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产业资本养老金险资纷纷入市 谁将称雄A股？
　　险资有望委托基金券商管理资产 拟加大入市力度
　　权威人士透露，中国证监会和中国保监会近日就保险资金运用、加强监管合作等一系列问题进行了会商。双方对大力发展资本市场、推动机构投资者发展具有高度共识，将在鼓励保险资金等长期资金入市方面给予更大力度的政策支持，双方将建立更为顺畅的沟通、交流机制和信息共享机制，加强监管合作，共同促进资本市场的健康稳定发展。权威人士表示，未来将允许保险资金以专户或定向资管形式委托基金管理公司、证券公司管理。
　　保险机构是资本市场主要的专业机构投资者，投资理念相对成熟。根据《保险资金运用管理暂行办法》等相关规定，保险机构投资股票和股票型基金的比例不得超过总资产的20%。从保险资金入市的情况看，去年底保险业资产持有A股流通市值的比例约为11%，还有较大提升空间。目前股票市场整体估值水平处于低位，有统计显示，保险机构近期股票持仓比例持续增加，表明其对股票市场的信心。有关人士透露，保险资金近期拟加大入市力度。
　　委托管理政策障碍将消除
　　中国证券报记者近日走访多家保险公司、证券公司和基金管理公司获悉，不少保险公司客户有意将保险资金委托给基金管理公司或证券公司进行管理，但由于《保险资金运用管理暂行办法》等相关规定，目前还无法实现。
　　根据规定，保险公司目前只能自行投资或者委托保险资产管理机构进行投资。因此，保险公司不能委托基金管理公司、证券公司等市场机构进行资产管理。而为了更好地利用证券市场专业机构投资者的优势，对于委托基金管理公司、证券公司等市场机构进行资产管理，多家保险公司意愿强烈。
　　权威人士透露，近日，证监会和保监会就保险资金运用、加强监管合作等一系列问题进行了会商，上述问题有望于近期得以解决。
　　推动资本市场长期稳定发展
　　保险资金一旦获准以专户或定向资管形式委托基金管理公司、证券公司管理，将为保险机构开拓新的业务渠道，有利于更好地利用基金管理公司、证券公司提供的个性化投资服务。
　　基金专户业务的管理费收取采取比公募基金更为灵活的方式。由于根据特定客户的需要开发产品，客户具有较强的风险承受能力，目前已经建立管理费率与投资业绩挂钩的市场化收费机制，管理人和委托人可以约定，根据委托财产的管理情况提取适当的业绩报酬，固定管理费率和业绩报酬可以同时收取。而定向资管业务的管理费和业绩报酬同样采取市场化的方式，由证券公司与客户自行约定。
　　证监会对专户业务实行备案制。其中，一对一专户业务是资产管理人与委托人签订合同后报证监会备案;一对多专户业务是在销售产品前报证监会备案，从实践情况看，公司通常在收到备案材料后10个工作日内收到备案确认函，效率较高，基本能满足业务开展的需要。
　　去年8月证监会发布的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，已将基金管理公司一对一客户委托资产最低限额由5000万元降低到了3000万元，门槛的降低为更多的客户提供了便利。而《证券公司客户资产管理业务试行办法》规定，证券公司办理定向资产管理业务，接受单位客户的最低资产为100万元。可以预见，保险资金如能以专户或定向资管业务形式委托基金管理公司、证券公司进行管理，将进一步形成市场化的竞争格局，有利于保险资金的保值增值，对资本市场的长期稳定发展也有积极的推动作用。
　　继公募、私募之后 谁将成股市下一个“主导资金”
　　过去五年，A股“主导资金”从2007年的公募基金到2010年的私募基金，都掀起了一轮牛市;同时伴随着游资小打小闹、产业资本跃跃欲试，也带来了一些结构性机会。那么谁是下一个“主导资金”呢?
　　实际上，股市的流动性归根到底来自居民储蓄，但会通过某种载体放大，这种载体就是“主导资金”，是当前主导股指变化方向的资金。历史上，有两波大行情就是由“主导资金”发起的：一是2007年公募崛起带来蓝筹股泡沫;二是2010年私募兴盛带来成长股泡沫。
　　公募崛起与蓝筹泡沫
　　2006年四季度始，股市加速上涨，大盘蓝筹成为主要推动力。从具体板块看，有色金属、采掘、黑色金属、房地产和金融服务等权重板块涨幅居前，涨幅最末的五个行业总市值不到6%，大盘股明显强于小盘股。
　　从当时的经济基本面来看，名义GDP增速处于高位。从市场特征看，2005年至2007年市场持续走强，赚钱效应唤醒居民理财意识，吸引大量资金涌入股票市场。居民储蓄增速不断下降，A股市场新增开户数和公募基金申购份额不断创出新高。2006年6月份，公募基金持仓市值的比例大约为14%，到了2007年9月份，这一比例到了28.02%。
　　可以说，公募基金是此阶段的“主导资金”，其资金量大并且追求相对收益，因此造就蓝筹泡沫。首先，2006年至今，基金的平均发行份额为37亿份，而2007年基金平均发行份额达到120亿份，这些大基金需要大市值股票以容纳其巨大的资金量。其次，公募基金追求相对收益，购买当时作为指数成分股的大盘蓝筹股，有助跟上市场整体涨幅。
　　私募兴盛与成长泡沫
　　2009年8月至2010年，市场风格发生大的变化，成长股整体跑赢周期股。从板块表现看，成长股扎堆电子元器件、医药生物等行业领涨大盘。这段时间中，涨幅前五的行业总市值约为16%，而涨幅最末的五个行业的总市值高达45%，小盘股的表现远远好于大盘股。
　　从当时经济基本面来看，周期性行业的业绩增长并未落后于非周期行业，基本面并不支撑此类风格的出现。但是从市场特征来看，当时市场核心的交易特征就是“经济转型”，似乎可以支持这种风格。因此与经济转型密切相关的新兴产业和消费品成为当年最大的投资机会，而传统的周期品明显受到压制。
　　从“主导资金”的角度看，追求绝对收益的私募和专户机构的兴起，强化成长股的行情。2007年后，私募基金兴起：阳光私募、专户理财、信托理财等新型的投资机构如雨后春笋。
　　谁是下一个主导资金
　　由于去年下半年以来，证监会一直呼唤地方养老金入市，并大幅放开QFII等有养老金背景的国际资本，因此有观点认为下一个主导资金将是长期养老金。
　　美国的经验也给了我们信心。美国1978年 《国内税收法》新增了第401条K项条款，该条款为私人企业雇主和雇员的养老金存款提供税收方面的优惠，募集资金主要用于投资股票、基金、债券等金融产品，食品饮料、休闲旅游、医疗、零售等行业受到新增资金追捧。
