军工概念股迎来重大发展机遇 军工概念股五股可加仓
来源：经传多盈
军工概念股迎来重大发展机遇 军工概念股五股可加仓
　　未来军费的增长势必要和中国目前的大国地位相匹配
军工概念股迎来重大发展机遇 军工概念股五股可加仓
　　未来军费的增长势必要和中国目前的大国地位相匹配。此外，从国家军费开支的构成来看，装备支出占军费比例约1/3左右，而同期欧美国家的装备支出占比例达到40%以上，可见我国的军费结构仍有较大的优化空间。
　　军工行业正迎来重大发展机遇
　　未来军费的增长势必要和中国目前的大国地位相匹配。此外，从国家军费开支的构成来看，装备支出占军费比例约1/3左右，而同期欧美国家的装备支出占比例达到40%以上，可见我国的军费结构仍有较大的优化空间
　　我们认为2015年发动机将通过列入科技重大专项来获到资源的整合，基于政策与资金支持持续加码的预期，我们重点推荐直接受益于发动机产业链的中航动力、成发科技、钢研高纳等个股
　　我们看好中航工业集团和中国电科集团在股权激励方面的推进步伐，持续看好烽火电子大股东陕西烽火通信集团和海格通信大股东广州无线电集团等地方性国企以及东北地区国有企业在改革探索上的灵活性和主动性
　　随着改革向纵深推进，国企并购重组有望提速。数据显示，国资在二级市场上并购重组数量较去年增加一倍，其中传统产业与新兴产业均明显在推进并购与转型。随着国企分类明确、混合所有制改革深化及投资运营公司改革，一个大分化、大重组的高潮必将到来，而军工作为国有企业的集中营，其战略行业的地位注定其在此轮改革中受益。
　　近年来，军工行业正迎来重大的发展机遇。这一机遇不仅体现在以信息化装备为代表的武器装备投入上，同时也体现为军工企业类资产注入的持续推进，以及军队体制编制、军品定价机制、军民结合、管理层持股、军工科研院所改制等一系列变革中。从二季度这样一个较短的时间窗口来考虑，我们更关注于诸如企业类资产注入和公司治理优化等改革进程，此类改革进程阻力相对较小，往往更容易突破。从这个角度寻找标的的话，我们推荐中直股份、奥普光电和烽火电子。
　　随着国企改革的推进，未来军工集团下属非上市单位管理层持股有望逐步破冰，从低层级公司逐步延伸至较高层级公司。地方国有军工企业有望先行先试，进而为军工集团下属企业的推进树立标杆。此外，军工上市公司股权激励计划的审核也有望逐步放宽，股权激励的规模可能扩大。管理层/核心技术人员持股后，目前国有企业的体制弊端有望在一定程度上弱化，从而提升企业运营效率和竞争力。
　　我们看好中航工业集团和中国电科集团在股权激励方面的推进步伐，持续看好烽火电子大股东陕西烽火通信集团和海格通信大股东广州无线电集团等地方性国企以及东北地区国有企业在改革探索上的灵活性和主动性。
　　军品科研生产能力结构调整机遇来临
　　虽然随着武器装备现代化的进程，各军工集团在产品上存在一定的互相渗透和互相竞争，但&自成体系、部门封闭、企业全能、产研分离&的状态尚未完全改变，严重滞后于新形势下军队需求，已经不能适应打赢信息化条件下局部战争，中国的军工体系亟须变革。
　　当前中国的国防科技工业体系是从上世纪90年代起开始逐渐发生变化，以1998年开始的国务院机构改革为序幕掀起了国防科技工业历史上力度最大的一次改革，近年来取得了累累硕果，尤其是海、空军建设成就有目共睹。但是按照机械化战争时代的专业领域划分的军工体系明显不能满足新的战争形式的需求，科研生产能力结构调整已成为当务之急，因此我国或将启动第四次军品科研生产能力结构调整，这意味着中国的军工体系将发生大规模变动。
　　此外，我国的航空发动机由于起步较晚，基础材料和工艺还不成熟，成为军工领域公认的重大短板之一。近年来，提升发动机战略性核心装备地位的呼声越来愈高。作为未来航空装备重点发展板块，&十一&五期间，大飞机项目已经列入重大专项工程，并规划未来装配自主知识产权的大涵道比发动机。按照战略协同、资源配置有效的原则，我们认为2015年发动机将通过列入科技重大专项来获得资源的整合，从而彻底改变我国目前发动机型号多、研制松散的局面，国家将从项目规划到专项投入经费以及科研方面，全方位给予重点扶持。基于政策与资金支持持续加码的预期，我们重点推荐直接受益于发动机产业链的中航动力、成发科技、钢研高纳等个股。
　　军费增长和结构优化提升国防科技工业空间
　　2015年，中国周边安全形势至少面临三大挑战：一是来自美日及其同盟体系对中国崛起的战略挤压；二是管控海上安全，构建海洋新秩序；三是推进&一带一路&以及应对相关的外部压力。作为一项国家大战略，&一带一路&能否顺利推进，取决于中国与周边国家的增信释疑，取决于大国间的博弈与合作，也取决于强大军力的保驾护航。国防军工作为肩负维护国土和经济安全的重要角色变得越发关键，而军费开支的合理较快增长则为该能力提供了强有力的保障。
　　2015年中央和地方预算草案公布国防支出8868.98亿元，增长10.1%，虽比%的增速略有下降，但仍保持两位数增长。2000年以前，我国以经济建设为中心，经济实力允许范围为第一考虑因素，军费开支在此背景下一度出现失速。2000年以后，我国的经济发展保持了强劲增长，积累了殷实的经济基础，军费支出增速开始逐步注重与经济增速并行。随着国家总体实力的不断跃升，保证国家海外资源以及公民安全，国防安全战略需求在不断提高。
　　近年国防支出呈现恢复性增长，复合增长率达到15%，但即便这样，相对于中国经济总量，中国国防支出占GDP比例也只有1.3%左右，远低于美国、俄罗斯、英国以及法国等主要军事国家2%-4%的水平。我们认为，未来军费的增长势必要和中国目前的大国地位相匹配。此外，从国家军费开支的构成来看，装备支出占军费比例约1/3左右，而同期欧美国家的装备支出占比例达到40%以上，可见我国的军费结构仍有较大的优化空间。
　　国防信息化建设将催生两千亿市场空间
　　由于军民融合的相关政策藩篱尚未打破，国防前沿技术仍然处于从示范到普及推广的阶段。我们认为，原有的政策桎梏终将被打破，真正的投资高峰或许即将到来。
当前，美军信息化装备比重超过50%，信息技术成本占装备总造价比例也超过50%，相比而言，我国信息化装备比重还很低。预计&十三五&末，我国的军事装备将建成&三代为主体，四代装备陆续列装&的国防体系，从第三代升级为第四代的过渡期，国防装备的升级换代孕育着信息化的巨大市场空间。我们假设未来五年国防经费复合增速10%，装备支出占军费支出的比例以2015年35%为基数逐年增加1%，而信息化装备在装备支出中占比以2015年30%为基数逐年增加4%，信息技术成本占装备总造价比例约为50%，武器信息化市场与外延市场比例为1:1，则2020年我国国防信息化市场有望突破2000亿，复合增速16.5%。
