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WESTARTIN浪潮外香港投资交易实训项目火热申请中，只有一期有名额，期待你的加入！
项目官网：
Brave&New&World&Program&@&Hong&Kong
&勇闯新世界
To&run&where&the&brave&dare&not&go,
Though&the&goal&be&forever&too&far.
To&live&with&your&heart&striving&upward
To&a&far,&unattainable&sky!;
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【项目简介】
BRAVE&NEW&WORLD是由WESTARTIN主办，与香港汇凯金融投资集团合作的实习项目。本实习项目全程由汇凯首席金融分析师余春生先生Daniel&Yue指导，旨在帮助对于经济、投资、金融感兴趣的同学，接受香港专业金融公司及顶级投资分析师的训练，通过金融交易知识的学习，和模拟全球市场交易操盘的实践来综合性的把脉全球金融市场，充分了解交易的本质和核心价值，锻炼和培养学员良好的投资习性和逻辑思维，提高个人能力，从更高的平台来看待全球经济，发掘出金融行业的&明日之星&。
香港的黄金市场成交量是全球第三大，仅次于纽约及伦敦，外汇成交是全球第六大，股市则是全球第十大，而认股证成交更是全球第一大。要认识这个金融中心固然重要，但还有一样更重要的是，就是她蜕变的心路历程。是哪一种制度及生活方式造就她脱颖而出，成为今天之模样？Brave&New&World的实习将带你融入香港这颗东方之珠的方方面面，从国际金融中心香港看全球金融市场。
投资是每个现代人必经之历程，无论富人或穷人都不可缺少这方面的知识。而金融市场也是每位年青人迟早都要进入之领域，没有人可以置身于此等市场之外的，提早认识这个市场对个人的发展有着重要的意义。
所谓知已知彼、百战百胜。本课程全程为学员度身订做，并非如一般杂志或网站提供行货式的标准答案，每个学员都会得到个别的专业指导。同时课程中包含的独一无二的心理分析课程会让学员以最科学式方法去认识自己。
整个实习项目，学习与娱乐同时进行，将学习融入生活当中：在中环的摩天大楼林立群中，领略世界一角的风采；在科学馆的参观中开阔国际视野；在欧洲式教堂提供25分钟的午间音乐会中体验视听的冲击；在具有极强特色的大学校园中，体会前所未有的全新思想和氛围。而如何在工作、娱乐、休息中出取得平衡，参加本次实习项目后自可得到深切体会。如此种种，都会成为旅程中的难忘瞬间。
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【实习公司】讯汇金融集团&&香港汇凯金融投资有限公司
香港汇凯金融投资集团，于香港注册成立，提供金融衍生品的24小时全天候交易服务。公司依据香港法律成立，接受金银业贸易场之条例监管，以确保有优质之专业操守及稳健之财政状况，使投资者及合作伙伴均可在一个大大提高投资效率的完善环境运作，以促进金融衍生品的交易。公司拥有一批专业的交易员和分析师，这些人士均对金融衍生品有历史性、客观性且又独特的分析。公司更能提供庞大的数据库中储存珍贵数据，以对应变幻莫测的市况。同时公司提供合约形式的买卖，使客户可以以最小的投资额争取最大的回报。
公司主页：http://www.abullion.hk/zh-hk/index.aspx
公司地址：香港特别行政区中环皇后大道中183号中远大厦9层
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【项目导师】
Daniel是投资大师，他在2012年9月全港评比中取得月收益高达185％的佳绩，位列国际金融中心全港第二&。Daniel一字一字所写的讲义近两千页，这是他几十年金融生涯的精华和总结，近似一部金融投资的百科全书。
Daniel更是人生导师，他一生希望教书育人，帮助青年学生走进世界最顶尖学府，成为行业的&明日之星&。他拒绝大陆填鸭式的教育方式，鼓励学生主动学习、沟通和创新，带来全新的启发式教育。
Daniel虽已过花甲之年，是公司最老的长者，但他不让学生叫他教授、老师或先生，而是像老朋友一样地称呼&Daniel&，他坐在学生的座位，仔细聆听每一个学生。他精通于天文、风水、科技、世界各地风土人情、美食等，可以称得上是上知天文下知地理，有些同仁和学生称他为&活字典&。
Daniel是Brave&New&World的灵魂，因为他，在香港的点点滴滴都有难以忘怀的故事&&
项目导师以公司首席金融分析师余春生先生Daniel&Yue为首，Daniel已有30余年金融从业资历，历经黄金、股票、外汇和期货市场几十年沉浮，自06年起，他教授的实习生来自世界五个大洲，深受学员尊敬和爱戴。
他带着学生跑步上太平山，登顶港岛最高点528米；
他带着学生拜访香港最顶尖的大学，感受世界名校的氛围；
他带着学生深夜寻找山间瀑布与清流，用手机白炽亮光照亮山间；
他带着学生仰望正义女神泰美斯，感受她不偏不倚公正无私的精神；
他带着学生步入神圣而庄严的高等法院听审，见证法律对正义的捍卫；
他带着学生坐定位于香港公园中的茶艺博物馆，体会中国古老的茶文化；
他带着学生参访金融管理局，了解香港这个国际金融中心的货币和银行体系；
他带着学生到达香港历史最悠久的西式教会建筑圣约翰座堂，聆听午间音乐会；
他带着学生巡游兰桂坊，真实体验金融行业白领下班后的欢乐时光和英式的酒吧文化；
他带着学生在喧闹的上环地带发现世界惟一的儿童中草药游乐园百草园，关注中草药的推广；
他带着学生探索科学博物馆，通过亲自操作以非正式的途径学习科学知识唤起好奇心和想象力；
他带着学生走上星光大道，欣赏维多利亚港湾美不胜收的夜景和多媒体灯光音乐汇演&幻彩咏香江&
更多关于项目导师：
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【项目特色】
1.实习内容
实习课程重点不在介绍市场，而在体会市场之运作。课程中尽量涉及商学院教科书以外之实况，以供学员亲身体会。
当中最实用及最具趣味性的，就是图表理论的认知及测市方法的实践。而此类方法是可适用于任何金融市场，包括股市、汇市、金市、期货等等&。课程针对的不只是香港市场，而是世界局势的认知。
每期均举办模拟投资比赛，学生需操作一个模拟投资户口，并每天进行最少两次入市及离市之买卖。为鼓励理解及撇除运气，学员每天需对其买卖盘做出适当之解释，包括图表及时局以至数据之诠释。整个实习课程是同时训练投资交易员和分析师两个路径。
来香港的目的不只是认识香港，而是由香港观看全世界。将一切影响市场变化的因素彻底剖释，以剑胆琴心的方式进入金融市场。课程以非学术性的实习形式进行，因此无论本科是商学院抑或非商学院的学生都可同时适应。
1）模拟操盘
为提高兴趣及竞争性，每期均举办模拟投资比赛，学生需操作一个模拟投资户口，并每天进行最少两次入市及离市之买卖。
除日间上课外，课余尚有集体活动，但晚上仍要练习看盘。一切理论知识的学习都是为真实金融市场波动的操作做准备。
2）每日评论
为鼓励理解和撇除运气，每晚模拟操盘后，翌日需观察市况，将其买卖盘作出适当之解释，包括图表和时局等各方面因素。每日撰写市场评论，在项目最后一天由汇凯首席金融分析师评出最佳评论员。
3）团队汇报
除小组讨论外，学员每天需轮流以英语作短讲，并需在无人带队下自行往陌生地方做报告，此举亦可满足年青人之冒险犯难精神，以免在国内经常被当作大孩子去呵护！&除日间上课外，课余尚有集体活动，但晚上仍要练习看盘。翌日并需将观察市况之结果做出汇报，但亦会预留有私人娱乐及活动之时间
2.文化之旅
整个实习项目，学习与娱乐同时进行，将学习融入生活当中：在中环的摩天大楼林立群中，领略世界一角的风采；在科学馆的参观中开阔国际视野；在欧洲式教堂提供25分钟的午间音乐会中体验视听的冲击；在具有极强特色的大学校园中，体会前所未有的全新思想和氛围。而如何在工作、娱乐、休息中出取得平衡，参加本次实习项目后自可得到深切体会。如此种种，都会成为旅程中的难忘瞬间。