　　中国版的401K计划也受到市场高度关注，目前已迈出实质性的一步。今年3月19日，社保基金公告称，受委托投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。长江证券(000783)策略分析师邓二勇表示，未来养老金大规模进入股市可以说是大势所趋，这些养老金具有追求长期稳定收益的要求，有利于改善A股市场目前的机构散户化、投资短期化的情况。
　　引入长期资金的另一个路径是加大引进境外机构投资者的力度。今年以来，管理层这方面已经连续出手。先是新增QFII投资额度500亿美元，随后宣布放开三方面QFII申请限制。
　　邓二勇表示，乐观假设现有1.92万亿元养老金以每年4000亿元的规模投入运营，且投资股市的比例为20%，那么未来5年每年将有800亿左右的资金入市，其对股指的推升将达到每年15%。谨慎假设每年2000亿元养老金入市，且投资股市的比例为10%，那么未来5年每年将有400亿左右的资金入市，将每年推升股市上涨2.75%。
　　五月大股东增持量环比增14倍
　　尽管近几个月产业资本减持如火如荼，但是大股东的增持步伐也在加快，5月份大股东增持量环比暴增了14倍。
　　数据显示，截至5月30日，有15家公司在月内发布了大股东增持报告(详细数据见8版)，累计增持了36492.96万股。而4月份仅有5家公司的大股东增持，合计增持股份数仅有2390.86万股。环比来看，5月份大股东增持量大幅增加了14.26倍。高管增持也在5月份呈现加速迹象。截至5月30日，两市共发生136次高管增持，合计增持了2486.19万股，较4月份大幅增加了12.97倍。
　　整体来看，5月份共有49家公司被大股东或高管净增持。中国石油(601857)和大唐发电(601991)为期12个月的增持计划也在本月实施完毕。除这两家公司外，净增持数量最多的为TCL集团(000100)，净增持了1099.3万股，大东南(002263)也被净增持了1080万股。此外，深振业A(000006)、成商集团(600828)、广弘控股(000529)等13家公司被净增持超过100万股。
　　“从近几个月增减持来看，产业资本对上市公司股价可以说相当敏感。”爱建证券研发总部主管研究员诗扬表示，去年底至今年初股价大跌，增持潮风起云涌，并推动一轮反弹。但3月份后市场下跌，减持潮开始。5月份股市再次下跌后，又迎来了产业资本增持。
　　诗扬表示，虽然目前整体上仍是净减持，但是减持速度有所下降，增持积极性开始上升，体现了产业资本对股价的认同。目前点位全部A股市盈率的倒数与十年期国债的差值已经接近2008年10月的水平，看好A股未来的表现。
　　加码权益投资 社保看好后市?
　　“公司前段时间收到了社保基金拨付的资金，但数额不是很大，很多基金公司也都有拿到。”一位基金公司人士对本报记者透露。他并没向记者透露具体数额。
　　而近期市场传出社保基金拨付资金进入新设立的投资组合的消息，有媒体称这笔资金来源为广东省委托给社保基金运营的那部分养老金。
　　上述人士表示，这次社保基金拨付的基金应不是广东省委托全国社保基金理事会投资运营的养老金，可能只是追加资金。
　　社保基金理事会理事长戴相龙在2012年博鳌亚洲论坛上表示，会把养老金主要配置在固定收益产品上，可能会拿一部分资金投资股票，投资股票最高比例为40%。
　　“社保基金新投的资金主要是用于股票、基金等权益类投资，公司已开始运作。”上述基金公司人士表示。他向记者解释，每年社保基金都会调整组合，做得好就会追加投入，做太差的话就会慢慢减少投资。
　　社保基金增加权益类投资是否意味着其看好后市?
　　此前，社保基金在2009年的反弹行情下就曾做过加码权益类投资的举动。当时，社保基金实施了资产配置结构的调整，通过降低固定收益产品类的投资比例，提高权益类产品的投资比例，使固定收益产品投资比例从年初的56.28%下降到年底的40.67%。
　　除了社保基金外，一些基金经理也看好中长期市场。“目前A股市场估值，横向同国际市场比已低估;纵向历史比较，已处在2008年以来的另一个低点，投资价值明显。”博时创业成长基金经理孙占军对本报记者表示。
　　制度层面继续推进 养老金入市或将尘埃落定
　　养老金入市在争议中前行
　　养老金入市既有利于其保值增值，也对资本市场发展起到正面作用
　　近日，有消息称，多家专业投资机构表示，社保基金近日开始拨付资金进入新设立的投资组合，准备随时启动投资。该笔资金来源或是3月广东省委托社保基金投资运营的千亿元养老金。
　　养老金入市引争议
　　时间回到日的国际金融论坛2011全球年会，在此次年会上，全国社保基金理事会理事长戴相龙特别提出，未来地方养老金需要实现保值增值，并且适当集中管理。养老金入市是大的趋势，可能委托社保基金管理，也可能成立专职的具备独立法人地位的投资机构管理。
　　此后，对于养老金入市引发了全国范围的讨论。在起初阶段，一些学者以股市不够成熟等风险言论极力反对养老金入市，与此同时，不少普通民众也成为反对养老金入市的主力。普通民众担心养老金入市后万一亏损则可能动了现在或将来养命的钱。
　　然而，目前各地养老金资金规模不断攀升，如果不入市，仅采取目前的以存银行为主的管理模式，在通货膨胀之下，养老金贬值带来的福利损失已成事实。据统计，地方养老金的投资形式为地方性银行存款，10年年均收益率不到2%。
　　全国社保基金理事会的统计显示，社保基金理事会于2003年6月开始投资股票，历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益的46%;累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。
　　戴相龙表示，养老金投资资本市场是国际通行做法，养老金入市不等于“托市”，全国社保基金的投资完全是自主决策。但养老金规模大，投资周期长，倾向于价值投资，所以养老金入市对资本市场有稳定作用。未来社保基金和养老金规模将持续扩大，养老金入市既有利于其保值增值，也对资本市场发展起到正面作用。
　　养老金入市争议风向有变
　　“‘保命钱’不能入市，谁来监控和把握投资风险。”在质疑之声此起彼伏之际，对于养老金入市，实现保值增值的作用也得到了不少学者的肯定：“养老金就一定安全吗?”
