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&&&&讯&&&&&&&&
&&&&李克强总理在今年的政府工作报告中指出，提升消费品品质，促进制造业升级，加快建设质量强国、制造强国。今年以来，制造业转型升级步伐加快，国务院常务会议至少6次对制造业进行部署，国务院层面也出台了多个相关文件推动制造业转型升级。这些重要政策文件都有哪些？讲了什么？一起来了解国务院为中国制造做的“加减乘除”运算。
&&&&1、加法+
&&&&中国制造+互联网
&&&&催生制造新模式
&&&&“‘互联网+’是对‘中国制造2025’的重要支撑，要推动制造业与互联网的融合发展。”李克强总理在5月4日的国务院常务会议上说。5月20日，国务院印发《关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》，提出“到2018年底，制造业重点行业骨干企业互联网‘双创’平台普及率达到80%”的目标。如何实现这一目标，国务院明确了主要任务：
&&&&●打造制造企业互联网“双创”平台。包括深化工业云、大数据等技术的集成应用，汇聚众智，加快构建新型研发、生产、管理和服务模式等。
&&&&●推动互联网企业构建制造业“双创”服务体系。支持大型互联网企业、基础电信企业建设面向制造企业特别是中小企业的“双创”服务平台。
&&&&●支持制造企业与互联网企业跨界融合。支持制造企业与企业开展战略投资、品牌培育、网上销售、物流配送等领域等。
&&&&●培育制造业与互联网融合新模式。面向生产制造全过程、全产业链、产品全生命周期，实施智能制造等重大工程，支持企业深化质量管理与互联网的融合等。
&&&&●强化融合发展基础支撑。推动实施国家重点研发计划，强化制造业自动化、数字化、智能化基础技术和产业支撑能力等。
&&&&●提升融合发展系统解决方案能力。推动工业产品互联互通的标识解析、数据交换、通信协议等技术攻关和标准研制等。
&&&&●提高工业信息系统安全水平。实施工业控制系统安全保障能力提升工程，制定完善工业管理等政策法规，健全工业信息安全标准体系。
&&&&2、减法－
&&&&煤炭行业去产能
&&&&实现脱困发展
&&&&1月22日的国务院常务会议指出，化解钢铁煤炭行业过剩产能，是推进供给侧结构性改革的重要举措，对推动行业结构优化、脱困升级，具有重要意义。2月，国务院分别印发《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出进一步化解过剩产能的措施，主要包括：
&&&&●以更加严格的安全、、质量、能耗等标准，依法依规推动落后产能限期退出，引导企业通过兼并重组、转型转产、搬迁改造等主动退出产能。在近几年淘汰落后钢铁产能9000多万吨的基础上，再压减粗钢产能1―1.5亿吨；较大幅度压缩煤炭产能。
&&&&●严控新增产能。严格督查落实国家2013年有关停止备案新增产能钢铁项目的决定。原则上停止审批新建煤矿、新增产能的技改和产能核增项目。
&&&&●完善支持政策。设立工业企业结构调整专项奖补资金，按规定对地方化解过剩产能中的人员分流安置给予奖补。支持机构做好呆账核销和抵债资产处置，完善不良资产批量转让政策。支持保险资金等社会资本参与企业并购重组，发展相关产权市场。
&&&&3、乘法×
&&&&发挥品牌引领作用
&&&&推动供需结构升级
&&&&5月30日，国务院办公厅印发《关于开展消费品工业“三品”专项行动营造良好市场环境的若干意见》，部署开展消费品工业增品种、提品质、创品牌“三品”专项行动。《意见》提出要提高品牌竞争力、培育知名品牌、完善品牌服务体系、推进品牌国际化。
&&&&6月20日，国务院办公厅又印发《关于发挥品牌引领作用推动供需结构升级的意见》，指出品牌是企业乃至国家竞争力的综合体现，代表着供给结构和需求结构的升级方向。《意见》明确了发挥品牌引领作用的3大重点工程：
&&&&●品牌基础建设工程：围绕品牌影响因素，打牢品牌发展基础，为发挥品牌引领作用创造条件。包括：推行更高质量标准；提升检验检测能力等。
&&&&●供给结构升级工程：以增品种、提品质、创品牌为主要内容，从一、二、三产业着手，采取有效举措，推动供给结构升级。包括：丰富产品和服务品种；增加优质农产品供给等。
&&&&●需求结构升级工程：发挥品牌影响力，切实采取可行措施，扩大自主品牌产品消费，适应引领消费结构升级。包括：努力提振消费信心；宣传展示自主品牌等。
&&&&4、&除法÷
&&&&精益求精、优化质量
&&&&助力“弯道超车”
&&&&4月6日召开的国务院常务会议指出，要弘扬工匠精神，追求精益求精，生产更多有创意、品质优、受群众欢迎的产品，坚决淘汰不达标产品，提振消费者对“中国制造”的信心，支撑制造业提质增效、提升国际竞争力。
&&&&4月19日，国务院办公厅印发《贯彻实施质量发展纲要2016年行动计划》，对2016年重点工作做出明确部署，强调要以提高发展质量和效益为中心，开展质量品牌提升行动，加强供给侧结构性改革，推动建设质量强国。《行动计划》包括：
&&&&●增强质量和品牌提升的动力。深入开展质量提升行动；大力提高劳动者职业技能和质量素养等。
&&&&●优化质量和品牌提升的环境。加强重点领域质量安全监管；加快质量诚信体系建设等。
&&&&●培育质量和品牌竞争新优势。推动外贸优进优出；促进电子商务产业提质升级等。
&&&&●夯实质量和品牌提升的基础。完善法律法规体系；充分发挥质量技术基础的支撑作用等。
&&&&●实施质量和品牌提升工程。实施质量和品牌重点工程。实施质量和品牌标杆对比提升工程。责任编辑：王真真
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激活电子产业发展动力 NEPCON China 2016四大展区同竞技
