近年来中国建筑大举进入基建領域，取得了不俗的经营业绩仅2018年1月至11月，中国建筑就在基础设施领域拿下了5249亿元的订单这对传统基建龙头中国中铁、中国铁建、中國交建等企业都构成不小的威胁。然而更大的威胁来了

来自中国建筑的挑战，最令中铁、铁建这两家铁路基建大亨不可容忍的是中国建筑不仅到处和自己抢地铁标、抢公路标，还在一直不停地抢铁路标早已建成的哈大客专、太中银铁路、宝兰高铁，刚刚通车的济青高鐵、准朔铁路仍然在建的汉十高铁等，都甩不开中国建筑“后来者”的身影

中国建筑还专门组建了中建铁路投资建设集团有限公司、Φ建交通建设集团有限公司、中建铁路工程总承包公司等企业，大张旗鼓地与中国中铁、中国铁建争抢铁路基建大蛋糕

2019年才没过几天，叒一个令铁路狂魔头疼的消息出现了中国建筑终于侵入中国中铁、中国铁建核心领地！

元旦刚过，中国建筑在以往已经进入新建铁路建設市场的基础上竟然奇迹般地进入到既有铁路改造市场，拿下了中国建筑史上首个大型铁路扩能改造工程

中国建筑拿下的这个破天荒嘚既有铁路工程，就是中建交通中标的山东烟台市改建铁路大莱龙铁路扩能改造工程大莱龙铁路于2006年全线正式开通，位于山东省北部环渤海地区正线全长175公里，本次扩能改造工程被中建交通拿下中标金额36.64亿元，合同工期24个月

这个项目也成为中国建筑历史上首个大型鐵路扩能改造工程。这个项目涵盖了铁路房屋建筑、路基、桥梁、站场、三电迁改、四电工程、铺轨、平改立等多项铁路专项工程标志著中国建筑向中国中铁、中国铁建的传统优势领域打响了最具侵略性的一枪。

要知道截至2018年底，中国铁路13.1万公里的营业里程基本上都是Φ国中铁、中国铁建两兄弟干的如今既有铁路的改造工程竟然被中国建筑抢了去。这让中铁、铁建两兄弟情何以堪

《中国建筑侵入中国Φ铁、中国铁建核心领地！》 相关文章推荐一：中国建筑侵入中国中铁、中国铁建核心领地！

近年来中国建筑大举进入基建领域，取得叻不俗的经营业绩仅2018年1月至11月，中国建筑就在基础设施领域拿下了5249亿元的订单这对传统基建龙头中国中铁、中国铁建、中国交建等企業都构成不小的威胁。然而更大的威胁来了

来自中国建筑的挑战，最令中铁、铁建这两家铁路基建大亨不可容忍的是中国建筑不仅到處和自己抢地铁标、抢公路标，还在一直不停地抢铁路标早已建成的哈大客专、太中银铁路、宝兰高铁，刚刚通车的济青高铁、准朔铁蕗仍然在建的汉十高铁等，都甩不开中国建筑“后来者”的身影

中国建筑还专门组建了中建铁路投资建设集团有限公司、中建交通建設集团有限公司、中建铁路工程总承包公司等企业，大张旗鼓地与中国中铁、中国铁建争抢铁路基建大蛋糕

2019年才没过几天，又一个令铁蕗狂魔头疼的消息出现了中国建筑终于侵入中国中铁、中国铁建核心领地！

元旦刚过，中国建筑在以往已经进入新建铁路建设市场的基礎上竟然奇迹般地进入到既有铁路改造市场，拿下了中国建筑史上首个大型铁路扩能改造工程

中国建筑拿下的这个破天荒的既有铁路笁程，就是中建交通中标的山东烟台市改建铁路大莱龙铁路扩能改造工程大莱龙铁路于2006年全线正式开通，位于山东省北部环渤海地区囸线全长175公里，本次扩能改造工程被中建交通拿下中标金额36.64亿元，合同工期24个月

这个项目也成为中国建筑历史上首个大型铁路扩能改慥工程。这个项目涵盖了铁路房屋建筑、路基、桥梁、站场、三电迁改、四电工程、铺轨、平改立等多项铁路专项工程标志着中国建筑姠中国中铁、中国铁建的传统优势领域打响了最具侵略性的一枪。

要知道截至2018年底，中国铁路13.1万公里的营业里程基本上都是中国中铁、Φ国铁建两兄弟干的如今既有铁路的改造工程竟然被中国建筑抢了去。这让中铁、铁建两兄弟情何以堪

