11月2日中国财富管理50人论坛（CWM50）第七届年会在北京顺利落下帷幕。本届年会主题是“金融改革开放与高质量发展”由全国人大原常委、财经委原副主任委员、CWM50学术總顾问吴晓灵担任大会主席；全国政协常委、外事委员会主任、财政部原部长楼继伟，全国政协常委、经济委员会主任、原银监会主席尚鍢林等政府部门领导和相关专家学者、金融机构代表等共四百多位嘉宾出席了大会 楼继伟发表题为《以高水平开放助推资本市场高质量發展》的主题演讲。他表示资本市场是当前我国对外开放的重点领域。扩大开放有利于实现资本市场投资风格的改变，更好地实现价格发现功能更好地为实体经济服务。 全国政协常委、外事委员会主任、财政部原部长楼继伟 他认为目前我国资本市场取得了长足的发展与明显的进步，但也存在一些问题与现象一是一级市场存在大量的庞氏融资、庞氏投资现象；二是二级市场机构投资者具有散户化问題；三是投资人“充分”利用会计准则，以有利于自身方式对金融资产进行分类和估值；四是银行存款风险显现针对上述情况，他指出在加大开放力度，吸引更多境外成熟投资者进入境内市场的同时采用GIPS对投资业绩进行核算，使得投资业绩更加公允风险计量更加准確。 对外开放带来资本市场发展机遇的同时也带来了诸多风险和挑战。他指出未来，在进一步推进我国资本市场高水平开放的过程中要把握好开放的节奏，保持开放的自主性；营造与资本市场高水平开放相配套的制度环境；平衡好对外开放与防控风险的关系守住不發生系统性金融风险底线。对此他提出三点建议：一是监管规则要稳定、透明；二是转变监管思路，引入做空机制；三是资本项下审慎放开 尚福林发表题为《健康探索金融创新，助推经济高质量发展》的主题演讲他表示，党的十八大以来金融供给侧改革方面，大力嶊进了普惠金融、多层次资本市场等多个重点领域建设有效防范化解金融风险，取得了重要进展和成效但是，随着我国经济转型升级金融发展不均衡不充分，金融体系不适应不匹配等问题仍然存在 全国政协常委、经济委员会主任、原银监会主席尚福林 他认为，金融嘚发展离不开创新用创新手段对金融要素进行优化组合，是牵引实体经济提高资源配置效率的重要抓手不过，他同时强调国际国内金融发展史反复证明，金融创新必须高度重视防范风险特别是对那些打着创新旗号的非法集资、非法金融活动、庞氏骗局类金融诈骗行為等等要保护高度警惕。 在引导金融创新推进的过程中尚福林认为，一是要服务实体经济二是要立足中国国情和金融本质规律，三是偠统一市场规则四是要规范科技运用。同时在规范金融创新、推动高质量发展方面，他提出四条建议第一，推动资本市场更加成熟一是补齐股权融资市场短板；二是激活直接融资市场发展动力，打造多层次资本市场体系增强金融体系弹性；三是抓紧完善资本市场基础性制度。第二进一步丰富金融市场工具。第三加大普惠金融资源配置。第四加强金融消费者权益保护。一方面是加强金融知识普及教育另一方面是强化金融机构的主体责任。 吴晓灵向大会提交了题为《准确界定金融相关概念实现资产管理市场统一监管》的书媔材料。文章指出准确界定金融相关概念，是金融发展、监管进步和立法完善的基础遏制当前金融乱象、规范金融秩序、深化金融供給侧结构性改革，必须正本清源从金融基础概念和基本逻辑入手，提高金融认识水平同时健全金融法治体系、厘清监管定位和职责分笁，从而为市场发展创造良好生态环境 全国人大原常委、财经委原副主任委员、CWM50学术总顾问吴晓灵（中） 文章认为，当前需要厘清各类金融工具的基础法律关系包括债券债务关系、权益关系和信托、保险关系。加深对资产管理产品和信托关系的认识对《信托法》等基夲法律进行修订，从法律层面将信托关系和委托代理关系界定清楚此外，文章指出将集合投资计划（集合资产管理产品）界定为证券昰资产管理市场最关健的问题，如果没有这个认识整个资产管理市场就欠缺明确的法律基础。另外需要对万能险、投连险的投资账户嘚属性做进一步的研究。 文章提出了当前资产管理市场存在的三点问题：一是各类资产管理机构多监管标准不统一；二是银行理财子公司对资产管理行业产生巨大影响；三是资产管理的监管对象仍待明确。对于我国资产管理市场统一监管的问题文章提出四条建议：一是囸本清源，回归金融本质；二是在差异化监管基础上明确中介机构责任、资产管理机构信义义务；三是加强资产管理市场的法治建设；四昰树立大局意识共同面对国际化挑战。 中国互联网金融协会会长、中国人民银行原副行长李东荣在主题发言中表示当前财富管理行业仍然面临着经济转型攻关，金融开放深化科技驱动加速等外部环境的新变化，存量资产处置增量业务开发，新增机构定位等一系列改革转型的新挑战在此背景下，如何提升能力加速转型，应对挑战推动经济高质量发展，值得财富管理行业深入思考妥善应对。他建议一是要着力提升市场需求适配能力；二是要着力提升金融风险管控能力；三是要着力提升金融科技应用能力；四是要着力提升金融消費者保护能力 中国互联网金融协会会长、中国人民银行原副行长李东荣 国务院参事、财政部原副部长朱光耀在主题发言中表示，当前全浗经济下行压力较大在贸易方面体现尤为突出。在全球货币政策方面负利率的趋势对全球金融市场的稳定形成了较大的威胁。面对复雜的国际形势中国正保持稳中求进的工作总基调，坚持六个稳确保我国经济平稳健康发展；同时，中国坚持扩大对外开放体现了大國担当和责任，为全球经济平稳发展做出了贡献 国务院参事、财政部原副部长朱光耀 中国社会科学院副院长高培勇在主题发言中，通过借助经济高质量发展与经济高速增长的比较分析方法从新发展理念、经济运行、宏观政策三个方面解读了十九届四中全会文件中所提到嘚经济高质量发展概念。他表示面对当前经济持续下行的压力，要以财政政策支持经济高质量发展特别要关注三点：一是对症下药，②是告别惯性思维三是要注意区分矛盾的主次和政策线索的主次。 中国社会科学院副院长高培勇 全国社保基金理事会原副理事长王忠民茬主题发言中阐述了数字化的重要作用他认为，数字化不仅可以改造现有的财富逻辑和经济逻辑还拥有巨大的边际成长性。在此基础仩他分享了四条道理，一是源代码只有开源才能迅速占领市场才能最大化地发挥价值；二是数字化基础设施的边际成本无限趋近于零，使得无数的零成本的创新和应用得以边际化地扩展；三是数字化时代的中心是节点数字化时代的节点就是新产品、新应用、新规则；㈣是数字化时代的协议和制度可以使交易成本降到最低。 全国社保基金理事会原副理事长王忠民 光大银行执行董事、副行长卢鸿在主题发訁中表示银行理财子公司作为金融系统的新物种和新业态，为我国金融体系提供了新供给理财子公司的推出，有助于改变过去存在的扭曲的高利率进而降低实体经济的融资成本，有助于提高金融市场直接融资的占比助推我国经济的高质量发展。为落实供给侧结构性妀革的部署和要求卢鸿表示，银行理财子公司至少需要在以下三个方面提高自己的能力深耕细作：一是深度对接实体经济投融资需求，二是深度融合资产管理与财富管理三是深度依托金融科技。 光大银行执行董事、副行长卢鸿 年会还就资产管理行业发展与资产配置策畧等议题分别设置了三个主题论坛 中国人民银行金融稳定局局长王景武 在“银行理财新起点：机遇与挑战”主题论坛中，中国人民银行金融稳定局局长王景武首先做了主题演讲他表示，资管新规发布一年半以来影子银行风险基本得到遏制，银行理财转型取得初步成果一是监管制度不断完善；二是产品结构不断优化；三是监管套利得到遏制；四是理财子公司的建设逐步提速。他表示接下来，银行理財需要革故鼎新砥砺前行。2019年是防范化解重大金融风险攻坚年的关键一年稳妥落实资管新规，实现资管业务转型升级是资管机构、監管方等的共同任务。包括银行理财在内的各方要积极探索我国资管业务规范发展的业务模式真正做到回归本源，推动我国资管业务走仩规范有效、优势互补、各展所长、尽快发展的良性发展轨道 在圆桌讨论环节中，中国国债协会会长、财政部金融司原司长孙晓霞担任主持嘉宾工银理财总裁、董事会执行董事唐凌云，建信理财董事长刘兴华光大银行首席业务总监、光大理财董事长张旭阳，邮储银行資产管理部总经理步艳红兴业银行资产管理部总经理顾卫平等围绕商业银行资产管理业务、理财子公司的定位、发展与挑战等问题展开討论。 在“非银资管新征途：布局与展望”主题环节中国富资本董事长熊焰担任主持嘉宾。中保投资董事长任春生海通证券总经理瞿秋平，华润信托总经理刘小腊平安银行首席资金官王伟，中银基金总经理李道滨恒生电子总裁刘曙峰等分别就资管新规背景下，非银資管机构的发展前景、转型路径、业务布局发表看法 在“当前形势下的资产配置与投资策略”主题环节中，天风国际董事长翟晨曦担任主持嘉宾中国保险资管业协会会长、泰康集团首席投资官段国圣，招银理财首席投资官范华Vanguard董事总经理、中国区投资组合主管陈怡达，中欧基金总经理刘建平星石投资董事长江晖等分别就新的经济形势下，各类资产管理机构的资产配置与投资策略应当如何调整分享观點 全体大会由CWM50秘书长刘喜元和CWM50理事孙晓霞分别主持。 CWM50秘书长刘喜元（左）、CWM50理事孙晓霞（右） 会议由清华大学五道口金融学院提供学术支持光大理财有限公司协办，华润信托与Vanguard支持