　　长江商学院金融学教授陈龙表示，现在世界各国都面临养老金缺口的巨大挑战，但把所有养老金都放在看似安全的低收益投资领域，这意味着将来需要通过降低福利、增加税收、拆东补西等方法来填补，所以也不一定安全。
　　国内不少学者认为，现在我们的基本养老保险基金主要还是以存银行为主，购买国债的比例非常小，收益率十几年来不到2%，而我们的CPI的涨幅是高于2%的，要想办法让这笔钱赚起来，不能眼睁睁看着让CPI把我们养老金给吃掉了。另有学者表示，在世界许多发达国家，养老金入股市是一种通例，有的投资份额甚至达到养老金总额的50%之多，长期考量，大多可获得稳定的收益。
　　清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥在接受《证券日报》记者采访时表示，在通胀的经济环境下，养老金在财政账户里是贬值的，适当的做一些投资可以实现保值增值。我国养老金的投资渠道应该多元化，让中国居民的养老金享受到创新经济发展的成果。这也是对经济发展成果的一种分配。
　　就在养老金入市争议不断蔓延期间，去年12月15日证监会主席郭树清表示，在财经年会上指出，2012年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇，这将有利于作为中介机构的国内证券行业的发展。
　　郭树清表示，目前地方政府掌握的社保资金结余达到2万亿元，将来可以委托给一个机构管理投资于资本市场。此外全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。
　　然而，今年1月20日，中国人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基在例行新闻发布会上表示，养老金暂无入市计划。
　　地方养老金入市开启
　　3月19日，全国社会保障基金理事会和广东省政府以及有关方面，正式签订委托投资协议。广东省政府委托社保基金理事会就广东省基本养老保险结存资金中的1000亿元进行投资运营，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。
　　“养老金入市”争议再度升温，并有媒体解读为：养老金即将入场“救市”。紧随其后，全国社保基金理事会出面辟谣：“委托投资运营”并不等于 “委托入市”。 全国社保基金理事会受托投资运营广东省部分养老金，将采取更为审慎的投资方针，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。
　　此后很长一段时间，养老金是否入市的争议在逐渐消退，但入市资金比例成为各界关注的焦点。对此，戴相龙在博鳌亚洲轮上表示，长期来看，社保基金实际投资股市比例只有20%，收益却占全部投资利润的40%。全国社保基金理事会仍将按照这个思路，根据市场和价格决定投资配置，审慎管理广东省千亿元养老金。
　　早在去年12月20日，戴相龙就呼应了郭树清建议养老金入市的观点。当时戴相龙表示，养老金投资股票应该是长期投资、价值投资，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。今年1月14日，在第三届中国经济年会上，戴相龙再次力挺养老金入市，称“养老金入市客观上有利于股市稳定，而不是被动托市、救市。”
　　养老金入市已成必然趋势
　　此番在博鳌亚洲论坛上再次表态，似乎也预示着养老金入市的必然性。随后在4月初，郭树清在接受新华社采访时表示：“我们提倡长期投资，就是反对所谓‘炒’，不赞成频繁进出，快速换手，反复折腾。”
　　广东养老金委托投资激起了千层浪，受其影响，本报记者在多次采访浙江、江苏两省相关部门时，对于养老金委托投资以及入市异常谨慎。但养老金入市的脚步依然在跟进。
　　4月25日，人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基表示，人保部将会同有关部门继续对养老保险基金的投资运营模式、管理机制、政策措施等进行深入研究，抓紧制定基本养老保险基金投资管理办法，办法颁布实施之后，要对委托投资运营的问题进行统一调整。
　　近期，监管层对于引入长期资金入市的步调有加快的预兆。中国证监会基金部副主任汤晓东在日前召开的“第七届中国证券投资基金业年会暨机构投资者高层论坛”上表示，要鼓励社保基金、企业年金和保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国基本养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。
　　“自去年下半年以来，证监会多项新政使得资本市场环境得到一定改善，引导长期资金入市的环境日渐成熟。”上海股份制与证券研究会股份制企业专业委员会主任曹俊在接受《证券日报》记者采访时表示，引入长期资金入市，一方面可以稳定市场，另一方面倡导价值投资理念。
　　据了解，为了鼓励长期资金入市，倡导价值投资，监管层拟从五个方面推动境内外机构投资者进入A股市场，改善资本市场投资者结构，减少市场波动。其中包括借鉴国际经验，支持养老金、企业年金、住房公积金、慈善基金等进行市场化运作、专业化管理。鼓励全国社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，推动全国基本养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。
　　多部门商谈养老金投资运营
　　就在近日举行的养老金投资国际研讨会上，中国证监会副主席姚刚指出，随着资本市场的快速发展，中国机构投资者初步形成了以证券投资基金为主体、其他各类机构投资者相结合的多元化发展格局，但还存在机构投资者占股票市场的比重较低且结构不合理、养老金发展水平滞后等问题。他表示，中国证监会将采取包括进一步完善资本市场基础制度、促进养老金发展、支持机构投资者专业化市场化运作等综合措施，促进资本市场和机构投资者共同发展。