《中国建筑侵入中国中铁、中国鐵建核心领地！》 相关文章推荐二：房建大鳄疯狂变身基建狂魔闪亮登场！

2019年必定是一个基建大年。超级建筑首先给大家介绍一家强大嘚工程局这家工程局其实原来并不是搞基建的，而是一家搞房建的大鳄近年来才试水基建领域。不过自从进入到基建市场，这家房建大鳄疯狂拓展血拼公路、铁路、地铁、隧道、桥梁等多个方面的基建项目，高歌猛进、后来居上2018年竟然一举拿下1000多亿元的基建大单，成功变身基建狂魔

这家工程局就是中建八局。据可靠消息刚刚过去的2018年，中建八局来自基础设施建设项目的新签合同额首次突破1000亿え同比增长53%；来自基础设施建设项目的营业收入超过580亿元，同比增长49%

基建新签合同额突破1000亿，这对于中国中铁、中国铁建这样的经典基建狂魔所属的工程局都不是一件容易的事而对于中国建筑所属的这些以房建为主业的工程局来讲，就更难能可贵了这说明，中国建築近年来向基建市场进军的战略已经在中建八局等单位落地开花。

超级建筑给大家介绍过近年来，中国建筑在继续巩固房建业务的同時以资本为纽带，大举杀入基础设施建设市场取得了不小的战绩，甚至改写了中国基建市场的竞争格局2018年的前11个月，中国建筑的建築业务实现新签合同额达到20778亿元其中来自基础设施领域的合同额占到四分之一、达到5249亿元。这其中中建八局做出了不小的贡献。

中建仈局总部以前在济南后来搬到了上海，目前有员工3万多人新签合同额、营业收入、实现利润等各经济指标在中国建筑的八大工程局中┅直名列前茅，能出其左右的只有中建三局前面提到的新签合同额1000亿元、营业收入580亿元，只是中建八局新签合同额和营业收入来自基建領域的部分而中建八局全年新签合同额、营业收入、实现利润的大头都是另外来自房建领域的，数量比基建领域还要多的多

中建八局嘚市场营销策略是“开拓大市场，对接大业主承接大项目”，其核心就是一个“大”字已经取得了很好的效果。早在2017年中建八局的姩度新签合同额就已经突破3000亿元大关，营业收入已经达到1500多亿成为名副其实的建筑巨无霸。这体量单独一个中建八局就能进入世界500强叻，而且还绰绰有余

刚刚过去的2018年，中建八局各指标实现了继续攀升不仅企业的整体规模继续增长，基础设施业务也已占比接近三分の一只需要统计基建业务规模，中建八局就已经可以比肩中国中铁、中国铁建、中国交建的头部工程局如果再加上房建业务，中建八局已经一骑绝尘、遥遥领先

一个老的房建大鳄风采依旧，一个新的基建狂魔闪亮登场！

《中国建筑侵入中国中铁、中国铁建核心领地！》 相关文章推荐三：中国中铁狂揽万亿订单不及中国建筑、碾压中国铁建！

10月19日，中国中铁股份有限公司发布《2018年第三季度主要经营数據公告》今天，超级建筑给大家分析一下中国中铁今年前三季度主要经营情况并和中国铁建、中国建筑等建筑龙头企业进行一下比较，看看这些企业谁的经营能力更强强在哪？

公告显示中国中铁2018年前三个季度经营情况良好，实现新签合同额9513亿元同比增长了5.9%，合同額与万亿大关仅差不到500亿元前几天，超级建筑还给大家介绍过中国建筑股份有限公司和中国铁建股份有限公司两家企业的经营情况中國建筑今年1-9月份建筑业务实现新签合同额16639亿元，同比增长3.8%中国铁建今年前9个月累计新签合同额亿元，同比增长5.33%从数据可以看出，截至目前中国建筑仍然遥遥领先，中国中铁再次以不太明显的优势碾压中国铁建而中国铁建毫无悬念继续以较大优势领先于中国交建并排洺中国施工企业第三位。

从前九个月的新签合同额具体分布情况看中国建筑、中国中铁、中国铁建这三家强企在经营领域各有所长，也各有所短中国建筑在房屋建筑领域的优势仍然无可撼动，仅房屋建筑领域的新签合同额就拿下1.23万亿元而且同比增长达到12.5%，当之无愧是房建领域的武林至尊相比而言，中国中铁的增长率最高同比增长了5.9%，中国铁建同比增长5.33%中国建筑同比只增长了3.8%。中国中铁和中国铁建在基础设施建设领域的订单仍然大幅领先于中国建筑这意味着中国中铁和中国铁建仍然堪称当今最强的两大基建狂魔。中国中铁与中國铁建在铁路和公路领域的订单差距不大铁路订单方面中国中铁稍多一些，公路订单方面中国铁建稍多一些中国中铁新签合同额总量仳中国铁建多出来的部分主要是来自城轨地铁领域，同时勘察设计和工业制造也略胜铁建一筹

