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外汇交易(理财)
外汇交易业务主讲：金融系鲁细根课程内容安排? ? ? ? ??一. 外汇业务基本知识 二.外汇交易方式 三. 外汇理财种类 四. 个人外汇交易 五. 外汇结构性存款 六. 外汇风险管理学习外汇交易的必要性认识1?国际外汇市场是世界上最大的市场，外汇交易 量已是天文数字――每日交易量超过20000亿 美元。随着我国加入WTO，外国企业纷纷进入 我国，我国企业也正走向世界市场，与国际接 轨，我国企业和居民个人也逐渐将外汇交易作 为投资理财工具。为此，银行、企业、政府、 大中院校以及社会各界人士迫切想了解国际外 汇市场通行规则、外汇交易的操作方法和技巧 以及外汇风险管理方面的知识，讲授外汇交易 理论和操作的课程已成为我国高校金融学生不 可缺少的一门专业课。学习外汇交易的必要性认识2?外汇买卖交易这门课程有其鲜明的特点：（1） 操作性强。它有国际上最新的外汇业务操作方 法和技巧，还有预测汇率走势的基本因素分析 技术方法以及外汇风险管理的各种操作方法。 （2）内容新颖，实务和理论结合紧密。我国 目前从事远期外汇业务和掉期外汇业务的只有 少数几家银行；个人外汇买卖业务在我国才刚 刚开始，并逐步成为新的投资热点；而外汇期 货和期权业务在我国还没有开展。（3）专业 性强。外汇市场规范性强，有许多国际惯例。外汇交易的目的????（1）国际贸易结算的需要； （2）国际投资的需要； （3）外汇保值的需要； （4）金融投机的需要。外汇买卖的两大功能??进行外汇买卖，象从事其它投资活动一样，也 能以钱生钱，以小本创大利。 实际上，在西方发达国家，外汇交易作为 一种常见的投资活动，早已家喻户晓。从公司 到银行，从富翁到贫民，无不进行着外汇投资。 在纽约、伦敦、巴黎等几个主要外汇市场，每 天都进行着数以亿计的外汇交易。只是在中国， 由于国家监管了外汇，人们才不知道外汇买卖 也是一种投资活动。外汇买卖的两大功能???一、获利功能(价差包括时间差和地点差两个 方面 ) 二、保值功能(当你觉得某一种货币快贬值 时，你抛出此种货币，换回价值稳定的货币， 你就能达到保值的目的。) 此外，外汇投资也有一种定期收益。就象房产 可出租收取租金，股票定期可取得股息一样， 外汇存在银行也可以取得利息第一部分 外汇业务基本知识基本概念与国际惯例外汇的定义? ? ?外汇=外币吗？ 现汇=现钞？?动态外汇定义：国际汇兑（外汇买卖） 静态外汇定义： 一、广义外汇：外汇：一切用外币的表 示的资产1外币 2支付凭证 3 票据 4 特别提款权（信用） 二、狭义外汇：以外币表示的，可用于 进行国际之间结算的支付手段。有价证 券、外国现钞都不属于狭义外汇的范畴现汇不等于现钞?现钞买入价小于现 汇买入价，而现钞 现汇的卖出价则相 等?现钞是具体的、实在的外国纸币、硬币。当客户要把 现钞转移出境时，可以通过携带方式或汇出。但是当 客户采取“汇出”时，由于现钞有实物的形式，银行 必须将其出运至国外，运输费用将由客户承担，表现 为“钞卖汇买”（客户卖出现钞、买入现汇）。可见 现钞不能变成等额的现汇，如果要把现钞变成现汇， 客户将在外汇金额上遭受一定的损失。 现汇是帐面上的外汇。它的转移出境，不存在实物形 式的转移，可以直接汇出，只是帐面上的划转。现汇 支取现钞时，由于汇入方已经承担了运输费，因此现 汇可以支取等额的现钞。本币的使用价格 （成本）外汇的价格－－－汇率??本币的价格：利率（百分比）利率：同种货币不同时期的价值之比?外汇的价格：汇率（两种货币的等 式） 如：1USD=8.0000CNY汇率的定义定义1：外汇的价格； ? 定义2：两种货币价格之比 ? 定义3 ：一国货币以另一国货币 表示的价格（从外汇买卖来定义） ? 汇率是一个包含两种货币的等式?汇率的标价法????汇率（价格）等式的表示方法：例如 USD/JPY=120/1→1USD=120JPY→1JPY=1/ 120USD 1. 直接标价法:以本币表示“外币”的 价格（商品“外币”） 2. 间接标价法：以“ 外币” 表示 本币 的价格（商品“外币”？） 3.美元标价法 ：等式中的一币种为美元汇率数字的表示?? ? ??汇 率 ： 由 五 位 有 效 数 字 组 成 1USD=120.52JPY,1EUR=1.3254USD 汇率的基本点：从右边数到左边 BP：Basic Point 第一位称为“几个点”，第二位称为 “几十个点”--前三位为大数，后两位为小数两个矛盾?月亮走还是你在 走？?由汇率定义可知:USD/JPY=110.00,从数 学角度可变为:1USD=110.00JPY;或 1JPY=1/110 USD.即同一种外汇商品的 价格可以有两种表示来表示. 1USD=110.00JPY,USD,JPY两货币都可以 充当商品的角色.两个国际游戏规则? ? ?贯穿外汇交易的两个国际惯例： 1.如何表示外汇价格的游戏规则 2.被报价币RC.思维的建立外汇买卖的对象、商品、 基准货币、标的货币世界上 绝大多 数国家 采用直 接标价 法，少 数采用 间接标 价法国际惯例－－游戏规则的建立? ? ???游戏规则：参照物、公理 数学游戏规则：1＋1＝2 交通游戏规则：红灯停，绿灯走 汇率表达式的游戏规则：世界上绝大多数国家 采用直接标价法，只有少数国家采用简接标价 法。 采用间接标价法的货币：英镑GBP、美元USD、 澳元AUD、欧元EUR、新西兰元、爱尔兰镑。汇率标价游戏规则的诠释? ?? ???任何两种货币的汇率表达式是唯一的 同一表达式既可以认为是直接标价法， 也可以认为是间接标价法 如：1AUD=0.7821USD USD是本币→直接标价法 AUD是本币→间接标价法 思考：1USD＝8.2865RMB是何标价法？银行报价以 美元为中心汇率表示的诠释????通俗说：除了遇到GBP、AUD、EUR等外， 与任何货币一起，美元都是霸主地位。 即：1GBP =XXXUSD 1AUD=XXXUSD；1EUR=XXXUSD， 1USD=XXXJPY（HKD、CHF、CAD、 RMB------） 注意USD在等式中的位置。外汇交易的国际惯例－－－被报价币思维的建立被报价币 （R.C.）－－相关的货币??? ???被报价币的定义：单位1项下的货币；买 卖的对象，基准货币、标的货币的角色。 报价币与被报价币相对应，“被”的理 解 1被报价币＝ ?（多少）报价币 1USD=JPY120.00;1GBP=2.3125USD R.C.分别是USD,GBP JPY,USD分别是报价币被报价币的游戏规则－－国际惯例2①直接标价：USD1=JPY110.00―110.20 USD是外币，JPY是本币，USD是商品，110.00是 买入USD的价格，110.20是卖出USD的价格 在直接标价法下：买入价在前，卖出价在后 ? ②间接标价：GBP1=USD2.0 USD是外币，GBP是本币，USD为商品，2.5320是 卖出USD价格，2.5360是买入USD价格 在间接标价法下：卖出价在前，买入价在后?被报价币的游戏规则－－国际惯例2??③在被报价币体系下：在直接标价①中USD 是R.C.,也就是商品，同直接标价下的商品相 同，所以买入R.C.（USD）的价格同是 110.00，卖出R.C.（USD）的价格同是 110.20 在间接标价②中GBP是R.C.，也是商品，它 不同间接标价下的商品是USD，卖出USD价格 是2.0也是买入GBP的价格， 2.5360是买入USD价格，也是卖出GBP的价格。被报价币的游戏规则－－国际惯例2???即买入R.C.（GBP）的价格是2.5320，卖 出R.C.的价格是2.5360 综合①②得→在R.C.被报价体系下：买 入价永远在前，卖出价永远在后－－ “外汇交易的游戏规则” R.C.统一了买卖对象（商品）、买入价、 卖出价，不会产生混乱RC的应用?如何看外汇即时报价行情?如何看外汇技术图形(K线图)? 如何读懂咨讯信息???外汇实时报价行情澳元K线图日元K线图外汇咨讯? ?外汇通消息:6月24日,日元行情看涨. 是表示日元上涨呢?还是美元看涨?买入价与卖出价如何使用?客户的买卖价 与银行相反!!!买卖价的相关知识????买入价和卖出价都是站在银行（而不是 客户）的角度来定的； 这些价格都是外汇（而不是本币）的买 卖价格; 在实际上进行外汇买卖业务操作时，千 万不要把这些关系搞混淆; 买入价和卖出价的差价代表银行承担风 险的报酬。例如:USD1=JPY115.25/115.35???表示客户向银行卖出美元买入日元（银行买入 美元）的汇率为115.25，而客户向银行卖出日 元买入美元的汇率为115.35。 如果您想将100美元兑换成日元，那么，您将 按照115.25的汇率，兑换得11525（即 100*115.25）日元； 如果您想将10000日元兑换成美元，那么，您 将按照115.35的汇率，兑换得 86.69（即， ）美元。AUD1=USD0.0???表示客户卖出澳元买入美元的汇率为 0.5830，而卖出美元买入澳元的汇率为 0.5840。 您要把100澳元兑换成美元时，就获得 100*0.5830美元； 您要把100美元兑换成澳元时，就获得 100/0.5840澳元。汇兑计算用乘法还是用除法?相关计算办法，可以用两句话来概括： ? “（货币）从左到右，乘以左（汇 价）”；?