　　中航动力：整合精铸业务，持续受益于航空发动机的发展
　　中航动力600893
　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林，傅楚雄 撰写日期：
　　核心观点：
　　1.事件
　　公司4月14日晚公告，为了破解我国航空发动机瓶颈，中航动力及子公司、中航资本子公司中航航空产业投资有限公司等8家单位将共同投资发起设立中航精密铸造科技有限公司，总出资额29.47亿元。其中中航动力、沈阳黎明、贵州黎阳、南方集团四家发动机主机厂以资产出资14.13亿元，中航发动机有限责任公司土地出资1.24亿元，其余投资者以现金出资14.10亿元。
　　2.我们的分析与判断
　　（一）整合提高精铸业务，航空发动机领域期待更大的政策支持与改革力度
　　中航精铸注册资本20亿元，主要从事各类飞行器动力装置、第二动力装置、燃气轮机、直升机传动系统精密铸造产品的设计、研制、生产、维修、营销和售后服务等业务;从事航空发动机技术衍生精密铸造产品的研发销售等。
　　由于我国航空发动机精密铸造产品技术性能仍然存在较大差距，已经成为制约我国航空发动机向着更高层次发展的&瓶颈&。
　　精铸公司的成立，将有助于提升提升我国航空发动机精铸水平取得进一步突破。
　　航空发动机领域面临较强的技术升级和改革预期。今年的政府工作报告中首次提出实施航空发动机等重大项目，市场期待已久的重大专项有望出台。公司在航空发动机整机领域处于垄断地位，未来航空发动机其他环节也有可能进一步整合，将最为受益。
　　（二）一季度亏损不改公司业务发展向好趋势
　　公司近期还发布一季度业绩预告，预计亏损万元。
　　军工企业一季报交付和业绩较低是行业正常情况，不影响全年的增长预期。航空发动机领域未来的发展将受到国家政策的大力支持。
　　新型装备的列装将带来可观的发动机需求。公司是航空发动机整机龙头企业，将充分享受行业的高速成长，预计未来仍有望保持20%左右的增速。
　　3.投资建议
　　预计公司年EPS分别为0.61元和0.75元，按目前股价，今明两年市盈率分别为71倍和57倍左右。考虑到航空发动机的巨大发展空间，以及可能面临的产业支持政策，维持推荐评级。
　　成发科技：业绩基本符合预期，坚定看好公司成长价值
　　成发科技600391
　　研究机构：海通证券分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：
　　事件：
　　公司发布2014年报：全年营收19.63亿元（YoY8.15%），归母净利润2957.43万元（YoY-7.26%），EPS0.09元
　　点评：
　　业绩基本符合预期，产品结构逐步优化。公司全年收入稳定增长，产品结构逐步优化，未来发展较为倚重的内贸、外贸航空产品均实现历史性突破，在公司业务中占比进一步上升，民品业务略有下滑。净利润同比小幅下滑的主要原因是在公司收入中占比最大（约2/3）的外贸航空业务受国际竞争较为激烈影响，毛利率水平下降较为明显;此外，公司管理费用比去年同期增加14.94%，主要为新产品试制增加导致研发费增加约1447万元。总体来看，公司高毛利的内、外贸航空产品占比进一步提升，为公司后续的健康发展打下良好基础。
　　内贸航空营收、毛利均大幅提升，预计未来将快速增长。公司内贸航空及衍生产品业务收入同比增长19.02%，毛利率大幅提升6.95个百分点，我们认为主要原因是中航哈轴高毛利订单同比增长的贡献。目前公司内贸航空发动机处于新老交替期，新型号处于快速研制中，未来随其逐步定型量产，将拉动公司业绩快速增长。
　　外贸航空贡献公司近2/3收入，预计未来将稳定增长。公司外贸航空业务收入超2亿美元，同比增长16.80%，外贸新品研制数量较2013年翻一番;毛利率水平受国际竞争影响，下滑5.07个百分点至20.07%。公司年内与GE、RR、PW签订三大订单，且正逐步由单纯转包零部件加工向&单元体&等高技术含量的转包项目转变。我们判断未来公司外贸航空业务将稳定增长，且毛利率水平将触底反弹，未来仍是公司业绩最重要支撑和保障。
　　我国航空发动机二十年需求近3万亿，军用需求爆发式增长，民用空间更为广阔。我们预计，未来20年我国军用航空发动机市场需求约3000亿元，配套服务需求约5000亿元;民用航空发动机市场需求约9000亿元，配套服务需求约6000亿元;燃气轮机市场需求约2750亿元，对应服务需求超过2550亿元。合计总需求约2.8万亿元，其中发动机需求1.5万亿元，服务需求约1.3万亿元。
　　公司体量较小，未来有望成发动机专项补贴下受益效果最大标的。发达国家无不斥巨资投入发动机研发，我国超千亿的两机专项有望出台，且投资规模有望超市场预期达到2000甚至3000亿元。发动机产业链上市公司中，公司体量最小，获得同其体量比例相当甚至更高比例补贴应是大概率事件，专项对其促进作用相对于其它发动机板块公司可能更为显著，公司有望成为航空发动机专项最大受益标的。
　　在研航空发动机需求向好，公司有潜力成为我国发动机整机产能重要补充。公司目前正处于新老产品更替期，批生产的发动机需求以大修和换发为主，新型号处于快速研制中。随大飞机国家重大专项和空军战略转型的需求带动，我国航空发动机市场需求呈爆发式增长。公司作为我国重要发动机整机厂之一，未来有望成为我国航空发动机产能重要补充，分享庞大蛋糕。民用领域对航空发动机需求更为庞大，公司正积极参与国内商用飞机发动机的研制工作，未来成长前景极为广阔。
公司目前仅百亿市值，想较于其它发动机板块公司被严重低估。中航动力2条发动机生产线对应其约700亿元市值，长期看我们认为公司一条生产线约可对应300亿以上市值。目前公司约100亿市值主要反映其外贸业务及子公司中航哈轴价值，被严重低估。
　　盈利预测与评级。
　　我们预计公司2015-16EPS分别为0.25、0.40元，目标价48元，对应倍PE估值。虽短期估值较高，但我们坚定看好公司成长价值，维持&买入&评级。
　　风险提示。