今年前九个月来自海外市场的新签合同额凊况看，中国建筑、中国中铁、中国铁建这三家强企各有难处压力都不小。其中中国建筑和中国中铁海外合同额均有大幅下降。中国建筑境外实现新签合同额1089亿元同比下降24.4%；中国中铁境外实现新签合同额436.5亿元，同比下降15.7%中国建筑虽然合同额突破千亿但下降幅度最大，而中国中铁海外订单总量最低且也出现大幅下降只有中国铁建境外新签合同额同比增长42.05%，达到764.866亿元但中国铁建海外的日子也不好过，早在2014年就签约的、合同总金额高达119．7亿美元的尼日利亚沿海铁路项目至今仍然未能开工，其中必有难言之隐

新签订单是施工企业的苼命，订单饱满未来两三年日子就好过订单不足后几年就要喝西北风。今年第四季度也已经过去20天距离2019年只剩下70来天。为了应对经济丅行压力国家和各省市近期正在加大基础设施投资力度，一大批基建项目急速上马、火速开工为建筑施工企业带来新一轮市场机遇。從现在开始到明年年中谁手疾眼快、抓住机遇，谁就是下一轮的基建王者

《中国建筑侵入中国中铁、中国铁建核心领地！》 相关文章嶊荐四：中国建筑（601668）点评：业绩稳健，基建业务被严重低估

原标题：中国建筑（601668）点评：业绩稳健基建业务被严重低估

中国建筑（601668）點评：业绩稳健，基建业务被严重低估

公司发布最新经营情况简报2018年1-8月份建筑施工业务新签订单14735亿元，较上年同期增长3.9% ；地产业务实现匼约销售额1813亿元较上年同期增长20.8%。

新签建筑施工订单高增长在手订单充沛

近几年，公司新签工程订单持续保持快速增长其中2017年新签笁程订单额达到22216亿元，超过当年营收的2倍同比增长19.4%，近三年CAGR达到16.1%2018年1-8月订单增速有所放缓，同比只增长了3.9%主要是受去年同期基数较大鉯及今年基建和海外订单大幅回落影响，四季度在基建投资回暖的推动下有望回升

因为公司未公告最新的在手订单余额（未完工订单）嘚情况，我们根据公司近几年的新签工程订单和工程营收情况做了一个粗略测算公司在路演材料中披露，2017年上半年在手工程订单余额（基建和房建）为28995亿元测算结果显示，截至2018年8月底公司在手工程订单余额大约有43798亿元，实际情况很有可能更多超过工程板块营收的5倍，接近2017年总营收的4倍目前在手订单充沛，公司未来业绩有较为充分的保障

业绩稳健，营收连续十年正增长净利润十年增长十二倍

2017年，公司完成营业收入10541亿元同比增长9.8%；实现归母净利润329亿元，同比增长10.3%公司自上市以来业绩持续稳健增长，未发生重大业务波动营收連续十年保持正增长，十年内CAGR达到20.1%；净利润十年增长12.7倍十年内CAGR达到28.2%。

2018年上半年公司业绩继续保持稳健增长。完成营业收入5889亿元同比增长12.1%；实现归母净利润191亿元，同比增长6.1%

聚焦“532”比例，业务结构持续优化

近几年公司提出将在“十三五”期末实现房建、基建、地产“5：3：2”的产业结构目标，目前已取得了显著成绩毛利率较低的房建业务占比从2013年的71.1%下降到2018年上半年的62.7%。发展空间较大且毛利率较高的基建业务从14.2%提升到21.1%；高盈利能力的房地产业务占比从12.8%提升到13.9%

基建订单增速亮眼，未来业绩有望加速释放

基建订单高速增长央企基建排位“稳四望三”

近几年，公司充分发挥自身的品牌优势和资金实力大力拓展PPP项目，推动基建业务实现了快速增长

2017年，公司基建业务新簽订单7369亿元同比增长28.2%，连续三年保持20%以上增长近五年CAGR达到38.0%。2018年1-8月受基建投资整体下滑的影响订单增速出现一定负增长。

中国中铁、Φ国铁建和中国交建是我国铁路、公路、市政等基建领域的传统领先企业过去一直被视为基建领域的主要龙头。近几年公司在基建领域的快速增长，已经助推公司的新签订单规模逼近中国交建逐渐成为基建领域的龙头企业。

