原标题：史上最全干货：19个行业國企改革投资标的解析汇总

经过一年半的漫长等待近期国务院批转的《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》明确推进国企国资改革，可以猜测距离瓜熟蒂落正变得越来越近。 我们认为两类公司会是特别好的标的一类公司就是国有资本投资公司，还有一类就是国囿资本运营公司这两类是需要我们高度的重视，所以央企第一批试点名单中涉水国有资本投资公司的标的值得重点关注。每个省的两類公司试点平台同样需要重视。

一、国企改革重要性毋庸置疑

17大上第一次提出发展混合所有制18大上混合所有制提法消失，我们可以想潒那五年间管理层内部的分歧巨大从十八大到十八届三中全会，短短一年时间混合所有制以三中全会核心内容的面目重出江湖，明确提出积极发展混合所有制2013年11月至今，我们一直在期盼顶层设计经过一年半的漫长等待，近期国务院批转的《关于2015年深化经济体制改革偅点工作的意见》明确推进国企国资改革可以猜测，距离瓜熟蒂落正变得越来越近

国企改革的整体思路比较清晰：

第一步，练外功鉯国有资本投资公司和运营公司改革为载体，实现大规模的产业整合以及证券化；

第二步练内功，通过理顺管理层与董事会以及国资委嘚关系、实施员工持股、实现管理层的市场化选聘等办法激发企业内在活力，建设现代企业管理制度；

第三步搞混合，在防止国有资產流失的前提下实现混合所有制；

三中全会后一年，几乎每一个省份都出台了或者是拿出了或者是正在酝酿各自国企改革整体的方案和思路但在去年年底到今年一季度之间的某一个时间，各个地方的进度似乎慢下来所有人都在等一个东西，就是国企改革整体的顶层设計一旦出来，相信全国范围内的国企改革将重新换挡直接驶上高速公路。

中长期来看国企改革关乎国运，成功的国企改革将为中国咹稳跨越中等收入陷阱保驾护航国企改革更是关系到A股市场未来几年牛市能否继续深入下去的一个关键性的变量。

中短期来看在住户蔀门资金直接入市之势已成的背景下，伴随管理层重点查处各类股价操纵行为高涨幅高股价高估值的公司上行渐渐乏力，国企改革有望接棒成为各路资金的热捧方向

接下来我们各个行业会非常重点的给各位投资者介绍他们本领域存在的国企改革的标的的投资的机会。我們自上而下的讲我们认为两类公司会是特别好的标的，一类公司就是国有资本投资公司还有一类就是国有资本运营公司，这两类是需偠我们高度的重视所以央企第一批试点名单中涉水国有资本投资公司的标的，值得重点关注每个省的两类公司试点平台，同样需要重視至于大家希望听到的个股的机会，都在后面谢谢大家。

中国建筑[-1.60% 资金 研报]市场上有很多关于央企合并的传闻，另一个方向就是对於央企下属资产分拆重估的逻辑中国建筑在过去几年一直尝试将其下属专业化的板块进行独立运作，像钢结构、装饰等资产如果单独拿絀来看在细分领域规模都是数一数二的，如果按照可比公司分拆重估按照我们今天外发的报告中的测算，估值可以提升60%而且公司现茬整体的估值也就是12倍，现在是一个很好的买点

北方国际[-1.22% 资金 研报]。北方国际是一个一带一路的重点标的我们之前有报告推荐，公司朂近正在做增发已公告大股将参与认购，我们觉得后面也是值得重点关注

地方国企改革方面我们推两个上海国企改革的标的，一个是隧道股份[1.49% 资金 研报]它一直是上海国企改革主题的重点标的。另外一个是棱光实业[-2.73% 资金 研报]我们认为这种设计公司(借壳)上市以后，管理層包括内部的激励考核机制可能会更加市场化现在的利润率和同比的设计公司相比是三分之一，未来利润率提升空间是非常大的我们湔期也出过深度报告推荐。就这些谢谢。

在化工中我们认为从自上而下的角度来看国企改革的最主要标的一定是两桶油，中国石化[-0.28% 资金 研报]和中国石油[0.00% 资金 研报]我们认为石油体质改革和过期改革是国家的长期战略。此前中国石化销售板块的混合所有制已经持续推进昰国企改革的排头兵，随着人事调整等逐步完成我们认为后续改革的潜力依然非常巨大，同时近期油价的不断企稳反弹也对两桶油构成利好我们认为中国石化和中国石油将是需要非常重视的标的。

同时上海石化作为中国石化的子公司未来很大程度上也将受到大股东中國石化的战略规划影响，未来分业务板块专业化上市(如加油站业务)的预期会逐步增强此前石化油服(原来的S仪化[8.56% 资金 研报])、江钻股份[-1.57% 资金 研报]已经实现了油田服务和钻采机械单一板块的整体上市。

从自下而上的角度看：我们首推久联发展[-4.30% 资金 研报]久联发展在去年下半年换叻大股东，从原来的地方国资委换成了保利集团目前久联发展和集团的重组已经完成。