& 15:20&&来源：互联网&
　　从4G到5G，从O2O到机器人平衡球，再从&德国工业4.0&到&中国制造2025&，中国的电子产业一直紧紧追逐世界的脚步,每一次产业大变革或升级，都会涌现一批新技术、新方案，以及炫酷的产品和应用。电子技术与核心软硬件的变化，离不开背后电子制造业的纽带和载体作用，特别在《中国制造2025》规划实施近一年后，传统电子产业顶住了结构性调整带来的巨大压力，国内电子制造业开始向智能化、数字化和环保化方向发展。相信在未来&十三五&规划助力下，中国电子制造业将呈现更多具有自主知识产权和国际先进水平的制造设备和技术方案，国内电子产业也会迎来更大上升空间。
　　即将于日至28日在上海世博展览馆开启的第二十六届中国国际电子生产设备暨微电子工业展(NEPCON China 2016)，是汇聚全球知名电子制造品牌、激活电子产业发展活力的良性平台。本届展会覆盖电子制造全产业链，真实再现过去一年国内外电子行业的发展水准。包括&SMT展区&、&EMA电子制造自动化展区&、&印制电路板展区&、 &EMS采购中心&在内的四大展区缤纷共舞，全面展示SMT表面贴装、焊接、电子测量、系统集成、PCB、电子制造自动化等最前沿的技术材料和应用方案。同时，众多有号召力的知名电子企业先后加盟NEPCON China 2016，呈现大批年度产品，让本次展会成为新春首场电子制造设备行业盛事，必直接引爆观众参观热情。
　　引领电子制造新趋势，&SMT展区&激活产业源动力
　　作为最早进入国内的电子组装技术，SMT表面贴装一直见证着我国电子产业发展历程。即便在当前EMA、EMS、PCB领域新技术层出不穷，依然无法动摇SMT贴装在电子产业中的主导地位。特别随着电子产品日益小型化与多功能化，以及手机、平板等消费类微电子产品爆炸式增长，带动着SMT表面贴装技术趋向高精度、高密度化，SMT贴装应用更加广泛，在通信电子、汽车电子、医疗电子、航空电子、可穿戴设备以及智能家电领域再次焕发生机，发展前景不可限量。在本届NEPCON China 2016，&SMT展区&覆盖贴片、焊接、点胶喷涂、测试测量等完整生产环节，涵盖生产制造的方方面面，集中展示全球知名制造品牌和主流产品。
　　在电子元器件焊接清洗领域有较强影响力的凯尔迪科技，是一家从实验到检测、从清洗代工到设备销售为客户提供清洗一体化行业解决方案的设备展商。在本届NEPCON China 2016展会现场，凯尔迪科技将推出最新清洗机设备&&第三代KED600离线PCBA清洗机，是一款针对中小产能的PCBA助焊剂清洗设备。机器采用SUS304不锈钢外形、卧式泵、内外双层焊接箱体、PLC控制技术，能大幅度提高清洗效率和产品质量。特别具备批量清洗工艺，能实现单腔清洗、漂洗和烘干全过程，可同时满足多机种PCBA清洗模式。
　　凯尔迪科技的另一款明星产品当属FS 300 SMT行业废水处理机，适用于助焊剂清洗工艺中漂洗废水的处理，能够专业分离水中污染物，实现水资源的循环利用。在当前电子工业追求环保、建设美丽中国的背景下，这款工业废水处理机的推广，意义十分重大。
　　不只焊接系统有明星，同属SMT展区的测试测量领域，来自奥维斯科技公司的瑞典optilia高清视频检测系列设备表现也很抢眼。公司推出了被誉为同行业最具竞争力的光学检测仪器Optilia HD高清光学检测系统，采用专业1080P高清视频检查显微镜，支持30倍光学变焦，具备目前国内设备没有的快速自动对焦功能，超长工作距离，超大视野范围，以及高对比度，高还原力的优质图像，让工作更快捷、效率更高。
　　奥维斯科技带来的另一个产品&&Optilia BGA检测系统，是目前业界最先进的光学检测系统。它具备500万像素数码相机及微型高分辨率侧视光学探头，能够快速灵敏地检测焊点。用1-100x可变焦距镜头替换BGA镜头后，系统变身高分辨率视频显微镜，可对PCB板、焊料、焊 盘、划痕、元件等进行正面检测。高效精准的测量过程和人性化标配，使其成为客户心目中的不二选择。
　　&EMA自动化展区&，机器代人助推电子产业换装蜕变
　　随着中国制造2025规划全面铺开，&机器换人&热潮早已席卷全国，自动化大潮下电子制造业转型升级势在必行。特别2015年&互联网+&概念无处不在，已经深度介入电子制造产业，加快了产业变革速度。相信未来2~3年内，电子制造业自动化换装、产业融合创新将成为主流。本届NEPCON China 2016，以&智能制造&为主导的EMA电子自动化技术代表着电子产业发展主流，特别开设的&EMA电子制造自动化展区&，将集中展示先进&工业自动化&技术和&系统集成&方案在电子制造业中的应用。
　　上海ABB工程公司是全球领先的工业机器人技术供应商，它能为客户提供从机器人本体、软件、外围设备、模块化制造单元、系统集成到客户服务的完整产品组合。本次NEPCON China 2016，ABB将携全球首款真正实现人机协作的双臂工业机器人YuMi强势出击，抢占&中国制造2025&技术高地，引领电子制造行业自动化新风尚。
　　据ABB负责人介绍， YuMi在英文中是&你和我&的意思，意味着这款双臂工业机器人能实现高智能化的人机协同工作，尤其可以在保障安全的前提下与人类合作，共创无限可能。未来NEPCON China 2016展会现场，由YuMi引领的人机协作新时代即将来临，我们期待这款神奇的产品能在NEPCON平台大放异彩。
　　&印制电路板展区&，专业PCB贸易采购一站到底
　　NEPCON 誉载40年，是电子制造行业集中展示&SMT&和&电子制造自动化&设备及技术的电子盛会。2016年NEPCON China 首次增设PCB专区，为全球展商和专业观众提供PCB/FPC/HDI/MPCB/IC一站式采购服务，同时也帮助各级展商沟通上下游采购合作意向，助力PCB企业向电子制造客户展示最强实力，从而推动中国PCB产业向着绿色生产、智慧节能方面快速转型。