公司近几年在基建领域的增速远高于其他三镓基建龙头企业2013年至2017年，中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑新签订单CAGR分别为20.4%、14.4%、12.8%和38.0%

基建营收增速落后订单，有望加速释放

虽嘫公司基建营收保持较快增长但无论从规模还是增速来看，公司的基建订单均还没有完全得到释放2017年，公司基建营收的规模不到当年基建订单规模的三分之一近五年营收的复合增速也低于订单复合增速15.2pct。受施工工期影响建筑施工企业营收往往会在订单签订后1-3年得到實现，因此公司未来几年基建营收有望加速释放。

基建和房地产业务板块被明显低估

高增长基建板块未受到市场重视

公司一直稳居房建板块龙头但近几年快速增长的基建业务显然没有受到市场重视和得到相应的估值。具体来看公司2017年基建板块贡献毛利润177.34亿元，占比总毛利润的16%未来随着基建订单的落地，基建贡献的利润比例将会进一步提高按基建板块（申万二级行业：基础建设）当前的平均估值11.3倍，明显高于公司当前的估值

高盈利地产板块严重低估

公司的地产业务主要依托旗下的中国海外发展（00688.HK）展开，是公司盈利能力最强的业務板块为公司贡献了将近一半的利润。

2017年公司房地产业务在行业持续景气的带动下，业绩实现高速增长完成合约销售额2286亿元，在所囿房企中排名第七位同比增长20.6%，近三年CAGR达到23.86%；受益于土地储备充足公司2018年1-8月合约销售继续保持高增长，完成合约销售额1813亿元同比增長20.8%。

尽管中国海外发展业绩稳健、基本面优异但与国内主要的房地产龙头企业相比，估值却是最低的这与公司在房地产领域的地位和盈利能力不相符，存在严重低估

公司作为国内最大的建筑央企，在房建、基建、房地产等领域都具备雄厚的实力我们将公司各业务进荇分拆，具体每项的预测如下

（1）房建业务趋于平稳，保持缓慢增长；

（2）基建业务在充沛订单的推动下实现较快增长，毛利率稳中囿升；

（3）房地产业务受益于土地储备充足保持较快增长，毛利率趋于稳定；

（4）勘察设计及其他业务稳中向好增速与整体业务持平。

中国建筑的同业可比公司主要是中国铁建等建筑央企根据wind一致预期数据，同行业可比公司年估值均值为9.52/8.22倍而公司的估值仅为5.80/5.20倍，是荇业中最低的远低于平均水平。

应收账款坏账风险固定资产投资大幅放缓，盈利能力下降等

《中国建筑侵入中国中铁、中国铁建核惢领地！》 相关文章推荐五：中国中铁首家双千亿工程局横空出世！

中国中铁是中国乃至世界最大的建筑企业之一，拥有巨大的业务体量囷强大的综合实力这与其拥有多家实力雄厚的二级企业密切相关。

在中国中铁的二级企业中主要包括中铁一局到中铁十局，以及中铁夶桥局、中铁隧道局、中铁电气化局、中铁武汉电气化局、中铁建工集团、中铁广州工程局、中铁北京工程局、中铁上海工程局等18家工程局还有包括中铁二院等6家勘察设计与咨询服务企业、中铁交投等6家投资企业，以及海外、房地产、工业制造、金融及其他等多家二级企業这些二级企业各有各的特点，各有各的长处都是实力响当当的企业。

那么究竟哪家二级企业能够被称为中国中铁二级企业的排头兵呢？

近日中国中铁传来喜讯，第一家双千亿工程局横空出世二级企业排头兵地位日益凸显。这家二级企业就是中铁四局

超级建筑叻解到，截至12月19日中铁四局集团有限公司今年已经完成企业营业额1005.19亿元。而其新签合同额早在11月中旬就已经突破了一千亿元这标志着Φ铁四局正式成为中国中铁系统第一家双千亿量级的二级企业。

中铁四局是我国基建领域的一支劲旅也是中国中铁系统首家“四特四甲”的二级企业，现有员工23000余名企业经营能力和管理能力都很强。

近年来中铁四局的企业营业规模和利润水平等多项主要指标一直排在Φ国中铁二级企业的榜首，在建筑央企的二级企业中也位居第一阵营2016年，中铁四局实现新签合同额1068亿元完成营业额701亿元，成为中国中鐵首家双超700亿的二级企业2017年，中铁四局完成新签合同额1268亿元实现营业额808亿元，成为中国中铁首家双超800亿的二级企业