“（货币）从右到左，除以右（汇价）”交叉汇率的计算? ?????⑴USD同为被报价币 买入价 卖出价 USD/JPY： 120.00 120.10 USD/DEM： 1.0 (交叉相除) 买入价 卖出价 DEM/JPY = 66.33 66.43 ⑵USD同为报价币 买入价 卖出价 EUR/USD： 1.0 GBP/USD： 1.0 (交叉相除) 买入价 卖出价 EUR/GBP = 0.3 ⑶USD分别为被报价币与报价币 买入价 卖出价 USD/JPY： 120.10 120.2 0EUR/USD： 1.5 (同向相乘) 买入价 卖出价 EUR/JPY = 132.17 132.40如何选择价格?例1某银行的汇率报价如下，若询价者购买USD，汇 率为何？若询价者需买入被报价币，汇率为何？ 若询价者要买入报价币，汇率为何？ ? GBP/USD 1.5620/30 ? USD/JPY 112.40/50 ? AUD/USD 0.6920/80 ? NED/USD 0.5420/30 ? USD/CAD 1.1830/40如何选择价格?例2?????下列有A、B、C三家银行报价，就每一汇率报 价而言，假设客户想要购买USD，哪家银行的 报价最好？哪家银行的报价最有竞争性？ 货币对 A银行 B银行 C银行 USD/SGD1...6251/56 GBP/USD1...5573/78 USD/JPY120.53/59 120.52/57 120.54/58 AUD/USD0...85519/25如何使用价格?例3?假如USD,GBP分 别看涨,那又如何 计算?? ? ??某行在某时间报价为：USD/JPY 118.00/118.30 ， GBP/USD 1.0 ，如果交易者分别持有 1000美元、1000英磅，1000JPY。如果交易者预测日 元会大幅升值，所以交易者想把美元、英镑全卖掉， 全部持有JPY。问最后交易者的JPY头寸是多少，成本 价是多少？ 1000GBP=0=1530USD 1530USD+1000USD=2530USD 2530USD==298540.JPY JPY=0=299540 故：交易者的JPY头寸为299540。成本价为 1USD=118.00JPY。交叉汇率的计算?? ? ? ?若以EUR为被报价币，计算各货币的交叉汇率 的BID RATE/OFFER RATE？ 假设EUR/USD：1.1220/30 （1）USD/HKD：7.8350/60，求EUR/HKD=？ （2）GBP/USD：1.5410/20，求EUR/GBP=？ （3）AUD/USD：0.8050/60，求EUR/AUD=？第二部分 外汇交易方式?第一节 外汇市场?第二节 外汇交易外汇市场概览?外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易 场所，或者说是各种不同货币彼此进行 交换的场所。外汇买卖两种类型：? ??本币与外币之间 不同币种的外汇之间?外汇市场的组织形态? ?有固定场所和设施的有形市场 :外汇交易所 无形的、抽象的市场 :交易网络、双向报价? ? ?外汇交易分为两个步骤：成交和交割 外汇交易中心：伦敦、纽约和东京 交易发展趋势：? ?外汇市场的规模持续扩展 远期交易的比例不断增长外汇市场的构成?外汇交易的参与者 类型?外汇银行 、外汇经纪人 、顾客 、中央银行?交易分为三个层次?银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银 行之间外汇市场的效率???外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反 映相关的、可得的信息 ，分为弱式 、半强式 、 强式 三种 在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信 息迅速进行调整 实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显， 即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧 有未开发的利润机会即期外汇交易?即期外汇交易，又称现汇交易，是指买 卖双方成交后，在两个营业日内办理交 割的外汇买卖。???四个步骤：即询价（Asking）、报价 （Quotation）、成交（Done）及证实 （Confirmation）。 银行的报价程序 ：确定当天的开盘汇率 、 开始对外报价 、修订原报价 环球金融电讯协会（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication 简称SWIFT）远期外汇交易? ?远期外汇交易 ：期汇交易 远期交易分类??固定交割日 选择交割日 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价?远期交易目的? ? ?掉期外汇交易???掉期交易的概念：掉期交易（Swap）， 是指将货币相同、金额相同，而方向相 反、交割期限不同的两笔或两笔以上的 外汇交易结合起来进行 掉期交易的形式 ：即期对远期 、明日对 次日 、远期对远期 掉期交易 与一般套期保值的区别套汇交易?? ? ? ? ?套汇交易 ：直接套汇 、间接套汇三点套汇为例 在纽约外汇市场上，＄100＝FF500.0000 巴黎外汇市场上，￡1＝FF8.5400 在伦敦外汇市场上，￡1＝＄1.7200 策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗， 然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在 伦敦市场上卖出英镑买进美元。 结果：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最 后则可收回 100÷100×500.000÷8.541×1.72=万美 元，净获套汇利润70258美元。??若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表 示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国 货币表示的汇率……，Emn表示1单位M 国货币以N国货币表示的汇率，那么， 对于n点套汇，其套汇机会存在的条件 为： E ab ? Ebc ??? E mn ? E na ? 1 定理：如果三点套汇不再有利可图，那 么四点、五点以至n点的套汇也无利可 图。?套利交易?套利??套利（Interest Arbitrage）是指在两国短 期利率出现差异的情况下，将资金从低利 率的国家调到高利率的国家，赚取利息差 额的行为。 例如： 在某一时期，美国金融市场上的三个月定 期存款利率为年率12%，英国金融市场上 的三个月定期存款利率为年率8%。在这种 情况下，资金就会从英国流向美国，牟取 高利。投资者对抛补套利进行可行性 分析时所采纳的一般原则? ???如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利 率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴 水给投资者带来的损失。 如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高 的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率 货币的利息损失。 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补 套利交易。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水 所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图 如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往 高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这 种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响 各国货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素的影响，抛补套利 的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。外汇投机交易?概念?外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指 根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多 头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与 之相对应。外汇投机利润具有不确定性 即期投机 远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫“卖空”或“做空头” （Sell Short or Bear）?