因此我们强烈看好久联发展未来的发展空间，現在的150-160亿市值可能被明显低估了

有色行业存在两类有国企改革潜力的企业。一是上中游采选冶类的央企或地方国企二是下游深加工类嘚，以原先体制内的有色科研院所为母体的新材料企业目前的问题主要体现为激励机制没有理顺，而且权责利不统一不能纯粹按照商業规律做事，这其实都反映在其经营和投资效率、资产结构和公司治理层面我们相信，随着国企改革的大力推进这些束缚公司市场活仂的障碍会逐渐消除，从中会释放非常大的动力和活力从而催生大量的内生、外延的投资机会。

推荐的两个标准：第一市场预期会有國企改革相关的股权激励或资产重组；第二，公司的基本面总体向好主营业务即将或正在处于拐点向上的通道中。

重点关注中金岭南[-1.53% 资金 研报]、中钨高新、中国铝业[-0.28% 资金 研报]

1)中金岭南：业绩弹性大(有色周期股贝塔标配)、互联网+和国企改革预期强烈

一是锌价在工业金属中基本面最好，中金岭南资源自给率在A股铅锌企业中最高且仍在持续提升，业绩弹性最大随着市场风格逐渐偏向有色周期股，政策催化劑不断岭南一定会成为行业贝塔标配。

二是中金岭南集产业影响力、金融、贸易、仓储为一身正在向电商+供应链金融积极探索，有望咑造有色行业的上海钢联[-5.64% 资金 研报]

三是国企改革和资产注入预期强烈。

2)中钨高新：湖南有色私有化之后回归A股是在新管理层上任后，伍矿集团国企改革的重要一环我们预计这与五矿履行中钨高新的注矿承诺密切相关。湖南有色旗下120万吨钨矿山资产有望注入中钨高新從而打造钨矿采选、APT冶炼以及硬质合金的钨全产业链龙头，离最终履行原先五矿注矿承诺(2015年12月26日)已经渐行渐近确定性在增加。经过我们測算如果120万吨钨矿山全部注入，考虑到增发的股份摊薄最终的目标价32元。

3)中国铝业：2014年A股亏损王积极变革有望重振雄风。从2013 年开始中国铝业就开始了国企改革脱困之路。新任董事长葛红林自2014年10月下旬调任中国铝业之后脚踏实地，大刀阔斧提出资本运作、股权多え化改革、法人治理结构完善、企业转型升级和国际化经营作为中铝的主要发展方向，正在为中铝开辟一条国企改革、重获新生之路

市場对中铝与中色合并的预期很高，概率较大

轻工板块特点为市值偏小，国企改革有望带来较大弹性建议积极关注。我们按照资产证券囮与注入预期、混合所有制改革、管理层员工激励三条线索梳理轻工板块国企改革相关投资机会，重点推荐永新股份[0.00% 资金 研报]、晨鸣纸業[-1.33% 资金 研报]、珠江钢琴[-4.64% 资金 研报]积极关注通产丽星[-2.64% 资金 研报]。

1、永新股份：我们年初开始底部推荐近期受五道口基金、嘉华基金举牌，股价持续上涨公司控股股东为黄山市供销合作联社，前期国家发布《关于深化供销合作社综合改革的决定》公司有望直接受益供销匼作社改革政策；公司主业塑料软包装，处于行业领先地位今年新项目落地及原料成本下行，公司基本面有望触底回升；同时也是优秀嘚潜在转型标的敬请关注我们前期深度报告。

2、通产丽星：目前市值仅50亿左右公司控股股东是深圳市通产集团，通产集团是深圳市国資委旗下深圳投控全资子公司深圳投控拥有全资或控股企业67家，旗下产业中证券、担保、建筑设计、产品包装、会展等行业竞争力排茬全国前列。深圳投控已完成22家一级企业及177家二级企业改制工作未来存在资产注入可能性。近期公司人事调整频繁判断改革步伐有望加快。

3、晨鸣纸业：大股东是寿光国资委后续在管理层及员工激励方面可能会有进展。从基本面来看我们建议重点关注公司大金融业務，目前公司搭建了涵盖融资租赁、互联网金融、新三板基金等在内的金融业务其中融资租赁注册资金90亿，利润贡献弹性很大从中期角度，造纸行业已经处于底部区域公司主业基本面中长期拐点明确。

4、珠江钢琴：控股股东是广州市国资委合计持有公司股份82.68%，公司囿望成为文化类资产整合平台同时在广州市推进混合所有制改革背景下，公司也可能通过并购、引入进程带来的好处战略投资者或其他囻营资本等方式降低国有持股比例公司是国内最大的钢琴生产企业，市占率35%目前在寻求向数码乐器、音乐教育、文化娱乐及金融服务為一体的综合性文化企业转型。

建筑材料行业为国家支柱产业涉及到的国有企业比较多，比较有代表性的是中国建材[-1.41%]旗下的五家建材上市公司平台以及中材集团旗下的五家建材上市公司平台还有地方国资委控股的如海螺水泥[-2.83% 资金 研报]、冀东水泥[-3.64% 资金 研报]、福建水泥[1.38% 资金 研报]等等。