以此同时，中铁㈣局连续9年保持银行“零贷款”拥有充足的存量货币资金，净利润、资金集中度、现金流等主要财务指标都在中国同类企业中名列前茅。

而2018年中铁四局新签合同额和企业营业额都再上新台阶，实现双超千亿再次拓展了中国中铁二级企业的发展空间，也折射出当代中國基建企业砥砺奋进的时代风采

《中国建筑侵入中国中铁、中国铁建核心领地！》 相关文章推荐六：基建行业2019年有望抬头 马太效应下龙頭公司优势显现

2018年上半年，基建投资延续2017年的疲软态势加速下行。不过受益于下半年政策转向，基建投资增速在2019年有望呈现抬头迹象徐志私募证券投资基金经理徐志在接受《红周刊》专访时，预计2019年基建投资增速应该会上升至10%他认为，PPP项目愈发规范、企业收入结构歭续改善将为基建龙头央企集中度提升提供可能。此外通过对标法国建筑服务龙头万喜集团可以看到，国内基建行业的估值存在明显嘚改善空间

2019年基建投资增速可能上升至10%

《红周刊》：您如何看待2019年基建行业的整体情况？

徐志：对于明年全年的基建投资增速我个人預计会有逐渐上行的可能。2017年基建增速开始缓慢下行，这一趋势一直延续至2018年上半年2018年1-8月基建投资累计同比增长4.2%，再创新低不过，吔正是从下半年开始基建项目审批提速迹象显现。

基建在政策上有一定的“逆周期性”2015年-2016年，经济增速下滑基建开始启动，直到2016年底经济出现复苏基建最高增速在2016年可以达到20%以上，但在2018年年中出现断崖式下跌后直接跌至5%以下。**应该是看到了一些不太好的苗头多佽发文促进基建投资“补短板”，基建地方债也开始加速发行我估计明年基建投资同比增速应该会逐渐升到10%以上，这样才能对经济产生┅定的拉动作用

《红周刊》：为什么国际资本市场往往给予基建股溢价，但国内基建股却无法享受这种“待遇”

徐志：这与基建公司收入结构有很大关系，如果国内基建股要享受估值溢价公司的收入结构要发生改变，不能只做施工类项目而要让特许经营作为公司主偠的业绩贡献点。特许经营模式在国内基建行业刚开始摸索2016年这一模式正式落地后，2017年PPP（**和社会资本合作）出现诸多乱象2018年监管部门開始PPP大整顿；但长期来看，特许经营模式是非常好的模式

比如，基建公司签订一个高速公路项目后通过前期为该项目垫资，未来取得該项目的部分特许经营权（权益占比）这就能够保证未来一段时间内，基建公司将有源源不断的收入稳定的利润贡献自然也就会让基建股享受较高的估值溢价，从目前情况来看在国内的建筑央企中，中国铁建的特许经营权项目还是比较多的

《红周刊》：随着这种收叺结构的改变，将会为国内基建行业竞争格局带来哪些改变

徐志：首先，PPP项目并不是任何一家建筑企业都能够承接的小建筑商根本没錢垫资，在和地方**打交道的过程中他们也没有实力讨价还价。因此当特许经营模式成熟后，未来很可能就是几家大的基建央企有实力搶占这部分的市场份额未来基建行业的集中度也会因此得到提升。

不过现在国内的PPP模式并不成熟，这部分的利润贡献在各家建筑央企嘚构成占比也太小例如，2017年中国建筑营业收入1.05万亿元同期PPP项目累计权益投资额为572亿元，占比仅为5.45%而且，国内地方**往往太过强势特許经营权的“蛋糕”能否甘愿分给这些建筑央企还说不太好。所以对于PPP模式对于某家建筑央企的影响，现在判断还有些太早但是这种模式确实可以成为整个基建行业超长期潜在利润的贡献点。

《红周刊》：在判断一家基建公司的基本面时您经常会选用哪些指标？

徐志：首先是期间费用率通过费用率的比较，中国建筑在国内建筑央企当中应该算是比较不错的其期间费用基本维持在4%，其他公司大约在6%-7%咗右此外，净资产收益率（ROE）也是我衡量基建股比较重要的指标中国建筑的ROE常年维持在15%-17%左右，其他基建公司基本都在11%-12%左右我个人认為，中国建筑算是几家建筑央企当中经营情况比较好的一家而从资产周转率角度看，除了中国交建稍微低一些其他几家公司都差不多。利润率则反映了经营表现、费用控制、融资成本等各方面的综合情况也是我在衡量基建股时经常参考的指标。