　　放眼国内电路板产业，虽然收获了产值、产量世界第一的靓丽数据，但产品的高密度、封装化、微细化、环保化程度与日韩等国差距依然明显，产品类型单一，缺乏技术创新动力也是不争事实。本次NEPCON China 2016，以深圳市龙腾电路科技为代表的PCB展商强势出击，它们带来更多有技术含量、有产值效益和有智造潜力的产品，期望通过展示和带动作用，助推国内PCB行业度过发展瓶颈，早日完成升级转型。
　　作为国内知名的高精密双面板及多层印制电路板生产企业，深圳市龙腾电路科技实力雄厚，管理规范，充满生机和活力。长期以来，公司不断改进整合智能生产和原材料供应链，生产出的双面及多层镀金、喷金、喷锡、化学金、普通及感光板等，赢得了数码、通讯、汽车卫星导航、大功率LED、节能灯、家用电器、电脑周边、汽车音响多领域客户的高度信赖。
　　不断地吸纳国内外先进技术，更新生产理念，是龙腾电路科技持续前进的驱动力，本次NEPCON China上海展，龙腾电路将以创新产品为使者，联合兄弟企业，共同唤起PCB产业联盟互动，通过密切合作支持彼此相互进步，最终实现整个行业的产品方案及科技含量得到完整提升。
　　&EMS采购中心&，完整服务方案领跑智能产业
　　科技飞速发展使各产业间的联系日益密切，电子制造不再作为一个个体而孤立存在。再小的电器元件，都有外联和内合的属性。因此，在为电子制造企业提供产品时，一套完整可行的产品生产和服务方案比产品本身更为重要。特别当制造商提供服务的地域、内容跨度较大时，必须进行统一的采购、配送和维修服务，方能呈现产品最好的效能，这恰恰就是EMS产业的特色所在。
　　在本届NEPCON China 2016，新增加了&EMS采购中心&展区，它也是目前中国唯一专注于为电子产品品牌企业与电子创客提供电子制造服务解决方案的商贸采购平台。通过与NEPCON这个全球最大、历史最悠久的电子制造品牌展会相结合，& EMS采购中心&将云集来自全球各地超过1000个电子产品品牌和上万名专业买家，将原始设备制造(OEM)、原始设计制造(ODM)、电子制造服务(EMS)、方案设计公司(Design House)等环节一网打尽，继续领跑智能制造业。
　　作为全球多家优质OEM公司的合作伙伴，深圳市拓普泰克电子公司是专业研发和生产工业自动化、轨道交通、通信医疗、金融、智能家居的PCBA及产品组装的国家级高新技术企业。工厂生产线丰富，可为客户提供多样化的PCBA 、成品代工及产品定制服务。同时，拓普泰克也具备电子成品组装方面实力，多年发展日趋完善的技术研发体系、品质保证体系和供应链管理体系，使其在中端PCBA、EMS领域获得了良好的知名度和口碑。目前拓普泰克已和多家行业巨头建立了紧密的合作关系，在通信产品、工控自动化产品、智能家居产品等领域真正实现了专业化的一条龙服务，成为中国优秀的中小批量通信、新能源、自动化产品制造平台。
　　回顾&十二五&期间，中国智能化、自动化与工业化相融合步伐愈加稳重，为&十三五&时期智能发展奠定了坚实基础，业内一致认为，2016年将是电子制造自动化迅猛爆发的一年。展望NEPCON China 上海展，四大专业展区同台竞技，新增设立&1号馆&与&2号馆&同步展出，无不显示出主办方为广大展商与专业观众创造更专业观展体验的愿望，知名品牌强势加盟，将集中展现自动化、智能化技术在行业中的美好前景。一扇引领电子制造行业变革的展会大幕正正徐徐拉开，全亚洲电子产业将随之掀起一波创新热潮!
　　来源：NEPCON
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责任编辑：灿灿
近年来，随着国民生活水平的提高，人们的财富管理观念也不断升级，但很多用户缺乏相关的专业知识和风险管控意识。为此，E都市钱包近期全面升级风险教育板块，并将之规划为平台日常工作的重点之一，风险教育主要包括网贷知识、行业新闻、法律法规等内容，帮助E都市钱包用户了解网贷行业，学习更多网贷知识，提高平台用户的
“数字化，智能化，牌照化，全球化，是玖富也是行业发展的大趋势!”在不久前的清华大学五道口全球金融论坛以及清华大学五道口玖富智慧金融中心成立仪式发布会上，玖富集团创始人兼CEO孙雷明确提出了玖富集团未来的“四化”发展战略，其中玖富科技战略升级会成为下半年的主题，也将是行业关注的焦点。
随着科技的战略意义再次升级，中国经济各领域数字化程度也将不断提升，特别是人工智能、大数据技术的兴起，将助力中国全面成为领先的数字经济国家。在数字经济的新发展趋势下，越来越多的行业和领域都在进行不同层次的智能化升级。
互联网金融发展至今已有十余年，从前期野蛮生长到近年监管持续收紧，已经步入了理性发展层面，随着当前P2P备案期限临近，行业洗牌加速，相当多的平台正在积极整改，投资者在此时入市，也需进行周密考量，正确选择合适的理财平台，以拍拍贷、银象网、你我贷为主的一类理财平台，综合实力评估指数相当高，非常适合进行理财
作为近年来非常吸睛的热门词汇，FinTech已成为金融业再造商业模式的助推力与科技业跨界渗透的突破口。随着当下风口的进一步强化，TechFin的概念也随之浮出水面，传统金融业与科技行业该何去何从则成为下一个瞩目点。
近年来，家庭资产配置这个概念无数次被提起，作为投资的重要参考依据，标准普尔指数将家庭资产划分为以下几大类：要花的钱、保命的钱、生钱的钱、保本的钱，比例分别在10%、20%、30%、40%。从划分份额上不难看出，投资对于家庭资产配置有多重要。但目前投资渠道众多，如何选择，才能真正做到家庭资产生钱、保本