3.最为独特
开设&第三眼训练&，到达世界最美的海滩浅水湾，发掘自身内在的能量；
首传&投资心理分析&，为每位学生度身订造，帮助学生更好地解析自己；
开启&网络粤语公开课程&，帮助想学习粤语的同学，充分融入香港文化；
坚持&特殊使命&，满足学生冒险犯难精神，提高生存能力保持内心坚强；
独创&醉琴&，将生活和艺术融为一体，体会导师独特的人生和生活态度。
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【项目收获】
★国际宏观经济视野开拓
当置身于全球金融波动的浪潮之中时，你们将亲身感受到世界金融的波动，这是学员们在校园中体会不到的。拥有一个更广阔的视野，对个人的发展是大有裨益的。
★香港金融行业实战经历
金融市场瞬息万变，再好的理论难以铸就真正的投资大师，明日之星必定要经得起市场的严酷考验。因此，学员需通过模拟操盘，每日观察市场之波动，进行最少两次入市及离市之买卖，并对每日交易和市场作出评论和解释，以体会真实激烈的金融市场实战。
★著名投资大师终身导师
Daniel&Yue不仅是全港知名的投资大师，更是致力于教书育人的终身导师。他总结自己几十年的金融经历和天南地北的人生际遇，力图传道、授业、解惑，发掘金融行业的&明日之星&。
★全球精英学子高端人脉
在参加项目的过程中，学员将会接触到来自海内外各高校的精英学子，你们将会在紧凑的日程安排中朝夕相处，在学习的过程当中结成好友，这份无形价值是你们未来实现共赢的基础。
★顶级金融公司实习证明
学员按照要求完成所有工作安排，将获得香港汇凯金融投资集团出具的实习证明，和项目举办双方WESTARTIN与汇凯签发的项目证明，作为求学、求职生涯中的一种高度认可，为你未来继续迈向高端平台铺垫！
★明日之星投资评论冠军
结业时，根据模拟投资比赛选出投资利润最高之冠军颁赠最佳交易员奖项。
同时，在模拟投资比赛中未得取最佳成绩者，亦会评选出最佳评论员的奖项。
★高层出具高含金量推荐信
每个项目的参与者都将得到香港汇凯金融投资集团首席金融分析师余春生先生Daniel&Yue量身定做的推荐信。导师Daniel志在在优秀的学生送入世界最一流的高等学府，从2006年至今，他已成功推荐过百名学生，在中央数据系统中均有记录。
每个项目的参与者都将得到香港汇凯金融投资集团首席金融分析师余春生先生Daniel&Yue量身定做的推荐信。导师Daniel志在在优秀的学生送入世界最一流的高等学府，从2006年至今，他已成功推荐过百名学生，在中央数据系统中均有记录。
&很多人尚未知道欧美的推荐信已采用中央数据系统多时，目的就是避免滥发情况出现。一位导师到底签发了多少封推荐信？是否来者不拒？取信后有多少人成功升学或就业？又有多少人失败？去年如何？本年又如何？全部在中央数据系统的计算机有记录。所以滥发推荐信其实是弄巧成拙。
凡事需易地而处，如果阁下是研究院之新生取录部或企业之人事部，见到每封信都推荐得十分艳丽之时，何以取舍？答案是物以稀为贵。我们不能像其他人保证来者不拒，只可保证拿到信的人是必定可以超越那些见者有份的实况；此举全赖现代计算机科技的进步。&
&&Daniel&Yue
★WESTARTIN平台网络
WESTARTIN旨在团聚来自全球各高校、企业、公益组织的优秀青年和社会精英，探讨交流、互助分享、把握机会。平台之上拥有丰富的人际网络和资源，为校友提供更为优质更为多元化的发展平台。
我们不断努力、旨在追求生命的高度；我们不断进取、只为此生过得更加有力量；我们不断升华、只为年轻不曾后悔。
瑞银：A股动荡对中国经济影响几何
(来自 华尔街见闻)
经济学家认为，6月中旬到7月初A股大跌制造的动荡对中国实体经济影响有限，对国内融资的影响也不大，不会导致系统性金融风险，但无疑会阻碍企业融资和重组，可能影响国企所有制改革，中国政府对开放资本账户可能更谨慎。&两位瑞银经济学家汪涛和胡志鹏在报告中提到，维持今年全年中国GDP增长6.8%的预测，虽然A股动荡在边际上给短期增长带来下行风险，但实体经济受到的影响较为有限，主要源于：&1、股票在居民金融财富中所占比重仅为20%，远小于占比54%的存款，股市大涨时，消费增速没有明显加快，大跌时的影响也可能较有限；&
&2、在去年7.4%和今年一季度7%的GDP增速之中，金融业分别拉动0.7个和1.3个百分点，如果因为股市成交量萎缩和证券业蒙受损失，金融业对下半年GDP增速的拉动可能较上半年减少0.5个百分点左右。但政府可以通过加大财政支持基建投资的力度等方式抵消金融业拉动力下滑。&报告认为，A股大跌对国内融资的影响不宜夸大。去年股票融资占新增社会融资的比重仅有2.6%，今年1-5月也只升至4.2%，可见股票在实体经济融资中占比较低，A股大跌不会显著影响企业生产和经营。但中小科技创新企业近几年越来越依赖创业板和新三板等市场融资，A股下跌的影响可能导致其债券投资需求增加，股市相关的理财和信托、债券的收益率有望下降，也可能这类企业的信贷需求和融资成本趋于上升。&至于金融系统风险，报告承认，对股市直接敞口较大的券商和公募基金会很受A股大跌影响，但两者的总资产在金融系统中仅占约5%，而且证金公司可随时为券商提供必要的流动性支持。银行的股市敞口规模较小，仅占总资产的1%-2%，而且其入市资金属于优先级、受严格的风控措施保护，出现较大额损失的可能性很小。其他金融机构体量较小，难以撼动整体货币市场，何况央行还可以随时提供必要的流动性支持。&在A股下跌对中国改革的影响方面，报告预计，A股下跌和IPO暂缓这样的政府救市措施无疑妨碍企业融资和重组，可能拖累国企股权激励计划和混合所有制改革的进度。A股动荡还可能导致政府加强金融监管、特别是对两融等金融创新的监管，政府也会对资本账户开放趋于谨慎，在国企和金融领域改革取得明显进展后，资本账户开放才会实现。&
瑞银：A股动荡对中国经济影响几何
经济学家认为，6月中旬到7月初A股大跌制造的动荡对中国实体经济影响有限，对国内融资的影响也不大，不会导致系统性金融风险，但无疑会阻碍企业融资和重组，可能影响国企所有制改革，中国政府对开放资本账户可能更谨慎。&两位瑞银经济学家汪涛和胡志鹏在报告中提到，维持今年全年中国GDP增长6.8%的预测，虽然A股动荡在边际上给短期增长带来下行风险，但实体经济受到的影响较为有限，主要源于：&1、股票在居民金融财富中所占比重仅为20%，远小于占比54%的存款，股市大涨时，消费增速没有明显加快，大跌时的影响也可能较有限；&
&2、在去年7.4%和今年一季度7%的GDP增速之中，金融业分别拉动0.7个和1.3个百分点，如果因为股市成交量萎缩和证券业蒙受损失，金融业对下半年GDP增速的拉动可能较上半年减少0.5个百分点左右。但政府可以通过加大财政支持基建投资的力度等方式抵消金融业拉动力下滑。&报告认为，A股大跌对国内融资的影响不宜夸大。去年股票融资占新增社会融资的比重仅有2.6%，今年1-5月也只升至4.2%，可见股票在实体经济融资中占比较低，A股大跌不会显著影响企业生产和经营。但中小科技创新企业近几年越来越依赖创业板和新三板等市场融资，A股下跌的影响可能导致其债券投资需求增加，股市相关的理财和信托、债券的收益率有望下降，也可能这类企业的信贷需求和融资成本趋于上升。&至于金融系统风险，报告承认，对股市直接敞口较大的券商和公募基金会很受A股大跌影响，但两者的总资产在金融系统中仅占约5%，而且证金公司可随时为券商提供必要的流动性支持。银行的股市敞口规模较小，仅占总资产的1%-2%，而且其入市资金属于优先级、受严格的风控措施保护，出现较大额损失的可能性很小。其他金融机构体量较小，难以撼动整体货币市场，何况央行还可以随时提供必要的流动性支持。&在A股下跌对中国改革的影响方面，报告预计，A股下跌和IPO暂缓这样的政府救市措施无疑妨碍企业融资和重组，可能拖累国企股权激励计划和混合所有制改革的进度。A股动荡还可能导致政府加强金融监管、特别是对两融等金融创新的监管，政府也会对资本账户开放趋于谨慎，在国企和金融领域改革取得明显进展后，资本账户开放才会实现。&
