭了生意，把手 里的几套房子变现后，成为职业投资者。今年 5 月份一起聚会，斌神采飞扬，气宇不凡，侃 侃而谈自己的投资收益与规划，他是在 14 年底开始满仓加杠杆，到 5 月份我们见面时资产 已经六千多万。那时的他是我们这个朋友圈子里混的最好的。今天又见到了斌，着实让我吃 了一惊，与四个月前的反差之大不可想象。他头发花白，不到 40 岁的他看起来像是接近半 百的人，衣衫也不在打理的光鲜，言语上可以听出想的的消极，精神很萎靡。他告诉我们， 他爆仓了，并且将仅有的房子抵押出去追加了保证金，也没能幸免。 我感叹人生无常，仅仅四个月，恍如隔世，从天堂直线下坠到地狱。 四个月前，在斌侃侃而谈他的人生规划时，我能看到他满眼里对美好人生憧憬，他是那 么的春风得意，仅仅四个月，他变得失落、迷茫，对人生开始怀疑，丧失了希望。如果四个 月前他能听我一声劝阻，将杠杆卸掉，即便是满仓到今天，也至少能有两倍收益。但那时的 他，是听不进去一点的不同的声音的。他甚至劝说我们讲，现在是最好的机遇，抓住牛市， 满仓杠杆，享受财富暴涨的快感。但我有两年做期货的经历，我明白如果没有很好的风控和 克制能力，在人本性贪婪的情况下，爆仓的几率是很大的，之后我将杠杆作为我的禁区，因 为我知道我驾驭不了。斌告诉我，当开始下跌时，就是想反弹就卖，当开始反弹了，想着再 涨涨就卖，到后来我们都知道了，千股封停，已经没有机会出逃。 这件事情着实击中了我的内心。我想，投资就是这样，能让你看清楚你的另一面是天使 还是魔鬼。 一直认为，普通人距离财富最近的路就是投资股市，到现在我也是这样想的。因为门槛 低，甚至不需要多少的专业知识，即便是你做个最简单的生意投资个门店，还需要租房、管 理、招人及投入精力等等呢，进入股市却简单很多。但实际情况我们看到的却是另外一面， 股市的一赚二平七赔， 百分之九十的人无法解开这个通往财富密码。 很复杂吗？这条路很难 走吗？我经常想，有时候我们之所以看不清楚，就是源于我们距离市场太近，陷入了每天的 追逐，而忽略了投资的本意。 不识庐山真面目，只缘身在此山中。有时候，人是需要换个思维方式来认识自己认识世 界的，跳出这个故步自封的圈子，再看看，你就会明白不少。 朋友斌的例子给我们活生生的上了一课，或许我们懂得了，人生不能只做加法，还要学 会做减法。不能让一些物资的东西将自己绑架，要努力让自己变得更简单。简单的投资、简西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。单的生活。不必奢求太多，顺其自然就好，心安自然快乐。莎士比亚曾经说过，幸福不取决 于外界，取决于你的内心。投资很复杂，生活很复杂，但你简单了，一切都简单了。 接下来我们打开脑洞，试试换个思维来思考问题。如何才能打开通往财富的密码？ 打开通往财富的密码(一)：如果你能减少操作频率，每一两年只在合适的点位做一次买 卖操作。 先看数据： 1、中国股市几次重要的历史大底： 底 1：1992 年 11 月 9 日――11 月 24 日，时间 12 天，点位 386――459，市场平均市 盈率 15 倍左右，平均市净率 1.5 倍左右。 底 2：1994 年 7 月 18 日――7 月 29 日，时间 10 天，点位 325――406，平均市盈率 12 倍左右，平均市净率 1.2 倍左右。 底 3： 1996 年 1 月 18 日――2 月 15 日， 时间 21 天， 点位 512――538， 平均市盈率 19.44 倍左右，平均市净率 2.44 倍左右。 底 4： 2005 年 5 月 24 日――6 月 8 日， 时间 12 天， 点位 998――1048， 平均市盈率 15.87 ――16.46 倍，平均市净率 1.7 倍左右。 底 5：2008 年 10 月 27 日――11 月 7 日，时间 10 天，点位 1664――1809，平均市盈 率 4.04――14.24 倍，平均市净率 1.95 倍左右。 以上五次大底显示的共同规律：平均市盈率 15.4 倍，平均市净率 1.76 倍。 2、中国股市几次重要的历史大顶： 1997 年 1510 点大顶平均市盈率 59.64 倍、平均股价 15.16 元。1999 年 1756 点中期大 顶平均市盈率 63.08 倍、平均股价 14.1 元。2001 年 2245 大顶平均市盈率 66.16 倍、平均股 价 17.51 元。 2007 年 6124 点， 沪深两市当天所有股票的平均市盈率是 71 倍、 平均股价 22.54 元。 顶部市盈率大概在 60 倍甚至于 70 倍。但在 60 倍以上清仓都是明智之举。 从以上数据可以看出， 每一次牛熊轮回市场平均市盈率在 20 倍左右和 60 倍左右之间穿 梭运动。如果你能自 1992 年的底部开始，每次在 20 倍市盈率买入，60 倍市盈率卖出，截 止到 2007 年牛市结束，15 年你的收益将是惊人的 150 倍左右（此数据为概算） 。 因此，简单的依靠在熊市介入，牛市卖出，是打开财富密码的方法之一。 打开通往财富的密码（二） ：如果你能持有一只优质股 10 年不动。 我常常拿万科为列，今天还是拿它来说事。若我们能在 90 年开始持有万科： 90 年：每 10 股送 2 股； 91 年：每 10 股送 2 股； 92 年：每 10 股派 0.6 元(含税)送 5 股； 93 年：每 10 股派 1.5 元(含税)送 3.5 股； 94 年：每 10 股派 1.5 元(含税送 1.5 股； 95 年：每 10 股派 1.4 元(含税税后 1.34 元)送 1 股； 96 年：每 10 股派 1 元(含税,税后 0.35 元)送 1.5 股； 97 年：每 10 股派 1.5 元(含税，税后 1.1134 元)送 1 股； 98 年：每 10 股派 1 元(含税)送 1 股； 99 年：每 10 股派 1.5 元(含税,税后 1.2 元)，每 10 股配 2.727 股配股价 7.5 元 00 年：每 10 股派 1.8 元(含税,税后 1.44 元)； 01 年：每 10 股派 2 元(含税,税后 1.6 元)； 02 年：每 10 股派 2 元(含税,税后 1.6 元)转增 10 股：西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。03 年：每 10 股派 0.5 元(含税,税后 0.2 元)送 1 股转增 4 股； 04 年：每 10 股派 1.5 元(含税,税后 1.35 元)转增 5 股： 05 年：每 10 股派 1.5 元(含税,税后 1.35 元)； 06 年：每 10 股派 1.5 元(含税,税后 1.35 元)转增 5 股； 07 年：每 10 股流通 A 股获得 8 份行权价为 3.73 元的认沽权证...... 若能从上市伊始持有万科，不到 20 年时间收益将达到惊人的 756 倍。有同学说万科的 例子太过极端，其实不然。在 2012 年到 2015 年之间，五倍股十倍股比比皆是，只是我们 缺少了一双发现的眼睛，或者是即使你发现了，由于你身在市场之中，看到的太短，被短期 的各类信息蒙蔽了眼睛，造成急功近利，频繁买卖，无法坚定持有。 因此，寻找下一只万科，长期持有，是打开财富密码的另一方法。 打开通往财富的密码（三） ：基金或股票定投。 彼得林奇的话： “投资者如果能够不为经济形式焦虑，不看重市场状况，只是按照固定 的计划进行投资，其成绩往往好于那些成天研究，试图预测市场并据此买卖的人。其实最能 对抗熊市的策略就是设定固定的时间表， 在每个月、 每三个月或每六个月等固定的时间里投 资固定的金额，这样可以免除追高杀低的风险和忐忑不安的心情。 ” 下面就做一些简单的实例分析， 看看定投的运用。 定额定投的模型 （以下案例来自网络） ： 以月为单位作分析，第一个月投入成为一个单位 U1，那么对应买入的价格是 P1，第二 月对应是 U2，和 P2,一直类推，到 Un 和 Pn，因为是定额投入，所以得出每次投入金额 W， W=P1*U1=P2*U2=P3*U3...=Pn*Un=W 那么投入总额=N*Pn*Un 如果当前的价格是 Pn，那么对应的当前账户总市值是总市值=(U1+U2+..Un)*Pn 那么对应的收益率是收益率=（总市值-投入总额）/投入总额 =[U1*（Pn-P1）+U2*(Pn-P2)+U3*(Pn-P3)+...+Un(Pn-Pn)]/[N*Pn*Un] 因为 U1=Pn*Un/P1,U2=Pn*Un/P2,.... 所以收益率是收益率=[（Pn-P1）/P1+(Pn-P2)/P2+(Pn-P3)/P3+...+(Pn-Pn)/Pn]/N 总收益=[（Pn-P1）/P1+(Pn-P2)/P2+(Pn-P3)/P3+...+(Pn-Pn)/Pn]*W 那么在图形中，我们把运来纵坐标的指数或者价格转化成函数(Pn-Pi)/Pi，横坐标仍然是 投入额 W，当然也可以说是时间，对应月份。从积分角度讲，投入总额就是高度为 1 的长 方形面积和，S 投，这个总是固定的。单次买入价格的差的面积和为收益总量，分为盈利和 亏损。当买入价格大于当前价格，那么为亏损，这些亏损的总额就是月 K 线与当前价格上方 的面积和 S 亏，当买入价格小于当前价格，那么为盈利，这些盈利的总额就是月 K 线与当前 价格下方的面积和 S 赢。以上，从直观上说， “定额定投”的方法能在出现亏损时候，使得 面积变得非常小，而在出现盈利的时候面积更大。下面，我们就举一些例子来看看，定投和 那些价值成长股结合起来的收益分析。 在这些分析中， 我们将分为 6000 点误入歧途的定投， 3000 点左右大家都开始认可的价值位定投，看看到目前的收益情况，其中收益是大概估算 的面积结果。 首先就对 A 股中的周期行业股 600362 江西铜业[-1.63% 资金 研报]作分析， 从 07 年 11 月开始定投两年，看看收益情况。 从上图我们能大概估算出，如果是在 65 的高价位开始定投，我们两年时间仍然可以取 得大致 50-60%左右的收益。如果我们是一次就是满仓的话，带给我们收益将会是-50%。如 果我们觉得下跌后江西铜业开始有价值来定投分析的话， 比如在下跌 50%后开始定投， 我们 看看收益是多少呢？ 从上图的赢亏面积，以及投入的总额面积去估算，可以大概得出收益将会是 80%左右。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。对比在 30 价位投入的资金一次性资金投入，两年的收益为零。 关于定投的案例很多，大家可以自己研究。定投有一点，就是时间越长，最后累积的效 果会是越好。对定投来说，我们看到，并不是对入市时间有非常严格要求，我们在 65 点位 开始定投，和在 30 点位开始定投，带来的结果基本一致，就是因为在 65 介入的时候，尽管 初期比较亏，但是最后因为累计原因，得出基本一致的收益。所以，对于定投，不要太在乎 要去抄底之类的，抄到了底之初买价低，但也说明后续投入成本的增加。 因此，股票或基金定投，是打开财富密码的又一方法。 打开通往财富的密码（四） ：保持你现在的做法不变，但如果你懂得了适可而止。 今天有人讲了个小故事。 有一个小孩，大家都说他傻，因为如果有人同时给他 5 毛和 1 元的硬币，他总是选择 5 毛，而要 1 元。有个人不相信，就拿出两个硬币，一个 1 元，一个 5 毛，叫那个小孩任选其 中一个，结果那个小孩真的挑了 5 毛的硬币。那个人觉得非常奇怪，便问那个孩子： “难道 你不会分辨硬币的币值吗？”孩子小声说： “如果我选择了 1 元钱，下次你就不会跟我玩这 种游戏了！ ”这就是那个小孩的聪明之处。朋友爆仓的这个例子，不是同这个小故事有很相 似之处么？在得到了 1 元之后， 甚至还在贪婪的等待者收获下一个 1 元， 欲望的永不满足不 停地诱惑着他追求物欲的最高回报， 然而过度地追逐利益最终迷失自己， 迷失了判断的方向， 导致失败。 人有三分之二的痛苦来自于自己的妄想。只有懂得了适可而止，降低期望，积少成多， 才能走在了打开财富密码的正确道路上。 朋友斌的例子给我活生生的上了一课，让我懂得了，人生不能只做加法，还要学会做减 法。 不能让一些物资的东西将自己绑架， 要努力让自己变得更简单简单的投资、 简单的生活。 不必奢求太多，顺其自然就好，心安自然快乐。莎士比亚曾经说过，幸福不取决于外界，取 决于你的内心。投资很复杂，生活很复杂，但你简单了，一切都简单了。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。财商案例库 4 印度为什么盛产“全球 ceo” 思考问题：中国和印度的产业差距都有哪些？产生的原因是什么？ 印度的 CEO 与中国的 CEO 不同有哪些？为何产生这种不同？ 给出报告提升国际化背景下中国 CEO 提升国际竞争力的方案 上个月， 谷歌公布了一项重组计划， 并将 43 岁的印度高管桑达尔 皮查伊提升为首席执 行官。加上现任微软首席执行官萨蒂亚 纳德拉，外界开始意识到印度人在硅谷的势力：谷 歌和微软这两个硅谷巨擘，均由印度人执掌。 事实上，印度人的势力不止于此。诺基亚首席执行官拉吉夫 苏里、百事可乐首席执行 官卢英德、 存储卡制造商 sandisk 公司首席执行官桑杰 梅赫罗特拉制图软件公司 adobe 首席 执行官山塔努 纳拉延??一长串名字足以说明印度裔在全球科技业中有多成功。难怪印度 媒体曾不无骄傲地写道， “印度向全球出产 ceo” 。 全球 500 强企业中，为何印度裔高管备受青睐？ 美国企业界的印裔势力 一项权威的调查发现， 美国 500 强企业中有 75 家企业的 ceo 为外籍或外裔身份， 占 500 家企业总数的 15%。而在这 75 位外裔 ceo 中，人数最多的是印度裔（籍） ，有 10 位；紧随 其后是英国裔（籍） ，有 9 位。其他国家的还包括加拿大、澳大利亚、巴西、土耳其等。值 得一提的是，中国香港裔（籍）和中国台湾裔（籍）分别有一位 ceo 位列其中，但中国大陆 却无人上榜。 更令人惊奇的是，谷歌董事会的 13 位高层领导中，有 4 位是印度裔。而早在 2005 年发 布的一份研究报告就显示，硅谷三分之一的工程师是印度裔，高科技公司里 7%的 ceo 也都 来自印度。 尽管在多数情况下，印度裔（籍）高管都不是他们所领导公司的创始人，但是，他们却 都是备受尊敬的职业经理人， 他们在担任这些大公司的掌门人之前， 已经在一些公司担任过 诸多职务，他们大多数都是从公司基层干起，一步一步得到提升。此次晋升新谷歌掌门的皮 查伊也是从 2004 年开始就加盟谷歌的。 除了企业高管，越来越多的印度人也开始担任欧美知名商学院的院长。2010 年，著名 的美国哈佛商学院任命印度裔的尼廷 罗利亚为该学院第 10 任院长， 罗利亚也成为这座著名 学府 102 年历史上的首位外裔院长；芝加哥商学院也选定印度人苏什 库马尔担任新一任院 长； 在欧洲， 原籍印度的前美国西北大学凯洛格商学院名誉院长迪帕克 詹恩 2011 年出任了 欧洲工商管理学院商学院院长一职。 与国际接轨的精英式教育 虽然印度是全球最大的软件和后端服务外包大国，在 it 科技领域具有培养高端人才的 优势，但单纯的技术原因还不足以解释其为何盛产跨国公司高管。 到底是什么原因让印度高管更容易受到跨国公司的青睐？ 