针对本次世界杯直播，优酷技术团队利用在流媒体处理和网络分发领域的深度积累，结合近年来在机器智能技术的沉淀和突破，创新性地将广电专业链路同互联网流媒体智能基础设施结合，形成AI时代的“智能媒体大脑”，包括：智能编解码、智能调度、智能交互、智能处理、智能生产五大引擎，全面覆盖实时流媒体内容的生产、分发、
6月22日，中细软集团主办的“《企业知识产权管理规范》贯标解读会”于中细软知识产权科技园召开。此次会议详细介绍了国家标准《企业知识产权管理规范》的相关政策及贯标对企业的知识产权管理的作用。
近年来，玖富非常重视大数据风控技术的应用与开发，并逐步提升风控流程的智能化水平。此前，玖富对接多家第三方征信机构和反欺诈机构，结合自身积累的数据，使用机器学习、知识图谱等技术建立了一整套完善的大数据分析决策体系——火眼分及彩虹评级。
相较于一些传统的投资渠道，比如信托、私募和基金等，P2P网贷理财的门槛更低，周期更短，比较适合普通老百姓投资。最重要的是，网贷理财的回报率较高，能够满足投资人对于高收益理财的需求
创业好项目
网络文学二十年： 意气江湖载酒行
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举报投诉邮箱：
扫一扫关注最新创业资讯来自雪球&#xe6关注 电子制造业行业记录 归集，版权归原作者。如何投资弯道上的IT企业 &苹果产业链记录 &===对比台湾PC供应链股票的历史===& &&&&&o NB已经放缓后，鸿海凭借份额提升走出独立行情；& &&&&&o 鸿海系的上游零组件鸿准股价弹性高于鸿海母公司& &&&&&o 即便没有代工厂支援，独立的零组件供应商可成的表现也很好& &&&&&任何产品生命周期分三个过程，有钱人买、穷人买和换机期。在渗透期后半期往往是集中度分散，大量厂商价格竞争，但进入换机周期，优秀厂商必须以技术创新驱动大家创新，集中度反而显著提高，龙头公司股价继续新高。===选择电子企业的三个标准===电子企业玩的是规模& &&&&&&规模效应的体现在几个方面，其一，企业规模越大，才能有支撑足够的研发投入；其二，对于苹果谷歌等大客户来说，除非是全新使用的元器件，只有具备规模的厂商才有机会；其三，企业规模越大，往往成本越低，体现在采购成本降低和固定成本摊薄，特别是在企业越来越多需要垂直整合的时代，规模效应非常显著；其四，龙头企业对产业的控制力。传统观点认为企业越小成长空间越低，而现实观察往往是“越大越强、越强越大”，我们研究安防行业，声学和摄像头为代表的电子模组行业，连接器行业等，规模效益都非常明显。以自动化为核心的垂直一体化模式。& &&&&&&我们反复论述，消费电子大趋势是垂直一体化，因此才有三星、苹果和谷歌的成功，未来消费电子的玩法是从入口的入口到硬件入口，再到系统、数据运营和服务的垂直模式，下游决定上游的游戏规则，上游企业必须具备垂直一体化能力，才能以更低的成本、更快的速度和更好的品质持续创新，才能在 smart浪潮中胜出。对制造业而言，自动化是垂直一体化的核心，自动化不仅是成本的问题，更是产业模式的问题。以苹果为例，二季度大量产能闲置，三季度备货供不应求，通过先裁员后招工的模式无法满足弹性生产的需求，只有自动化才能解决问题，才能被苹果等大客户偏好。海康威视和大华股份从设备到系统和运营的模式是垂直一体化的典型代表，天喻信息从卡到端再到系统和服务的玩法也是移动支付的代表，歌尔声学掌握核心自动化和核心零组件是制造业的典范，安洁科技、欣旺达、长盈精密等也在复制歌尔声学通过自动化掌握垂直一体化的路径。企业家精神是核心。& &&&&&&以更长的投资视角看，决定企业差别的根本原因是企业家，特别在事在人为的科技行业。企业家的战略眼光、进取心和分享精神是企业家精神的三要素。连续成长企业和“牛股”的核心是复制产品的能力，而企业家精神是企业能否从产品型公司转型为平台型公司的关键。===东方证券：电子行业研究方法论：主题、成长与周期共舞，渗透率是核心===一、 2014年电子行业市场投资风格概述& &&&&&1.1 &2014年电子行业市场风格难以把握& &&&&&过去几年电子个股有40倍的估值天花板，但互联网、计算机等TMT相关行业解放了投资者思想，带来电子摆脱估值约束。& &&&&&此外上市公司转型意愿强烈，管理层动力在股价中的影响力较以往也有所增大。& &&&&&前两年电子市场中的成长股和白马股完胜蓝筹股，但在过去一年里，黑马股完胜成长股和白马股。& &&&&&在变化莫测的市场中，我们研究分析了立讯精密、长盈精密、大族激光、恒宝股份、环旭电子等二线白马股和利亚德、彩虹股份、沪电股份、生益科技等黑马股。& &&&&&1.2 &电子行业：产品生命周期三个阶段对应三种投资风格& &&&&&产品处于“投入”阶段时，对应的主要投资风格为主题型，重点关注新技术，例如可穿戴设备、无线充电和指纹识别及移动支付主题。& &&&&&产品处于“成长”阶段时，对应的主要投资风格为成长型，重点关注公司业绩，例如金属机壳、LED照明等子行业有较好的成长型投资机会。& &&&&&产品处于“成熟”阶段时，对应的主要投资风格为周期性。& &&&&&& &&&&&投资方法 &&核心指标 &&&&&&&&&&估值方法 &&&&&&股价催化剂& &&&&&主题型 &&&&&市场空间 &&&&&&&&&&市值空间 &&&&&&&巨头进入，新应用& &&&&&成长型 &&&&&增长率 &&&&&&&&&&&&&&PE、PEG &&&&&增长超预期& &&&&&周期型 &&&&&开工率、价格 &&&&PB、PE &&&&&&&行业景气反转& &&&&&渗透率决定行业整体PE水平，从而决定三种风格迥异的投资方法。& &&&&&& &&&&&1.3 &电子行业公司：产品组合与生命周期的管理& &&&&&任何产品都有成熟期、甚至衰退期。不同生命周期阶段的多层次产品组合保持公司整体的高速增长。