投资者再次撤资新兴亚洲基金
投资者近来对新兴亚洲基金的兴趣已被市场证明是昙花一现。&在截至2月4日的一周内，亚洲基金的资金净流出达1.36亿美元。根据追踪基金的EPFR的数据，在那之前的一周，资金则净流入5.1亿美元，为10周内首次实现净流入。&投资者仍对债券感兴趣&&实际上固定收益基金的资金净流入从4000万美元增加至3.88亿美元。股票基金资金净流出达5.24亿美元，彻底抵消了一周前净流入的4.71亿美元。&澳新银行(ANZ)分析师指出，从中国资本市场流出9.7亿美元，占了股票基金资金净流出的大部分。&&&资金净流出可能是因为中国官方采购经理人指数(PMI)逊于预期，&他们说。今年1月，中国官方PMI降至49.8，为两年多来首次跌破荣枯线。&本周，中国央行(PBoC)下调商业银行存款准备金率，将会释放一定的流动性，导致市场利率可能发生了变化。但自降准以来，尽管起初行情上涨，可上证综指至今已下跌2.3%，因为中国央行是否准备刺激经济目前尚不明朗。&译者/邢嵬
2014：一个基金经理的投资心路
入冬后，天气渐冷。虽然股市行情火热，但是我的内心却俨然比周边的空气更冷。我投身资产管理行业已经第九个年头，经历了牛熊，也经历了冷暖。资产管理行业无疑是一个冷冰冰的行业，你只有业绩做得出色才能看到别人笑脸，而稍有闪失就只能看到屁股。&想当年，前&公募一哥&王亚伟在2008年时也曾被投资人追着屁股骂笨蛋，尽管那时候他已经实现了100%以上的收益，但在那个时点这样的成绩也难讨他们欢心。其实，这些都可以理解，亏了钱不要说投资人那里得不到好脸色，即便是亲兄弟估计也是笑不出来的。&在过去的21个月里，我管理的账户收益率87%，这依然不能阻止这一个月以来股市暴涨30%给我带来的郁闷。无论你过去业绩如何出色，连续8个季度盈利，在股票型公募基金业内排名前30，都被一朵叫&满仓踏空&的乌云遮盖了。尽管周二中国股市创出逾五年来最大单日跌幅，但这丝毫不能减轻我的郁闷，正所谓覆巢之下、焉有完卵，暴跌过后的一地鸡毛，使我之前的收益率遭受侵蚀，我现在可能只有看屁股的份了。&郁闷的另一个原因是，现在的行情让我对自己的投资逻辑产生了质疑。在过去8年多的从业生涯里，无论是2007年的大牛市，或是2008年的大熊市，乃至2009年的反弹以及随后几年的震荡行情，我都能从宏观和逻辑上获得合理的解释，但这一波的涨幅已经远远超出我所能理解的范围。&&其实，从一进入2014年，我就感到有点无力。虽然从宏观逻辑上来讲，中国股市应该依然是成长股的天下，但是年初就出现了题材股、概念股暴涨的局面。成长股能从中国经济转型中获益，例如，电子行业产能转移就能惠及一批企业。这类股票在过去几年中业绩始终保持比较快速的增长。而所谓的题材股或者概念股就是，它们可以讲一个貌似逻辑合理的故事，但实际上很难实现。例如手游行业，去年整个行业有100%的增速，如果光看增速那是机会无限，但实际上很难有一家公司持续盈利，公司难以形成品牌，行业利润不规则地随机落到参与者身上。而且行业内公司很难通过外延式收购提高行业集中度，因为下游客户粘性较弱，大家只对游戏内容感兴趣，对公司品牌不敏感。公司实际经营状况很难对应股价中反应的预期。&相比2013年成长股的上涨，今年很多股票的涨幅都让人难以理解。作为一个投资人，我对此深感困扰。但我看到众多人都在&裸泳&，也只能脱了裤衩一个猛子扎进去，边游边祈祷退潮时我已经上岸。相比2013年我对很多上市公司股价的自信，今年我发现市场中真有投资价值的股票数量大幅减少，在操作上我也不再敢重仓集中持股，而是采用相对分散的投资策略。&我自问是一个偏保守的投资人，我觉得在风险巨大的资本市场操作，幸存无疑是首要目标。年初由于担心题材股炒作后业绩无法兑现，我早早减仓题材股。此举导致在一季度题材股暴涨的情况下，我的业绩并不理想，10%的收益率只能排到中等偏上的水平，相比2013年前十的排名有大幅下降。但到了第二季度，我保守的操作策略获得了回报。单季度降仓集中持有成长股的操作，使我该季度获得6%的回报。相比一些表现较好的同行，在这一季里我管理的基金净值居然回升到了2013年10月份的水平，这样的成绩也是值得欣慰的。与此同时，半年16%的回报，也使我的排名再次回到了前10行列中。第三季度，题材股更加疯狂，我发现很多股票都是纯炒作，要实现它们讲的故事至少需要3、5、甚至10年，甚至大部分根本无法实现。真不知道是它们傻还是我幼稚。或许我不关注基本面、只看K线，收益率可能会更好一些。但作为投资人，我无法摆脱对一个企业的合理估值的探究。在这个季度中，我继续投资自己看得明白的成长股，单季度盈利11%，虽然这和同阶段题材股的疯狂表现相比并不出色，但也勉强让我的业绩停留在30名左右。&在三季度末期，我担心市场会重复一季度题材炒作的结果，于是提前减仓。从该季度成长股的表现来看，这次减仓还算成功，但是降息等因素所带来的大象狂舞，却超出了我的想象。中国央行宣布降息当天，我在部门内部会议上点评了降息对金融板块的影响。我认为，降息对于券商这类正在加杠杆的行业无疑是大利好；银行业目前处在基本面的顶部，估值底部，降息可能促使银行类股价格反弹，但它们难以出现系统性反转；同时，我认为，如果我是保险业的投资组合经理，我现阶段应该降低固定收益类资产的久期与权重，增加权益类投资的比重。&对于保险投资经理而言，他们增加权益类权重有两个最佳途径：一是购买银行股，因为它估值够低，现金分红比率够高，这么做类似于固定收益投资，而且增持银行股对保险企业还会有一定的战略意义，例如安邦增持民生；二是购买ETF（交易所交易基金），这么做可以迅速完成仓位调整，由于ETF自身是程序化交易，更多地是跟踪指数，并不会考虑冲击成本的问题，同时决策风险小。但显然我低估了险资的调整组合速度与决心。如果把险资比作陈胜吴广的最初700人，充足的流动性迅速把这700人扩大到了70000人。结果我与这波大幅上涨失之交臂。&资本市场里混迹的时间越长，胆子越小。我逐渐理解2007年赵丹阳解散自己私募基金时候的感受了。现阶段，无论大盘股还是小盘股，下单买入都需要一定勇气，同时在市场疯狂的阶段，也不敢预测市场的顶部，因为很多预测者在股指期货上狙击指数都以爆仓收尾。巴菲特曾经说过，&不接下落时的飞刀&。确实如此。你可以不参与其中，冷眼旁观，但不要轻易去逆势操作。顺势而为，是我一入行就听到的一句话。虽然始终以此作为自己的口头禅，但也是在十年后我才让这句话真正走进心里。但顺势，是要顺应&大势&，而非一时狂热。过于有节操的投资人会在市场疯狂阶段被抛弃，我显然被抛弃了。市场到了目前这种境地，我也只有冷眼旁观了，而对于排名，我只能一声叹息。&目前很多人认为小盘股都是在裸泳，但我看来，大盘股的裸泳程度远超越了小盘股。对于未来市场是牛市的判断，我并不否认，但每个人参与牛市的路径不一样，或交易，或持有，八仙过海各显神通。我自己想做的就是，保持冷静，按自己的节奏投资，长期获得稳定的回报，赢得更多的笑脸。&（作者介绍：资深机构投资者，多年从事资产管理工作。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.）&&
贬值对新兴市场并非良方