　　人保部副部长胡晓义在会中指出，养老保险基金保值增值问题关系中国社会保障制度的稳定运行和可持续发展。全国社会保障基金、企业年金等与养老保险相关的基金已经取得了一些投资管理的初步经验。未来基本养老保险基金的投资运营，需要充分参考借鉴这些经验，并针对基金特点，根据经济社会发展的新情况、新要求，有所创新。
　　财政部副部长李勇认为，中国养老基金的投资管理，一是要将保值增值放在首位;二是要选择有效的投资模式;三是不断提高运行的透明度;四是建立切实有效的监管体系;五是要给予适当的政策支持。
　　戴相龙表示，实现中国养老基金中长期收支平衡，需要着重解决好三个关键问题：一是急需明确“社会统筹和个人账户相结合”制度的具体要求;二是认真测算养老保险基金中长期收支缺口;三是促进养老金投资运营，实现养老基金保值增值。
　　地方养老金入市经历几番周折之后，无论是从养老金保值增值角度，还是股市引入长期资金的推动，各相关部门都在从政策或者制度层面继续推进养老金入市。近期，养老金入市或将尘埃落定。此外，从国外养老金入市经验来看，我国地方养老金入市似乎已经成为必然趋势。
　　33.57亿产业资本潜入A股 欲搏6月拐点机会
　　在“红五月”落空之后，6月的市场更让人期待。对此，分析人士认为，由于经济增速回落明显，“稳增长”积极政策出台的希望增大，令6月的行情出现回暖的机会增加。而纵观历史数据，在过去年21年中，上证指数6月出现上涨的年份达到11年，从概率上看，本月的红盘机会超过5成。
　　5月平淡收官 稳增长概念股成反弹动力
　　5月的A股市场，在政策暖风频吹的情况下，可谓是热点频繁。但是，从市场整体表现看，5月份市场的各大指数冷暖不一。截至昨日，5月上证指数微跌1.01%，深成指微跌幅0.38%，沪深300涨幅为0.22%，中小板综指涨幅为3.17%，创业板指数涨幅为7.2%。
　　市场人士分析认为，5月尽管政策暖风频吹，但是，宏观经济持续疲软，冲击场外资金进场信心，导致5月上证指数的冲高回调，最终“红五月”旁落。
　　创业板表现最强
　　“五一”小长假后的首个交易日，上证指数大涨42.12点，报收2438.44点，重新站上2400点，成为投资者津津乐道的“开门红”。分析人士认为，在“五一”小长假期间出台了一系列的股市刺激政策，利好消息的叠加，激发出了更为积极的做多激情，驱动五月开门红。4月30日沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，A股交易收费标准6月起总体下降25%、证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》和沪深交易所主板、中小板退市新规出炉等政策。
　　但是，在5月4日上证指数创出最高价2453.73点后出现持续回落，至5月28日创出最低点2309.07点后止跌，回落期间沪市单日成交金额均下降至千亿元之下。虽然期间也有利好政策出台，如5月18日，央行年内第二次降准;5月23日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析经济形势，提出把稳增长放在更加重要的位置，积极采取扩大需求的政策措施。
　　值得一提的是，5月创业板指数表现最好。5月创业板指数开盘692.35点，最高价740.49点，最低价686.07点，报收734.45点，成交量为11627万股，成交额为1970亿元，相比4月，成交量增长3801万股，成交量增长33%。另外，中小板综合指数5月也上涨3.17%。
　　对此，恒泰证券认为，中小板指数和创业板指数明显要强于沪深主板。一方面是新兴产业多是集中在这两个板块，另一个更加重要的方面是，市场陷入调整之后，市场交易热度有所降低，在成交量受限制的情况下，中小市值的个股更能得到资金的青睐。因此，在震荡市中，注意有政策刺激的中小市值股票。
　　稳增长概念股成反弹动力
　　从5月行业涨幅排行榜可以看出，随着稳增长的政策密集出台，建筑建材、食品饮料和医药生物成为5月靓丽的一道风景。
　　据《证券日报》与同花顺(300033)IFIND数据统计显示，涨幅排名前三的建筑建材、食品饮料和医药生物，5月涨幅分别为6.74%、5.56%、5.48%。
　　其中，建筑建材涨幅前五名的股票有中化岩土(.97%)、中铁二局(.77%)、金螳螂(.58%)、亚厦股份(.26)、广田股份(.85%)。
　　食品饮料涨幅前五名的股票有古越龙山(.34%)、双塔食品(.9%)、维维股份(.19%)、承德露露(.3%)、南方食品(.82%)。
　　医药生物涨幅前五名的股票有广州药业(%)、永生投资(.33%)、白云山A(.84%)、*ST四环(.06%)、冠昊生物(.33%)。
　　市场人士分析认为，近期稳增长政策的密集出台，是构成5月市场热点活跃的主要动力。继基建项目投资审批力度加大，汽车下乡、以旧换新等政策之后，国务院又讨论通过了《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，力图推动节能环保、信息技术、生物产业、高端装备制造、新能源、新材料以及新能源汽车等战略新兴产业对冲部分经济下行的压力。
　　中金公司认为，海外市场动荡或对国内市场产生一定影响，但政策放松预期日趋强烈，股指短期依然存在回升动力，中期走势取决于政策改善力度。操作上，可关注受益于政策面扶持的战略新兴产业相关股票。
　　各路投资人风声鹤唳 资金净流出702亿元
　　昨日，在市场演绎5月收官行情后，在跌宕起伏的变化中，尽管两市大盘震荡中跌幅有限，但各路资金依然呈现风声鹤唳之状。分析人士指出，当前国内经济下滑的担忧始终如影随形，海外“黑天鹅”事件又不时袭扰，成为各路资金始终处于战战兢兢状态的重要原因。
　　702亿资金流出股市
　　5月A股市场的成交量有所放大。其中，沪市的总成交金额达19361亿元，仅次于3月的成交金额。