　　（1）军品订单的大幅波动。（2）新产品研发量产晚于预期。（3）世界经济持续下滑，外贸航空业务增长不达预期。（4）相关政策公布晚于预期。
　　钢研高纳：业绩符合预期，继续看好未来成长
　　钢研高纳300034
　　研究机构：东莞证券分析师：李隆海 撰写日期：
　　投资要点：
　　业绩符合预期。2014年，公司实现营业收入6.17亿元，同比增长18.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长27.16%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98亿元，同比增长18.31%;实现EPS为0.35元，符合预期。第四季度实现营业收入1.94亿元，同比增长29.8%，环比增长22.2%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比27.3%，环比增长下降13.0%;实现每股收益0.10元。
　　公司业绩增长来自于募投项目投产，今明两年仍是产能释放期，业绩增长有保障。募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目2013年年底通过验收，超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在日通过验收，三个项目逐渐进入产能释放期，未来两三年仍是公司募投项目产能的释放期，为公司业绩持续增长提供了保障。募投项目完全达产后，公司新增加高温合金产能2330万吨，届时公司将拥有高温合金产能3415万吨，增幅高达两倍。特别值得注意的是新型高温合金产能增加1330吨，增幅高达近90倍，其中军用品（粉末冶金及制品100吨、钛铝间金属化合物30吨）合计130吨，相对原来的15吨，增幅近9倍。
　　新领域和新产品不断突破为公司持续增长提供动力。2012年初，公司出资与辰源投资等机构设立钢研广亨，公司占出资比例38%，处控股地位，目的是实施高端特材阀门项目，充分发挥钢研高纳在高温耐蚀、耐磨合金及精铸领域的技术优势。2013年公司特材阀门产品正在进行行业认证以及工艺路线的摸索，2014年实现收入2180万元，净利润15万元，成为公司新的业绩增长点。2014年成立的河北钢研德凯（持股75%，员工持股25%）和天津钢研海德（持股80%，员工持股20%）当年就实现营业收入分别为304万元和1991万元。另外公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施。
　　下游国产化加速，公司产品需求不是问题。我国的高温合金需求量在2万吨以上，我国的高温合金总产能在1万吨左右，供求缺口近万吨。另外由于航空航天发动机和燃气轮机占高温合金需求80%以上，随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速，我国对高档高温合金的需求还将会出现持续快速增长。目前涡扇10（太行）发动机已经稳定批量生产，逐步替代进口发动机，装备我国第三代战斗机。燃气轮机国产化实现突破，揭起了近两年我国造舰高潮，目前仍将持续。
　　高温合金龙头，持续高成长可期，我们维持公司&推荐&投资评级。我们预计年公司每股收益分别为0.44、0.53元，目前股价对应PE分别为69、56倍。虽然估值相对偏高，但由于公司未来成长空间以及公司所具备的&新材料+航空军工&概念，我们维持公司&推荐&投资评级。
　　烽火电子：养精蓄锐、厚积薄发，空军通信龙头三大看点值得关注
　　烽火电子000561
　　研究机构：中信建投证券&分析师：武超则，于海宁 撰写日期：
　　近日，我们奔赴陕西宝鸡调研烽火电子，在感受到国防信息化行业持续向好的同时，我们从三个维度看好公司未来前景：
　　（1）内生稳健：国防信息化大发展背景下，公司近三年将业务聚焦军工通信，逐渐剥离非主营业务。军工通信业务稳健增长，营收占比显著提升，整体营收规模保持相对稳定。 未来将重点发展航空搜救业务及移动指挥通信系统。航空搜救：2014，民航空难，客机失踪。公司围绕机载通信设备，附加导航定位功能，研发机载发射机、伞装定位设备、个人手持定位电台，用于寻找失事飞机及飞行员救援，有效填补国内空白。移动指挥通信系统：主要用于军工及人防紧急指挥通信。2014年取得专业汽车生产企业资质，为业务发展奠定良好基础。
　　（2）外延可期：上市之初，公司与海格通信业务相同，规模相仿。时至今日，海格通过外延发展，市值已近300亿元。借鉴海格通信发展模式，在国防信息化大发展的背景下，公司或可以借助上市公司平台，通过资本运作，率先实现自身的做大做强;
　　（3）资产注入：控股股东陕西电子信息集团在雷达、导航等业务领域国内领先，收入颇具规模，且地理位置与上市公司相近。集团现任董事长已过退休年龄，如果年内新董事长任命，任期内推动集团资产证券化或为其重大政绩。烽火电子为集团唯一上市平台，如果注入烽火电子，市场协同效应较强，且时间节点将大为提前，符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。当前，上市公司营收规模不到集团10%，增值空间巨大。我们建议关注陕西省国资委对国企改革的态度及集团新领导任命。
　　我们预测公司15-16年EPS为0.09与0.15元，同比增速分别为48%及57%。虽然公司估值偏高，但考虑到国防信息化+国企改革背景下，公司聚焦于军工通信，未来主业稳健增长，且有外延发展及优质规模资产注入预期，首次推荐，给予&增持&评级，建议逐步配置。
　　海格通信：军工通信优势品种
　　海格通信002465
　　研究机构：安信证券分析师：柳士威 撰写日期：
　　收入业绩双增长，基本面扎实。公司2014 年实现营业收入29.54 亿元，同比增长75.43%;实现归属于上市公司股东净利润4.43 亿元，同比增长35.72%;拟每10 股派发现金红利2.00 元（含税）。
　　并表有贡献，北斗导航和卫星通信表现靓丽。公司2014 年增长速度较快，其中并表因素贡献了较多收入。14 年收购广东怡创60%股权，2 月份完成股权交割，对公司业绩有显著贡献，通信服务也顺利成为公司重要的业务板块。此外北斗导航和卫星通信的表面堪称靓丽，其中北斗导航14 年收入3.63 亿元，订单超过4 亿元，同比增长108.21%，卫星通信收入2.65 亿元，同比高达增长85.16%。北斗导航和卫星通信有着庞大的市场，其中海格不仅有硬件，也在积极拓展北斗行业应用，我们看好拥有硬件和系统解决方案能力的企业，海格综合实力较强，而且卫星通信的进度也非常领先。