随着过去几年新兴市场与世界经济一同放缓，它们的出口商一直艰难地寻找全球需求之源。理论上说，这些国家货币普遍贬值（本周贬值还急剧加速），可能对他们有帮助。&然而，没有理由相信真会如此。货币贬值既可能是一剂良药，也可能是经济低迷的苦果。而且，货币贬值带来的竞争力好处很有可能不敌信心的下降和债务负担的加重。&问题的一部分在于，石油和其他大宗商品价格下跌，对新兴经济体整体来说弊大于利。花旗研究(Citi Research)的新兴市场首席经济学家戴维&卢宾(David Lubin)称，大宗商品出口国的损失已超过了进口国的获利。&&当大宗商品价格下跌时，很难对新兴市场保持信心，&他说。&新兴市场属于大宗商品出口型资产类别，当投资者风险偏好降低时，面向新兴市场的投资就会受挫。&&&即使像土耳其这样的大宗商品进口国也在遭受损失。卢宾指出，土耳其经常账户从进口低价石油中获得的收益，已经被资本账户损失的投资部分抵消。土耳其里拉在今年第一季度有所升值后再度下滑。&2010年，在大宗商品出口国巴西，该国部长们曾抱怨美元走弱使该国处于不公平的劣势地位，但当前走弱的巴西雷亚尔也没能带来预期的收益。这表明，对巴西和其他国家而言，仅货币贬值是不够的。由于无法吸收足够投资以提高生产率、加强竞争力上，货币贬值带来的好处都被抵消了。&当然，要从汇率的短期波动中总结教训是有风险的，现在比以往任何时候都更是如此。过去两个月里，间歇性的、极端的流动性短缺已使所有资产的价格跳动不安，这表明驱动货币价值的头寸配置和杠杆等近乎不可知的因素正在发挥比以往更大的作用。然而，无论什么决定汇率，新兴市场货币贬值更可能的是凸显当前经济的脆弱性，而非推动未来增长。&许多经济学家认为，大多数发展中国家缺乏结构性改革，已使这些经济体不能更好地利用现有的出口机会。更概括地说，出口已经不再是近年来新兴市场扩张的引擎，这或许是因为从低成本劳动套利中获得的来自全球化进程的收益正在耗尽。&在本周发表的一份研究报告中，咨询机构凯投宏观(Capital Economics)指出，多年来，新兴市场出口增速一直疲弱，低于整体国内生产总值(GDP)增速。报告总结称：&我们不能指望在本世纪最初10年支撑新兴市场惊人出口增速的推动力，还能在未来几年为增长提供同样的支撑。&&因此，事实证明，美元走强带来的更多的是威胁，而非机遇。这一现象并不新奇：新兴市场经济体和资产价格历史上就受到过美元升值的冲击。之前几十年，主要渠道是主权债务。在美元升值时，本币债务增加，使在海外以美元借款的政府（他们还常常将本币与美元挂钩）受到打击。资本市场的加深加宽意味着大量主权债务变成了本币债务。但私营部门借款则是另一回事。有&央行的央行&之称的国际清算银行(BIS)本周警告称，新兴市场企业迅速增多的债券发行可能造成了严重的货币错配。&这方面数据缺乏，意味着这个问题的严重程度还不得而知。国际清算银行表示，到2014年年中，跨国银行向新兴市场发放的跨境贷款总额增至3.1万亿美元，主要是美元贷款。2009年至2012年，来自新兴市场的非银行私营部门借款者发行了近3750亿美元的国际债务证券，是危机之前4年间的两倍多。而这甚至是在危机期间发人深省的经历之后发生的。危机期间，美元大幅升值导致新兴市场企业出现数百亿美元的亏损，其中一些企业因此破产。&我们无法预知新兴市场货币贬值可能造成多大损害。然而，贬值弊大于利的可能性太大了。&译者/何黎&&
美日不应抵制亚投行
习近平有个梦，一个&亚太梦&，这在美国总统巴拉克&奥巴马(Barack Obama)&重返亚洲&战略所产生的影响之外，提供了另一种选择。这一梦想的核心是地区基础设施。在11月的亚太经合组织(APEC)峰会上，这位中国国家主席紧锣密鼓地推动新贸易协定，与俄罗斯签订了一项天然气协议，并宣布了400亿美元的&丝路基金&。&习近平是正确的：基础设施建设应成为亚太地区的首要事项之一。亚洲开发银行(Asian Development Bank，以下简称&亚行&)&&北京方面认为该行过多受到美国和日本的支配&&估计该地区仅未来6年就需要超过8万亿美元的基础设施投资。亚行满足不了这一需求，财政吃紧的布雷顿森林(Bretton Woods)机构&&国际货币基金组织(IMF)和世界银行(World Bank)也不能。中国的亚洲基础设施投资银行（Asia Infrastructure Investment Bank，缩写为AIIB，以下简称&亚投行&）所承诺的无任何附加条件的巨额资金极具诱惑力。&亚投行于10月发起设立，有21个创始成员国。值得注意的是美国、日本、韩国和澳大利亚不在其中。这造成了一个印象，亚洲正在形成两大阵营，上述四国坚决反对一个以中国为中心的秩序出现。&缺席者的说法是，他们是持&保留意见&，不是彻底反对。美国国务院发言人珍&普萨基(Jen Psaki)指出，所有这类机构应&包含高标准的治理、环境和社会保障措施&，言下之意是亚投行没有做到。美国和日本私底下极力游说韩国和澳大利亚不要加入。亚投行的500亿美元资本中将有一半由中国提供，令人深感忧虑中国会拿该银行当做幌子，追求自己的地缘战略目标。&&成立亚投行是中国政府牵头的多项倡议之一，这些倡议以削弱美国在亚洲的存在为目的，是中国寻求将美国拉拢的那些国家拽入自己羽翼之下的战略的一部分。它可被视作&中国门罗主义&的又一个表现，反映中国要在自家后院自由发号施令。中国正呼吁亚洲国家形成共同的身份认知，这种认同将美国和日本排除在外。中国无须特别提醒邻国有关美国政府在1997年金融危机期间对它们的忽视。&对此该作何反应呢？首先，布雷顿森林机构必须做得更好。它们应该拨出更多资金用于基础设施投资。这类投资在日本、韩国和中国的经济增长&奇迹&中均发挥过关键作用，所以中国政府才会从自身发展观出发，着眼于基础设施。&其次，作为一个新兴大国，印度将扮演一个重要角色。美国的再平衡战略&&被称做&重返亚洲&&&取决于新德里是否能够融入一个&印度-太平洋&地区。如果布雷顿森林机构和亚行所付出的努力比不上中国，中国政府就会说美国无法再履行对亚洲的承诺。这可能会让美国与其亚洲主要盟友逐渐疏远。&第三，继续抵制亚投行是没用的，这样只会坐实中国的怀疑，即美国政府对亚洲的再平衡其实是一项遏制政策。如果美国选择忽视中国牵头设立的这家新银行，可能会发觉自己慢慢地被排挤出这个地区。美国和日本应将它们的保留意见放到一旁，在它们还有机会的时候与亚投行合作。如果中国能提供资金，美国和日本可以提供宝贵的专业知识。亚投行也会使现有的布雷顿森林机构有更大动力进行治理改革，它们早就该赋予新兴国家更大的话语权。&第四，美国和日本必须加倍努力，以尽快完成《跨太平洋伙伴关系协定》(Trans-Pacific Partnership, TPP)的谈判，而且还应邀请中国加入。这将强化自由开放的国际秩序，在此秩序下亚投行的发展应会获得鼓励。&在与中国积极合作的同时，使布雷顿森林机构走向现代化，这是一箭双雕的策略，将带来双重胜利。这将有助于为该地区建成更多急需的基础设施，而且还将让中国更好地融入到维护地区和平、促进地区快速增长的领导框架中。&本文作者为位于东京的日本再建基金会(Rebuild Japan Initiative Foundation)主席。&译者/何黎
欧元区全面量宽几率上升
外界对于欧洲央行(ECB)将实施大规模国债购买计划的期待昨日上升。欧洲央行的廉价资金拍卖没有引发热烈反应，再度引发各方对于政策制定者遏止经济停滞努力的疑虑。&欧洲央行又一次提供四年期贷款，向欧元区银行体系注入1298亿欧元，但这一数字少于几乎所有市场预期。&欧洲央行计划让其资产负债表扩充1万亿欧元，达到2012年以来最高水平，作为提升欧元区通胀和促进经济增长的努力的一部分。在截至11月的一年里，物价仅上涨0.3%，引发了有关欧元区可能陷入日本式长期停滞的担忧。&这些担忧昨日加剧，法国数据显示，从10月到11月零售价格下降0.2%，跌幅大于经济学家们的预测。&&但在要不要诉诸全面量化宽松政策以实现目标的问题上，欧洲央行内部意见分歧。德国央行(Bundesbank)行长延斯&魏德曼(Jens Weidmann)以及欧洲央行管理委员会的其他鹰派成员强烈反对这样的政策。&他们认为，央行的现有措施，包括购买资产担保债券和资产支持证券，以及面向欧元区银行拍卖廉价资金，将足以使通胀提升至欧洲央行的目标，即低于但接近2%。分析师们认为，令人失望的资金拍卖削弱了他们的论据。野村证券(Nomura)经济学家尼克&马修斯(Nick Matthews)表示：&这个结果削弱了欧洲央行鹰派人士的论点的说服力，他们认为现有政策措施的力度够了。&&与此同时，新的证据表明，美国和欧元区的经济走势进一步分化。美国11月零售销售上升0.7%，增幅是八个月来最大的，这个迹象表明，就业增长加快和汽油价格快速下跌正在刺激消费。&强劲的数据将进一步增强美联储对2015年增长前景的信心，并提高了夏天加息的几率。&本月以来，欧元区出台全面量化宽松政策的几率上升，原因是欧洲央行改变了措辞，称其&打算&（而非&预期&）让资产负债表膨胀至3万亿欧元。昨日资金拍卖情况表明，若不采取进一步行动，它将难以做到这一点，尤其是鉴于各银行在未来几个月需要偿还数千亿欧元的欧洲央行贷款。&&归根结底，这应当有助于推动政策辩论转向专注于刺激需求的政策，&摩根士丹利(Morgan Stanley)的休&范斯蒂尼斯(Huw van Steenis)表示。&我们认为，欧洲央行迄今宣布的措施将低于目标&&4000亿至6000亿欧元。&&罗宾&哈丁(Robin Harding)华盛顿补充报道&译者/和风