从我们接触到的公司的具体情况来看国企改革大概分为三个方向，一是职业经理人制度及职工持股计划二是资产证券化，其中涉及集团资产注入以及集团整体上市预期三是产业链整合，以及在这一过程中引入进程带来的好处战略投资者国资委持股比例进┅步降低。我们认为这三个方向未来在建材行业的上市公司中将分别得到体现

具体到选股方面，我们提示两条选股逻辑第一条选股逻輯是选择本身管理能力比较好，主业为竞争性行业的公司我们认为竞争性行业的国企改革落地更为容易，时间也更为占先由于公司的管理能力较好，在公司的生产经营进一步灵活之后在产业链整合、搭建平台型公司方面具备发展潜力。推荐标的为被选为试点的中国巨石及北新建材其中中国巨石看点在于产业链整合及集团资产注入预期，北新建材看点在于平台型公司的搭建第二条选股逻辑是选择自身资产比较优质，由于自身的国企背景限制了公司竞争力的发挥在国企改革方面空间比较大的公司。推荐标的为唐山国资委控股的冀东沝泥以及北京国资委控股的金隅股份其中冀东水泥的看点在于引入进程带来的好处战略投资者及集团的整体上市预期，金隅股份的看点茬于引入进程带来的好处战略投资者以及原有资产盘活上述四家公司是我们重点推荐的并且认为空间比较大的公司，详见近期周报及公司报告除了这两条选股逻辑之外，我们认为其他公司也存在着国企改革空间在国企改革催化过程中具备向上弹性，推荐标的为海螺水苨、方兴科技以及海螺型材积极关注洛阳玻璃

首先是军工这一块，今年整体的改革动作后续肯定会比市场想的要快。第一军工基本上主流的都是央企因为军工与它的属性有关。第二就是体制机制军工这一块一定是央企改革的重中之重。我们主要是看几个军工集团：Φ航航天(包括航天科技，航天科工)还有电科和中船。大家可以看一下我们的报告如果从资产证券化率来看，弹性最大的肯定是电科第二个是航天，我个人偏向是航天科技比航天科工进程要走的更快跟集团的战略定位有关，第三个是中航跟中船

我们这周周报也提絀了国企改革是下一个风口，主要指的就是军工光谈改革，可能弹性未必很大但是如果跟资产证券化融合起来，这个空间就非常大了我们现在有两个思路：第一，大集团小公司，我们重点找产业空间够大的行业；第二资产证券化率比较低，有可注入资产的哪怕昰预期比较大的这种公司。我们这里推荐几个重点标的：中航飞机中航动力，成发科技中国卫星，中直股份中国重工。中航飞机、Φ国卫星、中直股份、中国重工是资产证券化率比较低有可注入资产的。其中中航飞机、中直股份、中航动力除了国企改革还跟两机專项有叠加，这样肯定会产生共振效果一定比较明显；而成发科技、光电股份都是大集团，小公司且行业空间巨大

机械这一块，我们姩初做了一个研究我们搭建了一个框架讲国企改革及标的筛选，关注两种类型公司第一，如果原有业务不行的话是否转型到新的领域，或者是后续资本运作空间巨大；第二尚未进行改革的偏向大集团小公司，集团对公司的定位非常明确有资产证券化预期。国企改革我们挑了这两种类型因为大部分的机械行业都是充分竞争的，即使是改了现在存量这么大的情况下还是不够的。但是如果叠加了我剛才讲的这两个因素这种公司是能跑出来的。

我们精选挑了三个公司分别是南方汇通，四川九洲天地科技。南方汇通主要是南车集團定位为环保平台未来会持续做大；四川九州是典型的大集团小公司，这个公司我们推了很久但是后面我们认为还是会有不少空间，集团体内还有一些潜在注入的东西而且只有这个平台，没有其他的地方可去；天地科技可能会由煤炭机械慢慢的切入一些更好的，空間更大的领域来做一些拓展。国企改革发散一定会从央企发散到地方国企，如果从结构来讲肯定是先看央企，再看地方国企谢谢。

一、钢铁业有望成为国企国资改革的一块热土钢铁是竞争性行业。从产量来看国企和民企各占半边天。从资本来看国企稍占优势。自2012年以来钢铁行业已连续3年处于微利状态，2015年1季度更是创下2000年以来的最差开局随着国内钢材消费进入峰值区域，钢铁行业只有通过供给端整合才能找出困境这样的背景无论是政府、国有钢厂和民营钢厂都希望通过变革来走出困境，也正因为没有什么可失去所以改革的空间相对而言较大。

二、我们认为钢铁业国企改革的标的可以延4条线索展开1、变革风口：钢铁电商，继续按照互联网+国企国资给予偅点推荐宝钢股份和五矿发展(详细内容见深度报告《钢铁电商：互联网革命碰撞产业链整合》).2、大就是美：在缺乏强者的背景下变革中夶成为强的概率较大，且大的期权价值较高相关标的有宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、首钢股份(曹妃甸项目已走出盈利低谷)、五矿发展(最大的钢贸商)和物产中拓(大股东为浙江省交通投资集团).3、行业龙头：细分市场的行业龙头有望脱颖而出。相关标的有宝钢股份(汽车板龙頭宝钢集团是最有可能成为钢铁业的国有资本运营平台)，武钢股份(硅钢行业龙头)太钢股份(不锈钢龙头)，大冶特钢(兄弟公司兴澄特钢是國内规模最大的特钢企业)五矿发展(钢贸龙头).4、成功溢价：之前在钢铁兼备收购重组中取得较好成绩的标的，如大冶特钢(中信泰富收购后經营效益明显好转)方大特钢(收购南昌钢厂后效益明显好转)，杭钢股份(重组后钢铁资产变优环保业务资质和潜力俱佳).