虽然印度的经济发展程度不是很高， 教育资源也较有限， 但其高等教育的国际化程度较 高，在融入国际市场的经济管理人才教育方面拥有悠久的历史。 从上世纪 70 年代开始，印度理工学院毕业生大批涌至美国。他们进入美国名牌大学如 斯坦福、麻省理工学院深造，然后加入美国的高科技企业，继而于风起云涌的上世纪八九十 年代，在电脑、金融等领域尽领风骚。如今，这些来自印度理工学院的精英分子，已在世界 上形成一个庞大的“兵团” 。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。人口数量庞大的印度， 目前实行的仍是精英教育， 只有那些成绩最好的学生才能考进大 学，而一流学府如印度理工学院的录取率更是低得惊人。每年有成绩优秀的 30 万名中学生 报考该校，录取率则不足 2%。 电影《三傻大闹宝莱坞》就反映了印度的精英教育。电影中的学校虽然用了一个虚构的 名字，但是原著就是以印度理工学院为背景的。从影片中，我们可以看到，印度父母也常有 望子成龙的心态，很注重孩子的教育。另外，上大学、上名校的竞争也是相当激烈的。 更为重要的是，印度商学院教育也很早就与国际接轨了。 印度管理学院等高等学府，是培养印度管理人才的摇篮。早在上世纪 50 年代，该校在 麻省理工学院史隆管理学院的帮助下成立了加尔各答分校，在上世纪 60 年代又与哈佛商学 院联合创立了印度管理学院阿默达巴德分校。 相比之下，中国在上世纪 80 年代才开始实施现代管理学教育，逐渐建立商学院。印度 在管理实践和培养商业管理人才方面，一直走在中国的前面。 举贤不避亲的“圈子”文化 印度人非常“抱团” 。曾有笑话说，一家公司进了一个印度人，就会引来一群印度人。 世界顶级猎头公司之一的光辉国际北京公司总经理刘家良表示， 印度人有互相帮助的传 统，和中国高管的竭力避嫌不同，印度高管“举贤不避亲” 。 “你必须适应新的地方，不管到哪儿，都得尽快建立一个圈子。 ”联合利华公司前任印 度裔 ceo 文迪路 邦加说。而他同为印度裔的弟弟则是万事达卡的现任 ceo 安杰路 邦加。 印度人乐此不疲地把自己的亲戚、 朋友， 之前的同事， 甚至不认识的人， 只要是印度人， 都努力介绍到自己所在的公司里，形成了非常强的一个“印度圈” ，好的职位和资源坚决第 一时间介绍给印度人。 “印度人的自我圈子文化在美国硅谷中已经成为了一个极其显著和特殊的现象。 在英特 尔公司的餐厅内，大片的印度人甚是热闹。 ”文迪路 邦加说。 除了埋头苦干， 印度人还非常注重通过社交活动来与上司进行情感沟通， 比如与老板喝 咖啡、聚餐等方面，都会处处留心，以提升自己的受关注度。 长远的职业规划， 特别是事业雄心也决定了印裔经理人能在职场上走得更远。 根据一项 调查研究，各国在美国的移民群体当中，印裔平均收入最高，而且这一群体人数不少。即使 经济条件优越，这些印裔经理人仍然不满足现状，宁愿自己拥挤在合租公寓楼里，也要花钱 去上 mba、不断地“折腾” ，甚至很多高级经理人辞去工作，自己创立公司，而不去考虑买 车买房。 善于接纳不同意见者 总部位于美国的人才战略集团总裁马克 埃夫龙在接受印度媒体采访时曾说语言优势和 适应不同文化的能力，使印度裔在管理层中相比其他亚裔更容易脱颖而出。 中国与全球化智库执行秘书长苗绿说， 尽管印式英语很难听懂， 但毕竟英语也是印度的 官方语言之一，许多受过良好教育的印度人不但习惯于使用英语交流，更重要的是，他们懂 得用英语来思考。 中国高管说英文没有问题， 但是要走到上层用英文做辩论的时候就会显出 弱势。 苗绿还认为，中国的文化体系里“枪打出头鸟”等观念也从一定程度上束缚了人们的思 维。 刘家良也表示，中国的教育更加擅长培养一个个“精致的个体”而非接受“异己”领导 全局的战略家。 印度高管最为重要的特质在于善于领导和管理不同政见的人。 因为印度高管 从小生活在多民族国家，从小就擅长辩论，擅长处理与自己意见不同人的关系。而中国人大 多成长于比较单一的社会环境中，更注重的是对上级的服从。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。“也许印度高管的实干能力并不比中国人强， 但是他们更热衷于表现自己的观点， 同时 也更善于接纳不同意见的人，这都是跨国企业 ceo 所需要的特质。 ”刘家良说。 （综合自《环球》 《中国经济周刊》 《纽约时报》 ）西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。财商案例 5 独家：471 亿空头何以打爆 50 万亿 A 股市场 ――“打脸”之后再喊行情：一日打脸 一波打赏 搜狐财经思想库出品 均衡博弈公共研究团队供稿 文/一遵 柯挺 晓峰 王昭 赵建 2016 年 01 月 07 日 思考问题：熔断机制有何问题，为什么中国和国外在使用熔断机制时，国外取得了比较 好的效果，而中国刚试行就出现了这样的问题？ 如何避免类似问题的出现？ 在中国现行的制度和股市中，如何尽量规避风险，保证盈利？ 中国的股市还有哪些值得改进的？ 因为昨夜的《火线快评：汇贬氢爆――A 股交易的黄金窗口再次出现》 ，我们被架在了 火上， 话音刚落即被今天的熔断打了脸。 相比于我们， 脸真正被打肿的恐怕是我们的监管层。 如果中国 A 股市场继续如此崩溃，那么全局性系统风险的最后一关将被打开，堪比一次氢 弹实投。但是今天的我们，依然坚定的认为，汇率的调整是大概率的持续性趋势，与之对冲 的必然是股市的修复性对冲上涨，否则大的崩溃性危机就在眼前。 今天的再次熔断， 股价暴跌反倒使这一波行情多了一份把握， 因为这是监管层必须面对 的一波“打脸行情” 。在没有重大政治变故发生的情况下，我们认为今天的暴跌就是一场毫 无疑义的监管事故。 我们的观点是：昨日的“汇贬行情”还没开启，今天的“打脸行情”即将登陆，我们坚 定地看好后市估值的一次修复性反弹。 1 今日盘面 熔断机制推出以来， 中国股市的交易漏洞已经被全面放大， 在今日不足十五分钟的盘面 上已经有充分的展现，其中包含三个值得关注的特点： 第一，小量砸停大盘。今天 471 亿元资金逼空 8648 亿沪深 300 自由流动市值，放大 A 股市值损失近 4 万亿， 总值近 55 万亿的 A 股大盘被打爆， 这是上千倍杠杆才能达到的效果。 熔断机制出台后， 操控大盘需要的资金将会越来越少， 对沪深 300 的集中操控只需通过小小 的支点即可挑动大盘的极限涨跌，任何几家机构的合谋，就可以操控中国 50 万亿的大盘指 数，巨大的制度漏洞和监管规则风险已经跃然纸上。 第二，瞬间快速打爆。今天从开盘到第一次熔断仅用了 13 分钟，意味着当大盘跌幅超 过 3 个百分点， 整体下跌的趋势就会形成， 从熔断到大盘休市仅用了 2 分钟， 趋势一旦形成， 踩踏必然完成。今天特别值得大家注意的是，我们根本没有看到市场的共振和散户的作为， 我们看到的是几笔大的资金、 几段大的行情在所有散户还没有反应过来之前， 大盘已经被控 制，集体情绪的渲染已经完成，瞬间小成本的趋势营造试验首试成功，这是制度的第二个风 险敞口。 第三，护盘反应呆滞。今天国家队没有护盘是我们不承认的，我们仔细观察，在最后的 几分钟，以平安为代表，巨大的资金开始快速拉涨沪深 300 的龙头股，平安表现尤为明显， 但为时已晚，趋势一旦形成就难以逆转。也就是说，给予监管层反应、参与和管理的时间窗 口十分狭窄。 我们看到的是， 监管层在自己修改规则之后对规则的无意识， 对漏洞的无意识， 技术上的落伍、 风控上的轻慢、 行动上的呆滞反应了中国证券官僚系统的无知、 无能和无力。 从某种意义上讲，只有更完善的规则、更精准的监管才是一个健康市场的重要前提。