斯里兰卡拟发行人民币债券
斯里兰卡计划明年发行人民币计价的&点心&债券，这将是中国以外的首个亚洲国家发行此类债券，标志着中国打造全球货币的举措取得进一步的进展。&斯里兰卡央行行长阿吉特&卡布拉尔(Ajith Cabraal)表示，斯里兰卡正&认真&审批发行首批人民币债务的提议。该国正在推动外部持有的多元化。&斯里兰卡拟发行的债券将只是第二只主权点心债券，此前英国在今年10月发行了人民币债券，作为让伦敦成为人民币金融中心的努力的一部分。&鉴于西方和印度担忧中国与这个战略意义重大的南亚岛国的经济和政治联系日益紧密，斯里兰卡发行的任何主权债券都可能吸引地缘政治方面的注意力。&&北京最近几年推动加深中国与斯里兰卡的金融联系，包括今年9月在中国国家主席习近平访问斯里兰卡期间签署了100亿元人民币（合16亿美元）的货币互换协议。&中国各银行也提供了数十亿美元的商业贷款，以支持斯里兰卡的大型基础设施项目，包括港口、公路和机场项目。&卡布拉尔有意降低外界对斯里兰卡日益依赖中国融资的担忧，他辩称，拟发行的人民币主权债券将有助于&对冲&其他货币的波动风险。&他说：&我们一直在认真考虑这种发行。或许明年我们将会研究这一选项，因为这是多样化我们融资来源的真正机遇。&&曾任国际货币基金组织(IMF)中国部门主管的经济学家埃斯瓦尔&普拉萨德(Eswar Prasad)表示，斯里兰卡的举措可能引发其他亚洲经济体&开始排队&发行类似债券，&以增强它们与中国的金融联系&。&他说：&斯里兰卡考虑这种举措肯定充满了象征主义，表明该国政府希望增强与中国的经济联系。&&中国境外发行的人民币计价票据市场自2009年发起以来迅速发展，是中国打造真正国际化货币的抱负的重要组成部分。&数据提供商Dealogic的数据显示，今年发行的点心债券已经创纪录地达到325亿美元，通常由中国或跨国公司发行，是2013年全年140亿美元发行金额的两倍多。&斯里兰卡能否推进发行人民币点心债券的计划，在一定程度上取决于即将举行的全国大选的结果。现任总统马欣达&拉贾帕克萨(Mahinda Rajapaksa)一手打造了斯里兰卡与中国更为亲密的关系，他将在明年1月面临艰巨的选票战。&斯里兰卡计划发行点心债券之前，还有一些准主权实体发行了人民币债券，包括2013年末发行人民币债券的加拿大不列颠哥伦比亚省。&译者/邹策
减持券商大潮升温：方正证券、山西证券再遭减持逾8亿元
券商股从7月下旬开始股价基本均已翻倍，本周随着沪指逼近3000点，一些潜伏已久的重要股东已经开始陆续离场，在&狂欢&中选择落袋为安，本周末又有两家券商遭遇大规模减持。&继12月3日公告减持方正证券后，郑州煤电12月7日晚再度公告称，全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于12月4日通过上海证券交易所证券交易系统出售方正证券股份有限公司股票1387.72万股，成交金额1.76亿元，出售股数占其总股本的0.17%。此次减持后，供销公司尚持有方正证券股票3721万股，占其总股本的0.45%。&经公司财务部门初步测算，扣除成本和相关税费后，公司此次股票减持可获得所得税前收益约1.26亿元。目前，公司累计出售方正证券可获得所得税前收益预计约3.18亿元。&就在12月3日晚间，郑州煤电公告称公司全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于11月28日至12月1日，通过证券交易系统共出售方正证券股票万股，占方正证券总股本0.35%，成交金额2.9亿元。经测算，郑州煤电可获得税前收益约1.92亿元。&12月7日晚公告遭减持的还有山西证券，该公司公告称收到控股股东山西省国信投资(集团)公司减持公司股份的告知函。12月5日，国信集团通过深圳证券交易所交易系统减持其持有的公司无限售流通股股票4085.9万股，占公司总股份的1.62%，减持均价为15.898元。就此计算，大股东此次套现金额约6.5亿元。&此次减持后，国信集团还持有山西证券8.6亿股，占比34.16%，仍为公司控股股东。国信集团承诺，自日起，连续六个月内通过证券交易系统出售的公司股份低于公司股份总数的5%。&近期券商股遭遇大规模减持并不是个例，如：&桂东电力已8次减持国海证券，累计抛售5575万股获利约5.09亿元；&索芙特3次共减持国海证券5350万股，盈利未公布；&兰生股份五度减持海通证券共计2500万股，预计获得利润超2.5亿元；&南方汇通连续2天减持海通证券获利已超过2亿元；&中粮地产11月时卖招商证券赚3.41亿元。&此外，值得注意的是，辽宁成大、吉林敖东均持有广发证券21%股份，属于持股券商公司中的巨无霸，并且近期还没有过减持公告，截止周五收盘广发证券市值1426亿元，这意味着辽宁成大、吉林敖东持有广发证券的市值均接近300亿元，而周五，辽宁成大、吉林敖东最新市值分别为327亿元、313亿元。
全球气候协议可能危及油气企业
按照联合国谈判代表正在考虑、明年有望在巴黎达成的具有法律效力的全球气候协议，35年后埃克森美孚(ExxonMobil)和壳牌(Shell)将不再以当前形态存在。&根据联合国气候谈判利马会议上的一个提议，这些公司生产的石油和天然气，以及力拓(Rio Tinto)等集团开采的煤炭，到2050年必须逐渐淘汰。此次会议旨在为达成巴黎协议扫清一条道路。&另一种选择是仍然允许使用这样的化石燃料，但前提是各国能够确保&到2050年实现净排放为零&。换言之，燃烧化石燃料所排放的具有升温作用的二氧化碳，必须全部被储存在地下，或者用大量植树以吸收二氧化碳等方式来抵消。&壳牌拒绝正面回应，但提到了该公司首席执行官范伯登(Ben van Beurden)最近的一个讲话，他表示：&我们需要调整自己对于零碳未来的期望值&，因为未来对能源的需求如此强劲，可再生能源不太可能在几十年里成为化石燃料的替代选择。&&埃克森美孚在公司官网上发表了类似的论点。&批评者称，面对未来气候协议对其商业模式构成的风险，传统能源公司表现自满。英国石油(BP)前掌门人布朗勋爵(Lord Browne)上月表示，他们忽略了气候变化对行业构成的&生死存亡的威胁&。&与此同时，英国央行(Bank of England)正在分析化石燃料公司对金融稳定可能构成的风险&&如果全球已探明的煤炭、石油和天然气储量到头来&不可燃烧&。&利马会议正在讨论的各项提案，突显了全球变暖权威机构&&联合国政府间气候变化专门委员会(IPCC)的科学家在过去15个月里分阶段发布的一项广泛评估的影响。其最新报告称，如果世界要避免升温幅度相对于工业化之前时代超过摄氏2度（IPCC称，超出这一门槛值可能是危险的），排放量最终必须降至接近零的水平。&有关气候变化影响的IPCC报告的联合负责人克里斯&菲尔德博士(Dr Chris Field)同与会代表们讨论了这项评估。他表示：&看到各国实事求是地应对这一严重挑战是令人振奋的。&&译者/和风
沪港通未来仍可期