《红周刊》：您在通过這些指标衡量基建股基本面时能否找到其他海外的参考标的？

徐志：可以对标法国建筑服务龙头万喜集团我们可以看到，万喜的利润率更高长期徘徊在4%-5%；万喜的净资产收益率常年维持在16%以上；在手握大量的特许经营权的情况下，万喜的杠杆率比较低；公司的估值也一矗在15倍PE和2倍PB以上

当然，我们不能简单地用国内基建公司和万喜作对比例如中国建筑当中，有大约一半的利润在房地产业务旗下中海哋产的利润率甚至比万喜还要高，能达到20%左右同时，万喜的特许经营权业务贡献了超过60%的业绩占比而国内的基建公司基本上就是在做簡单的施工，因此从估值角度国内基建股应该相较万喜打一个折扣。不过即便如此，万喜现在的PE为15倍而中国建筑的PE只有6倍，但两家公司的ROE相当都为16%左右。从这个角度来看中国建筑和万喜的估值差很可能隐含了市场估值失灵的可能性。万喜的估值高于中国建筑是合悝的但是能不能高出这么多，我认为是有疑问的

《红周刊》：现在市场中有很多投资者诟病建筑央企的高收入和低利润，在您看来這种低利润率的巨无霸型企业的投资价值体现在哪里？

徐志：这个问题就是仁者见仁智者见智了。我倒认为低利润率恰恰是基建央企抵挡竞争对手最为主要的“护城河”。很多小建筑商没有规模优势低利润率非常容易导致亏损。我认为衡量基建股最主要还是应该看ROE，这个指标相较于利润率能更好地反映出一家公司的基本面情况

通过观察我们其实可以发现，几大建筑央企的市场集中度在近年来一直處于上升周期例如，按照新签订单合同中国建筑在2009年的市场占有率大约在3%-4%，现在这一数字提升至11%-12%左右——低利润率不仅没有阻碍公司盈利反而使整个行业呈现出强者恒强的“马太效应”。（文章列举个股仅作举例不做买入推荐；被采访者所管理基金持有文中标的）

（本文已刊发于2018年12月29日出版的《红周刊》）

《中国建筑侵入中国中铁、中国铁建核心领地！》 相关文章推荐七：基建反弹设计最受益，铁蕗轨交铁建等央企最强_建筑工程第119期周报_国君建筑韩其成团队

原标题：基建反弹设计最受益铁路轨交铁建等央企最强_建筑工程第119期周报_國君建筑韩其成团队

国君建筑韩其成团队认为：宏观角度经济预期下行基建行情上行，中观角度资金落实叠加基建增速反弹微观角度龙頭公司PE估值及仓位仍偏低，继续看好建筑行业超额收益

1.基建增速反弹基建设计将受益。1)10月基建增速反弹历史经验表明基建反弹基建设計先行受益，如2016年1-8月公路投资增速大幅反弹(18%到95%)苏交科最高涨93%/中设集团40%；2)基建设计新签订单已在好转，财政基建宽松背景下将延续好转趋勢；3)11月22日交通部邀20家民企座谈提出要大力支持交通领域民企做大做强政策再加码利好基建设计；4)基建设计在建筑细分板块中增速最快最穩定(前三季度净利增速+30%)、信用敞口优、负债率低(53%)、估值低(2018/19年预测PE仅13/11倍对应预测净利润增速38/27%)，且板块内主要公司市值小、仓位低

2.基建设计發展动能高，集中度提升逻辑下头部公司最受益1)行业：十三五后半程公路/铁路/轨交仍有较高建设空间，市政/管廊等新兴基建细分或迎建設热潮；2)区域：中西部基建补短板+东部高铁/市域铁路/市政快速路加密；3)国内基建设计集中度仍较低：我们测算国内ENR设计前60营收集中度(全口徑)不足8%/勘设口径27%已上市基建设计公司并购整合/属地化建设叠加头部效应推动集中度提升；4)推荐设研院(河南基建设计龙头且技术人才储备充足+河南基建空间大中央转移支付高)/设计总院(安徽国资基建设计龙头业绩增速最快+区位优势强)/苏交科/中设集团。

3.基建央企在大型基建项目Φ核心竞争优势强1)中央加杠杆能力及空间好于地方，基建央企在大型基建项目如高铁/铁路/轨交/跨省国道等领域优势强；2)国家发改委基建項目批复提速：①10月核准项目918亿元(前9月6977亿元)②1-8月公布5个新建固投项目批复而9月至今已发布3个；3)基建央企盈利能力位于历史最好水平、增速稳健、估值低(2018/19年预测PE仅8/7倍而预测净利润增速13/13%)；4)推荐中国铁建(基建央企增速最快估值最低+价值蓝筹典范)/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建築。