从 今日之盘面来看，中国金融市场在以上两个方面存在重大的缺失。 2 何事恐慌？ 今日的快速熔断虽然印证了段子手的调侃， 但超出了所有市场参与者的意料。 作为研究 者，我们无法用猜想说服自己，我们必须要寻求原因和理由，总结下来，可能的理由无非来西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。自以下四个方面： 第一， 人民币汇率的大幅回调。 人民币汇率的修正性回调从某种意义上是下半年以来市 场的共识，在供给侧改革、中美货币脱钩、人民币指数退出等一系列有管理、有准备的铺垫 下的共识性回调信息已经被市场接受，虽然近期回调的幅度和速度显得有些急促。但是，正 如我们昨天报告所言，这种回调有利于中国产能的恢复、资产泡沫的出清、国际竞争的重构 和中美货币的脱钩，不能构成股市下跌的主因。相反，从历史的经验来看，任何国家有管理 的汇率贬值都是构成股市上涨的重要条件（见下图） 。对冲人民币汇率的贬值，对股市的另 一个重大利好工具――降准已经在路上。如果说散户无法深刻认知汇率贬值与股市的关系， 对于具有经济学常识的机构分析师来说，这一点应该不难判断。因此，人民币汇率贬值除了 营造民间的恐慌情绪之外，并不能作为机构的行动依据。 第二，外盘的影响。昨夜美联储公布了 12 月货币政策会议纪要，加息预期再次得到强 化，对美股市场造成了一定的影响和冲击；中东伊朗与沙特冲突又起，引发石油价格大跌； 很多人认为中国股市是拖累欧美股市的重要原因， 但我们认为这仅是很小的一部分原因， 更 重要的是， 石油价格历史性的暴跌和价格穿透拖累了美国能源股， 引发欧洲股市的悲观下杀。 但是所有这一切都不是引起中国如此大规模溃败的根本原因。 从某种意义上来说， 外盘的风 险并没有像中国股市表现的如此剧烈， 如果管理和预期控制得当， 外盘的弱势甚至是中国股 市对冲性乐观的理由。 无论如何， 认为外盘下挫是引发今日 A 股熔断的理由是无法成立的。 第三， 地缘的风险。 昨天另外一件重大事件是朝鲜燃爆氢弹。 此次地缘风险事件发生后， 在联合国召开紧急会议之后， 我们看到各大国对此事的态度是相对平缓的。 首先美国和欧洲 一致认为爆炸的并非氢弹， 以此认证朝鲜核爆炸并不会构成一场严重的地缘危机， 仅是一场 阳谋而已。其次，中国和俄罗斯在表示谴责的同时，呼吁保持克制。而韩国、日本的紧急表 态，远不如当年延平岛炮击事件剧烈。从大国表态来看，虽然有处置上的分歧，但对于风险 的判断是相对一致的――朝鲜无非又一次利用核武进行政治讹诈。 在昨日盘中消化的基础上， 以上大国的反应进一步遏制了朝鲜氢爆消息的继续发酵， 消除了对今日市场的不利影响， 绝 对不能成为今天大盘下跌的原因。 第四，市场情绪扩散。对于 1 月 8 号的解禁的恐慌，随着周一股市熔断后，证监会的明 确表态和各大上市公司不减持公告， 已经大幅降低了对市场的不利影响， 虽然正式文件今天 发布，但是市场消息早已在机构和坊间广为流传，昨日尾盘，市场情绪普遍乐观，形成了买 多的一致预期。应该说，从昨日收盘后到今日开盘前，没有出现形成一致性看空的条件。因 此，情绪的释放引发熔断的理由显得有些牵强。究竟何事引发恐慌，我们在这里留下一个伏 笔。 相比市场恐慌， 我们更认为这是一次利用规则和监管漏洞进行套利的有意识的市场操纵。 从今天的分时交易图来看，下跌的速度、单笔的巨量、瞬间的压力释出，绝对不是散户们的 一致行动能够造成的。这更像是少数机构合谋的大资金套利冲动，面对巨额收益，我们有理 由产生这样怀疑。 3 谁在杀跌 3.1 国家队？ 不是 证金、 汇金作为中国股市的平准基金， 绝对不会在一次熔断之后二次推动股市暴跌和股 灾；这不是一个技术性错误，而是一个政治性错误。构建多层次资本市场，优化企业债务和 股本融资结构，使直接融资特别是股权融资比重显著提高，成为“十三五”规划中金融体制 改革的核心。而且在本次中央经济工作会议上，习总也喊出修复资本市场融资功能，作为国 家队没有理由在此时恐慌减持，形成崩溃趋势。 3.2 市场机构？ 主要机构当中，前几日市场有传闻险资在快速撤退，除此之外，我们在仔细求证和观察西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。持仓之后，看到基金、券商的资金盘并没有大的变化。今天的交易盘面，透露出大型机构在 疯狂减持；究竟是哪类机构和哪类资本引起股灾，这才是我们需要探究 A 股再次形成熔断 和股灾的原因和观察点。我们不相信阴谋论，但在一个靠小支点就能撬动大市场的情况下， 作为交易者的我们，也难以不为之心动。对大型机构的行为观察，将是我们事后来解释今日 暴跌的主要伏笔。 3.3 私募基金？ 市场中的私募基金，有一定的偏空情绪；同时，对前两日的暴跌，净值大幅回撤，对于 一些中小私募基金来说可能会有清盘的压力。加之今日，再次熔断与暴跌，对于某些净值约 定型私募，确实到了清盘时刻。而打爆这些私募基金，形成清仓减持的踩踏，恐怕可能是我 们上述所说的恶意做空的大型机构的主要目的。 这是一个重要的时刻， 如果明天大盘继续下 探，那么结构性私募的清仓潮也许就此开始。对于大型机构来说，可能收到带血的筹码。 3.4 市场小散？ 在第一次熔断、 第二日下探之后， 散户的情绪已经得到充分释放。 作为市场的弱势存在， 做多是散户的唯一希望和盈利手段。 今天早晨， 我们丝毫不相信散户会形成如此快的一致性 行动预期。今天的暴跌，大部分所有的散户都关在里面。散户从来不是趋势的创造者，是趋 势的放大者； 今天没有时间让散户放大趋势。 交易趋势的创造者以最短的时间创造和实现所 需要的结果。应该说，此时此刻指责散户的羊群心理是不公道和不恰当的。 综上所述， 我们认为今天的暴跌， 真实的减仓仅是一小部分原因， 应该是深谙规则漏洞、 熟悉监管响应机制、 拥有较多沪深 300 筹码的主力机构所为。 但他们是否也希望创造这一全 球资本市场历史上的一次里程碑事件， 估计也出乎他们的预料。 相信在我们写这篇报告的同 时， 这些机构已经在危机公关的路上， 他们将很快会看到监管层被打肿的脸出现在他们门口。 4 底线思维 A 股究竟能不能失手？A 股可不可以崩溃？A 股崩溃意味着什么？我们需要站在底线思 维上去看这个问题。 正如中央高层反复强调的要守住底线思维， 我们需要站在宏观经济的角度， 站在全局风 险的角度，站在系统政策的角度，站在供给侧改革的时点上，去观察和评估 A 股的作用和 崩溃性影响。我们认为，在中国经济结构性调整的时期，A 股是绝对不可以失守的阵地，一 旦 A 股失守，意味着我们经济策略的溃败，而且会彻底点燃超级危机模式。 4.1 A 股失守，将引发全局性风险 刚兑打破、坏账清理一旦开始，最为重要的是如何避免连锁反应，警惕并避免部分涉债 金融机构人为的信用收缩， 并向其他金融机构传染， 从而造成国内金融体系内部的整体性信 用收缩和经济的硬着陆。 A 股是当前国内唯一能抬升风险偏好的资产，也是国内摆脱流动性陷阱的依仗。若 A 股 失守，势必进一步恶化国内信用偏好，再次形成类似于股灾时期市场流动性枯竭，引发全局 性风险。 4.2 A 股失守，人民币汇率将彻底无险可据，无量对冲 随着中美脱钩步伐的加快，依靠人民币汇率的快速贬值，重新构建较高的贸易顺差，以 保护人民币的价值预期， 强化人民币的产能货币地位， 是推进人民币国际化的主要路径之一。 为对冲资本外逃， 股市成为汇率贬值、 地产以价换量去库存战略下唯一的预期性影响工 具；用股市收益率锁定贬值外逃动力，是管理层首要的选择。若任由以熔断机制为工具、以 小资金在沪深 300 中重点突破、 引发大盘崩溃的趋势继续延续， 则人民币汇率将彻底无险可 据，无量对冲。 