海格是北斗板块的白马，可作为北斗标配。我们此前多次阐述北斗逻辑，要上升到国家战略去理解，北斗目前已经进入到全球组网阶段，预计未来到2020 年能够实现全球35 颗卫星覆盖，真正实现全球定位、精度导航的效果，将在军事、交运、农林牧渔、资源等多领域大规模应用。海格通信在整个北斗板块中，属于军工北斗标的，从订单和收入的规模来看，都较为领先，一季度即公告了两次北斗订单，凸显较高景气度。相比较其他小市值而言，海格业绩确定性高，增长空间清晰，是板块不可多得的白马标的，建议作为北斗板块的标配品种。
　　投资建议：海格通信的优势在于能够提供一揽子系统解决方案，同时还拥有较为优越的管理机制（大股东支持以及管理层激励等因素），同时考虑到在北斗导航和卫星通信领域已经有多年的积累，未来成长空间较为乐观。我们预计公司净利润增速分别为42.6%和22.7%，对应EPS 分别为0.63 元和0.78 元，维持买入-A&评级，目标价35 元。
　　风险提示：招标低预期的风险;整合不达预期风险
　　中直股份：业绩增长稳定，持续看好公司军民领域全面发展
　　中直股份600038
　　研究机构：中银国际证券分析师：杨绍辉 撰写日期：
　　公司发布2014 年年报：2014 年公司实现营业收入124.55 亿元，同比增长15.00%，归属于母公司所有者的净利润33，184 万元，同比增长34.2%，全面摊薄每股收益0.56 元。我们将目标价格上调至60.00 元，继续维持买入评级。
　　支撑评级的要点。
　　核心竞争力全面提高，产品型号多样化。公司14 年研发费用支出与上年同期相比增长51.43%，研发支出总额占净资产比例为4.28%，占营业收入比例为2.13%。通过引进技术、改进改型、联合设计、共同开发，使自主研制开发能力不断提高、产品型号不断丰富、不同吨位协调发展，逐步形成&一机多型、系列发展&的良好格局。
　　行业发展迎来爆发期，业绩有望进一步提高。国内近年军用直升机需求旺盛，民用领域受益于未来低空空域开发政策，直升机未来缺口巨大，公司在短期及长期趋势上，下游需求强烈看好。同时，公司国际合作向纵深推进。与空中客车直升机公司签署了1，000 架EC175 批产协议，并已开始交付用户。
　　园区建设进展迅速，产能有望进一步得到释放。天津生产基地已建立并完善，惠阳科技工业园一期工程基本竣工并投入运营，生产能力得到显著提升，后续将进一步提高公司主营制造业务能力。
　　评级面临的主要风险。
　　低空空域开放过程缓慢导致产品需求预期落空的风险;产能不足，订单无法完成的风险。
　　估值。
　　我们预计15~17 年公司每股收益分别为0.79 元、0.93 元、1.07 元，公司目标价由56.00 元上调至60.00 元，对应15 年业绩预测76 倍市盈率，继续维持买入评级。
　　奥普光电
　　公司是国内国防用光电测控仪器设备的主要生产厂家，生产的光电测控仪器设备主要用于新型装备配套、现有装备升级换代或国防科学试验。主要客户为从事相关产品生产的军工企业和国防科研机构。公司具有国内一流的光学精密机械与光学材料研发和生产能力，在军用电视测角仪、光电经纬仪光机分系统等国防用光电测控仪器设备产品研发和生产上处于国内优势地位，拥有绝对领先的市场占有率，多种产品成功应用于载人航天工程等多项重大国家工程项目中。公司在光电测控领域不断积累的技术及经验势必将保持公司现有产品的优势地位及其他光电测控仪器设备产品生产的行业领先地位。
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A股从来不缺神一样的股票，上一轮牛市是飞越300元之巅的中国船舶，这一轮是不到一年翻十倍的南车北车，被戏称为“神车”。9大航天军工概念股价值解析 |军工|概念股_新浪财经_新浪网
&&& &&正文
9大航天军工概念股价值解析
　　9大航天军工概念股价值解析
　　个股点评：
　　：业务规模保持稳中有升，大力拓展车联网市场
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：许维鸿 日期：
　　事件：
　　2013年公司实现营业收入132,616万元，同比上升1.4%；实现归属于上市公司股东的净利润4,767万元，同比上升21.26%。按最新股本摊薄EPS0.19元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.2元，不实施公积金转增股本，不送股。
　　点评：
　　业务规模保持稳中有升，利润增幅大幅提升：报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司主营产品中，车联网及工业物联网、石油仪器设备、电力设备等产品发展势头良好，销售占比中最大的航天产品顺利完成各项产品配套任务，其中，惯性控制系统及产品全年销售收入同比增长14.5%，加速度计组合圆满完成“嫦娥三号”等航天重大工程任务。同时公司海外市场拓展也成效显著。公司车联网项目年内获得国家发展改革委员会卫星及应用发展专项资金资助。公司围绕着内部管理水平的提升，年内在项目管理、计划管理、人力资源管理、内控体系建设、企业文化建设等方面开展了大量工作，管理效能不断提高。致使公司归属于上市公司股东的净利润和每股收益较去年同期增速都大幅超过营业收入的增速。
　　加大车联网及环保项目投入，市场拓展顺利：2013年，公司加快在车联网布局的步伐，车联网业务的市场拓展全面铺开，实现了江西、宁夏、安徽、浙江、福建、山西、江苏、河北等八个省区的布局，其中，江西公司、福建公司已经注册成立，浙江、山西、宁夏等子公司正在筹建中。完成五个省级运营平台的建设，五款终端产品通过交通部检测并公告。环保物联方面，在脱硫脱硝等传统业务市场竞争加剧的情况下，环境监测(CEMS)业务表现突出，运营维护也呈现增长态势，对业绩增长有所贡献，同时开展了节能、环境修复等业务。2014年度公司将继续以战略规划为中心，进一步聚焦车联网、物联网、航天技术等主业，充分抓住国家物联网发展契机，取得车联网、军用物联网领域的快速发展，同时积极拓展石油物联、环保物联等应用领域。