特征??分类：? ?即期投机?纽约A公司预期德国马克将由目前的 $1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6， 就在现汇市场上以100万美元购入180万 马克。如果30天后果真如其所料，马克 的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那么A公 司就可以抛售马克，换回美元，由此， 净赚1.1万美元或20万马克。远期投机?买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为 GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的 上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英 镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易 获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美 元。 卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将 趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DEM2.6796。 卖出10万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收 进267,900马克，交付100,000美元。三个月后，在法兰克福外 汇市场上，美元的现汇价格已跌到USD1=DEM2,5790，在履约 时只需花257,900马克就可购得所要交付的100,000美元。投机 利润为10,000马克。?小结 无形市场是外汇市场的主导形式? ? ????外汇市场交易分为三个层次：银行与顾客之间，银行同 业之间，银行与中央银行之间。 在一个高效率的外汇市场，价格能反映所有可得到的信 息。 根据BIS统计，传统外汇交易包括即期外汇交易，远期 外汇交易和掉期交易。 套汇和套利交易是利用不同外汇市场上时间和空间差异 而赚取汇差和利差的行为。套汇分为直接套汇和间接套 汇，套利分为抛补套利和非抛补套利。 外汇投机是指根据对汇率变动的预测，有意保持某种外 汇和多头或空头，希望以汇率变动赚取利润的行为，外 汇投机分为即期投机和远期投机。复习思考题 ? 简述外汇市场的构成及特征。????如何运用远期外汇买卖达到套期保值和搜 机的目的？ 举例说明择期远期外汇买卖如何进行，客 户在什么情况下适合做择期外汇买卖？ 如何判断有利的套汇机会？ 举例说明掉期外汇买卖如何进行。做掉期 交易的好处是什么？参考书目???陈信华：《外汇经济学》，立信会计出 版社，1994年出版。 杨玉川，段文斌主编：《外汇市场与外 汇业务》，经济管理出版社，1994年出 版。 陈绍昌：《国际金融计算技术》，中国 对外经贸出版社，1992年出版。第三部分 外汇理财种类B股;定期存款;结构性存款;外汇 宝;两得宝;个人外汇期权外汇理财的内涵??银行的外汇投资理财服务是指应客户要求，代 其对金融市场中流通的债务工具进行投资的业 务,服务内容包括：国际金融市场分析、交易 结构设计、代理交易操作、清算服务、代理托 管债券、后续管理建议。 品种：即期外汇买卖、远期外汇买卖、外汇期 权、外汇结构性存款、外汇债券买卖,其中交 易量较大的是：个人实盘外汇买卖（“外汇 宝”）和个人外汇结构性存款。外汇如何实现保值、增值？??在目前美元利率、汇率变化莫测的情况 下，外汇投资者最关心的还是如何实现 手中外汇的保值与增值。基于风险与收 益相对称的原理，为降低相应的风险， 外汇总资产应该进行分散投资。 目前国内个人外汇投资渠道主要有：B股、 “外汇宝”、结构性存款（定期存款）、 “两得宝”、个人外汇期权等。外汇理财品种比较??国内股市表现并不好，且证券公司最近发生资 金等危机。如果投资者对股市把握能力较差， 应考虑减持B股或做长期考虑。 个人外汇期权风险较高，且交易成本较高，投 资者选择该产品，需要注意成本收益风险。 “两得宝”产品主要是期权和外汇存款相结合， 需要对外汇走势有一定的掌握，才能取得较好 的收益；否则可能有本金损失等风险。客户持 有的外汇，则可以考虑外汇宝和结构性存款组 合，且期望收益不同，资产比例也有所不同。外汇理财品种比较??外汇储蓄存款：外汇储蓄存款因其风险 低、收益稳定，一直以来都是外汇投资 理财的主要渠道。 尽管利率水平一降再降，但从总体上看， 外汇储蓄存款的收益相对于波动无常的 股市或汇市而言，仍然是风险最小的投 资品种。外汇理财品种比较??个人外汇买卖：投资个人外汇买卖需要具备一 定的外汇基础知识和对世界经济走势有所判断， 否则投资就会出现失误。 当然，汇市是一个理性的市场，也是一个完全 开放的市场，不存在信息不对称的问题，也不 存在幕后操作问题，风险相对股市要小，当然 收益也是成正比的。外汇理财品种比较??个人外汇期权:如果选择正确，期权既可 获得存款利息，又可以凭借这笔存款的 本息再去投资汇市，从而获得利率、汇 率双丰收。 当然，个人外汇期权的风险较外汇实盘 买卖的风险要大，目前准入门槛也相对 较高。外汇理财品种比较?投资B股、H股：目前国内的B股市场，与A股 相比价值有所低估，因此有一定的投资价值。 由于A、B股最终合并决定于人民币的可自由兑 换，同时，B股也存在市场容量小、交投活跃 不如A股等不足，因此投资B股也有风险。一般 境内居民投资B股，除要求具备较丰富的证券 投资技巧外，还需密切关注国际金融市场的变 化。同样，在日前香港与内地紧密经贸安排协 议下，炒H股估计是为时不远了，尽管相对于B 股来说，更具有投资价值，但毕竟已经涉足国 际市场，风险显然也更大。外汇理财品种比较??购买外汇保单：日前有媒体报道说，内 地已有24家保险公司获准向境内居民卖 外汇保单，但保险公司还没有具体操作。 若购买外汇保单真成事实，那么外汇保 单选择的币种是相当关键的，硬通货显 然是首选了。外汇理财品种比较???外汇结构性存款:该理财业务是将其收益 与国际金融市场的特定市场变量直接相 挂钩，基本上都打着“保本”旗号。 在投资者眼中，保住了本钱，似乎就没 了风险吗？ 保本背后的风险可能并不小 ，预期收益 不等于实际收益 细辨外汇理财收益外汇：投资获利机会大增???近年来美元汇率的持续下降，使越来越多的人 们通过个人外汇买卖，获得了不菲的收益，也 使汇市一度异常火爆。 各种外汇理财品种也相继推出，如商业银行的 汇市通、中国银行和农业银行的外汇宝、建设 银行的速汇通等，供投资者选择。 人民汇率改革,企业与个人对规避汇率风险的 金融产品具有很强的需求.外汇理财的作用???银行:带来丰厚的中间业务收入和大量的 外汇存款 客户:外汇理财业务相对能锁定成本和收 益，风险较小，而且个性化很强，迎合 了投资者追求低风险的投资要求。 风险小收益稳第四部分 个人外汇交易主要介绍实盘交易外汇买卖的两大功能???一、获利功能(价差包括时间差和地点差两个 方面 ) 二、保值功能(当你觉得某一种货币快贬值 时，你抛出此种货币，换回价值稳定的货币， 你就能达到保值的目的。) 此外，外汇投资也有一种定期收益。就象房产 可出租收取租金，股票定期可取得股息一样， 外汇存在银行也可以取得利息外汇买卖中的“外汇”?现钞与现汇的区别外汇买卖的外汇是指---现汇 现汇也是指外汇存款帐户中的“头寸” 头寸实际上就是银行帐户中的虚拟数字???外汇交易（买卖）定义：外汇买卖的实质是两种货币的交 换（兑换）。“是一货币买卖另一货 币” ,交换的实质：买入一种货币的同 时也是卖出另外一种货币的同时 ? 回忆“货币”的定义 ? 与传统商品买卖的异同 从商品、货币、数量、交易地点、价格等 方面比较?外汇交易与股票交易的区别股票买卖（撮合过程） ? ? 1有形市场，有固定 发交易场所（深、沪） ? 2 统一的报价 ? ? 3两个市场：一、二 ? 级 ? 4交易基本单位为1手 ? =100股 ? 5单向操作：只有股 价上涨，才能盈利 ? ? 6股票无数?外汇买卖（谈判过程） 1无形市场，没有固定交易 场所（能找到直接的交易 对象） 2 各家银行独立自主报价， 参照市场行情 3组成：个人外汇买卖、银 行间外汇买卖 4 银行间的交易单位1球， 个人间的交易单位等价于 50-100美元 5 双向：汇率上升或下降， 都可以盈利 6 交易币种有8种参与外汇交易的群体? ? ? ?1、 2、 3、 4、商业银行（同业） 央行 外汇经纪商 客户外汇理财---外汇交易1.同业交易与个人交易; 2.本币与外币\外币与外币; 3.即期交易与远期交易; 4.实盘交易与虚盘交易个人外汇买卖（外汇宝）?? ? ???定义：客户与银行的外汇买卖DDD客 盘交易（个人外汇买卖）代客买卖 客户与银行的外汇买卖的主要方式 （1） 汇出汇入汇款 （2） 货币兑换 （3） 进出口付收汇 （4） 外汇投资国内银行开户的整个过程? ? ???1、选择开户银行; 2、开户并存入外汇; 3、本人携带有效身份证明到银行开立外汇买 卖帐户，签署《人个实盘外汇买卖交易协议 书》，存入外汇; 4、办理网上交易和电话委托交易开户手续； 5、确定交易策略和制定交易计划；建立日常 的汇市信息来源渠道.