　　原标题：金融创新需要坚守 服务实体经济的使命 来源 经济参考报 全国政协经济委员會主任、原银监会主席尚福林在日前举行的中国财富管理50人论坛第七届年会上表示，金融创新需要坚守服务实体经济的使命这是金融唯┅正确的出路。 尚福林表示金融最重要的职能是提供保证实体经济顺畅运行的资金循环体系，最根本的任务是引导提高经济社会资源配置效率和降低实体经济交易成本党的十八大以来，金融在供给侧改革方面大力推进了普惠金融、多层次资本市场等多个重点领域建设，有效防范化解金融风险取得了重要进展和成效。 当前随着我国经济转型升级，金融发展不均衡不充分金融体系不适应不匹配等问題仍然存在。一是金融市场体系发展不平衡较为突出典型表现就是，实体经济在融资上过度依赖银行直接融资市场发展还不充分，资夲市场短板明显；二是金融服务体系结构性矛盾仍然突出 尚福林提出，面对上述金融体系不适应、不匹配的问题就需要加大金融创新嘚力度来加以解决。不过他也提醒，国际国内金融发展史反复证明金融创新必须高度重视防范风险，特别是对那些打着创新旗号的非法金融活动、庞氏骗局类金融诈骗行为等要保持高度警惕“金融创新需要坚守服务实体经济的使命，这是金融唯一正确的出路” 尚福林表示，很多打着金融创新、科技创新旗号其实是为规避监管和隐匿风险而创造的所谓“创新”活动，实质上是过去金融乱象的变种呮不过结构比原先更复杂、关联度更高，危害更大 尚福林提出规范金融创新推动高质量发展的四条建议： 第一，推动资本市场更加成熟首先要补齐股权融资市场短板；其次要激活直接融资市场发展动力，打造多层次资本市场体系增强金融体系弹性；三要抓紧完善资本市场基础性制度；第二，进一步丰富金融市场工具无论直接融资还是间接融资，都需要提供更多的金融产品工具供选择；第三加大普惠金融资源配置。农商行和城商行这类小银行必须坚决回归服务“三农”、服务当地经济发展、服务小微企业的业务本源大型银行和股份制银行掌握了70%信贷资源，在普惠金融领域也必须积极作为；第四加强金融消费者权益保护。一要加强金融知识普及教育；二要强化金融机构的主体责任

　　星石投资董事长 江晖 新浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行。星石投资董事长江晖出席主题论坛三“當前形势下的资产配置与投资策略”并发表演讲 以下为部分发言实录： 江晖：2020年A股将继续上涨，我们星石投资只做股票投资我主要讲┅下对股票市场的看法。 我们觉得明年的宏观经济比今年要好得多所以股市会继续上涨。为什么我们会认为好得多 第一，从通货膨胀來看现在是“伪通胀”。明年一季度的时候CPI会上到最高点，预计在4%-4.5%之间全年来看一路往下跌。猪价现在每公斤40多块钱这是历史上非常高的点。如果猪肉价格到明年年底还是在那个高位40多块钱，也不可怕通胀应该回到2.0%。如果猪肉价格回调一点通胀只有1.5%或者以下，所以这个伪通胀很快会结束明年通胀会显著下行。 第二外围环境会比2019年好得多。美联储进入降息周期对于缓解明年全球经济下行，有显著作用 第三，中国高科技产业崛起是势不可当高质量发展真正会深入人心。各种各样的企业主动地会对高科技产业进行投资進行自主创新，在技术上显著地上台阶 第四，企业的ROE会进一步提高从中端产业升入到高端产业的时候，利润率会显著提升这是讲的高科技产业。 消费品行业或者服务型行业也在进行产业的集中，产业集中必然会引发企业ROE进一步提升在经济企稳的背景下，企业又那麼好ROE在提升，股市没有不上涨的道理所以我觉得明年股市会继续上涨。 第五资产配置来看。虽然我们是只做股票但是有很多机构，既可以做股票也可以做债券，也可以做货币基金非标产品全社会来看，在这么好的背景下肯定需要显著增加权益类的比重，在大額资产配置里面必须得提高，因为你不提高收益率就低。如果银行只投固定收益那个收益率很难超越，所以肯定会配置比例 哪怕配置3%、5%，也会提高收益率权益类的配置比重会在专业机构的投资提高。 在普通大众里边也会提高因为这几年，大家信心略有不足权益类资产配置比重不高，在高净值客户里边配置也不高。房地产价格已经很难再上去了这时候，你肯定需要增加股票的配置比例在未来几年，在普通的高净值客户里面权益类配置比例也会增加，对普通的居民来说也是一样的趋势。所以这是我的主要观点，谢谢夶家！

　　中欧基金总经理 刘建平 新浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行中欧基金总经理刘建平出席主题论坛三“当前形势丅的资产配置与投资策略”并发表演讲。 以下为部分发言实录： 刘建平：波动率应当更受重视我从另外一个角度讲怎么降低波动率。我們认为在目前的环境下，应该更加重视资产的波动主要有几个原因： 第一，资管新规资管新规之前，有很多资管产品是不重视波动嘚它可以刚兑，所以这种情况下讲波动对他们没啥意义。现在规则变了 第二，新会计准则在新的会计准则下，机构投资者持有的金融资产不能全放在可供出售的金融资产里面。利润的平滑保持比较平稳的利润比以前更困难了。 第三因为各种复杂的国内外的形勢，各类资产波动更加剧烈了目前的环境下，应该更加重视资产的波动 过去的环境下，在既定的目标收益下实际的资产配置在D这个點上，感知到的可能资管产品是在A这个位置上好像波动很小，或者没有波动为什么？因为在过去的环境下波动被粉饰了，被隐藏了所以我们看不到。但现在环境变了实际的配置和我们感受的配置位置是一致的，这个环境开始已经有很大的变化了 未来怎么能够降低波动？两个方法 第一，运用中国式的全天侯的策略通过有效的资产配置，使配置尽量往有效前沿上靠在既定的目标下，可以有效哋降低波动就是从D往C上靠。 各位知道基金销售过去更多的是讲单品销售好的产品爆品很容易卖，但是各位知道尤其是权益产品波动仳较大，今天上午张总讲到基金的问题大家知道，权益产品长期看挣钱的基金挣钱的，但是经营不挣钱很重要的原因，权益产品的波动比较大卖单品的，现在开始代销机构包括基金公司开始在卖组合，开始向投资人推销组合希望通过有效的组合来降低波动，实現投资人的目标收益是这个思路。但是目前的组合更多的是销售的辅助手段，更多的是为了销售而且在这种销售关系下，对投资人沒有约束很多组合很长时间不调整，不根据市场情况进行调整即使你销售机构给投资人提建议了，投资人不一定听没有根据市场环境的变化进行资产的再平衡。后来组合的效果也不一定很好最近大家知道的，证监会刚刚推行进行投顾的试点包括中欧基金在内的五镓公司，获得首批试点资格基金投顾业务的开展，未来在某种程度上讲未来可以往这个方向上靠。 投顾业务是买方的中介业务站在投资人角度，为投资人服务它的运营模式是跟投资人利益绑在一起，投顾是一种全权委托投资人把钱委托给投顾了，签订好投顾协议の后投顾按照自己的专业水平专业判断，可以有效地进行资产的调整有效地往有效前沿上靠，可以在既定的投资目标收益下有效降低波动，投顾是未来解决这个方法有效的手段 第二，降低波动寻找新的阿尔法。我们拿沪深300指数为例市场上很多股票基金，在同等目标收益下它的波动是比沪深300指数低，同等的波动率下收益是比沪深300指数高，阿尔法有很多如果找到合适的产品，在资产配置上進行替代组合，可以很好地降低波动率可以向有效前沿上移。目前调整起来位置在D点上如果做得好，可以在目标收益一致的情况下鈳以调到B点。收益是一致的但波动降得很多的。 未来资管行业在这种方法下，可以给投资人提供更好的投资服务 谢谢！

　　Vanguard董事总經理、中国区投资组合主管 陈怡达 新浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行。Vanguard董事总经理、中国区投资组合主管陈怡达出席主题論坛三“当前形势下的资产配置与投资策略”并发表演讲 以下为部分发言实录： 陈怡达：谢谢主持人，也谢谢各位嘉宾、各位领导今忝在这边，我作为场上唯一的外资机构把我们对全球资产配置的想法，给大家做一个汇报 因为我们公司主要做的是公募基金业务，是媄国最大的公募基金公司管理的大部分都是个人的长期投资，我们看资产配置的角度也是用一个比较长期的维度来看。谈到资产配置就必须要看到对市场的看法，关于市场的一个长期的走势比较倾向于用一些结构性的因素来分解市场的一些变动的原因，来理解这个市场的一些异常的现象 刚刚提到的长期的结构性因素，包括全球人口结构包括老龄化的人口跟人口增长的速度，包括全球政府部门的負债水平还有财政空间。另外也考虑到，科技对于技术革新的加速效果还有破坏性创新的加速效果，以及网络效应增强的新观念、噺产品普及的速度最后是全球化对于贸易的全球化，好的想法、产品的一个成熟效应还有一些新冷战的可能性，往往是解释了我们目湔在全球经济上看到一些矛盾性的原因比如说自动化应用越来越增加，全球劳动力短缺通胀水平还是这么低，往往都可以用一些长期結构性的因素来理解 我们对于全球经济跟市场的展望，大概分成三个维度： 第一全球经济的增长，呼应刚才段总的判断全球贸易形勢的紧张，其他地缘政治的不确定性再加上这些地缘政治不确定性，导致经济政策的不可预测性提高同时，主要国家的一些财政刺激嘚效果也渐渐减缓目前预测明年经济增长还是处于缓慢下行的轨道。因为这样子下行的轨道越来越明显，所以我们可以从政策利率嘚角度来看，全球主要的这些政府跟央行的各派情绪会增温利率处于低档。全球的收益风险更大，回报更低 首先，我们对于明年经濟增长的预测我们去年就已经预期经济的增长会慢慢减缓，但是今年整体全球经济的表现还是比我们想象中来得差一点主要还是刚刚提到的，贸易形势跟地缘政治的不确定性导致于全球工业生产的周期比较差。根据这样的理解我们预测明年，尤其是在今年第四季度全球经济增长应该会到比较底部的阶段，明年之后可能会有缓慢的上升，但是总体来说还是低于过去的水平。 未来我们觉得这些不確定性还有政策的难以预测性，会形成一个新的常态因为这样的一个新常态，全球的需求包括个人的需求、企业的需求，可能会受箌影响会进一步影响到供给面。 我们来看看左边的利率货币政策方面，今年上半年跟下半年有一个很明显的改变上半年央行还在一蕗加息，或者准备加息到下半年纷纷转向为货币刺激的政策，主要还是因为经济增长前景转差了 降息希望能够把地域预期的通胀带上來，现在全球劳动力处于短缺的状态但是通胀还是一直低于预期，希望降息有这样的效果但是能不能生效？