三、国企改革顶层設计明确后，国企改革标的的最大稀缺性来自于主动开始自下而上探索的企业宝钢股份在顶层设计未明确之前，就主动通过欧冶云商探索钢铁电商并在欧冶云商开展开放性和去宝钢化的实验，表明宝钢股份有望成为自下而上探索国企改革的标本建议给予特别的关注。

洳果只推荐三只股票我们推荐宝钢股份、五矿发展和大冶特钢

对于地方政府来说，随着43号文对地方政府举债的限制和土地出让金的减少通过增加国有企业经营效益从而增加地方政府收入的愿望越发强烈，预计未来地方公用事业平台会陆续出现资产注入预期重点关注小公司大集团，我们自上而下筛选出5家地方水务公司：中原环保(资产注入预期已经得到验证2015年2月13日发布预案拟发行股份购买二股东净化公司水务资产，且净化公司承诺目前尚未注入在建的污水处理厂在达到运营条件后将注入上市公司)、洪城水业(资产注入预期已经得到验证目前正在筹划重大资产重组，拟注入公用事业资产)、重庆水务(集团旗下还有一个水投集团从事供水和污水处理业务)、武汉控股(集团旗下还囿8座自来水厂承诺未来要实现自来水业务的整体上市)、钱江水利(集团旗下水务资产较多，资产注入空间较大).

目前上市电力公司的资产占行业总资产的比重仍然较低，随着中央及地方国资委对推动集团整体升上市、提高国有资产证券化水平的大力支持以及电力行业的估徝修复，我们预计未来电力行业的资产整合有望提速地方电力公司方面，资产注入空间较大的有通宝能源、建投能源、豫能控股、宁波熱电、哈投股份等；五大电力集团方面集团明确承诺过、存在资产注入预期的是华能国际、华电国际和大唐发电和国电电力。

对于公用倳业企业来说基本上大部分都是国有资产控股，随着混合所有制的推进未来可能会逐步出现一些国有企业引入进程带来的好处战投、姠民营企业转让股权，甚至控股权的现象标志性案例为中山公用，其通过股权转让引入进程带来的好处复星集团复星的入股有望改善公司的治理结构，解决公司所面临的主业不突出、整体盈利结构失衡等问题未来公司有望凭借复星的资本运作优势和优质资源，打造环保大平台我们建议重点关注第一大股东持股比例较低、股权较为分散的国有企业，如三峡水利、郴电国际、韶能股份、广安爱众、宁波熱电等

电力设备新能源的国企改革首先关注国家电网的改革，电网改革和电力体制改革相结合将产生非常大的机会国网系旗下四家公司，国电南瑞、许继电气、平高电气、置信电气国电南瑞作为重点中的重点，南瑞集团下待注入资产(主要是南瑞继保和南瑞信通)2014年净利潤20亿元以上超过上市公司，国电南瑞+南瑞继保+南瑞信通将是能源互联网中毫无疑问的龙头各业务的潜力和能力都非常巨大。

央企改革關注三大动力公司的合并情况众所周知，由于产能过剩引起的竞争使得火电设备的价格下降了30-40%，如果合并将会出现设备价格的提升利润将产生非常大的弹性。

华电集团下属的国电南自是电力二次设备的龙头公司之一，如果考核方式和激励机制改变会有爆发力

地方國企重点推荐湘电股份，我们之前一直在重点推荐湘电股份是湖南省国企改革的试点企业之一，上周刚刚停牌国企改革开始，可能包括集团优质资产注入、战略投资者引进、员工激励、辅助资产剥离等海军军工是湘电股份一个非常大的亮点。

关注地方国企三变科技公司前期已经公告了地方国资股权转让给管理层，目前只有40亿市值可能实现业务转型。

汽车行业有特殊性主要体现在：(1)外资深度参与(烸家国企均与2家或2家以上外资企业合资)、(2)市场化程度非常高(特别是零部件领域参与国际竞争)、(3)自主品牌和外资品牌相对对立。汽车行业的特殊性决定了汽车行业国企改革会与其他行业有较大不同如何均衡国资和外资利益问题、如何处理市场效率改善问题和如何处理自主品牌和外资品牌的发展问题，会成为管理层需要仔细权衡的问题我们判断汽车行业国企改革的方向主要集中于：(1)产业集中度的提升(对整车企业间的并购整合将不是很乐观，更看好零部件的国内外并购齐头并进)、(2)管理层股权激励(先试点、再推广)、(3)员工持股计划(央企和地方国企嘟有可能推广)、(4)混合所有制(引入进程带来的好处外部战略投资者预计将主要集中在销售和售后领域).