个人外汇买卖－－注意事项?? ?外汇交易中银行自主独立报价，报价依据： （1）参照国际国际金融市场的价格水平； （2）根据各银行自身能承担风险的能力。 个人向银行买卖外汇到银行对外交易期间， 银行必需承担汇率变动的风险。 个人只有被动接受各银行报价 现钞价与现汇价的区别外汇交易游戏规则－－报价的惯例以美元为中心的报价体系（往往省略USD） 如：spot cable (GBP):即期买卖英镑 ? 报价行必须同时报出买卖价（双向报价） ? 报价遵循被报价币原则，商品永远是RC 例如：1USD=JPY110.50/60 ，USD是RC 110.50是报价行买入USD的价格，即买入价 110.60是报价行卖出USD的价格，即卖出价 ? 只报价后两位小数：50/60?被报价币的游戏规则的应用? ? ?买入价与卖出价的辨别 如何看懂技术图形？K线图 咨讯的读解如何看外汇行情？?? ? ??通过观看外汇交易即时行情，了解外汇买卖的 报价。 买入价与卖出价的认别 各商业银行的网站的外汇行情 各外汇行情网站：世华财讯TO、一网通外汇 http://fx.cmbchina.com/public 、 FOREX.com.24 小时外汇行情、汇得宝 各大门户网站：搜狐、新浪、网易等。外汇交易的价格---买入价与卖出价?买入价与卖出价：分清买方与卖方是谁？ 买卖商品是什么？价差（spread）:价差越小，其报价就具 有竞争力，风险大 多头（long） 空头（short）??买卖操作实务? ??1.AUD/USD实时行情买价与卖价的应用 客户买入AUD，使用卖出价0.7490；客 户买入USD，使用买入价0.7487。 2.“买卖被报价币，低买高卖；买卖报价 币，高买低卖。”结合K线图来理解起含 义实时行情 REUTERS
K线含义理解个人外汇交易－－预测汇率走势方法买卖商品－－外汇，外汇价格（汇率） 是交易双方最关心的 ? 遵循国际惯例：R.C.思维 ? 预测汇率未来走势的方法： 1.汇率走势的基本因数分析 2.汇率走势的技术图形分析?汇率走势的基本因数分析?? ? ? ? ?1.供求关系； 2.通货膨胀率； 3. 经济增长率； 4.利率； 5.央行干预； 6.市场预期；7.政治和新闻媒介汇率走势的技术图形分析?与股票技术分析大同小异第五部分 外汇结构性存款以实务为主外汇结构性存款的定义?是一种特殊外汇存款业务，根据客户所愿承担 的风险程度及对汇率、利率等金融产品的价格 预期，设计出的一系列风险、收益程度不同的 存款产品。客户通过承担一定的市场风险获取 比普通利息更高的收益。结构性存款业务主要 是将客户收益率与市场状况挂钩，可与利率 （美元LIBOR等）、汇率、信用主体等挂钩， 也可以根据客户的不同情况量身度造。外汇结构性存款的产品特点? ??存款本金有保障 对市场判断准确时可获得大大高于一般 性存款的收益率 期限、支取条款、付息方式等根据客户 要求灵活安排。结构性存款的种类1?按照可提前终止的次数划分，结构性存款的一 个典型特征是银行有权力提前终止存款，普通 的定期存款是是客户有权提前终止存款。普通 的定期存款不限制客户提前支取的时间和次数， 但外汇结构性存款一般对提前终止的时间和次 数有限制，只有一次提前终止权力的就是一次 可提前终止结构性存款，有多次提前终止权力 的则是多次可提前终止结构性存款。结构性存款的种类2按照本金有无风险划分，目前市场上的外 汇结构性存款可以分成两种类型,即:?“本金有风险类”?&本金无风险类&。结构性存款的种类3按挂钩标的划分:目前有与汇率挂钩的结构性存 款，与利率挂钩的结构性存款; ? 与其他标的物挂钩的结构性存款，如与国际市 场黄金价格挂钩、与英国北海原油价格挂钩、 与特定地区天气状态挂钩等。 ? 投资于这类产品需对选定的挂钩标的物的波动 趋势有深入的了解,判断失误将会导致收益率的 降低。?结构性存款的种类4按收益率的类型划分，在收益率的选择上，银行 设计了两种类型： ? 一种是收益固定型，即承诺××％的回报。 ? 另一种是收益递进型。与前者不同的是，在整 个投资期内，采取投资收益分段计息、分次支 付的方式。如中行推出的“聚宝盆”，承诺第 一个半年有 6％的回报，以后则按特定算法逐 年变化，直到总收益达到 8％终止合同。综合:外汇结构性存款 的种类按照产品的风险程度的高低 可分为： ? 保本、收益率确定型:收益率固定型 收益率递增型 ? 保本、收益率不确定型:与利率区间挂钩型 与汇率区间挂钩型 与金价挂钩型 双货 币结 ? 不保本、收益不确定型：卖出期权类 构性 买入期权类 存款举例说明一下?? ? ?若A产品的名义收益率为5%，协议规定的利率 区间为0―4%，B产品的名义利率为6%，协议 规定的利率区间为0―3%，其他条件相同。假 设一年中有240天中挂钩利率在0―3%之间， 60天的利率在3%―4%之间，其他时间利率则 高于4%。计算以下两产品的实际收益率： A产品：5%*300/360=4.17%， B产品：6%*240/360=4%。 从上面可以看出，在其他条件相同的情况下， 由于协议规定的利率范围不同，名义收益率高 的产品实际收益率反而有可能高一些。固定收益型?产品亮点: 收益固定化，产品设计简单 主要风险: 1. 投资者不能随时提前支取存款 2. 银行拥有提前终止权，使得投资者可能无 法达到预期收益 3. 美元LIBOR利率上涨，使投资者丧失获取 更高收益的机会 重点关注: 利率、期限和提前终止权收益递增型结构性存款例子:? ? ? ? ?存款客户：张先生 起息日： 日 到期日： 日 货币/金额： USD3,000,000.00 利率：第一季度为固定利率1.90%， 按季度付息，以后每季度在前一季的基 础上上浮0.1个百分点。收益递增型结构性存款例子:?如果客户做一笔两年期的普通大额存款， 按当时的市场只能得到1.8%左右的年利 率；而客户叙做该笔结构性存款，第一 季度就可拿到1.90%的高息，以后每季 还有0.1个百分点的增幅，如果不提前终 止，本产品两年年平均利率可达2.25%, 收益是非常可观的你将面临的是两大风险??一个是流动性风险，当这段存款期间你急需用 钱时，你没办法将这笔钱提前支取它是比定期 存款还要死的“死钱”; 另一个风险则来自于美元或其他币种的存利率 上涨，比如最近美联储将利率提高0.25个百分 点，你并不能随之享受调高的利率，所享受的 仍是先前协议的固定收益，因此带来的隐形损 失即机会成本增大。尤其是如果美元利率继续 提高，此类结构性款的劣势将更加凸现出来。与利率挂钩:正向浮动收益型产品产品亮点: 浮动收益可有效避免利率浮动损失 ? 主要风险: 1. 在LIBOR走时，产品与LIBOR正向挂钩可 能带来损失 2. 投资者不能随时提前支取存款 3. 银行拥有提前终止权，使得投资者可能无 法达到预期收益重点关注: 美元LIBOR利率走势与利率挂钩:反向浮动收益型产品? ?产品亮点:浮动收益可以有效避免利率浮动损失 主要风险: 1. 在LIBOR走高时，产品与LIBOR反向挂钩 可能带来损失 2. 投资者不能随时提前支取存款 3. 银行拥有提前终止权，使得投资者可能无 法达到预期收益重点关注: 美元LIBOR利率走势你的风险在哪里?? ? ? ? ?比如工商银行推出的5年期美元产品“幸运星”，采取 第一年10.2%的固定收益率; 其第2年以后的第n年收益方式为前一年收益率+ (n+1)%-2×LIBOR; 也就是第2年收益率是10.2%+3%-2×LIBOR; 第3年的收益率为第2年的收益率+4%-2×LIBOR。 这里的LIBOR指的是一年的美元LIBOR, 现在一年的美 元LIBOR在 2.4%左右，随着美国经济的恢复，LIBOR的 走强，比如第二年LIBOR为3.5%, 第三年的LIBOR为5%， 那客户第二年的收益率为6%，第三年的收益率为0%， 第四五年的收益率为0%的可能性就更大。与利率挂钩:利率区间浮动收益型? ?产品亮点: 浮动收益可有效避免利率浮动损失 主要风险: 1. LIBOR不在参考区间内的天数越多，利息 越低 2. 投资者不能随提前支取存款 3. 银行拥有提前终止权，使得投资者可无法 达到预期收益重点关注: 美元LIBOR利率走势和参考区间你的风险所在??如农行的“汇利丰”，其年收益率为 5.5%×n/N，n/N为6个月LIBOR落在挂钩区间 的比率，其挂钩期间为第一年0～3%，第二年 0～4%，第三年0～5%， 如果第一年有300天LIBOR利率在0～3%之间， 那么客户的年收益率5.5%×300/360=4.58%。 可见LIBOR挂钩区间越大，LIBOR利率落在挂 钩区间的可能性越大，客风险越小。与利率挂钩的案例分析?某公司预计未来LIBOR利率将保持稳定，可将 500万美元存为该结构性存款，双方约定：存 款期限3年，第一年固定利率4.2％，以后两年 利率为(9％-6个月LIBOR)，利息每半年支付一 次，每次付息日银行有权决定提前终止此项存 款。如果市场利率在此期间下调，则公司只拿 头期存款高息；若市场利率上扬，假如3年期 固定利率存款为3.7％，只有LIBOR升到5.3％ 时，协议存款票面利率才会降到3.7％。与利率挂钩型例子分析?目前6个月LIBOR利率只有2.03％，市场利率不 大可能上升这么快。