　　盈利预测及评级：预计公司年EPS分别为0.22元、0.27元，对应2014年动态PE67.58倍；维持“增持”评级。
　　风险提示：车联网货运车辆监管方式的政策是否具有延续性、市场竞争风险、新技术研制风险。
　　：受益航天产业高速增长，资产注入预期强烈
　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：
　　受益航天产业高增长，军品收入占比较高
　　“十二五”期间中国力争实现百箭百星计划，航天发射活动较“十一五”时期增长一倍，同时，新一代运载火箭的研制、北斗二代系统进入运营推广期以及载人航天和探月工程等重大科技专项的实施都提升了航天产业的景气程度，预计未来5年航天产业的增长速度将在15%以上，公司有望保持20%以上增速。公司营收中88%为军品业务，占比较高，将显著受益于航天军工的高速发展。
　　技术实力领先，无人机将成新亮点
　　公司在无人机领域技术领先，2013年攻克了多项无人机系统技术难题。无人机信息系统凭借先进的技术实力，市场开拓能力显著增强，成功中标警用无人机系统采购项目，实现了在警用市场领域的重要突破；小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目，奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。我们预计无人机业务将成为公司今后利润重要的增长点。
　　大股东持股比例较低，资产注入预期强烈
　　公司大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份，持股比例较低，存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电，研究所资产包括13所、771所等。目前大股东年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元，通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此，我们判断公司今后资产整合的可能性较大。
　　投资建议：买入-A投资评级，上调6个月目标价16元。不考虑资产整合因素，我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.30元、0.37元和0.51元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：募投项目建设进度滞后；资产整合进程不及预期。
　　深度报告：变革和需求双重受益，维持买入评级！
　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：李晓光，赵隆隆 日期：
　　投资要点：
　　投资评级与估值。国际比较来看，通过比较罗罗公司、GE公司的PS和航空动力与罗罗/GE的收入差异，我们认为，航空动力合理的市值规模应该在460-520亿之间。以全面摊薄(包括增发收购资产和融资)股本测算，航空动力的股价底限应该在23-26元之间。相对估值来看，考虑此次资产整合我们预计、2015年公司EPS分别为0.42、0.50、0.62元。综合相关公司的估值和国际比较，我们认为公司处于变革和需求提升的前期，估值水平理应超过国际同类公司水平，考虑国内相关公司的估值，认为公司合理的2014年动态PE为55-60倍，即27.5-30元之间。
　　短期业绩有支撑。公司的关联交易公告显示太行发动机在经过2013年的调整之后，重新开始上量，同比增长32.4%。同时资金到位后，黎明公司的财务费用下降和管理提升带来净利润率水平提升。两者支撑公司短期业绩持续增长。
　　中长期研发体制改革和投入增加加快航空发动机产业发展。借鉴国外成熟航空发动机产业发展的脉络、思路和成效，我们认为长期以来投入与研发机制是制约我国航空发动机产业发展的主要因素，发动机及燃气轮机重大专项和航空发动机研制体系变革将打破瓶颈；从产业化发展的角度来看，中国航空发动机产业在投入增加和机制革新的前提下将真正进入快速发展的轨道，未来20年复合增长率超过20%。
　　航空动力充分受益航空发动机及相关产业发展。资产整合完成后，航空动力成为中国航空发动机整机制造唯一平台，将充分受益于短期利润提升和中期研发机制改革/研发投入增加。
　　：不同资产注入方案对洪都航空的影响分析
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邱世梁 日期：
　　一、事件：
　　12月30日晚成飞集成发布公告，因实际控制人中航工业筹划与成飞集成相关的重大事项，经公司申请，公司股票自日开市时起停牌。停牌后，公司及有关各方正在紧张、有序地积极推进相关重大事项，并已确定以成飞集成为主体，拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产，目前有关方案的详细筹划及论证正在推进中。
　　二、我们的分析和观点
　　根据公告，成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于成飞集成是中航工业防务平台“中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备，前身是中航防务)”的两个资本运作平台之一，我们判断，此次注入的资产应为中航装备旗下相关资产。中航装备旗下有成飞集团、沈飞集团等十个成员单位；拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台；公司按业务划分主要分航空军品、航空民品和非航空民品。首先我们先对中航装备旗下资产进行研究，再根据可能注入资产的几个方案进行分析其对洪都航空的影响。
　　(一)中航装备资料：