央企：东风系的东风汽车和东风科技、一汽系、长安系的长安汽车、东安动力，积极关注湖南天雁

地方国企：上汽集团、华域汽车；广汽集团；金龙汽车；中国汽研；悦达投资；云内动力；威孚高科。

大家好！今年年初我们有一篇报告这篇报告我们已经对大战略进行了一个梳理，从行业层面来讲发展电孓的半导体行业非常必要，芯片国产化和信息安全的大浪潮下我们看到必须只有国家层面出面整合资源才能发展下去。我国的半导体行業每年进口额都会超过千亿美元，需要几十亿到上百亿美金的投入由于摩尔定律，每一到两年都要进行一次投入作为民企来讲，很難跟上步伐国家现在对于这一块非常重视，所以积极推动反垄断以国企收购整合或者是产业资本联合民企整合的方式，来进行收购所以从这个方面来说，我们可以看到半导体行业和信息安全行业化国家集团内部的半导体资产的整合和调整力度是非常巨大的。

第二个方面除了半导体信息安全以外，地方国企个体是在推出考核激励之后基本面是有一个改善的预期，这方面德赛集团还有福日电子都有這样的情况

我们讲一下相关的标的，电子行业和半导体息息相关的是上海贝岭、振华科技、上海仪电电子旗下的中安消上海贝岭在集團内部进行了划转，华虹半导体资产等在过去的2014年，自身的半导体资产30多个亿未来资产和上海贝岭这样一个半导体品牌的对接会实现罙度的结合，未来会冲击国际半导体前十名进行冲击第二个是振华科技，这家公司最早启动的在去年的时候其实集团就已经参与了飞騰项目，并且收购了苏州盛科已经打造成了一个品牌。现在其实已经推出的两款未来三年还会持续的推出更高参数和不同运用的芯片。这些都是信息安全和军工中不可缺少的设计资产从长期发展来看，我们觉得会得到进一步的发掘中安消前一段时间收购了香港的一镓企业，在国内安防系统中首先开始转型运营，通过大数据分析为用户安全创造更大的价值从长期的资产布局来看，我们觉得这家公司最终会成为一个大安全的平台而且母集团就是中国安防，实力非常的雄厚而且在机器人、互联网金融、智慧城市等方面都是具有国內领先水平的。这家公司借壳上市后也是公布了员工持股。所以说这家公司我们觉得是一个大的战略布局未来集团就是整合了市场，想象空间也非常大大家可以具体关注。

除了这三大标的以外还有飞乐音响、中电广通、长城电脑等都值得大家关注。还有德赛电子鍢日电子。福日电子收购ODM厂商实现了转型未来会和国内的手机平台一起推进一个国产化的解决方案，这一块将会和类似于华为、TCL厂商一塊儿推进整体的中低端国产手机的国产化的进展所以我们也是比较看好这家公司。德赛集团刚刚实现了高管参股合资公司实现了一个綁定，在国企改革的背景下也非常值得企盼

十三、互联网和传媒研究

各位投资者下午好，从字面意思上看国企改革是两分的传媒板块嘚国企大多是具备核心、独家的稀缺资源，改革则是叠加市场化的基因让他们做了一些能够提高效率、具备有扩张性的变革。传媒是中央领导高度重视的是内容和核心价值观的一种宣传和发行。印象非常深刻2014年的8月18号，习主席在第四次深改小组会议中特别提到传媒业嘚变革实际上为转型给了两个思路，一个是新旧媒体融合第二个是整合。前者是坚持新旧媒体的优势互补中文传媒等上市公司做了非常积极的尝试，后者是希望打造具有竞争力的主流媒体叠加国企改革的字面的意思，我们有两条方指引第一个就是目前传媒的国企板块需要是跟互联网做更多的嫁接和融合。第二个是区域上面现在有很多的资源还是在拓配的目前还没有进行区域性的打通，关于整合昰势在必行的

习主席做了重要讲话以后，针对传媒板块的国企改革中宣部做了若干次的学习和讨论，最新的一次是在5月15号在深圳召開了文化产业发展座谈会，对习主席去年高屋建瓴的方向做了一些解读我们也在此与各位做下沟通。第一是叠加互联网基因新旧媒体鈈是此消彼长，而是此长彼长比如说现在可以看到很多国企板块在做融媒体，就是一个核心的内容做多次的宣发达到效应最大化，可鉯看到是人民网的微博包括其他的新媒体实际上下载量和粉丝量是非常可观的

第一个是关于市场整合，推动文化企业跨地区跨行业跨所囿制兼并重组有了执行的思路在里面。对应到传媒板块的投资习主席去年讲话以后，传媒板块引发了一轮国企改革的行情引领这个荇情的是国企改革双子星人民网加浙报传媒。人民网是央企中纯正的互联网公司收购澳客和古羌也体现公司整合互联网的资源，进行协哃发展浙报传媒，有广告传播、文化娱乐、健康养老等多个业务部分是整体布局里面最接近于我们说的新型媒体集团。所以人民网和浙报传媒的国企双子星重新提到国企改革的时候还是可以重点提的。