　　在大盘震荡之际，资金却呈现持续大幅流出态势。据《证券日报》研究中心和WIND统计显示，在5月的22个交易日中，市场整体处于资金净流出状态，共计净流出资金702.04亿元。其中仅有5个交易日资金呈现净流入状态，即有近8成的交易日里资金均处于净流出状态。
　　对此，分析人士指出，当前国内经济下滑的担忧始终如影随形，海外“黑天鹅”事件又不时袭扰，成为各路资金始终处于战战兢兢状态的重要原因。
　　在资金持续流出局面下，多数行业都遭遇到资金流出的压力。据WIND统计显示，5月以来，在申万二级的行业中，仅有证券、光学光电子、环保工程及服务、林业和航空运输5个行业资金呈现流入状态，累计资金分别流入10.36亿元、2.34亿元、1.61亿元、5207万元和3435万元。
　　而资金流出的“重灾区”则集中在有色金属冶炼、饮料制造和银行，资金分别流入52.7亿元、47.97亿元和46.8亿元。分析人士指出，从资金大规模流出以上行业来看，这些行业所面临的短线压力似乎并未远去。
　　融资融券增加额创新高
　　5月以来融资融券余额迅猛增长，截至5月30日，沪深融资融券余额已攀升至564.1亿元，较上月末大幅增长78.8亿元，一举创出单月净增加额的历史新高。分析人士指出，在融资融券强劲增长中，融资余额增长最引人关注，5月以来融券余额累计净增加72.11亿元，显示融资做多热情呈现发酵态势。
　　自融资融券业务推出以来，尽管各月融资融券净增加额随着大盘震荡而波动，但总体来看，投资者的交投热情基本保持上升势头，促使融资融券余额总体在上升轨道之中运行。
　　据统计，今年1月份沪深融资融券余额一改前期持续增长的趋势，转而出现净减少，单月净减少额高达24.11亿元，让此前震荡上扬的融资融券余额意外遭遇寒流。随后，出现转机，2月份至4月份沪深融资融券余额分别净增加49.99亿元、59.55亿元、17.77亿元，迅速消融了此前投资者的担忧。其中，今年3月份沪深融资融券凭借59.55亿元的净增加额，一举创出彼时的单月历史新高。
　　大小非减持额创年内新高
　　5月份沪深两市大小非减持再次出现高峰，5月1日-5月30日沪深A股上市公司重要股东公告减持额约90亿元，环比4月大幅增加超过200%，这是今年以来减持额最高的月份。值得注意的是，今年前5个月中，3月和5月的大小非减持额最高，而这两个时间段恰好对应了上证指数的两个阶段性高点。可以看到，产业资本对于二级市场的主导作用相当明显。
　　据wind数据统计，5月1日-5月30日沪深两市共有226只股票公告重要股东持股变动。其中，167只总方向为减持，总减持金额合计达到89.19亿元;49只总方向为增持，总增持金额9.11亿元(考虑到中国石油(601857)的增持计划始于去年，其大部分增持并非于今年5月完成，且总增持金额较大，因此剔除)，其余为持平，净减持额达到80.18亿元。
　　环比来看，5月大小非总减持金额较4月增加60.67亿元，增幅212.7%，净减持额较4月增加55.01亿元，增幅218.6%。无论从总减持额还是从净减持额来看，5月的数据均创出了年内新高。
　　5月产业资本斥资33.57亿元增持3.8亿股
　　在证券市场动荡的5月份，产业资本总体不改减持趋势。据《证券日报》市场研究中心和同花顺数据统计显示，5月上市公司重要股东共减持了183家公司6.08亿股，合计减持市值达93亿元。而5月份产业资本增持了53家公司，合计斥资33.57亿元增持3.8亿股。由此计算出5月产业资本净减持金额为59.43亿元，相比4月份的25.23亿元环比增长了136%。
　　33.57亿元增持3.8亿股
　　统计显示，5月产业资本净减持金额为59.43亿元。不过，细分来看，5月份产业资本增持了53家公司，合计斥资33.57亿元增持3.8亿股。
　　不过从增持的角度看，5月产业资本增持金额超千万元的个股也有18家，分别包括中国石油、大唐发电(601991)、大东南(002263)、深振业A(000006)、成商集团(600828)、广弘控股(000529)、劲嘉股份(002191)、新和成(002001)、TCL集团(000100)、嘉寓股份(300117)、中国国贸(600007)、西藏旅游(600749)、辉丰股份(002496)、文峰股份(601010)、新朋股份(002328)、中超电缆(002471)、齐翔腾达(002408)和*ST亚太(000691)。
　　产业资本增持金融最多的是中国石油，公司日公告，截至日，公司控股股东中国石油集团增持计划实施完毕，其中：中国石油集团增持公司2.69亿股A股股份;通过境外全资附属公司累计增持公司1.42亿股H 股股份;累计增持股份合计约占公司已发行总股份的0.22%。截至日，中国石油集团及通过境外全资附属公司合计共持有公司1583.25亿股股份，约占公司已发行总股份的86.51%。
　　对于产业资本的增持行为，方正证券(601901)认为，从董监高及其相关人员的二级市场动向来看，该类主体的增持行为出现分化，深圳主板和中小板增持行为十分明显，但在上海主板和创业板仍然以董监高的减持为主。整体来看，该类交易主体的行为显露出一丝积极的信号，但大范围的改善目前仍未出现。
　　值得一提的是，产业资本减持超过1亿元的个股有18家，分别包括九州通(600998)、永辉超市(601933)、广发证券(000776)、海康威视(002415)和宁波韵升(600366)等股。由此可看出，产业资本不改减持趋势。
　　产业资本对市场影响
　　以A股市场的投资者结构来看，产业资本占流通市值比例从2005年的5%逐年上升至超过50%，在A股市场扮演着越来越重要的角色。德邦证券研究发现，最近两年产业资本的进出对判断市场方向的意义越来越大。
　　对后市走势，因产业资本的出逃，各界表示谨慎。德邦证券指出，最近两年来，产业资金绝大多数时候是净减持的，只是力度大小不同，很少时候出现净增持。发现净减持高峰往往意味着大盘将出现阶段性高点，比如 2010 年 11 月份和 2011 年 11 月份;而净减持低谷往往意味着大盘将出现重要底部，比如 2010 年 5、6月份和 2011 年12月份。由此看5月或现大盘的阶段性高点。