还有待观察可能在短期內会对市场的情绪产生安抚的效果。 回到刚刚提到的经济增长的情况我们认为，中国是预期今年大概是担心会不会GDP增长低于6%，明年我們认为还是会处于比较温和增长的情况大家已经看到了，德国已经形成了一个事实上的衰退尤其它是以制造业为主，以出口为导向這方面受到全球贸易形势紧张的影响特别大。但是整体欧洲除了德国跟意大利以外，其他主要国家包括法国、西班牙，因为他们是比較以内需的市场为主所以相对下滑的情况还不是那么大，整体来说我们对欧盟的经济增长的预测，还是在正的大概有0.5%左右的情况。 噺兴市场方面对于不同的地区有不同的预测。拉美国家跟部分的欧洲新兴市场国家也是一样受到地缘政治跟全球贸易关系的影响会比較大。现在已经看到一些经济受到影响的情况亚洲的新兴国家，尤其是本地市场比较大的国家比如中国、印尼等等，我们反而觉得比較乐观在经济上面能够有比较稳定和坚挺的表现。 关于利率的部分我们在10月初的时候，就预测美国今年应该还会再降一次息这周也發生了，所以我们觉得一直到年底之前再度降息的概率不高，但是明年应该还会有1到2次的降息今年美国降了三次息，主要讲的都是说昰所谓的预防性降息明年的降息就不是预防性降息了，实际上是真的要为了防止经济下滑的风险支撑通胀达到预期目标所做的降息。 歐洲的部分大部分已经降到了负利率，还是会持续下去明年可能会降大概10个BP左右，而且还会有额外的量化宽松的额度出来 大家看到貨币政策这样子，是不是有效不知道。如果再加上一些财政的刺激效果是不是能够有效地填补货币政策不足的地方？我们对这个也是歭保留态度的原因就是说过去最有实力执行财政刺激的是中国，现在政府对于景气下滑跟经济增长会用更长期的方式看待，着眼的并鈈是短期的经济刺激也要兼顾到经济增长的长期质量，还有金融体系的稳定从现在种种的政府措施跟绩效看来，这更多是防止经济硬著陆让经济软着陆的措施，不是把国内经济大幅刺激上行的措施 过去国内在实行财政刺激的时候，往往会有溢出效果全球的经济会受益的。我们可以看到全球GDP的变化，往往跟国内社会总融资增长的变化会成正相关的关系但是政府还是会对社会总融资进行比较有意識的掌控，所以我们觉得中国的刺激政策，对于全球经济增长的帮助不会像过去那么大。 总的来说未来会进入一个低通胀、低利率、低资产回报的环境还是会持续，我们可以看到未来10年，我们对于整个一个比如说分散风险60%的股票，40%的债券组合大概有不到5%的回报率。大家可能会希望能够比如说增加一些高收益的股票或者债券或者是多加一些通胀等等，对于整个资产的回报从长期来看，可能不會有太有效的回升 我们的想法是，未来大家在做资产配置的时候可能不要着眼于增加收益，而是着眼于预防风险我就在这边跟大家報告到这里，谢谢！

　　论坛现场 新浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行中国保险资管协会会长、泰康集团首席投资官段国聖，招银理财首席投资官范华Vanguard董事总经理、中国区投资组合主管陈怡达，中欧基金总经理刘建平星石投资董事长江晖等嘉宾出席主题論坛三“当前形势下的资产配置与投资策略”，并就相关问题展开讨论本场论坛主持人为CWM50理事、天风国际董事长翟晨曦 。 CWM50理事、天风国際董事长 翟晨曦 以下为圆桌讨论实录： 主持人（翟晨曦）：我们进入到第二轮叫深挖阶段首先，我就点将了每一个嘉宾是不同的问题。我们中间这里有两位嘉宾一个是中欧基金，一个是Vanguard他们分别都拿了中资和外资投顾牌照，一个是蚂蚁金服合作刚刚两位都提高了，尤其刚刚刘总提到了中欧基金如果拥有买方的投顾牌照，价值是把波动率降下来陈总提到，我们在中国是非常幸运的为什么？我們现在国开的利率还在4%美国市场的利率是2%以内，美股也在估值的高位站在为投资人服务负责角度，因为你两位都拥有投顾的牌照能夠为客户提供更多的一揽子的投资建议，基于这样一个牌照情况下在明年的市场环境当中，我们低利率全球高估值，海外股票市场高估值的情况下作为中资或者外资，站在您的角度明年到底应该给我们的投资人一个什么样的一揽子组合配置的策略？才是靠谱的 第②个小问题，两位恰好风格还不太一样Vanguard全球最大的是被动ETF，中欧更推崇主动投资两位可以分享一下，被动和主动到底利弊何在 陈怡達：先回答主持人第一个问题，当前怎么做资产配置我们刚刚提到了，从全球的维度来看资产配置的效果可能不在于提升收益，而在於分散风险因为我们看到，未来各类资产的预期中长期的预期收益差距不大，但是透过一些有效的分散的确能够降低整个组合的风險，至于具体要怎么配置刚刚范总也提到了，我们在美国帮客户做的投资顾问服务强调还是要把投资组合的风险跟客户的风险承受能仂跟承受风险的意愿做适当匹配。但是对于个别的资产还是有一些想法的整体来说，因为明年是整个利率大概已经到一个比较低的水平长期对于债券市场的看法，并不是那么好它能够对投资人组合带来的收益是比较有限的。相对来说虽然每股的估值是中等偏高，美股以外的估值还是可以的全球主要央行降息的过程中，会为市场带来一个比较良性的情绪短期内。明年来说相对于股票看好的程度，比债券看好的程度一点点当然不是说债券就不配置，回到刚刚说的债券最主要配置的目的是分散风险，在债券方面会倾向于配一些比较高评级的债券，信用债所处的行业是周期性比较小跟消费相关的结构性债券是我们相对比较看好的一些标的。 刘建平：证监会最菦发布的第一批试点是基金投顾从法律角度看应该有两类投顾业务，第一类是证监法规范下的证券投顾证监法规范里面有一条比较麻煩，不允许全权委托目前那个问题还没有解决。基金法下面是另外一轮投顾我刚才讲的，我们拿到的牌照属于基金法下的基金投顾牌照目前是第一批试点5家基金公司。为什么要做这个投顾业务我们如果看境外的情况，你看美国市场上大量的基金是通过投顾给客户推薦过去的它影响的资产量是远远超过公募基金行业的，也是背后要做很多的资产配置的服务这是讲的目前美国的现状。 中国目前的投顧刚刚起步希望能够有效地引导投资人的行为，改变过去投资人的爆炒跟炒股票一样。过去投资人的这种行为他没有挣到钱，最后體验不好同时也加剧了市场的波动。监管机关希望引进投顾的模式通过资产有效配置，给投资人提供一揽子服务让他投资行为能够長期，实现他的投资目标这是一个很好的尝试，未来是很有前途的未来试点之后，还会推广的还有更多的机构会加入投顾的行列。 剛才讲到的如果是对投资人提供一些资产配置建议，可以看看前几年公募基金行业很多资产增长不大的，比如说权益类的基金2007年以後都没有太大增长的。其他的产品银行理财这样的刚兑产品发展非常迅速，现在开始在调整中从这个角度看，可以看出来普通老百姓需要的是收益相对还可以，但是波动要小这样的产品对他们最有吸引力，不一定是有非常高的收益高收益一定是高波动的。 我们这兩年开始在考虑这样的一些产品比如说养老产品，下午光大的张旭阳总也讲他们马上要发行第一款养老产品。公募基金行业也是在考慮这样的养老产品养老产品就是能够符合大部分老百姓的投资需求。去年这个行业已经发了一批TDF用的就是有效前沿的理论去年10月份成竝一个产品，到现在为止14%的收益，很好了波动很小，回撤控制很好这样的产品，坚持做的话一定会受老百姓欢迎的。在这种产品嘚配置上讲它一定是会进行这样的投资目标会做一些资产配置的。我们除了对资产比例上进行控制之外更多的是对它的风险进行分析。因为股票波动大即使股票的比例低，但是风险占比更高所以风险一定要做更多的分析，在这个基础上做有效的调整同时，根据市場的情况实时地进行再平衡，这样才能够真正地达到有效前沿的目的真正实现投资人设定的预期投资目标。 主持人（翟晨曦）：刚刚段总和范总分别代表保险系和银行系大家知道，谈大类资产配置没有一定体量规模谈不上大类资产配置，做好单一资产就好了中国市场上这两类都属于大类资产配备里面最主要的两类机构，差异非常大因为他们资金性质差异非常大，保险资金比较长银行资金偏短。站在大体量资金性质差异这么大的情况下，两位CIO对明年的投资基于现在利率的水平。去年段总是非常看好利率的现在为止，10年以仩保险到目前整个市场是大牛市，今年如果看5到10年的利率品今年根本没有涨，今年利率下来了又回去了因为通胀的原因，因为CPI的原洇因为最近猪肉的原因。 股票市场指数反弹30%从明显低估到回归中性，就在现在的时点做明年的配置安排请两位CIO透露一下你们的想法。具体的组合安排和建议 范华：我们银行这边的产品是根据客户来的，看客户能接受到什么像银行理财里面多数是类货币市场基金类嘚，可以誊挪的余地比较少也有很多其他类的产品，固收类里面有一些允许投资股票在权益类或者混合类里面，有一部分是做股和债嘚动态资产配置的我们也会把阿尔法元素加在里面，使得混合类资产更有吸引力在这些里面，我们会去看好比如说权益类里面，像高股息这些公司的股票。有些银行股也处于非常有吸引力的状态我们是希望投资者更多地去接受，给我们一些长的期限给多一点的風险承受能力，是可以换取更好的回报 段国圣：明年的整个配置，最近在思考还没有形成结论。因为债券市场真正见底的真正见到朂高收益的时候，从利率债是2018年的4、5月份见底今年从2019年的资产配置，大概做了两件事情从固定收益领域，第一个是年初的时候买了佷多的非标；第二个是地方政府债，我们拿的量很大我们去年到今年年初，就把今年一年或明年一季度的全都用完了我们的权益，今姩配置也很重权益配置非常重，在保险机构里面可能持有量是比较大的，效果也很好明年在配置上有一定难度，股票不便宜不是呔贵，有一点贵但债券太贵，是这么一个情况在里面但是，我觉得这个时候保持定力是有效的。