　　1、中航工业从事防务装备生产制造业务相关资产的平台为中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备)，成立于2011年。中航装备前身为中航防务，成立于2009年3月。中航装备是中航工业的主业板块，主要负责战斗机、教练机、无人机及导弹武器系统的预研、研发、实验、制造、销售、维修服务和国际合作，并从事中型喷气公务机和非航空民品业务等相关防务技术延伸产品的研制生产。目前中航装备管理10家单位，包括沈飞集团、成飞集团、洪都集团、中航贵飞四家飞机制造公司，沈飞所(601所)、成飞所(611所)和空空导弹研究院三家飞机导弹设计研究院所；吉航、长飞、天水三家飞机维修企业；拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台。中航装备成立后，原中航防务分公司旗下的上海航空发动机公司被置出，新增一家中航贵飞公司(2011年成立，将中航通飞旗下贵航集团的教练机、无人机等业务整合后成立的公司，归为中航装备旗下). 根据中航工业网站信息，中航装备2012年末资产总额750亿元、收入351亿元，利润9.4亿元，EVA5.7亿元。从收入构成上看，公司的防务产品收入占比约80%。
　　2、中航装备按照业务划分可分为三大业务板块：(1)航空军品板块：战斗机、教练机、无人机和导弹武器系统；(2)航空民品板块：大飞机结构件、民机转包等通用航空业务；(3)非航空民品板块：专用汽车、汽车结构件和锂动力电池。除了三家飞机维修公司、三家研究院所和中航贵飞以外，沈飞集团、成飞集团和洪都集团业务均涉及航空军品、航空民品和非航空民品。
　　3、中航装备在航空军品方面的规划是，做好现役航空武器装备生产交付的同时，以歼-10、歼-11、L-15、教-8、教-9和霹雳系列导弹等航空武器产品为重心、加快实现相关产品系列化发展，并重点研发新一代战斗机、无人机和导弹武器系统，同时以枭龙、L15、K8、雷电10A导弹等产品为重点拓展国际防务市场。航空民品方面将做好大飞机等结构件制造，加快开展中大型喷气公务机研发制造，提高民机转包生产能力，扩大通用飞机产业规模。在非航空民品方面，重点发展专用汽车、汽车结构件、锂动力电池等业务，使军民产业形成优势互补，良性发展的局面。
　　(二)几种可能注入方案的分析和影响：成飞集成是主营业务包括汽车模具、汽车零部件和锂电池系统等产品，是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一，是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业。根据公告，成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于中航装备是中航工业从事防务装备生产的制造平台，那么中航装备旗下资产都有注入成飞集成的可能性。由于研究院所资产整合难度较大，估计此次注入院所资产的可能性不大。按业务分类，可能注入的包括航空军品、航空民品和非航空民品。
　　三、投资建议：市场普遍认为成飞集成将注入军品，且认为对洪都航空是大利空。我们认为对洪都航空的影响是中性。对于整机类企业，持续推出新机型的能力以及是否有采购量大的主力机型的型号的意义将大于一次性注入。此前我们推荐洪都航空主要是基于公司的现有及未来产品，洪都上市公司有自己的飞机设计所，这在中航系统是唯一厂所合一的上市公司，累计生产飞机超过5000架，具有强大的整机制造能力和研发能力，强5、K8、L15、轻多、利剑、将来可能的四代教练机等就是例子。我们推荐的逻辑主要是其内生增长和核心竞争力，没有考虑任何资产注入预期。公司现有业务未来3年收入和利润复合增速超过50%，洪都集团层面教练机总装、导弹总装和无人机总装有注入上市公司的预期，持续推荐。
　　如果成飞集成注入的是民品，对洪都航空来说是利好。由于中航装备仅有两个资本运作平台，则洪都航空有可能成为防务资产整合的平台。将其洪都航空作为防务整合平台也将由有利于中航工业航空武器装备资产整合和长远发展。
　　成飞集成：重组方案公布，未来防务公司唯一平台
　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：魏萌 日期：
　　成飞集成经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时，本次重组还将实施配套融资，即成飞集成拟向中航工业、华融公司、、、、中航科工、、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币。未来，公司由原有汽车业务向中航防务业务转型，并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后，大幅提升公司的盈利能力和发展空间。我们首次给出“强烈推荐”的投资评级。
　　公司业务转型，防务资产注入：此次资产注入以后，公司的主营业务将会发生重大转变，由原来的汽车零部件业务向防务飞机总装业务转变。
　　成飞和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型，如：歼10、歼11B 等。也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司，主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力。我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高，由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元，净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升。
　　装备周期促成飞和沈飞主力机型放量：公司业务转型以后，正处于装备升级换代的周期里，因此公司未来3-4 年将受益于空军装备的提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长。净利润也同比例大幅提高。
　　配套融资50 亿集团内部消化，公司前景看好：公司这次资产注入过程中，同时公布50 亿的配套融资需求，由于中航集团极其看好公司未来发展，因此配套融资全部内部认购，持有期36 个月(如下表1 所示)。
　　从此举中不难看出中航集团整体对于公司未来三年的发展充满信心。