在不同的生命周期阶段，电子行业公司存在健康和不健康两种状态：& &&&&&健康状态：如下图所示的t1 时间点，产品A处于成熟初期，仍能通过份额提升保持增长；产品B完成研发投入，即将进入渗透率和单价提升的成长期& &&&&&不健康状态：如下图所示的t2 时间点，产品B处于成熟后期，市场份额提升潜力有限；产品B仍处于投入期，短期不能贡献业绩。& && &&&&&苹果是典型的管理产品组合和生命周期的高手。早在2005，乔布斯看到了MP3的生命周期不足以支持苹果的长期成长，随着电子行业的发展趋势，苹果不断推出了手机、平板、智能手表等多个新产品，同时保持已成熟产品的销售，进行产品组合。& &&&&&1.4 &电子行业估值方法：强烈推荐SOP估值& &&&&&SOP（sum of parts）估值更具科学性，估值方法是将不同生命周期产品分别估值，然后加总。& &&&&&之所以不适合采用PE估值法，是由于不同生命周期产品估值差异大，整体PE倍数不容易确定，对于投入期产品利润为负，按照PE法却是负估值。& &&&&&二、 电子行业市场三大投资风格重要提示& &&&&&2.1 &主题型投资：概念新，空间大& &&&&&电子行业常常以新技术为主题投资方向，而新技术的潜在市场空间一定要大。& &&&&&由于发展新技术的企业出货量、单价、收入、盈利看不清楚，不可证伪或证实的胆大卖方乐观预测常常被做为指路明灯，短期业绩不重要，第一波炒作常常带来最大股价弹性，07年的联创光电是典型的例子。& &&&&&2.1.1 &从主题型到成长型的转化& &&&&&恒宝股份是较为典型的经历过主题炒作向成长型投资转化的股票。下图可以看出其从主题到成长转化过程中的股价走势。& &&&&&& &&&&&2.1.2 &寻找下一个主题型投资方向& &&&&&对于下一个主题型投资方向，我们看好可穿戴设备、智能家居、汽车电子、无线充电等，概念新，技术新，潜在市场空间大。& &&&&&2.2 &成长型投资：业绩是关键& &&&&&成长型企业的大部分市值来自成长期产品，业务进展的最直接验证因素就是业绩。& &&&&&股价驱动力也主要是由业绩觉得，业绩超预期或不达预期带来戴维斯双升或双杀，即股价大幅变动。& &&&&&处于成长期的产品驱动业绩增长主要来自于以下两个方面：& &&&&&– &渗透率提升：量的增长，主要增长点& &&&&&– &产品升级：单价提高，少数行业& &&&&&& &&&&&2.2.1 &渗透率提升拉动业绩增长& &&&&&渗透率一般是行业层面的驱动因素，取决于市场对产品的接受程度。也存在个别竞争力极强的公司能够部分影响渗透率提升的速度。& &&&&&渗透率的提升可以直接带来市场整体出货量的增长，从而带动公司业绩增长。& &&&&&2.2.2 &产品升级提升拉动业绩增长& &&&&&产品升级是科技行业的常态，如：半导体行业的摩尔定律。产品升级拉动替换需求，从而带动市场规模增长。& &&&&&龙头厂商可通过产品升级实现差异化竞争，但价量齐升可遇不可求。& &&&&&2.2.3 &份额提升：需正确看待& &&&&&在成熟期，公司将通过主动抢占份额保持业绩增长，此时份额提升有时也可能是甜蜜的估值杀手。& &&&&&& &&&&&2.2.4 &拓展新产品（转型）& &&&&&垂直或水平整合与现有产品相关性高（技术、客户），经济价值更大，但拓展的新产品与现有产品处于相似的生命周期，估值想象空间有限。& &&&&&全新转型常常进入成长初期的行业，市场空间极大，又有业绩承诺，估值弹性大。 &&&&&&& &&&&&2.2.5 &成长型投资的四大陷阱& &&&&&综合以上分析，需警惕成长型四大投资陷阱：& &&&&&& &&&&&2.3 &周期型投资：关注开工率、单价和细分领域成长故事& &&&&&预期周期性行业景气即将显著好转时，企业的业绩将出现极大向上弹性。一般会有以下先行指标：& &&&&&第一步：开工率上升；第二步：单价上涨。& &&&&&叠加细分领域的成长故事将获得更大股价弹性，我们从7月开始推荐的沪电股份在4G建设大景气周期下叠加汽车板的成长故事是很好的说明。& &&&&&三、 风险提示& &&&&&主题型投资对应的技术进步发展可能不达预期，主题对应的市场空间小。& &&&&&成长型投资对应的业绩增速可能不达预期，份额提升并不一定对应业绩和估值提升。& &&&&&周期型投资对应的开工率等容易受到行业景气度下滑的影响，从而影响业绩。=======许千：& &&&&&多数半导体报告共同的缺憾是，没有解释一个问题:为什么是现在投资半导体？报告的逻辑是:半导体很景气，我们很落后，政府在强力支持。& &&&&&这个逻辑有个漏洞，半导体是一个强周期的行业，半导体景气度未来如何，没有讲到。而BB值高于1，这是个很偷懒的解释，因为BB值反应当下，不能预示未来。政府的政策出台具有时间上的不确定性，如果半导体景气回落先于政策，买半导体的会很难办& &&&&&===广发证券：赶超经济下的投资逻辑--以台湾电子行业和产品周期框架看大陆===两类发展模式，从不同地域间寻找共通点& &&&&&台湾电子行业起步于上世纪80年代PC代工需求，通过技术创新快速跟随欧美厂商，实现了对日韩企业的部分赶超和电子产业的大繁荣，属于典型的赶超经济。大陆电子行业起步于本世纪初台湾PC产能转移，通过把握智能手机兴起的浪潮，在更短时间内实现了对日韩和台湾企业的部分赶超，属于加速的赶超经济。总结台湾和大陆电子行业的发展模式可以得出，产品周期是驱动两地电子行业发展的根本因素。产品周期可大致分为引入期、爆发期、成熟期三个阶段，大陆电子行业经历的产品周期要**短于台湾当年所经历的。台湾电子行业发展模式：典型的赶超经济& &&&&&20世纪80年代，IBM率先采取个人电脑开放式架构，至此全球PC业走向垂直分工时代。