　　值得一提的是，作为公司经营决策的参与者，产业资本可以在第一时间知晓公司所有重要信息。这种信息的不对称，使得大股东或高管在二级市场的操作，能在一定程度上反映公司对公司股票估值的认识，或者透露未来盈利和发展的预期。
　　统计显示，中国国贸、劲嘉股份、中超电缆、新和成、海亮股份(002203)、康力电梯(002367)、辉丰股份、山东威达(002026)、宝钢股份(600019)、中工国际(002051)、华天科技(002185)、信邦制药(002390)、中顺洁柔(002511)、三全食品(002216)、中航光电(002179)、世荣兆业(002016)、长高集团(002452)、宜昌交运(002627)、三力士(002224)和荣之联(002642)等股中报业绩预喜。其中，宝钢股份共发现两次产业资本增持行为，该股中期预增100%，公司预计于2012年二季度将完成不锈钢、特钢事业部相关资产和股权出售，得益于公司出售标的资产后承担亏损的减少、出售标的总评估价值较账面价值的增值以及对降低公司财务费用的贡献，预计公司2012年上半年累计净利润同比增长80%至100%。
　　三大因素决定6月涨跌 历史上红盘概率逾5成
　　5月行情收官，虽然“红五月”最终失败，但120月均线2307.19点对沪指的支撑为后市多头筑造了防线，5月沪指最低点为2309.07点，收报2372.23点，月跌幅1.01%。从月K线形态来看，底部提升的态势明显，这为红6月提供了技术上的基础。
　　分析人士认为，由于经济增速的回落，“稳增长”积极政策出台的希望增大，令6月的行情出现回暖的机会增加，而纵观历史数据，在过去年21年中，上证指数6月出现上涨的年份达到11年，从概率上看，本月的红盘机会超过5成。
　　21年历史红6月占比52.38%
　　据《证券日报》市场研究中心统计，在1991年以来21年A股历史中，沪指月K线6月收阳的月数达11个，占比52.38%。上涨年份的数据分别为：1991年(19.79%)、1993年(7.65%)、1996年(24.95%)、1999年(32.06%)、2000年(1.77%)、2001年(0.17%)、2002年(14.32%)、2005年(1.90%)、2006年(1.88%)、2009年(12.40%)、2011年(0.68%)。
　　下跌的10年数据分别是：1992年(-3.53%)、1994年(-15.64%)、1995年(-9.98%)、1997年(-2.72%)、1998年(-5.10%)、2003年(-5.73%)、2004年(-10.07%)、2007年(-7.03%)、2008年(-20.31%)、2010年(-7.48%)。
　　6月常常是大幅震荡、拐点或阶段顶底的月份，股谚有“五穷六绝”之称。从历史数据可以发现，1991年6月份是一个大底;1992年6月份是一个大顶;1994年6月份又接近一个历史大底;1996年6月份市场启动新一轮牛市行情;1998年6月份市场形成年度高点;1999年6月份市场再度形成年度高点;2001年6月份市场形成高点2245点;2002年6月份形成年度高点;2003年6月份开始进行了长达半年的调整;2004年6月大阴线带来了长达一年的市场低迷;而2005年6月创下998点的历史低点，带来了一轮波澜壮阔的大牛市;2007年6月宽幅洗盘，完成了大牛市的“空中加油”;2008年6月创下14年来最大的月跌幅; 2010年又是一个全年的低点;2011年下跌过程中逆变了一个月的跌势。
　　市场分析人士认为，今年5月是一个震荡小阴线，从历史6月常产生行情起点和逆变的角度来看，本月有望出现一轮先抑后扬大幅震荡的回暖走势。
　　“稳增长”加强市场投资信心
　　影响6月市场走势因素较多，市场人士普遍认为6月的情况变化主要关注三个方面：一是6月当月的信贷放量是否会产生短期预期波动;二是两次下调油价，但是电价上调的影响未知;三是6月的食品类价格应当还会下行，但幅度可能缩减。预计5月CPI3.2%，6月如乐观则破3下行至2.8%，滋生降息空间。关于降息政策，目前预期依然分歧较大。6月CPI的降幅的确已经提供空间，且近期经济数据与资本流动状况堪忧，需要明朗的经济前景、空间存在;但还需进一步的信息推动，主要是多方决策的管制利率下调还需观察，信贷数量与管制利率出现微妙的平衡关系。
　　展望6月走势，湘财证券表示，市场在经过了调整之后，短期有望迎来估值修复的反弹行情。首先，稳增长政策节奏的加快有望推动终端需求的企稳回升，特别是十二五重大项目的逐步启动和受益汽车、家电下乡的措施的出台，有望提振国内需求。其次，短期通胀水平的持续回落为货币政策放松提供了较大的空间。最后，从海外来看，希腊退出危机存在减缓的迹象。希腊支持紧缩的新民主党民意支持度超过左翼联盟，有望在6月17日的选举中获胜。
　　从行业配置的角度，随着稳增长的政策不断出台，早周期板块有望获得新的推动力量，从投资机会的角度，建议关注证券、保险、建材、电气设备、汽车、家电、煤炭等行业。
　　广发证券认为，经济的超预期下滑已在5月得到市场较充分的反映，并且经济增长接近政府调控底线，稳增长成为必然。决策层的意图将很快在财政政策和货币政策上有所反应，包括加快对水利，基建等重点项目的推进，实行结构性减税，加大消费补贴，新兴产业支持力度，货币政策松动等方面将发挥积极影响，6月市场有望呈现筑底反弹态势，投资机会从前期的题材概念主导，将逐步切换至受益政策松动的二三线蓝筹品种，其中两条政策着力主线可供参考，一是财政投资力度加大的受益行业，如环保、通信设备、水利、核电;二是刺激需求政策下的家电、汽车、房地产、建材等低估值高弹性品种。
　　多数基金看好后市 新一轮刺激政策触发在即
　　上周，温总理召开国务院常务会议部署稳增长经济工作。在外界看来，新一轮经济刺激政策触发在即。从近期的基金观点上看，绝大多数基金都把目光投到了“新一轮刺激”上面。
　　新一轮刺激政策触发在即?