如果一年后，美元LIBOR 利率上升超过4.25%，公司的存款收益将递减， 上升越高，则存款利息越低。这种产品的特点是：100％保本型投资产 品，适用于预测未来市场利率将保持稳定，或 者升幅不会太大。公司为获得高息收入，愿意 承担若美元LIBOR利率上升超过一定幅度，公 司将损失部分存款利息的机会与汇率区间挂钩:?这种产品是一种结合外币定期存款与外 汇选择权的投资组合商品。银行与储户 约定：如果利息支付日的实际汇率在客 户预期的参考汇率范围内，则按照预先 订立的高利率计算利息；如果利息支付 日的实际汇率超过客户预期的参考汇率 范围，则按照预先约定的低利率计算利 息。与汇率区间挂钩型举例：?某公司认为一年之内美元/日元汇率波动幅度 不会超过参考汇率上下加减4.5％的范围，且 为获得超过同期一般性存款的利息收入，公司 愿意承担某季度汇率波幅超过规定后的利息损 失。那么，公司可与银行签订如下协议存款： 存款期限12个月，从日到2004年 6月15日，按季计息。参考汇率为每计息日东 京外汇市场下午3点钟美元/日元即期汇率。?存款利率：1、年息7.50％，如果本计息季度 内，美元/日元即期汇率在计息日当天参考汇 率上下加减4.5％范围内波动(不含4.5％)。2、 年息1.00％，如果本计息内，美元/日元即期汇 率波动范围大于或等于计息日当天参考汇率上 下加减4.5％(包括4.5％)。这一产品的特点是： 100％保本型投资产品，如果对汇率预测准确， 则有高息收入。如果汇率预测失误，则客户将 有利息损失。双货币结构性存款（进取型）? ? ??? ? ? ?存款客户：李先生 货币/金额：USD3,000,000.00 起息日： 日 到期日： 日 观察日： 日 参考价格：观察日的东京外汇市场收盘价 年利率： 6% 挂钩汇率：欧元/美元：0.97??条件：到观察日，如果欧元兑美元的参考价格高于 0.97，客户将得到300万美元的本金加利息1.6万美元； 否则，当参考价格等于或低于挂钩汇率时，客户仍将 得到1.6万美元的利息，但同时美元本金将按照挂钩汇 率折换成欧元。 利用这笔结构性存款盈利的关键，在于对欧元兑美元 汇率走势的正确预测，并在此基础上确定合理的挂钩 汇率。当欧元兑美元的参考价格低于0.97时，除1.6万 美元的利息外，客户收回的本金部分是按0.97将美元 折算的欧元，对于有欧元付款需求的客户来说也是比 较合适的。外汇理财投资收益与风险分析--举例1?某银行推出银行可提前终止的结构性存款，存款期限 三年，利率每年固定3%，每年付息1次，银行有权在 存款期每满1年时提前终止该笔存款。该产品属利率挂 钩型理财产品，产品的优点在于保证本金安全，且在 第一年内利率有3%，比目前的1年期美元存款利率高 出244BP。但产品同时存在利率风险和流动性风险。 若美国经济强劲复苏，美元利率大幅上调，则客户每 年3%的固定利率会存在利率风险。同时，客户有急需 时也不能提前终止该结构性存款。而当美元利率缓慢 上涨时，银行则有可能在1年后终止该存款，客户只能 享受1年期的高回报收益。因此，客户在外汇资金无紧 急用途，且判断未来美元利率不会大幅上涨的前提下 可考虑投资。举例二某银行推出银行可提前中止的3年期美元结构性存款，第 一年固定利率为5.8%，第二、三年的利率与LIBOR挂钩， 每3个月计算一次，计算公式为上期投资收益率+2.5%6个月LIBOR利率，银行每3个月可提出终止该协议。该 产品的优点与例一类似，100%保本，第一年的投资收 益达5.8%，高出目前一年期美元利率524BP，但缺点则 在于利率风险较大，当LIBOR利率大幅上升时，投资者 后两年的收益率最坏的情况可能为零，则三年算术平 均的收益率只有1.93%。当然，这种情况出现的可能性 较少。当LIBOR利率缓慢上升时，投资者的收益仍然是 十分可观的，对流动性要求不高的投资者可考虑尝试。举例三某银行推出的双货币存款，属典型的与汇率挂钩的结构 性存款，客户存入美元存款，期限为1个月，利率为8% （年息），当到期日美元/日元〈110，银行支付美元 本金及利息，当美元/日元≥110，银行支付日元本金 及利息，该产品的优点在于收益率较高，流动性较好 （一般期限较短），缺点在于进入门槛较高（一般为 10万美元以上），而且银行到期以弱货币支付本金利 息，存在汇率风险。但如果客户是进出口商，拥有美 元资产和日元负债（支付日元贷款），则办理业务既 可获取高的收益，一旦美元/日元升值到110，所获得 的日元可用来支付债务，对冲所承受的汇率风险。 N/N举例四某银行的推出利率挂钩存款，存款期2年，与美元的6 个月LIBOR挂钩，第一年的观察区间为0～2.5%，第2 年为0～4.5%，目标收益为3.75%，设6个月LIBOR在 观察区间内波动的天数为n，全期天数为N，则投资者 的收益率=3.75%× 。银行每季度付息一次，同时有 权终止该存款。从产品收益率的计算公式可见，当6个 月LIBOR波动较大，某天超出[0～2.5%]或[0～4.5%] 的区间时，投资者当天的利息收入为零，因此该产品 适宜于国际政治经济形势稳定，6个月LIBOR变化较平 缓的情况进行投资，投资者可获取超出存款利息的数 倍收益。例子五?某银行推出针对机构客户的美国国债收 益挂钩存款，期限6个月，若到期日挂钩 的美元国债收益率在指定区间之内，则 客户获得8%（年息）的存款收益，否则 客户只获取5%收益，存款本金100%保 证，该产品的安全性高，收益较好，缺 点是进入门槛较高，一般起点金额在300 万美元以上。外汇理财的20种可操作方案? ?小结 Go to 外汇理财\外汇理财的20种可操作 方案.doc真保本吗？外汇理财产品＝高利率收益？??? ?近一段时间以来，外汇理财产品层出不 穷，部分银行甚至打出年收益率3%以上 或累计收益率10%以上的宣传 利率汇率等波动性 赎回权 流动性第六部分 外汇风险管理外汇交易在风险管理中的应用一个有趣的故事---免费的午餐美国和墨西哥的边境住着一个好吃懒做却精于 算计的农民，依靠自己的10美元积蓄享受到算 得上小康的生活。早晨起来，他在美国这边的 酒店花1美元买一杯啤酒和一盘牛排，吃完后， 他拿着剩下的9美元来到墨西哥，这时已经过 了中午，他在当地银行按1：3的汇率，将9美 元换成27比索，然后拿出3比索，在当地饭店 继续喝一杯啤酒，吃一盘牛排。晚上的时候， 他拿着剩余的24比索回到美国这边，再按美国 1：2.4的汇率，换成10美元。这样，他等于免 费享用了全天的啤酒和牛排。风险=损失吗？外汇业务风险分类??? ?现代银行面临的主要风险可以归纳为政 策及法规风险、信用风险、流动性风险、 操作风险和市场风险等等 外汇风险的种类很多,主要表现为交易风 险、会计风险、经济风险和储备风险。 企业外汇风险与银行外汇风险 价格变动风险：利率风险与汇率风险汇率改革后的政策性风险??05年7月21日起，我国开始实行以市场供求为 基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮 动汇率制度。因此，有可能使一些信用风险、 汇率风险和操作风险转化为现实风险。 而更具弹性的汇率制度，必将促使零售客户的 外汇理财偏好从以利率为基础资产的结构性产 品，部分转向以汇率为基础资产的结构性产品。风险损失?比如1月份我国出口公司与美国进口公司 签定贸易合同，当时价格 1USD=8.25RMB，货款100万美圆要到5 月分收到。5月的价格1USD=8.0RMB。 由于人民币的升值，导致出口公司损失 25万RMB收入。汇改又一重要举措?8月9日和10日，中国人民银行针对银行 间外汇市场接连发布了两个重要通知， 即《关于扩大外汇指定银行对客户远期 结售汇业务和开办人民币与外币掉期业 务有关问题的通知》和《关于加快发展 外汇市场有关问题的通知》。汇改相关内容介绍??央行此次不仅适时推出了汇率避险新工具，而 且还扩大了办理人民币对外币远期业务的银行 主体；同时，交易范围在现有的贸易、服务、 收益三大类经常项目交易基础上，放开至包括 经常转移在内的全部经常项目交易，并增加了 部分资本与金融项目交易；此外，还放开了交 易期限限制，银行可自行确定交易期限和展期 次数； 更为市场化的是，银行可根据自身业务能力和 风险管理能力对客户报价，发挥市场价格发现 功能，促进交易，为客户提供更好的服务。汇改作用---机遇与挑战??而商业银行则可以有效利用远期结售汇工具， 为客户实现以规避汇率风险为目的的外汇资产 保值增值。同时，有助于促进银行外汇业务的 创新。 银行间外汇市场是人民币汇率形成的基础市场， 扩大银行间即期外汇市场交易主体，增加银行 间市场询价交易模式，并增加远期、掉期等交 易品种，对于人民币兑外币市场的发展与国际 市场接轨将具有重要意义，也将使银行间外汇 市场变成一个更加开放、充分竞争、效率更高 的市场。一半是海水一半是火焰???汇率改革并非简单地就人民币升值而升 值 汇率改革对银行业带来的不只是鲜花， 更多的或许还有苦涩： 一是银行的外币资产特别是外币资本金 有缩水的可能。银行的机遇与挑战?二是国际业务面临新变数。据业内专家 分析，人民币升值，一方面将削弱企业 的出口竞争力，另一方面将刺激进口贸 易增加，进而影响商业银行的国际结算 业务和结售汇收益。还可能进一步强化 市场对人民币继续升值的预期，导致个 人外汇理财产品出现较大面积的提前支 取现象。机遇与挑战??三是部分客户的汇率风险将转化为贷款 劣化的风险。 