台湾通过低廉的劳动力成本优势承接来自欧美日韩的PC零部件产能转移，并通过模仿与逆向研发积累技术；进入到90年代之后，全球PC价格战愈演愈烈，为了缩减成本，PC行业进入全面代工时代。台湾企业通过工程师红利和产业升级抓住机遇，诞生了一批未来之星，同时产业集聚现象愈发显著。随着NB开始在全球范围内替代台式机，台湾电子行业步入了真正的爆发期。大批电子企业先后上市，利用资本市场提供的帮助不断扩大自身规模实现垂直整合，同时将产能转移至中国大陆以降低生产成本，这一阶段涌现出了台积电、富士康等国际巨头。而到了智能机时代，台湾电子行业真正走入巅峰，利用过去积累的全球化优势进行稳健扩张，并不断向产业链前端延伸以获取更多的价值。至此，台湾电子行业在跟随国际巨头发展的过程中，已经在部分领域赶超日韩甚至欧美企业，达到快速跟随的极限。大陆电子行业发展模式：加速的赶超经济& &&&&&大陆电子行业最早起步于承接台湾PC产能转移，利用劳动力红利交换部分技术外溢。伴随大陆消费电子市场逐渐兴起之后，国家也在陆续出台政策鼓励部分产业进口替代，代工时代的优势企业把握机遇快速承接国内优质厂商订单扩大规模，同时加大研发投入与并购整合力度，获得了较为迅速的成长。2010年之后，全球智能机大规模取代功能机浪潮兴起，大陆电子行业大批企业上市，利用资本市场提供的支持，在人才、资金、规模等方面获得了迅速发展并实现了对台湾和日韩企业的部分赶超。部分电子企业进入了国外一线厂商的供应链，并开始步入垂直一体化和平台型企业的发展阶段。目前大陆电子行业正处于全球化扩张前期，数家龙头企业正在全球范围内努力创造属于中国电子行业的骄傲，这一阶段大致相当于台湾电子行业2005年前后的境地：当时，台湾电子支柱产业PC行业已经逐渐成熟，而智能手机尚未兴起，对应当前大陆电子支柱产业智能机行业逐渐走向成熟，而下世代产品尚未兴起。& &&&&&从2000年到2014年，大陆电子行业利用将近15年的时间走完了台湾电子行业将近30年才走完的路，属于加速的赶超经济。产品周期框架：两地电子行业发展的根本驱动因素& &&&&&总结台湾和大陆电子行业的发展模式，可以得出：两地电子行业都是以跟随巨头的形式成长，而巨头的产品周期是驱动两地电子行业发展的根本因素。& &&&&&台湾电子行业主要经历了两大产品周期：PC和手机。产品周期内部巨头会进行各类维持性创新将现有产品做到极致，台湾电子企业要想成功就必须具备模式上的创新以实现有限空间内的纵向成长。譬如戴尔推出虚拟库存和先下单后生产政策，就意味着台湾电子企业需要做垂直一体化和虚拟整合的尝试以满足巨头要求。产品周期之间巨头会进行各类颠覆性创新，这一阶段要求电子企业具备产品上的创新以跟上巨头的步伐，获得无限空间内的横向成长。同一产品周期内根据发展阶段和渗透率水平不同，可以分为引入期、爆发期和成熟期，不同时期电子企业采取的策略不同。由于大陆电子行业发展时代对应的产品周期更短，意味着巨头的维持性创新和颠覆性创新几乎是同时发生的，相应大陆电子企业就需要兼具产品创新和模式创新以同时实现横向成长和纵向成长。两类创新模式，从台湾电子行业经验寻找企业看点& &&&&&根据产品周期框架，赶超经济范畴内的电子企业创新分为产品创新和模式创新。增量市场中，企业通过产品创新快速跟随巨头的颠覆式创新，把握产品周期间的成长空间；存量市场中，企业通过模式创新快速跟随巨头的维持性创新，把握产品周期内的成长空间。当前产品周期缩短形势下，大陆电子企业要想成功，需同时具备两类创新潜力。产品创新：寻找增量市场中的弄潮儿& &&&&&借鉴台湾电子行业产品周期间企业的起起落落，结合当前大陆电子行业的发展实际，我们提出了筛选大陆电子行业具备产品创新潜力企业的四大标准：细分龙头、大客户认证、应用领域多元化、概念确有其事。& &&&&&PC渗透完成，智能手机大规模兴起& &&&&&2007年iPhone上市宣告智能手机进入高速发展元年。2008年第四季度，PC出货量环比首次下降，2011年PC渗透基本完成，同期智能手机行业实现快速增长，2011年全球智能机出货量超过4.5亿台。台湾电子行业作为全球消费电子供应链的重要组成部分，受终端市场影响显著。从PC到智能手机，产业架构不少环节发生改变：芯片和代工制造要求提高，输入和输出光电元件革新，内存要求降低，处理器和其它零组件发生重大变化。& &&&&&在此期间，光电元件领域技术储备丰富、应用领域多元化的细分市场龙头顺潮而起，它们的产品优势从PC领域延伸到智能手机，实现了规模和盈利的双重扩张，例如光学龙头大立光、触控龙头TPK、机壳龙头可成科技；技术壁垒低、应用领域单一的模组装配企业，规模越大反而越容易落后于市场，例如内存模组企业威刚，电源模组企业光宝科技，冷却模组企业泰硕电子； &EMS和半导体领域规模和技术至关重要，领先企业优势得以延续，呈现强者更强的格局，例如EMS龙头鸿海、IC设计龙头联发科、晶圆代工龙头台积电。& &&&&&智能手机渗透完成，智能终端碎片化& &&&&&当前大陆电子行业智能手机已经逐渐走入成熟期，行业正在寻求下一个突破性增长点，而可穿戴设备或许是其中的一个金矿。& &&&&&未来的移动互联网将会是“端+云+屏”的时代，与以往“输入+处理+输出”的时代有所不同。终端方面，未来万物互联趋势下针对各类细分需求的智能终端将呈现碎片化格局，但仍然会存在由几大巨头所掌控的核心终端（手机、家庭、汽车）；零组件方面，伴随智能硬件终端对存储和运算要求的进一步降低，未来电子企业的主要机会在于数据的采集和展示，即输入和输出环节。& &&&&&我们认为，移动互联网时代大陆电子企业需同时具备机遇和实力才能成为增量市场的弄潮儿：机遇方面，碎片化趋势下企业产品最好可以应用至一个或多个新兴领域以获得更广阔的市场空间，例如汽车电子、智能家居、新能源等；实力方面，企业必须具备足够能力来抓住机遇，而能力可以通过以往产品的地位和客户池得到验证。