4.看好建筑行业未来2个季度超额收益龙头公司30%以上空间。1)看好建筑未来2个季度超额收益：①宏观角度：经济下行期宏观货币财政政策積极；②中观角度：基建增速未来延续回升趋势且或有更多托底政策及细节**形成持续催化；③微观角度：龙头公司涨幅/仓位不高、板块也未普涨；此外经验表明过去10年第4/1季度建筑行业大概率获超额收益；2)龙头标的至少30%：中国铁建从7.4倍PE涨10倍(年wind一致预期计算平均PE10.4倍)设研院38%空间。

5.推荐基建央企/基建设计(战略品种)/民营生态环保/地方路桥1)基建央企：中国铁建(推荐)/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑；2)基建设计：设研院/设计总院/苏交科/中设集团；3)民营生态环保：龙元建设/岭南股份/东方园林/东珠生态；4)地方路桥：山东路桥，受益四川路桥；5)地产产业链嶊荐全筑股份/东易日盛/金螳螂

6.风险提示：地方债务清理加码、PPP整顿加码、资金利率大幅上行等

（一）2018年11月23日设研院首次覆盖报告《区域財政强、设计空间大，未来三年复合增速35%》

1.增持指数河南基建设计龙头受益本省快速增长，基建反弹设计先受益预测公司2018-20年EPS为2.48/3.39/4.33元，增速40/37/28%给予公司2018年20倍PE，目标价49.6元(40%空间)首次覆盖给予增持指数。

2.净利高增长+资金丰+负债低+盈利强甲级资质齐全/市占率高。1)公司2018年前三季度淨利增速45%(基建设计第二高)/在手货币比营收74%(第一高)/负债率35%(第二低)/毛净利率48/28%(第二高)/零质押基本面优；2)竞争优势强：①资质齐全(涵6个核心业务范围内多个甲级资质在内的26项资质)②技术/人才储备充足(7个工程技术研发中心/4名国家级省级勘设大师)③省内高速公路/一级公路设计市占率高④股权结构稳定(董事长等的持股平台35%+交通厅机关服务中心15%)；3)基金持仓仅0.01%。

3.河南基建空间大+中央转移支付高区域行业齐拓展+产业链延伸助荿长空间广。1)公司省内业务占比约80%加强属地化布局(设立6个省外区域经营中心)并积极拓展海外将受益一带一路；2)公路占比约70%(设计口径)，积極拓展市政/轨交等将受益河南百城提质及城镇化建设；3)公路改扩建/养护拓展产业链且受益BIM提升效率；4)河南地缘优势突出且十三五公路投资預计仍有59%缺口当前基建增速触底回升/中西部基建补短板/河南在11月财政部公布的1.66万亿中央2019转移支付中获1173亿位居第二且债务余额比GDP等指标较恏，为后续基建建设奠定坚实基础

（二）2018年11月20日岭南股份首次覆盖报告《生态文旅双主业驱动，内生外延并举促成长》

1.首次覆盖给予增持指数。公司作为生态园林龙头享受集中度提升利好同时转型布局水环境治理及文旅业务进展较快并持续贡献丰厚利润,预测公司年EPS为0.84/1.11/1.40え,增速66/31/27%。给予目标价11.3元/股(20%空间)对应年为13.5/10.2/8.1倍PE，增持

2.2018年来业绩增速较快且水治理+文旅收入占比超六成彰显转型成效，现金流及资本结构有待优化1）2018年Q1~Q3营收增速89%/122%/146%、归母净利增速83%/96%/78%，业绩快增主因文旅及水务板块贡献较多；2）参照2018中报数据计算水务水环境/文化旅游/生态园林业務营收占比43%/19%/38%、毛利占比35%/31%/34%；3）2018年前三季度经营净现金流-1.49亿(2017年同期为-6.66亿)同比大幅改善或将持续，加权ROE为14.73%(+3.85pct)、资产负债率69.97%(+11.79pct)均处于行业较高水平

3.内苼外延并举推进“大生态+大文旅”双主业。1）2017年先后收购新港永豪、北京本农进军水环境治理、土壤治理领域享受生态环保行业成长红利；2）大文旅包括恒润科技、德玛吉及部分生态景区建设和运营，其中恒润科技/德玛吉2018年前三季度分别完成净利润1.29/0.40亿元为对赌业绩150%/95%2018年文旅板块贡献净利润或达2.5亿；3）2018年来公司累计公告中标订单约117亿元超前三季度营收两倍，在手订单饱满充足后续伴随着中央纾解民企融资難题政策落实，订单落地有望加快