四是将在短期内考验银行的风险应对能 力。存在影响当期损益、加大贸易融资 业务的信用风险、加大结售汇业务中净 头寸的汇率风险等不利影响。防范外汇风险的主要措施???（一）利用衍生金融工具规避外汇风险 （外汇远期合同、外汇期货、外汇期权 和互转等） （二）货币选择法规避外汇风险 (三) 其他外汇风险规避方法 1.提前收 付或拖延收付法 2.调整价格法 3.贸易 融资法远期结售汇业务如今年5月，某进出口公司预计在3个月之 后将有一笔美元收入。为规避汇率风险， 该企业选择在5月30日做一笔美元兑人民 币3个月的远期结汇交易，将汇率锁定为 8.1963，交割日为日。这 样，在人民币兑美元升值2%的市场环境 下，该企业已经将成本锁定在当前价格 8.11的上方。银行远期结售汇业务的具体操作流程当银行同客户签订了外汇远期合约后，面对这一 交易头寸，银行有两种选择：一种是一直持有； 一种是立刻去香港或新加坡人民币无本金交割 远期合约(NDF)市场平调。“但人民币受到升 值压力以来，银行这方面的操作已经非常困难。 因为在升值预期之下，NDF市场比价有时甚至 达到1美元兑7.80元人民币，而我们同国内企 业的协议兑换价格一般都在8.1元(美元兑人民 币)上下波动，不可能达到7.80元的水平。两难的抉择??而从目前企业结售汇情况看，由于国内 企业以出口为主，结汇业务比较多，如 果银行拿着远期结售汇合同到NDF对冲， 结果肯定是亏损。 而银行如果一直持有到期的话，在人民 币升值压力之下，银行仍有可能在实际 收汇时遭遇这笔外汇的贬值风险。”无奈的选择?银行在办理远期结售汇业务中，自然持 有了一定的远期美元头寸。但国内并没 有合适的渠道进行远期结售汇头寸抛补， 很多国内银行都选择各种间接方式予以 抛补。能够在新的机制里学会自如地“游泳”??远期结汇系统对于外汇风险管理非常重要，可 以使企业根据自己的合同，锁住未来的汇率风 险。 首先是银行定价能力需要提高。其次，过去在 这方面竞争还不是太普遍。最开始只有中国银 行才有这样的业务，其他银行，尤其是一些中 小银行还没有开办这项业务。但今后这项业务 的覆盖面可能会扩大，竞争也会随之加强，这 就需要金融机构增强竞争意识。远期结售汇业务的作用??银行开办远期结售汇业务和掉期业务后，企业 可以将外汇风险转嫁给银行，在成熟的市场环 境下，银行可以及时对冲自身风险，而不必被 动持有风险敞口。 但是，目前我国的商业银行尚缺乏相应的风险 对冲手段，一部分外汇风险无法转移。例如， 有关部门不允许银行的结售汇周转头寸出现空 头，银行只能被迫承担外汇风险或只能通过银 行间远期交易将原交易平盘。远期结汇业务的作用??然而，对于能够办理远期结售汇业务的外资银 行，可以通过在境外NDF市场平盘的方式规避 风险，外资银行将能够对客户报出价差很窄的 远期结售汇价格。 企业已有的金融避险工具，仅有两种：一是远 期结售汇，二是现汇交易，即现汇账户。众所 周知，现汇对于防范汇率风险的成本最大。但 是远期的结售汇要求有真实的贸易背景，以实 际交易为依托。生产性企业的收入间接受汇率 的影响，但不反映贸易背景。企业：金融衍生工具不够丰富?小张所在的公司是专门负责国际工程承包业务 的，三个月前他负责的项目――在孟加拉国建 设的电站取得了项目资质，但是，在前往孟加 拉国进行投标之前，公司对项目打起了退堂鼓。 原因是汇率的风险太大――其一，孟加拉国货 币单位达卡在过去的十年中贬值了２０％；其 二，人民币币值刚刚在不久前进行了微调，此 外人民币的汇率开始有管理的浮动，小张认为， 这个项目要用三年时间的建完，汇率风险太大， 更重要是没有适当的工具来规避汇率风险。企业也是无奈的选择???当人民币放弃盯准单一美元后，所有涉外部门 在今后财务决策中必须要考虑到汇率浮动给企 业经营带来的不确定性，最大可能地锁定风险。 对于企业来说，汇率风险是针对远期收汇而言 的, 在国内因为没有外汇期货，只有做远期结 售汇。 然而国内银行的远期结售汇还是实盘交易的性 质，换句话说，就是现在企业手里要有等值外 币才能做。这种方式对于未来的外币现金流动 的避险作用有限。案例分析??举例说，企业预计10月份有一笔美元收入，但 是只是预计，手里没有美元，在这种情况下没 法直接操作远期售汇来避免到时的汇率变动。 而在国外，最直接的工具就是远期外汇期货和 期权。 “就以刚才的例子看，企业可以在外汇期货市 场卖出10月美元（跟预计收入的美元一致）， 只需用一定比例的保证金即可。而期权则是以 交纳一定的期权费，获得在10月以约定价格卖 出美元的‘权力＇，但到时则可以选择卖出， 也可以选择不执行期权。”银行：想说爱你不容易??银行开办远期结售汇业务和掉期业务，是企业 将风险向银行转移，而银行却欠缺对应的风险 对冲工具，因此实际上企业规避汇率波动的风 险完全由银行来承担。 银行普遍采用的风险对冲工具是即期和NDF （无本金交割远期外汇交易）市场，但是现在 在国内，无现货交易背景的即期交易没有放开， 客户必须有即期结售汇背景才能去做。而NDF 市场是否合法始终没有得到明确的确定。银行处于观望状态??“银行要想规避风险主要手段就是价格发现和 风险对冲，但是现在央行的政策只允许银行进 行价格发现，简单的来说就是一家买一家卖， 银行负责给它们进行配对，这样的成功率不高” 因此企业进行远期结售汇和掉期交易，银行没 有办法将企业转移来的风险进行对冲，因此不 敢轻易大规模的推出金融衍生产品。多家银行暂对外汇衍生品交易隔岸观火????“既要向管理部门申请备案，又要更新系统， 即便要做，也要等一段时间。” 远期结售汇产品从1997年出现以来，交易金额 一直都很小，2004年的交易金额也不到200亿 美元。并且中国银行一家就保持着50%以上的 市场占有率。 如果报价偏离市场水平，很可能银行就要承担 投机套利者带来的风险。 折中的办法就是确定一个风险敞口，超过这个 警戒线的就不做了。央行的难处：寻找一个两全的平衡??人民币无本金交割远期和期权市场(NDF)是人 民币的离岸远期市场，由于离岸市场不在本土 管辖之内，是一种基于回避人民币汇率风险需 要而自发产生的一种远期外汇交易 不过从参与离岸交易的主体来看，从事套期保 值交易的主要是那些在中国有大量人民币收入 的跨国公司。境内企业和金融机构利用NDF交 易还未被许可。央行的难处：寻找一个两全的平衡??NDF市场是一个离岸市场，尽管对人民币币值 并没有实质、直接影响，但是可以显示国际社 会对人民币升值的预期与压力。 NDF一直是中国外汇管理政策中的一个灰色地 带，既没有相关政策明确禁止国内银行从事 NDF，也没有允许国内银行进行操作。目前在 中国大陆地区开办NDF业务的银行都是在香港 或新加坡有分行的外资银行NDF??央行之没有放开NDF市场及无实务背景 的即期交易肯定有自己的考虑，因为这 样有可能导致结售汇量大增，热钱大量 涌入从而增加人民币升值的压力。 但是NDF只是香港和新加坡的一个小市 场，如果我们自己的外汇市场做起来的 话，NDF也许就不存在了。要由我们来 主导他们，而不是我们被他们带着走。开放度的把握---矛盾抉择???一方面，如果放开外汇期货、NDF市场、无贸 易背景即期交易等业务，针对人民币的投机活 动可能会找到肥沃的发展土壤， 而另一方面企业要求有足够的金融衍生工具来 规避汇率波动风险，银行需要足够的风险对冲 工具来对冲企业转移来的风险。 这就向央行提出了一个问题，如何在合理的范 围内开放市场，在企业与银行规避汇率风险同 规避热钱大量流入的风险中寻找平衡。发展外汇衍生品市场乃当务之急??人民币与外汇间的外汇市场、外汇/外汇间市 场，两个市场基本上是相互隔离的。 远期结售汇交易是目前在岸人民币与外汇间惟 一一种零售的远期交易方式，并且由于对交易 者、交易活动、远期汇率、远期结售汇银行资 格等存在诸多限制，远期结售汇交易只是一种 极为初级的远期交易方式。远期交易品种单一， 掉期交易、外汇期权等外汇远期交易工具缺乏， 企业、机构和个人可利用的汇率避险工具极为 有限。银行间外汇市场则没有任何远期外汇交 易工具。外贸企业的汇率风险表现???1.货款结算与合同订立时汇率变化引发 汇兑损失的可能 2.汇率变动导致业务量变动引发盈利减 少或损失扩大的可能 3.报告货币与记帐货币间汇率变动导致 帐面出现损失的可能。1.货款结算与合同订立时汇率变化引发汇兑损失的可能?在进出口贸易中，从合同订立到信用证的开立， 到审证、改证，再到卖方装船发货，直到受益 人向银行议付货款，期间有一段较长的时间间 隔，在此期间如外汇汇率上涨，即外币升值时， 对于付款企业来讲，支付既定的外币数额要付 出更多的本国货币；而当外汇汇率下跌时，则 对于收款企业来讲，收进既定数额外币结汇时 可得的本国货币更少了。前一种情况是进口商 受损，而后一种情况是出口商受损。2.汇率变动导致业务量变动引发盈利减少或损失扩大的 可能?假设A国货币汇率上升，对A国出口商而言，坚 挺的本币使本币不变的外销价骤升，如果国际 市场上此商品价格需求弹性较大，出口商的外 销量就会锐减，进而导致企业收益的减少。如 果A国货币汇率下跌，对A国进口商而言，疲软 的本币使外币不变的内销价骤升，如果国内市 场此类商品的需求价格弹性较大，进口商的内 销量就会减少，相应会导致企业盈利的减少。 特别是对进料加工企业而言，进口成本的上升 会给企业盈利带来极为不利的影响。3.报告货币与记帐货币间汇率变动导致帐面出现损失的 可能?