　　从各家机构对外发表的观点上看，预计会有新一轮刺激政策的基金占了绝大多数。
　　“在货币政策并未取得明显成效的情况下，财政政策的使用成为必然。加大投资力度已经成为从中央到地方的共识，所以出现了发改委5月21日一天批复100个项目的神速，国内重大基建投资进度明显加快。中国经济增长在过去十年中主要依靠投资与进出口，虽然经济结构转型在金融危机之后得到很大程度的推动，然而这个过程绝不是三五年能够完成的，目前稳定经济增长还是只能依靠投资。值得庆幸的是与欧美国家不同，中国政府有足够的资金进行投资，虽然从长期来看，政府投资会对私人投资有挤出效应，但当务之急是提振疲弱的需求，通过政府投资引导私人投资，开放民营资本投资领域将会是事半功倍之举。”大摩华鑫基金表示。
　　“随着23日温总理召开部署稳增长经济工作会议，新一轮经济刺激政策已触发在即。与前期4万亿相比，新一轮的经济刺激政策较为理性。其区别主要在于：新一轮政策中，扩内需、向民资开放更多准入领域等带来转型意味的政策，被摆在了更为重要的位置。可以说，此次政策将稳增长和调结构双侧并举。”申万菱信基金这样说。
　　新华基金这样说：“目前，市场关注重点仍然在基建投资和地产政策是否会进一步放松。在经济下滑幅度已接近政府容忍度后，市场对依靠传统的投资拉动经济稳增长有较高预期。”
　　“从降准，到节能惠民消费刺激政策的出台，再到温总理的‘把稳增长放在更加重要的位置’的讲话，越来越多的信号表明，稳增长已经成为当前我国政府调控政策的首要目标。在财政和货币两大政策工具中，积极财政政策的重要性或将日益凸显。”海富通基金说。
　　只有少数几家基金对所谓“新一轮刺激”仍有保留。
　　博时基金魏凤春认为，政策的冲击试图在掩盖、甚而扭转真实的周期，但是市场是聪明的，政策是否会将低迷的经济再次“硬启动”，至少从目前的市场反应看，“将信将疑”是一个比较贴切的描述。“对市场反应的观察和统计表明，经济和市场自身力量仍然很弱，上涨行业靠政策托住，持续性需要存疑问。不少预期来得快，去的也快。与其花很多时间揣摩政策意图与扰动，不如仔细观察和研究中国经济重要的结构性问题。”他说。
　　■多数基金看好后市
　　对于接下来A股的市场表现，多数基金的态度是偏暖的。
　　“从技术面上，最近两次的调整，底部都在不断抬高，市场的趋势是向上。而经济面上，二季度是经济筑底时期，预计未来经济将逐步走出底部。”申万菱信新经济基金经理徐爽分析认为，目前A股市场的整体估值水平已经处于相对低位，在宏观经济、市场估值以及政策三方面因素的共同影响下，市场将呈现一种震荡向上的趋势。
　　“随着经济和通胀的回落，政策放松的预期逐步升温，经济与政策的博弈将会是短期内主导市场的重要因素，考虑海外局势还未明朗，短期内市场处于震荡反弹走势。中期来看，考虑市场估值处于低位，政策放松将逐步带动经济从底部回升，如果市场传言的财政刺激计划能兑现，市场可能迎来又一波反弹。”南方基金表示。
　　银华基金廖平认为，虽然国际国内的经济现状均不理想，但政府的调控政策正在进行结构性的放松，经济探底的过程也是一个经济数据不断反复、股票市场不断震荡的过程，因此短期来看，市场震荡难免，但随着政策托底的作用逐渐显现，市场将呈现底部逐渐抬高的过程。
　　只有少数的基金偏谨慎些。
　　大摩华鑫基金认为：“市场陷入到一面是政策红利的刺激，而另一面又是经济持续低迷的矛盾境地，而在这种矛盾下，市场大幅震荡的可能性较大。”
　　■寻找短期结构性机会
　　在具体的股票布局上，不少基金津津乐道于寻找短期的结构性机会。
　　申万菱信基金认为，伴随新一轮经济刺激政策的推动，短期市场将有较好的结构性机会：1.食品饮料。该行业中诸多股票估值偏低、业绩增长确定性较高;2.券商、保险。由于券商、保险等均是利率回落较为敏感的行业，且制度改革利好这些非银行的金融板块;3.房地产。主要看好未来销量好转、估值较低的上市公司;4.工程机械和水泥。由于基建大项目快速启动、保障房建设规模和速度处于历史高位，因此，工程机械和水泥需求有望提速，阶段性拐点出现;5.节能环保。中央财政补贴节能环保，可刺激并推动节能产品的消费需求。6.主题类投资：经济转型初期的新兴产业、外延式扩张的收购兼并等。
　　安信基金陈振宇表示，在经济继续下滑、外部经济环境不稳的情况下，国务院常务会议强调把稳增长放在更加重要的位置。发改委重大项目审批加速的消息也有利于打消市场的疑虑以及对经济硬着陆的担心。在这个大背景下，高铁、工程机械以及水泥都将是受益板块。
　　博时精选基金经理马乐表示，政府应对经济下滑的主要措施将集中在投资上。在此背景下，早周期板块是配置重点，例如金融、地产，还可以关注投资拉动板块，例如水泥、工程机械。
　　“预计本周市场有望上涨，短期看好建筑建材、医药生物、金融行业板块。”新华基金说。