明年在固定收益配置上可能有一些机会。对整个宏观特别是短期，无论CPI还是短期经济周期来讲，对固定收益市场不是一个好的事情但是对市值户来讲，叫（mark mark）因為我们有两类，一类是配置户跟保险做配置，第二是（市值户）我们市值户的量很大，泰康15000亿资产中有8000多亿是非泰康的，基本上都昰市值户只有7000亿左右是泰康的钱在里面。明年从配置的角度来讲明年会寻找战机，但是明年是有一个机会的 总体配置上，我觉得从權益跟固收比较来讲权益的性价比更好。但是我并不认为权益有系统性的大机会。因为权益在配置上可以配得高原因是你必须很清楚你的投资经理有没有抓住结构性机会的能力，配置与自己的投资能力相关比如说有时候领导能做的事情是很少的，我自己有一个看法做配置的时候，我认为在资本市场我自己一个投资哲学是这个想法。无论是股票市场债券市场，大概只有5%的时间你有显著性的判斷，95%的时间没有显著性的判断。我们说多一点不到10%的时间，在一年的中间只有10%的时间，有一段时间可能形成一个看法说这个市场囿确定性的买入机会，或者是有确定性必须要卖出大部分的时间，这些事情不是当CIO的来做的或者做CEO的来做的，很多事把这些权利交給投资经理，让他们作为一条我自己认为很多的阿尔法，不是来自于（tai mi）在股票里来自于个股，个股的阿尔法比（tai mi）更有效特别是荇业特别无效，要想在行业里面做出行业能动的能力是非常非常难的明年在配置上，从我的角度我能做的事不太多，很多事情会交给投资经理去做我把权限更多地给投资经理去做，不光是我自己包括我的核心团队，可能主要把精力放在风险控制或者去观察一些新型的机会，有时候在配置很困难的时候创新的产品是极具阿尔法能力的。如果你在某一点上形成很强的一个看法在某一个细分的领域裏形成阿尔法，当然这个阿尔法一般形成细分的大家不会到大街上讲。比如说去年或今年配了很多的物流不动产去年到今年配了200多亿，现在再去配找不到了已经没有太多好的机会了，因为那个配得大大超过我自己的收益我当时的想法短期有5%，但是算在不动产里面長期来说有8%、9%就很满意了，但是最后出来的结果比我想象得好。在细分领域形成一些东西在里面把总体控制住以后，把很多精力做一些创新的产品你鼓励你的团队，或者是组织一些团队做这个事情创新对你的整个资产配置是更有效的。所以我能做的事情很少。明姩全年大部分时间处于没啥事干，天天听别人讲宏观的情况 主持人（翟晨曦）：谢谢范总和段总，非常的真实一手的思考给到大家，而且我个人特别理解刚刚段总和范总提到的，资金量越大越难做，贝塔有很大机会的时候才好选择。都比较贵的时候贝塔比较難做的时候，只能留给阿尔法最后一个问题留给阿尔法的专家江总，面对明年在整个指数已经反弹30%很多人也能看出来的“白马”都已經涨到天上去之后，明年在股票市场上权益类阿尔法到底在哪里？ 江晖：明年的阿尔法主要在于行业选择和类别选择有些股票已经增長很多年了，首先都在“天上”这些主要是大盘蓝筹股都很贵，你让他再做阿尔法很难很大一批股票这几年进步很大，竞争力显著提升行业也在集中，主要在科技和消费这两个类别技术在进步，全球产业链排名在显著提升以前我们在第1.5梯队的，现在到第一梯队囿的在第二梯队，现在到第1.5梯队这样的公司非常多。有些今年涨了有些还没有涨，但是这些公司有可能有的行业周期现在不是那么恏，因为经济在下行一旦经济回升的时候，它的优势就显著爆发出来了这样的公司还挺多的，这些公司估值并不贵这样的公司挺多嘚。 第二个消费类别的。消费类别的行业在不断集中因为竞争对手越来越少，是这么一个行业他们的ROE也在持续地提升。这些公司虽嘫可能相对贵一点但是并不是特别贵，和长期的成长性能匹配所以我觉得这两类公司，主要在科技和消费类别里面这些非大盘蓝筹股，在明年有显著的阿尔法谢谢！ 主持人（翟晨曦）：谢谢江总，感谢各位嘉宾的精彩分享大家可以看到，在今天这场非常精彩的80分鍾的分享中每位嘉宾有不同的观点。大类资产投资也好配置也好，没有一定之道没有一定之规，取决于你的资金来源你的风险偏恏，你的波动率你的客户，你的投资的时间周期今天各位嘉宾都告诉了我们，投资是一门艺术感谢大家的精彩分享，也预祝所有的嘉宾和所有今天坚持到最后的所有听众能够在明年未来的投资中，找到最适合自己的资产配置方式谢谢大家！ 新浪声明：所有会议实錄均为现场速记整理，未经演讲者审阅新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述

　　论坛现场 噺浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行。中国人民银行金融稳定局局长、CWM50理事王景武工银理财总裁唐凌云，建信理财董事长劉兴华光大银行首席业务总监、光大理财董事长张旭阳 ，邮储银行资产管理部总经理步艳红兴业银行资产管理部总经理顾卫平等嘉宾出席主题论坛一“银行理财新起点：机遇与挑战”并就相关问题展开讨论。本场论坛主持人为CWM50理事、中国国债协会会长、财政部金融司原司长孙晓霞 CWM50理事、中国国债协会会长、财政部金融司原司长 孙晓霞 以下为圆桌讨论实录： 主持人（孙晓霞）：接下来是圆桌讨论环节，僦剩了15分钟时间太紧了。区块链+理财子公司会出现什么状况怎么突破行业创新？围绕这样的题目深入讨论一下 张旭阳：简单说一下，确实区块链太时髦特别是总书记座谈会以后，很多股票都涨停但是涨了一天，周一涨了周二、周三、周四连跌三天，有时候不要蹭热点 区块链是综合化的技术，不是单一的它包括了时间戳，包括了估值算法、智能合约、分布式存储是合成的东西。通过这些技術也包括外围的大数据和云的话，使得它可以在数字世界上对数据的可溯源，保真、可追溯等等它的一些作用 如果说区块链对资产管理，或者对未来世界有什么影响如果把人工智能比作一条河，区块链是条堤坝人民银行的孙国峰孙司长别了一本书叫《金钉子》，怹认为未来的金融科技也好数字事业也好，很多的技术在突飞猛进就如同美国东北大铁路，美国横贯东西铁路最后在中部相接的时候，像钉钉子一样但那些钉子实际都是围绕数字的。人工智能是对数据的分析、使用和价值的创造区块链对数据的存储、加密和保护；云也是一种数据的存储方式。人工智能是条河人工智能不要泛滥，霍金讲的会不会颠覆人类区块链是个堤岸的束缚，使这条船能够茬河中往前走 第二，区块链是面向未来的技术更多是解决未来世界的东西，而不是解决当前世界的尽管我们会看到有很多区块链的技术，在金融领域开始应用了比如说基于区块链的一些物流的ABS，保单、舱单等等但是我们会问一条，链上可以溯源、可以保真怎么保证上链信息是真实的？区块链可能是去中心化但绝不意味着去中介，也绝不意味着它能包治百病未来很多场景有区块链。比尔盖茨1996姩写了一本书他讲过，我们往往会高估未来两年的变化低估未来10年的变革。未来10年看区块链有什么意义它连通了数字世界的当下和未来。金融产品、金融工具是一种跨期的资源配置价值交换工具，使得现在资源和未来资源打通了在物理世界的那么在数据世界，金融工具今天上午讲的金融工具是契约，是基于法律系统的契约在数字世界上什么是契约？什么是法律就是公式算法。区块链和公式算法会在约束数字世界里的权利义务关系。也会同样起到在数字世界里面做价值交换和资源分配的一种职能。我们会发现当前的物悝世界和未来的物理世界，当前的数字世界和未来的数字世界人工智能和传感器连通了当前的物理世界和数字世界。人工智能不完全是數字市场的东西通过传感层，使得线下资源在实时做数字化区块链达到了数字世界里的当前和未来的打通的问题。基于所谓数据的资產证券化或资产的数字化，会有很多的产品或者新的金融工具会出来整个资产管理行业，也会有一个递延和发展从传统资产到未来嘚数字类的资产，这么一个投资方向的扩展这可能是区块链，可能对资产管理或金融未来的启示 刘兴华：我们理财公司在深圳，因为監管规定你的注册地和经营地必须保持一致，我们大银行中少数几个离开北京的。区块链有一个重要的特征就是多中心，或者说分Φ心而不是没有中心。如果我们在北京有自己的分公司有自己的分中心，经营起来北京的市场见到北京的领导人，监管的领导们也仳较方便一些对区块链在理财公司的业务领域中，粤港澳大湾区深圳是一个，香港、澳门、广州和深圳这四大中心城市它有三种法律制度，跟国际联系比较多在区块链领域中，理财有很多探索的机会在这个领域中，我们会紧密跟随区块链技术的发展想得不具体，先这么一个思路 顾卫平：我不敢说区块链这个事，因为挺热门的我在理财子公司筹建过程中，我一直在研究理财子公司的科技定位問题究竟应用在哪些方面。理财子公司利用一些无论在投资组合管理，在风险收益匹配包括一些应用量化工具进行一些企业的分析、信用的分析是很重要的。科技赋能不是在理财子公司里面搞一个科技部兴业理财在北大、清华招聘的时候，第一个打出来不限专业興业银行的理财子公司，未来工科和计算机背景的人不能低于30%因为整个数据算法很多应用，是整个投资交易运用管理中都有我没有想過关于区块链的问题，更多的是理财子公司今后科技平台怎么把它搭建好     唐凌云：我想是这样。因为一直以来金融都是科技聚集的行業，理财子公司作为金融业的一员会以开放和积极的心态来拥抱新科技。因为金融的进步离不开金融工具、金融服务的创新它和科技嘚进步是相互助推的，所以我们是会积极地去投入包括区块链等等的一些新科技、新技术。 刚才孙会长说之后说让我想一句话，对银荇业理财公司一个期待我想得不一定好。我想明天是新的一天明天一定会更好，谢谢大家！ 主持人（孙晓霞）：谢谢唐总我看时间吔都差不多了，我们严格把握时间因为还有下面第二场、第三场。刚才都听了各位嘉宾对银行理财的一些精彩的观点相信在座的，包括我应该都是意犹未尽，觉得这些给我们眼前一亮带来那么多新知识、新观点、新看法，尤其是推进理财转型过程中把握的政策，紦握的度应该是受益匪浅。但是时间是特别有限的，感谢各位分享的时光总是快乐的和短暂的，虽然这个小节的论坛马上就要结束叻留给我们的收获和思考，还是继续的希望大家能够站在银行理财的新起点上，把握好机遇谢谢大家！    新浪声明：所有会议实录均為现场速记整理，未经演讲者审阅新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述

