请看图片(股票期权行权的计算问题)

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2014-10-24 17:15 标签： 股票期权开户条件
金融学硕士联考（2011年1月停考）模拟试题题库
本试题来自：（2009年金融学硕士联考（2011年1月停考）模拟试题，）二、计算题计算基于无红利支付股票的欧式看跌期权的价格，其中执行价格为50美元，现价为50美元，有效期三个月，无风险年收益率为10%，年波动率为30%。若在两个月后预期支付红利为1.5美元，又如何计算正确答案：计算基于无红利支付股票的欧式看跌期权的价格，其中执行价格为50美元，现价为50美元，有效期三个月，无…… 或者 答案解析：有，
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金融学硕士联考（2011年1月停考）模拟试题最新试卷
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中国上市公司股票期权制问题的研究.pdf80页
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目前，我国的企业改革正处在攻坚阶段，其中的一个重要内容就
是要进一步深化对企业分配制度的改革。在这样的背景下，如能按照
国际惯例，在我国的上市公司中建立起股票期权制度，将是形成企业
内部有效激励机制的一条有效途径，对于加快我国上市公司的改革和
发展，具有十分重要而深远的意义。然而在我国，对股票期权的理论
研究尚不够全面透彻，同时股票期权在实践中推行时又存在着“一哄
而上”和与其他股权激励手段混淆不清等诸多弊端。因此本文借鉴着
美国的成功经验，结合着我国的国情，试图从股票期权制的内部要件
和外部环境两个方面切入，通过一系列定性的分析和相关的模型设计，
来对这些问题做出较为全面的认识和提出相应的解决方案。
本文首先回顾了股票期权制在国内外的发展及较为详尽的分析了
股票期权制度的相关理论：阐述了其涵义，特征，理论基础，激励效
应并于其他几个较易混淆的股权激励机制作逐一的比较，以进一步澄
清人们对其的错误认识；同时，对股票期权制在美国和我国的现状进行
深入的实证研究，探求其内在规律，在肯定其成果时指出其不足；至
此，笔者认为，我国上市公司要推行股票期权制度将主要面临以下四
类障碍：公司治理结构不完善、市场有效性差、现行法规体系不完善
及缺乏客观的业绩考评指标体系，并详细分析了各类障碍的现状及对
股票期权制的负面影响；在此基础上，针对各类障碍的不同性质，着
手探讨消除这些障碍的措施：对于股票期权制内部的缺陷，本文先对
各个关键要素进行科学设计，系统的剖析了赠与、变更、丧
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期权的到期日价值的计算(以股票期权为例)
发布时间：日
期权的到期日价值：是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。
　　执行价格是已知的，而股票到期日的市场价格此前是未知的。
　　首先，我们看期权的几种交易：
　　买入看涨期权、卖出看涨期权
　　买入看跌期权，卖出看跌期权
　　多头：银行在预计当天全部收付款项时,收入款项大于付出款项称为&多头寸&(亦称多单)；空头：付出款项大于收入款项称为&空头寸&(亦称空单或缺单)
　　说明：在期权交易中，将期权的出售者称为&空头&，他们持有&空头寸&；
　　将期权的购买者称为&多头&，他们持有&多头寸&；
　　&头寸&是指标的资产市场价格和执行价格的差额。
　　(一)买入看涨期权：买入看涨期权形成的金融头寸，被称为&多头看涨头寸&。
　　【例10&1】投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
　　买入后，投资人就持有了看涨头寸，期待未来股价上涨以获取净收益。
　　1.当股票市价小于或等于100元
　　看涨期权买方不会执行期权，没有净收入
　　即期权到期日价值为零，其净损益为-5元(期权价值0元-期权成本5元)。
　　2.股票市价大于100元并小于105元
　　例如股票市价为103元，投资人会执行期权。
　　以100元购买ABC公司的1股股票，在市场上将其出售得到103元，净收入为3元(股票市价103元-执行价格100元)，即期权到期日价值为3元，
　　买方期权净损益为-2元(期权价值3元-期权成本5元)。
　　3.股票市价等于105元
　　投资人会执行期权，取得净收入5元(股票市价105元-执行价格100元)，即期权到期日价值为5元。
　　多头看涨期权的净损益为0元(期权价值5元-期权成本5元)。
　　4.股票市价大于105元
　　假设为110元，投资人会执行期权，净收入为10元(股票市价110元-执行价格100元)，即期权的到期日价值为10元。
　　投资人的净损益为5元(期权价值10元-期权成本5元)。
　　公式：
　　多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)
　　多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格
　　(二)卖出看涨期权：看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。他处于空头状态，持有看涨期权空头头寸。
　　【例10&2】卖方售出1股看涨期权，其他数据与前例相同。
　　标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
　　1.当股票市价小于或等于100元
　　买方不会执行期权。由于期权价格为5元，空头看涨期权的净收益为5元(期权价格5元+期权到期日价值0元)。
　　2.股票市价大于100元并小于105元
　　例如股票市价为103元，买方会执行期权。卖方有义务以100元执行价格出售股票，需要以103元补进ABC公司的股票，他的净收入(即空头看涨期权到期日价值)为-3元(执行价格100元-股票市价103元)。空头看涨期权净收益为2元(期权价格5元+期权到期日价值-3元)。
　　3.股票市价等于105元
　　期权买方会执行期权，空头净收入-5元(执行价格100元-股票市价105元)，空头看涨期权的净损益为0元(期权价格5元+期权到期日价值-5元)。
　　4.股票市价大于105元
　　假设为110元，多头会执行期权，空头净收入-10元(执行价格100元-股票市价110元)。空头看涨期权净损益为-5元(期权价格5元+期权到期日价值-10元)。
　　公式：
　　空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)
　　空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
　　结论：
　　对于看涨期权来说，空头和多头的价值不同。
　　如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同。如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零。
　　无论怎样，空头得到了期权费，而多头支付了期权费。
　　(三)买入看跌期权：看跌期权买方拥有以执行价格出售股票的权利。
　　【例10&3】投资人持有执行价格为100元的看跌期权，到期日股票市价为80元，他可以执行期权，以80元的价格购入股票，同时以100元的价格售出，获得20元收益。如果股票价格高于100元，他放弃期权，什么也不做，期权到期失效，他的收入为零。
　　公式：
　　多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)
　　多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权成本
　　(四)卖出看跌期权：看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
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