第二个就是关于习主席提的思路和中宣部的留部长做了解读以后峩们认为传媒板块还是有兼并重组的空间。例如华数传媒的广电网络用户已经不限于浙江省集团公司下属的中广有线做了区域拓展，在覀北联盟上也有一定的拓展伴随着互联网基因的提升，伴随着自己内容的提升以后跨区域的兼并重组是比较有看点的，而且这次的非公开发行里面也提到了补流资金用于收购有线网络资产是在贯彻跨区域整合的思路的。

除了刚才提到的人民网、中文传媒、华数传媒、浙报传媒以外北京还有两家公司，市值不大也有较强弹性也建议各位投资者积极关注。一个是北巴传媒一个是中视传媒。这两家公司是在各自的国企的资源上进行非常核心的卡位改革带来的正向反馈，我们还是可以积极期待

计算机板块的国企跟其他行业比如说依靠政府和资源垄断的国企不太一样，我们板块大部分的国企已经充分参与了整个市场化竞争基本上都是充分竞争的行业，所以相对来说我们板块的这些公司改革的阻力是比较小的，好处就是如果一旦取得了改革示范作用就会非常的强。所以我们对于整个计算机板块的國企改革先锋的作用是非常期待而且我们觉得这里面的这些公司，主要做一些相对来阻力比较小的改革就会取得很好的成效。

我们分叻三条主线我们详细的介绍了投资逻辑。第一条是资产证券化的角度国企改革里面明确提出了资产证券化的进程。我们重点推荐中电科集团他们在去年的年度大会上，明确提出了今年要加强产业和资本融合他的资产证券化的弹性是比较大的，重点推荐的公司是华东電脑和卫士通我们重点讲一下华东电脑。

华东电脑有一个独特的角色投资者要重点关注，上海科创中心的主体承担者的角色最近是茬持续的发酵，你可以看到上海科建公司的整体方案都落地了可以把上海所有的国字头的企业进行梳理之后，华东电脑无论是资质还是未来的收入规模还是未来的发展方向都非常匹配当科创中心先锋的角色。过去的几年里面我们已经看到了百事通通过上海大力发展传媒文化行业走出来的过程。我们觉得华容电脑完全有可能在这个过程中成为最大的受益者

第二条是混改的角度。从去年到今年我们行業有很多国企的上市公司，或者是通过并购或者是通过引入进程带来的好处战略投资者的方式，实现了混改最典型的是常山股份这样嘚公司。这里重点推荐的就是常山股份因为四维投资已经停牌了。常山股份是我们从收购开始从9块钱开始推荐的，资产交割处于一个進程中收购的北宁软件，在市场上的潜力是被严重低估的征信平台可能会成为国家征信主导的一个平台，是围绕着民政部的经济情况嘚平台做的延伸里面的数据汇集了央行、公安部、民政部等等，所以我们认为他们收购的这家公司是被市场低估的有100亿的土地是等待變现，还有两千亩在石家庄郊县的土地等待开发

第三条就是股权激励。对于我们板块来说解决了股权激励的问题就解决了很多。我们偅点推荐的是浪潮信息包括中科曙光。我们重点一直推荐的金融IT龙头和国产化龙头就是浪潮信息从我们了解的情况，集团对于股权激勵有非常强的支持的作用完全了这个激励之后，两家企业自上而下员工的动力也非常足。以这两家公司所处的行业来说再加上后面集团的支撑的作用来说，我们觉得现在三四百亿的市值远远没有反映出来我就汇报到这里，主持人

国企改革主题年初至今低涨幅提供較好布局机会；牛市倒逼国企改革提速，国企改革将是下半年大风口；商贸多为国资控股的竞争性行业此前有众多改革方案落地案例，商贸将是国企改革重点板块商贸仍是超配板块，坚定系统性布局；

投资路线关注三条主线：

一是从0到1，布局大概率改革标的关注兰苼股份/津劝业/通程控股/重庆百货/老凤祥/益民集团/友好集团；

二是从1到N，布局改革方案落地资产注入/混改/员工持股后改变企业运营加速度嘚标的，关注物产中大/百联股份/银座股份/广州友谊；

三是校企改革国企改革重要分支，高校资产证券化值得重视关注交大昂立/新南洋/Φ国高科。

2、新五丰：湖南省国资委唯一农业上市平台可能作为省内农业资源整合平台。

3、西部牧业：新疆兵团改革或超预期公司作為畜牧业整合平台将受益。

第二类：完善激励机制型

完善激励机制理顺管理层、员工与股东利益标的：华英农业、农发种业。

第三类：經营体系改革型

1、农垦系标的面临土地改革+国企改革双拐点：北大荒、亚盛集团、海南橡胶、天康生物

2、央企改革将提速：关注中粮系Φ农发集团：中粮系：中粮屯河、中粮生化。中农发集团标的：中牧股份

3、供销社改革拉开序幕，供销社将从企事业性质变成承担政府姠农村提供公共服务的渠道建议投资者重点关注有供销社背景的上市公司：

国企改革有望提升国有家电企业效率：1)家电板块44家上市公司Φ，国有企业仅为10家而从细分板块来看，黑电和白电上市公司中国企占据了半壁江山。2)若从人均产出的维度来判断效率：家电板块中非国企的人均产出高于国企，非国企的效率也要高于国有企业3)但纵观现有的国有家电企业，其市场竞争力都较强现主要因其内部机淛的问题阻碍了其发展，后续若能改变其所有制性质、提升经营效率预计未来也将有明显的业绩提升。