根据国家外汇管理条例的规定，符合条件的外 贸企业可保留一定数额的外汇存款。这就意味 着企业的帐面资产不仅有本币而且有外汇，在 编制综合财务报表时，就要将不同功能货币表 示的资产和负债统一折算为报告货币即所在国 货币来表示，使其具有统一性和可比性。这样， 由于这两类货币间汇率的变动，资产负债表中 某些项目的价值也会发生变动。具体表现在， 企业拥有的外币负债由于外币汇率的上升，而 使本币负债增加。外汇风险的避险工具? ? ? ? ?1.远期外汇交易 2.远期结售汇业务 3.外汇期货 4.外汇期权 5.货币互换金融衍生工具的使用汇率风险究其实质而言属于一种金融风险，20 世纪70年代以来，在金融市场成熟的发达国家 已运用兼有套期保值和投机功能的金融创新工 具半个多世纪 目前，在国际金融市场上比较常用的金融工具 有：远期外汇交易（FORWARD EXCHANGE TRANSACTION）,外汇期权交易（FOREIGN EXCHANGE OPTION）,外汇期货交易 （FOREIGN EXCHANGE FUTURES）,货币互换 （CURRENCY SWAP）等。1.远期外汇交易??企业预定在未来一定日期，会收到或支付一笔 外币款项时，先在远期外汇市场上卖出或买进 该种外币，将未实现的汇率予以固定，而不管 契约期间的汇率如何变动，企业都可以确定将 来能够收到或付出一定数额的本国货币 远期合同是不可撤消的，应否采用这种避险工 具的关键是对未来汇率的预测，若汇率预测失 误，虽锁定了风险，却也失去了本应得到的收 益。因而，这种避险工具常用于保守型管理策 略之中。案例分析??某客户有日元债务，但是它的收入是美元。六 个月后，该客户必须偿还日元债务，而且认为 日元将有可能升值，那么为了避免六个月后花 费更多的美元去买日元，该客户可以与银行作 一笔期限为六个月的卖美元买日元的远期外汇 交易，这样就将六个月后卖美元买日元的汇率 提前固定，防止了因日元升值美元贬值带来的 损失。 进行远期外汇交易，您需要将您交易金额的一 部分做为保证金存入银行， 直到远期交易到期 交割完毕。例1：锁定进口付汇成本?日美元兑日元的汇率水平为133。 根据贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支 付4亿日元的进口货款。由于甲公司的外汇资 金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美 元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑 日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同中 国银行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率 132.50买入4亿日元，同时卖出美元： ÷132.50 = 美元??起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天， 甲公司需向我行支付3，018，867.92美元，同 时我行将向公司支付4亿日元。 这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率 成本便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率 水平如何变化，甲公司都将按132.5的汇率水 平从中国银行换取日元。?? ???假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外 汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期 市场汇率水平跌至124，那么甲公司必须按124 的汇率水平买入4亿日元，同时卖出美元： ÷124 = 美元 与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美 元：
= 美元 由此可见，通过远期外汇买卖可以锁定进口商 进口付汇的成本。例2：锁定出口收汇成本??日美元兑日元的汇率水平为133。 根据贸易合同，出口商乙公司将在6月10日收 到4亿日元的货款。乙公司担心美元兑日元的 汇率将上升，希望提前1个月固定美元兑日元 的汇率，规避风险。于是同我行叙做一笔远期 外汇买卖，按远期汇率132.80卖出4亿日元， 同时买入美元： ÷132.80 = 美元??起息日(资金交割日)为6月10日。在这一 天，公司需向中国银行支付4亿日元，同 时 中 国 银 行 将 向 公 司 支 付 3 ， 012 ， 048.19美元。 这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元 的汇率便可固定下来，无论国际外汇市 场的汇率水平如何变化，乙公司都将按 132.8的汇率水平向我行卖出日元。?? ?假如乙公司等到收到货款的日期才进行即期外 汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期 市场汇率水平升至144，那么甲公司必须按144 的汇率水平卖出4亿日元，同时买入美元： ÷144 = 美元 与叙做远期外汇买卖相比，公司将少收美元：
= 美元?通过上面的例子，我们可以看出，通过 恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出 口商可以锁定汇率，避免了汇率波动可 能带来的损失。但是如果汇率向不利方 向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇 买卖也就失去获利的机会。2.外汇期货避险?外汇期货的避险原理与外汇远期合同是 相似的，即为了使实际或预期的外汇头 寸免受汇率的不利影响，进行与现货头 寸相反方向的外汇期货交易。也就是买 进（卖出）与现货市场数量相当，但交 易方向相反的期货合约，以期在未来某 一时间通过卖出（买进）期货合约而补 偿因现货市场价格变动所带来的实际价 格风险。外汇期货??通过对冲，实际上是将未来外币交易汇率事先 固定下来，从而可避免汇率波动的风险。外汇 期货交易的选择，同样也取决于汇率预测的可 靠程度及信用风险，但期货有独特的保证金制 度，它是利得与损失的杠杆，它既不限制风险， 又不限制收益，即到期不履行时，支付保证金。 可见，该避险工具可满足持“中庸型”或“保 守型”风险管理策略的需要。外汇期货市场与远期外汇市场的区别? ?相同：企业或个人用固定汇率水平来保值 不同：a、市场不同。外汇期货市场是一个高 度规范化的交易场所，而远期外汇市场没有固 定的交易场所。 b、交易方法不同。外汇期货交易是以拍 板叫价的方式成交的，而远期外汇市场是通过 电讯工具进行的，并同时报出买卖价。 c、合同规范程度不同。在外汇期货交易 中，合同是十分标准的，表现为在金额、交割 期、交割地点的标准化。如何利用外汇期货进行套期保值？??汇率和利率的大幅波动，使得持有者、 贸易厂商、银行、企业等均需要采用套 期保值，将风险降至最低限度。 所谓外汇套期保值是指在现汇市场上买 进或卖出的同时，又在期货市场上卖出 或买进金额大致相当的期货合约。在合 约到期时，因汇率变动造成的现汇买本 盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。用“套期保值”规避外贸风险??“套期保值”可以分两种。一种是针对原 材料上涨的，一种是针对外汇汇率波动 的。 目前国内还没有货币期货。外汇的“套 期保值”可在海外完成。据了解，国外 企业在做贸易计划时，都会附带一个 “套期保值”计划，用来保证自己的利 润空间。用“套期保值”规避外贸风险?针对原材料涨价的“套期保值”，就是在企业 成本核算后，根据自己的生产计划，将企业一 年所用的原材料资金的10%用来做期货。由于 期货市场采用的是保证金制度，投入的资金是 1：10放大的，所以，10%的投资，在期货中 就是100%的企业所需原材料。当原材料涨价 时，企业在期货市场赚来的钱就可以冲抵原材 料涨价部分的成本；而当原材料价格下跌时， 企业在期货市场的投资势必出现亏损，但这笔 亏损与原材料价格下降给企业带来的利润相抵， 使企业原先的成本核算达到平衡。外汇期货规避汇率风险例子?某美国进口商某年6月14日同英国出口商签订 合同进口一批价值为26.4万英镑的商品，并约 定同年9月14日以英镑付款提货。签约时的三 个月的远期汇率为1GBP=1.6USD。假设进口商 预期三个月后GBP要上升，到时要支付更多的 的美元。为了避免损失，进口商指示外汇期货 经纪人代购9月16日到期交割的英镑合同3张 （每张88000英镑），成交汇率与三个月远期 汇率相同。???到了9月14日，该进口商要支付英镑货款时， 若即期汇率果然上涨为1GBP=1.645USD，这时 进口商通知经纪人卖出其购买的3张9月16日交 割的英镑期货平仓，再到现货市场上购买英镑 支付货款。 外汇期货市场上，6月14日，买入3张英镑合约， 价值为：1.6X400美元； 9 月 14 日 卖 出 英 镑 期 货 合 约 ， 价 值 为 ： 1.645X280 美 元 ， 则 其 盈 利 400=11880美元。??