国际投资者上周开始有机会做一项全新的投资&&无需取得专门牌照，就可以直接投资中国上海股市，每日总投资额度为130亿元人民币。&然而，当机会到来的时候，许多人却不肯出手。在沪港通启动5天后，仅有43亿美元资金通过该机制流入中国内地。&反过来，内地投资者对购买在香港上市的股票更是显得毫无热情。港股通每日投资限额为105亿元人民币（合17亿美元），但上周五只使用了不到2%。&香港交易所行政总裁李小加(Charles Li)在自己的博客上写道，沪港通甫一推出成交就如此冷清，的确让他&略感失望&，但他敦促投资者把眼光放得长远一些。&&分析人士也纷纷强调这项跨境连通机制在更广泛层面的意义，表示起步时期出现问题不表明整个项目注定会失败。&沪港通允许包括对冲基金在内的全球投资者自由、方便地进入全球最大的股票市场之一，标志着中国朝着将国内股票市场融入全球交易体系迈出了一步。&&每个人之前都希望第一天起就顺顺利利的，现在则把注意力转向今后如何发展，&德意志银行(Deutsche Bank)亚洲区市场结构主管杰茜卡&莫里森(Jessica Morrison)表示。&许多采取多头策略的基金到目前还没有进入沪港通。相关税率在项目启动前的那个周五才明确下来，这让许多基金经理对沪港通启动没有做好准备。&在监管和法规方面，也还有许多问题尚未得到解决，这也限制了一些机构投资者在早期参与交易。如何克服这些问题，将部分决定新投资需求多快能出现。&对早期交易火爆的预期可能还建立在一种错误的假设上，即认为投资者会向沪港通倾注大量资金，利用在两地上市的股票的差价谋利。&今年4月建立沪港通机制的消息刚出来时，两地上市公司的A股价格低于港股价格，为可以进入两地股市的投资者提供了套利的可能。然而，到沪港通正式启动时，此类公司的A股价格已高于港股价格，这可能也降低了投资的冲动。&眼下的一个问题是，各大股市指数提供商&&包括摩根士丹利资本国际(MSCI)和富时集团(FTSE)等&&是否认为，沪港通是中国股市在市场准入方面的一大进步，使得它们可以将A股纳入全球基准指数。只要它们这样做，就将促使追踪这些指数的基金管理公司将大量新资金配置到中国市场&&目前唯有借道沪港通才能做到这一点。&&作为桥梁的建造者，我们最关心的是，桥建好了，它是安全可靠的，它可以通行了，&李小加在他的博客中写道，&随着人们越来越熟悉它，有了更多的理由去过桥，客流量必然就会增加。总体上看，这是一项长期机制，我们不应太过关注最初的流量。&&昨日，沪港通展示了它有望成为一条重要的新投资通道的潜力。上周五，中国央行(PBoC)自2012年来首次下调基准利率。股市应声大涨，恒生指数(Hang Seng)和上证综指(Shanghai Composite)涨幅均接近2%，而在港上市的内地企业&&恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)&&上涨了3.8%。&不同于上周五的冷清，周一经由沪港通渠道的投资活动大为升温，流入内地的资金达60亿元人民币。但南下购买港股的交易清淡，早盘订单额不足1000万美元。作为中国内地股市的主力军，散户投资者可能关注沪市的大涨行情&&地产、保险和券商股在降息后涨幅都达到两位数。&这次行情的很大不同在于，鉴于沪港&直通车&的开通，国际投资者现在也能顺势从A股大涨中获益。&译者/何黎&&
分析师辩论降息对中国股市影响
在中国央行宣布两年多来的首次降息后，中国股市迅速站上三年来新高。不过，更为宽松的货币政策是否足以支撑一轮反弹，市场观察员们看法不一。&中国央行在上周五收盘后宣布降息，周一上证综指上涨1.9%。&看涨股市的一个理由是，人们认为，在三季度经济增长率触及五年新低的背景下，此次降息标志着中国央行开启了一轮更为激进的宽松周期。&&我不是说一次降息会改变一切，但是我们现在正处于宽松的环境中，&深圳上善若水资产管理公司(Front Sea Asset Management)投资总监侯安扬称，&政策将陆续出台。&上善若水是一家管理着5亿元人民币（合8100万美元）资产的对冲基金。&&事实上，内地股市在降息前就已在上行，因为利率掉期市场表明投资者已经预期央行会降息。截至上周五收盘，今年以来上证综指累计涨幅达18%，中国股市因此成为2014年全球表现最好的大型股市。&然而此次降息的时间点有些令人意外。中国当局一直力求在支持短期经济增长和结构性改革之间小心地保持平衡，而激进的刺激措施可能阻碍结构性改革。很多分析师原本认为，除非已经用完其他所有方法，否则政府不会采取降息措施。&法国巴黎投资管理公司(BNP Paribas Investment Partners)中华区证券部主管弗朗索瓦&佩兰(Fran&ois Perrin)称，此次降息让投资者看清了当局在面对经济增长放缓时的政策方向。&至少在2015年前不用再猜测央行的下一步举措，&他称，&如果没有此次降息，明年1月和2月的经济数据想必会很糟。&&对看好中国股市的投资者来说，此次降息表明，中国政府以经济放缓为代价推进改革的意愿是有限的。摩根士丹利(Morgan Stanley)的证券分析师对恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprise index)的基本预测是，自本周一收盘至2015年9月将累计上涨21%。该指数衡量在香港上市的中国内地企业的股价表现。法国兴业银行(Soci&t& G&n&rale)预计，内地A股到2015年12月有35%的&上涨空间&。&高盛(Goldman Sachs)则预计，以美元计，2015年中国股市的表现将好于美国、欧洲和日本的股市，利好因素包括货币政策放松、改革取得进展，以及楼市低迷可能推动散户进入股市。&&我们看到证券市场新开户数在增多，&高盛亚洲股票策略主管蒂姆&莫(Tim Moe)表示。&如果人们开始感到股市的收益更高，就可能把银行存款或投进房产中的资金大举转移到股市。&&怀疑论者对此次降息的解读更为谨慎。他们称，降息总体上与今年陆续出台的试探性宽松政策相吻合。&中国高层领导人已反复表示，不会再采取向经济中注入大量信贷资金的传统做法，那样会刺激短期经济增长，但也会导致严重结构性问题，比如产生巨额债务，导致多个行业产能过剩。&&既然新的宽松周期已开始，现在的关键问题是，降息是否会引发一场与2009年至2012年间规模相当的信贷激增，&位于北京的独立研究集团龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)的分析师陈龙（音译）表示，&我们认为不会出现那种情形。&&不过，持悲观论调的观察人士质疑，若没有信贷繁荣，企业盈利水平能否支撑股市不断上升的估值。北京美奇金投资咨询公司(J Capital Research)表示，在已披露二季度或三季度财报的2308家A股公司中，报告营业总收入下降的占到58%。&美银美林(BofAML)股票策略师崔伟(David Cui)表示，降息可能会给股市带来短期提振。&鉴于中国股市近年来表现不佳，市场认为中国股票估值偏低，我们认为，许多投资者正在寻找买入理由，因此降息可能会暂时提振信心，&他写道。&&然而，我们认为当前涨势难以延续下去，因为经济增长和公司盈利可能将继续令人失望。&&Ma Nan上海补充报道&译者/何黎
国家力量卷土重来