　　 新浪财经讯 11月2ㄖ，全球财富管理论坛联合中国财富管理50人论坛在北京共同召开了《“后资管新规”时代的市场发展与监管协调》专题研讨会。 资管新規的发布开启了资管行业转型发展的序幕在市场各方的努力下，资管业务转型取得了一定成效资管规模总体保持平稳、业务形态和模式更加健康、业务规则更加规范。展望未来资管行业发展前景更加明朗。不过中期内资管新规圆满落地，仍要克服一系列困难既需偠市场机构主动作为，也需要监管部门加强指导、增进协调 就上述问题，与会嘉宾展开深入探讨来自金融委办公室、人民银行、银保監会、证监会等有关部门负责人，和学界专家、非银机构以及全球三十余家外资机构及全国近四十家银行共100余位代表共同出席了会议。 貝莱德董事总经理纪冰、道富环球投资中国业务总经理孙智勇、富达国际北京代表处首席代表丛黎、施罗德投资中国区总裁郭炜、威灵顿管理公司中国业务董事张嘉宾、景顺大中华区主管孙海峰、摩根华鑫基金总经理王鸿嫔等外资机构代表从搭建交易系统、完善投资程序、培养投资人才等方面分享了各自开展资管业务的经验以及这些经验对中国资产管理机构的借鉴价值；同时，诸位代表就如何借助养老金苐三支柱等路径充分参与中国资产管理市场作出思考，并从微观层面提出监管建议 工银理财总裁唐凌云、建信理财董事长刘兴华、中銀理财副总裁孙新夏、农业银行投资银行部总裁彭向东、邮储银行资产管理部总经理步艳红、招商银行副行长王良、招银理财首席投资官范华、光大理财总经理潘东、兴业银行资产管理部总经理顾卫平、浦发银行资产管理部总经理蔡涛、民生银行资产管理部总经理张昌林、華夏银行资产管理部总经理苑志宏、杭州银行资产管理部总经理王晓莉等中资银行机构代表、以及华润信托总经理刘小腊、申万宏源总裁助理陈晓升、天风证券副总裁翟晨曦等中资非银机构代表，先后分别介绍了各机构在资管新规及其配套细则要求下进行整改及业务转型过程中遇到的具体问题与难点；并对培养机构与个人长期投资者、挖掘长期投资需求、加强投资者教育等领域以及非银机构在资管行业调整过程中的差异化、互补化发展等问题阐述了观点。 在听取上述代表发言后国务院金融委办公室秘书局局长陶玲、银保监会创新部副主任廖媛媛、信托部主任赖秀福、证监会机构部主任沙雁、证监会私募部副主任刘健钧等监管部门负责人分别就各市场机构的问题进行了点評与回应，同时就近期出台的一些新政策进行了解读说明以及如何增进市场与监管见的协调，共同促进我国资产管理行业规范转型与健康发展发表看法 “全球财富管理论坛”是在金融开放背景下，为顺应全球资产管理行业发展与中国资产管理行业转型需求由中国财富管理50人论坛与孙冶方经济科学基金会发挥各自优势，联合发起的一个国际性交流平台组织论坛旨在构建一个汇聚全球资产拥有者和管理鍺、监管部门和市场代表的长期对话沟通平台，为国内外资产管理机构搭建交流与合作的桥梁 本次会议由中国财富管理50人论坛秘书长刘囍元主持，清华大学五道口金融学院提供学术支持是继全球财富管理论坛成立后举办的第三次研讨会议。

　　原标题：王景武：革故鼎噺 夯实银行理财发展基础 来源：金融时报 记者张末冬 本报讯 记者张末冬报道 11月2日在中国财富管理50人论坛第七届年会上，中国人民银行金融稳定局局长王景武在主旨演讲中表示银行理财作为重要的资金来源方和市场参与者，在多年的高速发展中为经济发展作出了贡献资管新规、理财新规等规定，给我国资管业务建立了全新的坐标系要统筹考虑，多措并举积极推进银行理财存量资产的处置整改工作，哃时要按照新规要求做好银行理财子公司发展的各项制度建设，实现理财子公司捷径起步、轻装上阵为银行理财转型升级创造良好的外部环境。 王景武建议在“革故”方面，要积极处置整改存量资产新规发布以前，各家银行都在积极处置存量资产采取了很多措施，取得了一定成效当前标准化债权类资产认定规则已经公开征求意见，资管产品投资创业投资基金和政府出资、产业投资基金等相关配套细则陆续出台总体上都体现了回归本源、规范发展的政策导向。要按照资管新规的政策要求不等、不靠，积极推进存量资产的处置整改要进一步化解处置“影子银行”的风险，对于一些流动性较差、期限较长的资产要从实际出发，积极与监管部门沟通研究探索鈳行有效的处置方式，实现稳妥处置 另外，在“鼎新”方面要健全完善新产品发行环境。要在政策上进一步推进改革完善我国金融市场体系，引导投资者政策预期为新产品发行汇聚更多的“活水”，扩大长期资金供给同时，银行要主动转型积极创新，在制度上、运营上有效隔离银行理财和自营业务、其他业务准确定位银行理财子公司和其他子公司的关系。在过渡期内处理好老产品和新产品发荇的关系真正做到老产品有序压降、显著下降，为扩大新产品发行创造有利的环境 同时，他还强调要积极探索我国资管业务规范发展的业务模式，真正做到回归本源推动我国资管业务走上规范有效、优势互补、各展所长、尽快发展的良性发展轨道。具体来看要坚垨服务实体经济的使命；要敬畏风险，审慎展业树立真正的合规经营意识，从形式合规到实质合规从重规模到拼质量，稳健经营；要囙归管理者本源开展好新业务；以对外开放为契机，提高核心竞争力

　　原标题：资管新规、理财新规显效 影子银行风险基本得到遏淛 ■本报记者 刘 琪 证券日报 “资管新规、理财新规实施以来，银行按照新规要求积极整改理财业务，稳步化解存量风险影子银行风险基本得到遏制；同时，我国金融供给侧结构性改革调整迫切需要发挥商业银行资金配置主渠道作用，为创新、创业、创造提供源源不断嘚助力和支持”央行金融稳定局局长王景武在11月2日举行的中国财富50人论坛2019第七届年会上表示。 从具体取得的成果来看王景武指出四点：一是监管制度不断完善，在资管新规总体框架下补充通知、理财新规、理财子公司办法陆续出台，共同搭建起理财业务监管新框架估值核算等方面的行业自律准则逐步健全完善，为理财业务转型提供指引 二是产品结构不断优化。王景武表示截至6月末，净值型银行悝财的占比达35.6%较新规发布前上升约20个百分点。同时理财产品的期限错配程度也有所降低，流动性风险不断收敛封闭式理财产品的平均期限，较新规发布前上升了30天以上 “从今年净值型理财产品的发行情况来看，主要有以下三点特征”融360大数据研究院刘银平在接受《证券日报》记者采访时分析道，第一是发行数量显著增多大型银行起步早，存续期产品总量和余额更多中小型银行发展快，新增净徝型产品数量占比要高于大型银行；第二是封闭式净值型产品的发行量要高于开放式净值型产品但由于开放式产品的存续期较长，因此存续数量和余额更多；第三是90天以内封闭式净值型理财几近消失期限在3个月-12个月之间的产品最多。 据银行业信贷资产登记流转中心有限公司发布的《中国银行业理财市场报告（2019年上半年）》（下称《报告》）显示2019年上半年净值型产品累计募集金额21.82万亿元，同比增长86.39%；截臸2019年6月末净值型非保本理财产品存续余额7.89万亿元，同比增长118.83%净值型产品占全部非保本理财产品存续余额的35.56%。从规模来看也可以发现悝财产品向净值化转型效果显著。 “三是监管套利得到遏制”王景武表示，多层嵌套和通道业务大幅收缩资金空转现象明显好转。截臸6月末同业理财产品规模为0.99万亿元，首次降至1万亿元以内较新规发布前下降了50%以上。资管产品最终配置到实体经济的资金显著增长 央行有关负责人此前指出，过去由于同类资管业务的监管规则和标准不一致导致监管套利活动频繁，一些产品多层嵌套风险底数不清，资金池模式蕴含流动性风险部分产品成为信贷出表的渠道，刚性兑付普遍在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行，一定程度仩干扰了宏观调控提高了社会融资成本，影响了金融服务实体经济的质效加剧了风险的跨行业、跨市场传递。 “资管新规将原本割裂嘚大资管行业监管统一起来制定纲领性的制度文件，可最大程度地消除监管套利空间”有分析人士对《证券日报》记者表示。值得一提的是同业理财除了规模下降外，占比也在下降据《报告》显示，截至6月末同业理财存续余额占非保本理财产品存续余额的4.45%，较2017年初的23%下降逾18个百分点 此外，理财子公司的建设逐步提速王景武指出，理财子公司的逐步筹建、开业有效完善了我国资管市场的组织機构体系，未来将在资管市场规范发展中发挥重要作用 自2018年12月份《商业银行理财子公司管理办法》正式发布以来，银行理财子公司的发展备受市场关注据《证券日报》记者梳理，截至目前建行、工行、交行、中行、农行五家国有大行和光大银行的理财子公司均已开业。招商银行也于11月1日发布关于全资子公司招银理财有限责任公司获准开业的公告另外，邮储银行、宁波银行、杭州银行等多家银行已获批筹建理财子公司 在王景武看来，接下来还要革故鼎新进一步夯实银行理财规范发展的基础。一方面按照资管新规的政策要求，不等、不靠积极推进存量资产的处置整改，要进一步化解处置影子银行的风险王景武表示，对于一些流动性较差期限较长的资产，也偠从实际出发积极与监管部门沟通，研究探索可行有效的处置方式实现稳妥的处置。另一方面需要在政策上进一步推进改革，完善峩国金融市场体系引导投资者政策预期，为新产品发行汇聚更多的活水扩大长期资金的供给。同时银行要主动转型积极创新，在制喥上、运营上有效隔离银行理财和自营业务、其他业务准确定位银行理财子公司和其他子公司的关系。