4.3 A 股失守，供给侧改革从间融模式向直融转换彻底失败西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。构建多层次资本市场， 优化企业债务和股本融资结构， 使直接融资特别是股权融资比重 显著提高；进一步发挥民间资本积极作用，拓宽民间资本投资渠道，在改善监管前提下降低 准入门槛，是十三五规划中金融体制改革的核心。在国内债务链条无力维系、债务刚兑必须 打破、金融机构信用收缩的当下，通过 A 股市场的直接融资为企业补充资本和流动性，是 本轮供给侧改革中，推动产能重组，降低企业债务压力的最重要手段之一。年中股灾阴影尚 未走出， A 股若再引发股灾式的暴跌， 形成大面积踩踏， 造成投资者信心毁损， 甚至导致 IPO 不得不再次暂停的话， 短期看， 这将意味着国内由间接融资向直接融资改革、 转换彻底失败。 4.4 A 股失守，注册制的打开将从此遥遥无期 为对冲企业倒闭、兼并重组引发的失业潮，以及激发国内创新，寻找新的技术突破和经 济增长点，政府在全国范围内正大力倡导和推动双创“大众创新万众创业” 。借助“双创” 在全国范围内推行合伙制的激励，通过构建多层次资本市场，扩大资本输血规模及量级，为 创业成功者提供退出通道，人为创造一条“财富追星”的路径。 由于国内创业成功率不足 5%，创业企业成功孵化需要时间周期，资本市场良好的氛围 是“双创”模式能够大范围推广、能够持久的前提。没有人愿意做赔钱的买卖。而注册制作 为“双创”在 A 股中的对接通道，注册制能否成功推出，至关重要。若当前市场崩溃态势 不改，经常性暴跌的习惯仍在，注册制本身作为各方掣肘、市场阻力颇大的一项改革，预计 正式推出的时间恐将遥遥无期。 4.5 A 股失守，人民币不再有回流和回归的资产池 人民币国际化的大背景下，A 股的使命是做实、做大股权资产池，为人民币的回流和回 归提供足量资产支撑。IPO 的重启和注册制的推进，一方面服务于国内经济改革；另一方面 主要着眼于为人民币国际化设计背书资产， 以人民币计价的方式卖给全球， 构筑资本输出和 回流的循环机制。 若无法扭转当前市场崩溃态势，任由市场信心被践踏，一旦 IPO 被再次逼停、注册制从 此了无声息，国内合意资产匮乏的局面将加剧，伴随着产能输出和资本输出的人民币，将在 国内找不到投资标的，无法回流。届时，为人民币国际化所构筑的资本循环机制难以发挥作 用，并反向制约国际化的推进。 4.6 A 股失守，产能出清、国企改革和兼并重组从此无从谈起 通过上证在全球股市的资产池中的比价优势，利用 A 股的资产溢价，为参与国内产能 出清、国企改革及兼并重组的各路资本提供退出通道。只有 A 股市场的繁荣，对新增资本 具有足够的吸引力，方能为上述改革提供好的环境和动力。 A 股当前实际成交时间不足 14 分钟，沪深两市 1453 只股票即被熔断后交易停止、流动 性消失带来的恐慌打在跌停板上。市场信心的崩塌，投资者恐慌的蔓延，逃命保本为首选， 大盘泥沙俱下，这样的市场环境下，很难想象作为大象级别的国企和产能兼并企业，会得到 市场的认同。在没有资本的杠杆助力下，产能出清、国企改革和兼并重组无从谈起。 综上所述，从底线判断、宏观经济、政策框架来看，A 股绝对不容有失。而我们恰恰认 为，今天的 A 股失守，彻底将 A 股的风险与漏洞摆在了监管层的面前；今天中国的监管层 无疑是被打了脸；今天的监管层有足够的对冲工具来守住 A 股的阵地。 打脸之后，需不需要一场行情；信心的恢复，需不需要一场行情；A 股功能的修复，需 不需要一场行情； 中央政府的姿态， 需不需要一场行情。 只不过我们需要对这场行情的时点、 周期以及反应的速度应该有所评估，这场行情是毋庸质疑的。 5 我们的观点：一天打脸，一波打赏 两次熔断之后，信心依然受挫、悲观的心理和危机的心理正在打开，明日市场的氛围、 散户的心理依旧会恐慌，如果今晚监管层再无动作出现，市场可能会出现像今日的踩踏。但西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。是，在我们报告结篇之时，我们预期的工具箱尚未打开。现在是北京时间十九点十五分，今 夜很漫长，我们仍然认为，交易的黄金窗口已经打开： 昨日我们推出了《汇贬股涨》的交易逻辑，今日再次面对着恐慌性的熔断、股灾式的暴 跌；至少在今天，我们承认被打了脸。但我们依然对我们交易逻辑、市场逻辑、政策取向、 经济趋势的判断有着极强的自信，至少在交易的逻辑上我们坚持这是一波行情。 我们不希望， 因为我们今天的打脸， 让我们的读者错过一波打赏的行情。 这次监管事故， 我们都付出了打脸、早套的代价，但是汇贬股涨的行情没有变，甚至今天还多了一波，那就 是我们必然会看到的“打脸行情” 。 （知识产权声明：本研究报告所涉及全部内容，仅供学术研究参考使用，不作为投资依据。 本研究院对报告享有完整版权，对于任何未经授权擅自复制、转载、使用、编译、摘编、出 版、发行、演示或以其它非法方式利用本报告的行为，本研究院有权依据相关法律适用条例 追究责任。相关版权适用《中华人民共和国知识产权法》 、 《中华人民共和国版权法》和《中 华人民共和国著作权法》以及有关国际条约。 ） 搜狐财经思想库，汇集顶尖财经智慧，分享深刻透彻的调查研究，为网友提供思想洞见 和专业分析。更多内容请关注我们。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。财商案例库 6 联想巨亏 VS 华为称王：中国两条对外开放道路高下已分 张庭宾 思考问题 华为和联想的背景资料如何，他们各自的商业模式是什么？ 联想前期的成功为什么？华为为什么在手机业务中超过联想？ 如果你是联想的手机业务负责人，如何扭转目前的不利局面？ 如果你是华为的手机业务负责人，如何将华为的手机业务更上一个台阶？ 在 2015 年即将结束的时候，中国两家标志性的制造企业――华为与联想高下已分，一 家已经称王世界，并正蒸蒸日上，另一家亏损严重，已近强弩之末。 11 月中旬，联想集团终于发布第二季度报告，巨亏 7.14 亿美元，销售收入为 122 亿美 元，联想给出的解释是重组费用 5.99 亿美元及清除智能手机库存费用 3.24 亿美元。然而难 以令投资者满意，因为一季度联想集团销售收入 107 亿美元，净利润仅 1.05 亿美元，利润 率仅 1%。即上半年联想集团合计销售收入 229 亿美元，约合 1419 亿人民币，亏损约 37 亿 元人民币。 而华为集团上半年财报在 7 月中旬即公布，上半年销售收入 1794 亿元人民币，同比增 长 30%，营业利润率 18%，即 323 亿元人民币。在电信设备商中，爱立信的 607 亿元人民币 销售收入已经被甩的很远， 华为的电信设备业世界王者地位更加牢固。 而在手机的移动终端 上，华为更是突飞猛进，已经跻身世界第三，仅次于三星和苹果。 如果说从销售额上看，华为超过联想有限；在利润上，联想如算有特殊原因，也尚可理 解。但国内第三季度的手机销售更令联想无话可说，根据权威调查机构 Trendforce 统计，华 为在国内手机销售（出货量）市场份额为 18.7%，联想则排在第三，为 12.7%。鉴于华为 33% 的手机是 2000 元以上的中高档手机，联想手机绝大多数是 2000 元以下的中低档机，联想 手机对华为的销售额差距更大。 要知道，联想进入手机行业已经超过十年，手机是联想最重要的根据地市场之一，而 华为进军手机市场也就仅仅四、五年的时间。与联想手机的并购重组之路不同，华为走了一 条自主创新的道路，已经后来居上，特别是 Mate7 和 Mate8 手机已经初步奠定了全球男士 商务手机第一品牌的地位。 