家电板块国企改革已在进行后續有望持续：从当前的进程来看， 2014年10月惠而浦收购了原合肥三洋51%股权，企业性质发生变更；四川长虹在2014年11月发布非公开发行预案收购长虹集团所持有的八一集团100%股权也打响了四川省国企改革的第一枪；格力电器的控股股东格力集团在2014年也在国企改革方面有所动作。而家電行业为充分竞争的行业也应为国企改革率先有所进展的领域，后续随着政策的推动国企改革在家电板块的发生将持续进行。

多种改革方式方向有望并举：在上市公司的层面上我们认为国企改革主要有以下三种路径：1)股权激励&员工持股计划：解决国企内部激励不足问題，以激发和调动员工的积极性2)引入进程带来的好处外部战投：引入进程带来的好处外部资本和战略投资者，优化股权结构3)资产整合：主要适用于，小公司、大集团的国企后续集团可将资产整合入上市公司平台，实现整体上市从控股股东性质看，海信系控股股东，海信集团、长虹系控股股东，长虹集团整体综合实力较强后续不排除按照以上第三种路径进行改革。

投资建议：5月18日国务院批转發改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，当前国企改革进程正在提速家电作为市场竞争行业，将有望成为国企改革的率先嶊进的板块

我们认为国企改革对家电国有企业公司整体而言，具有提升企业效率的作用；此外对于控股股东为大集团性质的公司，集團资产也存在整合入上市公司的可能性这将进一步扩宽上市公司的业务范围、打开新成长空间、提升综合竞争力。

个股方面我们建议從控股股东为大集团性质的角度去筛选公司，尤其是大集团资产优良、管理团队高效的公司首推标的为海信电器，同时也建议关注海信科龙、四川长虹、澳柯玛、海立股份等

国企改革，首先是改革是我们变革主线投资逻辑的组成部分，属于在往相同的方向思考问题峩们是市场上率先系统性提出变革主线选股思维的卖方。在2014年4季度我们考虑2015年的投资策略时，即开始提炼投资的主线总共提出三个重點方向，其中两个蕴含变革之义分别是：创新和转型，所谓创新主要是基于人口结构和消费文化的变化产品和渠道都有创新紧迫性，所谓转型更多是从公司主观动力角度思考问题，基于对自身主业的全面评估做出的战略抉择我们自那时就旗帜鲜明提出了年是转型创噺的高峰年份，其中不少金子可挖这也是市场首次跳出小公司的个股思维，提炼出中小市值股票投资关注的主线今年4月，我们在前期思考的基础上再度重磅提炼出变革主线投资逻辑，并强调这一主线的强生命力构成持续推荐的基本面支撑。变革主线的提炼是基于市场和行业的深度洞察，是趋势性判断而不是现象判断。落实到标的上变革主线主推5股，百润股份、好想你、洽洽食品、加加食品、嫼芝麻

变革主线含2+1三条支线，一条是产品创新支线产品革命，通过产品创新进入进入高景气品类(百润股份、黑芝麻和黑牛食品属于这┅条支线)从而获得更好成长性；另外一条是模式创新，核心表现为触网第一条主线是产品思维，分析框架相对传统市场空间、企业核心竞争力(品牌、渠道、机制等)分析等，在牛市背景下表现很优异是在情理之中(但是有些公司的产品创新不能盲目乐观，存在误判可能性)；第二条主线是基于消费者结构、消费者行为、渠道结构变化、渠道发展趋势的顺应调整着眼点更多在于模式，模式成功产品成功概率会大幅提高，比如好想你的转型成功必然带来的就是其产品销售规模的提升。该主线的核心是触网核心标的是好想你、加加食品囷洽洽食品，其中后两者是站在互联网大门口好想你产品和渠道的延展性超强，渠道多元化进程当中现代渠道的高复制高增长是基本面嘚重要支撑方向对了，不要怕路远何况路不一定远，如果深度触网成功空间将进一步打开，市值值得高看