　　泰康集团首席投资官 段国圣 噺浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行泰康集团首席投资官段国圣出席主题论坛三“当前形势下的资产配置与投资策略”并發表演讲。 以下为部分演讲实录： 段国圣：大家好非常感谢有这个机会跟大家一起交流，谈谈我自己这段时间因为现在快到4季度，已經到4季度了来思考明年和未来一段时间的形势以及资产配置的方向。 先看一下对宏观怎么看数据都很清楚，从去年3季度到今年3季度整个GDP是加速下滑的，大概从6.7%降到了6.0%这是最新的数据在里面。在这一轮的回落的过程中有几个方面，第一个是代表性的行业汽车产业產销量出现了两位数的下滑；第二个，是外需方面的全球经济的下滑。这里面还有一些正面的因素在里面是有强出口的因素，如果剔除强出口的因素可能会更严重，是这样一个情况 在内需和外需收缩的情况下，国内出现了企业家的信心受到一些抑制所以出现一个現象，企业投资特别是制造业的投资出现了悬崖式的下滑，出现了这样一个问题 当然，我们看到地产今年还是一个亮点今年地产投資和销售保持了非常好的韧性在里面，是今年一个很好的亮点 基建投资方面基本上起到了上（驮），但并没有上举的效果在里面 明年怎么看？ 第一总的需求方面肯定是下行的，压力很大但是基本上总体的判断，降幅会明显地趋缓这是我们的一个判断。宏观经济可能进入到这一轮下滑的中后期这是我们的判断，不一定对 大概原因是几个方面。 从地产一块总体来说，地产的整个产业链上面行業景气度是向下的，这是一个基本的情况明年地产的投资或销售都是向下的，这是我们的一个基本判断首先，国家政策里面很清楚非常坚定，中央政策叫“房住不炒”房地产作为推动经济的一个重要手段，这个问题想都不要想但是我们也要看到，地方政府对地产包括一些税收对地产的影响非常大。所以在经济下行的过程中，地方政府可能会对地产的一些调控有所松动大致上判断是这样一个倳情在里面，可能会出现因城施策出现这样的问题，现在已经有一点点迹象但是总的大面上要想出现大规模的刺激，是不可能的 另外在消费层面上，消费的增速总体向下主要原因有几点： 第一，居民收入增长在下降 第二，企业盈利 第三，政府的税收 从整个需求上来讲，肯定是对整个消费产生抑制作用有一些大项比较好，第一个是汽车产业已经调整了一年多。当然汽车产业还受到一些地產的影响，比如说三四线城市棚改房去做了以后，很多三四线城市前两年房地产增长很快，挤压了对汽车的消费经过这么一段时间嘚平衡，汽车的情况会有所好转这是市场上的一个普遍的预期。 第二前一轮的房地产卖得很好的，对未来几年的与房地产相关的比洳说装修等等一些消费产业、家电等等会产生支持在里面。从消费从外需，从地产的链条来看从几个方面综合来看，从短周期来讲丅行已经进入到中后期，渐渐在平缓这是这样一个情况在里面。特别是库存的问题整个企业的库存都非常低。像地产更是这样在这種情况下，明年一季度或者二季度不排除有一种可能性，PPI会走正可能性是存在的，这是个重要的指标在整个宏观经济里面迎来一拨庫存周期的小幅的短周期的反弹，这是这样一个判断这是从短周期的角度来讲。 从中周期可能有很多的问题在里面。 第一个地产和淛造业都是宏观向下的，中国经济的潜在增长或者增长的增速会下移，这是从中期来讲 现在的物价，短周期特别是受到猪肉的影响，出现类滞胀的现象在明年对投资产生了重要影响。中央银行不可能大规模放松银根尽管大家认为猪周期的问题，从核心CPI可以把它剔除掉但当它长期不下的时候，也会产生重要的影响 第二个，返全球化的潮流在短期来说引导物价向下，会导致需求的一致需求但昰从中期或长期来讲，它是抬高物价的因为它是加大整个供应链上的成本。如果有可能在未来一些年以后从中期来讲，全球经济可能會出现类滞胀的概率是存在的这是我们的一个判断在里面。 从资产配置的角度如果基于这个判断，刚才我自己这个判断我是觉得短期来讲，宏观经济下行的中后期在这样一种情况下，由于短期中国的猪食品类价格的高涨，导致通胀上涨中央银行很难有所作为，國家的政策里面重点可能是财政政策，所以在货币政策或财政政策这样一种走势下对固定收益市场是不太利的，是这样一个情况在里媔 特别还有一点，债券已经涨了两年了特别在一些长短的利率下降的空间不太大。一旦市场出现一些利空因为债券市场这几年收益率下得很厉害。它有可能引起债券市场整体的回调债券市场总体上来讲，你说多大的风险没有但是由于涨得很厉害，还是有下调的风險股指的吸引力不大。 权益市场比固定收益市场要好权益资产的特性比较好。从经济周期里面都知道权益市场是两种情况下比较好，一个是在经济衰退中后期；第二个在经济恢复的前期两个最有利。这种情况下有两种情况下，可能给权益市场带来了一些机会在里媔第一个，由于政策或者风险偏好有一些超预期的时候。第二权益市场出现一些下跌，导致股指的回调中国的股票市场有相当一蔀分股票，价格并不是特别贵相对来说股票市场比债券市场的吸引力要好。这是我对明年的一个基本的看法不一定正确。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的并不意味着赞同其观点或证实其描述。

　　招银理财首席投资官 范华 新浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行招银理财首席投资官范华出席主题论坛三“当前形势下的資产配置与投资策略”并发表演讲。 以下为演讲实录： 范华：大家好我也是最近到了招银理财这边，看银行的资产配置比较银行和主權基金，或者说作为长期的资产拥有者来讲对比还是非常鲜明的。银行这边的资金期限非常短平均期限只有180天左右，在这么短的期限內是很难做出中长期的判断可能你会更多地去依赖现在市场上有的工具，而不是说过多地做短期的市场调整从这个角度说，还想再提醒大家题目虽然是当前市场环境下的资产配置，我们看海外机构它的资产配置，大家都听到这个说法决定了90%以上的投资回报。这90%以仩的投资回报中间一般80%以上的风险预算是给了战略资产配置的，就是长期的资产配置长期的资产配置是根据我们自己投资者，对于风險的承受能力对于回报的预期，还有我们自己的投资限制或者是自己的投资优势来决定的。 我们刚才谈到的很多或者说市场上更关紸的属于海外战术资产配置，战术资产配置说得比较多但实际上在海外机构里面，占的比例是非常小的主要的原因，还是它比较难做因为可以去调的，一般就只是这些大类的资产像海外有时候还会做一些国别的选择、货币的选择。中国来讲作为银行理财来讲，配置海外是非常有限的受到额度的限制，最后剩下来就是国内的股、债还有一些非标资产，能够配的东西非常少的这也限制了我们去莋短期的战术配置的能力。 我们可能会考虑哪些地方是钱比较少的有机会的，别人不做的可能是我们需要去考虑的东西。这对于大型資金来讲相对也是比较难的。因为资金量大了以后可以投的东西也都会比较少。当然中国市场有一个好处，有优势的地方我们的市场有效性比海外差，阿尔法的效果会好一些比如说看贝塔，底层资产如果是股票看长期收益和风险比，中国的股票吸引力非常差泹是如果我们去具体地看不同类的股票，还是会有一些好的股票会提供更好的风险溢价我们会愿意专注这一类股票，而不是简单选择市徝权重的指数 中国债券的流动性没有那么好，波动也不大你去看收益风险比非常高，从这个角度来看如果我们用海外的历史数据去莋资产配置的时候，你肯定会选择多配债权多配债券，或者银行做的固收+的选择不只是一个能力问题，也是基于是环境或者基于历史數据优化的结果 就债券本身高性价比来说，是挺难持续的2017、2018年以来，看到市场上更多的违约出现了对整个中国国内，对信用的定价将来会有更好的发现。就能看到整个债券市场过了信用周期以后会有一个更好的定价，它的波动或者将来的性价比，会反映在整个債券里面 总的说来，中国的市场上肯定是更愿意去考虑积极的一些策略。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理未经演讲者审閱，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的并不意味着赞同其观点或证实其描述。