　　盈利预测与投资评级：我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展，测算公司未来 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元，净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展，我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：资产注入和配套融资不能按时完成；飞机装备数量低于预期。
　　：开局顺利，发展平稳，估值仍高
　　类别：公司 研究机构：上海证券有限责任公司研究员：魏成钢 日期：
　　主要观点：
　　各产品/业务开局顺利
　　3月，武警宁夏总队的交机揭开今年Z9系列交付的序幕(见附图1)。在国内市场，2011年武警签下的10架Z9采购合同还余4架未交付。外贸领域，年内将实现向玻利维亚、加纳、肯尼亚等用户的交付工作。全年Z9系列计划共交付16架，较去年的25架有一定幅度的回落。北京、南京、济南、兰州、成都等军区陆航部队建设持续推进，Z19、Z10的生产任务饱满，军机配套业务是公司今年主要的成长动力。低空开放逐步推进带动的国内通航市场新增需求和老旧Y5机队的替换需求活跃了公司Y12的产销。2月起至今，公司已完成内蒙古兴安盟气象局、吉林通航等用户的交付工作(见附图2)，年内还有尼泊尔、汤加、浙江东华通航等国内外用户待交付。
　　EC175/Z15合作协议签约成中法建交50周年“助兴节目”
　　3月26日，在两国元首见证下签署了中法共同生产新一代直升机的长期工业协议。需要明确的是：首先，该协议是对中法双方在EC175/Z15项目上8年合作的再次强化，并未增加实质性的新内容(见附表1)，签约行为更多体现的是政治层面意义。其次，1,000架只是合作双方对未来产品需求的一个预测，并非确定的市场订单，项目最终能够实现的产销和盈利取决于产品自身的市场竞争力。项目最新进展：1月30日，EC175取得欧洲航空安全局的型号合格证(TC)。第二架批产交付机S03号机2月实现首飞。当前，空直法国马里安(Marignane)总装线上有15架处于不同的装配阶段。首架交付时间预计在今年10月前后，全年仅能向用户交付3架。AC352/Z15现正进行架外装配，目前已完成架外装配工作的40%。首飞时间定在今年，预计2016年取得中国民航局的适航证并交付用户。
　　从事民机组装的天津基地处于经营培育期
　　在一期完工的基础上，去年年底天津产业基地二期工程的101总装厂房建成、交付使用。基地现拥有AC301/311、AC312两条总装线(见附图3、4)，具备年产70架的总装能力。天津总装线建设和总装机型的工作调整顺序为：AC301、AC311、AC310、AC312、AC352、AC313。短期内，AC301/311、AC312的总装、交付工作将逐步由景德镇和哈尔滨转移至天津。根据现有总装机型订单获取和在手订单情况，天津基地投产初期的产能利用率将比较有限，达到盈亏平衡尚需时日。因此，基地投产后短期内能做到的就是减少亏损，减轻对公司的业绩负担。
　　投资建议：未来六个月内，维持“减持”的投资评级
　　公司业务的季节性特征明显，一季报提供的信息对全年业绩预测的指导意义不大。结合分析公司一季报和各项产品/业务最新经营信息，无需修正我们此前的业绩预测：年公司营收将分别达到127.22、139.27和153.22亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.81、3.17和3.81亿元，按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.65元。基于可预见时期内的业绩成长性，并对比国外可比公司，当前股价所对应的估值水平偏离合理区间，维持对公司“减持”的投资评级。
　　：货车收入结构继续向好，军工预期提升
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：龙华，熊哲颖 日期：
　　北方创业公告2014年上半年实现营业收入18.64亿元，同比增7.91%；营业利润2.52亿元，同比增32.84%；归属于母公司净利润2.17亿元，同比增32.18%，EPS为0.26元。
　　上半年收入增速较低，利润增长依靠收入结构优化。二季度北创收入、利润分别增长10.14%、10.46%，上半年北创的货车业务收入增长14.97%，但其毛利率25.90%为历史最高，这是由于北创交付主要为自备车及出口的高毛利车辆。神华铁路在14年1月招标采购的1.34万辆C80型敞车中北方创业获得2800辆，订单金额18.34亿元。北方创业的中标数量、合同金额均创历史新高。根据合同交车计划，该2800辆货车预计将在2014年全部交货，成为当年支持北方创业业绩的中流砥柱。北创与神华建立了长期的良好合作关系，我们预计神华进行2014年度招标时将大量采购最新100吨级铝合金敞车，北方创业将成为北车齐齐哈尔厂、南车长江厂两巨头之外的重要中标公司。而铁路总公司货运改革推进，白货运量增加巨大，运输白货的集装箱平车、冷冻冷藏车等特殊车辆需求大幅增加，北创除了具备各类车辆的设计、生产能力，历史上曾占有自备车30%的高市占率，还具有良好的自备车市场销售体系，有望极大获利。
　　海外收入大幅增加，北方创业14H1签订外贸合同17202万元，同比增长101.4%，实现外贸收入17202万元，同比增长117.7%。根据北方创业历史中标公告分析，我们预计从中标公告到正式签订出口合同之间有几个月时滞，估计14年上半年签订外贸合同并已实现交货的是13年6月公告的中标印尼的600辆货车，7月份正式签署外贸合同的4.88亿元铁路货车应该是14年3月中标公告披露的1100辆埃塞俄比亚货车。从目前情况看，北方创业至少已拥有出口货车在手订单4.88亿元。从上表看，该订单金额已远超13年的数倍，将为未来一年奠定良好的出口收入基础。
　　兵器集团董事会的正式成立标志着中国兵器集团顶层设计的改革方案实质性推进，正式拉开帷幕。兵器集团下属11家上市公司在“无禁区改革”框架下，按照“核心业务上市、民品主业改制、非主营业务退出、办社会职能移交”的思路，获得各自子集团资产整体上市，产业转型升级优化等方面的历史机遇。对于北方创业而言，公司作为兵器集团“长子”―内蒙古一机集团之“长孙”(子集团唯一上市公司平台)，我们预计北方创业拥有更高的军工资产注入预期。