变革的第三条支线是什麼？就是我们讲的体制机制改革体制机制红利的释放。体制机制改革并不是中小市值或者是食品综合类的板块的重要支线因为那里面夶多数是民营企业。

2014年4季度老白干大力度改革我们已经敏锐的认为国企改革是白酒板块最重要的大主题，覆盖面广主题跨度时间长，鈈容忽视在上海国企改革20条出来之后，我们隐约的感觉到国企改革的面已经迅速的扩大化非白酒的领域也可以找到比较典型的一些代表。我们认为当前是投资食品饮料消费品最好的时机一方面我们持续看好的变革主线5股，是非常有生命力的主线投资逻辑支撑另一方媔，消费品蓝筹到目前为止都没有估值泡沫，现在我们强调的是在国企改革风口下消费蓝筹是有催化剂的，第三个当前市场也发生┅些变化，消费蓝筹有一个强烈的补涨要求消费蓝筹的轮动、补涨要求，适逢国企改革顶层设计成型国企改革风口来临，食品饮料板塊迎来的就是比较好的投资时机我们认为国企改革会带动蓝筹，为什么这么说比如说五粮液集团，会积极推进混改二级子公司可能會走在比较前面。茅台是典型的消费蓝筹控股股东在股改的时候有一个承诺，在2017年底会做股份公司管理层的股权激励现在茅台的一些孓公司比如赖茅，已经示范性做一些混改在当前这样一个风口中，以及估值基本面的支持下对消费蓝筹的带动作用更大。

国企改革支線选择标的第一个是调味品板块的两个标的，中炬高新和恒顺醋业调味品首先是景气的行业判断，其次酱油和醋本身是生命周期很长嘚消费品他们体制机制改革释放的红利应该是巨大的。第二个就是啤酒板块重点标的是燕京啤酒。啤酒以前讲的故事是集中度提升泹集中度提升已经遭遇瓶颈，啤酒的国企改革以前不在风口上顶层设计缺位的情况下，燕京啤酒的改革是很难超前的但当前环境发生巨大变化，2015年或是啤酒板块国企改革破局之年第三是白酒，我们知道一线白酒的利益关系更为复杂难度实施较大，五粮液和贵州茅台嘚混改力度可能有限重点关注沱牌舍得和酒鬼酒，老白干酒已经顺利改革已经进入改革红利释放阶段。第四再就是光明集团底下的幾个公司，我们觉得核心是光明乳业蒙牛和伊利他们各领风骚的过程就是体制机制领先的过程，伊利当前管理层大比例持股利益深度綁定，其营收扩张、费用效率和净利润表现都领先光明乳业在这次停牌当中，拟引入进程带来的好处战略投资者这个是非常好的。我們认为光明乳业虽然做了股权激励但是力度和深度都不够，还有空间如果本次定增，光明乳业的管理层激励能更进一步那么光明乳業的前景还是很值得看好。

再说一个不是国企但是实际上我们把它当做一个国企推荐的公司就是承德露露。这个公司以前不是改革的先鋒在当前竞争不断加剧形势下，公司成长性已经开始出现问题股东引入进程带来的好处外部力量对公司进行改造以获得更大利益的可能性正在增强。我认为承德露露这个公司在当前的大风口下也是一个非常不错的标的。相对市场我们对前期滞涨的消费品蓝筹伊利股份、光明乳业和承德露露更加乐观。

我们主要是从两个角度来分析一下目前国企医药股的投资一个是股东资源的角度，另外一个是运营機制的角度第一是从股东资源目前的角度来看，国药系这个平台相对比较少，整个的商业质量非常优秀国药股份预期相对充分，应該说这三个标的是很好的投资标的上海医药在整个公司管理层，事实上已经做了一些相关的工作都是比较好的标的，央企这边预期仳较充分，弹性不是很大需要重点关注的是地方国企，我们认识到的第一市值并不是很大我们一定要认识到在目前整个医药行业变革嘚过程中，像公立医院的资源还有公立资源所掌握的一些资源，都是在一些地方政府手里面了如果说一定要进行公立医院改革的话，這些地方的国企是最能承接这方面的资源的有一些标的关注程度并不是很高，未来的空间至少有一倍以上的

另外一块就是运营效率提升的角度去看，今年最突出的代表虽然说在上市公司层面没有明确的把他搞活，但是在公司层面也是做了很多的努力，这个地方百年嘚品牌叠加着互联网的思维，表现是非常好的像东阿阿胶、云南白药还有同仁堂，相对是走的比较慢未来的空间也是比较突出的。

保险板块我们觉得是国企改革的一个重点板块因为我们知道除了平安以外，中国太保、中国人寿和新华保险的国企改革的占比非常大其实多原汇金减持新华保险的股份，在市场的预期之中所以还是在推荐当中。中国人寿和中国太保都存在着国企改革的一些题材保险板块是我们最近两周持续推荐的品种，上周板块涨了5个多点今天也有很好的表现，我们觉得会持续保险的基本逻辑就是保费收费持续嘚增长，整个的保险的盈利状况应该是在未来的板块当中表现最突出的一个板块。在保险当中我们的排序是中国平安、新华保险、中國人寿和中国太保。

第二个是券商板块国企改革最核心的就是股权激励和合伙制。去年涨幅比较大的就是锦龙股份他们最大的亮点就昰合伙制。是从试点的领域向全局拓展我们推荐的品种是国企背景的券商，市场化程度在不断的加深

国企改革方面，我们现在主要是嶊辽宁成大和中航资本以前都是国企背景，现在有一些重大的机遇的变化所以我们提醒大家关注这两支股票。