平心而论， 华为与联想都是中国制造企业中的佼佼者， 不仅年销售收入都超过 400 亿美 元，而且都已成为跨国公司，海外销售占比都超过 60%。两个经营团队都可谓精英荟萃，也 都十分拼搏努力，在战术能力上并没有天壤之别。但如今华为蒸蒸日上，越来越强大，而联 想明显后劲不足，包袱日见沉重；一个向上再度腾飞，另一个盈利都相当艰难，更重要的差 别是战略道路的选择不同。 “跟在 IBM 后面吃土”VS 自主创新 联想选择的是一条“跟在 IBM 后面吃土”的战略。联想集团创始人柳传志曾说：这是 一场赛跑。跑在前面的人说： “你在后面吃土吧。 ”他跑得快，我在后面吃土，这没错。咱们 现在必须狠下心来，踏踏实实在后面“吃土” ，但心里的希望是做“领跑” 。 联想对这条道路执行的很坚决：从跟在 IBM 后面组装电脑，到 12.5 亿美元收购 IBM 认 为是负累的个人电脑部门；再到 29 亿美元巨资收购摩托罗拉移动；23 亿美元收购 IBMX86 服务器业务。 这三次跨国收购， 联想不仅付出了巨额现金流， 而且后续重组费用也非常高昂， 两者合计当不下百亿美元。 而付出如此巨大的代价仅是获得了一流跨国公司的三流技术， 比西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。如 IBM 的个人电脑和低端服务器，是即将被淘汰的“鸡肋” ；或者是竞争失败已经被淘汰的 技术，如摩托罗拉移动。这些技术在日新月异的技术进步中已大势已去，比如智能手机平板 对传统电脑的替代和挤出；云端存储技术对传统低端服务器的替代。客观而言，联想花了巨 资买下了外资跨国公司的落后和准淘汰技术， 其技术的未来实用性较低。 比如摩托罗拉手机 买下后，其传统手机已经被淘汰，联想推出的还是基于安卓智能平台的手机。更何况收购摩 托罗拉后，谷歌（google）将继续持有摩托罗拉大部分专利组合，包括现有专利申请及发明 披露，而联想只是获得了相关专利组合的授权许可证。 而华为则走了一条自主研发和创新的新路。 根据世界知识产权组织最新报告显示： 华为 以 3442 件的申请数超越日本松下公司，成为 2014 年申请国际专利冠军！其实华为此次取 得世界第一也在情理之中， 据不完全数据统计， 在过去 10 年中， 华为研发投入累计达到 1880 亿元人民币（约合 200 亿美元） ，2014 年研发投入约 395-405 亿元人民币，在销售收入中占 比高达 14.2%； 而联想集团过去十年累计研发投入为 44.05 亿美元， 不及华为 2014 年一年的 投入，其中仅 2015 财年研发占比收入达到 2.6%，其余年份均低于 1.9%。同时，在华为 17 万员工中，研发人员占到 45%。如此巨大的人力、物力投入，必然会研发出更多创新性技术 以及科技成果。特别值得一提的是，2015 年 11 月，华为推出了全球领先的麒麟 950 手机芯 片。这不仅标志着华为已经成为全球电信设备业的领导者，也站到了智能手机芯片的山顶。 强攻发达国家 VS 亚非拉“包围”发达国家 与技术道路差异相匹配的是， 华为与联想也走了两条截然不同的跨国经营之路。 华为走 的是一条“农村包围城市的道路” ，即在技术和实力尚不足以跟一流跨国公司在主流市场想 抗衡的阶段，主要开发亚非拉市场，特别是非洲市场。针对该市场尚处启蒙阶段，生活条件 非常幸苦，竞争者少的特点，依靠较低价格和周到服务赢得市场，但同时也能获得不菲的利 润，从而为科技创新和持续发展积累了宝贵财力。随着实力的提升，华为再攻入欧洲和美国 等发达国家市场。如今华为在欧洲已经获得了重要市场份额。仅在美国市场份额较少，那还 主要是因为美国千方百计设置政治壁垒。 联想则走了一条在收购跨国公司或其部门后， 则利用其国际品牌和销售通道， 延续欧美 主流市场的销售。在此模式中，联想可以有效规避贸易和政策壁垒，较快建立销售渠道。但 是，其重组成本非常昂贵（在欧美国家裁员的成本比国内高几十倍） ，在联想收购 IBM 电脑 之初，联想中国区盈利较多，对 IBM 国际方面输出大量利润以消化重组成本，但 IBM 美国 部门的人均收入是中国区的十倍以上，引发了国内员工不满。2008 年第三季度，联想净亏 损 9700 万美元。为解决矛盾度过重组危机，柳传志重新担任公司董事局主席，杨元庆重新 担任 CEO 接替威廉?阿梅里奥的职位。 其后，联想跨国并购重组的经验较多之后，相对成本低了一些。但基本上还是靠制造业 转到中国以降低制造成本、中国区的利润向欧美输出支持重组和营销通道的方法。换言之， 联想跨国并购的主要成果， 是原品牌和其销售渠道， 但传统的营销渠道正在受到网络销售模 式的冲击。 上市公司股东主导制 VS 非上市股份合作制 在企业的基本制度方面，华为与联想也迥然有异。 联想走了一条跨国公司常规的上市公司制度，作为上市公司，经营层虽然也有股份，但 对投资人负责则是第一位的。 在联想集团中， 联想控股持股 30.6%， 杨元庆名下持股 6.02%。西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。其它为泛海及公众股东，包括海外股东。而联想控股中，联想经营层合计持股约 41.7%，主 要是由两个有限合伙公司――联持志远 20%、 联恒永信 8.9%， 其中柳传志个人名下为 3.4%。 以前联想控股是非上市公司，最近明确要上市，上市后经营层持股比例将下降。 客观而言， 联想集团和联想控股的股权结构， 相对于很多国有绝对控股和更多家族式企 业而言，还是比较均衡和合理的，员工持股的人数也较多。但由于联想并购重组巨额支出的 拖累，其盈利情况不佳，员工分红收入相当有限，无法对经营者实现真正的股权收益激励。 华为则走了一条非常纯粹的非上市股份合作制之路。 华为对外坚决不上市， 对内则实施 了彻底的股份合作制， 股权和期权激励非常细致， 将有贡献有能力的员工最大程度地吸引到 股东当中。 2014 年 3 月华为曝光了股权簿， 15 万员工中 8.4 万人持股， 持股比例超过 99%， 而创办人任正非仅持股 1.4%。由于华为保持了较高利润，股权分红如今已经约占到华为员 工总收入的 1/3。任正非对此的解释是： “ （公众）股东总是很贪婪，他们希望尽可能快地榨 干一家公司的每一滴利润。华为的员工也是公司的所有者，因此他们往往会着眼长远，不会 急于套现。 公司的拥有者并不贪婪我们之所以能超越同业竞争对手， 原因之一就是没有上市。 ” 事实已经证明，华为的非上市股份合作制是当今世界最具竞争力的企业制度之一。 联想向外输出利润 VS 华为向内输入消费 如果说上述三个维度只是联想和华为的公司行为， 仅以公司利益作为评判标准。 而如果 以社会价值为评判标准，其中两个主要考虑项是：1、对国内消费的贡献；2、对国家经济安 全的支持来看，联想与华为的距离就更大了。 由于华为没有上市，不对投资者进行分红，海外投资者无法获得利润分配。且员工持有 绝大部分股份，从海外市场获得利润，除了留存为发展所需外，基本都对员工分红，这使得 华为工资远高于国内一般科技企业， 且分红成为收入重要构成。 这实际上是从全球赚取利润， 进行国内分配，其必然主要转化为国内消费。这可为国内消费增加了一个额外的增量，其对 中国内需的贡献远高于一般的企业。如果从国际收支的角度看，华为是贸易项（产品出口） 和资本项目（利润回国）的双顺差，特别是利润回归，是真正跨国公司的核心属性。 联想恰恰相反， 它以国内利润积累进行海外收购重组， 以国内制造的廉价劳动力红利去 支持海外昂贵的销售通道。特别是三次重大收购，总金额高达 64.5 亿美元（幸好其中有一 部分股权置换） ，这构成了巨大的资本项目逆差；而由于联想集团是上市公司，其红利必然 要分配给海外投资者，国内分红收益也打了折扣。