　　预计年每股收益为0.50、0.72、0.95元，日公司收盘价16.69元，对应15年动态市盈率23倍。铁路货车业务保障公司业绩数年保持高增长，军工需求快速增长显现及兵器集团资产证券化开始正式推进，给予公司倍完全摊薄市盈率，目标价20-21.5元，买入评级。
　　风险提示。1、兵器集团体制改革进度不达预期。2、公司神华需求和海外业务拓展不达预期。
　　调研报告：内扩外购完善产品结构，汽车增量和存量扩大需求
　　：1季度毛利率改善带动业绩同比大增，期待募投项目放量延伸完善产业链
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　江南红箭今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入3.84亿元，同比增长6.83%；营业成本2.28亿元，同比下降14.06%；实现归属于母公司所有者净利润0.67亿元，同比增长217.80%；1季度对应EPS为0.09元，2013年4季度EPS为0.18元。
　　公司预计2014年上半年净利润1.60亿元~2.10亿元，同比增长24.19%~63%；据此估算，2季度实现净利润0.93亿元~1.43亿元，对应EPS0.13元~0.19元，同比增长1.2%~32.76%。
　　事件评论
　　1季度季节性环比下滑，低成本优势带动毛利率继续改善：公司1季度营业收入环比下降38.98%，或源于季节性因素：1季度受天气、春节假期等季节性因素影响，下游矿山开工环比下降，导致公司锯片、钻头等采矿用超硬材料制品收入下降，1季度末环比明显上升的库存数据对此也有所印证。需要注意的是，与公司收入环比降幅较大不同，竞争对手、1季度收入较为平稳，其中豫金刚石1季度营业收入环比下降5%，黄河旋风1季度营业收入环比增长3%。不过，从同比来看，考虑到公司1季度营业收入仍实现6.83%的同比增长，说明1季度营业收入绝对水平属于正常范畴，可能特殊的结算制度使得公司收入季节性变化更加明显。在收入环比降幅较大的情况下，即便公司1季度毛利率在工艺技术持续升级改进之下有所提升，也无法改变1季度业绩环比下滑的局面。
　　同比方面，公司1季度收入同比小幅增长6.83%、毛利率同比大幅提升14.38个百分点，或源于公司新投产项目产能释放和低成本优势。在收入与毛利率同比明显改善的情况下，公司1季度业绩同比显著增长。
　　同时，公司预计今年2季度业绩环比增长37.33%~111.64%，主要源于公司工艺改进等降本增效措施持续推动。
　　募投布局全产业链，品种结构升级带来稳定增长：在完成中南钻石资产注入之后，公司转变为新材料领域国际龙头，主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品，有利于公司产品结构升级，整合并发展金刚石产业链。
　　预计公司年EPS为0.57元、0.61元，维持“推荐”评级。
　　：内生外延两翼齐飞，打造全球电测龙头
　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：徐志国 日期：
　　资产收购切入航空核心领域，收购标的净利润与公司相当，将大幅增厚业绩，估值业绩双提升 2013 年公司收购汉中一零一，按2012 年财务数据计算，若本次交易完成，公司的营业收入及归母净利润将分别增长约19.70%和49.35%，预计 年汉中一零一净利润高速增长，公司收入规模和盈利能力都将大幅提升。汉中一零一主营业务是航空机载配电管理系统及其他航空电子设备的研发、生产和销售，95%的产品订单为军品，毛利高，增速快，获益于直升机和特种飞机高速发展，即将为公司创造高速利润增长。公司主营业务结构也从5%军品转化到50%军品，估值业绩双提升，公司与汉中一零一在技术、业务和市场等方面具有很强的互补性，未来协同作用将凸显。
　　核心产品传感器未来十年进入稳定提价周期，且受益物联网发展将迎来高速增长公司是世界第三大称重传感器公司，主营业务是电阻应变计、应变式传感器及汽车综合性能检测设备等应变电测产品及相关应用产品的研发、生产和销售。在激烈的竞争环境下，部分对手倒闭，市场竞争降低，公司进入十年左右的提价周期， 未来产品毛利率有提升的趋势。未来5 年物联网产业规模将超过万亿，增速30%以上，传感器作为整个物联网产业链需求总量最大和最基础的环节，占比超过20%，2017 年将有2000 亿市场规模。公司传感器产品凭借品类和认证齐全、性价比高等多方面优势将在竞争中脱颖而出，预计未来5 年业绩增速在20%以上。
　　依托传感器核心技术向行业下游延伸，构建完整产业链打造世界级电测龙头公司于 年分别收购上海耀华、石家庄华燕等公司，积极向传感器下游领域延伸。拥有完整产业链是国际龙头传感器企业的最典型特征，公司也将下游的车用检测设备作为重要战略布局方向以延伸产业链，收购的石家庄华燕是国内机动车检测行业的龙头企业。一方面，我国汽车的保有量庞大且增长迅速，2012 年超过1.2 亿辆，2020 年将达到2 亿辆，且存量车型逐步老化，需检测车辆的增速将大于保有量增速；另一方面，国家机动车检测技术标准日益提高、执法管理不断严格和规范、驾驶员考试系统不断智能化和网络化，以及在“美丽中国”成为人民渴求的当下，全国各地不断加大汽车尾气检测执法力度，共同为公司汽车检测业务提供了良好的发展机遇和前景，预计公司该板块业务未来3-5 年增速在30%以上。
　　作为集团旗下唯一创业板公司创新机制优势明显，未来资产注入仍可期待公司自2010 年上市以来，连续收购及增资多家企业，体现出公司做大、做强上市公司的强烈意愿，符合公司外延式增长的战略发展规划。且公司是中航工业集团旗下唯一的创业板公司，平台带来的创新机制优势明显，是资本运作的优质平台，预计公司仍会继续收购优质资产注入到上市公司。
　　估值与投资建议预计公司 年的EPS( 年为摊薄后)分别为0.32 元、0.51 元、0.67 元， 对应PE 为50 倍、31 倍、23 倍，明显低于军工行业电子类公司及军工行业平均估值，2014 年目标价格30.0 元，目前股价调整充分，考虑到公司2014 年并表后带来的高成长性、公司未来重大资产注入预期等因素， “买入”评级。
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