以雷柏科技为例，公司曾通过一系列自主创新在短时间内成为国内无线键鼠行业龙头，同时还具备机器人自动化产线和软硬一体化能力，最近公司开始转型智能家居布局客厅娱乐一体化，前景广阔，我们认为其具备产品创新潜力。模式创新：寻找存量市场下具备最佳商业模式的企业& &&&&&借鉴台湾电子行业各产品周期内企业的起起落落，结合当前大陆电子行业的发展实际，我们提出了筛选大陆电子行业具备模式创新潜力企业的四大标准：自动化能力、互联网基因、管理能力强、固定资产比重低。& &&&&&PC时代，台湾企业专业代工快速跟随& &&&&&PC和互联网浪潮下，以微软为代表的软件企业以安迪比尔定律带动硬件和整个IT行业的发展，硬件企业在摩尔定律的驱使和反摩尔定律的逼迫下，需要不断创新以跟进Wintel架构。台湾电子企业的大客户主要是各类国际硬件巨头，例如惠普、戴尔、IBM等。台湾电子企业通过为客户代工和产业升级共同开发的形式快速跟随国际硬件巨头的步伐实现自身成长。过去PC时代的几十年内，硬件企业虽然一直被动跟随软件企业成长，赚钱也很辛苦，但由于软硬件之间跨界难度很大，仍能维持相对稳定的生存和发展环境，许多世界级的企业也因此诞生。& &&&&&智能手机时代，传统硬件思维将死& &&&&&我们以HTC为例来看待智能机时代台湾电子企业的兴与衰：HTC最早兴起于2000年，通过与康柏、微软以及各大欧美运营商的深度合作将OEM做到极致，股价也一路上扬；2006年，HTC开始转型自主品牌，与原客户从合作变为竞争，股价也因此一路狂跌；2008年，HTC搭上安卓顺风车，采用高性价比和机海战术一度成为北美市场份额第一的手机品牌，股价也达到巅峰；2011年，苹果和三星先后推出划时代旗舰机牢牢占据中高端市场，低端市场大陆中华酷联快速兴起，HTC的定位开始尴尬，曾试图推出新机型挽回败局，却因为关键时刻供应链管控不够导致出货时间和产品质量没有跟上，错失翻盘良机，股价也已跌至谷底。苹果的维持性创新改变了智能手机行业的玩法，HTC却依旧沿用代工时期遗留下来的硬件思维以及“机海和专业化分工”模式。玩法改变，模式不变，最终HTC只能爬得越高，摔得越惨。& &&&&&碎片化终端和物联网时代，经营模式被颠覆& &&&&&全球电子行业逐步进入物联网时代，软硬件行业之间的界限开始模糊，各大巨头纷纷呈现软硬件一体化的发展趋势：硬件巨头纷纷面临发展困局，以索尼为例，在遭受连续多个季度亏损后，已开始着手出售部分硬件业务并进行重组；以互联网企业为代表的软件企业开始跨界硬件，四大互联网公司（谷歌、亚马逊、微软、Facebook）纷纷推出自主品牌手机。& &&&&&在互联网公司主导的时代里，硬件设备更大可能将成为纯入口，商业模式也将互联网化。以德赛电池为例，根据2013年年报数据，公司营收出现较大增长，但应收账款占比、存货占比均同比大幅攀升，经营现金流净额和毛利大幅收窄，根据公司解释，上述财务数据变化源于商业模式发生改变：& &&&&&1）过去客户向电芯厂下订单，然后由电芯厂向德赛购买封装和电源管理系统，现在则由手机整装厂直接向封装厂下订单，而德赛需要对外采购电芯，因为营业收入中原来不包含电芯，所以营业收入增大，而对外采购的电芯并不提供过多的利润，所以公司的毛利水平下降；& &&&&&2）过去德赛将货物交到中转仓即可确认收入，现在则是由整装厂在中转仓中提货方才确认收入，存货增加了中转仓库存，导致了德赛存货的增加。& &&&&&我们认为，互联网巨头在选择硬件合作伙伴时，往往倾向于与其优势互补、能最大程度实现合作共赢的企业。首先，为了应对不断压缩的硬件成本，电子企业应具备低成本自动化制造能力、垂直一体化整合资源能力；其次，为了应对消费者和互联网企业快速变化的需求，电子企业应具备柔性和定制化生产能力以及快速响应能力。以长盈精密为例，公司采用定制化生产，具备较强的精密制造和自动化能力，产业链一体化程度较高，我们认为其具备商业模式创新潜力。两类成长模式，从台湾电子企业案例寻找成功基因& &&&&&企业成长模式按产品周期内的不同阶段可分为横向成长和纵向成长。以联发科为例，横向成长型企业通过掌握合理切入时机快速起量，把握产品爆发期的大量需求而实现高速成长。以广达电脑为例，纵向成长型企业通过产业升级和垂直整合不断吃透价值链，在产品进入成熟期的阶段保证稳健成长。中国人做电子企业，关键成功要素在于产品周期看得准不准，核心成功基因在于布局和狼性。产品周期缩短趋势下，大陆电子企业必须兼具布局和狼性、兼具横向和纵向成长，才能实现真正的成功。横向成长的长尾企业：联发科& &&&&&联发科是全球著名IC设计厂商，专注于无线通讯及数字多媒体等技术领域，其提供的芯片整合系统解决方案，包含无线通讯、高清数字电视、光储存、DVD及蓝光等相关产品。联发科可以称为芯片设计行业的连续颠覆者，它往往是各大市场的后发厂商，凭借其“完美切入时机+研发创新跟进+模块化解决方案”的杀手锏不断在各类产品线复制其成功路径。& &&&&&切入时机完美& &&&&&CD-ROM技术最早出现于1985年，联发科选在Windows95支持多媒体后切入，在工研院帮助下快速开发出CD-ROM芯片，并凭借价格和品质优势快速抢占市场，到了90年代末已经占据全球50%以上份额；手机芯片方面，联发科同样不是技术创新和领先者，早在1999年Wavecom就推出第一款模块化手机芯片，联发科选在手机多媒体时代切入，利用整合型多媒体芯片快速抢占市场，2010年采用联发科芯片的功能手机已经超过5亿部。太早进入可能市场还未形成钱已经烧光，太晚进去竞争激烈死得也很难看，企业发展的生命线就在于选择合适的切入点，联发科数次选在终端市场爆发前期切入，时机完美。& &&&&&技术快速跟随，持续性创新& &&&&&时机选的准，还要产品做得出。联发科通过内部和外部研发力量的支持在短时间内迅速推出高性价比的芯片解决方案。