国家正在&卷土重来&？看起来可能就是如此。老式的国家间冲突正搅动着中国海(China Sea)和俄罗斯西部边境。政府间会议，比如刚结束的亚太经合组织(Apec)会议和20国集团(G20)悉尼峰会，都具备了一种少有的紧迫性。更能证明这一点的是，在从伊朗核计划到全球变暖等一系列问题上，老式的外交仍发挥着主导作用。&然而，上世纪90年代初以来的主流观点一直是，全球化导致非国家力量成为世界变革的主导因素。冷战的结束催生了一种近乎马克思主义式的预期：在资本与货物自由流动的巨大阴影下，在非国家力量（恐怖组织只是其中最明显的一支力量）的削弱下，国家将逐渐消亡。各个政治派别都曾产生这种预期。&在左翼阵营，市场全球化的批评者曾预期民众力量会崛起。非政府组织将取代应该已破败不堪的民族国家机构，并创立新的、更具活力的政治活动体制。科技将为老问题带来更有效的解决办法，绕开死气沉沉的国家机构。&新自由主义(Neoliberalism)右翼阵营则为全球金融的崛起、资本管制的解除和银行业的去监管叫好，其重要原因在于，这几个因素都弱化了民族国家政府对市场的管制能力。在制造业和服务业，巨大的新兴力量渐渐集中到那些能利用全球税制和工资水平差异牟利的企业手中。&&但是，这些预期低估了国家及国家机构的巨大耐久力（其实就是其合法性），以及从无到有创建新机构的极端困难性。非政府组织唱的仍然是配角：国际组织是民族国家为在可能领域采取一致行动而设立的抱团及联合平台。就此而言，它们本质上属于派生物，反映的是其最强大成员的意愿。有人认为它们能摆脱民族国家政府的控制，这种想法就是白日做梦。&新自由主义对自由市场的迷恋，导致的结果也没好到哪去。全球化时代一直伴随着动荡；整个20世纪90年代，在墨西哥、东亚和俄罗斯，危机带来的损失对那些关心这一切的人来说显而易见的。但自由市场经济体的民众观念开始发生转变是在10年之后，那一年，雷曼兄弟(Lehman Brothers)垮台及其余波导致欧美人丧失了对资本主义的信心。&自那以来，国家已在多个方面&卷土重来&。毕竟，是纳税人拯救了银行业。正是多国的央行和财政部携起手来，才引领世界脱离了危机。自2010年以来，与复苏相伴而来的是不平等的加剧，这可能已令选民对银行乃至对许多跨国企业享有的轻税负产生更大的愤慨。民众情绪的变化对进一步的贸易自由化构成了威胁，并引发了把制定国际统一公司税摆在政治议程更靠前位置的呼声。同时，弗拉基米尔&普京(Vladimir Putin)炫耀武力的行为表明，在解决战争与和平的问题时，国家一直是不可或缺的。&在现实中，国家由始至终没有离开过我们。几十年来，国家的财政印迹几乎没有发生变化：比如，如今的美国政府收入与经济产出之比，与1960年基本相同。同期，英国的公共支出一直在相当窄的范围内波动。过去二三十年发生的事，更多的是一种官方优先事项的重校，而不是国家力量的日渐衰落。对内，国家不再做战略规划，变身成为监管体制的仲裁者。对外，国家大幅调整了防务预算，把资源从人转到机器上。金融危机加快了上述部分趋势，并开始逆转另一些趋势。国家&&或者说领导国家的政治人士&&仍不愿做原本在上世纪40年代就可做到的事情。他们仍极不愿意对银行处以更严厉的惩罚、或把解决失业作为优先任务。但重要的可能是金融危机在全球造成的后果：它让那些神乎其神的、把市场理想化的理论名誉扫地，从根本上促使人们把恢复国家的力量做为一项目标。这一进程容易被假托国家主权与民主之名的威权领导人利用。匈牙利和俄罗斯就是这一趋势的典型例子。过去二十年，我们听到了许多关于国家力量走下坡路的议论。未来，这种议论不会显著增多。&本文作者是美国哥伦比亚大学(Columbia University)历史学教授，著有《治理世界：一个理念的历史》(Governing the World: The History of an Idea)&译者/邢嵬
“资金市”将A股推上三年新高
中国央行降息之举给股市带来的&高烧&效应仍在持续。尽管目前无论是宏观经济基本面还是上市公司盈利状况都不支持股市持续上涨，但源源不断涌入的流动性还是让中国股市在周三站上三年高点，再次凸显A股的&政策依赖症&。&周三，在券商、保险等非银金融股领涨下，上证综指收涨1.4%，实现五连阳，并逾三年来首次突破2600点整数关口。沪深两市成交额环比放大，&量价齐升&的局面反映市场流动性充裕，让中国股市再次被贴上&资金市&标签。&交银国际首席策略分析师洪灏指出，自央行降息以来，股市中融资购买股票的金额连续创新高，周二单日达到900亿元人民币。利率下行导致融资成本下滑，再加上目前市场中有不少估值相对便宜的股票，因此融资购股变得有利可图。他认为这是本轮上涨行情的最大动力，并预期融资购股的还会加剧，到年底有望达到1万亿元人民币的规模。&但其他一些市场观察者认为，虽然目前市场新增资金介入明显，但不意味市场从此转入牛市。一个最关键的不确定因素就是中国宏观经济前景。&&招商证券研究发展中心赵可博士认为，本轮上涨行情完全没有宏观基本面支撑，是典型的流动性行情。央行降息前，中国经济质量持续下滑，政府寄望于降息释放流动性以缓解实体经济&缺血&的窘境，但实际上，资金并没有如期流入实体经济，反而大部分进入了权益类市场。2004年和2009年时曾分别出现过类似行情，但那两次的背景是经济基本面和流动性双升。因此，以流动性主导的本轮行情何时结束，也可以流动性出现拐点作为判断依据。&光大证券首席宏观分析师徐高也对中国经济前景持悲观态度。他认为，中国经济下行压力较大，主要原因是实体经济融资难的问题没有得到有效解决。目前流动性总量并不是不够，而是大多数资金在金融市场中流动，难以进入到实体经济中，这也就决定了资本市场和实体经济的表现相差甚远。他认为，未来中国政府政策调控重点不在于继续释放流动性，而是如何引导金融市场流动性有效进入实体经济。&&
中国即将推出存款保险制度
中国即将在全国范围内推出存款保险制度，这是中国政府朝着取消对银行的隐形担保迈出的重要一步。&周五，中国国内媒体援引未透露姓名的央行官员的说法称，这一制度将为最高50万元的存款（合81336美元）提供担保，这一上限将涵盖中国商业银行98%的存款。&这一备受期待的新制度预期将于明年1月份推出。它的实施还将为当局放宽对银行存款利率的监管铺平道路。&放松监管预计会引发银行间的竞争，它们会以更高的存款利率吸引客户。如果有银行将利率提得太高而导致破产，存款保险制度会保护多数储户免受损失，从而降低去监管化的风险。&&荷兰国际集团(ING)首席亚洲经济学家蒂姆&康顿(Tim Condon)周五在一份报告中表示：&存款保险制度是存款利率自由化的先决条件，而存款利率自由化则是利率自由化的重要步骤。&&&今年早些时候中国央行(PBoC)行长周小川曾表示，存款利率可能会在2016年春季之前放开。中国对利率的改革始于1996年。即使对中国来说，20年的时间也太慢了。&&上周，中国央行向着放开存款利率的方向迈出了重要一步。当时，作为下调基准存贷款利率的配套措施，央行将各行存款利率相对官方基准存款利率的自由上浮区间扩大了一倍。&周四，中国央行副行长胡晓炼也表示，央行将加快推进存款保险制度。2008年初，中国人大就曾表示会在当年建立这一制度。然而，这一举措在金融危机期间却被搁置。&周五，《南方都市报》(Southern Metropolis Daily)和《新京报》(The Beijing News)都报道了有关存款保险制度的新闻。&分析师原本预计该计划会在今年年初启动。然而，他们透露，对金融稳定的担忧和围绕制度设计的内部争论，令该计划的实施一直拖延至今。&监管机构担心，引入存款保险制度可能会让银行倒闭成为一种真实的可能，在短期内可能导致银行系统的不稳。&其他国家的经验表明，在存款保险制度刚刚建立时，即使储户低于上限的存款都能得到完全担保，紧张不安的储户还是有可能将资金转移至规模最大的银行，原因是这些银行被认为是最安全的银行。&这种不理性的行为之所以会发生，是因为储户更容易关注银行倒闭、且部分储蓄不受保护的可能性，而不会注意到大部分存款是有担保的。&这可能会导致小银行遭遇致命的存款外流，而这些小银行原本就由于分行网点较少而较难吸引客户资金。&根据中国央行的数据，中国六家最大规模的银行控制着58万亿人民币的存款，而中小银行的存款总额则为27万亿人民币。&另一个争论的焦点是，不同类型的银行需要支付的保费是多少。大银行一直在抵制要求它们向保险基金支付更高比例保费的方案，因为它们自认为比小银行更不容易倒闭。&译者/何黎
提议分拆谷歌 欧盟为啥这么做？