在即期现货市场上，9月14日，买入英镑 264000，需支付：.645=434280 美元。 由此可见，该进口商通过期货市场盈利 来弥补现货市场的损失，达到了保值的 目的，控制了进口成本。3.外汇期权避险???外汇期权又称外币期权，是一种选择契约，其 持有人及期权买方享有在契约届期或之前已规 定的价格购买，或销售一定数额某种外币资产 的权利。 期权买方：当形势有利时，他有权买进或卖出 该种外币资产，如形势不利时，他也可不行使 期权，放弃买卖该种外币资产。 期权卖方：则有义务在买方要求履约时，卖出 或买进期权买方买进或卖出的该种外币资产。案例分析??某客户手中持有美元，并需要在一个月后用日 元支付进口货款，为防止汇率风险，该公司向 我行购买一个“美元兑日元、期限为一个月” 的欧式期权。假设，约定的汇率为1美元＝ 120.50日元，那么该公司则有权在将来期权到 期时，以1美元＝120.50日元向我行购买约定 数额的日元。 如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元＝ 125.50日元，那么该公司可以不执行期权，因 为此时按市场上即期汇率购买日元更为有利。案例?相反，如果在期权到期时，1美元＝ 119.50，那么该公司则可决定执行期权， 要求我行以1美元＝120.50的汇率将日元 卖给他们。由此可见，外汇期权业务的 优点在于客户的灵活选择性，对于那些 合同尚未最后确定的进出口业务具有很 好的保值作用。利用外汇期权进行保值避险?某客户手中持有美元，并需要在一个月 后用日元支付进口货款，为防止汇率风 险，该公司向我行购买一个“美元兑日 元、期限为一个月”的欧式期权。假设， 约定的汇率为1美元＝120.50日元，那么 该公司则有权在将来期权到期时，以1美 元＝120.50日元向我行购买约定数额的 日元。??如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元＝ 125.50日元，那么该公司可以不执行期权，因 为此时按市场上即期汇率购买日元更为有利。 相反，如果在期权到期时，1美元＝119.50， 那么该公司则可决定执行期权，要求我行以1 美元＝120.50的汇率将日元卖给他们。由此可 见，外汇期权业务的优点在于客户的灵活选择 性，对于那些合同尚未最后确定的进出口业务 具有很好的保值作用。利用外汇期权进行投机??某人以1000美元的权利金买入了一张价值100， 000美元的欧元/美元的欧式看涨合约，合约规 定期限为三个月，执行价格为1.1500。 如果三个月后的合约到期日，欧元/美元汇率 为1.1800，则此人可以要求合约卖方以1.1500 卖给自己价值100，000美元的欧元，然后他可 以再到外汇市场上以1.1800抛出，所得盈利减 去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。?如果买入期权合约三个月后，欧元/美元 汇率为1.1200，此时执行合约还不如直 接在外汇市场上买合算，此人于是可以 放弃执行合约的权利，损失最多1000美 金。4.货币互换避险所谓互换（Swap）是指当事双方同意在预 先约定的时间内，直接或通过一个中间 机构来交换一连串付款义务的金融交易。 主要有货币互换和利率互换两种类型。 又称“货币掉期”，是指交易双方在一 定期限内将一定数量的货币与另一种一 定数量的货币进行交换。货币互换??货币互换是指交易双方互相交换不同币 种，相同期限、等值资金债务的货币及 利率的一种预约业务。 互换程序――(1)初期本金互换；(2)利 息互换；(3) 到期日本金的再次互换货币互换的避险案例?公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元， 期限7年，利率为固定利率3．25%，付 息日为每年6月20日和12月20日。96年 12月20日提款，日到期归 还。公司提款后，将日元买成美元，用 于采购生产设备。产品出口得到的收入 是美元收入，而没有日元收入。?从以上的情况可以看出，公司的日元贷 款存在着汇率风险。具体来看，公司借 的是日元，用的是美元， 日时，公司需要将美元收入换成日元还 款。那么到时如果日元升值，美元贬值 （相对于期初汇率），则公司要用更多 的美元来买日元还款。这样，由于公司 的日元贷款在借、用、还上存在着货币 不统一，就存在着汇率风险。?公司为控制汇率风险，决定与中行叙做一笔货 币互换交易。双方规定，交易于96年12月20日 生效，日到期，使用汇率为 USD1=JPY113。这一货币互换，表示为： 1、在提款日（96年12月20日）公司与中 行互换本金： 公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给 中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司 支付相应的美元。??2、在付息日（每年6月20日和12月20日）公司 与中行互换利息： 中国银行按日元利率水平向公司支付日元 利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按 约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。 3、在到期日（日）公司与中行 再次互换本金： 中国银行向公司支付日元本金，公司将日 元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平 向中国银行支付相应的美元。?从以上可以看出，由于在期初与期末， 公司与中行均按预先规定的同一汇率 （USD1=JPY113）互换本金，且在贷款 期间公司只支付美元利息，而收入的日 元利息正好用于归还原日元贷款利息， 从而使公司完全避免了未来的汇率变动 风险。总结：选择合理工具规避汇率风险?包括与交易对手通过协议方式直接锁定 汇率风险，或者选用银行的衍生避险工 具如远期结售汇及人民币掉期业务，使 用贸易融资、衍生交易、定期存款等产 品，乃至银行根据重点客户的需求度身 定做个性化的理财避险方案。案例：利用外汇交易规避汇率风险?见附件金融海啸中资企业的外汇风险 启示? ? ? ? ?有哪些企业在金融海啸外汇交易中巨亏? 简述各企业主要亏损事件概况 分析外汇亏损的主要原因 总结外汇风险规避的方法 总结企业外汇风险管理的启示谈外贸业务中的“结汇风险”国际结算方式： ? 1.汇款 ? 2.托收 ? 3.信用证 ? 4.保理 ? 5.福费廷国际结算业务流程合同出口商货物 提单交货 运输公司 提单 D/P 或 D/A 全套单据 提 示 单 据进口商付 款回 执全（ 套提 单单 据）出口地银行收妥贷记通知进口地银行国际贸易与国际结算???国际收支（外汇收入与支出）：1年内的 经常项目与资本项目 国际结算：进出口商如何通过银行收款 与付款（资金转移）？ 国际贸易：进出口商如何通过货运公司 把货物转移？我国外汇管制的主要内容? ???我国是一个外汇管制国家 1.执行外汇管制的机关为人民银行和国 家外汇管理局； 2.在我国境内，禁止外币流通，并不得 以外币计价； 3.对经常项目项下外汇实行银行结汇、 售汇及付汇制度；（核心内容） 4.对资本项目项下外汇实行审批制度我国外汇管制的主要内容??5. 贸易项下实行进出口核销制度。（1994/8实 行进口付汇核销制度，出口收汇核销由各地外 汇分局办理，而进口付汇核销由各外汇指定银 行办理，主要防止逃套汇。银行责任和工作增 加了。） 6.银行、海关、税务、外汇管理局四者统一协 调操作（银行使用IC卡与海关联网进行报关单 “二次核对”，银行按外管规定操作以及外管 监督检查）结售汇的原则与政策??当前政策――结汇（1）主要适应法规《结汇、 售汇及付汇管理规定》（2）经常项目：无论 金额大小、结算方式，均可直接办理结汇或入 帐（3）资本项目：未经批准不得结汇 当前政策――售付汇（1）《结汇、售汇及付 汇管理规定》（2）未经外汇管理局批准，银 行不得提前售汇；（3）不得为三来一补企业 售汇；（4）对于需外汇管理局批准或备案的 特殊业务，银行须审核外汇管理局签发的手汇 通知书或备案表；（5）贸易真实性的规定： 如合同和有物权的单据。结售汇风险点---结汇?结汇业务的风险点：（1）企业结汇收入 来源不符合国家规定（2）银行办理结汇 未按国家规定的结汇原则（3）资本项目 下无外汇管理局批文（4）贸易项下结汇 未办理出口收汇核销和国际收支申报（4） 企业提供的结汇单据不齐全。结售汇风险点---售汇?（1）企业不在名录或未提供备案表（2） 未按照规定办理进口付汇核销和国际收 支申报（3）企业未提交有效的单据或外 汇局签发的有关业务核准件（4）银行未 在报关单、合同等原件上记载付汇金额 和日期（5）企业无真实的贸易背景（6） 资本项目下售汇无《售付汇通知书》名词解释? ? ? ? ? ??? ?升水与贴水 直接标价法与间接标价法 外汇掉期交易与择期交易 即期外汇交易与远期外汇交易 外汇实盘交易与外汇虚盘交易 套期保值与投机 欧式期权与美式期权 看跌期权与看涨期权 欧洲债券与外国债券谢谢您的学习和参与！愿大家：学习开心！ 工作开心！ 生活开心！
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