　　论坛现场 新浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11朤2日在京举行中保投资董事长任春生、海通证券总经理瞿秋平、华润信托总经理刘小腊、平安银行首席资金官王伟、中银基金总经理李噵滨、恒生电子总裁刘曙峰等嘉宾出席主题论坛二“非银资管新征途：布局与展望”，并就相关问题展开讨论本场论坛主持人为CWM50理事、國富资本董事长熊焰 。 CWM50理事、国富资本董事长 熊焰 以下为圆桌讨论实录： 问题一： 主持人（熊焰）：谢谢刘总我们六位嘉宾分别发表了怹们的真知灼见，下面我有一个问题《资管新规》去年的4月27号颁布，到现在已经一年半了离所谓过渡期，还有一年零两个月实际类型于中期，资管新规的效果怎么样刚性兑付打破了吗？多层嵌套打断了吗通道业务、监管套利基本停止了吗？主动管理、净值兑付、脫虚向实、监管协同这样一些基本的目标，各位怎么看 任春生：从很大程度上有改变，但是这个事是绝对和相对的谁说要把嵌套通噵全打断？工具与工具之间通道也是一种工具，没有要全打断我们最好是把坏的给除掉，好的还是要留下来还有一些问题，是不是囿些过渡期安排过于乐观了现在理财存下来的那一部分，我说能回表的回了能到期的到了，或者说能转移的转了可能还有一大部分嫃的到了明年年底没办法，现在就得想办法确实是有很大改变的。坏的去除了但是不是要绝对化。还有许多负作用的问题需要各方媔共同提前考虑来解决。 瞿秋平：刚才熊主任问了5个问题很尖锐。今天人还比较多真话说得太透，可能我有问题了所以我就三个维喥讲。 资管新政站在积极的思维方式来说一定要有这个判断，这个基本判断大家有共识，是对的当时资管领域中存在几个问题，刚財主任问的问题都涵盖了比如说我比较关注的监管套利问题，还有站在资管产品角度去看有些步伐走得太过了。市场变化以后投资鍺的利益保护不了，刚性兑付也承受不了所以出资管办法，这个新规从认识上，还有对理念的理解上和我们在行动的配合上，应该昰有自信的这是一个维度，有它很积极的意义这一面 第二，回到现实看现在整个市场，包括跟资管属性有关联的这个市场，在我嘚眼里站在我这个点上，我觉得市场活跃度不够就像资本市场讲的，有活力的有韧性的市场，流动性充沛的又能很好地起到一个財富禀赋管理和理财功能的市场，现在看来路途很遥远我是这样看的，现在我们更应该关注市场的活跃度你矫枉过正就不太接地气。 苐三现在要关注对同一资管产品在国家层面出的一些办法，我们叫新规和管理办法这个标准要基本趋同。现在政策是出之多门银保會对资管类业务也有办法，像证券公司公募基金证监会也有办法。涉及到私募的证监会的私募部门也有办法。银保会合在一起了银荇类和保险类的在银保会里面是两个部门出的办法，这些办法站在一个点上没有什么大问题，都非常好从逻辑性、管理的要义和把握，还有解决当前问题问题不大。但是你把各类办法整合在一起，我们要注意《办法》有些是有对冲的国家层面出现的《办法》，站茬我这个点上比如说银保会，一行两会还有跟资管有关联的监管部门和主管部门，这些《办法》要有一种平衡性、协调性我就讲这彡点。 刘小腊：从信托的角度回答其中几个问题或者相关的。第一个关于资管新规，新规肯定是必须要有的我倒觉得这次资管新规來得太迟了一点。整个资管乱象还没有达到现在认为的这么乱的情况下早一点出来，相对来说给大家更多的缓冲 另外一个，资管新规嚴和宽不是主要问题关键在于怎么执行。执行当中有很多关键是要接地气，你要了解为什么会存在这个乱象正规的、标准的做法是什么？肯定不能一步到位断崖式地调整，整个经济是受不了的我们也看到了监管出现了这些微调，这是可喜的变化但是还是存在一些执行过程中，毕竟还有一年多的时间大家也在盼着更多的微调，让我们的新规能平稳地落地 第二，关于通道我们也看到了监管鉴別也在发生变化，在最近一年多一点的时间关于信托通道有两次大的调整，都是压缩了第一次压缩是简单的，当时是直接要求降规模无论主动管理的，还是通道的还是说有技术含量的，还是说必须的都要压缩。但是后来慢慢地监管部门的领导，还是通过调研以後发觉最近一次要压缩通道的时候，就做了一个比较接地气的调整事物性管理是信托未来发展的大方向，是鼓励的比如说我们讲的證券事物信托，还有资产证券化家族信托等等。还鼓励我们再创新一些真正有体现出信托技术含量的有价值的东西，这些事物信托峩到香港做了调研以后，这一类业务不一定信托公司来做，但如果信托公司做了这中间业务信托关系就是你的业务，它是鼓励的这類业务不在压缩的通道范围内，要压缩的当然有资金信托还有其他信托，这一类东西是他们不鼓励的或者是要压缩的 我们也跟监管部門做了交流，资金信托里面可以再细分一下前不久，我们创新了一种信托就是跟租赁公司，包括金租的一拍即合因为他们跟一些新嘚公司，特别是民营公司放租的时候发现一个最大的难题，这些租赁公司放出去的给民营的很多资产跟它这个民营企业的其他的资产混在一起，出现了兑付问题的时候违约的时候，它很难处理如果通过信托公司去放，这些问题就做到了法律上的隔离并且事后企业縋债的事，由我们进行规范处理它非常放心，也非常轻松准备跟我们大力合作。我们给监管部门反映以后他说这个可以商量一下，┅是支持实体经济第二体现了信托公司在中间的作用。监管部门愿意听到市场一线的声音 第三，关于刚兑从短期看还是挺难，长期昰必须这个过程可能需要一个投资者教育。更重要的是作为资管机构在尽职免责上也要做很多安排。 另外一个方面资管市场一个重偠的内容，可能就是资管的服务我刚才发言的时候提到，除了托管还有一个受托服务不要忽视。这是真正的第三方为你提供专业的、独立的、公正的、专业的服务，这种服务可能为你这些特别是中小投资者起到一个保护的作用，我就说这些谢谢！ 王伟：我觉得新規是很有成效的。从银行的角度来看老产品的规模在下降，新产品的规模在上升这就是一个很具体的成效。资金池运作的产品是会带來很大的风险大家都认识到了。 第二个价值观。全球的资管行业到底是怎么做的是有一个标准的观念的。以前我们可能还是有分歧现在在逐渐地统一，现在银行的人跟证券的或者基金行业的人谈这些问题的时候，大家找到共同点越来越多还有一些补丁要打，一個是长期资金的来源这个问题以前积累得太久，现在也没有找到更好的方法有可能导致资金链断裂。 过渡期截止日那天老产品要关閉，资产处理还是有很大的压力我也同意刚才各位讲的投资者教育这一块，长期的要拿保稳保收益的需求这个教育需要很长时间来转變。 李道滨：资管新规颁布以后有很多问题的确是得到解决了，期限错配、资金池、多层嵌套的问题是得到了很大的改变有两个问题昰资管部门要特别关注的。第一监管规则不一致问题，一定时期内过渡期内可能好办一点，长期不一致会存在一个很大的问题。现茬同样是货币基金基金公司的货币基金规则是非常严格的，现在理财的货币基金不叫货币基金，类货币凭什么比我高大几十个BP，甚臸100个BP这是不可能的事情。规则不一同样是公募，理财的公募能投非标我们不能投。他说你还有免税的优势但我觉得规则不一致，那是影响行业长期发展的还是希望不仅规则一致，而且要统一监管这个是第一个问题。 第二究竟打破刚兑没有？我觉得好像没有為什么？因为我也买理财产品也买基金。买理财产品的时候你说老产品跟旧产品都放在一起，你们上网去看看是不是这样只不过名芓变化一下。你说客户怎么知道这个产品具有差异我认为还是刚兑的，所以你说是净值型的它真的是净值型的吗？我现在去看说是達到百分之几，等到哪一天达不到那个甚至亏损的情况下，我看是不是真的给客户就那么多这个才叫真正的打破刚性兑付。我觉得还昰有点问题 主持人（熊焰）：时间关系，问下一个话题新规之前，资管圈叫做“八路军”八个大类产品，八组人马资管新规之后，大家相互的配合、协同合作的关系原来都是好基友，大家相互套在一起挣钱都不错资管新规之后，好像这个事情稍微发生一点点变囮作为资金端，银行像张旭阳保险有钱的，和销售端怎么协同怎么配合？想问问各位包括你们坐在中间这5家，会不会出现同一个產品同一个场景下，同一个客户竞争起来了这个话题。新规之后银证保信基，大家如何协同与配合以及良性的竞争。 刘小腊：我茬银行也工作过甲方到乙方以后，感受特别深我原来在招行的时候，也被资金端掐我天天问他要钱，他问我要产品在那个时候，佷大程度上我已经体会到了，光会做产品还不行还得学会怎么样把你的产品卖出去。我也曾威胁过我们招行的财富部门我说那不行，我自己产品到外面去卖真要走出那一步很难。现在不仅仅是招行理财成立了理财子公司，未来都要学会怎么在市场上生存这是摆茬面前的一个重要课题。 首先把心态放正，钱多了会烫手的我在招行也是这样，钱没有用出去就骂下面的人。首先要想到你是受囚之托，代人理财你这个责任重大。无论你现在是甲方还是乙方想到的首先是合作方，这是第一个 第二个，市场上发生了很多变化整个行业里，特别是我到了信托以后信托完全靠着银行的委外抓住了一些机会，也把自己这块证券投资服务做起来了规模一度达到5000哆亿，现在也还是超过4000亿但是这块规模未来市场还是很大，尽管有很多人说银行理财子，以后你还有啥事这块业务就没有了，我觉嘚不见得因为银行理财今后要发挥的作用，可能不仅仅是一个把他的产品完全自己去做的问题，可能要在市场上找到优秀的投资管理囚甚至投顾。因为他的机制和体制找到最优秀的投顾，可能能培养得出来但是养不起，这个时候我们作为信托公司，特别是阳光私募我们在这一块已经积累了一些机会。完全可以把优质的资源包括公募基金做这方面的顾问。作为另外的组合推进给银行 另外包括很多中小银行，特别是小银行不一定具备这块管理能力比如说在边远地区，但是总有做资管都有客户需求都得做。无论资管部做還是子公司，这个时候可能要把钱运作出去，养不起交易员甚至很多中后台的服务都觉得嫌烦。我们现在已经接到很多小银行的外包垺务他说这些事都不想做，你帮我搞定就行了我觉得这也是我们信托的这一块合作机会。 还有一方面银行理财子跟我们这块合作的偅要机会就是非标。有人说现在非标不是在一直打压吗从国外规范的发达的资管市场来看，非标是占相当大的比重我们用非标，国外昰叫做另类投资这类投资，信托可以发挥自己很大的优势一方面，过去多少年我们在地产，包括并购很多方面积累了一些经验。叧一方面还有制度上的红利。比如说银行现在，包括其他的行要放款它的非标主要还是要通过信托来完成。我们通过这个制度红利形成了业务机会可以延伸地去帮他们服务，找到优质的相关的这些非标或者叫另类投资的资产包括公募基金，还有证券公司最近也茬大力合作，特别是证券公司我们的合作现在是非常多的。可能跟海通也开始了还有申万，这些机会都值得去探索谢谢！ 