&据《金融时报》报道，欧洲议会正在考虑提起一个议案，要求谷歌在欧洲将其搜索引擎与其他产品解除捆绑，希望以此控制该公司在搜索业务上的主导地位。&欧洲政客们越来越担心，谷歌和其他美国公司正在垄断互联网行业。公开呼吁分拆将是目前为止最激进的提议，并将对谷歌造成一定威胁。&欧洲的用户、监管部门和政客对硅谷感到担忧，而谷歌首当其冲。对于谷歌，他们提出的问题包括商业垄断地位和隐私保护政策等。近期，谷歌不情愿地接受了欧洲司法法院关于被遗忘权的判决。这一判决要求谷歌根据用户请求从搜索结果中移除关于他们过往的记录。&目前，谷歌占到欧洲搜索市场的90%。&2010年欧盟对谷歌的反垄断调查启动之时，时任欧盟委员会副主席Joaquin Almunia对以下方面表示担忧：&－在&垂直搜索服务&领域，谷歌将Google Shopping、参观评论、新闻以及YouTube等自己的服务链接置于其他竞争对手链接之上；&－谷歌从竞争对手处获得内容，然后将其用于自己的服务中；&－谷歌在自己提供搜索广告的网站极力排挤竞争对手的搜索广告；&－对于广告主来说，从谷歌关键词竞价广告系统AdWords中移除它们的广告很难。&不过，欧洲议会没有权力启动立法，也没有权利分拆公司。虽然草案不具约束力，但将对欧盟委员会产生压力，促使其对谷歌采取行动。&谷歌庞大的规模引发了许多的不信任，政界人士和企业高管都对谷歌进行公开批评。&来自德国的欧洲议会议员Andreas Schwab表示：&分拆的可能性不能被排除。&他是这一行动的支持者之一。
过来人对20岁年轻人说的12件事
&二十几岁是人生的转折点。二十几岁时做出的决定将为你未来的事业、感情、健康和生活状态做下铺垫。&美国财经科技网站Business Insider总结了成功的过来人对20岁的年轻人都有什么建议。&
1 学习管理时间&当你刚刚开始建立你的职业生涯时，你很难有效利用时间。&蒙特利尔的企业家&Etienne Garbugli表示，为你的工作设置最后期限，避免一心两用可以帮助你有效地管理时间。&
2 别把钱看得太重&有人非常害怕失败，他们仅仅为了钱而工作。网络问答社区Quora用户Rich Tatum说，那份你不喜欢的工作很可能成为你的终身职业。等你到了30岁，要想转换职业就很难了。&作家Cal Newport说，关键是要追求你热爱的东西，做对雇主有价值的工作。&
3 存钱&银行业网站Bankrate在对1003人进行调查后发现，在18岁至29的人中，69%的人没有退休储蓄。&二十多岁的人没有足够的远见意识到有一天他们会退休，因此错失了多年获得利息的机会。&
4 关注自己的健康&随着时间的推移，要坚持锻炼变得越来越难，&Quora用户Mo Seetubtim表示，养成健康的生活习惯将让你为生命的下一个阶段做好准备。&吃健康的食物，并且坚持锻炼。&
5 有韧劲&如果你是一个雄心勃勃的20多岁年轻人，那解雇、失恋或者公司倒闭对你来说可以是重大的打击。但真正成功的人却能够从错误吸取智慧，继续前进。&Quora用户Carolyn Cho表示，&被炒鱿鱼后的第二天，我依然正常的醒来，这让我意识到，失败并不是世界末日。而失恋让我明白了好男友和渣男的区别。&
6 不取悦所有人&20多岁是构建人际关系的时候，这将建立你的事业基础。如果你明白这个道理，你应该与你的上司、同事和客户友好相处。然而，最终你不能满足所有人，总有人不喜欢你。这是正常的，你不该因此改变自己。&Cho表示，不可避免的是，有人会不喜欢你。我希望我能早点明白这个道理，就可以少了很多无谓的努力。&
7 保持灵活&设立职业目标可以让你专注，给你动力，但是你不应该拘泥于所谓的五年计划。作家James Altucher称，他发现20多岁的人往往用目标将自己框住。他建议各位保持灵活和开放的心态，面对新体验。很可能你20岁设想的理想生活在30岁时显得不那么精彩。&
8 别停止学习&一流大学的文凭可能给你带来别人羡慕的眼光，但如果你不持续学习，文凭就一文不值。大量阅读行业相关资料，并且学习沟通技巧和说服能力，这些都是在课堂中学不到的知识。&
9 尽可能多的旅游&刚刚开始工作时，你可能没有那么多钱旅行。不过，虽然你没钱横跨欧美，也不意味着你应该每天公司家里两点一线。Quora用户Shikhar Argawal表示，20几岁是一个能自立却依然需要向人学习的年龄。旅行可以拓宽视野，年轻人应该竭尽所能，多旅行。&
10 维持重要的关系&你或许认为你和大学朋友将会是一辈子的好朋友。然而，事实是，每个人都有自己的人生，每段关系都需要维护。&和前同事、朋友保持联系很有必要。约翰霍普金斯大学研究发现，与熟人之间的弱关系通常能帮助你进步，因为他们与你有不一样的资源和观点。&
11 父母并非永远正确&Quora用户Arpan Roy表示，回首自己20多岁时，父母给了他很多意见，现在他意识到，这些意见并非最佳意见。随着你长大，你会发现，父母也有自己的局限性。毕竟父母也是人，不可能事事正确。&
12 诚实&Quora用户Arjuna Perkins 表示，吹牛撒谎，溜须拍马或许可以到来短期的好处，但是这绝不是长久、成功职业生涯的关键。
央行降息 多家银行存款利率一浮到顶
周五央行意外宣布降息并提高存款利率的浮动区间，目前多家银行已经迅速行动，将存款利率上浮20%，市场更期待周一股市的高歌猛进，此前中概股的全线飘红已经让A股投资者蠢蠢欲动。&
银行投入&存款利率战&&央行决定下调存款利率25个基点，与此同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍，这意味着各家银行执行利率时最高可上浮20%。&在此次降息前，一年期存款基准利率为3%，上浮1.1倍为3.3%。降息调整后，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，但存款基准利率上浮空间调整为1.2倍后，仍为3.3%，和降息前的上浮利率一样。&综合国内多家媒体的报道，全国不少股份制银行和城商行都采取一浮到顶的策略，执行3.3%一年期定期存款利率，例如中信银行、兴业银行，而民生、光大、华夏银行等银行执行央行基准利率上浮10%的标准，即利率3.025%，还有国有大行及其余股份制银行按3%或者基准利率执行。&有银行业人士提到，年末正是银行抢储的重要时间节点，若不上浮到顶，存款流失可能会更加严重。&在理财产品方面，《扬州晚报》引述业内人士称，投资端收益的下行，将传导至银行理财产品，银行理财产品的平均收益水平也将进一步下行，预计将跌破5%的水平。&
市场蠢蠢欲动&在央行降息当晚，市场洋溢着一片&涨声&，不少人对周一股市开盘大涨相当期待。上一次降息，也就是日后的第一个交易日，A股市场一改低迷走势，沪指上涨1.01%，深指更是录得2.95%的日涨幅。&而降息当天的美股时段，中概股普遍上扬，地产股领涨，其中搜房网、乐居和易居中国均涨超10%。&华尔街见闻曾分析过央行降息可能带来的市场效应，分析师大都认为，地产和券商有望成为最为明显利好板块，但对银行而言，因为息差收窄，降息可能会打压银行股股价。
11月24日早餐见闻
市场&标普500指数涨0.52%；纳斯达克综合指数涨0.24%；道琼斯工业平均指数涨0.51%。&德国DAX指数涨2.62%；英国富时100指数涨1.08%；法国CAC40指数涨2.67%。&日本股市涨0.33%，恒指涨0.37%，沪指涨1.39%。&美元兑欧元暴涨，美元兑日元下跌。&12月份交割的纽约黄金期货价格上涨0.6%，收于1197.5美元/盎司。&WTI油价收盘上涨0.9%，收报76.51美元/桶。&10年期美债收益率下行2个基点，为2.32%。&&&
亚洲&中国央行将一年期贷款利率下调40个基点，存款利率下调25个基点。&新股发行致市场流动性紧张，央行称必要时将通过多种货币政策工具提供流动性支持。&证监会新股发行数量低于此前计划，对此表示年底前不会集中发行新股。&MNI称中国央行通过短期流动性调节工具（SLO）向市场注入500亿元流动性。&新税改中央和地方分成初定，增值税归中央，房产税归地方。&伊朗与六国核谈判未取得实质性进展，谈判或延期。&&&
美国&美联储理事Tarullo：美联储考虑未来约束或限制银行控股公司参与大宗商品活动。&&&
欧洲&德拉吉称欧央行必须尽快促进通胀走高，必要时将扩大资产购买。&俄罗斯和沙特同意联手应对能源市场，称油价必须以市场为本。&乌克兰指责俄罗斯两月来首次军事YUE干预，拜登称俄不可接受。&俄罗斯铁路公司筹建莫斯科到北京的高铁，投资额或为600亿美元，拟最早明年开工。
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