此外，虽然联想电脑等产品出口获得了贸 易顺差，但是由于利润菲薄，对国内消费增量贡献也很有限。综合而言，联想对于国内消费 的额外贡献有可能是负的 （只有资本项目股权分红超过资本输出、 员工工资超过行业一般平 均工资部分，才能视为对国内消费的额外贡献） 。如果说得更冷峻些，联想模式存在对跨国 公司利益输送的嫌疑。也可以说是过去一二十年中国主流对外经济模式的一个缩影。 华为对国家信息安全贡献巨大 VS 联想 PHC 较大贡献 从对国家安全的角度看，华为的贡献可谓居功至伟。对此，美国政府对华为的高度警惕 就颇说明问题。而在国内，由于华为和中兴通讯等共同努力，中国民族通讯企业已经掌控了 国内电信业的主导权，包括通讯标准和通讯设备等等，为国家信息安全立下汗马功劳。而信 息安全是一切国家安全的前提， 如果国家的通讯标准和设备由外国企业控制， 就像苹果手机 那样留有后门，则国家在大国博弈中，企业在跨国竞争中都可能无密可保，失败便是难免。 不仅如此，华为最新的 MATE8 手机，更实施了华为手机的个人商务保密措施，从芯片上对西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。手机进行了最高级别的保密锁定，使得手机遗失后，刷机者窃取信息难度极大。华为手机之 间的通话也可以加密。这对商务人士的个人保密也具备里程碑价值。 联想在其主要产品领域，如电脑、手机和低端服务器上，基本没有对国家安全起到支柱 性的作用。有着较大贡献的是联想的 PHC，即超级计算机业务。联想的 PHC2014 年登顶中 国超算 TOP100 之后，在 IDC 公布的 2015 年 Q1 全球 HPC 报告中，联想 HPC 也斩获佳绩： 营收接近 3.8 亿美元，占比 15%，排名全球第三。 与其它主要产品不同，联想的 PHC 恰恰走的是一条自主创新的道路，联想集团较早参 加了这个国家 863 项目，在得到国家财力智力支持下，通过几度努力，在国内成为领先者， 为国家超级计算领域做出了较大贡献。 华为和联想道路是中国两条对外开放道路的企业代表 笔者进行华为和联想的比较分析， 并不是为了捧华为贬联想， 这也并不意味着联想将无 可避免地衰落。 而是要探究这两者代表的不同对外开放道路的利弊得失， 为今后中国改革开 放的道路选择，对中国企业如何更好地走出去，提供参考借鉴。 本人想强调的是，华为和联想的不同道路，都是“存在就是合理的” ，它们分别是各自 领域国家政策条件下的理性选择，也可以说是中国改革开放两种道路在企业的投射。 华为走上了股份合作制自主创新的道路， 除了是任正非和华为人对中国人创造力和艰苦 奋斗能力的自信， 他们更愿意立志于中国价值立场之外。 还与中国对外开放中电信业的特殊 保护政策有关， 年的中外各种力量围绕中国加入 WTO 超级博弈时，当时的信息 产业部部长吴基传顶住了主流意见， 坚决反对电信业过度开放， 强调如果丧失信息安全则国 家安全毫无保障，坚持认为不能允许外资绝对控股（超过 50%）国内电信设备商、国内电信 设备采购必须给民族电信设备企业留下一定份额，不允许外资垄断。由此，华为、中兴通讯 等才能在起步之初不被跨国公司一口吞并， 民族电信设备业的萌芽才不至于被连根拔起。 其 后，华为在发展中匮乏资金，早期阶段还得到了电信企业的融资支持。这才使华为积累了第 一桶金；有了这个基础，才能进入亚非拉，积累了挑战跨国巨头的实力。如今，华为一家的 利润已经远超爱立信、 阿朗和诺基亚之和！ 这个天翻地覆的变化才经历了短短十几年的时间， 怎么能不让人唏嘘感叹。 联想则没有这么好的外部环境。 电脑领域， 无论是市场还是投资， 从一开始就彻底放开， 由于芯片、主板、硬盘和操作系统都已经被跨国公司垄断，外资公司也可在国内设立全资组 装厂，联想能做的就是依靠熟悉国内市场渠道，以大规模采购组装降低单台成本，积累菲薄 的利润。其间，杨元庆也试图在 IT 信息化管理等方面创新，但是由于相关领域开放太快， 产业成熟速度太快，联想的努力很快被 IBM、SAP、甲骨文、惠普等公司截断了出路，根本 没有时间进行技术和财力积累，很快就宣告了失败。 因此，在中国对电脑、手机等领域民族资本毫无保护，联想试图进行技术升级和产业创 新的空间被极大挤压，常常被截断去路的情况下。联想在某种程度上认了命――跟在 IBM 后面吃土。客观上成为 IBM 等跨国公司在技术升级后，对于落后技术尾部风险的承受者。 在这种交易中，IBM 和 GOOGLE 将严重亏损的部门卖出巨额的现金，可谓最大的赢家。说的 再通透点，这对 IBM 等代表的跨国公司是完美的收官――在一大桌美味佳肴吃成残羹冷炙 后，还能打包卖给联想。不仅“鸡肋”卖成了金条，而且连打扫卫生的费用都省下了。 中国开放正途：适度保护+股份合作制+国内充分竞争西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。幸好中国还有吴基传！幸好中国还有华为！如若不然，中国企业将基本被锁定在跟着跨 国公司后面吃土，做清扫工的角色。中国人或将永远无法证明，凭着中国人的聪明、奋斗和 创造，中国民族企业也可以站到世界之巅，成为令国际跨国公司畏惧，令中国人自豪的伟大 企业! 华为的成功也使 1990 年代末、中国加入 WTO 前的一场大争论有了初步结果。那时，中 国面临改革开放道路的重大决策。一派认为中国应该按照美国要求的标准加入 WTO，参照 亚洲四小龙的经验，允许外资控股中国企业，允许外资独资投资或者控股投资，鼓励中国最 好的国企“靓女先嫁” 。同时以“一卖了之” 、 “一股就灵”批评打压股份合作制改革。另一 派认为，中国应当借鉴日本、韩国的经验，采取对民族企业适度保护、禁止外资垄断市场、 扶持鼓励国企通过股份合作制激发员工创造力， 在国内同行业形成几家相对垄断的优势企业 后，再对外对等开放。这场大博弈从 1990 年代中期开始，在 1999 年春夏达到高峰。 在这个争论中，当时身为《工人日报》驻安徽记者的笔者，力挺“适度保护+股份合作 制”的道路。1996 年秋，刊发了《顶住跨国资本冲击》一文，报道了合肥开元轮胎厂外资 控股和股份合作制改制两条道路博弈， 引发了当时安徽省委书记与合肥市委书记的较量； 在 1997 年夏，安徽省率先在探索股权分置改革，笔者先后奔波滁州、铜陵等五地 10 多家企业 调研，发表了七篇系列调研；1999 年 2 月在《南方周末》刊文《扬子改制：是改革探索还 是封建倒退》支持滁州扬子集团的股份合作制改革探索；1999 年 9 月，经过两个月对湖南 浏阳的股份合作制改革的深入调研， 《工人日报》刊发了 1.8 万字的《潮动浏阳河阳》 （此文 刊后不久，全力支持刊发该文的《工人日报》总编辑张宏遵被免职） 。 1999 年，经过对中国改革开放思路的深入系统思考，本人撰写了《平衡木上的中国》 一书，此书的另一个备选名字是《2010 中国不战而胜》 ，该书的主要思想是：中国如同一个 走在平衡木上的人，手中持着平衡杆，它的一端叫改革，一端叫开放，随着开放越来越激进 而改革停滞不前，开放的一端必越翘越高，改革的一端越沉越低，这个人最终会失衡而掉下 平衡木。或者如一个人走路，开放这条腿越伸越前，而改革这条腿原地不动，这个人要么摔 倒，要么被撕裂。该书预言，如果中国选择了改革开放的平衡战略，即以产业适度保护+产 权改革 （主要是股份合作制） 的道路， 在十年之后， 即 2010 年之后， 中国将成为全球强国， 对于外部遏制不战而胜。 这本书当时被广州的一个民营出版商看好，并已经付出了 2 万元订金。