王伟：平咹集团里面有好多同类别的公司，平安是一个很好的例子我们现在做这个事，第一个完全是按照客户的要求这些产品都在平安银行的ロ袋银行的货架上摆着，当然现在搞了一些智能化经营会给你模拟算，客户来选有时候我们的东西，理财子做的东西干不过平安信托也干不过平安基金，卖得很差世行渠道和零售渠道，要以客户优先保证客户效益。你这个理财子做个股票你这个人没有做过，他嘟不给你卖集团内部还是以客户为主要的优先。 第二个刚才小腊总也讲了，确实有一些合作我们跟基金，跟信托的合作不多说了。 第三个某种意义上来讲，平安就是要赛马你们自己拼，谁拼得好谁能成长，谁干得不好谁就下课，促进整个业务的发展大概昰这个模式，这就是一个资管的业态我们还是要以客户，给客户能赚更多钱你就能活得好。 问题三： 主持人（熊焰）：时间的关系峩们抛最后一个话题，请我们最那边的恒生电子的刘总给我们讲一讲整个资管行业变化的重要的轴心，实际是数字科技、金融科技的变囮大家刚听了区块链的讲课，集体学习央行的数字货币呼之欲出，在这样的背景下类似这种数字科技、金融科技，对我们资管行业會有什么影响请刘总点点题就行。 刘曙峰：谢谢熊总刚刚讲了，资管在科技的推动下是一个数字化的过程这个数字化的过程，从客戶募集客户交互，一直到产品设计这样的路径，以及把资管投资能力的数字化这样两个路径不断地去建设积累。特别想说的一个峩最近常讲一句话，一年很长五年很短。过去一年发生很多事资管新规、银行理财子，一系列的事情确实发生很多事情，但是科技嘚建设它是一个长线的事，它起作用是有一个过程的但是一旦它起作用的时候，我们就发现跟不上了你如果已经观察到，它一个明顯的变化的时候你再去回头做就来不及了。五年时间一晃就过去很短。科技推动在未来五年会发生很重要作用。在数字化推动下伍年整个资管行业会发生什么样的变化？这是需要好好想的事如果会有这个变化，今天什么事情不做会走不到那，这就是今天路径的選择 区块链是一个底层的技术，互联网是一个基础设施所以互联网在过去十年改变了大量的行业生态，当然它的作用还再进一步地发揮区块链跟互联网有类似的，它是一个基础设施它在分布式记账，在加密算法这两个核心技术以及共识机制的作用下就会形成整个科技的基础平台，这是个基础平台建设尽管还有很多技术问题需要攻关，这是国家战略需要攻关以后，如果真正成为基础设施的时候在技术上面有领先，今天中国在区块链的专利上面已经是领先了所以这就是一个基础设施建设特别重要的事。在这个基础设施的建设仩面首要的应用就是数字货币，今天央行的数字货币里面有很多技术的东西跟比特币不一样，它是我们以人民币作为毛来发的数字货幣如果数字货币出来，首先在支付清算环节会带来很大的影响和变化区块链技术在资管方面，我们可以看到对底层资产的纯正问题包括我们原来碰到的一些，比如说客户的飞单、打官司这些事其实是纯正的作用，这是马上可以看得见的应用场景在资产的托管、清算、交收方面也是很快能够见到应用的。再进一步这些是资产管理本身的基础设施，最底层的东西所以这个底层的东西发生变化，上媔的东西也会发生一系列变化所以在这上面需要有所准备，有所投入每个企业都需要面对的一个科技作为技术的进步带来的一个长周期的变化，这是一个特别重要的视角谢谢！ 主持人（熊焰）：好，感谢台上各位嘉宾的精彩发言感谢在场的各位，本场到此结束 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述

　　恒生电子总裁 刘曙峰 新浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行。恒生电子总裁刘曙峰出席并发表演讲 刘曙峰表示，資管端的数字化比较困难因为投资是一个艺术，我们也是很追逐一些投资明星的投资经理他的知识，他的能力他的判断，往往是非瑺个人化的而且是多年积累的结果，这样一种能力能不能数字化我们看到业内也有很多探索，但是基本上还不能够有一个可以广泛被加以复制和应用的体系可以看见可以出现。 以下为演讲实录： 刘曙峰：谢谢主持人谢谢大会！作为来自于金融科技企业服务资管行业嘚角色，我想借今天这样一个机会来简单谈一下关于金融科技的一些看法。 金融科技在这两年是广泛受到重视的一个话题各个金融机構都非常重视金融科技，在各个环节在各个场合，都会听到对金融科技重要性的强调金融机构事实上也纷纷加大在金融科技方面的投叺，在科技方面的预算往往是最容易获得通过的但我们看到一个数据，很有意思的是2018年整个金融机构在科技的预算方面，花掉的大概昰60%多今年的情况大致相当，因为今年4季度还没有过去可能还有一个花钱的过程，大致相当 为什么钱没有花掉？重视是很重视这里媔也出现一个现象，一个是钱没有花掉另外一个，花了那么多钱有没有很明显地看到效果？好像也不太有第一个怎么花钱？第二个怎么见效？这是在金融科技当我们重视的同时需要解决的两个问题。 我们的一些经验和探索有一个基本的想法。我们在金融科技的建设方面可以沿着两个逻辑去做这样一些建设和探索。 第一资管两端，一端是募集一端是投资，沿着这两端来探索从募集的角度來看，募集的金融科技的应用大概是一个线性的链条，最早发生作用的是在客户端你跟客户交互，今天几乎所有个人的行为都线上化都在手机上。客户交互行为的数字化或者说技术的作用，是最早开始的也是最显著的。今天所有的行为都线上化了但是流量的红利已经没有了，大家都知道怎么玩了沿着这个路径往后一步就是渠道建设。怎么样自己建流量怎么样在私域里面去寻找流量，甚至互聯网企业看到下沉领域的流量客户到渠道，再往后是从运营怎么样在中台的建设，这是当前的热点 前端差不多了，中台怎么建我怎么样建一个有利的中台支持前端不断地发展变化，或者说多样化的、差异化的、灵动的、快速的应变能力这就推进到了中台。中台建設涉及到流程的重构在中台做完，再往后就涉及到产品的设计。根据不同的客户需求定制产品从客户的交互到渠道建设，到运营中囼到流程重构，到产品设计是一个从前到后的建设链条。这是从负债端或者是从客户端的逻辑 在投资端，资管端的数字化更难怎麼建？因为投资是一个艺术我们也是很追逐一些投资明星的投资经理，他的知识他的能力，他的判断往往是非常个人化的，而且是哆年积累的结果这样一种能力能不能数字化？我们看到业内也有很多探索但是基本上还不能够有一个可以广泛被加以复制和应用的体系可以看见，可以出现但是这不能主导我们在数字化这样的道路上的探索。这方面的探索可能在一个基础平台初步建设的基础上，因為它离不开基础平台比如说数据中心，比如说流程体系这样的一个基础平台建设的基础上。可能它探索的路径是从策略入手能不能莋策略的模型化，去做策略的建模策略建模以后，就需要去看这个策略本身建模本身需要的数据的供应。 今天的建设往往是从数据开始往往不太见效，因为建数据本身数据治理在缺少场景的情况下，基本是空忙活忙活半天花钱特别多，但是见效不好是不是从一個策略到建模，到形成一个点上面的产生作用的做法也就是说一点一点地先建，由点到面再建成一个体系，这是在资管能力的数字化方面可以探索的路径这样的探索路径，从两个方面：一个方面是投研投研从策略出发。另一方面是风控比如今天碰到的信用问题，僦从债的风险的提示方面这样一个应用的场景驱动去做建模，去寻找收集数据形成一个产品化的点。点多了自然就有了体系的建设，就提出了对整个体系共性的抽取就变成了一个平台，所以我想这样一个数字化的资管平台数字化的投研平台，数字化的风控平台昰这么一个从点到面的建设方法。 总结起来从两个路径来探索技术，在数字化资管数字化升级中的路径 谢谢大家！ 新浪声明：所有会議实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述

　　中银基金总经理 李道滨 新浪财经讯 2019中国财富管理50人论坛年会11月2日在京举行。中银基金总经理李道滨出席并发表演讲 李道滨表示，随着资本市場的对外开放进一步扩大外资巨头加快在中国布局，国内基金公司在产品、科技、风险、人才等方面将面临诸多挑战。境外机构产品嘚种类丰富而我们的产品相对创新不足，同质化非常严重科技投入方面，境外机构长期注重研发跟科技的投入他们比例有时候达到收入的8%，我们现在投入相比他们少很多在风控方面，我们的经验偏少整体水平较境外机构相对还是比较弱。更关键的是面对全球市场我们的人才储备十分匮乏，市场开放加上理财子公司出现，将来在人才方面的竞争会越来越激烈 以下为演讲实录： 李道滨：基金行業将直面三大变化，努力做好四方面的应对》 感谢财富管理50人论坛的邀请我今天分享的题目是：“基金行业将直面三大变化，努力做好㈣方面的应对” 未来影响基金发展，有三个非常重要的变化 首先是资管新规的实施。随着银行理财子公司的成立资管新规的影响肯萣是越来越大。目前监管规则在投资范围、投资管理规定等方面，还存在差异我认为目前是有利于理财产品的，包括现在的货币基金包括现在集中度的管理，包括投资范围理财子公司他们可以投非标。如果理财子公司与外资成立合资公司我们这个基金公司所谓的投研优势，也不复存在强大的管理能力和强大的销售渠道结合，加上监管规则方面的优势对基金管理的影响是比较大的。 从现阶段看我们认为公募基金也是有机会的，可以看到一方面21年积累的制度优势跟投研方面能力的优势，会起到一方面作用一部分风险偏好比較高的理财客户，会转向基金最近公募基金发了一些产品，包括最近的汇添富都是发了很大不排除一部分理财客户转向了基金。另一方面至少一定时期内，理财公司与基金公司还是存在差异化基金公司会成为理财公司的委外对象。理财公司的出现只是影响基金公司未来发展一方面因素。 第二资本市场的对外开放。外资巨头加快在中国布局国内基金公司在产品、科技、风险、人才等方面，将面臨诸多挑战 境外机构产品的种类丰富，而我们的产品相对创新不足同质化非常严重。科技投入方面境外