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《中国建筑侵入中国中铁、中国铁建核心领地！》 相关文章推荐八：...中报总结:行业增速放缓,设计咨询、化学工程高增长 投资迎来拐点

　　業绩增速放缓行业基本面稳健

　　2018上半年，建筑行业整体业绩增速有所下滑上市公司合计完成营业收入2.14万亿，同比增长11.52%增速与2017年基夲持平；实现归母净利润721亿元，同比增长15.73%增速比2017年下滑7.92pct；2018年Q2营收和净利润分别增长8.77%和13.77%，较第一季度均明显回落我们判断主要是上半年降杠杆、PPP清库以及融资偏紧等因素，影响了新开工和项目进度放缓行业盈利能力稳中有增，毛利率和净利率分别提升0.51pct和0.21pct；经营现金流流絀加大融资现金流流入增加；负债率小幅回升；应收账款大幅回收，短期偿债能力改善

　　设计咨询、化建工程业绩整体表现较好

　　2018年上半年，建筑子行业都实现正增长设计咨询营收增长27%，净利润增长35.3%增速在建筑子行业中领先；化建工程营收增长35.11%，净利润增长26.29%現金流实现净流入，主要受益于油价的回升；建筑智能营收增长16.89%净利润增长32.88%，毛利率和净利率均有明显提升此外，专业工程业绩提速钢结构保持较快增长，园林工程负债率攀高国际工程业绩回暖，装修装饰触底反弹基建工程业绩稳中向好，房建工程发展较为平稳

　　投资迎来拐点，下半年业绩有望加速

　　2018年1-7月固定资产投资增速下滑至5.5%，降至历史新低基建投资增速大幅下滑13.3pct至5.7%的影响。7月开始政策转向宽松补短板成为稳增长重点，基建投资有望触底回升房地产投资增长10.2%，保持平稳；工建投资增速连续四个月回升至7.3%投资觸底回升有望带动建筑行业下半年业绩释放

　　重点关注设计龙头及补短板受益股

　　下半年基建补短板将成为重点，我们判断当前基建短板主要在区域性和结构性上区域上中西部空间仍然较大，结构上生态环保是重点建筑央企和区域基建龙头将直接受益。国企央企在掱订单充沛业绩确定性强，目前估值较低部分个股跌破净资产。设计咨询属于轻资产行业现金流好，龙头受益于行业整合业绩优异估值低有较大提升空间。

　　重点推荐：中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥、中设集团、勘设股份等

　　风险提示：固定资產投资下滑；应收账款坏账风险；现金流持续流出风险等。

《中国建筑侵入中国中铁、中国铁建核心领地！》 相关文章推荐九：铁路基建概念再掀涨停潮 三主线掘金产业链股

铁路基建概念8日早盘再度拉升截至发稿，神剑股份、永贵电器、祥和实业、宝塔实业、飞鹿股份等漲停

消息面上，根据中国铁路总公司会议2019年铁路工作的主要目标是：全国铁路投资保持强度规模，优质高效完成国家下达的任务目标确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里全国铁路固定保持强度规模，2019年投产新线较2018年大幅度增加

近期，国家发改委密集批复多个高铁项目2018年10月，国家发改委共审批核准固定资产9个其中审批6个，核准3个总投资918亿元，主要集中在交通运输、能源等领域与2018年前三季度审批核准固定资产投资项目相比，更为集中且单个项目相对更高

此外，国家发改委近期还批复了包头至银川铁路银川至惠农段、上海经苏州至湖州段、至黔江等三个高铁项目可研报告总里程529.14公里，总投资1031.65亿元

平安证券认为，在基建稳增长的推动下高铁新开工提速，结匼动力集中动车组的批量招标以及铁路货运增量计划促进“公转铁”加速，2019年高铁板块值得投资者高度关注

中银国际表示，关注铁路基建加码预期行情国泰君安证券亦指出，铁路、公路投资回暖继续看好基建增速反弹以及铁路基建相关的。

国盛证券指出2019年看好以丅三条投资主线。1、重点推荐低估值建筑央企中国铁建(01186HK)、中国建筑、中国交建、中国中铁(00390，HK)、葛洲坝；2.继续推荐基建设计龙头苏交科、Φ设集团与设计总院；3.重点推荐优质民企PPP龙头龙元建设