内部研发方面，联发科投入大量经费支持研发，内部激励机制良好，同时高度的时间压力使得研发团队的劳动形成赶工体制，各级工程师保证每日平均工作10-12小时，员工管理均采用自我管理或责任制，甚至不需要打卡控制。外部研发方面，联发科通过各类并购、创投和专利授权的形式缩短了产品开发周期：1）并购：2006年并购北京博动科技切入大陆手机市场、2007年并购ADI手机部门布局TD领域、2012年并购晨星半导体布局上游；2）创投：入股祥发创投，投资于PC周边、通讯及影像处理企业原相科技，投资于嵌入式系统和多媒体技术优秀企业晶心科技；3）专利授权：2009年获得高通WCDMA授权，2013年10月获得64位处理器必需ARM Cortex-50架构授权，2014年1月获得威盛CDMA2000专利授权。& &&&&&低价易用的模块化Solution，实现快速复制& &&&&&联发科真正的杀手锏在于其以模块化开放式架构快速切入市场，实现后发企业的跨越式赶超。联发科的芯片解决方案普遍采用的是“公版设计+交钥匙模式”。以手机芯片为例，一块芯片同时捆绑基本功能、软件平台和第三方应用，集成了CPU、射频芯片和电源管理等各大功能，完成了芯片设计80%的工作，帮助终端客户**减少了芯片设计和整合的工作量，终端产品推出速度从1年缩短到3个月，单价也要比欧美厂商低约10美元。正是凭借其快速、完整、低成本的芯片解决方案，联发科成为了国产移动终端芯片的领导者，巅峰时期市场份额超过90%，与同行业企业相比有显著的竞争优势。纵向成长的巨无霸：广达电脑& &&&&&广达电脑成立于1988年，是目前全球第一大笔记型电脑研发设计制造公司。广达电脑可以称为电子制造业的典范，凭借“大客户成长+产业升级+网络整合”的策略在价格下降、竞争日趋激烈、逐步成熟的PC行业保持了持续稳健的成长。& &&&&&进入全球供应体系，跟随大客户成长& &&&&&20世纪初电脑价格快速下降，成本压力驱动下全球PC代工趋势更加显著。伴随Dell直销模式兴起，品牌客户对代工企业的要求也更为苛刻，主要体现在订单量大、利润率低、企业采用BTO（先下单后生产）模式。在代工机遇和竞争压力的双重背景下，广达脱颖而出，同时进入全球三大品牌厂商（Dell、HP&Compaq、Lenovo&IBM）供应体系，跟随大客户一路成长。从年的十年间，广达PC出货量从不到500万台飙升至超过5000万台。& &&&&&产业升级不断吃透价值链& &&&&&广达通过产业升级和垂直一体化不断吃透价值链，强化规模效应，使得品牌厂商对其依赖越来越强，从而在电脑价格不断下降的同时保持了较高的价值获取。& &&&&&OEM阶段广达主要从事零组件组装，通过模仿和逆向研发积累技术并获得客户认可，覆盖价值链环节较少；ODM阶段广达的技术能力延伸至整合上游关键零组件，并通过设立子公司降低了零组件价格和数量上的波动；第三阶段共同设计制造时期（OBM阶段），由于广达的开发能力越来越强，国际客户逐渐放弃自行研发制造，而把资源集中在品牌营销和渠道流通环节。广达适时把制造环节转移至大陆以降低成本，同时在台湾本土设立研究院；第四阶段自主创新设计时期（IBM阶段），广达开始逐渐脱离低价抢单的代工模式，自行开发创新产品并客制化卖给品牌厂商，至此广达的产业链价值已实现最大化。& &&&&&网络整合打造电子制造业典范& &&&&&广达通过全球运筹有效降低销售及管理支出，适时增大研发投入向产业链前端延伸：1）生产基地设在大陆以获取低廉劳动力；2）研发和行政总部设在台湾；3）在欧洲和美洲设立多家分支机构负责物流和政府关系，保证全球出货按时到达。& &&&&&为了达到精准的供应链管理，广达大量采用电子化管理，在保证其零组件能及时有效到达生产基地之外，也对部分关键零组件进行垂直整合工作，例如设立广明光电（CD-ROM）、广辉电子（TFT-LCD），参股新普电池、盟图光罩、致新科技等多家供应商。广达通过虚拟整合供应链实现了不同厂商之间的紧密配合，保证了弹性、快速、低成本和规模出货，可称为电子制造业的典范。成功基因总结：兼具布局和狼性，兼具横向成长和纵向成长& &&&&&回顾台湾电子企业成功经验，产品周期内增长点主要在于爆发期和成熟期。产品爆发期企业主要走横向成长路径，以联发科为例，不同于其欧美竞争对手，联发科选择合适时机切入，通过加大研发投入推出高性价比解决方案并快速起量，以“时机最准、最便宜、最先起量”为核心策略；产品成熟期企业主要走纵向成长路径，以广达电脑为例，不同于其韩国竞争对手，广达率先进入全球供应链跟随大客户成长，从单纯代工过渡至产业升级，并通过虚拟整合保证快速出货，以“最大、最弹性、最一条龙”为核心策略。& &&&&&产品周期斜率看得准不准，关系到企业的生死。中国人做电子企业，靠的并不是技术，而是布局和狼性。在当前产品周期缩短的形势下，大陆电子企业要成功，必须兼具布局和狼性，兼具横向成长和纵向成长。& &&&&&以歌尔声学为例，公司2008年营业收入刚过十亿， &至2013年时营业收入已超过百亿，五年实现了十倍增长。回顾公司发展历程，首先公司通过纵向垂直一体化不断加深客户壁垒，覆盖了上游自动化设备、中游零部件制造、下游代工三大环节；其次，公司根据下游市场的发展择机横向扩张产品线，从第一个产品周期的MIC/SPK/RCV和蓝牙耳机延伸至第二个产品周期的免提/高保真耳机、3D眼镜、游戏手柄、智能机顶盒等各类消费电子零配件；最后，公司还在横向产品线扩张的同时实现了纵向客户多元化扩张，不仅成为了苹果的核心供应商，还同时大量供货给三星、索尼、诺基亚、微软等国际消费电子巨头。歌尔声学凭借其管理层的前瞻式布局和公司上下极强的执行力才成功抓住了两个产品周期的发展机遇，可谓大陆电子行业成功典范。风险提示& &&&&&行业景气低于预期，系统性风险等。