　　银华基金廖平认为，相较于蓝筹板块的多方力捧，曾经黑马辈出的中小市值板块今年来深陷估值回调压力，特别是创业板遭遇深幅调整，但中小板中不乏业绩增长稳定和估值较低的公司，随着中国经济转型以及产业结构调整的持续深入，许多中小市值的企业将因此受惠，未来绩优蓝筹股将在这里诞生，目前是低位潜伏的良好时机。
　　也有基金依然关注长线机会。“经过连续两年的下跌，多数绩优蓝筹股已经位于历史估值的底部，中长期的投资价值已经很突出，从结构上来看，偏好沪深300为代表的蓝筹股。”南方基金杨德龙这样说。
　　基金经理齐加仓潜伏周期股
　　“看好工程机械和房地产个股”
　　随着刺激经济政策的陆续出台，公募基金开始加仓，并将筹码越来越多地压在周期股上。
　　“现在市场对政府出台经济刺激政策的预期很强烈，一旦如此相关周期性行业便会受益。”某公募基金经理说，同时这些行业也会出现分化，比如他预计相关行业像水泥在上涨后会出现回调，但是工程机械和房地产则将是震荡向上，因此遵循的一个原则是，“在政策出台之前买入(周期股)，等待催化剂(政策)出台。”
　　上述基金经理还表示，目前市场依然是存量资金在折腾，没有新的资金入场。从整体上看，市场往上和往下的空间都不会很大，但有结构性投资机会，目前其管理的基金维持比较高的仓位水平。
　　“稳增长”加码的同时，基金的操作也更为进取，众禄基金研究中心仓位测算的结果显示，上周开放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金)平均仓位自前一期的75.84%上升6个百分点至81.84%。其中，股票型基金平均仓位为86.63%，较前期上升5.92个百分点;混合型基金平均仓位为73.91%，较前期上升6.13个百分点。
　　“财政刺激势在必行”
　　在二季度经济低于预期，政府层面表态推进“十二五”重大项目建设的情况下，公募基金将宏观的关注点由宽松的货币政策转移到了政府的财政刺激政策上。
　　南方基金基金经理杨德龙表示，中国经济增速出现明显下滑，央行实行一年多的紧缩政策转向适度宽松的货币政策，但宏观调控对经济的作用受到各种“挤出效应”和时滞等影响可能大打折扣。“在货币政策部分"失灵"的情况下，刺激经济的财政政策已势在必行。”
　　资料显示，在2008年全球经济危机时，中央政策曾推出四万亿刺激计划：“规模很难和当年的四万亿相比，市场传言可能出台一万亿左右规模的财政政策。”杨德龙称。
　　申万菱信基金则表示，随着5月23日温总理召开部署稳增长经济工作会议，新一轮经济刺激政策已触发在即。该公司投研人员称：“与前期"四万亿"相比，新一轮的经济刺激政策较为理性，堪称"2.0版四万亿"。其区别为，新一轮政策中，扩内需、向民资开放更多准入领域等带来转型意味的政策，被摆在了更为重要的位置。此次政策将"稳增长"和"调结构"双侧并举。”
　　“提前埋伏等待催化剂”
　　杨德龙还认为，中期来看，考虑市场估值处于低位，政策放松将逐步带动经济从底部回升，如果市场传言的财政刺激计划能兑现，市场可能迎来又一波反弹。
　　申万菱信基金则表示，伴随新一轮经济刺激政策的推动，短期市场将有较好的结构性机会。基金投资将以政策指引为导向，重点关注的行业有券商和保险、工程机械和水泥、房地产等周期性行业，此外还有食品饮料、节能环保和主题类投资。
　　事实上，本周A股市场上周期性板块已经对此有所反映。5月28日，在水泥、高铁概念、钢铁、工程机械、水利等板块带动下，A股市场触底反弹。
　　但也有不同的看法，博时基金宏观策略部总经理魏凤春通过对市场数据的统计和贯彻，得出结论称，“市场整体气氛和资金态度均谨慎，翘起了政策托住的行业，落下了其他行业，行业间错落差异持续上升，系统性风险并未实质性减弱。”
　　一个例子是，5月16日总值分别为265亿和60亿元的家电和汽车的补贴政策出台。“而在此前的一两天，市场明显已开始充分预期，出台以后，政策对市场的冲击影响反而是逐渐回落的。截至上周末，汽车板块已回到原有水平，影响基本已经抹平，家电板块的超额收益有所维持，但仍处于回落趋势之中。”
　　大智慧(1519 ，，，)数据显示，在补贴政策出台前的5月15日，家电(中信)指数大涨3.29%，5月16日当日反而下跌0.93%。再看5月15日及5月16日汽车(中信)指数，反而连跌两日。
　　另一个例子则是：“5月20日政府明确表示了稳增长的最高优先级，基建相关行业板块超额收益明显。保障房建设，在上周也再一次被强调提及，随后的两个交易日市场反映较为显著。虽然这两次政策看似对涉及行业产生作用，但市场系统性的“代价”却是其他行业承重受压。” 魏凤春说。
　　“谨慎追涨，只有提前埋伏，等待催化剂。” 上述高仓位基金经理说，“从确定性来看，比较看好工程机械和房地产，因为这两个行业的基本面在逐渐改善，我认为今年是震荡逐步走高的。”
　　来源：中国证券报
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