然而，由于当时 极其严厉的出版管制，他找遍了广州、深圳和北京的出版社，没有人敢出版，最终此书不见 天日。其后，本人多年辗转多地工作，其书稿大部分已遗失，仅剩下第七篇，也就是最后一 章作为纪念。 当 1999 年 11 月 15 日中美正式签署加入 WTO 协议时，本人就明白中国已经选择走上 了另一条道路。现实的选择与理论的选择不同，理论的最佳选择往往在现实中被抛弃，因为 现实选择是由于博弈的各方综合力量所决定的， 是由这个社会主流精英的利益、 立场、 眼界、 价值观和责任感所决定的，甚至不是由当时的个别主要领导决定的。当国家道路选择后，个 人顺之者昌、逆之者衰。于是本人也辞去了《工人日报》记者下海，南下广州，加入了当时 正处鼎盛期的《南方周末》 。 中国未来 1-3 年将为改革滞后于开放付出沉重代价 在其后十多年中， 笔者有幸一直站在时代的前沿， 观察着行业、 国家和社会的发展演变。 2001 年初-2004 年 11 月，本人参与创办《21 世纪经济报道》 ，见证了一个《当宝洁纪元不 可抗拒地来临》 （跨国公司控制中国产业链，2001 年 4 月）的过程；2004 年 11 月-2010 年西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。初，本人参与创办《第一财经日报》 ，见证了美元金融资本和国际热钱，在中国逐渐控制了 中国货币金融，在资本市场由悄然渗入到呼风唤雨的过程。时至今日，由于开放越来越激进 而改革停滞不前，甚至有所倒退，其副作用已经十分明显。 在产业领域，除电信设备业成为罕有特例外，绝大多数领域对外资不加限制，甚至超国 民待遇地开放，外资很快都占据了垄断地位。后来，在高新科技领域，由于外资 PC、VC 投 资+纳斯达克上市的优势，互联网+等领域，外资控股企业垄断程度更高。大部分中国制造只 能成为跨国公司的 OEM 车间， 利润非常菲薄， 根本不具备技术升级的资金积累， 加上土地、 劳动力、人民币等成本大幅上升。同时东南亚等国家廉价劳动力竞争、TPP 进口替代，再加 上再工业化的欧美在新兴高科技领域的卡位。 中国世界工厂已经盛极而衰， 越来越多的中国 制造车间破产倒闭。 联想已经是他们当中最好的了， 如今也后续乏力陷入负债运营状态。 2005 年以后，外资垄断企业普遍从投资阶段进入利润回报阶段，而且从 2013 年开始出现了较普 遍的本金撤离，特别是日资企业更是系统性撤退。由此，中国民族企业对外出口所获得的贸 易顺差，也基本上被外资外流利润吃光。 在货币金融领域， 2005 年 7 月的人民币升值， 诱导美元资本和国际热钱巨量涌入中国， 从海外流入的外汇占款一度与基础货币的比例高达 131%,即中国所有的流动性全部由海外 流入。国际热钱入境后，极大地推高了楼市，将老百姓的现金收入套在其中；在股市上兴风 作浪，在
年的两轮超级过山车中，将百姓数以十万亿元计的财富转 移到外资权贵囊中。 而进一步的资本项目开放和人民币国际化， 而可能引发的人民币汇率动 荡，其损害很可能 N 倍于 2015 年的股灾。 事实上，我们已经为开放激进改革滞后这条失衡道路付出巨大代价，未来 1-3 年我们很 可能还会付出承受不起的更大代价。而与此同时，华为、中兴通讯等则在品尝着吴基传和任 正非等选择正确道路的成果。 今天写这篇文章，不仅仅是为十几年前那场争论、为那本未能出版图书划上句号，了却 一个心结。更重要的是，如果未来 1-3 年，倘若我们真的为开放激进改革滞后的道路选择付 出了难以承受的代价。我们该如何反思总结经验教训？是破罐子破摔，彻底放弃民族企业， 沦为西方资本，特别是美元金融寡头资本的奴仆，不仅丧失国家经济、货币和金融主权，乃 至失去政治主权，甚至丧失种族生存的自主权；还是走向另外一个极端，彻底闭关锁国，回 归计划经济，甚至实施军事管制，扼杀国民的创造性和主动性？ 届时，中国正确的道路，相当可能成为唯一现实理性共赢的选择还是――适度保护+股 份合作制+国内充分竞争。那时，或许更多的人能发现华为最大的价值和意义――成为国家 道路再次理性选择时不容忽视的重要坐标。 （作者为中华元国际金融智库创办人）西京学院会计学院 财务管理 财商案例库 秉承西京学院培养“科学之精神、人文之素养、专业之特长”的创新应用型人才之宗旨，实现由“知 识传授”向“能力培养”迁移；由“以教师为中心”向“以学生为中心”迁移；由“成绩导向”向“成果 导向”迁移人才培养目标。财商案例 7 洛克菲勒财团 思考问题：美国的大财团成长史给我们什么启示？ 洛克菲勒基金会的相关资料及与中国的业务往来 国外如何做到富过三代的，对中国子女教育有何启示 穷养男，富养女 你怎么看待 发展历史 1863 年在克利夫兰开办炼油厂， 1870 年以该厂为基础， 扩大组成俄亥俄标准(原译美孚) 石油公司， 又很快垄断了美国的石油工业， 并以其获得的巨额利润， 投资于金融业和制造业， 经济实力发展迅猛。资产总额在 1935 年仅 66 亿美元，至 1960 年增至 826 亿美元，25 年中 增长了 11．5 倍。其后又继续获得巨大发展，1974 年资产总额增达 3305 亿美元，超过了摩 根财团，跃居美国十大财团的首位。美国最大的石油公司有 16 家，其中有 8 家属于洛克菲 勒财团。 提及美国史， 人们难以避开洛克菲勒这个家族的姓氏： 标准石油公司及洛克菲勒基金会 以及大通银行、现代艺术博物馆、洛克菲勒中心、芝加哥大学、洛克菲勒大学，还有令美利 坚合众国悲伤的在 911 中倾倒的双塔。 洛克菲勒创建的石油帝国及其继承公司―埃克森（Exxon）及美孚（Mobil）以及雪佛龙 （Chevron） ，连同起家于德州的德士古（Texaco）以及海湾（Gulf） ，英国石油公司（BP）及 其英荷皇家壳牌石油公司(Royal Dutch/Shell)并称石油 7 姐妹， 成为世界上最大的 7 家跨国石 油公司。 1999 年埃克森同美孚合并， 在 2001 年雪佛龙同德士古合并， 此前海湾在 1980 年、 1990 年代将其资产售予雪佛龙和英国石油公司。 埃克森-美孚、雪佛龙、英国石油、壳牌和法国的 Total 是世界最大的五个石油公司。[1] 16 岁的洛克菲勒在美国俄亥俄州的一家干货店当职员，每星期赚 5 美元。19 岁，他下 海经商，倒卖谷物和肉类。从这时起，洛克菲勒将每一笔收支记录在册，甚至不漏掉一个便 士的慈善捐款。经过三年积累，22 岁的洛克菲勒进入石油业，并于 1870 年创建标准石油公 司。 此时，洛克菲勒不满足这种储蓄式的创富速度，1882 年，他开创了史无前例的联合事 业――托拉斯。 这个极易聚集财富的结构使标准石油两年后成为全世界最大的石油集团企业。 洛克菲勒成了蜚声海内外的 “石油大王” 。 标准石油公司最后定名为美孚石油公司。 1910 年， 洛克菲勒的财富已达 10 亿美元。第二年美国最高法院便裁定解散托拉斯。 尽管巨大财富引起社会的警惕， 洛克菲勒本人却还是那个虔诚的基督徒， 严格遵循浸礼 会的教条生活――不得喝酒、抽烟，甚至跳舞。与一般意义上的富翁习性不同，洛克菲勒对 购买法国庄园或苏格兰城堡无甚兴趣，也不屑于购买艺术品、游艇或中世纪韵味的西服，一 生沉溺的爱好只有骑马。 1897 年，从标准石油公司退休后，洛克菲勒专注于慈善事业。中国在洛克菲勒基金会 的其海外投资中独占鳌头。众所周知的是，北京协和医学院是洛克菲勒基金会在中国最大、 最著名的一项事业；鲜为人知的是，周口店“北京人”的挖掘和考古工作，洛克菲勒基金会 从一开始就参与其中。 不过， 作为在中国最具知名度的老牌美国资本家， 洛克菲勒这个名字一度成为资本主义 劣根性的代名词。 在改革开放之初， 他所代表的美国个人创富史在中国媒体的描述中得以展 现，并循